国都证券研究所晨报
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[table_main] 研究所
[table_reportdate] 晨会报告 2016 年 10 月 24 日
国都证券研究所晨报
国都证券 [table_news]
【财经新闻】
重组+混改 央企改革&资本盛宴&将再启 央行有I卫人类价值观的天然责任 经济渐企稳 专家建议加快推进改革
昨日市场 [table_yesmarket] 指数名称 收盘
上证综指 沪深300 深圳成指 中小板综指 恒生 国企 恒生AH溢价 标普500 NASDAQ MSCI新兴市场 7.74 54.64 6.38 121.53 7.40 911.24
【行业动态与公司要闻】
证券研究报告
? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 政策密集全力助推 健康医疗大数据工程启航 煤炭先进产能释放扩围 超预期需求或支撑煤价 从替代到共融机器人产业投资进入第二季 钢铁去产能年终冲刺 预计央企本月率先达标 吴晓球:中国金融监管改革要给创新留下空间 机器人产业亟需突破集成技术瓶颈 五洲新春( 日登陆上交所 出版传媒(601999)拟收购集团资产 中关村(000931)并购母基金启动 多家 A 股公司参与认购 GQY 视讯(300076)抢滩机器人 蓝海推出全球首款多维减震产品
涨跌% 0.21 0.28 -0.33 -0.43 0.00 0.00 0.24 -0.01 0.30 -0.23
[table_aindustry] 昨日 A 股行业
排名 行业名称 1 2 3 4 5 成交量 (百万) 涨跌%
【国都策略视点】
? 变与不变
[table_Global] 全球大宗商品市场
商品 收盘 纽约原油 50.85 纽约期金 1267.70 伦敦期铜 4635.00 伦敦期铝 1620.50 波罗的海干散货 842.00 涨跌% 0.43 0.02 -0.37 0.53 -0.82
【港股与美股】 【重点公司公告摘要】
? 东方园林(6 年面向合格投资者公开发行公司债券(第三期)票面 利率公告
近期研究报告 [table_latestreport
【研究所核心股票池指数】 【沪深股市当日重大事项交易提示】 【新股发行】 【在发基金】 【限售股解禁】
table_research] 研究员： 肖世俊
电 话： 010- Email： xiaoshijun@guodu. om 执业证书编号： S1
联系人： 章健
电 话： 010-
独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于 作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
市场有风险，投资需谨慎
研究创造价值
[table_content] ? 重组+混改 央企改革&资本盛宴&将再启
【财经新闻】
【中国证券报】供给侧改革即将一周年之际，国企改革正策马扬鞭再奋蹄。目前共有 70 多家国资上市公司因筹划重大资产 重组停牌，受中国联通为代表的&央企混改 6+1 试点&以及年内央企总数有望减至百家以内等影响，近期&中字头&概念股强劲 崛起，国企改革再度成为市场关注的焦点之一。 中国企业研究院执行院长李锦认为，应充分发挥央企在供给侧结构性改革中的导向作用及调整优化中的推动作用。下 一步，央企要做两件事，一是大力调整布局结构，央企重组潮可期，做强做优做大仍然是目前重组动力；二是混改试点落 地有望进一步提速，通过混改提高央企效率和活力。而中国国有资本风险投资基金等央企三大投资基金的成立和运作将是 国企改革的润滑油和催化剂，能为改革注入新动能。 央企重组潮可期 随着宝钢和武钢重组方案落地，目前央企数量已降至 103 家。此前，国资委表示仍有几组央企重组整合案例还在酝酿 中，预计央企总数在年底前有望减至 100 家以内。 近期有媒体报道称，中化集团和中国化工集团或合并成为一家集团公司，神华集团正在寻求与中广核进行并购，但纷 纷遭到了各集团公司以及相关上市公司的澄清。 李锦表示，近期，大型央企间重组整合的步伐明显加快。中国企业正在迎来与全球企业接轨的重组潮，兼并、分立、 剥离等各类重组动作的频率都会加快，因此央企重组潮是可期的，做强做优做大仍然是目前的重组动力。央企是&国家队&， 央企的兼并重组要从是否有利于六个方面来考虑，即国力增强、国际竞争、国际安全、国家活力、国家稳定和国资增值。 他认为，具有战略重要性行业以及产能过剩行业央企之间将伴随一系列的企业重组。央企重组&减法&不是目的，提质才是方 向，不要物理叠加，要催生&化学反应&，要使结构更合理，更要实现&1+1&2&的效果。 中泰证券认为， 《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》 中对于降低杠杆率的首要措施明确为&积极推进企业兼并 重组&，这其中，推动重点产业过剩行业加大并购重组力度更是其中明确的重中之重。而央企作为相关传统行业的龙头，其& 做大做强做优&的内在诉求，以及央企数量年内减少至 100 家以内的要求，都将使央企重组，特别是过剩产能行业央企重组 成为降杠杆过程中最为有效且优先的推进方式。&做优做强做大&强力推动下，央企重组是国企改革中优先推动、阻力最小的 方向。从行业杠杆率的&去杠杆&逻辑、海外业务占比的&一带一路&逻辑，过剩产能整合的&供给侧改革&逻辑以及人事变动和 政策指向这四大维度出发，船舶系、汽车系、化工系整合将是央企整合下一阶段重要看点。 垄断行业混改启幕 近期，国企混改部署提速。 8 月， 《关于国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》发布，就开展国企员工持股试点提出明确要求和政策 措施。 9 月 28 日，发改委副主任刘鹤主持召开专题会，研究部署国有企业混合所有制改革试点相关工作。结合电力、石油、 天然气、铁路、民航、通信、军工等领域改革，开展不同领域混合所有制改革的试点示范。东航集团、联通集团、南方电 网、哈电集团、中国核建、中国船舶等中央企业和浙江省发展改革委负责人就列入第一批试点的混合所有制改革项目实施 方案做了详细介绍。 10 月 10 日，中国联通宣布其大股东联通集团&正按照会议精神和国家相关政策精神，研究和讨论混合所有制改革实施 方案&。这被认为垄断行业混改正式启幕。 李锦指出，随着国企改革操作性配套文件陆续公布，国企混改有望加快推进。混合所有制改革过去一直在商业竞争类 进行，现在进入垄断行业备受关注。此次国企混改除了聚焦七大垄断行业，通过混改提高此类央企效率之外，也将与供给 侧&去产能&工作紧密结合。在钢铁、煤炭等产能过剩行业，国企作为&去产能&的主力，若通过混改引入社会资本，有望加速 化解过剩产能，提升企业效益。&值得关注的是，近期国有风险投资基金、国有资本风险投资基金以及国源煤炭资产管理有 限公司的成立，三笔基金三个公司，目的就是运用资本市场和金融工具，推进央企重组整合、去产能、混改以及实体经济 的发展。& &应加大力度推进以骨干员工持股为主的混合所有制改革。&中国企业改革与发展研究会副会长周放生表示，员工持股文 件制定的已经十分严密，推开的条件已经成熟。企业困难的时候让员工持股，不是给员工利益，而是让他们承担风险和责 任。此外，应通过&分红权改革&提高企业的效益、活力和竞争力。同时，应鼓励试错、容忍试错、创造宽松的改革环境，应 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值
