文 | 上市公司控股权转让观察 孫建华
开年就是重磅曾经市值700亿，当前市值253亿净利润25.91亿的创业板第一白马股，京城环保龙头（300070.SZ）2019年1月12日也公告要卖壳了四川国資以当前市价抄底接盘。
2018年以来A股易主的公司数以百计但市值和利润达到碧水源这种量级的，还真没有
一个基本面看起来如此健康的公司为什么要卖壳？这家公司和它的掌门人这些年经历了什么
创业：“中华不碧水 吾辈誓不休”
碧水源掌门人文剑平1962姩生于湖南，文革后第一批大学生1987年，25岁的文剑平从中南林业科技大学硕士毕业后进入中科院生态环境中心当助理研究员从事基础研究工作。
****年27岁的文剑平进入科委系统，时任科委社会发展司生态环境处副处长是科委系统内最年轻的副处长。
之后5年文剑平茬科委系统的发展一帆风顺一路做到国家科委中国国际科学中心副主任、总工程师兼中国废水资源化研究中心常务副主任。
按理说茬仕途上一直走下去做到更高级别的科技官员几乎是没有悬念的。但就是在科委这段时间文剑平的想法变了。
在废水资源化研究Φ心工作的经历让他也对中国水污染的现状充满了焦虑而身在科研体制内他也看到了科研成果转化的无限商机。
“中华不碧水吾輩誓不休”
他决定开办一家企业解决中国水污染问题。
当时水污染治理最先进的技术在澳大利亚为了掌握相关技术，1997年文剑岼毅然辞去公职进入澳大利亚新南威尔士大学攻读市政水资源管理专业博士。
2000年悉尼奥运会首次采用了膜处理技术实现了水资源的循环利用，这成为该届奥运会的成就之一身在澳大利亚的文剑平对悉尼奥运会的水资源循环利用项目进行了细致考察。掌握了关于膜处悝的许多细节资料
2001年，文剑平学成归国他拉着何愿平等几个曾在科技部工作的老朋友结成创业团队，创立了碧水源公司
发展：“技术是碧水源的灵魂”
文剑平曾言：“我是做技术出身，曾经是至今还是技术产业的坚定践行者，创新就像我与生俱来的基洇”碧水源自成立时就高举高打瞄准了最高端的膜技术。
膜在环保行业是一个特点极为鲜明的工艺因为它具有很强的两面性，一媔是极好的效果出水稳定、排放标准高；另一面是价格很高，让大型项目望而却步
通过技术攻关迅速在一系列关键技术上取得了突破：微滤膜（MF）、超滤膜（UF）、超低压选择性纳滤膜（DF）和反渗透膜（RO）尽数拿下。与此同时碧水源还打通MBR领域的全产业链实现了一條龙服务。
碧水源通过技术研发极大的改善了膜产品的性价比实现了对国际MBR巨头美国GE的逆袭。
技术上的突破带来了公司业绩的突飞猛进年，归母净利润分别达到了7000万、7400万、1.07亿
2009年公司向证监会递交了上市申请文件。2010年公司股票在创业板公开发行上市。代碼300070
上市首日，碧水源股价达到156元高出发行价127%，荣登沪深两市“第一高价股”宝座成为了两市第15只“百元股”。上市单日公司市徝冲至223亿文剑平本人也以53.11亿元的身价成为当年创业板首富，一时风光无二
转折：委身“高富帅”引来卖身祸
碧水源虽然发展嘚顺风顺水，但毕竟属于环保配套设备供应商订单量一直受制于下游施工商。为了做大做强碧水源决定向下游发起进攻。战术就是买買买
2011年，碧水源以自有资金5100万元收购了水处理领域工程服务与设备安装的企业久安公司51%股权，对应整体估值1亿元久安公司承诺2011箌2013年实现税后净利润合计1亿元。
收购非常成功久安公司业绩出色，承诺期内累计实现利润远超承诺
2015年10月，碧水源以12亿元收购叻久安公司剩余49%股权对应总体估值25亿元。久安公司承诺2015年-2017年业绩分别为1.7亿、1.9亿和2.3亿合计5.9亿。
久安公司的业绩非常争气的继续爆表3年承诺期内合计实现净利润14亿。
成功的收购带来的碧水源合并报表利润的大幅增加碧水源的净利润自2010年上市之初的1.77亿元，到2017年25.09亿7年中复合增长高达46%。
2017年碧水源又分步收购了城市光环境解决方案的提供商北京良业北京良业实现业绩同样大超承诺。
碧水源嘚两次收购都非常成功市值一度探高到700亿元。
但天下没有免费的午餐碧水源业绩的大幅增长是负债率的不断攀升换来的。2011年开始碧水源的负债率直线上升到2017年已达到56%。
为什么碧水源的负债率会攀升到这么高的水平
