作者：影视达人&&时间：今天&&
初步确立了“升级创新中的汽车后服务市场+互联网+一站式汽配销售平台”的崭新商业模式，树立了争创“汽车后服务第一股”和“汽车后服务第一网”的宏伟目标。四、前期闪崩黑手消失表四、本周卖出净额前十营业部交易席位买入净额(万)买入金额(万)卖出金额(万)银河证券北京亦庄营业部--14196.91首创证券厦门厦禾路营业部--8168.73招商证券上海陆家嘴(600663,股吧)东路营业部-招商证券重庆涪陵广场路营业部--7205.05海通证券北京平谷金乡路营业部-3.33东吴证券(601555,股吧)苏州西北街营业部-.21-9157.92申万宏源(000166,股吧)证券上海黄浦区雁荡路营业部-.05-7917.4信达证券北京前门营业部-4.26华龙证券杭州北山路营业部-.93-6428.56国泰君安上海银城中路营业部-.79-10758.98数据来源：越声理财E投资金融量化终端;统计区间：日至07月07日从表四的数据可以看出，营业部游资的抛售力度明显减弱，卖出净额过亿的只有银河证券北京亦庄营业部一家营业部，之前的闪崩黑手们均已消失不见，市场的主要空头显然是机构投资者了。因为，在门槛最高的公募ABS领域，电商巨头独大的局面终于被打破。”说起PTA，其实近几年的走势很有些不走“寻常路”。“我关注傩文化20多年，最初是被傩舞纯粹的形式美感所吸引，但近几年开始关注面具下的表演者和他们的生存状态。从2011年开始巴拉巴拉童装，就开始呈不断上升的趋势发展，而森马服饰在这几年期间的业绩却表现不够理想，受休闲装市场整体下滑的影响，从2012年开始到2013年一直处在业绩下降的低谷时期。在他看来，纳税主体是资管产品的管理人，可能有悖于资管行业的信托本质，与《基金法》有不一致的地方。8：15在专业运动员的带领下，全体人员开始热身活动。华龙证券称，在半年报的审查过程中，枫盛阳未能给主办券商预留必要的审查时间，主办券商无法完成对其半年报的审查工作。在具体投资策略上，海通国际建议，震荡市格局未变，第二波机会仍需等待。在这三个月当中有一些省区市会进一步探讨从哈萨克斯坦进口相关的农产品(000061,股吧)。一顿饭，你看透了别人，别人也看透了你。瑞信分析师预计恒大净负债将在2018年底显著下降至172%（从2016年底的432%）。数学建模题目，应该怎么做啊？求大神。那么这又是怎么了呢？单日净值飙升75.9%牛妹注意到，华富元鑫A成立于去年8月，距今不到一年时间。黄金的三大利空因素警报！黄金即将终结长达七年的连涨势头后市金价怎么走？利空1：宽松货币政策时代终结本周以来，全球一些主要央行连续发表强硬言论，暗示宽松货币政策时代可能即将结束，而且不仅仅是美国。杨心成认为，通过环境信息披露制度，企业的环境信息将直接公之于众，一方面有利于相关部门进行管理、社会公众对其监督，另一方面也将倒逼企业进行污染治理，偷排、漏排、非法处置等现象有望得到遏制，以往未经过正规处理渠道处置的废气、废水、废渣等将走向正规处理途径，环保市场将进一步扩大，工业端环保订单有望加速释放。通过产业基金的权威定价能力，遏制现货市场的恶性竞争，促进现货市场健康发展，也有利于企业对其自身风险进行管理。尤其是内蒙古地区，因环保督查组进入，煤管票受限，产量释放受到较大影响，煤炭供给呈现阶段性偏紧局面。“当前，取缔‘地条钢’的良好效果已初步显现，市场秩序得到有效规范，在很大程度上消除了‘劣币驱逐良币’的现象，产能利用率、钢材价格向合理区间回归，企业经营效益显著改善。2013年，拿下杭州地块的第三个年头，遭遇调控的雅戈尔，仅付出了一半的地价，业务受困的雅戈尔不得不“壮士断腕”，损失掉4.84亿元的合同定金，退掉了此前拍得的杭州申花地块。同时，民营加油站的销售压力骤增，不得不加速布局，而两桶油又在此时开启了成品油价格战，希望借此抢占市场份额。莱茵体育(000558,股吧)：公司自转型体育产业以来，已积极布局并发展足球领域的部分产业：包括混改了浙江省女足俱乐部并负责运营;打造桐庐足球体育小镇;与皇家马德里基金会联合共同在国内重要城市举办了足球青训营等。建议进一步关注资金的变化：若后续多头资金继续介入，黑色有望形成新的价差共振，进一步打开上涨空间，此时可关注新仓机会；若后续资金仍在不断流出，可继续逐步止盈，老仓少量跟随趋势即可，新仓耐心等待。有了前两年的工作基础，此前参与项目的22户农户均参与了今年大豆价格保险项目。此外，随着美联储不再是唯一收紧货币政策的主要央行，德拉基或将取代耶伦成为汇市新的“掌门人”。近年来，受多重因素影响，棉纱价格波动较大且频繁，相关行业的生产经营受到较大影响，市场各方呼吁尽快推出棉纱期货品种。紧随其后的是IT行业，共计34家。数学建模题目，应该怎么做啊？求大神。这种感觉就像是临近大选投票时遇到了减薪。据摩根士丹利最近发布的报告显示，如果谷歌母公司Alphabet将旗下自动驾驶公司Waymo分拆，后者的估值可能达到700亿美元甚至更高，超过通用汽车和福特等传统汽车公司的市值，也超过了特斯拉和优步。可是就算立了欠条（借条），还是会面临日后对簿公堂，借助法律手段催讨之时，还可能会面临“无效欠条”的尴尬。市场一直在变化，能赚钱的人有两种：一是长期坚守正道的，二是可以长期适应市场变化的。WINBOT外观通过在各自领域的努力持续满足用户的个性化需求是三方共同努力的方向。关键指标一线白酒供应紧俏,二线品牌白酒顺势涨价。当前短线多空分水岭在3880元，3880元以下投机走势为震荡和调整行情，投机看多日内参与为主。由于贾跃亭已辞去乐视网董事长一职，因此会议审议事项《关于公司第三届董事会改组暨补选非独立董事的议案》备受关注。而2012年他加入了建信基金，也是围绕着医药行业展开研究。第二，就是专业性，现在的投资机构确实特别多，我们还是喜欢我们过去十几年做的这种美元机构的风格，因为他们相比来说，规矩特别多，规矩多了就有很多约束，但从另外一个角度来说呢，它是一个比较成熟的，成立了几十年的，经过了国外的投资环境和风险环境考验的一些工作秩序。总结本周即日喊单，实现进场3笔，已出场3笔，盈利1笔，亏损2笔，本周已出场3笔总计盈利-27.0点。