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2018年我国农产品期货市场行情展望
　　本篇文章写在期货(,)系列年报之前，我们始终相信商品的意义在于对于可预期的商品基本面边际变量的汇总、整理并以相适应的逻辑推演出变量的变化路径，而所有的变量都落脚在单品种的供需平衡表上，因此平衡表的推导是我们研报的重要部分。但值得注意的是在市场中的价格有非常强的预期性，因此单凭库存消费比很难细致刻画商品的运行节奏和方向，因为大量的基本面信息被市场提前消化，那么当预期被证实之时将极有可能出现“利空出尽”或“利多出尽”，这类行情广泛的出现在油料市场，而这类行情的背后实际是市场预期的分歧，与其说价格波动受供需基本面影响，不如说其是供需分歧的市场情绪反应，因此对于市场分歧、预期差的判断是我们年报系列另一个关注重点。
　　对于大多数农产品而言，价格的供给弹性显著大于价格的需求弹性，因此长期以来天气都是农产品行情的催化剂，除此之外的重点变量是能够快速产生供需矛盾的行业政策，但近来我们逐渐看到了一些变化，比如生物技术给予了植物种子更强的生长能力，在转基因技术高速发展的当下，降雨、积温等天气指标对行情的边际影响实际是缩减的，所以弱拉尼娜天气条件下全球是否真的会出现产量削减就很值得二次思考。行业的政策方向则更加考验研究者的宏观见解，并且从具备连贯性的政策中找出逻辑线索推导未来走向，比如“生柴的双反”就是就任后“保护性贸易政策”的产物。
　　在种植技术，养殖技术不断提升的当下，供给端的压力持续压制上行空间，如美豆60左右的优良率却达到49.5的高产水平，生猪出栏率从5年前1.2升至1.5-1.6水平，规模蛋鸡养殖场高产蛋鸡产蛋率能达到92%以上，并至少维持8个月，我们认为在供应无忧的环境下对农产品的研究应该阶段性地把重心移向需求端。农产品的食用消费难以在人口增长放缓的背景下有高光表现，我们主要着眼于农产品的工业消费，当前的农产品广泛的工业原料主要在、白和植物油上。据统计2018年新增的玉米深加工产能达1700万吨，此外全球以植物油为依托的生物柴油产量也在逐级增长，换句话说农产品的工业属性也在逐年增强。而农产品的工业价值大多源于对传统能源的替代，目前存在两个重要问题阻碍其发展，一是国内的农产品产量尚不能完全自给自足在粕类、油脂、、白糖都存在供需缺口，大幅发展工业消费或存在与民争粮的情况。二是目前把生物能量转化为传统的能量原料的转化效率仍较为低下，在能源价格偏低的现阶段，生物能源并不具备价格优势。但必须注意的是，这些生物能源面临的发展问题可能会被如行业补贴，行政命令等政策瞬间解决，也就是说农产品的工业属性是有潜力在短时间彻底扭转供需平衡表的，特别是在当前各品种库销比都偏低的当下。
　　但总体而言，相较于工业品的“煤飞色舞”，农产品在2017年只能算不温不火。据我们的统计，农产品各商品期货品种振幅最大的是鸡蛋品种，达59%，但除鸡蛋外的品种振幅均低于26%，其中棉花和的整年振幅仅为12.6%和14.7%。如下表所示大多数农产品期货品种波动较上一年大幅收敛。
　　把10年的价格罗列出来为的是呈现更直观的当前农产品价格水平和近年的波动周期，多数农产品价格位于10年价格波动区间的中下轨，且波动幅度较之于2016年水平甚于腰斩。今年农产品低波动率实际是市场资金考虑机会成本后的理性选择，对于供应相对充足的2017年农产品而言，供给侧改革进程中的工业品显然更具投机价值，但也正是基于这个逻辑延续，我们认为在供给侧改革取得阶段性成果，环保整治初见成效的当下，资金的游击战场会重新向农产品倾斜，大幅缩减的农产品持仓和成交量将极大概率回暖，由此2018年农产品整体行情更值得期待。从波动周期来看，粕类、软商品和玉米淀粉行情有望加速放大，更具投机价值。
（责任编辑：吴晓琳 HF106）
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农产品期货市场的经济功能
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价格风险可以说是无处不在。在商品市场上，干旱、洪水、战争、政治动乱、暴风雨等等各种情况变化会传遍世界各地，并直接影响商品的价格。激烈的市场竞争会导致价格在较短时期内大幅度波动。与供求相关的风险因素还包括一些商品收获的季节性和需求的季节性。由供求的不可预测所带来的潜在价格风险是市场经济所固有的，也是买主和卖主无法抵御的。期货合约是通过交易所达成的一项具有法律约束力的协议。期货合约对商品的买卖数量、预期交货时间和地点以及产品质量都有统一的规定。事实上除了价格以外，期货合约的所有方面都有统一的规定。正因如此，期货合约对于那些希望未雨稠缪、保证不受价格急剧变化影响的套期保值者来说是具有吸引力的。