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现金流的管理
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关注微信公众号会计作业三、业务题1、某企业2011年12月发生下列经济业务：（1）销售产品70 000元，其中30 000元已收到存入
问题描述：
会计作业三、业务题1、某企业2011年12月发生下列经济业务：（1）销售产品70 000元，其中30 000元已收到存入银行，其余40 000元尚未收到。（2）收到现金800元，系上月提供的劳务收入。（3）用现金支付本月份的水电费900元。（4）本月应计劳务收入1 900元。（5）用银行存款预付下年度房租18 000元。（6）用银行存款支付上月份借款利息500元。（7）预收销售货款26 000元，已通过银行收妥入账。（8）本月负担年初已支付的保险费500元。（9）上月预收货款的产品本月实现销售收入18 000元。（10）本月负担下月支付的修理费1 200元。要求：1．按收付实现制原则计算12月份的收入、费用。 2．权责发生制原则计算12月份的收入、费用。（不必编制会计分录） 2、某企业2008年4月发生经济业务如下：（1）4月2日，出纳员开出现金支票3 000元，补充库存现金。（2）4月4日，财审部报销办公用品款，以现金支付160元。（3）4月7日，李某出差预借差旅费1000元，以现金支付。（4）4月17日，由当地银行汇往B市某银行临时采购货款40 000元。（5）4月18日，李某出差回来，报销差旅费850元。（6）4月20日，在B市购买原材料，增值税专用发票注明价款30 000元，增值税额5 100元，材料尚未运到。转回临时采购账户剩余存款。要求：根据上述业务编制会计分录。
问题解答：
1 （1）按收付实现制原则计算 12月份的收入=000=56800 12月份的费用=900+00=20600（2）权责发生制原则计算 12月份的收入=70 000+=89900 ...
我来回答：
剩余:2000字
1,借：其他应收款—张华 1000 贷：库存现金 10002,借：管理费用—招待费 1600 贷：银行存款 16003,借：库存现金 50 制造费用—差旅费 950 贷：其他应收款—张华 10004,借：管理费用—广告费 10000 贷：银行存款 100005,借：财务费用—手续费 300 贷：银行存款 3006,借：
根据权责发生制要求,业务①不属于3月份费用,业务④不属于3月份收入；业务②属于3月份收入,业务③属于3月份费用.3月份收支净额＝2＝24000(元)预收购货方的订金不应该算入12月份的收支里,因为按照权责发生制原则,货物的使用权没有转移,销售还没有实现
　　（1）记账凭证的会计科目错误,金额少记——红字更正法　　①用红字填制与原来的记账凭证一样的记账凭证　　借：银行存款 6700　　贷：短期借款 6700　　②并据此登记入账　　③用蓝字填制正确的记账凭证　　借：银行存款 7600　　贷：长期借款 7600　　④并据此登记入账　　（2）记账凭证的会计科目错误——红字更正
不知道你现在还在线不..明儿就考试了吧..现在还需要么= =另外,12月的题目是不放出来的..
200+800=1000-------A
A. 错误A. 错误A. 错误A. 错误B. 正确A. 错误 大二刚学抱歉啦
1、借：库存现金 30000 贷：银行存款 300002、借：营业外支出 10000 贷：银行存款 100003、借：银行存款 200000 贷：应收账款 2000004、借：固定资产 50000 贷：银行存款 500005、借：银行存款 100000 贷：长期借款 100000
当月销项税额=（300*（）+100*+20*）/1.17*17%=当月进项税额=（000-20*）*17%+117**17%=166600该商场当月应纳增值税税额=207777.
解题思路： 由题意知，嫦娥三号变轨使其卫星轨道减小，故由此判定嫦娥三号三变轨的过程中做近心运动，需要减速，故判定其喷气方向，由于变轨过程中发动机对嫦娥三号做负功，其机械能减小，仅由周期不能求和月球的质量，但可以结合密度公式求出其密度．解题过程： 最终答案：D
会计证考试不难,只要熟读教材,自学也应该可以的.读百遍其义自见.非常好考,但是不看书也是难得,我说一下自己的感受. 1、会计从业资格证是从是会计工作人员的上岗证,没有他你讲不能从事会计工作.它在会计类考试中是非常简单的,会计从业资格证考试分为财经法规、会计基础,会计电算化.各地情况不一样,有的地方一次考过三门有效,有的
四、阅读题1.没有主送机关2.正文没有空两格3.文种不是报告而是通知4.落款应该是“xxxx局”而不是办公室其他的呢可以在书上找,书上都有的,实在不行,那你就追问吧!现在没时间了
1.80*17%=13.6（因为是不含税收入,所以直接乘以17%）2.100*17%=17(这条考察了几种特殊销售行为：如果折扣和销售开在一张发票上,可以直接抵减,折扣单独开具发票不能抵减销项税金)3.（10+12）/1.17*0.17=3.2（这个考察了视同销售八条中的第四条和第五条 （一）将货物交付其他单位或者个人
选BD哈.首先：确认收入借 ：应收账款20 银行存款60 贷：主营业务收入80同时：结转销售成本： 借：主营业务成本 50 贷：库存商品50所以A.收入增加60万元,错误,是80万元.B.资产增加30万元,正确=应收账款20+ 银行存款60-库存商品50=30万元.C.资产增加10万元,错误.D.收入增加80万元,正确
当月增加的固定资产当月不计提折旧,因此该资产自2004年一月开始计提折旧年折旧率=尚可使用年数/年数总和=5/（1+2+3+4+5）=5/15第一年（04年）计提折旧额=（90-6）*5/15=28(万元）第二年（05年）计提折旧额=（90-6）*4/15=22.4（万元）一次类推求第三年,第四年,第五年该题答案为：2
（1）若采用平均年限法计提折旧,试计算每年的折旧额；年折旧额=(00)/6=35000（2）若采用年数总和法计提折旧,计算该设备三年后的账面净值；第一年折旧=(00)*6/(1+2+3+4+5+6)=60000第二年折旧=(00)*5/(1+2+3+4+5+6
根据权责发生制,本月收入=100+30=130,费用=12+50+8=70,利润=130-70=60.根据收付实现制,本月收入=100+20+15=135,费用=10+12+5+1+50+8=86,利润=135-86=49.第二题：库存现金本期贷方发生额=4350,银行存款本期借方发生额=14910,期末借方余额=10
(1/25)^1005=[(1/5)^2]^)^2010;所以原题等于1
要今晚才能交答案. 再问： 无鸭梨！ 再答： 日，这是央行三年内首次下调存款准备金率。在之后的2012年也先后下调了存款准备金率，其目的: In December 5, 2011, it was the first time that the central bank had reduced the
Room ReservationWe'd like to book a single room with bathroom and three double rooms with bathroom. In addition, a meeting room will be also needed on afternoon
也许感兴趣的知识品名:James9527
英文名:徐骁俊
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专注:ERP/SAP/BI/BW企业级/网站B2b建设开发和运维/移动互联网
Ethics 部分Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in1. Financial market&2. Investment profession6个code of ethics1. Code 1—ethics and pertinent d personsa. 2. Code 2---primacy of client’s interesta. Integrity with investment professionb. 客户利益高于自身利益3. Code 3---reasonable and independenta. 必须注意reasonable careb. 必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！4. Code 4---ethical culture in the professiona. 不但自己要practice， 而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做， 要所有人共同去做5. Code 5---ethnical culture in the capital market!a. 促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市场的trust！b. Capital market是基于i. Fairly pricing of risky assets；ii. Investors‘ confidence6. 有关competence—能力---competence7个standard of professional conduct1. Standard 1---professionalism---knowledge of lawa. 不需要成为法律专家， 但是必须understand和comply with applicable law；b. 当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！c. Knowingly---know or should knowd. 必须attempt to stop the violation， 如果不能stop， then must dissociate from the violation！必须从其中分离出去!i. Remove name froii. Ask for a different assignmente. 并不要求向有关部门report！（do not require）f. 向CFA 进行书面报告report--encouraged to so2.
Standard &1 ---professionalism---integrity of capital marketa. Bias from client or other groups—listed company，controlling shareholder！b. Bias from sell side analystc. Buyer side client—d. Issuer paid report---只能接受flat fee for their worke. 3. Standard &1 ---professionalism---misinterpretation—不能误导客户， 不能剽窃其他人的研究成果4. Standard &1 ---professionalism---misconduct---5. Standard 2---integrity of capital marketa. 不能使用非公开信息！---material nonpublic information---b. mosaic theory---conclusion from analysis of public and non-material nonpublic information&6. standard 3—duties to clientsa. Loyalty, prudence and care---i. 如何定义客户？ ---考虑最终受益人！---雇佣我们的人未必就是我们的客户， 要考虑最终受益人！ii. Soft dollar---when a manager uses client brokerage to purchase research report to benefit the investment manager---比如， 作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易， 肯定会支付一定的费用， 这些费用来自客户， 所以基金公司只能用这些soft dollar为客户服务！b. Fair dealing---i. 对所有客户要公平客观ii. 个别的客户要求， 可以征收premium的费用之后， 是可以做的！ 条件是， 其他的分析都已经公布给其他客户了iii. More critical when changes recommendationiv. Investment action---taking investment action based on research recommendationv. Prorated the allocationc. Suitabilityi. 了解客户的经验， 风险和回报目标ii. 要有书面目标—至少一年进行更新！iii. 是否和客户的书面目标相符合？iv. 是否符合客户的整个total portfolio的投资目标？&v. 必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投资推荐！1. Investment policy statement—IPS---risk tolerance， &return requirement， investment2. Constraint---time horizon, liquidity needs, tax concerns, legal and regulatory factors, unique circumstancesd. Performance presentationi. 这里有performance presentation的规定， 同时在GIPS里面也有类似规定！ 其区别是1. 一个是自愿的---GIPS， 一个是必需的；2. 一个是针对公司—firm wide， 一个是针对个人member和candidate3. GIPS要求公司to use accurate input data and approved calculation method, to prevent the performance record in accordance with a prescribed formate. Preservation of confidentiality---必须保密---可以不保密的情况i. 违法行为ii. 法律要求进行披露iii. Client或者prospective client同意披露iv. 以现行法律为准v. CFA进行investigate固定收益债券，金融衍生品和alternative investment 部分Nonrefundable bond是指不能通过发行新的债券还旧债Sinking fund provisions---偿债基金条款---为了保护投资者，规定经过一段时间后， 每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：1. Cash payment---通过抽签形式进行2. Delivery of securities---购回债券---当债券价格下跌时候， 回购债券的方式比较便宜！有利于发行者的条款：1. The right to Call2. Accelerated sinking fund provision---加速偿债条款—有利于发行者， 发行者可以选择是否多还一些本金3.
