100%九牧王国际投资控股有限公司--->53.73%九牧王股份有限
◆股东户数◆
环比变化(%)
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◇更新时间:◇
一、股本结构
指标(单位:万股)
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流通股份合计
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二、股本变动
(单位:万股)
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─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
发起人限售股份上市
─────────────────────────────────────
股权激励限售流通股上市
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
股权激励限售流通股上市
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
─────────────────────────────────────
发起人限售股份上市
─────────────────────────────────────
网下配售股份上市
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─────────────────────────────────────
发行前股本
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三、分红扩股
分红扩股方案
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不分配不转增
─────────────────────────────────────
每10股分红5.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
─────────────────────────────────────
每10股分红10.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
─────────────────────────────────────
每10股分红7.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
─────────────────────────────────────
每10股分红7.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
─────────────────────────────────────
每10股分红6.0元/税前
股权登记日
除权除息日
─────────────────────────────────────
不分配不转增
─────────────────────────────────────
不分配不转增
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◇更新时间:◇
◆证券投资◆
(2)持有非上市股权情况
最初投资成本
持股数量 占比例
期末账面价值
持有对象名称
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财通证券股份有限公司
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(3)证券投资情况
期末账面 报告期损益
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GEELY AUTOMO
BILE HOLDING
S LTD(0175)
WEIBO CORP B
EIJING ADR(W
HAITONG INTE
RNATIONAL SE
CURITIES GRO
UP LIMITED(0
GUANGZHOU AU
TOMOBILE GRO
CHINA TAIPIN
G INSURANCE
HOLDINGS CO
LTD(HOK LIST
ING)(0966)
HONG KONG EX
CHANGES AND
CLEARING LIM
ITED ORD(038
SINO-OCEAN L
AND HOLDINGS
VALUE PARTNE
RS GROUP LTD
SUNAC(1918)
ZHAOJIN MINI
─────────────────────────────────────
期末持有的其他证券投资
报告期已出售证券投资损
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◆项目投资◆
截止：2016中期
(1)募集资金情况(单位:万元)
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累计募集资金总额:
本年度已使用额: 21871.16
累计使用总额:
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(2)募集资金使用情况
(单位:万元)
产生收益 是否符合计划进度
拟投入金额
和预计收益
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供应链系统优化
