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铅炭电池担起储能大任 哪些企业能笑到最后？
6月20日，三部委联合印发《中国制造2025-能源装备实施方案》通知，在储能装备方面，明确高性能铅炭电池储能装备是重点技术攻关项目。《方案》对铅炭电池提出了更高的要求，但同时也明确了铅炭电池在储能领域的重要地位。
　　OFweek网讯 6月20日，三部委联合印发《中国制造2025-能源装备实施方案》通知，在储能装备方面，明确高性能铅炭电池储能装备是重点技术攻关项目。《方案》对铅炭电池提出了更高的要求，但同时也明确了铅炭电池在储能领域的重要地位，为铅炭电池的进一步研发提供了有力的支撑。　　铅炭电池为何独受青睐？　　铅炭电池是一种由传统铅酸蓄电池演化而来的电池，它成功地将铅酸蓄电池和超级电容器合二为一，在发挥超级电容器短时间大容量充电特点的同时，也保持了铅蓄电池高比能量的优势。除了良好的充放电性能和较长的使用寿命，铅炭电池还在循环寿命、性价比、安全性、低温性能、生产及回收工艺方面都具有明显优势。　　铅炭电池战胜、液流电池等其他储能电池的主要原因，是其低廉的度电成本。大多数储能技术以每千瓦或每千瓦时计算出的成本太高，阻碍了其在储能领域的广泛应用。尽管传统铅酸电池价格较低，但因较短的循环寿命，在储能系统中其度电成本也不具有优势；虽然单体可以实现几千次的循环寿命，但因单体容量小、大量单体成组后的电池组循环寿命大幅缩短，其储能系统中其度电成本依然较高。而铅炭电池的度电成本可低至0.5元/kWh，在规模化生产的基础上，FCP铅炭电池甚至有望将度电成本降至0.4元以下。　　我国的储能市场目前还处于初级发展阶段，铅炭电池凭借其优异的性价比和良好的经济性能，令其在诸多应用中不借助补贴也能实现盈利。在电储能设施的独立市场主体地位被明确后，高性能铅炭电池被确定为储能设备重点攻关项目也就不足为奇。
责任编辑：Gerke
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作者：|来源：巨灵财经|日期：|分享：
&&&&1、大康农业(002505,买入)：中国农业海外并购龙头&全球资源对接中国市场
&&&&中国农业资源禀赋不足导致海外并购势在必行。1）耕地资源少污染多。人均耕地面积不足世界平均水平一半。14年全国土壤总超标率16%，耕地超标率19%。2）务农人口下降。15年城镇化率56%，农村青年劳动力大量外流，剩余劳动力老龄化严重。3）生产成本明显高于海外，进口依存度高。15年大豆进口量占消费量比重高达94%。4）国储粮仅够居民口粮，养殖饲料基本靠靠国外进口，进口价格受制于人，中国资本海外并购势在必行。
&&&&巴西收购项目有望直接对接资源，增加国内粮食供给。巴西未来极有可能成为中国粮食战略储备来源，提高议价能力。1）巴西是耕地储量最多的国家。预计19年农产品(000061,买入)产量将占全球总产量35%，大豆和玉米分别占全球出口的第2和第3，巴西年粮食出口量基本等同于我国进口量，2）土地具有升值空间。05-15年均增15%，近三年增18%。3）巴西玉米大豆价格是我国到岸价的1/2和1/3，生猪养殖优势明显。饲料费用占养猪成本50%，另巴西土地无环保费用。
&&&&公司全力打造全球农产品贸易平台。1）大股东鹏欣集团掌控多家上市公司（国中水务(600187,买入)、鹏欣资源(600490,买入)，在海外布局农业10余年，拥有南美农场（玻利维亚1.2亿公顷农田）、南非矿产等，经验丰富。2）上市公司拥有40亿现金，且与天堂硅谷成立了50亿元的国际农业并购基金，资产负债率仅为20%，大股东持股比例超过60%有增发稀释空间。3）新西兰、澳大利亚均有布局，新西兰29个牧场正在OIO审批之中，预计2H16获批概率大。4）大康未来或成为中国粮食战略出海的民营平台，巴西农业融资利率高达12-20%，粮食运输能力远不足生产能力（港口运力不足），粮食供应链有巨大的固定资产投资和农业金融息差空间。
&&&&Fiagril并购后或成为巴西整合平台之一，具有里程碑意义。1）大康耗资2亿美金收购F58%股权，F公司承诺17-19财年平均EBITDA不低于9094万美金；2）F与2000户农户长期直接合作，提供农资和农技服务并换取农产品。14/15收货季节的农作物采购量高达290万吨，近年复合增长率达到18%。2）巴西地广人稀需要大量化肥农药资源，未来大康可以在国内整合农化资源输出到巴西，同时利用资金优势（现金90亿+授信+发债%2B股权增发）进行农业贷款获取息差，并将农作物直接出口到国内，我们猜测后续还有其他并购的可能。
&&&&我们预测17-19年净利润（含或有并购和乳业资源注入）为13/18/25亿，对应17年17xPE。建议积极关注。
&&&&风险提示:收购风险，食品安全风险。（东吴证券(601555,买入)&马浩博）
&&&&2、中飞股份(300489,买入)：核电、军工铝材明星冉冉升起
&&&&国内核燃料加工专用铝材设备独家民营供应商。公司是国内三大核燃料加工专用设备铝合金材料供应商之一，专业从事高性能铝合金材料及机加工产品的研发、生产和销售，主要为核燃料加工专用设备提供高性能铝合金材料和机加工零部件。
&&&&技术源自东北轻合金，实力过硬，具有较强的体制内订单拓展能力。公司董事长与总经理均在东北轻合金研发中心拥有多年工作经验，其中总经理李念奎先生曾任东轻公司研发中心副主任，被聘为国家军品配套咨询专家，并已进入国家科技部科技计划专家库；此外公司与国内多家大学院所建立了良好的产学研合作关系，取得显著研发成果。
&&&&与中核集团紧密咬合，极大受益核电重启。首先，公司核电领域收入占比超80%，全部来自中核集团成员单位中核机械及其配套厂商；同时，其占中核集团相关订单份额40%，是三家供应商中唯一一家民营供应商，其余两家分别是621所和西北铝，均为体制内王牌企业。
