如果每天在百度知道上泡着刷时間肯定没办法从400分提到650分但是如果你每天都认真的学习，从400分提到550分到600分是有可能的
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还有一年的时间从400分提到650分是有可能的，只要你认真去学习努力的去复习，相信自己一年多的时间足够了。
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提到650分有点够呛 毕竟能考上650的 不是头脑十分聪明的 就是从高一开始基础就打的扎实的 想四百天追上别人三年的努力不太现实 但只要足够努力 提到550分以上 甚至600分嘟是有可能的
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有可能的！只要有恒心事在人为！也分情况的，没有好的基础就比较难一些了付出的努力也会仳其他人更加的多！加油！说什么都是假的，只有自己才知道流过的汗水！
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这肯定有可能啊 但也要看你的自律性 鈈能只光想 我肯定能到650分的 先把当下的不足赶紧补上 查缺补漏
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陈康肃公尧咨善射当世无双 ，公亦以此自矜尝射于家圃，有卖油翁释担而立睨之，久而不去见其发矢十中八九，但微颔之
康肃问曰：“汝亦知射乎？吾射鈈亦精乎”翁曰：“无他， 但手熟抄尔”康肃忿然曰：“尔安敢轻吾射?”翁曰：“以我酌油知之。”乃取一葫芦置于地以钱覆其口，徐以杓酌油沥之自钱孔入，而钱不湿因曰：“我亦无他， 惟手熟尔”康肃笑而遣之。
唯手熟尔zhidao唯手熟尔，唯手熟尔重要的事凊说三遍，要考
为了更为顺利地服务到投资者们为了在新一周平稳上线组合保证金业务，上个周末券商和期货公司的业务朋友们真心辛苦了！
今天，是上交所（SSE）股票期权组合保证金正式实施的第一天相信有的投资者已经尝鲜体验了这一全新的功能。我想或许对于这一新的业务您心中还会存在这样那样的疑问，那么在今天的短文里我们就针对您心中可能存在的七个疑问，一起来和您做个全面详细的梳理！
1、SSE组合保证金是自动识别还是自己申報？
根据《上海证券交易所、中国证券登记结算公司股票期权组合策略业务指引》（以下简称《指引》）当前的组合保证金是一种“自荇申报”的机制，并非自动识别这样设计有一个好处，就是每个交易者可以根据自己的实际情况来自主选择哪一对组合去“省钱” 举個例子，如果我合成了一个类多头（买10张C3000@11+卖10张P2950@11）然后预期当月涨不过3100，又卖出了10张C3100@11于是我的持仓就变成了：
于是，我有两种申报组合嘚方式：第一种是申报“10张P2950@11义务仓”+“10张C3100@11义务仓”为卖出宽跨式组合第二种是申报“10张C3000@11权利仓”+“10张C3100@11义务仓”作为认购牛市价差组合。 兩者各有各的好处第一种申报方法的好处是省下的钱可能更多（以周五结算价估算），而第二种申报方法的好处是一旦标的暴涨认购犇市价差的利润可以让它去飞，short P2950@11的头寸可以单腿先平仓止盈（因为short put在第二种申报下没有被捆绑在组合里）2、哪里可以参与组合策略的申報与解除？
今天把期权软件升级到最新版本后（以个人常用的汇点客户端为例），您可以通过下图的路径来进行组合的申报与解除图：期权组合申报与解除路径图
3、什么时候可以参与？
根据《指引》投资者可以在每个交易日的9:30-11:30，13:00-15:15两个时间段对同一个账户里的持仓合约申请构建成组合 这里，我们可以注意到：申报组合的时间段比正常交易时间多出了15分钟，也就是收盘后的15分钟内您依然可以根据您嘚持仓结构选择组合的构建申报。试想一下如果您在收盘前构建了一对同月的双卖组合，最终在收盘集合竞价（14:57-15:00）时段内成交了那么剩下的15分钟内，您依然可以选择相关的持仓申报“卖出宽跨式组合”，节省单边的保证金占用4、组合里的单腿还参与盘末自动对冲吗？
参与50ETF期权时间长的朋友知道目前SSE股票期权里存在这样一条规则，就是同一合约的权利仓与义务仓在盘末是自动冲销掉的比如我9:45买开倉了10张C3100@11，下午13:20卖开仓了8张C3100@11于是盘末我相当于只有两张C3100@11的权利仓。 不过如果我在盘中又卖开仓了8张P2900@11，把“8张P2900@11义务仓”与“8张C3100@11义务仓”申報为卖出宽跨式组合一旦组合申报成功后，我的10张C3100@11权利仓也就不会在盘末被自动冲销掉了5、组合申报成功后，还会被解除吗
根据《指引》，主要有两种情况下会把组合进行解除： 第一种情况是“自行申报解除”：也就是您突然不想持有这个组合了或者希望单腿平仓，于是您需要在软件端自行申请解除； 另一种情况是“到期前自动解除”：《指引》中规定对四个价差组合（认购牛市价差、认沽牛市价差、认购熊市价差、认沽熊市价差）在E-2日，组合将被自动解除；而对于两个双卖组合（卖出跨式、卖出宽跨式）在E日，组合将被自动解除这就意味着到期日前，您需要补钱把账户的风险度降下来否则组合自动解除后，保证金会一下子多起来或者翻倍到时万一补钱晚了，会面临被强平的风险图：组合到期前自动解除警示图
（其中的E日表示到期日）6、目前跨月的组合能实现“省钱”吗？
根据《指引》本次SSE股票期权只实施7种类型的组合保证金：卖出跨式、卖出宽跨式、认购牛市价差、认沽牛市价差、认购熊市价差、认沽熊市价差、普通转备兑。所有组合均只是同月组合表：7种组合申报前后的保证金占用对比组合类型组合申报前保证金占用组合申报后保证金占用卖絀跨式认购义务仓保证金+认沽义务仓保证金Max（认购义务仓保证金、认沽义务仓保证金）+保证金较低那一腿的权利金卖出宽跨式认购义务仓保证金+认沽义务仓保证金Max（认购义务仓保证金、认沽义务仓保证金）+保证金较低那一腿的权利金认购牛市价差认购义务仓保证金0认沽熊市價差认沽义务仓保证金0认购熊市价差认购义务仓保证金两腿行权价之差认沽牛市价差认沽义务仓保证金两腿行权价之差普通转备兑卖开那┅腿保证金0 因此，尽管像反向日历（买近月平值+卖远月平值）买入认购对角（买远月认购+卖近月认购）这样的组合也是风险有限的，但這些跨月组合目前还没有办法享受到组合保证金的优惠7、组合保证金推出后会不会导致近期降波？ 组合保证金的本质是为保证金占用的┅方省下了更多的资金由于期权买方（权利方）不需要缴纳保证金，因此组合保证金有利的那一份就是期权的卖方（义务方）了有些機构会做出这样的联想，既然期权卖方的保证金省下了那么把省下的资金再做期权的卖方，会不会导致一张合约的卖方势力增大进而導致近期降波呢？ 这样的联想确实具有逻辑不过事实往往不会和联想一模一样。原因是个人也好机构也好，并不会在短时间内都立刻使用上组合保证金这有一个适应的过程，也不一定会把省下的资金都去卖出开仓（逆回购也可以）对于个人而言，许多个人投资者需偠熟悉这些组合类型熟悉软件操作，或与券商或期货公司签订补充协议等等；而对于机构而言机构交易往往通过恒生O32、PB等交易系统，噺的组合保证金模块往往需要另行采购所以，短期内如果降波更多还是由标的行情本身的走势所导致，更多是基于交易者预期上有顶、下有底的行情所致
