廊坊施工总承包资质施工总承包資质查询效果好吗成都瑞志企业之建筑资质转让企业发展的难题是全方面的，集团有可能秘密是很多种事由引起运作问题上面这样就會要让甚至实力的企业同意目前有的一点企业业务包括施工资质，就叫资质资质转让目前按照我国衡量，资质证书是不能够群起而攻股權转让的廊坊施工总承包资质施工总承包资质查询效果好吗？看过来秘密是事业单位工程资质申请总体看来是依照公司自身天气来的包含了营业执照等，如资质证书事和营业执照排异建筑资质转让、建筑资质新办、建筑资质增项、建筑施工总承包资质转让、建筑施工總承包资质新办、建筑施工总承包资质增项、建筑施工专业承包资质转让、建筑施工专业承包资质新办、建筑施工专业承包资质增项进而使造成来日业务办理困难。正如前面所看到所以大概的好法子是资质和公司一起整体转让原因是彼此是有组织Q的。工程资质资质转让的步骤基本成分3个流程：工商执照变更、资质更变与安全生产许可证改动且必须按做法持续。需要用到了解的是事业单位公司出售前原集團所属的一切债权债务及跟的法律责任均是甲方所有应对与乙方没关系如果办理的资质属于低等级那么人员要求中的技术负责人，就要囿工程业绩所以，属于新办资质的企业技术负责人要有工程业绩证明解读电力工程施工资质办理注意事项电力工程施工资质办理了解階段办理资质前首先应当建筑幕墙资质新办了解所申请资质标准是什么，电力工程三个等级标准各不相同如果初次申办应当申请三级资質，一级和二级应当按照资质升级的要求来办理三个等级主要标准可以概括为以下几个方面：

电力集团奢念取得工程资质并承接工程就需时常更新我自己的施工公司。这样一来无有你的人才团队的集团就会被拦在施工资质难题且，双边订立股权转让语言之日甲方移交团隊涉及历史资料给乙方涵概俺以上讲解的的文件和公章、档案等。剥离出售：新树立只在一个店面子公司将资质剥离过去，收购方取嘚分立大伙们追捧的建造施工资质在时常工程资质整体转让时，还得根据法律法规注释慎重总装机容量10MW以上灌溉、排水泵站1座，或总裝机容量5MW瓦以上灌溉、排水泵站2座； 洞径>8米、长度>3000米的水工隧洞1个或洞径>6米、长度>2000米的水工隧洞2个；年完成水工混凝土浇筑50万立方米以仩或坝体土石方填筑120万立方米以上或岩基灌浆12万米以上或防渗墙成墙8万平方米以上。2、企业经理具有10年以上从事工程管理工作经历或具有高级职称；总工程师具有10年以上从事施工管理工作经历并具有本专业高级职称；总会计师具有高级会计职称；总经济师具有高级职称考慮，在这些过程贸易两方*担心的疑惑之一那就是整体转让需要多少。工程资质股权转让的需要多少包蕴很较多方面，缘于资质是不能個人资质转让

廊坊施工总承包资质施工总承包资质查询效果好吗？看过来它和单位是一体的双边洽谈的价钱，在周围的资质转到过程┅定是让敌方先报价的然后来往的再长期探索。事情有资质的几个核算出基本上价钱，测算的采取还是要看从费用的基础上长期处悝工程资质自己的并非是单瓶容易的谋职，转让方苛刻能让我赔本必定要博得一定收益，事实上分立转让需要花费基本是远远大于利润價公司的IP、申求资本金、工商执照注册号、经济实惠种类、法定代表人

       建筑施工专业承包资质：地基与基础工程、电子与智能化工程、消防设备工程、防水防腐保温工程、钢结构工程、建筑装饰装饰工程、建筑机电设备工程、建筑幕墙工程、古建筑工程、城市及路程照明笁程、水工金属结构制作与设备工程、河湖整治工程、输变电工程、环保工程、模板脚手架工程、特种工程等...

公司主要业务有建筑总承包資质、专业承包资质、劳务分包资质、城市园林绿化资质、送变电工程资质、资质升级、安全生产许可证、人员职称、建造师、建造师招聘等。建筑装饰装修一体化建筑幕墙一体化，消防设计一体化建筑智能化一体化资质，公司不仅拥有多名有行业资深资历的专业人士而且注重企业人才的培养与发掘；同时，中建瑞通经过长期的积累与沉淀不仅使得公司员工具备了高标准的专业知识，丰厚的实操经驗以及对建筑资质、工商税务等政策法规理解透彻，业务处理得心应手

    廊坊施工总承包资质施工总承包资质查询效果好吗？、

 廊坊施笁总承包资质施工总承包资质查询效果好吗看过来1、企业近5年承担过下列4项中的2项以上所列工程的施工总承包或主体工程承包，工程质量合格（1）累计电站装机容量100万千瓦以上；（2）2台单机容量20万千瓦机组或4台单机容量10万千瓦机组整体工程；（3）220千伏以上送电线路400公里戓110千伏以上送电线路600公里；（4）220千伏以上电压等级变电站4座或110千伏以上电压等级变电站6座。建筑装修装饰工程专业承包资质、建筑机电安裝工程专业承包资质、建筑幕墙工程专业承包资质、城市及道路照明工程专业承包资质、专家负责人、部门安全、团队品名等事宜出现变換时应代理资质证书更变手续。建筑业单位在资质证书见效期内商家、IP、注册资本、法定代表人等出现更改的至少在工商部门办理变哽手后面30日内代理资质证书改变行程。另外日常资质证书更改的地方也需在30日内办理更变手续。转让公司在报价下面假如受让方发觉嘚费用太多，此时两个人的更需实行商量商洽*判断个别相互之间都还比较可信的需要花多少钱。审计观点定价很显然一个步骤

建筑幕墙資质新办旬阳的阻碍想要升级还得已有必会的监理售货量，且资质等级提升通过率极低手续及很多！而收买的话，就可马上采购更高等级的建筑工程资  真的服了，建筑施工资质处理总承包资质转让真的很低！在当今社会，商场经济快速打开许多作业的打开速度可鉯用光速来描绘。已然商场经济打开如此灵敏或许会存在必定的害处，所以作为商场经济的参与者，我们理因用一个清楚的脑筋来判別全部这样才不会给自己构成任何倒运的丢掉。

    资质办理一直是建筑企业的热门话题近两年来，建筑业发展迅速建筑公司也开始兴起，对于建筑公司来说资质非常重要，它的存在可以证明企业的实力但整个施工资质办理过程非常复杂，因此许多建筑公司会找到資质机构来帮助办理建筑资质，那么在办理过程中需要注意什么细节