&&&&募投项目投产在即，订单匹配逻辑顺畅。公司募投项目瞄准核工业及其他高性能铝材，投产后产能将翻三倍。近期国内核电重启预期升温，而公司的募投项目已经完成接近90%，这意味着一旦订单增长，公司的产能承接和业绩兑现会非常顺畅。
&&&&继续切入军民参军领域。公司目前具备军工三级保密资格，并于2015年1月取得国防武器装备科研生产单位保密资格证书；同时，2015年7月公司公告非募投方案，预计总投资4508万元，用于铝合金零部件机械加工项目，产品将主要针对核工业及军工市场。
&&&&投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价120元。预计公司年EPS分别为0.92、1.60、2.56元，考虑其在核电、军工领域较强的成长性和稀缺性，给予公司6个月目标价120元，对应2018年47x。
&&&&风险提示:1）核电重启不及预期；2）民参军进度不及预期。（安信证券&齐丁&衡昆）
&&&&3、水井坊(600779,买入)：定位于中高端单品&聚焦重点市场
&&&&投资要点
&&&&公司概况:定位于中高端，业绩回升趋势明显:水井坊凭借“中国白酒第一坊”的酿酒古迹定位于中高端市场，核心产品主要有水井坊典藏、水井坊井台装、水井坊臻酿八号等。除了拥有悠久的品牌历史、独特的地域环境、过硬的产品质量和精湛的酿造工艺等优势外，公司的实际控制人帝亚吉欧在全球180多个国家和地区都开展有酒类经营业务，为公司打开国际市场奠定了基础。公司积极调整产品结构、聚焦重点市场、加强费用管控，16Q1业绩靓丽，实现收入3亿元，同比+14%；归母净利润7831万元，同比+63%；预收款项8144万元，环比+91%，动销向好。
&&&&行业复苏+聚焦产品+深耕渠道，业绩稳健增长。一、白酒行业复苏:白酒行业经历3~4年的调整后，进入复苏阶段:1、16Q1我国白酒行业累计产量同比+7%，2015年前三季度销量同比+7%，消费侧复苏势头明显，2015年前10个月白酒行业收入和利润总额同样出现回升，同比增长4%、8%、6%；2、厂家预收账款自2014年开始逐步回升，经销商打款积极性提高，渠道信心明显恢复；3、贵州茅台(600519,买入)、五粮液(000858,买入)带动白酒企业轮番提价，收入增速预期有望不断上行。二、聚焦两大单品，定位中高端市场:消费升级和三公经费限制的双向挤压带来中高端市场发展机遇，公司积极调整产品体系，聚焦井台和臻酿八号两大单品，定位于中高端市场，避免与贵州茅台、五粮液和剑南春等一线知名品牌在高端市场正面交锋，两大单品均实现较好的顺价销售，销售占比超过80%。三、加强费用管控，聚焦核心市场:1、费用管控方面，公司在进行产品价格体系调整的同时加强成本费用管控，盈利能力迅速提升；2、渠道建设方面，从全面撒网转向聚焦河南、江苏、湖南、四川四大重点市场，开拓北京、上海、两广等重点区域，降低广告费用，此外，公司未来将以经销商总代模式为主，积极发展线上平台，提高市场效率。四、递延奖金计划增强管理层积极性:公司在4月底发布递延奖金计划，采用虚拟股票的方式，实施周期三年，在当年综合业绩指标达到最低起付值时，奖金再递延三年支付。递延奖金每年预算总额上限为授予当年公司净利润的3%，若超过则进行同比例递减计算，确保在当年净利润3%的预算额度内。递延奖金计划的推出显示:1、公司各方面梳理整顿暂告一段落，逐步走向正规；2、给予管理层虚拟股票激励，增强管理层积极性。
&&&&估值与评级:预计公司年EPS分别为0.35元、0.48元、0.65元，对应动态PE分别为42倍、30倍、23倍，首次给予“买入”评级。
&&&&风险提示:市场开拓或未达预期。（西南证券(600369,买入)&朱会振）
&&&&4、正业科技(300410,买入)：材料+设备共发力&内生+外延同发展
&&&&重大资产重组方案:公司以发行股份的方式购买鹏煜威51%股权，对价1.22亿元；以发行股份及支付现金的方式购买炫硕光电100%的股权，对价2.65亿元，其中以发行股份方式支付交易对价的65%、以现金方式支付交易对价的35%。公司发行股份募集配套资金不超过26，500万元，其中用于补充公司流动资金的比例不超过募集配套资金总额的50%。
&&&&PCB精密加工检测设备与辅助材料的专业供应商:公司是国内PCB精密加工检测设备、材料厂商，主要从事PCB、锂电池的精密加工检测设备及高端材料的研发、生产、销售和服务。受益锂电行业快速成长，预计未来支撑公司业绩50%以上内生增长，超市场预期。
&&&&公司围绕工业4.0发展无人化产业解决方案，未来以设备为核心，材料为翼，加速成长，打造自动化装备+新材料大平台:公司已先后收购集银科技主要从事面板设备、拓联电子加强锂电池板块实力；近日收购炫硕光电100%股份、鹏煜威51%股份（以前持有49%），将业务扩展至工业4.0智能机器人(300024,买入)解决方案。公司拟借助全套解决方案优势，横向扩张转型，并进一步提速，打造平台级企业。同时公司新材料业务进展顺利，在各领域能够形成配套销售。
&&&&公司未来将成为新能源锂电设备+材料一流厂商，受益行业未来发展，有望实现国产弯道超车。新能源行业受益电动汽车快速发展，预计未来5年将快速发展，国产进程推进，公司有望成为锂电设备+材料的重要厂商，能够实现进口替代，发展潜力巨大。
&&&&投资建议:中国电子行业不断向上游发展，材料+设备成为未来最有机会的领域，公司能够在PCB、新能源锂电、显示等多方面布局，抓住工业4.0自动化设备升级浪潮，同时通过材料扩大销售规模和利润规模。上市后公司迅速持续借助资本市场做大做强，预期未来公司内生+外延将持续快速发展，成长性突出。首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价为60元。
&&&&风险提示:收购公司业务协同效应不及预期。（安信证券&赵晓光&郑震湘）
&&&&5、三变科技(002112,买入)：收购南方银谷&变身地铁WiFi运营商龙头
&&&&事件:
&&&&三变科技以13.93元/股的价格发行股份和支付现金的方式作价28亿元收购地铁WiFi运营商南方银谷，同时向10位特定投资者以同一价格非公开发行股份募集配套资金不超过234，952万元。
