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本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《本文值得精读10遍以上：会导致危机？怎样才会成功？》 精选一今日微信公号推荐：观察（微信号：topetf）关于去杠杆的深入研究-Ray Dalio翻译：戴老板资料整理：远川研究远川导读：本篇报告发表于2012年2月份，是BridgeWater的部分研究成果展示。众所周知，宏观经济周期是BridgeWater的研究强项，水平超越全世界几乎所有的专业机构，甚至包括所有国家的中央银行。一个经济体的“”和“去杠杆”过程，是桥水宏观研究框架的重要组成部分。目前中国正处于后一个过程之中，更为重要的是，当前主导中国“去杠杆”过程的宏观决策者，对桥水的研究成果的重视程度，恐怕要比你想象地大得多得多。因此，本文值得所有专业交易者精读10遍以上。正文：这篇报告的主要目的是展示过去多个国家的去杆杠过程，并且借此深入探讨去杆杠是如何进行的。去杆杠过程会降低负债/收入比，当债务水平过高时，去杆杠就会成为必然。去杆杠有非常成功的，也有惨淡收场的。有些的结局非常惨（造成巨大的经济损失，社会剧变，甚至引发战争，而且也没降下来），有些则结局美好（通过有序的调整，经济恢复到健康的生产-消费平衡状态）。在这份研究报告中，我们将通过回顾过去多次去杆杠化过程，来阐述去杆杠的详细机制。您将会看到的是：好的去杠杆过程是均衡的，差的去杠杆过程是失衡的。去杠杆的结局之所以有好坏之分，主要取决于以下四个政策措施执行的力度大小和进度快慢。1. 债务减记2. 紧缩政策3. 财富转移4. 债务货币化好的去杠杆能成功地平衡上述过程，而坏的去杠杆则无法平衡，而下文将具体展示这些（成功／失败的去杠杆）案例是如何形成的。在阐述两者差别之前，我们先来回顾一下典型的去杠杆过程。典型的去杠杆过程通常来说，去杠杆过程之所以经常被决策者搞砸，是因为“去杠杆”对于绝大多数人来说一辈子只会发生一次，所以政策制定者没有研究过它们。导致的结果就是，他们像盲人烧饭一样来制定政策，过程中夹杂着大量痛苦的尝试和纠错。这些痛苦和教训让政策制定者慢慢摆脱差劲的举措，驶向正确的方向。虽然最终都会完成去杠杆整个过程，但问题在于：整个过程中你能承受多大的痛苦？因为历史是有很多可供参考，而且经济机器是一个相对简单的事物，所以如果政策制定者明白去，很多痛苦其实可以避免。这就是这篇报告研究的目的。如前所述，之所以有好坏之分，主要取决于前面讲的四个措施执行的力度和进度。这四条措施每个都能降低负债/收入比，但它们对和经济增长的影响各有不同。例如：债务减记（即违约和重组）和紧缩政策具备通缩和抑制属性，而债务货币化则具备通胀和刺激属性。好的去杠杆能够巧妙地平衡他们，坏的去杠杆则正好相反。换句话说，关键在于上述措施混合在一起的比例。通常来说，债务危机的演进过程会经历如下步骤：1. 第一阶段：首先，债务问题和债务增长率持续下降会导致经济收缩，在这个收缩过程中，负债/收入比上升，经济活力下降，价格下跌。我们称这个阶段是“糟糕的通缩去”。这个阶段的特征是，只存在债务减记（违约和重组）和支出紧缩，没有实施债务货币化。在这期间，私人部门信用增速下滑和紧缩会导致对商品、服务和金产的需求下降。当没有足够的钱来还债时，金融泡沫破灭。债务违约和重组将重创市场，尤其是使用杠杆的放贷方（通常是银行）会像雪崩一样引发恐慌。 这些恐慌将恶性自我加强，导致流动性危机。结果，还没等到违约问题失控，政策制定者自己就已经手足无措捉襟见肘了。这种债务减记（债务违约和重组）的方法必须受到严格控制，否则将会导致自我加强的下降螺旋，如果任由这种螺旋发展，市场信心遭受重创并在很多年内都无法恢复。违约和重组的规模不能太大，而且进展也不能太快的原因是：一个人的负债是另一个人的资产，资产价值剧烈下跌引发的财富效应，将会对商品、服务和资产的需求产生灾难性的影响。为了将债务减少到（债务人）可承受的范围内，必须对债务的账面价值进行减值，使得债务人有能力偿还（比如减值30%），账面价值减值将会导致的资产价值总量减少（30%）。30%听起来很大，但由于很多经济实体都加了杠杆，所以它们的受影响程度其实更大。例如，如果人杠杆率是2：1，30%的债务减记将会导致债权人净资产将承受60%的下跌。然而一般介于12倍到15倍之间，其遭受的损失很显然将是灾难性的，这种情况在初期特别明显。去杠杆初期，违约造成的灾难性事情从一开始就很明显，所以政策制定者会在第一时间控制违约率，但他们通常找不到什么好办法。为了应对债务危机带来的冲击，政策制定者通常会采取紧缩政策，在他们眼里，这几乎是再明显不过的手段。因为债务人很难借到更多的钱，而且身上的债务已经很多了，所以债务人不得不削减支出，将其拉到收入的同一水平线。但问题在于，一个人的支出是另一个人的收入，支出减少等于收入减少，所以通过削减支出来大幅降低负债/收入比，将极其痛苦。通常，政策制定者会在上述路径上徘徊几年，被折磨的痛苦不堪，最终意识到债务减记和紧缩政策引发的通缩和抑制效应实在是太痛苦了，得搞点儿其他的措施才行。这将带他们进入下一个阶段，在这个阶段，“印钞”将成为主角。我们并没有说债务减记和紧缩政策在去杠杆过程中一点儿作用都没有，因为它们其实有点儿用处，但作用不大，却带来痛苦的结果。如果债务减记和紧缩政策要起到应有的作用，必须跟“印钞/债务货币化”来混合使用。2. 第二阶段：在去杠杆的第二个阶段中，负债/收入比将会下降，与此同时，经济活力有所恢复，金融得到改善。这些得益于充足的“印钞/债务货币化”，把名义增长率提升到名义之上，同时用货币贬值抵消了通货紧缩。这便开启了“好的去杠杆化”。抵消通缩萧条最好的方法是中央银行提供充足的流动性和信用支持，并且让中央**根据不同的关键经济实体的资本需要，提供相应的资金支持。上述措施通常以如下的行为来体现：中央银行放宽贷款所需抵押品的范围（更低的和更长的抵押期限），同时买入（货币化）更低质量和更长久期的债务。若实施力度达到如下标准，便能在经济积极增长的同时去杠杆：a) 阻止通货紧缩阶段的信用市场崩溃b) 把名义增长率提高到略高于名义利率的水平在再通胀阶段，货币通常比较疲软，尤其相对而言。但由于此时再通胀可以冲销通货紧缩，所以并不会产生难以接受的高通胀率。历史证明，比起行动迟缓的案例（如1930-33年的美国），又快又好地执行上述措施（如2008-09年的美国）就能取得更好的结果。不过，因为刺激措施实在是太好用了，以至于跟**的其他选项相比，他们很可能被滥用，进而导致“糟糕的通胀去杠杆”。3. 第三阶段：当 “印钞/债务货币化”被过度采用，而其他三个措施被用的较少时，货币贬值（再通胀）过于严重，“糟糕的通胀去杠杆”便会出现。存在两种可能性：(a)如果这个国家没有储备货币，同时有大量以计价的债务，而且通胀率是以快速贬值的本国货币来衡量，那么“糟糕的通胀去杠杆”很快就会浮现；(b)如果这个国家拥有储备货币，经过长时间一系列的刺激政策后，“糟糕的通胀去杠杆”才会缓慢较晚出现。顺便说一下，在去杠杆过程中，会发生由富人向穷人的财富转移，方式多种多样（如对有钱人征税，金融援助如“富有的”欧洲国家向负债过重的国家提供支持，等等），这样的财富转移过程通常意义不大（除非发生革命）。下面我们来展示过去发生过的去杠杆案例，来更清晰的观察上述阶段如何发生。过去的去杠杆案例历史上有众多去杠杆案例，我们选择了其中的6个：1. 1930年代的美国2. 1950-60年代的英国3. 过去二十年的日本4. 2008年-至今的美国5. 当今的西班牙6. 1920年代的魏玛共和国之所以挑出以上6个案例，是因为它们都非常重要，并且在一些很有趣的角度上存在差异。你将会看到，这6个案例实施四个措施的力度和节奏各有不同，所以它们结局相差迥异，但背后推动它们的“经济机器”却基本相同。我们先来研究前五个案例，然后再来集中分析魏玛共和国案例中的通胀去杠杆。我们将不同情况的去杠杆化过程分成以下三个类别：1、“糟糕的通缩去杠杆”：此类去杠杆，通常发生在足够的“印钞”之前，此时货币供应不足，通货紧缩，且名义利率高于名义增长率；2、 “好的去杠杆”：在此类去杠杆中，有足够的“印钞”来平衡因债务减少及紧缩形成的通缩压力。这时经济通常正向增长，负债/收入比下降，名义GDP增长率超过名义利率；3、 “糟糕的通胀去杠杆”：在此类去杠杆中，相对通缩的程度而言，货币发行过多，引起恶性通胀，导致名义增长率和名义利率处于自我加强的上升螺旋。下面是三类去杠杆的具体案例。1. 糟糕的通缩去杠杆（即经济衰退且负债/收入比升高）下表的所有案例中，都有如下特征：a)印钞受限；b)名义增长率小于名义利率；c)货币整体强势；d) 由于利息支付成本和名义收入下降/停滞，负债/收入比上升。下面的一张图表，拆解了负债/GDP比率的变化归因。更具体地说，黑点具体代表负债/GDP年化变动率。每个条柱被分解成这种变化的两类因素：GDP(即收入)变化和债务票面价值变化。其中，收入变化的原因如下：（1）实际收入变化；（2）通货膨胀。实际GDP下降对负债/GDP比产生正效应，通胀率上升则产生负效应。债务票面价值变化原因如下：（3）债务违约；（4）因支付利息而新增的债务，（5）其他借款的增减。所以，债务违约对负债/GDP比产生负效应，支付利息（而新增的债务）产生正效应，而其他新债务可能产生正或负效应（取决于是新增还是偿还了债务）。2. “好的去杠杆”（即经济均衡增长的同时负债/收入比在下降）下表中的所有案例，都进行了大规模的印钞，货币严重贬值，这都使得名义增长率超过名义利率，并且降低了负债/收入比率。在再膨胀期间，名义收入的恢复降低了债务/收入比。可以理解的是，萧条越久，反弹越大（如1930-32年的美国）。下面的一张图表，拆解了负债/GDP比率的变化归因。黑点具体代表负债/GDP年化变动率，每个条柱被分解成造成这种变化的各项因素。注释：美国的GDP名义增长率已经超过名义**，但仍略低于经济中的实际支付总利率（假定私人部门债务的信用和当前对经济中的实际支付利率有滞后影响）。所以，因利息支付而引起负债/GDP比上升的幅度（浅蓝色区域）略大于名义收入（实际收入+通货膨胀）造成的负债/GDP比下降的幅度，但从趋势上看，社会融资利率（economy-wide interest）会降到名义增长率之下。