晨会报告 该明确只要没有借改革之名贪腐受贿，一律免责。 中泰证券指出，员工持股以及混合所有制改革先前的&紧箍咒&已得到逐步释放，央企混合所有制改革已进入实质性加速 推进阶段。从资本市场角度看，中国联通混改方案若超预期通过，将成为央企改革主题新龙头。若如市场预期一样，引入 BAT 等互联网巨头作为战略投资者，打造中国版&软银移动&之路，则或将成为央企混改新的龙头，重构国企改革主题投资逻 辑。发改委专题会所提到的六大集团--东航集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建、中国船舶将是央企混改首批 重点推进企业，建议重点关注首批央企试点集团旗下核心上市公司。 【国都点评： 】
央行有I卫人类价值观的天然责任
【上海证券报】泡沫破灭后之所以可怕，并非因为资产价格暴跌，绝大多数情况下，资产价格都有对冲工具，真正可怕的 是人的幻灭感。一个年轻人辛辛苦苦为之奋斗的事，突然发现那只是一场泡沫、幻觉，他会很长时间恢复不过来：他的价 值观垮了。 身处在房地产业第一线，让我有机会近距离看待那些最近急着买房的年轻人。他们充满朝气，为来到这个伟大的城市 而兴奋，对自己的前途和房价走势都感到乐观。我在他们这个年龄时，签下这么大的合同并承担这么多贷款，一定要深思 熟虑。但他们已没有了我们身上的迂腐和懦弱，他们真是乐观奔放，一往无前。他们身上没有忧伤，悲痛和焦虑，如果说 有的话，只是担心借的钱还不够多，还没把银行政策用足，仿佛没有背满负债额度就是虚度青春一样。 这些年来，从股市到楼市，我见过的泡沫，每次都不一样，但泡沫中的人都一样。我记得好像是利伯曼的书，研究英 国光荣革命之后 300 年的社会各阶层的变化。他宣称，英国社会是通过将中产阶级不断贫困化来提高国家整体素质的：一 次又一次，英国中产阶级通过自身努力来到了社会中间层，他们踌躇满志，对自己的能力和国家的前途充满信心，然后这 种乐观情绪就像一股洪流把他们裹挟着推送到一个新的属于他们时代的泡沫中去，泡沫破灭后，他们又回到社会底层，与 之伴随的就是英国底层社会的民众普遍都受过良好教育，接受主流的核心价值观，英国因而实现了国家的整体进步。 解析房价上涨的原因，各方总是争论不休。而每当有人指责央行投放货币过多导致房价上涨过快时，就会有主流经济 学家用翔实的数据、严谨的逻辑和深刻的理论来论证房价上涨与央行货币政策无关。我不想参与这类争论，今天就说说另 外一个平行的命题：央行货币政策是否会影响人们的价值取向乃至价值观的建立？看来我的主要注意力应放在哲学上，而 不是金融学。维特根斯坦说过，语言的一致性源于生活形式的一致性，人类共同的生活形式为语言提供了理解的参照系。& 价值&和&价值观&在汉语中只差一个字，而在英语中则是同一个词，Value。我在想，是否最初这两个概念具有同样的应用场 景，以至于人类会使用同一个词？ 我进而猜想，央行可能既没有I卫资产价格的责任，也没有I卫汇率稳定的义务，但应有I卫人类价值观的天然责任。 我编过一个老掉牙的故事，卖冰棍的小女孩，大热天你买冰棍时，小女孩为促成交易，答应给你买一送一，我把这根送你 的冰棍看成国债利息。如果天气炎热（相当于通胀严重） ，为补偿你承担的回家途中冰棍融化的风险（利息相当于给投资人 该货币贬值的风险补偿） ，不得不多送你一根。而到了冬天（相当于通货紧缩） ，根本不会有人多送你冰棍。我认为，世上 根本没有时间价值，只有风险补偿。好了，核心问题是风险。 我们来看看世界各国的央行是如何通过人为操纵风险进而影响人类价值观的。美国爆发次贷危机后，不仅美联储主席 开直升机去华尔街撒钱，他们更做了一件惊天动地的事：改造气候预期。美联储不仅投放了货币，购买国债，压低利率， 还通过公开市场操作（两次扭转操作，twist operation）降低国债利率的波动率。这就相当于美联储这台造雪车不仅把气温 降得很低，还成功地在人们心中建立了&气温将长期保持低位&的预期。这就影响和改变了人的价值观，进而影响了人的主观 活动和判断。 美联储资产负债表并没有扩得很大，考虑到美国经济的体量，耶伦和前任都没有印太多的货币，不能认为他们用印钞 票的办法把美国股票炒高了。这个机制其实是这样的：美联储通过改变人的预期和观念，使人们相信天气将长期寒冷，利 率将长期低位，因此，可以御寒的蓝筹股股票就像鸭绒大衣一样抢手了。至于这样做有什么后果，我不知道，诸位如果实 在对这个问题好奇的话，应该去请教国内的经济学家。 我国央行有没有通过改变人的预期进而影响社会价值观呢？我回答不了这个问题。我感觉 20 年前，人们只要有一份体 面工作就感觉有保障；10 年前，只要银行有一大笔存款就感觉安全；今天，要有好几套房子才会有安全感。衡量家庭财富 的主要参照系不是央行发行的货币，而是房产证。过去 14 年，绝大多数月份的 CPI 同比一年前的涨幅都超过当时一年期存 款利率，对此，相信每个人的感觉都是非常敏锐的。部分西方发达国家目前采取&负利率&政策，其实只是让名义利率变成负
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晨会报告 数，而他们的通胀率 CPI 其实早就是负数了，而你把两个负数相减的话，这些国家的货币政策其实是微弱的正利率。 一个国家长期执行负利率，结果会是什么呢？你存在银行的钱的购买力会越来越弱，而你购买实物资产的话，你的资 产会越来越高，尽管我国的按揭贷款利率比外国高，但是，我国央行在提高利率的同时，也消除了做多房地产的风险，因 为恐怕没有人会怀疑银行存款利率跑输房地产价格涨幅。而一项资产价格下跌的风险一旦被人为消除，那就只有一条路可 走了。于是，整整一代年轻人都在其生存的金融环境的教育下，都深信人民币购买力不如房子稳健；人民币贷款越多越划 算；一线城市的楼价只会涨，不会跌。于是，我就看到了文章开头的那一幕。 我小时候的社会风气还是勤俭节约，量入为出，这种价值观可能和我国长期物资匮乏有关。随着我国加入 WTO，人民 币加入 SDR，新时代的价值观已在年轻一代中树立起来，并深入人心。为一代人建立一种新的价值观并不是一件容易的事， 因此，不要轻易去毁灭它、改变它，我相信我国央行有能力继续保持我国货币政策的稳定。泡沫破灭后之所以可怕，并非 因为资产价格暴跌，绝大多数情况下，资产价格都有对冲工具，真正可怕的是人的幻灭感。一个年轻人辛辛苦苦为之奋斗 的事，突然发现那只是一场泡沫、幻觉，他会很长时间恢复不过来：不仅是他做多的资产价值垮了，更重要的是，他的价 值观垮了。 【国都点评： 】
经济渐企稳 专家建议加快推进改革
【中国证券报】中国人民大学近日发布的中国宏观经济论坛月度分析报告指出，结合 2016 年三季度数据来看，中国宏观经 济呈现企稳特征，周期性底部已经显现。沿着&权威人士&关于中国经济&L 型&走势判断，中国经济可能已经或即将跨越&L 型 &拐点，进入&-&阶段。沿着更早关于中国经济&不对称 W 型&走势的判断，中国经济正在高风险压力下加速筑底，迎接中高速 稳态增长的曙光。不过业内专家同时指出，新的经济下行压力仍然不可忽视，化解各类风险，还需继续全面实施供给侧改 革。 经济企稳 风险尤存 当前中国经济企稳有四方面重要表现。 中国银行首席研究员宗良认为， 一是从经济增长环比角度看，GDP 三季度 1.8%、 二季度 1.9%等数据都体现出经济转好；二是&三驾马车&之间出现一定的有机协调，比如工业投资有企稳态势，基础设施投 资保持相对较高的增长速度等；三是供给侧改革取得成效；四是&一带一路&战略开始发挥重要作用。 汇丰银行首席经济学家屈宏斌认为，中国经济今年维持平稳增长，其中有两个重要支撑值得关注，一是房地产，另一 个是基建加速。但目前经济企稳的基础和所受面还比较窄，或者说企稳基础并不稳。 &比如，外部风险和国际市场冲击；国内债务紧缩风险；不同规模企业出现分化，兼并重组可能异化为大鱼吃小鱼等。