航空航天12只概念股价值解析
　　中国卫星公司2016年年报点评:营收利润稳步增长,卫星产业后续发展可期　　类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：　　事件:月,公司实现营业收入63.37亿元,同比增长16.31%;归母净利润3.98亿元,同比增长3.69%。月,公司实现营业收入30.69亿元,同比增长19.14%;归母净利润1.64亿元,同比增长14.48%。　　投资要点　　营收利润稳步增长,卫星产业后续发展可期。2016年公司营业收入、归母净利较上年同期保持稳定增长,公司业绩总体保持稳健发展态势。受营业成本、财务费用、营业外支出增加等因素影响,归母净利增速不及营收增速。公司在小卫星和微小卫星领域持续稳步推进,在卫星导航、卫星通信、卫星应用和卫星运营等方面积极拓展市场,未来总体前景看好。　　小卫星研制领域主导地位稳固,卫星应用领域布局完善。作为国内资本市场唯一一家以卫星研制及卫星应用为主营业务的上市公司,已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司。在小卫星及微小卫星研制方面,已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台,成功发射多颗不同用途的现代小卫星,同时具备部分宇航部件产品的生产能力;在卫星地面应用系统及设备制造方面,拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品。“十三五”期间,公司将在卫星研制领域拓展壮大智能制造产业链,将在卫星应用领域逐步走向与信息产业融合的大市场。　　集团资产证券化目标明确,资产注入可期。2016年初,（）集团提出了在“十三五”期间将资产证券化率从目前的15%提升到45%的目标。公司作为集团旗下航天五院卫星相关业务上市平台,也是我国卫星制造及航天技术应用领域的领军企业,有望受益于科研院所改制和集团资产证券化。控股股东航天五院卫星业务相关资产质量好,若完成注入,可提升公司的业绩和市场竞争力,后续发展值得期待。　　风险提示:卫星应用产业发展不及预期,卫星研制订单波动。　　中航光电:销售收入快速增长,业务多元化发展持续推进　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：　　事件:（）近日发布2016年年报,2016年公司实现营业收入58.55亿元,同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元,同比增长29.10%,实现扣非后归属母公司净利润6.90亿元,同比增长24.22%;对应EPS为1.22元,符合我们的预期。　　点评:　　销售收入快速增长,盈利水平持续提升。2016年,中航光电实现营业收入58.55亿元,同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元,同比增长29.10%。分产品看,连接器业务实现收入36.74亿元,同比增长20.42%;光器件及光电业务实现收入11.08亿元,同比增长21.20%;线缆组件及集成产品实现收入9.66亿元,同比增长42.25%。值得关注的是,公司销售毛利率为33.75%,连续7年实现毛利率上升;销售净利率为13.26%,连续4年保持增长。　　多条线研发取得成效,业务多元化发展持续推进。报告期内,公司各条线研发取得可观成效:“56Gbps高速连接器项目”成功中标国家工业强基工程,产品技术水平达到国际先进水平;“深空”、“深海”技术取得阶段性突破;新能源汽车多合一集成控制器研发取得成功;突破智能自动布纤技术,掌握大路数光纤柔性板制造工艺,填补国内空白;高速自动化产品装配线达到国际先进水平。此外,公司与江苏永昇签订合作协议,拟投资5000万元(中航光电出资2500万元)设立新公司,拓展公司液冷互联系统业务,此次业务拓展有助于提升公司互联系统业务的核心能力,在防务、新能源汽车、电力设备等领域为用户提供更加优化的流体互联解决方案,进一步增强公司综合竞争力。我们认为,公司在多领域开展业务延伸,有望推动公司集成互连技术跃上新台阶,持续增强公司盈利能力。　　实施股权激励,员工与公司共发展。日,中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划,合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人600.10万股限制性股票,授予价格为28.19元/股,以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为,本次股权激励覆盖面较广,能够充分激励公司核心骨干成员,实现利益绑定,也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。　　