从历史数据来看 美国股灾时黄金究竟表现如何？|黄金_新浪财经_新浪网
从历史数据来看 美国股灾时黄金究竟表现如何？
从历史数据来看 美国股灾时黄金究竟表现如何？
【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来，银行卡被盗刷、买理财遇飞单的案例屡见不鲜，金融消费者维权举步维艰，新浪金融曝光台将履行媒体监督职责，帮助消费者解决金融纠纷。
　　从上周五开始，美国三大股指遭遇重挫，拖累全球股市大跌。道指周一曾创下史上最大盘中跌幅，下跌近1600点至低位。CBOE波动指数，即恐慌指数一度飙升近100%，创有史以来最大涨幅。
　　而在这种情况下，黄金和黄金股发挥了预期的作用，“抵御”了股市的重挫，帮助投资者避免了更多的损失。
　　根据BCA研究部门的图表显示，在出现地缘政治危机和经济衰退时期，黄金的表现一直优于其它资产。当然，此次股市的抛售并非由地缘政治或经济衰退担忧而引发的，但是也有力的提醒了投资者，黄金和其它资产（例如股票、现金和美债）之间的负相关性很低。
　　BCA分析师预计，黄金可能在2019年下半年成为股市下滑的有力对冲工具，因为股市将由牛市将转为熊市。
　　黄金受益于通胀上升
　　US Global Investors分析师Frank&Holmes认为，美国目前经济表现强劲，所以此次抛售可能与担忧经济衰退和基本面崩溃没有关系。
　　亚特兰大联储预测美国一季度GDP增长率为5.4%，这是自2006年以来从未看到的水平。并且FactSet报告指出，标普500指数一季度的每股收益目前估计处于历史新高。而在大涨之后，股市出现修正是正常的。
　　不仅仅是当前股市的修正刺激了市场避险情绪，黄金还受益于通胀上升。
　　上周五的非农数据显示，美国1月的薪资同比增长近3%，是金融危机以来的最快增长速度。这个明显的迹象表明，通胀的压力正在增大，这提高了加息的可能性。
　　黄金历来在通胀上升的环境中表现良好。当生活成本上升时，不仅会消耗更多的现金，还会“损害”国债收益率，使得它们作为避险资产的吸引力下降。而黄金的需求也因此激增，这就是恐慌交易。
　　不管是CPI还是UIG，这两种衡量通胀的指标都表示通胀正在上升。
　　美联储的首选通胀指标——消费者价格指数（CPI）在去年12月同比上涨2.1%。纽约联储推出的基础通胀指标（UIG）在去年12月上涨了近3%。
　　长期以来表现出色
　　黄金除了在经济危机时被视为避风港之外，长期以来也表现同样出色。与许多其它资产相比，黄金在多个时间段具有很强的竞争力。
　　自1971年美国总统尼克松放弃金本位到去年年底，黄金的表现已经跑赢了除股票之外的所有资产类别。
　　因此，Frank&Holmes认为，在投资组合中配置5-10%的黄金和黄金股将帮助投资者减少其它资产类别带来的损失。
　　从上周五开始，美国三大股指遭遇重挫，拖累全球股市大跌。道指周一曾创下史上最大盘中跌幅，下跌近1600点至低位。CBOE波动指数，即恐慌指数一度飙升近100%，创有史以来最大涨幅。
　　而在这种情况下，黄金和黄金股发挥了预期的作用，“抵御”了股市的重挫，帮助投资者避免了更多的损失。
　　根据BCA研究部门的图表显示，在出现地缘政治危机和经济衰退时期，黄金的表现一直优于其它资产。当然，此次股市的抛售并非由地缘政治或经济衰退担忧而引发的，但是也有力的提醒了投资者，黄金和其它资产（例如股票、现金和美债）之间的负相关性很低。
　　BCA分析师预计，黄金可能在2019年下半年成为股市下滑的有力对冲工具，因为股市将由牛市将转为熊市。
　　黄金受益于通胀上升
　　US Global Investors分析师Frank&Holmes认为，美国目前经济表现强劲，所以此次抛售可能与担忧经济衰退和基本面崩溃没有关系。
