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中银国际：供给侧改革与中国宏观经济学发展
发布时间：日
温馨提示：今日所有条目推出矿业大会现场及论坛PPT，关注《矿业界》微信可进行查看；矿业大会期间，《矿业界》作为唯一一家全方位报道媒体，将在微信公众平台发布各会场PPT！矿哥有话说：70%的矿业精英已关注《矿业界》，你还在等什么？演讲者简介：曹远征，长期在原国家经济体制改革委员会工作，主要从事中国经济体制改革及宏观经济的政策制订与理论研究，曾任中国银行首席经济学家，现为中银国际研究公司董事长。演讲正文（后附有PPT全文）：& & 谢谢，非常高兴能够来到这个会场，也谢谢主持人热情洋溢的介绍。&&& 我们知道矿业产业是上游产业，是高度受制于下游的发展状况，特别是受制于全球的宏观经济状况。中国作为第二大经济体，是矿产品最大的需求国，中国宏观经济的变化自然对全球矿业有重大的影响。于是，我报告的题目就是《供给侧改革与中国宏观经济学发展》。&&& 我想讨论四个问题，一个是世界经济长周期，第二是中国经济新阶段，第三是宏观经济新趋向，第四是中国经济可持续增长的未来。&&& 1.我想引用去年中央经济工作会议上的一句话作为开场白，在去年中央经济工作会议上，提出“认识新常态、适应新常态，引领新常态，是当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑”，我想这句话大家耳熟能详，媒体上频频见到。但是我觉得的更重要的是后面一句话，这是“综合世界经济长周期和我国发展特征及其相互作用作出的重大判断”，请注意三个主题词，“世界经济长周期”、“中国经济发展阶段变化”以及“相互作用”。&&& 我们来看，今年以来，中国提出了一系列的改革的措施以及对当前宏观经济的应对策略以及对世界经济的看法。我们会看到，供给侧结构性改革，“十三五”规划五大发展理念以及所谓在G20峰会的中国方案，这是为什么？我们先讨论第一个问题，世界经济的长周期。&&& 大家看这张图。（PPT）这张图是揭示了从2008年金融危机以来全球经济的变化，有几个特点。&&& 第一，全球经济增长速度持续低于全球增长水平，第二全球贸易增长速度持续低于GDP增长速度连续五年了。我们知道，08年以前，全球的国际贸易增长速度是快于GDP的，现在低于GDP。与此相关，全国大宗原材料产品在持续下跌之中。&&& 这张图给大家列示了全球大宗原材料产品的变动趋势。这个不通常被认为为说世界经济的新常态，而这个新常态中间，它核心内涵是说这是全要素生产率持续下降。不仅发达国家，而且发展中国家也在下降。与此相关，为了遏制经济下滑，各国采取了宽松的货币政策，但是我们注意到，宽松的货币政策并没有有效的提升经济增长，反而使高杠杆难以维持。这说明宽松的货币政策仅仅防止了经济衰退，但并没有提升经济增长。&&& 于是，从全球情况来看，事后全国经济进入一个新周期，这个周期越来越经济学家开始相信，它是预示着一个新的变动，这个变动我们会看到是跟过去的全球化时代不大一致的出现了去全球化的现象，我特别想题写大家，世界经济在保护主义的抬头，民族主义的上升，全球化有停止的风险。也正在这个时候，才有了G20峰会，有了中国的方案。&&& G20峰会在我们看来有重大的一些进展。首先，它是把经济发展问题置于全球矿业政策的核心，我们说经济发展是硬道理，全球只有经济发展才能获得一个稳定的秩序。要想经济发展。&&& 第二就要把贸易和投资作为振兴的引进，推动开放包容的全球化，提振更多的发展空间，这次贸易部长会议，承诺更加开放的世界，而且第一次开始在投资领域有了规则。我们知道过去贸易中间WTO有规则，投资领域没有规则，这次各国贸易部长承诺在投资领域当中制订规矩。更为重要的是要探索包容的发展模式。20国集团和联合国一起达成，2030年全球可持续发展议程。前两天李克强总理在联合国开始的具体讨论发展议程在中国的落实以及中国的贡献。最主要的是全球基础设施的互联互通联盟，这对矿业发展带来了前所未有的新契机。&&& 总之，在G20会议上，按习近平主席的闭幕式讲话，20国集团决心为世界经济知名方向，规划路径。&&& 在这样过程当中，中国是什么样的？我们看到，在G20峰会中间一个重点的亮点，就是结构性改革。G20峰会达到20国集团的结构性改革议程，提出了一整套指标体系、量化框架以监测和评估各方进展，并对财政政策和货币政策一道成为G20宏观经济政策协调重要领域。包括促进贸易和投资开放，推进劳动力市场及获取教育与技能，鼓励创新，改善基础设施，促进财政改革，促进竞争并改善商业环境，改善并强化金融体系，增强环境可持续性，促进包容性增长。