盈利预测及评级:我们预计2017年至2019年中航光电的归母净利润分别为8.95亿元、11.60亿元和14.41亿元,对应的EPS为1.49元/股、1.93元/股和2.39元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。　　风险因素:原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。　　四创电子:业绩增长符合预期,看好主业拓展和资产证券化空间　　类别：公司研究 机构：（）证券股份有限公司 研究员：鞠厚林,傅楚雄,李良 日期：　　投资建议　　假设重组事宜年内完成,预计上市公司年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿,考虑到备考总股本1.59亿股,则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元,当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显,军工电子产品稀缺,维持“推荐”评级。　　风险提示:资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。　　国睿科技:微波业务静待5G东风　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：　　5G商用将大幅提升基站高频射频器件需求。2017年我国5G技术研发试验工作将进入第三个阶段系统验证阶段,参考美日针对5G的高频段资源分配计划,我们认为我国如果开展高频段资源分配,也将会对6GHz甚至20GHz以上的频段进行开发,5G时代将新增的高频频段基站对于高频射频器件的需求将大幅增长。我们预计2018年基站高频射频系统的市场规模为24亿元,2019年为72亿元,2020年达到120亿元。　　公司高频器件已建立壁垒,具备高增长潜力。公司微波器件业务在2014年开始拓展民用移动通信市场,毛利率自2015年开始企稳回升。产品涵盖隔离器、环行器、移相器、滤波器等,器件工作频段大多在2.6GHz以上,毫米波铁氧体器件更是工作在30GHz以上的高频段。在高频段射频器件领域,公司的微波铁氧体器件已具备市场优势地位。铁氧体器件生产不仅涉及器件研发设计,还需要具备铁氧体材料生产加工工艺积累,具备较高进入壁垒,竞争者难以较快进入市场。公司在研发生产人力资源储备和研发支出上保持领先水平,长期的生产经验积累保证产品批量生产可快速响应客户需求,具备先发优势。我们认为公司高频器件业务在5G对基站高频射频器件需求的刺激下具备高增长潜力。　　盈利预测和投资评级。预测公司年营业收入分别为14.49亿元、18.73亿元、30.95亿元,归属母公司净利润分别为2.67亿元、3.54亿元、5.19亿元,年EPS分别为0.56元、0.74元、1.08元,对应PE分别为58.0x、43.9x、30.1x,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。　　风险提示。高频段频谱资源分配不达预期;重大技术和工艺变化导致产品竞争力丧失。　　本报告内容基于以下假设:我国移动通信5G网络商用将按照IMT-2020工作组公布的计划时间表持续推进。我国将会针对5G网络开展6GHz甚至20GHz以上的高频段频谱资源分配。不存在5G高频段基站需求的射频器件依赖重大技术和工艺变化,进而引发公司产品无法满足需求的情况出现。　　成发科技:受益于发动机业务整合和重大专项投入,公司未来发展值得期待　　类别：公司研究 机构：齐鲁国际控股有限公司 研究员：笃慧 日期：　　事件:公司发布2015年三季度报,其中营业收入14.09亿元,同比增长3.87%;归属于上市股东的净利润3252.6万元,同比增长22.77%。　　对此我们点评如下:　　业绩符合预期,公司内外贸业务发展稳健,子公司中航哈轴盈利能力逐步显现。　　内贸航空及衍生品受益于子公司中航哈轴的业绩增长以及在研项目的小批量生产交付: 1、公司的控股子公司中航工业哈轴近两年业绩增长明显,销售收入、利润等均呈现了较好的增长态势,目前其增长水平、获利能力均高于公司其他内贸航空及衍生产品;2、公司目前仍有多个在研项目,且有部分项目已逐渐转为小批量生产交付,这些项目的研制、技术转化等都将为公司带来持续的业绩增长。　　另外,近期发动机板块成为市场热点,公司将充分受益:　　发动机公司成立箭在弦上:之前公司公告明确说明中航工业预计不再成为公司的实际控制人,同时另外两家中航工业旗下发动机业务相关的公司（）和（）也发出了类似的公告,这进一步验证了我们之前的预期,即国家将会把航空发动机业务整合,成立国家发动机公司,即相当于把航空发动机提高到了与飞机相同的层次,从国家层面予以关注,发动机的地位将明显提高,发展将得到强有力的保障。　　发动机重大专项有望近期公布:类似于大飞机专项与中国商飞的关系,我们预计此次发动机业务整合与发动机重大专项关系密切。此前,被誉为“中国心”的航空发动机项目,首次写入了2015年的政府工作报告。每年度政府工作报告中提到的重点工程,后续都会获得政策的有效落实。