证券分析师：其实我是一名演员 越成长越堕落
　　记者 胡蓉萍 这行业好比娱乐秀，要看票房、演技和有没有得奥斯卡奖。
　　不久前，张一（化名）被一家媒体评为了最值得信任、最靠谱的分析师之一，但有意思的是，他对此并不看重，甚至不认为那是一种荣誉。“在机构投资者眼中的个人品牌影响力才是我最为看重的。”张
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一说，他最看重的依然是基金经理们的打分、派点和他所能获得的分仓佣金提成。
　　除了在业界隐形的声誉之外，对分析师的评价主要有两个。一个是基金经理每个季度或者每半年对分析师有一个评价，以此来决定股票交易佣金在各个券商的分配；另一个就是《机构投资者》、《亚洲货币》和中国的《新财富》这些外部机构举办的对分析师的年度评选。
　　分析师行业在张一看来就是一场娱乐秀，上述几个分析师评选就是“奥斯卡”颁奖，是为了提高身价，分析师的终极目的是要得到评委的认可，他们的眼里这评委并不是普通投资者。
分析师在意的人
　　张一坦白地说，他不在意媒体和散户如何看他，“我甚至觉得媒体的舆论监督触角伸得过于长了”，“只有门外汉和不入流的买方客户才会拿预测股票的准确度去考量分析师”。他认为安信证券首席经济学家高善文说得很到位，高善文在他的博客上说：现实地来看，分析师的客户和粉丝主要是可以自主决策、自主承担风险、有专业分析和判断能力的小部分社会人群，而不是一般的芸芸大众。
　　高善文形象地比喻道：“诸葛亮给襄阳守城的小兵剖析天下三分的大势是没有用的，也没有这个必要；守城小兵也付不出诸葛亮安家置业的价码。”
　　张一说他职业生涯中听到的最佳的建议是一位外国分析师说的话：“个人投资者只会给你带来麻烦。”
　　上述外国分析师说：“因为他们所知有限，不懂投资，总是等到股票上涨才开始追高买进，然后又抱怨股价下跌；或是紧抱着行情好的股票不卖，认为一定还会再涨，等到价格下跌的时候，又来责怪你。最好和他们保持距离，若有必要，动用大蒜和十字架来阻挡他们也行。”
　　张一心目中的好分析师，是理论功底扎实、能给机构投资者提供有价值的投资意见和看法、建议具有可操作性。
　　北京大学国家发展研究院教授黄益平认为：“成熟的投资者看重的是分析师提供给他们的投资思想和投资思路，好的分析师具有创新性，能启发投资者的思维。”
　　张说：“A股市场十几年了，我对那些还在孜孜不倦买ST搞重组听消息的股民亏钱，一点也不同情。”
　　北京一位基金经理说：“我有时候根本不听卖方分析师的估值和目标价，我只听他对公司的理解和判断。一个基本的逻辑是，如果卖方分析师都能点股成金的话，就不会有这个行业了，直接做买方好了。”
　　张一笑称自己在从事娱乐业时，一个好的分析师如同一个好的演员，要看他的拍片的数目、票房、演技和有没有得奥斯卡奖。他的工作就是不停地制造新的概念演出好戏，一场接着一场，一个概念还没有消化就上演另一个概念，投资者改变决策的同时，也支付了交易佣金。
　　分析师中的奥斯卡奖在中国则是几个有名的分析师评选，在全球，则是机构投资者的排名，机构投资者对他们的排名拥有投票权，而非个人投资者。
　　但首席经济学家房四海却觉得，这些判断已经被量化成了基金经理的打分和基金的分仓佣金，造成了分析师没有自己独立人格地去讨好基金经理和公司。他认为衡量分析师好坏的标准应该是是否保持客观、独立，是否有科学精神。
　　他说全球分析师行业都在堕落，现实中，分析师变成了“销售总监”，要拉关系、拉派点，行业分析师彻底堕落，宏观分析师还好一点。“宏观分析师才堕落，基本都是打点衙门混关系套消息偷数据。只是宏观分析师不太容易让散户和机构直接亏钱，所以被打击程度小。”作为行业分析师，张一反驳道。
越成长越堕落？
　　曾经连续五年获得机构投资者中国分析师排名第一的张化桥在退出分析师行业后说：“分析师排名固然很重要，但大家千万不要为此过于骄躁。我的运气好，我也因此兴奋过，也多拿过一点点奖金。身在其中，难以脱俗。我追逐过这个虚荣：为了保住第一名，在后面的三年我也拉过选票，还多次为此事烦躁甚至失眠。”
　　张一认为，其实这个行业现在最大的问题不是说预测得准不准，而是大家越来越不敬业，演技越来越差，大家花太多时间在叫卖上、自我营销上、拉关系上、探消息上。
　　现在他依然每天早上6点多起床挤地铁、赶晨会、看盘、写报告、路演、打电话“勾兑”基金经理、去上市公司调研、请人吃饭打探消息、平均每周出差一次以上。
　　十几年前的张化桥也是如此，他从内地出差回到香港，一下飞机，便听说统计局刚刚公布了某个数字，他就用坐在车上回办公室的25分钟时间里，写好了洋洋洒洒几页纸的评论，还涉及到哪些公司的股票会受益，哪些会倒霉。
　　每个月，定期或者不定期的，都会有大批经济数据出笼，新的销售数据公布，或者新的经济政策出台，每天都有这个名人或者那个官员对行业或者宏观经济发表意见，一代又一代的分析师就日复一日地为此忙得不可开交。“放长期看，很多消息、新闻和数据都是噪音，基金经理要做的就是趁分析师们傻忙的时候出货或者逢低吸纳，以静制动。”张化桥说。
　　张一依然要盯住他所关注的那个行业的若干家上市公司，当然他写的几乎还是买入和维持的研究报告，他只看好那几只股票，他也只写那几只股票的报告。
　　已有四五年从业经验的他早已练就一身过硬的心理素质，“在这发出去的报告中，我自认为逻辑是缜密的，结论能说对一小半我就很满足了，判断错误是很正常的”。
　　他早就已经发现，在股票建议上作出正确的判断越来越不重要，分析师的工作中比较重要的一项是让接触你的人留下深刻印象，进而对市场有影响力，有市场追随者，有资金号召力。
　　和他的众多国内同行一样，他也从来不写卖出的分析报告：“国内单边市，做多行情下，费劲写一个卖出报告没有任何意义，本来还没有风险，被我一写可能还写出风险来了，得罪公司、得罪投资者，哪个分析师头脑发热会做这种损人不利己的事情？这点行业潜规则，没有人会因为媒体诟病而改变。”
　　他也向记者调侃自己：“我的成长过程是变坏的过程，不再纯真的过程。”
　　他承认他也曾经带基金经理一起去上市公司调研，在调研过程中给予基金经理以买入建议，回到办公室再写买入报告，报告发出之时基金已经在此前买入，并即将卖出。
　　他说很多人说的分析师嘴上说的和报告上写的、电视上说的和与基金经理私下说的都不一样，这个现象也确实存在，“但这个是一个非常自然和和谐的过程，大家都这么做。”所以才会有后来将分析师的工作底稿和工作计划当做内幕交易证据的规定，甚至不提倡分析师和基金经理一起调研。
过渡性职业
　　房四海说现在大多数年轻分析师认为这是一个过渡性职业，干几年就跑路，所以没有一些职业责任心在里面。
　　张一同意这个说法，他承认在中国做分析师职业生涯很短，还是像娱乐业，趁年轻混个五六年差不多了，因为这个市场浮躁，没有人给机会沉下心来好好做事，不像美国有做了很久的分析师明星，“我打算再干几年之后能在券商这里往上爬的话就往上爬，有投资天赋的话就去买方”。
　　事实上也是如此，国内卖方的经济学家，如原高盛中国首席经济学家梁红、中金公司首席经济学家哈继铭、摩根大通中国首席经济学家龚方雄、曾经的高盛著名经济学家胡祖六、摩根斯坦利中国首席经济学家王庆都纷纷离职转做投行业务，用业界的话说“去纯粹赚钱了”。
　　张一认为大多数分析师的工作做法是市场选择的结果，和人格上是否独立及客观无关，是中国的市场环境和制度建设造就的他们。
　　很显然，机构投资者和个人投资者在这个市场中的浮躁和短期的行为也给分析师施加了影响，改变了他们的行为方式；证券公司的销售和管理层也会给分析师一些微妙的压力，让分析师们多提供一些“可操作的建议”。
　　“其实不是分析师堕落的问题，是整个时代价值观的问题，那分析师作为赚钱最多的行业，被拎出来鞭笞两下，也不能算特别委屈。”对于媒体和公众的口诛笔伐，他表示理解。
　　张化桥则建议他的后来者们：“不要为了争取排名，为了生意，为了博得基金经理或者上市公司的欢心，过多地委屈了自己的傲骨。这实在是不划算的。等到像我一样头发稀疏的时候，你难免感到遗憾。”
　　张化桥说如果他能再当证券分析师，一定多点分析和思考，少点推销和噪音，多看长线，少看短期，多点享受，少点焦虑。
(责任编辑：王洪宁)
