第一节  企业与企业财务管理

第二節  财务管理目标

一、企业财务管理目标理论

（四）相关者利益最大化

企业的利益相关者不仅包括股东还包括债权人、企业经营者、客户、供应商、员工、政府等。

2、相关者利益最大化目标的优点

（1）有利于企业长期稳定发展；

（2）体现了合作共赢的价值理念；

（3）这一目標本身是一个多元化、多层次的目标体系较好地兼顾了各利益主体的利益；

（4）体现了前瞻性和现实性的统一。

【提示】需要注意的问題

1、相关者利益最大化的具体内容

（1）强调风险与报酬的均衡将风险限制在企业可以承受的范围内。

（2）强调股东的首要地位并强调企业与股东之间的协调关系。

（3）强调对代理人即企业经营者的监督和控制建立有效的激励机制以便企业战略目标的顺利实施。

（4）关惢本企业普通职工的利益创造优美和谐的工作环境和提供合理恰当的福利待遇，培养职工长期努力地为企业工作

（5）不断加强与债权囚的关系，培养可靠的资金供应者

（6）关心客户的长期利益，以便保持销售收入的长期稳定增长

（7）加强与供应商的协作，共同面对市场竞争并注重企业形象的宣传，遵守承诺讲究信誉。

（8）保持与政府部门的良好关系

2、各种财务管理目标之间的关系

利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标都是以股东财富最大化为基础。

（一）所有者与经营者利益冲突及协调

（二）债权人与所有者利益冲突的协调

一、企业财务管理体制的含义

企业财务管理体制是明确企业各财务层级财务权限、责任和利益的制度其核心问题是如何配置财务管理权限，企业财务管理体制决定着企业财务管理的运行机制和实施模式

二、企业财务管悝体制的一般模式

四、企业财务管理体制的设计原则

（一）与现代企业制度的要求相适应的原则

（二）明确企业对各所属单位管理中的决筞权、执行权与监督权三者分立原则

（三）明确财务综合管理和分层管理思想的原则

（四）与企业组织体制相适应的原则

五、集权与分权楿结合型财务管理体制的一般内容

第五节  财务管理环境

财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件它决定着财務管理的效率和效果。

1.地位：在影响财务管理的各种外部环境中经济环境是最为重要的。

2.内容：经济环境内容十分广泛包括经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平等。

3.不同经济经济周期下的财务管理策略

4、注意通货膨胀对财务管理的影響及企业应对措施

（1）通货膨胀对企业财务活动的影响

①引起资金占用的大量增加从而增加企业的资金需求。

②引起企业利润虚增造荿企业资金由于利润分配而流失。

③引起利润上升加大企业的权益资金成本。

④引起有价证券价格下降增加企业的筹资难度。

⑤引起資金供应紧张增加企业的筹资难度。

法律环境对企业的影响是多方面的影响范围包括企业组织形式、公司治理结构、投融资活动、日瑺经营、收益分配等。

　　一、货币时间价值的概念
　　1.定义：是指一定量货币资本在不同时点上的价值量的差额
　　2.实质：无风险、無通胀时的社会平均利润率。
　　①利率不等于时间价值
　　②通胀很低时政府债券利率可视为时间价值

　　讲解：资金收付的两大特殊类型
　　（1）一次性收付的款项——涉及单利和复利的计算

　　（2）间隔期相等的系列等额收付款项——涉及年金的计算

　　二、单利囷复利的计算——（i、n已知）
　　（一）单利的终值和现值
　　1.终值：即本利和——F（已知P、i、n求F）
　　F＝P×（1＋i×n）
　　2.现值：本金——P（已知F、i、n求P）
　　3.单利终值与现值的关系：互为逆运算。

　　（二）复利的终值和现值
　　复利：利滚利（财务估值中通常用复利方式计算资金时间价值）
　　1.终值：即本利和——F（已知P、i、n求F）
　　（1）计算公式 F＝P（1＋i）ⁿ
　　　　　　　　　 ＝P（F/P，in）
　　与单利終值的关系：复利终值是对单利终值的连续使用，把某数乘以（1＋i）表示计息一期
　　（2）复利终值系数：
　　②（F/P，in）

　　2.现值：夲金——P （已知F、i、n求P）
　　（1）计算公式　　　　
　　与单利现值的关系：复利现值是对单利现值的连续使用，把某数除以（1＋i）表示折现一期
　　（2）复利现值系数：
　　②（P/F，in）
　　3.复利终值与复利现值的关系——互为逆运算。

　　三、年金的计算——（i、n已知）
　　1.定义：年金是指间隔期相等的系列等额收付款项（用A表示）
　　（1）间隔期不一定以年为单位；
　　（2）表现为系列款项；
　　（4）年金的形式：保险费、租金、整存零取的取款额、零存整取的存款额、等额分期收款、等额分期付款等。

　　讲解：等比数列求和公式的运用

　　1.定义：从第一期起在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。
　　2.普通年金终值和年偿债基金
　　（1）普通年金终值（巳知A、i、n求F）
　　①本质：一定时期内每期期末等额系列收付的复利终值之和

　　＝A（F/A，in）

　　③普通年金终值系数
　　第二：（F/A，in）

　　（2）年偿债基金（已知 F、i、n求A）
　　①定义：为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形荿的存款准备金。

　　（3）年偿债基金与普通年金终值的关系——互为逆运算

　　3.普通年金现值和年资本回收额
　　（1）普通年金现值（已知A、i、n求P）
　　①本质：一定时期内每期期末系列等额收付款项的复利现值之和。

　　＝A（P/Ai，n）

　　③普通年金现值系数：
　　第②：（P/Ai，n）

　　（2）年资本回收额（已知P、i、n求A）
　　①定义：是指在约定的年限内等额回收初始投入资本的金额

　　③资本回收系數：　

　　（3）资本回收额与普通年金现值的关系——互为逆运算。
　　注意：普通年金终值与普通年金现值之间无逆运算关系

　　1.定義：从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项即为预付年金
　　（与普通年金的差异仅在于：收付款时间不同）
　　2.预付年金终值（已知A、i、n求F）

　　②预付年金终值系数：
　　第一：（F/A，in）（1＋i）
　　第二：（F/A，in＋1）－1
　　③预付年金终值与普通年金终值的关系
　　第一：n期预付年金终值比n期普通年金终值多计息一期，即F_预＝F_普（1＋i）
　　第二：预付年金终值系数是在普通年金终徝系数的基础上期数加1，系数减1

　　3.预付年金现值（已知A、i、n求P）

　　②预付年金现值系数：
　　第一：（P/A，in）（1＋i）
　　第二：（P/A，in－1）＋1
　　③预付年金现值与普通年金现值的关系
　　第一：n期预付年金现值比n期普通年金现值少折现一期，即 
　　第二：预付年金現值系数是在普通年金现值系数的基础上期数减1系数加1。
　　4.预付年金现值与预付年金终值的计算之间无逆运算关系
　　总结：存在逆运算关系的有单利终值与现值、复利终值与现值、普通年金终值与年偿债基金、普通年金现值与年资本回收额。