“定义上的分歧会与国际投资者的绿色投资委托构成冲突并带来声誉风险和交易成本上升。美国6月份强劲的美国就业数据和美联储言论强硬之后，黄金一度下滑至1200美元/盎司。内饰整体设计简洁时尚，中控台采用10.4英寸液晶显示屏，加入了阿里自主开发的YunOS操作系统之后，可将多个大数据整合在一起。并且，道德风险也是一个难题。2017年上半年，在北美市场强劲表现带动下，公司海外销售量继续同比大增34%。延伸阅读MSCI董事长：中期流入A股的增量资金或超3000亿美元据中国证券报消息，MSCI董事长兼首席执行官亨利?费尔南德兹(HenryFernandez)和MSCI亚太区研究总监谢唾26日共同接受专访。经查，光大永明人寿保险有限公司盐城中心支公司（以下简称“该公司”）存在业务数据不真实的情况。当然，除了经济的严重衰退，委内瑞拉的政治也处于动荡时期，抗议不断升级，反对派与当局的矛盾持续激化。两家券商亏损的原因主要是成立时间仅一年左右。基本面利好因素：美国能源信息署(EIA)周三(6月7日)公布的数据显示，截至6月2日当周，美国原油主要交割地库欣库存减少144.4万桶，连续3周录得下降，前值为减少74.7万桶。
文章点击排行榜【干货】史上最全：资产证券化深度解析（全30000字）
领带，专注于金融领域的经验分享和业务交流平台(www.ilingdai.com)本文源自陆家嘴实验田&作者王彩琴 领带已获授权转载温馨提示：由于本文较长，您可以点击右上角收藏，方便以后再次阅读。资产证券化最早起源于美国，在我国起源于2005年，历经10年经过了3次变更，逐步完成了从审核制到备案制过度，实现了规模快速增长、发行速度加快、业务主体逐渐扩展、融资成本越趋市场化。本文小编从资产证券化概念开始深度剖析其流程、注意点等，并且以实例佐证进行多维度分析。资产证券化资产证券化概括1、界定资产证券化，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。简单的讲：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资。2、基本结构3、结构解析（1）合格投资者通过与管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。（2）管理人在设立专项资产管理计划时，可以聘请财务顾问，可以完善增信措施（主要包括内部增信和外部增信），可以聘请中介机构为专项资管计划的运作提供服务。（3）根据管理人与原始权益人签订的《资产买卖/出售协议》的约定，原始权益人同意出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖/出售协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。基础资产即自初始日至截止日的特定期间，原始权益人根据特定合同的约定，对特定用户享有的债权及其从权利。（4）原始权益人根据《资产买卖/出售协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续责任和义务。同时，计划管理人委托原始权益人作为资产服务机构，负责基础资产对应的收取和催收等事宜。（5）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管。4、主要业务参与人资产证券化过程中涉及很多当事人，主要业务参与人如图：主要业务参与人解析：原始权益人（发起人）：转移其合法基础资产用于融资的机构；管理人：为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司；经中国证监会认可，期货公司、证券金融公司、中国证监会负责监管的其他公司以及商业银行、保险公司、信托公司等金融机构，可参照适用；托管人：为资产支持证券持有人之利益看，按照规定或约定对专项计划相关资产进行保管，并监督专项计划运作的商业银行或其他机构；资产服务机构：为基础资产管理服务，发起人一般会承担资产服务机构的角色；信用评级机构：通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能；外部担保机构：为资产证券化按时足额偿付提供外部增信（例如不可撤销的连带责任担保）中证登：为资产证券化的登记结算机构，负责资产证券化的登记、托管、交易过户、收益支付等。证券交易所：为资产证券化提供流通场所。主承销商/推广机构：不仅是承销发行，更具备交易协调功能律师事务所：律师事务所对发起人及其基础资产的状况进行尽职调查，明确业务参与人的权利义务，拟定相关法律文件，揭示法律风险确保资产证券化过程符合法律法规规定。会计师事务所：会计师事务所需对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和税务咨询，为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段，会计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确定，并对现金流模型进行严格的验证，确保产品得以按照设计方案顺利偿付。5、意义（1）宏观来说：资产证券化作为一种新型金融工具，其具发挥着传统金融工具的意义，不仅完善了市场结构、改善资源配置、提高运作效率，而且优化了经济结构，完善了融资渠道、增加了基础资产的信用，达到了为实体经济服务的目的。（2）微观来讲：资产证券化作用主要表现在三方面：其一、对于发行人来讲：盘活了存量资产，降低了融资成本，增加了新的融资渠道，而且更为便捷、高效、灵活，同时实现了表外融资，特别是在企业信用不高融资条件较高的情况下，开辟了一条新型的融资途径；其二、对于融资信用来讲：资产证券化实现了从主体信用到资产信用；一个主体评级BBB级的企业可以通过资产证券化形式发行AAA级债券，弱化了发行人的主体信用，更多的关注基础资产的资产信用；其三、对于投资者来讲：由于资产证券化的低风险，高收益、流动性强决定了其丰富了投资者可投资范围，给投资者更多工具。