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近期热点关注怎么能少了去年的这一出。&br&&br&&br&&br&&p&From: song xiao [mailto:&a href=&mailto:&&&/a&]&br&Sent: Sun 1/13/ PM&br&To: undisclosed-recipients&br&Subject: tony ，拉过头了吧！&br&&br&Tony先生，大新年的，先向你和你家里人问个好！&br&&br&大家虽然是同业多年，可坦白说并没有交情，本来各做各的，见面点个头可以啦！今天为何写这封信给你呢？不得不啊！何必了？我不幸成为你在今年《机构投资者II&br&2013》Research评比拉票的牺牲品，你笔下的“蒸松糕”。&br&&br&对于你的拉票文章，本人兴趣不大，本不会去理会，可因涉及到本人，还是有朋友传给我，故看了一下。虽对于其中的“人间有情，同情之手；晴天阴天雨天多有你”多少觉得恶心！对于一个有六辆车，包括三辆法拉利，年薪两百万美金的大分析师，“同情”“严冬”，这类的话也太侮辱人类智慧了吧？这是你个人的事情，我不多说！&br&&br&可你在文章中对于本人还有其它人的“嘲讽”，“丑化”，这不太应该吧！大家在同一个市场上就业，看好，看淡，太正常了吧！猫有猫道，狗有狗道；你又何尝不是在08年和11年错的一塌糊涂！你的“死多头”风格反应在你作品上(sector&br&call and top picks)，可以说“十年如一日，未尝一变”. 我看淡，又怎样啦！工作而已罢了！&br&&br&你对于同业的“嘲讽”，只会反衬出你人品的“低劣”！别给人一副小人得志的模样！别这样，真的，虽然你比我红，我应该比你还是大几岁，赠你几句话：对同业多一分尊重；少一分嘲讽；对客户多一分真诚.&br&&br&最后作为同业，提醒一下，你的文章太让我长见识啦！COGO一家每年销售一百多亿的公司竟列为全国大型发展商，比销售九百亿的恒大还牛；中建国际是地产商吗？最后牛倒全人类的是“一个行业上市公司只有三十家，你曾先生的top&br&picks首选就有前后二十家”，你也太侮辱全人类吧！&br&&br&这种“三观”尽毁，侮辱同业，低劣讨好客户的文章就少写点，也算是对Research行业的一个贡献！多点陪陪家里人吧，世界还是挺美好的！没那么多敌人！没人有空！&br&&br&代我向你家里人问好！&br&&br&拜拜！&br&&br&松糕&/p&&br&&br&&br&&br&&br&&br&&p&&b&From:&/b& Tony Tsang [mailto:&a href=&mailto:tony.&&tony.&/a&]&br&&b&Sent:&/b& Wed 1/9/ AM&br&&b&To:&/b& undisclosed-recipients&br&&b&Subject:&/b& 人间有情：DB需要您，请您伸出同情之手&/p&&br&&p&亲爱的朋友， &br&&br&&b&首先，祝您一个健康的，愉快的，充满爱的，赚得盘满钵满的&/b&&b&2013&/b&&b&年！&/b&&br&&br&在社会一片歌舞昇平的背後，我们在投资银行里面正面对严冬，人间有情，请您伸出同情之手帮助我们。2013年度的II机构投资者券商投票活动刚刚开始了。如果您今年将会参与投票，也认为我们今年为您提供了满意的服务的话，请把您手中神圣的一票投给DB房地产团队，及分析师Tony Tsang和Jason Ching。我们非常非常需要您的支持！ &br&&br&&b&&u&我们团队所属的&/u&&/b&&b&&u&II&/u&&/b&&b&&u&界别是：&/u&&/b&&br&1）全亚州区研究－地产/房地产（All-Asia Research - Property/Real Estate） &br&2）全中国研究－地产/房地产（All-China Research - Property/Real Estate） &br&3）全亚州区研究－中国（All-Asia Research - China） &br&&br&&br&在2012年，马雅人所说的世界末日并没有到来，美国雷曼式的中国经济硬着陆最终也没有发生，其实我们离这些简直远得不能再远！我们认为，现在的中国房地产市场是自2007年来最好的，不单楼市成交量有强劲稳健的反弹，而且平均价格只有轻微温和的上升。 &br&&br&&b&从&/b&&b&2012&/b&&b&年年初到年底，我们一直维持对内房股的积极看法，特别是当它们都被别人唾弃，价值出现大折让的时候，我们主张强烈买入。从&/b&&b&2011&/b&&b&年年底开始到今年的第&/b&&b&3&/b&&b&季，我们不断地受到某些对我国房地产及内房股看法极淡的人的猛烈评击（如占苍老，蒸松糕，泥浆水，西柠研究等人），但我们始终对我国房地产及内房股不离不弃，一直看好，冒著敌人的炮火前进，终於等到百花齐放的今天！&/b&&br&&br&&b&为了您，我做到！&/b&&br&&br&&b&除了我们对个别股票的推介外，我们还有推出了一系列的&/b&&b&&&/b&&b&来看看&/b&&b&&&/b&&b&（&/b&&b&Taking a look&/b&&b&）报告，跟大家深入浅出地分析我国房地产市场的基本因素。&/b&&br&&br&有您一直以来的支持，我们才能坚决维持对2012年的积极看法和抵挡他人的评击。除了我们长期看好的中海系一门四傑，华润置地，融创大放异彩，股价如坐白金升降机外，我们也是在今年的第4季时在巿场第一家首先把内房股中的中小型企业推介给大家。 &br&&br&&b&我们&/b&&b&2012&/b&&b&年的首选推介分别是：&/b&&br&&br&&b&&u&大型企业&/u&&/b&&br&中国海外（COLI） &br&中海宏洋（COGO） &br&华润置地（CR Land） &br&中国建筑（CSCI） &br&&br&&b&&u&中型企业&/u&&/b&&br&绿城中国（Greentown） &br&富力地产（R&F） &br&方兴地产（Franshion） &br&&br&&b&&u&小型企业&/u&&/b&&br&中渝置地（C C Land） &br&融创中国（Sunac） &br&远东环球（Far East Global） &br&佳兆业（Kaisa） &br&建业地产（Central China Real Estate） &br&合景泰富（KWG） &br&保利置业（Poly Property） &br&五矿建设（Minmetals Land） &br&越秀地产（Yuexiu） &br&&br&我们建议沽售中国远洋（Sino Ocean）和仁恒置地（Yanlord），它们在2012年同样是落後於同业。 &br&&br&我们也在10月26日香港政府推出打击楼市的新措施後，建议从香港房地产板块转换到内房板块。 &br&&br&不止如此，我们在2012年还举办了超过100场的管理层反向路演，与管理层及专家午餐餐聚，电话会议，及在DB举办的会议期间举行大量的会议等等让投资者跟管理层互动的活动。 &br&&br&没有最好，只有更好！我们希望在过去的一年能够令您的投资组合有显着的增长，也多谢您一直以来对我们团队的支持。在2013年我们将会继续做到最好，晴天阴天雨天都守候在您旁边！ &br&&br&万分感激！&br&Tony/ Jason &br&&br&&b&&br&Vote DB Style!&/b&&br&&b&The DB Real Estate Research Team&/b&&br&Tony Tsang: &u&852-&/u&&br&Jason Ching: &u&852-&/u&&br&Alex Tam: &u&852-&/u&&br&Wendy Chia: &u&852-&/u&&br&&br&&br&&b&&u&截至&/u&&/b&&b&&u&2013&/u&&/b&&b&&u&年&/u&&/b&&b&&u&1&/u&&/b&&b&&u&月&/u&&/b&&b&&u&4&/u&&/b&&b&&u&日为止的内房股股价成绩&/u&&/b&&br&&br&&/p&&p&&b&&u&最後，投票的步骤分别是：&/u&&/b&&br&1）按此连接&a href=&///?target=http%3A///rankingassistance& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Institutional Investor&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&br&&br&2）要求一份全亚州区研究的问卷&br&3）选票会送到您的电邮地址&br&4）请投票支持Tony Tsang和Jason Ching！&br&&br&再一次万分感谢！ &br&---&br&&br&This e-mail may contain confidential and/or privileged information. If you &br&are not the intended recipient (or have received this e-mail in error) &br&please notify the sender immediately and destroy this e-mail. Any &br&unauthorized copying, disclosure or distribution of the material in this &br&e-mail is strictly forbidden.
