[橡胶期货]胶在熊途&产业链发展失衡 - 南方财富网
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胶在熊途&产业链发展失衡
&&&&&&佚名
　　2014年上下游利益分配将出现调整，行业内兼并整合会进一步加剧
　　对于天胶产业链各环节来说，2013年是饱受酸甜苦辣的一年。全年胶价重心承接2012年的颓势，上下游行业发展良莠不齐，可以说各环节失衡趋势加重。从上游行业来看，天胶价格长期处于低迷状态，不但打击了胶农种植树的积极性，也让国内产区农垦企业和海外产胶国销售受阻，利润出现萎缩。对他们而言，2013年是考验企业生存能力的一年。不过，对于下游行业来讲，胶价持续疲弱却给轮胎制造商们带来了福音。由于原材料价格再度回落，且销售环境改善，企业利润空间大幅增长。过去的一年中，国内多数轮胎企业在挺过美国特保案和欧洲标签法的冲击后，变得越来越强，经营实力不断提高，抗风险能力也显著提升。可以说，“苦难地狱”与“幸福天堂”这两个极端景象在2013年的天胶产业链上下游同时出现。未来这种两极分化格局是否会延续，值得者深思。
　　产需错位 未来几年天胶过剩量继续加大
　　回顾历史，年，全球经济过热提振新车产销量和轮胎消费量，需求预期高估引发商品溢价水平快速攀升。在高企的天胶价格诱惑下，不论是产胶国，还是胶农，均被激发出前所未有的种胶欲望，大片的原始森林被单一的橡胶园所替代。然而，“盛世”仅昙花一现，随即转入衰退与萧条。受制于7―8年的生长周期，天胶投入产出存在明显的滞后性，调节速度过慢导致2013年全球产能陷入过剩僵局。
　　据相关机构调查统计，2013年全球天胶增量主体国为泰国、印尼和越南。其中，泰国在年新植和翻新天胶面积激增，预计2013年该国天胶产量达到386.6万吨，较2012年增长2.3%，且年产量将继续快速释放。全球天胶种植面积最大的印尼，随着国内单产的不断提升，未来供应量也会稳步增加，预计2013年该国产量达到318万吨，同比增长4.6%。越南近几年在天胶发展上速度最快，种植面积增速较大，预计2013年该国产量为101万吨，较2012年增长17%。综合来看，2013年全球天胶产量会达到1180万吨，增速为4.18%，而消费量仅为1140万吨，增速为3.59%。供需增速持续失衡，导致结转库存和库存消费比分别被推高至228.2万吨和20.2%。
　　国际橡胶研究组织（IRSG）的最新报告显示，随着新胶园的陆续投产，预计2020年以前，全球天胶供应量将维持稳步增长态势，2018年之前处在产能快速释放阶段，2014年全球供应量达到1245.3万吨，同比增加68.2万吨，增速达5.8%。
　　干预政策力度偏弱 收储提振效应削减
　　面对天胶市场产能过剩的难题，胶价偏低和销售受阻困扰着胶农的生计，部分地区已经出现割胶收入难以覆盖胶工雇佣成本的现象。自有资产者被迫将部分胶园闲置，而经营者因银行催款急迫以及存货贬值加速，只能将怨恨投向政府。胶农愤怒情绪高涨，激化了部分产胶国的社会矛盾。
　　以全球最大产胶国―泰国为例，2013年其国内频频爆发胶农游行抗议活动。此前泰国首相英拉也采取过多项干预政策来化解天胶产能过剩难题。比如收储（从2012年开始陆续收胶20多万吨）、取消出口税（2013年9月至12月底取消3铢/公斤的天胶出口关税）、补贴胶农（对170万胶农每莱补贴2520铢或12铢/公斤，每户最多补贴25莱）。不过，最终事实证明，上述干预措施均缺乏持续性，整体力度也偏弱，不仅耗费了大量财政资金，也让民众看清了政府的无能，国内民怨高涨。反英拉组织势力增强导致泰国政局不稳，天胶等民生问题更是无人问津。