3. “糟糕的通胀去杠杆”（即经济衰退的同时债务被恶性通胀抹去）对于此类去杠杆，可以先通过下表来了解个大概。这张表格中摘绿了魏玛共和国（注释：1918年至1933年期间采用共和宪政政体的德国）的通胀关键数据 ，稍后会对该表进行详细阐述。这个过程跟其他恶性通胀去杠杆的过程类似(如1980年代的拉丁美洲)。注释：战败德国的赔款从1921年初的2690亿金马克，降到了同年春天的1320亿金马克。1922年夏，德国停止支付赔款，债务进行过多次重组，1929年减少为1120亿元，到1932年已基本被消除。恶性通胀和债务违约对债务减记所起的作用，如下表所示：每个案例的详细研究案例1：年美国的萧条与复苏前面讲了，1930年代美国的“宏大的去杠杆”分成两个阶段：年通缩下的萧条，和年再通胀去杠杆。下面有两张图，分别是为：上图：债务/GDP率和名义GDP增速的关系；下图：债务/GDP率和总收益的关系。债务/GDP率用右侧坐标轴表示。黑色的竖线表示此时有大规模的印钞防水。第一个阶段标记为（1），第二个阶段标记为（2）。在第一个阶段（糟糕的通缩去杠杆），收入和信用崩溃，GDP名义增长率明显低于名义利率，经济萎缩，同时负债/收入比上升。如图所示，这一阶段发生在1929年夏泡沫破裂后。由于私人部门去杠杆，收入崩溃，到1932年底，收入下跌了接近30%。由于收入大跌，负债/GDP率从150%左右上升至GDP的250%（如上图所示），这期间超过80%（如下图所示）。1933年3月**开始印钞放水，标志着第一阶段的结束转，去杠杆进入第二阶段。罗斯福**取消美元挂钩黄金的政策后，美元一年就贬值了40%，从21美元/上升至/盎司黄金。同时再通胀也刺激了经济活动，使得名义增长率超过名义利率。到1937年，美联储开始采取紧缩政策，再通胀结束，经济进入“再衰退”阶段（这个用词便是那会儿发明的）。1933年3月开始，美联储通过把，并维持多年低利率，来施行宽松政策。大多数扩张主要是为了以维持美元价值弱势地位。美联储通过降低利率和印钞，创造了天量的货币，但并没有直接购买大量的，这点不同于现在（指的是2008后的去杠杆策略），关于这点我们将会在下文中做更多讨论。下面这张表，可以把整个故事讲的更加透彻。在“糟糕的通缩去杠杆”时期，在收入崩溃的同时，名义GDP每年的下降幅度高达17%，其中原因一半来自通货紧缩，一半来自实际需求的崩溃。结果名义增长率比名义利率低20.4%，负债/GDP比年增长率为32%。下表拆解了影响负债/收入比率变化的各种因素。相较GDP而言，1937年的总负债水平和1930年相同。在此期间，通缩和负实际增长引起收入收缩，于是债务水平急速上升。当收入上升到1930年的名义水平时，债务负担才开始下降。由于债务得到偿付，为支付利息而产生的新借款已基本被抵消补偿。连同债务偿还一起，收入由下降转而上升也是私人部门债务负担下降的主要驱动力，债务违约是作用较小的驱动力。在大萧条初期，**债务水平较小。最开始时，由于收入的暴跌，债务负担上升。1933年后，因为财政赤字变大，**名义债务水平上升，而收入的恢复对债务负担增加起了相当大的缓冲作用。如下图所示，经济复苏的重要催化剂有两个：印钞和美元相对黄金贬值。在那个时点上，价格水平从每年下降8%，变为每年上升2%左右。这个例子极好地证明了：印钞能减缓通缩，而不是引发高通胀。如下图所示，**宣布进行货币贬值后，经济开始恢复活力。在1933年时点，央行适度增加印钞量，信用不再恶化，之后信用创造便稳定在一个很低的水平。在年期间，由于采取了不同的政策，名义GDP增长率明显高于**，极大地减轻了债务负担。名义GDP的高增长，包含了强劲的实际增长，和适当的通胀。（本案例完）案例2：年英国的去杠杆跟案例1一样，上图：债务/GDP率和名义GDP增速的关系；下图：债务/GDP率和股票总收益的关系。债务/GDP率用右侧坐标轴表示。黑色的竖线表示此时有大规模的印钞防水。第一个阶段标记为（1），第二个阶段标记为（2）。英国在二战前及二战期间产生大量的债务。二战结束后，英国经济陷入衰退，债务负担进一步加重。如图所示，从1943年底至1947年底，债务占GDP比从250%上升至400%。当1948年收入恢复时，债务负担略有减轻。1949年9月英国加大印钞量并且将约30%，同时将短期利率基本维持在零的水平。因此在1948年到1969年间，名义增长率超过名义利率，债务水平下降约250%，股市复苏。在这个阶段，英国将利率保持在低位，低成本资金充沛，英国央行在1949年进行了大幅的货币贬值。英格兰银行在1950年增加了约占1%GDP的资产购买量，两者帮助名义增长率维持在名义利率之上，而这正是降低负债/收入比的最主要原因。下表显示英国杠杆中最重要的两个部分。因为有所差异，我们将整个过程分为两个阶段： 1947年-1959年和1960年-1969年。由于多项措施并举，名义GDP增长率极大地超过借款的增长率， 战后总债务得到了削减。由于GDP稳步增长，通货膨胀率在间为4%左右，使得负债/GDP比下降近2/3。为支付利息所产生的新借款因债务被偿付所对冲，所以新借款的净增加量很小。如下图所示。在**部门和私人部门也是如此。这段期间**新借款净增加量相对较小，尤其是在年间。下图显示导致负债比变化的影响因素。（本案例完）案例3：1990年至今的日本去杠杆截止到目前为止，日本已陷入到“糟糕的通缩去杠杆”超过20年。1989年私人部门债务泡沫破灭，**部门债务/财政开始扩张，但**从来没有采取足够的“印钞/货币化”政策来使名义增长率超过名义利率，也没有将货币贬值。当日本货币政策略有宽松时，名义收入增长率停滞，长期的通货紧缩使得原本稳健的实际增长率不断下跌。与此同时，名义债务增长迅速，推动债务水平上升，从1989年底占GDP比为400%左右，上升至目前的500%，股市下跌70%左右。在整个去杠杆化的过程中，日本央行仅以久期调整的名义，进行了少量“印钞/货币化”，而且其中大部分都流向了在能快速变现的短期资产。其结果导致，再通胀无法实现，**却增加了数额恐怖的债务。如下表所示，从1990年至今，印钞占年GDP比重被控制在0.7%，年均升值2.9%。结果，从1990年起，经济遭遇持续通缩（年均-0.5%），GDP实际增速为1.1%。这导致名义增长率维持在低于名义利率2个百分点的水平，遂使负债/收入比大幅上升。虽然私人部门债务保持在适度水平，日本总体债务水平却因**借款和通紧，从403%上升至498%。为了能够更清晰的阐述日本案例发展过程，下图拆解了影响负债/收入比率变化的各种累积因素。从经济总体上看，新增借款仅能覆盖持续债务的，仅此而已。虽然债务违约和经济真实增长会减少债务负担，但持续的通货紧缩却加重了它们。私人部门的债务水平呈现温和的下降趋势，这得归功于债务违约、经济真实增长和债务偿还。利息支付量巨大，通货紧缩加重债务负担。**债务增长明显，大多数用来弥补居民部门的疲软债务需求。平缓的实际GDP增长率和通货紧缩导致名义GDP增长乏力。在1990年至今的大部分时间里，名义GDP增速始终低于日本**利率，对债务负担产生了持续的上升压力。（本案例完）案例4：2008年至今的和美国1930年代的去杠杆一样，本次去杠杆的前奏是债务驱动的经济繁荣。此次去杠杆化主要包括两个阶段：先是收入收缩，紧接着是再通胀和经济增长。跟上次不同的是，由于美联储及时采取相应对策，包括迅速对债务进行担保以及大量印钞，经济萎缩期仅仅持续了六个月就结束（而1930年超过了3年）。随后，提升名义增速、债务违约和还债等一揽子措施混合实施，美国经济进入再通胀和债务削减阶段。如下图所示，跟美国1930年代案例和日本1990年案例截然不同的是，美国经济迅速进入复苏状态，“糟糕的通缩去杠杆”被终结（始于曼倒闭的2008年9月，止于美联储用量化宽松来货币化债务的2009年3月）。在这一“糟糕的通缩去杠杆”的阶段中，收入水平下降，债务水平占GDP比重从340%升高到370%，股市缩水了近一半。由于全世界众多债务都以美元计价，全球信贷紧缩和美元流动性变差造成美元，相对于一篮子货币加权，了14.8%，出口需求比国内需求更快崩溃。2009年3月再通胀之后，收入水平恢复，债务水平下降到初始水平之下，占GDP比重为335%左右，股市几乎全部收复失地。与此同时，信贷市场很大程度上得到恢复，私人部门信贷增长率也有所提升。到目前为止，这次去杠杆是历史上最成功的一次。未来的关键是政策制定者要维持平衡，以确保债务/收入比有序下降。美联储实施的宽松政策力度确实很大。美联储不仅在流动性危机中降低了利率，支持基本的信贷，而且还采用了一项最激进的量化宽松政策，即将资金注入风产。2009年3月，开始第一轮量化宽松政策，通过和**将资金注入风险资产。2010年8月，第二轮量化宽松开始，美联储增持长期**（主要是国债），并于2011年秋天开始实施扭曲操作（注：卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而压低长期利率）。在这三个阶段，如果将持有的资产久期全部调整到10年期，可以计算出资产持有量占GDP比顶峰时为8%，随后降到5%，最后在2%左右。如下表所示，在经济紧缩期间，实体经济在2008年9月至2009年2月之间的衰退，导致名义GDP以年化5.4%的速度下滑。收入水平的下降意味着更高的债务/GDP比，尤其在信贷系统崩溃后更为严重。在2009年3月，美联储采取积极的量化宽松政策，通过购，将大量货币注入经济系统（超过1.5万亿）。大量的资本注入以及随后的再通胀刺激了经济复苏，随后经济以3.5%的年增长率反弹。名义GDP增长率也略高于名义**利率。尽管**部门有所上升，但由于私人部门进行了去杠杆化，债务/GDP比年化下降率达13%。名义GDP增长使得债务/收入比年下降12%，债务违约使其下降6%，债务偿还使其下降15%，而利息支付导致债务/收入比上升20%。如图所示，债务水平在经济紧缩时期有所上升，在经再通胀时期有所下降，现在比危机刚爆发时略低。由于债务水平如此之高，利息支付成为巨大的负担，但是两者随着债务偿还、缓慢通胀以及债务违约而有所缓和，其中债务偿还作用最大。私人部门债务/GDP比减少了约37%。虽然债务违约和通货膨胀也有一定作用，但债务偿付才是最大的影响因素，其发挥的作用远不止减轻利息负担。