中国手游出海市场规模到2024年在中性和乐观预测下将达亿元。

（1）2021年全球游戏市场规模达1758亿美元（1.1万亿元），玩家近30亿人，预计2024年将达2187亿美元（1.4万亿元）。

（2）年全球移动游戏市场规模自560亿美元增长至907亿美元，年同比增速为8.93%/12.30%/25.99%/5.10%，疫情期间移动游戏增速拉升，两年复合增速为15%，仍保持较快增速，我们认为智能手机渗透率的提升是核心驱动因素。目前全球智能手机渗透率近50%，仍处用户红利期。全球移动游戏市场规模=人口数量*智能手机渗透率*ARPU，基于对上述三个指标在保守/中性/乐观的预估，我们认为2024年全球移动游戏市场规模将达73

（3）2021年中国自研手游海外收入1038亿元，在海外移动游戏市场的份额为28.87%。我们参考疫情前2019年好莱坞在北美以外国际市场的份额（54.3%）看文化产品出海的理论空间上限。在保守/中性/乐观情景下，假设到2024年中国自研手游海外市场份额为25%/35%/45%，中国自研手游的出海收入区间为971.75-2480.40亿元。中国厂商在手游领域具有先发优势、运营优势、题材创新能力强，我们认为出海市场份额将持续提升，预计在中性和乐观预测下空间将达亿元。对于大部分中国游戏厂商来说，出海将使其理论市场空间翻倍。

中国手游出海格局：TOP3相对稳定，TOP20变化显著，格局向头部集中。

（1）年中国自研手游出海收入中来自美日韩市场合计占为67.60%/60.27%/58.31%，在美国市场收入由27.50亿美元增至52.42亿美元，日本市场收入趋势整体向上，韩国略有下滑。中国厂商在德法英近两年的复合增速达28%，在中东和拉美主要市场收入有波动但呈上升趋势。年来自中国海外收入前十大以外市场收入占比持续上升，代表中国手游出海真正的“全球化”。

（2）SLG、RPG和射击是中国出海手游占比最高的品类，其中SLG占比超40%，年消除类占比大幅上升，成为Top4品类，整体看出海品类更多元。

（3）年，中国手游出海市场头部集中度持续升高，年CR20集中度分别为36.79%/44.17%/50%/53.35%，头部厂商间竞争激烈，排名变动较频繁，头部梯队门槛逐年提升。2021年米哈游、腾讯（不含Supercell等）、莉莉丝、网易、三七互娱为中国出海收入Top5厂商，米哈游于2021年异军突起，全年出海流水约94.63亿元；头部出海产品《原神》《PUBG

（4）相比中国，海外各地移动游戏市场头部厂商集中度较低且呈下降趋势，为中国厂商出海提供了充足的空间。目前海外区域市场TOP5基本均为本土企业（日韩）或其他地区厂商（Playtika和Playrix进入欧美TOP5），中国手游厂商通过丰富的品类和题材供给，逐渐打开市场，培育当地玩家。以中国厂商擅长的SLG品类为代表，搭载适应全球的题材，在美国、日本、韩国均打开了市场，进入当地收入TOP100，甚至TOP20。开创性的产品，如《原神》，也打破了北美RPG难以进入头部的历史情况。

手游大航海时代下的“航海家”们：从蓝海驶入红海，大厂愈发重视，黑马拥有体系化打法或研运特色突出，老牌厂商坚守优势等待破局。

腾讯、网易愈发重视海外，均提出海外游戏收入占比50%的目标，成立海外发行品牌/重视海外发行，布局全球化题材及大IP作品，通过收购布局优质海外工作室，放眼多终端市场。字节在海外具备国内厂商独有的流量优势，亦通过收购优质CP及代理加速出海，登顶东南亚手游市场、并在日本有所斩获。莉莉丝、米哈游以品质领先的大单品于2019、2021年异军突起，特色鲜明。三七互娱凭借多品类爆款，在2021年排名大幅升至TOP5，后续产品储备丰富，排名有望持续提升。Funplus手握三款自研SLG爆款，全球化研发布局，积极开拓RPG、 Puzzle、FPS等品类，重视领先技术应用及IP打造，值得持续关注。“智明星通系” （智明星通、龙创悦动、江娱互动）坚守SLG优势，均进入2021年出海TOP20。我们重点关注在海外有体系化打法、多品类布局、理解全球主要区域市场用户、具备研运一体能力的公司。