&&&&地铁是免费WiFi理想应用场景
&&&&地铁是人口密度较大的一线城市的重要交通工具，2015年城市地铁日均客流超过100万的城市有8个，上海、北京地铁客流量超千万已成常态。由于地铁乘车时间长、用户使用频次高，使得上网打发时间成为刚需。同时地铁中移动数据的不稳定、地铁运营商相对集中以及一二线城市乘客的购买力较强，使得地铁环境下的免费WiFi运营具有巨大的商业价值，是免费WiFi理想应用场景。
&&&&南方银谷拥有多家一二线城市地铁的独家运营权，领先优势明显
&&&&南方银谷是国内首家在地铁内建设Wi-Fi系统并成功运营的公司，已经获得上海、广州、深圳、武汉、昆明、贵阳、青岛地铁Wi-Fi网络建设和运营的独家合作权，涉及地铁运营里程合计达1082公里，占2014年末全国地铁线路运营里程的46%。2016年公司开始布局北京、天津、西安、南昌、兰州、成都等城市，广州、深圳、武汉等城市也将建设完成并实现运营，市场地位将得到进一步的巩固。
&&&&免费WiFi为入口，广告+游戏谋变现
&&&&公司的广告业务直达受众，内容更具多样化，未来有望实现精准投放。目前已经与10多家公司签订了互联网广告业务的合作协议，月共实现收入2583万元。公司具有良好的游戏分发及联运渠道，分发按15元/次下载的价格收取推广费用，联运按运营收入的70%收取提成，目前已与北京盖娅互娱网络科技股份有限公司等签订合作协议，合同涉及保底金额1亿元。随着上线城市数量的增多，用户留存时间和数量的增长以及广告位的增加，将驱动公司收入和利润持续增长。
&&&&估值与评级
&&&&我们采用和Boingo对比以及花生WiFi平台界面广告盈利预估两种方式计算了假设当前七个城市全部投入运营的情况下，一年广告投放收入预计在8个亿的水平。同时假设游戏联运收入与广告投放收入持平，那么对应的一年总收入为16亿元，按照行业可比公司估算，该业务预计能够实现30%左右的净利润率，给予30倍的PE，对应南方银谷潜在市值应为144亿元。随着运营城市数量的增加，预计广告投放收入和游戏联运收入将进一步增加。而对于三变科技本身给予20亿元市值，那么收购完成之后二者潜在合计市值为164亿元。考虑到公司目前运营的城市数量有限，游戏联运与分发业务尚存在一定的不确定性，因此我们采用承诺业绩作为业绩估算主体。假设南方银谷今年全部并表的情况下，收购完成后三变科技年预计实现净利润1.15亿元、2.42亿元、4.13亿元，对应摊薄后的EPS分别为0.23元、0.49元、0.83元，六个月目标价26.00元，首次覆盖给予“买入”评级。
&&&&风险提示:
&&&&收购进展不顺利的风险，市场竞争加剧的风险。（光大证券(601788,买入)&姜国平）
&&&&6、力帆股份(601777,买入)公司动态点评：新能源汽车运营+换电模式驱动公司转型
&&&&投资建议
&&&&出租车、分时租赁和新能源物流车等运营是新能源汽车主要推广渠道，公司主要新能源汽车产品亦是针对上述领域开发，将受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者，换电模式最契合新能源汽车运营。公司布局换电模式全产业链，我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计，年对应EPS分别是0.68元、0.88元和1.05元，对应PE为15X，12X和10X，给予“强烈推荐”评级。
&&&&投资要点
&&&&事件:日大涨点评。
&&&&新能源汽车运营仍是新能源汽车主要推广领域:新能源汽车运营主要包括出租车、分时租赁和物流用车三大方向。月份，纯电动A级车累计占比33%，明显高于去年的10.2%（乘联会数据），主要得益于纯电动汽车在出租车领域的推广。我们认为，运营车辆管理集中，路线相对固定，易于新能源汽车推广。力帆目前的新能源产品主打运营市场，如力帆330EV主打分时租赁，力帆650EV主打出租车市场，还有系列纯电动物流车主攻物流用车。依靠分时租赁平台，公司产品将会充分受益运营市场的需求释放。
&&&&换电模式最契合新能源汽车运营:汽车运营追求的是效率提升，目前主流新能源汽车以充电为主，即使快充仍需要至少30分钟，慢充则长达至少6-8个小时，极大的影响运营效率的提升。而换电模式具备效率快（3-5分钟），电池统一管理维护，寿命长等特点，更符合运营领域需求。公司新能源汽车采用换电模式，将很好的解决新能源汽车运营效率低的痛点。
&&&&从电池、能源站、整车制造到运营的全产业链布局:公司是目前A股里面较少能实现新能源汽车运营全产业链布局的企业。依赖电力改革，公司能实现从电厂获得较低用电价格，其次能源站通过对电池统一维护大幅提升电池的寿命，降低其折旧成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广，保障换电收入，目前公司分时租赁已经在重庆，杭州，成都等城市建设分时租赁网点。因此，能源站虽然前期投入规模大，但盈利模式清晰。随着今年下半年第一座能源站投入运营，我们预计，后期能源站布局将加快。
&&&&风险提示:新能源汽车运营推广进度低于预期，能源站建设进展低于预期。（长城证券&曲小溪）
&&&&7、纳川股份(300198,买入)：增发完成再启程&新能源战略持续布局中
&&&&事件描述
&&&&近期，我们对纳川股份的跟踪如下:
&&&&事件评论
&&&&增发完成，控制权集中为后续资本运作打开空间。公司完成非公开发行募资项目，董事长陈志江先生全额认购公司非公开发行股份5301&万股，新增股份于2016&年6&月15&日上市，募集资金3.95&亿元到位。此次权益变动完成后，董事长及其一致行动人持股比例从28.8%提升至36.9%，控制权得以进一步集中，为后续资本运作打开空间。