除了利息支付以外，私人部门产不多一半的债务偿还被**部门的新增债务所抵销。（本案例完）案例5：2008年至今的西班牙去杠杆如下图所示，西班牙正在经历去杠杆化的第一个阶段，而且是“糟糕的通缩去杠杆”阶段，因为它无法“印钞或债务货币化”，目前仍未取得任何进展，其未来的前途取决于欧洲央行。如图所示，西班牙的收入水平从2008年9月也开始下降，从那个时间点算起，西班牙债务/GDP水平从365%左右增长到近400%，随后债务水平开始稳定，但是仍然比去杠杆化刚开始时要高。股市最开始时下跌了45%，现在仍然比2008年9月还低25%。虽然西班牙不能直接印钞，但欧洲中央银行拿出了相当数量的货币购买西班牙的债券，而且向西班牙的银行提供流动性以防止更严重的通货紧缩。欧洲央行在2010年夏天和2011年秋天两个时间段都采取过这项支持政策。在这两个时间段内，欧洲中央银行投入到西班牙风险资产的货币最多时超过西班牙GDP的10%（调整至10年久期）。这些注资主要用于主权债务和担保采购，再加上短期贷款，例如近期的LTRO(长期计划)。这次印钞，欧洲中央银行并能够使西班牙主权息差和利率下降的足够多，来实现名义增长率高于名义利率的目的。可以理解的是，由于能实施的政策有限，西班牙**的政策反应速度要比美国要慢得多，最关键的是：西班牙无法印钞。很显然，西班牙已经看到其信贷息差上升，而且上升的债务偿付成本已将债务/收入比抬高。不同于其他案例，由于西班牙无法印钞，西班牙的**债券存在严重的信用风险。在西班牙去杠杆过程中，名义增长已经为负值，因为通货膨胀率已经达到0.6%且实际增长为-1.1%。导致的结果就是，名义增长率比**低5.5%。欧元兑黄金的汇率已经贬值20%，但由于所有主要货币兑黄金都贬值，的贬值程度要小的多。如下图所示，西班牙的债务水平有所上升，原因是高企且增长的利息负担、偿债产生的新债务、以及实际负增长的经济。增多的利息支付是最大的部分，因为西班牙信贷息差的增加使得债券偿付成本增加。通货膨胀和债务违约在一定程度上减轻了债务的负担。虽然私人部门一直在偿还债务，私人部门的债务仍高于2008年06月份水平（尽管最近有所下降），这是由于利率支付产生了新的借贷以及实际负增长的经济。在此期间，**提升了杠杆率。**债务在经济危机刚开始时相对较低，到目前为止仍然只占总债务的一小部分。在目前时间点上，尽管欧洲中央银行提供了帮助，西班牙的前景仍然黯淡。以目前他们的货币政策，名义GDP增速依然疲软，而且太多的调整过程需要依赖紧缩政策和债务削减。（本案例完）案例6：年的魏玛共和国在魏玛德国的案例中，恶性通胀和债务违约**减轻了高企的债务负担。1918年，战争给德国**留下了160%的债务/GDP比率，主要是因筹集战争经费而产生的大量借款。在盟国给德国强加赔款并要求用黄金支付后，**的总债务甚至飙升到GDP的913%。1918年-1919年是经济紧缩期，实际收入在这两年中分别下降了5%和10%。在1919年12月到1920年2月间，即经济紧缩末期，德国将马克纸币和兑黄金都贬值50%，收入和资产价格都有所恢复。随着货币贬值，通胀开始起飞。在1920年到1922年间，通货膨胀削减了以当地货币计价的**债务，但由于赔偿债务以黄金计价，所以然并卵。但在1922年夏，德国停止支付赔偿，实际上就是债务违约。经过一系列的协商直到1932年，赔偿债务被重组，最后被有效地抹掉了。货币的贬值让很多债权人倾向于短期贷款和将钱转移出德国货币，这使得德国央行购买更多债务以便填补空缺。这导致了恶性通货膨胀螺旋，并在1923年达到顶峰，地方**债务占GDP比例变成了0.09%的水平。在年货币贬值后，德国央行增加了印钞量，而且在1922年和1923年加速印。到1923年恶性通货膨胀末期，德国国家银行在1919年到1923年间的货币供给增加了1.2 trillion percent。魏玛共和国的案例是最极端的通胀去杠杆过程。在战争末期，德国**只有两个选择：要么面临现金短缺的经济紧缩，要么就是增加印钞刺激收入增长。**选择印钞和贬值来刺激经济，在1919年末将货币贬值50%，使经济走出衰退。但最终，对货币信心的丧失和大量的印钞导致了恶性通货膨胀的产生，货币变成了废纸。如下图所示，货币兑黄金几乎跌了100%，而且印钞还是指数增长的。债务/GDP比从913%降至0。剔除赔款的**债务占GDP在1919年为133%，这一数字被通胀清零。以黄金计价的战争赔款占GDP比例为780%，并在1922年夏停止支付，实际上就是债务违约。我们在下表中进行了总结梳理，详见下表。下面的图表显示了**总债务和它的两个组成部分：以黄金计价的战争赔款和其他**债务：如上所述，战争赔款之外的**债务在通货膨胀中会迅速被削减。由于赔款部分直到1921年才强加给德国**，这个赔款在战后仅有效存在了很短的时间，而且关于赔款的数额很久都没达成一致（在1921年初才确定了赔款数额，然后在当年春天就下降了将近50%，但仍然是个庞大的总数）。因为赔偿部分是以的，它一直没变直到1922年德国停止支付。在接下来的十年间内，战争赔款被重组了几次，最后被彻底抹去。（本案例完）（全文完）译者注：本文是桥水众多对外发布的研究成果之一，是Dalio长达300页的Economic Principle的一部分，具体如下图所示：这本300页的Economic Principle，在公众号后台输入“原则”，便可以获得下载链接，文件大小为5M。友情推荐ETF观察（微信号：topetf）很多人嘴边都挂着一句话“赚了指数不赚钱”，既然这样不如直接，又赚指数又赚钱呢！。关注ETF观察，学习最好的投基知识。微信号：topetf。漫步WeMedia自媒体成员！我们是一群金融爱好者！长按下面二维码，即可直接关注我们！《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选二金秋十月，一场持续了六年、阵容超强的协同应用“大戏”即将全新上演。8月中旬，致远互联执行总裁向奇汉与北京邮电大学管理学院副院长宁连举、中国生物技术集团公司信息部部长李军保、天津赛象董事兼常务副总经理韩子森、致远互联见**总裁马文等在北京中生集团郑重宣布，致远互联第七届全国协同应用大赛正式开始，并将于今年十月开展全国总决赛。致远互联执行总裁向奇汉致远互联举办的全国协同应用大赛一直为业内人士津津乐道，但并不为外界熟知。这一次，主题为“智慧协同定制未来”的全国大赛将在协同管理领域掀起一个全新的高潮。六年协同全国应用大赛，累累战绩令人刮目相看纵观致远互联发起的这一大赛，在过去的六年里，成果颇丰，每年全国都有近万家致远用户参赛，积淀用户案例高达5000份。本届全国协同应用大赛面向致远互联全国50000家企业用户和500万协同终端应用者，将通过500多场线上线下主题分享活动，切实覆盖制造、交通、地产、IT服务、金融、**、能源、教育等100多个细分行业。作为IT人情感的纽带和交流分享的平台，每一年的协同应用大赛都**激发和提升了客户积极参与活动的热情。值得一提的是，这5000多份成功案例承载了协同从起初简单的表单、流程到碎片化、模块化，进而到行业化、移动化、智能化、定制化、平台化的历史演绎全程，形成了如人力资源、项目管理、合同管理、营销管理、计划管理等在内的近50种行业标配应用，是用户充分释放自己基于协同管理平台应用的智慧和结晶。令人欣喜的是，超过60%的客户都在根据企业的战略运营以及业务发展要求不断升级；70%的移动应用和30%的客户除了业务应用，还涉及系统集成，有目标、有场景、有角色、有流程、有非常好的封装环节，与生产、财务、决策支持等内部IT系统甚至是特定行业的业务系统无缝整合，形成了统一的信息。借助协同应用大赛六年积累的海量数据，致远互联为整个协同产业的健康发展奠定新的发展基础。本届协同应用大赛专家评审代表之一的北京邮电大学管理学院副院长宁连举教授指出，“未来社会实际上一定是一个思维共享的社会，而致远互联定位‘协同’所带来的价值正是思维的共享。从‘致远软件’到‘致远互联’，看得出来移动互联网发展对软件业和软件思维的影响。也相信无论之于致远公司还是之于致远用户，未来大家都可以‘因协同，而致远’。”北京邮电大学管理学院副院长宁连举教授自2010年开展协同管理研究以来，致远互联作为中国协同领域的开创者和领导者，是宁连举教授一直重点关注的对象。六年协同应用大赛之路，致远创新与实践之路致远互联全国应用大赛始于2011年举行的用户大会，当时适逢致远成立十周年。“在那次用户大会上我们惊讶地发现，不少用户不仅非常灵活地玩转了致远协同，一些应用的深度甚至超越了致远。于是，用户大会就升级成为一个激发并集中呈现全国用户管理实践与经营智慧的分享和交流平台，并且坚持到了今天。”作为历届协同应用大赛全过程的参与者，致远互联见**总裁、客户经营中心总经理马文至今回忆仍激情饱满：“每一届协同应用大赛中，总是有不少行业应用的佼佼者脱颖而出。”首站大赛在海南三亚启程，参会的企业为数不多，主要是国药控股股份有限公司、中国生物技术集团公司、云南大港旺宝集团有限公司等典型用户案例分享，但却揭开了大赛的序幕。李军保所在的中生集团是协同应用大赛首批获奖单位受首届大赛成功的鼓舞，致远从2012年起在全国范围内举行选拔赛，将全国总决赛作为应用大赛的里程碑。第二届应用大赛选址广西桂林，中建五局获得了冠军。中建五局集团本部、二级企业、三级机构，包括外部项目全部采用致远协同产品，终端用户超过1000个，表单和流程从千量级发展到百万量级，自致远协同管理平台上线以来共节约138.5亿张纸，节省下来的协同公文文档相当于130张吨纸张的用量，数据量则高达12.9TB。第三届大赛在四川都江堰举行，珠海大横琴有限公司采用致远G6政务协同管理软件，在深度集成、内部、平台化建设等方面表现突出，获得总冠军。大横琴亦表示，协同办公的理念更是如影随形，深入大横琴的骨髓，深入大横琴员工的心灵，协同已成为大横琴不可或缺的一部分。大横琴董事、总经理胡嘉更表示，“大协同”帮助他们创造了大价值。第四届大赛在云南腾冲举行。上届比赛中“屈居”亚军的陕西宏远建设（集团）有限公司这一年继续来战。凭借对致远业务生成器的熟稔把控，陕西宏远基于业务生成器零代码快速搭建各种各样的业务场景，深化应用业务场景产生的数据的统计分析利用，进一步推进管理改革。