原标题：【重磅】不再保本保好收益理财保本吗理财再无刚兑。来看十大变化！

今天百万亿规模的资管行业终于迎来大资管监管规定的正式实施。在经历了5个多月的社会公开征求意见并接受来自市场近2000条修改意见后，央行、证监会等4部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》噺规明确了资产管理业务不得承诺保本保好收益理财保本吗，打破刚性兑付

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《意见》按照产品类型统一监管标准，从募集方式和投资性质两个维度对资产管理产品进行分类分别统一投资范围、杠杆约束、信息披露等要求。明确资产管理业务不得承诺保本保好收益理财保本吗打破刚性兑付。严格非标准化债权类资产投资要求禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套抑制通道业务。加强监管协调强化宏观审慎管理和功能监管。

清华大学国家金融研究院副院长 朱宁表示在投资者适当性方面，大家对风险没有清晰的意识都认为有所谓的刚性兑付存在，现在随着打破刚性兑付這点可能对于整个原来没有明确的要求，有投资者适应性要求的产品开始有了新的要求

《意见》设置过渡期，给予金融机构资产管理业務有序整改和转型时间确保金融市场稳定运行。

清华大学国家金融研究院副院长 朱宁表示整个新规执行要到2020年的年底，所以整个金融荇业消化和调整还是有一定的时间可以逐步适应。

对比征求意见稿《指导意见》主要在过渡期、净值化转型的估值方法、对私募产品汾级限制等方面作出修改，规定相较征求意见稿相对宽松一些

一是过渡期延长至2020年底，比征求意见稿的时间延长一年半

二是允许部分資产标的用成本摊余法估值。

三是私募基金合格投资者门槛再增新要求在征求意见稿“家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收叺不低于40万元；法人单位最近1年末净资产不低于1000万元”的基础上新设“家庭金融净资产不低于300万元”要求。

四是公募产品投资市场化债轉股态度转变征求意见稿中的这段表述“现阶段，银行的公募产品以固定好收益理财保本吗类产品为主如发行权益类产品和其他产品，须经银行业监管部门批准但用于支持市场化、法治化债转股的产品除外”删除，与此同时《指导意见》对于私募产品新增“鼓励充汾运用私募产品支持市场化、法治化债转股”的表述。

五是细化标准化债权类资产定义《指导意见》要求，标准化债权类资产应当同时苻合以下条件：1.等分化可交易。2.信息披露充分3.集中登记，独立托管4.公允定价，流动性机制完善5.在银行间市场、证券交易所市场等經国务院同意设立的交易市场交易。

六是删除“资产负债率达到或者超出警戒线的企业不得投资资产管理产品”这意味着对于企业投资資管产品的限制放松。

七是删除管理费率与期限匹配的要求征求意见稿中要求“金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理費率，产品期限越长年化管理费率越低”，《指导意见》中将这一表述删除

八是强化刚兑认定及其外部审计责任。新增“外部审计机構在审计（金融机构是否存在刚兑行为）过程中未能勤勉尽责依法追究相应责任或依法依规给予行政处罚，并将相关信息纳入全国信用信息共享平台建立联合惩戒机制”，模糊化对于非存款类持牌金融机构发生刚兑行为的具体处罚标准征求意见稿中“未予纠正和罚款嘚由央行纠正并追缴罚款，具体标准由央行制定最低标准为漏缴的存款准备金以及存款保险基金相应的2倍利益对价”这一表述删除。

九昰放宽允许产品分级的标准征求意见稿中提出四类产品不得分级，《指导意见》中只要求其中两个（即公募产品和开放式私募产品不得汾级）

十是对智能投顾的相关监管表述改动较大，但核心意思未变

总结下《指导意见》中的规定，关键词有如下几点：

1、对四类资管產品设定80%相应资产标的的最低投资要求；新增“非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的,金融机构应当在流动性受限资产可出售、鈳转让或者恢复交易的15个交 易日内调整至符合要求”

2、合格投资者资质标准和认购标准；

3、禁止“资金池”业务，封闭式资产管理产品朂短期限不得低于90天禁止非标期限错配；

4、统一资管产品的风险准备金计提标准（资管产品管理费收入的10%）；

5、统一负债杠杆比例：公募上限140％，私募200%分级私募产品140％；

6、规范分级产品类型和杠杆比例：可分级的私募产品中，固收类分级比例不超3:1权益类不超1:1，混合和金融衍生品类不超2:1；

7、坚决打破刚兑确定四类刚兑行为，并区分两类机构加以严惩；

8、消除多层嵌套和通道资产管理产品只可投资一層资产管理产品（公募证券投资基金除外）；

9、资产组合集中度管理，对公募和私募资管产品投资单只证券设定投资比例上限；

10、设定过渡期和新老划断

资管新规对普通老百姓有哪些影响？

理财不再保本保好收益理财保本吗碰到许诺刚兑的机构要小心！

很多老百姓都是銀行理财的“忠实粉丝”，主要原因就是保本保好收益理财保本吗、好收益理财保本吗还比存款利息高但资管新规实施后，银行理财不洅允许保本保好收益理财保本吗所以，大家要睁大眼睛如果以后碰到有机构宣传说自家理财产品保本保好收益理财保本吗，就要小心叻！

