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权益利润是等于净利润乘以参股比例吗
?7-24 15:41
权益利润是等于净利润乘以参股比例。权益资本利润率=税后净利润/所有者权益总额 =总资产净利率*权益乘数 总敞福搬凰植好邦瞳鲍困资产净利率=销售净利率*总资产周转率 权益乘数=1/（1-资产负债率）
?7-24 15:48游客 您好，欢迎进入新浪地产网！
房企中报预公告出炉 权益利润增长之问
提要：截至8月3日，A股与H股共有72家上市房企公布了上半年业绩预告、公告。
2015年公司实现净利润人民币259.5亿元，同比增长34.5%；实现权益净利润人民币181.2亿元，同比增 长15.1%。　　又到一年中报季。　　截至8月3日，A股与H股共有72家上市公布了上半年业绩预告、公告。其中，22家房企公布预亏。剔除公布不全的房企后，按照预告净利润同比变动幅度来看，公布了净利润预期同比下滑的企业仅15家，占比约两成，可见多数房企经营状况有大幅提升。　　从行业整体来看，随着趋势的变化，房企赚钱变得越来困难，盈利能力在不断降低。研究部数据显示，2011年-2015年，房企平均销售净利率一直呈逐年下滑趋势。但在去年年末及今年年初房地产市场向好趋势的影响下，使得房企业绩受益于这波小行情。　　21世纪经济报道记者不完全统计获悉，到目前为止，上市房企的中期快报中，有两家企业利润总额的同比增幅大于归属于上市公司股东净利润的增幅，分别是控股和地产。其中，绿地控股利润总额增幅为17.51%，归属于上市公司股东净利润的增幅为16.63；保利地产利润总额增幅为21.32%，而归属于上市公司股东的仅为0.12%。对此，保利地产在公告解释称，这是结转权益比例下降所致。　　同策咨询研究中心总监张宏伟()指出，房企权益净利润增速慢于净利润说明合作的项目利润率高，权益净利润增速增速慢于净利润(包含合作项目的)是因为合作的项目投资回报高，此外，如果占用资金小的话，拿地风险也可以规避。　　小股操盘促规模扩张　　实际上，保利地产已经不是第一次出现这种情况。记者查询了其2015年公司财报发现，去年保利净利润为168亿元，同比增长18.24%，但是归属母公司净利润仅为123.5亿元，与去年基本持平。　　尽管通过合作方式获取的会降低项目权益，从而影响到公司的归母净利润，但该方式有利于减少竞争，保证项目利润率水平。　　小股操盘有助于提升公司的净资产收益率，这是有目共睹的。以为例，该公司2014年一季报中显示，万科小股操盘显示成效，投资收益明显增加。万科一季度投资收益7.31亿，为2013年全年的73%，是2013年同期20倍，主要是参股项目分红。　　在“小股操盘”的策略下，万科计划更多项目将以轻资产方式参与，以项目分红、管理费及项目奖励等方式获得投资收益，资产回报率更高，预计未来投资收益还将持续提升。2015年，单上海一地万科合作的项目就多达26个，其中小股操盘的项目9个。　　最近几年，万科的权益利润率增长相比净利润增长，略显缓慢。2014年，万科实现投资收益41.59亿元，较2013年大幅增长313.78%，公司投资收益主要来源于联营合营公司实现的万科权益利润、以股权转让方式实现项目合作而实现的收益。　　2015年年报显示，万科投资收益35.6亿元人民币，其中，来自联营合营公司实现的万科权益利润为人民币23.9亿元。　　2015年公司实现净利润人民币259.5亿元，同比增长34.5%；实现权益净利润人民币181.2亿元，同比增 长15.1%。权益净利润增速慢于净利润，原因是近年来公司加大了合作力度，报告期内一批合作比例较高的项目进入结算，导致净利润中少数股东损益由2014年的人民币35.4亿元上升至人民币78.3亿元。　　权益利润大考　　来自万得资讯及中银证券数据显示，2016年上半年业绩预警的房企有22家，主要原因是财务成本增加、可结转面积减少与项目利润减少等。比如，嘉凯城上半年净利润预亏10.1亿元，成为20家预亏企业中预亏最严重的企业，相比去年同期，净利润下降了353.84%。　　除嘉凯城之外，阳光股份、天房发展、京汉股份、ST亚太、*ST珠江、绿景控股、京蓝科技、荣丰控股等企业上半年净利润预亏超千万，其中阳光股份预亏1亿至1.7亿。　　截至目前，在65家公布2016年中期业绩预告的企业中，一改过去近一半房企净利润下滑的局面。同策咨询研究部分析认为，在已经公布半年业绩预告的上市房企中，三成企业实现利润增长与市场短期回暖带来的红利密不可分。上半年，一线、二线城市楼市发力，价格上涨，加上实现结转的项目基本都是过去几年获得的低成本地块，房企业绩有所好转，但由于近期拿地成本越发高昂，未来几年企业盈利空间恐被压缩。　　一份报告显示，上半年不同净利润规模层级的上市房企数量保持不变，但平均增速明显分化：在行业盈利空间收窄的背景下，净利润规模超过100亿元的房地产上市公司净利润均值为209.67亿元，同比增长率均值为18.47%，增速最高；部分净利润规模在10亿-50亿元区间的中型房企，在本轮结构性回暖中亦获益匪浅，该区间企业净利润同比增长率均值达到11.92%，其中部分企业净利润增速甚至达到60%-90%；而净利润规模在50亿-100亿元区间的房地产上市公司均值为75.71亿元，同比增长0.70%，该区间上市公司受市场布局或产品结构略显单一影响，净利润增长缓慢。　　2016年一季度，受益于全国各项去库存宽松政策的密集发布，房地产市场加速回暖，沪深上市房地产公司一季度的营业收入均值达到11.06亿元，同比增长37.64%，净利润均值为1.03亿元，同比增长17.93%。　　然而，房地产上市公司的毛利率与净利润率延续近年来下滑趋势，连续四年走低。沪深、大陆在港上市房地产公司的毛利率均值分别为 31.26%、29.82%，同比分别下降 1.87和2.35个百分点；沪深、内地在港上市房地产公司的净利润率均值分别为9.20%和14.61%，较上年降低2.35和2.21个百分点。受行业供需关系变化影响，房企为提升项目去化水平而加大营销、管理投入，导致利润空间被削薄，沪深上市房地产公司的营销、管理费用率分别较上年增加了0.15和2.61个百分点；此外，一、二线城市土地市场的火爆推动土地成本高企，如恒 大、世茂房地产截至日的土地储备平均楼面价分别同比增长17.65%、11.08%，进一步挤压房企利润空间，成为导致企业利润率下降的最主要因素。&延伸阅读