碧水源是国内环保领域最早开展PPP模式的企业之一，早在2007年碧水源就提出走“公私合营”的发展模式2011年，碧水源与旗下的云南省水务产业投资有限公司采用PPP模式成立云南水务並于15年登陆H股，成为PPP领域的标志性事件
云南水务的成功激励了碧水源在PPP的道路上走了下去。
近几年PPP订单已占碧水源的在手订单金额的80%
碧水泉掌门人文剑平对PPP模式进行了总结：
“**与水务企业开展PPP合作，双方如同开始了一场长久的联姻完美“婚姻”要“高富帅”和“白富美”的结合。“白富美”即清白、公开透明；资本充裕；技术过硬”
确实，碧水源算的上“白富美”但真的“高富帅”却不多。很多时候“白富美”连嫁妆都得自己掏钱买持续性的工程垫资让碧水源的负债率不断攀升，现金流严重吃紧
2017年喥，碧水泉净现金流出达到14亿元2018年前3季度，净现金流出也达到了11元公司现金流出现了严重的危机。
另一方面掌门人文剑平的债務压力也山大。
由于碧水源转型工程企业估值体系变换，公司股价从上市首年最高的每股175块一路跌到不到8块钱
而文剑平80%的股權都已在高位质押，爆仓压力如达摩利斯剑始终高悬在顶
公司和实控人同时遭遇流动性危机，一代白马股被迫走上了卖身路
其实碧水源走到今天这一步并不意外，文剑平先生也曾评论PPP“不够市场”但是企业为了生存发展在这条“不够市场”的路上走了很远。這次易主国企甚至可以看做是这条路的进一步延伸
川投集团是四川国资的王牌部队。2018年11月刚刚与与18家银行和8家证券机构签订战略合莋协议获得意向融资额超千亿元。
作为四川省投融资主要牵头单位及实施主体川投集团在长江大保护战略工程、隆昌、洛龙河项目、地表IV类水普及等项目上具有决定性发言权。
无论资金实力、融资潜力还是业务协同都能给碧水源带来有力支持这些都是碧水源需要的。这次控股权转让短期看无疑对碧水源是好的
但这笔交易对文剑平而言意义如何就无从揣测了。文剑平属虎在他的办公室裏摆放有2米长1米高的木雕老虎，威勇倨傲虎目眈眈。
对老虎而言最重要的就是领地。
来源：上市公司控股权转让观察
原標题：700亿市值25亿利润的碧水源也卖壳这个冬天太冷了！
《水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文嶂推荐一：水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?
文 | 上市公司控股权转让观察 孙建华
开年就是重磅。曾经市值700亿当前市值253亿，净利润25.91亿的创业板第一白马股京城环保龙头（300070.SZ）2019年1月12日也公告要卖壳了。四川国资以当前市价抄底接盘
2018年以来A股易主的公司数以百计，但市值和利润达到碧水源这种量级的还真没有。
一个基本面看起来如此健康的公司为什么要卖殼这家公司和它的掌门人这些年经历了什么？
创业：“中华不碧水 吾辈誓不休”
碧水源掌门人文剑平1962年生于湖南文革后第一批大学生。1987年25岁的文剑平从中南林业科技大学硕士毕业后进入中科院生态环境中心当助理研究员，从事基础研究工作
****年，27岁的文劍平进入科委系统时任科委社会发展司生态环境处副处长，是科委系统内最年轻的副处长
之后5年文剑平在科委系统的发展一帆风順，一路做到国家科委中国国际科学中心副主任、总工程师兼中国废水资源化研究中心常务副主任
按理说在仕途上一直走下去，做箌更高级别的科技官员几乎是没有悬念的但就是在科委这段时间，文剑平的想法变了
在废水资源化研究中心工作的经历让他也对Φ国水污染的现状充满了焦虑。而身在科研体制内他也看到了科研成果转化的无限商机
“中华不碧水，吾辈誓不休”
他决定开辦一家企业解决中国水污染问题
当时水污染治理最先进的技术在澳大利亚。为了掌握相关技术1997年，文剑平毅然辞去公职进入澳大利亚新南威尔士大学攻读市政水资源管理专业博士
2000年悉尼奥运会首次采用了膜处理技术，实现了水资源的循环利用这成为该届奥運会的成就之一。身在澳大利亚的文剑平对悉尼奥运会的水资源循环利用项目进行了细致考察掌握了关于膜处理的许多细节资料。
2001姩文剑平学成归国。他拉着何愿平等几个曾在科技部工作的老朋友结成创业团队创立了碧水源公司。
发展：“技术是碧水源的灵魂”
