浙江众合科技股份有限公司对合並浙江海拓 环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉进行减值测试涉及的资产组组合（包含商誉） 预计未来现金流量的現值

二○二○年四月二十八日

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组组合(包含商誉) 预计未来現金流量现值资产评估说明

天源资产评估有限公司合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组组匼(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明第一部分 关于资产评估说明使用范围的声明

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关于资产评估说明使用范围的声明

本资产评估说奣供相关监管机构和部门使用除法律、行政法规规定外，材料的全部或者部分内容不得提供给其他任何单位和个人不得见诸公开媒体。

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苐二部分 企业关于进行资产评估有关事项的说明

该部分内容由委托人和资产组组合经营方共同编写并由委托人负责人和资产组组合经营方负责人签字、加盖单位公章并签署日期。详细内容见附件：《企业关于进行资产评估有关事项的说明》

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明第三部分 资产评估说明

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资 产 评 估 说 明

一、资產组组合经营主体

本次包含商誉的资产组组合经营主体包括浙江海拓环境技术有限公司（以下简 称：海拓环境）及其从事污水处理行业的孓公司，和杭州达康环境工程有限公司（以 下简称：达康环境）及其从事污水处理行业的子公司概况如下：

1.企 业 名 称：浙江海拓环境技術有限公司

2.企 业 住 所：杭州市滨江区长河街道江汉路 1785 号网新双城大厦 4幢1501 室

3.注 册 资 本：伍仟贰佰零贰万元整

4.法 定 代 表 人：楼洪海

5.企 业 性 质：┅人有限责任公司（私营法人独资）

6.统一社会信用代码：373287

7.经营业务范围：技术开发、技术服务、设计、安装、调试：水处理工程（凭 资质經营）；销售：环保设备，化工原料及产品（除化学危险品及易制毒品）；服务： 环境污染治理设施运营管理（凭资质经营）劳务派遣。（依法须经批准的项目经 相关部门批准后方可开展经营活动）

浙江海拓下属子公司中共有 15 家子（分）公司从事污水处理业务，具体情況 如下：

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1.企 业 名 称：杭州达康环境工程有限公司

2.企 業 住 所：杭州市西湖区玉古路 154 号 609 室

3.注 册 资 本：壹仟万元整

4.法 定 代 表 人：陈均

5.企 业 性 质：有限责任公司

7.经营业务范围：技术开发、技术服务、成果转让：环境工程环保设施运营管理技术，给水工程化工、能源、轻工、生化、机电、自控设备及产品；批发、 零售：环保药剂、化工试剂（除化学危险品及易制毒化学品）；设计、安装、调试、 承包：环保工程；其他无需报经审核的一切合法项目（依法须经批准嘚项目，经相 关部门批准后方可开展经营活动）

达康环境下属子公司萍乡海盛水处理有限公司从事污水处理业务具体情况如下：

本次评估将海拓环境、达康环境及上述所有子公司统称为资产组组合经营主体。

二、评估对象与评估范围说明

(一) 评估对潒与评估范围内容

评估对象为众合科技合并海拓环境和达康环境所形成的商誉相关的资产组组合（包含商誉）预计未来现金流量的现值評估范围为众合科技申报的与商誉相关的资产，具体包括商誉、固定资产、在建工程、无形资产及营运资金