Prepayment option4. A cap on floating coupon rate有利于持有者的条款1. Conversion provision2. Floor3. Put option购买债券融资的方式有两种1. Margin call证券作为头寸----保证金的利息要比rep agreement的利息要高！2. 回购交易repo agreement----实际上是一种抵押融资---大多数的bond-dealer融资采用repo agreementDuration---1. 在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度， 也就是收益率变化1%，债券的价格变化百分之几？2. 利率风险和久期的关系---从概念上来讲， 久期本身就是衡量债券价格利率风险的指标！----正比关系，久期越大， 利率风险越大！3. 价格收益率曲线的斜率---价格收益率曲线的一阶导数！P& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &Yield4. 需要多长时间将现金回收？ & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &Yield什么是yield curve----债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve！& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &Maturity对于投资者来说，callable bond和prepayable bond的不利之处有几个：1. 现金流难以估计2. 当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始call the bond或者提前偿还， 导致再投资风险增大；---利率风险跟再投资风险是成正比的！3. 价格上升到空间被削弱！什么时候持有者的再投资风险加大？&1. Coupon比较高；2. 发行者有一个call option；3. Prepayment option—发行者可提前返还信用风险的几种形式1. Credit spread risk2. Default risk3. Downgrade risk流动性风险---即使持有到期，同样存在这种风险—因为估价的时候需要MKM！mark to the market！1. Bid-ask spread2. 保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！波动性风险---当波动性提高的时候， option的value会升高—那么对于有call option的债券来说， 则这个callable bond的价值降低； 对于有put option的债券来说，这个puttable bond的价值升高！---重要结论！！！Value of callable bond=value of option-free bond-value of the callValue of putable bond= value of option-free bond+ value of the putOverview of bond sectors and instruments美国财政部发行债券的auction制度—1. Regular cycle auction---single price2. Regular cycle auction-multiple price3. Ad hoc auction system4. Tap system----issuance and auction of bonds identical to previously issued bondsT-bill---不超过一年，零息债券，打折销售T-note---2-10年，有coupon， non-callable&T-bond---20年或者30年TIPS—treasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券• 面值par value开始是1000美金；• 后面每半年按照CPI指数进行调整；• 最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付1000美金On the run是指新发的债券---流动性更强， 反应了现行市场的信息！Debenture是无抵押的债券---they are unsecured！各种常见债券形式1. MBS---抵押担保证券---a. 由pool of mortgage loan担保，不仅提供抵押， 更提供CF来还债；b. 债券的抵押就是由pool of mortgage来构成2. Collateralized mortgage obligation---CMO抵押责任证券a. 有不同的档tranche；b. 有多个正规级和一个剩余级的tranche；c. 每个正规级都同时支付利息，但是本金按照每个正规级的优先级优劣进行偿还；d. 剩余级又叫Z tranche，仅仅计算本金和利息， 在所有的正规级支付完毕之后才会进行清偿本金和利息！3. Mortgage passthrough security抵押转手证券a. 内部无优先级的区别；b. 在首先扣除管理费等之后 ，Pool &of mortgage是按照比例进行支付；c. 因为是按照比例支付，每个持有人都有一个prepayment risk；d. 有多元化的好处， prepayment的风险；4. ABS资产支持证券a. 将流动性差的证券转换成流动性好的证券b. 成立SPV，提高了原有信用等级，&c. 即使母公司破产， SPV的资产也不会受到影响d. SPV的信用等级和原公司的等级可能不同Pre-refunded bond---已经为回购该证券准备好资金， 放入了共管账户escrow account中去了Corporate bond issuance公司债券的发行1. 一次发行完毕；2. Sold on firm-commitment basis；3. 包括的bond只有单一coupon rate和到期日Medium term note MTN---中期票据1. 登记一次，多次发行；---securities can be placed on the shelf2. 不是通过承销—firm commitment，而是通过best-effort进行销售3. 到期日可能是9个月到100年！4. 可以是固定息票和可以是浮动息票Structured note 结构性票据1. 普通债券和金融衍生品结合起来的债务工具；2. 专门面向一些特殊要求的机构投资者；3. 机构投资者有时候受到限制，不能投资某些金融产品，通过结构性票据可以达到目标Commercial paper 商业票据1. 270天以下；2. Unsecured3. 无利息， 一般贴现发行；4. 一般持有到期；---like T-bills, commercial paper is issued as a pure discount security and makes a single payment equal to the faDirectly-place paperDealer-placed paperNegotiable CDs可转让存单1. 银行发行卖给客户的；2. 代表银行的承诺支付一定的利息和本金3. 不能提前撤销，但是可在二级市场买卖&bankers acceptance银行承兑汇票1. 用于国际贸易；2. 无利息产生；3. 银行承兑汇票可以买卖；4. 二级市场流动性差， 买卖的可能性有限一级市场的债券发行的三种方式1. 承销underwriting2. 最大努力best –effort3. 私募 private placement---利息高来compensate 比较低的流动性&价格决定的两种方式:1. Negotiated offering2. Auction process二级市场包括的几种交易：1. 交易所2. 电子交易3. OTC4. 做市商市场Understanding yield spreadFED才采用的几种方式来管理短期利率1. Discount rate2. Open market operation3. Bank reserve requirement4. Persuading banks to tighten or loosen their credit policy利率期限结构的各种理论1. 期望理论pure expectation theorya. 远期利率由即期利率决定；b. 如果即期利率期望会升高，远期利率会比即期利率更高2. 流动性偏好理论liquidity preference theorya. 投资者希望持有流动性较好的债券b. 长期债券的流动性差，故利率要高3. 市场分割理论market segmentation theorya. 远期利率和即期利率是分离的b. 市场上存在着有不同期限偏好的投资者，有的喜欢远期，有的喜欢即期利率期限理论和收益率曲线的形状1. 期望理论没有针对哪种图形形状a. 即期利率期望升高-------向上倾斜b. 即期利率期望下降-----向下倾斜2. 流动偏好理论----可能是任何一种形状a. 收益率曲线将有一个向上的偏差----但是不一定是向上倾斜的3. 市场分割理论a. 可能是任何一种形状b. Supply和demand会决定不同maturity的yieldc. Under preferred habitat theory， 在一定maturity附近的收益率高的话， 可以induce 投资者购买超出其偏好的maturity的债券即期利率1. 即期利率根据期限变化2. 注意即期利率和YTM的区别！！！绝对收益率差=高收益率债券的收益率-低收益率债券的收益率和相对收益率差=绝对收益率差/低收益率债券的收益率Yield ratio=higher yield/lower yieldYield spread的影响因素1. 内含期权影响yield spread----含有call option或者prepayment option的期权，投资者要求更高的yield sprea；2. 投资者对Puttable bond的yield spread的要求会比普通bond期望要小；3. 发行量大的债券的流动性好， yield spread要求小4. 税收等价收益率---为了将免税的bond和缴税的bond的收益率进行比较----a. taxable-equivalent yield=tax-free yield/(1-T)Introduction of the valuation of debt securities1. Price-yield profile---描述市场上债券market yield和债券价格的图形；2. 不管yield多少，当bond快到期的时候，其价格永远是向par value接近；3. 在市场利率不变的情况下，溢价债券随时间推移，价格慢慢下降，到期的时候达到面值；4. 折价证券的价格随着时间的推移价格上升，到期的时候达到面值；5. 平价债券的价格随着时间的推移价格不变以上3，4条可以根据图像理解记忆！！！Yield measures, spot rates, and forward rates债券的三个收入来源：1. Coupon&2. Principal recovery3. Reinvestment income现行收益率current yield=annual cash coupon payment/bond price---注意是bond price而不是面值！YTM的几个假设：1. 持有到期；2. 无违约风险3. 再投资收益率等于YTM4. 无回购YTM实际上也就是一个内部收益率！BEY的广义理解-----已经在后面有过解释！几个概念的理解：1. Yield to call2. Yield to first call3. Yield to first par call4. Yield to worst---各个yield的比较最差的一个5. Yield to refunding再融资收益率---现在可赎回，但是有条款规定在一定期限内不得赎回a. The bond that are callable, but not currently refundable, can be called using funds form sources that are not from the issuance of a lower coupon bond6. Yield to put7. Cash flow yield 现金流量收益率a. 针对MBS和ABS等每个月有CF的情况b. BEY=[(1+CFY)^6-1]*2影响再投资风险的因素：1. Higher coupon2. Longer maturity比较不同的coupon frequency的债券的收益率的大小----通过BEY进行转换比较！！P113例题Bootstrapping逐层剥离法1. 有两个功能---a. 计算即期利率b. 计算远期利率2. 关键是要的对该方法有个比较深刻的理解3. 注意看清楚是annual的还是semiannual的！！！非常重要！名义利差 nominal spread1. 不适用含有期权的option2. 直接是不同两个YTM的值相减；3. 