&&& 与宏观政策相比，G20峰会是分水岭，全国开始结构性改革，只不过中国政府更为强调这个改革发生在供给这一侧。&&& 就中国来说，未来世界经济强劲、平衡、可持续的保持性增长，中国提出“一带一路”的战略构想，并为之付出努力。&&& 这两张图列示的中国对外投资趋势。请大家注意，2011年以后会发现中国对外投资持续增长，这就是刚刚各位老总说中国矿业走出去代表的中国企业走出去。跟这个走出去相关五。&&& 看第二张图，中国国际收支变化，2014年开始，中国资本向下出现逆差，这意味着什么？意味着中国对外投资超过外商对华投资。中国成了全球一个最大的资本贡献国。这是“一带一路”对全球经济增长的重要贡献。&&& 跟这个相关联就是人民币的支付，从金融机构来看，人民币的国际化成为必然现象。几天以后的10月1日，人民币正式在SDR使用，成为国际货币。与此相关，前两天我们看到中国人民银行跟美联储达成协议，人民币开始在美国开始使用，中国正式成为清算行。这意味着人民币在全球24小时进行交易，人民币作为国际支付的份额在不断提高。其中一个建议，如果各位矿业公司如果走出去，包括投资，包括支付，甚至包括发工资可以考虑人民币的安排。这是我们对世界经济的一个看法。&&& 2.是中国经济的新阶段。这张图我们列示了中国经济的变化。请大家注意看一下，大概从2010年第三季度开始，中国经济又开始下行，到现在已经下行将近24个季度，我本人从事中国宏观经济30多年来，坦率来讲我也没有见过下行时间如此之长。我们说中国经济下行超预期，并不是说幅度有多大，速度有多快，而且说时间如此之长，它表明这个变化不是周期性的波动，而是一个结构性的变化，是中国经济告别了两位数经济增长，它是一个趋势性的变化。&&& 哪些因素导致中国经济发生如此变化呢？我们看到至少有四个因素。&&& 第一，现在全球经济持续低迷，出口导向难以持续。&&& 第二，要素成本不断上升，过去低成本的制造或者说靠劳动低廉成本的制造正在受到挑战。&&& 第三，中国人口开始老龄化，意味着人口红利在丧失，意味着投资驱动型经济开始受到挑战。&&& 第四，刚刚各位老总提到了，过去中国经济的增长是资源耗费型的，环境污染型的，现在显然不可持续，于是必须改善增长。&&& 我们看看后面情况可以预示这个问题的重要性。&&& （PPT）大家看这张图，这就是中国出口，可以观察到中国出口增速最快2010年，增速30%，从此以后一路下滑，到2015年，中国出口增速已经负增长了。今年上半年，负增长7%。&&& 大家经常说，为什么要产能和国际合作？其中看到中国制造是为全球制造的，中国产能是为全球配置的，一旦出口受到影响，旧有的产能开始出现过剩。这个产能进入全球配置，为全球准备的，自然需要全球配置，这就是“一带一路”的最终目的。&&& （详见PPT）你会发现工资水平都在上升，最低工资水平被认为是农民工的工资，这是官方确定的最低工资都在上升。而且在这个上升中间，是东中西部并没有差异，如果是差异西部地区上升速度更快。在过去几年重庆、甘肃、广西、宁夏都上升最快。意味着廉价制造受到了挑战。&&& 中国人口老龄化，意味着储蓄开始下降，而储蓄是投资的来源，就有投资驱动经济受到了挑战。这几年我们看到投资挑战跟这个因素高度相关，节能减排就不想多说，大家做矿业都非常明白这件事情的正在发生变化，中国正在加入巴黎气侯协定，都环保有更高的要求。这是过去的资源廉价式的发展，现在已经改善增长了。&&& 这些因素，过去支持中国经济高速增长的因素现在都在发生变化，经济自然减速，而这个变化是结构性。它意味着仅仅靠需求的扩张，尽管是时制功，由于是结构性的变化，必须需要结构性的对策，这就是供给侧结构性改革的由来。& &&3.宏观经济政策安排&&& 当前的来说宏观经济政策遇到很多挑战，我们说有两类问题：一类问题看到中国经济由于结构性变化进入了下一个台阶，在下一个台阶没有站住，就出现了短期低增长的问题，要中国经济可持续发展要结果结构性改革，这是成为发展策略问题，在这两中挑战中间唯一的办法就是长短问题结合起来，形成现在的宏观经济政策。&&& 我们看到宏观调控的政策和框架安排是什么样的？制定了一个区间，这个区间有上限，上限就是防止通货膨胀，下限就是稳增长、保就业。如果短期经济表现在这个区间，宏观经济政策不会发生方向性变化，如果不在这个区间中间，那么可能会有些方向性的变化。如果在这个区间中间政策的立足点是进行改革，然后来结构。除非超出这个区间，才可能有政策性的一些刺激措施，我们认为2016年到目的位置中国经济尽管还在下行，但是基本触底，在经济增速中间起来，也经济指标也出现了一些明显的变化，工业产出与货运量和固定资产投资相关指标，我们更关注的是后二个指标的变化，这是更为核心的，是中国经济起稳的更为核心的指标，就是PPI，经过长达50多个月的负增长，单向下行以后开始转为上行，尽管现在是负的，但是它已经开始上行了。