　　除了产胶国干预政策收效甚微外，全球最大天胶消费国面对弱势胶价也无可奈何。据统计，自2013年10月份开始，中国陆续展开四次规模较大的收储活动，合计收储天胶24.37万吨。从收储后沪胶的表现来看，整体上涨幅度远不及往年。从造成收储对胶价提振失效的原因来分析，除了规模低于预期及收储价达不到植胶企业心理目标外，收储标的不对也是主要因素。据了解，在已收储的24.37万吨天胶中，烟片胶占19.78万吨，而全乳胶只有4.59万吨。烟片胶为海外胶，全乳胶为国产胶，“厚此薄彼”的收储方针只会加剧海外胶价的上涨，引发产区库存挪位，进而加重消费国―中国的库存压力。从收储绝对量上做比较，以目前国内41.56万吨社会显性库存（截至2013年12月中旬，青岛保税区天胶和复合胶库存24.98万吨以及上期所天胶库存16.58万吨）与11月份27万吨进口量之和做基数，总收储量仅占上述两项之和的35.54%，无法起到有效缓解供需失衡的作用。
　　借助工具 国内胶企应对行业低谷期
　　在政策干预力度难以起到提振效应的情况下，2013年国内多数胶企陷入低谷期，利润萎缩是普遍现象。笔者从广东一家民营胶企处了解到，该企业销售情况不容乐观，市场份额被大型国有胶企抢去许多。由于缺乏期货套保工具的帮助，无论在经营成本上，还是产品竞争上，均处于劣势。在现货胶价低迷与用工成本增加的双重拖累下，2014年该企业亏损的可能性较大。企业负责人向笔者坦言，如果2014年胶价持续疲弱，该公司将不得不下令裁员。
　　虽说天胶供应过剩问题在国内也存在，且在近几年“替代种植”政策的影响下，未来国内产量会大增，但对于用现货和期货“两条腿”走路的胶企来讲，生存环境恶劣只会壮大企业的市场占有率。以国内最具代表性的海南橡胶（601118，股吧）这家上市企业为例，尽管该公司受到胶价疲弱的冲击，且遭受2013年第 30 号强台风“海燕”侵袭，导致企业报废损失橡胶树140万株，甚至配套生产设施也有不同程度的损害，但是，由于借助期货工具参与卖出套期保值，企业活得比同行滋润。笔者查阅该公司2013年三季度报告发现，截至2013年三季度，海南橡胶归属于上市公司的净利润同比下滑27.26%，每股收益同比下降33.33%，摊薄净资产收益率也下挫27.69%，但得益于在沪胶合约上的卖出套保操作，取得的盈利收益同比增幅达2730.40%，有效弥补了现货销售中的亏损。
　　车市难以持续向好 轮胎产量转入“微增时代”
　　作为天胶下游最主要的消费行业―轮胎制造业在挺过美国轮胎特保案与欧洲轮胎标签法的冲击后，终于在2013年对外出口贸易中摆脱了禁锢，企业销售状况显著改善。据统计，2013年前10个月，国内综合外胎产量同比增长9.07%，而2012年为2.22%。其中，全钢胎产量增长8.23%，半钢胎产量增长11.25%。出口方面，2013年前10个月，子午胎出口交货量同比增长12.54%，比综合外胎产量增速高出3.47%。出口增速快于产量增速，表明2013年国内轮胎企业积极收复前两年丢失的海外市场份额，天胶下游轮胎制造业景气度好转。
　　与此同时，天胶价格维持低迷状态，解除了往年国内多数轮胎商在原材料采购上被迫接受高成本的局面，行业利润偏好。国家统计局的数据显示，截至2013年9月份，国内轮胎制造商利润率攀升至近四年的高位6.64%。　　2013年下半年开始，国内经济增速企稳回升，进而带动汽车行业消费的稳步走强。继9月份、10月份产销量增速比2012年同期明显提高后，11月份产销量更是创有史以来的月度最高纪录，增速继续上升。2013年前11个月，国内汽车产销量双双超过2012年的全年水平。中国汽车工业协会统计数据显示，2013年前11个月，国内汽车产销分别完成1998.93万辆和1986万辆，同比增长14.34%和13.53%。以目前国内新车产销增速测算，预计2013年全年新车产销规模达到2200万辆和2190万辆。　　2013年国内车市表现亮眼，然而，笔者认为这种趋势难以持续，2014年新车消费市场缺乏高速增长的源动力。第一，2013年国内多个区域爆发大规模雾霾天气，汽车尾气排放是罪魁祸首，被舆论推到了风口浪尖上，2014年主要城市限购限行政策料将加码。第二，油价年均呈现缓慢上涨趋势，用车成本有增无减，刚需力量徘徊于购车边缘。第三，2013年新车销量基数过高，将压制2014年消费增速，未来终端车市增长减速将拖累轮胎需求。
