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中国经济内外均衡与利率、汇率政策协调
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3秒自动关闭窗口中美需要怎样的汇率政策？这是两国顶级专家的看法
近期，中国金融四十人论坛（CF40）联合美国彼得森国际经济研究所（PIIE）举办了第六届中美经济学家学术交流活动，并共同发布了《CF40-PIIE联合报告（2017）：新全球化时代的中美经济关系》。《联合报告》讨论特朗普政府下的中美经贸关系以及两国政府合作的现实途径，本文为系列文章之三，汇总了联合报告里中方和美方有关汇率政策的主要观点。
中美双方均希望避免美元兑人民币大幅升值，这构成了双方在汇率问题上合作的基础。美方建议中国采取以稳定经常项目差额为目标的参考汇率政策，中方建议各国通过政策协调防止汇率无序波动。
避免美元兑人民币大幅升值符合中美双方共同利益
在市场对美国财政刺激和美联储加息的预期下，美元指数的走强会增加人民币汇率调整的压力。鉴于特朗普政府多次在汇率问题上施压贸易伙伴国，中方有理由担心，美国政府会用人民币汇率偏离正常估值的理由来挑起贸易摩擦。事实上，历史上美国多次以货物贸易逆差为由，要求其贸易逆差来源国的货币升值，但效果均不尽理想。因为美国的贸易逆差是由美国的储蓄和投资结构决定的，日益加大的国际资本流动在汇率浮动中也起了重要作用。贸易差额难以作为汇率政策的立足点。
中方强调，中国近年的汇率政策并非是要通过贬值追求贸易优势。2015年启动的“8.11”的汇率改革是为了满足国际货币基金组织（IMF）对于特别提款权（SDR）篮子货币“可自由兑换”的操作性要求。2016年央行在中间价定价时引入了一篮子汇率的变动，后续又对人民币指数篮子权重以及篮子汇率变动计算时段进行调整，目的是使得中间价更贴近市场行为。目前中国外汇储备的下降正是表明中国不希望人民币贬值。目前的汇率政策符合中国本身的利益，不应该在国内外被描述为“美国的胜利”。
美方表示，中国的汇率政策若以稳定经常项目平衡为目标而非寻求更高的贸易顺差，将带来三个好处：货币政策得以侧重稳定就业与通货膨胀；避免与美国有不必要的冲突；将人民币作为稳定的基础推动区域一体化，正如年的亚洲金融危机期间的情况。目前，中美双方均希望避免美元兑人民币大幅升值，这一点构成了双方汇率政策的协调与合作基础。
G20等国际框架中的汇率协调加强
美方表示，尽管特朗普曾多次威胁将中国认定为汇率操纵国，但2017年4月财政部最新报告中并未认定中国为货币操纵国，这一决定是正确且合法的。这反映了近年来国际上的制度安排维持了全球货币市场的和平，是多边框架下实现双赢的例子。
以往，国际货币问题仅在七国集团（G7）内进行协调。自从2013年新兴经济体在预期美国退出量化宽松的背景下经历了大规模资本外流和货币贬值，各国意识到发达经济体和新兴经济体之间的政策互动变得越来越重要。2013年9月二十国集团（G20）圣彼得堡峰会上各国承诺不采取竞争性贬值的政策，且不以竞争为目的盯住汇率，这是国际货币治理体系中非常重要的声明，标志着G20以一种新型的更加广泛的方式介入到国际货币政策和汇率协调中。2015年中国汇率改革的变化被市场错误的解读为人民币贬值的标志，造成了全球市场的持续波动。在此背景下中国在2016年2月的上海G20会议上做出了非常重要的表态，给市场吃了一剂定心丸，并且各国决定在汇率问题上开展“密切磋商”，反映了在多边机制的框架下各国汇率管理的合作加强。美方认为，有效的协调能把带来冲突的问题、挑战转变成为各国合作共事的发力点，共同维护全球金融市场稳定。
中方建议加强与美国政府的沟通，在汇率不能解决双边贸易失衡的问题上达成共识。中方表示，中国会坚持汇率市场化改革的方向，继续完善中间价的形成机制，提高汇率政策的透明度。但浮动汇率会带来顺周期性质的汇率超调，导致资源错配、效率损失，给各国宏观调控带来困扰。无论从中国还是美国的立场看，目前的人民币汇率调整压力都不是乐于见到的。中方愿意在人民币汇率逐渐市场化的前提下，与美方加强汇率政策的协调。美方不应该诉诸于单边主义措施，并且应认识到汇率是一个总量政策工具，不能强求用其来解决双边贸易失衡问题。
美方建议，中国的汇率政策应该关注于实现国内经常项目平衡，而将货币政策聚焦于稳定通胀和就业。美方认为，经常项目失衡将产生经济上和政治上的双重影响。中国央行不应当关注人民币对美元的双边汇率或者实际有效汇率，而应关注经常项目差额的稳定性和可持续性。美方建议中方采取参考汇率策略，将经常项目差额的合理目标设置在零，允许其在不超过GDP 的+/-3%的区间内进行周期性波动。当经常项目顺差高于 GDP 的 3% 时，不能买汇而鼓励卖汇。当经常项目顺差的占比在 GDP 的 0-3% 之间时，买汇受到一定限制。当经常项目为逆差时反向操作。