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使用Python.matplotlib 中的 finance module 示例代码如下： from pylab import figure, show
from matplotlib.finance import quotes_historical_yahoo
from matplotlib.dates import YearLocator, MonthLocator, DateFormatter
import datetime
&p&第一次在知乎回答问题，蛮开森~而且，这个问题其实可以发论文的。&/p&&p&话归正题。关于估值，我认为，一切估值都是以现值的概念作为理论基石的。而估值的发展，从逻辑上看，是从现值到绝对估值再到相对估值。也就是说，相对估值和绝对估值在本质上并没有差别，他们更像是牛顿力学和相对论，前者是后者在特殊情境下的一种近似，进而独立为一种方法。下面分别回答。&/p&&p&&b&一、现值是估值的理论基石&/b&&/p&&p&如果100元在银行里放一年可以变成110元，那么1年后的110元的现值就是100元，这就现值最直观的举例。正因为如此，只要银行利率不变，那么现值就不变，货币持有者至少可以通过存银行的方式获得一年后的110元。如果把这个例子的货币变成债券、股票，利率变成债券利率、股利率，依然是适用的。&b&资产持有者可以通过持有的方式获得利率上说明的收益，这一点使得现值有极强的客观性&/b&，这也正是其在千变万化的金融市场中作为估值基石的原因。&/p&&p&&b&二、从现值到绝对估值法&/b&&/p&&p&现值是用未来的现金流除以（1+r）计算未来现金流今天的价值，r为折现率，采用对应的预期收益率。绝对估值法，就是对未来一系列现金流求现值并加总。所以呢，债券的绝对估值法要简单点，因为未来现金流一般是固定的，难在折现率的确定。而题主问的是股票的绝对估值法，这就更难了。因为股票而言，首先现金流是极为不确定的，其次，债券存在终值（最后一期本金），股票理论上是不存在终值的。正因如此，股票的绝对估值法使用起来十分困难。&/p&&p&想让绝对估值法在股票投资中发挥作用，我根据自己的经验，认为需要进行两个假设扩展和一个假设建立。&/p&&p&两个假设扩展：&/p&&p&&b&扩展1：折现，是对待估值资产未来的经济利益流入进行折现。&/b&&/p&&p&&b&扩展2：终值的计算，是假设在未来，资本获得永久保值（对通胀率而言）的条件下，根据折现所获得的价值。&/b&&/p&&p&一个假设建立：&/p&&p&&b&假设1：股票市场估值时，投资者只考虑公司未来3-5年的业绩。&/b&&/p&&p&下面分别说明：&/p&&p&&b&扩展1&/b&主要将利益从现金概念扩展至经济概念，更类似收付实现制和权责发生制的区别。扩展之后，我们可以认为，在进行任何投资时，我们关心的是这项投资未来能够带来的经济利益流入（economic income，以下缩为EI），而这种经济利益流入需要以一种具体的形式呈现，例如现金流，利润等等。可以说，EI是根据cash flow、net income等抽象出的一个概念，而CF、NI则是EI在某种环境、角度下所呈现的具体形式，二者属于物和像的关系。&/p&&p&这一扩展，是为了使绝对估值能够更好的适应实践。能有稳定FCF的公司，大都是较为成熟的公司，这些公司经营环境较为未定，不会有太大波动，但是，这类公司占上市公司的比例并不多。根据我们的扩展1，我们就可以放弃对现金流的“执着”，去找另一个符合更多上市公司现状的EI的像。&b&我选择NI，这里有1个原因1个优点1个缺点&/b&。&/p&&p&1个原因：CF和NI都是描述企业一个阶段中经营活动的结果，只是选取角度不同，企业从创始到成熟，其ΣCF和ΣNI应该大致相等的，因此CF和NI不是完全隔绝的两个财务指标，而有一定联系。&/p&&p&1个优点：NI能够更好描述企业的商业活动情况，特别是对处于非成熟期的企业。&/p&&p&1个缺点：NI具有主观性，更容易被上市公司操纵。&/p&&p&在缺点可以规避的情况下，我自然更喜欢选择NI。而如何辨别报表中NI的含金量、真实性，则是财务分析的事情了，不在本文讨论范围之内。&/p&&p&&b&扩展2&/b&主要是解决终值这个问题。根据对券商研报的阅读，我发现大家喜欢选择1%左右的收益率作为永续收益率，永续收益率当然是为了计算终值。为什么选取1%呢？一开始我猜了这几种可能：&b&1、对该企业长期成长的假设&/b&；&b&2、对企业长期收益率趋向社会平均的假设&/b&。后来我都否定了。否定前者的原因是&b&对不同行业的公司，券商都用了这一假设值&/b&；否定后者的原因在于&b&趋向社会平均大体上就是趋向于GDP增速，而未来20年内我国GDP增速降至1%的可能不是很大（即便是有这种可能，也不可能所有分析师都保持如此统一的假设预期）。&/b&最后我认为最可靠的原因是这样：资本的保值要求。&b&&u&永续增长率并是不对该企业的假设，而是对长久永续的时间轴而言，资本保值所要求的一个收益率水平&/u&&/b&。这个更像通胀率。这也是为什么，永续只选择1%这样的水平，而不是像理论上计算折现率一样，因为长期所以要求更高风险溢价，那样的话至少也要10%以上了。&/p&&p&&b&假设1。&/b&3-5年的假设告诉了投资者估值的另一个重要点。许多人估值分歧大，是因为一个人拿未来3年业绩+永续进行估值，另一个人拿5年业绩+永续进行估值。在成长型公司上，这差别极大，因为成长型公司许多未来增长率都是20%以上，如果两个人对未来的展望相差一年，20%和1%，想一想差多少吧。而且请注意：选择了几年，其估值结果对应的投资期就是几年。请注意，估值和时期是对应的。同一个资产，对于一个只能接受两年投资期的人，和一个可以接受5年投资期的人而言，其价值是不一样的。&/p&&p&这里选择3-5年，也是为了能够更好的适应二级市场。原因如下：1、一般情况下，二级市场投资者最多只能看清公司未来五年内的发展；2、一般情况下，二级市场投资者所能接受的投资期限在五年以内；3、五年内，&b&我国&/b&宏观发展政策有更好的连贯性，提供较为稳定的大环境。&/p&&p&下面切入公式（这里按对企业未来5年做展望为例，本文以下的推导也都以5年做展望期）。&/p&&p&①：&/p&&p&V=A+B&/p&&p&②：&/p&&img src=&/v2-4a8cb570df70603dbebe1b_b.png& data-rawwidth=&151& data-rawheight=&72& class=&content_image& width=&151&&&p&③：&/p&&img src=&/v2-f5cba45bca8e81a44a4ae9b_b.png& data-rawwidth=&225& data-rawheight=&55& class=&content_image& width=&225&&&p&以上等式，R是折现率，Q是永续收益率。&/p&&p&V表示①表示企业的股权价值（也可以看做市值）由二级市场可预见的未来业绩的现值以及其永续价值构成。&/p&&p&②表示该企业在二级市场上可预见的未来业绩的现值计算方法，这里假设折现未来五年业绩。其中R为折现率，一般选择10-12%，最大一般不超过15%。关于折现率，有许多理论，大家感兴趣的话可以看看CFA里面Equity的相关内容，基本可以。我这里只从时间角度说一下，一般10-12%是较为常用的折现率，最高不超过15%。原因：1、其下限10%是因为下面有长期的债券回报率撑着，股权回报率要高一些，因此加点溢价（这里是从投资者角度看）；2、上市公司的整体资本结构来看，融资成本在8-10%左右，如果股权要求回报率比这个低，公司就不会去债务融资了（这里是从公司融资的角度看）；3、从长期投资业绩来看，股票市场的收益率能达到15%就是极高的水平了，这一点压制了折现率的上限。（经管类教材中有说S&P500长期平均收益率是7%的统计图，我记不清里面的具体的数字了，但印象中，图里面债券的收益率大致是4%左右。这个在当时我自己界定R范围的时候也起了一定参照作用。）