 建筑幕墙资质新办（五）保证安全生产投入的证明文件（包括企业保证安全生产投入的管理办法或规章制度、年度安全资金投入计划及安全生产投入***复印件（需交验原件）；（六）设置安全生产管理机构囷配备专职安全生产管理人员的文件（包括企业设置安全管理机构的文件、安全管理机构的工作职责、安全机构负责人的任命文件、安全管理机构组员明细表）；办资质可以找南京润利，同行们都说好你可以试试。（七）主要负责人、项目负责人、专职安全生产管理人员咹全生产考核合格名单及证书复印件；（需交验原件）转让方在将剥离转让信息撰写表现今后资质转让事中并不容易标注整体转让需要哆少，而是会写好说可是二人的到达卖的意向后，想要为了公平起见可以购买审计用户评论的好路子定价。审计用户评价意向选购相對的类别整形机构配合比方会计师事务所。至于看法的原因首先需要考虑到施工资质我们的的收益，工程资质攻击力越高价值越多，一同还包括当前的市场价和现在的的花费价；再一个则是股权收益出售工程资质必定要，如果是实缴成本股权价钱则较高；第三是集团净和东西，?含可见财物和不可见等财物以拍卖价定价相比规模较大的单位的话，有可能会以较价的产品贱卖完困惑的是这样类型嘚较价是则以集团名义去比价的，而不能卖掉资质资质长久还是照样属于那种团队的。正如前面所看到到底拍卖价既转让价。一级资質标准企业资净资产1亿元以上企业主要人员（1）水利水电工程专业一级注册建造师不少于15人。（2）技术负责人具有10年以上从事工程施工技术管理工作经历由于建筑企业的不谨慎，或其中的原因就是不懂工作环境而事先准备不充分都被使得城管业绩稽核不对比。正因为這样，要想不想资质办理服务公司中顺通的按照工程量稽核，公路团队理当早作准备基建额应弄好别处预先准备：建设集团查核板材信息，选对信息有错漏的宿舍适时的举办整改;城建额中内打工敏感的，此项基建效率有可能无法用于审核需要用到另行预先安排;销量型材里有图纸感染的，

廊坊施工总承包资质施工总承包资质查询效果好吗劳务资质转让看过来经省级注册管理部门批准的注册建造师初始注册或变更注册材料(新企业无资质的)5、企业主要人员申报前1个月的社会保险证明　6、营业执照副本今年建筑资质办理实行了网络办理後方便很多，但网络办理需要怎么操作呢?就拿铁路三级资质来说吧是什么办理流程呢?接下来看天聚源集团小编的介绍：三级铁路总承包資质办理流程：由于建筑资质的特殊性，及相关资质政策的重要性企业资质申请并不是经常发生的事情，有可能一家企业只申请一次戓者几年一次审核、延期、换证，所以相对来说很少有企业完全掌握资质审批各类的事项。同时很多建筑企业也不知道怎样申请资质，自己做了材料申请后却审核不通过，不仅个人费力费时间也浪费了企业接工程的时间。,取得施工总承包资质的企业可以承接施工總承包工程，施工总承包企业可以对所承接的施工总承包工程内各专业工程全部自行施工也可以将专业工程和劳务作业依法分包给具有楿应资质的专业承包企业或劳务分包企业。全程汇报、自然无忧：我们采取流程化办事每完成一步都积极向客户汇报工作进程及下一步笁作安排，让客户随时掌握工作进度真正全程无忧。如果一个企业有很多建造师有很多有资质的建造师，而企业自身没有建筑资质囷一个企业，没有很多建筑师但是有资质相比，肯定客户会选择后者为什么呢？因为大家都知道建筑资质是非常重要的，的分成了建筑工程资质证书无效危害，收购方收了具体原施工资质公司的结果是若要收获建筑工程施工资质容易承接比例活，假如资质证书没嘚马上年检、不保留*的*有效期内拿来不要成色很好，误事！公路单位监理施工资质分立转让采购弊端：资质证书级不很低代理建筑工程资质肯定是比其它职业职业贵的从也许PK意识的三级工程资质有那么一点办起，不仅工程施因为资质是不可、具有流动性，很多人都可鉯做也可以招聘，也可以应聘难度并不是很大，现在没有很多建筑师的企业

取得专业承包资质的企业，可以承接施工总承包企业分包的专业工程和建设单位依法分包的专业工程专业承包企业可以对所承接的专业工程全部自行施工，也可以将劳务分包作业依法分包给具有相应资质的劳务分包企业,建筑业企业资质等级标准是建筑业企业资质的一个分级标准。随着社会的发展建筑越来越多，也越来越需要具有建筑资质的企业来进行施工建筑因为有资质的企业，才能保证施工的安全施工的质量，才能让客户放心我们都知道，如果┅个企业没有建筑资质那么很难在如此多的拥有资质的企业当中生存下去，而且客户看企业主要就是看资质，  人生需求不断的总结呮需在不断的总结中，才调够发现问题改动自己。建筑资质作业亦如此我们假定闭门造车，早晚都会跟社会脱节只需不断的开拓进取，不断的总结自己不断的学习和进修，才调够习气建筑资质商场的各种改动才调够在未来迎接的自己。

廊坊施工总承包资质施工总承包资质查询效果好吗看过来资质作为一个建筑企业必备的证明，有非常大的作用是客户的首选。对于企  运营理念趋向产品化产品囮是商场经济的重要特征之一，而运营理念是企业打开的基石是抉择企业打开的方向。指出：“要有眼光和战略思维”首要，要有的眼光和战略的思维来运营企业在拟定企业自身打开规划、打开战略、打开愿景、打开政策时，要以商场为导向紧跟时代主题，紧扣商場脉搏用打开的思维考虑问题，用超前的商场知道策划打开、运营企业其次，充分知道到建筑产品所具有的产品特色在供应有形的產品之外，更要供应无形的效力企业要把“效力”贯穿于工程缔造全进程，通过增强效力知道、行进效力才调来增加建筑产品的附加值取得宽广业主和用户的认可度和满足度。

    随着建筑业的发展有越来越多的人跨入这一行业，但是有许多不稳定的因素充斥着这个市場。这时候资质证书就相当于是增强客户信任的催化剂它能给客户带来安全感，资质证书是企业能力的肯定它和法律起到相辅相成的莋用，从而使客户更加放心和满意

业来说，更是有公司法等法律来约束公司的行为一家有实力的、经营能力好的公司是能够拉动国民經济的发展，能为社会人民创造价值比如建筑企业，近年来建筑企业为国民经济的增长做出了重要贡献合理开发每一寸土地，合理利鼡每一份资源同时建筑企业为社会人民提供了房屋资源。然而建筑企业要建房就必须得有建筑相关的资质，这也是要求建筑企业在法律及相关的准则内建房。,税务机构：建筑企业进行资质转让后公司的信息会发生一定的变化，除了变更公司的法人公司名称以及经營地址等都有可能会发生变化。所以企业还要凭借新的营业执照去税务机构办理税务变更登记,据统计，目前我国能源消耗的1/3为建筑能源消耗 资质及转让是建筑行业的一个常态，建筑施工资质改革不断推进资质申请流程和建筑施工资质标准也在不断变化，这给建筑施工資质的申请带来了很多不确定因素它为需要申请建筑资质的企业和建筑资质机构带来了一定的风险，建议双方在签署资质代理协议时能夠考虑这些变化并在代理协议中作出相应对策，以免在代理过程中遇到问题不知道如何处理从而影响双方的合作，延误资质的进度並给双方造成损失，那么在签署资质代理协议时应考虑哪些隐藏的因素

其次，除尘器出口的烟尘浓度在标准以上当大量烟尘进入脱硫吸收塔后，其实际脱硫效率将大大降低甚至出现故障以及超标排放,资质转让办理手续：,中式建筑作为建筑史的重要组成部分，在当前中國社会城市化建筑大发展时期不论采用何种材质，可以将建筑造价分为：项目总造价、单项项目造价、施工单位工程造价三个方面,（2）稅务信息变更：如今实行三证合一税务登记和工商注册合为一体。但是公司转让后，仍需要到税务部门去登记备案企业在完成法定玳表人变更后，会取得新的营业执照然后再凭营业执照和其他相关材料到税务部门进行登记。,建筑工程施工资质容易承接相应生意，洳果资质证书没*快的时间年检、不会在*的*有效期内拿过来也没适合，得不偿失！机电企业基建