6、资产证券化的现状2015年是ABS持续发展的一年，监管趋向更加市场化，基础资产多样化，参与机构多元化。截止到日，对资产证券化的基础资产存量统计来看，企业债权占比更多。具体的讲：银行债权作为基础资产时，企业贷款占比过半，为29.84%；对于企业债权来说其中租赁租金作为基础资产占比相对较多。资产证券化一览表基础资产类型项目数量(只)项目数量比重(%)银行债权21243.62&&& 个人住房抵押贷款173.50&&& 汽车贷款265.35&&& 信用卡贷款30.62&&& 企业贷款14529.84&&& 工程机械贷款10.21&&& 铁路专项贷款51.03&&& 消费性贷款61.23&&& 租赁资产91.85企业债权27456.38&&& 租赁租金8617.70&&& 基础设施收费6513.37&&& 门票收入30.62&&& 航空票款30.62&&& 不动产投资信托REITs61.23&&& 应收账款357.20&&& BT回购款51.03&&& 委托贷款20.41&&& 小额贷款306.17&&& 住房公积金贷款51.03&&& 保理融资债权30.62&&& 棚改/保障房20.41&&& 股票质押回购债权61.23&&& 融资融券债权30.62&&& 信托受益权163.29&&& 其他40.82合计486100.00从总额来看，截止到日，银行债权与企业债权分布如下：从余额来看，截止到日，银行债权与企业债权分布如下：2016年初，资产证券化项目越来越多，涉及基础资产类型业越来越广泛：包括商业物业租金、应收账款债权、融资租赁合同债权、小额贷款债权、基础设施收费权、委托贷款债权、公交车票收费收益权、证券公司两融资产债权、供应链金融（保理应收账款）、保障房建设项目资产证券化、港口收费权、机票等基础资产类。7、资产证券化的渊源注：数据来源iwind资产证券化如今快速发展，其主要经过3次变革，完成了从审批制向备案制的转变，完善了基本制度、简化流程、加强信息披露、严控风险管理，促进市场良性快速发展。V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》标志着我国资产证券化试点正式拉开帷幕。2005年证监会批准中金公司CDMA网络租赁收益权资产证券化项目，审批制V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。——将子公司纳入，拓展了交易场所V3.0版本的新特点资产证券化相关规则资产证券化的分类（1）通常来说资产证券化主要分为信贷资产证券化、企业资产证券化与交易商协会主管的资产支持票据，其中资产支持票据不必设立特殊目的载体，不属于真正意义上的资产证券化。信贷资产证券化企业资产证券化基础资产银监会监管下金融机构的信贷资产为企业所拥有的债权及收益权资产法律支持《信贷资产证券化试点办法》《证券公司资产证券化业务管理规定》监管机构央行、银监会证监会审核方式审核制备案制发起人银行业金融机构（商业银行、政策性银行、汽车金融公司、金融租赁公司）非金融企业管理人信托证券公司或基金子公司交易场所银行间交易所（2）投资者最直观的按照基础资产未来的名义现金流是否可以确定来划分，分为债权类资产证券化和收益权类资产证券化。资产证券化问题探讨1、资产支持专项计划与一般分级资管计划的区别相同点：（1）性质上都属于私募，所以合格投资者都不得超过200人；（2）计划存续期内均具有流动性，优先级都可以通过监管要求的平台进行转让；不同点：（1）投资标的（基础资产）和购买方式的不同（2）增信方式的多元化（3）发行方式和对象的差异（4）尽调的重点从负债端到资产端（5）管理人对存续期管理加强（6）交易结构复杂2、资产证券化项目关注点（1）基础资产解析1）含义。基础资产，是指符合法律法规规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。其中财产权利或财产，其交易基础应当真实，交易对价应当公允，现金流应当持续、稳定。基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托收益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。2）基础资产要求：基础资产需合法合规；不存在违反法律、行政法规强制性规定的情形，拟作为基础资产的资产池需真实、合法、有效；基础资产需权属明确；原始权益人是拟作为基础资产的唯一合法所有权人，经适当核查，拟作为基础资产的资产池不存在抵押、质押等担保负担或者其他权利限制；基础资产需独立、可特定化，可产生稳定、可预期现金流；基础资产需具有可转让性，转让行为合法且转让已经履行了批准、登记等法定前置程序；基础资产需为非负面清单中基础资产（注：重大无先例的基础资产需由监管共同论证）；3）基础资产实行负面清单管理实行资产证券化的基础资产应当符合《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》等相关法规的规定，且不属于负面清单范畴。负面清单管理，列明不适宜采用资产证券化业务形式，或者不符合资产证券户按业务监管要求的基础资产。附：资产证券化基础资产负面清单（2）SPV解析特殊目的载体（SPV，Sepecial Purpose Vehicle ）是资产证券化过程中的核心。SPV的组织形式很多，有公司型、信托型以及有限合伙模式。其在资产证券化过程中，并不参与基础资产的经营过程。其作用主要表现在作为一个独立主体（实现破产隔离）持有基础资产，并且是资产证券化的发行方。（3）信用增级解析在发行资产证券化的过程中，为了保护投资者的利益，可以增强增信措施，主要分为内部增强和外部增强。A、内部增信方法，主要包括以下8种方式。具体解析如下：1）结构化设计：将专项计划分为优先、次优、次级等机构，一般由原始权益人认购次级资产计划来实现。根据具体设计，优先级和次优级投资人在收益分配上享有优先受偿权。2）超额覆盖：指基础资产（SPV）资产总额超额覆盖资产支持证券票面金额来提供信用增级。