　　亚特兰大联储预测美国一季度GDP增长率为5.4%，这是自2006年以来从未看到的水平。并且FactSet报告指出，标普500指数一季度的每股收益目前估计处于历史新高。而在大涨之后，股市出现修正是正常的。
　　不仅仅是当前股市的修正刺激了市场避险情绪，黄金还受益于通胀上升。
　　上周五的非农数据显示，美国1月的薪资同比增长近3%，是金融危机以来的最快增长速度。这个明显的迹象表明，通胀的压力正在增大，这提高了加息的可能性。
　　黄金历来在通胀上升的环境中表现良好。当生活成本上升时，不仅会消耗更多的现金，还会“损害”国债收益率，使得它们作为避险资产的吸引力下降。而黄金的需求也因此激增，这就是恐慌交易。
　　不管是CPI还是UIG，这两种衡量通胀的指标都表示通胀正在上升。
　　美联储的首选通胀指标——消费者价格指数（CPI）在去年12月同比上涨2.1%。纽约联储推出的基础通胀指标（UIG）在去年12月上涨了近3%。
　　长期以来表现出色
　　黄金除了在经济危机时被视为避风港之外，长期以来也表现同样出色。与许多其它资产相比，黄金在多个时间段具有很强的竞争力。
　　自1971年美国总统尼克松放弃金本位到去年年底，黄金的表现已经跑赢了除股票之外的所有资产类别。
　　因此，Frank&Holmes认为，在投资组合中配置5-10%的黄金和黄金股将帮助投资者减少其它资产类别带来的损失。
　　来源：黄金头条
责任编辑：罗思杨
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从历史看 美国股灾时黄金究竟表现如何？
SMM网讯：在股市又一次遭遇重挫之际，黄金发挥了预期的作用，帮助投资者避免了更多的损失。通胀上升的环境也给一直以来表现出色的黄金带来利好。BCA分析师预计，黄金可能在2019年下半年成为股市下滑的有力对冲工具，因为股市将由牛市转为熊市。
从上周五开始，美国三大股指遭遇重挫，拖累全球股市大跌。道指周一曾创下史上最大盘中跌幅，下跌近1600点至低位。CBOE波动指数，即恐慌指数一度飙升近100%，创有史以来最大涨幅。
而在这种情况下，黄金和黄金股发挥了预期的作用，&抵御&了股市的重挫，帮助投资者避免了更多的损失。
根据BCA研究部门的图表显示，在出现地缘政治危机和经济衰退时期，黄金的表现一直优于其它资产。当然，此次股市的抛售并非由地缘政治或经济衰退担忧而引发的，但是也有力的提醒了投资者，黄金和其它资产（例如股票、现金和美债）之间的负相关性很低。
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BCA分析师预计，黄金可能在2019年下半年成为股市下滑的有力对冲工具，因为股市将由牛市将转为熊市。
黄金受益于通胀上升
US Global Investors分析师Frank Holmes认为，美国目前经济表现强劲，所以此次抛售可能与担忧经济衰退和基本面崩溃没有关系。
亚特兰大联储预测美国一季度GDP增长率为5.4％，这是自2006年以来从未看到的水平。并且FactSet报告指出，标普500指数一季度的每股收益目前估计处于历史新高。而在大涨之后，股市出现修正是正常的。
不仅仅是当前股市的修正刺激了市场避险情绪，黄金还受益于通胀上升。
上周五的非农数据显示，美国1月的薪资同比增长近3%，是金融危机以来的最快增长速度。这个明显的迹象表明，通胀的压力正在增大，这提高了加息的可能性。
黄金历来在通胀上升的环境中表现良好。当生活成本上升时，不仅会消耗更多的现金，还会&损害&国债收益率，使得它们作为避险资产的吸引力下降。而黄金的需求也因此激增，这就是恐慌交易。
不管是CPI还是UIG，这两种衡量通胀的指标都表示通胀正在上升。
美联储的首选通胀指标&&消费者价格指数（CPI）在去年12月同比上涨2.1%。纽约联储推出的基础通胀指标(UIG)在去年12月上涨了近3%。
