越秀产业基金林国春： Pre-IPO是战术，价值投资是战略
这是新三板研究极客对话的第8位重量级投资人。
人物对话系列本期邀请到越秀产业基金总裁林国春先生，林博士拥有逾20年证券和私募股权从业经验，具有丰富的资本运作经验和敏锐的产业投资眼光。作为越秀产业基金2011年成立的创始人之一，林博士带领团队完成超过30个股权投资项目，累计投资近20亿元，目前全面主持越秀产业基金公司工作。
成立于PE/VC高速发展期，越秀产业基金为何不走大而全的寻常路，而是专注于大健康、大文化这两个细分方向开疆辟土？
新三板迎来IPO时间窗口，怎样看待这一机会？如何判断企业Pre-IPO的确定性有多“确定”？
▲越秀产业基金 总裁 林国春先生
“我们一直在思考我们作为PE机构的核心能力在哪？”反复思考后，对于越秀产业基金的核心能力，林博士是这样理解的，“第一，对标的业务的理解尤其是估值能力是比较重要的；第二，要有洞察力和预见性认知，这包括大量阅读+深度思考。在信息大爆炸的移动互联网时代，信息处理方式决定了投资的质量，能否通过一些碎片化的信息点构建起有效的知识体系是我们投资人的竞争技能。不管你多么聪明或富有经验，总有太多的因素影响投资的结局，投资的不确定性需要我们深入思考和研究”。
圣经中有一句名句，“风随着意思吹，你听见风的声音，却不知道是从哪里来，往哪里去。”世界变得太快，风口有时捉摸不定，对于投资人来说，掌握三到五年的大趋势与确定性变得尤为重要。
“投资要看大的发展趋势，中国的人口老龄化和中产阶级壮大是确定的趋势。”林博士认为，中国拥有世界最大的老龄群体和最庞大的中产阶级群体，庞大的市场孕育着巨大的投资机会。据联合国2015年的预测，中国从年老龄化速度最快，到2060年后65岁以上人口将达到总人口的30%，老龄化这是大问题，老龄化对医疗健康有刚性需求，这是大概率；除了衣食住行以外，国民对文化产业、精神层面的消费需求会不断增加，中产阶级收入提升、消费的结构升级与品类创新、消费者对产业影响因子增强，日益增长的健康、快乐需求这些足以影响整个国家的消费产业结构。
早在2011年成立之初，基于大问题、大方向、大概率的判断，越秀产业基金确立了大健康、大文化作为公司的主投行业。以医疗健康行业为例，中国医药产业市场潜力巨大，在未来一段时间仍保持较快发展，且增长趋势在短时间之内不会减缓。越秀产业基金高度看好这个行业，主要有以下几个原因：
第一，市场空间大。发展健康产业已成为既定国策，载入了2016年10月公布的《“健康中国2030”规划纲要》。《“健康中国2030”规划纲要》提出到2020年健康服务产业规模目标突破8万亿元，2030年突破16万亿元。目前，中国医疗行业的投入占GDP的比例是5%左右，发达国家基本上占比都在10%左右，这意味着我国在医疗方面的投入明显偏低，未来仍有较大的发展空间。在这过程中必将孕育一批伟大的企业。越秀产业基金愿意支持并见证这些优秀企业发展壮大的过程。
第二，人才积累到一定阶段。越来越多的海归选择回国创业，其中医药类人才占有较大的比重。这些拥有国际视野人才的回归对国内医药行业的发展具有极大的促进作用。
第三，产品研发能力不断提升。生物医药及医疗器械的研发能力逐渐提高。从原有的低端耗材到现有的高值耗材及仪器，从原有的低端仿制到现有的创新药开发，产品逐渐走向高端市场，走出国门。
第四，政策推动。国家加大健康领域的投入力度，助力医药产业转型升级。从创新药的审评加速到创新医疗器械绿色审批通道等政策，极大地利好生物医药产业的发展。
过去几年，与行业的急行军以及近年来规模迅速扩大的同行相比，越秀产业基金更加追求专业和细分，其投资逻辑和理念正是基于产业链发展思路，专注于大健康、大文化及其他战略新兴产业。
围绕大健康领域，打造专业化投资机构
大健康是越秀产业基金的主投领域，重点关注的细分领域包括：生物医药、医疗器械、体外诊断和医疗服务等。
（一）生物医药领域重点关注以下方向：积极寻找能显著提高药物研发、生产及销售效率的创新型技术和商业模式；紧密关注药物研发领域的最前沿进展（包括信号通路的新发现、药物机理的新突破以及跨国药企投资并购的新动向）并提前布局在早期介入，如小分子靶向药，抗体药物、免疫治疗药物、蛋白药等；重点考察药物研发领域的平台型技术以及相应衍生出的自主产品。