3）超额利差：是指进入资产池的基础资产产生的现金流入与专项计划存续期间扣除相关费用及投资者预期收益、未偿还本金后形成的差额部分。实践中，可将超额利差存入专门的利差账户，并以该账户内的资金作为弥补资产证券化业务过程中可能产生的损4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内，当基础资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足），由发起人提供流动性支持，该流动性支持只是为未来收入代垫款项，并不承担信用风险。由原始权益人提供的流动性支持为内部增信。5）现金储备账户：现金储备账户是指由发行人设置一个特别的现金储备账户建立的准备金制度，当基础资产产生的现金流入不足时，使用现金储备账户内的资金弥补投资者的损失。同时，也可以设立担保基金对基础资产可能发生的损失进行担保。6）差额支付：指以原始权益人担保的方式，承诺对基础资产收益与投资者预期收益的差额承担不可撤销、无条件的补足义务。7）信用触发机制：指当出现不利于资产支持证券偿付的情形（即触发条件）时，通过改变现金流支付顺序、补充现金流、提高现金流流转效率、加强基础资产的独立性等措施，来保证资产支持证券的本息得到偿付，减少投资者可能的损失。信用触发机制主要有三类：一是根据原始权益人自身经营状况设计的触发机制，二是根据基础资产的运营数据设计的触发机制，三是根据优先级证券是否偿付设计的触发机制。8）原始权益人回购：当发生违约事件或加速清偿事件时，原始权益人应按照约定回购剩余基础资产。B、外部增信。外部增强通过第三方来提供信用支持。目前主要有以下几种方式：具体解析如下：1）超额担保2）保险：是资产证券化常用的外部增信措施，通常由保险机构提供人10%左右的保险，从而提高基础资产的整体信用（但发行成本较大）。3）信用证：通常是由银行出具的、具有明确金额的流动性贷款支持协议，承诺在满足预4）流动性支持：在资产证券化产品存续期内，当基础资产产生的现金流与本息支付时间无法一致时（即临时资金流动性不足），由第三方提供流动性支持，该流动性支持只是为未来收入代垫款项，并不承担信用风险。由第三方提供的流动性支持为外部增信。资产证券化流程解析在分析资产证券化流程之前，现介绍一下目前资产证券化的模式，具体如下：资产证券化的基本流程：资产证券化交易结构主要包括了四个主要程序。1、筛选基础资产管理人在发起资产证券化之前需审慎筛选发行人的基础资产，具体筛选需满足基础资产的要求，已经在本文中间部分进行解析，在此不再赘述。管理人筛选基础资产同时也是资产证券化的发起人的自我评估过程，发行人拟通过资产证券化来融资的话需将未来能够产生独立、稳定、可预测现金流的资产进行剥离、整合，形成资产池，以备管理人进行筛选。这一步骤是资产证券化发行的前提条件，只有管理人筛选到合适的基础资产作为资产池，才会继续发行为发行人融资。2、组建SPV经过第一步管理人已经筛选到了基础资产，此时需要将基础资产以转移或者出售等方式移转给SPV，其目的是为了破产隔离，这样是资产证券化运行的关键一步。SPV的形式可以有多种，可以为信托型SPV，或者证券公司/基金子公司专项资管计划或者有限合伙形式，同时 SPV 将基础资产进行重新组合配置，组建特殊目的载体的过程中还需要设计SPV的结构、增信及评估等。3、发行、推广进入到发行阶段，管理人需要有承销商或自己销售，即SPV在中介机构的帮助下发行债券，向债券投资者进行融资活动。4、运作管理对资产池实施存续期间的管理和到期清偿结算工作。资产证券化成功之后，SPV 聘请专业机构对资产池进行管理，主要工作包括收取资产池的现金流，账户之间的资金划拨以及相关税务和行政事务。同时到了到期结算日，SPV 根据约定进行分次偿还和收益兑现。在全部偿付之后，如果仍有现金流剩余，将返还给发起人。一般在实践中，为了保证债券投资者能够及时的获得证券化债券的本息支付，在资产证券化交易中都会有专门的资产服务机构来负责从债务人处收取本息的工作，目前全球最为常见的安排是由债权资产的原始持有人来承担此项职责。专项资产管理计划设立时的资金划转情况日期主要事项T-2缴款截止日认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00点；T专项计划设立日（1）管理人于专项计划设立日下午17：00点钱将募集资金划拨至专项计划账户；（2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进行验资，会计师事务所出具验资报告；（3）管理人宣布专项计划城里人（4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专项计划账户内的部分资金划付至原始权益人指定账户，用于购买基础资产。上交所资产支持证券解析2014年上交所发布了《上海证券交易所资产证券化业务指引》对资产支持证券的挂牌转让、投资者适当性、信息披露等环节的具体要求进行了明确，主要包括以下几方面：细化挂牌转让的原则性要求及申请流程；强化投资者适当性管理，明确合格投资者范围；明确资产支持证券发行和存续期间的信息披露要求，提高市场透明度；规范资产支持证券各业务环节的风险控制措施及持续性业务，保护投资者合法权益；明确资产支持证券除可进行现货转让外，可依据上交所相关规定进行质押式回购；资产支持证券在上交所挂牌转让的，应当符合以下条件：（1）基础资产符合相关法律法规的规定，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流；（2）资产支持证券的交易结构设置合理；（3）资产支持证券已经发行完毕并且按照相关规定完成备案；（4）资产支持证券的投资者符合本所投资者适当性管理的相关规定；（5）资产支持证券采取的风险控制措施符合本指引要求；（6）本所规定的其他条件。1.上交所挂牌转让申请流程&2.