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螺纹钢期货基差修复成共识 反弹能走多远
　　昨日，螺纹钢期货价格出现了久违涨势，说好的基差修复真的来了吗?前期螺纹钢期货价格持续下挫的原因市场众说纷纭，&史上最大贴水&的话题也仍在业界引发种种猜想和讨论。
　　有期货分析人士就表示，当前由于需求方面出现了一定下滑，现货方面的库存则相应出现上升，导致了市场前期市场的下行。目前期现大幅贴水的情况也反映市场对期货和现货价格预期方面产生了一定差异，随着后期市场对行情认识的逐渐统一，期现大幅贴水的情况有望得到修复。
　　现货供需受瞩目
　　昨日，螺纹钢期货市场低开高走上演了久违的上涨行情，截至收盘时，主力合约1710收报3084元/吨，大涨2.97%，创5月23日以来的最大单日涨幅。螺纹钢期货市场自五月下旬以来经历了一轮持续下跌的行情，近期行情虽有所走稳，但&史上最大贴水&仍在。当前市场虽对后市的预期存在较大差异，分析人士的目光已纷纷转向当前现货方面的供需关系。
　　中信期货研究员周涛就表示，从供给端看，当前螺纹钢现货库存总量较低，但近期有一定上升迹象，前期期价下跌主要源于现货方面库存压力。而从需求端看，6-8月螺纹钢需求料将走弱。因此，随着库存压力逐渐从贸易商转向生产商一端，在当前现货利润高企的背景下，不排除生产商主动去库存的考虑。
　　而南华期货在其周报中也指出，上周螺纹钢日均产量小幅增加1万吨，厂内库存已回升至24万吨，大于社会库存降幅7.2万吨，表明短期需求走弱明显。因5月终端已有补库，加上梅雨季来临，短期需求仍将疲弱。同时，螺纹吨钢毛利高达1000元，因此仍有部分产能复产或转产螺纹钢，加上部分电炉投产，供应有增加预期。但因电炉供给回升在政策上和技术上，都有一定不确定因素，供给缺口长期能否完全弥补，仍有一定争议。
　　一位南方市场人士表示，当前现货方面的库存水平较低。从绝对值上看，现货甚至刷新了近年来同期的最低值。而从相对值看，近两周库存出清的速度出现一定的减缓。其表示当前现货厂商应不会通过主动降价来削减库存，而针对当前期市，该人士进一步表示，前期价格走弱和库存下降应是市场合力的结果，期货深贴水的情况则反映出了市场对淡季需求和螺纹生产利润高企不可持续预期的提前反应。
　　基差修复成共识
　　分析人士指出，前期市场回调的原因众说纷纭，但各方一致认为即将进入的需求淡季预期是前期下跌的重要诱因，目前螺纹钢库存偏低，现货跟跌有限，期价贴水较多，在这种情况下，后市期货的跌幅有限且下跌难以持续。
　　那么，昨日螺纹期货的大涨是否为基差修复行情吹响了号角呢?
　　周涛表示，当前螺纹出现700-800元的贴水，为历史最高水平。虽然升贴水情况在一定程度上决定走势，但不宜用静态的升贴水指导交易，而应从现货方面寻找驱动力。例如，近期期货单方面的大跌，现货并没有紧跟，因此修复性反弹的局面随时都有可能出现。针对后市，由于当前合约距离交割还有较长时间，在现货驱动力向下的背景下，大方向仍是震荡走弱，期货的深贴水会导致走势节奏上有所反复。而如果到了8月以后，现货没有如期大跌，期货又还有深度贴水的话，则形势上就将再度对多头有利。
　　国投安信期货研究认为，部分区域库存仍接近历史低位，扣除前期天气和季节影响，实际终端采购并未明显下降，当前螺纹盘面贴水现货幅度较大，但盘面短期或仍有反复。
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螺纹钢价格为何“三高”？
兰格 陈克新
　　今年以来，全国价格呈现“三高”特点：一是价格明显高出上年同期水平。据兰格钢铁网监测数据，今年6月20日，全国螺纹钢现货平均价格为每吨3785元，同比上涨68%。二是价格明显高出上年同期水平。据兰格钢铁网监测数据，今年6月20日，主力合约吨价（午盘收盘价）为3094元，同比（日结算价）上涨47%。三是螺纹钢现货价格对比期货价格出现高贴水。今年以来，螺纹钢现货价格稳居相对高位，而期货价格一度贴水将近800元/吨，贴水幅度高达20%。进入6月下旬后，螺纹钢贴水虽然缩小，但依然超过600元/吨。
