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2017年注册会计师《财务成本管理》模拟试题及答案解析(七)
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你可能喜欢CPA财务管理-附认股权证债券大题这样做 - 简书
CPA财务管理-附认股权证债券大题这样做
（本复习笔记成文于2016年11月左右，首发于简书，如需转载请事先联系，欢迎讨论指教，谢谢！）接《CPA财务管理-可转换债券大题这样做》这篇笔记成文时间是2016年CPA考试前后，由于同学们反映这个难点很少考，所以当时也并没有发布出来。而在2017年附认股权证债券在课本上面的例题被简化了，大家都以为他不是重点了，所以我也没有把它再放出来。可是2017年考试，中注协老师偏偏就给你来了一套附认股权证债券的计算题。惊喜不惊喜，意外不意外？不说了，讲题。我就跳开2017年的课本，按方便理解的思路来吧。
可转换债券和附认股权证债券是2016年第十三章混合筹资与租赁中“混合筹资”的大题考点。它们可以说是一对兄弟，非常相像。初学的同学容易搞混。其实只要掌握好两种债券的区别，做题时就不会弄混了。
今天我们来讲附认股权证债券。题目节选自2011年真题。
F 公司是一家经营电子产品的上市公司。公司目前发行在外的普通股为 10000 万股，每股价格为 10 元，没有负债。公司现在急需筹集资金 16000 万元，用于投资液晶显示屏项目，有如下四个备选筹资方案：
方案四：按面值发行 10 年期的附认股权证债券，债券面值为每份 1000 元，票面利率为 9%，每年年末付息一次，到期还本。每份债券附送 20 张认股权证，认股权证只能在第 5 年年末行权，行权时每张认股权证可按 15 元的价格购买 1 股普通股。公司未来仅靠利润留存提供增长资金，不打算增发或回购股票，也不打算增加新的债务筹资，项目投资后公司总价值年增长率预计为 12%。目前等风险普通债券的市场利率为 10%。
假设发行费用均可忽略不计。
要求：根据方案四，计算每张认股权证价值、第 5 年末行权前股价；假设认股权证持有人均在第 5 年末行权，计算第 5 年末行权后股价、该附认股权证债券的税前资本成本，判断方案四是否可行并说明原因
关键点一：附认股权证债券我们需要先计算出剥离认股权证以后债券价值（普通债权价值，也叫作纯债券价值）每份附认股权证债券的纯债券价值=1,000*9%*（P/A,10%,10）+1,000*(P/F,10%,10)=90*6.*0.3855=938.51(元）附认股权证债券面值中，超出纯债券价值的部分，即为20张认股权证的价值所以每张认股权证价值=（附认股权证债券市场价格 - 附认股权证债券纯债券价值）/每张债券中含的认股权证张数=（1,000-938.51）/20=3.07（元）关键点二：到达可以行权将债券转换股份的那天（本题为第5年末），我们需要计算行权前的股价，与第5年末的纯债券价值进行比较。（1）第五年末行权前股价的计算因为题目讲到公司在发行筹资工具前，没有负债。那换句话说，就是在方案四之前，公司总价值是恰好等于公司的股权价值的。而题目要求中，给定了公司总价值的年增长率（12%），因此我们可以根据筹资前（0时点）的公司总价值，推出第五年的公司总价值。①首先计算0时点发行前后的公司总价值发行附认股权证债券前公司总价值=每股市价*总股票股数=10*10,000=100,000（万元）发行附认股权证债券后公司总价值=发行前公司总价值+新增长期资本总额=100,000+16,000=116,000（万元）会不会有同学问16,000怎么来的？这个是从题干“公司现在急需筹集资金 16,000 万元”来的啊。因为发行前后可以说是一天的事情，所以总价值的时间价值引起的变化我们是忽略不计的哦。②第五年末行权前的股票价格=发行后公司总价值*（1+预期增长率）^5=116,000*(1+12%)^5=204,431.64（万元）③第五年发行附认股权证债券的纯债券价值=附认股权证债券发行第5年时每张债券的纯债券价值*发行债券的张数=[1,000*9%*（P/A,10，5%）+1,000*(P/F,10%,5）]*(16,000/1,000)=15393.15（万元）我们已经知道，公司总价值=公司债务价值+公司权益价值而题目设定本来没有负债。那也就是说，公司的债务价值就是付认股权证债券中纯债券价值部分。第5年行权前权益价值=公司总价值-公司债务价值=204,426.80-15,393.12=189,033.68（万元）行权前公司的每股价格=公司权益价值/行权前股数=189,033.68/10,000=18.90（元/股）（2）第五年末行权后股价的计算附认股权证债券与可转换债券的不同，在这里体现出来。可转换债券进行转换以后，可转换债券的后续债务部分（利息和本金）会归于尘土（变成0），全部转变为权益价值。而附认股权证债券则不一样，即便持有者行权，其债务价值仍然存在，发行附认股权证债券的企业仍然需要偿还债务的利息和本金。假设全部附认股权证债券的持有者行权，相当于公司有没有债务了，而且投资者因为支付行权的认购费用，还会增加公司的总价值。行权后的公司总价值=行权前公司总价值+行权价值=204,426.80+15*20*(16,000/1,000)=209,226.80（万元）债务价值=行权前的债务价值=15,393.12（万元）行权后权益价值=209,226.80-15,393.12=193,833.68（万元）附认股权证债券行权后的股权数量=行权前股票数量+因为行权增加的股数=10,000+20*(16,000/1,000)=10,320（万股）行权后每股股价=193,833.68/10,320=18.78（元/股）（3）计算附认股权证债券的税前资本成本假设该认股权证税前资本成本为r因为题干中提到是“按面值发行”，即为平价发行该付认股权证债券因此有每张债券发行金额=债券年利息*（P/A,，r，10）+行权带来的收益*（P/F,r,5）+1000*（P/F，,r，5）+债券面值金额*（P/F，r，10）即：%*（P/A,R,10）+(18.78-15)*20*（P/F，r，5）+1000*（P/F,R,10）使用插值法计算出 r=9.77%对于筹资者来说，付认股权证债券的税前资本成本位9.77%换句话说，投资者税前内含报酬率为9.77%但是题干告诉我们等风险的普通债券市场的市场利率为10%，因此，作为投资者，只会考虑投资等风险普通债券市场上10%或以上的债券。所以，方案四不可行。
2016年BT学院财务管理科目学员。
-应邀为BT学院特邀独家作者。注会复习笔记在该期间微信订阅号“李彬教你考注会”
该期间以外文章未对外授权，需要转载前请事先联系并列明转载来源。
已委托“维权骑士”(rightknights.com)为我的文章进行维权行动。个人维权骑士主页为（https://rightknights.com/material/author?key=D17C932FE1A7BD55072ECB9C667C7E22）
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