这意味着企业销售收入会增长。第二个指标更为关键，就是我们看到的工业企业利润，大家看到工业企业利润从今年一季度以后下行14个月以后开始上行，反映到最近林隔越的数据大家看到PMI开始宠幸繁荣，意味着企业的销售在增长、企业的利润在增长。这给我们的矿业也带来一个好消息，这在宏观经济圈意味着什么，如果经济触底就意味着我不需要大规模的刺激政策。我们知道未来可持续政策要改革，我们预计今年下半年大规模的供给侧结构性改革会开始推展。&&& 我们从今年的情况来看，如果说供给侧结构性改革是“三去一降一补”作为主要内容，值得关注的风险就是别叫去产能和去杠杆交织在一起，因为去产能意味着经济下行，过快去杠杆意味着金融风险加大，如何处理好这二个力度是半年的重点。&&& 我们认为下半年的政策安排很可能是这样的，利用这样一个经济起稳的时期进行实质性的去产能，为什么是这样一个说法呢？举例来说：钢铁产业，中国钢铁产业产能12亿吨，去年产量维持在8亿吨左右的时候，钢铁价格就稳定了，利润开始出现了，意味着前一段时间通过停工停产能使剩余的产能就可以盈利，但是由于价格上升，利润增长，富余的4亿吨产能又开始投产，今年二季度价格又下来煤炭行业也是这样的。表明去产能不能仅仅通过停工停产来安排，如果世界经济长期低迷一定要实质性去产能，这个去产能是通过去僵尸企业，就是资产负债表重组，我们看到4资产矿业和其他的黄金集团、五矿在发言中多提到这一点，收购兼并，资产负债表重组，通过资产负债表重组实质性的去掉产能，剩余产能可维持。在这方面我们也看到成功的先例，大家说现在正在讨论矿业，其实建材不知道算不算矿业，会看到建材中国水泥工业去产能基本成功。水泥工业的产业集中度已经达到60%，过去几年讲水泥过剩很严重，现在似乎没人再谈到这个问题。如果从这个意义上来讲，如果中国钢铁工业产能去掉，刚刚五矿的领导在说1亿-1.5亿吨，维持在10亿吨左右，开工率在80%，我们的产量在8亿吨左右，中国的钢铁工业可以盈利。因为很重要的，中国钢铁行业生产成本是全球有竞争力的。&&& （详见PPT）中国钢铁工业的成本成了生铁、长材、线材、板材都是在全球经过居竞争力的产品，如果通过实现去产能，剩余的产能可以营利，加上中国未来中国城镇化的发展，中国的城镇化只有57%，未来还有相当大的发展空间，对钢材、建材、金属材料有极高的需求。我们算过钢铁人均拥有量，大概人均存量6吨左右，而日本是41吨，英美是20多吨。想想如果在未来中国达到英美钢铁产量的人均存量的一半，中国还需要几百亿吨的钢铁存量，它是中国钢铁工业可持续，我想这是对铁矿石一个重大的利好消息。&&& 其实这种案例在全球能够看到，今天谈到日本，日本现在钢铁产量在1亿吨左右，但是这个产量是70年代，1973年形成的，从那以后四十年未见衰减，从这个意义上来说，中国的很多基础工业下游工业是有前景的、稳定的，这为矿业提供了一个稳定的市场。&&& 4.中国经济未来发展前景&&& （详见PPT）大家看到第一组指标，城镇居民和农村居民收入增长速度，按照2009年中国居民的收入增长速度开始快速提高，按照“十二五”规划、“十三五”规划，GDP翻一番，中国居民收入翻一番，我们叫“两个提高、两个同步”，中国经济增长和GDP增长保持同步，从过去五年情况来看是高于经济增长，如果在未来五年中间，中国经济增长速度维持在6.5%，中国居民收入在2020年会超过2010年一倍以上。大家知道这是再造一个中国，中国成为全球最大的消费市场，于是你会看到中国的去年出口12亿人次，海外消费超过6亿美元这个市场是中国可持续增长的未来，也是全世界看好中国的原因。&&& 第二刚刚各位老总提到，我们要向高端的制造或者是高端的方向发展，包括矿业，不是一句，但是“十二五”中间研发经费第一次达到要求，占2%，经过测算发现这个研发经费不是政府投入的，78%来自企业，劳动力成本变贵，看到中国的机器人全球1/5在中国，我们看到中国制造业都在升级换代，全部都在进行新的技术改造。&&& 讲一个故事，我曾经见到海尔的张瑞敏，他告诉我们他们也正在更新换代，我开玩笑说，不就是洗衣机，你到佛山工厂看到是黑灯工厂，没有电、没有灯，全部是智能化生产。只有计算机在外面控制一下，这是技术进步，首推其工业，我们看到汽车在品牌，或者是汽车新车发布全球是同步的，但是车间是在不断的降低，劳动生产率在提高，这是中国的一个希望。而我们看到4这种趋势已经扩展中国矿业企业，各位老总发言绿色发展、创新发展都是高度相关的。