美国还建议，中国需要一个向新汇率框架过渡的方案。首先必须定下能接受的最少外汇储备量。根据常用的两个基准，即三个月的进口额或全部的短期外币外债，中国的外汇储备都远超外汇储备充足度标准。也许中国最适合的最小储备衡量方式是短期外债，即不到 1 万亿美元。其次，从长远来看，中国应该开放资本市场。只要人民币是IMF“SDR”篮子的组成部分，就应该继续对外国投资者开放债券市场。但资本项目开放最好缓慢进行，国内金融改革应该优先于放开国际资本流动。
中方建议，各国需要加强政策协调以防止无序的跨境资本流动和汇率波动。首先，只有通过主要经济体之间财政、货币政策的综合协调，才能平滑国际市场的汇率剧烈波动。其次，汇率无序波动背后是市场情绪驱动的短期资本流动大进大出，这需要资本流出方和流入方共同采取措施，加强跨境资本流动的监管协调。例如，虽然美国没有外汇管制，但美国现有很多政策框架也涉及跨境资本流动，例如说反洗钱的措施需要外方配合。双方可以通过信息共享，中方从外汇管制的角度，美方从反洗钱、反避税、反恐融资的角度来共同管理无序的跨境资本流动。
美方建议，国际货币基金组织（IMF）应加强在国际汇率问题上的监控力度。美方认为，尽管美国财政部有客观标准来判断“货币操纵”，已经比较符合国际规范，但实际上由美国财政部来认定贸易伙伴是否为货币操纵国并不合适，这应该是在多边框架内解决的问题。G20在货币方面的承诺已经加强了，但监控各国汇率政策的工作最好由IMF来做，并且需要IMF比现在做得更坚实和严格，让监控结果得到各国的信任。
本文系“金融四十人（CF40 VOICE）”专栏文章，由中国金融四十人论坛（CF40）授权华尔街见闻独家发布。本栏目基于CF40的大量内部成果，针对宏观经济、金融和国际领域的焦点、重点问题提供专业分析。本栏目所刊文章以匿名形式呈现，不代表CF40及其成员所在机构意见。
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中国金融四十人论坛
中国金融四十人论坛（CF40）成立于日，是中国最具影响力的非官方、非营利性金融专业智库平台，专注于经济金融领域的政策研究与交流。
CF40旗下包括四十人和新金融两大实体型智库系列，分别包括四十人金融教育发展基金会、四十人金融研究院和上海新金融研究院、北方新金融研究院、上海浦山新金融发展基金会等机构。此外，CF40与国家开发银行、清华大学、丝路基金、中国开发性金融促进会共同发起成立了“丝路规划研究中心”；上海新金融研究院与北京大学中国社会科学调查中心、蚂蚁金服集团共同发起成立了“北京大学数字金融研究中心”。
CF40每年召开双周圆桌会议、金融四十人年会、国际学术交流研讨会等百余场闭门研讨会，开展课题研究近30项，出版周报、月报、要报、《新金融评论》以及经济、金融类专著共计100余册，受到决策层领导重视和经济金融界人士高度评价。
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今日搜狐热点黄晓龙：中国宏观政策有余地 可主动应对汇率变化|财经年会|改革|供给侧_新浪财经_新浪网
中国人民银行金融稳定局副局长黄晓龙
　　新浪财经讯 “《财经》年会2017：预测与战略”于日-18日在北京举行，中国人民银行金融稳定局副局长黄晓龙出席并发言。其认中国的宏观经济政策留有余地，使得中国在未来的汇率调整当中处于相对主动的地位。
　　虽然大家都很关注汇率，但黄晓龙认为汇率跟很多人想的不一样。他认为汇率更多的是一个宏观的变量，汇率的调整反映市场的变化，“人民币的升值或贬值都是跟国际经济相关的，这背后反映的是国际经济体系的不均衡。”需要更多的通过汇率看到后面宏观周期的变化，进行跨周期的资产配置，通过逆周期的宏观审慎管理，来为资产配置、投资、经济活动，创造稳定的宏观环境。
　　目前新兴市场当中都担心一些资本波动，低利率环境对未来投资造成影响。被问到汇率将来会怎么走势？黄晓龙表示，中国比较早的对宏观审慎政策进行探索，强调了对汇率改革，强调了市场的供求关系，尊重市场，提高汇率的弹性和灵活性，“这就使中国的宏观经济政策留有余地，也使得中国在未来的调整当中处于相对主动的地位。”
　　有可能为将来的经济发展，也包括过去的一些资本项目可兑换，以及便利投资的改革，为投资和资产配置提供稳定的宏观环境和高效率的支持和服务。
　　新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。