具体流程解析（1）提交发行和申请挂牌文件管理人需提交挂牌申请材料包括：转让申请书、专项计划的拟备案文件及本所要求的其他材料；（2）是否符合挂牌条件——投资者适当性参与资产支持证券认购和转让的合格投资者，应当符合以下条件：1）经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等；2）上述金融机构面向投资者在发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、保险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；3）经有关金融监管部门认可的境外金融机构及其发行的金融产品，包括但不限于合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；4）社会保障基金、企业年金等养老基金，慈善基金等社会公益基金；5）在行业自律组织备案或登记的私募基金及符合第（六）款规定的私募基金管理人；6）其他净资产不低于人民币1000万元的单位；7）符合中国证监会相关规定及经本所认可的其他合格投资者。资产支持证券的原始权益人，可以参与相应资产支持证券的认购和转让。每期资产支持证券的投资者合计不超过200人，单笔认购金额不低于人民100万元。（3）基金业协会备案1）备案要求管理人设立专项计划，应依法进行备案，具体要求如下：备案主体：证券公司、基金管理公司子公司备案时点：专项计划设立完成后5个工作日内备案材料：a. 备案登记表；专项计划说明书、交易结构图、发行情况报告；b.主要交易合同文本，包括但不限于基础资产转让协议、担保或其他增信协议（如有）、资产服务协议（如有）、托管协议、代理销售协议（如有）；c. 法律意见书；d. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日起）经审计的财务会计报告及融资情况说明；e. 合规负责人的合规审查意见；f. 认购人资料表及所有认购协议与风险揭示书；g. 基础资产未被列入负面清单的专项说明；h. 基金业协会要求的其他材料。拟在证券交易场所挂牌、转让资产支持证券的专项计划，管理人应当提交证券交易场所拟同意挂牌转让文件；管理人向基金业协会报送的备案材料应当与经证券交易所审核后的挂牌转让申报材料保持一致。2）备案流程A持有到期不转让的ABSB拟在交易所挂牌转让的ABS交易所事前审查基础资产、交易结构的合法合规及投资者适当性；协会事后备案审查备案材料的形式完备性。（4）登记及挂牌转让1）转让所需材料：专项计划备案后，管理人申请资产支持证券在本所挂牌转让时，应提交以下材料，并在挂牌转让前与本所签订转让服务协议：a. 专项计划完成备案的证明文件；b. 计划说明书、主要交易合同文本、相关决议和承诺以及证券服务机构出具的意见或报告等资产支持证券发行文件。c. 特定原始权益人最近3年（未满3年的自成立之日其）经审计的财务会计报告及融资情况说明；d. 资产支持证券实际募集数额的文件；e. 资产支持证券的登记托管文件；f. 专项计划是否发生重大变化的说明；g. 本所要求的其他材料。2）转让方式优先级资产支持证券按净价方式转让，次级资产支持证券按全价方式转让。深交所资产证券化考虑到篇幅，本文不包括深交所资产证券化。资产证券化实例解析小编整理了三个有代表性（小编自己觉得，原谅我这么自恋O(∩_∩)O）的案例，第一个案例特点：基础资产独特，原始权益人不特定；第二个案例特点：增信措施多样，有内部增信（结构化涉及，优先9级）及外部增信措施；第三个案例特点：有投顾参与的资产证券化。供各位看官参阅。广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划1、交易结构2、交易结构解析（1）除国内信用证开证行付款确认的应收账款债权外，民生银行为不特定原始权益人（作为债权人）与债务人之间的基础交易价款结算提供国内付款保函或买方信用风险担保保理服务作为付款保障措施。（2）民生银行根据不特定原始权益人的委托，代理原始权益人向计划管理人转让未到期的应收账款掌权。（3）计划管理人通过设立专项计划向资产支持证券投资人募集资金，并运用专项计划募集资金购买民生银行地阿里转让的未到期应收账款债权，同时代表专项计划按照专项计划文件的约定对专项计划资产进行管理、运用和处分。（4）计划管理人委托民生银行作为资产服务机构，为专项计划提供基础资产管理服务，包括但不限于基础资产文件保管、督促原始权益人自行或代表原始权益人向债务人类履行债权转让通知义务、基础资产池监控、基础资产债权清收、基础资产回收资金归集等。（5）计划管理人聘请民生银行作为专项计划的托管银行，在托管银行开立专项计划账户，对专项计划资金进行保管。（6）计划管理人按照专项计划文件的约定将专项计划利益分配给专项计划资产支持证券持有人。（7）专项计划设立后，资产支持证券将在中证登深圳分公司登记和托管。专项计划存续期内，资产支持证券将在深交所综合协议交易平台进行转让和交易。3、发行简介原始权益人不特定的多个贸易应收款、工程应收款或租赁应收款的债权人：原始权益人之代理人/资产服务机构根据原始权益人分别与民生银行签订的合同，不可撤销地授权民生银行作为代理人；民生银行作为代理人，与专项计划签订《基础资产买卖协议》，将应收账款债权无追索权地转让给专项计划，应由民生银行作为资产服务机构，检查、保管国内信用证及对应基础资料、证明文件并协助专项计划收取款项基础资产应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）：是指按《基础资产买卖协议》约定，由原始权益人出手予专项计划并交割完成后的应收账款债权增信措施不设信用增级措施优先级发行情况资产支持证券名称发售规模（亿元）占比（%）预期期限预期收益率（%）优先A1级1.24071.181年3.75优先A2级0.50228.822年4.20合计1.742100.00--优先级还款计划优先A1级到期一次性还本付息优先A2级按年付息，到期一次性还本4、特别说明广发资管—民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划的特别之处就在于基础资产不简单的为应收账款债权（包括多个贸易应收账款、工程应收款或租赁应收账款债权）；其中主要是经国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务，包含信用证业务、付款保函业务，先简单介绍一下国内信用证业务流程：（1）开立国内信用证业务流程债务人（申请人）凭贸易合同向民生银行申请开立国内信用证；民生银行依据债务人提交的申请书开立信用证；债权人作为受益人在收到信用证后按证上要求发货，并向其开证银行交付单据和信用证；债权人/受益人开户银行作为委托收款行向民生银行提交单据收款；民生银行收到委托收款行的单据后，审核单证相符后，向委托收款行出具到期付款确认书。