在这一领域，越秀产业基金投了康睿生物、索元、英派药业、越洋医药以及噢斯荣等项目。
（二）医疗器械领域重点关注以下方向：数字化诊疗装备，关注高端医疗设备的国产化；无创可穿戴设备，重点关注无创检测、穿戴式监测、生物传感、健康物联网等关键技术和产品；新材料及新技术的应用，尤其是再生材料、牙科材料的更新换代等都向着组织相容性更好、使用年限更长的方向发展。
越秀产业基金已投包括大型诊疗设备研发及生产商明峰医疗、人工耳蜗研发及销售企业恒卓等项目。
（三）体外诊断领域重点关注以下方向：基因检测，基因检测正经历从单基因的检测向多基因联合检测发展，从组织检测向血液检测发展的变革，利用基因测序技术、组学研究和大数据分析等关键技术，开发出重大疾病早期筛查、分子分型、伴随诊断试剂及疗效评估和预测产品值得关注；分子诊断和POCT，利用微流控芯片、单分子检测、自动化核酸检测等关键技术，开发全自动核酸检测系统、高通量液相悬浮芯片、医用生物质谱仪、快速病理诊断系统等诊断产品具有较大的投资价值；生殖健康及出生缺陷，包括孕前筛查、孕中检测及孕后的早筛，解决不孕不育问题的关键技术方法。
越秀产业基金已投无创产前筛查企业博奥木华，单细胞测序技术应用于试管婴儿及肿瘤筛查的高科技企业序康医疗等优质项目。
（四）医疗服务领域重点关注以下方向：医疗大数据分析，利用人工智能或深度学习可以分析影像数据，通过大数据的积累再对新的影像作出自动诊断。如近期落地中国的IBM Watson for Oncology，这是一个癌症诊断机器人，根据医生输入的病人指标信息，最终提出优选的个性化治疗方案；移动医疗，关注针对提高医药流通领域的效率及促进诊疗环节集成和多学科合作等领域商业模式创新。
越秀产业基金已投项目包括临床及医疗器械综合服务商奥咨达以及定位于新药研发全产业链服务平台的鹰谷科技等。
在生物医药领域，越秀产业基金已进行全方位的“搭桥铺路”，并初步形成一些独特竞争优势：
一是找到“最强大脑”。生物医药领域创业者，至少要有博士学位加上十年的产业经验，行业壁垒非常高。这就需要投资机构充分了解行业发展趋势及周期，善于把握行业动态，和创业者站在同一阵营。无论是依托技术革新的早期医药投资还是基于市场拓展的并购性医药投资都离不开对行业有深刻认识的专业投资团队。
越秀产业基金正是打造了这样一支以海归博士为主的“最强大脑”团队，生物医药团队以海外留学归国博士为主，成员均来自临床医学、生物学等背景产业。围绕着早期医药投资，利用小规模的资金迅速投出了一批有影响力的新锐创新型企业，并在创投行业内初步形成一定的品牌效应。随着以科研人员和临床专家为主的技术型专业团队组建完成以后，未来团队将更多地吸引有生物医药产业和医药投行背景的专业人员加入，以适应判断成长型企业并开展并购型投资的需求。公司大健康投资领域同时依托已有的平台与相关的专业组织（以美国和欧洲的华人医药协会为主，例如SABPA、CABA、BayHelix等，以及官方代表的专业机构，例如中检院、上海药物所、千人计划联谊会等）形成战略合作以系统性的拓展外源伙伴。
二是提供全面增值服务。大健康投资需要一个积累的过程，尤其是早期阶段的投资。除了资金层面以外，还需要给创业者提供更全面的增值服务。从创业者成立公司之初，越秀产业基金便开始为企业服务，包括招募合适的团队人才及优势医疗资源对接等，让创业者回国创业没有后顾之忧。公司医疗团队借助自身生物医疗背景，与广东部分科技园区形成紧密合作关系，帮助熟悉国内外医疗产业的创业环境，为创业者导入医疗行业资源、为创业企业发展壮大保驾护航。
医药投资基金中真正做到专业化能看懂的不在多数，能做到专业化服务的团队更是凤毛翎角。越秀产业基金除了组建了专门团队为早期医药研发企业提供公司组织和股权架构优化、团队股权激励方案设计、商务谈判策略以及后续融资方案规划等标准服务以外，还持续为企业寻找上下游合作伙伴、境外并购标的、核心技术骨干、资深项目管理人员以及相关临床资源等，这些需要对医药行业有深刻理解和长期跟踪才能开展的增值服务。这也为越秀产业基金的投资业务构筑了极高的入门壁垒。
