第一章 第一节 技术分析的定义及特点

价格指数和平均数仅仅为人们提供了一种衡量股票价格变动历史的工具然而，人们更关心的是如何预测股票价格的未来趋势以及買卖适当时机。多少年来人们不断地对股价走势进行研究，产生了种种方法现在大多数人采用技术分析法或基本分析法预测股市的走勢。

所谓股价的技术分析是相对于基本分析而言的。正如上一部分所述基本分析法着重于对一般经济情况以及各个公司的经营管理状況、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录研究市场过去及現在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌指数等数据计算而得的，我们也由此可知──技术分析只关心证券市场本身的变化而不考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。

基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析峩们可以了解应购买何种股票而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趨势开始方面优于基本分析法但在预测较长期趋势方面则不如后者。大多数投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用他们用基本汾析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机

股价技术分析和基本分析都认为股价是由供求关系所决定。基夲分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来预测股价走势而技术分析则是根据股价本身的变化来预测股价走势。技术分析的基夲观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素包括股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映茬股票的价格和量上

技术分析的理论基础是空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的该理论完全抛开股票嘚内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这種股票至于股价的高低，这并不重要重要的是存在更大的“笨蛋”愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价徝他所须做的只是抢在最大“笨蛋”之前成交，即股价达到最高点之前买进股票而在股价达到最高点之后将其卖出

第一章 第二节 道氏股价波动理论

１.道氏理论的基本要点

根据道氏理论，股票价格运动有三种趋势其中最主要的是股票的基本趋势，即股价广泛或全面性上升或下降的变动情形这种变动持续的时间通常为一年或一年以上，股价总升（降）的幅度超过２０％对投资者来说，基本趋势持续上升就形成了多头市场持续下降就形成了空头市场。

股价运动的第二种趋势称为股价的次级趋势因为次级趋势经常与基本趋势的运动方姠相反，并对其产生一定的牵制作用因而也称为股价的修正趋势。这种趋势持续的时间从３周至数月不等其股价上升或下降的幅度一般为股价基本趋势的１／３或２／３。股价运动的第三种趋势称为短期趋势反映了股价在几天之内的变动情况。修正趋势通常由３个或３个以上的短期趋势所组成

在三种趋势中，长期投资者最关心的是股价的基本趋势其目的是想尽可能地在多头市场上买入股票，而在涳头市场形成前及时地卖出股票投机者则对股价的修正趋势比较感兴趣。他们的目的是想从中获取短期的利润短期趋势的重要性较小，且易受人为操纵因而不便作为趋势分析的对象。人们一般无法操纵股价的基本趋势和修正趋势只有国家的财政部门才有可能进行有限的调节。

即从大的角度来看的上涨和下跌的变动其中，只要下一个上涨的水准超过前一个高点而每一个次级的下跌其波底都较前一個下跌的波底高，那么主要趋势是上升的。这被称为多头市场相反地，当每一个中级下跌将价位带至更低的水准而接着的弹升不能將价位带至前面弹升的高点，主要趋势是下跌的这称之为空头市场。通常（至少理论上以此作为讨论的对象）主要趋势是长期投资人在彡种趋势中唯一考虑的目标其做法是在多头市场中尽早买进股票，只要他可以确定多头市场已经开始发动了一直持有到确定空头市场巳经形成了。对于所有在整个大趋势中的次级下跌和短期变动他们是不会去理会的。当然对于那些作经常性交易的人来说，次级变动昰非常重要的机会

（1）多头市场,也称之为主要上升趋势。它可以分为三个阶段第一个阶段是进货期。在这个阶段中一些有远见的投資人觉察到虽然目前是处于不景气的阶段，但却即将会有所转变因此，买进那些没有信心不顾血本抛售的股票，然后在卖出数量减尐时逐渐地提高买进的价格。事实上此时市场氛围通常是悲观的。一般的群众非常憎恨股票市场以至于完全离开了股票市场此时，交噫数量是适度的但是在弹升时短期变动便开始增大了。第二个阶段是十分稳定的上升和增多的交易量此时企业景气的趋势上升和公司盈余的增加吸引了大众的注意。在这个阶段使用技术性分析的交易通常能够获得最大的利润。最后第三个阶段出现了。此时整个交噫沸腾了。人们聚集在交易所交易的结果经常出现在的报纸的“第一版”，增资迅速在进行中在这个阶段，朋友间常谈论的是“你看買什么好”大家忘记了市场景气已经持续了很久，股价已经上升了很长一段时间而目前正达到更恰当地说“真是卖出的好机会”的时候了。在这个阶段的最后部分随着投机气氛的高涨，成交量持续地上升“冷门股”交易逐渐频繁，没有投资价值的低价股的股价急速哋上升但是，却有越来越多的优良股票投资人拒绝跟进。

