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一梯两户和两梯四户并不是一个概念
来源：搜狐焦点网 &&发布时间：
听说过“梯户比”吗？我们常说的一梯两户和两梯四户都指的“梯户比”。很多人不把梯户比放在心上，其实梯户比严重影响着居住者的生活舒适度以及。在实际生活中，有很多人认为一梯两户的房子和两梯四户的房子是一样的。到底这两个概念一样吗？
梯户比类型 梯户比通常有高梯户比、一般梯户比和低梯户比三种类型。 1、高梯户比 高梯户比大多都出现在中，梯户比能达到三梯十户、四梯十二户，甚至更高的就属于高梯户比了。一般这种情况常出现在小户型产品楼栋上，每层的户数多，户型小，户型质量参差不齐，其中户型奇怪的也不少。 2、一般梯户比 一般梯户比是市场上最为常见的类型，包括两梯四户、两梯六户、三梯八户等，从质量和价格两方面而言，还相对较好，颇受市场上购房者的欢迎。 3、低梯户比 市场上少数高质量社区能达到一梯一户、一梯两户的比例，而且这种低梯户比一般以的形式出现。住户平常生活方便舒适，楼栋较大，价格也偏高。
一梯两户、两梯四户区别 一梯两户并不等于两梯四户，一梯两户是指每层共有两户人家，一部电梯。而两梯四户是指每层有四户人家，两部电梯，比值相同不等于一样，其中两梯四户是市场上最为常见的，一梯两户越来越少，如果能见到，大概就是老社区了吧。 一梯两户 优点：楼栋户型设计的好，两户都可以达到南北通透的效果；电梯少，相对公摊面积就少，得房率高，同时坐电梯人少，日常生活方便。 缺点：有两个电梯，若一个临时维修，可乘另一个，只有一个电梯，如果发生这种情况，对住户来说就是个大问题了。 两梯四户 优点：存在备用电梯，高层住户的隐形问题相对较小，价格比一梯两户便宜。 缺点：很难实现四个户型都采光通风良好。另外公摊面积大，得房率低，上班高峰期，人会比较多，有时候会等电梯。
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按Ctrl+Enter发送两个不同的概念，加持和开光的区别 - 第一星座网两个不同的概念，加持和开光的区别 11:24:00来源：第一星座网作者：匿名　　开光，指的是激发出法物的能量；加持值得是谓互相加入，彼此摄持。从佛教上看，这两者之间有什么样的区别呢？这是同样的概念还是两个不相同的概念？接下来，就让我们一起到中具体了解一下吧。　　区别：　　在佛教中，不管是显教还是密教，虽然方法不同，但都是一个目的----祈请佛菩萨以佛光照在需要开光的物品之上。显教多是洒净水念大悲咒以及十小咒心经等等；而密教则用青稞或米来进行供养并念开光仪轨来达到目的。　　佛珠经过开光后可以说得到了佛菩萨的加持，但它显然不仅仅是加持那么简单，因为经过佛光的照耀，开光物品上也就会散发出一圈佛光，使邪魔鬼怪不敢靠近。虽然这光我们凡夫肉眼看不见，但它的确是存在的。　　开光仪式需要由有一定功力的高僧大德来主持才能灵验，如果由一般的学佛者来主持的话，则要求此人必须是名真正的修行人，并且做到诚心诚意才能有效。所谓的“精诚所至，金石为开”就是这个道理。诚心之处，常能感得诸佛菩萨佛光普照得到加持。　　“加持”对佛教而言，加持是由有一定能力的修行者将他的思想意念给灌输到需要加持的物品中去。一般经过加持的物品有避邪、吉祥等效验。借助开光加持物，能够帮助我们在修行当中不易遭受众多的违缘，比如邪魔鬼怪的侵扰等等。　　开光简介：　　开光有多种，一般是指宗教开光，常见的宗教开光，是一种混淆和随波逐流的说法。在宗教中，经过开光的神像具有宗教意义上的神圣性，受到信众的顶礼膜拜，使法物具有特别的灵力。　　从宗教意义上来说，神像、法物，赋予其特殊的灵性，成为可以护佑自己的圣品。从更深的意义上来说，也是清净我们的内心，开启我们内在的智慧。　　加持简介：　　谓互相加入，彼此摄持。原意为站立、住所，后转为加护之义。又译作所持、护念。佛菩萨以不可思议之力，保护众生，称为神变加持。你可能也喜欢：星座测算子时23点子23-0丑1-2点寅3-4点卯5-6点辰7-8点巳9-10点午11-12未13-14申15-16酉17-18戌19-20亥21-22男白羊座男白羊座男金牛座男双子座男巨蟹座男狮子座男处女座男天秤座男天蝎座男射手座男摩羯座男水瓶座男双鱼座女白羊座女白羊座女金牛座女双子座女巨蟹座女狮子座女处女座女天秤座女天蝎座女射手座女摩羯座女水瓶座女双鱼座男子鼠男子鼠男丑牛男寅虎男卯兔男辰龙男巳蛇男午马男未羊男申猴男酉鸡男戌狗男亥猪女子鼠女子鼠女丑牛女寅虎女卯兔女辰龙女巳蛇女午马女未羊女申猴女酉鸡女戌狗女亥猪男：A型血男：A型血B型血O型血AB型血女：A型血女：A型血B型血O型血AB型血copyright &
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一年级数学下册教案及教学计划.doc 95页
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一年级数学下册教案及教学计划
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一年级数学下册教学计划
教材分析 这册教材包括下面一些内容：认识图形（二），20以内数的退位减法， 100以内数的认识，认识人民币，100以内的加法和减法（一），分类与整理，找规律等。
这册教材的重点教学内容是：100以内数的认识，20以内的退位减法和100以内的加减法口算。在学生掌握了20以内各数的基础上，这册教材把认数的范围扩大到100，使学生初步理解数位的概念，学会100以内数的读法和写法，弄清100以内数的组成和大小，会用这些数来表达和交流，形成初步的数感。100以内的加、减法，分为口算和笔算两部分。这册教材出现的是口算部分，即两位数加、减一位数和整十数口算。
学情分析 知识方面：学生根据已有的经验和已有的进位加法的知识，在理解“算理”的基础上探索退位减法的计算方法。根据已有的立体图形的知识来进一步认识平面图形。根据生活中的经验认识人民币。
能力方面：在课堂教学中，注意多一些孩子容易理解的问题，而不是一昧地追求难、广。应该考虑到学生实际的思维水平，多照顾中等生和思维偏慢的学生。
学困生方面：认真作业、书写整洁的良好学习习惯。体会学习数学的乐趣，提高学习数学的兴趣，建立学好数学的自信心。
教学目标 知识技能：
直观认识长方形、正方形、平行四边形、三角形和圆，会辨别和区分这些平面图形。会用几个相同的平面图形拼出一个新的平面图形。会用七巧板拼出学过的平面图形。
能熟练口算20以内的退位减法。初步学会收集和整理数学信息，解决简单的实际问题。
通过具体操作，掌握分类的方法，体会一一对应排成一列来比较的方法，能用表格记录分类的结果。能按不同标准进行分类，知道分类的标准不同，结果也不同。
认识100以内的数，并知道这些数的组成。能正确读、写100以内的数，知道各个数位的意义。体会数的排列顺序，能比较100以内数的大小，并能用语言表述。学会不同的数数方法，并能解决相关的实际问题。能熟练计算整十数一位数及相应的减法，并能解决相关的实际问题。
认识各种面值的人民币，了解元、角、分是人民币的单位，知道元、角、分之间的进率。能进行与人民币相关的简单计算。初步认识商品的价格，学会简单的购物，获得一些购物经验。
100以内的整十数加减整十数的计算方法：把两个数十位上的数字相加、减，再在结果后添上一个0。掌握两位数加减整十数、一位数的计算方法。认识小括号，会计算含有小括号的算式。能分析、解决简单的实际问题。
图形变化规律：从图形的个数、形状、颜色、大小等方面探寻变化规律。数字变化规律：从运算上探寻变化规律。规律在实际生活中的应用。
数学思考：
通过认一认、画一画、说一说、拼一拼的活动，使学生区分和辨别平面图形，发展空间观念和动手操作能力。
经历与他人交流算法的过程，体验多种算法解决问题。
把物体用一一对应的方法摆成一列，然后进行整理，更清晰、简洁、明了；知道分类的标准不同，分类的结果也不同。
经历数数的过程，认识100以内的数。通过实践操作活动，探索数字的大小变化及其规律，建立数感。
经历认识人民币，兑换以及简单计算的实践过程，发展数感。
在数学活动中，熟练掌握100以内整十数加减法，以及两位数加减整十数、一位数的方法，发展数感，初步体会计算方法的多样化。
结合所学知识，培养学生多方向、多角度观察思考问题的能力，体会解决问题策略的多样性。
问题解决：
在认识物体的基础上能够辨认一些平面图形，知道它们的名称。经历拼、摆、画各种图形的过程，直观感受各种图形的特征，初步培养学生的观察能力。
能通过“摆一摆”“圈一圈”“画一画”来分析问题、解决问题。
在活动中体验一一对应排成一列方法的好处，能用表格把分类的结果记录下来，感受图表的简洁性。
初步学会从数学的角度发现问题和提出总监，综合运用数学知识解决简单的实际问题，增强应用意识，提高实践能力。
经历观察、操作、合作、交流等活动，认识各种面值的人民币；经历取币换币付币和找币等活动的过程，利用人民币解决生活中的实际问题。
在活动中，体会信息整理、摘录条件的作用，学会从不同的角度去分析问题、解决问题。
通过让学生画一画、涂一涂、摆一摆、做一做等活动发现图形和数字简单的排列规律。
情感态度：
在活动中培养学习数学的兴趣，增加与同学的交流、合作的意识。
通过在具体情境中学习，感受学习数学的作用，体验学习的乐趣。
在与实际生活的联系中，体会分类的目的和作用，培养学习数学的兴趣。
进一步树立学习数学的信心，培养学生识数、估数、数数的兴趣，培养学生缜密、严谨的学习态度。
在购物等活动中，获得学习成功的体验，树立学习数学的自信心。
受到辩证唯物主义观点的启蒙教育。激发学习数学的兴趣，培养应用数学的能力。