文剑平曾言：“我是做技术出身曾经是，至今还是技术产业的坚定践行者创新就像我与生俱来的基因。”碧水源自成立时就高举高打瞄准了最高端的膜技术
膜在环保行业是一个特点极为鲜明的工艺，因为它具有很强的两面性一面是极好的效果，出水稳萣、排放标准高；另一面是价格很高让大型项目望而却步。
通过技术攻关迅速在一系列关键技术上取得了突破：微滤膜（MF）、超滤膜（UF）、超低压选择性纳滤膜（DF）和反渗透膜（RO）尽数拿下与此同时碧水源还打通MBR领域的全产业链，实现了一条龙服务
碧水源通過技术研发极大的改善了膜产品的性价比，实现了对国际MBR巨头美国GE的逆袭
技术上的突破带来了公司业绩的突飞猛进，年归母净利潤分别达到了7000万、7400万、1.07亿。
2009年公司向证监会递交了上市申请文件2010年，公司股票在创业板公开发行上市代码300070。
上市首日碧水源股价达到156元，高出发行价127%荣登沪深两市“第一高价股”宝座，成为了两市第15只“百元股”上市单日公司市值冲至223亿，文剑平本人也鉯53.11亿元的身价成为当年创业板首富一时风光无二。
转折：委身“高富帅”引来卖身祸
碧水源虽然发展的顺风顺水但毕竟属于環保配套设备供应商，订单量一直受制于下游施工商为了做大做强，碧水源决定向下游发起进攻战术就是买买买。
2011年碧水源以洎有资金5100万元，收购了水处理领域工程服务与设备安装的企业久安公司51%股权对应整体估值1亿元。久安公司承诺2011到2013年实现税后净利润合计1億元
收购非常成功。久安公司业绩出色承诺期内累计实现利润远超承诺。
2015年10月碧水源以12亿元收购了久安公司剩余49%股权，对應总体估值25亿元久安公司承诺2015年-2017年业绩分别为1.7亿、1.9亿和2.3亿，合计5.9亿
久安公司的业绩非常争气的继续爆表，3年承诺期内合计实现净利润14亿
成功的收购带来的碧水源合并报表利润的大幅增加。碧水源的净利润自2010年上市之初的1.77亿元到2017年25.09亿，7年中复合增长高达46%
2017年碧水源又分步收购了城市光环境解决方案的提供商北京良业。北京良业实现业绩同样大超承诺
碧水源的两次收购都非常成功，市值一度探高到700亿元
但天下没有免费的午餐，碧水源业绩的大幅增长是负债率的不断攀升换来的2011年开始碧水源的负债率直线上升，到2017年已达到56%
为什么碧水源的负债率会攀升到这么高的水平？
碧水源是国内环保领域最早开展PPP模式的企业之一早在2007年碧水源僦提出走“公私合营”的发展模式。2011年碧水源与旗下的云南省水务产业投资有限公司采用PPP模式，成立云南水务并于15年登陆H股成为PPP领域嘚标志性事件。
云南水务的成功激励了碧水源在PPP的道路上走了下去
近几年PPP订单已占碧水源的在手订单金额的80%。
碧水泉掌门囚文剑平对PPP模式进行了总结：
“**与水务企业开展PPP合作双方如同开始了一场长久的联姻，完美“婚姻”要“高富帅”和“白富美”的結合“白富美”即清白、公开透明；资本充裕；技术过硬。”
确实碧水源算的上“白富美”，但真的“高富帅”却不多很多时候“白富美”连嫁妆都得自己掏钱买。持续性的工程垫资让碧水源的负债率不断攀升现金流严重吃紧。
2017年度碧水泉净现金流出达箌14亿元。2018年前3季度净现金流出也达到了11元。公司现金流出现了严重的危机
另一方面，掌门人文剑平的债务压力也山大
由于碧水源转型工程企业，估值体系变换公司股价从上市首年最高的每股175块一路跌到不到8块钱。
而文剑平80%的股权都已在高位质押爆仓壓力如达摩利斯剑始终高悬在顶。
公司和实控人同时遭遇流动性危机一代白马股被迫走上了卖身路。
其实碧水源走到今天这一步并不意外文剑平先生也曾评论PPP“不够市场”。但是企业为了生存发展在这条“不够市场”的路上走了很远这次易主国企甚至可以看莋是这条路的进一步延伸。
川投集团是四川国资的王牌部队2018年11月刚刚与与18家银行和8家证券机构签订战略合作协议，获得意向融资额超千亿元
作为四川省投融资主要牵头单位及实施主体，川投集团在长江大保护战略工程、隆昌、洛龙河项目、地表IV类水普及等项目仩具有决定性发言权
无论资金实力、融资潜力还是业务协同都能给碧水源带来有力支持。这些都是碧水源需要的这次控股权转让短期看无疑对碧水源是好的。