责任编辑：谢长杉
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&&&&&&&&&&&&中国汇率制度和宏观经济政策——以m-f模型为框架进行分析
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中国汇率制度和宏观经济政策——以m-f模型为框架进行分析
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资源描述：摘．要一、主要内容和分析方法本文共四章。第一章主要介绍了蒙代尔一弗莱明模型(M—F模型)。第一节介绍了经典的M。F模型。蒙代尔(1963)和弗莱明(1962)通过将封闭经济条件下的IS—LM模型扩展到开放经济体系之中，研究了开放经济条件下汇率制度与宏观经济政策的相互关系及效应。第二节主要说明了如何将M．F模型运用于中国的实际。经典的M．F模型是建立在很严格的条件下的，比如假定政府的国际收支调节目标是内外均衡、资本是完全流动的等等。这样的前提假设并不完全符合中国的实际，经过分析，我们可以附加总供给弹性较大、资本不完全流动、固定汇率以及国际收支盈余等假设，通过这些假设前提，我们可以得出一个扩展的M．F模型，从而可以得出一些结论——其中包括了中国陡峭的IS曲线及其有限的移动范围、平缓的LM曲线和陡峭的BP曲线及其粘性，为进一步分析我国宏观经济政策的效果作了铺垫。第二章在第一章的基础上对我国在固定汇率制度下的货币政策、财政政策以及两者的配合进行了比较详细的分析。由于扩展的M．F模型更符合我国目前存在利率管制和外汇管制的事实，所以可以根据这个模型来进一步探讨在目前的经济环境下经济政策的有效性，以及在实施和传导中存在着的问题。第一节首先论述了我国货币政策的表现形式，其中包括：(1)货币当局主动调整管制利率(2)保持管制利率不变的条件下，被动地增减货币供应量以适应货币需求的变动。其次根据我国货币政策性质的不同，将其分成了三个阶段进行了论述(年以抑制通货膨胀为首要目标的货币政策；年对外公布为适度从紧实际却以扩大内需、稳定汇率为主要目标的货币政策；年对外公布为稳健实际却以扩大内需、刺激投资为主要目标的货币政策)，并在分析其政策效果的基础上指出了其中的不足及原因。第二节主要分析了我国财政政策及其与货币政策的配合。首先说明了实施财政政策时应该考虑的因素，其中包括财政承受能力、政府支出的乘数效应和财政支出的质量。其次阐述了扩张性的财政政策并不能长期使用也难以在较长时间内一直保持较高效力，而且英施展空间已经相当有限的事实并说明了原因： (1)财政政策已经使我国的财政赤字猛增(2)政府投资会产生财政政策的“挤出效应”(3)国债依存度已经超过国际警戒线。最后论述了我国财政政策和货币政策配合取得的效果及其不足，其中取得的效果包括：(1)经济增长率回升(2)投资增长加快(3)消费需求稳步上升(4)消费物价止跌回稳(5)就业增加；其不足的地方在于：(1)财政政策积极有余，货币政策扩张不足(2)财政投资力度不断加大，银行贷款意愿虽有一定增强，但投资效率低下，结构不合理(3)出口退税促进出口，汇率稳定刺激进口(4)财政政策风险趋大，货币政策传导受阻，同时指出了2003年开始的新一轮经济增长中，汇率制度已经对我国宏观经济政策造成了极大困扰这一问题。第三章论述了我国固定汇率制度的缺陷以及其改革的必要性。第一节介绍了M．F模型的重要推论——“三元悖论”，并通过东南亚金融危机的例子说明了那些实行与资本自由流动相结合的固定汇率制度的经济体极易受到货币投机的攻击。第二节论述了我国固定汇率制度的缺陷，其中包括：(1)均衡的汇率水平难以确定(2)汇率调整缺乏有力依据(3)对货币政策有效性的影响(4)外汇储备的汇率风险和机会成本等。第四章论述了人民币汇率制度的改革及其对宏观经济政策的影响，并对改革后的配套措施给出了建议。日，人民币汇率制度由盯住美元制改为了参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制。笔者认为，这只是开始，要设计出符合我国国情、更适合于经济发展的汇率制度，还需要更进一步的努力。第一节对浮动汇率制下宏观经济政策的效果进行了理论分析，其中包括浮动的汇率制度恢复了货币政策对国民收入决定的有效性、汇率变动的方向决定了财政政策的有效性等等。然而，浮动汇率制度理论上的这些优点要转化为现实中的优势，有两个重要的前提条件，即金融市场必须是完善和有效的市场，并且利率水平必须是由市场供求所决定。从我国的现实情况来看，我国并不具备这两个前提条件，所以不宜立即选择完全的浮动汇率制度。