　　兰格钢铁陈克新认为，螺纹钢价格出现“三高”，其实是全国市场环境向好，市场升温的体现。今年以来全国螺纹钢价格所以出现“三高”格局？其坚实基础在于供求关系获得很大改善。
　　从需求方面分析，今年以来全国经济L型增长态势不变，多数经济指标同比增长提速。统计数据显示，今年5月份规模以上工业增加值同比（实际）增长6.5%比去年同期增速加快了0.5个百分点。造船、重卡、工业机器人、机床等重要耗钢产品产量同比增幅都在10%以上，甚至达到50%。今年前5个月，全国货物贸易进出口总值同比增长19.8%，比去年同期增速提高了23个百分点。重要经济指标中，虽然前5月固定资产投资同比增速为8.6%，比去年同期增速回落3个百分点，但仍然高于2016年全年8.1%的增长水平。固定资产投资结构中，今年前5月全国民间投资同比增长6.8%，比去年同期增速提高2.9个百分点；同期投资同比增长8.8%，比去年同期增速提高1.8个百分点。兰格钢铁陈克新认为，受到多数重要经济指标同比提速推动，今年1季度全国经济（GDP）增长6.9%，预计上半年全国经济增速为6.8%，全年经济增长可以达到6.7%，甚至更高一些，至少与上年增速持平。为此，国际货币基金组织等权威机构纷纷调高2017年中国经济增速预期目标,多数机构认为全年中国经济增速在6.7%。
　　兰格钢铁陈克新认为，宏观经济延续稳中有进、稳中向好的发展态势，当然保障了包括螺纹钢在内的全国钢材消费继续增长。根据统计数据测算，今年前5月全国粗钢表观消费量超过3亿吨，同比增幅在10%左右。预计全年粗钢与螺纹钢表观消费量增幅都将在5%以上，比上年大大提速。值得注意的是，今年下半年全国基础设施投资建设，将进入大量消耗钢材的时期，由此加大单位投资钢材消耗强度，从而提升钢材需求，尤其是螺纹钢等建筑用钢材需求。
　　从供应方面分析，全国高调钢铁去产能，特别是上半年取缔“地条钢”，多少都会使得过量供应受到抑制。国家统计局数据显示，月钢筋产量8069.3万吨，同比下降0.9%。去产能前中国钢铁产能到底有多少？主流观点认为有13亿吨，即中国人平粗钢1吨产能。兰格钢铁陈克新认为，按照有关部门所公布的数字，2016年全国化解粗钢产能超过6500万吨。今年是钢铁业去产能攻坚之年，主管部门要求全年要再压减钢铁产能5000万吨左右之外，并且上半年还要彻底取缔地条钢。有关数据显示，迄今为止全国各地查出的“地条钢”生产企业500多家，涉及产能1.19亿吨。如果上述任务能够真正完成，最近2年中国将压减粗钢产能2.3亿吨左右。据此估算，目前中国粗钢产能已经下降到10.7亿吨左右。今年前5月全国粗钢统计产量为34683万吨，同比增长4.4%，预计全年粗钢统计产量在8.3亿吨左右。据此测算，目前全国粗钢产能利用率将达到77.5%，而实际粗钢产能利用率可能已经超过80%。也就是说，全国钢铁严重供大于求的状况已经极大改观。又由于被压减的粗钢与钢材产能中，螺纹钢占据了更大比重，这就使得螺纹钢产能利用率更高，可能已经达到了90%，甚至更高，因此市场供求关系的改善更为显著。
　　兰格钢铁陈克新认为，全国钢材及螺纹钢供求关系的改善，还可以从社会库存的大幅下降中得到证明。据中国钢铁工业协会市场调研部数据，2017年5月，全国20个城市5大类品种钢材社会库存总量连续3个月下降，其中螺纹钢库存量332万吨，环比下降27.5%，已经接近3年多来的最低水平（见下图）。由此可见，尽管在高价格的刺激之下，全国螺纹钢产量逐月攀升，目前接近60万吨的日产水平，但依然落后于需求增长，所以才会出现库存量的逐月下降。
　　未来螺纹钢期现货贴水局势如何演变？兰格钢铁陈克新认为，从目前情况来看，关键还是取决于全国钢铁去产能的真实进展与“地条钢”能否真正取缔。如上所述，如果高达2亿多吨的落后产能与“地条钢”产能真正退出市场，还由于这些产能都属于不承担必要成本，如环保成本、质量成本等，可以比正常价格低得多的价格销售产品的产能，所以这些落后产能的彻底消失，不仅可以因为供求关系好转，推动更高成本基础上的钢材行情，还能够额外增添钢材价格总水平上涨动力。这样一来，螺纹钢现货价格继续坚挺，而随着交割期的逐步临近，主力合约价格也只能朝其现货价格靠拢。当然，如果实际情况与之相反，螺纹钢期现货价差也将会以另外一种方式回归。