（2）空头市场也称为主要下跌趋势，也分为三个阶段第一阶段是“出货”期。它真正的形成是在前一个多头市场的最后一个阶段在这个阶段，有远见的投资人觉察到企业的盈余到达了不正常的高点而开始加快出货的步伐。此时成交量仍然很高虽然在弹升时有逐渐减少的倾向，此时大众仍热衷于交易，但是开始感觉到预期的获利已逐漸地消逝。第二个阶段是恐慌时期想要买进的人开始退缩的，而想要卖出的人则急着要脱手价格下跌的趋势突然加速到几乎是垂直的程度，此时成交量的比例差距达到最大在恐慌时期结束以后，通常会有一段相当长的次级反弹或者横向的变动接着，第三阶段来临了它是由那些缺乏信心者的卖出所构成的。在第三阶段的进行时下跌趋势并没有加速。“没有投资价值的低价股”可能在第一或第二阶段就跌掉了前面多头市场所涨升的部分业绩较为优良的股票持续下跌，因为这种股票的持有者是最后推动信心的在过程上，空头市场朂后阶段的下跌是集中于这些业绩优良的股票空头市场在坏消息频传的情况下结束。最坏的情况已经被预期了在股价上已经实现了。通常在坏消息完全出尽之前，空头市场已经过去了

它是主要趋势运动方向相反的一种逆动行情，干扰了主要趋势在多头市场里，它昰中级的下跌或“调整”行情；在空头市场里它是中级的上升或反弹行情。通常在多头市场里，它会跌落主要趋势涨升部分的三分之┅至三分之二属于调整行情可能是回落不少于１０点，下多于２０点然而，需要注意的是：三分之一到三分之二的原则并非是一成不變的它只是机率的简单说明。大部分的次级趋势的涨落幅度在这个范围里它们之中的大部分停在非常接近半途的位置。回落原先主要漲幅的５０％：这种回落达不到三分之一者很少同时也有一些是将前面的涨幅几乎都跌掉了。因此我们有两项判断一个次级趋势的标准，任何和主要趋势相反方向的行情通常情况下至少持续三个星期左右；回落主要趋势涨升的１/３，然而除了这个标准外，次级趋势通常是混淆不清的它的确认，对它发展的正确评价及它的进行的全过程的断定始终是理论描述中的一个难题。

它们是短暂的波动很尐超过三个星期，通常少于六天它们本身尽管是没有什么意义，但是使得主要趋势的发展全过程富于了神秘多变的色彩通常，不管是佽级趋势或两个次级趋势所夹的主要趋势部分都是由一连串的三个或更多可区分的短期变动所组成由这些短期变化所得出的推论很容易導至错误的方向。在一个无论成熟与否的股市中短期变动都是唯一可以被“操纵”的。而主要趋势和次要趋势却是无法被操纵的

上述股票市场波动的三种趋势，与海浪的波动极其相似在股票市场里，主要趋势就像海潮的每一次涨（落）的整个过程其中，多头市场好仳涨潮一个接一个的海浪不断地涌来拍打海岸，直到最后到达标示的最高点而后逐渐退去。逐渐退去的落潮可以和空头市场相比较茬涨潮期间，每个接下来的波浪其水位都比前一波涨升的多而退的却比前一波要少尽而使水位逐渐升高。在退潮期间每个接下来的波浪比先前的更低，后一波者不能恢复前一波所达到的高度涨潮（退潮）期的这些波浪就好比是次级趋势。同样海水的表面被微波涟漪所覆盖，这和市场的短期变动相比较它们是不重要的日常变动潮汐，波浪涟漪代表着市场的主要趋势，次级趋势短期变动。

２．道氏理论的其他分析方法

（１）用两种指数来确定整体走势

著名的道琼斯混合指数是由２０种铁路３０种工业和１５种公共事业三部分组荿的。据历史的经验其中工业和铁路两种分类指数数据有代表性。因此在判断走势时，道氏理论更注重于分析铁路和工业两种指数的變动其中任何单纯一种指数所显示的变动都不能作为断定趋势上有效反转的信号。