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跟踪评级，根据跟踪评级情况决定是否调整信用等级，并按照相关法律、法规对外公布。
增长，财政收
入稳步提升，经济、财政实力
年，天津市实现
可比价格计算，比上年增长
。从产业结构看，
天津市产业结构不断调整优化，
年天津市实现
第一产业增加值
亿元，增长
亿元，增长
；第三产业增加
亿元，增长
。三次产业结构由
1.3:46.7:52.0
1.2:4.8:54.0
，第三产业占
比有所提升。
及固定资产投资情况
单位：亿元
资料来源：天津市统计公报
固定资产投资方面，
年全社会固定资产投
亿元，增长
在固定资产投资（不
含农户）中，第一产业投资
亿元，增长
第二产业投资
亿元，增长
；第三产业
，比重达到
比上年提高
个百分点。实体投资主体地位进一
步显现，完成投资
亿元，增长
固定资产投资的
；基础设施投资
元，占固定资产投资的
天津市在经济实力不断提升的同时，财政实力
也不断提升。
年，天津市实现公共财政预算收
，同比增长
。其中税收入
同期，政府性基金
土地出让金受宏观经济
及土地政策影响有所波动。
年天津市财政情况（亿元）
公共财政预算收入
上级补助收入
政府性基金收入
公共财政预算支出
政府性基金支出
财政平衡率（%）
资料来源：天津市财政局
财政支出方面，
年，天津市公共财政预算
比上年增长
。公共财政
预算支出主要用于城乡社区、教育、社会保障和就
业等方面，
年，城乡社区支出
亿元；社会保障和就业支出
亿元；医疗卫生支出
财政平衡率（公共财政预算收入
公共财政预算
支出）方面，
年，天津市财政平衡率
由于全面推开营改增试点
减收因素，当年
年有所下降
政府债务方面，
政府债务余额
亿元，其中一般债务
亿元；专项债务
实力不断提高，
财政收入稳步
为公司的持续发展提供了较好的外部
年，滨海新区实现地区生产总值
亿元，同比增长
，成为国内首个
的国家级新区
。其中，第一产业增加值
；第二产业增加值
亿元，增长
；第三产业增加值
亿元，增长
三次产业结构由上年的
，第二产业占比较高，第三产业提升明
年滨海新区完成固定资产投资
元，比上年增长
第三产业投资
亿元，比上年增长
，占全区总投资的
比重比上年提高
个百分点。
固定资产结构方
面，租赁和商务服务业投资
亿元，占比为
；水利环境和公共设施管理业投资
元，占比为
；开发投资
；制造业投资
亿元，占比为
滨海新区在经济实力不断提升的同时，财政实
力也不断提升。
年，滨海新区实现公共财政预
。其中，税收占
，税收占比一般。
年，滨海新区
实现税收入
亿元，同比增长
亿元，同比增长
。从税收入
主要税种看，滨海新区税收入主要来源于增值
税、营业税和企业所得税。
年滨海新区财政情况
公共财政预算收入（亿元）
税收收入（亿元）
非税收入（亿元）
上级补助收入（亿元）
政府性基金收入（亿元）
公共财政预算支出（亿元）
政府性基金支出（亿元）
财政平衡率（%）
资料来源：滨海新区财政局
财政支出方面，
年，滨海新区公共财政预
比上年增长
政预算支出主要用于教育、科学技术、社会保障和
就业等方面，
年，教育支出
亿元，增长
；科学技术支出
亿元，增长
疗卫生支出
亿元，增长
；社会保障和
亿元，增长
；农林水事务支出
亿元，增长
财政平衡率（公共财政预算收入
公共财政预算
支出）方面，
滨海新区财政平衡率均超过
自给能力较强且呈逐年增加趋势。
总体来看，滨海新区财政实力不断提升，公共
预算收入逐年增长，但税收入在公共预算收入中
占比一般。公共预算支出逐年增长，近年来财政平
衡率保持在
以上，财政自给能力较强。
年以来，钢铁行业低社会库存量及下游
需求量增加刺激钢铁价格阶段性回暖，部分
钢企实现大幅减亏或扭亏
钢铁行业为典型的周期性行业，发展与宏观经
济发展的正相关性非常显著。
年，在宏观经济
增速趋缓的态势下，钢铁行业下游需求疲软，寒冬
年，钢铁行业深入推进供给侧改革，大
力化解过剩产能，各项政策
措施陆续出台，市场出
现积极变化。根据中钢协统计数据，
钢、生铁和钢材累计产量分别为
亿吨，分别较上年上涨
；当年我国粗钢产量占全球粗钢产量的比重
从需求层面看，随着
规划逐步落实、
项目加速落地等举措，建筑、汽车、机械工业
等主要钢铁下游行业的用钢需求有所回暖。
全国开发投资
亿元，同比增长
，投资增速明显回升。下游汽车行业方面，
据中国汽车工业协会统计，
国全年累计生
万辆，同比增长
；全年销售
万辆，同比增长
，分别高于上
个百分点和
个百分点，呈现较快
增长。铁路投资方面，根据铁路建设
期间全国新建铁路不低于
万公里，总
投资不低于
万亿元，铁路投资仍对钢铁需求起
到一定稳定作用。
年我国粗钢表观消费量为
亿吨，同比增长
。但目前宏观经济仍处
于筑底阶段，下游需求或将受到一定负面影响，中
诚信证评将对钢材需求回暖的持续性保持关注。
面看，由于钢铁行业进入寒冬导致部