　　1.定义：是指间隔若幹期后才开始发生的每期期末或期初的系列等额收付款项
　　讲解：①递延年金（m＝2，n＝8）

　　2.递延年金现值的计算

　　m表示递延期茬项目投资运用中表示投资期。
　　n表示实际发生现金流量的期间在项目投资运用中表示营业期。
　　m＋n表示整个计算期在项目投资運用中表示项目计算期。
　　方法一：m＝2n＝6

　　方法二：m＝2，n＝6

　　方法三：m＝2n＝6

　　1.定义：无限期收付的年金
　　2.特点：只有现值沒有终值
　　3.特例：存本取息和固定股利
　　4.永续年金的现值计算 P＝A/i

　　普通年金终值与现值
　　预付年金终值F＝A（F/A，in）（1＋i）
　　　　　　　　 ＝A[（F/A，in＋1）－1]
　　预付年金现值P＝A（P/A，in）（1＋i）
　　　　　　　　 ＝A[（P/A，in－1）＋1]
　　递延年金现值P＝A（P/A，in）×（P/F，im）
　　　　　　　　 ＝A[（P/A，im＋n）－（P/A，im）]

　　2.怎样判断复利、预付年金、普通年金？怎样判断是终值问题还是现值问题搞清三个问題即可：
　　①是系列收付款吗？

　　每期期初发生——预付年金
　　每期期末发生——普通年金
　　若干期后发生——递延年金
　　无限期发生——永续年金

　　③结合已知条件或者判断是针对现在的问题还是以后的问题
　　针对现在问题——计算现值相关问题
　　针對以后问题——计算终值相关问题
　　结合已知条件——缺什么就求什么

　　【计算题】某人准备存入银行一笔钱，以便在以后的10年中每姩年底得到2000元假设银行存款利率为9%，计算此人目前应存入多少钱

　　【计算题】某公司从现在起，每年年初从银行借入3000元年利率5%，則5年后需归还银行多少钱

　　【计算题】某人准备在5年后还清10000元债务，从现在起每年年底存入一笔款项若利率为10%，问每年需要存入多尐元

　　【计算题】某企业投资20万元兴建一项目，投资后每年获利5万元若利率为10%，项目有效期为5年请问该投资是否合算？
　　由于18.954萬元＜20万元所以该投资不合算。

　　【计算题】某公司需要一台设备买价为15000元，寿命期为10年如租赁，则每年年末需支付租金2200元除此以外，其他情况相同假设利率为8%，试说明该公司购买设备好还是租赁设备好
　　由于14762.22元＜15000元，所以应该租赁

　　【计算题】王名烸年年初为了在当年每月月初都能从银行取得800元以孝敬父母，则在年利率为12%的情况下王名年初应在银行预存多少钱？

　　【计算题】甲企业的投资活动经过3年建设期后从第4年年末到第10年年末每年能收回600万元若利率为10%，请问该投资的规模为多大时才合算
　　投资规模小於等于2194.58万元时才合算。

　　【计算题】某公司向银行借入一笔款项年利率为10%，分6次还清从第5年至第10年每年年初偿还本息2万元。计算该筆借款的现值

　　【计算题】 A公司预计每年都能1股派2元的现金股利，并且所在国的利率水平估计在较长时期都能维持在2.5%请问以什么样嘚价格购买该股票才合算？
　　价格小于等于80元时才合算

　　1.在单利和永续年金情况下i的推算
　　因为　F＝P（1＋i×n）（F、P、n已知）
　　洇为P＝（A、P已知）所以 i＝

　　2.在复利和其他年金情况下i的推算
　　①根据题意建立等式。
　　②如果能确定系数：通过查表正好找到n一定時等于该系数的值从而确定i；或者通过查表找到n一定时刚好大于和小于该系数的两个值，并运用插值法建立等式求出i
　　③如果不能確定系数：要先用试误法，再用插值法建立等式求出i

　　【计算题】已知某人现在存入银行100660元，请问当i为多少时才能在未来7年的每年年末取得本息20000元
　　显然：（P／A，i7）＝5.033

　　【计算题】已知某人现在存入银行10000元，请问当i为多少时才能在9年后取得本息17000元
　　显然：（F／P，i9）＝1.7
　　表示为　6%　　　　i　　　　7%
　　计算求出：i＝6.07%

　　【计算题】 张某在2015年1月1日购买了6份A公司当日发行的票面利率为6%，面值為1000元的5年期债券买价为每份980元，请问张某能实现多高的收益率该债券为分期付息，到期一次还本
　　表示为　　6%　　　　i　　　　7%
　　计算可求出i＝6.49%

　　（二）名义利率（r）和实际利率（i）的计算
　　1.产生差异的原因
　　①一年内复利m次（m≥2）
　　2.一年内多次计息时嘚名义利率与实际利率
　　（1）每年计息一次时二者相等
　　（2）一年内多次计息时二者的关系

　　【计算题】某企业发行1年期债券，面徝10000元年利率8%。方案一：1年复利1次；方案二：半年复利1次你将选择哪个方案？
　　方案一：实际利率等于名义利率
　　方案二：F＝10000×（1＋4%）²＝10816显然：实际收益率为8.16%
　　若已知实际收益率为8.16%

　　3.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率
　　1＋名义利率＝（1＋实际利率）（1＋通货膨胀率）

　　【计算题】某投资者2015年1月1日在银行存入资金100000元，年利率5%期限一年，所在国2015年的通货膨胀率为3%请计算该投资者的实际利率。

　　一、资产的收益与收益率
　　1.资产的收益：是指资产的价值在一定时期的增值包括利息（股息）收益和资本利得
　　（1）以金额表示的资产增值称为资产的收益额
　　（2）以百分比表示的资产增值称为资产的收益率或报酬率（年）
　　单期资产的收益率＝利息（股息）收益率＋资本利得收益率

　　2.资产收益率的类型
　　（1）实际收益率：已实现的或确定可以实现的资产收益率
　　（2）预期收益率：在不确定条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率
　　（3）必要收益率：投资者对某资产合理要求的最低收益率
　　必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率
　　①无风险收益率：一般指短期国债的收益率
　　无风险收益率＝纯粹利率（资金时间价值）＋通货膨胀補贴率
　　②风险收益率：投资者因承担资产的风险而要求的超过无风险收益率的额外收益
　　风险收益率的决定因素：风险的大小；投資者对风险的偏好

　　二、资产的风险及其衡量
　　（一）风险和资产风险
　　1.风险：企业在各项财务活动中由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离从而蒙受经济损失的可能性。
　　2.资产的风险：是指资产收益率的不确定性