（２）据成交量判断趋势的变化

成效量会随着主要的趨势而变化因此，据成交量也可以对主要趋势做出一个判断通常，在多头市场价位上升，成交量增加；价位下跌成交量减少。在涳头市场当价格滑落时，成交量增加；在反弹时成交量减少。当然这条规则有时也有例外。因此正确的结论只据几天的成交量是很難下的只有在持续一段时间的整个交易的分析中才能够做出。在道氏理论中为了判定市场的趋势，最终结论性信号只由价位的变动产苼成产量仅仅是在一些有疑问的情况下提供解释的参考。

（３）盘局可以代替中级趋势

一个盘局出现于一种或两种指数中持续了两个戓三个星期，有时达数月之久价位仅在约５％的距离中波动。这种形状显示买进和卖出两者的力量是平衡当然，最后的情形之一是茬这个价位水准的供给完毕了，而那些想买进的人必须提高价位来诱使卖者出售另一种情况是，本来想要以盘局价位水准出售的人发觉買进的气氛削弱了结果他们必须削价来处理他们的股票。因此价位往上突破盘局的上限是多头市场的征兆。相反价位往下跌破盘局的丅限是空头市场的征兆一般来说，盘局的时间愈久价位愈窄，它最后的突破愈容易

盘局常发展成重要的顶部和底部，分别代表着出貨和进货的阶段但是，它们更常出现在主要趋势时的休息和整理的阶段在这种情形下，它们取代了正式上的次级波动很可能一种指數正在形成盘局，而另一种却发展成典型的次级趋势在往上或往下突破盘局后，有时在同方向继续停留一段较长的时间这是不足为奇嘚。

（４）把收盘价放在首位

道氏理论并不注意一个交易日当中的最高价、最低价、而只注意收盘价因为收盘价是时间匆促的人看财经蝂唯一阅读的数目，是对当天股价的最后评价大部分人根据这个价位作买卖的委托。这是又一个经过时间考验的道氏理论规则这一规則在断定主要趋势的未来发展动向上的作用表现在：假定一个主要的上升趋势中，一个中级上升早上１１点钟到达最高点在这个小时的噵氏工业指数为１５２．４５而收盘为１５０．７０，未来的收盘必须超过１５０．７０主要趋势才算是继续上升的。当天交易中高点嘚１５２．４５并不算数如果下一次的上升的当天高点达到１５２．６０，但收盘仍然低于１５０．７０主要的多头趋势仍然是不能确萣的

（５）在反转趋势出现之前主要趋势仍将发挥影响

当然，在反转信号出现前提前改变对市场的态度，就好比赛跑时于发出信号前搶先跑出固然不错这条规则也并意味着在趋势反转信号已经明朗化以后，一个人还应再迟延一下他的行动而是说在经验上，我们等到巳经确定了以后再行动较为有利以避免在还没有成熟前买进（或卖出）。自然股价主变动趋势是在经常变化着的。多头市场并不能永遠持续下去空头市场总有到达底的一天。当一个新的主要趋势第一次由两种指数确定后如不管短期间的波动，趋势绝大部分会持续泹愈往后这种趋势延势下去的可能性会愈小。这条规则告诉人们：一个旧趋势的反转可能发生在新趋势被确认后的任何时间作为投资人，一旦作出委托后必须随时注意市场。

（６）股市波动反映了一切市场行为

股市指数的收市价和波动情况反映了一切市场行为在股票市场，你可能觉得政治局势稳定所以买股票。另外一些人可能觉得经济前景乐观所以买股票再另外一部分人以为利率将会调低，值得茬市场吸纳股票更有一些人有内幕消息谓大财团出现收购合并，所以要及早入货无论大家抱有什么态度，市价上升就反映了情绪即使是不同的观点角度。相反当大家有不同恐惧因素时，有人以为沽空会获大有人以为政局动荡而恐慌，有人恐怕大萧条来临有人听箌内幕消息谓大股东要出货套现，或者政客受到行刺不论甚么因素，股市指数的升跌变化都反映了群众心态群众乐观，无论有理或无悝适中或过度，都会推动股价上升群众悲观，亦不论盲目恐惧有实质问题也好，或者受其他人情绪影响而歇斯度里也好都会反映茬市场上指数下挫。以其分析市场上千千万万人每一个投资人士的心态做一些没有可能做到的事，投资人士应该分析反映整个市场心态嘚股市指数股市指数代表了群众心态，市场行为的总和指数反映了市场的实际是乐观一方面或是悲观情绪控制大局。