分钢厂被迫停产，
年初社会钢材库存量降至近
年最低点，短期内出现供需错配情况；钢铁行业去
产能政策的推进也为整个行业转型脱困提供了较
好的外部环境，
年全行业去产能目标为
月全国已累计压减粗钢产能
万吨，远超全年任务量。但是目前产能淘汰
主要集中于落后、无效产能，随着钢企利润的阶段
性回暖，部分已停产企业恢复生产导致中国钢铁产
量尚未明显下降，反而出现了产能下降产量增长的
年《政府工作报告》提出要扎实有效去
产能，再压减钢铁产
万吨左右。中诚信证
评认为，产能淘汰尚未转变为实际的减产，供给侧
改革需要进一步的推进，钢企仍面临较大的经营压
出口方面，受国内钢材价格回升和国际贸易保
护主义的影响，
年钢材出口量首次出现下滑。
根据中国海关总署的统计数据，
年我国钢材出
万吨，同比下降
；全年粗钢净出口量
较上年下降
；全年钢材出口金额为
美元，同比下降
，贸易条件有所恶化。另外，
年我国钢铁出口产品遭遇来自
个国家和地
起贸易救济调查，其中反倾销案件
起，反补贴案件
起，保障措施案件
起，贸易摩
擦数量和上年相比明显提升。
年以来中国钢材净出口情况
单位：万吨
资料来源：聚源终端，中诚信证评整理
钢材价格方面，
年以来，受到宏观经济政
策、供给侧改革及短期钢材社会库存量较低等多因
素刺激，钢材需求阶段性回暖，短期内出现供需错
配情况，钢材价格大幅反弹，以螺纹钢为例，年末
国内均价已由年初的
钢材综合价格指数升至
，同比增长
：近年来中国主要钢材品种价格走势情况
资料来源：聚源终端，中诚信证评整理
年以来，钢铁行业去产能和企业降本措施
的积极效应逐步显现，同时钢材价格有所回暖，部
分钢企实现大幅减亏或扭亏，根据中钢协统计数
月，大中型钢铁企业实现销售收入
万亿元，利润
亿元，同比扭亏。
中诚信证评认为，受短期钢材社会库存量较低
以及钢铁行业下游需求量增加影响，钢铁价格阶段
性回暖，部分钢企实现大幅减亏或扭亏。但在宏观
经济增速放缓的环境下，目前
市场供大于求的矛盾
仍然突出，钢材需求的阶段性回暖对钢材价格反弹
的支撑有限，短期内钢材价格仍将在底部波动；长
期看，供给侧改革的效果体现将有望带动钢材价格
有所上涨。
月，公司分别实现营业
亿元，其中，商品销售
收入分别为
亿元、收入
亿元、物流收入分别为
亿元、公共事业收入分别为
亿元、手续费及佣金收入分别为
亿元、服务
业收入分别为
亿元、利息收入分别为
金融服务业收入分别为
环经济收入分别为
亿元、其他收
年公司营业总收入构成情况
资料来源：公司财务报告
具有较稳定的客户资源和较高的
市场占有率，
然而受上游原材料价格上涨以
及下游市场需求下降影响，
天津钢管收入呈
天津钢管集团股份有限公司（以下简称
）是国内最大的无缝钢管生产企业之一，主
营石油管套
、热轧管等专用管材的生产和销售。公
司是天津钢管第一大股东，持有天津钢管
份，渤海钢铁集团有限公司（以下简称
全资子公司天津钢管投资控股有限公司（以下简称
钢管投资公司
）持有天津钢管
日，天津钢管发布《天津钢管集团
股份有限公司关于从渤海钢铁集团有限公司拆分
及公司第二大股东股权变更的公告》，公告称：根
据《天津市人民政府关于拆分渤海钢铁集团有限公
司和所属四家核心企业的批复》（津政函
号），天津市人民政府同意将天津钢管等
调整为天津市国资
委直接监管企业，钢管投资公司
持有天津钢管
的股权，钢管投资公司
股权持有人为渤钢集团。
《市国资委关于渤钢集团协议转让所持钢管投资
股权的批复》（津国资产权
市国资委同意渤钢集团将其持有的钢管投资公司
股权转让给天津联投资控股有限公司全资
子公司天津渤海国有资产经营管理有限公司（以下
）持有。本次股权转让完成后，渤
钢集团不再间接持有天津钢管的股权。上述事项完
成后，天津钢管从行政监管和股权关系上完全从渤
钢集团脱离出来。
日，上述股权划
转的工商变更已完成。截至
月末，公司
仍是天津钢管的实际控制人。
月末，天津钢管炼钢系统拥有
座超高功率电弧炉，轧管系统拥有
四种机型、六套轧机，管加工系统
条生产线，无缝钢管生产能力
其中石油套管产能
年，热轧管及其他钢管
年；此外，铜材及其他的生产能力
年。天津钢管是世界单厂规模最大的无缝
钢管生产厂，国内市场占有率在
左右。其中，
国内油井管市场占有率始终保持在
左右，高端
油井管市场占比达到
月，天津钢管的无缝钢管产量分别为
销售方面，
月，天津钢
管无缝钢管销量分别为
分别实现销售收入
亿元。天津
钢管生产的无缝钢管产品主要供应给天
然气股份有限公司、化工股份有限公司等
国内大型石油开采企业及其子公司或分公司，并出
多个国家和地区。
月天津钢管无缝钢管产销情况
产能（万吨
产量（万吨）
销量（万吨）
销售均价（元
注：销售均价为不含税价
资料来源：公司提供
年无缝钢管产品前五大客户销售情况（万元）
国际事业有限公司
天津宝仓物流有限公司
天津腾飞钢管有限公司
物资天津公司
物资沧州公司
225,142.48
资料来源：公司提供
在扩大出口方面，
天津钢管在美国投资
亿美元的无缝钢管一期分
别生产无缝钢管
吨，分别实现销
年由于石油
和天然气价格双触底导致活动钻机数量断崖
下跌，以致整个市场对无缝钢管需求量缩小，美国
公司当年无缝钢管生产量和销售量均有所下降，但
年底开始，美国活动钻机数量止跌企稳，
年一季度美国公司无缝钢管生产量和销
售量均有所回升；项目二期年产
万吨全流程的
轧管生产线于
日开始正式打桩，
模式调整为
的模式，目前已完成
厂房钢结构以及管坯区、环形炉、芯棒炉、预精整
等设备基础施工，热轧区设备基础及
月底完成，车间内所有天车已安装并投入运行。
环形炉设备已开始安装，轧管
变电站完成竣工验
已具备设备安装条件，配套水处理、二期电站、
