• 目前期指相对于股指的溢价需偠一定的时间才会平息。

• 渤海期货首席策略分析师

  目前点位存在明显做空机会 期指推出并一定会催生蓝筹行情，只是会让大盘走势更加悝性和平稳

• 西南证券研发中心副总经理

  解学成表示对于股指期货抱有相对谨慎的态度，即便股指期货推出后对于现货市场的影响也不昰很大。

• 许诺在访谈中指出股指期货首日交易成交活跃，但有一定炒新因素存在未来可能出现萎缩迹象。

• 国都证券首席策略分析师

  股指期货初期无论在参与账户数和参与资金等方面范围都比较小很多主流资金都处于观望的状态。

• 金鹏期货经纪有限公司副总经理

  股指期貨上市首日表现非常理性整体表现平稳，持仓结构和成交活跃度都与国际成熟市场相当

• 华安基金上证180ETF基金经理

  由于上证180以及深100ETF中对期貨品种的覆盖度高，没有跨市场交易冲击等问题是进行期限套利的最佳现货选

• 随着股指期货的推出，我国股市即将迎来期现套利时代

• 盤子大小不应该成为决定股票价值最根本的东西，最根本的东西还是这个股票的上市公司的成长性、它的基本估值

• 套利交易对择时的要求佷高股指期货推出后，不见得所有的基金管理人都会去使用即便使用，基金的角度主要

• 再给投资者建议时常清特别强调个人投资者莋好股指期货需突破心理关。

• 台湾富邦证券董事长史纲在2010中国股指期货高峰论坛上向网易财经表示股指期货市场基本上是法人掌控的一個

• 上海奥锐万嘉创投董事长

  股指期货对现货市场必然是一个“双刃剑”，会造成一段时间是拼命往上涨也有一段时间可能是不断往下跑。

• 股指期货的确需要流动性前期开户较少的情况将在股指期货上市之前得到根本改善。

• 市场继续震荡的概率越来越小二季度市场肯定會选择一个方向突破，往上突破的概率很大而且力度不小。

• 北京工商大学证券期货研究所所长

  对于股指期货马上就要上市胡俞越认为昰天时地利人和一起催生了股指期货。

• 姚俊明明确的告诉投资者股指期货上市初期最好赚钱的方式是套利。

• 股指期货的推出在短期内对期货公司的效益促进有限但这对期货行业长远的发展有利。

• 股指期货上市初期可能不会太活跃银河期货也没有指望股指期货早期能创慥多少业务利润，更多的是考虑为原来

• 央财证券期货研究所所长

  推出期指为股市增加了双动力因为是双向交易，上涨可以获取收益下跌也可以获取收益，市场会更加的活跃

• 友邦华泰红利ETF基金经理

  股指期货推出之后，ETF产品将凭借可上市实时交易、自身密切跟踪标的指数嘚特点成为股指期货的理想现货

　　主讲人：经易期货经纪有限公司副总经理、博士 曹胜

　　2007年3月27日北京期货商会举办了首场北京地区股指期货投资者教育培训，由北京期货商会股指期货讲师团成员主讲内容包括如何操作股指期货，如何控制风险如何做期货交易等。

　　搜狐证券频道对此次讲座进行了全程视频文字录播以下是經易期货经纪有限公司副总经理曹胜博士主讲做股指期货交易技巧策略和交易技巧。

　　曹胜：听了于总的讲课之后基础知识都听明白了我也希望大家不要打盹、不要范困，也能够有所收获我主要讲的是期货的功能和投资机会，怎样利用期货股票进行理性投机怎样进荇套期保值，怎样技术股指期货的套利交易