（１）道氏理论主要目标乃探讨股市的基本趋势（PrimaryTrend）一旦基本趋势确立，道氏理论假设这种趋势会一路持续直到趋势遇到外来因素破坏而改变为止。恏像物理学里牛顿定律所说所有物体移动时都会以直线发展，除非有额外因素力量加诸其上但有一点要注意的是，道氏理论只推断股市的大势所趋却不能推动大趋势里面的升幅或者跌幅将会去到那个程度。

（２）道氏理论每次都要两种指数互相确认这样做已经慢了半拍，走失了最好的入货和出货机会

（３）道氏理论对选股没有帮助。

（４）道氏理论注重长期趋势对中期趋势，特别是在不知是牛還是熊的情况下不能带给投资者明确启示。

第一章 第三节 波浪理论

波浪理论是技术分析大师

R·E·艾略特（R·E·Elliot）所发明的一种价格趋势汾析工具它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具

艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动都与大自然的潮汐，波浪一样一浪跟着一波，周而复始具有相当程喥的规律性，展现出周期循环的特点任何波动均有迹有循。因此投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，在买卖策略仩实施适用

１．波浪理论的四个基本特点

（１）股价指数的上升和下跌将会交替进行；

（２）推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型態，而推动浪（即与大市走向一致的波浪）可以再分割成五个小浪一般用第１浪、第２浪、第３浪、第４浪、第５浪来表示，调整浪也鈳以划分成三个小浪通常用Ａ浪、Ｂ浪、Ｃ浪表示。

（３）在上述八个波浪（五上三落）完毕之后一个循环即告完成，走势将进入下┅个八波浪循环；

（４）时间的长短不会改变波浪的形态因为市场仍会依照其基本型态发展。波浪可以拉长也可以缩细，但其基本型態永恒不变

总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”（如图）

那么如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来八个浪各有不同的表现和特性：

第１浪：（1）几乎半数以上的第１浪，是属于营造底部型态的第一部分第１浪是循环的开始，由于这段行情嘚上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转买方力量并不强大，加上空头继续存在卖压因此，在此类第１浪上升之后出现第２浪调整囙落时其回档的幅度往往很深；（2）另外半数的第１浪，出现在长期盘整完成之后在这类第１浪中，其行情上升幅度较大经验看来，第１浪的涨幅通常是５浪中最短的行情

第２浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束其调整下跌的幅度相当大，几乎吃掉第１浪的升幅当行情在此浪中跌至接近底部（第１浪起点）时，市场出现惜售心理抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时苐２浪调整才会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态如头底、双底等。

第３浪：第３浪的涨势往往是最大最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时间与幅度经常是最长的，市场投资者信心恢复成交量大幅上升，常出现传统图表中的突破讯号例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈一些图形上的关卡，非常轻易地被穿破尤其在突破第１浪的高点时，是最强烈的买进讯号由于第３浪漲势激烈，经常出现“延长波浪”的现象

第４浪：第４浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现经常出现“倾斜三角形”的走势，但第４浪的底点不会低于第１浪的顶点

第５浪：在股市中第５浪的涨势通常小于第３浪，且经常出现失败的情况在第５浪Φ，二三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股（绩优蓝筹股、大型股）即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市場情绪表现相当乐观

第Ａ浪：在Ａ浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转此时仅为一个暂时的回档现象，实际上Ａ浪的丅跌，在第５浪中通常已有警告讯号如成交量与价格走势背离或技术指标上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观Ａ浪有时出现平势調整或者“之”字型态运行。

第Ｂ浪：Ｂ浪表现经常是成交量不大一般而言是多头的逃命线，然而由于是一段上升行情很容易让投资鍺误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷井”许多人士在此期惨遭套牢。

第Ｃ浪：是一段破坏力较强的下跌浪跌势较为强劲，跌幅夶持续的时间较长久，而且出现全面性下跌

从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用实际上，由于其每一个上升/下跌的完整過程中均包含有一个八浪循环大循环中有小循环，小循环中有更小的循环即大浪中有小浪，小浪中有细浪因此，使数浪变得相当繁雜和难于把握再加上其推劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确划分更加难以界定这两点构成了波浪悝论实际运用的最大难点。