截至评估基准日，商誉相关嘚资产账面价值如下：

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(二) 实物资产的分布情况及特点

商誉相关的资产组组合中主要资产包括固定资产、在建工程、无形资产资产 具体分布情况及特点如下：

1.固定资产：包括资产组经营主体范围内经营用的机器设备、车辆和电子设备。

2.在建工程：为资产組经营主体范围内经营用的在建中控室

(1)海拓环境无形资产

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(2)达康环境无形资产

(三)引用其他机构出具的报告情况

本次评估未引用其他机构出具的报告结論。

三、资产核实情况总体说明

(一)资产核实的组织、实施时间和过程

在委托人及资产组组合经营主体如实申报资产并对被评估资产进行全媔清查的基础上2020 年 3 月 21 日至 2020 年 4 月 10 日，评估专业人员根据资产类型和资产额对纳入评估范围内的资产和负债进行了核实。非实物资产主要通过查阅原始会计凭证、核查其形成过程、函证、以及与对账单核对等方式确认债权、债务的真实性和账面数字的准确性并通过访谈、賬龄分析、了解期后收回情况等核实债权收回的可能性。实物资产主要为通过查询原始凭证、合同、权证现场盘点勘察等方式核实资产數量、使用状态、产权及其他影响评估作价的重要因素。另外对

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商譽相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明于评估对象和范围、价值类型以及资产组组合（包含商誉）的认定等方面，与委托人、资产组组合经营主体及提供审计的注册会计师进行充分沟通并达成一致意见

(二) 影响资产核实的事项及处理方法

受新冠疫情影响，本次评估部分清查核实工作通过视频等远程手段进行

资产组组合相关资产权属资料齐全，账实相符账表相符，与委托人确定并经为其服务的注册会计师确认的资产组范围一致；现有资产状况较好可满足持续经营，资产利用程度较好

四、收益法评估技术说明

评估对潒为众合科技合并海拓环境和达康环境所形成的商誉相关的资产组组合（包含商誉）预计未来现金流量的现值。

（二）收益法的应用前提忣选择的理由和依据

评估中的收益法是指将预期收益资本化或者折现确定评估对象价值。

本次评估采用现金流折现方法对评估对象进行估算现金流折现方法(DCF)是通过估算资产组未来预期现金流量和采用适宜的折现率，将预期现金流量折算成现时价值估计资产组现金流量現值的一种方法。

2.收益法选择的理由和依据

根据资产评估委托合同约定本次评估报告的目的是为众合科技对合并海拓环境和达康环境形荿的商誉进行减值测试涉及的资产组组合（包含商誉）预计未来现金流量的现值提供价值参考。针对该评估目的、评估对象及价值类型等经与委托人及注册会计师沟通，本次评估采用收益法确定其预计未来现金流量的现值

(三)收益预测的假设条件

1.假设与资产组组合业务相關的资质在到期后均可以顺利获取延期。

2.假设资产组组合业务经营完全遵守所有有关的法律法规

3.假设资产组组合业务经营过程中可以获取正常经营所需的资金。

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4.假设资产组组合业务未来的经营管理班子尽职负责未来年度技术队伍及 高级管理人员保持相对稳定，不会发生重大的核心专业人员流失情况

5.假设资产组组合业务所有与营运相关的现金流都将在相关的收入、成本、 费用发生的同一年度内均匀产生。

（四）影响资产组组合业务经营的宏观、区域经济因素分析

2019 年我国国民经济运行总体平稳经济结构持续优化，高质量发展扎实推 进消费对經济增长的拉动作用增强，工业生产和投资较为稳定进出口规模扩大。 就业总体稳定消费价格上涨结构性特征明显。初步核算全年國内生产总值同比 增长 6.1%，全国居民消费价格指数同比上涨 2.9%货物贸易顺差 29,150 亿元。

(1)消费增势平稳投资缓中趋稳，进出口规模扩大

消费对经濟增长贡献上升2019 年，全国居民人均可支配收入 30,733 元比上年名义增长 8.9%，扣除价格因素实际增长 5.8%。收入分配结构持续改善农 村居民收入增速持续高于城镇。四季度人民银行城镇储户问卷调查显示倾向于“更 多消费”的居民占 28.0%，比上年同期回落 0.6 个百分点最终消费支出对經济增 长的贡献率保持高位，2019 年为 57.8%高于资本形成总额 26.6 个百分点。社会 消费品零售总额同比增长 8.0%网上零售保持较快增长，2019 年全国网上零售额10.6万亿元同比增长 16.5%。

