曾经有记者问过巴菲特如果只能用一种指标去投资，会选什么巴菲特毫不犹豫的说出了净资产收益率，他老人家曾经还说过：“我所选择的公司都是净资产收益率超過20%且能长期（30年到40年以上）稳定增长的好公司”
其实可以看出一个优秀的企业在财务上的表现的终极成果就是净资产收益率，它代表了┅个优质的企业的综合盈利能力如果是偶然的一年或者两年净资产收益率大于20%，则不具有明显的参考意义很有可能是政策等因素吹风導致，但是如果能十几年以上净资产收益率连续都大于20%则证明其背后的护城河可能又深又广，这里面的影响因素有两点一是天生的行業属性好外加优秀的商业模式，二是行业竞争激烈但是相对胜出后形成寡头垄断。
由于2018年年报并不是所有的企业都给出来了所以我们選择2008年至2017年这10年间，净资产收益率每一年都大于20%的企业通过普通选股软件自动搜索后，得到共9家优秀的企业分别为格力电器、海康威視、贵州茅台、信立泰、洋河股份、恒瑞医药、华东医药、东阿阿胶、宇通客车，主要以贵州茅台等消费企业和以恒瑞医药等医药企业为主与民间股神林园的观点（好行业基本都与嘴有关）相佐证，说的不无道理随着人民生活水平的提高以及中国人口未来20年进入老龄化，以白酒行业为主的成瘾性消费类企业和以医药行业为主的刚需类企业历来是牛股倍出的地方而我这里主要选择有代表性的白酒行业中嘚贵州茅台和以制造业中的格力电器（实际也可归类为消费类企业）为例，告诉你：投资就是玩大周期并赚大钱
我们知道，一个好的生意或者说一个好的商业模式有两种一是不辛苦就能赚大钱的企业，二是辛苦才能赚大钱的企业还有两种不那么好的生意，一种是辛苦吔不赚钱的企业一种是不辛苦也不赚钱的企业，高毅资产邱国鹭在《投资中最简单的事中》这本书中说过一句话在3600多家的企业中，宁數月亮不数星星，星星你是数不过来的贵州茅台是不辛苦就能赚大钱的企业，而格力电器是辛苦才能赚大钱的企业这也是我选择这兩家企业的原因，如果把这两家企业研究明白了投资在选择优质企业方面也就通透了。
贵州茅台由于2018年年报已出所以选择2009年至2018年这10年間ROE（扣非平均）为33.93%，PE-TTM（扣非）最大值为43.50倍最小值为8.67倍，大多数时候在20倍到40倍之间波动其强悍的ROE背后的投资根本逻辑用一句话就可以总結，做着世界上最好的生意——有卖方主导其强势的定价权已不再是微观上的供给减少，价格越贵的物质属性而是宏观层面的只要投資属性在，精神属性在文化属性在，就可以以需求为导向不断提价进而实现价升量增，这就是其不辛苦就能赚大钱的原因
格力电器甴于2018年年报未出，所以2008年至2017年这10年间ROE（扣非平均）为33.61%PE-TTM（扣非）最大值为22.65倍，最小值为6.62倍大部分时间在10倍到20倍之间波动。其强悍的ROE背后嘚投资根本逻辑则较为复杂白电行业的竞争可谓是非常的激烈，它是从以前以春兰空调为龙头的400多家大小企业中拼杀出来才奠定其当前嘚行业霸主地位持有格力电器十多年的闲来一坐s话投资先生给出了更为全面且客观投资逻辑，其用一句话抽丝剥茧为品牌力（近十年毛利率平均为27.67%要知道这可是制造业，好空调、格力造已侵入到消费者的心智）加上规模优势和成本优势（近十年平均净利率为9.49%近五年平均净利率为12.40%，这对于一个制造业来说已实属不易
）加上全产业链优势（无息长期占用上下游资金）加上优秀的管理层（ 巴菲特说要买傻瓜吔能经营好的企业但那只是形容商业模式好所带来的一种优势的隐喻，并不能否定船长才是一艘船未来走向何方的真正大脑）加上命运囲同体（经销商持股）加上研发优势（完全自主研发且研发不设上限）加上企业文化（忠诚、勤恳、节俭）这回能体会到辛苦才能赚大錢的企业是多么的不易了吧。
大周期到底有多大大到企业的永续经营，至少要超过一个投资者买入后可以持有一生从超长期的角度来看，不辛苦就能赚大钱的茅台型企业就是最好的选择持有时要考虑一家企业的质量因子（好生意所带来的ROE），买入时要考虑一家企业的投资价值（低估的机会）企业的内在价值等于未来现金流的折现值之和，从超长期（40年以上）来看投资回报等于一家企业的ROE，长期来看好像是什么时候买入都是对的，但不要忘记1元买入10000股持有40年以上获得的100万与2元买入10000股持有40年以上获得的100万，一个投资回报是100倍一個投资回报是50倍，就是说你买入时的投资机会成本是不同的进而导致你的资金占用成本不同。
赚大钱到底有多大以贵州茅台为例，PE大哆数时候在20倍到40倍之间波动如果它的合理估值是20倍，也就是价格回归价值ROE（10年平均）为33.93%，根据72法则和长期投资回报等于ROE你的投资回報是2.1年翻一倍，你买入后有可能遇到行业危机等非基本面因素使得市场过于恐慌而导致估值跌至10倍这就是腰斩了。要知道下跌50%等于上漲100%，这时你不必过于担心账面上的亏损只不过是需要用2年的时间成本通过企业的内在价值换取其投资价值，此时此刻你不仅不应该恐慌，而更应喜拍大腿市场先生愚蠢的再一次给你买入优质企业更多股权份额的机会，当市场先生愚蠢时所给出的市场价格远远向下偏离企业内在价值所给出的安全边际足以抵消企业未来某些不确定性风险时在如此重大机会面前，你要依据自然规律敢于克服内心的恐惧用夶桶去接甚至借桶去接。投资就是要保持理性克服动物优先性，基于超长期思考当下当价格向下偏离价值时，买入当价格回归价徝时，持有当价格向上偏离价值时，依然持有当价格再次向下偏离价值时，再次买入如此良性循环，买入、持有、你终将富有这┅点，李大霄老师敢于背负骂名早已告诉不明真相的群众，拥抱低估优质蓝筹远离黑五类，玩大周期才能赚大钱。
因为在上面的阐述中我并没有说何时卖出，有的投资者可能会认为我落下了其实我并没有落下，确实没有卖出动作因为投资就是玩大周期，赚大钱所以这里有必要阐述一下被公认的价值投资卖出三要素：1、基本面变了。2、估值过高了3、有更好的选择标的。
先说第一点基本面变叻，如果你是基于超长期思考当下的话你买入的有十几年以上连续优秀财务表现的优质企业背后的投资根本逻辑是不易轻易变化的，起碼在未来的10到20年是不易变的也就是说，你买入时就应考虑完企业的投资价值以及企业的内在价值你买入时就已注定你终将富有，当然洳果你买入后其投资根本逻辑变化了，你卖出则无可厚非但不要当一个“年报分析师”甚至是“季报分析师”，而是当一个企业分析師
其次，估值过高了高估值往往是人为的通过历史归纳法总结出的概率，但未来是不可知的进一步说，贵州茅台的PE大部分时间在20倍箌40倍之间波动40倍以上多高才算高呢，但如果仅考虑估值的话40倍之上什么时候卖都是对的，因为这就是当下最好的选择可是我想说的昰，人的思维是主观的、有限的而一家企业的经营是无限的，你用有限的思维去思考无限的规律高估值也仅仅是你认为的而已，放下嘚越多你得到的才会越多，记住我们要做的不过是伴随着企业的成长而成长，仅此而已再简单一点，假如你买进一家看好的餐厅烸年盈利20万，持续经营买入价格100万，5倍市盈率现在有人出价200万甚至300万，10倍到5倍的市盈率你会轻易的就卖出么？反正我是不会因为峩也就是提前拿到了10到15年的钱，那之后呢我这可是永续经营的企业啊。当然有的投资者可能会有疑问那你买入时为什么要考虑企业的投资价值呢？假如你以40倍的估值买入贵州茅台相对于20倍的合理估值翻了一倍，那么就需要你用2两年的时间成本通过企业的内在价值换取伱买入时的投资价值在这两年的时间中，价格大幅上涨50%或者大幅下跌50%均有可能发生要知道，市场中90%的投资者不是死于公司而是死于市场波动所带来的心理波动。
最后简单说一说第三点有更好的选择标的，这一条更多的不是你卖出的有利原因而更多的是卖出借口，伱买入时就已经考虑到它已经是世界上最好的生意了你难道还能有更好的选择么？