虽然中国手游出海从蓝海进入红海，竞争将更加激烈，但海外市场仍提供了广阔的空间，中国手游出海有望在中性和乐观预测下实现3年60-100%的增长，基于此，给予移动游戏行业“推荐”评级。重点推荐三七互娱、吉比特、完美世界，关注世纪华通、中文传媒（旗下智明星通）、神州泰岳（旗下壳木游戏）、IGG、宝通科技（旗下易幻网络）、游族网络。其他关注腾讯、网易、阿里巴巴、字节跳动（未上市）、米哈游（未上市）、莉莉丝（未上市）。

海外政策监管风险、法律风险、国际关系风险、行业竞争加剧、外币汇率波动、行业核心人才流失、玩家偏好改变、新产品上线进度及市场表现不及预期、海外流量成本上升、重点关注公司业绩不达预期、市场风格切换、国内外公司及格局不具有完全可比性、行业估值中枢下行、相关数据及资料仅供参考等。

最近，上市游戏公司相继发布2020年上半年财报。

像心动网络、祖龙娱乐这样刚刚上市的公司，他们的财报自然有很多的看点。一个共同点在于，他们的海外业务功底都非常扎实，出海成绩单颇为好看。

其实，除新上市公司之外，和一年前相比，部分老牌上市公司也在海外市场有所斩获。拿头部阵营来举例，参考Sensor Tower的数据，腾讯《PUBG Mobile》5月单月吸金成功突破1亿，网易《荒野行动》8月海外收入超7800万美元，也在不断刷新最好成绩。

今年上半年，出海大战可谓打得火热，那么对于上市游戏公司，他们的表现如何？

腾讯或破百亿，网易日本狂吸金

从整体游戏业务来看，上半年腾讯营收为755.86亿元，同比增长35.43%；网易营收为273.5亿元，同比增长17.48%。两家公司都没有披露具体的海外营收数字。

不过腾讯在Q2电话会议中提到了一点，“游戏营收中海外业务的贡献占比和去年四季度类似。”2019年Q4财报则显示，腾讯海外游戏收入同比增长超过一倍，占网络游戏收入的23%。

如果将这一比例代入，腾讯今年Q2海外营收是382.88*0.23≈88亿元，半年出海营收即破百亿。

伽马数据近期发布的《2020年1~6月中国游戏产业报告》显示，中国自主研发游戏在海外营收约合533.62亿元。对比来看，在当前的出海大盘中，腾讯依然是领先的一方。

至于网易，Q1财报曾透露其出海收入占比超10%。来到Q2后，主力产品《荒野行动》也并没有掉链子，甚至借助5月1日黄金周活动在日本地区当天吸金860万美元，夺回日本iOS畅销榜冠军。Sensor Tower数据显示，游戏5月收入环比增长38%，创发行以来的最高纪录。

再加上《第五人格》《明日之后》的助推，保持10%的出海营收占比似乎不算太难。

抛开数字上的博弈，下半年腾讯网易的出海产品大战或许更加精彩。电话会议中，丁磊表示“网易还需要在日本继续开拓，不满足目前的状况。”

现在，腾讯在欧洲、北美都有自己的研发团队，在东南亚、中东、欧洲和北美也都有自己的发行办公室，提倡在更源头的地方寻找机会。

世纪华通、游族稳破10亿大关

也有这么一批“高举高打”的公司，在海外市场掌握了成熟的方法论，并持续性的产出成绩不俗的产品，将代表优势的雪球越滚越大。比如下图中，世纪华通、游族半年海外营收突破了10亿大关。

比如世纪华通上半年海外营收29.19亿元，旗下发行游戏有着海外SLG大爆款《阿瓦隆之王》《火枪纪元》，在国产游戏尚未完全摸透的欧美市场率先破局。

游族上半年的海外营收也突破了10亿，达12.29亿，同比增长21.76%。今年前7个月，游族均跻身Sensor Tower中国手游发行商全球收入Top 10，其中5月至7月连续三个月名列第6名。