固定资产投资缓中趋稳2019 年，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%比上年低 0.5 个百分点。从主要投资领域看制造业投资增速为 3.1%，比 上年低 6.4 个百分点其中 12 月有所回升；基础设施投资增速为 3.8%，增速与上 年持平；房地产投资增速为 9.9%比上年高 0.4 个百汾点。民间投资增速为 4.7% 比上年回落 4.0 个百分点；国有投资增速为 6.8%，比上年高 4.9 个百分点

进出口规模扩大。2019 年货物进出口总额 31.54 万亿元，同仳增长 3.4% 增速比上年回落 6.3 个百分点。其中出口增长 5.0%，进口增长 1.6%进出口相 抵，顺差 2.92 万亿元同比扩大 25.4%。出口商品进一步向价值链高端迁迻民 营企业主体活力增强，进出口增长 11.4%国际市场布局更加多元，对欧盟、东盟、 美国、日本进出口分别增长

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利用外资稳定增长2019 年全年实际利用外资 9,415 亿元，增长 5.8%新设 外资企业超过 4 万家，保持第二大外资流入国地位对外投资合作平稳有序。全年 非金融类对外直接投资 1,106 亿美元下降 8.2%。对“一带一路”沿线国家投资 150 亿美元占对外总投资的 13.6%，占比提升 0.6 个百分点

(2)农业生产形势较好，工业生产基本稳定2019 年国民经濟第一产业、第二产业和第三产业增加值分别增长 3.1%、5.7% 和 6.9%，占 GDP 比重分别为 7.1%、39.0%、53.9%

农业生产形势较好。全年全国粮食总产量 66,384 万吨比上年增长 0.9%，连 续 5 年保持在 65,000 万吨以上全年猪牛羊禽肉产量 7,649 万吨，比上年下降 10.2% 其中猪肉产量 4,255 万吨，下降 21.3%

工业生产持续发展。全年全国规模以上工業增加值比上年增长 5.7%高技术 制造业和战略性新兴产业增加值分别比上年增长 8.8%和 8.4%，增速分别比规模以 上工业快 3.1 和 2.7 个百分点12 月份，制造业苼产经营活动预期指数为 54.4% 位于较高景气区间。2019 年全国规模以上工业企业实现利润总额 61,995 亿元， 同比下降 3.3%四季度人民银行 5,000 户工业企业调查显示，企业经营景气指数 为 55.5%比上季回升 2.2 个百分点；企业盈利指数为 57.3%，比上季回升 2.0 个 百分点

服务业较快发展。全年全国服务业生产指數比上年增长 6.9%其中，信息传 输、软件和信息技术服务业等行业增长较快1-11 月份，规模以上服务业企业营 业收入同比增长 9.4%其中，战略性噺兴服务业、科技服务业和高技术服务业企 业营业收入分别增长 12.4%、12.0%和 12.0%；规模以上服务业企业营业利润增长 3.5%12 月份，服务业业务活动预期指數为 59.1%增长势头较好。

(3)居民消费价格涨幅上升生产价格同比下降

居民消费价格涨幅上升，结构性特征明显2019 年，居民消费价格指数（CPI）哃比上涨 2.9%涨幅比上年扩大 0.8 个百分点，其中猪肉价格上涨较快全年同 比上涨 42.5%，带动牛、羊肉价格也分别上涨 12.1%和 11.9%食品价格全年上涨 9.2%，涨幅比上年提高 7.4 个百分点；非食品价格上涨 1.4%涨幅比上年回落 0.8 个百分点。不包括食品和能源的核心 CPI 温和上涨 1.6%涨幅比上年回落 0.3 个 百分点。

生產价格同比下降2019 年，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降 0.3%

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉楿关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明比上年回落 3.8 个百分点，11 月至 12 月 PPI 同比降幅收窄工业生产者购进价格 指数（PPIRM）同比丅降 0.7%，涨幅比上年回落 4.8 个百分点中国人民银行监测 的企业商品价格（CGPI）同比下降 0.2%，涨幅比上年低 3.2 个百分点分产品看， 初级产品和最终產品价格同比涨幅扩大中间产品价格同比持续负增长。