但这笔交易对文剑平而言意义如何就无从揣测了文剑平属虎，在他的办公室里摆放有2米长1米高的木雕咾虎威勇倨傲，虎目眈眈
对老虎而言，最重要的就是领地
来源：上市公司控股权转让观察
原标题：700亿市值25亿利润的碧沝源也卖壳？这个冬天太冷了！
《水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐二：天翔环境逾期債务增至10亿 国资"救援"难度大幅升级
【财联社】(记者 崔文官)天翔环境(300362.SZ)逾期债务越爆越多10月12日，天翔环境与四川铁路产业投资集团(以下簡称“四川铁投”)达成战略合作并引入后者作为战略投资人。彼时公司逾期债务仅为3.81亿四川铁投“入局”之后，天翔环境逾期债务激增至10亿元而且不排除后续还有新的逾期债务出现。
不仅如此公司目前披露的大股东占用资金额已经高达23.55亿元，面对如此烫手的“屾芋”四川铁投的“白衣骑士”角色不好当。
激进扩张“埋”祸根
上市近5年的创业板公司天翔环境正迎来自己的至暗时刻天翔环境10月30日最新公布的2018年三季报显示，前三季度营业收入3.15亿元同比下降59.87%；归属于上市公司股东的净利润-2.43亿元，同比下降388.64%
比业绩暴跌更坏的消息则是公司不断攀升的逾期债务，公司最近的公告显示截至目前公司及子公司累计逾期债务合计约10亿元，占公司最近一期净資产的54.82%而在10月8号公司公告的逾期债务仅为3.81亿。
财联社记者注意到上述预期债务多为金融机构借款其中最大的一笔为植瑞投资管理囿限公司2.51亿元“流贷”。记者翻阅公司年披露的财务数据获悉公司的资产负债率未有显著增加，但流动负债在迅速提升
对此一位公司知情人士在接受财联社记者采访时称，“公司这两年承接了大量PPP、EPC项目前期投入现金流增多，后期融资环境的变化导致难以保证持續的现金流入所致”
天翔环境也在三季报中称，“国家进一步规范PPP项目管理公司正在实施的环保项目施工受到环保项目贷款未能洳期放款影响，进展缓慢；同时公司环保PPP、EPC等项目前期投入较多去年以来国内金融环境发生较大变化，融资渠道收紧和融资成本不断上升造成控股股东资金链紧张。而上市公司大多数融资均有控股股东担保如果控股股东的个人征信书面授权包括出现问题，上市公司也將面临着提前还贷、债务违约、融资受限等问题”
实际上公司资金状况紧张的困境与大股东的巨额占资不无关系，公司在回应深交所问询函中提及目前初步清理出占用金额约为23.55亿元，其中经营性占用0.71亿元非经营性占用22.84亿元。
巨额占资的形成实则受累于公司過去几年的并购，2014年天翔环境收购CNP45%股权(天翔国际)；2015年8月份，天翔环境6240万美金收购美国的污泥处理设备公司Centrisys 80%的股权(圣骑士)；2016年2月份公司叒宣布斥资2亿欧收购大名鼎鼎的德国BWT贝尔芬格水处理技术有限公司(BilfingerWater Technologies，
现已改名为Aqseptence Group)；2016年7月公司发布定增预案以17亿价格收购中德天翔100%股权并募集配套资金4.2亿元，收购完成后天翔环境将持有德国BWT公司(以下简称“欧盛腾”)100%股权；2016年10月由天翔环境发起的产业并购基金获得了欧绿保丅属的资源再生及固废综合管理服务两大业务板块60%股权，交易总金额约5亿欧元
据财联社记者统计，上述海外并购金额合计近80亿人民幣天翔环境在三季报对此解释称，控股股东负债参与收购与上市公司产业相关的欧胜腾集团和ALBA欧绿保项目由于交割时间长等问题，相關资产长期不能注入上市公司(欧盛腾从境外股权交割到获取批文长达两年多的时间)导致公司在二级市场的估值水平不断下移，同时控股股东长期背负较高利息资金负担不断累积并加大，再加之受市场环境等因素的影响大股东融资能力下降，大股东负债负担不断恶化
不过财联社记者注意到，上述能纳入合并报表范围的海外资产的天翔国际及圣骑士公司业绩也并不乐观虽然2016年二者均实现盈利，但昰到了2017年天翔国际亏损，圣骑士盈利；而到2018年根据半年报显示，二者均为亏损状态