&/p&&p&③表示永续价值计算。因为Q在1%附近，R在10-12%，因此这是一个无穷递减等比数列求和问题，大家在纸上划一下就出来了。&/p&&p&这个按照绝对估值法的思路做出来的公式的含义是：只要资产的未来收益和投资者分析的一致，那么在大环境不变的情况下（R和Q是受大环境影响的），无论资产价格如何波动，投资者都可以通过持有资产的方式获得计划中的收益。虽然这种获得是理论上的，实践起来有一定难度，但这已经为股价提供了足够坚硬的后盾支持。&/p&&p&终于把公式拿出来了，下面该真正解释问题了~~&/p&&p&&b&三、源于绝对估值的相对估值法&/b&&/p&&p&相对估值指标中最常用的就是市盈率了，其次还有市净率、PEG等。目前对于市盈率最常见的解释是这样的：&/p&&img src=&/v2-465a22b2bfc4b544d79bd5f_b.png& data-rawwidth=&99& data-rawheight=&52& class=&content_image& width=&99&&&p&市盈率等于市值除以净利润（因为在绝对估值的推导时，我用的是总量，没有用每股的数据，因此这里我就不用股价和每股收益了）。这个公式给人的直观感觉是：按照当前的经营状况，投资者需要P/E年收回成本。这样看的话，自然认为高市盈率的公司无法投资了。是呀，谁会投一项50年才能收回成本的公司呢？&/p&&p&但是，我们根据上面推出来的绝对估值法公式，就可以从另一个角度观察市盈率了。下面进行简单的思路推导：&/p&&p&绝对估值法求出来的V是企业的价值，那么用这个价值除以净利润，就可以得出该企业理论上的市盈率。&/p&&p&为了计算简便，我们这里假设企业在五年内增速是均匀的（大家有兴趣可以自己推导增速不均匀的情况下，对估值造成的影响），增速为g。这样，公式就变成：&/p&&img src=&/v2-d6efcc6c08cd55f69ed1eedb_b.png& data-rawwidth=&366& data-rawheight=&68& class=&content_image& width=&366&&&p&NI0表示的是已经过去的最近一个完整会计年度的净利润。左右同时除以NI0，就得到公司对于NI0的理论市盈率：&/p&&img src=&/v2-1b8a9c79f422fbabad42e7d480a2da2a_b.png& data-rawwidth=&352& data-rawheight=&71& class=&content_image& width=&352&&&p&由此可以发现，在选定未来业绩展望年限的情况下，一家公司的市盈率受未来业绩增速g，折现率R，永续增长率Q的影响。其中，g起到决定性作用，因此下面只讨论g。&/p&&p&令R=11%，Q=1%，然后让g从10%到80%，间隔为5%，根据公式计算得到下表：&/p&&img src=&/v2-6bece982dc196daf1ff6673_b.png& data-rawwidth=&405& data-rawheight=&392& class=&content_image& width=&405&&&p&我们可以发现，一家公司业绩增速是40%时，理论市盈率是32.86倍，增速是50的话，市盈率就是42倍。如此看来，和市场中的状况也没有想象中差的那么远。另外，根据林奇常用的PEG指标，我们可以发现，如果按照习惯，PEG=1属于较为合理的估值范围，那么增速35%的公司，合理市盈率应该是35倍，比理论市盈率的28.8倍多出来6倍，这多出来的6倍我理解为对于成长股的估值溢价，因为对于一份未来会高速增长的资产，买方愿意支付更高的价格获得。从这一点我们也可以发现，&b&相对估值指标之间的相互校正关系，其实是为了使估值在各个不同的领域更好的适应&/b&。&/p&&p&而通过这个表，我们又可以很快发现两个现象：&/p&&p&&b&现象1&/b&：对于成长型公司，g存在一个临界值，当g大于这个临界值时，P/E会比g更为剧烈的向上波动（g=80%时，P/E已经超过了80倍）&/p&&p&&b&现象2&/b&：对于成熟型公司，g也存在一个临界值，而这个临界值是由V=A+B中的B决定的，因此即便公司成熟后增速降到5%，其对应的市盈率也很难降到这个水平。&/p&&p&有兴趣的同学可以自己分析。&/p&&p&以上都是理论分析，再给大家上一个实例：&/p&&img src=&/v2-67bcf24d725_b.png& data-rawwidth=&815& data-rawheight=&392& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&815& data-original=&/v2-67bcf24d725_r.png&&&p&这个是根据苏泊尔年的业绩和股价，并对过去每年进行模拟估值而产生的分析表。其中，Price(E)是根据绝对估值法得到的股价，P(A-H)表示10-12月最高价，后面两个分别是加权平均价和最低价。&/p&&p&用图表示真实价格较估值的偏离幅度或许更直观：&/p&&img src=&/v2-9cecc914bcb77fba413c286f27682c11_b.png& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&329& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&/v2-9cecc914bcb77fba413c286f27682c11_r.png&&&br&&p&再看一个万科的：&/p&&img src=&/v2-cb8fffad08ff13dfa903bc_b.png& data-rawwidth=&808& data-rawheight=&331& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&808& data-original=&/v2-cb8fffad08ff13dfa903bc_r.png&&&p&再上一下大茅台：&/p&&img src=&/v2-7ba60af04e7e_b.png& data-rawwidth=&806& data-rawheight=&335& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&806& data-original=&/v2-7ba60af04e7e_r.png&&&p&什么？你说问什么波动这么大？当然大啦，&b&绝对估值的目标是为了求出价格的锚，而不是直接求出价格&/b&。我们需要在锚的基础上做添加才能分析出市场价格。上面三家公司用的都是十年的数据，可以明显发现，这里面有周期，如果要分析价格的话，必须把周期加进去（为了更好的贴近实践，我在绝对估值的基础上建立了估值五层次理论用以动态观察，绝对估值在里面的作用就是锚）。另外，每个行业不同的行业特征也是影响估值的重要因素。&/p&&p&在此基础之上，可以逐步理解其他相对估值，例如p/b，在这种分析之中，逐步可以得到一些独立于绝对估值法的一些结论，因此较为独立的相对估值体系也建立了。但我认为，相对估值法的本质不是为了计算简单，而在于相对估值更直观的描述了关于企业运营模式的一些东西。虽然这些也与本题有关，但这也可以独立作文，所以就不再多说了。&/p&&p&同时，其他因素也会影响估值。比如说我们的银行业，估值一直偏低，我认为这是体制因素。我国银行业没有经历美国和欧洲那样的竞争，几大行基本是靠制度建立起的市场份额，所以其财报上的利润增速是包含了体制因素的。长期而言，资本市场的放宽会使得体制因素下降，而除去体制因素，是否还能获得现在的收益，这需要未来给出答案。正如此，其估值比直接按照财报估值来的低。这些诸多因素都是需要考虑的。&/p&&p&总之，一切估值源于折现，关键是怎么折。估值就如同堤坝上的标尺，参与者的热情如同洪水。洪水来时可以淹没标尺，但标尺不会消失。&/p&&p&最后附上两份卖方研报做的绝对估值&/p&&p&中信证券-上海家化，&/p&&img src=&/v2-e73e848bab1ff_b.png& data-rawwidth=&1263& data-rawheight=&845& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1263& data-original=&/v2-e73e848bab1ff_r.png&&&br&&p&长城证券-梅安森，&/p&&img src=&/v2-cf6be3dd8ffb5c59cdefac_b.png& data-rawwidth=&850& data-rawheight=&805& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&850& data-original=&/v2-cf6be3dd8ffb5c59cdefac_r.png&&