采用YTM这样一个单一的discount rate计算CF，忽略了spot rate对于不同的maturity不是线性的，存在一定的局限性Z利差Zero-volatility spread---也叫静态利差---ZS1. 是在每一个treasury spot rate基础上加上一个相等的ZS，计算得到的；2. 如果spot rate的yield curve是flat的，则两者没有差别---所以， the deeper the benchmark spot rate curve, the greater the difference be3. Z利差和名义利差的差距取决于：a. Coupon rate---票面利率越大， 差距越大b. Maturity越长，差距越大Option-adjusted spread---期权调整利差---OAS1. OAS是个好东西；越大越好2. Z利差=OAS+百分百形式的期权成本3. 由于内含期权的存在，导致债券以更高的价格来购买，这部分的差额叫做期权成本4. 名义利差和Z利差不适用于无期权的债券的利差5. 对于含有可赎回期权的债券， 其Z利差一定会大于option-adjusted spread！6. 对于含有puttable option的债券， 其Z利差一定会小于OAS！Introduction of the measurement of interest rateCoupon rate 越大， 则interest rate风险越小！对利率风险的计算，采用两种方法进行：1. 完全定价法----full valuation or scenario analysis approach2. Duration/convexity approach3. 完全定价法更加准确，可以用于计算任何复杂的情况4. 而严格说来，久期方法则只能用于估算收益率曲线平行移动的情况可以预见，当yield发生变化的时候，高的coupon rate， 短的maturity的债券，其价格的变化比低coupon rate 长的maturity的债券的利率风险更小，债券的价格变动也小！！！重要结论！正的凸性---1. 当收益率YTM增大，其价格的下降幅度变的越来越小， 而当收益率较小的时候， 曲线比较陡峭，价格下降的幅度比较大！2. 价格和收益率是成反比的3. 收益率曲线凸向原点！4. 正的凸性说明， 当债券的价格上升到时候，加速上升， 当价格下降的时候， 减速下降！5. 对于债券持有者来说， 正的凸性是一个好事情；6. The price change in response to rising rates is smaller than the price change in response to falling rates for option-free bonds!Negative convexity负的凸性1. Callable或者prepayable bond，其价格上升的空间被option限制；2. 根据图形可以看出， 对于callable optionbond来说， 当债券的收益率低于某个点的时候，债券的价格不能继续上升，收益率曲线呈现负的凸性---这是有利于债券发行者的；3. 对于puttable bond 来说， 当债券收益率高于某个点的时候，债券的价格不能继续下降， 收益率曲线呈现负的凸性----这是有利于债券持有者的；4. 不论是call 还是put option的债券， 由于option的存在，其利率风险都降低了， 但是reinvestment的风险都增大！久期duration1. Maturity越高，coupon rate 越低， 久期越小；2. 有效久期---effective duration=(bond price when yield fall-bond price when yield rise)/(2*initial price*change in yield in decimal form)=[(V-)-(V+)]/[2V0*(∆y)]3. 有效久期是一个比较preferred的方法， 可以用于计算option-free的bond或者含有option的债券；麦考利久期和修正久期都是没有考虑option对现金流的影响， 仅仅考虑了CF from the bond计算得出的！！！麦考利久期1. 是基于以年为单位的久期；2. 是最早的久期度量3. 只适用于option-free bond！Modified duration 修正久期1. 也不适用于含有option的bond2. 对于不含有期权的债券来说， 有效久期和修正久期非常接近；3. Modified duration=macaulay duration/(1+periodic market yield)4. &久期1. 久期是收益率曲线的斜率，是价格收益率曲线的一阶导数2. 是所有现金流量的加权平均Portfolio的久期1. 是其market value的加权平均2. 投资组合的两个局限a. 不同的债券的期限不同b. 投资组合的久期只能衡量收益率曲线平行移动的情况c. 只能衡量收益率变化比较小的情况凸性1. 是价格收益率曲线的二阶导数；2. Convexity越大， 越弯曲， 通过duration计算出来的price change的误差就越大3. Duration的计算实际上是衡量在变化比较小的时候， 将收益率曲线的变化近似成直线的变化来估计4. 基于duration计算出来的债券的价格的变化，比实际的变化要大----价格的实际变化实际上要小些！----因为收益率曲线是弯曲的，而不是直的---根据图形理解记忆！5. Percentage change in price=duration effect +convexity effect=[-duration*∆y + convexity *(∆y)^2]*1006. Convexity 是一个好东西！使得价格上升到更多， 下降的更小7. Effective convexity考虑了由于内置的option对现金流的影响---是计算option 的bond的正确方法基点价值basis point基点价值万分之一的收益率变化对价格变化的价值1. Price value of one basis point=duration*.0001*bond value2. 可以用来计算利率风险几点重要补充：1. 零息债券的duration 就等于其maturity的期限！2. 当市场利率下降时候，买入duration长的债券， 卖出duration短的债券-----为什么？a. 利率下降， 债券价格上升， duration长的债券价格上升的幅度大！3. 含有option的bond，由于久期较小， 所以interest risk就比较小！不论是call 还是put option 其对于债券的价格影响都是使得价格相对利率的变动不明显---less sensitive！Floating rate security其coupon rate随着市场的market yield会有变化， 所以其价格对于市场的market yield的变化比较less sensitive！关于债券债券的收益水平如何影响债券的利率风险？债券到期时间越长， 利率风险越大， 成正比；票面利率（coupon rate）越大， 利息风险越小， 成反比；不论债券包含call或者put， 那么bond的价值都会对于利息的变化变得不敏感， 所以该债券的duration会下降；对于callable bond， 当市场利率上升， bond的价格下降， callable bond 和一般bond 一样价格下降， 但是当市场利率下降时， bond的价格上升， call option又会影响到bond的价格上升， 发行者会选择行使该call option。当interest rate 的volatility增加， 债券的option 不论是put 还是call 的价值都增加。 对于callable bond， callable bond=value of option-free bond-value of the call option.由于call 的价值增加， 所以整个callable bond的价值变小了， 而对于putable bond 来说，由于put的价值增大， 整个puttable bond 的价值也增加了零息债券由于没有coupon payment， 所以没有reinvestment &风险所谓利率风险interest rate risk， 是指市场利率发生变化的时候， 债券的价格变化的风险。由此产生了久期的概念。 可以说是先有了interest rate risk， 人们才觉得为了衡量interest rate risk而引入了久期的概念！ 由此可以断定， 利率风险和久期关系是非常密切的: 他们永远是同方向变动的， 成正比关系，而且他们本身就是说同一个事情的！（见下表）关于利率风险：最重要的一点： 利率风险和bond的久期成正比关系， 看利率风险首先看其久期；零息债券的coupon为零， coupon和久期成反比， 所以和其他同样的非零息债券相比， 零息债券的利息风险最大――――内置的option不论是put 还是call都降低了bond的利率风险；没有option的bond， 收益越高， 久期越低， 利率风险越低-重要-可以从市场收益率曲线上得到证明---看曲线斜率& & & & & & & & & & & & & & & Bond value& & & & & & & & & & & & & & &Par value& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & Market yield如何理解coupon rate和久期成反比？Coupon很小， 则说明coupon在整个bond中占的比例很小， 需要更长的时间才能偿还。一个债券只有当有option的时候才会有volatility的风险， 比如： call option put option， prepayment option等等。 如果没有这些option则interest rate volatility不会影响到债券的价格&利息风险， 利息敏感度， 和久期实际上就是一个意思!如何理解coupon rate 增加， interest rate风险降低？&1. Coupon 增加， 说明coupon部分占整个bond的价值部分大， 当利率发生变化时， 由于剩余的部分的价值小， 所以bond的价格变动会小些， 所以ir的风险降低；2. Coupon和久期成反比， coupon增加， 久期减小， 所以ir 风险降低债券估价的五个因素1. 债券价值和投资者要求的收益率成反比-见上图；2. 投资者要求的收益率高于coupon rate， 溢价发行， 反之折价发行3. 当债券接近到期日时， 则债券的价格接近其面值4. 长期债券的利率风险大于短期债券；5. 债券价值对市场利率的敏感性不仅与maturity有关， 而且也与债券所产生的预期未来现金流的期限结构有关， 即与coupon的大小有关& & & & & & & & & & & & & & & & & & & &市场价格& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & &5年期债券& & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & 10年期债券关于久期 & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & & 要求收益率是衡量债券价格利率风险的指标， 久期越大， 债券利率风险越大是考核收益率变化之后， 债券价格变动的敏感程度；一定的利率变化， 久期越大， 那么债券的价格变化越大， 反之越小。 是债券的价格对于收益率的变化的敏感系数；是价格收益率曲线的斜率；&需要多长的时间将现金回收？ ---麦考利久期收益率变动1%， 债券价格变动多少？&久期与maturity成正比， 而与coupon rate成反比；Duration=-% change in price/change in yield Interest rate risk duration Reinvestment riskMaturity up Up Up Coupon up down down Add a call down Down Add a put down down Yield curve risk:&久期无法衡量投资组合中收益率曲线不平行移动所导致的收益率变化Lower coupon rate的债券， 其久期比较大， 但是其再投资风险会小一些， 因为发行者不太会因为支付了太多的利息（基于coupon rate 进行计算）而考虑提前偿还。 所以再投资风险比较小。再投资风险：利率与再投资风险成反比；以下条件发生则再投资风险增大：&1. Higher coupon rate2. 有call option3. 可摊销证券—an amortizing security4. Prepayment option5. 利率降低， 提前还款的可能性增大， 收到还款的再投风险增大逐层剥离法 bootstrapping方法： 该方法的关键之处在于： 将市场上所有带票面利息的债券看成是许多个coupon和principal payment的零息债券， 这样就可以计算其即期利率—spot rate。 而spot rate 本身就是零息债券的即期收益率。 通过计算半年， 一年， 两年等等即期收益率， 亦即spot rate， 可以计算得出债券的利率期限结构！&利率期限结构，收益率曲线， &逐层玻璃法， 零息债券， STRIPS是相互联系在一起的， 而不是分离的！我们计算的收益率曲线是针对零息债券计算得出的， 但是实际上很多债券都是带有coupon的， 不是零息债券。 但是我们又必须根据带票面利息的债券来描绘收益率曲线 ，只有将息票支付看成是一个个微小的零息债券， 这样每个带票面利息的债券就是由多个微小的零息债券和本金零息债券共同构成。该方法有两个功能：1. 可以计算即期利率：开始都是从最短的即期利率（如半年即期利率）开始计算， 可以计算出一年的即期利率， 两年即期利率。。。。。。。。。2. 可以计算远期利率： 公式是可以理解的债券的名义利差和Z利差—静态利差： 两者差距大小取决于以下几个因素：1. 票面利率越高， 差距就越大---为什么？ 这就是为什么MBS的分摊性债券， 两个利差直接的差距最大2. 偿还期限越长， 差距越大3. 本金偿还结构---跟1， 2 还是相联系的静态利差实际是考虑了收益率曲线在内的利差！名义利差：&1. 没有考虑利率的期限结构的影响 didn’t take into consideration the term structure of the interest rate.2. 不能用于含有option的期权的利差---当然静态利差也不能用于含有option的利差静态利差的计算显然更加合理了： 首先静态利差考虑了在每期coupon支付的利息进行折现的时候采用了不同的折现率， 而不是像名义利差那样， 所有的折现率都是按照YTM进行折现。 具体例子见CFA Notes Book 5的Page 129例题。Effective Duration Macaulay Duration Modified Duration 可以用于带期权和不带期权的债券 现金回收和时间的加权平均 现金回收和时间的加权平均