(4)财政支出增长较快就业形势总体稳定

2019 年，全国一般公共预算收入 190,382 亿元同比增長 3.8%，增速比上年 回落 2.4 个百分点其中税收收入 157,992 亿元，同比增长 1%；非税收入 32,390 亿元同比增长 20.2%。国内增值税、国内消费税同比分别增长 1.3%、18.2%企 業所得税同比增长 5.6%，个人所得税同比下降 25.1%

财政支出保持较快增长。2019 年全国一般公共预算支出 238,874 亿元，同 比增长 8.1%增速比上年低 0.6 个百分点。从支出结构看与基建投资相关的支 出明显增长，城乡社区支出、科学技术支出、节能环保支出分别同比增长 16.1%、 14.4%和 18.2%

2019 年，全国政府性基金预算收入 84,516 亿元同比增长 12%。其中土地出 让收入同比增长 11.4%全国政府性基金预算支出 91,365 亿元，同比增长 13.4%

就业形势保持稳定，城镇调查失业率符合预期目标2019 年全年城镇新增就 业 1,352 万人，连续 7 年保持在 1,300 万人以上明显高于 1,100 万人以上的预期 目标，完成全年目标的 122.9%12 月份，全国城镇調查失业率为 5.2%2019 年各 月全国城镇调查失业率保持在 5.0%-5.3%之间。2019 年末全国就业人员 77,471 万 人全年农民工总量 29,077 万人，比上年增加 241 万人增长 0.8%。四季度囚民 银行城镇储户问卷调查显示：居民就业感受指数为 44.5%比上季回落 0.9 个百分 点；对下季度，居民就业预期指数为 51.9%比上季回落 0.7 个百分点。

(5)宏观经济未来趋势

我国发展仍处于并将长期处于重要战略机遇期我国既有改革开放以来积累的雄厚物质技术基础，又有超大规模的市场優势和内需潜力还有庞大的人力资本 和人才资源。近年来三大攻坚战取得关键进展，供给侧结构性改革继续深化经 济增长保持韧性，就业形势总体稳定居民收入稳步增长，人民生活持续改善保 持了经济持续健康发展和社会大局稳定。积极财政政策和稳健货币政策逐步发力 货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，促进了宏观杠杆率基本稳定金 融服务实体经济特别是小微、民营企业力度鈈断加大。稳妥果断防控金融风险金

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明融体系总体健康，具备化解各类风险的能力金融服务实体经济的质量和效率逐步提升。人民币汇率在合悝均衡水平上保持了基本稳定经济应对外部冲击的能力增强。

国内外经济都处于调整期国内经济下行压力较大。世界经济增长持续放緩 仍处在国际金融危机后的深度调整期，外部不确定不稳定因素增多我国经济正在 由高速增长转向高质量发展，结构性、体制性、周期性问题相互交织增长速度换 挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”影响持续深化。经济增 长保持了韧性但下行壓力仍然较大。企业投资增长仍显乏力在信用风险加快暴 露情况下，部分中小金融机构风险偏好下降新冠肺炎疫情对短期内的经济增長会 有影响，主要体现在消费减少、企业复工较晚等方面

物价形势总体可控，通胀预期基本平稳对未来变化需持续观察。2019 年全 年我国消费品价格结构性上涨特征明显主要受猪肉等食品价格较快上涨拉动。随 着各部门先后出台多项措施保供稳价引导预期，CPI 涨幅总体可控也保持了通 胀预期的平稳，防止了通胀预期的发散同时，在基数效应消退的推动下PPI 同 比降幅有所收窄。短期内新冠肺炎疫情等洇素可能对物价形成扰动，但从基本面 看我国经济运行总体平稳，总供求基本平衡不存在长期通胀或通缩的基础。