第一次在知乎回答问题，蛮开森~而且，这个问题其实可以发论文的。话归正题。关于估值，我认为，一切估值都是以现值的概念作为理论基石的。而估值的发展，从逻辑上看，是从现值到绝对估值再到相对估值。也就是说，相对估值和绝对估值在本质上并没有差别，他…
&p&你给了我一次出气的机会，这个问题我必须来回答一下。&/p&&p&非常感谢邀答，发自内心的。&/p&&p&为什么呢？&/p&&p&因为&b&如初&/b&这货专门写过一篇文章抨击我。&/p&&p&我这人不喜欢找麻烦，也不喜欢去打别人脸。&/p&&p&这次也一样。&/p&&p&所以我只来回答你的问题，用一个我前段时间的交割单。&/p&&br&&img src=&/v2-d6ecb5b63dc49_b.png& data-rawwidth=&472& data-rawheight=&68& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&472& data-original=&/v2-d6ecb5b63dc49_r.png&&&p&其中&b&数据港&/b&，8天时间赚了40%。&/p&&p&其中&b&苏州科达&/b&，8天时间赚了7%。&/p&&p&我拿了8个到18个月吗？&/p&&p&这个交割单回答你这个问题绰绰有余吧。&/p&&p&-------------分割线----------&/p&&p&猛然发现“如初”这货也跑来回答这个问题。&/p&&p&我发现这人有个毛病。&/p&&p&只要他能盈利的方法他就认为这世界只有他对，其他人全错。&/p&&p&哪怕是徐翔、山东爹、养家、赵老哥这样的人站在他面前。&/p&&p&他估计也会说，你们这些人赚几个亿都是暂时的，今后肯定要赔光。&/p&&p&所以说，真傻逼往往只是站在自己的世界里并认为外面的人全是傻逼。&/p&&p&投资，兵无定势，水无常形，适合自己的就是最好的。&/p&&br&&p&最后，我的微信公众号：【Panda潜融】&/p&&p&一个做投资研究并且敢于亮实盘的公众号。&/p&&p&你不关注一下么？&/p&
你给了我一次出气的机会，这个问题我必须来回答一下。非常感谢邀答，发自内心的。为什么呢？因为如初这货专门写过一篇文章抨击我。我这人不喜欢找麻烦，也不喜欢去打别人脸。这次也一样。所以我只来回答你的问题，用一个我前段时间的交割单。 其中数据港，8…
&p&来个比较全面的回答给楼主希望。先上结论：&b&确实有些证券分析师或基金经理不需要熬夜、不经常加班同时可以把工作做好&/b&。&/p&&p&但是！！！需要注意的是，&b&一般这种情况很难发生在你刚工作的前两三年&/b&，老人的话还是很有道理的“少壮不努力，老大徒伤悲”。&/p&&br&&p&先说证券分析师，证券分析师又分为卖方分析师和买方分析师，卖方分析师总体比买方分析师要苦逼，而卖方分析师进一步说排辛苦程度由高到低：行业研究员&宏观研究员&策略研究员约等于债券研究员。行业研究员比较痛苦的一点在于上市公司的公告经常会在大晚上发出来，你晚上本来安排好了活动，结果忽然上市公司一个公告出来就要赶紧写篇点评当天发出来（很多时候是凌晨几点做完），到了年报季、新财富拜票的时候就更要做好经常熬夜的准备。&/p&&p&不过当你做了两三年，成了熟手又来了一两个新人，情况会得到好转（你对行业、公司了解的更深，写报告的速度也快了）。通过努力当你成为了首席，你的自由度会大大提高，需不需要经常加班和熬夜取决于你对自己的要求，有些人可能选择在一家对内服务、考核不严的研究所混着，也有更多的分析师十年如一日的勤奋工作。&/p&&br&&p&再说买方分析师，卖方拼勤奋，买方除了勤奋还需要一些运气和足够的抗压能力。运气好、把握住行业牛股机会的可能很快就能升为基金经理（比如前几年很热门的TMT行业一下子涌现了多少TMT行业背景的基金经理）。公募基金的分析师一般需要经常加班，想轻松些的话，找家保险资管或QFII是比较好饿选择。&/p&&br&&p&基金经理比买方分析师要承担更大的心理压力，但一般经常熬夜的基金经理不多，主要还是想的多容易失眠。如果你想做不需要经常加班的基金经理推荐去做量化基金经理吧，另外债券基金经理总体压力小于股票基金经理，但赶上去年年底的行情也会心力憔悴。&/p&&p&总而言之，建议刚工作的题主在工作的前几年好好努力，等你有了足够的能力，如果到时候还是决定选择不熬夜、不经常加班的工作是完全有可能的~~&/p&
来个比较全面的回答给楼主希望。先上结论：确实有些证券分析师或基金经理不需要熬夜、不经常加班同时可以把工作做好。但是！！！需要注意的是，一般这种情况很难发生在你刚工作的前两三年，老人的话还是很有道理的“少壮不努力，老大徒伤悲”。 先说证券分…
谢邀。多谋寡断，行业研究员；能谋善断，交易员。
谢邀。多谋寡断，行业研究员；能谋善断，交易员。
你是想问为什么中国股市大起大落而国外股市相对稳定么？&br&中国股市的最大特点就是由个人投资者驱动，坊间总是吹捧“庄家控盘”的说法，但事实恰好相反，内地股市主要交易量由个人投资者贡献，信奉价值投资者少，追涨杀跌非常普遍。在国外比较常见的企业/信托银行/保险/基金等的投资规模都不够大。其他佐证包括：新增开户数和股市走势几乎同步，上涨急剧放量、阴跌迅速缩量，股指走势与经济形势背离，换手率为主要市场中最高，若刨除非流通股和限售股则高得令人咋舌（即便不考虑近一个月的放量，换手率是全球平均水平的6倍，况且国内尚不允许T+0交易，更说明问题），历史可比的只有1993年的吉隆坡股市。&br&以我比较熟悉的日本股市为例，企业/银行/基金/外国投资者的策略是相对长期持有，操作不频繁，购入的股票大多是国际知名企业（如丰田），而个人投资者则是倾向于购买短线大幅波动的股票，大多数是突发的题材炒作，反而在蓝筹股中持股比例并不高。&br&结果就是下图的差异，典型的个人投资者主导的股票（Takara Bio下图蓝线，JTE下图绿线），与日经平均（橙线）和丰田汽车（红线）相比，波动幅度大得惊人。&br&&img src=&/2bde93debaeb29b7362ba04_b.jpg& data-rawwidth=&560& data-rawheight=&217& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&560& data-original=&/2bde93debaeb29b7362ba04_r.jpg&&&br&&br&政策影响的作用也非常明显，过热时打压，低迷时救市看上去很合理，放在国内的环境下就会造成巨大的波动，因为个人投资者仓位相对灵活，坚持长期持有者很少，任何风吹草动很容易被放大。&br&由于国内大量优质企业均是垄断国企，规模极其庞大。IPO集中时通常市场繁荣，机构于是采取谨慎的逐步建仓策略。IPO抽血主要面向了个人投资人，更加大了股指的波动。&br&另一个现象是内地股市富人的参与度较低，说到底还是认清了其特殊的投机属性，随着越来越多的普通投资者认识到这一点，这一现象并没有得到改善反而在根深蒂固，近两个月的飙升行情即是佐证。
你是想问为什么中国股市大起大落而国外股市相对稳定么？ 中国股市的最大特点就是由个人投资者驱动，坊间总是吹捧“庄家控盘”的说法，但事实恰好相反，内地股市主要交易量由个人投资者贡献，信奉价值投资者少，追涨杀跌非常普遍。在国外比较常见的企业/信托…