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设计研发中心建
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信息系统升级项
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营销网络建设项
─────────────────────────────────────
合计投资总额
─────────────────────────────────────
(单位:万元)
原承诺项目 变更项目拟
变更后项目
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永久性补充流动资营销网络建设项目
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变更后合计投资总额:
◇更新时间:◇
九牧王(601566)
所属行业:制造业->纺织服装、服饰业
证监会行业:纺织服装、服饰业
共 70 家公司 截止日期:
流通股 排名
总资产 排名
主营收入 排名 每股收益 排名
─────────────────────────────────────
002003 伟星股份
002029 七匹狼
002154 报喜鸟
002269 美邦服饰
002291 星期六
002404 嘉欣丝绸
002425 凯撒股份
002485 希努尔
002486 嘉麟杰
002503 搜于特
002563 森马服饰
002569 步森股份
002612 朗姿股份
002634 棒杰股份
002656 摩登大道
002687 乔治白
002740 爱迪尔
002762 金发拉比
002763 汇洁股份
300005 探路者
430445 仙宜岱
600107 美尔雅
600137 浪莎股份
600233 大杨创世
600398 海澜之家
600400 红豆股份
601566 九牧王
601718 际华集团
603518 维格娜丝
603555 贵人鸟
603808 歌力思
831000 吉芬设计
831189 乔顿服饰
831556 文正股份
831792 海思堡
831967 坦博尔
832572 上海青禾
833085 腾飞科技
833267 津海股份
833519 泉欣新材
833603 澳森制衣
833649 宝美户外
833889 雪阳坯衫
833957 威丝曼
833997 巴鲁特
834512 传诚时装
834542 维欧艾
835159 兴诺科技
835590 贝斯兰德
835597 防护科技
835706 利诚股份
835965 乔佩斯
836462 华绵制衣
836536 双金袜业
836626 三仟院
836823 华佳丝绸
836866 AB集团
837031 衣酷文化
837420 雅士林
837468 粉蓝时尚
837643 圣华盾
837648 东方骆驼
838062 巨臣婴童
838077 优依购
838398 佑泽股份
838491 英堡龙
838592 阿蓝尔
838627 国田股份
838873 上海三由
838976 雅鹿运营
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总股本 排名
净资产 排名
净利润 排名 净资产收 排名
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002003 伟星股份
002029 七匹狼
002154 报喜鸟
002269 美邦服饰
002291 星期六
002404 嘉欣丝绸
002425 凯撒股份
002485 希努尔
002486 嘉麟杰
002503 搜于特
002563 森马服饰
002569 步森股份
002612 朗姿股份
002634 棒杰股份
002656 摩登大道
002687 乔治白
002740 爱迪尔
002762 金发拉比
002763 汇洁股份
300005 探路者
430445 仙宜岱
600107 美尔雅
600137 浪莎股份
600233 大杨创世
600398 海澜之家
600400 红豆股份
601566 九牧王
601718 际华集团
603518 维格娜丝
603555 贵人鸟
603808 歌力思
831000 吉芬设计
831189 乔顿服饰
831556 文正股份
831792 海思堡
831967 坦博尔
832572 上海青禾
833085 腾飞科技
833267 津海股份
833519 泉欣新材
833603 澳森制衣
833649 宝美户外
833889 雪阳坯衫
833957 威丝曼
833997 巴鲁特
834512 传诚时装
834542 维欧艾
835159 兴诺科技
835590 贝斯兰德
835597 防护科技
835706 利诚股份
835965 乔佩斯
836462 华绵制衣
836536 双金袜业
836626 三仟院
836823 华佳丝绸
836866 AB集团
837031 衣酷文化
837420 雅士林
837468 粉蓝时尚
837643 圣华盾
837648 东方骆驼
838062 巨臣婴童
838077 优依购
838398 佑泽股份
838491 英堡龙
838592 阿蓝尔
838627 国田股份
838873 上海三由
838976 雅鹿运营
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◇更新时间:◇
● 九牧王：2016年半年度报告(公司公告)
2016年中报披露，公司对线上业务进行重新规划，电子商务业务定位由原来的去
库存为主，变为销售线上专供款为主，公司建立了专供线上销售商品的产品研发小组