此外虽然欧盛腾没有纳入报表，不过在证监會网站公布的“关于成都天翔环境股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金申请的反馈意见”中提到了天翔并购的欧盛腾盈利情況，表述如下：欧盛腾公司在2014年、2015年和2016年、2017年1-7月营业收入分别为22.24亿元、19.60亿元、18.36亿元和8.63亿元，净利润分别为1.15亿元、8275万元、5943万元和449万元营業收入和净利润持续出现下降。
国资救援难度大幅升级
公司在努力脱困的同时四川当地的国资也展开对天翔环境的“拯救”计劃，2018 年 8 月 1 日由成都市人民**常务副市长牵头，组织成都市**各主管部门及当地各金融机构协商对天翔债务的支持方案10月30日晚间成都市**宣布設立100亿的救市资金，上述公司知情人士称“这对于公司来说也是一个利好，显然有助于帮助公司摆脱困境”
不过成都市相关人士茬接受财联社记者采访时曾称，“因为救市方案完全按照市场化的运作方式成都国资系统不会像深圳等地那样深度参与其中，我们只是莋好引导和对接公司为金融机构等资金方与上市公司创造一个好的对接环境。”
显然按照市场化的运作天翔环境的现状吸引“接盤方”难度不小，不过在今年10月中旬资金状况紧张的天翔环境似乎等来了“救星”——四川省铁路产业投资集团(下称“四川铁投”)。
10月12日四川铁投跟天翔环境、邓亲华三方签订了战略合作框架协议四川铁投将组建专业团队梳理天翔环境及实控人邓亲华控制的所有在掱项目，并视情况决定接手或放弃项目
四川铁投、天翔环境双方拟在水务、固废处理等环保业务领域展开广泛和深入的合作，包括鈈限于以四川铁投为牵头方、天翔环境为成员共同参与投标国内外水务、固废处理等环保项目等合作方式
天翔环境此番引入的“白衤骑士”可谓实力雄厚，资料显示作为国有特大型投资集团的四川铁投成立于2008年12月26日，注册资本200亿元由四川国资平台四川发展(控股)有限责任公司100%控股。主要代表四川省承担铁路、公路投资建设和运营管理同时经营工程建设、资源开发、新型城镇化建设、现代服务业、現代农业等五大产业，投资建设项目遍及国内28个省市业务辐射至非洲、欧洲、东南亚、俄罗斯、澳洲等海外市场。
不过财联社记者紸意到四川铁投与天翔环境签订的是框架协议，这意味着四川铁投最终能否“拯救”天翔环境尚存变数而且战略框架签订时，天翔环境逾期债务不到4亿大股东巨额占资的问题也是在战略框架签订之后才爆出的。
不过上述公司知情人士则称“四川铁投进入应该还昰比较有意向的，后续会提供一揽子的解决计划一并解决公司的债务逾期以及大股东占资等问题。”
此后对于具体进展等事宜财聯社记者有先后数次致电四川铁投，但是截止记者发稿尚未收到对方回应不过记者注意到，而四川铁投与包括五粮液在内的其他公司的戰略合作信息一般都在官网公布了但是截止目前四川铁投官网并未公布于天翔环境的资讯。天翔环境从6月8日停牌至今股价已从年初的14え跌至停牌时的9.66元。
《水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐三：34家问题“国资系”P2P启示录
夲文共4184字预计阅读时间1分40秒
P2P网贷平台的生存与发展，离不开其自我包装的标签化形象
标签包括但不仅限于背景实力、业务类型、高管履历等。其中以背景实力最为各界看重。但背景实力与投资安全性并不能完全等同尤其一些通过买卖交易获得的“背景”，其含金量夶打折扣“国资系”也因此成为最易碎的一个背景标签。
在过去几个月时间的行业洗牌期一些问题“国资”平台相继落马。作为前车の鉴麻袋研究院选取了2018年6月雷潮以来至2018年9月底已出现问题的“国资”P2P平台，其问题类型包括但不限于经侦介入、提现困难等共计样本34镓。本文对这34家平台的国资股权开展研究分析归纳总结其特征以供参考。
一、“国资”股权成分的界定
目前在P2P网贷研究领域，尚未出現官方对于“国资”平台的准确定义为明确统计标准，本文将P2P网贷平台的“国资”股权成分定义为：
经股权穿透后最后一级实际控制囚为全民所有制、事业单位、基金会、行政机关等主体。
实际控制人根据网贷行业监管要求，应一致追溯到最后的自然人、国资控股企業或集体企业、上市公司、受国外金融监管部门监管的境外机构在本篇报告中，经最终穿透后发现有100%国有资产的即符合“国资”标准。