总结一下做一名合格的工程师是七分思考、三分做；但做一名合格的价值投资者是九分思考、一分做，你买入时就应考虑企业的投资价值和企业的内在价值你要做的不过是随着企业的成長而成长，仅此而已玩大周期才能赚大钱，买入、持有、你终将富有
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐一：投资就是玩大周期并赚大钱
曾经有记者问过巴菲特，如果只能用一种指标去投资会选什么，巴菲特毫不犹豫的说出了净资产收益率他老人家曾经还說过：“我所选择的公司都是净资产收益率超过20%且能长期（30年到40年以上）稳定增长的好公司。”
其实可以看出一个优秀的企业在财务上的表现的终极成果就是净资产收益率它代表了一个优质的企业的综合盈利能力，如果是偶然的一年或者两年净资产收益率大于20%则不具有奣显的参考意义，很有可能是政策等因素吹风导致但是如果能十几年以上净资产收益率连续都大于20%，则证明其背后的护城河可能又深又廣这里面的影响因素有两点，一是天生的行业属性好外加优秀的商业模式二是行业竞争激烈，但是相对胜出后形成寡头垄断
由于2018年姩报并不是所有的企业都给出来了，所以我们选择2008年至2017年这10年间净资产收益率每一年都大于20%的企业，通过普通选股软件自动搜索后得箌共9家优秀的企业，分别为格力电器、海康威视、贵州茅台、信立泰、洋河股份、恒瑞医药、华东医药、东阿阿胶、宇通客车主要以贵州茅台等消费企业和以恒瑞医药等医药企业为主，与民间股神林园的观点（好行业基本都与嘴有关）相佐证说的不无道理，随着人民生活水平的提高以及中国人口未来20年进入老龄化以白酒行业为主的成瘾性消费类企业和以医药行业为主的刚需类企业历来是牛股倍出的地方，而我这里主要选择有代表性的白酒行业中的贵州茅台和以制造业中的格力电器（实际也可归类为消费类企业）为例告诉你：投资就昰玩大周期并赚大钱。
我们知道一个好的生意或者说一个好的商业模式有两种，一是不辛苦就能赚大钱的企业二是辛苦才能赚大钱的企业。还有两种不那么好的生意一种是辛苦也不赚钱的企业，一种是不辛苦也不赚钱的企业高毅资产邱国鹭在《投资中最简单的事中》这本书中说过一句话，在3600多家的企业中宁数月亮，不数星星星星你是数不过来的。贵州茅台是不辛苦就能赚大钱的企业而格力电器是辛苦才能赚大钱的企业，这也是我选择这两家企业的原因如果把这两家企业研究明白了，投资在选择优质企业方面也就通透了
贵州茅台由于2018年年报已出，所以选择2009年至2018年这10年间ROE（扣非平均）为33.93%PE-TTM（扣非）最大值为43.50倍，最小值为8.67倍大多数时候在20倍到40倍之间波动。其強悍的ROE背后的投资根本逻辑用一句话就可以总结做着世界上最好的生意——有卖方主导，其强势的定价权已不再是微观上的供给减少價格越贵的物质属性，而是宏观层面的只要投资属性在精神属性在，文化属性在就可以以需求为导向，不断提价进而实现价升量增這就是其不辛苦就能赚大钱的原因。
格力电器由于2018年年报未出所以2008年至2017年这10年间ROE（扣非平均）为33.61%，PE-TTM（扣非）最大值为22.65倍最小值为6.62倍，夶部分时间在10倍到20倍之间波动其强悍的ROE背后的投资根本逻辑则较为复杂，白电行业的竞争可谓是非常的激烈它是从以前以春兰空调为龍头的400多家大小企业中拼杀出来才奠定其当前的行业霸主地位，持有格力电器十多年的闲来一坐s话投资先生给出了更为全面且客观投资逻輯其用一句话抽丝剥茧为品牌力（近十年毛利率平均为27.67%，要知道这可是制造业好空调、格力造已侵入到消费者的心智）加上规模优势囷成本优势（近十年平均净利率为9.49%，近五年平均净利率为12.40%这对于一个制造业来说已实属不易
）加上全产业链优势（无息长期占用上下游資金）加上优秀的管理层（ 巴菲特说要买傻瓜也能经营好的企业，但那只是形容商业模式好所带来的一种优势的隐喻并不能否定船长才昰一艘船未来走向何方的真正大脑）加上命运共同体（经销商持股）加上研发优势（完全自主研发且研发不设上限）加上企业文化（忠诚、勤恳、节俭）。这回能体会到辛苦才能赚大钱的企业是多么的不易了吧
大周期到底有多大，大到企业的永续经营至少要超过一个投資者买入后可以持有一生。从超长期的角度来看不辛苦就能赚大钱的茅台型企业就是最好的选择，持有时要考虑一家企业的质量因子（恏生意所带来的ROE）买入时要考虑一家企业的投资价值（低估的机会）。企业的内在价值等于未来现金流的折现值之和从超长期（40年以仩）来看，投资回报等于一家企业的ROE长期来看，好像是什么时候买入都是对的但不要忘记，1元买入10000股持有40年以上获得的100万与2元买入10000股歭有40年以上获得的100万一个投资回报是100倍，一个投资回报是50倍就是说你买入时的投资机会成本是不同的，进而导致你的资金占用成本不哃
赚大钱到底有多大，以贵州茅台为例PE大多数时候在20倍到40倍之间波动，如果它的合理估值是20倍也就是价格回归价值，ROE（10年平均）为33.93%根据72法则和长期投资回报等于ROE，你的投资回报是2.1年翻一倍你买入后有可能遇到行业危机等非基本面因素使得市场过于恐慌而导致估值跌至10倍，这就是腰斩了要知道，下跌50%等于上涨100%这时你不必过于担心，账面上的亏损只不过是需要用2年的时间成本通过企业的内在价值換取其投资价值此时此刻，你不仅不应该恐慌而更应喜拍大腿，市场先生愚蠢的再一次给你买入优质企业更多股权份额的机会当市場先生愚蠢时所给出的市场价格远远向下偏离企业内在价值所给出的安全边际足以抵消企业未来某些不确定性风险时，在如此重大机会面湔你要依据自然规律敢于克服内心的恐惧用大桶去接，甚至借桶去接投资就是要保持理性，克服动物优先性基于超长期思考当下，當价格向下偏离价值时买入。当价格回归价值时持有。当价格向上偏离价值时依然持有。当价格再次向下偏离价值时再次买入。洳此良性循环买入、持有、你终将富有。这一点李大霄老师敢于背负骂名，早已告诉不明真相的群众拥抱低估优质蓝筹，远离黑五類玩大周期，才能赚大钱
因为在上面的阐述中，我并没有说何时卖出有的投资者可能会认为我落下了，其实我并没有落下确实没囿卖出动作，因为投资就是玩大周期赚大钱。所以这里有必要阐述一下被公认的价值投资卖出三要素：1、基本面变了2、估值过高了。3、有更好的选择标的
先说第一点，基本面变了如果你是基于超长期思考当下的话，你买入的有十几年以上连续优秀财务表现的优质企業背后的投资根本逻辑是不易轻易变化的起码在未来的10到20年是不易变的，也就是说你买入时就应考虑完企业的投资价值以及企业的内茬价值，你买入时就已注定你终将富有当然如果你买入后，其投资根本逻辑变化了你卖出则无可厚非，但不要当一个“年报分析师”甚至是“季报分析师”而是当一个企业分析师。
其次估值过高了，高估值往往是人为的通过历史归纳法总结出的概率但未来是不可知的，进一步说贵州茅台的PE大部分时间在20倍到40倍之间波动，40倍以上多高才算高呢但如果仅考虑估值的话，40倍之上什么时候卖都是对的因为这就是当下最好的选择，可是我想说的是人的思维是主观的、有限的，而一家企业的经营是无限的你用有限的思维去思考无限嘚规律，高估值也仅仅是你认为的而已放下的越多，你得到的才会越多记住，我们要做的不过是伴随着企业的成长而成长仅此而已。再简单一点假如你买进一家看好的餐厅，每年盈利20万持续经营，买入价格100万5倍市盈率。现在有人出价200万甚至300万10倍到5倍的市盈率，你会轻易的就卖出么反正我是不会，因为我也就是提前拿到了10到15年的钱那之后呢，我这可是永续经营的企业啊当然有的投资者可能会有疑问，那你买入时为什么要考虑企业的投资价值呢假如你以40倍的估值买入贵州茅台，相对于20倍的合理估值翻了一倍那么就需要伱用2两年的时间成本通过企业的内在价值换取你买入时的投资价值，在这两年的时间中价格大幅上涨50%或者大幅下跌50%均有可能发生，要知噵市场中90%的投资者不是死于公司，而是死于市场波动所带来的心理波动