（2）国内信用证委托收款流程国内信用证的通知。审核开来信用证或修改真实性。登记台帐，后将通知书和信用证（或修改）正本转交受益人签收。国内信用证交单与寄单。审查债权人提交的委托收款申请书内容及信用证和全部修改（如有）正本和全部提交单据，审单后，将寄单通知书连同委托收款凭证及单据在信用证到期日寄开证行索偿。收款与入账。会计部门收到开证行划来的款项时，进入记账如民生银行国内信用证指定内部账户，对有融资的国内信用证收款款项进行还款处理。（3）付款保函业务的简单介绍1）交易结构（2）提供买方信用风险担保保理业务1）简介保理业务是民生银行为国内企业的信用销售，而提供的一项综合性金融服务。卖方将其与买方销售货物或提供服务所产生的应收账款转让与民生银行，由民生银行为其提供以下销售分户账管理、应收账款催收和买方信用风险担保等各项相关金融服务。2）提供买方信用证风险担保保理业务流程a.贸易融资分部单证岗接收申请人的买方坏账担保服务《买方保理业务申请书》及额度申请。b.经办单位负责受理、交易背景真实性调查。c.授信审批部按照民生银行统一授信原则(4)国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让业务1)交易结构图2)交易结构解析a.买卖双方签署基础交易合同；b.开证银行接受债务人的申请，向债权人开立可议付延期付款国内信用证。卖方发货后向开证行交单，开证行审核单据并确认付款；c.债权人委托民生银行代理将其已获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证下款项的债权转让给专项计划；d.民生银行代理债权人通知开证银行，将信用证项下债权转让给专项计划，开证行回复确认，如果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支机构，则无需通知；e.专项计划向代理人支付转让对价；f.信用证到期由开证行直接付款给专项计划；j.专项计划向投资者对付收益。(5)国内信用证开证行确认付款的应收账款债权转让1)交易结构图1.交易结构解析a.买卖双方签署基础交易合同；b.开证银行接受债务人的申请，向债权人开立可以议付延期付款国内信用证。卖方发货后向开证行交单，开证行审核单据并确认付款；c.债权人委托民生银行代理其将以获得开证行到期付款确认的、对开证行享有的要求开证行到期支付信用证项下款项的债权转让给专项计划；d.民生银行代理债权人通知开证行，将信用证项下债权转让给专项计划，开证行回复确认，如果开证行与经办分支机构为民生银行的同一分支结构，则无需通知；e.专项计划向代理人支付转让对价；f.信用证到期由开证行直接付款给专项计划；g.专项计划向投资人兑付收益。(6)银行付款保函担保的应收账款债权转让1)交易结构图2)结构解析a.债权人与债务人签署基础交易合同；b.保函开立银行接受债务人的申请，向债权人开立付款保函；c.债权人委托民生银行代理其将付款保函项下应收账款债权转让给专项计划；d.民生银行代理债权人通知保函开立银行，将付款保函转让给专项计划，保函开立银行回复确认；e.专项计划向代理人支付转让对价；f.应收账款到期，由债务人向专项计划付款，如买方未能付款，专项计划直接向保函开立银行索赔，保函开立银行直接向专项计划付款；g.专项计划兑付投资者收益。(7)提供买方信用风险担保保理资产管理业务1）交易结构图2）结构解析a.债权人与债务人签署基础交易合同；b.卖方委托民生银行代理其将应收账款债权转让给专项计划，专项计划再将应收账款债权转让给保理商；c.保理商向专项计划提供买方信用风险担保、日常管理与账户监管、账款催收三项保理服务；d.专项计划向代理人支付转让对价；e.应收账款到期，由买方保理商付款，再由保理商付至专项计划；一旦买方没有在应收账款到期日足额付款，责买方保理商须尽快启动内部垫款流程，以保证将资金在预先约定的期限支付给专项计划；f.专项计划兑付投资者收益。说明：资料来源：《广发资管o民生银行安驰9号汇富资产支持专项计划说明书》兴光燃气天然气供气合同债权1号资产支持专项计划1.交易结构2、交易结构解析（1）认购人通过与计划管理人签订《认购协议》，将认购资金以专项资产管理方式委托管理人管理，管理人设立并管理专项计划，认购人取得资产支持证券，成为资产支持证券持有人。（2）根据管理人与原始权益人、兴光燃气签订的《资产买卖协议》的约定，兴光燃气（作为初始卖方）同意向原始权益人出售，并由原始权益人（作为卖方）向计划管理人转售基础资产，且管理人（作为买方）同意代表专项计划的认购人按照《资产买卖协议》的条款和条件购买相应的基础资产，并向原始权益人直接支付转购买基础资产的全部价款。原始权益人将根据《资金买卖协议》的条款和条件向兴光燃气分期支付初始购买基础啊资产的价款。基础资产即自初始日至截止日的特定期间，兴光燃气根据特定供气合同的约定，对特定用户享有的按期收取天然气供气费的债权及其从权利。（3）兴光燃气根据《资产买卖协议》的约定，对基础资产中的特定用户仍然负有持续提供供气服务的责任和义务。同时，计划管理人委托兴光燃气作为资产服务机构，负责基础资产对应的供气费的收取和催收等事宜。（4）在专项计划存续期间，特定用户根据特定天然气购销合同月经将应付的全部天然气费用支付给兴光燃气。兴光燃气应根据实际售气量计算基础资产销售收入，并授权缴费账户监管银行于专项计划设立后的每个监管账户账款日将上一个监管账户收款日至今进出资产产生的相应现金流从缴费账户归集入原始权益人在监管银行处开立的原始权益人监管账户。