三是产业链布局。布局路径上，建立从VC到PE、Pre-IPO和并购的全产业链投资，并将嫁接和整合不同项目的业务资源，形成协同效应。目前，生物医药领域的投资阶段将逐步向中后期延伸，选择有前沿创新技术、代表未来方向的早期项目进行投资，而对“嗷嗷待哺”的已投项目则主动给予增值服务，扶持优质项目通过并购成为细分领域龙头。
寻找不确定中的确定性是价值投资重要内涵
6年投资历程中，有成功也总有遗憾。林博士感慨，2012年IPO的暂停使得越秀产业基金改变了原定的Pre-IPO投资方向，逐渐转向早期项目投资，虽然今天看到被投企业的成长壮大很欣慰，但却错过了2016年开始的IPO加速创造的资本盛宴。
“今天回头看，当时对政策前瞻性预判把握不够，考虑得不够长远，错失这一波机会。中国企业融资结构中直接融资比重不断增加是一个确定性的趋势，无论是私募股权投资、新三板还是IPO都是推手。”经历过一些错失的机会，吸取经验为了让公司走得更远，越秀产业基金总结，一方面，除了加强对投资项目本身和行业的研究，公司内部也会不断强化宏观逻辑，思考研判宏观环境、政策导向以及市场趋势，将研究进行到底；另一方面，保持战略坚定及投资节奏，精选优质标的，静待瓜熟蒂落、水到渠成。“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”
3月5日，国务院总理李克强在十二届全国人大五次会议上作《2017年政府工作报告》，讲到“抓好金融体制改革”这一部分，首次点名“新三板”，这也是“新三板”首次写入了政府工作报告。
对此林博士表示，十分关注新三板市场，新三板无疑是中国多层次资本市场的重要组成部分，新三板制度的不断完善、企业家数的不断扩充，其定位和地位也在不断提升和显现。林博士对2017年的新三板寄予厚望，2017年将是新三板非常重要的一年，前几年市场的快速扩充及监管要求的逐步提升，为此后做好了铺垫，新三板市场今天有望迎来新的政策发展期。
延续此前基于产业链的逻辑，林博士表示，“我们利用产业链思维，致力于成为新三板高速成长期企业的重要战略合作方，协助企业在其产业链上走上更快的发展通道。”林博士表示已经备好充足弹药，“越秀产业基金目前已成立规模10亿的新三板基金，专注于新三板优质企业，同时也在筹备与优质三板企业联合成立产业并购及产业发展基金。”新三板基金仍然主要聚焦于生物医疗、TMT等公司优势行业领域。
谈到今年投资主题，林博士认为，“新三板企业Pre-IPO”无疑是其中重要的主题之一，林博士认为，短期内预计IPO提速是个大的趋势。“开闸IPO、紧再融资、脱虚入实”是当前的监管思路，在这一思路下，主板IPO审查逐步提速，而新三板企业也迎来IPO时间窗口。站在投资机构角度讲，主板市场的供给增加了，势必将对市场的估值体系产生一定的影响，二级市场将越来越趋于成熟，应该重新审视价值投资估值体系在未来面临的挑战。
“面临越来越成熟的投资市场，我们的核心将更加专注行业和企业的成长性及发展空间，有成长空间的企业无论在新三板还是在A股都会有更好的价值。”林博士表示，越秀产业基金的战略方向仍是聚焦于在确定成长性的行业与企业中寻找投资机会。
目前IPO审核速度加快，新三板优质企业纷纷想转到主板市场，投资机构为了获取IPO红利开始抬价抢购这些标的，导致增发或转让价格节节上升，越秀产业基金对目前高估值标的有两点顾虑：一是未来IPO家数和投资标的迅速增加导致资本市场供求关系的变化是投资人应该加以思考的；二是新三板中真正有投资价值和成长性的标的可能供不应求，部分质地一般的企业未来即使IPO成功可能带来的收益也不高。未来3到5年可能是PE洗牌的分水岭，纯粹靠价格高来投资的PE募资可能越来越难。越秀产业基金的策略还是在能力圈内选择可投资标的，不以是否快速上市为主要指标，选择未来中长期成长性比较好的企业。
新三板上有上万家企业，企业质素参差有别、良莠不齐，需要慧眼识珠。具体来说，辨别企业Pre-IPO的确定性有多“确定”，林博士认为当从三个方面入手：