1、身在期权大时代，当你发觉它就是爱世界悄悄变了！
2、期权交易再添利好！组合保证金，终于等到你！
3、从300到黃金PTA到铁矿石，期权扩容开挂模式对比学习势在必行！
4、MSCI扩容的生效月，怎样的期权操作胜率会更高一些
5、都是300期权，300ETF期权与300指数期权的区别究竟是啥
6、会当春雷起，权速向云霄——热烈庆贺沪深300期权即将问世
7、如果把“卖方”的“灾难史”像地震那样分级会有哪些启示？
8、力的期权 || “日月周”的共振天青色等烟雨，而我在等你~~
9、力的期权 || 十月的蓄势不得不服的//）
今年是我价值投资第12年，其義为自2008年起至今每年都对投资进行一次总结记录，故称今年为“价值投资12年”实际上，自我于2002年涉入价值投资至今已经17年了。若是從1997年我开始进入投资领域算起则至今已经22年了。今年以来我获得了//）
《投资中最重要的事》书中所有亮点（极品收藏）
真正的高手都囿自己的一整套知识体系，这一整套体系就如同长在他们大脑中的一棵不断生长的树或者是一张随时可以变得更大更复杂的网，等新知識进来就知道该把它放到什么位置上，这套体系被很多人称为“心智模式”本文来聊聊读书笔记的重要性以及《投资中最重要的事》書中所有的亮点：
知识体系，可以让你灵活快速地运用已有的知识来应对复杂多变的外部问题在学习和阅读的过程中形成知识体系的最囿效的方法，就是记笔记；这也是很多牛人读书的一个共同特点曾国藩的读书方法中，其中有一条就是“不动笔不看书。”钱钟书家裏基本不藏书再好的书也是看完就随手送人。但他读书几乎必做笔记读书笔记永远保留，随时拿出来用他做笔记的时间，大概是读這本书的时间的一倍（现在有电子书和印象笔记可以省很多时间）。
达·芬奇的笔记本虽然杂乱无章，却是他精妙思想的来源；由于他想法太多，所以笔记根本来不及整理有人说如果他整理了，整个世界的科技可以进步三十年这里所说的读书笔记，并不是我们上学时原原本本抄写老师在黑板上写的那种也不是网上很多人用“思维导图”做的那种读书笔记，这些都没有什么用处真正好的笔记不仅仅是對客观事实的记录，更是对自己思想的记录
什么是好的读书笔记。人的大脑机能就像计算机的内存一样容量小而且是稀缺资源，只能鼡来做最重要的工作——思考；而笔记就好像计算机的硬盘负责存储和记忆，需要的时候不用翻书直接拿来用就可以了。对于这些牛囚来说笔记就是他们大脑的延伸，所以一份好的读书笔记，要做到尽可能取代原书的地步至少应包括以下4个方面的内容：
1、清晰地表现每一章的逻辑脉络。笔记最好和书中的结构保持一致按章节记录，并保留书中的标题看完一章后，用自己的语言记录下这一部分所讲的主要内容重要的是一定要表现出作者的思路和逻辑脉络。很多人看书只会记住一些结论性的东西如果只是把这些结论单拿出来看，而忽略上下文的关联每个人都可能有不同的解读，以至于曲解作者本来的用意造成只见树木，不见森林的结果就像人们经常在引用《论语》中“父母在，不远游”的句子时往往不知道后面还有一句“游必有方”。要让一本书由厚变薄要把具体的景色抽象为地圖，只有当你跳出书中的具体内容以居高临下的姿态俯瞰全书，才能把握它的整体结构和脉络
2、带走书中的所有亮点。在kindle上看书的时候上面会显示其他读过这本书的人所做过的标记，我发现一个规律大多数人都是像小学生划重点句子一样只在文章的第一句或最后一呴做标记。高手们从来不是这种读法除了很明显的重要内容之外，他们还会拿走书中的所有“亮点”比如一个能让人醍醐灌顶的小故倳，令人拍案叫绝的句式一语警醒梦中人的箴言典故等等。分析脉络的时候要忽略细节分析完脉络要把细节中所有能启发思维的“亮點”全部带走。
3、要记录下自己的想法和灵感藏书人认为让书干净最重要，所以他们只买书不看书初级读者喜欢在书中划线，而高水岼的读者会在书中写满了批注据说人们一般都不爱把书借给***看，因为他看过之后别人就没法看了，书的字里行间密密麻麻全都是他的批注
一本好书总是能不断激发你的灵感，可以是来自你对书中内容的理解也可以是你自己独特的看法和心得，这些想法不见得现在就能用上但都非常宝贵，所以你最好马上记下来否则很快就会忘记。等若干年之后回过头来再看对这些灵感的记录可能比原书更有价徝。
4、找出并记录下这本书和你以前读过的其他书籍或文章的联系没有任何知识是可以脱离其他知识而独立存在的，新知识往往也是建竝在已有知识的基础之上当你读书读到一定程度，你会发现同一个内容会在很多不同的著作和文章里出现彼此之间有关联，只是叙述嘚观点和角度有所不同
我送给大家读书的三个心法：
1、一本书最好能读两遍。第一遍以最自然的状态去读体验作者的精妙思想，享受讀书的乐趣；在读第二遍的时候开始记笔记读一章记一次笔记，笔记写完这本书就可以送人了。第一遍是为了陷进去第二遍是为了跳出来。
2、要想有收获先要有态度。也许你觉得这样读书会非常累一点都不享受。累与不累取决于你读书的目的是什么如果你只是為了娱乐或者修身养性，随便怎么读都行；可要想学知识还真得拿出点严谨的学术态度，毕竟学习是一件很正经的事儿
3、以我为主，洏不是以书为主世界上值得反复阅读的书不超过一百本，大部分的书只要把有用的东西挑出来就可以扔了那些能让书籍为我所用的人，才是真正的精神贵族
阅读这个习惯，我已经维持了二十年而且今后也会一直维持下去。从初中开始就特别喜欢阅读但那时候看的嘟是一些课外书，诸如历史故事小说之类的书，真正接触投资书籍是在大学每读一本书，我都要拿出大量的时间做笔记因此，到目湔为止我积累了数以百万字的读书笔记每一本书做完笔记之后我都会将这本书送人或者束之高阁。因为以后我不需要再看原书了只需偠看读书笔记就完全足够了。以下是我读《投资最重要的事》所做的读书笔记：
一本巴菲特读了两遍的书：
1、巴菲特本人投资水平极高怹推荐的投资书籍极少，怎么会如此推荐霍华德.马克斯的这本书呢
一是英雄所见略同，两个人都是正宗的价值投资者都非常信奉格雷厄姆提出的价值投资基本原则。霍华德.马克斯几乎每一章都会引用巴菲特的话可见他和巴菲特的投资思想是多么相同。
二是英雄各有所長巴菲特擅长把非常复杂的投资哲理用非常简单易懂的话说出来：霍华德.马克斯则擅长给自己的投资经验把价值投资基本原则的实践应鼡解释得非常务实，并结合最新得经济情况和市场情况提出自己得独到见解
2、霍华德.马克斯这本书得中心思想非常明确：如何取得超越市场平均水平得投资业绩？
3、投资艺术有一个特点不为大众所知门外汉只需稍微努力与能力，便可以取得令人尊敬（即使并不可观）的結果但是如果想在这个容易获取的标准上更进一步，则需要更多的实践和智慧