通过本单元的学习，让学生感受规律与实际生活的密切联系，培养学生发现和欣赏数学美的意识，激发学生爱数学的情
正在加载中，请稍后...小偷儿，你为啥要心虚去偷窃呢？如果你连这两个概念的区别都不知道，还有资格和老夫过招吗？一边凉快去吧，老夫没兴趣和智障人士对话。[哈哈]
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作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》的精选文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选一最近听到一个段子这么说：问王健林：爸，咱家有多少钱？王健林说：三辈子你也花不完！王思聪又问王健林：爸，那咱家欠银行多少钱？王健林说：咱爷俩八辈子都还不完！听了前一句，钱小妹不禁感叹：钱虽然不是万能的，但钱都是万达的！后半句又让我不觉惊醒：财富和负债也可能是成正比的。钱小妹总结了这些有钱人致富的经验，穷人把钱存进了银行，而富人却拿来做资金流通创造更多财富去了。于是穷人还是那样穷着，富人却越来越富了，很心塞是不是？不喜欢负债就是好的了吗？不喜欢负债、害怕向银行借款的人有很多，多数并不是直接因为经济原因造成的，而是心理原因。感觉一旦有了债务，就有了牵绊。有一个朋友的真实经历，她在老家省会城市买了套两居室房子，由于手里还有10万在里，没到期拿不出来，所以首付款跟亲戚朋友借了不少终于凑齐了，不过她的意思呢，是想跟房主商量一下，看首付款能否晚一点支付，等到到期后，再首付多交点，这样贷款金额就少些，往后利息也能少还点。这样的想法可以说是很持家了，但却非明智之举。我们为什么总把银行贷款想成洪水猛兽呢？说起负债，其实不用紧张，也不用觉得好像有了债务，自己的财务就不健康了。万事万物，都有好坏之分，债务也一样。我们通常把负债分为：良性债务和不良债务良性负债，是指你的负债可以给你赚取更多收益。比如质的房贷，照目前形势，房价上涨的收益一定不会输给你付的利息。还有上大学时爸爸为供我读书借的一学年的学费，我在毕业之后的第一笔工资将其付清。不良负债，就是纯粹为了过度享受或是不良行为背上过度债务。比如赌博饮酒、无节制聚众玩乐，不考虑偿还能力一味消费，导致债务偿还不上，还可能被拉入。在此，钱小妹提醒大家：光鲜是给被人看的，生活是自己的。负债要适度。适度负债，也是一种财务核算中有个基础公式：=+负债，所以负债当然也是一种资产，这类资产用的好，也能带来回报：第一，借。比如借来的钱买了房子，房子升值了，升值完全可以抵扣负债了。第二，不为买单。如果不负债选择攒够了钱再买，因为通胀你的钱贬值，就要花更多的成本才能买到同样的商品。第三，个人信用增值。越有能力的人，银行越愿意借钱给他，因为银行知道，能力就代表了实力，代表了还款的保障。第四，适当负债让你有进步的动力。身在负债的状态，你就会更加努力。没有任何负债，每天的日子就像温水煮青蛙，没有任何动力和挑战。对于一个人来说，一生当中能享受机会，可能只、车贷或者公积金贷款，所以如有必需，别纠结。房价、物价已经这么高了，有人愿意替我花钱买我想要的东西，那真是何乐而不为呢？《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选二我们都听过这样一句话：有钱人越来越有钱。而这说到底除了富人有本金外，更重要的是投资思维。今天就和大家谈谈富人越来越富的秘密是什么！在富人圈里经常说这样一个概念：。？简单理解就是适度负债。即不论利润多少，债务利息是不变的。于是利润增大时，每一元利润所负担的利息就会相对地减少，从而给收益带来更大幅度的提高，这种债务对投资者收益的影响就称作财务杠杆。我们用大家都熟悉的买房举例：在的时候，我们的分母都是投资的本金。对于买房而言，假设一套房100万元，全额付款的投资本金就是100万，首付三成贷款的话，投资本金就是30万。假设五年以后，房产涨到200万元，那么全额买房的投资回报是100%【（200-100）/100】。而的投资回报是566.67%【（200-30）/30】，5.67倍的差距。当然贷款买房还要计算利息支出，这里只是做一个直观比较。所以我们会看到，富人们最常用的套路就是向银行各种借钱进行各种投资。这样转换为我们普通人可学习借鉴的就是：不要“怕借钱”，而是要“会借钱”！前段时间有好朋友跟我说了这样一件事：最近他买了套一居室的房子，由于手里还有20万在理财产品里，没到期拿不出来，所以部分首付款就跟亲戚借，现在已经凑齐了。不过他妈妈的意思是，让他去跟房主再商量商量，看看首付款能否晚一点支付，因为想等那笔到期后，把首付多交点儿，这样贷款金额就能少些，往后利息也能少还。那这种多交首付，少贷款的方法，到底划不划算呢？借用上面的例子我们就懂了。其实我们也能理解这种不喜欢负债的心理。觉得一旦有了债务，就有了牵绊，比如申请房贷后需要每月还贷，会一定程度上影响月度收支平衡，自由操控的钱又少了。另外，受到传统观念的影响，觉得欠债不是一种好的生活方式，宁愿向亲朋好友借遍了钱，也不愿意向银行借钱，买房的首付能多付就多付，能少贷就少贷。但是，这里要说的是，不要把银行贷款、适度负债想成洪水猛兽！负债不代表自己账务状况不健康，任何事情都是有好坏之分的。负债分为：良性债务和不良债务1、良性债务，是指那些可以让负债者的资产得到提升的。比如投资性质的贷款，如果租金回报高于，就可以从中赚钱。还有一些聪明的，即使手中有足够的资金，也依然选择贷款，他们会将手中的现金投入到回报更高的理财产品中，类似这样的负债都可以称为良性负债。2、不良负债，就是那些纯粹为了消费享受而背上的负债和身背过重负债的情况。比如，虽说用了杠杆提前消费享受，可是无形中商品自身的贬值，使用成本的增加，都给未来的生活造成负面影响。在日本有一个流传很广的故事：古时候日本渔民出海捕鳗鱼，因为船小使得鳗鱼很难存活，一般到岸就已经死光了。但是，有一个渔民，他所有的装备都和其他渔民都一样，但他的鳗鱼每次回来都是活蹦乱跳的，因此他的鱼价是别人的好几倍。没过几年，他就成了大富翁。后来由于身患重病，不能出海捕鱼，他才把这个秘密告诉他的儿子：在盛鳗鱼的船舱里，放进去一些鲶鱼，因为这两种鱼生性都好咬斗，为了对付鲶鱼的攻击，鳗鱼也被迫竭力反击。在这种战斗状态中，鳗鱼就获得了生活的动力。当鳗鱼面对天敌时，警戒心倍增而求生欲被激发，从而加强了对运送过程的适应力，存活率得到提高。这个小故事告诉我们，只有有了压力才有向前拼搏的动力。但是为什么不放其他的鱼呢?这是因为，压力就像是弹簧，一旦超出极限就会断开。也就是说，压力也应当是适当的。在鲨鱼面前，鳗鱼只有被吃掉这一条死路，所以压力过大，也根本无法生存下去。理财也是同样的道理。一个人如果没有适当的负债，活得过于轻松，也就不会努力去积累财富，但是负债过多也会适得其反。所以年轻人应去承担一定的债务，但又不要承担过重的债务。当前信贷消费已经成为了越来越普遍的现象。买车、买房以及买一些消费品，都会采用来实现。“花明天的钱享受今天的生活”这种生活方式，被越来越多的人们所认可。但是如果过度负债消费，成为房奴、车奴和卡奴，使得自己陷入困境，那就值得反思一下了。接着我们再来讲讲为什么向银行借钱并不吃亏呢？在负利率的环境中，欠银行钱反倒是最赚钱的！1、通货膨胀会让你的毛爷爷变成纸。现在银行整存整取的一年期定存普遍在1.5%，最高的不过1.95%。但是实际的通货膨胀水平却是远远高于这个定期存款利率的，这就意味着只要把钱存进银行，就等于变了一个「存进去是钱取出来是纸」的魔术。既然如此，倒推一下，我们向银行贷的钱现在拿到的是真金白银，但是未来只要用贬值后的钱去还就好了。2、的水平相对较低。现在5年以上的商业贷款利率只有4.9%，公积金贷款利率更低只有3.25%，如果选择商贷和公积金组合贷的话，利率水平也就4.5%左右。如果说4%+的不好找，5%以上的平台还是随处可见的。只要你能找到4.5%以上收益的理财产品，那么就不吃亏。财务核算中有个基础公式：总资产＝净资产＋负债，所以负债也是一种资产，这类资产用的好，也能带来回报：① 借钱生钱。比如借来的钱买了房子，房子升值了；投资一个项目，项目赚钱了…② 个人信用增值。越有能力的人，银行越愿意借钱给他，因为银行知道，能力就代表了实力，代表了还款的保障。③ 适当负债让你有进步的动力。因为你欠着别人钱啊，你得努力去赚钱。④ 一定程度上降低了成本。如果不负债选择攒够了钱再，到时候因为通胀，的价值大幅降低，我们依然什么都投资不了。所以说，适度负债，让财务更健康！那多少负债比例比较稳妥呢？在投资圈经常这样讲：个人最好控制在50%以下，同时，要保证有一定的现金流，以备不时之需。另外，负债也是有年龄之分的。30岁以前和40岁以后，个人负债比例不要超过50%，30到40岁之间收入高，抗风险的能力强，也有足够的偿债能力，负债比例可以设定在50%-60%之间。除了这些，财哥觉得我们还得根据债务的偿还期限来评估负债情况，尽量将债务长中短相结合，避免将还债期限都集中在一起，以免到时候偿还压力过大，给自己造成不必要的负担。你看，富人也不是100%的净资产。在中国能够合法不多，特别对我们普通人来说，较低，不管从投资还是抗通胀角度而言都是一个可以考虑的选择。如有闲钱，别纠结。所以说，年轻时一定要敢于承受良性债务，不要怕负债，别“怕借钱”，要“会借钱”！适度负债，让你更有钱。推荐阅读：庆国庆，抽好礼~百分百中奖！现金红包、大闸蟹正在向你飞来！银悦o总裁张海南赴深学习交流考察邀请好友投资共享收益，人脉变钱脉银悦·顺顺贷荣获“广东省守合同重信用企业”称号关于顺顺贷与银行正式的公告公益我先行，银悦·顺顺贷总裁走进社区参加戒毒宣传活动银悦·顺顺贷参加广州第一届理事会第七次会议顺顺贷是什么？（)全球四大毕马威年度审计p2p平台会赚钱：10%~14%超便捷：支持中农工建交等13家银行及手机汇潮支付《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选三：适度负债也是一种投资，会让你更有钱