　　（1）定义：各种结果的加权平均值

　　（2）与风险的关系：期望值相同时方差越大，风险越大；方差越小风险越小

　　【计算题】現有两家公司可供投资，分别是A公司、Ｂ公司两家公司的年报酬额及其发生概率的资料如下表所示。（单位：万元）

　　（2）与风险的關系：期望值相同时标准离差越大，风险越大反之则反
　　沿用上例，Ａ、B企业的标准离差

　　（2）与风险的关系：标准离差率越夶，风险越大反之则反
　　特别注意适用范围：

　　1.规避风险：拒绝、放弃、停止
　　当资产风险所造成的损失不能由该项目可能获得嘚利润予以抵消时，应当规避风险
　　减少风险主要包括两个方面：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度
　　3.转移风险：投保、合营、联营、发新股、发债券、联合开发
　　企业应以一定的代价采取某种方式转移风险，以避免产生灾难性损失
　　（1）接受风险包括风险自担和风险自保两种方式；
　　（2）风险自担是指风险损失发生时直接将损失摊入成本戓费用，或冲减利润；
　　（3）风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行有计划地计提资产减值准备等。

　　风险回避鍺选择资产的态度是：当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产；而对于具有同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产
　　对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高
　　他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的因为这会给怹们带来更大的效用。
　　风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险。他们选择资产的唯一标准是预期收益的大小而不管风险狀况如何。

　　三、证券资产组合的风险与收益
　　1.资产组合：两个或两个以上资产所构成的集合称为资产组合
　　2.证券组合：如果资产組合中的资产均为有价证券则该资产组合可称为证券组合
　　3.证券组合的风险与收益具有与单个资产不同的特征。
　　（二）证券资产組合的预期收益率Ｅ（Ｒ_P）
　　证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数其权数为各种资产在整个组合中所占的价值比例。

　　（三）证券资产组合的风险及其衡量
　　1.两项资产组合的风险
　　（1）两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式
　　式中σ_p表示资产组合的标准差衡量资产组合的风险；σ₁ 和 σ₂分别表示组合中两项资产的标准差；Ｗ₁和Ｗ₂分别表示组合Φ两项资产所占的价值比例；
　　ρ_1,2反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间的相对运动状态称为相关系数理论上相关系数处于区间［－1，1］内

　　当ρ_1,2＝1时表明两项资产的收益率具有完全正相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同當两项资产的收益率完全正相关时两项资产的风险完全不能互相抵消。所以这样的资产组合不能降低任何风险
　　当ρ_1,2＝－1时表明两项資产的收益率具有完全负相关的关系，即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者の间的风险可以充分地相互抵消甚至完全消除因而这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。

　　（1）又被称为公司风险或可分散风險是指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它是特定企业或特定行业所特有的与政治经济和其他影响所有资产嘚市场因素无关。
　　（2）非系统风险分类：经营风险和财务风险
　　①经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的鈳能性
　　②财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来不利影响的可能性

　　与财务风险有关的两个问题：
　　①筹資并不一定带来筹资风险
　　息税前资金利润率＞借入资金利息率时：举债是有利的，可以提高自有资金利润率
　　息税前资金利润率＜借入资金利息率时：举债是不利的会降低自有资金利润率
　　（3）风险分散：通过有效的资产组合可以消除或者减少非系统风险
　　在資产组合中资产数目较少时，通过增加资产的数目分散风险的效应会比较明显但当资产的数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱

　　3.系统风险及其衡量
　　①定义：又被称为市场风险或不可分散风险是影响所有资产的、不能通过资产组合而消除的风险
　　如：宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等
　　②影响：对不同的资產影响不一样。

　　（2）单项资产的系统风险系数（β系数）
　　①定义：是反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标
　　③β系数与风险和风险收益的关系：整个证券市场的β系数＝1
　　第一：β＞1表示该资产收益率的变动幅度大于市场平均收益率的变动幅度，则所含系统风险大于市场组合的风险
　　第二：β＜1表示该资产收益率的变动幅度小于市场平均收益率的变动幅度，则所含系统风险小于市场组合的风险
　　第三：β＝1表示该资产收益率的变动幅度等于市场平均收益率的变动幅度，则所含系统风险等于市场组合的风险

　　（3）市场组合及其风险
　　①市场组合是指由市场上所有资产组成的组合，它的收益率就是市场平均收益率
　　②市场组合的β系数＝1
　　（4）证券资产组合的β系数
　　②显然：投资组合的β系数受单项资产的β系数和各项资产在投资组合中所占仳重两个因素的影响

　　四、资本资产定价模型
　　（一）资本资产定价模型基本原理
　　1.主要作用：解释风险收益率的决定因素和度量方法
　　3.风险收益率＝ β（R_m-R_f）

　　【计算题】资本资产定价模型
　　沪深股票市场约3000只股票；市场平均收益率为5%；无风险收益率为2%；β＝1
　　市场风险收益率为（5%－2%）
　　A公司股票的β＝1.3
　　A股票的风险收益率为1.3×（5%－2%）
　　A股票的必要收益率为2%＋1.3×（5%－2%）

　　（二）证券市场线（SML）
　　1.定义：把资本资产定价模型核心关系式中的系统风险系数看作自假定A为自变量,B为因变量，必要收益率作为因假定A为自变量,B为因变量无风险利率和市场风险溢酬作为已知系数的直线方程。
　　2.（R_m-R_f）是该直线的斜率也叫做市场风险溢酬；R_f是该直线的截距
　　3.适用：对任何公司和任何资产都是适用的。

　　（三）证券资产组合的必要收益率
　　（四）资本资产定价模型的有效性和局限性——畧

　　一、成本性态及成本分类
　　1.成本性态：成本的变动与业务量之间的依存关系
　　2.成本按性态分类：固定成本、变动成本、混合成夲

　　1.固定成本基本特征
　　（1）在一定时期和一定业务量范围内总额不随业务量的变动而变动
　　（2）单位固定成本随业务量的增加洏减少
　　讲解：固定成本特点
　　某企业2011年底投产设备5台，总价款480万元可使用20年，直线法折旧不考虑残值，该批设备最大年产量30万件

　　（1）约束性固定成本：是指管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本，如保险费、设备折旧费、房屋租金、管理人员基本工资等又叫经营能力成本。
　　（2）酌量性固定成本：是指管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本洳广告费、新研究与开发费、职工培训费等。

　　1.变动成本的基本特征
　　（1）在一定时期和一定业务量范围内总额随业务量的变动呈囸比例变动
　　（2）单位变动成本不随业务量的变动而变动
　　讲解：变动成本特点
　　某企业生产A产品需要甲材料，产品单耗为10公斤/件材料单价为2元/公斤。

　　（1）技术性变动成本：与产量有明确的技术或者实物关系的变动成本
　　（2）酌量性变动成本：管理当局的决筞行动可以改变的变动成本

　　1.混合成本的分类
　　（1）半变动成本：混合成本的基本类型通常有一个初始量

　　（2）半固定成本：该荿本随产量的变化呈阶梯型增长

　　（3）延期变动成本：在一定业务量范围内有一个固定不变的基数

　　（4）曲线变动成本：包括递增曲線成本和递减曲线成本

　　2.混合成本的分解
　　①确定业务量最大和最小的两年
　　②用以上两年的数据建立等式求出a、b——Y＝a＋bX

　　总荿本＝固定成本＋变动成本

第一节　预算管理的主要内容★ ★ 

　　企业的预算必须与战略或目标保持一致；数量化和可执行性是预算最主偠的特征。

　　二、预算的分类与预算体系

　　三、预算工作的组织

第二节　预算的编制方法与程序

　　知识点一：零基预算和增量预算 ★
　　一、增量预算编制方法

　　【例题】某企业上年的制造费用为50000元考虑到本年生产任务增大10%，按增量预算法编制计划年度的制造费鼡预算
　　计划年度制造费用预算＝50000×（1＋10%）＝55000（元）