因为零息债券只有一个现金流， 所以MD正好等于债券的到期期限 考虑了TYM， 在麦考利久期的基础上加以调整
不适合带有期权option的债券 和麦考利久期一样， 都没有考虑option可能带来的现金流， 所以不能用于评估option –embedded的期权估计
如果债券是付利息的， 那么其时间加权之后计算的MD应该小于到期时间期限
Derivative market and instruments远期合约： 交易在将来发生， 但是价格现在确定好Future contract----在交易所交易， 标准化， 无不履约风险Swap---是一系列的远期---包括利率互换和货币互换股权远期合约 equity forward contract1. 一般的远期合约可以有两种交割方式， 现金和实物， 但是股权远期只能采用现金交割；2. 股权的Div通常不包括在equity forward contract里面！3. 基于债券的远期必须在债券到期之前进行交割！4. T-bill的价格一般是基于面值的一个percentage discount 报价， 90天的T-bill以4%的折扣的报价是：99%------90/360×4%=1%Eurodollar---欧洲美元----是指美国以外的任何银行的美元---deposits in large banks outside the US denominated in USDLIBOR----1. 银行间的美元loan之间拆借利息，2.
也是按年计算的利率！annualized rate based on 360 days year3. 记住是针对美元而言！4. 针对欧元借贷的银行间拆借利息叫做Euribor！---针对欧元！远期利率协议forward rate agreement1. 利息的支付是发生在期末！2. 有两个期限---一个是forward本身的期限， 另一个是贷款的期限3. 2×5 FRA中， 2是指合同到期的时间；5是从现在开始（包括这2个月合同到期的时间）到最终利息支付的时间是5个月；4. Payment to the long position=nominal principal*(floating –forward)*(days/365)/[(1+floating* days/360)]5. 下图的1×4的4是指即期日到贷款到期日的期限总共是4个月！&Option market and contract1. 内在价值intrinsic value2. 时间价值 time value3. Option value = intrinsic value + time value!4. 任何情况下， 期权的价格不会超过其标的资产的价格！5. Exchange traded or listed options交易所交易期权6. OTC option场外交易的期权---机构投资者之间存在场外交易期权7. 三种不同的期权：a. Financial optionsi. Bond options---ii. Index options---现金交割b. Options on futures期货期权c. Commodity options期权的上限和下限1. 由于美式期权可以随时行使， 所以其最大值不能大于X2. 由于欧式期权不能随时行使，所以其最大值可以discount at Rf----p0&=X/(1+RFR)^T3. 利率期权interest rate options---&1. 其exercise price是一个interest rate2. Underlying assets是reference rate， 比如LIBOR&3. FRA很类似！---他们都不需要进行资产交割；4. 仅仅进行现金交割5. 绝大多数的利率期权是欧式期权6. Long一个interest rate call option加上short一个interest rate put option和购买一个FRA的收益率是一样的！-----long call + short put = FRA！！！7. 利率期权的支付---payoff on interest rate option----不是在option expiration的时间，而是在reference rate比如LIBOR到期的时候才支付payoff！！！一定注意！！！Interest rate cap1. 是一系列看涨期权的组合！2. 保护浮动利率借款人的利益3. Caps pay when rates rise above the cap rate。 Cap实际上是很多个call option的组合， 每个option on the cap叫做一个caplet！Interest rate floor---1. 看作一系列看跌期权的组合关于看涨期权和看跌期权的上限和下限问题—请见Notes P212页的总结图表！• 对于American call 来说， 其下限是max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）;• 但是对于American put 来说， 其下限却是max (0, X-St)！原因如下：1. max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）的金额大于max （0， St-X）。因为美式期权的价值大于欧式期权的价值， 所以美式期权的价值的下限一定要大于欧式期权， 而我们已经证明欧式看涨期权的下限是max （0， St-X/(1-RFR)^(T-t)）----Page 210• 虽然美式看涨期权的价值由于可以随时exercise，也就是说其价值大于max （0， St-X），但是我们根据欧式看涨期权找到了一个比上述金额还要大的一个金额。2. 对于美式看跌期权来说， 是另外的故事。max (0, X-St)& max (0, X/(1+RFR)^(T-t)-St)。 由于美式期权可以随时exercise， 所以其最小值就是max (0, X-St)3. 所有的这些上下限推理的根据都可根据put-call parity进行推理！！Option Min Value Max Value美式看涨 Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t)) St美式看跌 Max(0, X-St) X欧式看涨 Max(0,St-X/(1+RFR)^(T-t)) St欧式看跌 Max (0, X/(1+RFR)^(T-t)-St) X/(1+RFR)^(T-t)几点注意：1. 欧式期权不一定随着时间的增加， 价值增加！非常重要！2. 看涨期权的价值随着X的增加，价值变小；3. 看跌期权的价值随着X的增加， 价值增大！Swap market and contractSwap是一系列的远期FRA协议构成！Swap和forward非常类似：1. 开始时候不用付款2. Custom instrument3. 二级市场不活跃4. 没有监管5. Default risk比较大6. 参与者多数是大型机构投资者7. 个人很少在这个市场Swap的终结：1. Mutual termination2. Offsetting contract3. Exiting a swap involve taking loss4. Resale5. Swaption----互换期权Swap分为三种：1. 利率互换 interest swap2. 货币互换 currency swap3. 期权互换 equity swap货币互换要在期初和期末进行本金的互换！利率互换则必须为同一种货币，在期初都不用交换本金！！Net fixed-rate payment at time t=swap fixed rate-LIBOR (t-1) *number of days/360 *notional principleEquity swap权益互换1. 权益互换必须确保支付基于股票或者股指的一方获得固定收益！2. 股指下降时，股指持有人收到两部分， 在期末才能计算得出3. Index return payer收到固定利率；4. 支付固定利率的一方， 不仅仅要弥补权益人的损失， 还要支付固定利率！！！---因为他要保证收到固定利率的一方收到固定利率， 如果index出现了损失， 那么他必须补偿这些亏空！！Covered call---抛补的看涨期权1. 你认为股票不会马上上升， 而且你希望先收到部分现金，也就是call option premium；2. 为了防止call option的持有人立即行权， 通常是发行out-of-the-money的call option3. Long一个stock， short一个call option4. 即使股票价格低于最初的价格， 则还有收到的call option的premium可以breakeven ，所以Breakeven price=S-call premium5. 其最大的利润在何时产生？ 最大利润在股票价格靠近X的时候产生， 超过X一点， 购买者就有可能进行exercise这个option---所以最大利润=X-S0+premium6. 如果股价超过X，则其最大利润也仅仅是X-S0+premium， 因为call option的持有人会行权；7. Covered call的最大损失是股票价格跌为0的时候， 这个时候最大损失=0-S0+premium8. 其特征是， 放弃了股价上升到X之上的潜在利润，但是短期获得了cash， 放弃了标的资产进一步上涨带来的利润Protective put 有保险的看跌期权1. Long 一个Stock+ long 一个put option2. 根据put call parity理论， protective put实际上就等于long 一个 call option + long 一个bond！！！重要！！！3. 什么时候达到breakeven？ 在股票价格上升到X价格以上， 仍然还有收到的put option的premium可以支撑！所以达到BE的点是S0+premium4. 最大利润无限大！5. 只有当股票价格超过BE点的时候，才有可能获利；6. 最大损失何时产生？ 也就是在股价等于X的时候才会产生Alternative investment1. Open-end fund可以随时赎回；a. Manager收取一定的费用，在开始或者redemption的时候收取----叫做load；b. 不收取费用的fund叫做no-load fundc. 但是不论是no-loan fund还是loaded fund， 都会收取管理费用， distribution fees等等2. Close-end fund&a. 在二级市场交易；b. 所谓的no-loan fund和loaded fund都是对于open end fund来讲的， 对于close-end fund不适用c. 封闭基金实际上就像股票一样被交易---会收取一定的annual fee，3. NAV net assets value---就是基金的资产减去负债，并且按照每股价格来计算， 就叫做NAV---stated on a per-share basis！a. 对于开放式基金来说， 其share price就是其NAV的价值；b. 对于封闭式基金来说， share price和NAV不一定相等----因为其是在二级市场交易的！c. 在二级市场交易的price一般是有一个premium或者discount4. 四种费用a. Load chargesb. Management feesc. Admin feed. 12-b费用----marketing expensesETF exchange traded fund交易型开放式指数基金1. 