&&& 服务业增加值，过去我们说这个从来没有完成过，从2012年服务业成为中国第一大产业，从那以后一直在快速增长，目前已经超过GDP50%，我们认为在“十三五”末会轻松达到55%，这个服务业不是低端的服务业，而是蕴含高技术的服务业，中国这几年发展最快的是医疗、养老、教育，意味着这样经济结构正在发生变化。&&& 中国的区域结构在发生变化，西部成为新的发展空间，大家看看这张图就知道，在过去几年西部的发展增速是最快的。西部的发展不仅速度快，更重要的是有技术进步的因素，如果你看看中国高新技术企业聚集地，第一首推深圳，第二是北京中关村，第一是成都。中国最新的纺织技术出现在新疆，正是因为西部地区的发展，使“一带一路”有了经济实地，丝绸之路在沙漠唐了几千年，从来没有人关注过，现在突然有人关注是因为有了“一带一路”的发展，这些产业预示着中国经济的发展前景，关注着这些产业的成长就关注了中国的经济未来。&&& 宏观经济调控是为这些内压遮风档雨，让我细嫩牙茁壮成长，一旦这些嫩芽参天大树，中国经济可持续，我认为这是中国经济的未来。以上是我的发言。谢谢大家！联系电话：010-邮箱：70%的地矿精英已经关注中国矿业第一大自媒体：《矿业界》《矿业界》隶属于北京司南国际矿业咨询有限公司长摁二维码订阅《矿业界》微信公众平台
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供给侧改革提升经济发展活力
日 07:42 来源：中国社会科学报
作者：霍文琦 张帆
内容摘要：供给侧改革提升经济发展活力?筵本报记者霍文琦张帆2016年是中国进入全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。学者认为，供给侧结构性改革在“十三五”时期、甚至是更长的时间内，将处于突出位置，这一改革过程将为中国未来经济的行稳致远和健康活力发挥重要作用。”国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军表示，推进供给侧改革是具体落实十八届三中全会关于全面深化改革的举措，供给侧改革与全面深化改革是一脉相承的。供给侧结构性改革旨在从供给角度实施结构优化、增加有效供给中长期视野的宏观调控。“国有企业改革、政府管理体制改革、财税制度改革、金融制度改革、养老制度改革和医疗卫生制度改革等，是当前亟须解决的重要问题。
关键词：供给;结构性改革;可持续发展;深化改革;制度改革;李俊江;认为;霍文琦;李佐军;经济发展
作者简介：
　　2016年是中国进入全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。如何立足实情和发展实践，更好地通过体制机制的改革实现经济结构的转型升级，已经成为当下各界关注、讨论的焦点。学界对“供给侧结构性改革”的内涵、外延给予了高度关注。学者认为，供给侧结构性改革在“十三五”时期、甚至是更长的时间内，将处于突出位置，这一改革过程将为中国未来经济的行稳致远和健康活力发挥重要作用。　　与全面深化改革一脉相承　　“我们通过供给侧改革找到新的发展模式，提高全要素生产力，以实现经济可持续发展的新模式。”国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军表示，推进供给侧改革是具体落实十八届三中全会关于全面深化改革的举措，供给侧改革与全面深化改革是一脉相承的。他认为，通过供给侧改革，可以提高企业和产业的竞争力，从而扩大市场占有率。“如果不能尽快优化供给管理，国内扩大的内需也会被国外更有竞争力的跨国公司所占领。”　　“当前经济发展面临下行压力，但稳中求进的基调不变。”中国社会科学院经济研究所宏观经济学研究室副主任汤铎铎认为，中国经济改革的主流视角正在从“需求分析”转向“供给分析”。这是一个艰难的过程，这次中央用供给侧结构性改革这样一个概念凝练出来，体现了国家对经济的重视，以及对经济改革的决心。　　吉林大学经济学院教授李俊江认为，供给侧改革是我国经济调整政策进步的一个表现。目前投资和出口对经济拉动作用已经触底，未来再延续需求管理收益不高。而供给侧改革可以纠正之前的资源错配，增加社会有效供给。从“需求侧”转为“供给侧”，这个转变是我们产业结构转型升级的一个长期战略。只有通过提高有效供给，才能增加有效需求，从而提高经济活力。&
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2016中国物流供给侧改革高峰论坛成功召开
文章来源: 天地汇供应链管理发布时间: 文章作者: --
