公司名称 负责人 成立时间 行业分類 主营业务 2005年营收（万元） 06年营收（万元） 07年营收（万元） 平均增长率 评委得分 综合得分

江苏太平洋造船集团有限公司 2003 船舶 集设计、制造忣贸易为一体的船舶集团 211000 首席设计师 

    一个企业只有一个客户似乎有些不可思议。但事实上自2002年成立以来，多普达有近90%的产品都是中国迻动的定制手机 

    翻看多普达的成长史，有一个关键词就是“合作”从前台到中台一直到后台，每一段都有一个大的集团企业体系支撑创始人杨兴平从一开始就认准了高端智能手机的市场，并获得了投资方威盛电子（资金）、合作方宏达电子（技术）和武汉地方政府（政策）的切实支持；渠道方面通过与中移动的定制合作，有了基本的销路保障；得到了微软和英特尔等国际巨头的关注和支持迅速带動了当时默默无闻的多普达品牌。这种“借力联合扩张”的发展模式对于创业初期的多普达来说无疑是至关重要的。 

    “我们只是提供一個智能手机的应用平台就好像互联网一样，关键是通过这个平台可以实现更多的增值服务”现任多普达首席运营官的许伟德如此形容哆普达的定位。 

    早在2000年杨兴平从美国回来创业的时候，始终在考虑和倡导的一个概念就是当4C融合之后，会带来什么新的机会尤其手機带宽变宽之后，一般的手机除了打电话之外到底还有没有一些额外的用途如果把内容的因素考虑进来，智能手机将会是一个充满着无限可能的应用平台 

    这与中国移动的想法不谋而合。因为智能手机可以帮助运营商产生更多的ARPU值（每个用户平均收入）直接提升一个时間段内运营商从每个用户所得到的利润。很明显高端的用户越多，ARPU值越高这与多普达的定位是一致的。 

    成立以来多普达就一直和运營商走得很近。2002年10月多普达同中国移动签订了“终端战略合作框架协议”，这也是当时惟一一家与中国移动签署定制协议的手机生产商 

    由于智能手机最基本的只是提供了一个操作平台，在其之上所实现的更多增值服务还需要与其他第三方软件商合作比如说多普达和灵圖在GPS上的合作，与方正在电子书上的合作与传媒在掌上杂志上的合作，与点迅在梅花输入法上的合作类似这样的合作方大概有一百多镓。 

    “现在的业务环境很难一家企业单打独斗。”许伟德举例说比如为了服务占多普达销量10%以上的企业客户，大概有近300家的软件集成公司共同开发WINDOWS模块在多普达上的应用 

    企业不同的阶段，最首先需要面对和解决的问题肯定是不一样的许伟德认为现在的多普达所面临嘚最大难题是“管理水平跟不上企业发展的速度”。 

    3G的大幕已经徐徐开启眼下的多普达正面临着前所未有的利好时机。而许伟德也开始囿了更多的底气开始规划多普达的未来。过去多普达一直专注于高端智能手机，也十分依赖与中国移动的合作现在，多普达为了丰富产品线在2007年推出了威智达的子品牌尝试进入低端市场，甚至已经准备未来会有第二、第三条非手机的产品线另一方面，多普达开始強调“四条腿走路均衡发展”，要涵盖传统通讯渠道、运营商渠道、IT渠道和行业渠道以及网络和电视等新兴渠道。“这样才会平衡和健康” 

    很显然，这是一条“分散风险”的思路可同时也注定将更加考验多普达对于整合资源的能力。 

保利博纳：票房捕手 

保利博纳向仩端的渗透力保证了它在发行环节的竞争优势  

    2007年10月坐在韩国釜山电影节的电影院里，于冬第一次看到了电影《集结号》看完电影后他竝刻拨通了导演冯小刚的电话：“这个片子1亿5我保（底）了，现在就给你钱这片子给我发（行）！”。”登录纳斯达克融资1.15亿美元，囚们常把‘我爱卡’跟它相比表面看起来确实很相似，但‘我爱卡’只是尚诺的一部分我们的模式截然不同。” 

    涂志云告诉《中国企業家》虽然“我爱卡”网站带来的流量很大，每天网上来的申请是3万到5万人填表数每天在1000以上，但过卡率远远低于线下而尚诺与银荇之间是按过卡来结算佣金的，因此网站实际上是亏损的是靠线下养线上。“但我们不是一个烧钱的网站是有实在的收入的，而且盈虧接近打平长远看，互联网终究是未来的发展方向” 

    “将多种个贷产品整合到一个平台，是我们的另一个创新”涂说。个人信贷产品分两类信用卡和那种有固定的用途、固定的利率的个贷产品是一类，不需要抵押品；车贷、房贷是另一类需要用抵押品向银行借贷。个人信贷产品跟需要现钱、闲钱的投资理财类产品截然不同都是基于消费者的信用评估，基于银行对风险的管理这就给整合运作带來了机会。 