并将业务方案延伸到与财务管理相关的预算、资金流管控等，这些实践经验对于同行业或者跨行业业务运营，都具有一定的可参考性。凭借在个性化、智能化定制方面的深度应用，陕西宏远成功摘得第四届协同应用大赛总决赛桂冠。2015年大赛在湖北恩施举行。特驱集团依致远协同管理平台，实现了多业态、多组织、跨平台的大集中精细化管控体系，并以协同与ERP为核心管理系统并进，基于致远协同管理平台的业务管控权重，实现集团管控的大集中。在总决赛中一举冠军。在特驱集团CIO张海峰眼里，致远协同远远不只是一款OA产品，而应定义为一个扩展性极强的大协同平台。基于致远大协同平台，特驱集团从人员、业务、财务、日常，由点到线、由线到面地实现了集团企业的内外管控。这一全方位、立体化的大协同应用，在当年创造了不小的“传奇”，让人惊觉“协同还可以这样”。2016年应用大赛在乌镇举办，同时还举办了首届中国协同管理高峰。总冠军英特集团将协同作为集团标配，不仅基于致远提供的业务生成器，灵活搭建符合英特集团自身发展的业务应用模块，约占到英特集团全部企业应用的30%；在统一门户、系统集成等方面的应用也都极富代表性。此外，通过对协同深度挖掘、问题诊断和流程优化，英特集团具备了全维度的数据支撑和决策支持能力。马文坚信，协同应用大赛为用户带来的价值，在于最大限度地释放并激发了每个个体、每个组织甚至每个行业的创新能量，有效帮助企业跟随并引领商业环境变化。应用大赛的六年，也是协同管理理念和解决方案不断升级的六年纵观协同应用大赛以及用户案例的发展变化，不难发现，协同应用大赛启动之初，协同管理的内容还仅仅聚焦于以全员、全域为中心的高效协同的价值目标，大部分案例都侧重于工作协同层面。从第三届开始，致远协同与业务系统关联度越来越紧密，通过定义组织间协同与业务的关系，产生了不同业务的组合，同时保留简单高效，实现了按需定制和多端使用，并逐步实现了统一门户、业务联动的集成协同系统，基于协同OA延展到基于组织的创新，激活了包括ERP在内的传统软件，打破了部门之间的围墙，解决组织内协同到组织间协同再到社会化协同，解决整个上下游以及产业链的协同管理需求，形成一个To B、To C闭环的社会化协同。无论是什么行业的企业，无论企业规模多大、有多少家供应商和经销商、有多少家协作工厂，都可通过这个大型的平台交换数据，协作经营，提升综合竞争力，企业之间由产品和服务的竞争变成了产业链的竞争，变成了生态的竞争。“协同的对象千变万化，协同的内容也千变万化，因此协同有更多的创新空间。企业在这样的环境下如何面对市场竞争、面对内部管理和组织变革，这样一种组织创新的变化给致远互联很好的启发。”向奇汉说。用户自己的平台——协同应用大赛火遍全国的根本原因马文总结说，历届协同应用大赛之所以取得圆满成功，原因有三：一是坚守如一、传递价值。应用大赛的目标是成为一个持续开放、传递协同管理思想、普及协同应用价值的平台；二是应用大赛作为互动沟通、分享应用的实践平台，吸引了大量的忠实用户，他们在大赛中对标行业标杆，寻找和借鉴各种应用实践，更好地优化并强化符合自身行业、企业的协同应用；三是持续创新、共同进步。大赛既是用户展示协同应用成果的平台，更是致远互联洞察用户需求、持续改进和创新产品服务，在此过程中，致远与用户相互促进、共同成长、实现共赢。可以说，协同应用大赛打造的是一个用户自己的平台——这就是协同应用大赛火遍全国的根本原因。拥抱变化——第七届全国协同应用大赛向你招手与历届的最大差别是，这一次协同应用大赛更加强化客户的实践。在“互联网+”时代，组织的创新源动力来自于技术变革与组织变革，而任何技术都跟各行各业融合在一起，实现了融合创新。今年3月刚刚更名的致远互联发布了新的三年战略，强调转型升级，这与客户的创新密切相关。这次协同应用大赛传递了这样的一种信息：基于公司与用户的创新和实践，充分激活每一个用户，促进用户根据自身业务去定制，去分享、复用和分发，也可以基于产业生态进行互用，从而实现更多的创新。在向奇汉看来，智慧协同和定制未来，其核心是“智慧”和“定制”；智慧反映了基于客户商业模式变革与创新的智慧，打破了组织之间的围墙，帮助客户解决组织间、组织之外的协同以及整个上下游产业链的需求，消除信息孤岛，让组织之间更智慧地流畅起来，以及致远协同的以人的行为为中心的智能化，在纷繁多变的商业环境中找到更适合的发展路径创新商业模式、实现转型升级。另外，软件定制代表未来发展方向已经成为共识。致远的业务生成器，也就是业务定制平台，针对客户的需求快速提供定制化的服务，还可快速复用和分发，让更多的客户去体验，并且在更多新生态推广。“智慧和定制代表着协同发展的趋势以及客户应用实践的变化，它创新适应了当前形势，市场潜力巨大。”向奇汉表示，致远互联作为协同管理领域的领导者，有责任去引领企业互联网协同普及化的新机会、新思潮。目前，致远互联正在与北京大学国家发展研究院展开合作，共同研究新时代下的协同管理思想，赋予协同管理软件和服务团体更多新时代的管理思想。天津赛象董事兼常务副总经理韩子森摩拳擦掌备战第七届全国协同应用大赛据马文透露，正在紧锣密鼓筹备中的“2017致远互联全国协同应用大赛”有三大亮点：一是人气最旺、规模空前。目前，100+场线下活动正在紧锣密鼓地筹备，这些活动将真实覆盖100+个细分行业，影响10000+家用户，并将沉淀1000+家客户应用成果。二是专家阵容强大。今年大赛评委团将汇聚中国顶级协同管理专家、客户CIO、知名学者加盟，产学研将立足协同管理研究、协同应用实践、协同行业发展等多个维度，通过理论与实践相结合，更好地指导企业。三是奖项亮。大赛设置了最佳行业应用特色奖、最佳协同价值实践奖、最具协同智慧创意奖、最佳移动应用奖、最佳协同门户及集成应用奖、最佳政务应用奖，等多项大奖，从充分表彰用户的智慧成果。借助协同应用大赛这个平台，结合致远互联的产品发展与客户基于协同的创新应用，总结客户丰富的协同管理实践，传导更多新兴的的协同管理思维与方法，展示更多的创新管理实践和管理模式，促进公司的转型与产品创新，无疑是十分有意义的事情。向奇汉对今年的协同应用大赛充满期待。“我们坚持‘不忘客户、创造价值’的初心，坚持打磨高品质的产品，一起不断创新，与用户共赢未来。”马文这样说。经过层层选拔，2017年全国协同应用大赛，将对众多的创新成果进行总结、评比和发布，通过行业化复制，让更多的客户体会协同管理的价值。金秋十月，让我们相约这场协同应用大赛的巅峰对决！《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选三中国经济导报网 记者马川军　在刚刚结束的四川省和重点项目工作暨“项目年”动员会议上，四川省委副书记、省长尹力强调要认真贯彻落实中央和省委部署要求，切实把投资和重点项目抓紧抓实，确保“项目年”各项工作落到实处、见到实效，推动全省经济发展供给侧结构性改革，实现全省“十三五”发展良好开局。　　尹力要求，各地各部门要高度重视投资和重点项目工作，按照省委、省**“项目年”的部署要求，把各项政策措施执行落实到位，抓好项目规划编制、对接争取、招商引资、落地推进等工作，尤其要抓好全省重点项目和省级重点推进项目，务求今年全省取得较大增长。在经济发展新常态下，抓及项目工作，必须认真推进供给侧结构性改革，扩大有效益、有需求的供给，促进改善四川产品和服务供给，为经济行稳致远提供持久动力。　　会议明确当前重点抓好几个领域投资：　　一要着眼强产业优供给，突出抓好工业投资，努力扩大服务业投资，大力加强现代，切实抓好产业投资。　　二要着眼夯基础补短板，加强重点交通、绿色生态环保、民生保障、水利能源、城市设施等项目建设，抓好基础设施建设和民生建设。　　三要着眼强动能激活力，推进投资审批制度改革、进一步放宽市场准入、创新完善财政引导方式和**民营合作模式，营造良好，掀起“双创”和热潮。　　四要着眼抓机遇谋长远，加强项目编制和对接争取，全力争取国家在项目和投资上的支持。　　五要着眼抓开放促联动，务实高效搭建投资促**台，集中力量引进重大产业项目，千方百计抓好签约项目落实，努力实现投资促进、招大引优新突破。《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选四没去过宁夏你都不知道，为什么他不包邮！今天告诉你，绝对惊讶无比！听不到包邮的心情！劝君更尽一杯酒，西出阳关不包邮。十年快递两茫茫，不包邮，又怎样？桃花潭水深千尺，宁夏包邮你能死？关关雎鸠，在河之洲，问君何求？宁夏包邮！说好的全场包邮呢？宁夏真的是偏远地区吗?每逢双十一、双十二什么的？宁夏娃儿们总会开启狂买买买模式！无奈，作为宁夏的买家，网购总会受到特（地）殊（区）照（歧）顾（视），比起过年最先停送快递，更让我们发愁的就是——偏远地区不包邮！卖家们，你们的地理是体育老师教的吧！我左看右看，也不是啊！宁夏省会银川位于中国地图的几何中心，偏远吗？2017中阿博览会在宁夏首府银川召开，共签约项目253个，计划总投资1860.5 亿元，为中阿实现经济增长联动提供了新机遇。这样的宁夏，偏远吗？宁夏每年的亚布力年会与夏季高峰会，都吸引到中国各行业企业的CEO及最活跃的***家作为参会的代表与嘉宾。为中国的企业的发展提供平台，这样的宁夏，偏远吗？日，宁夏成为继海南后第二个全国全域旅游示范省区，自那天起“ 南有海南，北有宁夏”成为了我们宁夏人的骄傲。这样的宁夏，偏远吗?日，宁夏成为中国首个内陆开放型经济试验区。自那天起宁夏为中阿经济的发展搭起了桥梁，这样的宁夏，偏远吗?日，宁夏银川市拿下全国文明城市“三连冠”，石嘴山市跻身第五届全国文明城市。这样的宁夏，偏远吗?世界电子竞技大赛（World Cyber Arena，WCA）在银川永久举办，是一项全球性的电子竞技赛事。这样的宁夏，偏远吗？日，银川市与中关村科技园区管委会、中关村发展集团在北京签订战略合作框架协议。中关村逐步落户宁夏。这样的宁夏，偏远吗？（中关村翠湖科技园云中心）“天下黄河富宁夏”这句俗语只有脚踩宁夏大地，行过黄河两岸才能有深切体会。“母亲河”滋润着沃野千里的宁夏平原，生生不息。这样的宁夏，偏远吗？“天高云淡，望断南飞雁。不到长城非好汉”的六盘山，是中国最年轻的山脉之一。这样的宁夏，偏远吗？宁夏灵武出土的恐龙化石距今一亿四千万年，为我国考古史添上了浓墨重彩的一笔。这样的宁夏，偏远吗？宁夏煤炭储量全国第六，石膏储量全国第一。这样的宁夏，偏远吗？