7月30日，由中国物流与采购联合会主办、天地汇协办的“2016中国物流供给侧改革高峰论坛”在上海召开。全国政协常委、民建中央副主席、上海市政协副主席周汉民、国务院发展研究中心党组成员、办公厅主任余斌、国务院参事室特邀研究员姚景源、国家发展和改革委员会综合运输研究所所长汪鸣、著名经济学家马光远、上海市商务委员会副主任刘敏、天地汇创始人兼董事长徐水波、罗宾逊全球货运(上海)有限公司亚洲发展战略总监吕台欣、科尔尼(A.T.Kearney）大中华区全球合伙人李健等来自政、企、学界资深人士作为嘉宾受邀到场，带来他们对于中国物流供给侧改革的思考与远见。论坛当日议程分上、下午两部分进行。在上午的议程中，周汉民、余斌、姚景源、汪鸣、刘敏等在内的相关部委领导和智囊作倾情演讲，为参会人员带来国家相关政策的一手解读。天地汇创始人兼董事长徐水波作了题为“中国物流供给侧改革 &天地汇思考、实践与畅想”的精彩演讲。在下午的议程中，以天地汇创始人兼董事长徐水波、著名经济学家马光远、科尔尼大中华区董事李健为代表的企业家和学者嘉宾，则以物流行业领先企业实践的角度，揭秘物流供给侧如何应对改革压力，在逆境中迎风前行。行业增长遭遇挫折 物流供给侧改革压力巨大我国国土幅员辽阔，资源储藏和经济发展相对不均衡，催生出全球规模最大的物流市场。但与此同时，过于庞大的市场体量也让中国物流市场长期陷入多、小、散、弱等状态中。据统计，截止到2013年，我国道路货物运输经营主体已经超过720万家，平均每一个主体拥有车辆1.55辆，90%的经营主体为中小型企业，承担了90%以上的公路货物运输业务，经营模式多为传统的单车货物运输，管理手段相对简易，货源组织能力也相对较差。在此背景下，宏观经济增速放缓带来的行业压力也被进一步地放大。单一环节(仓储，运输等)利润下滑是不争的事实，多环节的运营同样面临持续性困难、客户压款、增长缓慢等都是问题。& & & &论坛现场，物流产业面临的供给侧改革压力骤增这一议题也成为了众多嘉宾关注的焦点。& & & &周汉民则对未来充满乐观。他认为，供给侧结构性改革核心任务有三点。一，体制创新；二，科技进步；三，要素升级。“供给侧结构性改革首先要强调制度供给，而制度供给的核心是制度创新。”周汉民表示，用制度支持创新、用技术保证进步、用资本维护成长，是实现物流供给侧改革的三大要素，“改革就政府而言是治理能力和治理体系的现代化，朝着这个方面努力，中国的供给侧结构性改革一定会有辉煌的未来。”姚景源认为，中国物流产业面临的问题其实和中国经济如出一辙，是从“多量”到“健康”的过程。在改革开放初期，中国经济的增长主要凭借了六大红利“马车”的牵引，然而，随着经济形势的变化，这六大红利如今大部分已经不再明显，有些甚至产生了倒退，在这种情况下，必须要有新的模式来提供新的发展动力，这就是“互联网+物流”。& &“以往物流产业兴起依赖制造业发展，如今则要依赖技术上的进步和模式上的创新。”余斌表示，“我们要改革创新供给结构，从而与不断升级的需求结构相适应，更重要的是我们激发供给侧的活力，从而让它不断创造出新技术、新产品、新业态，从而创造新的需求。”&“互联网+物流”成为热议话题 天地汇模式广受行业关注7月20日的常务会议上，国务院总理李克强在谈到物流供给侧改革时说：“要推动互联网、大数据、云计算等信息技术与物流深度融合，推动物流业乃至中国经济的转型升级。这是物流业的‘供给侧改革’。”自“互联网+“概念提出以来，“互联网+物流”概念便产生了爆炸式的增长。据统计，仅2015年上半年，成功获得融资的“互联网+物流”项目就超过20家，热度可见一斑。在论坛现场，来自上海天地汇供应链管理有限公司的徐水波、科尔尼大中华区全球合伙人李健、罗宾逊全球货运（上海）有限公司亚洲发展战略总监吕台欣三位企业界代表的发言也引来了全场嘉宾的关注。作为前传化物流CEO徐水波辞职打造的全新物流平台，天地汇虽然创立不过三年，但却已经凭借出色的业绩赢得行业瞩目。基于对物流行业“多、小、散、弱”等结构性问题的思考，徐水波在其提出的公路港理论基础上进一步拓展，成功探索出物流园区网的新模式。目前，天地汇在全国建立的线下物流园区网点已经达到57个，凭借对互联网“天网”和物流园区网“地网”的统一协调，天地汇成功将平台车辆的每月平均行驶里程从不到20000公里提升到了38000公里左右，大大超越了行业平均水平。&“物流供给侧改革已经不是经济改革的‘可选项’，而是促进整体经济平稳发展的‘必选项’。”论坛现场，徐水波表示，作为连接供给和需求的纽带，不管是传统行业的“互联网+”转型，还是近年来火热的电商化、O2O化浪潮，背后都需要一个强大的物流系统为支撑，“如果把中国经济比作人体，物流产业就是人体里供血运输的血管，离开了它，一切改革和创新都无从谈起。”
中国物流与采购网：京ICP备号 中国物流与采购联合会：京ICP备号关于“供给侧改革” 看完这十个问题你就懂了-华尔街见闻