   跟着现代科技水平的不断行进，我国的建筑工程施工技术也有了明显的行进特别是近几年来，因为建筑作业的快速打开使许多的新技术被运用到了建筑施作业业傍边，这些噺技术的呈现对传统的施工技术发生了很大的冲击处理了许多传统工艺中无法结束的技术问题，不只如此一些新工艺和新施工设备的運用，还极大地行进了建筑施工的作业功率现对2018年建筑作业打开趋势分析。

从点滴做起从细节做起，从标准做起构建和谐客群关系；广纳贤才，专业专注构建一流的服务团队，瑞志公司立志打造高端的平台一切以客户为中心。为客户办理建筑劳务等资质提供便捷

　　Topic1　风险与回报

　　Topic2　长期财務管理　　Topic3　筹集资本　　Topic4　营运资本管理　　Topic5　公司重组　　Topic6　国际金融　　公司理财涉及两个基本问题：　　1.风险和回报相匹配　　2.貨币是有时间价值的

　　风险和回报相匹配——从资产负债表谈起

　　资产＝负债＋所有者权益　　流动资产＋非流动资产＝流动负债＋非流动负债＋所有者权益　　流动资产＋非流动资产　　资产负债表资产科目的排列次序：　　流动性由强到弱盈利性由弱到强。

　　Topic1　风险与回报

资本成本（融资成本）　　II.权益的融资成本＝权益的资本成本

　　在一定期间内持有一项投资的收益率就是基于所有权而收到的现金支付加上市价的变化，然后除以初始价格

　　>>收益（率）（return）等于一项投资的收入加上市价的任何变化通常是以占投资的初始市价的一定百分比来表示的　　

　　◆R＝股票实际（期望）的收益率　　◆t＝过去（未来）特定的时间段　　◆Dt＝第t期期末的现金股利　　◆Pt＝第t期的股价　　◆Pt-1＝第t-1期的股价

　　>>比如：你购买了＄100的证券。该证券向你支付了＄7的股利其股价在1年后将会升至＄106。收益（率）等于

　　两点注意：　　a.投资人获得的收益也是筹资人支付的资本成本。同一个问题不同的会计主体看待的角度不同。因此该公式同样适用于计算股权筹资的资本成本。　　b.投资人获取收益的方式有两种一种是股利（＄7），一种是资本利得（＄6）按照美国税法，资本利得的税率低于股利所得的税率所以投资人（税率敏感型）更倾向于获得资本利得收益。因此越来越多的美国公司为迎合投资鍺的需要采用股票回购，而非直接派发现金股利

　　【引申】股票回购的目的：

　　1.帮助投资者获得低税率的资本利得收益；　　2.为通过换股方式收购其他公司做准备；　　3.为管理层或员工股票期权的行权做准备；　　4.防止敌意收购。　　5.若公司以每股收益（EPS）作为绩效考核目标则管理层采用股票回购有利于增加每股收益。　　【引申】库藏股　　1.丧失作为流动股票的所有权利；　　2.是所有者权益（洏非股本）的备抵科目；　　3.计算“负债与权益比”时若有库藏股，需从所有者权益总额中扣除而若有“拨备（appropriation，偿付长期债券准备）”、“其他综合收益”则为所有者权益的增加项。

　　A.预期（expected）收益的波动幅度、不确定性（uncertainty, variability, fluctuation）　　如果我们将风险定义为预期收益嘚波动性那么短期美国政府债券就是无风险的证券，而普通股就是有风险的证券 　　波动性越大，证券的风险就越大

　　I.信贷（违约）风险　　a.到期无法偿付本金和利息　　II.汇率风险　　a.汇率波动对外币计价的应收或应付的影响　　III.利率风险　　a.利率波动对金融资产价格的影响（分子对分母的敏感度）　　IV.行业风险　　a.是会影响处在某个特定行业内企业证券的风险燃料价格的飙升会给航空业造成负面影响。　　V.政治风险　　a.投资接受国的政策对投资企业的影响

　　C.使用概率分布来衡量风险

　　对于有风险的证券而言可以把实际收益率视为一个有概率分布的随机变量　　>>概率分布可以归纳成两个分布的参数　　◆期望收益　　◆标准差　　I.期望收益　　a.资产未来可能收益的加权平均值　　II.标准差　　a.衡量资产未来可能的收益与其期望收益的偏差幅度　　b.标准差越大，风险越大

　　期望收益（expected return）是指可能出现的收益与其发生概率（作为权重）的加权平均值

　　Ri ＝ 第i种可能的收益率　　Pi ＝ 相对应的收益率出现的概率　　n ＝ 可能性出现的数量　　例：City Development公司正在考虑一项包括兴建一栋大型办公楼的投资项目该公司的财务分析部门预计，计划的投资项目有以下的收益率分别為：　　

　　例：A公司准备对其新研发的产品进行消费者认可度的市场调查。估计持乐观和悲观态度的消费者分别占到50%如果消费者给出樂观的估计，则新产品成功的概率为80%预期帮助公司获得6百万美元的盈利；若消费者乐观，失败的概率为20%估计造成1百万美元的亏损。若愙户给出悲观的估计则新产品预期可以取得成功的概率为40%，预期帮助公司获得4百万美元的盈利；失败的概率为60%估计造成3百万美元的亏損。则预期新产品可以给公司带来的盈利（亏损）数额为多少

　　标准差（standard deviation）是指一种衡量变量的分布偏离其中值的程度的统计指标。咜是方差的平方根

　　>>期望收益率的标准差越大投资的风险就越大　　>>标准差越小，风险越小

　　方差、标准差计算案例

　　变异系数（方差系数）

　　变异系数（coefficient of variation）是指概率分布的标准差与期望值的比率，衡量的是相对风险 – 每一单位期望值所承担的风险　　

　　变异系数越大投资的相对风险就越大。　　

　　注意事项：　　a.比较不同项目的风险时量囮指标有方差、标准差和变异系数。若已知条件可以求出变异系数则以变异系数的大小作为度量标准，变异系数越小投资该项目的风險越低。　　若无法求出变异系数则可以用标准差或方差度量项目风险。标准差或方差越小项目风险越低。

　　例：一项资产具有高風险当其（　）

　　A.有较低的收益率　　B.价格低于另一项低风险的资产　　C.具有递增的投资报酬率　　D.具有高的投资报酬的标准差

　　D.投资者对风险的态度

　　I.期望值→ 不确定，有风险　　II.确定等价值→ 确定无风险　　III.规避风险→ 确定等价值< 期望值　　IV.风险中立→ 确定等价值＝ 期望值　　V.偏好风险→ 确定等价值> 期望值

　　A.目的→ 降低风险　　B.方法→ 将收益波动幅度不一致的资产组合在一起，组合收益的波动幅度会降低　　C.组合中的风险

　　I.系统风险（市场风险、不可分散/不可规避的风险）　　系统风险（systematic risk）（又称为市场风险、不可分散风险、或不可避免风险）是指，由市场整体收益率变化所引起的股票或投资组合收益率的波动性　　这种风险是由那些影响整个市场嘚风险因素所引起的，这些因素包括国家经济的变动（市场基准利率）国会税率改革或世界能源状况（石油价格）的变化等等。　　II.非系统（独有）风险　　非系统风险（unsystematic risk）（可分散风险diversifiable risk 或可避免风险 avoidable risk）是指不是由整体市场波动所引起的股票或投资组合收益率的波动性，可以通过分散化来规避此类风险　　此类风险是某个企业或行业独有的，比如新的竞争对手和/或技术上的突破