因此专项扶持政策已呈呼之欲出态势,我们预计重大专项是千亿规模,其投资周期可能缩短至10年以内,甚至达到5年,投资强度大幅提高。 我们预计这样的投资规模应可持续20年或更长,在未来20年的时间里,中国最终在航空发动机领域的投入将可能多达3000亿元,必将带来航空发动机行业的一次快速发展和进步。我们预计重大专项有望在近期公布。　　盈利预测和投资建议:我们预计公司年收入21.58、25.79、31.99亿元,同比增长9.94%、19.53%、24.02%;归属上市公司股东净利润0.54、0.82、1.19亿元,同比增长83.97%、50.5%、44.98%,对应EPS为0.16、0.25、0.36元。给予公司目标价格50-55元,给予“增持”评级。　　风险提示:航空发动机重大专项推迟公布、航空发动机重点型号研制进展缓慢、军工股估值偏高。　　中航飞机:营收净利稳步增长,关注新型大飞机量节奏　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：黎韬扬 日期：　　1、公司营收规模稳步增长,利润总量持续提高。2016年实现营业收入261.22亿元,同比增长8.32%;实现归母净利润4.13亿元,同比增长3.27%。航空产品业务为公司业绩的绝对支撑,毛利率水平整体稳定。　　2、运20已顺利交付空军,作为我国战略空军建设的重要一环,军方对运20需求十分强烈。我们预测未来10至15年,运20及其衍生型号保有量或将达到200架,市场空间约为360亿美元。公司作为唯一生产厂商将直接受益于庞大市场需求,未来应重点关注其量产节奏。　　3、C919与AG600均将于2017年内完成首飞,（）为两款飞机的零部件供应商,两款大飞机首飞将直接利好公司航空零部件业务。公司目前在手新舟系列60/600订单量可观,新机新舟700有望明年投产,其利润水平将大幅超越新舟系列现有机型,有望直接提升公司民机业务盈利水平。　　4、公司作为运20等军用大飞机的唯一生产商,C919、AG600等民用大飞机的主要零部件供应商,将直接受益于战略空军建设提速与民机国产化快速推进。我们预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为4.64亿元、5.60亿元、7.19亿元,同比增长分别为12.25%、20.74%、28.49%,相应17年至19年EPS分别为0.17元、0.20元、0.26元,对应当前收盘价PE分别为138倍、117倍、90倍。考虑到公司未来较高的成长性与较大的发展空间,维持买入评级。　　振芯科技:北斗及新领域拓展顺利,中长期受益北斗建设及卫星应用拓展　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴友文 日期：　　（）(300101.CH/人民币18.27,未有评级)2016年公司实现营业收入4.37亿元,同比下降18.42%;实现归属于上市公司股东净利润4,000.76万元,同比下降48.89%;其中,扣非后净利润1,926.82万元,同比减少68.84%。预计2017年1季度,实现归属于上市公司股东净利润1,000~1,400万元,同比下降54.63%~36.49%。　　行业订货大幅减少导致2016业绩下降,订单有望开始逐步改善。　　2016年,受制于军改落地缓慢等行业影响,公司来自于特殊行业的北斗导航定位终端订单大幅减少,实现销售收入29,625.69万元,较上年同期下降22.61%。另外,受产品交付进度影响,北斗运营服务2016年实现收入1,884.41万元,较上年同期下降21.80%。同时,公司2017年1季度继续受行业订货减少的影响,公司核心器件、设计服务、北斗终端销售及运营服务收入较上年同期下降。我们认为,卫星导航系统及应用作为我国“十三五”规划的重点,未来在军改落地之后将延续前期高速发展的态势,公司作为具备北斗全产业链优势的企业将重点收益,预计行业订单将在军改等因素落地之后逐渐回暖。　　加大北斗民品市场推广及应用,积极拓展视频安防监控业务。　　为应对特殊行业的订货大幅减少,公司着重加大北斗民用市场拓展力度,在低成本设计、综合信息融合终端研发方面取得进步。新产品翼.phone、翼.box以及背夹等产品已逐步在武警、铁道、户外、电力巡线、地质勘查等领域打开市场;自主研制的北斗/GPS车载授时设备,基于较优的高精度指标,已在高速动车、高铁以及其他移动交通工具上进行推广。在视频监控方面,公司积极拓展公安、交通、电信行业领域,不断增强视频处理方面的技术能力,推进高附加值视频图像模组产品的研制生产,本期安防监控业务实现销售收入5,188.71万元,较上年同期增长9.85%。我们认为,民品业务以及视频安放业务凭借公司多年的研发和市场经验已经成为公司的重要营收来源。　　维持研发高投入巩固龙头地位,技术实力保障公司长远发展。　　公司2016年度在核心器件、卫星应用、视频图像等技术方向上继续维持较高研发投入力度,2016年总计研发投入金额为7,119.39万元,占2016年营收16.31%,同比2015年增长1.5%。