对此，笔者给出了汇率制度改革的方向以及政策建议。首先，在中国进一步开放的过程中，改革方向应该是既注重弹性又兼顾稳定，因此应该建立汇率目标区制度，因为其有以下一些优点：(1)明确的游戏规则促使汇率波动的轨迹置于区间内(2)汇率目标区兼顾了浮动汇率与固定汇率两种制度的优点(3)中央银行控制汇率有更大的自主性。其次，在我国外汇制度改革和扩张性财政政策逐步“淡出”的条件下，货币政策应该进行相应的调整，其中包括： (1)对货币政策中介目标进行合理调整(2)合理规划并适时调节货币量，使之保持较快的增长速度‘3)进一步改进和灵活应用货币政策工具(4)改善货币传导机制，提高货币政策的有效性(5)注意货币政策和财政政策的有机配合(6)依法加强金融监管，为货币政策的顺利实施保驾护航。最后，我国#l-：TE交易制度还应进行一系列的配套改革：(1)逐渐实行意愿结汇(2)增加市场交易主体，提高市场的竞争性(3)增加外汇市场中的交易币种。二、论文的主要贡献和意义l、在论述经典的M．F模型并分析现实的基础上提出了一些适合中国国情的假设条件，得出了一个扩展的M．F模型，并运用这个模型分析了我国在固定汇率制度下经济政策的效果及其存在的问题。2、我国的汇率制度在日进行了相关的改革，但这只是一个开始，下一步的改革还在酝酿之中。笔者在分析世界各国汇率制度改革步骤的基础上，深入研究了我国的现实状况并给出了具有建设性的建议——建立符合我国现实情况的汇率目标区。3、就汇率制度改革之后相关经济政策的配套改革提出了一些建议，为政策制定部门提供了参考。关键词：蒙代尔一弗莱明模型；汇率制度；货币政策；财政政策与货币政策的配合；汇率目标区AbstractMain content：The 15‘chapter introduces what is Mundell—Flemming model(M—Fmodel)．In the 1“part，we will know that MundeH and Flemming deducedthe M--F model by expanding the IS--LM model to the open economiccondition，and studied the relationship of exchange rate system andmicro—economic policies．The 2删part points out how we can use M-Fmodel to analyze Chinese economic reality since the hypothesis is not fit．We can conclude that in China，IS curve is very sharp and its limitedscope，LM curve is not SO steep，and BP curve is sharp and sticky,The 2。o chapter describes the monetary policy and public financialpolicy within the fixed exchange system in China．With the hypothesisabout Chinese economic reality,we can discuss the validity of ourcountry’S economic policy and the problems of their coordination．The 13‘．part analyzes the form and shape of the monetary policy in China anddiscusses it in 3 periods．It includes：，controlling the inflation，，expanding the demand，，enlarging the investment．Then it points out the problems of the monetary policy in China．In the2州part，we discuss the coordination of our counUy’S monetary policy andpublic financial policy．The first problem is the factors of public financialpolicy．The second is we cannot use the public financial policycontinuously,and if that，its validity will be affected．Why the publicfinancial policy is always efficient is that our government’S deficit．In thelast part，it lists the problems of the coordination，and points out that ourcountry’S exchange rate system has becom 相关资源