针对日本市场，游族自主发行了《华武战国》《塞尔之光》《少年三国志2》，撑起了上半年收入排名。而进入7月，定制新作《伊甸园的骄傲》很快获得下载榜第1、畅销榜Top 10，给下半年出海成绩奠定了基础。

三七互娱上半年海外营收9.69亿元，同比增长94.77%。2月份《奇迹MU:跨时代》在中国港澳台地区上线，并登顶台湾iOS畅销榜和Google Play下载榜。

下半年，三七互娱走的是多品类布局的路线，其中宫斗手游《江山美人》目前已在日本市场打起水花。SLG 《狂野西境》将重点突破欧美市场；更适合本土的卡牌游戏将在日本市场推出；MMO类游戏也会在韩国上线。

完美世界上半年海外营收为7.25亿元，港澳台、东南亚市场均有斩获。

其中，《R5》2月份在韩国上线，取得iOS免费榜第3、畅销榜Top 10；3月《新笑傲江湖M》在港澳台地区上线，取得香港、台湾iOS畅销榜第1；5月《新笑傲江湖》在新加坡和马来西亚上线，上线首周位居新加坡iOS免费榜第4、畅销榜第7。

老牌公司易幻网络的表现也非常稳健，带动了宝通科技海外收入的提升，其营收为8.24亿元。在深化港澳台、韩国、东南亚市场的基础上，他们进一步拓展日本和欧美等全球大市场，今年上线的《食物语》《造物2》都有过登顶iOS&Google双平台免费榜的表现。

超10家营收破5亿，门槛急剧提升

经统计，半年内海外营收超10亿的公司已多达10余家，算上个别未披露数字的大厂可能还会更多。大厂之后，有相当一部分公司也是出海厂商不容小觑的对手。

刚刚上市的祖龙娱乐是其中之一。上半年，祖龙海外营收超4亿，占据总营收的67.5%。

祖龙旗下《龙族幻想》已登陆欧美、日本、东南亚市场，成为首款在日本App Store和Google Play免费榜位居首位的MMORPG国产手游。

祖龙方面也透露了这样一组信息——《龙族幻想》在日本付费表现非常好，三个月流水都在1500万美元以上。

进入下半年，祖龙还将面向国内和东亚带来一款SLG《鸿图之下》，该产品被寄予厚望，祖龙评价称：“流水可以参考同类型最高标准，留存衰减测试中比同类更好，在SLG里非常领先。”

“腾讯对这款产品预期非常高，专门成立一个部门来支持《鸿图之下》的发行。”而它的表现也将是出海市场的一个看点。

作为同样上市不足一年的公司，心动网络却是出海赛道的一名老手。根据弗若斯特沙利文的资料，心动于2018年位居中国以出海为主的厂商收入排名第五。

到了今年，《不休的乌拉拉》还在持续营收中，在港澳台上线的《明日方舟》也在Sensor Tower的月度收入榜中稳定Top 10。

除此之外，一些老牌厂商和老产品也不得不提。

比如IGG和《王国纪元》。从公司营收层面上，IGG出现了同比下滑，很大程度上来自经典游戏自然回落。但IGG指出，《王国纪元》月流水重新起势，回升至5400万美元，7月创新高突破6000万美元。

智明星通半年报中，旗下SLG《列王的纷争》的月流水为8629.23万元，ARPU 600元。同时，也将在下半年推出末日题材SLG新作《Game of Survival》。

继之前推出《战火与秩序》后，神州泰岳旗下壳木游戏今年又打出一张SLG牌《Age of Z Origins》，如今已能跻身Sensor Tower出海月收入Top 15。

此外，因为今年疫情在全球爆发，女性向手游迎来一波红利。中文在线旗下剧情互动手游《Chapters: Interactive Stories》在4月收入和下载量均迎来峰值。Sensor Tower指出，其6月收入较今年1月增长了73%。

回顾下来，国内厂商在今年海外市场的确抓到了一些机会。无论是靠代理发行+本地化运营的方式切入市场，还是走以当地玩家为主的定制研发路线，我们都能见到成功的产品出现。

今年5月份时，Sensor Tower曾分享了这样一个细节：单月出海收入Top 30的入围门槛已增至1000万美元，较去年同期增长34%。这或许也从侧面反映出，国内厂商的出海技能已经越来越炉火纯青了。

以下为2020上半年上市游戏公司出海业务营收情况：