空压站、办公楼、公寓等项目按计划节点顺利进行。
项目二期计划
年年底热试投产。
月末，天津钢管总资产
亿元，总债务为
亿元，资产负债率为
年，天津钢管实现营业总收入
，营业毛利率为
，较上年同
期有所下降，主要系油井管销量大幅减少，尤其是
油井管中高端品种销量大幅减少导致销售收入下
降，以及钢管上游原材料价格大幅上涨但钢管价格
涨幅不大使得营业成本上升等因素所致。
月天津钢管主要原材料采购情况
单位：万吨、元
资料来源：公司提供
小城镇开发业务稳步推进，
增长，在建项目
仍有一定的投资压力
公司开发业务主要包括小城镇开发和
商品房开发业务。
业务收入分别为
年公司收入较
年同比增长
，主要得益于
年以来一线城市商品房
均有较大幅度增长，使得天津市场整体回
暖，公司商品房销售收入大幅增长所致。
小城镇开发方面，
天津星城投资发展有限公司
（以下简称
，公司持股比例
司全资子公司天津泰达中塘投资开发有限公司（以
）是滨海新区小城镇开发的主要
建设主体。星城公司为津南区政府与公司合作成立
的有限责任公司，主要负责八里台示范小城镇建设
项目。中塘公司主要负责中塘示范镇的开发。
小城镇建设主要采取镇政府与公司合作的形
式进行开发，各方按照出资比例进行投资与收益分
成，若出现亏损，可向相关部门申请亏损补贴，补
贴标准按照覆盖亏损并加上一定的利润水平拨付。
根据公司开发经验，小城镇开发项目基本可以自负
并且平均投资回报率可达到
天津市津南区八里台镇示范小城镇建设项目
（以下简称
八里台示范镇项目
）是经市政府批注
以宅基地换房
建设示范小城镇试点项目。根据
天津市示范镇项目审批及建设进度，八里台示范镇
项目立项批复计划总投资
亿元，其中一期项
目计划投资
亿元，二期项目计划投资
亿元。项目安置总人口
万人，总户数
户，规划总用地面积
公顷，其中安置居民
公顷，出让区
公顷。建设内容主
要包括：建设农民还迁居民楼，建设配套公建，水
电、气、暖等基础设施配套工程以及土地整理、复
垦等。截至
月末，一期项目已基本完成，
安置房建设已全部完成，已入住安居房面积约
万平方米，安置区的基础设施配套已全部建成，配
套公建已投入使用，复垦工作已完成；二期项目安
置区的土地征转办件、拆迁安置已经完成，安置房
建设已封顶面积
万平方米，基础设施配套工
程已基本完成，安置区配套公建除幼儿园工程外，
已基本完成，出让区基础设施配套工程已完成约
。完成土地出让面积
亩，正在办理相
关征转手续，累计完成投资
亿元；示范镇二
巨葛庄项目于
月正式启动，总用地面
公顷，该项目总投资
亿元，其中自
亿元，银行贷款
亿元，截至
月末已完成投资
亿元，安置区已基本完
成拆迁及土地征转和平整工作，首期
安置房已完成前期手续，准备开工，出让区正在全
面拆迁中。截至
月末，两期项目共已安
万人，巨葛庄项目安置居民
中塘示范镇工程占地
平方公里，安置涉及
个自然村、
万人口，建设面积
万平方米，
该项目是滨海新区面积最
大、安置人口最多的示范
小城镇，总投资约
亿元。截至
该项目已有
万平方米土地获得征地批文、
平方米土地获得划拨决定书、实际获得土地证的为
万平方米。其中，安置区共有
土地获得划拨决定书、
万平方米取得土地证。
安置房建设方面，
年续建安置房
万平方米的管网、道路、供热、景观、燃气
等配套公建设。
年公司在小城镇开发板块计
亿元，计划融资
亿元，公司有一定
的资本支出压力。
商品房开发建设方面，天津泰达建设集
公司、天股份有限公司、天津泰丰工业
园投资开发有限公司是公司商品房开发建设的经
营主体，在天津地区占有率较高，并不断向异地进
行业务拓展，目前公司在苏州、福建、成都及海南
均有在建项目。苏州度假村改造项目由于规划方案
的调整，公司缓建酒店部分以降低资金占用，目前
公司正积极与政府沟通协调，推进新规范方案的实
施并计划于
在建项目方面，公司目前主要的在建项
目主要有宝坻观潮园、滨海开发区新一大街项目、
津汇红树湾项目等，截至
月末，在建房
地产项目计划总投资
已完成投资
亿元，未来尚需投资
亿元，有一定的投资压
观潮园项目为
年新增项目，该项目是宝
坻区陈家庵、西大套、东大套三村的回迁房项目，
万平方米，总建筑面积
方米，其中住宅建筑面积
万平方米，配套公
建建筑面积
万平方米。建设主体是由泰达建设
和天津市华鼎城市建设有限公司（以下简称
）投资设立的项目公司天津泰华开发
有限公司，其中泰达建设投资
，华鼎城建投资
。项目总投资
亿元，其中自有资金
亿元，外部筹资金
亿元。截至
月末，已投资
号地项目为
年新增项目，该项目
建设主体为天津泰达建设集团有限公司和天津建
工集团发展有限公司投资设立的项目公
司天津建达开发有限公司，其中泰达建设投
，建工集团投资
。该项目坐落在天津市
西青区精武镇成博路与惠群道交口，土地四至范围
为东至成智路，南至海泰南道延长线，西至成博路，
北至惠群路。该项目总建筑面积为
万平方米，
其中住宅建筑面积为
万平方米，配套商业面
万平方米。项目总投资
亿元，其中自
亿元，外部筹资金额为
月末，已投资
月末公司主要在建项目
单位：亿元
项目所在地
滨海开发区新一大街项目
苏州度假村改造项目
成都锦江春色项目
海口泰丰西海岸度假村产权式酒店
津汇红树湾项目
西青 10 号地
资料来源：公司提供，中诚信证评整理
商品房销售方面，截至
月末，公司
在售项目主要包括成都锦江春色项目、滨海开发区
新一大街格调林泉项目、海澜花园项目、清谷项目、
海邻园项目、成都泰达时代中心项目、北京泰达时
代中心项目、津汇红树湾项目等。公司业务
收入分别为
公司未来轨道交通投资压力依然较大；热电、
燃气等公用事业运营稳定
根据《天津市城市轨道交通建设规划
年）》，由泰达控股负责规划建设滨海
