中来股份:定增过会,新业务开启新成长 “买入”评级
　　原标题：中来股份:定增过会,新业务开启新成长 “买入”评级
　　募投项目产能释放，毛利率提升。前三季度，公司实现营业总收入8.94亿元，同比增长96.40%，实现归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比增加79.56%;第三季度实现营业收入2.87亿元，同比增长34.71%，归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长73.61%，毛利率30.31%，同比增加1.16个百分点，期间费用率13.22%，同比减少2.64个百分点。公司业绩增长主要是由于公司募投项目逐步投产，产能释放，同时在光伏发电站安装量大幅增长的带动下，公司背膜产品销量大增。报告期内“年产1，600万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”已建成投产，“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”已顺利建成两条生产线并进入试车阶段。
　　定增过会，加码主业，向核心产业链延伸。公司拟以23.64元/股价格非公开发行不超过5780.53万股股票，募集资金总额不超过13.67亿元，扣除发行费用后将用于“年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目”，布局N型单晶太阳能电池领域，实现从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型。这次战略布局将使公司进入新的成长期，目前定增方案已经通过证监会审核。
　　拟实施限制性股票激励，彰显公司发展信心。公司近期发布公告，拟以19.61元/股价格，授予公司董事、高级管理人员、子公司管理人员、公司中层管理人员、核心技术(业务)人员等63人限制性股票481万股(占公司总股本的2.68%)，限制性股票解除限售条件为以2015年净利润为基数，2016年、2017年、2018年净利润增长率分别不低于30%、70%和110%。
　　盈利预测及评级:我们预计公司年的营业收入分别为8.84亿元、15.37亿元、18.60亿元，同比增加20.47%、73.82%、21.03%，归母净利润分别为1.56亿元、2.70亿元、3.47亿元，同比增加44.51%、73.74%、28.51%。暂不考虑非公开发行，以当前股本1.79亿为基数，预计年EPS分别为0.87元、1.51元、1.94元，对应11月14日收盘价(45.92元)的市盈率分别为53、30和24倍，维持“买入”评级。
　　股价催化剂:电池背膜产能拓展顺利;新业务电池及电站业务大幅拓展;外延式拓展有进展。
　　风险因素:1、光伏电池背膜竞争加剧导致毛利率下滑;2、新业务拓展低于预期。全通教育神话破灭
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全通教育神话破灭
　　吴鹰计划减持549.97万股，又计划定增425万股，一增一减的不仅仅是持股数量，更重要的是增减价格——以37.64元的定增价看，包括吴鹰在内的资本玩家，在全通公司高管层的配合下，大玩价格差，无疑是在众多投资者身上割韭菜。　　“听说证监会在微博里点到了全通教育，后来又删了，最终没有点名。总之，全通教育被盯上了。”提到证监会集中部署2015年证监法网专项行动，北京一投行人士向《价值线》表示。　　《价值线》4月20日以《全通教育神话》为题，对这个当时的最贵股票作了深度报道。这个神话如今正濒临破灭。神秘大佬朱敏操盘的继教网，作为全通教育蛇吞象的收购标的，业绩增长并不如预期。更为关键的是，资本高手吴鹰操盘的恒瑞天华虽然因定向增发筹资而将成为新进股东，但吴鹰操盘的中泽嘉盟则边打边退，已准备撤离了。低位定增入股，高位套现离场，吴鹰施加正反手，在全通教育身上反复割韭菜。而制造最贵股价的幕后推手易方达基金，则在一季度先行撤退。　　“两大股东(指中泽嘉盟和广东中小企业股权投资基金)减持是他们自己的资金安排，其实他们的限售股在今年年初就已解禁，只是为了此次重组而推迟减持。” 全通教育证券部一女士这样向《价值线》解释，言下之意是这种推迟减持的做法是很负责的。但既然是减持，就表明资本对目前的股价是有判断的，也就是获利套现。　　事实上，全通教育的这种玩法，在乐视网身上重现。乐视网5月25日晚公告称，撤销其2014年8月启动的45亿元定向募资申请，重启新一轮75亿募资计划。同日，乐视网CEO贾跃亭宣布自日起的六个月内减持不超过8%的股权，预计可套现百亿元。　　继教网业绩欠佳　　在全通教育制造最贵神话期间，几乎无人去深挖公司重大资产重组的幕后人物朱敏、刘玉明。正如《价值线》所言：“全通教育的妖性，让不少投资者相信，其股价会卷土重来，再掀一波狂潮。这不是没有可能。因为……刘玉明、朱敏等资本玩家已站在了门外。相比于前一拨市场明星，后来的资本大佬更为低调，手法也更为凶猛、老辣。”　　全通教育后来的股价果然再掀狂潮。3月25日，股价达到的“最贵”的348元后，5月13日又涨至467.57元。5月15日，10转12的分配方案除权后，全通教育股价开始退潮，神话开始破灭。　　首先是全通教育的业绩。