其中,研发支出资本化金额664.76万元,较上年下降9.74%。我们认为,公司作为高新技术研发类公司,充足的研发投入将是公司在面对市场竞争以及技术更新而保持较强核心竞争力的关键。另外,降低的研发支出资本化金额将有助于公司轻装上阵,提升公司未来盈利能力。 公司2016年由于行业订货减少导致主营北斗卫星导航定位终端、高端元器件产品以及北斗运营服务等营收出现同比下降,但是公司总体销售毛利率维持53.34%的较高水平,同比略微下降0.12个百分点。我们认为,北斗卫星导航系统以及相关应用作为“十三五”规划重点,在军改等影响逐渐消退后必将迎来快速发展。公司维持较高的研发投入将有效巩固公司的全产业链领先优势,并继续拓展民用北斗及视频监控等新的领域。我们预计,随着行业订单的逐渐回暖,公司将领先受益,推荐重点关注。　　新研股份:明日宇航布局未来,看好卫星业务发展　　类别：公司研究 机构：（）证券股份有限公司 研究员：刘倩倩 日期：　　事件:公司发布2016年年度报告, 月公司实现营业收入179,141.05 万元,较去年同期增长27.86%;归属于上市公司股东的净利润25,093.73 万元,较去年同期减少16.56%;基本每股收益0.17 元,较去年同期减少55.26%。　　传统农机业务出现下滑,航空航天结构件收入快速增长。2016 年度,公司农机业务板块实现收入70,843.96 万元,同比去年下降11.82%,主要原因系农机购置补贴政策额度调整,发动机由“国二” 向“国三”升级,公司对部分农机产品进行打折销售,导致农机业务收入有所下降。公司自2015 年收购明日宇航进入航空航天配套领域以来,现已成为我国航空航天几大主机厂的A 类供应商。2016 年,明日宇航成功入围50 户军民融合型大企业大集团名单,成为民参军试点单位;航空航天结构件业务实现收入108,297.09 万元,同比去年增长81.20%。我们认为,2017 年明日宇航将完成归母净利润超过4 亿元的业绩承诺,随着天津、河北、沈阳三家分支机构的成功设立,公司在航空航天产业链的布局将进一步完善,为明日宇航实现持续快速发展奠定坚实基础。　　卫星业务布局稳步推进,商业航天万亿蓝海市场将启。2016 年, 公司投资设立西藏明日宇航卫星科技有限责任公司,布局高通量宽带通信商业卫星业务。2017 年3 月,西藏明宇与航天五院签署《重大经营合同》,拟以不超过10 亿元向航天五院订购一颗Ka 频段高通量通信卫星。我们认为,公司在卫星领域的业务布局已形成较为明显的先发优势,未来逐步向民营资本开放的中国商业航天市场有望为公司打开更为广阔的成长空间。　　盈利预测与投资评级:预计公司 年的净利润约为5.76 亿元、8.40 亿元、12.27 亿元,EPS 为0.39 元、0.56 元、0.82 元, 对应PE 为38 倍、26 倍、18 倍,给予“买入”评级。　　（）2016年业绩快报报点评:高基数致四季度业绩小幅下滑,全年稳健增长已成定局　　类别：公司研究 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：姚畅 日期：　　事件:公司发布2016年业绩快报称,预计公司全年实现营收15.52亿元,同比增长17.26%;实现归属上市公司股东净利润1.82亿元,同比增幅9.29%,四季度单季实现营收5.07亿元(+22.17%),归属净利润0.51亿元(-25%)。　　单四季度表现稳健,预计全年增长符合预期。单四业绩季度营收保持较快增长,我们认为归属净利润同比下滑的主要原因是15年同期业绩增幅较大(营收+32.18%,归母净利润+82.15%),致使15年基数较大所致,整体来看公司主业经营情况良好,在消防设备较快增长、空港设备稳健增长的拉动下,全年业绩实现稳健增长符合预期。　　全年ROE小幅下滑:预计公司16全年ROE8.15%,较17年小幅下滑0.21个百分点,我们认为这与消防设备拉低整体毛利率、以及业务整合抬高期间费用率相关,在几个主营业务整合完成、走上正轨后,进一步提升盈利能力可能是管理层下一步目标。　　业绩增长靠军品及消防设备拉动,无人机业务尚待增长。报告期内公司军品业务、消防车业务保持了较快增长态势,空港地面设备业务和消防报警设备业务增长稳健,16年新纳入合并报表的无人机业务目前营业额较小,所以预计公司整体实现稳健增长。　　公司主业看点多,股价具备相当安全边际。公司主业行业优势显著,协同性强,有望充分受益于目前国内空港建设以及军民融合政策,且公司16年大股东定增价格27.78元,而目前公司股价已大幅低于该价格,结合公司主业发展状况,我们认为目前股价具备相当的安全边际。　　看好公司未来发展,给予“谨慎推荐”评级:预计年EPS分别为0.50元、0.64元、0.82元,对应当前股价PE分别为45倍、35倍、27倍。　　风险提示。行业景气度低于预期,市场竞争加剧。　　钢研高纳:业绩下滑将被扭转,高温合金有望迎来旺盛需求　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：王念春 日期：　　营收6.81亿,归母净利0.96亿,同比分别下降3.97%、22.79%　　公司公布2016年年报,业绩出现下滑。