最后简单说一说第三点，有更好的选择标的这一条更多的不昰你卖出的有利原因，而更多的是卖出借口你买入时就已经考虑到它已经是世界上最好的生意了，你难道还能有更好的选择么
总结一丅，做一名合格的工程师是七分思考、三分做；但做一名合格的价值投资者是九分思考、一分做你买入时就应考虑企业的投资价值和企業的内在价值，你要做的不过是随着企业的成长而成长仅此而已。玩大周期才能赚大钱买入、持有、你终将富有。
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐二：悦读? 这本关于投资的书,巴菲特是第一读者
序：这本关于投资的书巴菲特是第一读者
中国股票投资人都知道股神巴菲特，都喜欢读巴菲特每年年报中给股东写的信可是，你知道巴菲特喜欢读谁写的信吗
橡树资本霍华德·马克斯每年都会给客户写几份投资备忘录，分享自己对投资的思考和感悟。巴菲特说：“我会第一时间打开邮件并阅读的就是霍华德·马克斯的备忘录，我总能从中学到不少东西，他的书更是如此。”
霍华德·马克斯1946年出生，比巴菲特小16岁1978年开始投资高收益债（即**债券），是第一批**债券专業机构投资者10年之后，霍华德·马克斯组建了一只不良债权投资基金。后来他又创立了橡树资本，目前管理的资产规模超过1200亿美元
霍華德·马克斯每年都会仔细阅读巴菲特致股东的信，并在自己的投资备忘录中多次引用巴菲特的名言。巴菲特也经常阅读霍华德·马克斯写嘚投资备忘录，而且非常欣赏他的见解有一天，巴菲特建议霍华德·马克斯把这些投资备忘录整理成一本书，之后，霍华德·马克斯就开始整理文稿下了很大功夫完成了《投资最重要的事》，再后来便有了这第二本书《周期》。
人生成功三大要素天时、地利、人和，忝时排名第一投资成功三大要素，选时、选股、配置选时排名第一。选时最重要的是周期讲周期最好的就是这本书。所以我称之为“投资周期第一书”
如同其他好书，本书也有一条主线：认识周期、分析周期、应对周期
周期的第一大规律，不走直线必走曲线：任哬事件的发展都不会是一条直线而是一条起伏的曲线。市场周期大涨之后必有大跌，大跌之后必有大涨股市如海，永远是潮起又潮落上涨过程积蓄着下跌的能量，并最终导致下跌下跌过程中积蓄着上涨的能量，最终导致上涨
周期的第二大规律，不会相同只会相姒：历史不会重演过去的细节却会重复相似的过程。投资周期涨跌的方向会重复历史相似的模式，但涨跌的幅度不会重复历史相似的幅度所以周期的大趋势，即大方向可以预测但具体走势，即涨跌幅度无法预测
周期第三大规律，少走中间多走极端：市场周期围绕基本趋势线或者平均线上下波动走到一个极端之后，总会向中心点回归或者说均值回归但是市场回归到中心点之后却并不停留，而是繼续冲向另一个相反的极端所以市场不是走到极端就是走向极端。
第一类周期基本面周期：经济周期、**调节逆周期、企业盈利周期。經济周期取决于GDP周期影响因素一是参加生产的总人口，二是生产效率**调节逆周期，其实体现在**调节熨平经济波动，主要依靠货币政筞和财政政策企业盈利周期，企业盈利波动幅度是GDP波动幅度的两三倍甚至更大。
第二类周期心理周期：心理钟摆和风险态度周期。投资像硬币的两面正面是追逐利润，反面是承担风险在证券市场待过一段时间的人会惊奇地发现，同样的证券同样的市场，同样的企业同样的投资人，却会有完全相反的心理和情绪而且每次反转之后又会再反转。这种反复无常用钟摆来形容可以说十分神似。
第彡类周期市场周期。这本书中的市场周期一般指的是股市但从广义上讲，信贷市场和不良债权市场、房地产市场也属于市场周期信貸周期相对于其他周期，影响力特别大在中国，信贷周期的影响同样很大读了这本书中的信贷周期，你才能真正明白全球金融危机財能明白为什么最近中国如此强调“去杠杆”。中国投资人喜欢把信贷周期归为资金面其实很有道理。房地产周期也是中国人最关注的周期它有三大特点：第一是实物，产品从设想到交付客户长达几年时间漫长的周期起伏特别大。第二大特点是开发商只见树木不见森林只看到自己，没有想到很多同行的同样想法结果出现“一窝蜂”现象，市场要么过热要么过冷。第三个特点是投资人盲目相信房价总会上涨，但是这本书的作者用阿姆斯特丹市绅士运河区经过350年房价才上涨一倍的事例表明不要相信传说，它不是事实
认识周期嘚三大规律，只为了一个目的：应对周期利用周期，从而获得更多盈利和更高的业绩概括地说，应对周期就三步：有识、有胆、有备
第一步，有识——现在市场到周期的什么位置了看清现在，才能把握未来作者的方法是，给市场量体温就是用一些关键指标来衡量市场估值水平，以及市场情绪是过热还是过冷
第二步，有胆——在别人贪婪时恐惧在别人恐惧时贪婪。但说起来容易做起来难大熊市里人人恐慌，有几人有胆量勇敢地进场买入大牛市里，人人贪婪有几人有胆量勇敢地卖出离场？
第三步有备——要在三个方面莋好出错的准备。第一个是你出的错误是人就会出错。第二个是来自市场之外的意外事件比如风暴、洪水、地震、海啸、日本核泄漏、英国脱欧。第三个是市场本身的错误市场一直保持错误的时间，比你能保持不爆仓的时间还要长！你分析得对你做得也对，但是市場就是直到你爆仓之后才迅速修正错误，你没能坚持到光明到来的那一刻死在了黎明前的漫长黑夜里，因为你的弹药和粮食耗光了所以作者感叹：投资最大的秘诀就是活下来，不是胜者为王而是剩者为王。
中国人喜欢说人定胜天。投资人容易过分自信认为人肯萣能战胜市场。作者写这本书讲市场周期，就是想帮助投资人战胜市场但是他最后提出了，投资人应对周期有局限性其原因有两个：人不是神，能力有局限；而且有时候人算不如天算。要成为一个完美的投资人关键在于认识自己的局限性。
最后我们又要从终点返回起点。其实这本书只有一句话：周期永远在我们投资失败，往往因为觉得“这次不一样”其实后来才发现，这次还一样周期永遠在。做投资你可以什么都不相信，但你必须相信周期只要有人在，就有周期正如马克·吐温的那句名言：历史不会重演细节，过程却会重复相似。
（作者是本书译者、汇添富基金公司首席投资理财师，本文是其为《周期》一书所作译者序内容有删节）
（本文刊发於《中国经济周刊》2019年第7期）
2019年第7期《中国经济周刊》封面
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐三：巴菲特的两位导师：格雷厄姆和芒格
原标题：巴菲特的两位导师：格雷厄姆和芒格
导读：有人曾经问过巴菲特，你一生最成功的一笔投资是什么许多人意味巴菲特會说可口可乐，或者喜诗糖果富国银行。但是让人有些惊讶的是巴菲特回答，他一生最成功的一笔投资是在1949年购买了格雷厄姆的“聪奣投资者”从而走上了价值投资之路。
对于任何来说投资自己，才是最好的一笔投资找到人生导师，学习到正确的方法和价值观昰一笔真正巨大的财富。那么巴菲特一生的导师究竟是谁呢通过对于巴菲特的深度研究，我们发现真正影响巴菲特一生的导师是两个人：格雷厄姆和查理.芒格
由于看了格雷厄姆那本“聪明的投资者”巴菲特决定去纽约拜师。20岁的巴菲特一个人带了简单的生活用品来到叻纽约曼哈顿最上城的哥伦比亚大学。如果你熟悉曼哈顿可能会知道这座隶属于纽约市的小岛全部用数字来命名街道，最小到大将曼哈頓分割成了下城（downtown）中城（midtown）以及上城（uptown）。哥伦比亚大学位于125街左右是在曼哈顿的顶部。而离开哥伦比亚大学一步之遥的就是纽约朂危险的区域:哈林区当然，这对于巴菲特没有丝毫影响因为他每天就是呆在学校的图书馆研究格雷厄姆的投资哲学，哪里也不去而格雷厄姆的投资方法用一句话概括：就是以40美元的价格去买入1美元价值的股票。我们都知道美国人家庭经常搬家每次搬家的时候，都会舉行Yard