&&&&新能源汽车核心部件市场龙头。公司已完成新能源产业链的一体化布局，从收购福建万润切入核心部件生产领域（动力总成），到设立川流租赁进军物流车市场，再到参股嗒嗒科技切入巴士定制出行。随着公司销售人员进入嗒嗒巴士团队进行业务对接，纵向一体化效应逐步显现，下游运营的扩大将直接拉动动力总成销售。目前新能源车市场新进入者不断增加，行业竞争随之加剧，公司作为新能源核心部件生产商，具备稳定受益于新能源车市场景气的产业基础:一是布局起点高，&作为动力总成龙头，万润有望优先整合行业资源，加速产品覆盖，向其他核心零部件领域延伸，率先成为领先的新能源汽车核心零部件集成商；二是产业链支撑，下游B&端和C&端市场的开拓为动力总成提供业绩保证。
&&&&管材业务将迎拐点复苏。1&季度管材销售已出现明显好转，随着基建升温和PPP&项目落地的加快，公司订单的获取速度和释放速度均有望加快，从而带来管材收入的持续增长。同时，公司管材布局重资产特征明显，固定费用较高，随着收入回升，业绩增长速度将快于收入增速。预计公司2016&年管材业务将迎来复苏，业绩贡献约5000&万。
&&&&关注新能源汽车补涨机会。5&月份新能源汽车生产3.7&万辆销售3.5&万辆，同比分别增长131.3%和128%，继续保持高速增长态势；往后，&随着新能源补贴、物流车目录等政策的落地，市场有望掀起抢装潮，&且物流车将接替商务车进一步拉动市场需求，公司将受益于持续旺盛且向物流车领域蔓延的市场需求。预计&年EPS&为0.48、0.64&元，对应PE32、24&倍，买入评级。
&&&&风险提示:新能源汽车市场增速回落，PPP&项目落地不及预期。（长江证券(000783,买入)&范超&李金宝）
&&&&8、雪莱特(002076,买入)：照明龙头逐步转型&积极布局消费级无人机
&&&&业务结构优化，LED持续放量。
&&&&作为国内照明龙头，公司用四年时间，通过外延式并购完成由传统照明企业向LED全面转型。截至2015年，LED产品营收占比已经提升至60.6%。据波士顿咨询公司报告显示，预计到2020年全球照明市场将增至1330亿美元，届时LED将主导市场，占据45%的市场份额。
&&&&消费级无人机蓝海，市场有望今年快速增长。
&&&&公司于2015年5月以1500万元收购了深圳曼塔智能。曼塔智能成立于2014年，致力于消费级无人机系统和航拍无人机系统的研发、生产和销售，目前已建成研发、生产、营销一体的全球性服务团队，主攻美国、欧洲和中国市场。2015年实现营业收入810万元。
&&&&无人机现阶段的研发和多领域的使用正呈现快速增长，根据美国蒂尔集团预测，2024年全球市场空间将达到115亿美元。尤其是消费级无人机细分领域，全球市场对于便携小巧的消费级无人机热情很高，该市场现阶段还相对空白。曼塔智能有望在该领域取得进展。
&&&&曼塔智能再落一子，助力无人机海外业务。
&&&&公司6月7日公告，控股子公司曼塔智能拟以自有资金50万美元在德国杜塞尔多夫设立全资子公司。该公司经营范围将涵盖多轴飞行器平台、飞控系统、摄像云台、模拟和数字远程图像传输及虚拟飞行体验系统等。
&&&&公司今年2月出资50万美元在美设立子公司，加快建设辐射北美地区的营销服务中心，进一步推动公司无人机海外业务的快速增长。这些布局有助于曼塔智能开拓海外业务。
&&&&投资建议:买入-A投资评级，6个月目标价18元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.26、0.40、0.48元，公司LED业务持续放量，无人机项目前景看好；首次给予买入-A的投资评级，6个月目标价18元。
&&&&风险提示:无人机业务进展不达预期，政策风险。（安信证券&邹润芳&王书伟）
&&&&9、众和股份(002070,买入)：被忽视的优质锂电池三元正极生产企业
&&&&Table_Summary新建三元正极产能即将达产:公司子公司深圳天骄是国内NCA正极（Tesla电池正极材料）领军企业，拥有多项锂电池材料相关的国家发明专利，起草《钛酸锂》、《镍钴锰酸锂》等多项锂电池材料国家行业标准。受深圳市政府产业规划调整，子公司于15年开始搬迁至连云港(601008,买入)，产品线均按照日本品质要求建设，六月投产后产能达到3500吨。公司山东生产基地1500吨产能已于今年1月份满产，整体上公司将拥有5000吨正极材料产能，位居国内领先地位。同时公司利用自身锂矿资源优势，通过委外加工成为碳酸锂后，再生产正极销售，其毛利率将显著高于国内其他厂家（垂直整合），竞争优势（爱基,净值,资讯）明显。
&&&&锂矿资源优势开始展现:我们预计16-18年碳酸锂整体需求将会以平均14.8%的速度快速增长，16年需求将达到21万吨、电池级碳酸锂占比将会由2015年39%进一步提升至%。15年国内碳酸锂供需缺口为1.5万吨，供应方面，虽然产品价格大幅上涨吸引部分企业复产及扩产，但根据我们统计，结合下游正极材料产能扩充，产线上库存增加情况，我们认为16年碳酸锂需求仍然大于供给，所以我们判断碳酸锂价格大概率会稳中有升。公司拥有国内唯一在产的大型锂辉石矿山，产量处于快速上升阶段，预计全年产量折合碳酸锂将达到0.8万吨，出货量将同比大幅增加；公司将继续受益于碳酸锂需求旺盛的带动。
&&&&业绩大幅扭亏为盈，整合上游资源值得期待:受公司锂矿价格大幅上涨，正极材料顺利投产，以及纺织印染业务亏损大幅减少等正向因素影响，预计上半年净利润0.8-1.5亿元之间，大幅扭亏为盈。在资源整合方面，公司仍然积极推进通过发行股份的方式购买四川国理等几家公司股份，一旦整合成功，公司拥有锂矿储量将会进一步增加，奠定公司转型新能源领域坚实后盾。
&&&&给予“买入”评级:假设电池级碳酸锂价格16万元/吨，预计年公司净利润将达到5.1、11.0、13.3亿元，EPS为0.8元、1.73元、2.10元，对应PE为34、16、13倍，维持公司“买入”评级。
&&&&风险提示:公司矿产开采低于预期，新能源汽车发展低于预期。（广发证券(000776,买入)&巨国贤&赵鑫）
&&&&10、协鑫集成(002506,买入)：加速高效电池产能扩张&布局储能未来成长
&&&&事件描述