公司的主要业务板块包括变形高温合金、铸造高温合金、粉末高温合金以及弥散强化合金等专业化高温合金。其中,变形高温合金营收增长14.48%,受益于涡轮盘锻件产量创新高,生产涡轮盘及各类盘锻件大幅增加;铸造高温合金和新型高温合金材料及制品营收分别下降20.6%和10.7%。公司业绩下滑因客户主体变更出现在第三季度,第四季度已经恢复增长。　　“国发”“商发”带来新机遇,短暂影响后迎来行业发展大机遇　　公司定位于中国“先进高温材料”技术的引领者与产业升级的推动者。铸造高温合金主要供应各航空、航天发动机、船用发动机和战车发动机等军品精铸件生产。民品高温合金母合金主要供应发动机厂、其它精密铸造厂生产民用航空发动机、燃气轮机。公司高温合金核心业务保持着行业领军地位,新兴业务保持着持续增长态势,16年公司在高端高温合金领域取得了一系列的突破,面对放量的市场具有既有优势,有望充分享受国产涡扇发动机、涡桨发动机、航天发动机等需求大幅增长带来的发展机遇。　　持续改善,提质增效,有望受益于央企改革推进　　17年公司有望实现营收与净资产收益率的双双提升。此外,公司也是央企混改的潜在受益标的,通过改革有望进一步提高企业效率和市场化活力。公司17年度发展规划管理重点中提出积极接触目标企业,审慎开展资本运作。　　高温合金领域领军企业,预计公司17年-19年EPS分别为0.31 / 0.36/0.43元,对应PE分别为70/ 60/50X,给予“买入”评级。　　风险提示:　　市场竞争加剧、回款速度低于预期。　　中航动控:聚焦航空发动机控制系统,推动国产发动机发展　　类别：公司研究 机构：（）股份有限公司 研究员：胡正洋,真怡,赵炳楠 日期：　　航空主业稳定增长,非航且低附加值业务持续缩减。2016年公司收入下滑的主要原因是对非航民品业务进行了优化调整,资源聚焦航空发动机、燃气轮机等高附加值产业。具体来看,公司发动机控制系统及部件业务,收入20.23亿元,同比增长2.04%,毛利率27.23%;国际合作业务,收入2.19亿元,同比增长1.12%,毛利率21.31%;非航民品及其他,收入2.62亿元,同比下滑34.38%,毛利率10.89%。　　四家全资子公司表现良好,贡献绝大部分净利润。旗下四家全资子公司是公司的主要生产企业。具体来看,西控科技净利润8346万元,同比增长11.75%;贵州红林净利润6297万元,同比增长8.45%;北京航科净利润4849万元,同比增长1.8%;长航液控净利润895万元,同比增长19.32%。其中长航液控的增长主要由处置土地收到补偿所致,其他增长则主要由于生产管理的提升。　　国产航空发动机或将换装,带动配套控制系统需求增长。据《中国日报》3月13日报道,我国第五代战斗机或将配备国产发动机,且正在研制的新一代发动机推重比将远高于现有发动机。发动机控制系统是实现燃油流量、推力控制等功能的关键装置,随着国产发动机性能的提升与换装,有望带动发动机控制系统需求的增长。　　盈利预测及投资建议　　预计公司17-19年EPS为0.19/0.21/0.22元/股。公司作为中国航发控股的发动机控制系统主力军,发展空间较大,给予“买入”评级。　　风险提示　　新产品研制进度低于预期;产品交付进度低于预期。　　航天晨光:转型升级,股东增持彰显信心　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：　　业绩整体下滑,环卫设备板块实现增长。2016年前三季度,（）实现营业收入16.67亿元,同比减少32.52%;实现归属母公司股东净利润-698万元,同比减少133.84%。七项业务中,环卫设备板块实现了一定增长,这主要得益于该板块强化新产品开发,提升了产品附加值;加强核心加工能力建设,部分零件加工由外协转为自制,降低了生产成本;创新生产布局,优化工艺流程,缩短流转时间,提高了产品利润率。　　改革瘦身,拟剥离晨光开元。近年来,受宏观环境恶化、市场竞争激烈等各方面因素影响,航天晨光控股子公司晨光开元汽车销售有限公司总体处于持续亏损状态,目前已经停止经营活动。日,航天晨光发布董事会决议公告,拟公开挂牌转让公司所持有的晨光开元40%股权,该事项还需公司控股股东中国航天科工集团公司批复后实施。我们认为,剥离持续亏损的晨光开元将有助于提升公司业绩,推动公司转型,更好的整合公司特种装备、环卫设备、柔性管件、化工机械、艺术工程和海洋工程六大产业板块。　　定增价倒挂,值得关注。2015年7月航天晨光完成定向增发,以每股30元的价格发行3200万股,募集9.6亿元资金拟投资“油料储运及LNG运输车项目”、“年产3500台新型一体化城市垃圾收运环保车辆项目”和“航天特种压力容器及重型化工装备项目”以及补充公司流动资金。航天科工集团与航天科工资产共认购1440万股,锁定期为3年。目前公司股价明显低于增发价格,存在一定倒挂,值得关注。此外,航天晨光是航天科工集团直接领导的上市公司,目前航天科工集团资产证券化率仍处于较低水平,集团已加快其军工资产证券化步伐。另外,报告期内,公司十大股东中有四家增持公司股份,彰显了股东对公司价值的认可与未来前景的良好信心。　　盈利预测及评级:我们预计2016年至2018年航天晨光的归母净利润分别为0.20亿元、0.26亿元和0.30亿元,对应的EPS为0.05元/股、0.06元/股和0.07元/股。我们维持对航天晨光的“增持”评级。　　风险因素:行业景气程度低于预期;公司向新领域拓展不达预期;集团资产整合低于预期。