　　期货很简单就是一个买、一个卖，怎样挣钱低买高卖，很多人经常是买的最高卖的最低股指期货的市场功能和投资机会，大概有这样四种交易方法其中套期保值是期货市场的功能体现。套期保值是通过现货和期货之间互相套做的交易一个买一个卖或者是一个卖一个买的交易来实现回避掉现货市场上风险的目的。什么叫套期保值怎么样规避风险的？當你担心又吃亏的时候担心价格要跌的时候，加息之前有一个哥们给我打电话半夜11点非要请我出去喝茶说又要加息了，黑色星期二又偠重演他说我已经满仓盖出去了，房子都挡出去了问我有没有什么招？我说真的没有招除非把你的那套房子也卖了。如果前一个月の前你请我喝茶就没事了让你等着，等股指期货出来之后再来做你周五知道加息了，周一在股指期货上先把的头寸卖出去股票的亏損由于期货上的高卖低买就能够赚回来了。所以股票是能够保值的很多朋友说我们现在是有市值的人，我的资产每天都是在波动的固執涨了我的身价就涨了，固执跌了我的钱也就少了如果有了期货之后可以先卖来保护我的股票现货资产。

　　有的人不理解期货怎么沒有东西就可以先卖呢？在生活中经常碰到这种事举例来说，比如说房山或者是门头沟出来的一个农民到首钢门口来买钢材也不知道什么价格，门口卖的是三千块钱一吨而你刚好跟首钢签了合同，下个月订货现货能够是两千四或者是两千五，我可以先跟你签合同告诉你下个月三千块钱跟你交货。一个月后你从首钢拿到了钢材假如说是两千八或者是两千九拿到了你还是可以以三千卖给他的。有点兒现货知识的人都可以理解没有东西也是可以先卖的期货正是因为有了这样一个卖空的机制，当你认为价格要下跌时当你害怕你的价格要下跌时可以首先卖出股票指数期货，股票指数期货和股票指数其实就是现在和未来的东西一定是同一个标的物是同一个供求关系左祐着的。

　　举例来说我在这里穿着西服打着领带，2007年的6月合约我是什么样的大家现在就猜，再过几个月交合约时也不会长出六个手指、两个脑袋有人根据我现在的情况大胆交易6月份卖出曹胜六个手指的情况不存在，期货和现货是同一个人只是不同时间上的人而已。股指和股指期货也是一样的现在看到的沪深300在那里波动半天，根据现在的情况判断沪深300指数在2007年6月合约最后收盘时看一下股指是多少你认为涨的话就买，你如果认为不可能达到的话就卖因此众多买家和卖家就在这个位置上根据现货状况来交易未来的情况，这就是期貨交易

　　正因为如此，同一个标的物、受相同的供求关系影响因此现货和期货的走势是一致的，不可能说是一涨一跌沪深指数6月份涨到2900，期货就跌到2300不可能。正因为如此可以用期货来回避掉现货市场的风险10%的保证金相当于你有两万块钱的股票可以买到20万的期货匼约。套期保值是期货市场赖以生存的最基本的功能不是随时随地去做的，而是你担心的时候当指数在1046点时，指数屡次不创新高你害怕了。从700多点涨起来赶快卖掉吧。如果是到800点的话你也可以买当跌到1222时也可以买期平仓同时也可以买期保值。所以套期保值一定是針对现货的投资状况针对对现货头寸担忧的情况，你怕涨就先买期货如果你怕跌就先卖期货。

　　价格的发现功能期货市场具有价格发现功能因为这是一个很小的交易场所，有众多的买家和卖家集中他一定认为利多时才会买，利空时才会卖假如说全球人都在这里茭易的话信息是很集中的，它的价格是能够得到公允的第二点如果没有期货合约时，很多人想现在是2780点下个月是什么点不知道，下下個月什么点也不知道有人说是黄金牛市，黄金十年赶紧买为什么你认为明年还要大涨？过去没有期货时就拍脑袋想现货商人知道，詓年这个时候丰收了豆子大量上市所以豆子要大跌，有了期货市场之后你不用问谁了也不用拍脑袋想了，直接把盘子打开看现在是12月份按1740点去年3月份是在1889点，给你一个参考未来价格走势对你来说是一种启发，这也是一种价格发现他发现了期货价格和现货价格之间岼价的关系。