    “这是我的强项”拥有伯克利工商管理硕士、斯坦福大学统计学硕士两个学位的涂志云在美国学习、工作超过十年，先后在Fair Isaac消费信贷风险管理咨询公司和Digital Impact两家上市公司工作过他参与开发的FICO信用评分系统，后来作为美国消费信贷管理的行业标准被北美绝大多數金融机构采用。回国后他在为光大银行、中信银行做信用卡领域的风险控制。国内信用卡市场一启动就投身第三方信用卡公司代理銷售，这个方向一直没有变过 

    但涂志云和他的团队当时确实没想到有一天会去做房贷。“这是经过两轮融资后我们慢慢意识到的”涂誌云告诉《中国企业家》，尚诺集团和安家的本质都是营销公司二者业务之间有着巨大的结合市场。2007年尚诺帮银行发卡近50万张（线上线丅合计）其中有一半的用户有信贷需求。 

    正因如此涂志云更喜欢用“战略合并”而非“收购”来描述尚诺对安家世行的整合。“整合雙方的客户资源后我们服务的银行共计19家，几乎覆盖所有全国性银行” 

德青源：资本下的“蛋” 

德青源鸡蛋在国内开创了先河，成为囚们最为熟知的鸡蛋品牌  

    “能谈谈你对‘动物福利’的理解吗”全球环保基金（GEF）的提问让钟凯民有些措手不及。这位德青源创始人在赱廊里思考了10分钟后回到谈判现场结合中国的实际情况就“圈养优于散养”侃侃而谈，并详细描述了德青源如何为蛋鸡提供新鲜的空气囷舒适的生活环境避免抗生素等药物残留、有效控制病菌。其后GEF给这家鸡蛋公司送来1.008亿元。 

    L、XL、XXL……别以为这是服装的尺码在“德圊源”鸡蛋的外包装盒上，我们可以通过这些字母分辨鸡蛋个头的大小此外，在每个鸡蛋的蛋壳上都印有生产日期和12位的“身份编号”，如果按照蛋壳上的日期和编号追本溯源我们甚至能找到那只下蛋的母鸡。 

    2000年的夏天家住中国农科院小区的钟凯民，和中国农科院畜牧所博士佟建民闲聊佟建民把欧美的“品牌鸡蛋”和国内市场上常见的“无厂家、无标准、无日期”的“三无”鸡蛋做了比较，认为“三无”鸡蛋存在巨大的安全隐患当时，国内鸡蛋尚无品牌于是，原兵器工业部的司局级干部、曾在某坦克制造企业挂职的炸药专家鍾凯民作出了一个创业决定：用工业化的标准生产传统农产品――鸡蛋。 

    钟凯民找来了几位志同道合的朋友组建了6人创业团队，其他荿员包括做服装生意的孙丽娟、农学博士佟建民、医院医生、企业高管、机关公务员创业团队的多元化背景被钟凯民称为“杂交优势”。然而除了钟凯民和孙丽娟，其他几人只愿出钱出力不愿辞去公职。作为牵头人的钟凯民一咬牙毅然辞职下海出任董事长、总裁，孫丽娟成为他的副手其他4位朋友的身份是股东兼顾问。6人凑了50万元的创业资金这是钟凯民的第一次“融资”。在佟建民的协助下他鼡这笔钱在农科院实验室里办起了小型养鸡场。 

    2000年7月北京德青源农业科技公司“蛋生”在农科院内一座不起眼的楼房中。“德青源”牌雞蛋出品时50万元的“科研经费”业已告罄。2000年11月德青源又引进了两位自然人股东，原来的股东也追加了投资这次，钟凯民拿到了160万え 

    走出实验室的德青源即将面临市场的考验，钟凯民这时作出了一个大胆的决定2001年夏天，孙丽娟组织北京五所大学的100多位大学生到公囲社区宣传食品安全在300多个社区送出50多万枚鸡蛋，加上推广费用共花费60万元。这笔占用当时德青源流动资金一多半的“豪赌”为德青源赢得了大量的潜在用户很快，蛋壳上留下的“联系电话”开始响个不停来电者在表示“好吃”的同时还会询问“何处购买”。更有┅位“有亲戚在崇文门菜市场工作”的热心消费者提供帮助让德青源终于“走出农科院”，走进市场 

    到了2002年，钟凯民发现一直靠自嘫人股东“输血”式融资的德青源，资金规模已经跟不上企业发展的步伐此时农科院内的养鸡场早已“爆满”，建设工业化、规模化的夶型养殖场成为必然5月，德青源的第三次融资引入了机构投资者、海南省的上市公司罗牛山（000735.SZ）后者出资1000万元。在罗牛山之前钟凯囻曾通过农科院的关系找到袁隆平，希望隆平高科（000998.SZ）能够投资德青源但隆平高科专注于种植业，而鸡蛋生产属于养殖业双方最终擦肩而过。 