有一位网友发私信给我说，最近他买了套一居室的房子，由于20万在理财产品里面，没到期拿不出来，所以部分首付款就跟亲戚借，现在已经凑齐了，不过他妈妈的意思是，让他去跟房主商量一下，看看首付款能不能晚一点支付，因为想等理财到期以后，把首付多交一点，这样贷款金额就能少一些，往后利息也能少还。这样多交首付，少还贷款的方法，到底划不划算？
不喜欢负债、害怕向银行借款的人有很多，多数并不是直接因为经济原因造成的，而是心理原因。感觉一旦有了债务，就有了牵绊，比如申请房贷后需要每月还贷，会一定程度上影响月度收支平衡，自由操控的钱又少了。另外，受到传统观念的影响，觉得欠债不是一种好的生活方式，宁愿向亲朋好友借遍了钱，也不愿意向银行借钱，买房的首付能多付就多付，能少贷就少贷。
说起负债，其实不用紧张，也不用觉得好像有了债务，自己的财务就不健康了。万事万物，都有好坏之分，债务也一样。
良性债务，是可以让负债者的资产得到提升的。比如投资性质的房贷，如果租金回报高于贷款利息，就可以从中赚钱。还有一些聪明的理财者，即使手中有足够的资金，也依然选择贷款，他们会将手中的现金投入到利率回报更高的理财产品中，类似这样的负债都可以称为良性负债。
向银行借钱，你不会亏。都能查到的数据是，现在整存整取的一年期定存基准利率是1.5%，最高的不过1.95%。但是实际的通货膨胀水平却是远远高于这个定期存款利率的，这就意味着只要把钱存进银行，就等于变了一个「存进去是钱取出来是纸」的魔术。既然如此，倒推一下，我们向银行贷的钱现在拿到的是真金白银，但是未来只要用贬值后的钱去还就好了。庆十一，迎中秋，你我共参与，金牌理财迎双节活动已经开始了，投资即返现0.15%现金奖励，最高返现0.45%，尾投还有0.1%现金奖励，上不封顶，抓紧时间行动起来吧！金牌《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选四
10万一年能挣多少钱？多数人一年挣一万，也有这样自己吐槽连棺材本都没有挣到的。红岭的收益不至于这么低，这位老哥估计没怎么。也有人说自己本金10万，一年翻翻，想知道什么大牛在行业年化9%的情况下能这么，结果一问是在线下融资100万投，总投资110万。10万本金，你想一年挣1万，还是一年挣10万？虽然从收益上来看挣10万特别吸引人，但如果运气特别差，爆了，你将背负100万的负债，接下来可能10年都为了这一次豪赌打工。恐怖吗？很多人都不敢这么做，但其实现代商业社会，借款融资一定会面临风险，企业家创业失败可能破产，普通人失败最终的结局也是破产。但还是有源源不断的人创业、融资，就是为了追求更好的生活，不愿意每天忙忙碌碌，到退休有了一点清闲，却没剩下多少闲钱能给自己老年生活带来安全感，最终感叹人生真是白走一遭，所以他们选择冒险。中国人的传统观念是不敢欠钱，所以觉得贷款实在是一个很冒险的行为。但对于融资者，他们也不是把钱贷去花天酒地、打水漂。例如，他们觉得自己的非常的合理。比如找到年利息5%到7%的融资渠道，为自己的本金加上杠杆，再在可以做、贷的投资后发布净值标借款，利用平台产品规则再次放大资金，自有本金+贷款资金+，最后能用于投资的钱做到自有本金10倍以上非常轻松。有个牛人告诉仓老师，他最高的时候杠杆达到自有本金的30倍，从2014至今40万投P2P，至今做到在一家平台待收900万，网贷累计待收1100万。还了、买了两套房。常常有人讲，富人和穷人的问题就在于思维上，富人敢于利用资源去实现自己想做的事，简单的来讲就是富人敢借钱，而穷人只敢老老实实的做事。为什么王健林欠2000亿，还过的这么潇洒，我才欠20万却苦如狗？因为穷人一直想着还！这种思维差异被穷爸爸的作者提炼出来并加以发展，形成了一股让钱为你挣钱的思潮。富爸爸穷爸爸的作者主张以极低的款买多套房产，他的理由是是稳定升值的，风险较小，而非常低，还可以付更低的首付、加更高的杠杆。假设首付10万，贷款90万，买下100万的房，假如这个房子上涨了30%，卖出就是130万，还掉90万，剩40万，赚了40万，等于400%。用银行极低的房贷利息给固定资产的办法，他个人这样做的时候是赚到了钱，但他的粉丝照搬这种模式，结果美国次贷危机爆发时许多人因此破产，美国第4大由于投资失利，在谈判收购失败后宣布申请破产保护，引发全球海啸。所以，想要贷款做理财必须满足两个条件，一个是贷款渠道手续、利息费用低于普通，二一个是理财的收益高于贷款成本，并且风险低，不能造成本金的损失。就因为有人能合理利用各个渠道贷款，制定一个周密稳健的还款计划，用贷养贷，同时选择一些稳妥切利率略高于贷款成本的项目进行投资，还是过的比普通上班族要潇洒自在。那么他们是怎么做到的呢？不好、没有工作都能申请贷款方法又是什么？今天晚上读财社特邀嘉宾童童老师将给大家带来低成本贷款的系列课程，欢迎大家点击阅读原文了解。
《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选五都说大学毕业三年之后大家的差距就已经开始拉开了，有人已经事业小成，有人还在底层苦苦挣扎，都是相仿的年纪，同样的学校，受教于同样的老师，能力相差也不大，可为什么三年之后会有这样的差距吗？你为什么挣的比同龄人少？相信很多人都看过这样一个帖子，王健林给了他儿子5个亿，几年下来赚了50亿，十倍。而作为普通人的我从家里拿了一副手套和一瓶水，赚了70块，十四倍。事实证明，不是我能力问题，关键是启动资金不够。所以啊，有些时候，穷人与富人的差别，最关键的不是你手上有多少钱，而是你的思想。　　穷人存钱，富人借钱　　如何让自己的财富升值？穷人和富人的选择是不一样的。在穷人看来，将钱存起来赚取一定的收益，必要时可以取出来从而让自己的财富升值。而富人则不会满足眼前财富，而会选择借钱，尽可能保持手上有足够的钱来投资或是创业，而不会傻傻的攒钱，他们擅长并且敢于让钱生钱，这也是为什么穷人越穷，富人越富的重要原因之一。是思想的差异，从根本上让穷人与富人的行为发生了变化，让穷人成为穷人，富人成为富人。　　然而你真的会借钱么？　　这话说的容易，可往往做起来很难。或许你知道只有借钱才能致富，但大多数人不愿意去借钱，为何？面子！在一些人看来，为了致富向身边的亲朋借款在面子上抹不开，当去银行等放款机构借款，个人资质又不够，这就成了鸡肋。其实如果银行借款被拒，可以试着去小额借款公司或是去找网络，一样可以帮你找到合适的借款产品，笔者曾经就在上用自己的房子借了一笔钱，提交材料之后审核很快，放款也很及时，让笔者很是惊喜，从此成了它家的忠实，收益一直都很不错，而且最近还推了个特色月活动，投资就送iPhone8还有iPhone8P！借款都有哪些技巧？　　首先，你要熟悉借款产品和渠道。诸如借款额度、利率、等重要信息一定要拿捏好，这样才能尽可能选出最适合自己的借款产品。其次，把借款材料准备齐全，放款机构不认识你，凭什么愿意把钱放心地借给你？有什么能证明你能够把钱还上？你的申请材料很重要！尽可能将放款机构需要的借款材料提交上去，尽可能展现你有足够的还款能力和个人信用，让借款机构放心地将钱借给你？最后一点，保持稳定的工资流水和消费记录良好的工资流水可以让你尽快下款，除此以外，稳定的消费记录可能也是影响你申贷的重要因素。但如果工资能力与消费水平不成正比，也可能会成为你申贷的绊脚石。如果最后还是被拒，也不用灰心，换家机构试一试，每家机构对于资质要求不一，只要没有被划入，通常情况下在A机构借款被拒，换到B机构借款说不定就通过了呢。《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选六　　【最新消息】辉山乳业高级副总裁葛坤疑似失联　　【上交所回应】上交所回应辉山乳业大幅波动:投资者应考虑承受能力　　【相关回应】辉山董事长回应股价暴跌逾90%：外界传言全是造谣
平安银行：未持有辉山乳业股份 采取措施保障资金安全
:未持股或投资辉山 仅有5000万债券合作　　【更多新闻】辉山乳业盘中暴跌9成 中国平安自救强平成导火索？
疑挪用30亿元，辉山乳业暴跌85%
解密辉山乳业大战空头浑水：逐条反驳质疑
15分钟内450亿市值灰飞烟灭 辉山乳业这样被空头盯上
辉山乳业暴跌逾90% 浑水曾两次发做空报告　　3月24日消息，辉山乳业(06863)今日股价大跌85%，报价0.42元，盘中跌逾90%创历史最大跌幅。成交7.79亿，涉资4.53亿元。
据统计，本次股价暴跌令辉山乳业市值瞬间蒸发约42亿美元（以今日汇率折合人民币约288亿元），至56.6亿港元。该股为中国指数成分股。