第一，企业质地的基本要求，反复验证企业业绩是否符合上市要求的财务指标，了解企业的治理结构与合规性能否达到IPO的基础条件；
第二，企业未来成长性，商业模式的可持续性及业务增长能力仍然至关重要，这也将影响最后IPO的估值，这一主题依然要回归企业价值本身；
第三，控股股东的IPO意愿以及资本市场对该类企业的了解和接纳程度，IPO道阻且长，期间不可预期的因素需要控股股东和企业家一同去厘清。
目前Pre-IPO这一主题的最大的挑战，林博士认为是对企业增长性的判断以及合理的估值，这也是专业机构投资者核心投资能力之一。
从“募投管退”的“退”字上来讲，主板IPO审核加速，将利好私募机构的项目退出，提高项目IRR。越秀产业基金目前的退出渠道目前以境内IPO、并购重组为主。除自主申报IPO外，根据企业发展及上下游协同，越秀产业基金还会积极寻求项目的并购重组退出。
不忘初心，始终如一
始于2011年，6年时间，越秀产业基金取得成绩备受瞩目。作为广州越秀金控旗下的股权投资平台，超过30个股权投资项目，累计投资近20亿元，超过一半的早期项目完成下一轮融资，还有项目通过IPO和并购退出。2017年将陆续退出部分投资回报较好的优质项目。
极于高远而底于平实，林博士对越秀产业基金的股权投资业务发展路径是如此设计的：继续做精做优生物医药领域的投资，从专业团队打造、投研体系构建到项目获取渠道、投后增值服务等形成一套成熟的运作体系，充分发挥竞争优势；再将这一整套打法运用到公司已经拓展进入的文化产业投资、其他新兴产业投资。
具体而言，在生物医药产业上，针对医疗器械、新药研发、体外诊断、中药饮片四大细分领域，越秀产业基金投资了源和药业、博奥木华、英派药业、奥咨达、索元生物、康睿生物、安特金等近20个优质项目。在大文化产业上，则沿着影视行业产业链上做了比较完整的布局，投资芒果TV、大唐影视、基美影业等项目，并且储备一批优质项目。在其他战略新兴产业的行业龙头企业如宁德时代新能源、汇量科技等进行了重点集中投资。
3月的两会上，李克强总理提出2017年国内GDP要保持在6.5%左右。这个数字也在反映了近期宏观经济的热词：L型走势和经济新常态。反映到投资界，这两个宏观抽象的热词给圈内带来一些忧心忡忡的情绪，林博士表示，尽管经济转型的中间道路未必一马平川，但不要惧怕，应坚定看好中国经济的转型升级。“大众创业、万众创新”战略的推进以及“创投国十条”各项配套措施的陆续出台，股权投资市场将迎来黄金时代。
“从长期趋势来看，中国股权投资市场更具有成长性，经济转型需要大量资金支持创新型企业发展壮大。”这也是林博士加盟刚刚成立的越秀产业基金、投身股权投资的初衷。
正如法国作家米歇尔·德·蒙田说过的那句话：“最难的必是始终如一，常见的总是变幻无常”。与越秀产业基金共同奔跑6年未停歇，林博士感慨道坚持初心不易，“大家常说，投资是人生最后一份职业。从投行到股权投资，分析问题的视角和企业价值的判断发生较大转变，管理投资者的资金担子更重，为投资者创造价值的压力更大。金融市场变幻莫测，应始终保持敬畏之心，坚持价值投资，有所为有所不为，避免投资取巧的短视行为。认真对待投资者的每一分钱，在风险可控的前提下，坚持价值投资的理念，为投资者赚取相对稳定的收益。”
林国春，经济学博士、高级经济师。林国春博士目前担任广州越秀产业投资基金管理股份有限公司总裁一职，曾先后在君安证券、广发证券以及德邦证券等金融机构担任行业研究员、资产管理、投资自营、固定收益、投资银行等部门负责人及公司高管，对于一二级市场投资均有深刻理解和丰富实操经验。
说明：以上文字根据新三板研究极客对话实录整理而成。经交流者许可刊登，旨在促进市场各方思想探讨，不涉及尚未公开的定增、融资与并购等信息。
编辑人：邓玲， 审核人：李文晖。
特别感谢宁浩天对本文的整理。
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说明：以上文字根据新三板研究极客对话实录整理而成。经交流者许可刊登，旨在促进市场各方思想探讨，不涉及尚未公开的定增、融资与并购等信息。