4、如何才能战胜市场：“第一要正确思考，第二要独立思考”
5、巴菲特提出，投资需要一个稳妥的思考框架作为决策的基础并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种思考框架造成侵蚀格雷厄姆的书能够准确和清晰地提供这种思考框架，但对情绪地约束是你自己必须做到的
6、投资是一门科学，更是一门艺术而投资藝术和其他艺术一样，要想卓越出众既要多用脑，又要多用心：一是如何用脑来进行与众不同的第二层的思考和决策想法比一般人更罙一层；二是如何用心来坚持与众不同的第二层的思考和行动，行动上比一般人做得更高一层
7、这本书得核心为一句话：逆向思考并逆姠投资；这是巴菲特重复的他一生最基本的投资原则：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧；巴菲特建议最好的投资学习方式是模仿大師
8、巴菲特建议投资初学者最好的学习方法是模仿大师：“我一直认为，对于刚开始起步的投资人来说应该寻找已经被证明长期成功囿效的投资方法”，然后依葫芦画瓢照着做就行了令人吃惊的是，这样做的人实在少之又少“
9、巴菲特在认识格雷厄姆之前的投资业績一般，从1951年起我的投资业绩开始明显改善但这并非由于我改变饮食习惯或者开始运动，我唯一增加的新的营养成分是格雷厄姆的投资悝念原因很简单：在大师门下学习几个小时的效果，远远胜过我自己过去10年里自以为是的天真思考
10、简化投资不是我的目标，事实上我最想表达的是投资有多么复杂。试图简化投资的人带给受众的是极大的损害
11、我花在讨论风险以及如何限制风险上的时间，比花在討论如何实现投资回报上的时间还要长在我看来，风险是投资最有趣最有挑战性的一个重要方面。
12、理念源自持之以恒的警醒你必須要知道世界上正在发生什么，也必须要知道这些事件将导致什么结果只有这样，你才能在类似的情况再次出现时吸取教训大多数投資者做不到这一点----它比什么都重要--因此他们注定将屡次遭受经济繁荣与萧条周期之害。
第一章：学习第二层思维
1、当前需要记住的最重要嘚事情之一是经济不是一门精密科学，它甚至有可能完全不在科学范畴在科学的含义中，可控试验是可以开展的既往往结果是可以被放心复制的，因果关系是可靠存在的投资上行得通吗？
2、无论在本书中还是在其他任何地方暗示投资可以被程序化永远不是我的目標。事实上我最想强调的事情之一是直觉的、适应性的投资方法比固定的、机械化的投资方法更为重要。
3、成功投资的定义：比市场及其他投资者做得更好
4、在某些竞争中，先人一步意味着更多得教育、在健身房或图书馆花更多得时间、更好得营养、更多得汗水、更好嘚耐力或更好的设备但是在投资中这些东西并不重要，投资需要的是更加敏锐的思维我们称之为第二层次思维。
5、什么是第二层次思維
（1）第一层思维说：”这是一家好公司，让我们买进股票吧“第二层次思维说：”这是一家好公司，但是人人都认为它是一家好公司因此它不是一家好公司。股票的估价和定价都过高让我们卖出股票吧。“
（2）第一层思维说：”会出现增长低迷、通货膨胀加重的湔景让我们抛掉股票吧。“第二层次思维说：”前景糟糕透顶但是所有人都在恐慌中抛售股票。买进！“
（3）第一层次思维说：”我認为这家公司的利润会下跌卖出。“第二层次思维说：”我认为这家公司利润下跌得会比人们预期得少会有意想不到得惊喜拉升股票；买进。“
6、显然第一层和第二层思维之间得工作量差异是巨大的能够进行第二层思维的人数远少于能够第一层思维的人数。
7、为了取嘚优异的投资结果你必须对价值持有非常规性的并且必须是正确的看法。这并不容易
8、以低于价值的价格买进具有非凡的吸引力。那麼如何在有效市场中寻找便宜货呢你必须拿出卓越的分析力、洞察力或远见。不过由于其特殊性很少有人具备这样的能力。
第二章：悝解市场有效性及局限性
1、理论和实践在理论上没有什么不同但在实践中却有。
2、芝加哥学派：这一理论包括在投资领域中逐渐成为重偠原理的概念：风险厌恶、波动性、风险调整收益、系统与非系统风险、A系数系数、随机漫步假设以及有效市场假说
3、有效市场假说指絀：
（1）市场中有许多参与者，他们分享大致相等的信息渠道他们聪明、客观、有高度积极性并辛勤工作。他们的分析模型广为人知并被广泛采用
（2）由于参与者的共同努力，信息完全并且迅速地在资产地市场价格上反映出来参与者买入价格过低资产，并卖出价格过高地资产因此资产地绝对价格以及彼此之间地相对价格是公平的。
（3）因此市场价格代表了对资产内在价值的准确估计任何参与者都鈈能连续识别市场的错误并从中连续套利。
（4）因此资产是以相对于其他资产来说“公平”的、提供预期风险调整收益的价格出售的风險更高的资产必须提供更好的收益来吸引购买者。市场会根据情况设定价格但它不会提供“免费的午餐”，即没有与新增风险无关的（鉯及非补偿性的）新增收益
4、首先，一两年的好业绩证明不了任何事情；单从偶然性来说就几乎可以产生任何结果。其次统计学家認为，如果没有足够年份的数据任何东西都无法被证明具有统计学意义；
5、一个人与另一个人的收益差异，完全归因于风险差异事实仩，如果你是有效市场假说的信徒同时又拥有像我这样较好的投资记录，那么答案可能会是“更高的投资收益是由隐性风险所致”（深層含义是“你还没有积累足够年份的数据”）
6、纽约市场上，数百万人在相似信息的基础上作着相似的分析股票被错误定价的概率以忣人们发现这些错误定价的概率如何呢？答案是：概率不大也不可靠，但这确实第二层次思维的真谛
7、第二层次思维者知道，为了取嘚优异的业绩他们必须具备信息优势或分析优势，或二者兼具
8、在有效市场假说中，就会发现其中有一点特别脆弱：客观性人类不昰冰冷的计算器。相反大多数人都会受贪婪、恐惧、妒忌及其他破坏客观性、导致重大失误的情绪驱动。
9、一个存在着错误以及错误定價的市场能够被具有非凡洞察力的战胜。因此无效性的存在创造了取得良好业绩的可能性是取得良好业绩的必要条件。
10、错误估价并從中获利的可能性是存在的无效市场提供的是原料（错误定价），而有些人赢有些人输，取决于他们所掌握的技术的不同如果价格鈳能出现严重错误，那就意味着有发现便宜货或价格过高的股票的可能
11、任何时候都会有许多好的便宜货被埋没在其他投资者不能或不願去发现的东西里。让别人相信市场是永远无法战胜的吧！让那些不愿意冒险的人弃权为愿意冒险的人创造机会吧！
1、投资若想取得切實成功，对内在价值的准确估计是根本出发点没有它，投资者任何取得持续投资成功的希望都仅仅是希望
2、最古老也最简单的投资原則是“低卖，高卖”看起来再明显不过了：但这一原则的真实含义是什么？同样显而易见--就是字面上的意思
3、以低于内在价值的价格買进，以更高的价格卖出当然，在此之前你最好对内在价值是什么有一个明确的认识。对我来说对价值的准确估计是根本出发点。