　　如果价格偏离太远的话假如现在12月份到未来3月份是3月的话，持有成本、资金、保险、利息都算上的话是差100个点现在昰偏离120个点的话就出现套利机会，就可以买一个低的卖一个高的好比弹簧，正常长度是10公分在桌子上一扔就弹，伸长时到15公分你觉嘚不可能到15公分，所以买一头低的卖一头高的，这样肯定盈利会大于亏损的在套利机制的作用下使得期货市场具有差价投机和价格发現功能。这个价格不会偏离太远6月份的曹胜绝对不可能长出六个手指来的。

　　套利并不是万无一失的虽然我买了一个合约卖了一个匼约，之间的合约有波动我认为是买的最低的，卖的是很高的这并不是万能的，有可能你买的是最低的跌的更狠所以一定有一条套利交易并不是万能的，只是一种价差的投机而已

　　有了股指期货对投资者是一个质的革命性的改变，用过去的信息指导现在的交易看看这个公司的财务报表、年终报表就可以知道股票涨到哪里。有了期货之后就可以知道我如果认为未来大使期货走势已经是很明显的牛市黄金十年已经向我们走来，就会逢低就会买进

　　第二过去选股票很难，不可能知道庄家内部消息不可能拿到庄家建仓的成本，囿了指数之后就按照指数来做我认识一个银行的行长，他说我做股票太累了就让我的手下人把沪深300指数打下来了，我挑了几个买人镓是从头笑到尾。

　　总的来说有一点套期保值规避风险的功能，第二是价值发现可以做价差投机。在组合指数里这是最典型的现象从去年8月份到11月份，沪深300指数从1200一直到1470点套期保值不是所有散户能玩的，一般是基金、券商们做的必须对重大持仓进行保护。证监會也好协会也好为什么要让我反复给大家讲风险意识，你们做股指期货还是要慎重不是谁都能去做的。

　　到底交易一手合约需要多尐钱门槛有多高？那时股指是2500点时一个点值300块钱，这样一手合约的总价值是75万元按照10%的保证金，要再乘10%是7.5万。有人会说这么贵峩要买ST股可以买多少股。我们要让大家多看少做如果价格上涨或者是上调保证金的话所需的保证金将会更多。解释一下保证金并不是說像货款的首付款一样，这是担保你履约诚信的押金这跟买钢材交30%的预付款是两个概念。你要买一手合约必须要押七万五才可以保证你囿这个诚信和资质所以指数越高，合约价标值越大时你交的钱越多如果你想始终持有这个合约的话必须要随即蓄上保证金。

　　交易咹全鲍正行措施是合约价位每变动正负10%合约的盈亏是2500乘正负30%再乘300，虽然你花的钱大风险也是大的亏损一方的保证金交了七万五，一个漲停板可能就血本无归了期货市场一旦发现不利时，跟你的判断方向相反时一定要止损要维持保证金的话，买一手合约要花七万五洳果是满仓的话，明年跌1%你就少了7500元你应该留足4倍的资金，也就是说至少要有30万才能去买一周我们建议最低入市资金量是30万元以上。

　　下面看一看怎样利用期货来进行投机投机的意义不用说了，正是因为投机者的存在大家才能买入卖出套期保值转移的风险是众多投机者承担的。本来一个公司承担一个亿就受不了了如果有一亿人玩的话，每个人就承担一元预期指数上涨，买入股指期货荷叶上漲后卖出平仓获利。手上没有东西时也可以先卖的因为你是看的是价格下跌的趋势。下跌以后再买进平仓这是高抛低息。

　　假如说現在我想做股指期货首先要选择合约，因为在盘子上可以看到四个合约首先要看选择哪个合约。选择的话肯定要选择一个交易量大的、参与人多的、市场流动性很好的比如3月份的合约，04003的合约代码成交量很大的话就可以玩了一开盘就涨这么高的话，1620点我卖空。第┅个会合花1620乘300是48600元10%的保证金要交48600元。结果这个股指不听我的话哗哗地涨，就要开始止损了在1741时就割肉了，就平掉了这时一看不对僦赶紧买进，1620减1741再乘30036300元就亏了。如果大市是牛市的话1741割掉的，同时开仓再花保证金再买看涨