公司2014年实现营业收入19257.38万元，比上年同期增长11.80%；净利润4487.74万元，比上年同期增长6.87%；每股收益为0.46元，与去年同期的0.47元相比，下降了2.13%。一季度全通教育实现营业收入4911.44万元，同比增长30.24%；实现净利润 569.67万元，同比下降22.71%；基本每股收益0.06元。　　拟收购的继教网，业绩也未显示出爆发。2014 年 1-9 月，继教网营业收入为 11,363.26 万元、归属于母公司所有者净利润为 642.85 万元。“相对较低，因为季节性因素导致营业收入集中在第四季度。” 重组预案这样解释。　　但正中珠江5月22日出具的审计报告显示，继教网2013年营业收入为24337.5万元，2014年营收有所下降，为23528.5万元；归属于母公司所有者的净利润，2013年为4988.8万元，2014年降至4531.3万元。　　包括朱敏、刘玉明在内的继教网全体股东承诺，年扣非后净利润分别不低于6,800万元、8,500万元和10,625万元，不足部分予以补偿。但以2014年业绩下降的情况，正应了《价值线》的那句“该承诺过于激进”，恐怕将故事讲过了头。　　资本玩家反复割韭菜　　在就正中珠江出具审计报告的当晚，全通教育称，公司于5月22日收到公司持股5%以上股东广东中小企业股权投资基金有限公司(简称“中小企业”)、北京中泽嘉盟投资中心(有限合伙)(简称“中泽嘉盟”)的《股份减持计划告知函》，中小企业计划于日至日减持数量不超过590.96万股，即不超过公司股份总数的2.77%；中泽嘉盟拟在日至日期间，以大宗交易、集中竞价等方式计划减持公司股份不超过549.97万股，即不超过公司总股本的2.58%。　　全通教育的招股书显示，当年中泽嘉盟以2000万元出资，认缴公司新增注册资本322.58万股，价格为6.2元/股，市盈率约为10倍。虽然入股市盈率较高，但与全通教育如今的复权价相比，当年的入股价只能说是白菜价，获利高达100倍！　　最让人疑惑的是，吴鹰操盘的中泽嘉盟宣布要减持套现，但那边，同是吴鹰操盘的恒瑞天华正站在门口，准备当股东。　　恒瑞天华由吴鹰、黄莹于 2014 年 12 月 15 日以现金方式出资设立，从设立时间上看，应专为全通教育的定增而来。　　解析全通教育的资本运作手腕：引入吴鹰等股东、业务下滑前及时上市、通过并购扩大体量填实利润、转型故事持续推高股价、再并购再融资。　　根据配套融资方案，全通教育将以37.64元/股的价格，向恒瑞天华发行4,250,797股，融资1.6亿元。陈炽昌等全通教育高管也将同时参与融资，合计融资92,660万元，用于收购继教网等。　　吴鹰计划减持549.97万股，又计划定增425万股，一增一减的不仅仅是持股数量，更重要的是增减价格——以37.64元的定增价看，包括吴鹰在内的资本玩家，在全通公司高管层的配合下，大玩价格差，无疑是在众多投资者身上割韭菜。　　而将全通教育股价直接推上“最贵”宝座的易方达，则提前进行了一次收割。在2014年年报里，前十大流通股东出现了易方达旗下5只基金及其管理的社保601组合，另外还有广发的3只基金，第二大流通股东是泰达宏利市值优选。而2015年一季报披露，去年四季末分别持股212万股、43.33万股、50万股的易方达价值成长、易方达行业领先和易方达消费行业退出；持股67.86万股、54.29万股和45.95万股的广发聚瑞、广发新经济、广发聚优也退出。　　虽然易方达、广发已经大幅撤离，但接盘侠仍是公募。全通教育显示，汇添富美丽30、中欧明睿新起点、嘉实策略增长出现在2015一季报流通股东中。另外，易方达管理的易方达科讯、易方达新兴成长和社保601组合均有不同程度增持，等待下波的收割潮。
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　　跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票，而且不受定向增发锁定期限（多为12个月内，大股东认购部分为36个月）限制。
　　证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至1月8日，今年以来已实施完成定向增发的上市公司共570家，其中股价跌破定增发行价的有64家，占比约11.23%。这64家公司中，主板32家，中小板21家，创业板11家。其中折价幅度排名居前的分别是石化机械折价43.10%；折价42.49%；折价42.17%。（数据宝）
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　　今年以来部分跌破定增价格股票一览000852石化机械06.11
-43.10-300057万顺股份07.16
120.31300228富瑞特装08.03
215.3060010905.27
18.89600636三 爱 富07.06
-39.90-00226206.30
43.3560032907.10
31.7400215806.03
31.6600000105.20
6.7360050206.25
28.6400253507.16
-30.37-30027307.23
63.77601000唐 山 港05.27
16.7200263507.09
34.6030019706.05
51.0600263206.12
125.7360025505.26