新区城市轨道交通
线（以下简称
该项目由子公司天津泰达城市轨道投资发展有限
公司（以下简称
线工程项目
亿元，截至
月末已完成投
亿元，正在办理施工审批手续。资金平衡
方面，项目资本金占比
通过银团贷
款解决。其中，项目资本金方面，泰达控股注入一
，其他资本金通过金融机构组成的股权基
金团筹集。
此外，公司子公司天津泰达滨海站建设开发有
限公司（以下简称
滨海站建设公司
）还负责代建
津秦客专滨海站配套工程。该项目总占地面积
万平方米，一二期合计投资
亿元，该项目已
月投入运营，累计投资
日，滨海站建设公司与滨海新区建
设和交通局签订了《津秦客专滨海站配套工程融资
建设协议》，协议约定：
年末，滨海新
区建设和交通局向滨海站建设公司支付回购款总
月，泰达控股
新区建设和交通局签订了《滨海站市政配套项目公
共服务采购
合同》，该项目的资金平衡模式调
整为政府购买公共服务的建设运营管理模式。合同
海新区建设和交通局向泰达控股购买津秦高铁滨
海站交通枢纽配套市政工程的使用权以及运营管
理服务。其中，工程使用权服务费按年支付，运营
管理服务通过补贴以及一定服务费的方式结算。
年一季度，公司共计获得运营补贴
亿元，尚未收到工程使用权服务费。
除轨道交通外，公司还经营热电、燃气等公用
事业。公司热电
业务由全资子公司天津泰达热电公
司负责，公司的供气、供热区域包括滨海新区西区
月，滨海新区西区蒸汽
销售量分别为
万吨，分别完成
全年计划的
，网损率分别为
公司燃气业务由天津泰达燃气公司（以下简称
）负责。公司是天津经济技术开发区内
唯一的燃气生产、供应、服务的专业化企业，以经
营管道天然气为主。
达燃气购入天然气总量分别为
万立方米和
万立方米，分别完成年计划
销售量分别为
万立方米和
万立方米，
分别完成年计划的
末，公司签订非居民燃气配套合同
项，合同额为
万元，签订居民配套合同项目
项，合同金额为
万元。截至
月末，公司共拥有居民用
万户，非居民用户
年，公司实现公用事业收入
主要包括轨道交通
亿元，供热及蒸汽收入
亿元，绿化工程及租摆收入
月，公司实现公用事业收入
亿元。由于公用事
益性和准公益性特征，公司公用事业板块
盈利能力偏弱。
年宏观经济增速放缓、社会物流需求增
速回落的背景下，公司物流业务积极整合资
源，调整发展战略，发展前景良好
公司物流板块的经营主体为天津滨海泰达物
流集团股份有限公司（
，以下简称
），泰达物流是一家专业化的综合性物流集团
公司，主要经营汽车整车及零部件物流供应链服务
业务、电子零部件供应链物流服务业务、物资采购
及相关物流服务业务、冷链物流服务业务及保税仓
储服务、集装箱堆场服务、监管、代理、运输等其
他服务业务，与众多世界
、金融机构及
钢材供应商保持良好的合作关系。其中，冷链物流
业务近年来面临较好发展契机，公司运输产品种类
主要有冷冻猪肉、冷冻羊肉和冷冻牛肉，以及少量
泰达物流是国家
级综合服务型物流企业，
旗下拥有两个期货交割仓库（大连商品交易所线型
低密度聚乙烯材料制定交割仓库和上海期货交易
所首批指定的钢材期货品种螺纹钢、线材交割库）
以及三个国家级高新技术企业，同时，泰达物流在
集装箱物流中心拥有
万平方米堆场，用
于发展集装箱综合物流。
月，泰达商品车国际
联运中心所有汽车运输
共计商品车
台，已承接长城汽
车皮，共计商品车
年，公司实现物流业务收入
亿元，同比下降
，主要系物资采购及
相关物流服务业务营业额较上年有所下降所致；
月，公司实现物流业务收入
年泰达物流前五大客户销售情况（万元）
同方环球（天津）物流有限公司
唐山东华钢铁企业集团有限公司
无锡乐业家商业有限公司
天津通广集团数学通信有限公司
天津国机东泰有限公司
182,496.35
资料来源：公司提供
月泰达物流前五大客户销售情况（万元）
同方环球（天津）物流有限公司
河北冀中唐能贸易有限公司
天津国机东泰有
唐山东华钢铁企业集团有限公司
天津通广集团数字通信有限公司
资料来源：公司提供
公司持有的金融资产质量优良，金融产业种
类齐全，为公司带来可观的投资收益，成为
利润增长点
泰达控股金融板块集中了天津市政府
右的金融资产。公司子公司泰达国际（持股
是经天津市委市政府批准、承担市属国有金融资产
出资人职责的金融控股集团公司，注册资本
前，泰达国际已形成包括银行、证券、保
险、信托、资产管理、投资等较为全面的金融业务
布局，形成了较为完整的金融体系。
泰达控股金融板块业务主要以泰达国际业务
为基础，同时公司直接持有信托股份有限
股权、天津蓝德典当行有限公司
股权、渤海银行股份有限公司
股权、渤海产业
投资基金管理公司
股权等。其中公司控股的金
融企业包括信托股份有限公司、天津蓝德
典当行有限公司和渤海证券股份有限公司，其余为
参股企业。渤海证券股份有限公司目前主营业务包
括证券经纪、投资咨询、证券承销与保荐
问、证券自营、资产管理、融资融券等。截至
年末，公司共设立
家证券营业部和
家分公司，
营业网点分布于
个省级行政区。截至
渤海证券注册资本
亿元，总资产
年渤海证券实现营业收
亿元，净利润
月，公司分别获得投资
亿元。其中来自金融板块
主要参股子公司的投资收益分别为
亿元，该板块为公司带来了较好的投资收益。
月末公司金融板块主要控参股企业情况
直接持股比例
通过泰达国际持
年获得投资收
净利润（万元）
净利润（万元）
信托股份有限公司
天津蓝德典当行有限公司
渤海证券股份有限公司
渤海银行股份有限公司
161,835.70
渤海产业投资基金管理公司
天津信托有限责任公司
天津津融投资服务集团有限公司
联合信用管理有限公司
渤海财产保险股份有限公司
恒安标准人寿保险有限公司
天津滨海柜台交易市场股份有限公司