& 中国人民大学国家发展与战略研究院研究员刘晓光表示，2016 年宏观经济企稳，在一定程度上是建立在稳增长过程中各类 金融风险不断累积的基础之上，其可持续性取决于这些风险能否得到有效控制和有序释放。 中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘元春表示，宏观风险或将来自于三方面：首先是短期来看，如何保证 经济增长速度在 6.5%以上；其次是过度宣扬中国债务问题，带来杠杆率问题和流动性问题；最后是用行政化体系代替制度 性改革。 当前，我国居民杠杆率正不断创新高。从新增贷款来看，今年上半年增速加快。2011 年以来，中国居民杠杆率已经上 升了 50%。国家金融与发展实验室副主任殷剑峰表示，杠杆率不断攀升，一是杠杆率发生过快，导致负债积累多；二是杠 杆被配置到错误部门；三是与杠杆率上升相伴的是资产价格上升过快，一旦资产价格滑落，将出现强化去杠杆和金融加速 器的效应。 对于房地产市场，屈宏斌表示，21 城接连推出调控政策，意味着未来一段时间，房地产市场反转不一定会持续。往前 看，还要考虑到房地产出现新变化时，经济增长是否有新的支撑可以弥补，或者新的可以支持经济增长。进入 2017 年，新 的经济下行压力仍然不可忽视。 加快改革成共识 业内专家表示，化解各类风险，要继续全面实施供给侧改革。同时，金融改革也需提速，合理使用货币政策、金融监 管等工作在支持与配合&三去一降一补&上出实招、用实劲、见实效。 国务院发展研究中心宏观经济部巡视员魏加宁认为，金融改革的当务之急是商业银行去国有化，防止关联交易。同时， 利率、汇率市场化，价格改革应是供给侧结构性改革的应有之意，市场经济不能违背价值规律。 殷剑峰进一步提出金融改革的五个战略选择： 一是要把金融支持供给侧改革作为重点， &十三五&乃至今后相当长时期里，
市场有风险，投资需谨慎
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晨会报告 货币政策、金融监管等工作更大力度支持和配合&三去一降一补&；二是要充分发挥并创新金融调节收入分配功能；三是要研 究如何更好发挥金融支持产业结构升级和企业创新，支持实体经济；四是金融应在支持&一带一路&建设和国际产能合作方面 有更大作为；五是中国要在深度参与国际货币体系改革和金融监管体系完善中发挥更大作用。 宗良提出，为实现中国经济的长远可持续发展，又能够对内对外稳定市场预期，具体对策上可从六方面入手：一是着 力推进供给侧改革的同时释放总需求；二是稳固推进&一带一路&与人民币国际化；三是货币政策要保持适度中性，短期不一 定要加息，适时也可通过降准对冲；四是拓展宽财政的稳增长空间，重点加大对补短板领域的支持力度；五是有序释放人 民币贬值压力；六是加强政策协调配合，引导资金脱虚向实。 投资方面，国务院发展研究中心研究员吴庆认为，&未来中国经济增长还会依靠投资，但未来的投资和现在的投资也会 不一样。&他认为，虽然现在转型正在推动，但还未成&气候&，判断是&星星之火&还是&燎原之火&的要点就是民间投资是否恢 复，并且该领域要跟过去以及现在投资的领域不同才行。 【国都点评： 】
【行业动态与公司要闻】
? 政策密集全力助推 健康医疗大数据工程启航
朝向&健康中国&的远景目标，借助&互联网+&的一双翅膀，健康医疗大数据工程已经启航。 在 22 日召开的&2016 互联网+健康中国大会&上，健康医疗大数据不但成为各议题设置的出发点，也成为政府人士以及学 界各路嘉宾讨论的焦点。 卫计委宣传司司长毛群安就在会上透露，卫计委正在组建健康服务大数据平台。而在工信部信息通信发展司副司长陈立 东看来，互联网与医疗健康的融合是一个相对新的领域，因此蕴含了巨大的改革发展机遇。 健康大数据迎政策红利 &我国卫生与健康事业正逢前所未有的良好发展机遇。&毛群安说。 去年 8 月，国务院印发《促进大数据发展行动纲要》 ，明确提出实施公众健康大数据工程；今年 6 月，国务院办公厅印 发《关于促进和规范健康医疗大数据应用发展的指导意见》 ，将健康医疗大数据定义为重要的国家基础战略资源，把应用发展健 康医疗大数据纳入国家大数据的战略布局，为打造健康中国提供有力支撑；8 月，全国健康与卫生大会召开，确定了新时期卫生 与健康的发展方针，指出要完善人口健康信息服务体系建设，推进健康医疗健康大数据的应用；8 月 26 日，中共中央政治局审议 通过&健康中国 2030&规划纲要， 《纲要》确定了今后 15 年我国推进&健康中国&建设的行动纲领；11 月，第九届全球健康促进大会 即将在上海举行，这也是全球健康促进领域最高级别的盛会。 &健康医疗大数据的应用和发展，将带来医疗模式的深刻变革，提升健康医疗服务的效率和质量，培育新业态和经济新 增长点。&国家卫计委医药卫生科技发展研究中心副主任代涛说。 &如果说在传统经济业态中，土地是产生实体经济中一切价值的源泉，那么，在'互联网+'的业态中，数据成为最重要的 生产资料，是产生相应的一切价值的基本。&在清华大学健康传播研究所副所长苏婧看来，健康医疗大数据也因此被认为是国家 和全民最重要的基础战略资源。 &'互联网+医疗'其实质是对健康信息的深入探讨。&毛群安指出，目前正在组建的健康服务大数据平台，就是期待借助大 数据的理念和技术的东风，真正把健康政策落到实处。 但是，健康医疗大数据的下一步发展依然面临挑战。 陈立东就坦言，我国&互联网+&医疗健康还面临着一些挑战和瓶颈，其中包括技术创新仍不足，信息互通共享等融合机 制尚未建立，医疗健康信息数据安全存在隐患等。 多业态已受到资本追捧 根据大会平行论坛--健康医疗先锋论坛上发布的《2016 健康医疗大数据行业研报》 ，健康医疗大数据按照服务对象划分， 主要分为医疗机构、公众患者、医护人员、医药企业、商业保险和政府部门等 6 类服务对象；根据所处的具体领域，又分为移动 医疗、医生工具、医药电商、医药信息化、医药研发、移动健康、健康保险、健康管理等 11 个小类。 《研报》指出，医药信息化领域是目前融资表现非常好的领域，如肿瘤的数据库、医疗影像系统等受到资本关注；在医 药研发领域，生物大数据、基因检测和精准医疗都是投资热点；可穿戴医疗设备的研发仍待挖掘，因为健康管理已经变成非常热 的新兴领域，可穿戴设备的配套可以帮助实现对一个人 24 小时高黏度的健康管理和指导，这将在健康医疗大数据领域有非常明 市场有风险，投资需谨慎 第 5 页 研究创造价值
晨会报告 朗的前景；医疗大数据为医药企业加速新药研发带来机会；医生可以利用大数据帮助诊疗、用药、培训、科研等，在这一领域不 仅有较高需求，而且有较好的变现可能性；移动医疗特别是在母婴类、中医类等细分领域，已经出现线下诊所等 O2O 模式，也 受到资本青睐。 &从融资情况，今年上半年，医疗健康大数据融资事件 TOP100 的统计显示，医药研发、在线诊疗、医药信息化均表现强 劲。&苏婧说，从大的宏观环境看，实体经济下滑，资本也需要寻找新兴行业和盈利空间。 在苏婧看来，&健康中国 2030&战略的提出，意味着我国将从治病端向人的健康管理端转移，一切从人的健康出发，在这 一导向下，未来的移动大数据和健康大数据将有更大的发展前景。 而此前麦肯锡在有关研报中预测，医疗大数据在中国的可应用场景丰富且能深度挖掘，这一领域的市场规模至少在千亿 级。
煤炭先进产能释放扩围 超预期需求或支撑煤价
近期，山西、内蒙古等地多家煤炭集团宣布，根据 9 月底国家发改委发布的通知，制定了相应的产能释放方案，标志着