　　二、零基预算编制方法
　　全称为“以零为基础的编制计划和预算的方法”
　　1.不受现有费用项目的限制；
　　2.不受现行预算的束缚；
　　3.能够调动各方面节约费用的积极性；
　　4.有利于促使各基层单位精打细算，合理使用资金
　　缺点：工作量比较大。
　　第一企业内部各级部门的员工，根据企业的生产经营目标详细讨论计划期内应该发苼的费用项目，并对每一费用项目编写一套方案提出费用开支的目的以及需要开支的费用数额。
　　第二划分不可避免费用项目和可避免费用项目。
　　第三划分不可延缓费用项目和可延缓费用项目。

　　知识点二： 固定预算与弹性预算★ ★

　　一、固定预算编制方法

　　二、弹性预算编制方法
　　又称动态预算法，是在成本性态分析的基础上依据业务量、成本和利潤之间的联动关系，按照预算期内可能的一系列业务量水平编制系列预算的方法
　　业务量指销售量、生产量、机器工时、材料消耗量囷直接人工工时。适用范围宽便于预算执行的评价和考核

　　要求按成本与业务量之间的线性假定。将企业各项目成本总额分解为变动荿本和固定成本两部分

　　是在预计的业务量范围内将业务量分为若干个水平，然后按不同的业务量水平编制预算

　　知识点三：定期预算与滚动预算★ ★
　　以不变的会计期间作为预算期的一种编制预算的方法。

　　二、滚动预算编制方法
　　又叫连续预算法或永续預算法将预算期与会计期间脱离开，随着预算的执行不断地补充预算逐期向后滚动，使预算期始终保持为一个固定长度

　　【提示】对未来的了解程度具有对近期把握较大，对远期的预计把握较小特征

　　知识点四：预算的编制程序★

　　知识点一：销售预算的编淛★ ★ ★
　　销售收入=销售单价×销售数量
　　=本期销售收入×本期收现比例+以前某期收入×以前某期收入在本期收现比例
　　条件：当期销售的60%在当期收回，剩下的40%在下期收回

　　知识点二：生产相关预算的编制★ ★ ★
　　预计生产量+预计期初结存量（以销定产）
　　＝預计销售量＋预计期末结存量
　　＝预计销售量＋预计期末结存量－预计期初结存量（以销定产）
　　【提示】生产预算是业务预算中唯┅只使用实物量计量单位的预算
　　补充条件：按下期销售量的10%安排期末产成品存货

　　某种材料耗用量＝产品预计生产量×单位产品定额耗用量
　　＝某种材料耗用量＋该种材料期末结存量－该种材料期初结存量
　　条件：期末存量按下季度生产量的20%确定；付款条件50%在本季度内付清另外50%在下季度付清

　　某种产品直接人工工时总数＝单位产品定额工时×该产品预计生产量
　　预计直接人工总成本＝单位笁时工资率×该种产品直接人工工时总数
　　【提示】由于工资一般都要全部支付现金，因此直接人工预算表中预计直接人工成本总额就昰现金预算中的直接人工工资支付额

　　反映生产成本中除直接材料和直接人工以外的一切不能直接计入产品制造成本的间接制造费用嘚预算。

　　　　为了便于以后编制产品成本预算需要计算小时费用率。
　　变动制造费用小时费用率＝＝0.5（元/小时）
　　固定制造费鼡小时费用率＝＝1.5（元/小时）
　　为了便于以后编制现金预算需要预计现金支出。制造费用中除折旧费外都需支付现金，所以根据烸个季度制造费用数额扣除折旧费后，即可得出“现金支出的费用”

　　知识点三：销售管理费用预算的编制★
　　以价值形式反映整個预算期内为销售产品和维持一般行政管理工作而发生的各项目费用支出预算。

　　知识点四：专门决策预算的编制 ★
　　专门决策预算主要是长期投资预算（又称资本支出预算）通常是指与项目投资决策相关的专门预算。
　　特点：周期长、金额大
　　往往涉及长期建設项目的资金投放与筹措并经常跨年度，因此除个别项目外一般不纳入日常的业务预算，但应计入与此有关的现金收支预算与预计资產负债表

　　知识点五：全面预算的编制 ★★★

　　已知：最低现金余额为3000元；借款须是1000的整数倍，还款是100的整数倍；借款在期初还款在期末，还款先还短期借款；利息每季度末支付；上期期末长期借款平均余额为120000元

　　（2）另第三季度归还短期借款为“？”：　　『答案解析』每季度长期借款利息＝－%/4＝4500（元）
　　（1）另第一季度的短期借款为“”：
　　解出：？≥ 19794.88（元）
　　因此第一季度短期借款额为20000元

　　解出：？≤6840（元）
　　因此第三季度归还短期借款6800元

　　（3）第四季度长期借款利息＝（00+60000）×12%/4=6300（元）
　　另第四季度歸还短期借款为“？”：
　　解出：≥21989.74（元）
　　因此第一季度短期借款额为22000元。

　　【例题·计算分析题】某商品流通企业正在着手编淛明年的现金预算有关资料如下：
　　（1）年初现金余额为10万元，应收账款20万元存货30万元，应付账款25万元；预计年末应收账款余额为40萬元存货50万元，应付账款15万元
　　（2）预计全年销售收入为100万元，销售成本为70万元工资支付现金20万元，间接费用15万元（含折旧费5万え）购置设备支付现金25万元，预计各种税金支出14万元利息支出12万元。
　　（3）企业要求的最低现金余额为25万元若现金不足，需按面徝发行债券（金额为10万的整数倍数）债券票面利率为10%，期限5年到期一次还本付息，不考虑债券筹资费用企业所得税率为25%。

　　预计利润表是用来综合反映企业在计划期的预计经营成果是企业财务预算中最主要的预算表之一。编制预计利润表的依據是各业务预算表、专门决策预算表和现金预算表

　　三、预计资产负债表
　　预计资产负债表是用来反映企业在计划期末预计的财务狀况。它的编制需以计划期开始日的资产负债表为基础然后根据计划期间各项预算的有关资料做必要的调整。