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关于“供给侧改革” 看完这十个问题你就懂了
（本文作者系海通证券宏观分析师姜超、顾潇啸）
供给侧改革的前世与今生：
&供给侧改革&横空出世，成为近期高层讲话中的高频词。究竟何谓供给侧改革？需求侧有投资、消费、出口三驾马车，供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素；供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。
为何要进行供给侧改革？07 年以来中国经济增速逐年下滑，但需求刺激效果甚微。需求不足仅是表象，供需错配才是实质，因而需要从供给端着手改革。
供给侧改革是否有先例？20 世纪70-80 年代，美、英相继陷入滞胀，&里根经济学&和&撒切尔主义&分别采用减税和国企改革等措施帮助经济走出衰退的泥淖。中国&供给侧改革&更注重经济结构的优化，避免潜在增速的大幅下滑。
供给侧改革的逻辑与路径：
供给侧改革如何落实？化解产能过剩、降低企业成本、消化地产库存和防范金融风险是最为关键的4 个&歼灭战&， 我们认为供给侧改革将分别在劳动力、资本、创新、政府4 条主线上推进。
如何优化劳动力配置？具体路径有三条：一是放开生育政策，补充人口红利；二是户籍制度改革并发展服务业，促进劳动力跨地域、跨部门流动，同时也能消化地产库存、稳定就业；三是促进扶贫注重教育，从而提升人力资本。
如何优化土地和资本配置？土地制度改革的核心在于确权和加速农地流转，从而提高土地使用效率，抑制地产泡沫。而资本要素改革的核心在于降低企业成本、提升企业盈利：资源品价改降低原材料成本，减税降费加速折旧降低财税成本，利率市场化结合降息降低财务成本，养老保险体系改革降低人力成本。而提升企业盈利的另一项改革是淘汰落后产能，国企是主要承担者。
如何提升全要素生产率？首先是构建激励机制，提升创新意愿，这有赖于资本市场的建设和直接融资的发展。其次是为企业营造宽松的成长环境，提升创新转化率，具体措施包括推进产学研结合、提供资金便利和税费减免。
政府自身如何落实供给侧改革？一是通过反腐、打破垄断、简政放权，降低制度性交易成本，二是国企改革，通过合并重组提升绩效，为经济提供动力。
供给侧改革的影响与未来：
供给侧改革如何影响经济结构？从生产角度看，供给侧改革将导致第三产业占比上升，第二产业中传统工业占比下降、新兴产业占比上升。而从收入角度看，供给侧改革将引发经济蛋糕的重新分配：减税将导致生产税净额占比下降，加速折旧和产能去化将导致固定资产折旧占比短期上升、长期趋降，降低成本和产能去化将导致企业营业盈余占比上升，加速劳动力跨地域、跨部门流转以及提高人力资本，将导致劳动者报酬上升。
供给侧改革如何影响杠杆率？产能去化意味着企业部门杠杆率将持续下行，户籍制度改革和二三线城市地产库存去化意味着居民部门杠杆率将持续下行，减税降费和财政支出提升意味着政府部门杠杆率将大幅上升，而防范化解金融风险和企业降低财务成本意味着金融部门杠杆率将缓慢上升。
总结而言，我们认为供给侧改革的实质是三中全会&全面深化改革&在要素领域的延续和聚焦。当前蓝图已经铺开，未来前景令人期待！
1. 供给侧改革的前世与今生
1.1 &供给侧改革&横空出世
11 月以来，&供给侧改革&成为高层讲话中的高频词。国家主席习近平在中央财经领导小组第11 次会议和亚太经合组织APEC 工商领导人峰会上两次强调，要&加强供给侧结构性改革&。国务院总理李克强在&十三五&规划纲要编制工作会议上称，&要在供给侧和需求侧两端发力促进产业迈向中高端&。而中财办主任刘鹤、副主任杨伟民，以及国家部委领导人也均在不同场合强调&加强供给侧结构性改革&。
1.2 何谓供给侧结构性改革？
&供给侧&与&需求侧&相对应。需求侧有投资、消费、出口三驾马车，三驾马车决定短期经济增长率。而供给侧则有劳动力、土地、资本、创新四大要素，四大要素在充分配置条件下所实现的增长率即中长期潜在经济增长率。而结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。
1.3 为何要进行供给侧改革？
表象：需求不足。07 年以来，中国经济增速逐年下滑。从需求侧看，外需中，全球出口增速10 年见顶回落，过去三年持续零增长，中国较难独善其身，而低成本优势不再，令低端制造业向东南亚转移不可避免。内需中，11 年人口结构出现拐点，12 年人口抚养比见底回升，13 年地产销量增速持续下行，工业化步入后期，投资增速持续下行。