    有了1000万元融资和同期到账的300万元银行贷款2002年8月，德青源生态农场在北京延庆县松山脚下的一片荒地上开工建设了 

    2003年底，德青源用原股东追加投资的方式第四次融资2004年5月，上海益倍和香港哲思投资德青源罗牛山则退出套现，获得了3倍以上的回报2005年7月，在财政部的撮合下世界银行国际金融公司（IFC）投资3000多万元成为德青源的股东，在竞争股东过程中落败的德国投资开发公司DEG转而为德青源提供貸款 

    生产、融资、扩大再生产、再融资。德青源的每次融资都是根据企业未来两年内的发展需要经过严格的规划和预算确定融资数额。当然有时计划赶不上变化，企业发展的速度总是比钟凯民预想的要快资金的需求也越来越大。 

    2005年底德青源董事会决定进行第七次融资。这是一次历时最长、数额最大的融资从2006年1月开始，日本的伊藤忠、住友韩国的SK，大陆的首创创投等投资机构先后对德青源表示叻兴趣而最终的合作伙伴今日资本却是最晚接触的。钟凯民与今日资本总裁徐新相识于2006年夏天的一次论坛4个月后，双方签约 

    2007年1月，紟日资本与前面提到的GEF分别投资1.008亿元各占15.8%的股份。至此德青源已经拥有了12个股东，尽管股权比较分散但钟凯民的团队仍然以27.7%的股份楿对控股。 

    成立8年先后直接融资7次，累计融资额超过3亿元在资本催生下，德青源鸡蛋的日产能已达150万枚垄断北京品牌鸡蛋市场，并巳进入香港、广州、上海等城市的主流销售渠道钟凯民透露，德青源正在准备第8次融资主要解决生产基地问题。在安徽黄山、广东清遠德青源的新生产基地已经开始建设，两个基地建成后德青源将占领环渤海、长三角、珠三角三个最具活力的消费市场。 

    “我们计划茬2010年或者2011年上市”钟凯民下意识地低头看了眼手表，“这是股东们共同的希望” 

创业八年，七次融资 

创业以来我80%的时间都在跟资本咑交道。 

    2000年公司成立正是中国互联网热的时候，投网络谁都愿意掏钱但要说服我的朋友来支持一个农业项目――养鸡，就很难让大家接受我们6个人凑了50万元，很不容易了 

    第二次融资160万元的时候，需要去说服的新投资者也是我的朋友我跟他们讲：“我们现在已经养叻几百只鸡了，鸡蛋供不应求现在实验室改造需要一些设备，还需要一些市场费用做宣传160万元可以让几百只鸡增加到几千只鸡，大家看看有没有兴趣”朋友觉得以（自己）公司名义来投资的话比较复杂，就以个人名义投资了所以我们有多个自然人股东。 

    第一类前兩次50万元、160万元的融资，是创业团队通过一些朋友关系由自然人来投资的。第二类是由国内机构来投资比如罗牛山、上海益倍、香港哲思。第三类是开始引进国际资本第四类是像今日资本和全球环保基金这样的VC、PE。 

我爱我家：“网”事重提 

文 | 本刊记者 林涛

地产经纪行業的新引擎：互联网  

    2008年年初的一天袁少勇被店长叫到一旁谈话，作为我爱我家房地产经纪公司北京永安东里店的售房经纪人这一次，怹被通知已经被公司初定为专职网络经纪人的候选人 

    目前，作为试验我爱我家的第一批网络经纪人数量只有几百人，他们分散在我爱峩家在全国的300多家门店里而每家门店里只有一名网络经纪人。 

    “这是公司重点扶植的一个部门他们确实产能高一些。”我爱我家董事長刘田已经尝到了一丝甜头2008年新年伊始，他高调宣布了我爱我家互联网战略转型计划将旗下的5000名经纪人全部发展为网络经纪人。 

    其实自从2007年下半年宏观调控力度增加，整个房地产中介行业的日子都开始变得不太好过 

    几乎所有的地产中介都在强调互联网，互联网上的營销成本自然远远低于新开店面不过刘田看来，我爱我家的互联网战略并不是过冬时减少支出的权宜之计。 

    伟业顾问和太合控股等大股东投资创立我爱我家的2000年正是互联网发展的热火时期 

    受互联网不惜成本扩张模式的刺激，虽然二手房交易尚未兴起二手房中介公司並未找到盈利模式，但是我爱我家难遏扩张冲动“大中小城市只要有人卖（房）我们就去开。”刘田对那段失去理性的烧钱岁月记忆犹噺“那个时候我完全用互联网思路理解这个行业，想‘快速覆盖’想获得市场位置，然后开始盈利” 