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摘要:汇率是以一国货币表示的另一国货币的价格。汇率作为价格体系的一个重要组成部分，其变动影响着一国(地区)进出口商品的相对价格，进而影响着该国(地区)的对外贸易，成为调节一国贸易收支的重要杠杆。而人民币兑美元从过往的8.5:1上升至目前的7:1水平,人民币兑其他世界主要货币的汇率也在不断上升,人民币越来越成为强势货币。由于汇率变动会对一国进出口,物价,外汇储备等产生重要影响,于是许多经济方面的专家也越来越关注未来中国经济走向。
关键词：汇率变动 中国经济 影响
一、从几个方面看人民币汇率变动
（一）从经济发展看汇率从各国经济发展发达的规律看，一国的经济发达，必然伴随着该国货币的升值和坚挺。我国的经济，自改革开放以来经济一直保持着较高的速度增长，特别是加入WTO以来，外汇储备已经高达6000多亿美元。为此，人民币升值是符合经济发展发达规律的。就此意义而言，人民币汇率是必然要升值的。
（二）从经典的国际贸易理论看汇率经典的贸易理论认为，一国的汇率升值将会带来该国出口的价格上升，导致相关出口企业的损失。我国的大量外汇基本是以出口换来的，就此意义而言，人民币升值，对我国的出口是不利的。
(三)从经典的跨国投资理论看汇率经典的跨国投资理论认为，一国的汇率升值将会带来该国跨国投资收益的增加，导致该国跨国投资的增加。我国目前还不是一个跨国投资大国，显然，人民币升值，将引导我国外汇的跨国投资取向。跨国投资的增加，必然就会缓解大量外汇储备的压力，同时将大提高我国国际竞争力的水平。
(四)从一国经济结构调整角度看汇率随着国际经济一体化的趋势，一国的经济结构调整，必然要考虑与国际经济竞争环境的变化。以我国为例，我国这些年出口虽然增加很快，但是我们必须看到我国产业的技术水平，在国际上还有着较大的差距，有的甚至的低层次的。为此，我国产业技术在国际上的升级，首先要接受国际化的竞争的挑战。另外我国经济目前在国际经济格局中的地位，是以制造大国的成分为主的。显然，我国在国际经济中的地位，远远不是一个强国。要成为一个强国，根据发达国家经济经历的路程，我国还必须成为一个跨国投资的大国，才是一个真正强国。从这个意义上分析，借助人民币升值将会促进我国在国际经济中结构的调整。
（五）从静态和动态发展观点看汇率通过上面的分析，静态的看，人民币升值总体来讲，将会损失我国的对外贸易的利益关系，所以应该反对人民币升值。但是从动态发展的观点看，我国的经济还将继续发展，在未来的5—10年以内，保持7%至10%的年增长率，应该是没问题的。意味着我国在国际经济结构中的地位，不可能是一个制造大国，还必须是一个投资的大国，为此，我们必须适时的调整我国的汇率，以适应我国对外投资的需要。
（六）从带来国民溢出效应看汇率人民币的升值，将促使提高我国民众出国旅游积极性，这样除了可以消化一些外汇储备，减轻外汇储备的压力。更重要的是，可以大大提高我国民众的国际化意识，参与国际竞争。
（七）从定量分析的角度看汇率依据上面的分析，人民币升值是我国经济发展规律的必然需要。虽然人民币升值会带来一些国际贸易消极的影响，但人民币升值将会促进我国跨国投资国际经济结构的调整以及提高我国国际经济竞争力，缓解外汇储备的压力，特别是促进我国民众出国旅游，参与国际竞争的意识。
二、汇率变动对经济影响的基本理论
(一) 影响汇率变动的主要因素
传统西方经济学对汇率成因的解释很多，各个学派从不同的角度阐述了国际收支平衡，实际购买力何利率等要素对外汇汇率形成的影响。其中，有代表性的主要有国际收支说、购买力评价说何利率评价说。
1.国际借贷说认为外汇的供求关系决定