实质：供需错配。但需求刺激效果甚微，15 年以来央行5 次降息降准、发改委新批基建项目规模超过2 万亿，但投资依然萎靡。而在消费领域中，则呈现出较为明显的供需错配：国内消费增速拾级而下，但中国居民在海外疯狂扫货，国内航空客运增速缓慢下行，但跨境出游却持续高增长。这意味着，当前中国经济面临的问题，并不在短期需求，而在中长期供给。
1.4 供给侧改革是否有先例？
来自供给学派的典型实践。纵观世界经济历史，美国曾在20 世纪70 年代陷入滞胀，英国也在20 世纪70-80 年代面临滞胀叠加结构性问题的窘境。作为供给学派的典型实践，&里根经济学&（Reaganomics）和&撒切尔主义&（Thatcherism）分别采用减税和国企改革等措施帮助经济走出衰退的泥淖。
里根学派的核心是减税。以&里根经济学&为例，1981 年里根就任美国总统后，提出&经济复兴计划&，主要措施包括：降低税率，减少政府干预，缩减政府开支，紧缩货币供给。其中，个人所得税边际税率从70%降至28%，提高了可支配收入，增加了劳动供给意愿 ，也推动消费上行；而企业所得税率从46%降至33%，直接提高了企业盈利，也提高了企业投资意愿。里根经济学大获成功，令美国经济迎来&大稳健&时代，也为美国长期经济增长打下了坚实基础。
我们认为，中国&供给侧结构性改革&并非简单复制供给学派的&供给管理&，而是希望通过改革实现经济结构的调整和优化，从而避免潜在增速的大幅下行，其实质是三中全会&全面深化改革&在要素领域的延续和聚焦。
2. 供给侧改革的逻辑与路径
2.1 供给侧改革如何落实？
习主席在中央财经领导小组会议中明确指出，要促进过剩产能有效化解，促进产业优化重组；要降低成本，帮助企业保持竞争优势；要化解房地产库存，促进房地产业持续发展；要防范化解金融风险，加快形成功能健全的股票市场。中财办副主任杨伟民称之为推动经济结构改革的四个&歼灭战&。
如何打赢这四个&歼灭战&？我们认为供给侧改革将分别在劳动力、资本、创新、政府4 条主线上推进。
2.2 供给侧改革如何优化劳动力配置？
放开生育政策，补充人口红利。中国过去的主要增长动力来自于充足的劳动力。但2011 年中国人口结构出现拐点，2012 年开始15-64 岁劳动年龄人口的总数和占比都出现了下降。同时，人口老龄化现象愈发明显，截至2014 年底，60 岁以上老年人口已达2.12 亿，占总人口的15.5%。十三五规划建议提出，全面实施一对夫妇可生育两个孩子政策，这将成为未来劳动力要素改革的基础，在进一步释放生育潜力的同时，减缓人口老龄化压力，增加劳动力供给，补充人口红利。
户籍制度改革，化解地产库存。户籍制度改革将是劳动力要素改革的重中之重，其目的在于促进劳动力要素的跨地区流动。十三五规划建议明确提出户籍人口城镇化率加快提高。中国城镇化率质量不高主要体现在户籍人口城镇化率不高。城镇现在约有7.5亿常住人口，其中2.5 亿左右的人没能在城镇落户，2.7 亿农民工，买房比例仅1%。早在14 年7 月，国务院就已出台《推进户籍制度改革的意见》，但进展缓慢。当前二三线城市地产库存居高不下，户籍制度改革和住房制度改革双管齐下，不仅有助于提供有效供给、加快城镇化进程，也将创造需求、消化地产库存。
服务业大发展，缓解就业压力。服务业是未来中国经济和社会的双重稳定器，淘汰落后产能意味着制造业部门就业承压，而服务业则可吸纳就业，因而创造条件、促成劳动力的跨部门流动，也将是未来劳动力要素改革的重要方向。根据统计局数据测算，第三产业每增长1 个百分点能创造约100 万个就业岗位，比工业多50 万左右。而考察企业就业状况，07 年以来，服务业PMI 就业在绝大多数时期高于制造业PMI 就业指标，这意味着服务业就业状况好于制造业，将成为未来主要的就业容纳器。
促扶贫重教育，提升人力资本。除增加劳动力供给、促进劳动力跨地区和跨部门流转外，提高劳动力素质也是劳动力要素改革的重要内容。其具体措施包括以下两方面：
一是贫困人口脱贫。十三五规划建议明确提出，要在现行标准下农村贫困人口实现脱贫、贫困县全部摘帽、解决区域性整体贫困。我国现行脱贫标准是农民年人均纯收入按2010 年不变价计算为2300 元，2014 年现价脱贫标准为2800 元。按照这个标准，2014 年末全国还有7017 万农村贫困人口。而通过实施脱贫攻坚工程，实施精准扶贫、精准脱贫，7017 万农村贫困人口脱贫目标是可以实现的。
二是加大教育投入力度。今年4 月初，中央深改小组召开第11 次会议，审议通过《乡村教师支持计划（）》，并强调要&让每个乡村孩子都能接受公平、有质量的教育，阻止贫困现象代际传递&。而今年以来，国务院常务会议也陆续通过一揽子教育法律修正案草案，并部署落实教育领域改革措施。
2.3 供给侧改革如何优化土地和资本配置？