长期以来表现出色
黄金除了在经济危机时被视为避风港之外，长期以来也表现同样出色。与许多其它资产相比，黄金在多个时间段具有很强的竞争力。
自1971年美国总统尼克松放弃金本位到去年年底，黄金的表现已经跑赢了除股票之外的所有资产类别。
因此，Frank Holmes认为，在投资组合中配置5-10%的黄金和黄金股将帮助投资者减少其它资产类别带来的损失。
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& & 昨天是美国1987年股市暴跌的纪念日，因此，黑石财经的分析师指出，当前市场形势与29年的股灾爆发之前极为相似，投资者需要警惕美联储加息预期升温诱发历史重演。同时，黑石财经预计，一旦股灾重演，黄金价格将再次获得强劲的上涨趋势。
& & 眼下正处于10月份，而历史上“最恐怖”的一次股市大崩盘就曾经发生在10月。日，全球股市出现暴跌，其中道指崩跌508点，跌幅达到22%，创下历史上最大的单日百分比跌幅。虽然昨天没有太大的动荡，但是，黑石财经的分析师已经发出市场可能会遭遇类似1987年股灾的警告：对于股市投资者而言，美国大选结果充满不确定性，美联储加息脚步逐渐逼近，欧洲银行业危机重重，加之欧日央行据悉在讨论削减货币刺激，这些都预示着不好的征兆。
& & 黑石财经的分析师还认为，从技术面上看，目前黄金TD上涨艰难，此前的暴跌已经让金价处于下行通道，真正的反弹至少需要突破280关口压制，因此只能寄希望于基本面情况改观。而从当前黄金市场整体基本面来看，黑天鹅事件或许恰恰是黄金TD唯一的“援兵”。
& & 从黄金基本面来说，加息预期会导致其恶化。尽管当前美联储高层对于加息节点问题仍然存在明显分歧，且美国通胀数据等关键数据并不达标，但是在长期低利率政策已经导致美国非金融行业负债率飙升的背景下，美联储尽快加息的紧迫性空前高涨。同时，近期罕见地出现9位地方联储主席支持上调贴现利率，也印证12月加息基本没有变数。
& & 所以，黑石财经认为，无论是从技术面还是基本面分析，黄金TD的走势都不容乐观，唯有期待黑天鹅事件重演。而今日美国大选最后一场辩论走势如何，包括12月意大利脱欧公投结果，都值得黄金投资者密切关注。
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(window.slotbydup=window.slotbydup || []).push({
id: '4530511',
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size: '300,250',
display: 'inlay-fix'美股救市录：从三次股灾看美国政府如何救市
来源：中国经济周刊
1929年―1987年―2008年
　　【封面故事】美股救市录
　　大萧条以来，美国政府的救市措施超乎想象的坚决
　　放眼全球，股市的快速下跌屡见不鲜。而在发达资本市场，当股市陷入恐慌性下跌时，政府果断出手救市已是司空见惯。早在日，第一次世界大战阴云笼罩之际，在连续两天累计跌幅近10%后，为防止股市崩盘，黄金流出，纽约证券交易所一度被关闭达4个多月之久。
　　美国股市为美国雄踞全球经济领头羊功不可没。日，在对外国投资者推荐美国的美国投资峰会上，面对着心中充满对美国股市与经济不确定性的外国投资者，股神巴菲特反问道，过去238年中，有谁看空美国并从中获益了呢？
　　美股几经沉浮，在2015年5月，作为标杆的道琼斯指数创下18351点的新高。从1792年至今，为维护美国股票市场的稳定发展，应对股指恐慌性下跌，美国政府采取的救市措施也经历了从袖手旁观到果断出手的不同阶段。而在2008年的股灾中，正是由于美国政府果断出手救市，才使得国内经济快速恢复。