虽然选股在交易系统中的重要性不是很高，但毕竟是第一个步骤，所以还是回答下：&br&选股就像选女朋友，先搞清楚自己喜欢的类型是很重要的。比如你想找一个知性美女，总不会到夜总会去找机会吧……&br&比如你偏好小盘股，涨起来很猛的那种，次新股是最好的选择。看看次新股指数的走势是有必要的，如果大指数符合你的交易习惯，那么从上往下选吧。&br&又比如你喜欢但斌这类的价值投资，那么要看老股了，上市5年以上的最好，资料充分。看看财务报表，比如毛利率啦，净资产收益率啦，存货啦什么的，当然要横向+纵向双重比较，才能找出最好的那个不是？&br&再比如你喜欢各类题材，改革啦、丝绸之路啦、石墨烯啦，这个就要看技术分析的了，哪只票波动幅度最大，集体上涨的时候哪只最先涨停，等等，选出龙头来做。通常一个题材只有1-2只可以做，剩下的都是一地鸡毛。&br&这只是个大体的思路，从上至下缩小你的范围。总不至于每次都从2513只个股里头选吧。&br&总的来说一句话：先搞明白自己的偏好，这很重要。思路清晰了，以此形成自己的交易体系，并坚持下去。人云亦云，思路不清晰的投资者比比皆是，还是拿找女朋友作比喻，今天喜欢知性的、明天喜欢漂亮的、后天喜欢野蛮的，女神全跑光了。&br&了解你自己。
虽然选股在交易系统中的重要性不是很高，但毕竟是第一个步骤，所以还是回答下： 选股就像选女朋友，先搞清楚自己喜欢的类型是很重要的。比如你想找一个知性美女，总不会到夜总会去找机会吧…… 比如你偏好小盘股，涨起来很猛的那种，次新股是最好的选择。看…
&p&讲一个故事，一下就明白了股票的价值，以及涨跌的根源。&/p&&p&假设街上有一家苹果摊，苹果卖5毛钱一个，没什么人买，生意不是太好。但是有一天有个投机客说帮老板销售苹果，还不要一分钱报酬，老板很快就答应了。投机客先是买入大量苹果，再不断地给苹果涨价，从5毛到1块再到5块，还让自己的亲朋好友每天都来抢购苹果。&/p&&p&大家都奇怪为什么苹果涨价这么快？投机客说这是&b&高精尖概念苹果&/b&，以后还得涨，大家显然不信。投机客继续涨价，直到5毛钱的苹果涨到20元，而且苹果摊上的苹果越来越少（其实全进了投机客及其家人手里）。&/p&&p&苹果的赚钱效应让大家都坐不住了，管它啥概念的苹果，反正用不了多少钱，先买一个再说吧，说不定还得涨呢。果不其然，一周后，苹果涨到了100块一个，由于苹果摊上的苹果卖完了，大家开始在投机客手里抢购苹果。&/p&&p&终于，投机客囤的苹果在150块的时候也卖完了。这时，大家开始相互交易苹果，一个苹果被炒到200块钱一个，有个土豪就此价格收购了1000个苹果！闲来无事，土豪想尝尝这高价果，一口下去，苹果心都快烂了。于是他大闹苹果摊，说这根本就是个普通烂苹果，弄啥高精尖？&/p&&p&土豪随即甩卖苹果，从200元降到50元居然都没人买！街上一片哗然，大家开始争相抛售苹果，恐慌之下苹果价格居然跌到了1分钱一个！这时有个制苹果干的人闻讯赶来，10块钱收购了土豪的1000个苹果，去掉500个坏的，算下来平均2分钱一个苹果，平常他收购苹果的成本都要2毛钱一个嘞！&/p&&p&显然，老板5毛以上卖完了所有苹果，他是赚钱的。投机客将苹果炒到150元卖完了，他赚大了。土豪在200元买了1000个苹果，10块钱卖光所有，他亏大发了。而制苹果干的，他是最后发现“烂苹果”价值的人，以成本价的十分之一收购了苹果，因此他也是赚钱的。&/p&&p&难道整个故事里只有土豪一个人亏了吗？当然不是。在苹果价格上涨的过程中，手里苹果越多的人、浮盈越多，但是只有低价买入、高价卖出从而赚到差价的这部分人才是真正赚了钱（俗称“落袋为安”）。&/p&&p&那么所有人都在赚钱，谁亏了呢？丸艺想说，其实那时候大部分亏损的人都还没出现，等到苹果价格开始下跌时，亏损的人才慢慢浮现，这时手里苹果越多的人、浮亏越大（俗称“套牢”），当他们低价卖出后（俗称“割肉”），亏损的人才一个个确定下来。&/p&&p&很显然，从上面的故事可以看出，&b&供求关系、市场认可度（苹果的实际价值发现）、炒作等影响了股价的波动。&/b&&/p&
讲一个故事，一下就明白了股票的价值，以及涨跌的根源。假设街上有一家苹果摊，苹果卖5毛钱一个，没什么人买，生意不是太好。但是有一天有个投机客说帮老板销售苹果，还不要一分钱报酬，老板很快就答应了。投机客先是买入大量苹果，再不断地给苹果涨价，从5…
均线均线，意思就是前几天价格的平均线，你说能没滞后性么。&br&&br&你要是为了在精确点位入场并且还想不浮亏，滞后性当然无法解决。&br&&br&但滞后性其实是优势而不是劣势，就是为了防止你手贱才特意滞后一点的。&br&&br&&blockquote&您也不要和我说是指标总有滞后性，我想要一个有效的解决方案，或指引&br&&/blockquote&&br&你想要啥有效的解决方案？这种东西都能被解决的话不是秒秒钟世界首富？&br&&br&本来均线就是判断后续趋势的，你还不让他滞后，也就是想又能提前进场又能判断对趋势咯？&br&&br&这都让你解决了那不是躺着赚钱！？
均线均线，意思就是前几天价格的平均线，你说能没滞后性么。 你要是为了在精确点位入场并且还想不浮亏，滞后性当然无法解决。 但滞后性其实是优势而不是劣势，就是为了防止你手贱才特意滞后一点的。 您也不要和我说是指标总有滞后性，我想要一个有效的解决…
买方，所以看卖方会不太准。不过也算是有一点点了解。&br&&br&以下内容主要适用于香港/港股。&br&&br&分析师首先要做的事情肯定就是写报告了。&br&如果一家公司最近业绩不错市场追捧，分析师就要跟进调查该公司的情况，并发出”首次覆盖“的大报告。一般这种大报告少则二三十多则上百页，其中会比较详细解释公司的运营模式，核心竞争力，对手，政府政策，等等。&br&对于已经开始研究的公司，卖方分析师会定期跟踪。首先，大多数港股公司一个季度会发一次业绩报告，分析师会在业绩公布之后写报告告诉投资者该公司上一阶段的表现；如果有必要的话也会更新一下目标价。&br&其次，如果行业最近变化比较多，特别是一些突发消息，比如资产注入啊重组啊之类的，分析师也会在消息公布之后尽可能最快地将消息汇总，加以分析，然后写报告发给客户。&br&再其次，即使最近没有什么新闻，很多投行的分析师也会定期发一些新闻汇总给客户。一般最少一周做一次，好一点的可能就是一天做一次。新闻的来源可以五花八门，财经网站，彭博，投行自己的一些数据库，甚至于微博等等。&br&最后，大的投行的分析师在自己覆盖的行业每半年或者一年的业绩出来之前的一个月左右会做一个行业层面的大报告，其中会花不少篇幅介绍这个行业这半年的变化；如果这个行业最近有一个两个比较大的热点，那么会集中火力在这几个热点上进行分析，包括消息的总结和分析也包括用模型对可能产生的影响进行量化。这种大报告也会很长。&br&&br&分析师工作的第二个方面是帮助上市公司和机构投资者之间有良好的沟通。毕竟机构投资者了解公司了，和公司的投资者关系聊得开心了，才会想到投资这家公司。我们一般用”corporate access“统一称呼这一类活动。&br&对于一些大机构客户，如果他们想提出来见一见公司的管理层，分析师会帮助他们联系公司管理层并安排会面（小的基金很多情况下没有这样的福利）。&br&此外，上市公司公布半年报或者全年报之后，投行分析师也会联系这些公司的管理层，组织所谓”业绩后投资者见面会“。&br&除此之外大的投行会每年举办几次大型的XX行业峰会XX投资年会之类的，邀请一大批上市公司代表在香港或者新加坡集中和投资者见面。联系上市公司代表的工作自己的理解也是投行分析师在做。&br&最后投行分析师也会定期组织上市公司调研活动，这些也主要是由投行分析师联系上市公司，邀请机构投资者实地考察公司的运营情况。&br&最最后，据我所知有时候如果投资者想找行业的专家聊一聊天，投行分析师有时候有条件安排的话也会给他们安排这类的见面。&br&&br&分析师工作的第三个方面就是回答机构投资者的各种问题。比如分析师把报告发出来了，那么投资者看完之后可能有些地方不太明白，需要咨询；或者有时候看了以后很感兴趣，想了解更多其他方面的信息。分析师也要解答投资者的这些问题。有的时候客户会直接发邮件要分析师的模型，或者有时候客户会把他们的初步模型发过来让分析师看看怎么改进怎么调整，这些分析师也要给予帮助。这种要求据我的了解是越是大行这种要求越多；小投行小券商这方面需求就少很多。&br&&br&分析师的工作应该还有很大一部分是和他们所在公司的投行业务有一定联系的。但是这一点我非常不了解，就不评论了。貌似也是很大一部分工作。&br&&br&最后除了帮助投资者会见上市公司代表以外，分析师有时候为了更好宣传自己覆盖的股票，会自己满世界到处飞会见各地的投资者。特别是对于那些人在欧美心系港股的投资者，分析师经常需要拜访他们并且向他们推销自己看好的股票。&br&&br&自己了解的大概是这么多。因为自己是买方狗不是卖方分析师，所以可能有相当的遗漏或者偏差。欢迎拍砖和折叠。&br&&br&PS其实这样看来卖方分析师很多时间并不是花在写报告搞自己的调研，反而是很多时间花在服务投资者上面了。这的确是卖方的一个比较明显的特点。这一点中外都一样，没有太大分别。毕竟好的研究到最后还是为了能够让所在的券商或者投行的销售交易部门有佣金可以赚，所以服务投资者也是非常重要的一个方面嘛。其实大多数研究报告本身是免费的。