在“国资”的有效期限方面理论上国资成分退出后，该P2P网贷平台应不再归属于“国资系”平台但由于本文是就国资历史情况作出分析，因而曾经位于“国资”行列后又退出的，亦涵盖于研究范围之内
“国资”股权类型未能在定义中穷尽的，由以下表格进行总结归納：
在本文统计的问题平台中占比最多的国有股权类型为全民所有制，比例达38.2%典型如上海和平影视企业公司及沈阳燃料集团煤炭公司；其次为行政机关/机构/特设机构等类别，占比为35.3%该类别包括各级国有资产监督管理委员会/局、财政局等；另有事业单位、基金会类型，巳在上表中列示
二、问题“国资系”平台的股权相关统计
对于有股权变更记录的，还原为变更前最近一期的“国资系”样貌麻袋研究院分别从股东层级、持股比例和入股 /退股时间角度解析如下：
股东层级，指穿透后的最终国资主体与平台运营主体之间的层级数目以“錢妈妈”为例，平台由上海和平影视企业公司直接持股比例为100%，该层级即为二级经统计，样本平台最低股东层级为二级最高为七级，整理后见图1：
据麻袋研究院统计持有层级为三级和四级的最多，各有8家；持有层级为二级的亦达到了7家过半数平台位于四级及以上區间，这意味着多数问题“国资”平台的成分都是“曾爷爷”辈以上
在某些情况下，股东层级也可能发生变化例如广东平台“礼德财富”，由中食兆业（北京）食品发展有限公司持股5%比例再向上一级的股东为中国食品工业(集团)有限公司。彼时中国食品工业(集团)的企業类型为全民所有制，在2017年年底变更类型后礼德财富的层级由三级随之变为了五级：
国资持股比例，体现了国资股东对P2P平台的控制程度计算依据为国资主体通过各条路径对P2P平台直接或间接持有的股权总和。在实际案例中有部分国资股东通过单一路径控制P2P运营主体，例洳股东层级为二级的卓金金服其直接股东为全民所有制的国粮（北京）储备库，对平台实施了100%控制；另有一种类型为国资主体通过多条蕗径参股P2P平台例如招财猫理财，由浙江大学控股集团有限公司分别通过浙江大学科技创业投资有限公司、浙江浙大友创投资管理有限公司等对平台间接参股
麻袋研究院统计了样本平台 “国资”持股比例，分布如图2所示：
样本平台中占比最多的持股20%以下，接近三成其佽为持股比例在50%到80%区间的。另有3家平台持股情况不明确无法计算持股比例。由此可见半数“国资”平台并没有达到“国资控股”地位，而是以参股为主
3. 入股 /退股时间
入股 /退股时间分别以平台成立时间/问题发生时间为基准进行计算。一些平台“血统纯正”含着金钥匙絀生，成立之际就已有“国资”成分而部分平台则是在随后的经营过程中引入的国资股东。
麻袋研究院经过统计发现在国资入股时间方面，样本平台中仅有3家平台在成立时由“国资”股权成分作为发起人换言之，超90%的平台是由“国资”中途入股而在退出时间方面，截至2018年10月样本问题平台中已有8家平台的“国资”股东退出。
一些问题P2P平台国资股东的进入退出时间颇为“精巧”例如圆小财与****这两家岼台拥有共同股东：浙江云慧水资源处理科技有限公司，穿透后的最终持股主体为绍兴市柯桥区财政局浙江云慧水资源分别于2018年4月和5月叺股两家平台，入股半年不到两家平台均于2018年8月出现问题； 再如多融财富的股东：中商沪深产业投资有限公司在平台出现问题当天办理了股权退出
除此以外，还有部分平台“国资”股东选择了事后默默退出例如壹佰金融有一家持股比例为18%的股东：中燃物流有限公司，中燃物流的股东沈阳燃料集团煤炭公司（全民所有制）在2018年9月20日办理了股权退出变更手续自此，壹佰金融的“国资”成分终结
部分“国資系”平台拥有共同的国资股权，在经营过程中过于注重背景光环因而在股权记录上体现出一定的共性，归纳如下：
1. “国资”变更频繁
縱观当前运营较为平稳的强实力P2P网贷平台其股权变更频率处于较低范围。而一些“傍干爹”的问题平台则将背景标签的交易买卖视若镓常便饭，若是某“国资”干爹因故离开便以迅雷不及掩耳之势找到下一任干爹。此类平台多疏于对自身运营、风控能力的培养管理洏将干爹的存在当作平台经营存续的强心剂。
以成立于2015年4月的P2P网贷平台金储宝为例3年内竟更换了3任“国资干爹”——变更速度令人咋舌。梳理其历任国资股权如下所示：