，针对线上销售商品实行单独的商品企划（MD）、商品开发和采买。在C2B定制业务
上，公司加大了线上线下渠道的拓展，在线上与天猫、京东推出“名师专属订制约惠
毕业季”活动。
● 九牧王2015年年度报告(公司公告)
2015年年报披露，公司2016年度的经营计划为收入计划23.20亿元，成本和期间
费用为19.00亿元，2016年终端预计与上年基本持平。2015年，公司清晰地提出“以
消费者满意、终端店铺盈利为核心的零售转型”的战略方向。报告期内，零售转型初
见成效，公司实现营业收入万元，利润总额49120.04万元，分别比上年同
期增长9.13%、9.74%。报告期内，零售运营能力的提升带来整体业绩的增长，尽管公
司由于渠道结构调整，存量店铺数量减少153家，但整体销售业绩仍取得增长。
● 九牧王：股票交易异常波动，无应披露而未披露信息(公司公告)
　　九牧王(6年1月11日、1月12日、1月13日九牧王股份有限公司股票交
易价格连续3个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%，根据《上海证券交易所
交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动的情形。
　公司董事会确认，根据《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定，公司目前
不存在应披露而未披露的事项或与该等事项有关的筹划和意向，董事会也未获悉根据
《上海证券交易所股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对本公司股票交易
价格可能产生较大影响的信息。
● 九牧王：发行债券申请获证监会核准(公司公告)
九牧王(601566)公司于 2016 年 1 月 4 日收到中国证券监督管理委员会（
以下简称“证监会”）《关于核准九牧王股份有限公司向合格投资者公开发行公司债
券的批复》（文件编号：证监许可[ 号），批复内容如下：
一、核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过 16 亿元的公司债券。
二、本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自证监会核准发行之日起12 个
月内完成；其余各期债券发行，自证监会核准发行之日起 24 个月内完成。
三、本次发行公司债券应严格按照报送证监会的募集说明书进行。
四、本批复自核准发行之日起 24 个月内有效。
五、自核准发行之日起至本次公司债券发行结束前，公司如发生重大事项，应及
时报告并按有关规定处理。
● 九牧王：控股股东解除质押1.56亿股公司股份(公司公告)
九牧王(601566)公司于 2015 年 12 月 25日接到公司控股股东九牧王国际
投资控股有限公司（以下简称“九牧王投资”）的通知，九牧王投资将其质押给中国
银行股份有限公司厦门湖里支行的本公司股份 155,763,240 股，已于 2015 年 12
月 24 日在中国证券登记结算有限公司上海分公司办理了股份解除质押手续。
● 九牧王：股东大会同意向合格投资者公开发行公司债券方案(公司公告
九牧王(601566)公司2015年第三次临时股东大会于日召开，审议通
过关于向合格投资者公开发行公司债券方案等议案。
(以上议案具体内容详见公司日公告)
● 九牧王：拟发行公司债券票面总额不超过16亿元(公司公告)
九牧王(601566)公司第二届董事会第十七次会议于日召开，逐项审
议并通过了《关于向合格投资者公开发行公司债券方案的议案》
（一）发行规模
本次公开发行公司债券票面总额不超过人民币16亿元（含16亿元），且本次发行
后累计公司债券余额不超过发行前公司最近一期末净资产额的百分之四十。
（二）发行方式
本次公司债券在获准发行后，可以一次发行或分期发行。具体发行方式提请股东
大会授权董事会根据市场情况和公司资金需求情况确定。
（三）票面金额及发行价格
本次公司债券面值100元，按面值平价发行。
（四）发行对象及向公司股东配售的安排
本次发行的公司债券向合格投资者公开发行，不向公司原股东优先配售。
（五）债券期限
本次发行的公司债券期限不超过3年（含3年），可以为单一期限品种，也可以为
多种期限的混合品种，具体期限构成和各期限品种的发行规模提请股东大会授权董事
会根据相关规定及市场情况确定。
（六）债券利率及确定方式
本次发行的公司债券票面利率及其付息方式提请股东大会授权董事会在发行前根
据市场情况与主承销商协商确定。
公司2015年第三次临时股东大会定于日召开，会议审议关于向合格
投资者公开发行公司债券方案等议案。
● 九牧王：第一期员工持股计划累计购买约1809万股公司股份完成(公司
九牧王(5年6月5日，公司2015年第二次临时股东大会审议通过了《九
牧王股份有限公司第一期员工持股计划（修正案）》（以下简称“员工持股计划”）
根据相关要求，现将公司第一期员工持股计划实施进展情况公告如下：
截至日，九牧王股份有限公司-第一期员工持股计划已通过上海证券
交易所证券交易系统完成股票购买，累计购买本公司股票18,093,996股，占公司总股
本的比例为3.1488%，成交金额为282,426,652.77元，成交均价约为人民币15.61元/
公司第一期员工持股计划所购买的股票锁定期为日至日
● 九牧王：下属产业基金拟6000万元增资韩都衣舍(公司公告)
九牧王(601566)公司下属产业基金上海景林九盛欣联股权投资中心（有限合伙）
与山东韩都衣舍电商集团有限公司及其他相关各方签署了《山东韩都衣舍电商集团有
限公司增资协议》。九盛欣联拟以6000万元人民币认购韩都衣舍增资后注册资本的2.