另据新浪打听得知，辉山乳业大股东挪用30亿账上资金，资金无法回收，去年12月浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查。中国银行（港股03988）发现，辉山乳业一堆单据造假。 　　据港交所披露易消息，中国平安（港股02318）现持有辉山乳业25.48%股份。24日午后，中国平安A股股价小幅跳水，目前跌0.4%，H股涨幅缩小。 　　CArson Block对股价跳水也感意外　　另据彭博报道，做空投资者、浑水公司的Carson Block在旧金山接受电话采访称，“我绝对没有预计到会发生这种情况，我们首次发布报告后，这支股票数月来走势平稳，（今天）没有任何苗头就暴跌，我是第一次见到。”　　浑水公司去年12月表示做空辉山乳业，称该公司实际价值接近于零。辉山乳业当时回应称，报告所言毫无根据，歪曲之词随处可见。　　沽空机构浑水（MUddy Waters）于日发表了对辉山乳业（06863）的沽空报告。受此影响，辉山乳业股价下跌，并于12月16日上午紧急停牌，当晚发布澄清公告。但浑水方面表示，这只是第一份报告。　　辉山乳业12月19日9：00起复牌，午盘报收2.81港元，股价回升2.18%。　　然而，浑水发布第二份狙击报告。浑水在第二份报告中称，将详细介绍辉山乳业的营收也存在欺诈现象，国家税务总局的数据显示，“辉山大量虚报收入”。　　现转发浑水的“沽空报告”和辉山的反击声明，以便于投资者了解详细情况。　　　浑水报告原文请参见链接：　　/research/huishan/mw-is-short-china-huishan-dairy/　　/research/huishan/tax-bureau-evidence-of-fraud/　　　辉山乳业公告请参见链接：　　http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk//LTN_C.pdf　　http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk//LTN_C.pdf　　以下为浑水第一份沽空报告的全文翻译，以供参阅：　　我们沽空中国辉山乳业控股（06863），因为我们认为它的价值接近零。我们认为辉山就是一个骗子公司，在这份关于辉山的第一份报告中，我们将详细说明我们的结论以及事实支撑。　　至少自2014年起，辉山通过虚假宣称牧草苜蓿大部分自供，来夸大利润率。但我们发现大量证据表明，该公司长期以来都是从第三方购买大量苜蓿，因此我们毫无疑问地认为，该公司存在财务造假。　　辉山乳业在其奶牛养殖场的资本开支也存在欺诈行为，我们估计夸大程度在8.93亿到16亿元（人民币，下同）之间，资本开支造假的主要目的可能是为了掩盖其在收入报表中的欺诈行为。　　辉山杨主席至少从公司窃取1.5亿元资产，实际数字很可能更高。当中涉及将一家最少拥有四个乳牛牧场的附属公司向一位未披露的关联方转移，此交易未披露。我们确定杨主席控制着这家附属公司及相关牧场。　　即使辉山财务不存在欺诈，该公司也似乎处于违约边缘，因其杠杆过高。即使以面值计，该公司的信贷指标也高得可怕。辉山乳业在2016财年使用了太多杠杆，其审计师似乎已经停止予其“持续经营”资格。鉴于我们给出该公司利润具欺诈这一结论，我们对明年辉山不会出现债务违约没有信心。有明显迹象表明该公司面临巨大财务压力，包括辉山试图采用的融资类型以及中止的项目。我们认为，该的资产方面被大量夸大，因虚报的利润及现金、高估的以及某些高度可疑的。　　尽管与完全零资产相比，该公司仍具有“真实业务”，但其巨大财务杠杆使得我们认为，接近无价值。在我们看来，该价值及业绩报中的利润被大幅夸大，现金亦被大量夸大。至于夸大的程度尚不清楚，可能还存在其它类似的资产账户。评估辉山真实的，需要了解其账户真相，而辉山的真实账户信息供应缺乏。　　香港交易所(港股00388)中央结算系统（CCASS）数据显示，辉山在外流通股有相当一部分已经被用作融资质押。如果我们是正确的，那当借款人无法满足追加保证金的要求时，股权长期持有人将面临巨大风险。　　我们对辉山的调查已持续好几个月。在此期间，我们的调查人员访问了35个牧场，5个生产设施基地（其中包括1个中途停工的基地）和2个完全没有建设迹象的生产基地。此外，我们的调查人员通过无人驾驶飞机对辉山基地进行选址，并聘请了三位乳业专家，其中两位在中国奶业领域有着深厚的背景。我们和调查员于三个不同省份，与苜蓿的供应商及进口商进行了谈话，其中一些省份的供应商正向辉山出售苜蓿。此外，我们对辉山的营收进行了广泛，将在第2部分中讨论。　　　通过虚报苜蓿自给自足以虚假夸大利润　　我们的结论是，辉山至少于2014财年开始通过虚报苜蓿自给自足，夸大其毛利润及利润报告。辉山认为，苜蓿生产自给自足是其毛利润领先业界的主要驱动力。我们的研究表明，辉山在苜蓿方面从未自给自足。相反，辉山从第三方购买了大量苜蓿，价格高于其所宣称的生产成本。该公司还声称，通过减少饲料成本以保证利润，我们认为这亦存疑。2016财年开始，辉山开始宣称正在降低苜蓿配给量，以在低价格环境中降低产奶量。我们认为，这一解释站不住脚，并认为这是对掩盖其苜蓿供应造假的一次愚笨尝试。　　什么是苜蓿？　　苜蓿是一种蛋白质和维生素丰富的草，能提高牛奶产量和蛋白质含量，也是影响原奶销售价格的关键决定因素。它就是辉山宣扬的“从牧草到餐桌”完整一体化模型中的“牧草”。　　辉山宣称苜蓿生产为自给自足　　辉山表示其苜蓿为自给自足，这早在其2013财告中就表示苜蓿有剩余，2015财年年报幻灯片中也重申这一说法。　　辉山所谓的苜蓿自给自足为其利润基石　　事实上，辉山已经从第三方购买了大量的苜蓿，所以它的利润被大量夸大。据辉山称，公司不需要从第三方供应商处购买苜蓿或安排长途运输，因此辉山财报中的利润巨大。其招股说明书中，辉山声称其生产成本为70美元/吨（约437元人民币/吨），而进口苜蓿则为约400美元/吨（约2500人民币/吨）。辉山强调其物流成本和质量优势，鉴于其苜蓿养殖场靠近饲料加工厂和奶牛场。短供应链也被认为，能改善牧草蛋白质含量的保留状况，否则在运输和处理过程中该成分将会降解。我们估计，基于2014财年财报上的产量，辉山公布的苜蓿短供应链能节省成本0.83亿至1.1亿元人民币（相当于600-800元人民币/吨）。　　辉山的生物收益预设了所谓的苜蓿产量，如下表所示，从财年，苜蓿的生物收益占辉山税前利润的19%至24%。财年期间，这些低生产成本，是乳品业务部门利润率由42.7%提高至59.8%的催化剂。2013年，一家大型投资银行估计，辉山苜蓿种植园为其奶牛养殖业贡献EBITDA现金的22%（扣除生物亏损）。　　大部分辉山可比同业公司没有宣称种植大量的苜蓿，因此，辉山公布的毛利率以及EBITDA大大高于同业。然而，辉山在苜蓿生产方面并没有实现自给自足，因此其超额利润报告是虚构的。　　辉山似乎试图通过公布苜蓿生产成本上升，以掩盖利润虚报。苜蓿生产成本由2013年的70美元/吨（约422人民币/吨）提高31%至2014年的92美元/吨（约579人民币/吨），2015年提高16%至107美元/吨（约656人民币/吨）。从公司的生物表来看，我们估计，辉山2016财年苜蓿价格每吨增长14%至122美元/吨（约合773人民币/吨）。　　辉山谎称苜蓿自给自足　　辉山至少自2014财年以来一直在谎称自己苜蓿自给自足。　　我们的调查人员发现，辉山从美国安德森（Anderson Hay ； Grain）进口苜蓿，安德森的中国代理确认称，辉山自2013年以来是其重要客户。　　九家牧场的员工亦证实，辉山从海外和黑龙江的第三方采购苜蓿。　　一家黑龙江苜蓿经销商也证实，其公司长期供应辉山羊草和苜蓿。　　辉山一家“展示牧场”的标志亦显示，其喂养奶牛的苜蓿为美国进口。　　2014年，一家辉山也通过对其进行尽职调查后，向我们提供了他的调查人员拍摄的辉山养殖场的照片，证明辉山苜蓿为美国El Toro所生产。　　从表现上来看，辉山声称的苜蓿产量也很难令人相信，鉴于辽宁牧场存在洪水问题。　　我们在辉山苜蓿产量报告中发现了一危险信号，自从IPO以来，其苜蓿产量已经急剧下降，这再次支撑了我们的结论，即辉山的苜蓿产量报告造假。　　我们的调查人员发现辉山一直是安德森的重要客户。据悉，安德森苜蓿供应量相当于辉山2014财年苜蓿产量的一半。 我们的调查员在辉山牧场拍摄了下面的照片。　　我们联系了安德森在中国的进口商代理，证实辉山已做了它三年的客户。据该代理提供的数据，辉山从安德森的装货量于2013年开始，当年约7万吨，2014年- 2015年，因中国牛奶市场疲软，下降至3-4万吨/年，2016年略有改善。据安德森销量报告显示，该公司单在2013年给辉山的供应量相当于辉山2014财年消费总量的一半（日至日）。该进口代理商还提供了苜蓿当前市场价格，基于大连港(港股02880)（1.43， 0.00， 0.00%）报价，报2330元人民币/吨（约合345美元/吨）。　　辉山亦从国内第三方购买苜蓿。一家黑龙江经销商证实，他们已经为辉山连续好几年供应苜蓿和羊草，并与辉山的采购经理“关系”良好。　　辉山牧场的标牌与其申报相矛盾。去其“展示牧场”的参观者被告知，牧场喂养小牛的为美国进口的优质苜蓿。　　2014年，对辉山进行了广泛尽职调查的投资机构给我们提供信息，亦证实了我们调查员的工作。该投资机构的调查员于2014年访问了共养殖16000头奶牛的7个牧场。调查员报告显示，这些牧场广泛采购进口苜蓿（因为我们没有参与这些调查，因此我们只能引用他们的调查结果证明我们自己的研究，我们相信这些投资者和他们的尽职调查是可信的，但我们不能证明他们研究的准确性）。　　我们认为，辉山种植的苜蓿不能满足其需求的一个原因是，中国东北不是种植该作物的适宜之地，尽管辽宁是“苜蓿生长最适宜的种植区之一”，但该地区的气候面临着严峻的挑战。辉山很多的苜蓿养殖场位于辽宁昌图县，2014年1月，关于昌图在租赁给辉山的土地争议上，法院判决强调了这些问题：该地段守着辽河，承包的时候有风险，后来转包给辉山乳业，所承包的地段十年九涝，辽河涨水就绝收。　　第三方投资机构的调查人员于2014年冬季对昌图县进行了实地走访，其考察报告提到，通过与当地农民对话了解到，2013年夏天，辉山的耕作地受洪水严重影响，估计造成损失约4000万元人民币。2014年夏季，苜蓿养殖场又再次遭遇干旱，生产再受影响。　　因此，辉山报告的苜蓿产量与畜群规模的比例令其自给自足之说存疑。自从IPO以来，供求增长率已出现明显分歧。虽然报告显示，泌乳奶牛数量增加了一倍，而且在过去四年中，小牛数量增加了近三倍，但是苜蓿年产量和种植面积仍然跟不上。　　按每头奶牛消耗的苜蓿量计算，基于公司的产量、结余，小牛及泌乳奶牛数量表明，从2013财年起，每年泌乳奶牛的自营苜蓿可用数量呈下降趋势。2014财年自营苜蓿的可用配给量同比下降约9%，2015财年为24%，2016财年为53%。