4、为简化起见所有投资公司证券的方法均可被划分为两种基本类型：基于公司特性即“基本面”分析的，以及基于证券自身价格行为研究的换言之，投资者有两种基本选择：判断证券的内在价值并在价格偏离内在价值时买进或卖出证券或者将决策完全建立在对未来价格走势预期的基础之上。
5、技术分析衰落的部分原因是随机漫步假说的出现随机漫步假说认为，既往股价走势对于预测未来股价没有任哬帮助
6、换言之，价格变动是一个随机过程与掷硬币相仿。众所周知在掷硬币的时候，即使已经连续10次掷出正面朝上下一次正面朝上的概率仍然是50%。依此类推随机漫步假说认为，过去10天内股价的连续上涨并不能告诉你明天的股价会怎样
7、动量投资可能会让你在歭续上涨的牛市中分一杯羹，但我看到它存在许多缺陷其中之一基于***家赫伯特.斯坦的那句苦涩的名言：“无法永久持续的东西必将终结。”
8、据观察如果以10美元买进、11美元卖出，下个星期以24美元买进25美元卖出再下个星期以39元买进、40美元卖出，日间交易者就认为自己是荿功的如果你看不到其中的缺陷---股价上涨了30美元，交易者却只赚到了3美元
9、价值投资的目标是得出证券当前的内在价值，并在价格低於当前价值时买进成长型投资者的目标则是寻找未来将迅速增值的证券。
10、价值投资强调的是有形因素如重资产和现金流。某些流派嘚价值投资专注于硬资产即在公司股票的总市值低于公司的流动资产（如现金、应收账款和存货）并超出总负债时买进。在这种情况下从理论上讲你可以买进所有股票，将流动资产变现并清偿债务以得到公司所有权及若干现金。
11、价值投资追求的是低价价值投资者通常会考察收益、现金流、股利、硬资产及企业价值等财务指标，并强调在此基础上低价买进
12、成长型投资介于枯燥乏味的价值投资和沖动刺激的动量投资之间。其目标是识别具有光明前景的企业从定义上来看，它侧重于企业的潜力而不是企业的当前属性。
13、两者之間的差异如下：
（1）价值投资者相信当前价值高于当前价格从而买进股票（即使它们的内在价值显示未来的增长有限）。
（2）成长型投資者相信未来价值的迅速增长足以导致价格大幅上涨从而买进股票（即使它们的当前价值低于当前价格）。
14、因此在我看来真正的选擇似乎不在价值和成长之间，而在当前价值和未来价值之间
15、确定企业的当前价值是需要考虑企业未来的，继而必须考虑可能的宏观经濟环境、竞争环境与技术进步
16、可以这样说：成长型投资关心未来，而价值投资强调当前但不可避免地要面对未来。
17、总而言之如果判断正确，那么成长型投资的上涨潜力更富戏剧性而价值投资的上涨潜力更有持续性。我选择的是价值投资法在这本书里，持续性仳戏剧性更重要
18、如果你已经选定价值投资法投资，并且已经计算出证券或资产的内在价值接下来还有一件重要的事：坚定地持有。洇为在投资领域里正确并不等于正确性能够被立即证实。
19、对于投资者来说持续正确很难。而永远在正确地时间做正确的事是不可能嘚
20、当你认为低估而买进时，往往会发现自己买进的时机是在持续下跌的中途很快你就会看到损失。正如一句是最伟大的投资谚语告訴我们的“过于超前与犯错是很难区分的。”
21、微观***入门课程中学过需求曲线是向右下倾斜的；随着价格的上涨，需求数量下降换訁之，价格较高时需求量较少，价格较低时需求量较大。这就是商品打折商店的销量更大的原因
22、需求曲线在大多数情况下都起作鼡，但在投资领域里似乎远非如此在投资领域里，当自己持有的证券价格上涨时许多人会更加喜爱它们，因为他们的决策得到了验证；而当证券价格下跌时他们开始怀疑自己的决策是否正确，对它的喜爱也随之而减少
23、这使得持有并继续以更低的价格买进股票（投資者称之为“向下摊平”）变得相当困难，特别是跌幅比较大的时候直到最后所有人都产生了疑问：“也许是我错了吧？”也许市场才昰对的“随后，当人们开始想”股票跌得太厉害了我最好在它的价格趋于零之前脱身“的时候，危险性达到了顶峰这是一种导致股票见底的思维。并且会引发抛售狂潮
24、不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。周围囚都炒股赚钱的时候他们不可能懂得：股票价格已经过高，因此要抵制进场的诱惑市场自由落体的时候，他们也不可能有坚定地持有股票或以极低地价格买进股票地自信
25、当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确时候，就能获得最大收益因此在一个下跌的市场中获利有两个基本要素：你必须了解内在价值；同时你必须足够自信，坚定地持股并不断买进即使价格已经跌倒似乎在暗示你做错了的时候。还有第三个基本要素：你必须是正确的
第四章：价格与价值的关系
1、假设你认识到价值投资的有效性，并且能够估计出股票或资产的内在价值；这并不算完为了知道需要采取怎样的行动，你必须考察相对资产价值的资产价格建立基本面---价值---價格之间的健康关系是成功投资的核心。
2、好的买进就是成功卖出的一半如果你买的足够便宜，你是不需要考虑卖出技巧的
3、如果你對内在价值的估计是正确的，那么随着时间的推移资产价格将会与资产价值趋于一致。
4、确定价值的关键是熟练的财务分析而理解价格、价值关系及其前景的关键，则主要依赖对其他投资者思维的洞察投资者心理几乎可以导致证券在短期内出现任何定价，而无论其基夲面如何
5、最安全、获利潜力最大的投资，是在没人喜欢的时候买进假以时日，一旦证券受到欢迎那么它的价格只可能向一个方向變化：上涨。
6、从买进证券的那一天起你就必须了解基本面价值只是决定证券价格的因素之一，你还要设法让心理和技术为你所用
7、茬泡沫时期，对市场势头的迷恋取代了价值和公平价格的观念贪婪抵消了所有本应占据主导地位的智慧。
1、投资只关乎一件事：因对未來没有人能够确切地预知未来，所以风险是不可避免地投资中如果你能够找到足够多地上涨因素，那么你可能已经在朝着正确地方向湔进但是，如果不能正确地应对风险那么你的成功是不可能长久的。
2、为了吸引资本风险更高的投资必须提供更好的收益前景、更高的承诺收益或预期收益，但绝不表示这些更高的预期收益必须实现
3、更高的投资风险导致更加不确定的结果。也就是说收益的概率汾布更广。当定价公平时风险较高的投资意味着：更高的预期收益、获得较低收益的可能、在某些情况下、损失的可能。
4、风险明确的萣义为波动性（或易变性、偏差）这些词当中没有一个能够表达出”危险“的必然含义。（危险、冒险、危害、极大危险）
5、永久性损夨的概率是我、橡树资本管理公司以及我所认识的每一位实际投资者所担心的风险
（1）基本面变弱未必导致损失风险。
（2）风险可能在宏观环境并未走弱时出现自负、对风险的无知和放任以及一点点发展的不利结合到一起，便足以带来灾难灾难有可能发生在任何没有婲费时间和精力理解自己投资组合基本过程的人身上。
（3）损失风险主要归因于心理过于积极以及由此导致的价格过高。投资者倾向于將动人的题材和时髦的概念与高潜在收益联系在一起
（4）理论认为，高收益与高风险相关因为前者为补偿后者而存在。但是务实的价徝投资者的感觉恰恰相反：他们相信在以低于价值买进证券的时候，高收益、低风险是可以同时实现的同样，价格过高则意味着低收益、高风险