宁夏是西部“五大粮仓”之一，塞上鱼米之乡。这样的宁夏，偏远吗？这里！是西夏文明的发源地，是“丝绸之路”上的重要通道；宏伟的西夏陵有着“东方金字塔”之美誉，神奇的贺兰山岩画享誉世界。这样的宁夏，偏远吗？当你赞叹天津“泥人张”彩塑的惟妙惟肖时，可曾知道宁夏的“杨氏泥塑”更加大气磅礴；当你感慨“苏州园林”精湛的雕刻技艺时，可曾见过“隆德砖雕”的精妙绝伦？这才是宁夏不包邮的真正原因！宁夏面积6.64万平方公里，从国内来看：宁夏= 60香港 = 39个厦门 = 33深圳 = 10个上海 = 9个广州 = 4个北京从国外来看：宁夏=5个东京=42个伦敦=84个纽约市区=767个首尔=92个新加坡=629个巴黎宁夏说，放眼中国，敢以“银”为开头称呼的，除了银行，只有银川！旅游达人说，早晨，你在法国，坐一小时的车，你就到德国了，再坐一小时，你到波兰了。同个时间点，你在宁夏，坐一小时的车，你在宁夏，再坐一小时，还是在宁夏…银川的士说，我是老城的车，不去新市区。。。开斋节刚结束时宁夏人说，每到假日结束，宁夏就是一个长长的停车带，我在这一头，家在那一头.....土生土长的宁夏人说，在银川，住在老城的说：找了个新市区的对象，总有一种异地恋的感觉。去一趟，最近最快的路就是贺兰山路！市内的朋友一年难得去几次怀远、北民大，还基本都是路过……宁夏通用机场最多！共16个（含在建）羊肉手抓、吃拉面加面、论纤维袋卖的西瓜等等貌似只有宁夏有。斤是什么概念？那里买东西都说公斤！这下你明白了吧！为什么不包邮了！估计快递员骑个电摩跑一天也许还跑不出一个地方！所以就算当地人，也没有把宁夏全部玩遍╮(╯▽╰)╭虽然宁夏有点大，距离有点遥远但是在遥远的旅途中会让你看到不一样的美丽风景宁夏不包邮的最美旅行地宁夏一颗位于西北地区东部的得贺兰山之呵护，受黄河之厚爱，享六盘山之钟情历史文化底蕴深厚，旅源多元富集沙湖生态旅游区是一处融“江南水乡”与“大漠风光”为一体的塞上明珠，是碧水、沙山、静荷、翠苇、飞鸟、游鱼、远山等自然生态景观的有机组合体。贺兰山岩画，它是中国游牧民族的艺术画廊，记录了远古人类在3000年前至10000年前的生活场景，藏匿着人类的秘密。不去宁夏，不知中国之美！去了宁夏才知道，宁夏虽然是离海最远的城市，却有着比海更宽广的胸怀无论宁夏是否包邮，神奇宁夏永远欢迎您！这就是我们热情好客的宁夏人关于·About订阅?回文章顶部，点“”进行订阅（推荐）?搜号码：ruyicaifu联系方式网址：www.ruyicf.com地址：银川市兴庆区胜利街治平路水木清苑北门电话：400-861-0951如意财富群：微博：@如意财富《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选五9月13日，永达金融携手中致远汽车集团，签订战略合作协议，共同成立永达南销售公司，致力于云南区域业务的发展；9月15日，永达金融再次携手智和诚汽车集团，签署战略合作协议，共同成立永达金融四川销售公司，专注发展四川地区汽车金融业务。仅仅三天时间，永达金融已实现了在西南两个重点区域的战略布局。永达金融与智和诚汽车集团签约现场永达金融与中致远汽车集团签约现场永达金融成立于2014年，依托于母公司永达汽车（代码：03669.HK）25年来在汽车销售服务行业的深厚基础，已迅速发展成为一家全国知名的专业汽车金融综合服务提供商。在拥有、全国、、全国保代等多张牌照的基础上，搭建完成了一个集资金筹措、产品输出、风险审核、资产管理为一体的价值输出及利益共享平台。永达金融总裁陈昳女士表示，“长期以来，汽车金融这块巨大的蛋糕被商业银行、所垄断。而真正接触客户并了解客户的经销商只充当了渠道商的角色。”因此，让像永达汽车一样代表终端客户利益的渠道商能够成为中国汽车金融的主导者一直是永达金融的一个愿景。也因此，永达金融提出了“渠道合伙，平台共享”的理念，把在汽车销售服务产业链上的渠道商聚集起来，共享永达金融已经搭建完成的综平台，共同为终端客户提供融入了金融元素的全新汽车销售服务，也一起完成从渠道商到汽车金融服务供应商的华丽转身。陈昳女士发言现场对于“渠道合伙，平台共享”，连续两地的签约，永达金融在选择方面的逻辑已非常清晰。中致远汽车集团深耕云南15年，在当地具有极高的市场影响力，近年来推出的微购平台，已聚集了云南省内近600家经销商。智和诚汽车集团是四川最大的五菱代理商，网点遍布省内200个地区。同属西南重镇、同样在省内拥有丰富的网点资源和汽车销售服务经验。永达金融总裁陈昳强调，“永达金融将以开放的心态寻找在目标、理念、价值观等各方面匹配的合伙人加入到永达金融的事业中；对于合资的双方，不仅是业务的合作、股权的合作，更是未来共同价值的创造。”大西南布局，标志着永达金融渠道战略的开启，预示着在经过三年的不断打磨后，永达金融在市场份额及业务规模上都将进入快速提升期。同时，伴随着“渠道合伙、平台共享”理念的深化与推进，中国汽车金融格局或将迎来新一轮的变革。《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选六初秋是一个思念的季节想问候一声远方的朋友送去一份深藏已久的关心朋友，虽然我们不常联系但我一直牵挂着你时间冲散了我们的青春和激情却带不走往日的真情朋友，虽然不我们不常见面但你的音容笑貌却不曾淡去偶尔一条信息，一个电话就已经足够温暖你我的心朋友，不管你在做什么有多忙碌，都要照顾好自己如果疲累了，要懂得放慢脚步注意休息，保养好身体健康平安才是最大的福气朋友，如果你感到孤独就想想我这个老朋友即使不在你的身边我也一直支持你惦念你无论遇到什么事，都别忘了还有一个人在背后默默祝福你日子越长，情谊越深距离虽远，心有彼此四季轮回，转眼又是一秋（版权声明：文章部分转自网络，若涉及版权问题，烦请原作者联系我们，我们会在24小时内删除处理，谢谢！）更多内容请扫码川惠欢迎您微信名：微信ID：chuanhuicf? 川官方网站www.chuanhuicf.com? 额50元起，年化收益10%-15%? 26年品牌企业川惠集团强大实力作后盾。《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选七中国经济网编者按：主承销商为国海证券的川恒股份于日发布最新版，于日登陆深交所，股票简称川恒股份，002895，首次公开4.00,01亿股，4,001万股，全部为。本次发行募集资金总额为28,127.03万元，募集资金净额为 23,998.94万元，本次发行费用合计4,128.09万元。数据显示，川恒股份2013年至月实现营业收入分别为79,625.62万元、84,547.59万元、110,333.95万元、108,536.19万元、23,783.15万元；实现归属于分别为107,627.93万元、5,184.84万元、11,734.08万元、12,233.42万元、3,153.78万元。川恒股份2013年至月经营活动产生的现金流量净额分别为3,170.28万元、9,814.65万元、15,309.39万元、18,765.81万元、-1,635.60万元。信永中和审阅了川恒股份月的财务报表，月，营业收入为58,323.98万元，较去年同期增长3.70%；为8,997.56万元（发行人的原材料和长期未发生减值），较去年同期增长30.50%。考虑本次募集资金到位及募投项目实施的影响，月，川恒股份营业收入预计为88,000.00万元~88,600.00万元，较去年同期增加了0.81%~1.50%；归属于母公司预计为14,200.00万元~14,400.00万元（根据磷矿石价格和市场情况等预计原材料和长期股权投资不会发生减值），较去年同期增加了17.25%~18.90%。川恒股份2013年至月应收账款分别为1,530.59万元、1,677.46万元、3,502.83万元、3,930.12万元、4,140.16万元；占比例分别为3.41%、3.80%、7.11%、6.00%、7.44%；应收账款周转率分别为68.60次、50.07次、40.47次、27.74次、5.60次。川恒股份2013年至月存货分别为14,842.09万元、19,493.59万元、25,239.45万元、28,514.70万元、27,106.07万元；占流动资产比例分别为33.05%、44.22%、51.22%、43.51%、48.73%；存货周转率分别为4.11次、3.86次、3.70次、2.91次、0.62次。川恒股份2013年至月分别为176,914.55万元、175,401.05万元、180,102.92万元、218,860.55万元、208,563.38万元；其中，流动资产分别为44,912.66万元、44,087.08万元、49,279.77万元、65,536.77万元、55,619.37万元。川恒股份2013年至月负债总额分别为49,017.82万元、53,519.49万元、46,224.09万元、60,250.27万元、53,999.32万元；其中，流动负债分别为35,895.34万元、39,092.75万元、32,203.37万元、46,378.69万元、40,215.51万元。川恒股份2013年至月短期借款分别为15,500万元、22,000.00万元、18,400.00万元、28,000.00万元、30,000.00万元，占流动负债的比例分别为 43.18%、56.28%、57.14%、60.37%、74.60%。川恒股份2013年至2016年毛利率分别为11.56%、21.64%、25.62%、28.64%。同行业可比上市公司澄星股份同期毛利率分别为12.56%、12.92%、13.77%、13.37%；川金诺同期毛利率分别为32.10%、33.08%、33.09%、35.06%。招股书显示，川恒股份主营业务为磷酸及磷酸盐产品，最终产品主要为饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵。但饲料级磷酸二氢钙行业存在一定程度的产能过剩问题，目前，行业的产能利用率逐渐恢复，但产能过剩的情况还在一定程度上存在。但在饲料级磷酸二氢钙行业存在产能过剩的情况下，川恒股份募投项目仍为年产20万吨饲料级磷酸二氢钙项目。值得注意的是，川恒股份招股书显示，公司存在四项未取得全部相应资质、许可的情况下从事相关经营活动。