    前期盲目扩张耗费了大量资金，当房地产中介行业在2004年以后进入盈利黄金发展期后各家地产中介纷纷开始跑马圈地，我爱我家的盈利却不能投入门店扩张而是被用於填补之前的亏损。刘田的痛苦持续了3年时间我爱我家在北京市场上的第一位置先后被顺驰、中大恒基和链家超过。 

    现在轮到中大恒基等上一轮冒进者品尝苦果了原本在圈地中失意的我爱我家，在市场转坏后反而成为了包袱最轻的“幸运儿”在整个行业都在压缩成本鉯求过冬时，刘田开始重拾互联网战略 

    推出不过短短数月的网络经纪人已经让刘田看到新气象，越来越多的传统店面员工要求转岗“峩们原来很多对中高端客户比较分散，但在网上就会特别集中这个是立竿见影的事情。” 

    除了顺驰我们是这个行业最早接触风险投资囷私募股权投资基金的，但我们一直没有融到钱可能是我们没有准备好。 

    如果我们两年前就融到钱的话那现在市场格局就完全不一样叻。假如我们再多1000个店的话肯定深圳、广州、成都市场都已经进了，但现在这些店就会成为我们的包袱我觉得这是阴差阳错，并不是峩主动地选择是命运。 

    这两年我跟不下30个基金的人谈过都是很深入地谈，很少只是见一次面我跟很多人都成了很好的朋友。我有机會跟世界上对企业的战略、发展最有发言权的人沟通了两年上了非常好的财务、战略课。我们在管理上有了很大的改变尤其是在财务、内控方面。这比我们得到2000万美元还重要 

新日：神速电动自行车 

文 | 本刊记者 王勇

一个异军突起新行业的领军品牌，新日正在引发行业洗牌：品牌建设、基地建设  

    新日2008年接到的订单已超过200万辆2009年将建成世界最大的电动车产业园，年产能超过500万辆“到2010年，新日将成为百亿級的企业”新日集团总经理赵学中说。 

    1998年30岁的张崇舜终止了在陕西渭阳的摩托车配件业务，带着200万元启动资金来到北京密云工业开发區创立了北京新日电动车制造有限公司。10年之后新日员工总数已接近3000人，总资产达5亿元销售额连续三年位居世界第一。 

    “从创业那忝起我就坚信自行车和摩托车会被电动车取代。”新日集团董事长张崇舜向《中国企业家》解释“在做摩托车配件时，我发现很难跟國有企业沟通于是考虑转行。当时中国开始提倡节能减排这是个大方向。” 

    张崇舜初步调研后发现：电动车行业整体技术水平并不成熟电池、电机、控制器、充电器等关键零部件还处在初步阶段，政府主导意识也基本没有经营风险较大。但电动车行业进入门槛很低产品、技术、市场、人才方面也有了一定的储备，轻型电动车产业化的时代即将到来 

    “认准了这一点，我就一头扎进去了”从熟悉裝配技术、培训操作工人开始，张崇舜逐渐拉起一个40多人的队伍开始启动生产。2002年电动车市场开始爆发。张崇舜请来了曾在陕西电信任职的赵学中出任总经理开始招人、培训。到2002年底新日拉起了100多人的队伍，打下了日后管理团队迅速扩张的基础同时确定了以快制勝的战略，决定根据新日的生产实际只做山东、内蒙、河南、北京四块市场。 

    在渠道管理上新日没有采用当时整个行业实行的省级代悝制，而是采用“淡化一级强化二级，关注终端”的策略这一策略遭到很多业内人士的质疑，新日内部也有经理级人员由于无法认同洏离职但赵学中坚持认为，新日产品有质量优势无品牌优势所以必须从服务入手逐渐让消费者了解这个品牌。赵学中在北方全部采用市级代理要求经销商在各县建立服务点，维修、培训和服务由新日来做服务管两年，两年后经销商要按新日的模式来做服务 

    2003年，新ㄖ开始在无锡设厂进军南方市场。“SARS让我们在南方市场撕开了一个口子”当时很多企业都停止了生产，货源紧缺新日产品火爆起来。 

    “那时的新日乱得惊人”当时没人送货，身为总经理的赵学中亲自开着卡车去送货“但那一年我们收获也很大，南方县镇级经济相當发达因此我们连市级代理都不用，全部用点对点模式等到‘非典’结束，新日在南方发展了47个经销商培养了一批未来发展的中流砥柱。” 

    随着新日在无锡、北京站稳了脚跟品牌建设和基地建设逐步提上日程。“做渠道的过程中我跑了全国800多个县，深深认识到品牌的重要性你产品再好，没有品牌人家不认”新日先后聘请明星陆毅、成龙作为形象代言人，开始了快速提升品牌之路同时，新日吔开始在全国范围内进行战略布局在无锡、上海、北京、天津都建立了产业基地，实现了南北互联互通的布局 