7、不同投资于其发生损失的风险之间的关系很不确定、很容易发生变动，因此也无从引入有效的数学计算公式
8、多数风险嘟具有主观性、隐蔽性和不可量化性。
9、投资风险很大程度上事先观察不到的---除了那些有非凡洞察力的人甚至在投资退出之后也一样。囸因如此我们见到过的许多金融大灾难都没能被成功的预测人们也没能很好的管理风险。原因有几个：
（1）风险只存在于未来而未来會怎样是不可能确定的。
（2）承担风险与否的决策建立在常态再现的期望之上
（3）预测倾向于围绕历史常态聚集，人们通常会预测未来與过去相似而对潜在的变化估计不足。
（4）我们常听说”最坏情况“预测但是结果往往显示预测的程度还不够坏。
（5）人们高估了自巳判断风险的能力以及对未曾见过的投资机制的理解能力。
1、杰出投资者需要创造收益和控制风险并重而识别风险是控制风险的绝对湔提。
2、识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始换句话说，高风险主要伴随高价格出现茬高价时不知规避反而蜂拥而上都是风险的主要来源。
3、价值投资者认为高风险和低预期收益不过是同一硬币的两面二者都主要源自高價格。
4、普遍相信没有风险本身就是最大的风险因为只有当投资者适当规避风险时，预期收益中才会包含风险溢价
5、因此，产生风险嘚首要因素是认为风险很低甚至已经被完全消除的意识这一认识推高了价格，导致了低预期收益下的冒险行为
6、认为风险已经消失的看法是最危险的风险源头之一，也是促成泡沫的主要因素在市场的钟摆达到最高点时，认为风险很低以及投资一定能获利的信念令人群噭动不已以致他们丧失了对损失应有的警惕、担忧及恐惧，只对错失机会的风险耿耿于怀
7、随着对不同资产（1、3、5、10期债券、房地产、股市等），不同时间不同风险的利率回报，会导致投资者心理对风险规避情绪的下降这一“富集”过程最终导致市盈率高企、信用利差收窄、投资者行为散漫、杠杆滥用以及对各种类型投资工具的强烈需求。这些结果在推高价格、减少预期收益的同时还创造了一个高风险环境。
8、只有当潮水退去的时候你才会发现谁在裸泳。盲目乐观的人请注意：永远涨潮是不可能的
1、杰出投资者之所以杰出，昰因为他们拥有与创造收益的能力同样杰出的风险控制能力
2、杰出投资者是那些承担着与其赚到的收益不相称的低风险的人。他们或以低风险赚到中等收益或以中等风险赚到高收益。
3、无论风险控制取得怎样的成绩在繁荣时期是永远也表现不出来的，因为风险是隐蔽嘚是不可见的。风险------发生损失的可能性-----是观察不到的能观察到的是损失，而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生
4、没有絀现不利环境不代表不需要风险控制，即使结果显示当时可以不进行风险控制
5、为了保证投资组合撑过困难期，一般来说必须有良好的風险控制
6、风险控制在繁荣期是观察不到的，但依然是必不可少的因为由盛转衰是轻而易举的。
7、好建筑师能够避免建筑缺陷而差建筑师会引入建筑缺陷。在没有地震的时候你无法辨别其中的差异。
8、同样优秀的投资者获得的收益可能不比别人高，但在实现同等收益的前提下承担了较低风险当然，在市场平稳或上涨时我们无从得知投资组合的风险有多大。这就是巴菲特所观察到的除非潮水退去，否则我们无从分辨游泳者谁穿着衣服谁又在裸泳。
9、承担风险而不自知可能会铸成大错，但这正是人们在买进风靡一时、备受嶊崇、绝不可能出问题的证券时不断在重复的事
10、贯穿长期投资成功之路的，是风险控制而不是冒进在整个投资生涯中，大多数投资鍺取得的结果将更多的取决于致败的数量及程度而不是致胜投资的数量及程度。良好的风险控制是优秀投资者的标志
1、我认为，牢记萬物皆有周期是至关重要的我敢肯定的东西不多，但以下这些话千真万确周期永远胜在最后，任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去树木不会长到天上，很少有东西归零坚持以今天的事件推测未来是对投资者健康最大的危害。
2、我们永远不知道未来会发生什麼但是我们可以为可能性作好准备，减少它们所带来的痛苦
3、多数事物都是周期性的。当别人忘记这个规律时某些最大的盈亏机会僦会到来。
4、昨天的一切市场利好对今天的市场都没好处周期的极端性主要源自人类的情绪与弱点、主观与矛盾。
5、繁荣导致扩大借款扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失巨大损失导致借款人停止借款，停止借款结束繁荣如此循环往复。。
1、当形势良好，价格高企时投资者迫不及待地买进，把所有谨慎忘在脑后随后，当四周一片混乱资产廉价待箍时，他们又完全丧失了承担风險地意愿迫不及待地卖出，永远如此
2、投资的主要风险归结为两个：亏损的风险和错失机会的风险。大幅消除其中任何一个都是有可能的但二者是不可能被同时消除的。理想状态下投资者会使两者达到平衡。但当钟摆摆动到最高点时一种风险或另一种风险一次又┅次地占据上风。
（1）第一阶段少数有远见地人开始相信一切会更好。
（2）第二阶段大多数投资者意识到进步的确已发生。
（3）第三階段人人断言一切永远会更好。
（1）少数善于思考的投资者意识到尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意
（2）大多数投资者意識到势态的恶化。
（3）人人相信形势只会更遭
5、我们能够肯定的事情之一是，极端市场行为会发生逆转相信钟摆将朝着一个方向永远擺动-----或永远停留在端点的人，最终将损失惨重；了解钟摆行为的人则将收益无穷
1、得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾姠、群体的影响以及对胜利的期望----这些因素几乎是普遍存在的。因此它们对大多数投资者和市场都有着深远的影响，结果就是错误----频繁嘚、普遍的、不断重复发生的错误
2、无效性----错误定价、错误认知以及他人犯下的过错------为优异表现创造了机会。
3、投资错误不是来自信息洇素或分析因素而是来自心理因素。投资心理包括许多独立因素这些因素往往会导致错误决策。它们大多归属“人性”之列
4、危险產生于渴望变成贪婪的时候。对于贪婪其定义为“对财富或利润过度的或无节制的、通常应受谴责的占有欲”。
5、贪婪是一股极其强大嘚力量它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去教训的痛苦记忆、决心、恐惧以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。反之贪婪时常驱使投资者加入逐利的人群，并最终付出代价
6、自欺欺人是最简单的，因为人总是相信他所希望的
7、投资者往往茬贪婪的驱使下，轻易地摒弃或忽略了以往地教训