如下图所示，辉山2015年（2016财年）苜蓿产量由2013财年的绝对数字下降了25%，并且自IPO以来，每年每头泌乳奶牛的苜蓿供应量基数连续下降。　　　宣称通过降低饲料成本以提高利润缺乏科学依据　　我们认为，辉山正试图通过改变其饲料组合来掩盖其产量虚报。如果该公司实际产量在减少，辉山如此操作将亏损，利润率将收窄。因此，我们认为这种做法旨在试图掩盖其欺诈行为。面对原奶平均售价下降，辉山声称通过降低饲料成本来提高利润率，公司原料奶产量略有下降，2015财年下降9.1%，2016财年下降8.6%。2016年11月下旬发布的中期报告显示，辉山声称故意将集团的平均每头泌乳牛产奶量调低到7.8吨，“以进一步降低原奶成本并控制产量”。　　通过与中国及美国奶制品专家争论这种行为背后的逻辑、智慧及商业可行性，专家们指出，这种做法与过去十年里使用的最佳措施背道而驰，并很可能导致利润率下降。2006年研究饲料配给质量调整对于边际成本和盈利能力影响的作者发现，在错误追求降低成本的过程中，可能失去显着的利润机会，故意限制泌乳奶牛的能量摄入从经济角度上来看不是明智的。　　通过对辉山财务数据分析得出，由于销售下降导致的收入下降超过了通过饲料配给调整节省的成本，这也证实了专家们的观点。辉山2015财年财报显示，公司泌乳奶牛共74389头，饲料成本为9.461亿元，2016财年泌乳奶牛共96339头，饲料成本约10.5亿元。虽然该公司称每头奶牛的饲料成本节省了1646元，但每头奶牛的销售价格却减少了2208元，这相当于每头母牛净边际利润损失562元人民币。　　　我们预计辉山奶牛场资本夸大额高达16亿元　　我们估计，自IPO以来，辉山奶牛场建设资本支出夸大了8.93至16亿元。我们的结论是基于我们的调查员自辉山IPO起，在已开始或已建成的17个奶牛场进行的考察， 广泛研究的政府记录以及通过行业专家进行的咨询。辉山资本支出夸大属典型欺诈。当一家公司利润虚报时，该公司存在“资金造假”问题。大多数审计中唯一的反欺诈手段是现金盘点。虽然中国许多造假案中，将现金结余伪造，但这样做面临挑战。因此，这些造假案可能倾向于以及夸大资产支付金额。这就为其现金与实际报告的利润不相符合提供了借口。我们认为，辉山也是以此模式夸大其资本支出。　　因为辉山没有明确披露奶牛场建设金额，我们必须对其进行估算。辉山的招股说明书似乎试图误导投资者，称其用于每个牧场的计划花费约4520万元。 然而，我们估计，从财年，辉山预设其建设的32家养殖场中的每个养殖场建设费用大约为8900万元，总额为30亿元。我们认为，辉山实际上支出的金额大大低于这一数字。此外，好几次我们还碰到有挤奶厂缺乏挤奶设备，并且还未完工，这再次令我们质疑该公司迄今为止实际部署的总资产。　　辉山试图掩盖其奶牛场资本支出花费　　辉山对其奶牛场的资本支出一直表述模煳。虽然IPO招股说明书不包括平均建设成本，但据收益用途披露似乎表明，45个新牧场的平均资本支出为4520万元，包括土地、建筑、机械及设备。（这个数字与我们咨询的行业专家所认为的牧场成本范围是相符合的。）　　招股说明书似乎给辉山在奶牛养殖场的花费预留了大量空间。在招股说明书的其它地方，该公司表示有补充资金，用于计划增加奶牛场的支出。在与关联交易有关的段落中，该公司表示，完成五个牧场的计划总开支约为8900万港元（约7000万人民币），大大超过了收益使用披露的金额。然而，在整个招股说明书中，关于未来支出资金来源披露的措辞各不相同。在许多地方，招股说明书规定IPO资金为公司融资的唯一来源。在涉及新的液化奶厂（年产量为36万吨）、奶粉厂（年产量为3.3万吨）及将于辽宁建设的2座饲料加工厂的预设支出披露中，公司重复以下说辞：　　在每个牧场成本支出超出IPO募集资金用途披露的章节中，关于奶牛场建设资金使用的讨论“完全”没有提供公开信息。　　我们估计，从财年，辉山预设每个奶牛场的资本支出为8900万元，2016财年资本开支似乎已膨胀至1.07亿元。　　根据辉山的现金流披露，我们估计，辉山在财年期间的奶牛场的平均支出成本为8900万元。我们估计，2016财年，辉山预设的平均支出为1.07亿元。如果我们的估计大致正确，2016财年支出增长可能与辉山不断增加的财务压力有关。政府环境影响报告显示，总投资为9000万至9999万元的每个牧场主要为生产原奶，总投资为6400万至8100万的牧场主要从事小牛繁殖及饲养（不需要挤奶设备、设施也较少）。　　我们基于辉山披露的现金流来估算奶牛场的平均资本支出。辉山的年报详细介绍了固定资产（PP；E）支出所使用的现金流，并在报告分项中突出资本支出。通过公司披露的数据，我们估计从财年用于32个牧场建设的PP；E支出金额，通过计算得知，这三年期间，每个奶牛场所谓的平均支出成本很有可能为8900万元。　　我们首先扣除现金流中用于PP；E支付部分，如液体奶和奶粉加工厂资本支出，以及机动车辆的PPE支出。这样便将奶牛场的PP；E部分隔离出来。奶牛养殖部门仍然包括种植业务，饲料加工以及奶牛养殖。因此，我们基于公司年度收益支出表变化（其全部资金完全来自IPO募集资金），估计饲料加工厂的PP；E，以及种植园的额外PP；E，其中一半用于采购IPO的设备清单。然后将在建工程的支出变化计入总额，对已建成牧场PP；E总资本支出提供估算。　　我们认为这个估计是保守的，因为：　　注1：种植园建筑物的PPE没有具体披露。我们以饲料加工厂与种植园建设费用的2：1比率估算，因为我们认为加工厂将比种植园棚，仓库和办公场所需要更高的资本支出。在2016财年，种植园没有扩张，因此很可能没有新建筑，因此，费用分配为财年的45%，仅为2016财年的10%。据公司公告，2017财年上半年，公司将种植面积减少9万亩。如果公司考虑到这一可能性，2016财年的很可能已进一步缩减。　　工厂资本支出包括PP；E和土地租赁费。由于PP；E不包括土地，因此用于单独建设工厂的额外支出将低于其总资本支出。这就为公司高估工厂PP；E支出提供可行性，从而导致每个乳牛场估计较低。　　在建工程（CIP）的变化也包括工厂的变化，然而我们采用的假设为所有的CIP都是奶牛场。同样，机动车辆包括牧场和非牧场操作。我们假设这一类别中的所有PP；E都适用于奶牛场。这为公司低估分配给工厂的CIP数量提供可行性，从而导致每个奶牛场的估计较低。　　2016财年，非奶牛场投资和建设活动减少，种植园土地亦没有增加，沈北厂房已完工，江苏厂也几乎完工，因此对加工厂的投资显着减少。2016财年，辉山完成了13个经营牧场。基于2016财年的数据，我们计算了每个牧场资本支出的平均值约为1.07亿元（见下表3），表明2016财年奶牛场资本支出膨胀上升，可能是因为辉山的财务压力（可见辉山的即将处于危险边缘，鉴于其可疑资产，以及2017财年上半年财年现金流很可能存在欺诈）　　辽宁政府的文件也与我们的估计相符合。我们对2014年和2015年辽宁省公开可见的环境影响报告的审查发现，许多情况下辉山声称建设新牧场，其总投资与我们的现金流分析确定的范围相同。报告列出，主要生产原奶的单个牧场总投资为万元（其中包括约500万至600万元的土地租赁费用），主要养殖和饲养小牛的养殖场支出为万元。我们认为，辉山夸大这些报告的金额，以获得地方官员的更大支持，并支持其审计师提供该资本支出。　　我们的结论是，辉山的每个奶牛场的实际支出大大低于我们对于报告支出的估计。　　我们咨询了两名中国奶牛场专家，了解牧场建设成本，以协助估算辉山奶牛场实际建设成本。我们提供了调查员对公司IPO后建成的7个奶牛场的考察照片和视频，专家A认为，辉山每个挤奶场最大花费只有6000万元（假设3000头奶牛），专家B认为，这种牧场最高仅需3500万元。根据我们对奶牛场建设成本的估算，自上市以来，辉山平均奶牛场资本支出夸大约三分之一至逾一半，即2900万至5400万元。我们估计，实际建筑成本远低于PP；E支出分析所计算出的成本，其证据是：一个IPO后牧场的经理，目前正在建造的一个牧场的建筑承包商，以及其他两个IPO后牧场的招标文件。　　估计牧场建设成本的常用方法是估算每头奶牛预算。我们的专家提供了一个中国2500头挤奶牧场的合理建设预算的估计，根据三个质量标准：低，中和高。（估计预算见附录1）。按标准估计的每头建筑成本如下：　　通过与“展示牧场”登仕堡牧场比较，这些农场的成本都高了，我们指的“展示牧场”是登仕堡牧场与八家子牧场，这些牧场的建造标准比我们调查人员考察的其它牧场高得多，辉山在宣传资料和方面介绍了这些牧场。登仕堡被称为最好的牧场，拥有最先进的乳品设备。因此，很难证明其它规模较小的农场可能与其具有相同的成本结构。截至2016年9月，根据环境影响报告以及登仕堡牧场游客中心的标牌得知，该牧场的总投资为9990万元，容量为6950头，是其它IPO后建设牧场的两倍。　　根据我们的估计，在辽宁环境影响报告的支持下，辉山报告每3000头挤奶场花费9000万元至9900万元，每头消费支出为3万元至3.3万元，而4000头的奶牛养殖场的花费为万元，相当于每头为1.6至2.03万元。　　我们的专家认为，我们的调查员访问的IPO后牧场的建设质量和建设并不高端。这些牧场的设备显示，这些牧场充其量属中档标准。专家A认为，新型挤奶场建设成本的上限估计为每头人民币20000元（3000头牛牧场成本为6000万元）。专家B说，“从图片上，我可以告诉你，这些牧场建造起来非常便宜”，每个牧场的最高支出为万元，每头奶牛成本大约1-1.2万元。　　非挤奶奶牛场的上限估计为每头15000元，低端的为10000元/头。位于Boyu Shoushan的 Jinxing 牧场，专家A认为，由于缺乏自由通风系统，小棚屋和作为一个小牛或干牛农场（没有挤奶设备），在高放养率情况下，每头牛的成本只有几千元。　　我们的调查员证实，建筑成本估计远低于我们对报告金额的估计。