买方，所以看卖方会不太准。不过也算是有一点点了解。 以下内容主要适用于香港/港股。 分析师首先要做的事情肯定就是写报告了。 如果一家公司最近业绩不错市场追捧，分析师就要跟进调查该公司的情况，并发出”首次覆盖“的大报告。一般这种大报告少则二三十…
&p&可以很明确的告诉你，你说的情况前五年达到的可能性为几乎为零，至于五年以上的有的都是已经习惯了，有的是还想有更大的发展、成就等继续熬夜的，所以大部分都是经常熬夜的，不熬夜的一般发生在工作五年以后，能力、经验等收入高且稳定等的情况下，部分人会选择回归到一般人轻松点的生活状态。至于你说的可能性的问题，前五年，深圳前十年，基本不可能，至少我是没有见过这样的，十年以后等等你到了可以这样的时候，你也许就想这样了。同时你可以参考我之前写的&a href=&/question/& class=&internal&&基金经理的日常工作是什么？并且如何做好一名好的基金经理？ - 知乎&/a&理？&/p&
可以很明确的告诉你，你说的情况前五年达到的可能性为几乎为零，至于五年以上的有的都是已经习惯了，有的是还想有更大的发展、成就等继续熬夜的，所以大部分都是经常熬夜的，不熬夜的一般发生在工作五年以后，能力、经验等收入高且稳定等的情况下，部分人会…
&p&I rang off. At first I was happy, and then I was miserable again. I didn't know where he
was. &b&We were not in touch. In the same desert, seeking the same water-holes perhaps, but out of sight, always alone. For it wouldn't be a desert if we were together.&/b& I said to God, 'So that's it. I begin to believe in you, and if I believe in you I shall hate you. I have free will to break my promise, haven't I, but I haven't the power to gain anything from breaking it. You let me telephone, but then you close the door in my face. You let me sin, but you take away the fruits of my sin. You let me try to escape with D., but you don't allow me to enjoy it. You make me drive love out, and then you say there's no lust for you either. What do you expect me to do now, God? Where do I go from here?'&/p&
I rang off. At first I was happy, and then I was miserable again. I didn't know where he
was. We were not in touch. In the same desert, seeking the same water-holes perhaps, but out of sight, always alone. For it wouldn't be a desert if w…
&img src=&/v2-c19e1e1cf8d59f328c5ee_b.jpg& data-rawwidth=&584& data-rawheight=&172& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&584& data-original=&/v2-c19e1e1cf8d59f328c5ee_r.jpg&&&p&　　股市中没有常胜将军，一个个小胜利都是由原来无数次的倾家荡产的教训换来的，没有经验不要轻谈入市，看着跳动的数字，那其实不是简单的数字，那都是你的血和汗在向外流。&/p&&p&　　因此，对于普通股民来说，炒股票赚钱，早日找到适合自己的投资方向，才能减缓你自己血汗钱的贬值。多看，多想，多总结经验，在自己不确定时不要轻易进入股市，要受得住诱惑，先用小部分资金进入学习一下。不要相信那些电视鼓吹的那些人，他们都是托。&/p&&p&　　阿里巴巴董事长马云说：“天下没有人靠炒股发财！现在很多人买股票连公司做什么生意都不知道，那是肯定要死的。“马云的说法是个再简单不过的大实话！这是因为对于绝大多数投资者来说，想靠炒股发财确实是一个奢望，尤其是对于置身于中国股市的绝大多数投资者来说，别说靠炒股发财，就是想赚点小钱也是困难的事情。甚至大多数投资者都是亏多赚少，最终不仅没有发财，而且连自己的本金都亏进去了。&/p&&p&　　马云一句话道出了中国股民的群体现状，戳中谁的痛点？首当其冲应该是中国股市的管理者。为什么没有人可以靠炒股发财？而最受害最惨重的则是中国数以万计的散户。&/p&&p&
股市容易为富人锦上添花，但很难为穷人雪中送炭。&/p&&p&　　实际上，越是穷人越想赚大钱、赚快钱（所以国内本应该用来资助穷人的福利彩票反而主要都被穷人给买走了），一旦幻想股市的“发财”效应，那么危险就要来了。即使拥有巴菲特的本事，穷人也不大可能靠股票致富，过度幻想真可能导致跳楼悲剧。&/p&&p&　　幻想通过股市“发财”，一般会导致几种行为：1、贪小便宜导致的频繁交易；2、无脑的追涨杀跌；3、无风险意识地使用杠杆；4、以及中国散户最常见的：盲目地抄底（回顾过去会发现大多数散户都不是死在牛顶之后的下跌，而是在熊市进行过程中按耐不住的盲目抄底）。&/p&&p&　　最常见的现象就是，当被浮亏套住了的时候舍不得割肉止损，不仅不肯愿赌服输，反而还千方百计的寻求通过抄底来弥补损失；当浮盈的时候，生怕已有的利润跑丢，有一点蝇头小利便出货止盈，美其名曰：落袋为安（专业的日内交易或者准日内交易不在此讨论范围内）。最典型的现象就是：赚钱的时候自我感觉良好，亏钱就到处事后找原因。&/p&&p&　　以乐视网为例，该公司去年的净利润才3.2亿元，但是以5月28日的成交量（64.08亿）推算，股民一年交易乐视网股票仅印花税就要上缴17.5亿。另外，A股牛市常常都是以国家意志为驱动力的资金推动型牛市。央妈才不是你妈，护盘的其中一重要目的也就是中国股市的本质至今尚未改变——给国企融资。 &/p&
股市中没有常胜将军，一个个小胜利都是由原来无数次的倾家荡产的教训换来的，没有经验不要轻谈入市，看着跳动的数字，那其实不是简单的数字，那都是你的血和汗在向外流。 因此，对于普通股民来说，炒股票赚钱，早日找到适合自己的投资方向，才能减缓你自己…