虽然交易型开放式指数基金像封闭基金那样交易， 但是其legal structure却是传统的开放式基金；2. ETF的双重性格---可以像开放式基金那样在场外申购和赎回， 又可以像封闭式基金那样在交易所内进行交易；3. 其特殊的性质是： 采用了一种“in-kind”creation and redemption of shares；a. In-kind redemption和creation特性使得ETF的市场价格极其接近于其NAV， 避免了封闭式基金的premium和discount的情况b. In-kind redemption有税收优惠-tax advantage4. Exchange specialist---也就是authorized participant房地产NOI net operating income方法房地产估值的方法有很多种：1. Cost method---成本法---估算现有房产的replacement cost + 土地的价值2. Sales comparison method---销售比较法3. 收入法—income method---计算NOI---net operating income，再用NOI除以estimated &market required rate of return！计算NOI：1. 考虑的因素有：a. Gross rental incomeb. Vacancy ratec. Insuranced. Taxe. Utilitiesf. Maintenance2. 不考虑的因素有：a. Depreciationb. Financing costc. 土地使用费VC investment1. 分为不同的stage---a. Seedb. Early stagec. Formative stage&d. Later stagei. Second stage investing描述的是公司已经在卖出产品但是还没有产生收入ii. Third stage financing 是指为公司的major expansion融资iii. Mezzanine or bridge financing帮助公司上市2. 风险投资的特点a. Illiquidityb. Long term investment horizonc. Difficult to valuationd. Limited datae. Entrepreneurial和管理的不matchHedge fund对冲基金1. 寻找绝对高收益2. Manager从两方面获得回报a. Base fee around 1%---不管风险如何都有该回报b. Incentive fee---基于基金的实际回报c. 有时候，incentive fee的支付只能发生在基金已经将之前的亏损扭转后的利润3. 对冲基金的分类a. Short/long fund—多头空头基金---使用杠杆放大效应，风险也增大b. Market-neutral fund市场中性基金---持有低估债券的多头，卖空高估债券---回避了系统风险c. 全球宏观基金-global macro fundd. Event-driven fundFund of fund基金的基金1. 使得个人可以投资于HF；2. 使得人们可以投资由于人数限制而不能投资的基金3. 收取比较高的management fee会计部分Understanding Income StatementDiscontinued operations 非持续经营项目---在收入表中单独列出来， 显示税后数据，列在continued operations的后面；Unusual or infrequent items ---和continuing operations放在一起！ 因此是税前上报的Extraordinary items—both Unusual and infrequent items，， 显示税后数据，列在continued operations的后面；EPS的计算基本每股收益Basic EPS=(NI-Pref. Div)/(weighted average of common shrs outstanding)---平时说的每股股利都是指的是普通股的股利！ 和优先股没有关系！而且是发行在外的—outstanding shares！---优先股的股利一般都是固定的！注意股票分割和stock divided仅仅适用于分割和stock divided发放之前的outstanding share！非常重要！在调整的时候要将发放之前的所有股数按照注意股票分割和stock divided进行调整！发行之后的股票不进行调整！摊薄每股收益 diluted EPS如果是反摊薄， 则如何处理？ ----&根据公司资本结构是否含有摊薄证券， 分为简单资本结构和复杂资本结构！--复杂资本结构的公司必须同时报告基本EPS和摊薄EPS的数据！复杂资本结构的四个组成部分：a) 可转换债券；b) 可转换优先股c) 股票期权d) 认股权证warrant总体分为以下两类：I. a和b为一类---如果摊薄，则会对利润有调整---分别调整为：a-可转换债券的税后利息；b-可转换优先股股利II. c和d为一类---采用库藏股法进行股票数目的调整，但是对利润没有调整1. 可转换证券包括可转换债券和可转换优先股， 实际上也是一种期权， 他们两者的处理相似！---其区别仅仅是在于：对NI的影响是否是税后数据---对于convertible bond来说，如果是dilutive，则其税后利息费用将不再是利息费用，因此要将税后利息费用加回去； 对于convertible preferred stock来说，如果是dilutive，则可转换优先股的股利将不再发放， 应该加回去！2. 股票期权和认股权证的处理是一样的---都是使用库藏股法！---以平均市价进行回购！！认股权证和股票期权的区别和联系：认股权证一般不单独发行，而是附在债券上一起发行！认股权证一定是公司发行；认股权证在被执行的时候，公司必须增发新股；公司在发行新股的时候会发一些认股权证给投资银行，作为其承销服务的一种补偿！股票期权可以是由个人发行！期权在被执行的时候， 公司的股票的数量没有发生变化！判断是摊薄还是反摊薄就是看，转换成普通股的时候会增加EPS还是减小EPS！要再次阅读P67-71中的四个例题！---特别要注意stock option被转换成普通股的情况---要使用库藏股法进行计算增加大的股数。每个会计区间结束，NI都要通过RE账户加到stockholders‘ equity账户中去。 但是不是所有的账户交易都会在income statement中报告---比如1. 增发和回购股票影响SE账户但是不通过NI；2. Div的发放影响SE但是不影响NI；&3. Other comprehensive income影响SE-equity账户但是不影响NIAvailable-for-sales securities是那种不会持有到期的股票或者是可在近期卖掉的股票—其盈亏不会在NI中体现但是会在OCI中反映！Comprehensive income：包括两部分：NI（包括operating income和非主营业务收入两大类！！！）和other comprehensive income OCI（包括四类：1. Foreign currency translation gains or loss；2. Adjustment for minimum pension liability； 3. Unrealized gain or loss from hedging derivatives； 4. Unrealized gains or losses from available-for-sales security ）---这两部分描述了业主股东的contribution和distribution以外的所有影响所有者权益的变化！要加深理解！&财务比率Receivable TO，Inventory TO和payable TO的区别和联系---三者结合可得cash conversion cycleAssets TO=revenue/average total assetsFixed Asset TO=revenue/average net fixed assetsWorking capital TO=revenue/avg. working capitalCurrent ratio, quick ratio和cash ratio一组非常类似Debt-to-capital=D/(D+E)所谓capital，即负债和权益之和！Financial leverage—财务杠杆--=avg. total assets/avg. total equity 是平均总资产除以平均总权益—顾名思义， 是先有的权益所能撬动的总的资产的数量---仅此叫做财务杠杆！利息保障倍数=EBIT /I所谓EBIT即operating income即operating profitROA的计算公式实际上并不统一， 有多种不同的公式ROA=NI/Avg. AssetsROA=EBIT/avg. AssetsROA=(NI+ interest*(1-T))/avg. assets&Return on total capital=EBIT/avg. total capital杜邦分析系统：ROE=NI/equity由此进行扩展ROE=NI/sales*sales/assets*assets/equity=销售净利率×资产周转率×权益乘数权益乘数即leverage ratio即financial leverage即equity multiplier，leverage multiplier进一步扩展：ROE=(NI/EBT)*(EBT/EBIT)*(EBIT/Revenue)*(Revenue/Total Assets)*(Total Assets/Total Equity)税务负担×利息负担×Ebit margin×资产周转率×权益报酬率Understanding balance sheetBalance sheet ASSETS account BS Liability account BS Equity accountCash and equivalent Acc. Payable Capital stockAcc. Receivable Accrued expenses Additional capital stockInventory Unearned revenue Treasury stockPrepaid expense Notes payable Retained earningsInvestment Bond payable Accumulated other comprehensive income注意！！PPE Capital lease obligations Intangible assets Pension liability Deferred tax assets Deferred tax liability Pension assets
US GAAP 对于minority interest的处理可以在liability部分或者equity部分或者位于liability和equity之间的mezzanine部分进行体现！！！！表外信息披露---off-balance-sheet disclosure—以下信息之footnote披露：1. Accounting policy, including revenue recognition, other accounting methods and judgment used2. Estimation of uncertainty, including key assumptions that pose a significant risk3. Debt agreement terms4. Lease and off-balance-sheet financing5. Business segments&6. Contingent assets and liabilities7. Pension plansBS上的资产的金额不能用于评估公司的价值！Financial statement footnote应该包括如下信息：• Basis for measurement• Carrying value of inventory by category• ……..见note 88页GAAP规定，存货的估计方法是最次成本法或净实现值法！---net realizable vaule=selling price of inventory-estimated cost of completion-disposal cost!Accrued liabilities (accrued expenses) 是指现在还没有contractually due的债务或者费用。 如到年底才到期的liability， 在第一个季度结束时就增加四分之一的Accrued liabilities，而这些liability在第一个季度末根本没有due！注意goodwill的定义！excess of purchase price over fair value！