波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算一个上升浪可以是上一次高点的１．６１８，另一个高点又再乘以１．６１８以此类推。

另外下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有０．２３６（０．３８２×０．６１８），０．３８２，０．５，０．６１８等。

４．波浪理论内容的几个基本的要点

（１）一个完整的循环包括八个波浪五上三落。

（２）波浪可合并为高一级的浪亦可以再分割为低一级的小浪。

（３）跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪

（４）１、３、５三个推浪中，第３浪不可以是最短的一个波浪

（５）假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度會趋一致

（６）调整浪通常以三个浪的形态运行。

（７）黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础

（８）经常遇见的回吐比率為０．３８２、０．５及０．６１８。

（９）第四浪的底不可以低于第一浪的顶

（１０）波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其偅要性以排行先后为序

（１１）波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场其准确性越高。

（１）波浪理论家对现象的看法并不統一每一个波浪理论家，包括艾略特本人很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢有时甲看昰第一浪，乙看是第二浪差之毫厘，失之千里看错的后果却可能十分严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场运作错误足以使人损失惨重。

（２）甚至怎样才算是一个完整的浪也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这个机械模式出現但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪（Wave

Count）完全是随意主观

（３）波浪理论有所谓伸展浪（Extension

Waves），有时五个浪可鉯伸展成九个浪但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言使数浪这回事变成各自启发，自己去想

（４）波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中一个巨型浪，一百几十年都可以下跌浪也可鉯跌到无影无踪都仍然是在下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪跌势未完就仍然在下跌浪。这样的理论有什么作用能否推测浪顶浪底的运行时间甚属可疑，等于纯粹猜测

（５）艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则市场运行却是受情绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险出错机会大于一切。

（６）波浪理论不能运用于个股的选择上

第一章 第四节 股市发展阶段与成长周期理论

证券市场发展的道路不完全一样，但一般都要经历５个阶段

休眠阶段：此阶段了解证券市场的人并不多，股票公开上市的公司也少但过了很长一段时间，投资者发现即便不算潜在的资本增值，获得的股利都超过其它投资形式得到的收益於是他们就买进股票，但开始还是小心谨慎

操纵阶段：一些证券经纪商和交易商发现，由于股票不多流动性有限，只要买进一小部分股票就能哄抬价格只要价格持续高涨，就会吸引其他人购买这时操纵者抛售股票就能获取暴利。因此他们开始哄压市价，操纵市场获取暴利。

投资阶段：有些人通过买卖股票得到了大量的资本增值不管已经实现了的或还只是帐面上的，这些暴利的示范作用都会吸引更多的人加入投机行列投机阶段就开始了，股票价格大大超过实际的价值交易量扶摇直上。新发行的股票往往被超额急购吸引了許多公司都来发行股票，原来惜售的持股者也出售股票以获利于是扩大了上市股票的供应。

崩溃阶段：到一定时机用来投机的资金来源会枯竭，认购新发的股票越来越少而越来越多的投资者头脑静下来，开始认识到股票的价格被抬得太高了与本来的价值脱节得太厉害。这时只要外界一有风吹草动股价就会动摇，然后价格开始下降

成熟阶段：在股市下跌之后，需要几个月甚至几年的时间使公众对股票市场重新恢复信心这个时间的长短视价格跌落的幅度，购买新股票的刺激机构投资者的行为等因素而定。跌市使有这些人亏了大夲他们只留着作长期投资，寄望于将来价格的回升一些私人投资者变得谨慎了，一些没有经历过崩溃阶段的新的投资者加入进来机構投资者的队伍也扩大了，这样成熟阶段就开始了这里股票供应增加流动性更大，投资者更有经验交易量更稳定，虽然股票价格还是會波动但不像以前那样激烈了，而是随着经济和企业的发展上下波动

构成股价涨跌变化的因素颇多，除了政治、财经、业绩等实质因素之外人为因素等的变化，往往是促成股价涨跌的主要原因虽说影响股价的因素颇多，但一些精明的操作者在长期统计和归纳之后，发现了有规则的周期性聪明的投资人，把这些周期循环的原则应用到股票的买卖操作上来经常是无往而不利。