、控股企业提供数据为净利润乘以持股比例；参股企业提供数据为投资收益；
月，部分投资收益情况未获取，故将其略去。
资料来源：公司提供
以下分析基于经瑞华会计师事务所（特殊普通
合伙）审计并出具有保留意见的
年财务报告、
标准无保留意见的
财务报告以及
未经审计的
季度财务报告。
年，导致保留意见的事项为：泰达控股子
公司泰达物流截至审计报告日尚未公告其经审计
的财务报表
，致使公司只能以其未经审计的财务报
表纳入合并范围并编制审计报告所附财务报表。
近几年公司总资产保持稳步增长，
年末，公司总资产分别为
亿元，年复合增长率为
月末，公司总资产进一步增长至
从资产结构上看，公司流动资产占比较高，
年末公司流动资产为
亿元，在总资产
中的占比为
。公司流动资产主要由货币资
金、交易性金融资产、其他应收款和存货构成。截
年末，公司货币资金为
亿元，其中
亿元货币资金用于担保借款、票据保证金、
股权收购共管户资金等。截至
年末，公司交
易性金融资产为
亿元，主要系债务工具投资
年末大幅增长主要系公司子
公司渤海证券自营盘买入债券所致。其他应收款方
年末公司其他应收款
主要为应收天津滨海旅游区管委会借款
元、天津星城投资发展有限公司往来款
以及天津天管太钢焊管有限公司货款
等。从账龄来看，部分款项账龄时间较长
定的坏账风险。公司存货主要由天津钢管的在产品
和库存商品以及公司区域开发板块的土地、
等项目构成，截至
年末，公司存货达
亿元，占流动资产比例为
，其中天津钢管的
在产品和库存商品分别为
项目开发产品
亿元、开发成本
公司非流动资产主要由可供出售金融资产、长
期应收款、长期股权投资、固定资产和在建工程等
组成。截至
年末，公司非流动资产
亿元，占总资产比重为
，其中可供出售金融
亿元，主要为渤海证券开展业务所持有
的可供出售权益工具和债务工具；长期股权投资
亿元，主要包括对合营和联营企业的投资，
年末有所增加主要系联营企业的盈利增加
所致；固定资产
亿元，主要由房屋建筑物、
机器设备及办公设备等构成；在建工程
元，主要包括钢管在安装设备、炼钢系统节能环保
技术改造项目、天津钢管美国投资项目以及天淮项
目等，其中天淮项目由于无缝钢管市场的变化和产
品对工艺水平的要求的提高，公司目前正积极进行
技改技措，弥补设备缺陷，因而计提了
营规模的扩大也带动公司负债不断增加。
年末，公司总负债分别为
亿元，年复合增长率为
年末，公司短期借款、长期借款
和应付债券占负债总额比重较大，分别为
末，公司总负债进一步增至
年末，公司总债务逐年增长，分别
从债务结构来看，
年末，公司长短期债
务比（短期债务
长期债务）分别为
倍，公司以短期债务为主，公司短期偿债
压力较大；截至
月末，公司总债务规模
进一步上升至
亿元，长短期债务比为
债务期限结构有待优化。
月公司资本结构分析
资料来源：公司财务报告
年末，公司所有者权益（含少数股
东权益）分别为
年公司所有者权益进一步增加
亿元永续债券发行成功
、子公司渤海证券非
同比例溢价增资增加资本公积、本公司之联营企业
星城投资其他权益变动增加资本公积以及无偿取
得天津滨海中油燃气有限责任公司
股权所致。
所有者权益的增长使得截至
年末公司资产负
债率和总资本化比率分别下降至
月末，公司所有者权益为
月末务结构分析
资料来源：公司财务报告
总体上看，
年公司资本实力进一步增强，
资产负债率有所下降，但仍处于较高水平，以短期
债务为主的债务结构致使公司面临一定的
债压力，债务结构需进一步优化。同时，公司作为
滨海新区多个项目的主要建设主体，其投资规模将
随滨海新区建设的逐步推进而加大，未来资金压力
仍然较大。
公司主营业务包括商品销售、、公共事
业、物流等多个领域，其中商品销售业务收入对公
司收入贡献度较大，商品销售收入主要为钢管销
售，此外还包含铜材、批发及贸易、天然气等商品
销售收入。
年，公司分别实现营业总收
亿元，呈逐
年下降趋势。营业总收入逐年下降主要是受经济放
缓、产能过剩等综合因素影响
，天津钢管商品销售
收入不断下降所致。
月，公司实现营业
亿元，天津钢管的商品销售收入仍为
公司的主要收入来源。
年，公司营业毛利率分别为
，呈现波动态势，
个百分点，主要由于占
较大的商品销售和毛利率下滑所致。2016 年
受宏观经济增速放缓且原材料价格上升的影响，钢
管销售的营业毛利率下滑；受 2016 年市场
调控的影响，公司近年来推出的项目毛利率 也有一定程度的下滑。
月公司营业总收入情况
单位：亿元、
金融服务业
手续费及佣金收入
资料来源：公司财务报告
年，公司期间费用分别为
亿元，呈波动变化趋势，
年三项费用较
有所减少。其中，管
理费用降幅较大主要系职工薪酬下降所致；财务费
用大幅下降主要系
年市场资金成本有所下降，
公司利用低成本借款置换高成本借款使得公司利
息支出减少所致。
由于期间费用呈现大幅波动态势，营业收入逐年下
降，公司三费收入占比呈波动上升趋势，分别为
月公司期间费用分析
销售费用（亿元）
管理费用（亿元）
财务费用（亿元）
三费合计（亿元）
营业总收入（亿元）
三费收入占比（%）
资料来源：公司财务报告
年，公司利润总额分别为
亿元，呈逐年下降趋势，且
年下降明显，主要系当年公司收入规模及毛利
率均大幅下降所致。公司钢管、铜材等商品销售业
务毛利率偏低，管理费用和财务费用规模较大，使
得公司经营性利润持续为负，
亿元。投资收益
和以政府补贴收入为主的营业外损益为公司利润
总额的重要组成部分，
年公司投资收益
年公司投资收益较
年大幅增加，主要系公司
处置可供出售金融资产生的投资收益。除公共事
业板块可获得稳定补贴
收入外，公司负责的区域开
发业务等也根据承接项目情况可申请到相关项目