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极客说 这是新三板研究极客对话的第8位重量级投资人。人物对话系列本期邀请到越秀产业基金总裁林国春先生，林博士拥有逾20年证券和私募股权从业经验，具有丰富的资本运作经验和敏锐的产业投资眼光。作为越秀产业基金2011年成立的创始人之一，林博士带领团队完成超过30个股权投资项目，累计投资近20亿元，目前全面主持越秀产业基金公司工作。成立于PE/VC高速发展期，越秀产业基金为何不走大而全的寻常路，而是专注于大健康、大文化这两个细分方向开疆辟土？新三板迎来IPO时间窗口，怎样看待这一机会？如何判断企业Pre-IPO的确定性有多“确定”？▲越秀产业基金 总裁 林国春先生“我们一直在思考我们作为PE机构的核心能力在哪？”反复思考后，对于越秀产业基金的核心能力，林博士是这样理解的，“第一，对标的业务的理解尤其是估值能力是比较重要的；第二，要有洞察力和预见性认知，这包括大量阅读+深度思考。在信息大爆炸的移动互联网时代，信息处理方式决定了投资的质量，能否通过一些碎片化的信息点构建起有效的知识体系是我们投资人的竞争技能。不管你多么聪明或富有经验，总有太多的因素影响投资的结局，投资的不确定性需要我们深入思考和研究”。圣经中有一句名句，“风随着意思吹，你听见风的声音，却不知道是从哪里来，往哪里去。”世界变得太快，风口有时捉摸不定，对于投资人来说，掌握三到五年的大趋势与确定性变得尤为重要。 “投资要看大的发展趋势，中国的人口老龄化和中产阶级壮大是确定的趋势。”林博士认为，中国拥有世界最大的老龄群体和最庞大的中产阶级群体，庞大的市场孕育着巨大的投资机会。据联合国2015年的预测，中国从年老龄化速度最快，到2060年后65岁以上人口将达到总人口的30%，老龄化这是大问题，老龄化对医疗健康有刚性需求，这是大概率；除了衣食住行以外，国民对文化产业、精神层面的消费需求会不断增加，中产阶级收入提升、消费的结构升级与品类创新、消费者对产业影响因子增强，日益增长的健康、快乐需求这些足以影响整个国家的消费产业结构。早在2011年成立之初，基于大问题、大方向、大概率的判断，越秀产业基金确立了大健康、大文化作为公司的主投行业。以医疗健康行业为例，中国医药产业市场潜力巨大，在未来一段时间仍保持较快发展，且增长趋势在短时间之内不会减缓。越秀产业基金高度看好这个行业，主要有以下几个原因：第一，市场空间大。发展健康产业已成为既定国策，载入了2016年10月公布的《“健康中国2030”规划纲要》。《“健康中国2030”规划纲要》提出到2020年健康服务产业规模目标突破8万亿元，2030年突破16万亿元。目前，中国医疗行业的投入占GDP的比例是5%左右，发达国家基本上占比都在10%左右，这意味着我国在医疗方面的投入明显偏低，未来仍有较大的发展空间。在这过程中必将孕育一批伟大的企业。越秀产业基金愿意支持并见证这些优秀企业发展壮大的过程。第二，人才积累到一定阶段。越来越多的海归选择回国创业，其中医药类人才占有较大的比重。这些拥有国际视野人才的回归对国内医药行业的发展具有极大的促进作用。第三，产品研发能力不断提升。生物医药及医疗器械的研发能力逐渐提高。从原有的低端耗材到现有的高值耗材及仪器，从原有的低端仿制到现有的创新药开发，产品逐渐走向高端市场，走出国门。第四，政策推动。国家加大健康领域的投入力度，助力医药产业转型升级。从创新药的审评加速到创新医疗器械绿色审批通道等政策，极大地利好生物医药产业的发展。过去几年，与行业的急行军以及近年来规模迅速扩大的同行相比，越秀产业基金更加追求专业和细分，其投资逻辑和理念正是基于产业链发展思路，专注于大健康、大文化及其他战略新兴产业。围绕大健康领域，打造专业化投资机构大健康是越秀产业基金的主投领域，重点关注的细分领域包括：生物医药、医疗器械、体外诊断和医疗服务等。（一）生物医药领域重点关注以下方向：积极寻找能显著提高药物研发、生产及销售效率的创新型技术和商业模式；紧密关注药物研发领域的最前沿进展（包括信号通路的新发现、药物机理的新突破以及跨国药企投资并购的新动向）并提前布局在早期介入，如小分子靶向药，抗体药物、免疫治疗药物、蛋白药等；重点考察药物研发领域的平台型技术以及相应衍生出的自主产品。