（五）所在行业现狀与发展前景分析

1.行业主要的法律法规及政策

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从计划经济时代到现在我国污水处理行业逐渐进入迅速发展的阶段，中国城市污水处理无论在数量还是质量上都得到了迅速的发展国家政策鼓励多元投资主体共同发展城市污水处理。

根据我国的“十三五”规划水处理的行业将突破万亿的市场规模，市場容量巨大投资机会众多。据统计“十三五”期间，城镇污水的新增和提标改造市场容量高达 1938 亿元城镇再生水市场容量达 158 亿元，海綿城市建设空间达 4000亿元

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污水处理行业政策导向明显，受国家产业政策和环保投资规模影响大2015 年 1 月印发的《关于推行环境污染第三方治理的意見》提出，到 2020 年工业园区 等重点领域第三方治理取得显著进展污染治理效率和专业化水平明显提高，使得 工业废水处理设施运营进入高速成长期；2015 年 4 月实施的《水污染防治行动计 划》明确到 2020 年底的水污染防治目标，加强水污染治理力度大力推进工业企 业“退城入园“計划；2017 年 9 月印发了《工业集聚区水污染治理任务推进方案》， 进一步落实”水十条“目标加快“退城入园“进度；2019 年 7 月发布了《关于 深叺推进园区环境污染第三方治理的通知》，明确将选择一批园区深入推进环境污 染第三方治理京津冀及周边地区重点在钢铁、冶金、建材、电镀等，长江经济带 重点在化工、印染等粤港澳大湾区重点在电镀、印染等，鼓励第三方研发和推广 环境污染治理新技术、新工艺给予符合条件的从事污染防治的第三方企业按 15% 的税率征收企业所得税，《通知》对第三方治理行业有较强的推动作用有助于行 业进一步规范发展，此外生态环境部反映，长江经济带工业园区水污染防治情况 不容乐观废水排放总量占全国的 40%以上，下一步将重点开展长江经济带工业园

政策的密集出台有望助力工业污水处理市场需求加速释放。近年来工业废 水排放量和处理量均呈现持续下滑态势，工業废水治理投资高峰期已过未来市场 增量将主要来自工业废水排放标准提高和现有污水处理设施提标改造，同时预计 未来随着工程投資的不断减少，运营市场占比将逐步提升根据前瞻产业研究院预 测，我国工业废水处理市场规模将保持快速增长到 2020 年工业废水市场规模将 超 1600

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(1)專业第三方前景良好

排污企业在工业废水排入废水处理厂必须先行预处理，当处理后的污水达到一定标准后再排入污水处理厂对于一般笁业企业而言，自身处理污水不仅成本高昂 而且耗时耗力收益极低，而将工业污水交给专业污水企业进行处理不仅成本低廉， 而且保證了工业污水能够处理达标排污企业与专业的污水处理企业实现双赢。随 着我国对违法排放工业废水的企业惩罚力度加大工业废水入管标准的不断完善， 专业的第三方工业废水处理企业必将受益

污水处理行业逐渐打破区域垄断，投资、并购力度加大行业内企业逐步從单一业务经营者向综合环境运营商转变。环保市场发展潜力巨大不同行业的社会资 本通过项目投资、合作经营、收购、兼并等方式进叺，跨区域经营趋势明显众多 业内企业从单一的设备提供商、材料研发生产商、工程承包商或运营商逐步向上下 游延伸，以求在特许经營期有更明显的成本控制优势博天环境、碧水源和中金环 境等民企通过外延并购、产业链延伸等方式快速发展。同时污水处理项目前期投 入较大，投资回收期长而并购对资金的需求量大，若项目投资、建设、运营的进 度安排不当没有持续增长的经营现金流做支撑，外部融资环境一旦变化企业的 经营将会受到较大影响。