农产品生产易受不以人的意志为转移的气候条件的影响，风险性强，通过期货合约这个有用的工具，农民、粮食企业以至消费者都能对农产品市场做出较可靠的估测。粮食企业、食品加工厂、油脂厂可以利用期货来更好地管理进货与销售，从而提高经营利润。粮库经营者可以利用农产品期货为客户提供各种变通的销售方法，使其占用竞争优势。农场可以在储存作物时，利用期货市场锁住理想的卖价。饲料公司可以利用农产品期货来限定最高买价，避免受到饲料原料或饲料价格上涨所造成的影响。任何与农产品生产经营有关的企业都可以利用大商所的农产品期货来控制成本和提高收入。当然，期货合约除了套期保值的作用之外，还有风险投机的作用，各种风险程度不同的期货合约可以为投资者提供盈利机会。例如，买卖农产品期货以从预期的价格变化中牟利。
在市场经济中，生产经营者根据市场提供的价格信号做出经营决策。价格信号的真实、准确程度，直接影响到他们经营决策的正确性，进而影响经营效益。自期货交易产生以来，发现价格功能逐渐成为期货市场的重要经济功能。所谓发现价格功能，指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出未来商品价格变动的趋势。期货价格能比较准确、全面地反映真实的供给和需求的情况及其变化趋势，对生产经营者有较强的指导作用。世界上很多生产经营者虽未涉足期货交易，也没有和期货市场发生直接关系，但他们都在利用期货交易所发现的价格和所传播的市场信息来制定各自的生产经营决策，例如，生产商根据期货价格的变化来决定商品的生产规模；在贸易谈判中，大宗商品的成交价格往往是以期货价为依据来确定的。
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上海证券报
　　市场的“投机门槛”或将大幅提高。
　　记者昨日从权威人士处独家获悉，为了落实国务院稳定价格总水平以及证监会加强农产品期货市场监管的精神，有关方面拟扩大农产品期货的交易单位。业内人士认为，交易单位一旦提高，势必会将一部分投机者挡在大门之外。
　　目前，郑州商品交易所已向证监会提交了关于提高白糖交易单位的申请，其他农产品期货的“大合约”申请也在陆续提交之中。
　　据上述权威人士透露，现有农产品期货合约将在明年年底履行完毕，因而“大合约”的真正推出可能要等到2012年。目前，各农产品期货合约提高之后的具体交易单位仍在研究之中，并有望于近期陆续公布。
　　分析人士指出，在目前国内期货市场，包括白糖、玉米、大豆在内的多数农产品期货交易单位均为10吨/手，而考虑到期货市场的最低交易制度，交易一手农产品期货的费用仅在几千元到1万多元之间。“提高农产品期货的交易单位，势必将一部分投机者挡在大门之外，交易量减少将成为大概率事件。”
　　尽管“大合约”落地尚需时日，但监管层对期货市场投机风将一直保持严打态势。
　　证监会此前已宣布采取六项措施，切实加强农产品期货市场监管，严厉打击操纵市场等违法违规行为，坚决抑制过度投机。
　　一是要求各期货交易所在现有基础上大幅度提高所有品种的交易保证金，同时适度提高期货品种的涨跌停板幅度。11月26日将各个期货品种的交易保证金提高到10%以上，通过降低期货交易的杠杆率，抑制过度交易。
　　二是自11月29日开始，大幅提高所有期货品种的日内回转交易成本，遏制短线频繁交易。
　　三是指导各期货交易所抓紧出台关联账户的认定标准，防范市场操纵等违法违规行为。
　　四是要求各期货交易所加强监察力量，增加监察工作人员的配备，以应对市场的快速发展，满足各项监察工作需要。
　　五是认真研判市场运行的变化趋势，要求各期货交易所拟定进一步的监管措施和风险控制方案。
　　六是派出工作组对各期货交易所风险控制及一线监管工作进行现场督导，对重点地区、重点期货公司、重点客户进行现场检查，对市场违法行为形成震慑力。同时加强与现货主管部门的沟通、协调，保证期现货市场的协调发展。
概念板块行情
领涨概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
领跌概念涨跌幅涨跌家数最大贡献股涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
流入板块涨跌幅流入资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
流出板块涨跌幅流出资金最大贡献涨跌幅
金融板块12.3%12/5523.65%
金融板块12.3%12/5523.65%
刘水】 （责任编辑：赵强）
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我国农产品期货市场发展现状、问题及对策
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