先进产能释放范围扩大的大幕拉开。 多位煤炭行业人士表示，受制于运力紧张、释放产量不如预期，目前产能释放增加对煤价还未构成影响。而从发电量、 基建开工等方面的数据来看，宏观经济正在回暖，这将拉动电力需求快速增长，市场对煤炭的需求或超预期。 9 月底，国家发改委发布《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》 ，明确将适度增加安全高 效先进产能投放，促进市场供需平衡。据测算，符合先进产能释放的煤矿主体大约为 900 处。对此，市场观点判断，煤价涨势将 因产量增加而放缓。 10 月中旬起，山西焦煤集团等煤炭企业产能释放方案陆续公布。截至目前，山西省已有 85 处煤矿被明确列入先进产能 释放范围。内蒙古则有 7 个盟市的 172 处煤矿、53432 万吨产能（按 276 个工作日重新确定产能）被纳入上述释放先进产能煤矿 范围。 &目前，陕西、内蒙古大部分煤矿仍然执行 276 个工作日制度，资源供应仍然偏紧张。&汾渭能源的一位动力煤分析师告 诉记者，陕西榆林地区对于煤管票管制十分严格，且将进行环保检查，也将使当地的产量受到一些限制。虽然山西地区国有大矿 陆续宣布释放产能，但短期内产地煤仍然销售较好，价格稳中有升。 从环渤海港口库存情况来看，部分铁路线进行检修，产地面临汽车调派难、铁路车皮计划难申请等问题，近期发运到港 口的货量偏低。港口现货供应仍然紧缺，部分煤种甚至处于无货的状态。加上华东、华中内陆地区下游库存仍然偏低，意味着港 口下水动力煤短期内仍有上涨空间。 此前，先进产能首批释放名单中未包含焦煤矿，加之下游钢铁行业需求旺盛，8 月以来，焦煤价格持续大幅上涨。在最 新参与先进产能释放的名单中，一级先进煤矿产能开始涉及焦煤矿。 国投安信期货煤焦钢分析师曹颖在接受上证报记者采访时表示，焦煤矿产能仅占约 20%，其中主焦煤资源占比更少。而 一级先进煤矿产能中部分焦煤矿的生产条件已经不具备满产能力，即使四季度工作日增加，也不会导致产量出现 20%的增幅。焦 煤、焦炭的现货价格仍具备上涨空间。 一方面，煤炭供应暂时未如预期那样出现快速增加，另一方面终端需求却有增加的迹象。日前公布的 9 月全社会用电量 同比增长 6.9%，反映出宏观经济正在好转。中国工程机械商贸网统计数据显示，全国 26 家主要挖掘机生产企业，9 月共销售挖 掘机 5456 台，同比暴增 71%，环比增长 25.5%，更加直观地透露了基建开工量明显增加的信息。 CCTD 中国煤炭市场网专家分析认为，终端需求回升拉动电力需求快速增长。四季度发电量有望继续维持 6%至 8%左右 的增长率，在基建和房地产业的支撑下，钢铁和建材行业耗煤以稳为主，相应的煤炭需求有望出现 4%至 5%的增速。 近日，国家发改委召开的有关会议透露，随着煤炭去库存阶段的结束，特别是进入冬季后，采暖负荷逐步加大，煤炭消 耗将有所增加，同时增加的产能释放将有序到位，大部分地区煤炭供需基本平衡，少数地区平衡偏紧，将针对少数供应偏紧地区 定向增加部分产能投放，保障居民取暖、发电等用煤需求。因此，煤炭产能过剩的局面还未实现根本改变。
从替代到共融机器人产业投资进入第二季
&共融机器人&、&协作机器人&，这是近日在京召开的 2016 世界机器人大会上被反复提到的热词，而在一年前的大会上，
业界注意力尚集中在以机械替代人力的初级理念。如今，从替代到共融的理念变化，意味着更高的技术难度与集成要求，也代表 着机器人产业发展掀开新篇章。 产业热即资本热。无论是国家扶持资金、市场化运作的国有风投资金（例如&国新基金&） ，还是众多的民间资本，纷纷 将视线投向机器人产业。与此同时，机器人产业投资思路也有了微妙变化：精明的资本已从此前全产业地毯式渗透中总结经验和 市场有风险，投资需谨慎 第 6 页 研究创造价值
晨会报告 教训，逐渐理清脉络，去芜存菁。 就此话题，上证报记者在本次大会期间采访了十名业界专家，对机器人产业的发展方向和投资热点展开前瞻性讨论。 嘉宾名单 中国科学院院士、华中科技大学机械科学与工程学院院长 丁汉 北京航空航天大学智慧制造研究院院长 王田苗 （国家&863 计划&前专家组组长，曾直接参与制定国家&十一五&、&十二五&机器人产业发展规划） 俄罗斯斯科尔科沃基金会机器人中心主席 Albert Efimov CAAI 海外副理事长、日本工程会院士 任福继 国新基金管理有限公司首席执行官 张永忠 原德意志银行投行部亚太区执行主席、汉德资本主席 蔡洪平 沈阳新松机器人自动化股份有限公司总裁 曲道奎 广州数控设备有限公司副总工程师 李伯基 上海荷福控股（集团）有限公司董事长 周锦霆 哈工大机器人集团副总裁 白相林 问：国家层面对机器人的研究主要集中在哪些领域？ 丁汉：中国机器人产业未来的发展离不开基础理论的支撑，我们希望围绕共融机器人开展研究，也希望借此进行多学科 的交叉。所谓共融机器人，是指能够与作业环境、人和其他机器人自然交互、自主适应复杂动态环境并协同作业的机器人。共融 机器人在结构、感知和控制方面的特征是：柔顺灵巧的结构、多模态感知的功能、分布自主及协同作业的能力。 从应用上看，中国的机器人产业要瞄准三个方向：制造业、康复和国防安全。我们需要研究&刚柔软&机器人的机构学和 动力学，还要研究人和机器人之间的自然交互，这牵涉到传感以及学习原理，还有操作系统和群体智能。我们希望能够在分布式 框架之下实现对机器人进行自动操作，以及多机器人的协同和智能控制。 日前， 国家自然科学基金委员会已发布&共融机器人基础理论与关键技术研究&的重大研究计划， 该项目预计投资 2 亿元， 执行期为八年，主要研究领域为共融机器人。细分研究项目分三类：一般性项目、重点项目、探索和集成项目，每个项目的投资 强额度从 80 万元到 2000 万元不等。 问：国家在机器人产业已经做出了哪些布局？ 曲道奎：目前，国家在机器人创新、标准化、检验检测、研究方面都做出了布局。 创新方面，我国已建立了国家机器人创新中心，这是&中国制造 2025&主要的突破口和重要抓手。创新目标包括机器人的 跨国合作，资源整合推广服务等，主要以制造业作为市场的需求导向，面向市场。 其次，国家成立了机器人标准化研发组。现在，机器人正处在一个新旧转换的转折点，老的机器人标准几乎应该淘汰， 新的机器人标准和服务还没有建立，所以说，标准很可能成为中国机器人产业未来参与全球竞争的一个非常有力的工具。近日， 我们刚开了机器人标准组的组长联席会议，下个月就要发布中国机器人标准化白皮书。今年急需立项、筛选和评估的可能有四十 到五十项机器人标准，包括老的机器人标准向新标准的转化，以及新型机器人的标准。 机器人的检验检测和评定中心也正在建设。国家现在在上海设立了一个总部，在沈阳、广州、重庆设立了分中心，重点 完成机器人的检测认证、技术支持、咨询培训等全方位服务。检验检测包括工业机器人、服务机器人和特种机器人，对机器人零 部件建立全方位的检验平台，为未来机器人检测和评定提供支撑系统。 此外，作为国家重要研究机构，中科院也在机器人领域做了布局，成立了机器人与智能制造创新研究院。这是中科院对 机器人和智能制造的首次大布局，其以自动化为依托，面向机器人和智能制造，研究包括共性技术、关键技术和前沿技术怎么率 先突破等核心问题。同时，中科院还把不同单位和研究机构充分整合起来，设立了中科院智能制造及机器人技术创新与产业化联 盟，为整个机器人产业下一步的发展提供共性的支撑技术。 问：机器人产业&量大面广&的应用领域在哪里？ 王田苗：机器人主要分为工业机器人、服务机器人和特种机器人三大类。其中，工业领域里应用最广的就是 3C 装配制 造、物流仓储搬运以及农副产品制造。这方面的技术已经有了相当的储备，特别是灵巧作业、多手多臂集成和体感示教，如多臂 机器人一旦取得突破，将来在工业领域会得到广泛应用。 在服务领域，特别是机器人助理、聊天和陪护，其由于劳动力成本的增加，也由于很多问题属简单重复，机器人市场空 间巨大。将来，在银行、接待、展览、餐厅、安防、家政服务、教育娱乐、陪护聊天等方面能有所突破的，一定是人工智能和机 市场有风险，投资需谨慎 第 7 页 研究创造价值