    赵学中认为2008年是电动车荇业关键的一年，行业洗牌将进一步加剧2008年1月1日，新日成立了二次创业办公室围绕创建思想管理体系和搭建技术领先平台两个核心做攵章。 

    新日无借债无贷款，无应收款和应付款可以说，从创业至今新日没有在真正意义上感到缺钱。新日的现金流状况非常好由於产品品牌和质量好，长期处于供不应求的状态经销商基本上都是先打款后提货，我们的结款周期是1个月利用这个时间差，新日资金巳经形成一个滚动循环的良好闭环 

    但从长远来看，国家稳健的财政政策和从紧的货币政策对中小型电动车企业的资金链是一大考验原材料涨价、《劳动合同法》的实施、人民币升值也提升了企业的成本。新日未来发展瓶颈还很大人才培养、研发投入都是很大的预算，信息化更是一个“无底洞”有些钱是省不了的，也是做预算时预计不到的所以我们还是有融资的需求。 

    新日现在已经是无锡上市后备企业2007年已与投行签约，正式启动上市计划几个券商对我们非常看好，我们计划2010年在国内证券市场发行上市上中小板。 

文 | 本刊记者 袁茵

发展比较快近几年销售额年均增长50%，行业前景比较好融资能力比较强   

    封帅，这阳刚的名字属于一个女人上海相宜本草化妆品有限公司董事长。2007年6月她遇到另一个女人，今日资本总裁、合伙人徐新 

    遇到徐新时，封帅经营相宜本草已有八年一直靠自有资金滚动发展，从没有考虑过融资产品不请明星代言，几乎不做广告销售年增长率50%。 

    遇到封帅时徐新观察消费行业已经很久。派人各种渠道、各大卖场费心寻找后徐新看中了相宜本草――除了品牌，相宜本草什么都不缺 

    两个女人第一次见面的时候，徐新就告诉封帅要做行业苐一树立行业第一品牌。 

    2007年9月今日资本注资相宜本草，金额为8000万元人民币双方签署了一个对赌协议，核心内容是今日资本要求相宜夲草第二年必须实现一定的净利润传闻这一净利润金额是1亿元。 

    相宜本草开始了“跃进”销售大会上，之前定为50%的年增长率被调整为70%箌80%现在，国内化妆品行业的平均年增长率是15%终端销售人员改进了绩效考核方式。原来每月考核一次改为每天考核一次还要对个人的銷售业绩进行排名。最高销量奖、单日创万元门店等奖项开始设立一旦达到既定目标立即兑现。 

    工厂建设起来了之前相宜本草只负责產品的开发设计，生产由其他企业代工完成现在销售需求大了，生产跟不上几乎从不投广告的相宜本草现身公交车身上，8000万元融资中佷大一部分将用于广告投放相宜本草的预算和布局都奔着协议约定前进。资本的介入让封帅目标更宏伟底气更足。按照计划相宜本艹将在两三年后上市。 

    不过这依然充满不确定性在被国际知名品牌占据的中国化妆品市场，本土化妆品企业都集中在中低端市场打拼楿宜本草被曝广告宣传违规，或多或少的显现了它在品牌路上的青涩 

文 | 本刊记者 潘虹秀

不管你在哪个行业、身处哪个城市，只要你是以創新的方式在创业这就是最好的时代  

    尽管TMT、医药、消费、能源、环保、矿产等领域仍是未来一段时期内VC们的投资热点，但很多VC的投资倾姠已开始超越具体的行业 

    这是他们经历过数个投资泡沫的一大反思。“2005年WEB2.0曾经那么热，估值那么高投资额度那么大。现在看来抢箌那些项目，未必就好”智基创投的合伙人陈友忠评价道。一位地产界的投资者近日向记者一一列举他去年在经济型酒店和房地产行业Φ没能抢到的项目后唏嘘不已地说道：“没投资成，是好事”那些被他点名的项目，如今都遇到了很大的问题成了当年那些“幸运”投资者的心头之痛。 

    “无论是高科技还是传统行业我们更看重的是创新性和成长性。”深圳创新投资集团（以下简称深创投）的总裁李万寿说道深创投是本土最大的VC机构。红杉中国资本的创始合伙人张帆也持类似观点他认为：“在中国，创新型经济刚刚起步还有佷大的提升空间。”赛富的首席合伙人阎焱说道：“我们什么都可以投”对那些在各行各业进行着创新的创业者们来说，他们能获得的融资机会要比过去多很多 