（5）专项计划存续期间，若兴光燃气将其他非基础资产收益款项误划入监管账户，由兴光燃气出具书面证明文件，并经管理人和监管一那好那个书面同意后，于3个工作日内将误划款项划回兴光燃气指定账户。自专项计划成立之日起5年的特定期间内，监管银行根据《监管协议》获得原始权益人不可撤销的授权，于每个监管争虎收款日将原始权益人监管账户归集的缴费账户的全部天然气现金款项划转至专项计划账户。（6）管理人对专项计划资产进行管理，托管人根据《托管协议》对专项计划资产进行托管（7）自专项计划成立之日起的每一个初始核算日，托管人对专项计划账户进行核算并向管理人出具核算报告。若专项计划账户未能按《计划说明书》、《资产买卖协议》及《托管协议》的约定按期足额收到足以支付当期优先级资产支持证券本益的现金流，且监管银行将根据计划管理人的付款指令将补足备用金划付至专项计划账户用户补足。若补足备用金金额用于差额支付后，专项计划账户收到的全部资金仍不足以对兑付当期优先级资产支持证券本益，则由计划管理人于差额支付同之日向差额支付承诺人和托管人发出《差额支付通知书》并提交相关证明，原始权益人应在差额补足支付日前将差额款项划转至专项计划账户中，以便专项计划账户能按期足额收到足以支付当期优先级资产支持证券本益的现金流，并由托管人在差额补足支付日对专项计划账户进行核算，并通知管理人。（8）差额支付承诺人承诺补足备用金支付义务或差额支付义务后，兴光燃气收到特定客户前期应付未付的天然气现金款项不属于需向监管账户归集的资金，可由兴光燃气与原始权益人自行商定支配。（9）在分配指令发出日，计划管理人根据《计划说明书》及相关文件的约定，向托管人发出分配指令。托管人根据分配指令，在分配资金划拨日划出相应款项分别支付专项计划费用、当期优先级资产支持证券预期收益与应还本金、当期次级资产支持证券享有的剩余收益。3、基本情况简介原始权益人宁波城建投资控股有限公司基础资产按期收取天然气费用的合同债权及其从权利增信措施结构化分层：分为优先级与劣后级超额现金流覆盖原始权益人补足备用金支付差额补足原始权益人回购投资范围银存、大额存单、场外货基、商业银行理财计划及其他固收产品（1）基础资产明细（2）资产支持证券的类别类别名称信用评级期限(年)预期收益率拟募集规模（万）收益分配方式&&&&优先级兴光燃气01AAA15.0%16000&&&每半年分配一次预期收益，到期还本&兴光燃气02AAA1.55.1%16000兴光燃气03AAA25.2%18000兴光燃气04AAA2.55.3%20000兴光燃气05AAA35.4%22000兴光燃气06AAA3.55.5%24000兴光燃气07AAA45.6%36000兴光燃气08AAA4.55.7%28000兴光燃气09AAA55.8%30000优先级小计占比：95.23%200000次级兴光燃气次级-5-10000次级小计占比：10000总计4.76%210000（3）专项计划现金流归集流程图平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划1、交易结构2、结构解析（1）认购人通过于管理人签订《认购协议》，取得资产支持证券，成为资产支持证券投资者；管理人设立并管理专项计划（2）管理人根据与原始权益人签订的《基础资产买卖协议》的约定，将专项计划募集资金用于向原始权益人购买基础资产，即原始权益人在专项计划设立日转让给管理人的、原始权益人由于从事生物质发电业务而依据相关法律法规和合同约定而享有的自专项计划设立日之上月起至2020年6月期间获得电费收入所对应的电力上网收费权。（3）管理人与托管人签订《托管协议》，托管人根据管理人在托管人处开立专项计划账户，托管人负责管理专项计划账户，并执行管理人的资金拨付指令。（4）管理人与监管银行、原始权益人签订《监管协议》，约定原始权益人不可撤销地授权监管银行在专项计划存续期间内，不晚于每月最后一个工作日的16:00前，将届时监管账户中的资金划付至专项计划账户。监管账户内的资金按上述约定向专项计划账户划付之外不得动用。（5）评级机构和律师事务所分别对专项计划进行信用评级和出具法律意见（6）专项资产管理计划的增信措施（7）在收益分配日之前当在专项计划终止日之前，对于任何专项计划年度中只支付利息不偿还本金的初始核算日，系指截至该初始核算日，专项计划收到的实际现金流数额低于会计师出具的《现金流入预测审核报告》所预测当年度现金流总金额的40%；或在专项计划终止日之前，对于任何专项计划年度中既支付利息同时也偿还本金的初始核算日，系指截至该初始核算日，专项计划收到的实际现金流数额不能足额支付当期应当支付的优先级资产支持证券持有人的利息和本金；或者在专项计划终止日之后，指管理人根据经有控制权的资产支持证券持有人大会审议通过的清算方案确认专项计划资产仍不足以支付所有优先级资产支持证券届时尚未获得支付的所有预期收益和本金时，则由管理人于差额支付同之日向差额支付承诺人发出《差额支付通知书》，差额支付承诺人根据《差额支付承诺函》履行差额支付的义务。3、基本情况简介原始权益人隆回县凯迪绿色能源开发有限公司、南陵县凯迪绿色能开发有限公司、松滋市凯迪阳光生物能源开发有限公司财务顾问平安证券有限责任公司基础资产原始权益人在专项计划设立日转让给计划管理人的、原始权益人由于从事生物质发电业务而依照相关法律法规和合同约定而享有的自专项计划设立日（含该日）之上月起至2020年6月期间获得电费收入所对应的电力上网收费权发行规模11亿增信措施结构化分层：分为优先级与劣后级差额支付：偿付费用及优先预期收益；提前清偿时差额支付资产抵押：土地房产；机器设备；股权质押投资范围用于购买原始权益人的基础资产，在分配前可用于投资银存、大额存单、货基、短融、期限在1年以下（含1年）的商业银行理财计划、定向资管计划、信托计划、委托贷款以及正监护认可的其他固收产品。