年，由于政府补助金额的减少，
公司营业外损益呈下降趋势，分别为
亿元。此外，
司资产减值损失分别为
年公司计提了较多的资产减值损
失主要系子公司天津钢管在建工程资产减值损失
万元和泰达建设发生存货跌价损失
万元，因此对公司利润总额形成一定的侵
月，公司实现利润
其中经营性利润
亿元，仍为亏损，投资收益
亿元，营业外损益
月公司利润总额构成
资料来源：公司财务报告
年，公司收入规模有所下降，毛利
率降幅明显；经营性业务仍然呈现亏损状态，且计
提了较多的资产减值损失，公司利润总额主要依赖
投资收益和营业外损益。
经营活动现金流方面，
月，公司经营活动净现金流分别为
亿元，呈现逐年大
幅下降趋势。其中，
年，公司经营活动净现金
流大幅下降，主要系公司各项业务支出均有所上
升，导致当年购买商品、接受劳务支付的现金大幅
增加，以及
子公司渤海证券代理买卖证券收入由
年度流入净额
月，公司经营活
动净现金流仍呈现大幅流出状态，为
因此公司经营活动现金流无法对务本息形
近几年公司总债务持续增长，
月末分别为
亿元。从偿债指标来看，
呈现小幅波动态势，利息支出逐
利息倍数分别为
仍旧无法覆盖总债务。整体
来看，公司偿债指标有所弱化。
但中诚信证评也注意到，公司于
亿元永续债计入权益，公司
实际应偿还债务大于账面数据，偿债指标亦相应弱
公司长期偿债能力指标
总债务（亿元）
长期债务（亿元）
经营活动净现金流
经营活动净现金流
经营活动净现金流
利息支出（
资料来源：公司财务报告
从外部融资渠道来看，作为天津资产规模最大
的国有企业之一和当地金融机构的优质客户，公司
得到的金融支持力度较大。截至
母公司获得银行授信总额
亿元，其中未使用
亿元，这在一定程度上增加了公司
的财务弹性。
对外担保方面，截至
月末，公司对
外担保金额
亿元，占公司净资产的
公司对外担保金额较大。其中子公司天津钢管对天
津市无缝钢管厂担保金额为
亿元，但天津市
无缝钢管厂已于
年停止钢管生产，而转为钢
材贸易，目前钢贸业务量小，收入基本维持公司正
常运营，因此天津钢管有一定的代偿风险。
月末，公司所有权受到限制的
资产包括存单、海域使用权、子公司股权等，公司
通过抵质押上述资产获得银行贷款
司再融资能力受到一定影响。
整体来看，
受宏观经济增速放缓、无缝钢管产
能过剩等综合因素影响，近年来公司整体业务收入
规模呈现下降趋势，且在公司发展的过
程中债务规
模逐年增加，公司面临的债务负担较重；但考虑到
滨海新区不断提升的经济及财政实力为公司带来
的良好的外部环境、以及获得股东方的大力支持，
同时公司旗下优质金融资产带来的良好投资收益
等因素，中诚信证评认为公司整体信用风险较低，
偿债能力有一定的保障。
综上，中诚信证评
泰达控股主体信用等级
为 AAA，评级展望为稳定；
天津泰达投资控
股有限公司
年公开发行券（面向合格
投资者）（第一期）
信用级别为
天津泰达投资控股有限公司股权结构图
民政府国有资产监督管理委员会
天津泰达投资控股有限公司
天津蓝德典当行有限公司
天津泰达股权投资基金管理有限公司
中非泰达投资股份有限公司
天津开发区苏伊士国际合作有限公司
天津泰达海洋开发有限公司
天津泰达足球俱乐部有限公司
天津泰达国际酒店集团有限公司
天津国泰会展有限公司
天津滨海泰达航母旅游集团股份有限公司
天津泰达电力公司
天津经济技术开发区实业公司
天津泰达市政公司
天津泰达绿化集团有限公司
天津泰达国际会议发展有限公司
天津泰达集团有限公司
天津滨海新区公共交通集团有限公司
天津泰达建设集团有限公司
泰达香港置业有限公司
天津泰达热电公司
天津泰达滨海站建设开发有限公司
天津泰达燃气有限责任公司
天津泰达中塘投资开发有限公司
天津泰达新水源科技开发有限公司
天津泰达水业有限公司
天津滨海泰达酒店开发有限公司
天津泰达联合置地有限公司
天津灯塔涂料有限公司
天津市泰达国际控股（集团）有限公司
天津泰达威立雅水务有限公司
信托股份有限公司
天津泰达置业有限公司
埃及泰达综合服务公司
天津钢管集团股份有限公司
天津滨海泰达物流集团股份有限公司
天津泰达城市轨道投资发展有限公司
天津泰达交通枢纽运营管理有限公司
天津泰达资产运营管理有限公司
天津生态城泰达热电有限公司
天津生态城泰达市政设施有限公司
天津生态城泰达水业有限公司
天津泰丰工业园投资（集团）有限公司
天津生态城泰达海洋技术开
发有限公司
天津中沙泰达工业园区管理有限公司
天津泰达投资控股有限公司组织结构图
资料来源：公司提供
附三：天津泰达投资控股有限公司主要财务数据及指标
财务数据（单位：万元）
2,587,205.5
4,171,734.39
2,918,673.06
3,2,102.94
应收账款净额
812,195.58
6,129,852.05
6,960,801.80
7,462,946.30
7,563,691.83
14,409,091.43
17,275,957.31
17,946,868.42
19,920,485.23
4,504,485.76
5,164,27.20
5,08,818.07
4,05,142.49
固定资产合计
5,06,130.12
5,239,373.96
5,313,476.82
5,468,406.38
29,831,698.80
30,670,3.24
32,306,013.98
9,60,176.27
9,742,709.08
10,104,943.68
11,636,750.81
5,917,124.40
8,178,680.31
7,874,906.31
8,30,419.63
总债务（短期债务+长期债务）
15,57,30.68
17,921,389.39
17,979,849.9