了汇率，而外汇供求又是由国际借贷所引起的。当一国的外汇收入大于外汇支出，即国际收支顺差时，外汇的供大于求，因而本币升值。反之亦反之。如果外汇收支相等，汇率处于均衡状态，不会发生变动。自改革开放以来，我国国际收支状况有了显著改善。中国在出口和吸引外商投资方面持续增长。中国在2002年实际利用外资金额为527.43亿美元，首次超过美国，跃居世界首位。2003 年因受萨斯，外商投资达，2004 年。同时，中国外贸继续保持良好运行态势。2003年进出口总额高达，累计实现贸易顺差亿美元。在出口和外资两驾马车的带动下，我国的外汇储备从1998年的1500亿美元，在三年之内翻了一番已经超过 3000 亿美元。2003 年再创历史新高。根据我国现行的外汇管理规定，企业要不断地将外汇出售给商业银行以换取人民币，商业银行又将外汇出售给央行以换取人民币，这样导致外汇占款大幅增加，从而导致货币供应量增长过快，给人民币汇率提出了内在的升值压力。
2.购买力评价说认为从长期来看，一个国家货币的汇率是由其货币的实际购买能力决定的。该理论是瑞典经济学家卡尔古斯塔夫于二十世纪初（1916年）提出的。
3.利率评价说强调金融市场利率再短时期内对外汇汇率的影响。汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，的＝反应了国际资本流动对于汇率决定的作用。再国际资本自由流动的情况下，两国之间短期资本流动主要受名义利率影响，两国间利率差等于预期汇率的变动率；资本倾向于流入利率高的国家来赞取利息差价，从而导致流入国货币升值。随着美联储一再将息，从2001 年九月起，人民币和美元的存款利率利差不断扩大，这也从另一方面增加了人民币升值的压力。但是利率评价理论对人民币汇率解释力并不强，这主要是因为体制因素。首先是人民币没有完全的交易市场和市场价格，虽然 1994 年以后，开辟了全国外汇交易市场和银行间同行业折借市场，初步形成了远期汇率，但是由于利率和汇率仍由政府决定，进行资本管制，真正的人民币市场利率和汇率并没有形成。其次人民币还远远没有实行自由流动和兑换。
(二)汇率变动对一国国内经济的影响
(1)影响物价的上涨或下降汇率变动后，立即对进口商品的价格发生影响。首先是进口的消费品和原材料价格变动，进而以进口原料加工的商品或与进口商品相类似的国内商品价格也发生变动。汇率变动后，出口商品的国内价格也发生变动。如本币汇率下降，则外币购买力提高，国外进口商就会增加对本国出口商品的需求。在出口商品供应数量不能相应增长的情况下，出口商品的国内价格必然上涨。在初级产品的出口贸易中，汇率变化对价格的影响特别明显。
在资本主义周期的高涨阶段，因国内外总需求的增加，进口增多，对外汇需求增加，外币价格高涨，导致出口商品、进口商品在国内价格的提高，并在此基础上推动了整个物价水平的高涨。
(2)一定情况下影响出口商品的生产部门
外币升值时，将使进口商品变得更贵，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本上升，削弱其在国际市场上的竞争能力，而对以国内原材料为主的出口商品生产者较为有利。
外币贬值时，将使进口商品变得便宜，从而使以进口原材料为主的出口商品生产者的生产成本下降，出口产品的国际市场竞争能力也增强，而同时以国内原材料为主的出口商品生产者则得不到由于汇率变动而带来的好处。
非贸易项目由于受到汇率变动的影响而发生的资本流向的变化等，也将对出口商品生产部门的资金供求等方面发生相应的影响。
(三) 汇率变动对一国对外经济的影响
(1)对一国资本流动的影响
从长期看，当本币汇率下降时，本国资本为防止货币贬值的损失，常常逃往国外，特别是存在本国银行的国际短期资本或其它投资，也会调往他国，以防损失。如本币汇率上涨，则对资本移动的影响适与上述情况相反。也存在特殊情况，近几年，在短期内也曾发生美元汇率下降时，外国资本反而急剧涌入美国进行直接投资和证券投资，利用美元贬值的机会，取得较大的投资收益，这对缓解美元汇率的急剧下降有一定的好处，但这种情况的出现是由于美元的特殊地位决定的。&(2)对对外贸易的影响
本币价值下降，具有扩大本国出口，抑制本国进口的作用，从而有可能扭转贸易收支逆差。
(3)对旅游部门的影响
其它条件不变，以本币表现的外币价格上涨，而国内物价水平未变，对国外旅游者来说，本国商品和服务项目显得便宜，可促进本国旅游及有关贸易收入的增加。
三、汇率变动将会对中国经济产生什么结构性影响
(一) 对我国进出口贸易的影响