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论中国卫星的价值！
市场说大话的泡泡很多，但对于曾经有机构对的估值应上千亿，线线却颇为赞同！理由如下：事业正迎来大发展的时期，以前充其量只是表明你有我也有，但进入新世纪以来，除了传统通信、大气观测等卫星，我国正在更广的应用范围发展卫星事业，如更广泛的民用，以及这些年大力推进的军事应用领域，今天我们看到除了这些，我国卫星事业正进入更广泛的领域，比如对深空宇宙的探索，像近期即将发射的暗物质卫星，这标志着我国卫星事业再不只是满足现实应用的领域，正向基础科学研究领域前进！而这无疑大大拓展了卫星事业的发展空间。总之，在可预见的未来20年内，卫星事业将是我国高速增长的产业！
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【北斗导航产业应用加快推广 7股围猎全攻略】随着北斗组网的推进，下游行业应用呈现加速趋势。当前，卫星导航与云计算、物联网 、移动互联网和大数据等融合发展已经成为趋势，“北斗+”时代正在到来。
　　点击查看&&&　　　　20日导航定位协会召开协会常务理事会，发布了2015年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书，并介绍北斗“百城百联百用”行动计划进展。目前我国正在制订《卫星导航条例》，并已列入《国务院2016年立法工作计划》，这将成为我国首部卫星导航领域的行政法规，为市场推广起到保障作用。　　随着北斗组网的推进，下游行业应用呈现加速趋势。当前，卫星导航与云计算、物联网 、移动互联网和大数据等融合发展已经成为趋势，“北斗+”时代正在到来。预计2020年我国卫星导航应用产业年值将超过4000亿元，复合增长率将大于40%。　　【个股解析】　　　　：芯片业务高速发展，外延并购打造行业领先地位　　类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期： 　　事件：2015年营业收入11.07亿元，同比增长16.12%；净利润5069.3万元，同比增加64.92%，EPS为0.19元/股，同比增长46.15%　　投资要点：　　业绩增长稳定，基础产品需求放量　　2015年公司实现营收11.07亿元，同比增长16.12%，主要得益于北斗导航系统全球化进程加速，基础产品市场需求放量，公司通过并购佳利电子、华信天线，强化了基础产品市场中的技术和销售优势。报告期内，北斗芯片、板卡、天线和终端产品等基础产品营收同比增长168.19%，占总营收的47.9%。未来标的公司的业绩承诺，也有助于公司盈利稳定增长。三费中，管理费用增长明显，主要是并购导致公司规模扩张，公司加强集团化管理所致。　　定增获大基金认购，助力芯片技术及国防应用发展　　2015年9月，公司发布定增预案，发行金额不超过16.8亿，获国家集成电路产业基金认购不超15亿元。募集资金主要用于研发低功耗SOC单芯片、高精度SOC芯片及基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发。这预示着公司业务获得国家认可，芯片业务有望进入总装采购名录。另外，公司并购银河微波60%股权，业务范围拓展到微波通讯器件，也为发展国防装备储备了技术实力。“十三五”规划中重点强调集成电路行业发展，军队信息化以及自主可控是未来发展方向，政策红利将推动行业加速发展。军品需求多为刚性需求，公司业务进入军品领域，为其业绩增长奠定了坚实基础。　　外延式并购巩固行业领先地位　　2020年，北斗卫星导航系统将实现全球覆盖，行业进入高速发展期，产业整合大势所趋。报告期内，公司通过并购佳利电子、华信天线和银河微波，成功涉足高精度导航定位天线和微波通讯领域，强化技术优势，整合客户资源。未来，公司基于“北斗+”的发展趋势，势必会在云计算、大数据、移动互联等技术加大投入，相关的资产整合值得期待。　　风险提示：募集资金项目实施风险，并购重组不及预期。