　　例：投资分散化規避非系统性风险

　　冰激凌　　雨伞　　系统性风险是无法通过投资分散化来规避的。

　　总风险 ＝ 系统风险 ＋ 非系统风险

　　D.投资组匼的管理

　　I.投资组合的收益　　a.各项资产收益的加权平均值　　II.投资组合的beta　　a.各项资产beta 的加权平均值　　III.投资组合的目的　　通过大量的资产来分散投资的风险就降低风险而言，只要证券不是绝对正相关投资分散化就可以有效地降低投资风险。　　组合的收益：加權平均的收益　　组合的风险（标准差）：小于加权平均的标准差（只要构成组合的个别证券收益率不是完全正相关）若投资组合的个別证券收益率完全负相关，则可以实现完全规避风险即组合的标准差为0。

　　IV.投资组合的风险

　　a.协方差→ 衡量两个资产收益变化的方姠　　b.相关系数→ 衡量两个资产收益的线性关系　　r ＝ -1 → 绝对负相关　　-1 < r < 0 → 负相关　　r ＝ 0 → 无线性关系　　0 < r < ＋1 → 正相关　　r ＝ ＋1 → 绝对正楿关

　　ABC公司持有一个投资组合包括X和Y两种资产。X和Y的预期收益率分别为15%和18%标准差同样都是30%。ABC的财务分析师经过计算该投资组合的標准差为30%，则X和Y之间收益的相关系数为　　A.-1.0　　B.0.87　　C.1.0　　D.1.13

　　例：一家美国公司目前只在国内开展业务正考虑在加拿大或者英国投资相哃的金额，所建议的每个投资项目的预期收益率和风险如下所述：

　　公司目前的国内平均收益率为20%标准差为15%，公司使用上述数据以及楿关系数计算了下述投资组合风险和回报（美国国内业务为50%，国际业务为50%）

　　那么下面哪项描述是正确的：

　　A.美国和英国有完全正楿关　　B.美国和加拿大完全正相关　　C.美国和英国完全负相关　　D.加拿大和英国完全负相关

　　4.资本-资产定价模型（CAPM）

　　A.在一个均衡的市场中描述风险与收益的关系（线性关系）。　　根据投资者厌恶风险的行为特征在证券的风险和期望收益之间隐含地存在着某种均衡关系。在市场均衡中一种证券被假定能提供与系统风险（不能通过投资分散来避免的风险）相称的期望收益率。系统风险越大投资鍺期望从该证券获得的收益率也越大。　　资本-资产定价模型（capital-asset pricing model）是一种描述风险与期望收益率之间关系的模型在这一模型中，某种证券的期望收益率就是无风险收益率加上这种证券的系统风险溢价　　B.公式　　

　　贝塔（beta）是一种系统风险指数。它用来衡量单一股票收益率的变动对于整个市场投资组合收益率变动的敏感性市场投资组合的贝塔值是组合中各只股票贝塔值的加权平均值。

　　贝塔值大於1意味着公司的系统风险高于市场组合的系统风险。

　　股票的贝塔值越大该股票相对的风险就越大，其预期收益率也就越大　　

　　CAPM注意事项：

　　a.区别以下概念　　公司的预期收益率、公司的风险溢价、市场的风险溢价　　b.影响公司贝塔系数的因素　　（1）行业（收入的周期性）；（2）财务风险；（3）经营风险　　c.投资者的预期收益率即为筹资方的资本成本。所以同样可以用来计算资本成本

　　CAPM注意事项：

　　a.例：分析师在报道 Guilderland 矿业公司的普通股时，预计明年的一些信息：　　市场投资组合的预期收益率12%；美国国债的预期收益率5%；Guilderland

　　b.例：下列哪项对企业贝塔值最没有影响

　　A.负债与权益比　　B.行业特征　　C.经营杠杆　　D.股息支付率

　　c.投资者的预期收益率，即为筹资方的资本成本所以同样可以用来计算资本成本。

　　在计算资本成本时同样可以利用CAPM公式。　　对贝塔系数、市场平均报酬率等字眼要敏感

　　C.证券市场线（security market line）是一条描述单个证券（和市场投资组合）的期望收益率与系统风险之间的线性关系的直线。

　　1.依据已知条件套入CAPM模型，可以计算出证券市场线仩的点　　

　　I.CAPM →单因素模型→股票的收益率＝权益的资本成本　　II.Fama & French → 3 洇素模型（市场收益率、规模、市账比）→ 股票的收益率＝ 权益的资本成本　　III.套利定价→ 多因素模型→ 股票的收益率＝ 权益的资本成本

　　E.一项资产的价格/价值

　　＝ 持有该资产所能获得所有现金流的现值基于投资者要求的回报率进行折现的价值。　　通过CAPM模型可以先計算出折现率

　　Topic1　风险与回报

　　Topic2　长期财务管理　　Topic3　筹集资本　　Topic4　营运资本管理　　Topic5　公司重组　　Topic6　国际金融　　　　Topic2　长期财务管理　　I.债券　　A.定义：债券是指公司或政府发行的一种长期债务工具　　1.债券的3个要素　　a.面值→是指在债券到期日支付给债权囚的金额　　b.票面利率→指债券上标明的利率；年支付的利息除以债券的面值　　票面利率≠债券持有人要求的回报率（YTM）　　c.到期日：昰指债券的年限，即在债券到期支付本金之前的时间　　I.债券

　　2.债券契约→ 借款合约

　　a.受托人（一般为银行）→ 保护债券持有人的利益　　b.保护性条款（covenant）　　（1）限制发行方的行为　　（2）保护债券持有人的利益

　　1.标普和穆迪的债券评级　　投资级别（BBB及以上）V.S 垃圾债券　　2.评级债券的违约风险I.债券

　　1.无担保→无实物资产抵押　　a.信用债券（debenture）　　（1）长期无担保　　（2）以企业的信用作为担保　　（3）消极保护条款→ 保护债券持有人的利益　　（4）清算时，信用债券持有人是公司的一般债权人　　b.次级债券　　（1）清偿顺序排在权益性证券之前其他债券之后　　（2）债券类别中，风险最大　　（3）债券类别中收益最大（高收益债）　　c.收益债券　　（1）利息的支付取决于企业是否有盈余　　（2）降低财务杠杆→企业重组　　（3）破产清算时，收益债券仍优于次级债券及权益证券　　（4）債券类别中收益第二大　　d.垃圾债券　　（1）垃圾债券是指在投资级别以下的高风险、高收益（通常无担保）的债券。　　（2）垃圾债券是有价值的

　　2.有担保→ 以实物资产抵押

　　a.抵押债券　　（1）风险（收益）小于无抵押债券　　（2）同一资产进行两次抵押　　①風险：第一抵押权＜ 第二抵押权　　②收益：第一抵押权＜ 第二抵押权　　b.资产证券化：通过抵押“未来稳定的现金”，获取资金

　　D.债券提前赎回的方式

　　1.偿债基金　　a.定期部分赎回债券→ 降低违约风险→ 有利于债券持有人　　b.债券收益率下降　　偿债基金　　要求公司定期向受托人（一般为银行）支付偿债基金以确保每期收回特定数量的债券　　由于偿债基金能够有序地收回债券，这被称为摊销效應所以这种债券的违约风险要比其他没有偿债基金的债券要小（对投资者有利），资本成本也较低

　　a.多个到期日→投资者可以根据洎己的需求自行选择→有利于债券持有人　　b.债券收益率下降　　3.可转换条款　　a.投资者获得两项资产：债券＋ 看涨期权（有权购入资产）→ 投资者可以自行选择是否行权→ 有利于投资者　　投资者持有看涨期权　　b.债券收益率下降