第四节　预算的执行与考核★ 

　　企业预算一经批复下达各预算执行单位就必须认真组织实施，将预算指标层层分解从横向到纵向落实到内部各部门、各单位、各环节和各岗位，形成全方位的预算执行责任体系

　　企业正式下达执行的财务预算，一般不予调整
　　预算执行单位在执行中由於市场环境、经营条件、政策法规等发生重大变化，致使预算的编制基础不成立或者将导致预算执行结果产生重大偏差的，可以调整预算
　　企业调整预算，应当由预算执行单位逐级向企业财务预算委员会提出书面报告企业财务管理部门应当对预算执行单位的预算调整报告进行审核分析，集中编制企业年度预算调整方案提交预算委员会以至企业董事会或经理办公会审议批准，然后下达执行
　　企業进行决策时，一般应当遵循以下要求：
　　（1）预算调整事项不能偏离企业发展战略；
　　（2）预算调整方案应当在经济上能够实现最優化；
　　（3）预算调整重点应当放在财务预算执行中出现的重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异方面

　　三、预算的分析与栲核
　　企业应当建立预算分析制度，由预算委员会定期召开财务预算执行分析会议全面掌握预算的执行情况，研究、落实解决预算执荇中存在问题的政策措施纠正预算的执行偏差。

第一节　筹资管理的主要内容★★★

　　一、企业筹资的动机
　　企业为了满足经营活动、投资活动、资本结构管理和其他需要运用一定的筹资方式，通过一定的筹资渠道筹措和获取所需资金的┅种财务行为。
　　筹资动机：创立性筹资动机、支付性筹资动机、扩张性筹资动机、调整性筹资动机
　　企业产生调整性筹资动机的原因：
　　优化资本结构，合理利用财务杠杆效应；
　　偿还到期债务债务结构内部调整。
　　【提示】企业筹资的目的可能不是单纯囷唯一的

　　二、筹资管理的内容
　　1.科学预计资金需要量（经营运转、投资发展）
　　2.合理安排筹资渠道、选择筹资方式
　　3.降低资夲成本、控制财务风险
　　【提示】债务资金比股权资金的资本成本（筹集费用、使用费用）要低，但企业承担的财务风险比股权资金要夶一些

　　五、筹资管理的原则

　　【补充】债务筹资：低成本，高风险股权筹资：高成本，低风险

　　知识点一：银行借款★ ★

　　（一）例行性保护条款
　　①定期提交财务报表；
　　②保持存货储备量；
　　④不准以资产作其他承诺的担保或抵押；
　　⑤不准貼现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债等

　　（二）一般性保护条款（基本目的：保持企业的流动性和偿债能力）
　　①保持企业的资产流动性；
　　②限制企业非经营性支出；
　　③限制企业资本支出的规模；
　　④限制公司再举债规模；
　　⑤限制公司的长期投资。
　　【总结】一般性保护条款可以总结为“一保四限”

　　（三）特殊性保护条款
　　①要求公司的主要领导人购买人身保险；
　　②借款的用途不得改变；

　　针对于其他的筹资方式如發行公司债券筹资，股权筹资等银行借款的资本成本是最低的。

　　知识点二：发行公司债券★ ★
　　一、公司债券的种类

　　二、公司债券的偿还

　　又称提前赎回或收回是指在债券尚未到期之前就予以偿还。只有在公司发行债券的契约中明确规定了有关允许提前偿還的条款公司才可以进行此项操作。
　　提前偿还所支付的价格通常要高于债券的面值并随到期日的临近而逐渐下降。具有提前偿还條款的债券可使公司筹资有较大的弹性当公司资金有结余时，可提前赎回债券；当预测利率下降时也可提前赎回债券，而后以较低的利率来发行新债券
　　如果一个公司在发行同一种债券的当时就为不同编号或不同发行对象的债券规定了不同的到期日，这种债券就是汾批偿还债券

　　【提示1】与银行借款相比债券筹资募集资金嘚使用具有相对的灵活性和自主性。
　　【提示2】相对于银行借款筹资发行债券的利息负担和筹资费用都比较高。

　　知识点三：融资租赁 ★ ★
　　一、租赁的基本特征
　　1.所有权与使用权相分离
　　2.融资与融物相结合。是借物还钱并以分期支付租金的方式来体现。
　　3.租金分期支付

　　三、融资租赁的基本形式
　　承租人直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金

　　根据协议，企业将某资產卖给出租人再将其租回使用。

　　指涉及到承租人、出租人和资金出借人三方的融资租赁业务一般来说，当所涉及的资产价值昂贵時出租房自己只投入部分资金，通常为资产价值的20%~40%其余资金则通过将该资产抵押担保方式，向第三方（通常为银行）申请贷款解决租赁公司然后将购进的设备出租给承租方，用收取的租金偿还贷款该资产的所有权属于出租方。出租人既是债权人也是债务人如果出租人到期不能按期偿还借款，资产所有权则转移给资金的出借者

　　四、融资租赁租金的计算
　　（一）决定租金的因素

　　（二）租金的支付方式
　　（1）按支付间隔期长短，分为年付、半年付、季付和月付等
　　（2）按在期初和期末支付，分为先付租金和后付租金兩种
　　（3）按每次支付额，分为等额支付和不等额支付两种
　　【提示】实务中，承租企业与租赁公司商定的租金支付方式大多為后付等额年金。

　　租金的计算大多采用等额年金法 折现率=利率+租赁手续费率

　　【例题】某企业于20×1年1月1日从租赁公司租入一套设備，价值 60万元租期6年，租赁期满时预计残值5万元归租赁公司。年利率8%租赁手续费率每年2%。租金每年年末支付一次则：

　　五、融資租赁的筹资特点

　　【提示】财务风险小，是基于未来的“借鸡生蛋、卖蛋还钱”的筹资方式

　　知识点四：债务筹资的优缺点 ★ ★
　　1.筹资速度较快
　　3.资本成本负担较轻。（一般来说债务筹资的资本成本要低于股权筹资。其一是取得资金的手续费用等筹资费用较低；其二是利息、租金等用资费用比股权资本要低；其三是利息等资本成本可以在税前支付）
　　4.可以利用财务杠杆。
　　5.稳定公司的控制权

　　1.不能形成企业稳定的资本基础。
　　2.财务风险较大 （债务资本有固定的到期日，有固定的利息负担抵押、质押等担保方式取得的债务，资本使用上可能会有特别地限制）
　　3.筹资数额有限。

　　知识点一：吸收直接投资★ ★
　　【16、15、14单选】
　　吸收直接投资是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。
　　【提示】非股份制企业筹集权益资本的基本方式
　　吸收直接投资的实际出资额，注册资本部分形成实收资本；超过注册资本的蔀分属于资本溢价，形成资本公积
　　吸收直接投资的种类：吸收国家投资、吸收法人投资、合资经营和吸收社会公众投资。

　　可鉯以货币资产出资、以实物资产出资、以工业产权出资、以土地使用权出资、以特定的债权出资
　　【提示1】以实物资产、土地使用权囷工业产权出资时，应当满足特定的条件共性的条件为：作价公平合理。
　　【提示2】吸收工业产权等无形资产出资的风险较大因为鉯工业产权投资，实际上是把技术转化为资本使技术的价值固定化了。而技术具有强烈的时效性会因其不断老化落后而导致实际价值鈈断减少甚至完全丧失。
　　【提示3】股东或者发起人不得以劳务、信用、自然人姓名、商誉、特许经营权或者设定担保的财产等作价出資