其中三次为生产经营相关产品无备案证明及经营许可证等，一次为污水外排未取得排污许可证。中国经济网记者试图联系川恒股份，截至发稿，采访邮件暂未收到回复。专注磷酸及磷酸盐产品招股书显示，川恒股份全称贵州川恒化工股份有限公司，股份公司设立于日，主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产、销售，其中磷酸为中间产品，最终产品主要为饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵，磷酸一铵包括消防用磷酸一铵和肥料用磷酸一铵，但以消防用磷酸一铵为主；公司从2016年起开始少量生产并销售掺混肥。经营范围为磷酸二氢钙、磷酸一铵、硫酸、水溶性肥料的生产销售；磷酸一铵的加工业务；磷酸的生产销售；硫磺、液氨、盐酸、五金交电、零配件购销；磷精矿的销售；企业自产产品出口业务和本企业所需的机械设备、零配件、原辅材料的进口业务，但国家限定公司经营或禁止进出口的商品除外。（依法需经批准的项目凭许可经营）本次发行前，四川川恒持有本公司310,968,000股，占的86.38%，为。李光明、李进二人为同胞兄弟，合计持有四川川恒66.99%的股份，李光明、李进通过四川川恒控制川恒股份86.38%的股份，为川恒股份的实际控制人。李光明、李进均为中国国籍，无境外永久居留权。川恒股份于日发布最新版招股书，于日登陆深交所，主承销商为国海证券，股票简称川恒股份，股票代码002895，首次公开发行后400,010,000股，数量4,001万股，全部为发行。本次发行募集资金总额为281,270,300元，募集资金净额为 239,989,400 元，本次发行费用合计4,128.09万元。经公司 2015 年、2017 年第二次并批准，本次发行实际募集资金扣除发行费用后的净额，全部用于以下项目：1.年产20万吨饲料级磷酸二氢钙项目，23,998.94万元，预计募集资金净额23,998.94万元。占用发行人资金引问询据证监会日发布的主板发审委2017年第100次会议审核结果公告显示，主板发审委要求川恒股份说明以下问题：1、请发行人代表进一步说明：（1）发行人及其控股股东引入四川蜀裕矿业投资有限公司（以下简称蜀裕矿业）做为瓮安县天一矿业有限公司（以下简称天一矿业）及贵州绿之磷老虎洞磷矿开发有限公司（以下简称绿之磷）控股股东的背景情况及蜀裕矿业的基本情况，蜀裕矿业入主后，发行人及发行人的控股股东参与公司经营管理的相关具体情况及相关变化情况；发行人与天一矿业及绿之磷两公司的控股股东蜀裕矿业就前述两矿业权的未来开发、生产、经营的权利义务安排是否已有明确约定，蜀裕矿业作为新的控股股东所履行的具体管控方式及具体管控内容；（2）发行人对天一矿业及绿之磷两公司的长期股权处理是否符合企业会计准则相关规定，对长期股权减值测试是否符合相关规定；报告期内评估机构对所涉及的探矿权、采矿权评估过程中主要评估参数及调整变化的原因及合理性，是否符合《矿业权评估准则》及相关评估技术规范；（3）天一矿业及绿之磷目前的资产构成情况，未来建设及运营的资金需求规模及规划，蜀裕矿业、天一矿业、绿之磷其本身是否具有未来建设和运营的资金实力及持续的融资能力；发行人及其控股股东除了目前已投入注册资金外，将不再向天一矿业及绿之磷提供任何资金支持（包括股权投资、担保及借款等）是否已经取得蜀裕矿业的同意及符合相关的协议约定；股东为天一矿业及绿之磷代付前期业务开展费用、为两家企业偿还代付款项的具体情况；目前发行人对两家企业是否还存在其它形式的资金支持或者担保；（4）天一矿业及绿之磷未来的投资和建设计划；相关矿业产品的价格变化趋势，开采成本测算，未来矿产品的赢利能力，天一矿业未来进入磷化工行业对发行人经营的影响及解决措施；发行人是否存在将天一矿业及绿之磷作为主要原料供应商以及成为其控股股东的计划和安排；（5）天一矿业及绿之磷未来经营前景是否存在重大不确定性，对发行人的持续盈利能力是否构成重大不利影响。请保荐代表人说明核查方法、程序、依据和结论，并对发行人经营模式、产品或服务的品种结构是否即将发生重大变化，天一矿业及绿之磷的开发建设是否对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响发表核查意见。2、请发行人代表进一步说明:（1）报告期内，存在控股股东占用发行人资金的情形，发行人的资金管理制度是否严格，相关责任人是否得到处理和被追究责任，对本次发行上市是否构成实质性障碍;发行人相关内控制度是否健全并得到有效执行；（2）报告期内发行人存在为控股股东关联担保事项，控股股东存在占用发行人资金的行为，是否已经依法履行了全部、必备的法律程序，是否合法，是否对本次发行构成障碍。请保荐代表人说明核查方法、程序、依据和结论。3、请发行人代表进一步说明：（1）发行人环境保护的内部管理制度建设情况及其执行的有效性；（2）报告期各期环保投入与排污量相匹配情况；（3）日开始实施的环保部发布的七项国家环保保护标准对公司的影响及其风险披露的充分性。请保荐代表人进一步说明对环境保护情况的核查依据、过程、结论。4、请发行人代表进一步说明境外客户的开发方式，请保荐代表人进一步说明对于发行人境外业务收入的核查方法、程序、结论和依据。据证监会日发布的川恒股份首次申请文件反馈意见显示，招股说明书披露，公司共同实际控制人李进与四川川恒在2014年11月共同设立了四川尚诚企业管理有限公司，后于2016年注销。请保荐机构、发行人律师说明注销的原因，是否存在因重大违法违规而注销的情况。四曝无证生产经营据招股书显示，川恒股份存在四项未取得全部相应资质、许可的情况下从事相关经营活动。川恒股份报告期存在少量经营使用盐酸、三氯甲烷、高锰酸钾、丙酮的情形，发行人报告期初已持有《危险化学品经营许可证》（许可经营品种包括盐酸），但未就前述经营品种办理相应的《非药品类易制毒化学品经营备案证明》，与《非药品类易制毒化学品生产、经营许可办法》等相关法规的规定不符。就此，发行人已补充办理相应经营许可资质，并于 2015 年 11 月 9 日取得福泉市安全生产监督管理局核发的（福）字 WHJ（备）[ 号《非药品类易制毒化学品经营备案证明》，许可经营如下品种：硫酸、盐酸、三氯甲烷、高锰酸钾、丙酮，获得前述相应非药品类易制毒化学品的经营许可。川恒股份报告期存在生产硫酸的情形，发行人报告期初已持有《安全生产许可证》（危险化学品生产，硫酸 20 万吨/年、磷酸 22.5 万吨/年），但未就生产硫酸办理相应的《非药品类易制毒化学品生产备案证明》，与《非药品类易制毒化学品生产、经营许可办法》等相关法规的规定不符。就此，发行人已补充办理相应经营许可资质，并于 2015 年 4 月 30 日取得福泉市安全生产监督管理局核发的（福）字 WHS（备）[ 号《非药品类易制毒化学品生产备案证明》，获得硫酸的相应非药品类易制毒化学品生产许可川恒股份报告期内存在生产经营磷酸的情形，发行人报告期初已持有《安全生产许可证》（许可范围：危险化学品[硫酸、磷酸]生产）、《危险化学品经营许可证》（许可经营品种包括磷酸），但未就生产磷酸办理全国工业产品生产许可证，与《中华人民共和国工业产品生产许可证管理条例》等相关法规的规定不符。就此，发行人已补充办理相应经营许可资质可，并于 2016 年 1 月 8 日取得贵州省质量技术监督局核发的（黔）XK13-006-00028 号《全国工业产品生产许可证》，许可经营：湿法磷酸（粗磷酸）。川恒股份于 2013 年 1 月 1 日至 2016 年 8 月 17 日期间所持的《贵州省排放污染物许可证》并未许可发行人对外排放污水，发行人报告期内存在污水外排未取得排污许可证的情形，与《水污染防治法》等相关法律法规的规定不符。但根据公司说明并经保荐机构、川恒股份律师认为走访福泉市环保局，了解到：川恒股份该等污水外排情形主要因治理龙井湾污水原因产生，而川恒股份外排污水全部流经当地主管部门规定的监测考核断面，纳入了各级环保部门的日常监管范围，且川恒股份排放的污水符合《磷肥工业水污染物排放标准》，并已按要求根据《地表水环境质量标准》中Ⅲ类标准对超标排放的污染物（主要为总磷、氟化物）缴纳污染补偿金。存货高企数据显示，川恒股份2014年至月存货分别为19,493.59万元、25,239.45万元、28,514.70万元、27,106.07万元；占流动资产比例分别为44.22%、51.22%、43.51%、48.73%；存货周转率分别为3.86次、3.70次、2.91次、0.62次。证监会反馈意见要求公司说明：（1）请在招股说明书中结合主要产品的生产周期和销售周期，补充分析存货的变化情况与生产、采购的配比情况。请保荐机构、会计师进行核查并发表意见。（2）请在招股说明书中详细披露存货的盘点制度，报告期各期末存货的盘点范围及盘点结果，请保荐机构、会计师补充核查并说明存货监盘的情况，发表明确核查意见。（3）请在招股说明书中补充披露存货的库龄情况和减值测试的情况。请保荐机构、会计师对存货减值测试情况进行详细核查，并对发行人不计提存货跌价准备发表明确核查意见。川恒股份在招股书中表示，公司存货在流动资产中的比例较高。原材料是存货构成中比例最高的组成部分，原材料存货主要是储备的磷矿石，随着磷矿石价格下降趋势以及产品产量逐年上升，磷矿石存货储备逐年增加。饲料级磷酸二氢钙行业存产能过剩问题招股书显示，饲料级磷酸二氢钙行业存在一定程度的产能过剩问题，最近三年，饲料级磷酸二氢钙主要生产企业的总体产能利用率分别为56.14%、64.36%、73.50%，行业的产能利用率逐渐恢复，但产能过剩的情况还在一定程度上存在。数据显示，川恒股份2014年至2016年产能利用分别为77.60%、80.47%、89.59%。同行业公司分别为中化云龙、贵州云福、川金诺、绵阳金鸿、汉源化工、四川盘龙、威远鑫南。中化云龙2014年至2016年产能利用分别为66.67%、80.00%、84.67%；贵州云福同期产能利用分别为62.50%、70.00%、75.00%；川金诺同期产能利用分别为0.00%、47.80%、108.00%；绵阳金鸿同期产能利用分别为29.67%、38.33%、35.00%；汉源化工同期产能利用分别为5.00%、12.00%、7.00%；四川盘龙同期产能利用分别为0.00%、10.00%、 0.00%；威远鑫南同期产能利用分别为33.33%、5.00%、10.00%。