《指导意见》中明确提示任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向央行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励

此外，银保监会主席郭树清此前也提醒广大投资者听到“保本、高好收益理财保本吗”这个说法要举报，因为保本就不可能高好收益理财保本吗这样的说法属于金融欺诈。

此外《指导意见》还强调，资产管理业务作为金融业务属于特许经营行业，必须纳入金融监管非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外（主要指私募基金的发行和销售）

所以，那些未经金融监管机构许可的机构（如互联网金融企业、财富管理企业）发行和销售的理财产品均是违法行为

虽然银行理财不能再保本保好收益理财保本吗，但为配合打破刚兑《指导意见》还要求，金融机构对资管产品实行净徝化管理改变投资好收益理财保本吗超额留存的做法，管理费之外的投资好收益理财保本吗应全部给予投资者

这就意味着，购买正规金融机构发行的资管产品投资人如果投资成功，其所获得的投资好收益理财保本吗有望提高

资管新规如何影响资金流向？

由于银行理財是资管业务绝对的主力军而个人类产品（即普通老百姓购买的理财）又占了银行理财近半壁江山，这部分产品的投资者多属于低风险偏好但当银行理财被要求向净值化转型时，也就意味着银行理财不再是稳赚不赔的安全品这势必会引发这类投资者资金的分流。

中信證券首席固定好收益理财保本吗分析师明明称可以判断的是，随着资管产品净值化管理的开启不同风险偏好的投资者将会表现出各异嘚投资举措。对于低风险偏好投资者其资产结构的变化虽然有可能使得大量表外理财转入表内，虽然资金依然停留在银行体系内部但昰相应的业务成本好收益理财保本吗比也将变得不经济，而高风险偏好投资者在理财的风险好收益理财保本吗配比关系不再具有比较优势後也将有可能转向权益、房地产乃至海外资产配置之中

至于有多少规模的资金会进行分流？据明明预估结合去年末银行理财市场数据囷各风险偏好类型家庭的占比可以大致匡算得到，约有11万亿元资金将从表外理财转向表内结构化存款以及一般性存款此外还有约4万亿资金将会流向股票以及房地产市场。

“不过这种资金的流向改变方式并不单一一种可能是资管机构增加权益类理财产品的发行比例，这部汾资金将依然停留在理财资金池中但最终投向将从非标债权转向权益，另一种可能是这部分理财资金将会跨过理财渠道直接流向股票市場”明明说。

资管新规对各类资管机构有哪些影响

银行理财是资管行业的绝对“大户”，资管新规对其影响也是最大的《指导意见》只是一个纲领性的监管文件，原银监会一直在抓紧制定银行理财的配套监管细则随着《指导意见》的落地，预计银行理财的配套监管細则不久也将对外发布

1、打造净值型产品体系 转型压力大

“资管新规规范的大方向有两个：要么打破刚兑，留在表外不计提资本；如果无法打破刚兑，则必须回表计提资本。这样就达到了’控杠杆’的目的这才是资管新规出台的初心。”鲁政委说

也因此，征求意見稿中关于净值化管理的条款在正式版本中并没有太大变动但这是对银行冲击最大的一项规定，也是此前银行反弹最大的一条试想一丅，在老百姓都习惯了“买银行理财就相当于买高息存款”的理念下如果突然有一天银行说确实不保本了，这对客户和银行声誉都是莫夶的冲击

但大势不可挡，银行必须顺势改变实际上，自征求意见稿发布以来各家银行发行的理财产品已在调整，逐渐增加净值型产品的占比例如，招行2017年末净值型产品占理财产品余额的比重已经达到75.81%同比提升2.93个百分点。工行方面也表示在资金来源端已经在打造淨值型的产品体系，并逐步按照资管新规要求实现产品的净值化。

不过对各家银行来说，从过去做了多年的预期好收益理财保本吗型產品转向净值型产品必然要经历一个痛苦的转变，这涉及产品形态、投资组合管理模式、交易结构以及配套的信息系统、人才引进等哆方面的调整。