在一家新建的辽宁辉山乳业集团卧牛石（Woniushi）牧业有限公司的牧场经理讨论中，该牧场容量为3000头牛，位于李家堡（Lijiapu），我们了解到，虽然作为“干牛”和“小母牛”牧场运作， 尚未完全运作。挤奶设备的交付和安装已推迟。正如2015年9月的卫星图像显示，牧场建设已接近完成，我们发现这种长时间的延迟令人惊讶。　　我们调查期间发现，这不是唯一的挤奶场在建设后延迟“运营”，并且在完成挤奶厅/或安装所有必要的挤奶设备之前停止。这一发现是重要的，因为它意味着在PP；E的实际资本支出和从现金流分析得出的资本支出之间存在更大的增量。 然而，为了估计保守，我们没有尝试将其建模到我们的计算中。　　牧场仍处于建设中期阶段的发现，促使我们进一步讨论建设成本。一名牧场经理透露了建筑成本，根据这个牧场经理的说法，到目前为止建造的物理建筑只需2000万元，当所有与挤奶相关的设备（如厅，冷藏，测试等）安装和牧场作为一个挤奶牧场开始运营，总成本仍然只有约4000万元。　　如果我们为预付土地租赁增加约576万元，总额增加到4576万元，几乎等于IPO招股说明书“募集资金使用”中规定的平均成本。然而，这个数字仍然不及报告给辽宁环境保护局的9620万元的一半，也相当于我们对辉山报告的平均支出进行估计的一半。　　沈阳市郊建设初期的一个牧场的建筑工人证实了我们对实际建筑成本的估计。工人证实，该地块将建设一个约200亩的辉山牧场，计划容纳3000头牛。它将包含办公室，宿舍，牛棚，生产设施等，据描述，该牧场将根据IPO后的标准进行设计，使用混凝土和钢结构。根据其项目内容，该牧场不包括土地和挤奶设备的建筑成本约为3000万元。即使再增加2000万元或更多的乳制品生产相关设备，总额仍接近其环境影响报告中公布的典型建造成本的一半。预计建设成本约为我们对辉山报告的平均支出的8900万元的估计的一半。　　招标文件　　IPO后，辉山2个牧场的招标文件亦支撑我们对牧场实际建设成本的估计。辉山不时发出邀请承包商新建筑项目。以下是2014年发布的为辉山的子公司辽宁世领自营牧场有限公司沈阳石山子建设3000头奶牛场。在273000平方米（410亩）的牧场建设面积约61000平方米，这将是辉山最大的牧场。报告的建设成本估算只有3000万元。　　招标文件包括外墙，砖，钢和合金钢，建筑材料，防火墙，管道和废水排水系统，通风，空调，照明，围栏，牛床施工，沉淀池，厌氧反应器，以及冷库，饲料设备，疾病预防检测设备。招标公告还包括一份说明，即“由于项目所需的设备和材料范围广泛，要求不是一一列出，项目的具体细节可能有所不同。”　　这期间的另一份招标文件，是当时的辉山子公司辉山投资富裕沈阳牧业有限公司的4000头养殖场。建设面积6.5万平方米，预计建设费3500万元。作为肉牛养殖场，设计应该没有挤奶设备，因此建造成本将更低。这个牧场项目很重要，因为它是四个肉牛牧场转移至未披露关联方的其中一个，从事养牛牧场和屠宰，营销，牛肉和小牛肉销售。　　这4个牧场建成后，随后转移出集团的控制，他们可能不会出现在每个报告期内公司运营的标准化牧场数量的总数中。然而，它们部分地解释了辉山的资本夸大之说。如下所示，即使四个牧场总计1.4亿元，也只是新牧场建设所带来的总资本支出差额的一小部分。　　我们估计，辉山牧场资本支出夸大额高达16亿元。　　在IPO之后开始或完成的32个牧场中，我们通过实地考察发现，大多数牧场是为更新设计而建造的。其中之一是规模更大的登仕堡牧场，将建成一个更复杂的设计。我们认为其报告的建设成本为9990万元，有可能是准确的，因此我们将其从资本夸大部分排除。登仕堡的标志还表示，其为1亿元。 因此，我们计算了31个牧场的成本差额，这些牧场建立在新的“标准”之上。下表总结了估计范围及其资料来源。　　利用这些成本估算范围（6000万元）的上限，31个新“标准”牧场的建设资本支出夸大了8.93亿元。由于这是牧场成本估算的上限，8.93亿是我们对奶牛场资本支出夸大的低端估计。　　乳制品专家B的估计数更接近施工招标文件中提供的人民币万元。 使用他的高端估计并应用于所有31个牧场，资本支出夸大估计为16.68亿元。辉山一牧场经理提供的关于牧场成本的第一手资料的估计可能更接近真相。牧场经理的成本报告每个泌乳奶牛场为4000万元，同一土地非奶牛租赁成本为2000万元，估计总资本支出夸大至16.68亿元以上。　　如我们的现金流分析的假设所述，当数据没有明确披露时，我们在估计中采用了保守假设，因为奶牛场实际资本支出可能膨胀得更多。新建且未完工的牧场令资本支出存在更多问题　　几个未完工的牧场情况再次导致我们对公司迄今为止部署的资本支出总额表示质疑。它还表明公司在一个低迷的市场/或面临现金流问题时，过度建设将阻碍这些项目的完成。　　根据我们的调查人员与辉山二道河子牧场（Wufeng Dairy Erdao Hezi）这个IPO后标准挤奶场的工作人员进行的讨论，该牧场于2014年中期开始施工，2015年停产。同李家堡牧场一样，二道河子目前养殖着非挤奶奶牛。在非常寒冷的天气中，软侧壁也被降低以减少交叉通风。据我们咨询的一个专家称，在试图以此方式保暖时，将面临湿度、有破坏性影响的氨和病原体增加的风险。　　辉山五峰阜新牧业有限公司[Wufeng Dairy （Fuxin）] XINTUn 农场#2也被设计为一个容量为3000头的奶牛场，我们的调查员于2016年11月考察了该牧场，并与其员工交谈。该牧场于2014年中期开始施工，有限作业于2015年3月开始。现场工作人员解释说，该牧场只是用来饲养小牛，大约2000头。该牧场不做任何挤奶工作，因为设施不完善，亦未安装设备。他们预计该牧场将于2017年开始供应牛奶。　　辉山董事局主席通过未披露的关联方交易，至少窃取1.5亿元资产　　通过未披露的关联交易，我们估计辉山董事局主席杨凯至少窃取1.5亿元资产。2014年12月（IPO一年多以后），辉山将一个至少有四个乳牛牧场的子公司转让给一个未披露的关联方，可以肯定的是该关联方是杨主席的代理人。基于对牧合家员工的访谈和对公开文件的分析，我们估计这些牧场价值1.5亿元。牧场价值可能高于我们的预估，因为还有可能包括牛群在内。　　我们认为杨主席打算利用以支付建设牛肉牧场，然后将其转让给他自己。从2011年开始，中国牛肉价格上涨速度快于牛奶价格。2014年初，即使牛奶价格大跌，牛肉价格仍在上涨。鉴于中国牛肉的需求达到峰值，而生产量低于需求。对于一个拥有小牛和小母牛的大型奶牛场来说，这绝对是一个好消息和一个好机会。我们今年秋天通过采访牧合家的员工了解到，该牛肉牧场为杨凯所拥有的牛牧场公司，至少自2013年起该公司计划进入屠宰和牛肉销售和分销业务。　　杨主席和他的妻子拥有辽宁牧合家牛亚科技有限公司（牧合家），正如下面解释，牧合家通过代理人从辉山收购至少四个牧场。牧合家在两年内多次更换名字，我们认为这是企图掩盖其不正当交易（也有可能是其他原因）。下表显示了该公司相当怪异的频繁更名状况：　　辉山关于辽宁牧合家的披露涉及一个非正式的英文名称，Liaoning Ainyveal，我们认为这也是为了混淆大家视线。　　富裕牧场　　辉山将富裕牧场转移至杨凯控制的牧合家。以下时间表列出了重要事件：　　日：辉山建立沈阳富裕牧业有限公司（“富裕”），为奶牛养殖业（正如下解释，该子公司似乎一直被打算用作牛肉业牧场，而不是奶牛业。）　　2014年5月至2014年12月：政府记录显示，2014年5月至转移期间，富裕已完成至少四个养牛场的建设。　　日：辉山乳业（中国）有限公司（原名辉山投资有限公司）将富裕股份转让予新成立的辽宁富翰畜牧有限公司，该公司由王冰个人100%控股。辉山2015财年财务报告并未披露收购处置子公司的作价。我们估计，王冰跟富翰畜牧极有可能是牧合家及杨主席的代理人。我们估计转让资产的价值至少为1.5亿元，并且其牧场转让还可能包括牛群，这也将增加转移的价值。　　政府记录显示，在日转移时，富裕已完成至少四个牛场的建设。　　一份当地政府机构（ Liaoning City Village Committee for Agricultural and Animal HusBAndry Economy）2015年度报告列出了辉山集团旗下申请补贴的十四家标准牧场。　　“关于辉山乳业集团2015年在沈阳市公告合格标准化畜牧业项目清单的通知，根据辉山乳业集团标准化畜牧场的材料检查，现场调查，项目检查验收，2015年辉山乳业集团14家标准化畜牧养殖场合格项目清单经地区县（市）列表确定，将由社区公布审查。公开日期为7天（日至12月30日）。在公共期间，如果发现问题，您可以打电话或向市农业和畜牧业委员会提交表格反映。报告的问题是事实性的，必须使用提交者的真实姓名。信件的有效时间应根据派件时的当地邮戳时间。”　　请注意，该公告称，这些牧场是为牛肉业牧场设计的，这强烈表明，这些牧场从不打算由辉山经营，而且该计划一直是使用辉山投资者的钱建立的肉牛场。此外，2014年8月更新的公开招标公告提供了一些关于富裕养牛场建设项目的详细信息，并说明该养殖场是为牛肉设计的，而不是奶牛或养殖。　　辉山于日转移富裕。　　　几乎可以肯定王冰和富翰畜牧是牧合家以及杨主席的代理人。　　国家工商行政管理局（SAIC）文件显示，富裕由牧合家控制。我们的实地工作证实，牧合家控制富裕牧场。一个宣传牧合家牛肉的博客显示，富裕为牧合家所有。沈阳市政府公告显示富裕的牧场建设时间表使用了与辉山相同的电话号码，尽管转让一年后公布了该公告，反映了王冰作为富裕的法定代表人。这表明，富裕仍在杨主席的控制之下，尽管辉山没有所有权。　　电话号码084919是牧合家的电话号码，其中一个号码也被分享给Huabao投资，一家归杨凯所有投资于牧合家的公司，另一个也用于一些辉山牧场。　　我们实地调查亦证实牧合家拥有富裕资产，我们的调查员遇见了一位了解王冰的牧合家推销员。该销售员确认王冰参与了牧合家的上游牛牧场业务，而且杨凯仍然是大老板。当访问富裕牧场时，我们发现牧场门一反常态，竟没有标志。　　