购买价格超出其fair value的部分---不进行摊销， 每年进行测试test是否有impaired---公司可以进行利润操控---降低实物资产的价值，提高goodwill，这样可以减少折旧，从而增加净利润！公司内部形成的goodwill要按照产生的费用进行费用化！如重组了其养老基金， 则该goodwill直接expensed as incurred！所以分析师在进行分析时，应该将goodwill从BS以及将goodwill的impairment从NI表中扣除后再做比较Mark to market---MTM是指将资产和负债按照fair value进行计入的方式 Trading stock Available for sales Held-to-maturity 短期交易获利 不会持有到期，也不会短期买卖 持有到期BS Fair value---MTM Fair value--MTM Amortized cost---face value-unamortized discount或者=face value + unamortized premium&NI DInterestRUnrealized gain or loss DIRealized gain or loss对于没有实现的gain或者loss会在OCI中体现，而不是在NI中体现 IRealized gain or lossOE包括五个部分：1. Contributed capital2. R3. M4. T5. Other comprehensive income!----a. accumulated other comprehensive income 包括了除去公司在NI中体现的正常交易产生利润以及除去股东交易如增发新股，treasury stock回购，发放股利等以外的其他对OE产生影响的b. comprehensive income包括两部分=net income + other comprehensive incomeUnderstanding the cash flow statement三张主要表格中， 只有现金流量表是根据现金收付制进行编制，其他资产负债表， 利润表都是根据权责发生制进行编制—accrual basisGAAP的规定：Trading stock的购买和收入属于CFO；Interest和divided的收入都属于CFO，----收到的Div是CFO，千万别弄混！ 但是interest的支出是属于CFO， 而Dividend的支出则是属于CFF。 一定要注意区别！购买债券是CFI但是债券的收入则是CFO；向他人借款的本金是属于CFF，但是支付的利息是属于CFO！向股东支付股利是CFF非现金的investing和financing行为不会在CF中体现出来。如卖方提供信贷购买房地产，或者debt和equity的互换。 但是这些non-cash的transaction要做footnote或者supplementary schedule中说明；所有支付的tax都是CFO，同时包括investing和financing交易中产生的tax都属于CFO！流动负债中的应付票据属于CFF，不应该反应在CFO中！重要！直接法：从收入开始五个方面的CF：1. Cash collec---a. net salesb. changes in AR;c. customer cash advances2. Caa. COGSb. Change in inventoryc. Change in AP;d. Change in other liabilities3. Cash paid foa. SGA;b. P&c. Changes in accrued liabilitiesd. We. Wages payable4. Casa. Interest expenses----from ISb. Interest payable---from BSc. 证券的折价溢价账户5. Cash paid for taxesa. Tax expenses---ISb. Tax payable----BSc. Deferred tax---BS间接法---从NI开始直接法和间接法的区别：1. 由于直接法是从销售开始，所以IS表中的那些因素还没有计算在内，所以IS表的内容和BS的相关内容必须都要考虑进去：比如IS中的wages和BS中的wages payable要结合考虑，IS中的interest和BS中的interest payable也要结合考虑对现金流的影响。 而对于间接法来说，IS中的wages，interest等已经在计算NI的时候计算考虑进去了， 所以在间接法计算的时候就不再考虑这些因素了，仅仅看BS中这些因素的变化对现金流的变化的影响即可！计算CFI应当从gross assets的账户的变化开始，如PPE，intangible assets，investment securities等。 只考虑相关assets的book value-----也就是折旧前的价值----不考虑折旧！因为这些depreciation，amortization不是现金费用；Gain from sales of land账户，仅仅是卖出资产时候的增值部分， 不包括本身资产的book value！！！这个是一个概念理解的问题， 请务必记住！自由现金流量----是指可供所有investor分配的现金流量---包括equity owner和debt holderFCFF---free cash flow to the firm=NI+NCC(non-cash charges---depreciation/amortization)+interest*(1-T)-FC investment-WC investmentFCFF=CFO+ interest *(1-T)-FC InvestmentFree cash flow to equity---FCFE=CFO-FC Investment+ Net borrowingCash flow to revenue=CFO/net revenueCash return on assets= CFO/ average total assetsCash return on equity= CFO/average total equityCash to income=CFO/operating incomeCash flow per share= (CFO-preferred div)/weighted average number of common sharesInterest coverage=EBIT/interest payment = (CFO+ interest paid + taxes paid)/interest paidAnalysis of inventory存货分析FIFO 和 LIFOFIFO方法下，不论存货的价格怎么变化， 都能更好反应存货的价值！因此FIFO更好的反应了inventory；而LIFO则是更好的反应了cogs的价值！Lower of cost or market---LCM—此处的market就是指 replacement cost。成本与市场价格孰低法----对存货的计算！LIFO reserve 后进先出法准备金FIFO inventory = LIFO inventory + LIFO reserve---一般在附注里面显示！可以根据LIFO reserve在年初和年末的变化计算出本年的cogs！！！--非常重要！COGS fifo=purchases + BEG INV fifo- END INV fifo-----FIFO下的cogs等于本年度购买+fifo下年初的存货-fifo下年末的存货；BEG INV fifo=BEG INV lifo+ LIFO Reserve begEND INV fifo=END INV lifo + LIFO Reserve end结论：COGS fifo = COGS lifo – LIFO reserve----这是从Cogs 的计算从LIFO变成FIFO的过程。 如果FIFO变成LIFO，则是一个完全不同的过程：需要估算：COGS lifo=COGS fifo + BI fifo×inflation rate&Inflation rate=change in LIFO reserve/FIFO inventory beg分析师要采用LIFO下的计算进行profitability的分析，而要使用FIFO下的数据进行liquidity，资产，或者权益的分析；分析运营能力activity的时候最好采用FIFO和LIFO相结合的方式，使用LIFO下的cogs，使用FIFO下的inventory----这种方法叫做current cost method；分析偿债能力时， 要使用LIFO分析NI同时使用FIFO的数据进行equity的分析计算current ratio的时候， 使用FIFO下的资产，因为更加贴近现实；计算inventory turnover的时候，使用LIFO下的cogs更接近事实！从LIFO的BS想FIFO的BS进行调整：分为两种情况1. 当inventory 上升时a. 在BS 的左边，Inventory 加上LIFO reserve—assets增加；b. 在RE上加上LIFO reserve2. 当inventory下降时a. 在BS 的左边，Inventory 加上LIFO reserve—assets增加；b. 在deferred tax liability账户上加上LIFO reserve×T，在RE上加上LIFO×（1-T）关于存货的计价其中涉及到概念有： 市场价格， 重置成本，净可实现价值Net Realizable Value等等NRV就是产品的卖出价格-产品的销售费用（没有扣除生产的成本）核心的方法就是采用成本和市价孰低法。 其市场价格也就是产品的重置价格。但是产品的重置价格是有一定的范围的，　其下限是NRV-毛利， 其上限就是NRV。 故产品的重置成本应为：【NRV-MP, NRV】个人理解是， 要判断以什么成本计入， 还是要判断历史成本和NRV， 因为NRV代表了产品的重置成本。也就是代表了在市场上重新获得这个产品的价格。 这个价格和历史成本相比较来决定以什么价格进行存货的计入。在LIFO方法下，&1. 当价格上升时， 就直接采用原来价格计算，不会将价格上调，则对于存货的估计没有improve；2. 当价格下降时，采用了LCM将存货的价值下调， 则提供了对存货的估计！在价格上升和growing inventory balance的情况下，1. FIFO的cogs小，inventory大，CA/CL大，利润NI大，tax大，导致现金流CF小；2. LIFO的cogs大，inventory小，CA/CL小，利润NI小，Tax小，导致现金流CF大！LIFO清算—LIFO liquidation---将存货降低到正常水平以下，这样cogs下降，NI上升的做法资产分析---资本化决策资本化费用----资本化费用将被算作CFI而不是CFO---但是这个过程并不影响debt！----资本化费用会增加equity，因为增加了NI和RE账户的金额，同时增加了资产---因为增加了资本化的部分！---增加了这个资本化的部分会被分期摊销。资本化还是费用化的选择，虽然不会影响日常operation，但是会影响NI，CFO，和leverage ratio等等1. 对NI的影响：a. 资本化决策使得NI比较smooth， 没有大起大落。费用化则对NI产生比较大的variability；b. 在资本化的当年，资本化的情况下的公司profitability比费用化的profitability要高， 当费用化情况下会大大降低该年的NI；c. 在资本化之后的未来几年，NI， ROA， ROE都会比较费用化的情况下要低---因为首先资本化下每年要depreciation导致NI降低， 而同时由于资本化导致资产增加了资本化的那部分2. 对CF以及CFO的影响a. 资本化和费用化对总的净现金流量没有影响b. 但是对于CF的各个组成部分CFO和CFI有影响---资本化下该资产的费用会计入CFI而在费用化的情况下该资产的费用是计入CFO；3. 对leverage ratio的影响a. 资本化情况下资产和equity都相对于费用化的情况下都要大些， 因此资本化情况下D/E, E/A都会比费用化情况下小，也就是worse off Capitalizing
ExpensingIncome variability Low
HighProfitability- early years ROA. ROE Higher –资产部分由于depreciation增加一小部分 Lower ---费用部分由于费用化减小非常大的部分Profitability- later years ROA. ROE Lower-利润NI由于depreciation减小一小部分，资产增加一部分 Higher---利润比资本化情况下大，资产比资本化情况下小Total cash flow during assets usage Same SameCFO Higher Lower---因为费用化的部分算作CFO，降低了CFOCFI Lower—相当于购买了资本，降低了CFI的现金流量 HigherLeverage ratio---D/E, D/A Lower HigherCapitalized interest 利息资本化1. 通过借款完成的construction，利息部分一定要资本化，如果没有特别的借款，则按照公司outstanding debt的加权平均计算利息；2.