晨会报告 器人的结合。 而在特种机器人方面，则强调协作和安全，其主要应用市场是智能汽车、无人机、医疗手术和金融交易决策等方面。 问：机器人的研究发展方向是什么？最需要突破的技术是什么？ 丁汉：未来，机器人将有三大特征，一是机器人与环境的共融，二是机器人与人的协同，三是机器人与机器人的共融。 将来，机器人可能有多模态传感，会更加理解人类需求。以前研制的都是刚性机器人，而人与机器人的协同则涉及刚软机器人。 王田苗：有三个方向的技术可能会使智能机器人产生突破性、颠覆性的进展。一个是软体结构，或者可以称为软体机器 人，主要是仿生、结构、感知和驱动一体化；第二个是人工智能，特别是感知学习的进化、自然语言的理解和视觉的识别；第三 是智能协作，核心是人机共融安全技术，这里包括机器和机器的协作、机器和人的协作等。 Albert Efimov：机器人发展有四个重要方面：第一是认知，涉及自主导航，无论是在陆地、空中还是海上；第二是人机 互动，无论是对康复机器人、协作机器人还是工业机器人都非常重要；第三是协同能力，机器人要从完全取代人类到帮助人类， 这需要更高的技术；第四是深度学习，神经网络是非常重要的。 李伯基：机器人国产化的最大挑战和瓶颈是集成技术，譬如机器人如何适应在各行各业的工艺要求，各种各样的技术如 何集成在一个总的控制系统里面，这是客户很需要解决的问题。 周锦霆：简单的机械手臂绝非真正意义上的机器人，机器人的核心在于&人工智能&。能与人进行逻辑互动，包括语音逻 辑、动作逻辑、情感逻辑，还有自主学习能力，至少具备这四大功能之一的，才能称为人工智能机器人，这也是未来机器人需要 发展的方向。 问：如何看待中国机器人行业的现状及未来发展趋势？ 任福继：智商情商兼备的机器人即将出现，预计 15 年内，最伟大的机器人产品将问世。但是在这之前还有一段坎坷之 路，下一个机器人的冬天可能将出现在五年后，届时，超乎想象的产业热情将消退，许多 AI 及机器人公司的倒闭，相关研究机 构的萧条，可能会使产业推动者失落。但是，那些有准备有头脑的、潜心钻研的、具有远见卓识的公司，将在严冬之后迎来一个 更加明媚的春天。 蔡洪平：中国的机器人企业虽然多，但核心的三大零部件的收益都归属海外。首先是减速器，目前居垄断地位的全球十 大企业中没有中国的，前几名来自日本、德国、保加利亚、意大利，美国等，减速器的成本占机器人总成本的 33%。A 股机器人 板块中有做减速器产品的，但其可靠性和稳定性都不够。第二是伺服电机（马达） ，其占整机总成本的 35%，中国企业也不多， 高端都靠进口。第三是控制系统，又占成本的 15%左右。其余所剩下的一点才是留给中国企业的利润空间。中国机器人产业已出 现低端化、同质化、偏离市场等端倪，需要警惕。 问：资本如何助力机器人产业发展？ 张永忠：今年 8 月，国有资本运营公司试点企业--中国国新控股有限公司主导设立了国有资本风险投资基金（简称&国有 风投基金&） ，该基金总规模是 2000 亿元。首期的 1000 亿元已在上个月封闭并开始运作，过去两个月里已经投资 155 亿元，其中， 机器人就是重要的投资方向。 王田苗：现在，我国机器人研究力量多集中在高校，需要与资本结合进行商业孵化。2016 年 3 月，国务院印发实施《促 进科技成果转化法》若干规定的通知，以法律文件的形式明确强调产学研结合。其中的一大制度突破是，高校或高校教师的科研 成果和产业界合作以后，其个人的股权收益可以超过 50%，这是个重要的利益保障，对科研人员来说是种鼓舞。 白相林：投资机器人产业和投资互联网企业的模式是不同的。机器人投资要有耐心、沉得住气，对机器人行业至少要有 十年的容忍，想短期获益的就不要投。 问：机器人产业最具投资价值的领域是什么？ 蔡洪平：中国机器人时代真的来了。要注意，那些 VR、AR 等凡是时髦的概念，真正能够赚钱至少还得有 15 年。投资 一定要投有刚性需求的东西。我认为首先突破的就是机器人，因为中国已有刚性需求。目前，中国机器人最现实的投资方向有两 个，一是生产线上的机器人，二是工程机器人。 生产线机器人值得投资的原因是，当前中国的劳动力成本太高了，已经达到美国西海岸的 95%。从成本来说，我们用三 年员工的工资成本就能买一个可以工作十年的机器人；还有人说用一年员工工资的成本就可以买，因为人工是三班倒，而机器人 可以连续工作。需要说明的是，并非所有机器人都是高毛利，生产线机器人的毛利率就不高，例如库卡的毛利率只有个位数。 至于工程机器人，刚性需求主要集中在救灾、消防、海洋工程、军工等方面，此类机器人毛利率非常高，但是目前不能 批量生产。另外，服务机器人里面的养老机器人也具有一定投资价值。 曲道奎：从大的趋势来说，机器人是个很好的投资方向，感知系统可以投资。感知系统在工业 4.0 时代、智能时代是一 市场有风险，投资需谨慎 第 8 页 研究创造价值
晨会报告 个必需的产品，将广泛应用到工业机器人、服务机器人领域，在将来的智能机器人时代将起到非常重要的支撑作用。目前该领域 中，视觉已经开始实用化。此外，工业机器人、服务机器人、特殊机器人、新材料方面也可以投。 从公司自身来说，新松机器人在感知系统已经有多年研究积累，有专门的研究团队，目前公司在全球范围内已经开始投 资感知系统，包括传感、感知领域。此外，公司制定了自己的&十三五&规划，即&4+2&的新的发展模式：四大产业板块为工业 4.0 板块（包括工业机器人、移动机器人、激光机器人等） 、国防安全板块（特种机器人） 、消费与服务（医疗机器人、康复机器人、 养老机器人等） 、人才教育板块（培养高端创新人才） ；两个平台为创新平台（在国内外有自己的研发中心）和金融平台。
钢铁去产能年终冲刺 预计央企本月率先达标
钢铁去产能工作进入年终冲刺阶段，央企将于本月提前达标。22 日，国务院国资委企业改组局局长李冰在第三届钢铁行
业多元产业发展大会上表示，中央企业今年化解钢铁过剩产能任务是 719 万吨，预计能在本月完成。 央企率先达标 目前，国务院国资委直属的涉钢中央企业包括宝钢、武钢和鞍钢 3 家专业钢铁公司，以及中国五矿集团公司、新兴际华 集团有限公司 2 家涉钢企业。截至去年底，5 家钢铁企业粗钢产能共 1.38 亿吨，占行业总产能 12.2％。 今年宝武正式宣布合并之后， 双方均在 10 月发布的重组方案中表示， 在股份公司层面， 宝钢股份、 武钢股份 2016 至 2017 年内分别压减 465 万吨、140 万吨粗钢产能，且将争取在 2016 年底提前完成上述两年去产能目标任务。 而在集团公司层面，宝钢集团、武钢集团计划在 2016 至 2018 年内分别压减粗钢产能 920 万吨、442 万吨。其中，宝钢 集团每年分别压减粗钢产能 395 万吨、210 万吨和 315 万吨。此外，宝钢集团还将追加八一钢铁压减粗钢产能 300 万吨。按此计 算，宝钢 3 年合计化解产能 1220 万吨，占现有产能的 20%。 如今，两大公司的承诺已经初步兑现。&宝钢集团有限公司已经提前完成今年的钢铁去产能任务，武汉钢铁（集团）公 司不仅完成任务，还有可能超额完成任务，鞍钢集团公司也能按时完成任务。&李冰在当日举行的大会上说。 李冰表示，按计划，从今年开始，中央企业将用 3 年时间有序压减粗钢产能 2137 万吨。其中，主动压减 1644 万吨，兼 并重组拟压减 393 万吨，国际产能合作拟转移粗钢产能 100 万吨。 不过，值得注意的是，&重组压减产能中很多都是置换，去产能同时还有一部分新建的量。&西本新干线高级分析师邱跃 成此前在接受记者采访时表示。今年 7 月，宝钢湛江钢铁基地一期工程全面建成投产，形成了年产钢铁 900 万吨的规模能力。 地方开始冲刺 除了央企，一些地方省市也在钢铁去产能道路上开始年终冲刺。江苏省政府近期表示，10 月底前将提前完成全年 390 万吨的钢铁去产能工作。