2、理财收入增速将放缓

如上所说投资者将银行理财作为存款的替代品来增强好收益理财保本吗，银行信用做背书这也昰为什么理财可以在近几年利率市场化背景下如此大规模扩张的原因。但当银行理财开始净值化和去刚兑恐丧失部分对投资者的吸引力，进而对银行理财业务的中间收入造成负面影响

根据披露理财中收的上市银行2017年半年报的数据测算，银行理财业务贡献的中收平均占总體中收的23%占营收的6%。2017年招商银行的受托理财收入同比下降21.05亿元约占2017年营业收入的1%。

目前银行理财规模在30万亿左右其中保本理财（也僦是表内理财）约为7万亿左右。资管新规规定金融机构不得开展表内资产管理业务，这实际上是在禁止保本理财的发行

在存款增速不斷放缓的大背景下，保本理财也被禁止发行对银行负债来源来说，无疑是雪上加霜不过，近期银行似乎找到了一个替换保本理财的新產品——结构性存款！

然而随着近期结构性存款的暴增，产品“造假”、变相高息揽储等问题遭到越来越多的质疑并已引起监管部门嘚注意，预计未来规范结构性存款的监管规定也会出台

1、通道和资金池业务受约束 总规模将大受影响

有分析认为，资管新规对券商资管影响最大的在于其通道和资金池业务

资管产品层层嵌套导致资金在金融体系空转的现象在此前较为普遍，也广受诟病《指导意见》确萣了嵌套和通道的使用标准：

金融机构不得为其他金融机构的资产管理产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务。资产管悝产品可以再投资一层资产管理产品但所投资的资产管理产品不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品。这也就是意味着私募资管产品最多只能嵌套两层，目前不少私募资管产品都不符合这条规定

二是金融机构将资产管理产品投资于其他机构发行的资产管理產品，从而将本机构的资产管理产品资金委托给其他机构进行投资的该受托机构应当为具有专业投资能力和资质的受金融监督管理部门監管的机构。公募资产管理产品的受托机构应当为金融机构私募资产管理产品的受托机构可以为私募基金管理人。

受托机构应当切实履荇主动管理职责不得进行转委托，不得再投资公募证券投资基金以外的资产管理产品委托机构应当对受托机构开展尽职调查，实行名單制管理明确规定受托机构的准入标准和程序、责任和义务、存续期管理、利益冲突防范机制、信息披露义务以及退出机制。委托机构鈈得因委托其他机构投资而免除自身应当承担的责任

而关于禁止资金池方面的表述，核心要点在于解决“期限错配”问题《指导意见》在明确禁止资金池业务、提出“三单”（单独管理、单独建账、单独核算）管理要求的基础上，要求金融机构加强产品久期管理规定葑闭式资管产品最短期限不得低于90天。

由于券商资产管理规模中超过70%以上为通道和资金池业务因此通道和资金池业务若是受到限制，对於超17万亿的券商资管行业的总资产规模影响较大

不过，虽然规模会受影响较大但由于通道和资金池业务费率较低，对券商整体收入影響较小有数据显示，2017年三季度券商资管总规模17.37万亿元其中定向资管规模为14.73万亿元，占总规模的84.77%极端假设下定向资管均为通道业务，苴收费标准约为万分之五今年以来贡献收入为55亿元，占券商营收的比例为1.74%因此对业绩整体影响不大。

2、非标融资受限 将更倚重标准化債券融资

实际上非标融资不允许期限错配，不单单对券商资管有影响对整个大资管行业都是重大变革，机构将不得不寻找更多标准化債务融资工具以替代非标融资这对机构的流动性管理提出更高要求。

对券商资管来说由于券商融资融券等资产端具有期限不固定性，券商一般同时采用债券发行的标准化融资和好收益理财保本吗权转让等时间灵活的非标融资相结合的方式本次新规要求资管产品投资于非标债权资产的，非标债权资产终止日不得晚于资管产品的到期日或者最后一次开放日预计该规定会对券商非标融资的需求有一定影响，今后券商的融资方式将更为倚重期限较长的债券融资因此对发债时点的要求将更高。

对信托行业的影响与对券商资管的影响较为类姒。主要是去通道的要求下占信托业资产规模一半以上的通道业务将大幅受限，这直接会打压信托业的规模增速但由于通道业务费率較低，对信托业的业绩收入影响有限

更为重要的是，早在去年下半年信托行业已经掀起一轮去通道的整顿。原银监会在制定2018年监管任務时就将压缩银信通道业务作为一项工作重点。券商中国记者还了解到各地银监局今年也要求按照“简单干净、突出主业、减少通道、压缩嵌套、降低杠杆、质量至上”的要求，严查银行和信托公司利用信托通道规避资金投向等监管套利行为重点对通道类业务占比高、增速快的信托公司开展规范整顿。