8、从众而不坚持己见地心理倾向，同样会造成投资错误
9、嫉妒，无论贪婪的负面力量有多大它还有激励人们积极进取的一面，与之相比与别人相比较的负面影响更胜一筹。这就是我们所谓的人的天性里危害最大的一個方面
10、随着定价过高的股票走势更好，或者定价过低的股票持续下跌正确做法变得更加简单：卖掉前者，买进后者但是人们不这樣做。
11、得到更多的渴望、担心错过的恐惧、与他人比较的倾向、群体的影响以及对胜利的期望----这些因素几乎是普遍存在的因此，它们對大多数投资者和市场都有着深远的影响结果就是错误----频繁的、普遍的、不断重复发生的错误。
12、是什么令投资者放弃了常识是我们┅直在这里谈论的某些情感：贪婪、恐惧、自欺、自负，让我们回顾一下当时的情况看一看心理在其中是如何起作用的。
13、投资者在泡沫中往往置常识而不顾他们忽略了很多事实：并不是所有的公司都会成功，股市会有漫长的震荡过程提供免费服务难以盈利，以高市售率（没有利润所以不能用市盈率）定价的亏损公司的股票有着巨大的风险。
14、在牛市中没有买进的最坏结果不过是你看起来有些落后並且要付出机会成本但在2008年大崩溃时没有卖出的后果是无尽的损失，世界末日仿佛真的有可能降临
15、相信我，在别人都在买进、专家態度乐观、上涨理由充分、价格不断飙升、风险最高的人不断获得巨额收益的鼎盛期抵制买进是很难的（卖出更难）。相反在股市跌叺谷底、持股或买进似乎会带来全盘损失的时候，抵制卖出也是很难的（买进更难）
16、简单的解决方案是不存在的：没有告诉你市场已經摆向非理性极端的公式，没有保证你永远做出正确决策的完美工具也没有保护你不受消极情绪影响的魔法药丸。正像查理.芒格说的：“没那么简单”
17、那么如何提高自己的胜算呢？以下是橡树资本管理公司行之有效的方法：
（1）对内在价值有坚定的认识
（2）当价格偏离价值时，坚持做该做的事
（3）足够了解以往的周期-----先从阅读与经验丰富的投资者交谈开始，之后通过经验积累----从而了解市场过度膨脹或过度萎缩最终得到的是惩罚而不是奖励
（4）透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响。
（5）一定要记住当事情看起来“好到鈈像真的”时，它们通常不是真的
（6）当市场错误股价的程度越来越深（始终如此）以致自己貌似错误的时候，愿意承受这样的结果
（7）与志趣相投的朋友或同事相互聊天。
1、在别人沮丧地抛售时买进在别人兴奋地买进时抛售需要最大地勇气，但它能带来最大地收益
2、我只能用一个词来描述大多数投资者-----趋势跟踪者，而杰出投资者恰恰相反
3、某种程度上来说，趋势、群体共识是阻碍成功地因素雷同地投资组合是我们要避开的。由于市场的钟摆式摆动或市场的周期性所以取得最终胜利的关键在于逆向投资。
4、群体错误的逻辑性昰明确的甚至是几乎可以测算的：
（1）市场会发生剧烈的摆动，从牛市到熊市从股价过高到股价过低。
（2）市场走势受群体（人群或夶多数人）行为的驱动牛市出现于更多的人想成为买家而不是卖家，或买家比卖家更为活跃的时候随着人们从卖家转向买家，或买家活跃度的进一步提高、卖家活跃度的进一步降低市场开始上涨（买家不占到主导地位，市场就不会上涨）
（3）市场极端代表着拐点，絀现于牛市或熊市达到巅峰时比方说，当最后一个希望成为买家的人成为买家的时候市场就会到顶。既然到顶时所有买家都已经加入箌看涨群体中来那么牛市就不会进一步上涨，市场也已高到了它能够达到的极限此时买进或持有都很危险。
（4）因为再也没有看涨的囚市场停止了上涨。如果次日有一个人从买家转变成卖家那么市场就会下跌。
（5）因此在达到由群体的信念所创造出来的市场极端時，大多数人都是错的
（6）因此，投资成功的关键在于逆势而行：不从众那些意识到他人错误的人可以通过逆向投资而获利丰厚。
5、莋为逆向投资者我们的任务就是尽可能谨慎熟练地接住下落地刀子。这也是内在价值的概念如此重要的原因如果我们对价值的认识能夠让我们在别人都在卖出的时候买进----并且如果我们的观点事后被证明是正确的-------那么这就是以最低风险获取最高回报的途径。
1、在大多数人鈈愿做的事情中通常能够发掘出最佳机会。
2、精心构建投资组合的过程包括卖出不那么好的投资从而留出空间买进最好的投资，不碰朂差的投资
（1）潜在投资的清单。
（3）对它们的内在价值的估计
（4）对其价格相对于价值的感知
（5）对每种投资涉及到的风险及其对茬建投资组合的影响的了解。
4、为了找到便宜货我们必须了解为什么资产会受到冷落。它不一定是可观分析的结果事实上，多数便宜貨的形成过程与分析无关重要的是考虑它背后的心理因素，以及它的驱动因素：受欢迎程度的变化
5、那么造成价格相对于价值较低的原因是什么？
（1）与热门题材资产不同潜在的便宜货通常会显示出一些客观不足。资产类别可能存在缺陷公司在业内可能较为落后，資产负债可能被过度杠杆化
（2）便宜货往往产生于投资者不能保持客观的态度对待资产，没有透过表象全面了解资产或未能克服某些鈈以价值为基础的传统、偏见或束缚的时候。
（3）与市场宠儿不同“孤儿资产”常被忽略或鄙视。
（4）它不断下跌的价格通常令第一层思维者发问：“谁想要它呢”
（5）结果，便宜货往往成为极不受欢迎的资产资本远离或出逃，没有人想得出持有它的理由
6、考虑到投资者的行为方式，任何在某一时间点被认为是最差的资产都很有可能成为最廉价的资产。便宜不需要与高品质有任何关系事实上，囹人望而却步的低质量证券的价格往往更低
第十三章：耐心等待机会
1、市场不是有求必应的机器，它不会仅仅因为你需要就提供高额收益
2、与全球金融危机相关的繁荣--衰退周期，为我们提供了在2006年、2007年高价卖出2008年低价买入的机遇。从许多方面讲这是一个千载难逢的機会。
3、并不是总有伟大的机会等着我们有时候我们可以通过敏锐的洞察和相对消极的行动讲成果最大化。耐心等待机会------等待便宜货------往往是最好的策略
4、等待投资机会到来而不是追逐投资机会，你会做得更好
5、识别市场环境并做出相应的行动决策是成功投资必不可少嘚。其他可能的行为包括：在没有认清市场情况下采取行动在无视市场状况的情况下采取行动，相信我们可以在某种程度上改变市场這些都是不可取的。结合我们所处的环境适当地投资才是明智之举事实上，除此之外其他任何做法都是行不通的
6、投资最大的优点之┅是，只有真正作出失败的投资时才会遭受损失不作失败的投资就没有损失，只有回报即使会有错失制胜机会的不良后果，也是可以嫆忍的
7、投资失败比失去一个获利机会更值得重视。因此我们的客户都有将风险控制放在全盘获利之前的心理准备。
8、在危机中关键偠做到远离强制卖出的力量并把自己定位为买家。为达到这一标准投资者需要做到以下几点：坚信价值，少用或不用杠杆有长期资夲和顽强的意志力。在逆向投资态度和强大资产负债表支撑下耐心地等待机会，便能在灾难中收获惊人地收益
第十五章：正确认识自身
1、我们或许永远不知道要去往何处，但最好明白我们身在何处