4048%。本次增资前，九盛欣联持有韩都衣舍5.9094%的股权；本次增资后，九盛欣联
持有韩都衣舍8.0892%的股权。
　山东韩都衣舍电商集团有限公司是一家互联网时尚品牌运营集团，依靠独创的商
业模式和自创的柔性供应链、IT、客服、中央储运、集成服务 5 大支撑系统，发展
成为具有全国影响力的互联网时尚品牌孵化平台和服务平台，成功孵化出19 个自有
品牌，代运营 21 个国内外品牌。自有品牌分为韩风、东方风和欧美风三大风格，覆
盖女装、男装、童装、户外、中老年服装等全品类，每年可上线2.5 万款以上的服装
。公司有 50 多个业务部门，在韩国、北京设有分支机构。韩都衣舍已经在阿里巴巴
、京东、唯品会等基础电商平台上实现电商发展的再创新，逐渐成为以数据驱动的行
业级、专业性、赋能型、生态化的电商孵化和服务系统。
　截至 2014 年 12 月 31 日，韩都衣舍经审计的总资产为 48,001.25 万元，净
资产为-4,533.21 万元，2014 年实现营业收入 83,121.75 万元，净利润-3,607.19
万元。截至 2015 年 6 月 30 日，韩都衣舍的总资产为 39,014.27 万元，净资产为
2,187.06万元，2015 年 1-6 月实现营业收入 60,755.53 万元，净利润 2,473.51
万元。（2015年 1-6 月财务数据未经审计。）
　本次对外投资有利于公司形成互联网背景下的服装相关产业布局，将对公司今后
发展产生积极影响，符合全体股东的利益和公司战略。
● 九牧王：实际控制人的一致行动人陈美冷增持约123万股公司股份(公司
九牧王(5年9月15日，公司接到公司实际控制人林聪颖先生的一致行
动人陈美冷女士的通知，陈美冷女士通过定向资产管理方式增持了公司部分股份。现
将有关情况公告如下：
一、本次增持情况
日，陈美冷女士通过定向资产管理方式增持公司股份1,228,493股，
占公司总股本的0.2138%。截至日，陈美冷女士通过定向资产管理方式累
计增持公司股份6,286,293股，占公司总股本的1.0940%。
本次增持前，公司实际控制人林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士合计持有公
司股票313,825,940股，占公司总股本的54.6129%。本次增持后，公司实际控制人林
聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士合计持有公司股票320,112,233股，占公司总股
本的55.7068%。
二、后续增持计划
陈美冷女士不排除在未来3个月内（自日起）择机继续增持公司股票
的可能性，累计增持比例（包含上述已增持的6,286,293股在内）将不超过公司已发
行的2%的股份。
公司实际控制人林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士承诺，增持完成后6个月
内不减持公司股票。
● 九牧王：实际控制人的一致行动人增持505.78万股公司股份(公司公告
九牧王(5年9月11日下午收市后，公司接到实际控制人林聪颖先
生的一致行动人陈美冷女士发来的《关于增持九牧王股份有限公司股份相关事项的说
明》和北京市中伦律师事务所《关于九牧王股份有限公司实际控制人及其一致行动人
增持股份的专项核查意见》，现将有关情况公告如下：
一、本次增持情况
日，公司公告了实际控制人林聪颖先生拟增持公司股份的计划：林
聪颖先生拟由其一致行动人陈美冷女士在未来一个月内（自日起）通过
证券公司、基金公司定向资产管理等方式增持公司股份，预计增持金额不超过2亿元
人民币，累计增持比例将不超过公司已公开发行总股份的2%，每股购买价格不高于人
民币19元。林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士承诺，在本次增持期间及增持完成
后6个月内不减持通过上述方式购买的公司股票。
由于相关定向资产管理计划相关开户手续办理原因，本次增持计划自
4日起的一个月内实施。林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士承诺，在本次增持期
间及增持完成后6个月内不减持通过上述方式购买的公司股票。详见公司于2015年7月
11日、日刊载于指定媒体上的相关公告。
自日至日期间，陈美冷女士通过定向资产管理计划累计
增持公司股票5,057,800股，占公司总股本的0.8802%，增持金额人民币7,375.55万元