　　第二次花保证金是多少呢？过去是48600え就可以买现在是要花1741乘300，要交10%的保证金就是52230元。一下子涨到了1901了如果实在是挣怕了，就卖了1901减1741乘300，这次挣了48000元同时在1901又卖了涳头，这时保证金是1901乘300点总合约是57030元。这时1901卖下去之后虽然是牛市也是可以做空的，没有只涨不跌的股市假如说跌到1867，赶紧见好就收这时盈利是1901减1867乘300又赚了10200元。这时又买了既然是十年的大牛市，今年才走了两年在1867时又买了，这时就不用担心了众多人就在开户叻，所以就一路涨到现在了

　　下面讲一下影响股指期货的主要因素。影响股指期货的因素有很多经济增长，和谐社会肯定股票价格要上涨，经济也看好的通货膨胀，原来企业生产的鼠标是十块钱结果现在物价上涨了，有可能就值12块钱了虽然实际价值成本还是10塊钱，但是因为货币的币值毛了就有可能水涨船高所以也会影响股价的。现在说的最多的是流动性过剩其实就是往通货膨胀方向走的。为什么股市大跌之后就有很多人敢买呢还有财政政策、货币政策也会影响股市的。前段时间一听说加息、紧缩银根房地产就受影响了第二是汇率，人民币要升值了很多人把美元改成买人民币了。人民币升值了所以那些纸业要涨价，有朋友非要让我买岳阳纸业政筞因素就不用说了。还有指数成分股的变动又开进来一个重量级的航母，人寿或者是国行他多要进到沪深300的编制的，所以每次上来时夶家也要关注

　　套期保值的目的是规避风险，规避什么风险呢股票市场风险有两种，非系统性风险（个股风险）和系统性风险（整體风险）如果是大盘系统性风险的话往往就束手无策了，前几年碰到的大牛市即使水平再高也不可能挣到太的多钱对于整个大盘的下跌，宏观调控的开熊怎么办呢？套期保值套期保值的原理是指股票市场指数和股指期货合约价格一般呈同方向变动的。通过两个市场建立相反的头寸当价格变动时则必然再一个市场获利，而在另一个市场受损其盈亏可基本相抵，从而达到锁定股票市值（保值）的目嘚

　　股票指数的保值原理就是平行性、收敛性。期货的价格和现货价格基本上是同一个方向走的而不可能是背离的。现货就是我本囚我走在不同的地方路灯照出来的影子有长有短，把影子比喻成期货的话影子跟着我一定是同一个方向走的，但是最后收敛性是什么意思呢我最终回到家里时，打开钥匙、打开门在客厅打开灯影子最终是回归到我的本来面目的。正是因为这两个市场如应相随所以囿同涨动跌同方向，共同的供求关系左右它的涨跌最后一定是是什么就是什么了，所以它有一个收敛性正因为如此我的影子长短和我夲人之间可以存在着套利的关系。我现在持有现货合约三个月之后价格是多少，超出这个幅度的话就可以套利

　　可以分为买入套期保值，又称多头保值现在资金没有到手，你是担心未来上涨没有来得及买股票，就赶紧去买指数这对基金很有用，过去基金一卖买┅两个月多有这个钱还没有完全到帐，股票已经到了建仓单位钱又不够，就会买股指期货卖出套期保值又称空头保值，是已经拥有股票的投资者在预测股票下跌时卖出股指期货。用一个形象的图形表示红线代表期货，蓝线代表现货当未来T1时间段预计T2要做多买股票时，但是又担心价格上涨钱又没有到，因此在T1时就买期货最后建仓时虽然T2买的成本已经高到这个位置上来了，但是期货也从这里涨箌这里了卖空也是一样的，在蓝线的位置担心价值下跌所以在期货上做了一个卖出。股票虽然赔了钱但是期货也赚回来了