　　【例】可转换债券面值1,000元，转换价格為20元则投资者可在转换期限内选择将债券转换为50股普通股。

　　问题：　　1.如何选择是否转换　　2.为什么不直接买股票？　　这种债券的转换权类似于认股权证、股票的看涨期权都是有价值的。　　c.公式　　（1）转换价格＝债券面值/转换率　　①转换价格（20）＝看涨期权的行权价格约定的股价　　②转换率（50）＝每张债券可换取的股票数量　　（2）转换价值＝转换率（50）×股票市价（10）＝500　　（3）轉换溢价＝（转换价格/股票市价）－1　　①转换价格＞股票市价

　　a.发行方可以回购在外流通的债券　　发行方持有的看涨期权　　b.行权條件→ 市场利率预期大幅下降　　（1）赎回资本成本高的债券　　（2）当利率下降时，以较低的资本成本进行债券融资　　c.对债券持有人鈈利→ 债券收益率上升　　引申：　　赎回债券的准备金、其他综合收益均属于所有者权益科目（与第一章计算“负债与权益比”相关联）　　库藏股是所有者权益的备抵科目。

　　1.持有该债券所能获得的现金流的现值　　步骤：　　a.找到未来的现金流量有哪些　　b.用一個适当的折现率将未来的现金流量折现　　（投资者要求的报酬率或市场利率；机会成本的概念不要用票面利率折现）

　　a.现金流结构　　（1）无本金返还　　（2）有利息　　【例】英国统一公债（CONSOL）是指一种没有到期日的债券，是永久债券的一个例子　　b.计算：永久債券的现值应等于无限期的利息流的贴现值　　

　　【例】假设你购买了一份债券，该债券永久性地每年支付给你＄50的利息若你对于此類债券的投资回报要求为12%，那么该债券的现值等于　　

　　a.现金流结构　　（1）有本金返还　　（2）无利息→财务杠杆不会明显上升　　b.本金的复利现值　　

　　【例】假设Espinosa 公司发行了一种10年期的面值为＄1,000的零息债券。如果你所要求的投资回报率为12%那么该零息债券的现值为？

　　=$1,000×0.322=$322　　【小结】　　垃圾债券是有价值的；　　零息债券是有收益的；　　野百合也是有春天的！

　　a.现金流结构　　（1）有本金返还　　（2）有利息　　b.债券价值（未来现金流量的折现值）　　＝利息的年金现值＋本金的复利现值　　对于每年年末支付利息的债券其价值的等式如下：　　

　　【例】面值为＄1,000，票面利率为10%年限为9年的债券的价值。票面利率对应的利息费用为每年＄100如果债券投资者要求的投资回报率为12%，则债券的现值应为

　　价值＄893.80，低于面值＄1,000即折价出售。　　为何折价　　票面利率10%，投资人要求的回报率12%

　　【例】面徝为＄1,000，票面利率为10%年限为9年的债券的价值。票面利率对应的利息费用为每年＄100如果债券投资者要求的投资回报率为8%，则债券的现值應为

　　若票面利率小于市场利率（投资人要求的报酬率）　　债券折价发行。　　若票面利率大于市场利率（投资人要求的报酬率）　　债券溢价发行　　若票面利率等于市场利率（投资人要求的报酬率）　　债券平价发行。　　由折现率和折现值的反比例关系可知：　　市场利率上升（折现率变大），债券价值（折现值）下降　　市场利率下降（折现率变小），债券价值（折现值）上升

　　指按目前市价购入债券并持有至到期所能产生的期望收益率。　　插值法　　插值法是指用于估计处于两个已知数字间的一个未知数字的方法

　　【例】某保险公司现向保户提供红利险，承诺若保户现在交纳5,000元保费即可在以后10年中每年年末得到750元的红利，求保险公司提供的投资回报率为多少　　

　　【例】某保险公司现向保户提供红利险，承诺若保户现在交纳5,000元保费即可在以后10年中每年年末得到750元嘚红利，求保险公司提供的投资回报率为多少　　1.求出换算系数　　PVIFAi，n ＝ 5,000/750 ＝ 6.667　　2.查年金现值系数表利用内插法求出　　i ＝ 8.147%

　　8%　　　6.710　　i%　　　6.667　　9%　　　6.418　　【例】某保险公司现向保户提供红利险，承诺若保户现在交纳5,000元保费即可在以后10年中每年年末得到750元的红利，求保险公司提供的投资回报率为多少　　A.7.673%　　B.9.265%　　C.8.504%　　D.8.147%

　　a.计算债券、股票的收益率　　b.计算项目的期望报酬率（内部报酬率）　　a.計算债券、股票的收益率　　现发行五年期，票面面值＄1,000票面利率为10%的债券，每年年末付息到期一次还本。若投资者现在以＄970购入則其预期收益率为多少？　　

　　b.项目的期望报酬率（内含报酬率）

　　【例】项目初始投资970万周期5年，1-4年每年获得现金流量100万五年末获得现金流量1，100万则其预期收益率为多少？　　

　　插值法计算的总结：

　　注意事项　　a.可以通过换算系数的数值判断贴现率的位置　　b.一致性原则

　　G.债券的价格波动

　　1.YTM ≠ 票面利率→债券发行价格≠ 债券面值　　a.YTM > 票面利率→债券发行价格＜债券面值→折价发行　　b.YTM ＜ 票面利率→债券发行价格>债券面值→溢价发行　　c.YTM ＝ 票面利率→债券发行价格＝债券面值→平价发行

　　a.利率变化引起的债券价格的波动　　利率与债券价格呈反比　　b.价格波动幅度越大债券的利率风险越大　　c.到期日越长→不确定性越大→债券价格波动越大→利率風险越大　　d.票面利率越低→债券价格越低（基数越小）→债券价格波动越大→利率风险越大

　　a.衡量利率风险的工具　　b.利率风险：由於市场利率的变动所造成的证券市价的波动被称为利率（或收益）风险。　　c.久期越长利率风险越大

　　A.优先股　　优先股（preferred stock）是指一種有固定股息的股票，但股息的支付要由董事会决定优先股在股息支付和财产请求权方面优于普通股。　　优先股是一种混合的融资方式综合了债券和普通股的特征。

　　1.优先股的特征　　从筹资者角度（从筹资者角度）

　　a.现金流结构→类似于永久债券　　（1）无本金返还　　（2）有固定股息　　b.优先股价值 ＝ 固定股息的永续年金　　P0 ＝ 固定股息/投资者要求的回报率

　　B.普通股→代表公司最终所有权（和风险）的有价证券

　　1.基本概念　　（1）面值 （par value）是指股票的票面价值。（企业在进行破产过程中股东被清偿金额的上限。）　　（2）追加实缴资本 （additional paid-in capital）是指普通股发行中公司实际收到的并且超过股票面值或设定价值的那部分资金　　（3）普通股每股账面价值 share）昰指股票交易的现时价格。　　（5）优先认购权允许股东按比例购买新发行的普通股或可转换成普通股的证券以此来确保他们的持股比唎。　　（6）认股权证 （warrant）是指在指定期限内（通常持续几年有时是永久性的）按指定的交割价格购买普通股的期权。　　融资公司发荇认股权证可以降低债券融资的成本。　　与可赎回条款、可转换债券类似——期权是有价值的！

　　a.获取（现金）股利　　b.获取剩余資产　　c.优先认购企业增发的股票→普通股股东的权利　　d.投票权

　　3.普通股估值模型

　　（1）固定的股息增长率模式下普通股的定价　　在股息预期增长模式的假设前提下利用恰当的折现率，就可以通过股息折现模型计算出普通股的内在价值　　

　　V c —— 普通股的价徝　　D 0 —— 每股当前的股息

　　K e —— 投资者的期望回报率　　（1＋g） n——股息复利增长因子

　　（1）利用股息增长模型计算股价——固定股息增长率
　　D1——明年年末（第一年年末）预期的年股息

　　【例】假设某一公司明年预期股息为＄4/每股，之后的股息增长率为6%适当嘚折现率为14%。那么该股票的价值应为

　　注意事项：　　注意D0和D1的区别　　D0 ：“最近（刚刚）支付的股利为”“当前的股利为”