这轮牛市刚开始是银行股证券股，蓝筹股，权重股起飞，然后才带动整个股市上扬的。可从8月初开始，各种被爆炒的垃圾股不停的创新高，同时银行股&a href=&///?target=http%3A///S/01398& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&$工商银行(01398)$&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&a href=&///?target=http%3A///S/SH601288& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&$农业银行(SH601288)$&i class=&icon-external&&&/i&&/a& 和蓝筹股&a href=&///?target=http%3A///S/SZ000651& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&$格力电器(SZ000651)$&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&a class=& wrap external& href=&///?target=http%3A///S/SH600519& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&$贵州茅台(SH600519)$&i class=&icon-external&&&/i&&/a& 持续阴跌，到今天已经跌到15年1月初 3000点附近，券商更是跌到2500点附近，和3500多点的股指产生了严重倒挂。这说明整个股市里其他小盘股的股价依旧高高在上。大资金和大机构也都放弃，整个市场的重心其实早就开始下移到3000点附近。&br&&br&所以现在大盘的整体走势已经和牛市启动的顺序反了过来。下周创不创新低我不知道，我认为后市还会不停的震荡，杀掉更多疯狂抄底的投机者。最低点的位置一定在权重股和蓝筹股开始止跌，市场持续数周没有什么起色位置才能确定。因为在那个时候市场才回到了熊市萧条状态，每天都波澜不惊，虽然这样会让更多资金离场，但却不会像现在这样充满了大量投机者来回倒腾股市，让股市变得极不稳定。当这种情况来临的时刻，才是去收割很多被错杀，被低估股票的好机会。中间下跌的过程，每一次反弹都是止损的好机会。&br&&br&还要看一个观察一个重要的技术指标&br&&a class=& wrap external& href=&///?target=http%3A///S/SH000001& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&$上证指数(SH000001)$&i class=&icon-external&&&/i&&/a&
60日线和120日线快相交了，不理解的可以去看看08年股灾时候的60日线和120日线变化，那次大牛市就是从2条均线相交的时候开始启动，到2条线又
一次交汇的时刻开始长达10多个月的持续阴跌。若下周真的相交了。。。不说也该知道怎么办了吧。我都觉得其实这2条线早就相交了，只不过国家队强托了1个
月才拖延了一点点时间。&br&&br&这是15年的&br&&img data-rawheight=&353& data-rawwidth=&987& src=&/f77e361c5f28dbe2d34cf3b_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&987& data-original=&/f77e361c5f28dbe2d34cf3b_r.jpg&&&br&这是07-08年的&br&&img data-rawheight=&353& data-rawwidth=&984& src=&/5f613beb18cbd54cc7f99_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&984& data-original=&/5f613beb18cbd54cc7f99_r.jpg&&
这轮牛市刚开始是银行股证券股，蓝筹股，权重股起飞，然后才带动整个股市上扬的。可从8月初开始，各种被爆炒的垃圾股不停的创新高，同时银行股 和蓝筹股 持续阴跌，到今天已…
&p&我从事证券投资已经超过20年了，2008年大股灾记忆还是蛮新的。&/p&&p&诱发这次股灾首先是外围引起的，尤其是由于美股，道指在2007年10月见顶就开始回落，到2008年次贷危机失控引发全球危机，并开始蔓延，许多海外机构为了解现金流燃眉之急，只好从海外，尤其是发展中国家资产尽快变现救援美国总部，全球金融市场信心崩溃，当时有财经人士说汇丰都要倒闭，可见当时市场的心态。而中国作为欧美最大的投资区域，势必受到影响，但当时中国实体经济总体非常稳健，房地产也说不上泡沫，只是有点热而已，因为国家一直都在调控，但突然出现的外需黑洞，使出口经济打击很大，许多外贸出口企业订单没有，由于企业风控管制不严，致使海外客户毁约，出口领域确实出现了危机。所以说，这次危机主要是外围导致的。下图可以反映中国股市与道琼斯指数的相关性。&/p&&img src=&/bb0db063cd89eb794a4b45dd3eabf694_b.jpg& data-rawwidth=&1360& data-rawheight=&458& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1360& data-original=&/bb0db063cd89eb794a4b45dd3eabf694_r.jpg&&&img src=&/7ca0599844cde9aabcb10c_b.jpg& data-rawwidth=&1349& data-rawheight=&455& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1349& data-original=&/7ca0599844cde9aabcb10c_r.jpg&&&br&&p&其次是市场过热，当时，许多人都说中国牛市要过万点，市场非常火爆，因为从06年开始的股份制改制掀起了市场对资本市场改革红利的预期，而后中、农、工、建、交五大行的陆续上市，高额收益给股民带来幸福感，直至中石油发新股，许多人还在嘲笑巴菲特减持早了中石油，中石油48元的开盘价一直套住了许多股民，这是他们至今的痛，所以市场疯狂时候，大市转机也通常出现。当时的公募基金基本上是只要一融资，立马上百亿的认购，而在08年退潮后，许多基金都亏损近半，这是后话。&/p&&p&不过当时的媒体倒是一直呼吁股民理性，可是指数就是涨，这是事实，所以说：听党的话，没错的。&/p&
我从事证券投资已经超过20年了，2008年大股灾记忆还是蛮新的。诱发这次股灾首先是外围引起的，尤其是由于美股，道指在2007年10月见顶就开始回落，到2008年次贷危机失控引发全球危机，并开始蔓延，许多海外机构为了解现金流燃眉之急，只好从海外，尤其是发展…
话说，答案就在题干里——时间问题。积累资本需要时间，做职业盘手或者投顾，可以放大杠杆，缩短时间。即便缩短时间，也得一年一年的耗，总得有个过程。&br&&br&另外，如果说机构中盘手或投顾，能稳定的混个十年以上，你要说他没钱也是不可能的。而且，就算完成原始积累，也不一定都要跳出去。人都有感情的，在一个地方呆惯了，一般不太愿意换地方，况且，在哪做不都一样吗？盈利靠技术，跟在哪做没什么关系。
话说，答案就在题干里——时间问题。积累资本需要时间，做职业盘手或者投顾，可以放大杠杆，缩短时间。即便缩短时间，也得一年一年的耗，总得有个过程。 另外，如果说机构中盘手或投顾，能稳定的混个十年以上，你要说他没钱也是不可能的。而且，就算完成原…
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