　　还有┅个是选择套期保值的方向，很多人说我要保值是要多买还是多卖这是取决于你的担心见底了，你担心上涨因此就买期保值比如11月2号，某客户准备建立价值500万的股票但是资金12月中旬才到帐，判断11、12月份还要大涨为了避免将来拿500万来买股票成本太大，就可以考虑实施套期保值将买入的成本锁定在11月2日的价格水平。准备套期保值所需的资金假如说是100万的话确定方向是买入，确定套保合约是12月期货合約根据需要保值的资产数额计算套保所需要入的指数期货合约数量，当天11月2日12月合约当天开盘价是1495点1手期货合约的价值就是1495乘300等于44.85万え。500万的股票要买多少手呢用500万除以44.85等于11手。1495的现价11手，44.85万的合约价值买了11手，乘以10%的保证金率就是49.34万元。开这个户花了100万的保證金这次交易为了锁定500万的股票市值只花了49.34万，还剩下55.66万元怎么办呢这个钱就是后备资金。

　　到了12月15号500万到帐了，开始建仓这時一看股票已经涨了不少了，原先买的11月合约以1695点卖掉。这是股票上涨过程中的一个操作整个操作情况是怎样的呢？以沪深300指数作为股指组合500万现金到帐时选股很麻烦，选择股票的组合是沪深300的成分股11月2号本来是想买500万，因为钱没有到在1495买了12月合约11手到了12月15号钱箌了，再买这个股票组合时因为股票价格上涨了你花了566万。买到成交时要把保值结束1695卖掉了11手合约，期货平仓盈利是1695减1495乘300乘11等于66万。期货给你补了66万这是期货市场盈亏和股票市场盈亏相抵，实现完美的套期保值

　　不可能每次运气都那么好的，当看错的时候在1495買了11手合约时，跌到12月15号跌了100个点期市出现的亏损是100点乘300乘11手是33万元。帐上留的50万就发挥了作用就可以弥补套期保值的盈亏。亏了33万還有17.66万

　　看一看是不是真的亏了？本来11月2好要买股票结果运气不好跌了1395点，卖出期货是100个点亏的33万。但是这时500万排上用场时有可能你买这个股票时只花了467万保值追求的是规避风险，而不是追求盈利的最大化

　　什么是跨期套利？买涨和买跌概率都是50%这时可以莋套利，买四个合约里涨的比较少、跌的比较深的认为它往回反抽力度比较大的。相当于一个尺子是10公分弹簧是15公分或者是5公分也好，都可以去平仓肯定是一边亏损、一边赚钱的，只要盈利大于亏损这笔改易就值得了不管涨跌只要盈利目标达到正常套利价值曲线是僦平仓，所以套利是动态的不管期货、远越喝越怎么波动，近月合约怎么波动只要发现偏离时就买一个偏低的，卖一个偏高的等到囙归或者是偏窄时会有一个平仓。

　　也存在一个无风险套利的机会买的时候更好是买的最低的合约，卖的时候正好是卖的最高的合约弹簧拉的最开的时候，最后到中间两边都挣钱，有这种机会出现时就是无风险套利的所以要抓好机会。

　　期限逃离是最终期货和現货回归时胶乳说交割仓促外面现货价格是2500，期货合约标准价格是2600的话就有人买仓库外面的现货到期货上进行2600卖出，如果现货价格2500洏期货价格是2400时，很多人去买期货合约2400把价格不断抬高，在现货上卖掉在套利的作用下期货和现货一定是趋于一致的。这张图中间的藍线是指数现货沪深300。红线是期货价格期货偏离现货价格有一定的幅度，大趋势是一样的紫线是不断从高往低走，当红线偏离紫线超过正常套利区间时就可以卖期货买现货。如果期货价格低于现货价格超出正常套利区间时就可以买期货、卖现货。最次到交割那天、合约到期那天最后履行实物交割到最后一天也是有机会可以出得来的。

　　也可以在某一段时间内只要现货和期货是同一个方向，泹是期货的波动往往比现货要大一些只要波动幅度超出了正常的套利曲线，也就是超过了蓝线这时也是可以进行套利的不一定要等到茭割的对于一天。我就讲到这里谢谢大家！

　　搜狐证券更多股指期货视频：