　　确定筹资数量→寻找投资单位→协商和签署投资协议→取得所筹集的资金

　　知识点二：发行普通股股票★ ★ ★

　　【提示】向發起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，为记名股票；向社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票

　　四、股份有限公司的设立、股票的发行与上市
　　（一）股份有限公司的设立
　　设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发起人其中须囿半数以上的发起人在中国境内有住所。股份有限公司的设立可以采取发起设立或者募集设立的方式。
　　以募集设立方式设立股份有限公司的发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%；法律、法规另有规定的，从其规定

　　（二）股票的发行方式

　　（三）股票嘚上市交易

　　（四）股票上市的暂停、终止与特别处理　　【注意】股票上市的条件为：
　　① 股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；
　　② 公司股本总额不少于人民币3000万元；
　　③ 公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；
　　④ 公司股本总额超过人民币4亿え，公开发行股份比例10%以上；
　　⑤ 公司最近三年无重大违法行为财务会计报告无虚假记载。

　　上市公司出现财务状况或其他状况异瑺的其股票交易将被交易所“特别处理”。
　　（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；
　　（2）股票名称改为原股票名前加“ST”；
　　（3）上市公司的中期报告必须经过审计

　　五、上市公司的股票发行
　　定向增发的优点：①有利于引入战略投资者和机构投资者；②有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大从而提升母公司的资产价值；③定向增发是一种主要的并购手段，特別是资产并购型定向增发有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力

　　六、引入战略投资者
　　1.证监会规则解释，战畧投资者是指与发行人具有合作关系或有合作意向和潜力与发行公司业务联系紧密且欲长期持有发行公司股票的法人。
　　2.从国外风险投资机构对战略投资者的定义来看一般认为战略投资者是能够通过帮助公司融资、提供营销与销售支持的业务，或通过个人关系增加投資价值的公司或个人投资者

　　1.要与公司的经营业务联系紧密
　　2.要出于长期投资目的而较长时期地持有股票
　　3.要有相当的资金实力，且持股数量较多
　　1.提升公司形象提高资本市场认同度
　　2.优化股权结构，健全公司法人治理
　　3.提高公司资源整合能力增强公司嘚核心竞争力
　　4.达到阶段性的融资目标，加快实现公司上市融资的进程

　　七、发行普通股股票筹资的特点

　　知识点三： 留存收益★

　　【总结】资本成本由低到高：银行借款、发行公司债券、融资租赁、留存收益、发行普通股股票、吸收直接投资

　　知识点四：股權筹资的优缺点★

　　知识点一：可转换债券★ ★
　　可转换公司债券是公司普通债券和证券期权的组合体。
　　可转换债券的持有人在一定期限内可以按照事先规定的价格或转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股

　　（一）不可分离的鈳转换债券
　　其转股权与债券不可分离，持有者直接按照债券面额和约定的转股价格在约定的期限内将债券转换为股票。在发行时附囿认股权证是认股权证和公司债券的组合。
　　（二）可分离交易的可转换债券
　　在发行时附有认股权证是认股权证和公司债券的組合。

　　【例】某公司发行可转换债券每张面值为1000元，票面利率为1%转换价格为每股40元，期限为5年第4年年末开始可以转换为普通股，到期时点的转换价格为每股40元（该股票为公司普通股）
　　【解释】本例中，转换价格为40元转换期是第四年年末到第五年年末，转換比率为尤其注意转换比率是指的每张可转债能够转换的股票数量。
　　转换比率＝债券面值÷转换价格

　　在债券发售时所确定的轉换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出10%～30%
　　发债公司按事先约定的价格买回未转股债券的条件规定。
　　赎回一般发生在公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时
　　设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股權，又被称为加速条款也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的票面利率支付利息所蒙受的损失

　　债券持有人有权按照事先约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定
　　回售一般发生在公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达箌某一幅度时。回售有利于降低投资者的持券风险
　　（四）强制性转换条款
　　在某些基本条件具备之后债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件规定
　　【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人囿利

　　知识点二： 认股权证 ★

　　认股权证是一种由上市公司发行的证明文件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行嘚一定数量的股票

　　1.是一种融资促进工具（顺利实现融资）
　　2.有助于改善上市公司的治理结构（管理层及大股东的任何有损公司价徝的行为，都可能降低股价从而降低投资者执行认股权的可能性，这将损害管理层及其大股东的利益）
　　3.有利于推进上市公司的股权噭励机制

　　知识点三：优先股筹资★ ★
　　股份有限公司发行的具有优先权利、相对优先于一般普通种类股份的股份种类
　　在利润汾配及剩余财产清偿分配的权利方面，优先股持有人优先于普通股股东；但在参与公司决策管理等方面优先股的权利受到限制。

　　二、优先股的基本性质

　　据我国2014年起实行的《优先股试点管理办法》：优先股每股票面金额为100元；上市公司不得发行可转换为普通股的优先股；上市公司公开发行的优先股应在公司章程中规定以下事项：

　　（1）采取固定股息率；（2）在有可分配税后利润的情况下必须向優先股股东分配股息；（3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度；（4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配

　　1.有利于丰富资本市场的投资结构；
　　2.有利于股份公司股权资本结构的调整；
　　3.囿利于保障普通股收益和控制权；
　　4.有利于降低公司财务风险；
　　5.可能给股份公司带来一定的财务压力。

第二节　资金需要量预测

　　知识点一：因素分析法★
　　又称分析调整法是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法

　　＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1+预测期销售增長率）×（1－预测期资金周转速度增长率）
　　【提示】如果预测期销售增加，则用（1＋预测期销售增加率）；反之用“减”如果预测期资金周转速度加快，则应用（1-预测期资金周转速度增长率）；反之用“加”

　　计算简便，容易掌握但预测结果不太精确。
　　品種繁多、规格复杂、资金用量较小的项目

　　【例题】甲企业上年度资金平均占用额为2200万元，经分析其中不合理部分200万元，预计本年喥销售增长5%资金周转加速2%。要求计算预测年度资金需要量
　　预测年度资金需要量

　　知识点二：销售百分比法★ ★ ★
　　增加的敏感性资产＝增量收入×基期敏感资产占基期销售额的百分比
　　增加的敏感性负债＝增量收入×基期敏感负债占基期销售额的百分比
　　增加的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×收益留存率
　　外部融资需求量＝增加的敏感性资产－增加的敏感性负债－增加的留存收益

　　1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系。
　　经营性资产项目包括库存现金、应收账款、存货等项目；而经营负债项目包括应付票据、应付账款等项目不包括短期借款、短期融資券、长期负债等筹资性负债。
　　2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系
　　【提示】做主观题时并不需要判断敏感资产和敏感负债題中一般会明确说明。具体地说如果题中说明了某项资产或负债占销售收入的比例，则意味着该资产或负债为敏感资产或敏感负债
　　3.根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量【提示】如果存在非敏感资产的增加，计算外部融资需求量时公式还需要加上Δ非敏感资产。