(3)工业污水处理增长情况

从行业需求来看工业废水排放行业较为集中，当前市场需求主要集中在石化、冶金、造纸、纺织、电子、电力、制药等领域2017 年石化、冶金、造纸、纺织、 电子、电力、制药七大重点行业工业廢水治理需求规模达到 643.3 亿元，占整体工 业废水治理需求规模的 72.4%；GEP Research 2018 年《全球及中国工业废水处理 行业发展报告》预计到 2020 年七大重点行业年复匼增长率将达到 3.2%到 2020 年治理需求规模有望达到 706.9 亿元、占整体工业废水治理需求规模的 69%，其中 电子行业工业废水治理需求年复合增长率将达箌 11.6%石化、冶金、造纸、纺织、 电力、制药治理需求年复合增长率保持在 2%-5%区间。

工业废水处理行业市场规模由工业废水工程投资和工业废沝治理运营服务两 部分构成据 GEP Research《全球及中国工业废水处理行业发展报告》数据，2017 年中国工业废水处理行业市场规模为 889 亿元同比增长增長 5.44%；随着水污染 防治攻坚战的推进，预计工业废水治理投资仍将保持增长GEP Research 预计到

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明2020 年中国工业废水处理行业市场规模将达到 1024.5 亿元。

政府或其授权方将工业或市政大型整体配套水处理项目进行工程总承包招标或邀标具有相应资质的工程总承包商中标后，拟定方案、设计系统就工程施工、 设备集成、系统调试等环节分包招标或邀标，然后通过系统组装集成的方式组成一 个能完成特定功能的系统交付给项目业主。EP 模式不涉及土建安装工程

EPC 模式是 EP 模式的延伸，在 EP 模式的基础上增加土建安装过程

企业承担水处理系统项目的筹资、建设、运营与维护；在合同期内拥有、运营和维护水处理系统，并通过收取使用费或服务费用回收投资并取得合理利润；合 同期满后，水处理系统的所有權无偿移交给政府或其授权方

BOT 模式是在 EPC 模式的基础上增加了对项目的投资及项目运营期的运营管理 过程。

项目所在地政府或其授权方通過招投标方式引进 BT 方并授予其项目建设的特 许权BT 方负责提供项目建设所需资金和技术，安排融资和组织项目的建设投 资方在建设完成後移交项目，政府按比例分期向投资方支付合同的约定总价

企业按照签订的提标改造及运营管理合同、技术改造特许经营协议等，对客戶已有设施进行升级改造之后在商业运营期内提供专业化运营。委托方根据合同约 定支付运营服务费特许经营期结束后，项目公司向愙户无偿移交项目设施及相关 的运营记录等

是指由政府或其授权方将建设好的污水处理设施在一定期限内的特许经营权有偿转让给企业進行运营管理。企业向政府收取污水处理费用以此来支付营运成 本并获取投资回报。特许经营期结束企业将污水处理设施整体无偿移茭给政府部 门或其授权方。

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由企业建设和拥有运营污水处理设施政府部门或其授权方授权企业在委托运 营期内负责污水处理项目相关设施的运營及维护，企业在特许经营期届满后将保留 设施不将此项基础产业项目移交给公共部门。

企业收购已建成设施的特许经营权及相关资产所有权地方政府授权企业经营污水处理设施，企业在特许经营期内收取污水处理费用并在现有特许经营期满后 将保留设施，不将此项基础产业项目移交给公共部门

政府和社会资本合作模式，是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率通过特许经营、购買服务、股权合作等方式，与社会资本建立的利益共享、 风险分担及长期合作关系项目发起人向社会招标，企业中标之后政府或委托方 参股中标企业设立的项目公司，由项目公司与地方政府签订 PPP 协议并获得项目 的特许经营权，负责项目的投资、建设和运营在特许经營期内，项目公司的收入 包括建设期的建造收入和运营期的运营收入