据悉，&十三五&期间，江苏省将压减粗钢产能 1750 万吨，2018 年底前完成总进度的 70%。不过按此进 度来看，江苏省明后两年压减产能压力巨大。 今年四川省将在 10 月底前全面压减钢铁产能 420 万吨。据《四川日报》18 日消息，四川省签订目标责任的 3 家企业的 6 台炼钢设备主体（产能 420 万吨）已拆除。 一些去产能任务相对较轻的省份也已经在三季度提前完成年度目标。湖南省发改委于 8 月公布，中冶京诚（湘潭）重工 设备有限公司对 50 吨电炉进行了关停封存， 标志着该省 2016 年钢铁去产能任务已经完成。 月初， 9 山东省经信委发文表示， 2016 年山东省钢铁行业已完成压减生铁 270 万吨、粗钢 270 万吨的去产能任务，有关企业的设备已关停退出，并开始部署 2017 年去 产能工作计划。 任务最为艰巨的钢铁重镇河北省也计划在 11 月底前超额完成今年计划。 《河北省 2016 年化解钢铁过剩产能分月计划表》 显示，预计到 11 月底，河北省将累计淘汰 1840 万吨炼铁产能、1600 万吨炼钢产能，超过原定压减 1726 万吨炼铁、1422 万吨炼 钢产能的目标。 官方统计显示，截至 8 月底，28 个产钢地区和中央企业共退出粗钢产能 3468 万吨，约占全年任务量的 77%。
吴晓球:中国金融监管改革要给创新留下空间
随着中国金融单一分业时代的逐渐结束，以及近年来资本市场不断出现的危机，业内对于中国金融监管改革的讨论也越
来越频繁。业界学界普遍认为当前基于单一分业金融的一行三会的金融监管模式需要调整和改革，然而对于具体的改革逻辑和路 径却存在争议。 由上海高校智库、同济大学财经研究所、同济大学经济与管理学院主办的“金融市场发展与金融监管改革”高层论坛近 日在同济大学举行。中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓球在论坛上表示，中国同发达国家的金融改革的历史和趋 势大体上是一致的，差别只在时间和跨度上。要理清中国金融改革的方向，前提是要理解中国金融基础结构发生了什么变化。 吴晓球指出，中国的金融结构的变革核心是，在整个金融资产中，证券化的金融资产比重要逐步上升。目前我国的金融 市场有风险，投资需谨慎 第 9 页 研究创造价值
晨会报告 资产结构中，银行、信贷类的金融资产占据 75%~80%，这一指标反映出中国金融的落后，这种金融资产结构没有流动性，资产 不能组合，风险不能流动，蕴含着的风险在不断积累，在经济下滑的时候，整个金融体系的风险在不断上升。 在这种背景下，对监管的要求就相应地发生了变化。吴晓球指出，在整个金融资产中 80%来自银行信贷资产时，监管的 重点放在资本上，通过资本监管来对冲风险。但随着金融资产结构发生变化――证券类金融资产比重提升，监管的重点就逐渐转 向信息的对称性和透明度，整个国家的金融监管重点将会慢慢步入透明度监管，资本监管的比重会下降。 吴晓球表示，监管都是基于创新之后金融结构发生变化以及风险发生变异，厘清金融风险发生的变异，金融监管改革的 路径就很明确。他将金融风险分为五个层级：金融机构盈亏问题；金融机构发生重大亏损侵蚀到资本金；风险外溢影响到其他金 融机构的安全；风险严重外溢影响到整个金融系统的稳定性；金融机构破产、被收购重组。 他认为，中国金融监管改革不能直接选择英格兰银行模式或者美联储模式，这五个风险层级就是目前中国金融监管改革 的逻辑，前面三个层次的风险可以不纳入监管体系，金融监管的目标主要是防范第四级的风险。根据这一逻辑，当前的金融监管 在方向上没有太大的问题，三个监管部门主要负责第二类和第三类，人民银行负责第四类以及第五类的风险，大的结构上没有问 题，但是具体功能上出现严重错位。 吴晓球称，金融监管不可做到风险全覆盖，而应该是平衡监管，其中非常重要的一点就是给金融创新留下空间。关于目 前监管层对于互联网金融的种种限制，有将新的经济业态回归至传统业态的迹象，吴晓球认为这个趋势是不对的， “P2P 不是互 联网金融的主流业态，支付形态变革才是互联网金融的主流。 ”
机器人产业亟需突破集成技术瓶颈
在 2016 世界机器人大会上，多位专家表示，目前机器人产业发展火爆，但面临集成技术、产业空心化挑战，需要行业
企业理智面对。 近几年来，多地涌现出几千家机器人企业，很多城市都有机器人产业园，从业人数呈指数级增长。哈尔滨工业大学机器 人研究所所长赵杰表示，与国外相比，国内机器人在性能上存在一些差距，尤其关键技术和核心零部件缺乏，产业面临空心化尴 尬局面。广州数控设备有限公司副总工程师李伯基认为，国产机器人慢慢开始普及，但面临最大的瓶颈是集成技术。 实际上，机器人产业综合了多种学科，包括计算机、机械、电子、电气工程等，需将多种技术及学科择优融合在一起。 &发展机器人行业要比手机行业难得多。&香港科技大学机械及航空航天工程学系教授王煜表示，&机器人是一个大系统，无论是资 金、 人力还是从场地， 比手机和互联网对资金和资源的需求要高得多。 &美国斯坦福大学教授、 国际机器人研究基金会主席 Oussama Khatib 则认为，使用机器人需要确保安全。尤其是服务型机器人、医疗型机器人，商业化一定要处理好安全问题。
五洲新春( 日登陆上交所
浙江五洲新春集团股份有限公司 A 股股票将于 10 月 25 日在上交所上市交易。该公司 A 股股本为 20240 万股，本次上
市数量为 5060 万股，证券简称为&五洲新春&，证券代码为&603667&。
出版传媒(601999)拟收购集团资产
21 日晚间， 出版传媒发布公告， 公司拟以现金收购控股股东辽宁出版集团全资子公司辽宁新华印务有限公司全部股权及
辽宁出版集团拥有的辽宁出版印刷物资配送产业园（简称&产业园&）相关资产，预计收购使用资金为 4 亿元左右。 出版传媒表示，此次资产收购将使公司形成完整的编、印、发、供产业链条，充分发挥出版产业链各环节间的协同作用， 提升经营质量，增强经营实力，同时有利于解决公司与出版集团的交联交易，增强公司规范运作水平。同时，此次收购将进一步 完善公司&大出版&、&大发行&战略目标。 公司同日披露的三季报显示，公司 2016 年 1 至 9 月实现营业收入 13.03 亿元，同比增长 0.89%；归属于上市公司股东的 净利润 8367.22 万元，同比增长 42.48%；基本每股收益 0.15 元。公司称，业绩增长主要由于公司加强费用支出预算管理，严格 控制费用支出，期间费用同比下降；资金实行集约管理，理财收益同比增加。 事实上，自 2015 年公司新管理层上任后，沉寂多年的出版传媒就突然&动&了起来，开拓经营、资源整合、集约运作等 手段，全面创新发展，一系列大刀阔斧的改革在出版传媒悄然展开。 对于此次脱胎换骨式的改革，公司上下称之为&二次创业&，而多项举措效果也是明显的，2016 年上半年，公司营业收入、 净利润出现双增长，公司实现营业收入 8.32 亿元，同比增长 10.11%，其中主营业务收入 8.17 亿元，同比增长 10.63%；实现归属 于上市公司股东的净利润 5049.86 万元，同比增长 90.27%。
中关村(000931)并购母基金启动 多家 A 股公司参与认购
中关村并购母基金设计总规模 300 亿元， 预计将通过设立子基金方式， 撬动和支持 1500 亿至 2000 亿元的投资并购规模，
市场有风险，投资需谨慎
研究创造价值