　　此外，受制于天胶价格持续回落，轮胎降价迹象也较为明显。利润空间收窄预期强烈，抑制了2014年国内轮胎产量的增长。数据显示，2010年以来，我国轮胎产量增速持续下降，从2010年的15.1%下滑至2012年的3.07%。从相关因素来看，未来几年国内轮胎产量增速将在3%―5%，微增长是一种常态。
　　利益分配或调整 行业内兼并整合加剧
　　近几年，全球天胶价格重心呈现稳步回落态势，供过于求是胶价低迷的根本原因。而引起天胶供过于求的背后元素是产能扩张过快导致需求无法跟上以及需求太弱无法消化供应增量。产能扩张过快，造成供应端压力过大，同时，经济转弱引起需求端能力下降。在一增一减的情况下，供需陷入持续失衡局面。　　2013年全球胶价未能摆脱颓势，严重挫伤了胶农的生产积极性，“胶贱伤农”导致上游行业收入大幅缩水。而处在上下游之间的贸易商、二盘商和加工厂，也多数出现高买低卖、普遍亏损的现象。在成本走高，而收入萎缩的情况下，预计未来上游行业将出现调整，供应量会受到制约。
　　下游行业在低成本和销售环境改善的背景下，2013年轮胎制造业迎来“丰收年”，利润空间大幅回升，橡胶制品和乳胶制品的生产均获得快速增长。不过，行业利润恢复会刺激产能扩张，再考虑到终端车市增长减速的预期，未来下游行业利润空间受到压缩。总的来说，2014年整个天胶产业链上下游利益分配会出现调整，同时行业内兼并整合态势会进一步加剧。（南方财富网期货频道）
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橡胶期货先牛后熊 轮胎价格也是这样吗？
车与轮精英轮胎店主联盟
2月15日至今，橡胶（期货）指数累计下跌逾38%，将去年9月份以来的涨幅半数吐出。近期更是四连阴破位下行。分析人士指出，2017年整体是对去年结构性牛市的修正行情。
在3月初橡胶期货“转身”向下期间，有投资者感慨：“也就十来天时间，天天嚷嚷橡胶滔滔牛市的声音就销声匿迹了，这一波多头恐怕已经被市场消灭得差不多了。”
政策面致大幅回吐
此轮橡胶期货先牛后熊，背后的原因是什么？让我们看看专家对橡胶期货与轮胎价格的看法吧。
国投安信期货高级分析师胡华钎：
根本原因在于政策，既有宏观政策，也有产业政策。首先，3月中旬美联储加息，中国货币政策也由中性偏松转为实质性的中性偏紧，金融去杠杆逐渐深化，投资市场乐观情绪消散。
其次，去年9月《超限运输车辆行驶公路管理规定》公布后，多部委联合全面实施最严厉打击货车超载超限等政策，而这个时候正处于“小排量乘用车减半征税”的后期，势必导致“提前消费，透支需求”，前期利多，后期利空。前期中下游被动补库存，保税区库存进一步下滑，同时泰国遭遇洪水导致供应跟不上，沪胶月K线五连阳。
不过，随着泰国抛储政策实施，中国小排量乘用车刺激政策逐渐减弱，政策调控越来越严厉，环保政策加码、督查越来越频繁，中国汽车产销量下滑，轮胎开工率逐渐下滑，中国轮胎和橡胶库存不断攀升，导致中下游主动去库存，套保压力加速上升，胶价一泻万元。
中信期货化工高级研究员童长征：
去年9月，沪胶1609交割结束，旧仓单离场，橡胶的巨大包袱被暂时卸下，橡胶价格起飞。另外供求也做出了很好的配合。首先是需求方面。《超限运输车辆行驶公路管理规定》新政下，重卡需求快速增长，一月更比一月高。这种配套性的需求，带动了轮胎需求的上升。