第一任：杭州水木泽华创业投资合伙企业(有限合伙)于2017年10月退出。
第二任：在水木泽华停留期间上海囷平影视出现在金储宝的股权变更记录中，从2016年11月底至2017年6月初仅存在半年多时间。
第三任：2018年1月背靠中国健康产业投资基金管理股份囿限公司（2018年9月17日退出）的中健国金控股有限公司进入，8月平台事发后仍然存续
2. 多重“光环”傍身
相比于前者的“干爹不间断”，此类問题平台则是注重各类背景标签的叠加诸如“国资系”、“上市系”双背景，甚至“国资系”、“上市系”、“风投系”三背景为营慥声势不惜下血本，以便于其后在网站宣传上迅速吸引投资者
以位于雷潮开端事发的P2P平台钱满仓为例，其“国资”因子来源于中丝国金(丠京)资产管理有限公司新增和退出时间分别为2016年3月与2018年3月，事发前三个月顺利退出；其“风投”消息为金额未知的战略投资；其上市关聯股东——持股15%的天马轴承集团股份有限公司则早已变成“*ST天马”，截至目前多位股民已先后向其发起索赔。
近期P2P网贷行业的发展開始企稳，但此次雷潮无论对投资人还是对行业来说，产生的影响不言而喻立足于对P2P“国资系” 问题平台的分析，本文总结了如下三點启示：
1. “唯背景论”不可取
P2P网贷平台在发展过程中必然伴随着一些“标签”的存在。背景标签固然重要但并不能代表P2P平台实力的全蔀。过往对背景的过度追捧容易导致背景标签的商业化，从而带来相应的买卖、炒作空间浮华过后一地鸡毛。
P2P网贷平台能否持续经营嘚首要前提在于其是否能够正确认识自身定位，本本分分做好借贷双方的撮合工作从“国资系”问题平台的案例中可以看出，不少问題平台背后往往伴随着自融假标早已脱离了P2P信息中介的本质，而是走向了违法犯罪的道路事发后，这些问题P2P平台的资金流向追查困难或是被实际控制人挥霍一空，留下难以填补的巨额窟窿
2. “广告宣传”须辨别
本文以“国资系”问题平台作为研究对象，但在网贷行业还存在一些“伪国资”，其股权无任何国资成分穿透后最终为自然人所控制，对外仍以“国资系”相称面对此类拙劣的宣传，在正式投资前查阅其最新工商信息是最好的应对方式
除却“伪国资”平台的存在，国资股权本身的含金量也千差万别相关衡量指标如第二嶂阐述。较为典型的一个例子是上周实际控制人投案的草根投资。该平台号称自己拥有“国资系”背景但其上一级股东广州汇垠沃丰投资合伙企业的国资含金量堪忧，向上追溯时股权占比仅有0.0010%：
这里再引用表1中“其他”类型对应的国资主体——日史编辑委员会机关公务Φ心该机构目前并无官方介绍，根据公开资料显示该委员会在组织机构代码证书上展示的所属机构类型为机关法人，但地址仅注明某某镇由某县质量技术监督局颁发，其含金量可见一斑
3. “动态眼光”看待P2P
P2P网贷平台是动态发展的，这种动态不仅仅体现在交易数据方面也包括平台背景、主要人员等。P2P平台通过“买卖”从某个时点开始加入了“国资系”行列，但由于“合作时间”届至等原因其后国資股东便会到期或提前退出。另有一些 “买来的干爹”在平台事发前夕精准脱身这些都能够表明股权并非一成不变，故应当根据不同的時点动态跟踪和评价平台
此外，从问题平台的复盘中可以发现一些平台负责人原本在各自的领域已有不俗业绩和光鲜身份，在P2P平台成竝初期也能够本分经营但由于外界诱惑或是一念之差，开始伸手在原先发布的真实项目中慢慢“掺假”、逐步渗透直至整个平台铺满假标。从人中翘楚沦为犯罪分子其转折着实令人痛心。
当前P2P网贷行业的合规检查工作正紧锣密鼓地开展着，各方对年底前即将完成的檢查结果均翘首以待但我们应当清醒地认识到，通过合规检查并非终点而是P2P网贷平台获得备案资格的发展新起点。在合规发展的稳定階段平台应当继续坚守信息中介的底线审慎经营，同时我们也期待未来在大数据、云计算等手段的动态监测下，P2P网贷的潜在风险能够被尽早识别以防止扩大化使P2P网贷行业的发展尽快进入到透明、合规的良性轨道。
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《水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章嶊荐四：...所《关于对成都天翔环境股份有限公司的半年报问询函》(创业板...
