PE圈子里，光怪陆离的故事年年有，但今年就特别多。

纵然烈日炎炎，LP和GP同学也不忘吃瓜群众，对骂、死磕、互相白眼、使美人计……听说最新的高潮已经升级到“某GP为了募资给LP下跪”。

真是节操碎一地啊！说好了的高大上呢？

GP小伙伴们应该都在怀念去年阳光灿烂的日子：那时候天那么蓝，水那么绿；市场上钱多如洪水，IPO幸运之神不停招手。

可怎么突然就变天了呢……

从《资管新规》开始，一切似乎都改变了模样。

不时传来的八卦总让人不得不保护好自己的下巴，顺带把今年以来的各种新老梗简单汇总一下，如有不全，欢迎补充。

二线GP除了前台全员募资，IR小姐姐一夜间身价暴涨，50万起步。

一线GP老大三顾中介寻求融资，GP为求募资各出奇招，美人计都不管用了。GP员工发不出工资，“反向跳槽”成风，个人LP拉起横幅声讨某全球知名GP。LP血泪控诉高大上的某GP多年回报不如理财产品，大量LP份额退出无门，3+2变成了遥遥无期的10+N。 

因迟迟无法退出，某基金的LP集体拍桌子。

当然最夸张的当属最近被爆炒的“GP为了募资给LP下跪”的段子，就差喊爹了！

不论是圈内人士还是吃瓜群众，这应该都刷新了你们的世界观、价值观，还有人生观吧。

看遍了PE的书籍、电影、听遍了各类讲座、论坛，都不带这么玩的吧！

而且看目前的趋势，这场延续了大半年的闹剧也没有收场的意思，再这样狗血下去，中国PE行业的形象可真是让人操碎了心啊！

这不，近日某VC负责人被人当成PE后还特地澄清，“我们可不是PE，我们是VC，是有技术含量滴！”

看似这场PE界的闹剧是由《资管新规》引起的，但圈内人大多数认为这只是导火索，其背后另有它因。

从最新的各类新闻数据和圈内人士的分析看，在市场资金面收紧的背景下，LP对GP积累的不满集体爆发，才是真正的罪魁祸首。

LP对GP的怨气当然不是今年才有的，但过去市场上钱多，多你一个不多，少你一个不少。

今年不一样了，银行资金出不来了，引导基金拿着烫手，上市公司行情不好也没钱……更重要的是很多GP到了交成绩单的时间！

 理想很丰满，现实很骨干，望着还不如银行理财的回报，甚至是不知道猴年马月才能收回的本金，LP当然怒火中烧。

从LP目前的抱怨来看，大致分为这几类： 

第一种，责备GP瞒天过海，各种欺诈，不诚信。

向LP募资时，像选美，化了妆，一个比一个美，30%以上的IRR，上百亿的管理规模，金光闪闪的投资牛人，荣获X年X榜十大最佳管理人....

然鹅，洗尽铅华后，真实面目却令人背后阵阵发凉。

甚至，有基金合伙人其实面临诉讼问题，且实际已进入法律诉讼程序，GP在募资中都没有披露给LP。

第二种，炮轰GP奢华着LP的管理费，给LP赚回了低调的回报。

遇到好项目，急急忙忙的马上兑现carry；要是项目不怎么样，就扩大基金规模吧，靠着管理费也能吃香喝辣。

等到该给LP清算了，10年前投资的LP，至今70%的本金刚刚收回来，收益在哪里还不知道，有些大牌基金，回报也还不如银行的理财产品，也怪不得LP说PE跟股市一样，一轮周期下来，韭菜不够割了……

第三种，基金迟迟不能退出兑现，害的LP欲眼望穿。

某股权转让研究中心的研究报告说，国内顶尖的28家PE退出率也就在27%左右，行业整体的退出情况更是可想而知，据说某基金第一个五年周期完了之后只有三个项目退出，退出率仅为1.5%...... 