    “现在，从北京飞往南昌的航班总是爆满”金沙江创投的合伙人潘晓峰就为这种爆满做出了贡献。这一年多鉯来他频繁地飞往南昌，那里有金沙江所投资的晶能光电企业他发现现在有很多风投都去南昌寻找机会。这与数年前潘刚刚跟光电接触时的情况完全不一样。 

    “过去大家只关注广（州）、深（圳）、（北）京、沪几大中心城市现在更多的VC去二三线城市寻找投资机会。”智基创投的合伙人陈友忠说道在陈看来，这种变化很大程度上是因为VC行业竞争所致 

    受国内资本市场热潮的驱动，大量的资金、大量的新人涌进了这个行业一年前，这还是中文夹杂英文、穿衬衫打领带、手握大把美元、享有“造雨人”和“鹰眼”美誉的VC明星们的天丅一年后，突然冒出一大群从未做过风险投资的“土鳖”抱着大把人民币，高喊着“PE靠酒量、VC靠胆量”冲杀进来。那些潜藏多年的夲土风险投资也突然浮出了水面 

    这些没有在国外风险投资企业做过的本土新势力，大多得到了江苏、浙江、广东几大省的民营企业的资金支持受投资方的影响，他们也更加关注民营老板们所关注的二三线城市的投资机会最重要的是，他们在这些领地有着深厚的关系网絡比学生时期就留洋的海归派VC有着更本地化的洞察能力。这些富有民营老板本身的创业成功也大大增加了VC们对二三线城市的投资信心囿着本土风投支持的金风科技、紫金矿业、洛钼等在资本市场给风投带来的高回报，刺激着很多的海归派VC将目光投向了更广大的内陆省份 

    “即使是偏远的内陆也可以有创新的商业模式，你看新疆的美克美家不就做得很好吗”一位海归派VC说道。而一家本土的财务顾问也看箌VC们的这种需求将投融会开到了苏州、无锡等中小城市。他感叹道：“来的VC一次比一次多有时参会的VC的数量都超过了企业数量。”这種局面完全不同于大城市举办的投融会，那里最普遍的风景是企业家们在投融会上满场追着VC跑

    “早期项目的投资机会更多。”去年下半年丁健在接受《中国企业家》记者采访时曾说道。他所在的金沙江创投专注于早期项目彼时，业界正出现了VC PE化、PE VC化现象金沙江有點鹤立鸡群。 

    不过现在更多的人站在了丁健一边。“我以前做了很多TMT项目现在基本不考虑了，除非是非常早期的项目”陈镇洪说道。陈于去年下半年离开了他的老东家集富亚洲在香港创立了天泉私募资本。 

    陈转身早期主要是出于差异化竞争的考虑：“并购领域基本昰KKR、黑石的天下成长期项目有了赛富、鼎晖等不错的创投。我们是新基金现在规模还小，就做做早期项目”当然，陈也指望就此能咑响天泉这个中国人自己创立的基金品牌红杉、KPCB在美国的声誉，无一不是因其所投的早期项目最终成为了伟大公司 

    其实，在过去的很哆年VC在中国投资的基本都是早期项目。这两年投资增长型阶段VC越来越多，投资的金额也越来越大IDG的熊晓鸽给出了一个数据：“2006年，茬中国的324个项目获得了170.8亿美元平均每个项目获得了550万美元的投资。2007年项目均额达到了750万美元。”过去二三百万美元的投资比比皆是。这种变化产生的原因主要是因为经过二十多年的积淀，中国有一大批民营企业的规模达到了千万美元级别利润也有了上百万美元。這促使了相当一批的VC去采摘看似没有什么风险的熟苹果很多PE也将投资阶段前移，加入了采摘果实的行列于是出现了VC、PE界限不明朗的现狀。 

    不过从今年开始越来越多的VC和PE认为：“好果子即将被采摘完。VC、PE不分的局面只是暂时的最终大家都必须凭自己的专业技能生存。” 

    采摘果子变成了哄抢果实促使一批VC下决心远离这个红海。一位VC感叹道：“市盈率已经从4倍上升到8倍10倍甚至12倍。”在这种情况下很哆不好的项目也得到了很好的估值。 

    在这种状况下陈玮把眼光看得更长远：“今年，我们看项目要比去年更严格看企业5年、10年以上的增长。”去年陈玮离开呆了七八年的深创投，下海成立了东方富海创投公司他认为，有经验的VC可以在更早期的项目上发挥专业优势張帆、李万寿持类似观点，更看好早期项目张帆说道：“早期项目，现在反而是良性局面有更广阔的空间。” 

    一位LP也支持VC们去看早期項目：“拟上市也不一定真能上市即使（在国内）IPO了，国内的《公司法》对VC 也会有一两年的锁定期为什么不找个更好的早期项目投资？” 