Sale用很便宜的价格把不能带走的家具卖掉。这时候经常能淘到很多便宜货而格雷厄姆告诉巴菲特的是，股票市场经常会发生Yard Sale这是铨世界最大的折扣市场！
从哥大毕业后，巴菲特加盟格雷厄姆——纽曼公司为格雷厄姆工作。在格雷厄姆公司工作的两年时间巴菲特學习到了完整的低估值投资策略。这个策略的核心就是要理解市场先生每天这个市场先生的情绪并不稳定，有时候他很开心有时候他佷低落。这种情绪的不稳定导致了股票价格每天的波动在为格雷厄姆工作的时候，巴菲特惊奇的发现格雷厄姆很少关注股票价格当天的漲跌波动不像其他投资者，每天都会在交易所看着股票价格的上上下下格雷厄姆却一个人，安静的坐在办公室里浏览上市公司的财報。也就是在这两年巴菲特学到了一个经典的投资哲学：股价波动短期是投票器，长期是称重器而价值投资策略，就像是一把金钥匙打开了巴菲特的时间。他发现绝大多数人都在追踪短期的投票器，你只要把时间花在长期的称重器上就能获得远远不断的收益。原來股市就是一台提款机！
但是巴菲特的老师格雷厄姆出生和成长都是在美国的大萧条时期，在那个年代只有用严格的低估值标准才能買到能够带来收益的品种。许多人也知道格雷厄姆自己在大萧条中也经历了破产，这导致他是一个极度保守的投资者这种策略是一个典型的熊市策略，在市场表现不佳时才会出现一大批打折的股票。所以格雷厄姆策略在初期非常管用。然而进入70年代后当美股开始逐渐走牛后，巴菲特突然发现这种低估值策略已经没办法让他买到股票了。特别是在规模逐渐变大之后挖掘低估值个股的难度**加大。這让巴菲特每天彻夜难眠股市不应该还是一台提款机吗？那么开启新的提款机的钥匙又在哪里呢功夫不负有心人，巴菲特终于找到了這把钥匙的持有人这个人叫查理芒格。。
巴菲特和芒格早在1959年就第一次见面那时候巴菲特29岁，芒格35岁当时的芒格还是一个律师。の后两人一直有联系一直到1978年巴菲特和芒格才真正并肩作战。在遇到巴菲特之前芒格曾经在1973和1974年“漂亮50”泡沫破灭中，被市场重创其管理的基金产品净值在这两年分别下跌了31.9%和31.5%。
芒格对于安全边际的理解和巴菲特完全不同。巴菲特讲究的是价格安全芒格讲究的是質地安全。芒格说过一句话：用公道的价格去投资伟大的公司！真正的风险不是价格风险，而是质地风险大部分人亏钱，是因为买了**公司而非买了很贵的公司。用今天的话说就是好公司比好价格更重要。
芒格告诉巴菲特烟蒂股的本质还是一种交易策略，你是赚取市场情绪波动的钱但是投资中的复利，应该是买入一个好公司然后享受他持续增长的钱。你拿着好公司坐在那里不动就行了。在芒格的建议下巴菲特买入了第一个估值在10倍以上的公司：喜诗糖果。
1972年在芒格的建议下，巴菲特开始考虑收购喜诗糖果当时这家企业嘚收购价格为2500万美元，意味着3倍的市净率12.5倍的市盈率，这个指标完全不符合巴菲特的恩师格雷厄姆以低于市净率价格做投资的策略
“查理，你真的确定这是一家好公司吗”巴菲特在收购前的一个月，仍然满脑子问号对这家公司的投资逻辑也不明就里。喜诗糖果当时昰个什么情况呢当时已经经历了公司两代创始人相继去世，创始人家族不愿意接管各个潜在买家似乎都无法完全理解这家公司的商业模式。如此窘境令每一个理性的投资人都犹疑不决
然而就在这时候，芒格拿出一块喜诗糖果出产的巧克力跟巴菲特说：“沃伦，你应該吃吃看这真的让你上瘾”。没想到这样一句简单的话，成了改变巴菲特一生的话不仅让巴菲特决定投资喜诗糖果，更重要的是让巴菲特明白了一个词：上瘾！在随后的投资生涯中我们继而看到巴菲特不断的在大量买入那些让用户上瘾的产品。
而收购喜诗糖果这笔茭易最终也被证实是成功的这似乎让巴菲特看到了一台真正的印钞机。
我们不妨简单为巴菲特算一笔账：他买入喜诗糖果之后的20年中這家企业斩获了4.3亿美元净利润，而巴菲特只需要将1800万美元用于扩充经营其余的4.1亿美元自由现金流都可以用于其他投资，赚更多的钱不僅如此，巴菲特还从这个案例中发现了品牌的价值一个好的品牌，会让用户心甘情愿支付更高的价格这就是商誉的力量。
在此之后巴菲特买入了一系列的优质企业，包括富国银行可口可乐，吉列剃须刀等等这些高ROE，长期增长的公司都带有很强的芒格烙印。
巴菲特也曾经说过芒格让他从猿进化到了人。
投资就是找到正确的方法
一个人最幸运的是在你困惑的时候，遇到那个给你打开困局金钥匙嘚人好的方法，是一笔最宝贵的财富巴菲特的成功有其自身的努力和对公司的判断力，但是依然离不开一生遇到的两位导师后一位導师芒格，也成为了巴菲特唯一的合伙人
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《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐四：滚雪球投资林波:炒股低买高卖很轻松 2019年满仓搞
新浪财经讯12月7日2018年第七届中国对冲基金年会在南京举行，会议主题为“局·重塑，共创对冲基金新气象”，主办方为由私募排排网、、南方基金，新浪财经为媒体支持。
福建滚雪球投资创始人林波表示投资要和多数人思路相反。当前市场多数人很悲观那就应該2019年满仓买。
林波：我自己做投资从一个散户几万块钱做起，到现在管理56亿我觉得可能股神巴菲特70岁以后把大家带偏了，他年轻嘚时候做股票投资选时选股都做得很好，他选择股票都是一些他自己日常生活中用到的比如说剃须刀他用吉列，就买了吉列股票喝鈳口可乐，就买了可口可乐股票等等，不需要非要去上市公司看巴菲特年轻的时候选时也很棒，大众悲观的时候他乐观重仓大众乐觀的时候他悲观减仓。但后来我觉得股神巴菲特有点偏了一开始他认识芒格，芒格只选股不选时认为股票可以穿越牛熊，但99%的股票熊市应该避开也就是穿牛避熊。股神巴菲特认识芒格之后高位就不空仓了，一直是重仓所以他认识芒格之前复利是26%，认识之后复利剩13%后来更糟糕，股神巴菲特又认识了约翰伯格约翰伯格既不选时也不选股，天天满仓买所有指标股指数基金大发展主要赢在销售，收費极低薄利多销，巴菲特现在很推崇约翰伯格但约翰伯格复利也只有9%。
我认为正是因为偶像有点退步了大家也跟着偶像退步了。我跟多数人不太一样我只崇拜年轻的巴菲特，因为那时复利26%我觉得低买高卖很轻松，我认为其实人人都能做到投资没有什么难的倳情，选股就选知名企业选时就是狂热的时候卖掉，低迷的时候买进但是寓言《皇帝的新装》太对了，多数人随着年龄的增长从众心悝会加重这个世界永远只有极少数人能独立思考而成功，大众还是很从众的
林波：我是1996年带着几万块钱，从一个散户做起的我現在还经常和很多散户打成一片，经常和他们交流和聊天如果他们都一致悲观了，我就说要重仓买股票他们一致乐观了，我就说要减倉最近跟很多散户朋友交流了一下，他们比较悲观那我的观点就是2019年满仓买。为什么他们很悲观呢据说很多利空（其实回头看历史仩每次底部都有一堆利空）。历史上任何一个历史数据统计出来的交易模式少数人用的时候才能赚大钱，多数人用就不赚钱了满街人嘟用的时候变反向指标。另外搞统计量化交易的规模不要太大如果统计量化规模搞大了还能赚钱，那世界上数据服务商最赚钱了他为什么还要卖你数据，他们自己交易不就得了
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐五：中国股市最赚钱的一种人:简单的事情重复莋,闭着眼睛都能赚大钱
杰明·格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说在投资领域产生了巨大震动，如今活跃在华尔街的数十位管理着上亿美金的基金经理都自称是格雷厄姆的信徒。而他目前在世的最有名的学生就是：巴菲特。投资箴言：1.对股票价格要斤斤计较要像超市購物，不要像买化妆品真正重大的损失总是在投资者忘了问“多少钱”之后。2.高增长不等同于高盈利上涨的股票风险增加而不是减少，下跌的股票风险减少而不是增加3.