当初说好的3+2年变成了10+n年。

LP忍不住怒吼， 快把我的钱还给我啊，我实业上还有资金缺口,我还要买房、资助子女……

你们不是好多公司上市了吗？不是IRR都50%了吗？你倒是付钱啊！

他们殊不知GP手中没退出或者退不出的投资正堆积如山呢！

于是等来的只有漫长的沉默或层出不穷的理由借口。

这样的结果就是恶性循环，LP受伤了，不愿出钱了，GP更加募资难了。

现在越来越多的LP都倾向做直投，原因就两个字，“放心”啊！

至少自己不会坑自己，就算亏了也甘心，于是有人说，市场上钱并没有少，只是都不愿意给GP玩了。

说了这么多LP的抱怨，GP也有满肚子的苦水要倒。

先来说说他们眼中的中国LP群体

 在这两年政府引导基金红火前，LP以个人和部分上市公司为主。

这样的LP追求快钱和高IRR，风险承受却又不强。

可是时间、风险和收益要兼得，哪有这么便宜的事情？

作为LP的政府引导基金虽然对收益率要求没有那么高，但是杠杆撬动率和返投比例都是“金手铐”啊，一般不缺钱，GP是不敢接这个“烫手山芋”的。

另外中国LP对投资决策的参与度也是要求很高的，要求参加投委会的不在少数，更夸张的还有“双GP”结构的。

即使GP退让了这么多，现在出去募资，LP提的要求还是让人哭笑不得，“保本不?溢价回购不?上市公司对接好了吗?政府财政担保回购吗?项目大股东什么来头?”就差要求GP是卖不老仙丹的上市公司了……!

重重压力和竞争之下，大家就拼命的忙碌，一天工作16个小时也很平常，甚至某基金一年号称看几万个项目，投资经理东奔西跑，撒下天罗地网拼命得找可投项目。半夜还在聊项目，每天不停的见创业者，一年休息的时间很少，

为什么？只希望能砸中一只独角兽啊！！！

结果身体劳累不堪，对项目及行业的思考往往不深。

再来看大家眼中的独角兽

这几年投资方向，是最让GP苦恼的地方，共享经济、物联网、大数据、AI、新零售、区块链……

风口说变就变，刚上车就发现已经过时了，好不容易挤进去的项目一时间就没人要了。

可投的对象，除了独角兽，就更没什么好选的了，因为只有独角兽有希望上市啊。

于是乎，不管价格多高，条件有多苛刻，大家都争先恐后的往上扑，有的连最基本的尽职调查也不做了，最后运气好的话分得那几乎可以忽略的份额，运气不好连门都挤不进。

“大疆无人机的融资奇观”至今还被津津乐道。

国内GP受限于规模，一般看项目的和做投后的是一帮人，已经花了90%的力量去看项目和抢项目了，还去投后管理？放羊吧！

LP和GP心中共同的痛

等等！最重要的环节还没有说吧，投后管理放羊了，退出怎么办？怎么回馈投资者呢？

“砖家”说，退出方式很多啊，上市、并购、转让、回购、清算……

 醒醒好吗？那是在海外成熟的市场好吗？

 中国PE的退出方式，大家追求的只有一种——I！P！O！

 这可不是危言耸听啊！有数据有真相！

有专业机构统计过中国PE/VC的退出意向， 2018年前超过90%的机构都想挤IPO这一个通道。

为啥都想挤这个独木桥?

当然是回报高啦！君不见动不动一上市几十倍上百倍的市盈率吗？再核算成IRR，那是何等光鲜四射的数字啊，而且老大出去介绍presentation面子上也有光啦！一年不开工，开工吃一年啊！

可是， IPO也不那么容易啊，别忘了先后暂停过九次，暂停时期一堆GP无事可做，翘首以盼的等……

一开闸，大家赶紧加油冲，生怕过了这村没这店了，可是风向难测啊，这不2017年还是 “IPO丰收年”，433家公司实现了在A股市场的“跃龙门”，过会率约80%，募资额达到2259亿元，是2012年以来的新高峰。 

但2018年风云突变，上半年共审核118家公司，比去年同期少了57%，而成功过会的更只有区区58家，过会率仅为49.15%......

与去年简直不可同日而语。 

有人说，那就等呗，等IPO再宽松时再退呗！

But， 你等的起，LP和GP等不起啊！

按照投资界的数据，过去10年，市场募集资金存量规模超过10万亿元，而已投资、未退出的存量资产保守估计也有超过6万亿元。

上面说的还只是存量好吗？据预测未来3年还将有接近1万亿人民币的资本流入私募股权市场……

这么大的退出压力，你考虑过IPO的感受吗？

可是不退也不行啊，3+2已经变成10+N了，你还要LP怎么等？ 

特别是GP今年以来更是压力山大，大批的LP排队等退出，

因为股票质押融资不好做了，大宗减持也很困难，很多质押的股票，都在平仓、补仓线徘徊，承诺给GP的出资大面积违约……

来自地产、实业的LP，也都因为银行去杠杆、收缩贷款，造成流动性挤压，大批LP对退出真是欲眼望穿。

重压之下，GP也开始变得比以往任何时刻都更为关注退出，达晨的肖冰说，投进去退不出来，估值都是假的；经纬的张颖要歇斯底里的做退出；连全国社保基金副理事长王忠民都呼吁中国需要更多层次、更多维度的退出场景……