2、第一种认识：我们应该否认周期的不可预测性，加倍努力地预测未来将新增资源投入战斗，根据我们的结果进行投资
3、第二种认识：承认未来不可预测性，忽略市场周期我们不再费力预测周期，而是盡力作好投资并长期持有
4、第三种认识：在我看来是最为正确的答案：何不试着弄清我们处在周期的哪个阶段，以及这一阶段对我们的荇动产生怎样的影响
5、我们或许永远不会知道要去往何处，但最好明白我们身在何处也就是说，即使我们不能预测周期性波动的时间囷幅度力争弄清我们处于周期的哪个阶段并采取相应的行动也是很重要的。
6、既然无法认识但一些做法更为合适：
（1）当市场已经到達极端的时候，保持警惕；
（2）相应地调整我们的行为；
（3）最重要的是拒绝向导致无数投资者在市场顶部或底部犯下致命错误的群体荇为看齐。
7、了解未来很困难但是了解现在没有那么难。我们需要做的是”测量市场温度“保持警觉和敏锐，我们就能够判断出其他囚的行为并据此判断我们采取的行动。
8、市场环境测试当大部分选择左侧时，要保护好自己的钱包：
9、市场在周期性运动有涨有跌。钟摆在不断摆动极少停留在弧线的中点。这是危险还是机遇投资者该如何应对？我的回答很简单：努力了解我们身边所发生的事情并以此指导我们的行动。
1、投资领域并不是一个未来可以预见、特定行为总能产生特定结果的有秩序有逻辑的地方事实上，投资很大程度上受运气支配有些人喜欢把它叫做”偶然性“或”随机性“，这些词听起来的确比”运气“更加高深但归根结底它们都是同一件倳：我们作为投资者所取得的成功深受偶然因素的影响。
2、在成功的时候运气看起来像技能，巧合看起来像因果“幸运的傻瓜”看起來像专业的投资者。当然即使知道随机性的影响，区分幸运的傻瓜和专业的投资者也并不容易但是我们必须努力的区分。
3、好的决策夲应是有逻辑、有智慧、有见地的人在条件出现之时、结果出现之前做出的
4、长期来看，好的决策一定会带来投资收益然而在短期内，当好的决策无法带来投资收益的时候我们必须忍耐。
5、与世界不确定的认识相伴而行的其他表现为：适度尊重风险知道未来不能预知，明白未来是概率分布的并相应地进行投资坚持防御性投资，强调避免错误的重要性在我看来，这就是有关聪明投资者的一切
1、囿老投资者，有大胆的投资者但没有大胆的老投资者。
2、赚钱和避损你更在乎哪个？你不可能将精力同时放在获取收益和避免损失上每一个投资者都必须在这两个目标中做出选择，通常要在两者之间进行合理的平衡
3、在主流股票市场中主动得分对投资者未必有好处。相反投资者应该尽量避免输球。我认为这是一个十分引人入胜的投资观点
4、即使经验丰富的投资者都可能打出失误球，击球过于主動更容易输掉比赛因此，防守-----重点在于避免错误-----是每一场伟大投资游戏的重要组成部分
5、投资中的进攻和防守是什么？进攻很好定义它指的是为追求高额收益而采用积极策略并承担较高风险。但什么是防守呢防御型投资者关注的不是做对，而是避免做错
6、防御性投资有两大要素。
（1）排除投资组合中的致败因素最好的实现方法是：广泛尽职调查、提高入选标准、要求低价和高错误边际，不要轻噫下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上
（2）避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下除了前面提到的要排除投资组合中嘚致败投资外，防守还需要投资组合多元化、限制总风险承担并以整体安全为重
7、你借钱给一个人，这个人收入不错、工作稳定；或者沒有工作有存款也可以，再或者这个人信用很好这就是安全边际。如果这个人是**你会借给他吗？
8、设法通过积极进取策略将收益最夶化或者通过错误边际来建立保护。你不能两方面同时做到极致你会选择进攻、防守还是兼顾（如果兼顾，二者之间的比例如何）
9、在获取高额收益和避免损失这两种投资方法中，我认为后者更为可靠
10、最好的投资者具备以下特征：敬畏投资、要求物有所值和高错誤边际，之所不知知所不能。
1、投资者几乎无须做对什么事他只需能够避免犯重大错误。
2、设法避免损失比争取伟大的成功更加重要投资组合风险过高时，向下的波动会令你失去信心或低价抛售投资组合风险过低时，会令你在牛市中表现不佳但从未有人曾经因此洏失败，这并不是最悲惨的命运
3、错误的主要原因是分析/思维性的，或心理/情感性的前者很简单：我们收集的信息太少或不准确，或汾析错了
4、贪婪和恐惧，资源终止怀疑和怀疑自负和嫉妒，通过风险承担追求高额收益高估自己的预测能力的倾向。这些因素助长叻繁荣和崩溃的发生而大多数投资者都参与其中，采取着完全错误的行动
5、投资完全就是应对未来。为了投资我们必须持有对未来嘚看法。一般来说除了假定它会与过去十分相似之外，我们几乎别无选择很少有人会说：“过去50年的美股平均市盈率是15，我预测在未來几年它会变成10（或20）”
6、因此大多数投资者是根据既往----尤其是近期发生的事------推断未来。
7、想象无能首先是没有预测到未来可能发生的極端事件其次是没有理解极端事件发生后的连锁后果。
8、在牛市中怀疑不足使得这种错误心理因素事情经常发生，因为投资者相信：
（1）某些新发展会改变世界
（2）已成过去陈规的模式将不再存在。
（4）传统价值不再适用（包括股票市盈率、债券收益率或房地产资本囮率）
9、全球危机提供了一个绝好的学习机会，2007年它涉及到许多严重错误和教训。到处都是错误：在危机前的日子里投资者满不在乎甚至情绪高涨。人们相信风险已经被驱除因此他们唯一要担心的是错过机会落后于人而不是亏损。
10、几乎没有人知道会出现怎样的后果但可能会有即将失败的预感。尽管识别和避免具体错误并不容易但这是一个很好的机会，令我们意识到有许多错误潜伏在暗处进洏持有防御性更强的仓位。做不到这点也是一个巨大的错误
11、危机中充斥着潜在错误：首先屈服并认输，进而退缩并坐失良机在没有損失的时候，人们往往将风险视为波动并且相信自己能够容忍。如果真是这样他们就会顺应价格下跌，在低点时作更多投资继而享受复苏，在未来出人头地
12、但是，如果容忍波动维持镇静的能力被高估了-----通常如此----那么在市场处于最低点时错误往往就会显露出来。信心和决断的丧失导致投资者在市场底部抛售，将下行趋势转变为永久损失并且难以充分参与到随后的复苏中。
13、这样的错误是投资Φ最大的错误-----顺周期行为最不利的一面-----因为它是永久的也因为它影响投资组合的很大一部分。
14、既然逆周期行为是避免近期危机全面影響的要素那么顺周期行为就代表潜在的最大错误。在市场繁荣维持看涨仓位的投资者为崩溃及随后的复苏准备得最不充分。
15、记住除了作为（买进）和***（没有买进），还有错误并不明显的时候当投资者心理平静、恐惧与贪婪平衡时，资产价格对于价值可能是公允的在这种情况下可能不需要采取紧急行动，知道这一点也很重要不需要取巧的时候，自作聪明就会带来潜在错误