优先级情况：&类别名称信用评级预计期限（年）预期收益率拟募集规模（万）收益分配方式&&&&优先级平安凯迪优先01AA+15.5%20000分配原则：每份同一类别资产支持证券享有同等分配权；优先级优于次优先级分配；&&每半年分配一次预期收益，到期还本&平安凯迪优先02AA+26.020000平安凯迪优先03AA+36.5%20000平安凯迪优先04AA+48.0%20000平安凯迪优先05AA+58.5%20000优先级小计占比： 90.9%100000次级兴光燃气次级--10000次级小计占比：10000总计9.09%110000金融机构投资资产证券化基金公司投资资产证券化1、公募基金投资资产证券化（1）法律《关于证券投资基金投资资产支持证券有关事项的通知》（证监基金字[2006]93号）a.单只证券投资基金持有的同一（指同一信用级别）资产支持证券的比例，不得超过该资产支持证券规模的10%。b.单只证券投资基金投资于同一原始权益人的各类资产支持证券的比例，不得超过该基金资产净值的10%。c.同一基金管理人管理的全部证券投资基金投资于同一原始权益人的d各类资产支持证券，不得超过其各类资产支持证券合计规模的10%。d.单只证券投资基金持有的全部资产支持证券，其市值不得超过该基金资产净值的20%。2、资产管理计划（专户）投资资产证券化（1）法律《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》（证监会令第83号）规定，基金公司的资产管理计划资产应当用于现金、银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、资产支持证券、及其他金融衍生品的投资。3、养老保险基金投资资产证券化（1）法律《基本养老保险基金投资管理办法》（国发〔2015〕48号）允许养老保险基金投资资产支持证券，并规定投资一年期以上的银行定期存款、协议存款、同业存单，剩余期限在一年期以上的国债，政策性、开发性银行债券，金融债，企业（公司）债，地方政府债券，可转换债（含分离交易可转换债），短期融资券，中期票据，资产支持证券，固定收益型养老金产品，混合型养老金产品，债券基金的比例，合计不得高于养老基金资产净值的135%。养老保险基金的投资范围包括资产支持证券，投资限额与普通债券并无二致。信托公司投资资产证券化1、法律《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（银监会令2005年第3号）对信托资金投资资产支持证券的比例做出了如下规定：（1）信托投资公司所有者权益项下依照规定可以运用的资金以及信托项下委托人不为自然人的信托资金，可以投资于资产支持证券。（2）信托投资公司所有者权益项下资产支持证券的投资余额不得超过其净资产的50％。（3）自用固定资产、股权投资和资产支持证券的投资余额总和不得超过其净资产的80％。商业银行投资资产证券化1、法律《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》（银监会令2005年第3号）中规定商业银行投资资产支持证券，应当按照该办法第四章的有关规定计提资本。从事信贷资产证券化业务的商业银行应当按照《商业银行资本充足率管理办法》和本办法计算资本充足率。《商业银行资本管理办法（试行）》（银监会2012年第1号）颁布后相关资本充足率和风险权重采用新的办法。其他资管计划投资资产证券化1、期货公司资产管理计划中国期货业协会日发布的《期货公司资产管理业务管理规则（试行）》（中期协字〔号）中规定期货公司或子公司的资管计划投资范围包括股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。投资比例限制可由资产管理合同约定，并未做强制规定。2、证券公司资产管理计划根据证监会《证券公司集合资产管理业务实施细则》（证监会公告〔2013〕28号）规定，集合计划募集的资金可以投资中国境内依法发行的股票、债券、股指期货、商品期货等证券期货交易所交易的投资品种；央行票据、短期融资券、中期票据、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品；以及中国证监会认可的其他投资品种。可以看出银行间的信贷资产支持证券和交易所企业资产支持证券也是证券公司集合资管计划的投资范围。3、保险资产管理计划征求意见稿在保监会发布的《中国保监会关于保险资产管理公司开展资产管理产品业务试点有关问题的通知》（保监资金〔号）中规定保险资产管理公司的产品投资范围限于银行存款、股票、债券、证券投资基金、央行票据、非金融企业债务融资工具、信贷资产支持证券、基础设施投资计划、不动产投资计划、项目资产支持计划及中国保监会认可的其他资产。根据此通知规定，保险资管可投资的资产支持证券仅限于信贷资产支持证券，而不包括交易所的企业资产支持证券，与其他资管类似，保险资管也未有投资比例的硬性规定。保险资金日银监会发布了《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定（征求意见稿）》公开征求意见。其中提出保险资金可以投资资产证券化产品，具体办法由中国保监会制定。并给出资产证券化产品的定义，即指金融机构以可特定化的基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行的金融产品。征求意见稿将资产证券化产品纳入保险资金的投资范围，具体细则尚待指定，但根据征求意见稿对资产证券化产品的定义，此资产证券化产品范围应不包括交易商协会的资产支持票据，因为目前的资产支持票据均由非金融企业发行。【附领带商学院金融培训】时间：2016年4月23-24日&地点：上海第一讲：企业资产证券化政策解读、实务操作、创新模式及典型案例分析第二讲：中资机构境外债券、境外机构熊猫债发展现状、操作流程及典型案例解析第三讲：大资管时代背景下的结构金融业务及同业合作路径解析第四讲：“股债联动、合作共赢”—新形式下商业银行投贷联动新机遇了解更多课程详细信息及报名，请联系王涛。
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