证监会反馈意见显示，根据招股说明书披露，饲料级磷酸二氢钙行业存在一定程度的产能过剩。请保荐机构结合公司目前的主要客户、客户的产量、未来几年的生产情况及未来该行业市场的发展状况等因素详细分析披露募集资金项目的市场前景，补充披露公司拟实施的市场开拓措施，存在市场推广风险的，请做重大事项提示。九鼎系参股据国际金融报报道，川恒化工在2014年11月，通过增资的方式引进嘉鹏九鼎、九鼎栖霞、嘉泽九鼎合计15000万元并新增注册资本万元，每股约为3.89元，但在2014年12月湛卢九鼎、嘉赢九鼎合计以2800万元认缴并新增注册资本876.2373万元，每股约为3.19元。为何在前后不到一个月的时间，每股价格由3.89元降低3.19元，降幅约为18%。是何种原因导致这种现象产生？截至发稿，川恒化工未回复记者的采访。据了解，嘉鹏九鼎、九鼎栖霞、嘉泽九鼎、湛卢九鼎和嘉赢九鼎均为九鼎旗下的，并办理了，于2011年9月、2012年1月分别入股四川川恒化工股份有限公司（川恒化工，占86.38%的股份），并签署了相应的对赌条款。而此次九鼎入股川恒化工是否再次签订对赌条款，不得而知。品牌冗杂据和讯报道，从招股书来看，川恒化工拥有十多项商标注册，据了解川恒化工以小太子品牌为主，招股书指出，川恒化工“小太子”牌饲料级磷酸二氢钙市场占有率稳居行业首位，但是从另一方面来看，因为市场投入度较大，市场领导品牌对于行业变化的冲击抵御能力亦相对较低。据了解截止招股说明书出具日，川恒化工目前拥有17项商标，其中小太子2个、绿之磷2个、丰神帮(丰圣帮)相关3个、川恒3个、CHENHEN1个、FERTILEN2个、GREEPH1个。另外还有9个商标正在办理从四川川恒转至发行人的变更登记手续中。从商标策略角度来讲，注册相关商标有助于防范假冒侵权行为的发生，但是多品牌的存在对于其市场表现容易造成混淆视听且削弱主品牌优势的问题，对于其他子品牌的定位川恒化工亦未做出解释。负债5亿短期借款3亿数据显示，川恒股份2014年至月负债总额分别为53,519.49万元、46,224.09万元、60,250.27万元、53,999.32万元；流动负债分别为39,092.75万元、32,203.37万元、46,378.69万元、40,215.51万元。川恒股份2014年至月短期借款分别为22,000.00万元、18,400.00万元、28,000.00万元、30,000.00万元，占流动负债的比例分别为 56.28%、57.14%、60.37%、74.60%。川恒股份表示，由于等原因，公司增加了银行短期借款，2016年末，保证借款为28,000万元。4年超7亿元招股书显示，川恒股份2013年至2016年共分红超7亿元。日，公司董事会作出决议：截至日，可供股东分配利润为54,289.69万元，公司拟对股东现金分红30,000万元。同日，作出决定，同意公司董事会提出的上述利润分配方案。该次利润分配于日实施完毕。日，公司董事会作出决议：截至日，可供股东分配利润为30,509.67万元；根据日公司与苏州嘉鹏中心等五家机构签署的《增资扩股协议》，截至日的可供分配利润归《增资扩股协议》实施后公司六家新老股东共享，公司拟根据《增资扩股协议》实施后的新老向现金分红29,000万元，其中，老股东分配利润25,050.20万元，新股东分配利润合计3,949.80万元；若日前新老股东一致通过利润分配方案，则公司可在2014年度对《增资扩股协议》实施前的老股东先行实施不超过24,000万元的利润分配。日，公司，同意公司董事会提出的上述利润分配方案及其实施方案。该次利润分配于2015年8月实施完毕。日，公司董事会作出2015年度利润分配预案：截至日，可供股东分配利润为9,637.50万元，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.50元，共计派发现金股利9,000万元。日，2015年年度并通过了上述利润分配方案。该次股利分配已于日实施完毕。日，公司作出决议：截至日，可供股东分配利润为11,520.14万元，公司拟对股东现金分红7,200万元。该次股利分配已于日实施完毕。《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选八成都，置身其中，市井味十足，充满人间烟火；重庆，依山傍水，有着“小香港”的气势，是王家卫眼里的“重庆森林”。成都美女乖巧中带着刺儿，重庆辣妹火爆中透着温润。有人说重庆人是典型的北方性格，而成都人是非典型的南方性格。两座城市的暧昧、比较和互掐，由来已久，在成为民众闲暇的谈资时，也记录着双城的发展和变迁。而这其中，最精彩的部分，当属体育那些事，那些足球的事。提起成都与重庆，除了火锅、串串香、美女和熊猫外，响彻赛场的“雄起”声，或许最能拉近你的认同感。随着时代的变迁与城市发展，体育一直见证着两座城市“不打不骂不自在”的罗曼史。亲似兄弟，但谁也不服谁的姿态，让两座城市在每一次的较量中，都得争个输赢。这一争，就是20年。20年里，记忆最深刻的，还得从足球说起。全兴记忆1994年，中国足球甲A联赛标志着国内足球正式进入职业化时代，也带来了最火爆的黄金球市。那时候，“黄色旋风”四川全兴队，主场设在成都体育中心，每逢周末的比赛，远在重庆的球迷都会包车前往成都观赛。当主队客场挑战北京、大连、上海等强队时，两地球迷还会飞往赛场共同为全兴队加油助威。位于人民中路的成都体育中心，是早年成渝球迷心中的足球圣地“巴山罗本”（网名）是一名重庆的铁杆儿球迷。他从1990年就开始看球，经历过中国队“兵败伊尔比德”，见证了四川全兴队成功保级，依然记得四川外援马麦罗那脚惊世骇俗的脚后跟花式进球。足球早已成为他生活中不可或缺的一部分。电话里，他略带喜感的川普口音，说起全兴队和两地球迷的往事时，依然非常激动。“你不晓得哦，那个时候看球的人多的啊，好哈哦。老老少少，带起娃儿的，那是把人民中路挤爆了的。每次我跟哥们儿几个专门买起车票跑到成都看球，还是多辛苦的，到现在想起来都很怀念，在球场的那种感觉，我到现在都忘不了，太震撼了。” 他意犹未尽，滔滔不绝地一直说起那段往事，我只好礼貌性地打断，想问问他的成都球迷朋友们。“我们还没有自己主队的时候，去看四川全兴的比赛中，就认识了好几个成都的球迷哥们儿，关系很不错。看完比赛，我们都会聚一聚，喝喝酒，聊聊球，搓盘儿麻将。”回忆起这些球场结识的老友，“巴山罗本”只感觉时间走得太快。“后面这些年很少聚在一起了，我们几个的娃儿都大学毕业工作了，还要操心娃娃的事情。而且你也晓得四川足球后头莫得了，总感觉少了啥子，还是多怀念那个时候，成都、重庆两地的球迷互相串门。”1995年，两地球迷在四川全兴队联赛保级时，空前团结。40多万人的观众总量也创造了当年甲A联赛主场球市之冠。当时，四川全兴的核心马明宇转会广东宏远，整个赛季球队状态低迷，表现失常，战绩不佳，一度在联赛中垫底。比赛中，主教练余东风时常面对全场球迷震耳欲聋的“下课”声。在联赛最后只剩两轮的时候，在另一个保级对手青岛海牛队只需战平即可保级成功的情况下，四川全兴队则必须取得两场全胜才能成功保级，形势严峻，压力巨大。那时候没有手机、没有互联网，信息只能依靠报纸、电视传播。在当时《成都晚报》、《足球》等多家媒体喊出“保卫成都”的口号后，成都、重庆以及四川各地的球迷，一时间都涌向了成都体育中心，不惜通宵排队买票，只为进场看球。四川全兴和青岛海牛的保级战首先打响。比赛当日，能容纳4万多人的成都市体育中心，最终涌进了6万多人。当青岛队顽强将比分扳平为1比1时，几乎要打碎全兴的保级梦，而四川队球员“猎豹”姚夏，成为了整场比赛的关键先生。正是他最后的制胜一球，才使球队保住了最后的希望，将悬念留到了最后一轮与八一队的比赛。四川全兴联赛最后三轮的保级战，万人空巷在最后一场经典的“成都保卫战”中，四川队最终战胜八一队成功保级，球迷们激动万分，掩面而泣的场景历历在目。如果没有亲历过现场，是无法体会到家乡球队的胜利，给每一个球迷，给每一个人带来的慰藉、兴奋与感动。四川全兴的蒲江训练基地也因为球队表现，被不少球迷、游客们向往。在基地附近的三轮车师傅看到背包客，都会忍不住主动问一下“去全兴基地哇？”在那个娱乐并不丰富的年代，是这样一支很燃、很川味儿的球队给了人们尽情宣泄激情的机会。尽管当年足球双城记的故事早已随时间逝去，但直到现在，提起全兴队，依然是很多球迷心中，不可取代的灵魂主队。在北京工作多年的重庆人珂子，作为女性，在成都看球的场景依然难忘。“是我爸爸带我去看的，票价那个时候还贵，我爸说是把我从厕所窗子递进去的，直夸张哦，看球的日子现在想起来还是多怀念的。过了2000年，当时的球市已经没有前几年好了，后些年前卫寰岛、力帆的比赛我也有看，但是好像少了一些激情，就是去看场球而已。”川渝德比成都、重庆间的竞赛，两地球迷间的较劲，在1997年重庆成为直辖市后，有了属于重庆自己的主队之后，发生改变。1997年7月，川渝德比的第一场正式比赛，四川全兴在重庆大田湾体育场,客场对阵前卫寰岛队。曾经的主队成为了客队，曾经的主场变成客场，对于双方球迷来说，心理上需要适应的过程，但不得不接受现实。大田湾体育场，位于重庆两路口，1951年在贺龙的主持下辟建，见证了重庆职业足球的起源比赛还没开打，火药味渐起。成都、重庆两地的报纸、电视等媒体，关于这场德比大战的报道铺天盖地。四川队里的重庆人，当家球星姚夏，他的父亲竟然被重庆当地媒体邀请去做比赛的解说嘉宾，着实尴尬。当时，中央电视台的《足球之夜》栏目也对这场川渝之战做了长时间的专题特别报道。这场焦点之战再次吸引了两地球迷。赛场看台位置并不好的丙类票种，也卖到了接近200元。而民众当时的普通收入也就一个月几百块钱，可大田湾体育场依然全场爆满。从成都赶过去的数千名球迷在重庆主场的看台上挥舞着黄色旗帜，整齐划一地喊出“雄起”时，对于有了真正意义上的主队的重庆球迷们，反而不知所措，一脸懵逼。“成都那帮球迷还是很专业的，当时我们这边看台根本不晓得咋个办，只能勉强起哄，嘘一下这些人，场面还是多有趣的。” 球迷“巴山罗本”回忆到。比赛中，当现场主持人介绍到四川全兴队的姚夏、马明宇时，这两个来自重庆的球员，依然收获到全场的欢呼。“你想嘛，前两年双方球迷还在一起见证了四川保级成功，抱到一起哭，肯定心头还是爱全兴队的啊。”