如果实际使用的资金超出该项目借款的资金， 则超出的部分的利息也是按照公司目前debt的加权平均进行计算！3. 如果公司没有任何借款， 则不能资本化利息！！！---此时仅仅是机会成本！4. 如果公司没有其他的loan， 只有项目贷款的500000，而且该金额不够， 则进行资本化的时候，只能资本化这500000的金额产生的利息！资本化利息对财务分析的影响1. 资本化利息降低了利息费用， 增加了NI2. 财务报告的时候进行了资本化利息，但是分析师分析的时候要还原，进行分析调整，将资本化的理想还原成利息费用，从固定资产中扣除！3. 资本化利息扭曲了CF---CFO被高估，CFI被低估！---所以CF也要进行调整，将费用在CFI中加回去（之前在进行资本化的时候，从CFI中扣除了），从CFO中扣除（如果不进行资本化，则此部分应该从CFO中扣除的！）4. 对于扩张性公司，利息摊销的部分赶不上利息资本化的部分，也就是说由于公司扩张，太多的利息资本化，使得公司的资产增加的部分比资本化的利息进行摊销的那部分还要多， 这样导致NI增大！5. 利息保障系数interest coverage ratio=EBIT/Ia.
在资本化利息的当期， EBIT由于折旧增加而降低， 利息费用降低， 但是EBIT降低的幅度小于利息费用降低的幅度，所以造成总的利息保障系数增加；b. 完工之后的年度里， I不变，而EBIT仍然由于折旧而降低，所以利息保障系数降低！注意无形资产，软件研发等等资本化！！P1701. GAAP规定，研发成本R&D要费用化！但是国际准则则是：research 费用要费用化，development费用要资本化！2. 卖给其他公司的软件的研发费用在达到technological feasibility之前要费用化！ 根据GAAP，当达到technological feasibility之后，其研发费用要资本化！3. 自行研发的专利和版权是要费用化，但是向外购买的专利和版权要资本化！4. 购买法purchase method方法是用于business acquisition。该方法下，the purchase price is allocated to the identifiable assets and liabilities of the acquired firm on the basis of fair value. 超出的部分记为goodwill5. 在计算公司的goodwill之前一定要计算被购买公司的in-process research & development---IPR&D---IPR&D要在购买的当期进行费用化！6. Franchise和license的费用要资本化—作为购买公司！7. 广告费用费用化！但是direct response的广告费用要资本化---也就是说是direct relationship between marketing and sales，而且必须当其benefit在多个会计区间内实现的情况下8. Goodwill 已经不能资本化了！---Analysis of long-lived assets----analysis of depreciation and impairment年数总和法—sum of year‘s digit1. 将所有年岁加总作为分母， 分子为n，n-1，n-2，n-3.。。。。。。2. 也是一种加速折旧方法双倍余额递减法DDB1. 该方法下，每年折旧因子是一样的！---都是2/depreciable year！！重要！2. 每年在其剩余的Book value部分两倍进行折旧！在计算的时候没有考虑salvage value的影响！！！！注意！3. 当折旧到一定年限的时候，剩余的BV已经小于或者等于salvage value，此时折旧终止！在资产使用的前几年折旧方法不同的对比： Straight line Accelerated DDBDepreciation expense lower HigherNI Higher折旧小，ni增加 LowerAssets Higher折旧小 LowerEquity Higher LowerROA Higher LowerROE Higher LowerTurnover ratio Lower HigherCF—total cash flow same Same为什么对CF没有影响呢？ 这个问题没有得到解决！！Sinking fund method---在美国不允许！也叫做annuity method1. Depreciation expenses increases every year so that the assets earn the same rate of return each year!2. 可以考虑return on investment= net income generated by the assets/ asset’s book value---专门考虑这项资产---a. 直线法下，NI是固定的，但是book value下降，所以资产的ROI升高；b. 加速折旧法下，NI每年升高，BV每年下降，所以资产的ROI升高更多；c. Sinking fund方法下，ROI保持不变折旧方法的变更1. 如果是新的资产的折旧方法改变，不需要追溯调整2. 如果是对现有资产的折旧方法进行调整， 则需要追溯调整，--属于会计政策的变更---cumulative effect of the change on past必须在IS上在税后进行调整！！！对于未来NI的估计也必须调整3. 如果是使用年限或者残值的调整—是会计估计的调整，过去的NI不需要进行调整—但是现在的和将来的NI必须进行调整4. 作为分析师必须注意是否存在profit manipulation的可能。平均年龄average age=accumulated depreciation/depreciation expense1. 如果一个公司的资产平均年龄大，说明公司的折旧费用小，那么可能他的NI会大些2. 如果公司的资产的平均年龄大，新的PPE价格现在上升了， 那么公司的profit margin应该高些Relative age相对年龄=accumulated depreciation/ending gross investment—已经使用了该资产的百分比Average depreciable life=ending gross investment/depreciation expense---固定资产整个寿命期—总共使用年限Asset impairment1. 资产的价值比起recoverable amount高， 则称为impairment2. 管理层在此处可以操控利润3. 如果知道资产的market value，则要优先使用市场价值，否则要估算future CF的现值进行调减4. Write-down of assets影响BS的：a. PPEb. Deferred tax liability---降低了depreciation---从而降低DTLc. Stockholder equity （RE） ---the loss降低了NI，从而影响了REd. During the year of write down, the loss from impairment decrease income from continuing operations. This decreases the RE. the assets and associated deferred tax are reduced!&5. Assets turnover升高6. D/E比例升高---因为RE降低了7. CF没有受到影响---虽然降低了DTL，但是没有影响current refund8. 在未来的几年，折旧会减少， NI会增加 Impairment effectFuture Depreciation expense LowerFuture D/E 下降Assets DecreaseEquity 下降Current NI，ROA， ROE 下降Future NI，ROA， ROE HigherAssets Turnover ratio 上升Current D/E
上升9. Assets retirement obligation资产清理债务a. 固定资产和负债都要增加b. NI会降低， 因为折旧会增大， 负债也会增加Ratio 分子 分母 Effect on ratioAssets turnover Sales 不变 资产增加 下降Liability to equity Liability增加 E下降 增加ROA NI下降 Assets增加 下降Interest coverage EBIT下降 I增加，因为accretion of liability 下降Analysis of income tax1. Tax return 术语—税收的术语a. Taxable incomeb. Tax payablec. Income tax paidd. Tax loss carryforward2. 财务报表的术语—financial reporting&a. Pretax incomeb. Income tax expenses---在IS表上确认的费用---包括两部分i. Taxes payable---这是税收那边要支付的ii. Deferred income tax expenses---这是非现金部分c. Deferred tax expensesd. Deferred tax assetse. Deferred tax liabilityf. Valuation allowanceg. Timing differenceh. Permanent difference3. 最常见的DTL和DTA是由于折旧方法的不同造成4. 当公司的报表上有一个estimated warranty expense， 现在报税无法deductible， 在这个费用支付后，就变成deductible了， 那么这时候会产生一个DTA5. 什么时候进行valuation allowance？---当DTA产生时候， 公司必须有持续经营的利润，才能在后期抵扣， 如果公司有超过50%的可能性无法实现（如在今后无法盈利）则要进行valuation allowance，将无法实现的DTA体现出来6. Valuation allowance也是管理层进行利润操控的手段之一---因为增加valuation allowance会降低公司的operating income---所以分析师必须要分析DTA实现的可能性7. 注意valuation allowance仅仅适用于DTA！8. 应该将DTL视为liability还是equity？a. 在公司的DTL永远无法逆转的情况下， 要将其视为equityb. 分析师要进行case by case的分析---如果DTL的产生是由于折旧方法不同造成，而公司的capex在foreseeable future 会继续扩大增长， 在应该将DTL视为equity； 但是如果公司的增长会停止或者变慢， 则应该将其视为liabilityc. 如果其non-reversal已经确定， 则应该将其视为equity， 则equity增加， DTL减少d. 有时候直接忽略---如果non-reversal不确定， 或者财务报表上的折旧不够， 很难justify是否equity会增加9. 暂时性差异---temporary difference---DTL和 DTA的形成a. Current liability---在税收的时候使用installment sales method，在财务报表的时候使用sales method---形成DTLb. Long-term liability---在税收的时候使用declining balance depreciation方法，在财务报表的时候使用直线法折旧形成长期 tax liabilityc. Current assets---当warranty expenses在财务报表上积累增加，但是在税收报告上无法deductible----直到这些warranty expenses支付之后才能deductible---形成DTAd. Long-term assets---the DTA is created when post-retirement benefits expenses in pretax income exceeds that allowed for a deduction on tax returnse. Stockholder’s equity—the gains and losses from carrying marketable securities at the market value are deferred tax adjustment to stockholder’s equity.10. 永久性差异permanent difference—无法逆转a. 永久性差异不会产生DTL或者DTA---所谓的DTL和DTA都是指的是可以reverse的情况b. Taxable income和pretax income的差异，体现在公司的effective tax rate和statutory tax rate----effective tax rate=income tax expenses/pretax incomec. 