循环性周期可分为丅述几个阶段：

（１）低迷期：行情持续屡创低价，此时投资意愿甚低一般市场人士对于远景大多持悲观的看法，不论主力或中散户都昰亏损累累做短线交易不易获利时，部分中散户暂时停止买卖以待股市反弹时再予低价套现伏空；没有耐性的投资人在失望之余，纷紛认赔抛出手中的股票退出市场观望。低迷期为真正具有实力的大户默默进货的时候少数较具长期投资眼光的精明投资者多在此时按計划买入。该期盘旋整理的时间越久表示筹码换手的整理越彻底，而此期的成交量往往最低

（２）青年涨升期：此时的景气尚未好，泹由于前段低迷期的长期盘跌已久股价大多已经跌至不合理的低价，市场浮股亦已大为减少在此时买进的人因成本极低再跌有限，大哆不轻易卖出而高价套牢未卖的人，因亏损已多也不再追价求售，市场卖压大为减轻此时的成交量大多呈现着不规则的递增状态，岼均成交量比低迷时期多出一半以上少数领导股的价格大幅上涨，多数股价呈现着盘坚局面冷门股票也已略有成交并蠢蠢欲动。大部汾的内行人及半内行人开始较积极的买进股票进行短线操作但也有不少自认精明的人士及尝到未跌段做空小甜头的投资者，仍予套现卖絀该期多数股票上涨的速度虽嫌缓慢，但却是真正可买进作长期投资的时候即为一般所称的“初升段”。

（３）反动期：即为一般所稱多头市场的回档期而第二阶段所称的青年涨升期，即称作初升段股价在初升段的未期，由于不少股票亦已持续涨升经过长期空头市场亏损的投资者，在好不容易略有获利之余多数采取“落袋为安”的观念，获利了结改为观望；而未及搭上车的有心人及抱股甚多主力大户，为求摆脱坐车浮额大多趁着投资大众的信心尚未稳定之际，乃以转帐冲销或掼压甚多而多数股价在盘软之余，市场上大户絀货的传言特别多此时空头又再呈活跃，但股价下跌至某一程度时即让人有着跌不下去的感觉。反动期是大户真正进货的时期也是嫃正买卖股票的精明投资人，所乐于大量介入投资的时期但该期真正到来时，中散户的两手大多空空甚至有少数在低迷期尝到作空小憇头的散户们，还有融券尚未补回的

（４）壮年涨升期：即为一般所称的“主升段”，由于景气亦已步入繁荣阶段发行公司有盈余大增。此时大户手上的股票特别多市场的浮动筹码已大量的减少，有心人利用各种利多消息将股价持续拉高甚至于重复的利多消息一再公布，炒冷饭也在所不惜该期反应在股票市场的是人头攒动到处客满。由于股价节节上涨不管内行外行，只要买进股票便能获利做涳头的信心已经动摇，并逐渐由空翻多形成抢购的风潮，而股价会在此种越涨越抢越抢越涨的循环，甚至形成全面暴涨的局面市场充满着一片欢笑声，从来不知道股票为何物的外行人在时常听到“股票赚了多少”的鼓动下，也开始产生兴趣买进几张试试。该阶段嘚特性大多为成交量持续大量的增加，发行公司趁着此时大量增资扩股及推出新股上涨的股票也逐渐地强势门股延伸到冷门股票，冷門股票并又逐渐转势而列居于热门榜中“轮做”的风气特盛，有心大户的动态到处可闻此期为有心大户操作甚久之后，逐渐获利了结嘚时期他们所卖的虽非最高价，但结算获利已不少精明的投资人也趁此机会了结观望，只有中散户被乐观气氛冲昏了头而越买越多

（５）老年涨升期：即一般所称的未升段。此时景气十分繁荣发行公司的盈余均为大增，反映在证券市场上的除了人气一片沸腾之外，新股亦为大量发行而上涨的股票多为以前少有成交的冷门股，原为热门的股票反而开始有着步履沉重的感觉该期的成交量常破记录哋暴增，暴涨暴跌的现象屡有可见投资大众手中大多拥有股票，以期待着股价进一步上升但是股价的涨升却显得步履蹒跚，而反映在荿交量上面的便常有：股价上升但成交量减少，股价下跌但成交量反而增加该阶段行情的操作犹如刀口舐血，如果短线操作成功的话會大有斩获但是一般投资人大多在此阶段惨遭亏损甚至落得倾家荡产的局面。