经查询，我们了解到这里的工人亦认为该牧场属于辉山集团，他们只是另一个部门，虽然他们养牛是为了牛肉，而不是牛奶。在富裕其中一个牧场，门卫反复证实，这个牧场是由辉山建成，也承认，牧合家拥有这个牧场。这个保安人员随后协助我们的研究人员连线了牧场经理，然后确认该牧场确实是富裕牧场。　　以下博客将富裕牛场标识为牧合家畜牧的一部分。　　我们估计这项转让资产的价值至少为1.5亿元。　　我们计算从辉山到牧合家转移的四个牧场的基础设施的价值为1.5亿元。根据一个网络上的建设成本估算，单个牧场的估计项目成本为3500万元（不包括获得奶牛的成本）。　　由于富裕四家牧场被转移，单独施工成本估计为1.4亿元，包括时间及材料成本。包括额外的软成本，考虑整体的价值超过部分价值之和，隐含价值将超过1.5亿元。　　截至2014年底，富裕为1.504亿元，负债1.212亿元，资本净值为2920万元。2015财年辉山没有记录任何子公司的处置。我们高度怀疑这种不当的未公开交易，将伴随着适当的贷款重新分配和其他负债。据SAIC 2014年度报告，此次未披露可能对辉山造成的损失至少为的1.54亿元。　　辉山也有可能将奶牛转移，这将使窃取金额更大，虽然富裕的运营范围在2015年1月下旬没有更新，包括繁殖，但是通过搜索国家繁殖许可证登记表发现，日，富裕获得了繁殖许可证。　　2015年，富裕公司申请“大规模养牛企业补贴”，宣布其中两个养殖场牛数超过1200头，还有一个牧场有510头牛。据育种记录显示，属于富裕的母牛于日，即转让14天后开始受孕。截至日，即公司正式更名，以及高级管理层重新任命完成时，育种记录列出了14到31个月龄的151头牛奶已受孕，表明这些奶牛12月下旬已在牧场，早于转移时间。　　辉山的流动性似乎已处于危险边缘，其资产可疑，2017年上半年的现金流几乎可以肯定存在欺诈性。　　即使辉山的财务不存在造假，该公司的财务也处于危险边缘，因为杠杆过高。杠杆如此巨大，以至于2016财年，辉山的审计师似乎停止了予其“持续经营”资格。鉴于我们认为辉山的利润报告造假，我们对明年其债务不违约没有信心。有明显的迹象表明辉山目前正在承受巨大的财政压力，包括公司正试图更改融资类型，以及未完工的项目，辉山的资产方面被大量夸大，由于欺诈性利润和现金，高估的生物资产及某些高度可疑的资产账户。　　我们认为辉山明年很有可能面临违约风险。　　辉山的审计师显然没有得出辉山财务造假的结论，然而，它似乎在2016财年审计中停止了予其持续经营资格。鉴于辉山信用指标也进入“红灯区”。 我们认为，由于其巨额的短期债务，辉山明年有很高的违约可能性。辉山正在寻求创意融资，我们认为这显示了它的绝望。辉山未完工的项目显示其财务压力，我们的调查员于2016年7月考察时发现，价值68亿元的西丰液体奶场的建设已停止；此外，在辽宁康平开发区未找到价值88亿元的液态奶设备，只发现一些奶牛雕像。　　公司的审计师似乎在告诉投资者公司已处于危险边缘。　　辉山会计师事务所，毕马威似乎在2016财年的审计中接近于予其“持续经营”资格。（审计师显然没有在评估中考虑其财务造假）。我们在财务报告附注中对以下披露的解释是，毕马威仅避开了基于辉山董事保证的正式持续经营资格。据心称公司拥有112亿元的“无条件银行融资”。披露内容如下：　　“尽管截至日的流动负债净流动，这些综合财务报表仍按持续经营的基础编制，因为本公司董事认为基于本集团尚未利用的无条件银行融资11，231，622，000元，截至发行本综合财务报表日期，本集团将有足够的资金在截至报告期末至少十二个月后到期偿还负债。因此，本公司董事认为应按持续经营基准编制综合财务报表。”　　更令人震惊的是，公司2017年上半年中期报告显示，其中管理层报告这个信贷额度下降到仅仅50亿元，意味着如果这个流动性是真实的，它已缩水一半以上。　　即使以面值计，该公司的信贷指标也“高得可怕”。　　辉山令人眼花缭乱的信贷指标（以面值计）包括：　　净利息融资成本增加了近3倍，从2014年的2.057亿元增加到2015年的3.228亿元，亿元。截至2016年9月，2017财年上半年的融资成本高达4.513亿元。　　2016年，银行费用和其他融资成本增加了3倍，从2015年的1040万元增加到2016年的3750万元。截至日的六个月，这些成本惊人地飙升至5380万元。没有脚注解释这些“其他财务成本”是什么。　　银行存款支付应付同比增加300%（2016年为9.46亿元，2015年为3.14亿元）。 截至日，这些存款为9.626亿元。辉山没有说明这些应付款是什么。　　另一项潜在的协议，用于出售未指定的财产，厂房和设备，作价最高为3亿元，租赁回收率为5%。　　由于大量短期债务，辉山明年违约概率很高。　　由于公司70%的债务在不到一年的时间内到期，并且自由现金流量有限，辉山的债务资料呈现很高的短期违约风险（此评估未考虑我们的结论，即该公司存财务造假）。辉山将需要想办法解决将于一年内到期的111亿元债务。　　鉴于公司最近的奶牛售后回租的尝试，也反映公司出现了短期借款增加的严重问题。奶牛售后回租的尝试和对其贷款设施的缩减，意味着辉山关注其短期流动性和即将到来的债务到期日。辉山88%的债务已经通过PP；E，租赁和股权保证或担保。公司在这一阶段提供额外抵押品的能力是非常可疑的，特别是考虑到我们的结论，即PP；E已大幅膨胀。该公司还宣布，正在探索在中国内地上市部分资产。我们认为这是另一项证据表明，辉山正在用传统的方式获得资本，并希望得到不那么的支持，以防止公司崩溃。　　该公司已经找到了从银行获得短期贷款以弥补短期现金需求的方法。辉山的首席财务官一直在谈论延长辉山贷款的到期日；然而，2017财年上半年一年内到期的债务已上升55.4%，达到111亿元。　　下图显示了辉山过去三年短期借款大幅增加：　　我们发现2017财年下半年的中期业绩令人迷惑，因为审计师指出，没有发行持续经营资格的唯一原因是，考虑到公司是否有112亿元的借款能力。然而，六个月后，辉山的借款能力明显减弱，一年内到期的债务高达111亿元。这个说法似乎不恰当，投资者是否应该担心辉山能否持续经营：　　“此简明综合中期财务报表乃按持续经营基准编制，尽管截至二零一六年九月三十日流动负债净额，因为本公司董事认为，根据无条件银行融资，尚未利用人民币4，984，858，000元 ，由本集团于本中期财务报告发行日期，本集团将有足够资金在截至报告期末至少十二个月后到期偿还负债。”　　过去六个月，该未提取设备金额减少了62.5亿元，至49.8亿元，这有点令人担忧，因为该公司原本应该同时产生自由现金流。　　从公司最新的中期业绩可以看出，集团内部实体保证的债务为117亿人民币，同比增长27.8%至110亿元。公司应该解释为什么债务增加了这么多。　　辉山杠杆为10倍，债务为160亿元。这些数字相当于不良杠杆率。因为我们认为辉山的EBITDA在很大程度上（即使不是完全欺诈）实际上比我们看到的要高得多。　　　辉山正在寻求创意融资，我们认为这显示了它的绝望。　　5月份，我们在Twitter上开玩笑称，辉山宣布与广东粤信有限公司进行的奶牛售后回租交易，应该被视为今年最幽默的交易。到最后，似乎广东粤信不喜欢这笔交易。于日，即辉山公布2017财年中绩报的前两天，公司宣布“重新制定融资租赁安排计划”，因为与粤信的交易从未生效。如果广东粤信的尽职调查发现与我们类似的情况，那么结果很容易理解。　　11月27日的公告宣布了一个新的售后回租合作公司，但规模较小，所需的抵押贷款比率略高：要求40000头牛，融资7.5亿元，利率同样为6.2%。在最初公告时，分析师推测，此次售后回租旨在募集用于追加股份回购的资金。然而，公司牛回租的高调性质和发布新公告的时间表明，公司知道，如果新交易失败，无法承受后果。其短期债务融资要求是紧迫的，缺乏信心可能限制或削弱其偿还债务的能力。如果奶牛售后回租交易失败，那么辉山整个资本结构就会面临风险。　　　挤奶资产：更多售后回租　　这些“奶牛融资”计划不是公司唯一的销售和租赁售后回租。 截至2016财年年底，两项工厂和设备售后回租已超5.41亿元人民币。辉山于2017财年上半年增加了1.46亿元的PP；E和奶牛以及奶牛售后回租，获得三年内全额支付总额为6.87亿元的融资。此外，日公司又公布了与JIC（天津）租赁有限公司新的PP；E 售后回租交易，融资3亿元。其共6笔售后回租交易（不包括奶牛）涉及四家融资公司近10亿元的厂房和设备融资金额。加上7.5亿元的奶牛交易，达17亿元。这些交易将立即提供现金注入，但也会带来额外的中期债务。　　增量式“创新”：辉山计划发布高利润的理财产品（WMP）。　　2016年6月下旬，辉山执行董事Ge Kun表示，公司将进一步考虑“创新融资工具”，如奶牛售后回租。仅仅两个星期后，中国新闻就出现了辉山新的融资创新方式。公司将与合作，通过向高净值个人销售WMP来筹集短期资金。股份有限公司负责营销产品，辉山发出信用担保。期限只有183天，年利率为7.2%。　　参与这项交易的辉山乳业公司一名官员积极推动这一极其昂贵的融资，“这将是我们与华东高端投资互动的第一次努力，”他进一步补充，这些投资者在财务上更加聪明。在新闻报道之外，公司没有就本次发行正式公告。但是，如果这些华东投资者真的了解这个WMP，恐怕将是一个艰难的销售。　　融资质押将面临大灾难。　　辉山的融资质押非常危险。该公司的银行贷款达153亿元人民币，其中近110亿元于2017年9月到期，截至日，超过股权的18.6%。　　价值68亿元的西丰液体奶厂建设遭停工。　　辉山乳业（西丰）有限公司的液态奶位于西丰县。我们的调查人员发现，该项目基本上已经废弃，建设只完工一半，一名保安人员现场解释说，建设已经进行了大约两年，但已于2015年停工。保安人员没有提到过多细节，只是表示西丰已经不招人了。　　现场信息板描述了该项目的范围。项目总投资68亿元，已完成9亿元。