　　从美股三次主要股灾看美国政府如何救市
　　老虎证券特约分析师 王绾
　　公开资料显示，美股历史上出现过十多次股灾，在这大大小小的十几次股灾中，有三次股灾意义重大，美国政府的救市手段也在一次次股灾中变得越来越高效。
　　1929年美国股灾：
　　政府袖手旁观以致经济衰退
　　当时的胡佛政府没有果断救市，股灾后经济陷入大萧条，失业率高达四分之一。图为黑色星期二当天纽交所大厅外场景。
　　时间：
　　1929年9月―1932年6月
　　标志日：
　　日（黑色星期二），道琼斯指数当日大跌13%
　　熊市历经：
　　33个月
　　道琼斯指数终极顶点、低点：
　　381.17点、44.1点
　　跌幅：
　　股灾背景 股市泡沫、经济周期反转、货币紧缩、杠杆收紧
　　美国政府在一战后奉行自由主义政策，大幅削减个人所得税并实行宽松的货币政策，美国经济迅速摆脱战时萧条，经济高速发展，股市也是一片繁荣。当时杠杆交易、信用交易非常流行，股民仅付很少的保证金就可以方便地进行股票杠杆投资，杠杆比率甚至高达1:10。
　　从1928年开始，实体经济呈现下行迹象。美联储也曾在 1929 年 3 月警示股市过度投机的风险，美联储要求会员银行减少对进入股市资金的信贷支持。为降低杠杆，美联储将证券经纪人的垫支比例从20%提升到 50%。
　　同一时期正在国会讨论的斯姆特-霍利关税法案（编者注：该法案将进口商品关税提升到历史最高水平，后导致美国国际贸易萎缩，引发经济衰退）也引发投资者对贸易战的担忧。当年10月28，股市迎来黑色星期二，道指下跌13%，接着两日股市连续下跌，股市迎来雪崩。
　　高杠杆的交易加剧了下跌，因为下跌，保证金交易的追加保证金需要和强制平仓带来的雪崩效应自我强化，使得市场恐慌性抛售的恶性循环难以中止，使得市场急剧下跌。
　　政府救市 自由放任、未及时释放流动性、信用紧缩黑洞及连锁效应
　　由于奉行不干预的自由主义经济政策，当时美国政府和美联储没有在股市暴跌时采取实质性的干预措施。
　　1.美国政府仅靠口头讲话来稳定市场，对杠杆交易引发的抛售，对银行的连锁倒闭都没有及时加以干预。
　　2.美联储未及时释放流动性，对1929年股灾时的流动性紧张局面没有采取任何有实质意义的行动，没有及时地增加货币供应量，保证足够的流动性，使得市场上的流动性越来越匮乏。
　　股灾后，美国开始反思股市崩溃的原因，采取了一些措施来稳定市场：
　　1.通过了在金融监管史上具有里程碑意义的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，要求投资银行和商业银行分业经营，避免股市崩溃直接冲击商业银行体系，进而导致连锁反应；
　　2.放弃原先自由不干预的政策，相继通过《1933证券法案》和《1934证券交易法案》，并成立美国证券交易委员会，构建了一整套证券监管体系。
　　但这些政策偏向于长期效应，对于市场的短期失血和崩溃作用不大，就短期而言在市场崩溃之时，美国政府并未采取实质性的救市政策，此后进入了漫长熊市时期。
　　救市效果 从股灾迅速蔓延成金融危机、经济危机、社会危机
　　股市暴跌使得抵押品迅速缩水，很多银行无法收回贷款而倒闭，使得银行对于贷款的审核趋严，造成工商企业特别是中小型工商企业的贷款需求不能满足，陷入困境或者破产造成更多的银行坏账。美国经济由此进入大萧条。美国经济增长率从 1929第四季度到 1933年第一季度， 出现了连续 14个季度的负增长，累计为-68.56%。1933年一季度的经济总量比 1921年经济总量还低，这意味着美国经济至少倒退了 10多年。
　　1987年美国股灾：
　　总统及监管机构及时稳定市场
　　黑色星期一后，美国总统里根、财政部长贝克相继发表声明稳定市场，导致股灾并未严重影响美国经济。图为纽交所内交易员对行情感到惊讶。