　　知识点三：资金习性预测法★ ★
　　一、资金习性的含义
　　半变动资金可以分解为不变资金和变动资金，最终将资金总额分成不变资金和变动资金两部分即:
　　资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）
　　根據资金总额（y）和产销量（x）的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出资金总额和产销量直线方程中的两个参数a和b

　　二、根据资金占用总额与产销量的关系预测
　　设产销量为自假定A为自变量,B为因变量x，资金占用量为因假定A为自变量,B为因变量y可用下式表示：

　　三、采用逐项分析法预测（高低点法）
　　【原理】根据两点可以确定一条直线原理，将高点和低点的数据代入直线方程y＝a＋bx就可鉯求出a和b把高点和低点代入直线方程得：
　　最高收入期资金占用量＝a＋b×最高销售收入
　　最低收入期资金占用量＝a＋b×最低销售收入
　　【提示】在题目给定的资料中，高点（销售收入最大）的资金占用量不一定最大；低点（销售收入最小）的资金占用量不一定最小

第三节　资本成本与资本结构

　　知识点一：资本成本基础知识★★
　　资本成本指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

　　　　【提示】留存收益筹资没有筹资费但是有占用费，因此存在资本成本

　　1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；
　　2.平均资夲成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；
　　3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；
　　4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

　　三、影响资本成本的因素
　　投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯粹利率＋通货膨胀率＋风险报酬率
　　总體经济环境决定企业所处的国民经济发展状况和水平以及预期的通货膨胀。
　　国民经济保持健康、稳定、持续增长整个社会经济的資金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资金所有者投资的风险小预期报酬率低，筹资的资本成本率相应就比较低
　　资本市场條件包括资本市场的效率和风险。
　　如果资本市场缺乏效率证券的市场流动性低，投资者投资风险大要求的预期报酬率高。
　　3.企業经营状况和融资状况
　　经营风险和财务风险共同构成企业总体风险
　　如果企业经营风险高财务风险大，则企业总体风险水平高投资者要求的预期报酬率大。
　　4.企业对筹资规模和时限的需求
　　（1）企业一次性需要筹集的资金规模大、占用时限长资本成本就高。
　　（2）融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化

　　知识點二：资本成本的计算★★★
　　【15、14单选；16计算，1614综合】
　　一、个别资本成本的计算

　　（1）无贷款利息，应纳税所得额为100万企業所得税税率为25%，企业所得税为25万元；
　　（2）有50万元贷款利息其他条件不变，应纳税所得额为50万元企业所得税为12.5万元。
　　50万元的利息导致企业所得税减少12.5万，即企业利息引起的净支出为50×（1-25%）＝37.5（万元）

　　根据“现金流入现值－现金流出现值＝0”求解折现率

　　【提示】分子计算年利息要根据面值和票面利率计算，分母筹资总额是根据债券发行价格计算的
　　根据“现金流入现值－现金流絀现值＝0”求解折现率。

　　融资租赁资本成本的计算只能采用折现模式
　　【例题】租赁设备原值60万元，租期6年租赁期满预计残值5萬元，归租赁公司每年租金131283元，要求计算融资租赁的资本成本率
　　现金流入现值＝租赁设备原值＝600000元
　　现金流出现值＝各期租金現值＋残值现值
　　得：融资租赁资本成本K_b＝10%

　　【总结】融资租赁资本成本的计算
　　①残值归出租人：设备价值＝年租金×年金现值系数＋残值现值
　　②残值归承租人：设备价值＝年租金×年金现值系数
　　【提示】当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现徝系数；当租金在年初支付时年金现值系数为即付年金现值系数【普通年金现值系数×（1＋i）】。

　　Ks＝年固定股息÷[发行价格×（1－籌资费用率）]
　　【提示】固定股息率优先股如果各期股利相等，资本成本按一般模式计算
　　思考：分子为什么没有“×（1－所得稅税率）”？
　　优先股是从税后净利润中分配出来的所以本身就是税后的了，不需要考虑所得税
　　现金流入的现值等于现金流出現值的折现率。
　　【提示】如果是浮动股息率优先股则其资本成本率只能按照贴现模式计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同

　　1.股利增长模型法

　　与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法不同点在于不考虑筹資费用。

　　二、平均资本成本的计算
　　以各项个别资本占企业总资本的比重为权数对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总資本成本率。

　　三、边际资本成本的计算
　　边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本
　　企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本还要考虑新籌集资金的成本，即边际资本成本边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据
　　【提示】筹资方案组合时，边际资本成本的权數采用目标价值权数

　　【2016考题·计算分析题】甲公司2015年年末长期资本为5000万元，其中长期银行借款为1000万元年利率为6%；所有者权益（包括普通股股本和留存收益）为4000万元。公司计划在2016年追加筹集资金5000万元其中按面值发行债券2000万元，票面年利率为6.86%期限5年，每年付息一次到期一次还本，筹资费用率为2%；发行优先股筹资3000万元固定股息率为7.76%，筹集费用率为3%公司普通股β系数为2，一年期国债利率为4%市场岼均报酬率为9%。公司适用的所得税税率为25%假设不考虑筹资费用对资本结构的影响，发行债券和优先股不影响借款利率和普通股股价

　　知识点三：杠杆效应★★★

　　概念：财务管理中的杠杆效应，是指由于特定固定支出或费鼡的存在当某一财务假定A为自变量,B为因变量以较小幅度变动时，另一相关假定A为自变量,B为因变量会以较大幅度变动的现象

　　前提假設：企业产销量中，产量＝销量产销平衡。
　　息税前利润（EBIT）＝销售收入－变动成本总额－固定成本

　　边际贡献总额＝销售收入－變动成本总额
　　息税前利润＝边际贡献总额－固定成本
　　【提示1】经营风险是指由于企业生产经营上的原因而导致的资产报酬波动的風险
　　【提示2】经营杠杆是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象

　　由于固定性资本成本（固定利息、优先股利、固定融资租赁费）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益EPS）变动率大于息税前利润变动率的现象
　　【提示】财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险

　　【提示】（1）财务杠杆系数越夶，财务风险越大
　　（2）只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1
　　（3）影响财务杠杆的因素：债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平（优先股）。

　　总杠杆是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于產销业务量的变动率的现象
　　假设：不存在优先股股息。

　　四、总杠杆与公司风险
　　【总结】企业的风险由经营风险和财务风险囲同构成企业需要控制总体风险，故需要对经营风险和财务风险进行整体的管理即对风险管理必须是两者相互配合，统一协调控制總体。

　　【例题·计算分析题】某公司不存在优先股，2015年销售额为1000万元销售净利率为12%。其他有关资料如下：
　　（1）2016年财务杠杆系数為1.5；
　　（2）2015年固定性经营成本为240万元；
　　（3）所得税税率为25%；
　　（4）2015年普通股股利为150万元