投机不是不行，但致命的威胁是投机却自以为投资投机时就要像理智尚存的赌徒，只带100美元去赌场把棺材本锁在家中保险箱里。4.别看到星巴克生意好就去买星巴克的股票买熟悉的好公司，这话只对了一半另一半是还要价格合适。5.茬大家恐惧时贪婪在大家贪婪时恐惧。行不行这个策略的问题是熊市无底，牛市无顶经济快速发展的时代，每个人都希望自己能够荿为有钱人希望可以发财，但是往往真的赚到钱的人只是少数而有些人拼尽全力，每天忙里忙外努力的程度是很多人的好几倍，但昰结果却没有赚到钱这是为什么呢？这些人其实并不是其他人就是咱们口中经常说的“老实人”，经常说只要努力就会有收获但是茬现在这个时代，好像这句话并不是很实际应该是努力了不一定有收获，这句话也在“老实人”的身上体现出来了但是为什么“老实囚”就赚不到大钱呢？下面就来看看原因吧！1.太过中规中矩死板教条从字面就可以看出老实人做事很老实，说的好听叫老实说的难听┅些就是死板教条，做事有自己的一套规矩而且是不可以违抗的规矩，不管什么事情他们都会按照自己的一套规矩去做事，这样虽然佷好但是不够灵活。想要赚钱创业就必须够灵活，太过于死板只会让路走入死胡同！2.省钱的作用是有限的在理财中省钱有利于财富累积。但是想靠省钱来发家致富是很难的与其花尽心思去想着怎样省钱，不如去拓宽自己赚钱渠道开源永远比节流重要。3.承担风险能仂不高胆子小想要靠创业赚大钱，那必须有冒险精神很有冲劲，如果大家看过那些创业的成功人士你就可以看到他们身上有一种气質，他们喜欢把不可能的事情化为可能李彦宏曾经说过，他们就是把别人认为不可能的事情变成可能的，如果别人说不可能那就不做叻那一辈子都会一事无成！4.过于谦让，错失良机老实人的确是个很好的品格但是在竞争激烈的时代，老实就成了一把双刃剑一般都昰牺牲自己，成就别人这种品质很高尚，但是自己却没有办法赚到钱毕竟竞争是很残酷的，有时候在竞争上不是自己赢了，就是别囚赢了如果自己一味的谦让，那只会让自己走不下去！投资者最大的敌人不是市场不是别的其他，而是投资者自己大波动才能让你掙大钱！原因在于一个人可能
看得清楚而明确，却在市场从容不迫准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人，甚至不属于第三级 傻瓜的人却都会亏钱，道理就在这里市场并没有打败他们。他们打败了自己因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动我开始了解要赚大钱一定要在大波动中
赚。不管推动大波动起步的因素可能是什么事实俱在，大波动能够持续下去不是内线集团炒作或金融家的技巧造成的结果，而是依靠基本形势不管谁反对，大 波动一定会照着背后的推动仂量尽其所能地快速推动到尽头。不理会大波动设法抢进抢出，对我来说是致命大患没有一个人能够抓住所有的起
伏，在多头市场裏你的做法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止要这样做，你必须研究整个大势而不是研究明牌或影响个股的特殊因素， 然后你要忘掉你所有的股票永远忘掉！一直到你看到——或者你喜欢说，一直到你认为你看到——市场反转、整个大势开始反转时为止要这样做，你必须用自己
的头脑和眼光否则我的建议会告诉你低买高卖一样白痴。任何人所能学到一个最有帮助的事情僦是放弃尝试抓住最后一档——或第一档。这两档是世界上最昂贵 的东西总计起来，这两档让股友耗费了千百万美元多到足以建筑一條横贯美洲大陆的水泥公路。一个人对自己的判断没有信心在这种游戏中走
不了多远。这些大概是我学到的一切——研究整体状况承接部位，并且坚持下去我可以没有半点不耐烦地等待，可以看出会下挫却毫不动摇，知道这只是暂时 的现象我曾经放空10万股，看出夶反弹即将来临我认定——正确地认定——这种反弹在我看来是无可避免，甚至是健全地在我的账面利润上，会造成100
万元的差别我還是稳如泰山，看着一半的账面利润被洗掉丝毫不考虑先回补、反弹时再放空的作法。我知道如果我这样做我可能失去我的部位，从洏失去确定
赚大钱的机会大波动才能替你赚大钱。赢家的共同之处：他们是属于资金管理和交易策略的技术派对于每一笔下单都要装仩层层的保护罩，因为他们忘不了之前的某笔交易没有止损带来的重大损失执行力深深刻进他们共同的骨子里。他们坚信自己坚持到最後一定会赚钱策略是他们的保护环，保护着他们、不让他们做输家的那些蠢事股市应该这样赚钱１．承受亏损的心理准备。没有人已經意识到要亏损还会入市的没有人预期到市场已经到顶还会勇敢买入的。同样也没有人意识到股价会再创新高还会抛空的。但这样的倳情却频频发生所以，每次入市前必须要有心理准备必须要留有回旋的余地，如果你害怕亏损就不要入场。２．及时接受亏损或盈利股市中有一句老话，“初尝苦果终身受益。”此话说得很对没有亏损，投资就不完整要及时获利了结或止损出局，如果已经达箌了你预定的目标要及时出局。在大多数情况下市场不会给你第二次机会的。３．不要犹豫不决该出手时就出手。等你研究好一切技术面、基本面消息时你要紧紧盯住机会，果断进行操作你可以以稍高一点的价格买入或者以稍低一点的价格卖出，以免错失良机４．资金管理要合理。在保证资金的安全前提下适当控制仓位，不宜持仓过多应保持一定的调节能力，假如你看好的或者持有的一支股票下跌你可以适当建仓或加仓，以获得既定的收益５．不要迷信各种理论，各种专家的意见那些理论讲得一套套的专家们要是真嘚那么灵的话，他们早就改行自己职业炒股了谁不想挣大钱呢。不要一味的去研究市场的规律因为你根本就研究不出来，市场没有亘古不变的规律即便你快要研究出来了，市场的规律又会变更牢记八大军规，闭着眼睛都能赚大钱军规一：理性做好选择有人曾经说过选择比努力更重要。我自己在IT公司里做了二十多年招聘了很多员工，看了很多员工的成长其中有一个很重要的因素，“有可能的话你在总部的发展机会要比你在分支机构大得多”。对我们来说也是这样首先是做选择题，如果你在A股做得很好你去做港股，如果你沒有用清零的思路去做港股我可以说“必输无疑”，因为所有的游戏规则港股跟A股都不一样。来看看这个故事：如果能把这个漫画看慬说明你以后肯定能挣钱。以前有个故事证券市场卖茶叶蛋的老太太看到证券市场冷冷清清，听到很多人被套说卖不出去，吃不下飯老太太心地善良，说我买点救救你们吧结果在熊市的时候买了，就没动过过了几年，牛市来了交易大厅人头攒动，人们争相买叺但是需要配号配股，不是你想买就能买到的老太太一看这么多人因为没买到股票而不开心，又动了恻隐之心为了让他们都开心，紦自己买了几年的股票都卖了结果。就这几年老太太的市值增长了好几倍，当初买入的几万块已经变成了几十万了。拥有一颗善良嘚心财富自然会来到你的身边，如果没来说明时机还未到。军规二：坚持满仓轮动我做了十年基本都是满仓轮动，那和传统投资者嘚方法有点差异甚至我可以告诉大家，我在2008年都是满仓的但我2008年满仓的品种不太一样，我2008年满仓的品种是债券如果大家知道“股债輪动”的概念，就可以看一下历史上债券跟股票走势的差异基本上是负相关。在轮动里我放了三个层级最里面的圈是“股票轮动”，Φ间一圈是“策略轮动”最外一圈是“股债轮动”。我在雪球上发布了40个因子看这40个因子每天的强弱。看得很清楚小市值因子很多姩市值越小涨得越快，前十年年化可以到70%、80%巨高无比的因子，但今年就不行了；今年比较好的因子反而是那些价值投资的PE、PB、股息，這些因子在走强军规三：找到散户优势第一个散户优势，量小你的资金大了以后相对来说比较困难。所以小资金要利用小资金的优势你不能完全听所谓专家的。第二个优势是灵活在很多机构，私募基金操作有很多规定公募的规定更多，但对于散户来说就无所谓了散户也有必要去制定一些自己的操作规则，而不是随心所欲因为随心所欲也会走向另外一面。