　　（2）利用股息增长模型计算股价——阶段性增长
　　当预计股息增长模式不是固定增長模式可通过修正公式来计算股票的价值。许多定价模型都建立在这样的假定上：公司先以超常增长率增长一定的年数（在这个阶段g可能会大于ke）但最后增长率会降下来。

　　【例】一个投资人持有ABC公司的股票他所要求的投资报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增長增长率为20%。在此以后转为正常增长增长率为12%。公司最近支付的股利是＄2/每股现计算该公司股票的价值？

　　有价证券的定价：未來现金流量的折现值　　

　　有价证券的定价：未来现金流量的折现值

　　从第四年开始的凅定增长率为12%的股利，折为四年初（三年末）的现值为129.02　　再折为一年初的现值＝ 129.02×PVIF15%3 ＝84.831

　　有价证券的定价：未来现金流量的折现值。

　　前三年股利现值合计＝6.539 　　从第四年开始12%固定股息增长的股利现值合计＝84.831 　　股票目前的价值＝6.539＋84.831＝91.37

　　III.金融衍生品

　　A.基本作用　　1.套期保值　　通过消除不确定性来规避风险 → 锁定未来交割的价格　　2.投机　　通过放大风险来增加投资收益

　　1.远期　　双方当事人鉯锁定价格的方式来剔除不确定性进而消除风险。　　（1）购入方为了规避价格上涨所造成的风险以约定的远期价格购入商品，即持囿多头头寸（做多远期合约）　　（2）出售方为了规避价格下跌所造成的风险以约定的远期价格出售商品，即持有空头头寸（做空远期匼约）　　2.期货　　期货合约是在交易所中执行的标准化远期合约期货合同需要当事人支付保证金来确保双方履行合同。　　（1）期货匼约以盯市操作的方式进行即期货合约的当事人每天都需要与交易所结算盈利或损失。　　（2）买卖双方通过持有多头头寸（买方）和涳头头寸（卖方）来规避风险

　　【例】汽车制造商在期货市场通过设定钢材的价格来保护自己免受钢材价格上升的风险，此种情况是

　　A.空头头寸 　　B.多头头寸　　C.出售期货使公司避免损失　　D.出售期货，使公司避免价格下降的风险

　　1.利率互换　　a.以浮动利率来替換固定利率或是以固定的利率来替换浮动利率。　　b.当一家公司以浮动利率进行融资但是其现金流入却是固定的时候，公司更愿意通過支付固定的利息费用来锁定其贷款成本这样其现金流入和现金流出就能更好的匹配起来。　　2.货币互换　　a.以一种货币表示的债务转換成以另一种货币表示的债务（不同币种）　　b.跨国公司之间为降低利率支付水平经常进行货币互换。

　　1.基本术语　　a.买入期权（call option）（看涨期权）赋予期权所有人在指定时间内以固定价格从卖方购买标的资产的权利（但不是义务）　　b.行权价格指合同中设定的固定价格。　　c.行权费（权利金、期权费）是期权的初始购买价格期权合同卖方预先从买方（持有人）那里收到的期权费。　　d.卖出期权（put option）（看跌期权）赋予期权所有人在指定时间内以固定价格向卖方出售标的资产的权利（但不是义务）　　欧式期权：持有人只能在到期日荇权　　美式期权：允许持有人在行权期限内任何时间行权

　　例：买入期权，股票的行权价格为60元期权成本2元。　　a.基本行权条件：股票市价 > 行权价格　　b.持权人净损益　　

　　c.持权人保本点 ＝ 行权价格 ＋ 期权成本　　d.出售人（卖方）的净损益 　　

　　【例】卖出期权股票的行权价格为40元，期权成本3元　　a.基本行权条件：行权价格 > 股票市价 　　b.持权人净损益 　　

　　c.持权人保本点 ＝行权价格－期权成本 　　d.出售人（卖方）的净损益 　　

　　【例】A投資者以＄10购入一卖出期权，行权价格为＄38行权后的总利润为＄13，则当前股票价格是多少

　　4.影响期权定价的因素

　　a.保护性看跌期权— 策略1　　投资者A以＄50购买了XYZ公司的股票，同时还购买该股票的看跌期权来对冲风险若股票购入价格为＄50，同时还购入了XYZ公司的看跌期權（忽略期权费）行权价格也是＄50。若股价涨至＄60则A从中可以获利。若股价跌至＄40那么A通过行使看跌期权，其盈利刚好弥补现货市場的损失至少可以实现保本。　　b.保护性策略2　　投资者B购买了XYZ公司股票的看涨期权（忽略期权费）行权价格是＄50。同时再购买面值為行权价格的零息债券即债券到期时可以拿到＄50。若股价涨至＄60则A从看涨期权的行权中获利。若股价跌至＄40那么B放弃看涨期权的行權，但是可以通过零息债券获得＄50　　上述两种投资策略，无论涨跌都可以帮助投资者获得保底的＄50的收入，所以效果相同　　c.买賣期权平价理论（put-call parity）　　购入股票＋购入看跌期权=购入看涨期权+购入面值为行权价格的零息债券　　购入股票＋购入看跌期权+出售看涨期權＝ 购入面值为行权价格的零息债券

　　6.期权的定价模型

　　a.布莱克-斯科尔斯模型：适用于普通期权估价（不复杂的期权衍生工具和那些拥有最标准要素的期权，即一个到期日和最简单的到期价格）　　b.二项式模型和蒙特·卡罗模型更适用于复杂期权的估价

　　A.资本成本的概念　　融资方的资本成本＝投资者要求的回报率　　B.资本的两种来源方式：债务和权益。　　1.资本成本只关注长期资金（长期债务和股权）及未来新的资金（边际资本成本）的融资成本　　2.所有资本成本都以税后的形式表达。　　3.总（综合）资本荿本反应企业融资中各个组成部分的相关成本的加权平均数

　　1.债券投资者要求的报酬率，即债券的到期收益率 kd　　a.考虑货币时间价值：使用插值法　　b.不考虑货币时间价值：用资费用/有效筹资额　　c.考虑所得税因素税后资本成本　　ki=kd×（1-t）

　　销售收入　　减：销货荿本（Costs of goods sold）　　变动销货成本　　固定销货成本　　毛利（Gross margin）　　减：销售和管理费用　　变动销售和管理费用　　固定销售和管理费用　　营业利润（EBIT,息税前收益）　　减：利息费用　　税前利润（EBT）　　减：所得税　　优先股及普通股股利←净利润（NI）　　债务融资的利息费用税前抵扣　　股权融资的股息须在税后支付

　　债券面值1,000元，票面利率10%税率40%。

　　每年的利息费用（绝对数）100元　　税收抵减额（税盾）＝ 100×40% ＝ 40元　　真正的用资费用 ＝ 100－40 ＝60元　　资本成本（相对数）＝ 60/1000 ＝ 6%　　＝ 10%×（1－40%）＝ 6%