　　兰格钢铁陈克新认为，由此可见，全年钢铁去产能与取缔“地条钢”实际情况如何？对此的不同看法博弈，依然是今后钢材价格最大“震荡源”，螺纹钢市场将继续宽幅震荡行情，全年钢材平均价格继续高出上年水平。
（责任编辑：吴晓琳 HF106）
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螺纹钢怎么解决期货价格远低于现货价格的问题？
螺纹钢期货出现连续下跌，现货虽也有所回落，但下跌幅度远逊期货。近期的贴水是历史最高水平。远月合约贴水更深，这么大的贴水幅度，已经超过螺纹钢期货历史3个月的涨跌幅，比一轮单边趋势的幅度还要大。
进入6月以来，螺纹钢期货盘面贴水（期货价格减去现货价格的差价）幅度已经创下上市以来的最高记录，如此之高的期货贴水体现的是，当前仍坚挺的现货价格与提前开启下跌行情的期货价格之间的节奏差异，更反映出当前多空双方，对于螺纹钢1710合约未来到期价格的判断存在非常大的分歧
看跌螺纹的一方主要逻辑“后期电弧炉供应增加及需求回落的预期”
造成如此高水平的贴水，主要是因为市场的一致性预期。市场普遍认为螺纹钢的高价格不应该长期存在，因为宏观面上货币开始收紧，房地产政策收紧。从需求来说，螺纹钢很难有更大的增长。从供应来说，目前钢厂的吨钢利润也是近年的新高，前段时间螺纹钢的吨钢利润超过1000元/吨，而原料铁矿和焦炭都不稀缺。到了6月、7月后，市场预期随着淡季到来，螺纹钢需求环比会走弱，虽中频炉退出市场，但电弧炉的产能会补上增长，使得供需平衡，吨钢利润回到“合理”水平。但这种预期一直没有实现，特别是今年上半年，随着对供应一轮又一轮抓环保的压制。
螺纹钢期现价格双双下行，且期货下行速度快于现货，反映了补库存周期与地产周期接近尾声情况下，市场对未来钢铁需求的悲观预期。吨钢毛利创下历史新高说明当前钢企盈利水平普遍较好，这种盈利源于前期的供给侧改革和较高速的固定资产投资，但这种盈利水平可持续性不强。而螺纹钢期货的深度贴水反映了对未来经济悲观预期。
看涨的一方逻辑“螺纹钢历史低库存及现货价格持续坚挺”
螺纹供给紧张：螺纹钢的有效供应并没有跟上，这导致了螺纹钢现货价格始终跟随期货下跌，但跟得不积极，不过在跟随期货上涨时却很积极。慢慢累积了基差，到了目前夸张和失实的地步。螺纹钢的社会库存很低，需求也不差，去年新开工的项目今年还在建设，基建PPP还在支撑需求。
分析称：当前螺纹钢还呈现出供需紧平衡状态。这体现出建筑钢材生产商在毛利率高达32%的刺激之下，已经尽可能将产量提高至满产状态。与此同时，建筑钢材的社会贸易库存却仍在不断下降中，已经迅速完成了去库存过程。
那么，此轮历史罕见贴水会否修复，又将会以何种方式进行修复呢？市场认为，螺纹钢的基差仍然会出现修复，只不过修复的办法是现货略为降一些、期货再涨一些的方式。
考虑到夏季是南方建筑钢材的传统需求淡季，除非房地产开工或基建开工表现好于预期，否则，接下来的三个月，南方建筑钢材的需求应是呈现出环比下降的状态。与此同时，长流程钢厂的建筑钢材产量在高利润刺激下会继续维持几乎满产状态，而短流程方面，部分具备电弧炉资质的新投入设备将从6月逐渐开始投产，但考虑到石墨电极的极度缺货状态，电弧炉的实际产量增量恐不及市场预期。
综合来看，需求有所回落，供应稳中有小幅缓慢增加，因此后期现货价格预计会逐渐回落，但能否在1710合约到期前完成700元/吨的跌幅，考虑到电弧炉产能投放的速度远不及预期，因此高达700元/吨的期货盘面深贴水，也不能完全依靠现货价格单方面的下跌来实现修复，不排除螺纹钢期货1710合约盘面价格下跌后再呈现出震荡反弹行情，也就是最终很可能通过现货下跌、期货反弹的双边来实现贴水的修复。
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