&&&&协鑫集成发布公告，公司拟非公开发行不超过7亿股，募集资金总额不超过33.46亿元，用于建设1600MW高校差异化光伏电池项目、250MW超高效异质结光伏电池项目、500MWh储能电池项目及补充流动资金。
&&&&事件评论
&&&&非公开增发扩充电池产能，进一步巩固龙头地位。公司本次拟募集资金总额不超过33.46亿元，其中16亿元用于1600MW高效差异化光伏电池项目，5.85亿元用于250MW超高效异质结光伏电池项目，1.61亿元用于500MWh储能电池项目，10亿元补充流动资金。公司目前未全球组件龙头企业之一，具备自有组件产能3.7GW，结合外部代工，总产能5GW，电池产能相对薄弱。通过本次增发，公司将逐步建设约2GW电池产能，完善产业链，巩固公司龙头地位。而在储能行业爆发增长前期，布局储能电池，则进一步为公司打造未来业绩成长点，奠定中期成长业务基础。
&&&&把握产业高效化发展方向，加速拓展高效电池产能。持续推动成本下降是光伏行业长期发展的必然，随着光伏行业逐步进入成熟发展期，通过规模化等直接手段降低成本的边际效应逐步递减，通过提高转换效率变向降低成本成为未来发展趋势。公司选择此时加速拓展高效电池产能，把握产业发展方向，增加利润增长点。根据公告，1）1600MW高效电池项目总投资18.82亿元，使用募投资金16亿元。项目将采用PERC技术（叠加黑硅技术）、N型双面技术建设高效电池产线，产品转换效率分别可达19.5%-20.5%、20%-21%。项目建设期约20个月，测算内部收益率15.82%；2）250MW超高效异质结光伏电池项目将采用异质结技术工艺，转换效率可达22%-23%，项目总投资5.86亿元，测算内部收益率16.67%。
&&&&积极布局储能电池，打造未来成长点。储能在整个电力体系中具备重要作用，近年来随着储能成本持续下降，以及政策支持力度不断加大，全球及国内储能均取得快速发展，并逐步进入爆发增长期。公司积极把握市场发展，及时推出首款储能产品E-KwBeNC-S系列，并得到市场广泛关注。本次投资建设500MWh储能电池产能，将进一步为公司分享行业未来成长、打造新业绩成长点奠定基础。根据公告，该项目拟建设，项目总投资1.61亿元，建设期约12个月，测算内部收益率20.30%。
&&&&维持买入评级。预计公司年净利润为9.54、12.33亿元，EPS分别为0.19、0.24元，对应PE为36、28倍，维持买入评级。
&&&&风险提示:组件与系统集成规模扩张低于预期（长江证券&邬博华&马军&张垚）
&&&&11、怡亚通(002183,买入)：收获期逐步临近&静待业绩持续爆发
&&&&投资要点:
&&&&整合优势资源，熔炼商业智慧，打造一站式全球整合型供应链服务平台。怡亚通作为中国唯一的全程供应链服务提供商，以全球视野，整合优势资源，创新商业模式，构建了全方位的全球整合型供应链服务平台。公司准确寻找到快消品渠道下沉和经销商经营痛点，成为快消品分销渠道重塑者，业务规模迅速成为国内第一，并在此基础上拓展供应链金融、终端营销等增值服务，打造物流、商流、资金流、信息流四流合一的供应链生态圈。
&&&&构建深度380分销平台，搭建共享、共赢商业平台。怡亚通构建的一体化分销商业模式--深度380分销平台，是对传统分散化、多层级分销渠道网络的颠覆。通过整合各品牌、各层级渠道资源，380分销平台可以实现效率提升和成本节约，渠道向底线城市下沉，品牌商和零售终端都将从中受益。一体化分销平台具备规模优势，扩张边际成本递减，怡亚通占据先发优势。
&&&&构筑供应链生态圈，供应链金融、终端营销、O2O&等增值服务协同发展。凭借公司深厚的终端资源积累，怡亚通逐渐完成了供应链金融、终端营销、O2O&为主的增值服务布局，业务的协调性强。供应链金融不仅为公司创造利差收益，还帮助小微终端快速成长，促进平台营收的提升。终端营销是切入成本低、收入高、多方共赢的业务布局，提升小微终端的销量，并以高效的营销获得收入。
&&&&盈利预测及估值:公司供应链整合业务已深耕多年，且商业模式独特，收获期逐步临近，静待业绩持续爆发性增长。预计&&年&EPS&分别为&0.37&元，0.52&元和&0.70&元。综合考量后我们认为公司未来合理市值不应低于400&亿，给予“推荐”评级，第一目标价20元。
&&&&风险提示:融资进展不顺利，供应链金融坏账率过高，O2O业务期间费用过高。（国联证券&陈晓）
&&&&12、阳光电源(300274,买入)：再签合作协议&持续深化光储车一体化布局
&&&&报告要点
&&&&事件描述
&&&&阳光电源发布公告，公司与上海上汽安悦充电科技就新能源汽车充电桩、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜签订《战略合作协议》。
&&&&事件评论
&&&&签署战略合作协议，持续深化光储车一体化布局。作为国内光伏龙头企业之一，借助国内新能源汽车、能源互联网等发展契机，公司陆续布局“光-储-车”一体化布局，推进业务扩张。此前公司已与安凯客车(000868,买入)就共同探索发展新能源+电动汽车运行新模式签署《战略合作协议》，本次与上汽安悦充电合作协议，进一步将业务合作模式拓展至新能源汽车充电站、智能充电立体停车库、光储充电设施等领域，将进一步完善公司“光-储-车”业务布局，寻找未来新兴业务成长点。
&&&&根据协议，本次合作有效期五年，双方将在以下多个领域合作:1）双方拟共同在合肥成立合资公司，拓展新能源汽车充电场站、智能充电立体停车库、光储充电设施、充电桩等建设及运营等业务，探索“车、桩、网”智慧交通运行、管理模式；2）合资公司在安徽省范围内投资、建设并管理各类新能源充电及节能环保设施，并在有条件的项目中，选择性合作开发分布式光伏、储能应用项目；3）新能源汽车领域综合创新应用的研究及示范，包括但不限于光储一体新能源充电站技术、包含智能充电桩、充电网在内的智能交通技术、基于储能创新运用的需求侧能量管理技术等。