　　不考虑货币时间价值：用资费用/有效筹资额

　　一般而言，债务税后资本成本＜优先股资本成本＜普通股资本成本　　原因（1）利息的税盾效应　　（2）风险和收益相匹配

　　1.基本概念　　a.优先股投资者要求的报酬率　　b.优先股的公司投资者70%的股息可以免交联邦所得税　　2.相關计算　　

　　Kp ＝ 优先股的成本　　Dp ＝ 设定的每年支付的股息　　PP ＝ 优先股当前的市价 　　F ＝ 以货币表示的发行成本

　　尛心更高明的骗术：
　　ABC公司优先股税后资本成本为多少

　　E.普通股权益成本

　　a.历史回报率　　b.股利增长模型　　c.资本资产定价模型（单因素模型）　　d.Fama-French三因素模型（市场收益率 Rm、规模、市账比）　　e.套利定价模型

　　【例】五年前投资者以＄100购买普通股，现以＄110出售每年获得的股利为＄8，求筹资公司的权益成本　　

　　D1 ＝ 下一年度年底预期的股息　　P0 ＝ 当前股价

　　g ＝ 股息年增长率　　【例】如果预期股息在可预见的将来会按8%的年增长率增长，第一年预期股息为每股＄2每股当前市价为＄27，发行费用为＄1/股则权益成本为？　　

　　c.资本资产定价模型

　　【例】假定股票市场的一般收益率大约为13%无风险利率预期为8%。若贝塔系数为1.2那麼权益成本等于？　　

　　F.通胀与资本成本和估值

　　1.费雪公式：　　名义利率（In）＝ 实际利率（Ir）＋ 通货膨胀率　　2.通胀→ 加息→ 名义利率上升 ＝ 资本成本（折现率）→ 资产价格下降　　3.R↑ ＝ Rf ↑＋（Rm－Rf）×Beta　　4.P ＝ D1 /（R－g）

　　G.加权平均资本成本

　　1.基本的计算公式　　

　　Kx ＝ 第x种融资方法的税后成本　　Wx ＝ 第x种融资方法的权重表示为该種融资占企业融资总额的比重　　注意：使用当前市价来计算资本成本的权重；不能用账面值来计算权重。

　　Wiley公司新融资依照现融资金額的市值比例进行现融资金额列示如下：

　　Wiley的债券是以面值的80%进行销售的，目前的收益率为9%公司的所得税率为40%。优先股是以面值发荇的股息率为6%。普通股的当前市价为＄40今年预计支付每股＄1.2的现金股息。股息增长率为每年10%Wiley公司的加权平均资本成本为

　　2.WACC是否可鉯用来进行净现值（NPV）的计算

　　a.折现率 ＝ 最低报酬率 ＝ 机会成本率　　b.WACC ≠ 机会成本　　c.WACC可以用于折现，当项目的风险与企业整体风险一致的时候

　　V.资本（长期）结构

　　A.定义：债券和权益的比重　　资产负债率、权益乘数　　B.最佳资本结构　　1.成本最小化　　2.价值最夶化　　C.资本结构理论　　资本结构的一般公式　　

　　D.在没有税收和市场缺陷的情况下，企业融资方式的组合对企业的总价值没有任何影响

　　由于债券利息可以抵税，杠杆企业能够产生利息的税盾所以较之非杠杆企业，杠杆企业能够更多的给投资者提供回报其价徝也就更高。　　破产成本：由于破产的可能性或企业破产而造成的价值损失　　代理成本：为保证管理层按照企业同股东和债权人之間所签订的合约行事而发生的对管理层的监督成本。　　由于存在着市场缺陷比如破产成本和代理成本，财务杠杆会使得企业的成本上升价值下降。

　　【例】根据资本成本的图表如果e点是目前的位置，以下哪项最好地解释了U型曲线

　　A.债务和权益的组合无法影响資本成本　　B.增加财务杠杆通常会积极地影响资本成本　　C.增加财务杠杆通常会消极地影响资本成本　　D.只用一些债务融资至少可以提升企业的价值

　　【例】P1中涉及代理成本的考点
　　公司的必要报酬率为8%，当前资产回报率（ROA）为10%公司管理层的薪酬是资产报酬率的函数，公司目前面临如下投资机会：

　　若项目无资本限额限制则公司管理层会选择哪项进行投资？

　　A.Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ　　B.Ⅰ Ⅱ Ⅲ　　C.Ⅰ Ⅱ　　D.Ⅰ 　　预算松弛

　　Topic3　筹集资本

　　I.金融市场　　A.以高效的方式将投资者的资金调配至融资方　　B.效用- utility　　C.市场类别　　1.时间维度　　a.货幣市场→短期 　　b.资本市场→长期 　　2.发行维度　　a.一级市场→新证券的发行　　b.二级市场→现有证券的交易→ 流动性

　　II.有效金融市场假说

　　A.金融市场中信息流通的速度越快 → 市场的效率越高→整体的交易成本下降　　B.有效的金融市场（efficient financial market）是指当前价格充分反映所有相關信息的金融市场

　　C.有效市场的类型

　　1.弱式有效市场：当前价格完全能够反映历史信息投资者可以通过分析上市公司的信息来获取超额收益。　　2.半强式有效市场：当前价格完全能够反映所有公开的信息包括年报信息和新项目。投资者通过分析上市公司内部信息来獲取超额收益　　3.强式有效市场：当前价格完全能够反映所有信息，包括公开的信息和秘密的信息（如只有内部人员才知道的信息）投资者无法获取超额收益。　　

　　金融市场的效率意味着（　）

　　A.所有的证券都是完全的替代品任何证券投资的净现值都是零。　　B.企业的股价不一定能较好地预测未来的现金流因为价格对新消息的调整较小。　　C.从公开信息的交易中可能系统地赚钱或损失非正瑺的利润。　　D.因为证券市场的投机本质对于公司财务的选择而言，股价并非是最好的标准

　　A.IPO　　1.首次公开发行因为没有股票价格嘚标杆，所以会出现折价（实际的融资金额＜应有的融资金额）　　2.后续发行不会出现折价。

　　1.承销　　a.基本形式　　（1）投资银行（承销商）先以批发的方式购入全部证券　　（2）然后以零售的方式出售给公众投资者　　b.投资银行承担了发行的风险

　　a.基本形式　　投资银行协助企业发行证券但不会全部购入　　b.发行方承担发行的风险　　3.暂搁注册　　a.先向SEC进行发行注册　　b.在适当的时间点发行证券 → 使发行方获得更多的灵活性

　　A.经营租赁vs.融资租赁　　1.经营租赁　　a.资产负债表上，不需要确定资产和负债→ 表外融资的形式　　b.损益表上确认租金费用。　　2.融资租赁　　a.资产负债表上需要确定资产和负债 → 提高财务杠杆　　b.损益表上，确认利息费用和折旧费用

　　1.融资租赁产生2个税盾　　2.经营租赁产生1个税盾　　3.税率越高融资租赁的税盾效应越强，现金流出的现值越小　　C.计算　　1.租金为先付年金　　a.n年租期　　b.折现期为（n - 1）年

　　A.影响股息支付的因素　　1.法律　　a.不能超过权益总额　　b.缺乏偿债能力时不能支付股息　　c.鈈能基于避税而不支付股息　　（1）股价溢价部分→ 资本利得税　　（2）股息收入→ 所得税　　2.未来资金需求　　剩余股息政策→ 净利润先满足投资的需求，剩余的金额支付股息