在这一领域，越秀产业基金投了康睿生物、索元、英派药业、越洋医药以及噢斯荣等项目。（二）医疗器械领域重点关注以下方向：数字化诊疗装备，关注高端医疗设备的国产化；无创可穿戴设备，重点关注无创检测、穿戴式监测、生物传感、健康物联网等关键技术和产品；新材料及新技术的应用，尤其是再生材料、牙科材料的更新换代等都向着组织相容性更好、使用年限更长的方向发展。越秀产业基金已投包括大型诊疗设备研发及生产商明峰医疗、人工耳蜗研发及销售企业恒卓等项目。（三）体外诊断领域重点关注以下方向：基因检测，基因检测正经历从单基因的检测向多基因联合检测发展，从组织检测向血液检测发展的变革，利用基因测序技术、组学研究和大数据分析等关键技术，开发出重大疾病早期筛查、分子分型、伴随诊断试剂及疗效评估和预测产品值得关注；分子诊断和POCT，利用微流控芯片、单分子检测、自动化核酸检测等关键技术，开发全自动核酸检测系统、高通量液相悬浮芯片、医用生物质谱仪、快速病理诊断系统等诊断产品具有较大的投资价值；生殖健康及出生缺陷，包括孕前筛查、孕中检测及孕后的早筛，解决不孕不育问题的关键技术方法。越秀产业基金已投无创产前筛查企业博奥木华，单细胞测序技术应用于试管婴儿及肿瘤筛查的高科技企业序康医疗等优质项目。（四）医疗服务领域重点关注以下方向：医疗大数据分析，利用人工智能或深度学习可以分析影像数据，通过大数据的积累再对新的影像作出自动诊断。如近期落地中国的IBM Watson for Oncology，这是一个癌症诊断机器人，根据医生输入的病人指标信息，最终提出优选的个性化治疗方案；移动医疗，关注针对提高医药流通领域的效率及促进诊疗环节集成和多学科合作等领域商业模式创新。越秀产业基金已投项目包括临床及医疗器械综合服务商奥咨达以及定位于新药研发全产业链服务平台的鹰谷科技等。在生物医药领域，越秀产业基金已进行全方位的“搭桥铺路”，并初步形成一些独特竞争优势：一是找到“最强大脑”。生物医药领域创业者，至少要有博士学位加上十年的产业经验，行业壁垒非常高。这就需要投资机构充分了解行业发展趋势及周期，善于把握行业动态，和创业者站在同一阵营。无论是依托技术革新的早期医药投资还是基于市场拓展的并购性医药投资都离不开对行业有深刻认识的专业投资团队。越秀产业基金正是打造了这样一支以海归博士为主的“最强大脑”团队，生物医药团队以海外留学归国博士为主，成员均来自临床医学、生物学等背景产业。围绕着早期医药投资，利用小规模的资金迅速投出了一批有影响力的新锐创新型企业，并在创投行业内初步形成一定的品牌效应。随着以科研人员和临床专家为主的技术型专业团队组建完成以后，未来团队将更多地吸引有生物医药产业和医药投行背景的专业人员加入，以适应判断成长型企业并开展并购型投资的需求。公司大健康投资领域同时依托已有的平台与相关的专业组织（以美国和欧洲的华人医药协会为主，例如SABPA、CABA、BayHelix等，以及官方代表的专业机构，例如中检院、上海药物所、千人计划联谊会等）形成战略合作以系统性的拓展外源伙伴。二是提供全面增值服务。大健康投资需要一个积累的过程，尤其是早期阶段的投资。除了资金层面以外，还需要给创业者提供更全面的增值服务。从创业者成立公司之初，越秀产业基金便开始为企业服务，包括招募合适的团队人才及优势医疗资源对接等，让创业者回国创业没有后顾之忧。公司医疗团队借助自身生物医疗背景，与广东部分科技园区形成紧密合作关系，帮助熟悉国内外医疗产业的创业环境，为创业者导入医疗行业资源、为创业企业发展壮大保驾护航。医药投资基金中真正做到专业化能看懂的不在多数，能做到专业化服务的团队更是凤毛翎角。越秀产业基金除了组建了专门团队为早期医药研发企业提供公司组织和股权架构优化、团队股权激励方案设计、商务谈判策略以及后续融资方案规划等标准服务以外，还持续为企业寻找上下游合作伙伴、境外并购标的、核心技术骨干、资深项目管理人员以及相关临床资源等，这些需要对医药行业有深刻理解和长期跟踪才能开展的增值服务。