&&&&储能业务渐获突破，后期市场有望爆发增长。2015年开始公司积极布局储能产业，通过与三星SDI合作，借助三星电池优势及公司系统集成优势，积极开拓储能市场。公司与三星合资成立两家公司，其中阳光三星由公司控股，主要负责系统开发，三星阳光由三星控股，主要提供电池等。随着储能市场发展及公司积极推动，公司储能业务渐获突破:1）成功完成建设柬埔寨绿色能源工厂微电网项目、爱康科技(002610,买入)可再生能源并网储能项目等；2）与山西国科节能签订战略合作协议，推动储能调峰调频、微电网等业务发展布局。我们认为，后期随着储能成本下降及市场发展，公司储能业务有望快速放量，驱动业绩增长。
&&&&维持买入评级。预计公司年EPS为1.05、1.51元，对应PE为24、16倍，维持买入评级。
&&&&风险提示:光伏业务低于预期、储能发展低于预期（长江证券邬博华&马军&张垚）
&&&&13、国瓷材料(300285,买入)：收购电子浆料业务&开始搭建金属材料平台
&&&&收购泓源光电，涉足电子浆料业务
&&&&公司公告，拟使用自有资金1.224亿元收购江苏泓源光电技股份有限公司100%股权。泓源光电致力于太阳能(000591,买入)导电背铝浆料、背银浆料、正银浆料的研发、生产和销售。泓源光电预计2016年、2017年、2018年扣非后净利润分别不低于2000万、3000万、4000万元。
&&&&泓源光电完成收购后，将短期内实现正银产品放量，占据先发优势
&&&&泓源光电拥有电子浆料行业处于领先地位的技术研发中心，具备从基础原材料到系统产品的全面研发能力。背铝产品国内市场占有率第二；背银市场占有率第三；正银以美国杜邦、德国贺利氏、韩国三星和台湾硕禾为代表的四家公司占据了近90%的正银市场，技术壁垒高，目前公司已经实现突破，开始批量出货。
&&&&据测算，2016年中国市场三种浆料市场规模将高达140亿元人民币，&全球市场超过200亿元人民币。
&&&&国瓷材料此次收购完成后，将利用自身技术优势，在短期内迅速扩大正银浆料的生产，取得先发优势，快速占领较高的市场份额并分享较高的市场利润。
&&&&公司以电子浆料为起点，逐步布局金属材料方向
&&&&电子浆料是集材料、冶金、化工、电子技术于一体的电子功能材料，&整个金属电子浆料领域范围大，应用广泛，市场规模超千亿人民币。&国瓷材料以此为起点，有望择机进入高端金属粉领域。纳米、亚微米金属粉末如铝粉、银粉、镍粉、铜粉、钯粉均为重要的功能材料，广泛应用于电子、军事、3D&打印、催化剂等领域。
&&&&高纯超细氧化铝受益新能源汽车快速发展，存爆发点&l&预计16-18&年净利润分别为1.28/1.81/2.45&亿元，维持“买入”评级；
&&&&风险提示:新产品投放低预期，产品价格大幅波动。（广发证券&王剑雨&郭敏）
&&&&14、中恒电气(002364,买入)：定增获批复&能源互联网业务发展加速
&&&&定增获得证监会宝贵批文，定增项目推进加速助力公司获得充足的资本支持，能源互联网板块将加速发展。目前市场普遍认为公司当前的看点主要是充电桩业务的爆发，而对于公司在能源互联网产业的布局认识还不足，但我们认为公司具备真正的能源互联网平台技术，其发展速度和潜力被大大低估。原因:（1）能源互联网业务的核心价值在于软件而非简单的硬件，公司的布局方向精准。目前火热的能源互联网增值服务主要包括电力代维、售电、节能、储能、需求侧管理等，这些业务除了需要安装监测设备等硬件以外，将更多地依靠后台强大的软件系统。而中恒电气作为国内继电保护整定计算、电力生产管理软件、电力实时仿真计算及应用的龙头企业，拥有在电力系统高级计算分析、智能电网、智能配用电等领域的信息化核心技术，在布局能源互联网增值服务方面有天然的优势。同时公司从去年开始加快推进能源互联网云平台研发，以云计算的技术贯通线上线下价值链和能源行业的全产业链，把平台软件的价值最大化，把增值服务的质量最优化。（2）新电改持续升温，大用户接入加速。目前随着电改的推进，全国各地正在加速电能集中竟价交易，发电公司、售电公司、电网、大用户之间的电力交易及增值服务将加速发展，公司的能源互联网云平台及信息化软件的价值将进一步体现。目前公司已经接入了电力代维、新能源发电、储能、电动汽车充电等业务，未来产品服务将进一步丰富和优化。
&&&&我们认为此次公司获得定增批文，将加速能源互联网云平台的完善，加快能源互联网业务的发展，在电改持续升温电力产业市场化进程加速的大背景下，公司能源互联网业务有望超预期。维持强烈推荐评级。预计16-18年EPS为0.60、0.96和1.47元，对应16-18年的39x、24x和16xPE。
&&&&给予16年55倍PE，目标价33.00。
&&&&风险提示:能源互联网云平台建设进展不达预期，政策变动，市场波动风险。（中投证券&周明）
&&&&15、南都电源(300068,买入)：扩建2.3GWh锂电产能&储能龙头跻身动力新贵
&&&&南都电源拟投17.8亿元扩建2.3GWh动力电池产能:公司发布公告，子公司南都动力拟自筹资金17.8亿元投资年产2.3GWh动力锂电技术改造项目。项目建设期预期为2年，分两期进行建设，其中一期工程产能500MWh，预计于2016年底完成；二期工程产能1.8GWh，预计于2017年底完成。公司现有锂电池总产能1.2GWh，扩建项目投产后，总产能将达到3.5GWh，其中三元和磷酸铁锂产能分别为1.6GWh和1.9GWh。
&&&&动力电池产能快速扩张，大额订单充足保障业绩释放:受益于我国新能源(600617,买入)（11.45，-0.050，-0.43%）汽车的迅猛发展，动力锂电需求量激增。近年来，公司加速动力电池方面的布局，2015年动力电池实现收入1.23亿元。公司现有1.2GWh动力锂电产能已经完成建设，有效产能达到600MWh，预计公司将进入第四批《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录。今年以来相继与保定长安客车签订3亿元动力锂电重大销售合同及与东风神宇签订战略合作协议，将保障公司锂电产能的逐步释放。此次投资的年产2.3GWh的动力锂电改造项目将全面提升公司锂电产能，满足大幅增长的锂电订单需求。同时扩产项目达产后公司3.5GWh的总产能中三元锂电产能将达到1.6GWh，产品结构进一步优化，将受益与三元电池产业链的爆发。预计公司3.5GWh的锂电产能全部达产后，每年可实现收入52亿元，贡献利润6.5亿元，带动公司业绩实现大幅度增长。