（含交易费用）。本次增持前，公司实际控制人林聪颖先生通过九牧王国际投资控股
有限公司间接持有公司股票308,768,140股，占公司总股本的53.7327%。本次增持完
成后，林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士合计持有公司股票313,825,940股，占
公司总股本的54.6129%。
陈美冷女士不排除在未来3个月内择机继续增持公司股票的可能性，累计增持比
例（包含本次增持的5,057,800股在内）将不超过公司已发行的2%的股份。
公司实际控制人林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士承诺，增持完成后6个月
内不减持公司股票。
● 九牧王：第一期员工持股计划累计购买1191.03万股公司股份(公司公告
九牧王(5年6月5日，公司2015年第二次临时股东大会审议通过了《九
牧王股份有限公司第一期员工持股计划（修正案）》（以下简称“员工持股计划”）
等议案（具体内容详见公司于日、日刊登于上海证券交易所
网站的相关文件及公告）。
根据《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》及《上海证券交易所上
市公司员工持股计划信息披露工作指引》要求，现将公司第一期员工持股计划实施进
展情况公告如下：
截至日，九牧王股份有限公司-第一期员工持股计划已通过上海证券
交易所证券交易系统累计购买公司股票11,910,323股，成交金额为191,792,368.98元
，成交均价约为人民币16.10元/股。
根据《九牧王股份有限公司第一期员工持股计划》，九牧王股份有限公司-第一
期员工持股计划将于股东大会通过员工持股计划后6个月内，通过二级市场购买等法
律法规许可的方式完成标的股票的购买。公司将持续关注公司第一期员工持股计划的
实施进展情况，并按照相关法律法规的规定及时履行信息披露义务。
● 九牧王：实际控制人林聪颖增持公司股份计划延期实施(公司公告)
九牧王(5年8月13日，公司接到公司实际控制人林聪颖先生的通知，
由于相关定向资产管理计划成立的审核时间较长，截至日林聪颖先生增
持公司股份的计划（以下简称“本次增持计划”）实施期满，本次增持计划尚未开始
实施。林聪颖先生的一致行动人陈美冷女士将在未来1个月内（自日起）
实施本次增持计划。现将相关情况公告如下：
一、本次增持计划公告情况
日，公司公告了公司实际控制人林聪颖先生拟增持公司股份的计划
：林聪颖先生拟由其一致行动人陈美冷女士在未来1个月内（自日起）通
过证券公司、基金公司定向资产管理等方式增持公司股份，预计增持金额不超过2亿
元人民币，累计增持比例将不超过公司已公开发行总股份的2%，每股购买价格不高于
人民币19元。
林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士承诺，在本次增持期间及增持完成后6个
月内不减持通过上述方式购买的公司股票。
二、本次增持计划实施情况
陈美冷女士为中国香港居民，且公司股票不在沪股通可买入股票名单中，相关增
持计划需通过经中国证券监督管理委员会批准的人民币境外机构投资者（RQFII）下
的定向资产管理计划进行实施。由于RQFII定向资产管理计划成立的审核时间较长，
相关开户手续于日完成。
截至日，本次增持计划尚未开始实施。
三、本次增持计划延期实施的说明
林聪颖先生的一致行动人陈美冷女士将在未来1个月内（自日起）实
施本次增持计划。
林聪颖先生及其一致行动人陈美冷女士承诺，在本次增持期间及增持完成后6个
月内不减持通过上述方式购买的公司股票。
● 九牧王：股东智立方质押1400万股公司股份(公司公告)
九牧王(601566)公司于日接到公司股东智立方（泉州）投资管理有
限公司（以下简称“智立方”）的书面告知函。智立方将其所持公司股份14,000,000
股质押给兴业国际信托有限公司，并于日在中国证券登记结算有限责任
公司上海分公司办理了质押手续。该项股权质押期限自日质押登记日起
，至向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司办理解除质押为止。
截至本公告日，智立方目前持有公司无限售流通股22,050,000股，占公司股份总
数的3.84%。智立方累计质押公司股份14,000,000股，占其持有公司股份总数的63.49
%，占公司股份总数的2.44%。
● 九牧王：开立理财产品专用结算账户(公司公告)
九牧王(601566)公司于日召开第二届董事会第十三次会议和第二届