这也为越秀产业基金的投资业务构筑了极高的入门壁垒。三是产业链布局。布局路径上，建立从VC到PE、Pre-IPO和并购的全产业链投资，并将嫁接和整合不同项目的业务资源，形成协同效应。目前，生物医药领域的投资阶段将逐步向中后期延伸，选择有前沿创新技术、代表未来方向的早期项目进行投资，而对“嗷嗷待哺”的已投项目则主动给予增值服务，扶持优质项目通过并购成为细分领域龙头。 寻找不确定中的确定性是价值投资重要内涵6年投资历程中，有成功也总有遗憾。林博士感慨，2012年IPO的暂停使得越秀产业基金改变了原定的Pre-IPO投资方向，逐渐转向早期项目投资，虽然今天看到被投企业的成长壮大很欣慰，但却错过了2016年开始的IPO加速创造的资本盛宴。“今天回头看，当时对政策前瞻性预判把握不够，考虑得不够长远，错失这一波机会。中国企业融资结构中直接融资比重不断增加是一个确定性的趋势，无论是私募股权投资、新三板还是IPO都是推手。”经历过一些错失的机会，吸取经验为了让公司走得更远，越秀产业基金总结，一方面，除了加强对投资项目本身和行业的研究，公司内部也会不断强化宏观逻辑，思考研判宏观环境、政策导向以及市场趋势，将研究进行到底；另一方面，保持战略坚定及投资节奏，精选优质标的，静待瓜熟蒂落、水到渠成。“千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。”3月5日，国务院总理李克强在十二届全国人大五次会议上作《2017年政府工作报告》，讲到“抓好金融体制改革”这一部分，首次点名“新三板”，这也是“新三板”首次写入了政府工作报告。对此林博士表示，十分关注新三板市场，新三板无疑是中国多层次资本市场的重要组成部分，新三板制度的不断完善、企业家数的不断扩充，其定位和地位也在不断提升和显现。林博士对2017年的新三板寄予厚望，2017年将是新三板非常重要的一年，前几年市场的快速扩充及监管要求的逐步提升，为此后做好了铺垫，新三板市场今天有望迎来新的政策发展期。延续此前基于产业链的逻辑，林博士表示，“我们利用产业链思维，致力于成为新三板高速成长期企业的重要战略合作方，协助企业在其产业链上走上更快的发展通道。”林博士表示已经备好充足弹药，“越秀产业基金目前已成立规模10亿的新三板基金，专注于新三板优质企业，同时也在筹备与优质三板企业联合成立产业并购及产业发展基金。”新三板基金仍然主要聚焦于生物医疗、TMT等公司优势行业领域。 谈到今年投资主题，林博士认为，“新三板企业Pre-IPO”无疑是其中重要的主题之一，林博士认为，短期内预计IPO提速是个大的趋势。“开闸IPO、紧再融资、脱虚入实”是当前的监管思路，在这一思路下，主板IPO审查逐步提速，而新三板企业也迎来IPO时间窗口。站在投资机构角度讲，主板市场的供给增加了，势必将对市场的估值体系产生一定的影响，二级市场将越来越趋于成熟，应该重新审视价值投资估值体系在未来面临的挑战。“面临越来越成熟的投资市场，我们的核心将更加专注行业和企业的成长性及发展空间，有成长空间的企业无论在新三板还是在A股都会有更好的价值。”林博士表示，越秀产业基金的战略方向仍是聚焦于在确定成长性的行业与企业中寻找投资机会。目前IPO审核速度加快，新三板优质企业纷纷想转到主板市场，投资机构为了获取IPO红利开始抬价抢购这些标的，导致增发或转让价格节节上升，越秀产业基金对目前高估值标的有两点顾虑：一是未来IPO家数和投资标的迅速增加导致资本市场供求关系的变化是投资人应该加以思考的；二是新三板中真正有投资价值和成长性的标的可能供不应求，部分质地一般的企业未来即使IPO成功可能带来的收益也不高。未来3到5年可能是PE洗牌的分水岭，纯粹靠价格高来投资的PE募资可能越来越难。越秀产业基金的策略还是在能力圈内选择可投资标的，不以是否快速上市为主要指标，选择未来中长期成长性比较好的企业。新三板上有上万家企业，企业质素参差有别、良莠不齐，需要慧眼识珠。