美国一直是我国的重要贸易国、最大的出口市场国，其汇率变动将对中美贸易产生直接影响。从总体上讲，2005年美国从中国进口的丝绸、丝织品及衣服总量比2004年增加50.4%，超过200亿美元。这可能跟美国国内经济状况好转有关，例如失业率下降、人均每小时工资上升等，还可能受美国国内的物价上涨、进口品的平均价格下调等影响。由于与我国进行贸易的很多国家大多以美元结算，所以美元的汇率变动对我国贸易的影响将是全方面的。从2005年7月份我国汇率改革以来，至2005年底，虽然我国的月贸易额平均同比上涨速度达23.35%，但增长速度有放缓迹象，如2005年的8月、9月和10月三个月的月贸易额平均下滑2%左右。依据人民币和美元的中长期升值走势，我国的进出口贸易额将会下滑，同时，进口会逐渐增加，出口会逐渐减少。人民币汇率升值后引起进出口价格变动导致出口减少，进口增加，贸易状况发生变化，也加深了产业结构调整的力度，在其他情况不变的情况下，更多的石油进出口价格弹性决定，对改革开放以来我国贸易 发展 的定量 分析 显示，我国出口价格弹性约为1，既我国出口价格相对世界出口价格每上升1%，一般贸易出口增长率下降1%，进口价格弹性约为0.4，即我国进口价格相对世界进口价格每下降1%，进口增长率提高0.4%。由于出口弹性和进口弹性之和的绝对值为1.4，大于1，根据马歇尔-勒纳条件，人民币升值较为有效的减少我国的贸易顺差，改善我国国际收支不平衡。人民币升值阻碍了我国对外经济的良好发展势头，使我国作为全球制造业中心的地位发生逆转。人民币持续升值会使我国长期国际竞争力受到重大损害，我国在劳动密集型产业方面的比较优势会不断削弱，我国在机电和高新技术产业方面初步积累的竞争优势会受到重大损害。在我国 目前 出口主要依靠价格竞争力，而产业结构重大调整和非价格竞争力提高仍需假以时日的情况下，人民币持续升值的结果必然是出口严重受阻，国外产业转移的步伐大大减慢，国际直接投资流入减缓，我国作为全球制造业重要基地的地位将会受到削弱。这将会大大延迟我国实现新型 工业 化和产业升级的步伐，加重就业压力，使我国有效需求不足的矛盾进一步突出。日元升值使日本出口从战后年均增长10%以上跌落为年年均增长0.4%，就说明本币持续升值会对出口带来重大打击。当前，加入世贸组织和经济全球化加快发展，使我国具备建成全球先进制造中心的战略机遇。我们必须防止因为人民币持续升值而使这一进程发生逆转。人民币升值加重通货紧缩，使宏观调控面临种种陷阱。在 科技 革命和经济全球化、贸易自由化的作用下，世界工业制成品价格一直呈现持续走低的趋势，特别是20世纪90年代下半期以来出现了全球性通货紧缩的态势。本来，世界性价格下降就会通过进出口渠道等对国内价格产生重大下行压力，而人民币持续升值更使国内物价雪上加霜。一是人民币升值会导致出口产品成本走低，进而对国内价格产生一种比价效应，使关联产品价格下跌；二是人民币升值使进口成本下降，会形成输入性通货紧缩，助长使用进口投入品部门及相竞争部门的价格下跌；三是人民币汇率持续的升值预期，会对市场价格产生超前的和赶浪头式的下行压力，造成市场运行的扭曲和紊乱，使通缩压力加倍放大；四是持续强劲的本币升值压力和预期，还会通过 金融 和投资渠道对国内物价产生间接的、有时是非常强烈的紧缩冲击。
(二) 对我国外汇储备的影响
在很长一段时期内，我国的外汇储备以美元为主要币种，且高于许多国家外汇储备中美元所占比重，达70%之多，而日元、马克等所占比例很小。在美元疲软、日元和马克升值的趋势下，这种币种储备结构使我国遭受很大损失。当前，我国的贸易国遍布全球，美国虽是我国的最大贸易国，但日本和欧盟与其所占的贸易比重也相差不大，东盟与我国的贸易所占比重也有逐渐增加趋势，加之日元、欧元等升值趋势加强。因此，考虑到现实情况的复杂性，我国外汇储备的币种也要实现多元化，以增强外汇储备的稳定性，减少外汇储备的减值损失。从美联储公布的美元同日元、欧元的外汇变化情况看，日元和欧元兑美元的走势差不多：日元兑美元升值时，欧元兑美元也升值；日元兑美元贬值时，欧元兑美元也会贬值。因此，我们可利用日元和欧元与美元相对的变动趋势进行多元货币储备的保值。但我们还应对美元的中长期走势做好预先判断，以决定美元在我国外汇储备中占有的比例。储备货币汇率变动，影响一国外汇储备的实际价值，使不发达国家蒙受损失。目前任何货币都不能直接兑换黄金，只能与其他外币兑换。储备货币只是一种价值符号，所代表的实际价值随汇率的下跌和贬值而日益减少，使保有该储备货币的国家受损，而储备货币国家则因该货币贬值减轻了债务负担。本币汇率变动，通过资本转移和进出口贸易额增减，直接影响本国外汇储备的增加或减少。一国的汇率稳定，有利于国际资本的投放，促进黄金外汇储备增加，反之，则相反。汇率变动影响某些储备货币的地位和作用。汇率不断下跌，国际收支长期恶化，货币不断贬值，某些储备货币的地位削弱，甚至丧失；相反，另外一些储备货币的地位则日益提高，作用加强。
（三）对我国物价的影响