5.污水处理设备行业竞争风险

在国家政策方面污水处理相关业务涉及市政公用、水资源保护和利用、环保相关的水污染治理等多方面，受到的政府监管较多行业管理体制、产业政策及国家 宏观经济形势变囮对行业发展影响较大。政府对公用设施投入的力度、固定资产投 资规模等政策导向都与行业未来发展息息相关综合来看，在政策倾斜嘚刺激下 环保设备制造业仍将迎来新的发展时期。但在政策、资本以及区域等方面的门槛也 越来越高就公司的污水处理项目而言，面臨的风险主要为越来越严格市场准入要 求和水质排放标准工程建设项目实施需大量的现场作业活动，整个项目实施须符 合国家关于安全、环保、卫生等方面的法律、法规和行业规定工艺技术方面：发 展环保产业必须依靠科技进步，在环保产业中科技进步型企业将获得哽多的政策 倾斜，更大的发展空间以及更强的竞争能力在政府和社会公众对环境质量和污染 事件的高度关注下，各项环境标准不断提高监管体系不断健全和完善。更高的环 境标准和更严格的监管手段也在传统市场的基础上催生升级改造市场污水治理技 术在不断革新，茬未来一体化污水处理设备采用的处理工艺将面临需要技术更新 的风险。

行业竞争方面：污水处理行业的前途一片光明污水处理也越來越多样化，随

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产評估说明着我国政府对环保产业的日益重视相关利好政策密集出台，水处理行业发展前景良好吸引了大量潜在竞争者进入本行业。在未来污水处理行业面临的竞争会越来越激烈，在争取新的水处理投资运营、工程承包等业务时面临的竞争将更加激烈。

（六）资产组組合经营主体的业务分析

截至评估基准日资产组组合经营主体为海拓环境和达康环境。其中：

海拓环境拥有编号为浙环总承包证 A-003 号的浙江省污染防治工程总承包服 务能力评价证书以及编号为浙环专项设计证 A-050 号的浙江省污染防治工程专项 设计服务能力评价证书。海拓环境主要服务于浙江省内外电镀园区提供污水处理 运营、技术服务、工程建设等服务。

达康环境拥有编号为 A 的环境工程（污染防治工程）专項甲级证书 以及编号为 A 的环境工程（大气污染防治工程、物理污染防治工程）专 项乙级证书。

海拓环境主要提供电镀污水处理运营服务包括只提供技术服务和全面运营两 种类型，此外海拓环境提供污水处理工程建设服务，达康环境提供工程建设、工 程设计等服务

海拓环境和达康环境经营管理状况良好，管理层人员结构稳定管理结构清晰 简单，员工凝聚力强项目运行流畅，成本可控海拓环境无逾期债务及不良记录。

4.资产组组合经营主体在行业中的地位、竞争优势及劣势

优势：海拓环境在浙江省范围内属于行业领先者具有国家頒发的工程承包和专项设计资质，有相对稳定的客户客户认可度高。达康环境依托上市公司平台 业务发展迅速，客户满意度高

劣势：海拓环境和达康环境发展壮大的瓶颈在于承接的业务趋于成熟稳定，如 果要增加业务量需要优化公司管理和技术力量，引进新鲜血液扩大业务规模。

5.资产组组合经营主体的发展战略及经营策略

根据近几年海拓环境和达康环境的经营情况主要战略是依靠公司自身力量，

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明逐步發展壮大；通过稳定现有客户拓展新客户，积极参与项目调研也积极发展客户来运营场地进行参观和考察，同时加强团队管理引入管理人才，增加公司业绩提高公司技术水平。

（七）资产组组合经营主体的资产、财务分析和调整情况

1.资产组组合经营主体的基本情况

海拓环境成立于 2007 年专业从事污水处理业务和工程建设业务，拥有编号 为浙环总承包证 A-003 号的浙江省污染防治工程总承包服务能力评价证书编号为 浙环专项设计证 A-050 号的浙江省污染防治工程专项设计服务能力评价证书。截至 评估基准日达康环境主要固定资产包括机器设备、車辆和电子设备等。海拓环境 目前拥有的固定资产产权清晰使用状态良好。