&&&&铅炭电池技术行业领先，首推“投资+运营”模式，储能项目接连落地:鉴于储能在优化电力系统的重要作用，伴随着近年来系统成本的下降，储能产业有望迎来快速发展。公司作为国内铅炭电池龙头企业，目前储能系统单位投资成本和充放电度电成本已经达到1200元/kWh和0.43元/kWh的水平，在许多应用中可以不借助任何补贴实现盈利。公司基于技术与成本优势，向运营服务转型，率先推出“投资+运营”的商用模式，为工业用户提供削峰填谷等节能解决方案。近期，公司相继签署了中恒电气、中能硅业及镇江新区等储能电站合同，累计近680MWh。日，公司与威凡智能、天工国际签署100MWh储能电站项目，为镇江新区600MWh项目的第一个落地项目。随着公司储能项目的相继建设、投产，公司“投资+运营”的储能商业项目推广模式将逐步迎来客户认可。未来随着国家对储能的相关政策的陆续出台，储能产业将迎来爆发，公司作为龙头，储能业务将实现高速发展。
&&&&牵手上海核工院，推进核级高可靠性储能系统应用:2016年5月，公司与上海核工院签署战略合作框架协议，双方将共同开发研制核电用蓄电池、移动式醇牛馆系统、调峰调频储能电站等。合作方上海核工院是我国核电研究设计行业中的知名骨干企业，是三代核电核岛设计技术的引进、消化、吸收单位，参与了三门、海阳AP1000项目实施和秦山一期、三期技术支持。公司将于上海核工院合作开发的1E级阀控蓄电池将是全球核电站用最大容量的核级阀控蓄电池，双方将在三年内攻克该项目的关键技术，使产品安全性和可靠性达到核级最高要求，形成行业标准，实现产品国际首创及国产化应用，将为我国核电站直流系统全面国产化作出卓越贡献，填补国际核电直流系统领域的一大空白。
&&&&备用电源业务增长稳定，华铂科技显著增厚公司业绩:公司的传统备用电源业务2015年增长20.37%，增长稳定。同时在传统的通信市场之外，IDC备用电源2015年实现收入1亿元，该市场迎来投资建设高峰和国产化替代，将有较快发展。预计备用电源2016年实现净利润1.2亿元以上。同时2015年收购的华铂科技预计2016年实现21万吨铅回收，较2015年增长1倍左右。全年净利润承诺2.37亿元，归属于公司净利润1.2亿元左右，将显著增厚公司业绩。
&&&&投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司年的EPS分别为0.62元、0.94元和1.34元，对应PE分别为37.1倍、24.2倍和17.1倍，给予公司“买入”的投资评级，目标价28元，对应于2016年45倍PE。
&&&&风险提示:储能业务低于预期；备用电源需求不达预期；动力锂电池销量低于预期等。（中泰证券&曾朵红&沈成）
&&&&16、圣阳股份(002580,买入)：铅炭技术优势凸显&三驾马车并驾齐驱
&&&&铅炭电池技术先行者，深耕储能产业必将率先受益:政策推动下，我国储能产业迎来风口，前景广阔。公司作为中国储能产业最具影响力企业，从90年代就开始了新能源市场的积极探索，致力于成为储能系统解决方案的领导者。公司与日本古河电池株式会社凭借先进的铅炭技术共同研发具有国际领先水平FCP铅炭电池产品，不仅具有环保安全、循环寿命70%D0D提高到了4200次以上、15年的超长寿命等优质性能，同时度电成本大幅度降至约0.5元的水平，逼近抽水蓄能，突破了制约储能产业发展的成本瓶颈，毛利率则远高于传统产品，具有较强的盈利空间。随着储能系统的规模化应用，公司FCP铅碳电池在规模化生产的基础上有望把度电成本降至0.4元以下，对推动我国储能产业发展具有重要意义。
&&&&新能源汽车推动动力电池需求旺盛:2015年我国新能源汽车加速爆发。公司不断深入低速电动车市场及其他细分市场，紧抓机遇加大了锂电投资力度，聚焦物流车、平衡车等市场快速发展机遇。动力电池作为电动汽车三大核心部件之一，占据着整个电动汽车的大部分成本，因此，电动汽车的快速发展必将为锂离子动力电池在2016年带来巨大的市场。
&&&&盈利预测与估值:预计公司年EPS分别为0.33元、0.47元、0.72元，对应的动态PE分别为49倍、34倍和23倍。公司手握先进的FCP铅炭电池具有超长循环寿命、0.5元度电成本等优势，在储能领域将飞速发展。我们看好公司未来发展前景，首次覆盖，给予“增持”评级。
&&&&风险提示:储能调峰补贴不能按时发放等风险。（西南证券&黄仕川）
&&&&17、隆鑫通用(603766,买入)：价格倒挂&员工持股完成购买彰显信心
&&&&事件:
&&&&公司公告称，截至日，公司第二期员工持股计划购买完成。其中，累计购买公司股票130.8万股，占公司股份总数的0.156%，成交金额2270万元，成交均价为17.35元/股。
&&&&点评:
&&&&股价倒挂，安全边际凸显。截至日收盘，公司股价为16.49元/股，而员工持股价格成交均价为17.35元/股，当前股价处于倒挂状态。我们认为，公司当前股价低于成交均价，将为公司提供足够的安全边际，同时，持股计划的认购完成将使公司对股价存在强烈诉求。业绩稳增长有保障，考核指标彰显管理层信心。公司第二期员工持股计划业绩考核指标为2016年度归属于母公司的净利润增长率较2015年度不低于11%，若公司业绩未达标该次持股计划下的所有持有人不再享受该次持股计划项下的标的股票权益。我们认为，员工持股计划的顺利实施为公司今年的业绩增长提供了保障，同时也彰显了公司管理层对公司未来业绩稳增长的信心。