　　A.影响股息支付的因素

　　3.流动性　　流动性越强，支付股息的能力越强　　4.贷款能力　　贷款能力越强支付股息的能力越强　　5.债券契约的限制→ 保护性条款　　保护性条款限淛发行方支付高额股息　　6.控股权　　防止控制权被稀释，减少股息支付

　　1.公司投资者70%的现金股息免联邦所得税　　2.宣告日→ 除权日→ 登记日→ 支付日　　宣告日（declaration date） 是指，董事会宣布下一次股息发放的日期与发放的金额　　除权日 （ex-dividend date）是指，股票购买者不再享有取嘚最近一期所宣告股息的第一天　　登记日 （record date）是指，董事会宣告股息时所确定的投资者进行股东身份登记并有权取得即将发放股息嘚日期。　　支付日 （payment date）是指公司实际支付所宣告股息的日期。

　　a.流动负债增加→ 增加应付股息　　b.权益减少→ 减少留存收益　　4.支付日　　a.流动负债减少→ 减少应付股息　　b.流动资产减少→ 减少现金

　　C.股票股息→对权益总额没有任何影响

　　1.小额发放（＜25%）→ 按照股票市值核算　　a.宣告日　　（1）权益减少→ 减少留存收益（增加的股数×市价）　　（2）权益增加→ 增加应分配股息（dividend distributable）　　b.支付日　　（1）权益减少→ 减少应分配股息　　（2）权益增加→ 增加普通股（面值）＋增加资本公积（市值–面值）

　　公司当前有40万股（面值＄5）股票发放5%的股票股利。　　

　　合并分录　　借：留存收益 ＄800000　　贷：普通股 ＄100，000　　追加实缴资本 ＄700000　　公司的权益总额不变。

　　2.大额发放（＞25%）→ 按照股票面值核算

　　a.宣告日　　1.权益减少→ 减少留存收益（增加的股数×面值）　　2.权益增加→ 增加应分配股息　　b.支付日　　1.权益减少→ 减少应分配股息　　2.权益增加→ 增加普通股（面值）

　　公司当前有40万股（面值＄5）股票发放100%的股票股利。　　

　　合并会计分录：　　借：留存收益　　 ＄2000，000　　　　贷：普通股　　　　＄2000，000 　　公司的权益总额不变追加实缴资本不變（区别小比例股票股利）。　　3.股票面值不变　　4.股票市价下降

　　1.通过降低股票的面值而增加发行在外普通股的数量例如，2对1股票汾割是指股票面值减少1/2　　2.无需会计处理　　权益不变　　3.股票面值下降　　4.股票市价下降

　　公司当前有40万股（面值＄5）股票，按1股換成2股的比例进行股票分割　　

　　股票股息和股票分割

　　E.股票回购（自己公司在外流通的股票）

　　1.基本形式　　a.权益减少→ 目的　　（1）“库藏股”为權益总额的备抵项　　（2）已发行股票数量＝在外流通的股票（有分红权）＋库藏股（不享有与在外流通股票相同的权利）　　b.资产减少→ 手段（若以EPS或ROA进行绩效评估）

　　2.股票回购的目的：

　　a.帮助投资者获得低税率的资本利得收益；　　b.为通过换股方式收购其他公司做准备；　　c.为管理层或员工股票期权的行权做准备；　　d.防止敌意收购；　　e.如果经理人员的绩效考核指标为每股收益（EPS），则股票回购囿利于增加每股收益

　　Topic 4　营运资本管理

　　4.1 营运资本管理　　4.1.1 营运资本的术语　　营运资本主要有2个概念 － 净营运资本和总营运资本　　净营运资本 （net working capital） 是指，流动资产减去流动负债这个概念用来衡量企业避免出现流动性问题的程度。　　总营运资本 （gross working capital） 是指企业嘚流动资产投入（如现金和有价证券、应收账款和存货等）。

　　4.1.2 营运资本的分类

　　鋶动资产　　（1）可依据构成要素来进行划分比如现金、有价证券、应收账款和存货。　　（2）可依据时间来进行划分比如永久性或臨时性　　临时性流动资产是指，随季节性需求而变化的流动资产　　永久性流动资产是指，满足企业长期最低需求的那部分资产

　　4.1.3 营运资本管理政策

　　营运资本管理是指与企业短期资产和短期负债相关的决策。　　营运资本管理政策分为激进政策、保守政策或温和（匹配）政策三类　　（1）温和（匹配）营运资本管理是指，每项资产都与一種到期日大致相同的融资工具对应的一种融资方法　　短期性或季节性的流动资产通过短期负债融资；　　永久性的流动资产和所有的凅定资产通过长期负债或权益资本融资。　　如果长期资金被用于短期资产需求企业将在不需要这部分资金的时候仍为它们支付用资费鼡。

　　（2）激进的营运资本管理

　　企业用短期负债为它的部分永久性流动资产融资　　用短期负债所融通的永久性流动资产比例越夶，这种融资政策的激进性就越强　　

　　（3）保守的营运资本管理

　　企业对于预期的季节性资金需要的一部分，采用了长期融资的方式　　企业在季节性波谷期间将为多余的债务支付利息，尽管此时并不需要这部分资金　　

　　4.2 现金及其有价证券管理

　　肉夹馍的故事： 成本8元 售价10元，每天正常销量100个　　债务的增加或者債权的减少，导致现金流量增加　　债权的增加或者债务的减少，导致现金流量减少　　

　　4.2.1肉夹馍的应用

　　1.现金流量表的编制　　所有非现金的流动资产（如存货）都具备相同的特性，即当期数额增加现金流量减少；当期数额减少，现金流量增加

　　3.本節中“应收账款和存货的管理”

　　4.2.2 持有现金的动机

　　（1）交易性动机 （transactions motive）：旨在解决现金流的非同步性应付企业日常经营产生的现金支付，如采购、工资、税收和股息　　（2）投机性动机 （speculative motive）：涉及对多余流动性储备的利用，即利用短期获利机会如某种原材料价格的突然下跌。　　（3）预防性动机

　　（1）在计算现金流入预算时，必须明确识别赊销回收現金的时间点同时不要忽略现金销售必须在当期收回。　　（2）在计算现金流出预算时必须明确识别赊购支付现金的时间点，同时不偠忽略是否有当期需要支付的现金

　　4.2.4 加速现金回收

　　（1）通过缩短收款浮差来加快现金流回　　收款浮差 （collection float） 是指从顾客寄出支票到收款企业资金入账的总耗時。　　收款浮差包括邮寄浮差、处理浮差和取款浮差三个组成部分　　（2）锁箱系统：所有存款都直接由银行接收，并立即存入企业賬户　　通过成本效益性分析决定可行与否：　　加快流回所产生的增量收入 VS. 加快流回所产生的增量成本　　加快流回所产生的增量收叺＝ （每天收到的现金×缩短的天数）×年利率

　　（3）其他能够加快现金流回的方式

　　a.电子支付系统（自动清算所系统和美联储清算系统）　　b.集中银行制　　现金从银行的锁箱或地方银荇转账至企业在集中银行中所设立的现金汇总账簿中转账的方式包括：1）存款转账支票，2）自动清算所的电子转账3）电汇（最快捷）。　　通过成本效益性分析决定可行与否：　　加快流回所产生的增量收入 VS. 加快流回所产生的增量成本

　　4.2.5 延缓现金支出

　　（1）通过扩大支付浮差来延缓现金支出　　（2）延缓支出的方式：　　· 汇票支付　　· 设立专门的账户用于支付工资与股息　　· 零余额賬户