具体来说，辨别企业Pre-IPO的确定性有多“确定”，林博士认为当从三个方面入手：第一，企业质地的基本要求，反复验证企业业绩是否符合上市要求的财务指标，了解企业的治理结构与合规性能否达到IPO的基础条件；第二，企业未来成长性，商业模式的可持续性及业务增长能力仍然至关重要，这也将影响最后IPO的估值，这一主题依然要回归企业价值本身；第三，控股股东的IPO意愿以及资本市场对该类企业的了解和接纳程度，IPO道阻且长，期间不可预期的因素需要控股股东和企业家一同去厘清。目前Pre-IPO这一主题的最大的挑战，林博士认为是对企业增长性的判断以及合理的估值，这也是专业机构投资者核心投资能力之一。从“募投管退”的“退”字上来讲，主板IPO审核加速，将利好私募机构的项目退出，提高项目IRR。越秀产业基金目前的退出渠道目前以境内IPO、并购重组为主。除自主申报IPO外，根据企业发展及上下游协同，越秀产业基金还会积极寻求项目的并购重组退出。不忘初心，始终如一始于2011年，6年时间，越秀产业基金取得成绩备受瞩目。作为广州越秀金控旗下的股权投资平台，超过30个股权投资项目，累计投资近20亿元，超过一半的早期项目完成下一轮融资，还有项目通过IPO和并购退出。2017年将陆续退出部分投资回报较好的优质项目。极于高远而底于平实，林博士对越秀产业基金的股权投资业务发展路径是如此设计的：继续做精做优生物医药领域的投资，从专业团队打造、投研体系构建到项目获取渠道、投后增值服务等形成一套成熟的运作体系，充分发挥竞争优势；再将这一整套打法运用到公司已经拓展进入的文化产业投资、其他新兴产业投资。具体而言，在生物医药产业上，针对医疗器械、新药研发、体外诊断、中药饮片四大细分领域，越秀产业基金投资了源和药业、博奥木华、英派药业、奥咨达、索元生物、康睿生物、安特金等近20个优质项目。在大文化产业上，则沿着影视行业产业链上做了比较完整的布局，投资芒果TV、大唐影视、基美影业等项目，并且储备一批优质项目。在其他战略新兴产业的行业龙头企业如宁德时代新能源、汇量科技等进行了重点集中投资。3月的两会上，李克强总理提出2017年国内GDP要保持在6.5%左右。这个数字也在反映了近期宏观经济的热词：L型走势和经济新常态。反映到投资界，这两个宏观抽象的热词给圈内带来一些忧心忡忡的情绪，林博士表示，尽管经济转型的中间道路未必一马平川，但不要惧怕，应坚定看好中国经济的转型升级。“大众创业、万众创新”战略的推进以及“创投国十条”各项配套措施的陆续出台，股权投资市场将迎来黄金时代。“从长期趋势来看，中国股权投资市场更具有成长性，经济转型需要大量资金支持创新型企业发展壮大。”这也是林博士加盟刚刚成立的越秀产业基金、投身股权投资的初衷。正如法国作家米歇尔·德·蒙田说过的那句话：“最难的必是始终如一，常见的总是变幻无常”。与越秀产业基金共同奔跑6年未停歇，林博士感慨道坚持初心不易，“大家常说，投资是人生最后一份职业。从投行到股权投资，分析问题的视角和企业价值的判断发生较大转变，管理投资者的资金担子更重，为投资者创造价值的压力更大。金融市场变幻莫测，应始终保持敬畏之心，坚持价值投资，有所为有所不为，避免投资取巧的短视行为。认真对待投资者的每一分钱，在风险可控的前提下，坚持价值投资的理念，为投资者赚取相对稳定的收益。”人物介绍林国春，经济学博士、高级经济师。林国春博士目前担任广州越秀产业投资基金管理股份有限公司总裁一职，曾先后在君安证券、广发证券以及德邦证券等金融机构担任行业研究员、资产管理、投资自营、固定收益、投资银行等部门负责人及公司高管，对于一二级市场投资均有深刻理解和丰富实操经验。说明：以上文字根据新三板研究极客对话实录整理而成。经交流者许可刊登，旨在促进市场各方思想探讨，不涉及尚未公开的定增、融资与并购等信息。 编辑人：邓玲， 审核人：李文晖。特别感谢宁浩天对本文的整理。往期人物对话一览（点击标题，即可阅读）1、2、3、4、5、6、7、8、说明：以上文字根据新三板研究极客对话实录整理而成。经交流者许可刊登，旨在促进市场各方思想探讨，不涉及尚未公开的定增、融资与并购等信息。 编辑人：邓玲， 审核人：李文晖。特别感谢宁浩天对本文的整理。
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