　　公司动态点评：外延拓展轨交领域，募投加码民用市场　　类别：公司 研究机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期： 　　公司发力卫星应用业务，并依托现有仿真技术拓展无人平台领域，实现跨越式发展。此次收购明伟万盛后，公司可依托其在轨交安全门领域的技术优势，将较为成熟的北斗和仿真业务拓展至城市轨交领域，有望为公司利润带来新的增长点。另外，对赌业绩可实现大幅增厚公司业绩，实现在内生高增长的基础上，配合外延贡献，增长势头强劲。另外，此次募投配套资金项目为北斗民用和无人机领域，将市场由军品市场逐步拓展至民用领域。若保守估计明伟万盛10月份开始并表，预计年公司分别实现营业收入6.23亿元和10.91亿元，分别实现归母净利润5430万元和9811万元，对应EPS分别为0.10元和0.18元，维持“强烈推荐”评级！　　：业绩稳步增长，“N+e+X”战略持续推进　　类别：公司 研究机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，刘磊 日期： 　　事件：振芯科技近日发布2016年一季报，2016年第一季度振芯科技实现营业收入1.25亿元，同比增加18.56%；归属母公司股东净利润为0.22亿元，同比增加23.50%。综合毛为49.29%，比2015年同期略有降低。　　点评：　　北斗导航终端和安防监控业务增幅较大。分业务来看，受益于需求增加，北斗导航定位终端业务实现销售收入0.96亿元，同比增长25.43%；同期元器件业务实现销售收入853.63万元，同比增长34.24%；安防监控业务实现销售收入0.11亿元，同比增长76.55%。另外，振芯科技一季度营业外收入高达681.57万元，源自政府补助结转。　　继续推进“N+e+X”战略，打造卫星应用领域领先企业。振芯科技基于国家“十三五”规划，加速实施“N+e+X”战略，全面布局卫星导航、卫星通信、卫星遥感领域，构建卫星互联网服务产业链，产品将从特种行业向大众消费领域拓展，公司有望从北斗导航设备商升级为空天信息一体化服务提供商。　　及评级：我们预计公司2016年至2018年振芯科技的归母净利润分别为1.26亿元、1.64亿元和1.64亿元，对应的EPS为0.23元/股、0.30元/股和0.29元/股，继续维持对振芯科技“增持”评级。　　风险因素：竞争加剧导致产品毛下降；新产品技术开发风险；卫星互联网业务拓展存在不确定性。
　　中国卫星：卫星龙头地位稳固，看好卫星应用和信息业务　　类别：公司 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期： 　　事件：公司发布2015年年报，实现营业收入和归属于股东的净利润分别为54.48亿元和3.36亿元，同比分别增长16.80%和7.63%，EPS为0.32元。　　卫星研制业务前景乐观，整星研制模式获得突破：公司2015年共成功发射小/微小卫星10颗，与上年持平。其中，开拓一号卫星首次在轨验证了基于工业级现货式产品的整星研制模式。随着我国国家利益的全球化拓展，国家能源资源开发、海洋权益维护、“”等重大战略都需要空间基础设施支撑。我们预计，后续“开拓”、“高分”、“实践”、“资源”系列卫星和量子通信卫星将为公司带来持续性业务，货架式整星等卫星研制模式的突破还将提升公司运营效率和效益。　　稳固应用领域高端市场，积极融合信息产业：公司多方位布局卫星应用领域，主营应用领域的子公司航天贡献了净利润的60%。通信领域，完成了Ku/Ka系统产品方案设计，发布ANOVO2.0产品并推向国际市场，后续可规模生产；导航领域，完成了星基增强系统研制和北斗事代核心芯片流片，形成了涵盖系统仿真、产品研制和系统建设等全产业链的导航产业布局；遥感领域，承担了首个交通部高分交通行业示范项目，为高分应用业务拓展奠定基础；综合应用领域，签订了风云三号/四号地面站网、高分卫星海外站等重点项目合同。值得一提的是，2015年投入近2亿元研发信息安全的关键产品可信云计算操作系统平台，有望成为未来重要利润来源。　　投资建议：卫星研制业务优势明显订单持续，货架式模式将提升毛利水平和资产周转效率。公司布局的卫星应用领域成长性都较好，将逐步成为盈利主力，考虑到其市场前景，有望推动公司进入新一轮快速增长。我们预测公司年EPS分别为0.36/0.43/0.51元，给予“增持-A”的投资评级，6个月目标价36.00元。　　风险提示：卫星需求、国外市场开拓和新产品培育进度低于预期。　　：行业应用领域拓展迅速，资源整合助力新发展　　类别：公司 研究机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期： 　　事件：2015年营业收入7.57亿元，同比增长54.54%；净利润6057.71万元，同比增加51.22%，EPS为0.31元/股，同比增长46.59%　　投资要点：　　业绩高速增长，核心产品技术优势明显　　2015年公司营收同比增长54.54%，其中北斗高精度和北斗移动互联业务对营收贡献较大，占比分别为28.85%和49.17%。近年研发投入占营收的比例均保持在15%之上，公司完成新一代基带芯片，强化高精度应用产品和北斗移动互联产品的开发，“中国精度”星基增强系统正式投入使用。公司已形成一定的技术壁垒，行业竞争优势明显。　　高精度业务布局全产业链发展　　2015年公司高精度业务营收同比增长37.68%，在测量测绘行业取得突破性进展；驾考产品线逐步成熟，并进入主流供应市场；致力于精准农业的市场拓展、产品优化，与大型农业机械企业达成合作，在前后装市场占领先机，未来高精度农机自动驾驶的市场需求呈增长态势，公司业绩可迎来爆发性增长。　　