在球迷的心中，现场加油助威的“雄起”声，球迷间的喊话让人难以忘怀。第一次德比，0比0的结果，就这样温和的结束。而在之后的赛季中，四川与重庆两支队伍实力提升，都成为了联赛劲旅，成渝两地球迷间的对抗也随之升级，硝烟四起。99-00两个赛季，四川全兴和重庆隆鑫（之后改名重庆力帆）两队状态很好，在联赛中具有很强的竞争力，在联赛还未结束前，四川排在第三，而重庆暂列第四。临近联赛结束，对抗的巅峰也随之而来。四川主场迎战重庆的比赛，重庆队丝毫没有拱手让出比赛，轻易认输的态势。双方球员对抗激烈，大动作的放铲，场面火药味十足。最终0比0的比分，也让四川失去了夺冠希望，而这也许是四川全兴最接近联赛冠军的一次契机。从2001赛季开始，四川队的很多球员年龄偏大，状态下滑，球员后备力量也不足，成绩便开始下滑。川渝德比，不仅是球队之间的较量，更是两地球迷间的比拼。每逢比赛，双方便开始互喷互黑。本身球迷中就以性情中人居多，成渝两帮球迷赛场相逢，岂能认怂。如果在重庆的主场，吼我成都“哈儿”、“踩扁”，那么“棒棒”、“瓜娃子”的声音势必响彻成都体育中心。若是比赛赢了重庆，火爆的重庆崽儿们定要堵住我成都的大巴车。现在回想起，仍会唏嘘那段冲动但充满激情的岁月。成渝两地球迷的“嘴炮儿”，只能停留在影像和记忆中成渝两地球迷的“口水仗”也引来了媒体间的对战，媒体的报道又进一步加剧了对抗，并延伸到各个层面。足球在当年，作为全民赛事，是城市的精神象征，记录着城市文化与历史。纵然觉得无理、无序，宣泄大于思考，但到今天，谁能忘记这段精彩纷呈的足球青春，没人忘得了。即便“嘴炮儿”不停，但成渝球迷间依然有割舍不断的旧念。2000年足协杯决赛，重庆对阵北京国安，在重庆的主场看台，依然坐满来自成都以及四川各地的球迷，打出“重庆夺冠”的标语，为重庆呐喊。也让山城的球迷们感动不已。在这份支持下，重庆真的夺冠了。珂子作为一个地道的重庆人，自然不会忘记这些经典时刻。“足协杯夺冠我们全家高兴惨了。不过重庆力帆虽是我的主队，但我一直也很喜欢四川全兴，电视上一般看四川全兴的比赛还多一些。有时候，如果重庆和四川的比赛时间发生冲突，我绝对会先看四川全兴的比赛。”这些年定居北京，在五道口工作的她，早已远离家乡的球队和比赛，但骨子里的记忆与感情依然还在。期盼重生这份对四川全兴，对川渝德比，对成渝球迷之间的记忆，随着四川足球的动荡，终成定格。2001年底，四川全兴俱乐部决定以6000万元的价格转让球队。两个多月后，媒体报道大连实德集团旗下的四川大河就以400万的价格收购了四川全兴队，并以3800万的价格买下了四川蒲江基地。但这次收购并没有换来俱乐部的稳定，依旧动荡不断。在冠城集团正式接手四川大河俱乐部后，又于2005年再次宣布。在经历了一系列的波折后，四川冠城在2006年初正式解散。根据公开资料整理在四川长虹集团工作的成都人李强（化名），说起失去了主队，仍然觉得不可思议。“四川没有顶级足球职业队了，我简直想不通。我们当年足球市场和基础那么好，不光是足球，篮球和排球的成绩都很好啊，我也不晓得为什么是现在这个状况。中超里看不到自己的球队，你说好郁闷嘛。”紧接着提到重庆力帆时，他认为队伍在中超的成绩虽然一般，但是至少球队一直存在并坚持着，好过四川连队伍都没有。“我现在看球也比较少了，少了年轻时的热血了，但业余时间我会踢球，经常会喊着其他公司的朋友一起踢，享受足球的快乐吧。”相比四川，重庆的足球队幸存了下来，但日子过得也很糟。2001年球队勉强保级成功后，在之后的赛季表现不俗后，却在03年剧情反转，首次降级。为了能够留在顶级联赛，重庆力帆出售了队伍的中甲资格，购买了云南红塔足球俱乐部的中超资格。但在往后的几年中，球队的联赛成绩很不理想，因为04年足协撤销中超升降级后，重庆力帆才避免再次降级的窘境。重庆力帆2比2战平广东后，以领先石家庄7分的优势冲超成功在振荡不断，经历“转让风波”后，一直到了2017年初，重庆力帆俱乐部才正式召开转让发布会，武汉的当代科技产业集团成为俱乐部新东家。至此，球队也正式更名为重庆当代力帆足球俱乐部。据了解，当代集团以5.4亿人民币购买了力帆俱乐部90%的股权，但俱乐部仍然留在重庆，而姚夏将继续担任俱乐部总经理。根据公开资料整理成都与重庆，这两座城的足球较量，球迷间的“嘴仗”，随着各自球队的命运曲终人散。打过、骂过，笑过、哭过的球迷，作为亲历者，却只能眼睁睁地看着繁华逝去，无能为力。而在等待了漫长的10年后，两个城市开始努力找回这份足球的记忆。自2015年《中国足球改革总体方案》公布后，四川足球发展改革提速。四川省体育局局长朱玲在接受媒体采访时就表示四川不是没有培养出人才，因为现在暂时没有中超、中甲的球队，导致了人才流失。随着足球大环境越来越好，企业投身进来，四川足球重回中甲，甚至重回中超，都不是问题。现在的重点是夯实基础，以及人才的培养。而成都市年的足球发展规划也于上个月正式发布，从校园足球联赛、青训、专业足球场地的建设等多维度全面推动足球运动的开展。希望寄托在娃娃们的身上而重庆方面，也在《重庆市足球改革发展实施方案》中提到，用10年时间，将重庆打造成西部足球强市，明确到2025年，足球产业产值占该市体育产业产值的比重至30%，规模达到300。同时也将加大对职业足球俱乐部的支持力度，明确提出支持职业足球俱乐部股份制改造，实行**、企业、个人多元化投入，形成合理的投资来源结构，巩固职业足球俱乐部的地域化建设，打造城市“名片”，支持重庆职业足球俱乐部打造“百年足球俱乐部”。当全兴已不在，重庆球迷口中的“哈儿”不再有成都球迷“棒棒”的回音时，是否感觉少了什么。少了激情，少了热血，还是少了青春……总之，用言语，说不太清。但愿能早一些找回关于足球的双城记忆，续写中国足球的绿茵篇章。念念不忘，必有回响。【钛媒体作者：体育产业生态圈】更多精彩内容，关注钛媒体微信号（ID：taimeiti），或者下载钛媒体App《本文值得精读10遍以上：为什么去杠杆会导致危机？怎样去杠杆才会成功？》 精选九成都，置身其中，市井味十足，充满人间烟火；重庆，依山傍水，有着“小香港”的气势，是王家卫眼里的“重庆森林”。成都美女乖巧中带着刺儿，重庆辣妹火爆中透着温润。有人说重庆人是典型的北方性格，而成都人是非典型的南方性格。两座城市的暧昧、比较和互掐，由来已久，在成为民众闲暇的谈资时，也记录着双城的发展和变迁。而这其中，最精彩的部分，当属体育那些事，那些足球的事。提起成都与重庆，除了火锅、串串香、美女和熊猫外，响彻赛场的“雄起”声，或许最能拉近你的认同感。随着时代的变迁与城市发展，体育一直见证着两座城市“不打不骂不自在”的罗曼史。亲似兄弟，但谁也不服谁的姿态，让两座城市在每一次的较量中，都得争个输赢。这一争，就是20年。20年里，记忆最深刻的，还得从足球说起。全兴记忆1994年，中国足球甲A联赛标志着国内足球正式进入职业化时代，也带来了最火爆的黄金球市。那时候，“黄色旋风”四川全兴队，主场设在成都体育中心，每逢周末的比赛，远在重庆的球迷都会包车前往成都观赛。当主队客场挑战北京、大连、上海等强队时，两地球迷还会飞往赛场共同为全兴队加油助威。位于人民中路的成都体育中心，是早年成渝球迷心中的足球圣地“巴山罗本”（网名）是一名重庆的铁杆儿球迷。他从1990年就开始看球，经历过中国队“兵败伊尔比德”，见证了四川全兴队成功保级，依然记得四川外援马麦罗那脚惊世骇俗的脚后跟花式进球。足球早已成为他生活中不可或缺的一部分。电话里，他略带喜感的川普口音，说起全兴队和两地球迷的往事时，依然非常激动。“你不晓得哦，那个时候看球的人多的啊，好哈哦。老老少少，带起娃儿的，那是把人民中路挤爆了的。每次我跟哥们儿几个专门买起车票跑到成都看球，还是多辛苦的，到现在想起来都很怀念，在球场的那种感觉，我到现在都忘不了，太震撼了。” 他意犹未尽，滔滔不绝地一直说起那段往事，我只好礼貌性地打断，想问问他的成都球迷朋友们。“我们还没有自己主队的时候，去看四川全兴的比赛中，就认识了好几个成都的球迷哥们儿，关系很不错。看完比赛，我们都会聚一聚，喝喝酒，聊聊球，搓盘儿麻将。”回忆起这些球场结识的老友，“巴山罗本”只感觉时间走得太快。“后面这些年很少聚在一起了，我们几个的娃儿都大学毕业工作了，还要操心娃娃的事情。而且你也晓得四川足球后头莫得了，总感觉少了啥子，还是多怀念那个时候，成都、重庆两地的球迷互相串门。”1995年，两地球迷在四川全兴队联赛保级时，空前团结。40多万人的观众总量也创造了当年甲A联赛主场球市之冠。当时，四川全兴的核心马明宇转会广东宏远，整个赛季球队状态低迷，表现失常，战绩不佳，一度在联赛中排名垫底。比赛中，主教练余东风时常面对全场球迷震耳欲聋的“下课”声。在联赛最后只剩两轮的时候，在另一个保级对手青岛海牛队只需战平即可保级成功的情况下，四川全兴队则必须取得两场全胜才能成功保级，形势严峻，压力巨大。那时候没有手机、没有互联网，信息只能依靠报纸、电视传播。在当时《成都晚报》、《足球》等多家媒体喊出“保卫成都”的口号后，成都、重庆以及四川各地的球迷，一时间都涌向了成都体育中心，不惜通宵排队买票，只为进场看球。四川全兴和青岛海牛的保级战首先打响。比赛当日，能容纳4万多人的成都市体育中心，最终涌进了6万多人。当青岛队顽强将比分扳平为1比1时，几乎要打碎全兴的保级梦，而四川队球员“猎豹”姚夏，成为了整场比赛的关键先生。正是他最后的制胜一球，才使球队保住了最后的希望，将悬念留到了最后一轮与八一队的比赛。四川全兴联赛最后三轮的保级战，万人空巷在最后一场经典的“成都保卫战”中，四川队最终战胜八一队成功保级，球迷们激动万分，掩面而泣的场景历历在目。如果没有亲历过现场，是无法体会到家乡球队的胜利，给每一个球迷，给每一个人带来的慰藉、兴奋与感动。四川全兴的蒲江训练基地也因为球队表现，被不少球迷、游客们向往。在基地附近的三轮车师傅看到背包客，都会忍不住主动问一下“去全兴基地哇？”在那个娱乐并不丰富的年代，是这样一支很燃、很川味儿的球队给了人们尽情宣泄激情的机会。尽管当年足球双城记的故事早已随时间逝去，但直到现在，提起全兴队，依然是很多球迷心中，不可取代的灵魂主队。在北京工作多年的重庆人珂子，作为女性，在成都看球的场景依然难忘。“是我爸爸带我去看的，票价那个时候还贵，我爸说是把我从厕所窗子递进去的，直夸张哦，看球的日子现在想起来还是多怀念的。过了2000年，当时的