近年来，我国居民消费价格指数偏低，有些年份甚至出现负增长。近期美元相对贬值，可能会增加我国通货紧缩的压力，主要表现为三个方面：一是由于人民币的自由兑换受到限制，我国引进外资同时须将美元兑换成人民币。美元贬值会使配套人民币付出减少，降低了对国家财政和银行贷款的需求，对本币的供给需求也相应减少，从而会促进国内物价下跌。二是我国进口产品总值会因为人民币的相对升值而使其国内售价相应下降，带动物价下跌。三是人民币相对升值与稳定，会促进我国的对外投资。美元的贬值、美国国内利率提高将增加我国的对外直接投资和证券投资，这会使得国内流通的人民币相对减少，对物价下降造成影响。　持续的本币升值和升值预期一旦固化，还会对消费、投资和其他经济行为带来一系列干扰，形成不良的心理预期，搞得不好会使宏观调控陷入困境。一是在我国面临有效社会需求不足这一突出矛盾情况下，使民间投资和消费更加疲软；二是使经济增长对积极财政政策的依赖日益加重，不仅政策效应会逐步降低，而且财政风险日益加大；三是伴随本币升值与通货紧缩的循环，货币政策面临陷入流动性陷阱的风险。这些都会使宏观经济政策的作用空间日益缩小，调控的余地愈加有限。加上，本币持续升值还会带来人们收人的虚涨和资产的虚增，极易诱发泡沫经济，刺激虚拟经济的非理性膨胀，最终给宏观经济带来更大的冲击。
（四）人民币升值对我国主要行业的影响
人民币升值2%，按2004年数据计算，第一产业增加值减少94亿元，增速减少0.4个百分点，占当年增长率6.3%的6.3%；第二产业中工业增加值减少544亿元，增速下降0.7个百分点，占当年工业增加值增长率11.5%的6.1%；建筑业增加值增加7亿元，增速提高0.1个百分点；第三产业增加值减少122亿元，增速下降0.3个百分点，占当年增长率8.3%的3.6%。工业部门中，出口份额较大的行业如纺织、机械、电子、化工等受到人民币升值的不利影响较为明显。人民币升值2%，作为我国出口大户的纺织业出口减少20亿美元；增加值减少90亿元，增速下降近2个百分点。机械工业出口减少14亿美元；增加值减少110亿元，增速下降1.1个百分点。电子工业出口减少18亿美元；增加值减少85亿元，增速下降1.5个百分点。化学工业出口减少8亿美元；增加值减少85亿元，增速下降1.4个百分点。就具体行业而言，出口受到影响首当其冲的是纺织行业。有学者称，我国棉纺织、毛纺织、服装的出口依存度分别为20%、27%和60%，而这些行 业利润率相对都比较低。经测算，人民币每升值1%，棉纺织、毛纺织、服装行业的利润率就分别下降3.19%、2.27%和6.18%。其他附加值较低、利 润较薄、仅仅依靠低成本与周边国家竞争的行业出口行业受影响也会相对大一些。就各类企业而言，国有企业、以出口为主的外贸公司、一般贸易企业出口受人民币升值影响要大一些，而外资企业、自营进出口生产企业、以进口为主的 外贸公司和加工贸易企业等由于可以通过各种方式自我消化一部分升值因素，因此出口受影响一般会小一些。如果企业自身品牌有一定的优势，且定价能力较强，本币升值后提高产品的外币标价，也可以减轻人民币升值的压力。就不同地区而言，中西部地区、以能源和资源密集型产业作为出口支柱的地区出口受人民币升值影响会比较大，而东部沿海地区、工业化程度较高和加工贸易比重较大地区出口受影响一般会小一些。
通过对汇率变动对中国经济变化的影响分析得出以下结论：
一是汇率变动必然使中国的外汇储备出现不同程度的缩水。
二是对中国出口会有重大影响。
然而，从总体上看，中国经济的基本面仍然是健康的，中国经济具有强大的抵御国际汇率波动风险的能力。只要把握得好，因势利导调控得好，国际汇率间的变动不会对中国经济产生实质性伤害，不会伤及中国经济的基本面。人民币升值对我国经济将产生深远影响，因此完善人民币汇率形成机制改革，对调节进出口贸易均衡发展，改善国际收支平衡，建立和完善社会主义市场经济体制，深化经济金融体制改革、健全宏观调控体系有重要意义，符合党中央和国务院关于建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度、完善人民币汇率形成机制、保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定的要求，符合我国的长远利益和根本利益，有利于贯彻落实 科学 发展观，对于促进经济社会全面、协调和可持续发展具有重要意义。
参考文献[1] 赵英杰，人民币汇率变动对股票市场的影响研究[M]．北京：北京工商大学，2006年6月。 [2] 巴曙松等，汇率制度改革后人民币有效汇率测算及对国际贸易、外汇储备的影响分析[J]．国际金融研究，2007年4月。[3] 秦熠群，人民币汇率升值对资本市场影响分析[J]．河南金融管理干部学院学报，2005年第3期。
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