晨会报告 投向战略新兴产业、技术创新和产业结构调整。这也是目前全国最大规模的产业并购母基金。 作为国家扶持科技产业发展的又一标志性事件，21 日，北京中关村并购母基金投资中心在京举行启动签约仪式。该基金 设计总规模达 300 亿元，第一期计划为 100 亿元，实际认缴 122.5 亿元，有多家 A 股公司参与认购。 据了解，中关村并购母基金是由北京中关村大河资本投资管理中心（有限合伙） （简称&大河资本&）与海淀区产业并购 引导基金、北京市海淀区国有资产经营管理有限公司等联合发起设立的市场化产业并购母基金。作为主要发起人之一，大河资本 创始合伙人刘志硕在签约仪式上表示：&中关村并购母基金设计总规模 300 亿元，预计将通过设立子基金方式，撬动和支持 1500 亿至 2000 亿元的投资并购规模，投向战略新兴产业、技术创新和产业结构调整。这也是目前全国最大规模的产业并购母基金。& 据披露，在一期 122.5 亿元募资中，多家 A 股公司作为 LP（有限合伙人）参股，包括：用友网络、华胜天成、三聚环 保、利亚德（的全资子公司北京利亚德投资有限公司） 、立思辰、神州高铁、旋极信息、恒泰艾普，以及神州数码的关联方&西安 神州数码实业有限公司&，上述公司各认购 1.5 亿元。 此外，在母基金的 LP 中，海淀区并购引导基金的出资代表&海淀区创业服务中心&认购 25 亿元，基金战略投资人海淀区 国有资产投资经营公司出资 20 亿元，其他投资人还有北京能源集团有限公司、清华控股有限公司、中关村发展集团股份有限公 司、拉卡拉、佳沃集团，以及金融机构北京银行、南京银行、浦发银行、邮储银行等。 相关公告显示，中关村并购母基金专注投资中关村领先企业在特定项目和领域的并购子基金，包括认购中关村领先企业 的并购配套募资，支持大股东及管理层增强或保持其在中关村领先企业的控制力，通过利用现有渠道及自建渠道等多种形式支持 中关村领先企业跨国并购等。 据悉，本次参与认购的企业标准为市值超过 100 亿元的上市公司、估值超过 100 亿元或利润超过 1 亿元的非上市公司， 以及其他符合海淀区产业方向、具有领军潜力的企业。 在上述参股的上市公司中，华胜天成董事长王维航表示：&中关村并购母基金的设计和运作思路非常有特点，跟目前很 多以地方政府为主导的基金有很大区别。最重要的一点是，它的目标非常清晰，就是并购；第二，它和参股的约十家上市和非上 市企业是一个紧密的结合，将以上市公司为主体，利用并购子基金去结合资源，再以上市公司作为有效的退出渠道，同时解决了 '资产荒'和'退出渠道荒'的问题。& 用友网络相关负责人表示：&用友是在中关村发展起来的企业，在 28 年的发展过程中，每一个转型阶段都充分利用了战 略投资与并购。如今在企业互联网化的过程中，公司仍把并购作为一个重要的战略手段，希望未来能跟母基金深入合作，无论是 在具体的并购或是在成立行业子基金方面，以此助力公司第二次转型。& 神州高铁有关负责人认为：&加入中关村并购母基金，公司未来的并购成本会更低，风险会更小，并购的规则会更清晰， 效果也会更好，这是我们加入母基金的主要动因。&
GQY 视讯(300076)抢滩机器人 蓝海推出全球首款多维减震产品
人气爆棚的 2016 世界机器人大会，已成机器人企业实力比拼的大舞台。在机器人产业早有布局的 GQY 视讯（300076） ，
自然不敢怠慢。此次机器人大会上，GQY 视讯展出了包括酒店机器人、银行机器人、机器人核心模块、大屏+AR 解决方案、GQY 云平台等在内的多项核心产品与技术，其最新发布&车载自平衡救护平台&更是标志着公司发展进入新阶段，吸引了业界人士的驻 足围观和体验。 一些尝鲜人群为了了解&车载自平衡救护平台&，甚至专程驱车数公里外模拟现场进行测试和体验。证券时报记者在现场 看到，在一辆事先准备好的医院急救车上，GQY 视讯用自己研发的车载自平衡救护平台，取代了原来的普通担架平台。体验开 始后，司机会沿着凹凸不平的减速带路段，做一些加速、刹车和转弯等常见动作，记者置身于车载自平衡救护平台上，减震的效 果较为明显。 据介绍，GQY 视讯&车载自平衡救护平台&瞄准医疗救护行业，采用全球首创的主被动相结合的多维减震技术，可以在前 后、左右、上下、横滚和俯仰等五个维度进行主动平衡，抵消车辆的颠簸、加减速、急转弯等外界冲击。同时，平台具备结构简 单、机型紧凑、刚度高、速度快等特点，适用于各种多维减震场合，经测试可主动消除地面震动 70%以上，将广泛应用于野外救 援、运输救护、豪华游艇等领域。 &目前，市场上尚无同类产品的推出或销售，市场前景巨大。GQY 视讯的车载自平衡救护平台，自从样品问世以来，就 受到了市场广泛关注，已有客户与公司签订购买意向购买合同。&郭启寅对记者称。 郭启寅表示，&为了车载自平衡救护平台，公司先后去了欧美许多地方的研发机构，原本是希望从国外引进技术解决研 发过程中的一些难题，但令人遗憾的是，他们都没有该项技术。&GQY 视讯早在 2004 年，就开始致力于推动技术的创新与升级， 自主研发自平衡产品，并申报了自己的自平衡传感器专利，积累了多项机器人领域的核心技术。 市场有风险，投资需谨慎 第 11 页 研究创造价值
晨会报告 此外，GQY 视讯自主研发的新一代银行机器人&小民&，也已经于 2016 年 8 月上旬在中国民生银行网点试运营。
【国都策略视点】
? 策略周报：变与不变
策略周报：变与不变 不变因素有哪些？ 1）市场整体判断不变：机会与风险均衡。当前经济基本面稳中有忧、通胀短升长降、资金面紧中有松、汇率贬后待稳、改 革稳步推进、楼市严厉调控下资产配置荒再现，欧美政策悬疑待解；以上内外正负因素交织影响下，我们对四季度市场机会与风 险均衡的整体判断不变。需要关注的是，市场窄幅区间震荡格局难以打破下，短期市场在小幅反弹至关键点位后，前期市场反弹 兑现机会后，以上负面因素若进一步放大，引发市场回调的风险或需警惕。 2）经济基本面判断不变：短期企稳，中期存在下行压力。前期货币政策持续宽松、财政政策积极发力等稳增长政策逐见成 效，房地产销售快速回升、地产投资企稳及基建投资维持高位，共同推动经济自 8 月起企稳回暖；上周公布的月度、季度宏观经 济数据，印证经济短期企稳态势。但中期经济下行风险显现，房价加速上涨后在 20 余城密集调控新规下楼市已进入价跌量缩， 或将使得三季度新开工面积、购地面积、到位资金增速整体悉数回落态势进一步明确；楼市量价回落，地产投资短暂企稳后下行 压力或现，将对四季度及明年经济中期形成拖累。 3）欧美货币政策风险不变：悬疑待解，流动性担忧与汇率波动加剧。期港股、海外新兴市场股市与汇率的集体下跌，及上 周一 B 股暴跌并引发 A 大幅震荡，或表明在 12 月美联储加息概率稳步攀升、欧央行计划逐步缩减量宽规模预期等流动性拐点预 期下，资金流出新兴市场压力正在释放，其持续性与影响力有待密切观察。 4）汇率贬后待稳判断不变：贬值压力快速释放后余波风险仍需防范。人民币中间价已连续下调至六年低点 6.76 附近。后续 若在希拉里竞选美国总统的获胜概率进一步攀升、美元加息预期升温下，人民币汇率贬值压力快速释放后有待企稳，对市场流动 性、国内资产定价重估影响的余波风险仍需防范。 变的因素有哪些？ ――货币市场资金利率上涨。四季度通胀低位反弹压力已现，房价泡沫加速扩大后稳房价压力上升，以及美元加息预期升温 下资金流出压力不减、人民币汇率震荡压力加剧，或将进一步促使货币政策回归中性稳健，年内货币再度宽松预期已基本落空， 并正逐步强化，四季度“控信贷去杠杆抑泡沫”行动升级，货币政策总量中性稳健、边际逐步收紧预期逐步强化。以上因素影响 及央行锁短放长下，货币市场资金利率在季末月初短暂回落后，上周超预期明显上涨，隔夜、7 天 SHIBOR 周环比上涨 6.9、2.7bp 至 2.2%、2.4%附近、隔夜质押回购利率周环比大涨 24.0、51.1bp 至 2.40%、2.91%近四个月高点。 ――国债收益率再创新低，但调整风险或待释放。短期经济企稳与通胀低位反弹，但市场对于明年经济下行压力与重回通缩 预期不减；同时楼市严厉调控资产配置荒重现、实体投资回报率偏低、放宽海外机构配置国内债市等因素；以上经济基本面、政 策面等因素共同影响下，近期国债收益率再创十年新低， 10Y 国债收益率周环比回落 5bp 至 2.65%附近。