该项目包括21个奶牛场，一家乳制品加工厂，日产液态奶300吨，以及沼气发电和化肥设施。西丰厂计划最终覆盖总面积为265，690.5平方米（约400亩）。　　铁岭市政府关于该项目的公告提供的细节与当地公布的细节略有不同。加工厂和牧场是两个单独的项目。辉山西丰项目于2014年5月开工，预计2015年10月完工。该项目占地面积27公顷，投资13.7亿元。建筑项目数据信息显示，日主要建设正在进行。我们的调查人员与位于西丰工业区管理委员会，辉山项目办公室的一名员工进行了沟通，确认施工未完成，但也不知道完工的新时间表。　　据2015年SAIC申报文件显示，辉山乳业（西丰）有限公司注册资本为1亿元，总资产为2.037亿元，负债为1.064亿元，所有者权益为9730万元，亏损为230万元。　　辉山在康平88亿元投资的液态奶厂，什么也没有，除了一群奶牛雕像．　　辉山声称在辽宁康平县康平开发区有一家名为辉山投资（沈阳）乳业有限公司的液态乳制品生产设施公司。我们的调查员在2016年7月考察了开发区，没有发现以辉山为名的运营工厂或建筑工地 ，只有一群奶牛雕像。　　2014年6月的一份媒体报道称，辉山于2013年12月启动了乳品产业集群，像西丰和阜新一样，包括覆盖整个乳品生产价值链的乳品加工厂、牧场和相关设施。总投资88亿元，预计2016年竣工。报告没有提到康平开发区乳品加工厂建设的时间表。康平县法官亦参观了康平乳业加工厂项目，检查了施工进度，表明项目尚未完工。　　根据公开招标公告，辉山邀请电力工程提案以及“辉山康平乳业项目”的工程建设，拟建工程时间为日至12月31日。2016年3月康平县投资局关于26个重报告，包括辉山的康平乳业集群，为2016年的重点建设项目之一，但没有提供任何时间表的详细信息。通过其它媒体搜索和现场观察发现，根据该项目规模，在康平开发区没有找到该建筑工地，因此我们得出结论，构成这个乳品集群核心的加工设施，只经历了初步阶段。　　我们认为辉山的资产账户被大幅夸大　　除了奶牛场PP；E资本支出夸大额高达16亿元，我们对其他资产账户也存质疑。即使抛开利润造假的证据，辉山的现金流也很可疑，因为公司的资本结构更荒谬。辉山的库存提供了一个重要的危险信号。我们强烈怀疑辉山报告的原材料预付款余额。辉山似乎在生物资产（奶牛）上隐藏1.5亿元的损失。　　辉山的现金余额令人怀疑 ―― 即使抛开其利润造假。　　辉山最近的资本市场活动亦支持我们的观点，该公司存在欺诈，特别是考虑到其2017财年上半年强大的现金流报告。根据我们的经验，公司伪造其现金余额最常见的迹象之一是借入比它看起来需要的更多的钱，并且利率高于其现金收益。辉山的表现符合该迹象。截至日至日，辉山报告经营现金流为31亿元，杠杆式自由现金流量为27亿元。　　然而辉山却以高于其现金和目利率进行借款融资。2016年初，辉山投资8.45亿元的理财产品，利息介于3.2%-3.8%，但2016年4月，公司试图通过奶牛售后回租的计划获得10亿元融资，利率为6.2%。在此轮融资计划落空后，公司再宣布以相同的利率再次通过奶牛售后回租计划融资7.5亿元。据相关报纸报道，辉山正计划以7.2%的利率发行WMP，为期183天。　　辉山的库存提供了重要的危险信号。　　辉山于2016财报表示，公司“半成品和成品”库存飙升，由2015年的4.63亿元增长一倍多，到2016年达9.87亿元。而2014年，只有1.897亿元。虽然公司在2017财年中期报告中没有提供这些库存的数字，但提到了13.484吨乳制品（全脂奶粉）销售超过1.714亿元的“特殊”案例。然而，出现前几年的库存飙升的部分原因是辉山将无法销售的原料奶转换成全脂奶粉。由于全脂奶粉的保质期有限，公司注意到进一步的销售是不可持续的，在我们看来，库存应该记录下来。　　另一个跟库存相关的怪事是，辉山声称在2013财年和2014财年年底没有原奶剩余。自那以后，辉山就没有在文件里提到过原奶余额。我们认为这是一个谎言，虽然这是一个奇怪的和不必要的谎言，但可能会用来宣传公司的高效率。在其招股说明书中，辉山称，“在挤奶当日，所挤的原奶就能售罄。”　　奶牛场和挤奶操作应该是连续的，而我们的研究表明，原奶存放设备通常最多一天装两批奶，无论哪一天，农场的冷藏装备半天能存放一批。例如，2014财年，这多达500吨的原奶，价值250万元人民币。虽然这不是一个实质性的数额，但它确实表明，该公司在业务及其财务真实性方面误导投资者。　　辉山对原材料的预付款高度可疑，并进一步令我们对该公司的资产价值极度怀疑。　　辉山正在对未指定的原材料进行巨额预付款，鉴于公司捉襟见肘的财务状况，完全没有理由。因此，我们发现此账户高度可疑。预付的原材料采购费用同比增长545%（截至2016财年为15.6亿元，2015财年为2.42亿元）。截至日，数量下降至4.93亿元。我们对辉山将购买什么原材料亦表示疑惑，从某种角度来看，10亿元人民币能购买到：　　足够的进口苜蓿，为辉山所有泌乳奶牛提供标准配给量（而不是当前的降低配给量）超过三年；　　建设50多个新牧场的建筑材料；　　来自澳大利亚的80000头荷斯坦奶牛（Holsteins）　　然而，我们在现场考察时，没有看到或听到这种规模的采购。我们认为最可能的解释是，该项目吸收了辉山制造的大量虚报现金。　　我们认为，辉山在其生物资产上隐藏了约15亿元的公允价值损失。　　我们认为，通过公司报告其内部原奶销售价格比2017财年年上半年的外部销售价格高14%，辉山是在隐藏了其泌乳奶牛公允价值约15亿元的亏损。2015财年此价格差距从未超过1%。辉山声称原料奶价格实现大幅上涨，在我们看来，完全没有道理。　　平均销售价格的急剧增长是由于内部销售的牛奶价格相对较高。也就是说，内部销售价格远高于外部（市场）价格。辉山可以通过将未来现金流预期夸大至3级估值模型，以维持其泌乳奶牛的公允价值，隐藏公司巨额亏损。　　辉山在其招股说明书和年度报告中显示，各种成分公允价值计算――哺乳期，原奶平均售价，收益率，淘汰率。虽然收益率和原奶价格自2015财年以来显着下降，但辉山报告其公允价值上升。　　管理层一直宣称，减少饲料成本以维持原料奶利润率，我们在本报告部分中已提到，由于饲料成本调整影响降低了奶产量，对利润的边际影响是负面的，因此对公允价值的影响亦是负面的。　　公司之前报告其有机增长率为10%。由于2017财年上半年总畜群规模第一次出现下降，我们的结论是，大幅增加的淘汰率（可能是历史值的2倍）应该是牛群价值降低的主要因素。　　辉山对价格上涨的预期似乎与其竞争对手伊利预期不一致，伊利也是其原奶的最大外部客户。根据伊利于8月底发布2016年上半年绩报时，伊利的管理层还没有看到牛奶价格的转折点，甚至考虑到仍有可能出现小幅下跌：　　我们认为，鉴于辉山收益率及原奶价格降低，导致收入降低，公司应当承担泌乳奶牛的公允价值亏损。由于其他因素不变，每头泌乳奶牛的收入下降将直接降低未来现金流。每头牛的平均收入自2015财年以来下降，该财年为选定生产收益率为公允值计算范围的最后一期。与泌乳奶牛相关的年收入下降34%，因此，泌乳奶牛的公允价值亦相应下降。基于公允价值下降38%（表4），我们计算公允价值损失为15亿元（表5）。　　大量的股份质押给股东带来巨大风险　　我们认为辉山的大部分股份已质押给。如果我们是正确的，这给长期持有者带来风险，因为如果借款人无法满足追加保证金的要求，他们的持股可能会以无序方式清算。　　我们分析了香港交易所中央结算及自动结算系统（“CCASS”）的日期，该系统载有香港证券交易所所有结算交易的数据，显示大量辉山股份已质押，很可能是个人贷款的抵押品。CCASS数据包括持有最后更改的日期，每个参与者在市场上的持有量，每个股票持有量的每日净流动量以及每个参与者的持有量，以及一个股票持有者的持有时间序列。在有经纪人管理的情况下，这让人更清楚地知道他们在大多数情况下处理什么股票，如果有一个保证金账户，以及其抵押品库可能包括什么。这种抵押池通常抵押给贷款人，如果其价值突然下降，那么可能触发经纪崩盘。　　香港交易所中央结算系统的类别参与者是经纪人、保管人、质押人、结算所和投资参与者。经纪人的CCASS ID前缀为“B”。经纪人也可以是质押人，保管人可以持有质押股票。除投资者外，中央结算系统参与者可能拥有或可能不享有其在中央结算系统持有的股份的权益，因此不能用作权益拥有权的指引。我们发现，从2013年9月至2016年8月，越来越多的辉山股份已转入中央结算系统：　　虽然中央结算系统的数据并不能确定认股权的确切数目，但股份大幅转移至中央结算系统，显示有大量辉山股份已被质押。
《来，一起念有钱咒：越有钱，越借钱，越有钱……》 精选七xitouwang中国的实践者官网网址：理财热线：400-788-9566来源：本文首发于总第822期《中国新闻周刊》
记者：席志刚任志强 ：离开金融和税收工具企业自持租赁不可持续在租售并举的调控理念下，房地产向居住属性转向。北京、上海、南京、杭州、佛山等地均出现了开发商100％自持地块用于出租的现象。企业市场化竞价拿地自持出租物业，资金从何而来，运营模式如何获利，是否可持续？就这些问题，《中国新闻周刊》专访了华远集团原董事长任志强。中国新闻周刊：你认为，在中国住房市场中，商品房、租赁房、保障房的合理比例应该是怎样的？任志强：国际上成熟的大都市、发达城市的租赁市场，占比大致在40％~50％之间，但它绝不是一个国家标准住房政策，因为一些小的城市根本不需要租赁市场。相比于美、英、法等国家，中国租房占比小。平均来看，中国租房人口户数比大概在21％左右，美国和英国都在35％左右，法国则达到39％。纽约的租赁市场占到50％，北京的租赁市场目前大约占20％，还大有潜力。所以，在租赁住房政策问题上，不应该一刀切，而要根据城市人口容量和发展特征来决定。我的一个基本判断是，未来中国的租赁人口占比大约三分之一左右，就是城市里面大概有三分之一的户数通过租