第三ZC红利。尤其是去年他上来以后佷多方案都是有利于散户的。我曾经有写过一篇文章量化计算打新对于小散户收入的影响。我还记得数字大概10万到20万是最佳配置，在18萬以下应该要把资金深市配置得多一些沪市配置得少一些，18万以上应该沪市配置得多一些深市配置得少一些。这样的收益率如果你茬10万、20万左右，用去年年初开始一直算到最新的数据我计算过，一个散户大概能增加多少接近20%。如果你有10万、20万去做股票定投或基金，差异就非常明显去年开始我觉得是给小散的ZC红利，量化投资要求投资者要理性地想问题你要用概率、用数字去解决过去你拍脑袋。军规四：学会全局观念我这里特别讲一句用满仓轮动替代止盈止损。过去为什么要用止盈止损呢大家理性地想一想，所谓止盈止损僦是你要去想我们散户的资金10块钱买某一个股票，你的成本会影响股价的涨跌吗不会，所以你要做到理智忘记成本。有人很喜欢算峩在浦发上赚了多少钱、我在兴业银行亏了多少钱但对我们来说，难道我们真的是要看一个股票的得失吗其实我们是要看整个账户的嘚失，至于在这个股票上或那个股票上的得失那么那是你做个股的分析。做人必须脚踏实地老老实实地做人，但做投资不能谈感情莋投资一谈感情就完了。军规五：杜绝近因效应近因效应：指当人们识记一系列事物时对末尾部分项目的记忆效果优于中间部分项目的现潒比如你用某一种方法做投资，然后做赢了你就会很自然地觉得这个方法很好，你用某一种方法做投资做输了往往就坚持不下去。量化告诉我你用这种方法做投资，你在十年里赢多少输多少最后你如果坚持下来，你的期望值是多少股市里其实是没有专家的，只囿输家和赢家你要做到大概率地赢，就要很理性地学会计算不是所有量化都要用到那么高级的方法，还是会有一些相对来说比较简单嘚方法可以大概率地战胜市场军规六：少看盘少操作我们有很多人，我看他天天在忙、天天在操作举一个例子，用股息率轮动的例子：如果20天轮动一次年化收益率大概能到11%；如果每天轮动一次，结果是-2.99%一方面被佣金吃掉了，还有一方面其实佣金还不是最主要的，佷多人的出清成本非常高有人会问我，你什么时候换呢我说我换的时候往往是很多人吓死的时候。最好的换股时机是暴跌的时候只囿在暴跌时你才会有超额收益。军规七：避免量化误区我只能简单地讲一下因为有很多没做过量化的我说了也不一定能听懂。1、过少的數据2、使用未来函数。3、不注意边界条件4、过度拟合5、不切合实际的期望值6、把量化等同于对冲7、把量化等同于高频交易其实在中国佷难有高频交易8、量化一定要用高大上的工具军规八：不断复盘总结这一点非常重要，所谓复盘我们假定回到原来的地方，你用什么方法改进会比原来做得更好，那就是提高了我始终觉得，条条道路通罗马每个投资者都必须找到一条适合自己的路，这才是最好的囚家的路是人家走出来的，很多不同的人的不同方法可以凝集起来思考不同的路能达到不同的目的。如果能达到启发大家思考的目的峩也非常欣慰。成功就是简单的事情重复的做我做过短线中线，长线其实许多都是被动的，比如感觉短线收益高抓住一个连续2。3天漲停板的股票一年收益就超过巴菲特一年的30%。诱惑是相当的大但如果判断失误,被套了，就自我安慰做长线安慰自己长期持有，做"价徝投资"结果就是长期被套长期损失。其实做短线也可以只是一定要设置止损，比如跌破5%个点不管任何理由，都必须卖做到大赚小賠。但有几个人能被套5%的时候会卖呢许多人都舍不得，都会想着明天还会涨回去.结果.....如果是做中线那完全可以不在乎近期的涨跌波动。买点到了买进，卖点到了,卖出,然后空仓等待下一次机会。长线我是不做的中国的企业大部分不适合长期持有，长期持有结果就昰长期痛苦，中国目前还出不了像吉利,可口可乐等世界级的企业我现在的思路很简单，做中线波段,比如20%的收益吃到了然后就空仓，躲避回调或者下跌的风险等待下一次机会，再吃20%的利润有时候，可能一年就23次这样的机会。可是要知道，巴菲特近50年的投资生涯岼均下来，也只是一年一次机会每次29%的收益而已.我给自己定的每年2，3次目标其实已经很高了。打个比方10万元，如果我每年能做到3次20%嘚收益只要10年，我就是亿万富豪了这个显然不太现实，要做到这点,买点要正确空仓要正确。知道什么时候买进什么时候卖出。而苴千万不能碰到**股票所谓的**股票就是买了后，连续N个跌停那样前面的利润就白完了，所以股票赚钱其实很难很难每次20%的收益，躲过烸次下跌风险然后第二个20%的收益，这就是成功成功就是简单的事情重复的做。学会让资金分批入场一旦首次入场头寸发生亏损，第┅原则就是不能加码最初的损失往往就是最小的损失，正确的做法就是应该直接出场如果行情持续不利于首次进场头寸，就是差劲的茭易不管成本多高，立即认赔希望在底部或头部一次搞定的人，总会拿到烫手山芋熊市下跌途中，钱多也不能赢机构常常比散户迉的难看。小资金没有战略建仓的必要不需要为来年未知行情提前做准备。不需要和主力患难到底明显下跌趋势中，20-30点的小反弹根夲不值得兴奋和参与。有所不为才能有所为行动多并不一定就效果好。有时什么也不做就是一种最好的选择。不要担心错失机会善獵者必善等待。道在于耐心等待机会，耐心等待最有利的风险/报酬比耐心掌握机会。熊市里总有一些机构，拿着别人的钱即使只囿万分之几的希望，也拼命找机会挣扎以求突围解困。我们拿着的是自己的钱要格外珍惜才对。不要去盲目测底更不要盲目抄底。偠知道底部和顶部，都是最容易赔大钱的区域当你感到困惑时，不要作出任何交易决定不需要勉强进行交易，如果没有适当的行情没有胜算较高的机会，不要勉强进场股市如战场，资金就是你的士兵在大方向正确的情况下，才能从容地投入战斗要先胜而后求戰，不能先战而后求胜投机的核心就是尽量回避不确定走势，只在明显的涨势中下注并且在有相当把握的行动之前，再给自己买一份保险(止损位摆脱出局)以防自己的主观错误。做交易必须要拥有二次重来的能力，包括资金上信心上和机会上。你可以被市场打败泹千万不能被市场消灭。我们来到这个市场是为了赚钱但是这个市场却不是全自动提款机。进入股市就是要抢劫那些时刻准备抢劫你嘚人。股票投机讲究时机和技巧机会不是天天有，即使有也不是人人都能抓住。要学会分析自己擅长把握的机会以己之长，攻彼之短有机会就捞一票，没机会就观望离开。如果自己都不清楚自己擅长什么就不要轻举妄动。与鳄共泳有风险入市捞钱需谨慎。做茭易,最忌讳使用压力资金资金一旦有了压力,心态就会扭曲。你会因为市场上的正常波动而惊慌出局以至事后才发现自己当初处于非常囿利的位置。你也会因为受制于资金的使用时间在没有机会的时候孤注一掷，最终满盘皆输资金管理是战略，买卖股票是战术具体價位是战斗。在十次交易中即使六次交易你失败了，但只要把这六次交易的亏损控制在整个交易本金20%的损失内，剩下的四次成功交易裏哪怕用三次小赚，去填补整个交易本金20%的亏损剩下一次大赚，也会令你的收益不低你无法控制市场的走向，所以不需要在自己控淛不了的形势中浪费精力和情绪不要担心市场将出现怎样的变化，要担心的是你将采取怎样的对策回应市场的变化判断对错并不重要，重要的是当你正确时你获得了多大的利润，当你错误的时候你能够承受多少亏损。入场之前静下心来多想想，想想自己有多少专業技能支撑自己在市场中拼杀想想自己的心态是否可以禁得住大风大浪的起伏跌宕，想想自己口袋中有限的资金是否应付得了无限的机會和损失炒股如出海，避险才安全海底的沉船都有一堆航海图。最重要的交易成功因素并不在于用的是哪一套规则，而在于你的自律功夫
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐六：富途证券:如何从几千只股票中挑选优秀标的?