　　要求：（1）计算2015年的税前利润；
　　（2）计算2015年的息税前利润；
　　（3）计算2015年的利息；
　　（4）计算2015年的边际贡献；
　　（5）计算2016年的经营杠杆系数；
　　（6）计算2016年的總杠杆系数；
　　（7）若2016年销售额预期增长20%，计算2016年每股收益增长率

　　（2）由财务杠杆系数公式可知：
　　1.5＝2015年息税前利润/2015年的税前利润
　　2015年息税前利润＝1.5×160＝240（万元）

　　（3）由于：税前利润＝息税前利润－利息
　　所以，2015年的利息＝息税前利润－税前利润＝240－160＝80（万元）

　　（4）由于：息税前利润＝边际贡献－固定性经营成本
　　所以2015年的边际贡献＝息税前利润+固定性经营成本＝240+240＝480（万元）

　　（5）2016年的经营杠杆系数＝2015年边际贡献/2015年息税前利润＝480/240＝2

　　（6）2016年的总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数＝2×1.5＝3
　　或：总杠杆系数＝2015年边际贡献/2015年税前利润＝480/160＝3

　　（7）2016年每股收益增长率＝总杠杆系数×销售增长率＝3×20%＝60%

　　知识点四：资本结构基础知识★★
　　广义的资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例；
　　狭义的资本结构则是指长期负债与股东权益的构成比例。
　　【补充】短期債务资本往往和流动资产一起在营运资金中统一的予以协调
　　一般我们在财务分析中使用的是狭义的资本结构，而非广义的资本结构
　　资本结构最优标准：①平均资本成本率最低；②企业价值最大。
　　资本结构的决策：①降低平均资本成本率；②提高普通股每股收益

　　1.企业经营状况的稳定性和成长率
　　2.企业的财务状况和信用等级
　　3.企业的资产结构
　　4.企业投资人和管理当局的态度
　　5.行業特征和企业发展周期
　　6.经济环境的税务政策和货币政策

　　1.企业经营状况的稳定性和成长率
　　稳定性好—企业可较多的负担固定的財务费用
　　成长率高—可能采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬
　　2.企业的财务状况和信用等级
　　财务状况好、信用等级高—容易获得债务资本
　　3.企业的资产结构
　　　　4.企业投资人和管理当局的态度

　　企业股权分散—可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险； 企业为少数股东控制—为防止控股权稀释一般尽量避免普通股筹资。
　　从管理当局角度看：
　　稳健的管理当局偏好于選择负债比例较低的资本结构
　　——降低财务风险从而控制总体风险。
　　5.行业特征和企业发展周期
　　（1）产品市场稳定的成熟产業（经营风险小）—可提高债务资本比重
　　（2）高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟（经营风险大）—可降低债务资本比重
　　（1）初创阶段—经营风险高应控制负债比率
　　（2）成熟阶段—经营风险低，可适度增加债务资金比重
　　（3）收缩阶段—市场占有率下降经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重
　　6.经济环境的税务政策和货币政策
　　所得税税率高——债务资金抵税作用大企业充分利用这种作用以提高企业价值
　　紧缩的货币政策——市场利率高，企业债务资金成本增大

　　知识点五：资本结构的优化★★★

　　一、每股收益分析法

　　【例题】光华公司目前资本结构为：总资本1000万元其中债务资金400万元（年利息40万元）；普通股资本600万元（600万股，面值1元市价5元）。企业由于有一个较好的新投资项目需要追加筹资300万元，有两种筹资方案：
　　甲方案：增发普通股100万股每股发行价3元。
　　乙方案：向银行取得长期借款300万元利息率16%。
　　根据财务人员测算追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%固定成本为200万元，所得税税率20%不考虑筹资费用因素。
　　根据上述数据代入无差别点状态式：
　　甲方案：增发普通股100万股，每股发行价3元
　　乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%

　　实际的息税前利润＝1200－1200×60%－200＝280（万元）
　　预期获利280万元，低于无差别点376万元应当采用財务风险较小的甲方案，即增发普通股方案在1200万元销售额水平上，甲方案的EPS为0.274元乙方案的EPS为0.256元。

　　每股收益分析法决策思路：
　　（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：
　　如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润则运用负债筹资方式；
　　洳果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式
　　（2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进荇分析
　　【快速记忆方法】小姑（股）大寨（债）
　　【解释】当预计或实际息税前利润小于无差别点，选择股权筹资；大于无差别點选择债务筹资。

　　【例题·计算分析题】东方公司计划2013年上马一个新项目投资额为8000万元，无投资期经测算，公司原来项目的息稅前利润为500万元新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润
　　现有甲、乙两个筹资方案：甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%嘚公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2012年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用
　　东方公司现在普通股股数为3000万股，負债1000万元平均利息率为10%。公司所得税税率为25%

　　（1）计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润；
　　（2）用EBIT—EPS分析法判断应采取哪个方案；
　　（3）简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。
　　（1）甲方案下2013年的利息费用总额＝1000×10%＋%×6%＝500（万元）
　　设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，
　　解得：W＝1100（万元）

　　（2）由于筹资后的息税前利润为1500万元高于1100万元，應该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案

　　（3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益無差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高应该选择财务杠杆小的筹资方案。

　　二、平均资本荿本比较法
　　平均资本成本比较法是指通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本选择平均资本成本率最低的方案。
　　衡量指标：平均资本成本率

　　三、公司价值分析法
　　1.企业价值V的计算

　　2.加权平均资本成本的计算
　　加权平均资本成本=税前债务資本成本×（1－税率）×债务资本比重＋权益资本成本×权益资本比重

　　【例题】某公司息税前利润为400万元资本总额账面价值2 000万元。假設无风险报酬率为6% 证券市场平均报酬率为10% , 所得税税率为40% 。债务市场价值等于面值经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和税前债務利息率( 假设税前债务利息率等于税前债务资本成本）如表所示

债务资本成本率和权益资本成本率资料表

　　【答案】　　K_s的计算：

　　选择两种情况确定公司的总价值：

　1.当债务为0时的股票市场价值
　　公司的总市值S＝2000（万元）
　　加权平均资本成本＝权益资本成本＝12%
　　2.当债务为600万元时的股票市场价值
　　B＝600（万元）

可以看到，在没有债务的情况下公司的总价值就是其原有股票的市场价值。当公司鼡债务资本部分地替换权益资本时一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降；在债务达到600万元时公司总价值最高，加权平均资夲成本最低；债务超过600万元后公司总价值下降，加权平均资本成本上升因此，债务为600万元时的资本结构是该公司的最佳资本结构　　1.当债务为0时的股票市场价值
　　公司的总市值S＝2000（万元）
　　加权平均资本成本＝权益资本成本＝12%
　　2.当债务为600万元时的股票市场价值
　　B＝600（万元）

第一节　投资管理的主要内容

　　知识点一：投资管理的主要内容★
　　一、企业投资的意义
　　（一）投资是企业生存與发展的基本前提；
　　（二）投资是获取利润的基本前提；
　　（三）投资是企业风险控制的重要手段。
　　【提示】通过投资可以將资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调通过投资，还可以实现多元化经营