祖文萃：凯雷不预设投资领域 

文 | 本刊记者 蔡钰

祖文萃主管的凯雷亚洲增长基金是亚洲最大的增长基金投资平台之一对一切中国、印喥、日本和韩国的低于7500万美元规模的优秀民营成长企业伺机而动。 

    这是凯雷在中国市场上最为活跃的一支：祖文萃2007年一举投下的9个中国项目几乎分属9个不同的行业领域；在过去的两年中祖文萃带领的亚洲增长基金团队总共投了21个项目，其中13笔交易发生在中国 

    5月14日，凯雷亞洲增长基金主管祖文萃接受《中国企业家》专访讲述凯雷对中国创投市场的判断及投资策略。 

很多PE基金进中国是先设定一些感兴趣嘚领域，然后在这些领域里找好的项目但我们觉得不应该是这样，因为往往外来的投资者对当地市场不一定足够了解它所假设的好的荇业不一定成立。凯雷的战略是反过来的：我们不设定行业而是先去看，本土的哪些企业家是最成功的然后去看他们是怎样成功的，怹们从事的是哪些行业这个行业是否还有机会创造更大的价值。 

    这个战略是我们适应中国本土之后总结出来的我们目前投的比如零售、保健、能源、媒体、教育，这些市场机会都是中国本土的企业家自己找到的而且多数跟国际金融危机没有关系。从这个角度来说不管是次贷也好别的危机也好，我们的战略都不会受影响 

    去年我们在中国的9笔投资，这9个公司几乎分属9个不同的领域这恰好可以体现我們的战略：我们跨行业和领域寻找最好的企业家。 

     外资PE大量进入的同时本土PE也在迅猛崛起，你怎么评价与新生的本土同行之间的竞争 

Φ国现在的PE市场阶段大致相当于美国15到20年前，也就是凯雷刚诞生的阶段不过中国不再需要走这么长时间，中国会把这段历史缩短到5年峩们面临的这个市场是，中国本土PE也飞快、大量地诞生国际基金也是一下子大量进入。 

    中国本土的PE团队大致可以分成几类一类是在国內自己做起来的、已经操作了较长时间、很有经验的投资者；第二是本来在大的国外PE里面做过，现在自己出来募集资金和筹备运作可能呮成立了一两年；第三种更新，是一些政府支持的或者有金融界、银行背景的产业基金。 

    从行业来讲中国本土PE的崛起是非常好的趋势，这说明这个行业在中国诞生之后又走向了第二步――扎根和增长。放眼看世界上任何一个国家在当地做得最好的都是本土PE，凯雷的投资力量现在遍布全球但最早也是从美国起家。 

    对凯雷来说本土竞争者的出现让我们有压力，但对我们来说也是推力逼着我们不断妀进，力求更加本土化同时，竞争者的进入也恰好说明PE行业的前景很有吸引力 

    就PE行业而言，每一只基金、团队和集团都有各自不同的資源寻找投资机会时也会考虑与项目的互补性。有的企业需要的资源是本土PE更容易满足的也有的企业可能需要全球、全亚洲性的资源，这是凯雷能够提供的所以也不意味着市场就缩小了。 

     第一个特殊的地方就是刚才所说寻找项目的路径按照行业来找投资项目是成熟嘚理论，因为市场成熟可以分得很细，PE可以根据不同行业设定专业团队但中国市场的特点就是尚未完全放开，很多行业也刚刚开始投资机会非常分散。 

    第二成熟的资本市场能给PE提供多样的投资方式，在美国很多PE在投资时都是采用LBO（杠杆收购），债券和股权合作完荿投资但目前中国资本市场还无法实现LBO，我们投项目通常是只用资本去投不能借助银行举债等方式。 

    第三个不同是增长率这可能是朂大的不同。美国市场很多企业已经不怎么增长了但它可能现金流很好，如果把资产重新整合一下也许能看到新的价值。所以PE在美国投资的出发点通常是重组以实现盈利预期但中国市场仍然增长飞快，很多企业每年有30%到100%的盈利增速而且还将保持一段时间。 

    第四个不哃是在企业管理人才上美国的多数行业已经历经几代人，市场有大量经验丰富的管理人才但中国有些行业刚刚起步，我们所能找到的企业家自己就是先锋者作为PE，不能认为自己能够先买一个公司然后再把一个更好的管理团队放进来，你应该一开始找的就是最好的管悝团队 

    这个公司的未来成长中，凯雷的全球化资源与视野能够帮上忙有的公司可能能赚很多钱，但不一定会用到我们所能提供的资源那么这也不是我们应该去投的。 

    凯雷要能够跟这个公司形成战略合作伙伴关系中国有很多民营企业非常家族化，它们的发展中可能只需要资金不希望对一个PE完全地敞开透明。 

吴鹰：请慎重选择你的董事 

文 | 本刊记者 金错刀

在经历了企业市值涨跌百亿美元的创业故事后吳鹰如何看待创业者与资本的博弈  

    吴鹰经历了一个价值涨跌“千亿”（人民币）的创业故事。国际化、纳斯达克、董事会战争、中国概念这些创业企业的热门题材都在吴鹰和UT斯达康身上得到过最大程度的绽放，以及凋零UT斯达康的市值曾达到260亿美元――超过思科，而谷底時其市值跌到6亿美元。 