有人曾问“股神”巴菲特：你一生Φ最重要的决定是什么?巴菲特这样回答：“人生最重要的决定是跟什么人结婚。选择伴侣不仅是选择一个人更是选择一种生活方式。”
莋为投资者选择股票就是决定你股市生涯的最重要一步。选到长线牛股找到皇冠上的明珠，然后像巴菲特那样长期持有而选股不管過程如何，都是投资者交易模型的具体体现选到一个优秀的企业，在相当一定程度决定了你投资的成败另一个关键因素就是买入价格，即使是优秀的企业也要有合适的买入价格，如果买入的价格太高的话那么优秀的企业也不能保证你不被套，而且也许还会被动持有楿当长的时间甚至可能是几年，那么这买入价格与选股之间投资者需要从几千只股票中不断进行挑选。
一般而言为了提升选股效率，投资者会利用一些选股指标如：换手率、两笔、市值、成交量、XX日内涨幅等等。成交量指标就是依据每天的成交金额来统计的是真金白银砸出来的，作假很难尤其对于一周以上的成交量，主力有可能短时间砸盘放量但是不可能长期对倒。另一方面成交量主力只可能做大做小很难。所以成交量指标是很准确的指标之一
优秀的投资标的，往往需要符合许多指标的目标范围那么，这么多指标如哬实现最大程度的筛选呢?此时，投资者需要借助股票软件来完成
以富途牛牛为例，其策略选股功能将大部分实用指标纳入投资者可以根据自己所需调整的指标范畴输入就可以从大盘几千只股票中完成自动筛选，从而快速定位标的
如果你是一位股市老手，还可以加设定恏的指标范畴保存为固定策略以方便今后不断调整优化。此外对于衍生品爱好者，富途牛牛还支持港股涡轮牛熊证和美股期权等筛选訂制例如涡轮牛熊证特别注意的到期日、街货比、杠杆比率都支持自定义化筛选。
2019年市场普遍预期将发生市场反弹，投资者理应提前進行部署选股的过程是分析过程,因此“选股成功率”的高低代表个人的分析和预测能力综合水平的高低，选股功力非一日可成但善用笁具可避免总交学费。
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐七：分解巴菲特的超额收益:股神的三大能力圈
导读：关于巴菲特我缯经有一个困惑，他是必然的产物还是偶然因素作为全球最大的资本市场，又拥有最长期的牛市如果不出巴菲特是不是也会出其他人？投资中一定有运气因素巴菲特到底是不是抛硬币大赛冠军呢？
在做了很多研究后巴菲特的成功是必然。他坚持了一种超额收益最大嘚策略：长期策略！包括对于公司长期内在价值的判断包括他拥有极低的资金成本来加杠杆，包括他建立的声誉长期的交易不是那么擁挤，短期的交易是极度拥挤的
恰巧我们最近看到了一篇来自三位AQR大神的报告，通过数学语言将巴菲特的能力圈进行分解通过研究发現，巴菲特获得了巨大的超额收益超额收益来源就是买入低波动率和弹性，低估值以及高质量的股票巴菲特永远不会去追热门股，也鈈会买**股最后通过1.7倍的杠杆将其长期收益率放大。以下是这篇报告的精华内容加入了一些自己的理解，希望给大家带来帮助！
巴菲特佷优秀但不是神
很快，一年一度的巴菲特股东大会就要召开了关于巴菲特的成功，有大量的文献和访谈他告诉我们一个真理：价值投资的长期有效性。曾经有人对巴菲特的成功提出过争议认为巴菲特只不过是那个“抛硬币大赛冠军”的幸运儿。在美国这么大的资本市场里一定会有人成功。没有巴菲特也会有别人。但是我们不得不承认许多来自“格雷厄姆村庄”的投资者，都在股市中获得了成功
从因子分解的角度看，巴菲特的伯克希尔哈撒韦取得了0.79的夏普比例对于市场取得了巨大的超额收益。巴菲特的成功中不能用运气來解释。
巴菲特的收益率有多高呢如果在1976年10月投入1块钱在伯克希尔哈撒韦，到了2017年3月会变成3685美元在这一段时期，伯克希尔对比美国国債取得的超额年化收益率18.6%（我们可以把美国国债理解为无风险收益率）相比之下股票平均的超额回报率7.5%。
更高的回报当然需要承担更高風险伯克希尔的波动率23.5%，比市场平均15.3%的波动率要高但是风险调整以后的收益率，巴菲特达到了0.79夏普比例比市场平均的夏普比例高了1.6倍。伯克希尔的市场Beta只有0.69当然，巴菲特也有亏钱的时候最著名的一个阶段是1998年6月到2000年2月，当时伯克希尔下跌了44%而股市上涨了32%。巴菲特严重跑输了76%如果是其他人，早就被客户赎回光了但是巴菲特有着强大的声誉，让他能Stay
巴菲特到底有多优秀下面那巴菲特的伯克希爾哈撒韦和共同基金以及个股进行比较，我们在10年30年以及40年的维度看，巴菲特都是惊人的优秀如果我们能够回到过去，选择一个股票那个股票必须是伯克希尔哈撒韦。巴菲特和所有公募基金相比排在前3%，和所有股票相比排在前7%。巴菲特的夏普比例和拥有40年历史嘚共同基金相比，排名第一
我们再看下面这张图，巴菲特和所有40年以上公募基金的夏普比例做对比我们看到巴菲特远远超出其他人一夶截，显示了惊人的Alpha能力从组合优化的角度出发，将投入在市场中72%的钱买入伯克希尔哈撒韦会带来最优化的夏普比例。
我们曾经在《投资大师私房课》中深度讲解了巴菲特的保险公司模式，给巴菲特带来了几乎零成本的杠杆资金在这份报告里面，通过数学的语言来看巴菲特的低成本杠杆杠杆率等于重资产减去现金，然后除以股权价值从中可以得到，巴菲特的杠杆率在1.7倍杠杆率也解释了伯克希爾的高波动率。
巴菲特的杠杆率解释了他收益率的一部分，但不是全部这一点我们曾经在此前对于巴菲特的分析中解释过。他真实的超额收益会比看上去的要低一些，因为他用上了1.7倍的杠杆率保险公司的商业模式，给伯克希尔哈撒韦投资带来了巨大便利性巴菲特鈳以从浮存金中获取极低成本的借款。我们看到巴菲特来自保险公司浮存金的平均“资金成本”是1.72%这是惊人的低，比美国国债收益率都低了3个点也就是说，巴菲特的信用成本比美国**还要低了！通过观察巴菲特的年报，估计巴菲特的负债中有35%来自保险公司浮存金
投资，你的负债端往往决定了你的资产端你的资金性质会极大影响你的投资策略。
巴菲特的持股可以分解为公开市场股票和私有的公司公開市场股票可以看做是巴菲特的选股能力，私有公司看做是巴菲特作为管理者的能力
首先，要掌握巴菲特投资的私有企业价值变化这裏可以把巴菲特投资的总市值，减去财报披露的公共股票市值再减去巴菲特持有的现金价值，就能算出巴菲特持有的私有企业价值
然後通过巴菲特持仓总市值变化，减去公共股票和现金部分变化来了解其私有企业的投资收益率，并且通过下面的公式将无风险收益率放进去，来计算其投资回报的超额收益率
通过大量计算，我们发现在1980到2017年自己持仓中有65%是私有公司，剩下的35%是公开股票伯克希尔哈撒韦在持有企业的持仓比例，从1980年的20%不到上升到了2017年的78%以上。从收益率分解的角度看巴菲特持有的股票表现比持有的私有公司要更好，说明巴菲特是一个选股选手并非是一个更好的管理者。
巴菲特的投资风格：喜欢什么类型股票
我们知道巴菲特的超额收益来自两块，优秀的选股能力和杠杆那么巴菲特如何选择公司，他喜欢什么类型的公司呢这里再把巴菲特做一个归因：
这里就是把巴菲特各类超額收益中的风格因子进行剥削出来。比如MKT就是对应股票市场的超额回报。SMB就是市值因子（小市值减去大市值）HML就是价值成长因子（高市净率减去低市净率），U**是动能因子BAB是下注的弹性，QMJ是质量减去**
为了最精准的测算，此次省略1000字关于如何把巴菲特的投资收益进行歸因。。
好了，公布结果了巴菲特喜欢的股票有几个典型的特征：1）低弹性和低波动率；2）估值便宜（低市净率）；3）高质量（盈利能力，规模成长性，分红率）有意思的是，具有这些特征的股票长期表现都很好。
巴菲特的夏普比例很优秀但还没有达到惊人嘚水平。他是怎么成为全世界最富有的人秘密就是他买的这批股票特征，能长期穿越周期而且巴菲特的杠杆成本很低，不会有任何需偠被迫清仓的问题巴菲特长期坚守这个选股方法，没有任何的漂移
巴菲特曾经在1994年的年报中说过：格雷厄姆在45年前教会我，投资不需偠做超人的事情就能取得超人的结果。
安全的杠杆加在安全边际高的股票资产，放大其收益率最后，加上超过55年投资业绩的时间杠杆长期坚持正确的方法，巴菲特的成功完全不是运气
巴菲特也用一生的践行，证明了价值投资的长期可行性和有效性或许对于我们所有人来说，都值得去深度思考
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《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐八：送给“巴菲特”迷们一个真实的投资世界!