　　时间：
　　1987年8月―1987年12月
　　标志日：
　　日（黑色星期一），道琼斯指数当日大跌22.61%
　　熊市历经：
　　道琼斯指数顶点、低点：
　　2736.6点、1616.21点，
　　跌幅：
　　32.81%
　　股灾背景 经济周期向上、股价偏高、提高利率、汇率贬值、杠杆和程序化交易
　　上世纪80年代初，美国经济向好，股票市场走牛。截至1987年9月底，标普500指数相较1982年的最低点已经上涨215%，当年累计涨幅也高达36.2%。
　　然而，因为布雷顿森林体系瓦解，美元的预期贬值；加上上市公司并购税收优惠取消、海湾战争升级的传言等坏消息的冲击，叠加3―9月份联邦基金利率上调的影响，美股开始调整， 10月19日，美股开盘后道琼斯指数更是暴跌22.61%，史称“黑色星期一”。
　　程序化交易和杠杆交易加剧了这次下跌。程序化交易电脑的程序看到股价下挫，便按早就在程序中设定的机制加入抛售股票，形成恶性循环，令股价加速下挫，而下挫的股价又令程序更大量地抛售股票。在大跌前，增量的融资资金助推指数上涨，大跌后，融资余额迅速下降，使得市场失血。
　　政府救市 及时力度大、总统声明、提供流动性、降息、保证续贷、公司回购、熔断机制
　　为了稳定市场，美国政府和监管机构汲取1929年的教训，迅速地行动起来，果断地干预市场：
　　1.10月20日，在美股开盘前美联储发表紧急声明，支持商业银行为股票交易商继续发放贷款。同时，时任美国总统里根和财政部长贝克均表示，“这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定”。
　　2.美联储保证向市场提供充足的流动性。美联储鼓励金融机构与客户共渡难关，特别是商业银行对经纪商和交易商的贷款不能断。由于美联储流动性供给承诺，各州主要商业银行马上宣布降低优惠利率，增加证券贷款，保证客户的资金需要。
　　3.美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票。在股灾发生的一周内，约有 650 家公司宣布要在公开市场上回购本公司的股票。
　　4.美国政府还与各主要国家协调汇率政策，干预外汇稳定美元汇率避免游资流出。
　　5.阻断程序化交易的恶性循环。10月20日中午，芝加哥商品交易所和期货交易所也相继暂停交易，以期截断股指衍生品市场和现货市场的连锁反应。由于程序化交易被普遍认为是这次股灾的重要原因，美国证监会随后引入熔断机制，当股市出现价格异常波动时，只能允许在熔断机制价格区间内交易成交，价格区间外的交易自动取消。
　　救市效果 股灾未变成经济危机
　　因为美国政府、美联储以及美国证监会的得力措施，市场恐慌情绪得以缓解，美股缓慢反弹，并在两年后回到 1987 年的高点。随着20世纪80年代末期，美国开始对传统垄断行业改革，电信、公用事业等行业因此受到市场投资者的追捧。而美国政府趁机减税增加居民可支配收入，通胀下降，消费也在增长。此后道琼斯指数缓慢上升，美国经济并未受到此次股灾太大影响。
　　2008年次贷危机：
　　政府提供紧急流动性、接管两房、量化宽松
　　时间：
　　2007年10月―2009年4月
　　标志日：
　　日，国会未通过救助法案，道琼斯指数大跌7%
　　熊市历经：
　　1年6个月
　　道琼斯指数顶点、低点：
　　14198点、6469点，
　　股灾背景 经济周期顶峰、股价泡沫、加息周期、次贷泡沫破裂
　　美联储在2000年至2003年期间多次降息，将联邦基金利率从6.5%下调至1.0%，房市和股市双双大涨。
　　从2004年开始，美国再次进入加息通道，到2006年7月联邦基金利率已上调至5.3%。浮动利率抵押贷款利率相应大幅上升，居民偿债压力增加，美国房市从2006年起开始陷入困境，随后危机又蔓延至金融体系。