监事会第十次会议审议通过了《关于使用部分闲置募集资金进行现金管理的议案》（
具体内容详见公司刊登于指定媒体的“临”号公告）。
公司于中国银行开立了理财产品专用结算账户，账户信息如下：
开户银行：中国银行厦门湖里支行营业部
开户时间：日
根据《上市公司监管指引第2号――上市公司募集资金管理和使用的监管要求》
的相关规定，公司将在理财产品到期且无下一步购买计划时及时注销该账户，该账户
仅用于购买理财产品专用结算，不得存放非募集资金或用作其他用途。
◇更新时间:◇
报告期: 2015中期
●董事会报告对整体经营情况的讨论与分析:
一、董事会关于公司报告期内经营情况的讨论与分析
1、经营业绩综述
报告期内，公司各项经营指标与去年同期相比有一定的改善。报告期内，公司营
业收入102,565.37万元，较上年同期增长5.62%，营业利润27,359.54万元，较上年同
期增长2.03%；归属于上市公司股东的净利润22,292.38万元，较去年同期增长2.04%
2、经营计划分析
公司2015年在“以消费者满意、终端店铺盈利为核心的零售转型”的战略思想的
指导下开展各项工作，上半年取得了一定成效：
（1）零售体系标准化项目：上半年公司成立了项目推动建立门店运营标准，并
计划从试点店铺推广至全国店铺。上半年试点店铺同店店效有较明显提升。同时，植
入超级导购系统，打通总部人员到门店导购的体系，在教育培训、陈列指导、信息反
馈、客户管理等多方面实现总部与门店的直线沟通；
（2）提升加盟商盈利能力：上半年公司持续帮扶加盟客户去库存化。同时，公
司逐步将“零售转型”的工具和方法导入加盟客户，协助客户完成营业计划和采买规
划，并在大客户中导入周间验证体系；
（3）O2O线上线下一体化：基于公司整体的O2O策略，上半年公司根据市场移动
支付发展趋势，将移动微支付功能融入到试点终端店铺，进行了智能门店基础试点；
（4）提升快速反应能力：上半年公司通过优化订货模式、加强商品分析、识别
基础面料和款式、建立常规款战略供应商备货机制等提升快速反应能力，成效显著，
季中补单比例较上年同期明显提升；
（5）完善品牌视觉传播标准：上半年公司成立项目，一方面推进新一代店铺形
象系统的开发，新一代店铺形象计划于2016年推向市场；另一方面，推进新标牌视觉
传播标准的建立及应用体系的推广；
（6）设定渠道标准和开发策略：上半年公司继续对渠道结构进行优化，同店店
效有明显增长。公司上半年业绩增长主要来自单店店效的提升。
(1)经营计划进展说明
2015年上半年公司实现收入10.26亿元，完成年收入计划的47.72%；成本和期间
费用7.77亿元，占年成本及费用计划的44.40%。
报告期内公司减少终端77家，主要系公司上半年持续对低效和亏损店铺进行整改
盈利预测(元)
◇更新时间:◇
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一月预期变化率(%)
净利润(万元)
净利润同比(%)
主营收入(万元)
主营收入同比(%)
预测机构数
每股净资产(元)
未来两年复合增长率
说明：数据来源于一致性盈利预期值，其中：预测PS=最近收盘价/每股主营
收入，为市销率；预测PEG=预测PE/二年复合增长率，为两年PE/G倍数。
◆投资评级◆
截止日期：
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◆每股收益预测明细◆
截止日期：
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◆研报摘要◆
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● 九牧王：2016年中报点评：营收净利双降，持续推进全渠道运营(国泰
君安 吕明)
维持“增持”评级。业绩基本符合预期，维持预测年EPS为0.74/0.85/0.9
5元，公司借助新媒体围绕“零售转型”、“做强男裤”来加强品牌的营销传播。考
虑公司在金融、时尚、电商等行业的布局，维持目标价21.52元，对应倍
● 九牧王：上半年业绩下滑，继续推进零售转型、强化男裤优势(光大证
男装行业目前景气度仍较差，但在行业供给端收缩(行业中大量小品牌倒闭、大品牌
转型所致)、总体消费需求并未萎缩的背景下，公司坚守男装主业有望获益于竞争格
局重构带来的份额提升；同时，公司所具有的“九牧王”男裤核心产品优势明显、
品牌影响力已成规模，未来随着多品牌战略推进以及国外品牌的引入，品牌影响力