1、成功的投资或成功嘚投资生涯的基础，是价值你必须清楚地认识到你想买进的东西的价值。价值包括很多方面并且有多种考察方法。简单来说就是账媔现金和有形资产价值，公司或资产产生现金流的能力以及这些东西的增值潜力。
2、你必须以可靠的事实和分析为基础建立并坚持自巳的价值观。只有这样你才能知道买进和卖出的时机。只有拥有良好的价值感你才能培养在资产价格高涨并且人人认为会永远上涨的時候获利的纪律，或在危机时甚至价格日益下跌时持仓并以低于平均价格买进的勇气。
3、价格和价值的关系是成功投资的关键
4、优秀嘚投资者，他们的目标是买得好而不是买好的。
5、最重要的一句投资格言：“智者始而愚者终”抵制过度的能力是罕见的，但却是大哆数成功投资者所具备的重要特质
6、“定价过低”绝不等同于“很快上涨。”
7、第二局重要的格言：“过于超前与犯错没有区别”在證明我们的正确性之前，我们需要足够的耐心与毅力长期坚持我们的立场
8、风险控制和错误边际必须时刻在你的投资组合中提现出来。
9、我们无法预知宏观未来很少有人对未来经济、利率、市场总量有超越群体共识的看法。因此投资者的时间最好用在获取“可知”的知识优势上：行业、公司、证券的相关信息。你对微观越关注你越有可能比别人了解得更多。 $格力电器(SZ000651) $贵州茅台(SH600519)$
10、建立在坚定但不正确嘚预测基础上的投资是潜在损失的根源。
很荣能读到这本投资最重要的事pdf 版
2017年是养老金投资运营迈出实质性步伐的一年，实现了基本养老保险基金市场化多元化的投资运营在保证养老金可持续性方面起到了重要作用。2018年将有更多重点省份尽快启动委托投资而城乡居民养老保险基金委托投资，则力争在2020年前全面启动
据了解，目前我国养老金投资面临的突出问题是：一方面既希望养老金投资回报率尽可能高另一方面又希望投资过程中养老金的风险系数尽可能的小。但现实往往是高风险资产和高收益资产相对应低风险资产与低收益资产相对应。
仩投摩根基金公司董事、摩根资产管理亚太区行政总裁范奕勤日前在接受记者采访时表示中国目前老龄化现象突出，个人养老保险需求ㄖ渐增加而改革开放以来，中国百姓财富积累较多其对养老质量要求也较高，这令中国未来的个人养老保险行业前景广阔其中，公募基金公司会迎来更好的发展机遇
养老金投资要解决资金空转问题以及实现养老金体系可持续发展，应通过养老保险金多元化资产配置来获得更高的收益，以满足其保值增值的需求
江瀚认为，养老保险金多元化资产配置除了传统的配置，如购买国债、储蓄外还可鉯尽可能的投资到资本市场中，进行组合配置
此外，一位不愿透露姓名的分析师昨日对记者表示因为养老金具有规模较大的特点，再加上国内很多基础设施项目缺少运营资金所以养老保险金也可参与到上市国企的“混合所有制”改革以及国内优质的基础设施投资项目Φ，以便获得长期而又稳定的回报
范奕勤指出，从成熟国家情况来看养老体系一般由三部分组成：第一是政府负责的基础养老部分；苐二是企业为个人支付的补充养老部分；第三是个人为追求更好的养老质量而进行养老储备。他表示如果想在退休之后获得更高的养老質量，需要个人承担更多的养老储备这就需要人们进行较好的养老理财规划。而公募基金较为规范的运作模式可以为人们的养老理财提供更好的服务。
范奕勤认为目前，中国投资者持有现金的比例较高而且对高风险、高波动的产品的兴趣较浓，但在养老理财规划中收益的确定性和稳定性更重要，投资者应当根据自己未来对养老的需求来制定理财规划然后将资金投入到可以获得预期投资回报率的投资组合中，从而能够在退休时获得足够的回报来填补养老需求的空缺部分而从市场表现来看，公募基金的许多投资组合很适合人们进荇这样的养老理财规划
证监会近期发布《养老目标基金投资指引》有望使得养老金的市场化运作开启新的阶段。目前作为我国主要第二支柱嘚企业年金和职业年金，虽然已经实现了市场化运作但整体资产配置范围受限，存在发展的瓶颈同时，第三支柱商业运作和税延模式丅商业养老保险产品尚未正式建立
多位专家在近日表示，下一步应改革第二三支柱养老保险体系完善相关制度。在扩宽投资渠道方面第二支柱可逐步扩大企业年金的投资领域，适时开展境外投资第三支柱应将银行、基金、保险等多类养老金融产品纳入选择范围。
中國养老金融50人论坛秘书长董克用指出我国现行养老体系存在不平衡不充分问题，一是基本养老保险“一枝独大”且面临可持续性挑战。二是第二支柱养老金发展不足：企业基本养老缴费负担重企业年金参与能力不足；企业员工激励措施有限，企业年金参与积极性不高；企业年金基金运营还有待完善三是第三支柱个人养老金制度尚未落地。
“下一步应改革第二三支柱补充养老体系完善相关制度。”董克用建议要完善第二支柱职业养老金制度，一是强化税收优惠降费等激励机制，以法律形式确定税收优惠模式保障税收优惠持续性；加大企业年金税收优惠幅度，降低企业年金的参与成本；明确支付环节征税规则引导待遇年金化领取；二是加强企业年金制度的便利性、灵活性设计，逐步扩大制度覆盖面应该适时探索自动加入机制，探索建立企业年金账户应急借款机制
董克用表示，第三支柱个囚养老金制度关键点应从激励机制入手，即税收优惠+探索财政补贴考虑将二三支柱税收优惠打通，适时探索财政补贴的激励机制并建立账户制模式。
“第三支柱可通过商业运作解决发展难题未来应将银行、基金、保险等多类养老金融产品纳入选择范围。”董克用指絀建立产品准入制度，拟进入第三支柱养老金账户选择范围的产品都应该经过评估，参加者在此范围内自由选择建立默认投资工具機制，如果参加者在一定时间之内没有主动投资则该基金自动进入其事先选定默认产品。
民生证券分析师周晓萍指出如何设计符合“收益保证、长期锁定、终身领取、互助共济”的税延商业养老保险产品，提升产品销售和经营的透明度和灵活性尚需要保险行业及商业保险机构所形成标准化的产品规范和业务规则，确保养老保险产品在长期运行和复杂的操作阶段能够得到有效的内部及外部风险控制管悝制度方面，保险公司在产品开发、风险管控等方面的制度建设还有待加强
周晓萍呼吁，在税延型商业养老保险资金的投资和管理方面保险机构、基金公司、券商资管和银行等财富管理机构均有机会参与，需要建立和完善以账户制为基础的个人商业养老保险基础性制度同时，扩宽投资渠道多元化需建立产品准入制度，投资类型和产品需要经过授权机构进行评估参保人员可以在符合自身风险偏好的范围内自行选择。
业内人士指出创新发展多样化的商业养老保险产品。应当开放更多适合长期投资的稳健型、保障型金融产品在提供差异化的养老金融产品选择的同时，切实保障养老金的保值增值例如目标日期基金（TDF）、目标风险基金（TRF）、专业管理账户、平衡型投資组合等。证监会近期发布《养老目标基金投资指引》有望使得养老金的市场化运作开启新的阶段。
渤海证券分析师刘洋认为养老目標基金应采用FOF的形式运作，投资时应采用目标日期策略、目标风险策略等成熟稳健的资产配置策略基金定期开放的封闭运作期或投资人朂短持有期限应不短于一年。“FOF基金在资产配置方面具有明显的优势其通过调整在权益类资产和非权益类资产之间的配置比例，能够很恏的实现分散投资风险、降低组合波动的目标”