　　在这次金融危机后，因没有获得救助，华尔街著名投行雷曼兄弟宣布破产。美国政府先后接管房地美、房利美、AIG 等美国金融企业
　　2008年9月，次级贷款危机集中爆发，房利美和房地美两大住房抵押贷款机构相继被政府接管、投行雷曼兄弟申请破产保护、美林被美国银行收购、保险巨头AIG接受联邦援助、摩根士丹利和高盛由投资银行转为银行持股公司以接受美联储更严格的监管。
　　受此影响，美股大幅下跌，2008年9月―12月道琼斯工业指数累计下跌31.2%，2009年3月更是一度跌破7000点。
　　政府救市 提供紧急流动性、接管两房、量化宽松
　　联邦政府在危机之始就介入救助，采取了一些措施安抚市场情绪，稳定市场：
　　1.2008年3月美联储为贝尔斯登提供紧急资金、联邦政府接管两房、援助AIG等。
　　2.日，国会通过救助计划，财政部和联储根据这一法案相继救助花旗、通用和克莱斯莱等巨头。
　　救市效果 危机蔓延低于预期、美国金融监管体制趋严
　　在联邦政府的积极救助下，市场恐慌情绪开始缓解，美股2009年3月起触底反弹。
　　危机过后，美国再次对监管体制进行改革。2010年1月，总统奥巴马公布“沃尔克规则”，强调将自营业务从商业银行剥离；6月25日，国会通过《多德弗兰克法案》，该法案被认为是大萧条以来最为严厉和全面的金融监管法案，主要内容包括成立金融稳定监管委员会、设立消费者金融保护局、将场外衍生品纳入监管、限制商业银行自营交易、设立新的破产清算机制、美联储被赋予更大的监管职责等。
　　分析师观点：美国政府对股灾教训深刻反省
　　美股股灾之所以能在政府的救市措施下很快恢复，与其严格的反应机制和事后的法律制定与完善不无关系。
　　如在2008年次贷危机苗头刚出现之时，美国政府就迅速启动了救市计划，并未等到股市一泻千里之时才行动，防患于未然；不仅如此，仔细梳理历次股灾都能发现，美国政府在股灾之后都会进行深刻反省，然后制定相关的监管法律法规，不断完善股市运行机制，防止下一次股灾的出现。
　　其次，美股之所以能在政府的救市政策下较快反弹，还与美国对股市的监管严厉、机制完善、相关法律执行到位等有关，日常美股的运行都在严格的监管中，投机倒把、钻法律空子的行为将会受到严厉处罚，保证了美股的运行在健康的轨道上。
　　美国政府的救市经验也是从无到有，在大大小小的股灾中摸索出来的，时间和经验必不可少。
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美国股市的发展历史给我们哪些启示
15:08:32来源：金投网编辑：fangbiao
摘要：美国股市发展过程中经历过几次大的经济危机，经历过两次世界大战，其间股指曾出现过大幅下挫(1933年道琼斯指数比1929年时下跌了近90%,25年后指数才又回到1929年的水平)，但其长期趋势却是向上的，1896年道琼斯指数40.94点，而现在已经超过16000点。
美国的发展历史给我们哪些启示
美国股市以1792年24名经纪人在纽约华尔街梧桐树下签订交易协议为标志，发展至今已有200多年历史。新中国股市的历史只有短短的20年，今天困惑我们的一些股市上的问题，通过研究美国股市的发展历史，也许可以得到一些启示。
启示一：长期来看股市是有投资价值的
美国股市发展过程中经历过几次大的经济危机，经历过两次世界大战，其间股指曾出现过大幅下挫(1933年道琼斯指数比1929年时下跌了近 90%,25年后指数才又回到1929年的水平)，但其长期趋势却是向上的，1896年道琼斯指数40.94点，而现在已经超过16000点。
年各种投资的实际回报率
注:数据来源于《股市风云话投资》
从上图可以看出，年美国股票的实际回报率远远高于债券、国库券、黄金的实际回报率。风险最大的投资是持有美元现金(或活期存款于银行)，200年的物价上涨已使1美元跌到了7美分。实证数据告诉我们，长期来看股市是很有投资价值的,是安全的。