有望进一步得到提升。我们长期看好公司深耕主业获益市场份额提升、零售转型提
效、多品牌布局开拓新增长点以及在时尚产业投资布局的推进，后续仍存并购预期
、员工持股计划9.29到期存在诉求。调整16-18年EPS至0.74、0.82、0.92元，目前
市值94亿、PB2.12倍，维持“买入”评级。
● 九牧王：中报点评：中报明显下滑，投资布局仍是未来主要看点(东方
证券 施红梅,赵越峰)
根据中报，我们下调公司未来3年收入增速预测，预计公司年每股收益分
别为0.66元、0.74元与0.80元(原预测年每股收益分别为0.78元、0.87元
与0.96元)，参考可比公司估值水平，给予公司2016年28倍PE估值，对应目标价18.4
8元，维持公司“买入”评级。
● 九牧王：门店收缩导致收入下滑，整体调整仍在继续(银河证券 马莉)
目前公司市值95亿元，鉴于公司二季度利润下滑，我们下调其全年净利润预期至3.7
亿，对应市盈率25倍。公司账上现金、理财外加金融、房地产投资投资合计仍接近2
8亿元，且分红率极高(15年达到3%)。我们认为公司账上现金充沛具备价值底，面对
目前服装行业不景气的大背景通过调整门店结构提升管理能力有望提升经营效率。
同时账上充沛的现金以及大股东接近70%的持股比例微公司提供了外延基础，维持对
公司的“谨慎推荐”评级。
● 九牧王：核心产品毛利上升，销售费用拖累业绩(长江证券 雷玉)
我们认为公司未来传统业务与互联网的深度融合，有望推动业绩继续增长。预计公
司2016年、2017年EPS分别为0.82、0.89，对应估值20倍、18倍。维持“买入”评级
◆同行业研报摘要◆
证监会行业: 纺织服装、服饰业
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● 凯撒股份：“IP运营+IP商业化”布局成型，构建以精品IP为核心的互
联网娱乐生态体系(海通证券 钟奇)
根据公司收购幻文科技、酷牛互动、天上友嘉三家公司的业绩承诺备考和公司主营
业务收入，我们预计公司年EPS分别为0.57元、0.80元和1.25元。再参考
同行业中，华谊兄弟、昆仑万维2016年PE一致预期为31-57倍，我们给予公司2016年
50倍估值，对应目标价28.5元，给予买入评级。
● 凯撒股份：三期基金规模翻倍，资本运作增量提速(中信建投 陈萌)
明年是公司变现大年，下半年三款重磅手游加上预计明年上半年上线的《从前有座
灵剑山》、《银之守墓人》改编手游，17年公司手游业务约合将实现2.7亿净利润，
加上IP运营和影视投资收益，17年业绩弹性很高，预计仍将维持50%以上的增长率。
近期员工持股落地，股价安全边际较高，同时打开上行空间。预计16-18年归母净利
润分别为2.19、3.29、3.95亿元，对应PE分别为54/36/30倍。
● 美年健康：公布员工持股计划，彰显大股东对公司长期发展信心(海通
证券 余文心)
按照增发完成后股本为27.3亿股本计算，公司16-18年EPS0.19、0.25、0.32元/股。
考虑体检行业的入口价值及公司在体检行业的龙头地位，我们给予公司高于行业平
均的估值，给予16年85倍PE，目标价格16.15元/股，“增持”评级。
● 美年健康：10亿员工持股计划，大股东劣后彰显信心(国金证券 李敬雷
不考虑慈铭今年并表因素，预计公司年净利润分别为3.9亿、5.25亿、7.0
5亿，对应EPS0.16、0.22、0.29元。按照交易方案中，预测慈铭体检年扣
非后归属母公司净利润为1.25亿、1.62亿、2.03亿，配套融资5.1亿，假设募集配套
资金发行底价与发行股份购买资产同价计算股本增厚情况。若慈铭体检2016年全年
并表(若四季度并表，由于体检行业四季度为旺季，出于可比考虑，所以按全年并表
提供给投资者业绩参考)，则公司年净利润分别为5.15亿、6.87亿、9.08
亿，对应EPS0.2、0.26、0.35元。
● 奥特佳：16年中报点评：传统压缩机稳健增长，电动压缩机有望成为新
的业绩增长点(广发证券 张乐,闫俊刚)
公司是空调压缩机龙头企业之一，在自主品牌中有较高市占率。随着自主品牌销量
增长、公司逐步进入合资品牌配套体系，公司传统压缩机业务有望稳健增长。同时
，公司积极布局新能源汽车领域，短期来看电动压缩机有望为公司贡献业绩弹性，
中长期看热泵压缩机、新能源汽车热管理系统有望打开公司新的成长空间。我们预
计公司16-18年EPS为0.40元、0.50元、0.63元，给予“谨慎增持”评级。
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