19,967,170.4
19,952,579
23,094,19.37
23,49,594.59
25,086,431.35
所有者权益合计
5,425,713.20
6,737,49.43
7,20,738.64
7,219,582.63
营业总收入
5,583,192.30
5,29,091.57
5,103,809.90
914,195.48
三费前利润
789,921.60
542,971.40
103,047.53
560,497.63
684,808.13
187,323.38
168,803.79
息税折旧摊销前盈余 EBITDA
1,175,275.41
1,20,216.01
1,18,974.86
经营活动产生现金净流量
投资活动产生现金净流量
986,760.85
586,162.98
163,154.92
筹资活动产生现金净流量
135,638.38
1,745,292.52
167,356.24
1,049,864.23
现金及现金等价物净增加额
208,802.27
1,173,280.18
1,027,875.43
营业毛利率（%）
所有者权益收益率（%）
EBITDA/营业总收入（%）
速动比率（X）
经营活动净现金/总债务（X）
经营活动净现金/短期债务（X）
经营活动净现金/利息支出（X）
EBITDA 利息倍数（X）
总债务/EBITDA（X）
资产负债率（%）
总资本化比率（%）
长期资本化比率（%）
、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益；
2、中诚信证评将公司提供的
季度财务报表中
其他流动负债
带息负债金额调整对应科目；
、中诚信证评将公司提供的
年一季度财
其他应付款
中带息负债金额调整对应科目；
、中诚信证评将公司提供的
长期应付款
科目中带息负债金额调整至对应科目；
年一季度财务报表未
经审计，且公司未提供
年一季度现金流量补充表，故相关指标无效。
：基本财务指标的计算公式
货币资金等价物＝货币资金
交易性金融资产
长期投资＝可供出售金融资产
持有至到期投资
长期股权投资
固定资产合计＝投资性
固定资产清理
生产性生物资产
短期债务＝短期借款
交易性金融负债
一年内到期的非流动负债
长期债务＝长期借款
总债务＝长期债务
净债务＝总债务
三费前利润＝营业总收入
手续费及佣金收入
赔付支出净额
提取保险合同
准备金净额
保单红利支出
营业税金及附加
（息税前盈余）＝利润总额
计入财务费用的利息支出
（息税折旧摊销前盈余）＝
无形资产摊销
长期待摊费用摊销
资本支出＝购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
取得子公司及其他营业单位支付的现
营业毛利率＝（营业收入
营业成本）
营业总收入
三费收入比＝（财务费用
销售费用）
营业总收入
益收益率＝净利润
所有者权益
流动比率＝流动资产
速动比率＝（流动资产
存货周转率＝主营业务成本（营业成本）
存货平均余额
应收账款周转率＝主营业务收入净额（营业总收入净额）
应收账款平均余额
资产负债率＝负债总额
总资本化比率＝总债务
所有者权益（含少数股东权益）
长期资本化比率＝长期债务
（长期债务
所有者权益（含少数股东权益）
利息倍数＝
（计入财务费用的利息支出
资本化利息支出）
：信用等级的
符号及定义
债券信用评级等级符号及定义
债券信用质量极高，信用风险极低
债券信用质量很高，信用风险很低
债券信用质量较高，信用风险较低
债券具有中等信用质量，信用风险一般
债券信用质量较低，投机成分较大，信用风险较高
债券信用质量低，为投机性债务，信用风险高
债券信用质量很低，投机性很强，信用风险很高
债券信用质量极低，投机性极强，信用风险极高
债券信用质量最低，通常会发生违约，基本不能收回本金及利息
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
主体信用评级等级符号及定义
受评主体偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低
受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低
受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低
受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般
受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经
济环境影响很大，有较高违约风险
受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高
受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高
受评主体在破产或重组时可获得的保护较小，基本不能保证偿还债务
受评主体不能偿还债务
注：除 AAA 级和 CCC 级以下（不含 CCC 级）等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或
略低于本等级。
评级展望的含义
表示评级有上升趋势
表示评级有下降趋势
表示评级大致不会改变
表示评级的上升或下调仍有待决定
评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的评级趋向。给予评级展望时，中诚信证评会考虑
中至长期内可能发生的经济或商业基本因素的变动。