先推动了一波橡胶的上涨，橡胶的上涨又反过来带动了轮胎的上涨，轮胎的上涨又使得中下游经销商由于担心价格继续上涨，开始了提前抢购的局面。抢购局面甚至向下延伸到了卡车车主。中下游积极抢货，导致轮胎成品库存向中下游转移。轮胎厂库存反倒很低。
此外，去年12月，泰国开始出现洪水，而且集中在南方橡胶主产区。两场洪水导致在高峰期割胶量下降。当时估计大概会减少30万吨。这就把价格推上天去了。 &
形势的扭转在于基本面开始发生悄然改变。这发端于需求，然后供应进行配合。前期价格节节攀升，中下游集中了很多库存。因此春节之后，中下游买货积极性不高。他们‘提前吃饱’了。在这种情况下，加上资金、环保因素，轮胎开工率开始下行。最近轮胎开工率减少了很多，都到50%左右了（原先在70%以上）。另外，供应方面，主产区现在已经开割，供应压力也是逐日递增。
童长征认为，橡胶价格前期的上涨，导致轮胎厂成本上升。这也使得了轮胎厂的利润受到不利影响。不过近期的下跌应该会利好轮胎企业，轮胎厂的利润应该会转危为安。另外，橡胶价格的大跌使得橡胶生产企业的利润受损。海南橡胶和中化国际均出现大跌。
海南橡胶走势
上一轮橡胶牛市发生在2009年1月初至2011年1月底，历时两年，涨幅约300%。2016年天然橡胶价格上涨幅度约90%。
如今橡胶期货是节节下降，该会利好轮胎企业，轮胎厂的成本压力将大幅度减缓，库存将持续增加。轮胎价格是否有所波动呢？还是要看接下来市场的走势。但根据市场调研的情况，轮胎未来一段继续降价的可能性非常大！
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　　作者|范燕文，来源公众号：经济逻辑，ID:elogic。
　　核心观点
　　一、就是我们所说的供给端，目前发生这个状况是不是一个可持续紧张的状况
　　二、在这样大幅度贴水到直接升水的格局当中，会不会有拐点的发生
　　三、就说最近特别明显的就是说在美元走强的一个情况下，整体东南亚的一个货币出现了一个大幅度的贬值，尤其是泰铢，这个是非常明显的，对后边会有一个什么样的影响。
　　第一点，从供给端来看，我们看一下国内的产量，国内的产量每年从08年开始，基本上稳定在80-85万吨左右，全年8个月的开割期，从4月份一直到11月份，开割的产量的话也是一个逐步递增的过程，那么每年的8,9,10月份是第二个高产期，十月份为最高，从目前2016年4月份到8月份，数据统计减产量在8%左右，这里也有些气候的因素，单产等会有一些影响，但是总体来说，进入9月份一直到10月份来讲，尤其是云南产区，他的开割是比较正常的，而且价格的话一直稳定在11块5，到11块8，这样一个价格那么胶农方面，一个开割的劳动积极性，工厂的生产积极性没有收到太大的打压，在海南方面的话，一方面是气候，一方面是单产，整个海南集团整个产业的增值会转移他们的方向，整体的产量的减少主要还是海南，云南这块的话并没有受到影响，我们也知道整个，上海交易所的话全乳胶的这个标的，这个品牌大部分还是集中在云南，海南的整个占比反而是在下降的，所以从供给端的判断的话，海南没有太大的一个紧张的局面，反而是最近的行情方面有一些变化，那么这个变化是在一个整体市场非常看好的情况下，最近有一些囤货不出，或者不愿意去销售给相应的一个销售渠道，这样一个情况下的话，应该是说如果他们11块5或者说哪怕是12块，按照他们的一个加工成本的话，都有一个利润空间的存在，但是他们并没有这样去做，这样一个囤货情况下，未来供应端压力释放的话会有比较大的一个风险，这是中国的一个供给端的一个情况。