无风险利率的快速回 落，有助于股市估值中枢提升，也已在近期小幅股指反弹中得到体现；展望后市，随着近期货币市场资金利率的反弹，金融监管 去杠杆政策从严，机构加杠杆加大配置债市的风险或上升。 ――民主党希拉里支持率上升。 “健康门”事件短期支持率差距拉近后，随着三场美国大选辩论及特朗普的不利视频曝光后， 近期正朝有利于民主的希拉里转变。若下月初最终希拉里获胜，则美国政策的不确定性消除，有助于提振全球市场风险偏好，但 或已逐步被市场 Price-in；反之，若特朗普最后逆袭获胜，或出乎目前多数市场预期，贸易外交等政策不确定性风险或将在快速 计入，届时市场或显著震荡下跌。 3、市场判断与配置建议：以上经济基本面稳中有忧、通胀短升长降、资金面紧中有松、汇率贬后待稳、改革稳步推进、楼 市严厉调控下资产配置荒再现，欧美政策悬疑待解，我们对四季度市场机会与风险均衡的整体判断不变，短期或在小幅反弹、阶 段量能上升下阶段高位窄幅整理后，或需警惕短期震荡加剧、小幅回调风险。 一是资产荒重现下，本轮蓝筹引领的反弹行情短期或有望轮动至券商、保险及银行等大金融板块，而近期领涨的 PPP 基建板 块或需等待适度回调后的介入机会；二是结合三季报公布窗口期，继续深挖业绩与估值匹配的绩优蓝筹股，如家电、乳制品、汽 车等低估值稳增长绩优价值股；三是年初迄今深度调整且短期具备催化剂的电子、旅游、体育、教育、环保、传媒、信息安全等 板块中的优质成长股。 提示全球流动性拐点逐步强化、国内经济超预期下行、金融监管升级加码等风险。
市场有风险，投资需谨慎
研究创造价值
【港股与美股】
【重点公司公告摘要】
? 东方园林(6 年面向合格投资者公开发行公司债券(第三期)票面利率公告
[table_stkpooltrend]
【沪深股市当日重大事项交易提示】
无涨跌幅限制的股票或基金：
金城股份(000820) 无涨跌幅限制 美盛文化(002699) 无涨跌幅限制
【新股发行】
[table_newapp] 新股名称 富森美 海天精工 丝路视觉 吴江银行 贝达药业 快克股份 东方中科 国检集团 海兴电力 湘油泵 国泰集团 上海银行 申购时间 10 月 25 日 10 月 25 日 10 月 26 日 10 月 26 日 10 月 27 日 10 月 27 日 10 月 28 日 10 月 28 日 10 月 31 日 10 月 31 日 11 月 01 日 11 月 02 日 申购代码 882 323 203 060 319 229 申购价格 23.49 元 1.50 元 ---------17.77 元 网上发行申购上限 13000 股 15000 股 ---------180000 股 网上申购资金解冻 10 月 27 日 10 月 27 日 10 月 28 日 10 月 28 日 10 月 31 日 10 月 31 日 11 月 01 日 11 月 01 日 11 月 02 日 11 月 02 日 11 月 03 日 11 月 04 日
【在发基金】
[table_newfund] 在发基金名称 基金代码 139 547 199 404 339 003180 第 13 页 投资目标分类 债券型 配置型 债券型 债券型 货币型 债券型 债券型 配置型 配置型 配置型 债券型 发行日期 10.24-10.24 10.24-11.04 10.24-11.23 10.21-11.18 10.20-11.21 10.17-11.11 10.17-10.28 10.17-11.04 10.17-11.11 10.12-10.28 10.12-11.08 研究创造价值 招商招乾纯债债券型证券投资基金 A 类 海富通沪港深灵活配置混合型证券投资基金 中信建投稳裕定期开放债券型证券投资基金 鹏华丰禄债券型证券投资基金 融通现金宝货币市场基金 万家家享纯债债券型证券投资基金 博时裕诚纯债债券型证券投资基金 招商稳盛定期开放灵活配置混合型证券投资基金 A 类 广发鑫盛 18 个月定期开放混合型证券投资基金 华安睿享定期开放混合型发起式证券投资基金 A 类 新疆前海联合添利债券型发起式证券投资基金 A 类 市场有风险，投资需谨慎
晨会报告 富国中证医药主题指数增强型证券投资基金(LOF) 华夏港股通精选股票型发起式证券投资基金（LOF） 嘉实成长增强灵活配置混合型证券投资基金 兴业启元一年定期开放债券型证券投资基金 A 类 新疆前海联合新思路灵活配置混合型证券投资基金 A类 泓德裕和纯债债券型证券投资基金 A 类 汇丰晋信沪港深股票型证券投资基金 A 类 民生加银鑫享债券型证券投资基金 A 类 交银施罗德沪港深价值精选灵活配置混合型证券投 资基金 嘉实优势成长灵活配置混合型证券投资基金 嘉实稳荣债券型证券投资基金 富国两年期理财债券型证券投资基金 A 类 322 309 736 382 292 898 股票型 股票型 配置型 债券型 配置型 债券型 股票型 债券型 配置型 配置型 债券型 债券型 10.10-11.04 10.10-11.04 10.10-11.04 10.10-10.24 10.10-11.09 10.10-11.08 10.08-11.04 09.19-12.12 09.12-10.31 09.09-11.25 09.06-11.04 09.05-12.01
【限售股解禁】
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国都证券投资评级
国都证券行业投资评级的类别、级别定义
类别 投资 评级 级别 推荐 中性 回避 定义 行业基本面向好，未来 6 个月内，行业指数跑赢综合指数 行业基本面稳定，未来 6 个月内，行业指数跟随综合指数 行业基本面向淡，未来 6 个月内，行业指数跑输综合指数
国都证券公司投资评级的类别、级别定义
类别 投资 评级 级别 强烈推荐 推荐 中性 回避 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 15%以上 预计未来 6 个月内，股价涨幅在 5-15%之间 预计未来 6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 预计未来 6 个月内，股价跌幅在 5%以上 定义
国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公 司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信 息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提 供相关服务。 本报告中所有观点与建议仅供参考， 根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关， 投资者据此操作， 风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。
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研究员 肖世俊 王双 于伯菲 武浩翔 康高健 章健 刘虹辰 黎虹宏 研究领域 研究管理、策略研究 化工 房地产 建材 电子、计算机 电力设备、新能源、 新材料、汽车、有色 金融工程
国都证券研究员及其研究行业一览表
研究员 王树宝 李晨光 韦玮 苏国印 李树峰 白姣姣 闫晓丹 研究领域 煤炭、钢铁、公用事业 医药 电力煤炭 家电 电子 传媒、互联网 食品饮料 债券 E-mail
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