-21.20-00240808.11
40.87600588用友网络08.21
-20.16-00202308.26
197.9200006506.12
61.25300177中 海 达05.07
338.5030037509.10
31.0760101206.23
67.0730002008.19
65.7300214612.25
15.2060097011.20
24.0060020811.25
49.0600076808.07
-17.07-60100906.19
7.8900058206.29
37.5600208512.30
45.8960160006.15
-15.86-00066901.13
30.0760051304.28
74.5730018308.21
35.1560050106.30
397.22002004华邦健康12.30
28.89000516国际医学05.07
59.31002373千方科技12.16
65.66601908京 运 通11.26
48.7400218511.26
34.4300223008.19
122.5160070312.14
27.1760000801.23
65.8060055212.11
88.4630002603.26
30.5760002709.08
7.6430031512.11
78.9100222804.21抄底定增破发股 37只个股跌破增发价 9:24:00|T
　　跌破增发价的定增股一度被认为是市场的另一个价值洼地，不仅意味着中小投资者可以以低于大股东、机构投资者的价格买到更便宜的股票 ，而且不受定向增发锁定期限(多为12个月内，大股东认购部分为36个月)限制。
　　证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计，截至11月5日，今年以来已实施完成定向增发的上市公司共404家，其中股价跌破定增发行价的有37家，占比约9.16%。这37家公司中，主板19家，中小板12家，创业板6家。其中折价幅度排名居前的分别是富瑞特装折价54.76%；万顺股份折价43.69%；银江股份折价39.04%。
　　今年以来部分跌破定增价格股票一览：
　　证券代码证券简称实施日期增发价最新收盘价折价率市盈率(元)(元)(%)(倍)300228富瑞特装8.038419-54.76168.41300057万顺股份7.1626.5514.95-43.69117.79300020银江股份8.192314.02-39.0449.25000852 石化机械6.1130.1418.87-37.39-002535 林州重机7.1613.58.47-37.26-600502 安徽水利6.2520.113.67-31.9928.64002632 道明光学6.1224.316.81-30.82111.95002158 汉钟精机6.0327.6119.24-30.3233.51002262 恩华药业6.341.0828.9-29.6548.71600109 国金证券5.272416.94-29.4222.82600329 中新药业7.128.2820.15-28.7534.68000001 平安银行5.216.712.07-27.727.3601000 唐山港5.2711.58.25-27.2916.72002477 雏鹰农牧5.0514.3410.5-26.7877.68600636 三爱富7.0623.0817.04-26.17-600135 乐凯胶片5.2119.3615.23-21.33137.79000065 北方国际6.1238.1530.53-19.9761.25600513 联环药业4.282621.04-19.0870.52601012 隆基股份6.2315.312.39-19.0266.97000807 云铝股份6.096.655.43-18.35-600501 航天晨光6.33024.81-17.3379.77002201 九鼎新材7.1516.5113.8-16.41194.06600736 苏州高新5.269.538.15-14.48109.01600255 鑫科材料5.265.855.16-11.79-002408 齐翔腾达8.1114.312.85-10.1446.52002635 安洁科技7.0929.8827.09-9.3443.1002023 海特高新8.262018.47-7.65228.76002155 湖南黄金3.319.378.71-7.04337.87300177 中海达5.0718.8317.59-6.43393.53601600 中国铝业6.155.85.45-6.03-002228 合兴包装4.2118.0116.88-5.9950.69601009 南京银行6.1920.1518.44-5.478.99601222 林洋电子5.153532.76-4.6531.59300375 鹏翎股份9.123.2522.2-4.5236.63002593 日上集团5.262524.06-3.76138.59300183 东软载波8.2123.9423.23-2.9739.5000516 国际医学5.072019.92-0.467.13
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