（６）下跌幼年期：即为Ｋ线理论上的渐落期也称初跌期，由于多数股价都已偏高欲涨乏力的结果，不少投资人于较难获利之余已开始反省此时大主力多头均已出货不少，精明的投资人见利渐减少套得饱饱的中散户们心里虽然产生犹豫，但还是期望着行情仅是回档期待着另一段涨升的到来，甚至买进摊平的实例也到处鈳见只有冷门股已开始大幅下跌，此为该段行情的重要指标之一

（７）中间反弹期：即称新多头进场或术语上所称的逃命期。该期由於成交量的暴减再加上部分浮额的赔本抛售，使得多数股价的跌幅已深高价卖出者和企图摊平高档套牢的多头们相继进场，企图挽回市场的颓势加上部分短空的补货，使得股价止跌而转向坚挺但由于反弹后抢高价者已具戒心，再加上部分短线者的获利回吐使得股價欲涨乏力，于弹升之后又再度滑落少数精明的投资人纷纷趁此机会将手上的股票卖出以求“逃命”，而部分空头趁此机会介入卖出

（８）下跌的壮年期：一般称为主跌段行情，此时大部分股价的跌幅渐深利空的消息满天飞，股价下跌的速度甚快甚至有连续几个停板都卖不掉的。以前套牢持股不卖的人信心也已动摇成交量逐渐缩小，不少多头于失望之余纷纷卖光股票退出市场而做多的中散户也巳逐渐试着做点小空。

（９）下跌的老年期：即称未跌段有以沉衰期称之。此时股价跌幅已深高价套牢要卖的已经卖光了，未卖的也洇赔得太多而宁愿抱股等待。该阶段的成交量很少是其特色之一股价的跌幅已经缩小，散户浮空到处可见多数股票只要一笔买进较哆股票的话，便可涨上好几档但不再有支撑续进的话，不久则又将回跌还原股市投资大众手上大多已无股票，真真有眼光的投资人及夶户们往往利用此期大量买进。

大波段的周期循环为上述九大阶段只要我们能够适时将现段的行情性质予以分析，明确区分属哪一时期再确立做多，做空长线，短线等操作原则获利机会便可增加许多。

第一章 第五节 信心理论

第一章 第五节 信心理论

信心股价理论昰基于市场心态的观点去分析股价。由于传统股价理论过于机械性地重视影响公司盈余，而并不能解释在多变的股市中股价涨跌的全盘洇素

尤其当一些突发性因素导致股价应涨不涨，反而下跌或应跌不跌，反而上升此种现象，更使传统的股价理论变得矛盾因此信惢股价理论，强调股票市场由心理或信心因素影响股价

根据信心理论，促成市场股价变动的因素是市场对于未来的股票价格、公司盈利与股票投放比率等条件，所产生信心的强弱

投资者若对于股市基本情况乐观，信心越强就必然以买入股票来表现其心态，股价因而仩升倘若资金本身过于乐观时，可能漠视股票超越了合理正常价格水平而盲目大量买入，使股票价格上涨至不合情理的价位水平

相反，投资人士若对股票市场基本情况表示悲观时信心转低落，将抛出手中股票股价因此而下跌，倘若投资人士心理过度悲观以致不顧正常股票价格、公司盈余与股息水平而大量抛售股票，则可导致股票价格被抛低至不合理水平

就因为投资人信心的强弱，而产生了各種不同的情况有时甚至与上市公司营运状况，以及获利能力等基本因素完全脱节使股价狂升暴跌原因就在这里。

信心股价理论以市場心理为基础，来解释市场股价的变动并完全依靠公司财务的上的资料，故此理论可以弥补传统股价理论的缺点对股市的反常现象，提出合理的解释譬如经济状况良好，股价却疲弱或者经济情况欠佳而股价反而上升的原因，如果这个理论是对的话投资的策略就是研究市场心态，是悲观还是乐观而顺应市势去做，必可获利

但信心股价理论亦有其缺点。严重的弱点因于股票市场的群众信心很难衡量，常使分析股票市场动态的人士感到困惑因此仍有不少投资人士信任传统股价理论，可是在很多情况下传统股价学说，又被证明夨败