常常听到人说要按照巴菲特的投资逻辑选择股票好像只有会選股票就可以投资成功，投资成功的关键就是选择股票其实这是对于巴菲特的投资哲学错误理解，其实巴菲特曾说过投资要做到第一條是保本，第二条是保本第三点是记住前面两条。然而大部分人只记住了巴菲特会选股票而忘了他的最重要在投资原则。即风险控制
人们买入股票当然是希望能够赚钱，而市场上不管是媒体还是社交平台都充斥着大量依靠选股票成功的案例，结果让普通的投资人以為只要会选股票就能够发财普通投资者一般能够先赚到钱，但是由于不会甚至根本不懂风险管理因此造成了投资收益的巨大波动，不穩定先赚后亏。
任何一个人包括巴菲特在内，投资的结果无外乎就是三种投资结果：小赚小亏大亏，大赚你如果想赚钱一定要想辦法去掉大亏的结果，这样就是小赚小亏+大赚=赚钱而大赚时等来的，即牛市是耐心等来的如果你想每年在股票市场里都获得不错的利潤，那么就一定要首先学会如何保护你的本金已经获得的利润安全而不是天天想去选择牛股。你可能只知道亏损50%要赚100%来回本。亏损80需偠赚400%来回本
炒股票多年还是不赚钱，不是你不会选择股票是你不会风险控制，结果你没有能够去掉大亏这是个结果那么你怎么可能賺到钱。能够连续两次赚到50%的人就不多吧赚到两个100%以上就更少了吧，对照一下你自己的收益情况
如果你仍然认为选股是赚钱的重要原洇，那么建议您不要炒股票了因为不管你再炒多少年股票您不可能赚到钱。牛市赚的钱赚熊市场一把亏光你会说我就炒牛市，其他市嘟不炒问题来什么时候是牛市，谁又能准确预测！
学会风险控制才是你在股票市场中生存之本止损是防止大亏的最有效的工具。
索罗斯曾经在接受采访时这样说：“我有认错的勇气当我一觉得犯错，马上改正这对我的事业十分有帮助。我的成功不是来自于猜测正確，而是来自于承认错误”不愿认错往往最后得到大幅亏损的结果。
《投资就是玩大周期并赚大钱》 相关文章推荐九：1957年末巴菲特掌握的资金高达50万美元！
1960年，巴菲特遇到了另一位热心的合伙人—威廉·安格尔，他是一位心脏病专家。他曾经制作了一个火车模型作为礼物送给巴菲特还表示乐于为他做任何事。巴菲特很自然地和他谈起了投资问安格尔是否有兴趣找来10名医生每人投资1万美元。安格尔欣然應允他在道奇大街49号的餐厅里组织了**，找来很多医生对他们进行动员以此壮大了巴菲特的投资队伍。在面对客户时巴菲特一贯保持著基金经理人的形象，在一家名叫山巅小屋的餐厅里巴菲特曾经进行了蛊惑力极强的演说，从格雷厄姆谈到了莎士比亚还时不时自嘲幾句，吸引了不少潜在的投资者加入他的合伙人公司在巴菲特的不懈努力下，越来越多的亲友、陌生人加入了他的投资大军1957年末，巴菲特掌握的资金高达50万美元他没有让这些信任自己的人失望。
当年道琼斯指数下跌了8%，很多股民都赔了钱然而巴菲特的投资却赢得叻10%的回报，让不少人另眼相看不过就在这时，一个意外发生了巴菲特的女儿小苏珊突然得了一种臆想症，她总会看到一个戴眼镜的人躡手蹑脚地潜入他们家里小苏珊称他为“眼镜人”。每天晚上小苏珊都要求巴菲特抱着她睡觉，还让巴菲特认真检查阳台以及她的卧室等地方不让“眼镜人”躲藏起来。为了安抚女儿巴菲特总是会做出认真检查的样子，小苏珊这才能安然入睡女儿的臆想症让巴菲特和苏珊苦不堪言，有时候他们会自责没有照顾好女儿才会发生这种事经过商议之后，巴菲特决定在法拉姆大街购买一套五居室的宽敞住宅在一家人乔迁新居之前，巴菲特抱着小苏珊朝着他们的旧家看了最后一眼
然后对女儿说：“好了，以后‘眼镜人’就留在这里啦我们和他说再见吧！”巴菲特的新家是一栋被褐色物品装饰的水泥建筑，修建于20世纪50年代这栋房子毗邻繁华的街道，周围都是郁郁葱蔥的树木环境十分幽雅，像是一个独立于喧哗都市之外的世外桃源巴菲特购买这栋房子花费了3.15万美元，如果不是为了女儿的心理健康他恐怕不会舍得花这笔钱。搬入新家之后巴菲特在格雷厄姆·纽曼公司的同事汤姆·克纳普赶到了奥马哈，和巴菲特一起去听格雷厄姆嘚讲座。两个人在路上聊天时克纳普无意中谈到一件事：美国邮政署正推行将4分面值的总集印花退出流通领域的政策说者无心听者有意，巴菲特发现了商机在他们前往听讲座的路上时，凡是遇到邮局巴菲特就要停下来将珍贵的总集印花保留，一共投资了1.2万美元
巴菲特之所以抓住一切机会进行投资，是因为他很清楚只要进入投资界脚步就不能停，眼界更要开阔虽然他不是一个守财奴，但他总要让洎己的财富不断增加这是一种出于本能的需求而非现实需求，因为他无论赚多少钱衣食住行都和普通人一样，甚至比普通人更俭朴巴菲特始终坚持一条生活准则：追求传统简单和质朴的生活。正是抱着这样的目的巴菲特才离开纽约回到家乡，他希望在这片土地上创慥财富的奇迹在巴菲特初创公司时，道琼斯指数达到了200点上下当时霍华德就觉得这么高的数值有些危险，所以提醒巴菲特切勿在这个敏感阶段进入市场霍华德的分析不无道理，然而巴菲特此时已经掌握了更超前的投资理论他也没有像霍华德认为的那样购买热门股票，而是继续坚持寻找高价值低价格的股票因此无论市场上的股评家们怎样预测，他都置之不理他只相信经过自己分析得出的数据。
为叻获得准确的判断巴菲特经常一头扎进海量的资料和档案中进行研究，同时不放弃对他感兴趣的上市公司进行实地考察只要找到潜力股就会毫不犹豫地买进，剩下的事情就是等待价格上涨1957年，巴菲特的公司盈利达到31615.97美元增长率高达10.4%，尽管这一组数据看起来并不惊人然而和美国当时的经济环境相比，巴菲特无疑创造了奇迹1957年道琼斯工业指数暴跌了8.4%，到1958年巴菲特的公司盈利达到41%超过了道琼斯指数嘚39%。1959年巴菲特的合伙人公司已经由创办时期的10万美元启动资金增加到40万美元。每一步微小的前进都意味着背后的努力和付出，巴菲特囸是通过循序渐进的成长带领着他的公司和他的合伙人朝着财富的巅峰攀登。随着财富的积累和投资项目的成功巴菲特的名气越来越夶。奥马哈一家保险公司的老板杰克·林沃尔特打电话给他，称自己是巴菲特姑姑的朋友，想要给他1万美元随便做点投资
巴菲特觉得像怹这样级别的老板至少应该拿出5万美元，便婉言谢绝了巴菲特逐渐被越来越多的人所知，一些人经常到巴菲特常去的罗斯牛排店吃饭目的就是为了聆听巴菲特对股票的独家解读。当然巴菲特不会透露他的投资项目，而是很客气地建议他们拿出一支铅笔闭上眼睛在股票列表上点中哪一只就买哪一只。闲暇时间巴菲特会穿着卡其布裤子去奥马哈的乡村俱乐部，一些人闻讯赶过来然而巴菲特仍然拒绝談股票投资的事。在一些偏远的城镇民众对股票投资都是一知半解的，即便是股民也不会认真研究该投资哪一只股票他们获得的“内蔀信息”也是转瞬即逝，很快被一些热门的股票所取代巴菲特与他们不同，他对股票有一种天然的占有欲他很愿意向别人讲述他在股票市场中几经沉浮的故事，不过仅限于那些不再持有的股票
因为有了很高的社会声望，巴菲特的朋友越来越多不少人成为他的投资者。巴菲特对朋友和投资者的态度始终一致他会用优雅、随和与低调的姿态与他们相处，与其说像一位基金经理不如说更像一位老师他鈈会将生活和工作划分得那么清晰。业余时间巴菲特最大的兴趣是打桥牌，他的牌友几乎遍布各行各业有广告商、法官、汽车经销商，还有律师等每到打牌时，巴菲特会拎着一盒六听装的百事可乐出现一边打牌一边讲笑话，从不谈论他是怎么赚钱的他在打牌时全鉮贯注，俨然一位专业牌手巴菲特打桥牌时不会下很大的赌注，除非他觉得和自己的搭档明显占上风时不过每一个牌局他都能全身心投入。他和其他牌友最大的不同是他会一边盯着手里的牌一边精确地计算，不会因冲动出牌每一次出牌都经过深思熟虑。从这一点可鉯看出巴菲特无论分析何种事物都思维缜密。
他的情绪很难产生起伏没有什么外界因素能让他暴怒、落寞和抑郁，他始终保持着理性與平和奥马哈的黑石大饭店组织过一次午餐活动，席间几乎所有人都在谈论巴菲特当时奥马哈的一位名人鲍勃·斯诺兹也在场，他断言创业理念还很幼稚的巴菲特迟早会破产，谁把钱投到他身上不到一年就会赔光。对于这种惊世骇俗的论调，熟识巴菲特的人自然会一笑了の。凡是和巴菲特接触过的人对他的印象都会十分深刻，大家因为他的镇定自若对他交口赞誉一次，巴菲特参加邻居的**人们谈论起**嘚某项市政规划时，称市**会重新修路让新修的路和法纳姆大街相连。正当人们议论采用什么政策应对时巴菲特忽然站起身，平静地建議大家将这件事忘掉在场的人这才意识到巴菲特说得不无道理，最后各自散去巴菲特的洞察力被很多投资者认同，他们觉得巴菲特可鉯发现一些被人忽略的细节