&&&&无人机龙头起航，发展更值期待。公司坐拥飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势。主打产品XV-1和XV-2能够广泛应用于边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援等领域。其中XV-1主要用于侦查、搜救工作等军用领域，技术参数可以与国际领先的同类机型相媲美，并已进入全军武器装备采购信息网。XV-2是公司重点打造的农业植保无人机，最大载药量达72升，作业效率为250亩左右/小时，在飞行精度控制、载药量、滞空时间都是其他竞争对手短期所难以企及的。公司已与哈尔滨双城区政府达成合作，并于4月9日中标双城区农业局航空作业设备采购及服务项目，意味着公司植保无人机将在380万大田农作物地块充分应用，不仅是性能的展示与检验，也是为后续量产夯实基础。
&&&&买入评级，6个月目标价24元
&&&&无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，战略转型升级（爱基,净值,资讯）不断推进，业绩估值有望双轮驱动。预计年EPS分别为1.07元、1.35元和1.71元。买入评级，6个月目标价24元，对应2016年22倍PE。
&&&&风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险。（光大证券&刘洋）
&&&&18、艾迪西(002468,买入)：民营快递先锋&轻资产运营模式显盈利优势
&&&&报告摘要:
&&&&申通是国内最早一批民营快递企业之一。公司成立于1993年，经过二十年多年的发展，在全国范围内形成了完善、流畅的快递服务网络，服务地区覆盖中国及韩国、美国、日本等地，服务网点及门店20，000余家，品牌总体从业人员超过30万人，形成了覆盖率领先的快递服务网络。2015年，公司完成快递业务量25.68亿票，市场占有率约12%，位居行业第二。
&&&&轻资产经营模式带来较高的资本回报率。公司采用加盟模式，总部通过契约方式，在品牌使用、网络间接入、服务标准和市场指导价等方面对加盟商做出要求，加盟商独立自主开展其他经营活动及自身能力建设，实现网点迅速扩张。截至2015年底，公司共有加盟商1495家，拥有转运中心82个，其中加盟商34个，转运中心加盟规模较圆通大；拥有66个航空部，其中加盟商31个，占比将近一半。由于采取以加盟为主的轻资产经营模式，公司保持着较高的资本回报率，年ROE&分别达65.9%、43.3%、97.6%。
&&&&网络购物是快递业发展的主要驱动力。受益于网购市场发展，快递行业连年保持高速增长，国内主要快递企业业务量中70%-80%来自电商。根据我们对快递业收入与网购规模的关系模型测算，网络购物市场每增加100亿元规模将给快递业市场带来6.3亿元的收入。预计未来三年CAGR&为22%，到2018年快递业收入约5000亿元，网购快速发展将继续推动快递行业的增长。
&&&&加快向综合快递物流运营商转型。倘若本次重组完成，申通快递将顺利成为上市公司的主体。随着募集资金的到位，公司将更大程度的实现自动化、信息化、智能化，获得下一轮快递行业发展的先机，加快向综合快递物流运营商转型。预计年实现归母净利润12.2、14.4和16.3亿元，同比增长60%、18%和13%，股本摊薄后EPS&分别为0.80、0.94和1.06元。给予公司“买入”评级。
&&&&风险提示:重组未能按照预期推进；电商发展速度低于预期。（东北证券(000686,买入)&王晓艳&瞿永忠）
&&&&19、和而泰(002402,买入)：智能家居时代的核心入口
&&&&投资建议:公司战略清晰，传统业务家庭用品智能控制器方面，五年内成为全球高端市场最专业、最具影响力、市场占有率最高的核心企业之一；新兴业务方面，大力推进新一代互联网与大数据平台，致力于未来五年将该平台打造成全国举足轻重的新一代互联网与大数据产业的核心平台，发展空间广阔。预计EPS为0.33、0.45元，维持“买入-A”评级，6个月目标价上调至35元。
&&&&风险提示:新一代互联网与大数据平台业务进展不达预期。（安信证券&胡又文&张轶乾）
&&&&20、阳光电源：战略合作绑定上汽&新业务空间打开
&&&&事件
&&&&公司公告与上汽安悦充电科技有限公司就新能源汽车充电桩、光储一体充电站、分布式光伏等领域的合作事宜签订《战略合作协议》。
&&&&评论
&&&&绑定新能源整车巨头，深度介入充电运营等相关产业链下游领域:
&&&&“上汽安悦”是上汽集团(600104,买入)旗下从事新能源汽车配套充电设施投资、建设、运营的专业一站式综合服务商。上汽集团作为国内整车厂巨头，旗下新能源车业务涵盖乘用车、大巴、物流专用车全套产品线，其中不乏荣威550等爆款车型。
&&&&阳光电源本次与上汽的战略合作，具体内容将包括但不限于“新能源汽车充电场站、智能充电立体停车库、光储充电设施、充电桩等建设及运营，分布式能源开发与建设，新能源汽车领域综合创新应用的研究及示范”。
&&&&阳光在与上汽以合资公司形式开展具体业务的同时，也将拉动公司原有光伏、储能、电动车相关硬件产品的销售。
&&&&贯穿光、储、车、充的能源互联网新业务布局完成，有望接棒光伏业务实现可持续增长:
&&&&随着新能源汽车保有量的快速提升，作为一种既是“负荷”又可作为“电源”的电力设备，电动汽车及其充电网络在未来能源互联网的版图中必有其重要的一席之地。而资金实力雄厚、对车辆充放电特性最熟悉的整车厂无疑是这一巨大版图中不可缺少的参与方（参考Tesla全自建的充电网络及其对储能业务的大力布局）。
&&&&在这种形势下，对于致力于参与能源互联网业务的国内企业来说，拥有寡头地位的新能源整车巨头在一定程度上可看作“稀缺合作资源”，阳光能够与上汽绑定合作，将充分打开其储能、新能源车电驱动、智能充电、能量管理等围绕能源互联网布局的新业务的成长空间，并助力公司实现可持续增长。
&&&&盈利调整
&&&&我们小幅上调公司未来两年除逆变器和光伏电站外新业务的盈利假设，预测E年EPS分别为1.17，1.72，2.28元。
&&&&投资建议
&&&&公司目前股价对应年PE分别为21、15、11倍，与上汽的强强联合有望加快公司新业务的放量速度，提升公司持续较快增长的能力，维持“买入”评级。（国金证券(600109,买入)张帅&姚遥）