　　这个供应端的一个突发情况，最主要引爆行情的话是在中国，那么最引人注意的应该是库存的一个快速的消化，这个库存的消化主要变现在进口的一个保税区内的这样一个库存的快速消化，我们可以看到这样一个大幅度的拐点应该是从今年的两三月份达到高峰之后持续的一个拐点的发生。其实从历年的整个一个市场走势当中的每年的7,8月份尤其是夏季，库存都是这样的一个过程，因为这是一个季节性的东西，没有太大的可以去比较的。
　　关键是在今年进入9月份以后，实际上它是一个进入逐步进入一个进库存的过程，国外的高产期来临之后呢，逐步进入中国市场的话应该是在8,9月份，9月份的到港量应该是一个逐步增加的过程，但是今年没有，就是在今年9月份并没有发生这样的一个情况，也是引发了现货逼仓的一个导火线。这个导火线呢，有两点因素产生，一个呢在是今年五月份的时候，市场再次冲到一万四千多的时候，突然之间的一个低开的暴跌，这样就引发了一个气氛上的波动。持续短短几天下跌了200多美金，在人民币期货市场出现了将近2000多点快速下滑，导致中国贸易商在手上没有货的情况下，大量卖空了8,9月份的船货，那么真正在9月份，就是要交货的同时呢，又发生了一个格局，就是说，国外预期的这个产量并没有像我们原先预期的一个，真正往中国市场去传导，那么也就导致了这个中国市场上的一个货源上的紧张。一直到国庆节，节前到节后的这两天这个因素还在发酵的一个过程当中。
　　但是国庆节后的这个行情，其实在节前的话大部分，9月份该交的货基本上也上交的差不多，那么十月份呢，实际上有一定的到港量的，那么在国庆节期间，尤其是看到一个贬值再加上日胶的一个快速拉升，大部分因素还是取决于一个资金的一个外围市场，所以说导致了节后的两三天的一个交易都是持续的一个非常火爆的行情。延续了国庆前现货逼仓的一个格局。
　　但是这些都是发生在过去，从未来的一个情况，从进口数据上我们可以看到，就是说今年的一个乳胶进口同比去年1-8月份的话是增长8%，那么整个乳胶的中国市场的消费力度的话显而易见，那么另一方面的烟片呢，整个烟片从1月份到8月份进口量又刚刚是同比去年减少了8%，所以烟片的这个进口量又说中国的烟片的这个进口量，对这个需求有一些方面是轮胎厂对这一块的需求的话是逐步下降，另一方面呢，就是说期货市场并没有打开烟片的这样一个窗口期，也是到它的一个进口下降的关键因素。
　　那么另外一方面从标胶和混合胶的进口量来看，标胶的进口是110.76万吨，那么混合胶是116.2，一共加起来是227万吨，这样一个数字上来讲，今年的整个一个进口量的话，这个天然，标胶这个市场的话，并没有出现比较大的波动，那么预报的未来10月份跟11月份的一个量的话，也是相对而言比较集中，所以我们从目前来看并没有看到整体的一个市场的一个供应端在未来还会有一个持续紧张的一个情况，所以从第一点的一个焦点上来讲我们是觉得，供应端这块一个持续紧张的情况应该是不会存在，供应端持续紧张应该是没有进一步继续炒作的因素存在。
　　那么从合成橡胶的这个情况上来看，从原油的上涨和国外丁二烯的库存的急剧下降跟他的一个装置检修之后出现的一个货物紧缺的这样一个情况，短期时间内，可能在丁笨市场跟顺丁市场的话还是保持了一个比较高的一个姿态，所以说这个我们可以去看历史的走势，其实丁二烯的一个爆涨暴跌应该是一个常态了，所以我们也在担忧什么时候从暴涨的格局到暴跌的格局。
　　第二点，我们可以看涨的最为厉害的是顺丁橡胶，一般来说在年初的时候会有一波行情，平时都是比较平稳的一个状态，而且顺丁橡胶跟人民币的天然橡胶一般是保持者块的贴水，尤其是最近半个月它是快速的一个拉升，从一万一直接拉到一万八的这样的一个销售价格，直接拉了将近8000块，跟天然橡胶比起来的话直接从贴水5000块，快速的变成了升水的一个格局，那也就相当于把天然橡胶的一个底部给托了起来。