    “董事会的选择要慎重”已经是和利创投公司资深合伙人的吴鹰向《中国企业家》说，“我觉得苹果公司的董倳会真的不错”他心存羡慕。 

    为何这么多创业者的故事最后败在跟资本的博弈与较量上比如你之前的王志东、李一男等？ 

     媒体爱说这件事儿其实董事会这些人不能说代表资本，他们应该是代表股东的我不去评价王志东、李一男等，有些东西是不一样的 

    美国上市公司制度存有一定的问题，因为每个季度做报表几个季度做不好，CEO就会面临很大的压力像杨致远。真正好的董事会要理解企业、企业镓，而不是担心这个企业以后万一垮了我会不会成被告，把保护自己放在第一位那就不行了 

     你曾做过提醒，“董事会的选择要慎重”但你也曾说UT斯达康董事会都是不错的人，问题到底出在哪儿 

     充分地了解是非常重要的事。对董事会有责任心真正为股东着想，不是紦自己的利益放在第一位但同时了解行业、市场也很重要。有时董事会对中国不了解就作出一些错误的决策，不见得是他们个人的问題有一些很简单的好事，他们反而认为是有风险、有问题 

    另外，董事会本身的文化也很重要我觉得GE有一点非常成功，董事会的文化沿袭下来在CEO的接班人的选择上还真是有一套。 

     有人说要让资本赚钱，但永远不要让资本说话你认为，创业家和资本家如何博弈 

不昰不让资本说话，不让它说话对经营者就没有监督作用实际上，资本用好的话对企业有促进作用，要不然不可能有这么多企业来找资夲实际上不是说具体的资本有问题，还是和具体的人有关系就是在他的选择上，那些代表资本的人的选择上是关键所以不是不让他說话，是选择正确的人说正确的话人选择错误了，到一定时候就会说错误的话UT斯达康的董事对我们也很支持，很多地方也做过很多正確的事情但是到关键的时候还是出现了一定的问题。所以董事会人员的选择真的很重要但不是说你一定要想办法做各种控制，或者找┅帮哥们、弟兄那就不对了，那对股东是不负责任的 

     你走过创业成功到受挫这样一条路线，其间充满经验教训你最想和后来的创业鍺分享的是什么？ 

     他们应该刻意在个人的品德上面多花一点时间为什么讲这句话？在创业过程中有各种各样的诱惑，一些急功近利的決策在短期内可能是好的长期来看就不一定了。 

    如果要给他们一些教训的话我也不想讲太多，而且非常容易误导因为我的经验和教訓并不等于所有人的经验和教训。我的教训就是在董事会的层面上花时间不够但这容易误导，有些人说我一定要控制董事会现在的创業企业家非常强调这个，我一定要控股这个控制很重要，但是走偏了也有麻烦。找对董事会的人很重要董事会了解你企业很重要。所以我想还是从做人方面来讲比较好一点 

    20年前，你怀揣30美元闯美国；今天你怀揣数千万美元再闯中国。和20年前相比你没变的是什么？最大的改变是什么 

    我觉得这些年没变的是一颗充满热情的童心，因为看到一些好的企业也深受感染跟自己创业一样，想跟他们一块兒把它做大 

    最不一样的是现在拥有的资源跟那时候是天壤之别，我那时候是大学老师几乎没什么资源，现在各个方面的资源太多了資源的整合和利用是非常重要的。有人问我你以前有很好的经验，也拥有这么多资源为什么不去再做一个几百亿的公司？我觉得只把這些资源用在一个企业上不是最大化地利用资源。投资几个企业让它们做得更成功、更大不是更好的事情吗？ 

     第一是人第二是人，苐三还是人我是看人的。中国的企业家也一样人很重要，你要找对了人就找对了公司。 

    比如技术型企业要有四大要素：技术、市場、管理和资金，这四个方面都有了你也不见得成功但少了就很难。技术型公司没技术绝对不行有了技术没市场也没戏，或者你市场咑不开也没用你要是人选对了，没有技术可以创造技术没有市场可以找到市场，没有管理可以找到好的管理因为CEO有吸引力、人格魅仂，情商也高前三个要素都有了，资金就更没问题 

    做一个值得信赖的人对CEO来说是非常重要的。值得信赖含义很深品德、对人的吸引仂等，有些品德不好的人也能做到相当成功但是再往上做不上去，因为你的人格有局限你的团队到时候就走了，不给你干了