土地制度改革，加速确权流转。土地制度改革的核心方向是提高土地的使用效率。农村土地流转以确权为基础，以放活经营权流转为目的，从而提升土地要素的流动性。同时，放活农村土地经营权流转意味着未来廉价的农村、土地用地供给瓶颈将打开，也有助于抑制地产泡沫、加速地产库存去化。
降低四大成本，改善资本回报。资本要素改革的方向之一是提高资本回报率，因而高成本是供给侧的最致命硬伤。以工业企业为例，2014 年底规模以上工业企业主营业务收入中，主营业务成本占比高达86%，各种税费占比9%，主营利润占比仅5%。持续收缩的需求叠加高企的成本、费用，令企业盈利雪上加霜。而在需求整体不佳的大背景下，未来唯有依靠降低成本来改善企业盈利、提升资本回报。
我们预计，未来将从以下四个方面降低企业显性成本：一是继续推进资源品价格改革，降低企业原材料成本；二是实施减税降费和加速折旧，降低企业财税成本；三是推进利率市场化，结合降息降低企业财务成本；四是实施养老保险体系改革，降低企业人力成本。
淘汰落后产能，提升资本效率。资本要素改革另一个方向是提升资本使用效率，其目的也同样是改善企业盈利。而产能利用率和主营活动利润率高度相关。2011 年以来，中国工业企业产能利用率持续下滑，企业盈利也同步恶化，反映资本使用效率低下。2013年新一届政府执政以来，产能去化就已开始，伴随去产能延续，未来企业盈利有望随产能利用率回升而得到改善。
国企将是去产能的主要承担者。然而，一个不容忽视的事实是：各类企业中，国有企业以最高的资产负债率和最低的资产周转率、最低的主营收入利润率，实现了收入、利润的最大幅下滑。这意味着，各类企业中，国有企业盈利能力最为堪忧，产能过剩最为严重，未来也将是产能去化的主要承担者。但淘汰落后产能的过程将有可能造成大批国企员工下岗，因而发展服务业吸纳就业也将是必然的选择。
2.4 供给侧改革如何提升全要素生产率？
融资体制改革，提升创新意愿。全要素生产率的提高首先有赖于创新意愿的提升，而股权市场天然提供了鼓励创新的激励机制。而以创新著称的美国，也正是依靠资本市场哺育创新。值得注意的是，&四个歼灭战&中，习主席对建设股票市场的论述最为详尽：要防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者权益得到充分保护的股票市场。这意味着，改革融资体制，促进直接融资发展，将是未来的重点方向。
鼓励两众两创，提升创新转化。全要素生产率的提升同样需要有便利的资源和宽松的成长环境，从而提高创新者的存活率和创新产品的转化率。李克强总理在14 年9 月的夏季达沃斯论坛上提出&大众创业万众创新&，而过去一年中，国务院及各部委也纷纷出台优惠政策措施。预计未来以下三方面改革将同步推进：
一是推进产学研结合，从而提高创新成果工业转化率。二是为创业企业提供更为便利的资金支持，譬如私募股权和创业投资。三是实施针对创新型企业的税收优惠和费用减免，譬如研发费用抵税等。
2.5 政府自身如何落实&供给侧改革&？
改革行政体制，降低制度成本。政府在&供给侧改革&中同样大有可为，一是降低&制度性交易成本&，保护市场这只&看不见的手&。具体改革力度有强到弱依次是加强反腐、打破垄断、放松管制。中国企业不仅面对来自原材料、税费、财务、人力等领域的显性成本，更面临来自上述领域的隐性成本。以反腐为例，新一届政府执政以来狠抓反腐，落马官员人数有增无减，预计未来也将在这三个领域进一步推进改革。
推进国企改革，实现强强联合。其二是加速国企改革，发挥好&看得见的手&的功能和作用。国企作为中坚力量，通过合并重组提升竞争力，将为经济增长提供长期动力。
3. 供给侧改革的影响与未来
3.1 供给侧改革如何影响经济结构？
加速经济结构转型，重新分配经济蛋糕。从生产的角度看，供给侧改革将激发消费倾向，导致第三产业在经济中的占比进一步上升，而第二产业中的传统工业部门占比将明显收缩。而从收入的角度看，供给侧改革将引发经济蛋糕的重新分配：减税将导致生产税净额占比下降，加速折旧和产能去化将导致固定资产折旧占比短期上升、长期趋降，降低成本和产能去化将导致企业营业盈余占比上升，加速劳动力跨地域、跨部门流转以及提高人力资本，将导致劳动者报酬上升。
3.2 供给侧改革如何影响中国杠杆率？
中国式转杠杆。供给侧改革同样将对中国杠杆率产生影响：产能去化意味着企业部门杠杆率将持续下行，户籍制度改革和二三线城市地产库存去化意味着居民部门杠杆率将持续下行，减税降费和财政支出提升意味着政府部门（主要是中央政府）的杠杆率将大幅上升，而防范化解金融风险和企业降低财务成本意味着金融部门杠杆率将缓慢上升。
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