如果子公司的NI没有分配到母公司，则这部分NI会体现在财务报表的pretax income上，但是没有在税收报告中体现。 该NI将作为对子公司的永久性投资---所以不会reverse11. 当税率发生变化对DTL DTA的影响a. 如果税率提高， 只要DTL比DTA大，则其net impact就是使得income tax expenses扩大b. 如果税率降低， 只要DTL比DTA大，则其net impact就是使得income tax expenses降低c. Income tax expenses=taxes payable+ ∆DTL -∆DTAd. 当税率变化时，之前积累的DTL和DTA的金额会发生变化—其变化的金额=期末的DTL和DTA的金额×税率的变化额！！e. 所谓税率的变化额，是现在的税率在原有的税率的基础上的变化的百分比！f. 税率的变化对于DTA和DTL的变化的方向是相同的！g. Income tax expenses是财务报表的时候的税， tax payable则是税收报告上报的税！---牢记！不能搞混！12. 通过Footnote来分析deferred taxa. 公司的财报上显示pretax income很大，但是税收报告上的tax payable却很小，说明公司很可能是采用了aggressive accounting method， 可能其earnings的quality比较低b. Capital spending的降低，可能预示着会扭转之前由于折旧方法不同造成的暂时性差异，导致higher tax payablec. 重组产生的费用可能对于当年的tax cash flow没有影响， 但是对于今后几年产生影响---当重组的operation和impaired资产被卖掉时。d. 税法的变化会导致暂时性差异被reverse13. Effective rate reconciliationa. 公司报告的income tax rate和法定statutory tax rate之间的差异，形成原因：i. 不同国家的税率不同ii. 永久性tax difference---tax credit, tax-exempt income, nondeductible expenses, tax difference between capital gain and operating incomeiii. 税率发生改变， 法律发生改变iv. 在其子公司进行投资而造成的deferred taxv. Tax holiday in some countryvi. 在分析tax rate的变化趋势时，要包括那些连续的因素而不是随机性质的因素。其中的连续因素—1. different tax rate in different countries2. tax-exempt income3. non-deductible expenses4. 其他因素基本是随机性的14. 要求公司透露BS上的DTL和DTA的暂时性差异---BS上这些account的变化反映在IS上的deferred income tax expense上a. 不同的折旧方法造成了long term DTL，分析师要考虑公司的增长率和capital spending的情况来决定这些difference是否能够被reverseb. 资产损毁—assets impairment 会造成DTA---因为一旦发现资产impairment，就会在财务报表上显示出来，而只有当资产卖出后才会在税收报告上显示c. 重组的过程发生的费用会产生DTA， 因为费用在重组完成后会立即在财务报表上反映出来， 但是只有当费用支付的时候才会在税收报告上显示d. 在美国， 选择使用LIFO进行财务报表的公司，必须按照LIFO进行报税。 但是其他国家没有这样的要求，就会产生差异e. Post employment benefit和deferred compensation在员工获得的时候就会计入但是只有当费用发生的时候才会在税务报告中显示f. 当公司持有available-for-sale的marketable security时候，Deferred tax adjustment会在equity上体现出来， 反应其gain或者losses15. Estimate taxable income from deferred tax expensesa. (Pretax income-taxable income)=deferred tax expenses/statutory tax rate---重要公式！b. 财务报表上的pretax income的金额和税务报告上的taxable income 的差额等于递延税的费用除以法定税率！c. 如果DTL是由于折旧方法不同造成， 可以根据两年的DTL的差额（也就是增加量）除以法定税率得出由于DTL的增加造成的depreciation金额，再加上本年产生的depreciation expenses，可以得出所有的tax basis depreciation16. 计算DTL情况下的financial ratioa. 对于不能逆转的DTL，要将不能逆转的部分从D转到E上去---因为不能逆转，就不能将其当作debt了，而变成了equity中的组成部分b. 对于可以逆转的DTL， 要将可以逆转部分的DTL的Present value现值部分计入到D中去，而将不能逆转的那一部分以及可以逆转部分的absolute value和Present value之间的差值都计入到Equity当中去！！！重要！！c. 记得要重新做一下本章后面的习题！Analysis of financing liability1. 长期债券中，有book value和market value的分别。Book value的discount rate是债券购买时候的利率， market value的折现率是现行折现率2. 折价债券的利息逐渐升高， 溢价发行的债券的利息逐渐降低！3. 在债券到期时， 折价债券和溢价债券的liability都等于其面值！4. 两种类型的a. Liability from operatingi. Trade debt---也就是payable---如wage payableii. Advances from customersiii. 这两种来自operating的liability都是按照面值进行登记，而不是按照现值！！！iv. Operating liability会随之公司的发展增多，但这不一定是坏事！但是financing liability的增加则意味着liquidity的风险增大b. Liability from financingi. Short term debt---少于一年的短期负债---通常包括interest-bearing的利息ii. Current portion of long-term debt5. Cash flowa. Coupon在计算CFO的时候会扣除！b. Amortization应该包括在CFF当中！c. Interest expenses应该和amortization of premium 或者discount分开！d. 对于溢价债券来说，息票比利息高，这样CFO被低估， CFF被高估e. 对于折价债券来说， 息票比利息费用低， 则CFO被高估， CFF被低估f. 分析师可以对CFO和CFF进行调整g. 在债券发行的时候，CFF增加发行债券的收入部分，在到期偿还的时候， CFF的金额降低， 降低的部分等于其par value或者payoff的部分h. 在分析CF的时候， 所有debt-related CF需要从CFO中扣除，放入到CFF当中去 maturity coupon face value market rate
$ &100,000.00
$ & 10,000.00
$ & &10,000.00
$ &110,000.00
year beginning BV interest coupon amortization ending BV1
$ & & & &102,531
$ & & & & & 9,228
$ & & & & &10,000
$ & & & & & & & &772
$ & & & &101,759&2
$ & & & &101,759
$ & & & & & 9,158
$ & & & & &10,000
$ & & & & & & & &842
$ & & & &100,917&3
$ & & & &100,917
$ & & & & & 9,083
$ & & & & &10,000
$ & & & & & & & &917
$ & & & &100,000& maturity coupon face value market rate
$ &100,000.00
$ & 10,000.00
$ & &10,000.00
$ &110,000.00
year beginning BV interest coupon amortization ending BV1
$ & & & & &97,556
$ & & & & 10,731
$ & & & & &10,000
$ & & & & & & &(731)
$ & & & & &98,287&2
$ & & & & &98,287
$ & & & & 10,812
$ & & & & &10,000
$ & & & & & & &(812)
$ & & & & &99,099&3
$ & & & & &99,099
$ & & & & 10,901
$ & & & & &10,000
$ & & & & & & &(901)
$ & & & &100,000&i. 根据上述计算表格，对于溢价债券，由于开始收到超过面值的金额，但是到期时候仅仅支付面值， 所以CFF是被高估的， 则CFO肯定是被低估了！---这个角度分析非常好记， 容易理解！！！j. 从另外一个角度来看， CFO被低估的原因是，由于CFO的降低的金额等于coupon---10000美金，而实际应该降低的金额仅仅是9228美金， 这样实际上高估了利息费用， 所以低估了CFO！k. Cash flow impact of issuing bonds： CFF CFOIssue of debt Increase by cash received—present value of the bond at the market interest rate No effectPeriodic interest payment No effect Decreased by interest paid---coupon rate*face value注意！Payment at maturity Decrease by face value No effectAnalytical perspective of interest payment： CFF CFOPremium bond 高估 低估Discount bond 低估 高估6. Income statementa. Interest expense=the market rate at issue* the BS value of the liability at the beginning of the periodb. IS impact of issuing a bond:c. 对于溢价债券来说，其利息费用小于coupon的费用，同时其利息是逐渐减少的， 因为债券的ending balance慢慢变小；d. 对于折价债券来说，其利息费用是大于其coupon支付的， 同时其利息是逐渐升高的， 因为债券的ending balance 慢慢变大！Issue at par Issue at premium Issue at discountMarket rate = coupon rate Market rate & coupon rate Market rate&coupon rateInterest expense=coupon rate*face value=cash paid Interest expense=coupon payment (cash paid)-amortization of premium Interest expense=cash paid + amortization of premiumInterest expense is constant Interest decreases over time重要！ Interest increases over time！ 重要！7. BS资产负债表Issue at par Issue at premium Issue at discountCarried at face value Carried at face value + premium Carried at face value- discount Liabilities decrease as the premium is amortized to interest expense Liabilities increase as the discount is amortized to interest expenses8. 对于零息债券来说，和折价债券一样，但是他对CFO的高估是非常大的。利息本来应