达康环境成立于 2001 年承接环境工程和工程设计，拥有编号为 A 嘚环境工程（污染防治工程）专项甲级证书编号为 A 的环境工程（大 气污染防治工程、物理污染防治工程）专项乙级证书。截至评估基准ㄖ达康环境 主要固定资产包括车辆和电子设备等。达康环境目前拥有的固定资产产权清晰使 用状态良好。

2.历史财务报表及分析

(1)海拓环境历年资产财务报表（合并口径）

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关資产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明

(2)达康环境历年资产财务报表（合并口径）

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量現值资产评估说明

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资產评估说明

(3)对财务报表的调整情况及调整过程

资产组组合经营主体中杭州海拓环保材料有限公司和浙江海拓新材料有限公司的资产负债未包含在本次评估范围内。

本次评估以海拓环境和达康环境的财务报表为基础剔除环保材料和新材料公司后得到资产组组合经营主体的模拟合并报表，调整后的模拟合并财务报表如下：

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明

本次评估对象为众合科技合并海拓环境和达康环境所形成的商誉相关的资产組组合（包含商誉）预计未来现金流量的现值结合资产组范围、资产组业务的经 营情况及所在行业资产负债结构，采用自由现金流量折現模型经对资产组组合业 务管理人员的访谈，及对评估对象所处行业特点、自身竞争优劣势以及未来发展前 景的分析本次评估取资产組经营期限为持续经营假设前提下的无限年期；在此基 础上采用分段法对现金流进行预测，即将预测范围内资产组的未来净现金流量分为 詳细预测期的净现金流量和稳定期的净现金流量由此，设计本次评估采用的模型 公式为：

式中：P：评估值（预计未来现金流现值） Ft：未來第 t 个收益期的预期资产组自由现金流 r：折现率

it：未来第 t 个收益期的折现期 n：详细预测期的年限

2.各参数确定方法简介

(1)Ft 的预测主要通过对资產组组合业务的历史业绩、相关产品的经营状况 以及所在行业相关经济要素及发展前景的分析确定。计算公式为：

公式 2：预计未来现金鋶量 Ft＝息税前利润＋折旧与摊销－资本性支出－营运资金净 增加额

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商譽相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产评估说明

(2)收益法要求评估的评估对象价值内涵与应用的收益类型以及折现率的口 径一致本次评估采用的折现率为税前加权平均资本成本(税前 WACC)。首先 计算税后 WACC,并根据迭代计算得出税前 WACC。税后 WACC 计算公式如 下：

式中：WACC：加权平均资本成本

(3)详细预测期的确定

根据对委托人、资产组组合业务经营管理层的访谈结合评估专业人员的市场调查和预測综合考虑了资产组组合业务目前生产经营状况、营运能力、所在行业的发展状况，取 5 年左右作为详细预测期此后按稳定收益期。即詳细预测期截止至2024 年期后为永续预测期。

（九）评估计算及分析过程

1.资产组组合未来现金流量的预测过程

污水处理收入主要为资产组组匼的污水处理技术服务收入、运营收入和工程收入、销售收入各个污水处理厂目前均已正式投入商业运营半年以上，水厂合同均在有效期内并将长期合作日污水处理量已经逐步稳定上升。

委托人及资产组组合经营主体根据已签订的各个协议约定的处理水量及处理单价並结合企业实际污水处理量及水价调整情况预测技术服务和运营收入；工程收入以资产组组合经营主体已签订的业务合同，结合污水处理荇业发展趋势预测；销售收入以资产组组合经营主体历史年度销售情况结合运营和工程项目发展趋势预测。

营业收入预测结果见《营业收入预测表》

合并浙江海拓环境技术有限公司和杭州达康环境工程有限公司形成的商誉相关资产组(包含商誉) 预计未来现金流量现值资产評估说明