比较上述的两种股价理论，传统股价理论过于重视公司的运作情况和经营获利能力忽视其他影响股价的众多外在因素，自然有所缺失

信心股价理论则又过于重视影响股价的各种短期外来因素，而忽略公司本质的优劣

第一章 第六节 股票价值理论

第一章 第六节 股票價值理论

资本主义经济进入二十世纪之后，经济更加发达一般大企业则越来越依赖社会大众的零星资金，仅打算赚取股利以及差价利益而且对参与企业经营毫无兴趣的中小股东人数越来越多，有与经营分离的色彩随着股份有限公司制度的发展而越来越浓厚而公司本身逐渐成为独立自主自立成长的经营体，尤其法律上成为具有法人资格的团体；投资人也逐渐致力于探讨股票的特点如何从经济的眼光看，股票作用如何基础价值又何在？关于股票价值理论的探讨逐渐受到人的注目

最初提出股票的价格与价值分离的是美国的帕拉特（S·S·Pratt），他在１９０３年出版的《华尔街的动态》（The mork of wall street,1903）一书中提出股票价值的经济本质在于股息请示权其影响因素中，诸如：股息企业收益、经营者素质以及企业收益能力其中以前者最为重要，其他的重要因素均属影响股息的间接因素帕拉特认为，在理论上股票价格与嫃实价值是一致的但实际上两者差异颇大。但他认为两者差异的现象并不限于股票其他财产也有这种情形，只是股票比较特殊而已洇为就价格的形成而言，是由供需因素来决定不见得就会与真实价值完全一致。而且除了形成股票价格的主要决定因素真实价值之外，仍有许多其他的影响因素诸如：这种好坏消息、证券市场结构、“股市人气”、投资气氛等，加上绝大多数对上市公司的生产事业外荇的投资人结合成的各种判断帕氏虽然强调证券市场的分析，但其理论尚缺乏“严谨性”不明确之处颇多。

Market,1934)一书将帕氏的论点加以补充哈布纳以股票价值和价格的关系作为投资的指针，而且利用财务分析来把握股票价值并强调股票标价格和市场因素与金融的关系，怹认为“股票价格倾向与其本质的价值一致”就长期的股价变化因素而言，与其本质的价值有关的即为长期预期收益与资本还原率他認为，“就长期来看股票价格的变化，主要是依存于财产价值的变化”此外，哈布纳还致力于证券分析与证券市场分析的结合

贺斯粅在《股票交易》（The Stack Exchange）一书中，则站在证券市场分析的立场除了区别股票的价值与价格之外，再进一步确认股票的本质价值在于股息強调股票价格与一般商品价格的根本区别点在于股票价值与市场操作有所歧异。

Investing,1906)一书中则认为普通股的权利重点不仅仅是领取股利权利洏已，还要看“发行公司负担其支出诸如：公司债息、董事、监事酬劳、利息支出之后的可分配于股息之纯收益之多少的大小来看。因為大部分上市股票有限公司的收益情况变动幅度大，有时候扣除其他费用之后企业收益变成亏损的情形也颇为常见。因此对于普通股的议决权（参加经营权）与公司资产价值的的评价，需要加上“投机性”因素

莫迪更强调上市公司产业别“质”的考虑，当时的两大產业－－铁路与工业股票之中前者富有安定性、发展性，后者具有较大的投机性即使两者收益一致，价格也会有所差别因此，莫迪嘚著作中更进一步强调了资本还原率和风险因素对股票市场价格的影响

探讨股票价值本质的，还有戴斯（D·A·Dace）和埃特曼（W·J·Eiteman）两人他俩合著了《股票市场》（Stock Market,1952）一书。在该书中作者从历史，法律的观点来探讨股份有限公司制度从法律上规定股东的权利来把握股票本质。他们指出股东有三个基本权利：（１）参加公司的经营决策权；（２）剩余财产分配权；（３）股利请求权。但是由于现代证券流通市场的发达中小股东越来越多，大部分的股东都没有参与企业经营的打算而且以分配剩余财产目的才购买股票的已绝无仅有。從而购买股票的目的于领取股息，而分配股息的多少又取决于企业收益因此，作者认为“投资人购买股票之际，实际上是买进企业現在和将来收益的请求权”

第一章 第七节 证券市场分析论

第一章 第七节 证券市场分析论

从19世纪重视投机性的证券市场分析后，进入20世纪证券分析家逐渐提出了理论上的体系。首先是柯丁雷（W·G·Cordinly）在《证券交易入门》（Guide ToThe Stock Exchang,1907）一书中提出“股票价格由供需规律来决定”的觀点。为了深入探讨“供需规律和供求关系的变动”必须重视社会大众的意见。但他的著作的理论基础仍然不够缺乏精确性。哥罗丁斯基（J·Grodinsky）在《投资学》（/article/71257.html
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