移动互联产品进入公共安全领域　　2015年，北斗移动互联业务营收同比增长73.32%，公司通过并购天成科技、海棠通信，成功进入公共安全业务体系和信息化提升项目，目前已着力开发警用综合平台业务，“十三五”规划将公安系统列为重点发展领域，未来公司警务终端产品市场需求广阔，警务信息化综合解决方案存在巨大发展空间。另外，公司各类移动终端产品还广泛应用于民航运输、电力等行业领域，也与、高通、Intel展开合作，行业应用进入国际市场可期。　　外延式并购优化产业布局　　报告期内，公司致力于通过投资并购(兴业、海棠通信、天成科技等公司)整合技术和客户资源，开拓潜在市场。2016年3月，公司收购中科雅图、吉欧电子和上海泰坦等五家企业，落实“云+端”的发展战略，拓展卫星导航产业应用领域市场，标的公司具有较高的利润承诺，公司未来盈利能力值得期待。　　风险提示：技术研发不及预期，并购重组不及预期
　　：人脸识别贡献业绩，卫星产业持续布局　　类别：公司 研究机构：股份有限公司 研究员：王建伟，邹兰兰 日期： 　　报告摘要：　　事件：公司发布2015年年报，2015年归属于母公司所有者的净利润为5783万，较上年同期增加130.74%；营业收入为3.89亿，较上年同期增加120.29%；基本每股收益为0.27元，较上年同期增加118.40%。　　点评：　　并表铂亚信息带来人脸识别业绩高增长。铂亚科技是国内人脸识别技术的领先企业之一，其视频处理、人脸识别等技术经已进入国家安防、反恐等核心领域，目前已经在广东、新疆等省份逐步建立人脸识别数据库。铂亚科技在2015年5月完成过户，去年其净利润达到4538万达到其业绩承诺，给公司业绩带来高增长。铂亚科技业绩承诺为年对应万元利润，我们认为，人脸识别领域目前市场需求巨大，铂亚科技达到业绩承诺概率大，公司的人脸识别业务有望持续增长。　　卫星类业务持续推进。主营业务方面，公司继续保持在高可靠宇航电子(SOC/SIP/EMBC)等产品的领先优势，加大研发及产业化力度， 继续推进产品创新及市场开拓工作。公司的SIP 生产线去年已经得到了欧洲宇航局的宇航符合性认证，其产品在相关领域经已实现批量供货；同时，公司积极推进芯片式卫星研制、生产、应用相关业务，持续布局卫星互联网等领域，国防和民用市场并行开拓。我们认为，在国家政策支持民营资本参与卫星产业商业遥感之际，公司依托十多年来在航空航天领域积累的科研实力和技术优势，有望继续夯实卫星类业务领先地位，业绩大幅增长可期。　　给予“增持”评级。我们看好在人脸识别领域及卫星类并行式增长的成长空间，预估年EPS 分别为0.39/0.52/0.69，给予“增持” 评级。　　风险提示。航空不及预期。人脸识别市场发展不及预期。　　：竞争削减利润，看内生拐点和产业链外延　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期： 　　事件：公司业绩快报公布，预计2015年实现营业收入64,129.43万元，同比下降6.68%：归属于上市公司股东的净利润为150.50万元，同比下降98.49%。　　投资要点：　　市场“价格战”压缩盈利空间，利润实现低于预期。传统高精度GNSS龙头厂商竞争加剧，产品价格下降削减公司毛利率，直接拖累公司净利润，同比下降98.49%；公司新兴业务如三维激光扫描、多波束海洋声呐等仍处于培育及推广期，技术研发及市场推广费用支出较大，利润贡献尚未形成；同时，对收购“都市圈”形成的商誉进行了减值测试，发生了较大商誉减值损失。　　价格回升+成本降低，16年业绩有逐渐回暖的基础。一方面，业内厂商“协议休战”，16年传统产品价格有望回升；另一方面，公司15年自主研发出“北斗高精度卫星导航板卡”，关键技术指标已接近国外一流水平，可在高精度北斗卫星导航领域实现关键核心部件(占总成本40%)的进口替代，成本仅为进口板卡的30%。　　测绘产品主业创新不断，外延布局完善产业触点。公司在传统高精度GNSS市场占有率约30%，为行业三寡头之一，新兴测绘产品三维激光、多波束产品化进程完成，有望在中短期成为增长主力。同时。外延并购联睿电子(UWB室内定位)、腾云智航(无人机)，空间上实现了“空中一地面一水下”测绘产品全覆盖，场景上实现了“室外一室内”定位技术无缝连接，产业上实现了“上游采集一中游处理一下游应用”完整布局。　　长期看好公司的硬件+软件+数据+服务全产业链，内生外延两手抓。　　公司现价已大幅低于15年大股东增持、股权激励、非公开定增价所处的17-19元区间。考虑到短期传统业务回暖需待时日，及外延发展的不确定性，暂给予推荐评级：我们预计16-17年EPS为0.11、0.21元，目标价14.2元。　　风险提示：传统测绘行业竞争激烈：政策扶持国产化测绘力度减缓：海洋声纳及三维激光新产品推广低于预期。(来源：中国证券网)
(责任编辑：DF064)
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