　　但是有一点需要警惕的是，合成橡胶的天花板，天然橡胶在地板的话，它们之间肯定是有一个价差的一个回归，但是正常而言的话基本上应该是天然橡胶在上，合成橡胶在下这么一个过程，所以我们也在警惕着两者之间的一个价差的回归，过程当中合成橡胶的一个拐点出现的话其实对天然橡胶来讲也会带来一个非常大的影响。而且我们要考虑的是现在合成橡胶这样暴涨的一个情况下，轮胎厂他没有去调整这样一个比例或者说在橡胶比较贵的时候，贴水的情况下，大家都在讨论合成橡胶替代天然橡胶的概率有多大，现在反过来说天胶替代合成的概率有多大，目前来说，合成天花板，天胶地板，除非这样的持续性存在否则，工厂去调整这个配方的概率是比较小的。
　　第三点，汇率的因素，一方面人民币贬值直接能够传导过来就是说我们人民币计价，会有一个坚挺的格局，另外一方面呢，我们可以看到泰铢的贬值要比人民币贬值幅度大得多，特别是最近一两天泰铢的贬值幅度非常大，就是说泰国本身有一些事情的发生导致这么一个幅度的加剧，那我们也知道就是说上游工厂的话，原料是以泰铢计算，他销售的时候又是以美金计算，这样的话他的整个销售的话比前期价格更加便宜。尤其是今天吧，今天上午的时候，大家还是找不到货，追涨，而下午的时候，国外的工厂已经出现了一个就是抛售的过程，出现了冰火两重天的情况，所以说整个市场给人的感觉是比较忐忑，尤其是前两天原料价格不断的拉高的过程中，泰铢其实是在贬值的。
　　也可以说在原料价格上涨过程中，其实整个原料的供应并没有出现太大问题，只要价格拉高，整个原料还是会源源不断补给过来，另外一点就是前期泰国曼谷的洪水或者暴雨，但是实际上并没有影响到泰国主产区，生产的南部或者说沿海地区的话都没有收到整个气候的影响，除了乳胶价格的一个溢价销售非常好的情况下，对整个杯胶或者片胶，有一个比较大的影响之外，对整体的供应没有太大的影响。
　　国外的供给
　　在9月底的时候，也特意往国外一个橡胶南部的60%占比产量的一个地区做了一些考察，实际的考察过程中，尤其是说，从收胶水的这样一个情况，当天胶水的价格是18泰铢，从胶农来说对市场的一个价格积极性来说还是可以的。
　　另外从泰国工厂的一个情况来看，当前泰国的气候还是比较好的，正式的雨季进入应该是十月中下旬之后，从目前了解到的工厂，今年四五月份的时候，正储备了一定原料来维持补给，工厂的货还是挺多的，伴随一个边买边卖的一个过程，一直到现在9,10月份，他们的原料的库存确实不太多，一方面是因为原料价格在第一轮的高产区之后，原料并没有出现一个预期的下滑，反而在胶水的带动下出现了稳定向上的过程，所以工厂并没有出现一个常规性的你追我敢补原料的过程，工厂也会考虑未来也考虑到十月份到11月份会出现雨季，在雨季来临之前会有一个原料补给的过程，以保证未来正常的生产，在雨季过后又会是一个原料大量的供给充足的情况。目前来看工厂是没有积极的去抢原料，除了个别工厂，应该没有这样的情况发生。
　　观点：
　　1.目前来说整体市场呼声很大，在一个市场情绪推动的情况下，很多人认为会到1W5，最低也会创新高，因为目前的高点是14800，或者更乐观的说会到1W8，但是从我目前尤其是国庆节后这种市场的一个成交情况，跟国外的一些生产，原料补给的情况来看，短期看14500 附近可能会是一个关键位置，那么最近一两天可能就是一个拐点的发生。
　　2另外一方面，其实在合成橡胶没有出现拐点之前，不可否认橡胶的底部也打出来了，因为我们原先预计的今年在十月份可能是整个全年的一个低点，这个的话可能也要做一个修正，就是说你在万点以下，橡胶其实是比较难看到了那么在未来11月份，12月份，能去考验的可能就是橡胶重新回到13000附近，在这个位置的去评估这个市场有没有什么改变我觉得相对而言会比较理性一些。
　　来源公众号：经济逻辑
责任编辑：许孝如 SF185
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