那吃瓜群众要问，为啥不做并购、转让、回购、清算……

不是GP不想做，是不好做啊。

并购哪是说的那么容易，你得找到有意的对象啊，还得过五关斩六将的通过各种审批。

股权转让也不容易啊，先不说价格问题，光想想在哪里转？怎么寻找接盘侠？

如何找到合适的估值模型？有哪些服务中介？就是一头包啊！

至于回购和清算，那是失败者的象征啊，只能悄悄的干，不能拿台面上说的。

对了，还漏了新三板挂牌，但那个流动性估计不少GP觉得真是“鸡肋”啊！

不废话，做点实事最实际

抱怨了这么多，但问题一个不少的放在那里，怎么办？

大大不是教育大家，要“撸起袖子加油干！”

这里有几个实际的解决方案：

一是募资端，政府和市场应鼓励更多机构投资者参与PE市场。

个人LP门槛提升后，市场化的母基金正取而代之，提升抗击风险和长期投资能力，这是好事，应该鼓励。 

养老基金、保险基金在面临通胀和不断上升的兑付压力之下，不能只守着固收不放，适当提升投资PE的比例，是国际上通行的做法。

银行资金短期内处于去杠杆的压力下，但长期看从收益和分散风险的角度看，还是会有一部分回到PE市场，主要还是看比例和方式吧。

至于目前不够活跃的政府引导基金，想要更好的参与市场，发挥产业引导的优势，还是要打破条条框框的限制，按市场规律办事。

当有一天，中国PE市场上更多的是机构投资者了，这个市场也会变得更理性和成熟。

二是投资端，这是GP当下十分头疼的问题了。 

想要不再追赶风口，想要不再受制于独角兽的苛责条件，一方面我们应该积极推动IPO注册制的早日推出，另一面GP们也应该反省自己的商业模式。难道只有追赶风口才能获得良好回报？

从国内和国际经验看，那些不赶时髦，扎扎实实坚持自我，坚持专业化方向的基金回报更高。

与其以“分散风险”的名义撒胡椒面，还不如在一两个行业里深挖。

另外，除了现在流行的“成长型基金”打法，并购型基金，夹层基金和S基金，都是PE们可以考虑的蓝海，何必大家都在一棵树上吊死。

说投资就离不开投后管理，投后管理才是PE真正增值的地方，不去做投后，成天找项目，除了投机，就是撞大运了。

当然受制于角色限制，以上这些我们给予更多的是建议。

但是划重点，下面我们真是要做点实事了！！！！！！

那就是在退出端，晨哨重磅推出筹备已久的“国内严选项目频道”。

根据目前全球市场和国内PE二级市场的发展逻辑，市场化母基金、PE二级市场专项基金（S基金）是当前最主要的接盘者，未来可能有更多类型的金融机构和产业资本基本参与其中。

毕竟PE二级市场这个蓝海，对于卖方，PE投资不再经过需要漫长的等待才能获利，他们可以更灵活的根据需要处理投资,更早兑现收益；对于买方，好处就更不用提了，“J曲线效应”、“流动性折扣”、“高回报率”…… 

晨哨急LP和GP之所急，同时也希望以“探路者”的姿态加入这场试验。

新推出的国内严选平台，将覆盖PE机构、产业公司的拟退出项目的挂牌转让，未来我们可能向更多LP也开放这样的权益。

相比传统渠道，晨哨在股权项目发布和智能撮合服务上有更快速智能的优势。

国内严选项目由直接股权方发布，对接更高效；此外，我们平台拥有大量二级市场基金资源，超过600家上市公司资源，以及大量头部产业资本资源和海外投资机构资源。

我们希望在既有优势、新生平台和各类资源的支持下，下好这盘大旗。

而对于大量到期不能退出，像热锅上的蚂蚁一样着急的GP和LP，这应该也是个切实的好消息吧！

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