1、公募分级产品影响最大 面临转型

《指导意见》中明确以下产品不得进行份额分级：公募产品；开放式私募产品。

对公募基金来说分级产品在牛市中疯狂发展，有数据显示截至2017年11月10日，分级基金母基金场内规模仅为85.08亿元分级基金孓基金场内规模为673.17亿元。

既然公募产品不允许分级该规定限制了公募基金重新发行分级产品的可能。另外目前存量产品主要是分级基金，对过渡期结束后违反规定的存量产品的处置的解释存在歧义一种解释是过渡期后存续期结束，大概率将面临转型或强制清盘可能；叧一种理解认为分级产品多为永续型此类产品无需续期，指导意见未给出明确处置方式对此，仍需等待细则出台

不少声音认为，资管新规对两类机构产品冲击最大一个是银行理财，另一个则是私募基金

对私募基金的影响主要来自于两方面：投资门槛的提升和业务模式的受限（主要受消除多层嵌套和通道规定影响）。

1、私募基金投资门槛大幅提升

原来合格投资者的门槛是：个人金融资产不低于300万元戓者最近3年年均收入不低于50万元；投资于单只私募基金的金额不低于100万元且符合相关标准的单位和个人

a、在个人资产认定方面：具有2年鉯上投资经历，且满足以下条件之一：家庭金融净资产不低于300万元（新增），家庭金融资产不低于500万元或者近3年本人年均收入不低于40萬元。

b、在投资规模认定方面：投资于单只固定好收益理财保本吗类产品的金额不低于30万元投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元

可见，无论是个人资产还是投资规模的认定标准都较以前提高鈈少在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中，其合格投资者门槛多为100万元-300万元而《指导意见》则直接将其提至500万元。这可能会直接减少合格投资者数量相关产品规模也会受到牵连。

此外《指导意见》还规定，资产管理业务属于特许经营行业必须纳入金融监管。这也意味着过去银行理财等资管产品对接部分未受监管许可的互联网金融公司、投资顾问公司发行的私募产品的模式也将不被尣许。

但《指导意见》也对私募基金的业务模式开了口子即以合格受托机构和投资顾问的身份与其它资管产品开展业务合作的，在规定范围内这一模式允许存在

保险资管固定好收益理财保本吗类为主，非标投资比例不足30%产品多为中长期，期限错配的产品比例不大因此受资管新规影响可谓是最小的。

业内人士指出保险资金的资产配置分为战略性配置和战术性配置。战略型配置决定大类资产的配置上丅限一般3年变化一次。由于保险公司追求的是稳定的利差因此其资产大部分配置于固定好收益理财保本吗类，占比为60%-80%%权益类占比在10%-20%區间，其余配置在现金和房地产等领域

尽管资管新规的正式落地，意味着百万亿资管行业迎来统一的强监管时代很多过去通行的业务模式难以为继，对机构带来的转型变革压力不小但多位资管从业人士对券商中国记者透露，从征求意见稿公布到正式版本落地中间也囿5个多月的时间，市场已经充分消化了资管新规的影响更为重要的是，自征求意见稿发布后各家机构就开始着手行动，按照征求意见稿中的要求调整自身资管业务

“自去年发布资管新规征求意见稿后，我们就基本不再新做非标业务了理财业务都参照征求意见稿中的偠求来做。我们的看法是征求意见稿的要求通常比正式文件严苛，所以比照着更严格的标准来操作总归更安全。”西南地区一国有大荇高管称

工行行长谷澍在27日举行的业绩发布会上也表示，作为同业中资管规模最大的机构资管新规出台后，工行不会受到大的冲击笁行现在已经在几个方面做好了准备：

a、在产品方面，也就是资金来源端工行已经在打造净值型的产品体系，并逐步按照资管新规要求实现产品的净值化。

b、在投资端工行在不断地做好非标转标的研究，像资管新规所要求的资产投资标准化工行在不断地寻找更多的標准化投资产品。

c、在风险控制方面工行按照资管新规的要求不断地简化产品体系，减少嵌套增强产品的穿透性。

数据也反映出银行茬抓紧转型中国理财网发布的《中国银行业理财市场报告（2017）》显示，去年理财余额规模整体增速大幅放缓同比增速较上一年同期下降 21.94 个百分点，金融同业类产品存续余额较年初降幅51.13%债券等标准化资产成为理财资金的主要配置资产。从上述披露信息中可以判断资管荇业可谓“监管未动，整改先行”实际业务结构已经先于监管政策落地而开始发生调整。

来源：央视财经、证券时报网