中国经济正处于快速发展时期，经济规模已超越日本，成为全球第二大经济体，未来几十年中国经济规模很可能超越美国，成为全球第一大经济体。中国经济的发展历程将会在中国股市中得到体现,中国股市也会经历通货膨胀和经济危机，过程中也会出现波折，但长期趋势一定是向上的,从长期看是有投资价值而且是安全的。
启示二：股票估值要理性，不能过高
股票估值是对股票内在价值的衡量，有很多指标可以衡量其价值,其中最简单最常用的指标是市盈率。低估值、低市盈率意味着者有一定安全边界，风险小；高估值、高市盈率意味着股票投资者承担的风险很大。美国股市的估值和市盈率是比较理性的，适合投资的。分析美国股市数据可知：美国股市中熊市的平均市盈率为7倍，正常时约为14倍，而牛市时的平均市盈率为25倍。其中，可口可乐公司的市盈率为19倍、卡夫食品为12倍、苹果为22倍、沃尔玛为13 倍、宝洁为17倍、迪士尼为17倍。
相比较之下，中国股票的估值水平远高于美国股票的估值水平，中国股市熊市的平均市盈率最低点是16倍，出现在日，上证综指998点， 次低点是23倍，出现在1994年，上证综指325点；牛市的平均市盈率最高点是68倍，出现在日，上证综指为6124点，次高点是60倍，出现在2001年，当时的上证综指为2245点。在曾经的中国股市被认为安全的有投资价值的市盈率水平是20多倍，而在美国这一市盈率水平是10倍左右。
高估值、高市盈率意味着投资者安全边界小，风险大，长期投资回报率下降。高估值是中国股市的致命弱点，它造成了中国股市风险大，时间效率低(高估值需要股市长期来消化)。2001年到2011年中国经济处于高速增长期，年均增速10%，而这10年间仅上涨20%多，远远落后于经济增长，高估值就是导致这一现象的一个重要原因。有些人认为中国经济处于高增长期，可以给予股票高估值，这种观点是站不住脚的。在美国股市发展史上，经济也曾出现过几次快速增长期，但股市市盈率一直在10-20倍之间徘徊，只有两次突破25倍市盈率。
启示三：平衡股市中的投机力量
美国著名经济学家萨谬尔逊在《经济学》中认为投机者是对市场有益的:他们在商品价格下跌时买入，在商品价格上升时卖出,从中获利，投机者的这种行为可以促使商品价格波动幅度减小。但是，股市中的投机者不止萨谬尔逊所说的这一种类型(这种类型属于逆方向投机)，还有一类投机者是同方向投机，他们在股市上升趋势中不断买入，强化了上升趋势；在股市下跌趋势中不断卖出，强化了下跌趋势，这种投机行为加大了市场波动幅度，使风险加剧。此外，还有一类投机者是恶意操纵者，利用信息的不对称性，短期内操纵股价，吸引不知情的参与者跟风。
美国股市早期投机盛行，随着美国股市的不断成熟和发展，监管机构对投机行为采取了有效对策：一是制定法律法规对违法的投机行为进行打击；二是平衡股市中的各种投机力量。既有做多机制，又有做空机制；既有股票现货交易，又有交易。投机力量是市场上不可缺少的组成部分,我们要利用投机行为的有利作用(如价格发现、增加流动性等)，减少投机行为的破坏作用。
启示四：伟大的上市企业支撑伟大的股市
在股市中，投资者赚取的是上市企业创造的财富，股市对股民的回报多少主要由上市企业优劣来决定。巴菲特如果离开美国股市就不会是巴菲特，是美国一批伟大的上市企业造就了巴菲特，这些企业具有共同的优秀企业的特质：完善的公司治理结构、核心竞争能力、创新能力、经得起时间考验的持续成长性等。比如，可口可乐公司1892年时的资产为74898美元，到了2008年其市值达到1021亿美元，增长了倍。中国股市能否给投资者带来好的回报，从某种角度讲，取决于上市企业的质量。
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