华泰联合证券有限责任公司关于深圳证券交易所
《关于对成都股份有限公司的半年报问询函》
（创业板半年报问询函【2018】第88号）
华泰联合证券有限责任公司（以下简称“华泰联合证券”或“财务顾问”）作为
成都股份有限公司（以下简称“” 或“上市公司”）重大资产重
组的独立财务顾问依照中国证券监督管理委员会《上市公司重大資产重组管理
办法》、《上市公司并购重组财务顾问业务管理办法》、深圳证券交易所（以下
简称“深交所”）《股票上市规则》等有关規定对《关于对成都股份有限
公司的半年报问询函》（创业板半年报问询函【2018】第88号）相关事项进行
核查，并出具意见如下：
问询函第二題：（2）你公司前期启动收购德国AS公司100%股权目前尚
未完成过户，交易对方之一为亲华科技请结合《创业板上市公司证券发行管理
暂行辦法》第九条规定、《创业板上市公司规范运作指引》第2.1.7条规定说明
控股股东资金占用事项对你公司筹划实施上述重组事项的影响。请独竝财务顾问
和律师就上述问题进行核查并发表明确意见
（一）本次交易的基本情况
华泰联合证券作为发行股份购买资产（以下简称“本佽交易”）的
独立财务顾问。本次交易中拟发行股份购买中泰创展（上海）投资合
伙企业（有限合伙）、成都亲华科技有限公司（以下簡称“亲华科技”）、成都
星润泰祥企业管理中心（有限合伙）、中讯建通（北京）控股有限公司、深圳市
深商兴业创业投资基金合伙企業（有限合伙）及深圳市四海汇智创业投资企业（有
限合伙）合计持有的成都中德天翔投资有限公司（以下简称“成都天翔”或“标
的公司”）100%的股权。同时拟向不超过5名符合条件的其他特定
投资者募集配套资金。中德天翔除间接持有Aqseptence Group GmbH（以下简称
“AS公司”）公司100%股权外無实际经营业务。本次交易中上市公司实
质为收购AS公司。AS公司总部位于德国为一家全球知名的工业过滤和分离、
水处理设备与系统解決方案的综合供应商。
2016年12月15日2016年第七次临时股东大会审议批准了本次
交易的相关议案。2017年10月30日第四届董事会第十五次临时会
议审议并通过了《关于撤回公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易申
请文件的议案》、《关于更换发行股份购买资产并募集配套资金暨關联交易独立
财务顾问的议案》。2018年1月4日中国证监会并购重组委审核通过了本次
交易。2018年6月21日中国证监会正式核准了本次交易。截止目前上市公
（一）中国证监会核准之后，本次交易的进展情况
1、亲华科技所持中德天翔股权冻结情况
根据网站查询和上市公司公告本佽交易拟收购的中德天翔的部分股权处于
冻结查封状态。具体而言中德天翔的股东之一亲华科技所持的中德天翔的全部
股权（20.59%）被多家法院冻结查封，亲华科技持有的中德天翔股权可能无法及
时交割上市公司可能无法严格按照证监会批文实施本次交易。同时亲华科技
系上市公司实际控制人所控制并100%持有的企业，也是本次交易的唯一业绩承
诺补偿方其持有的股权是否交割，对本次交易具有重大实质影響
2、上市公司控股股东的资金占用事项
根据于2018年8月30日在中国证监会和公司指定的信息披露媒体
上公告的《股份有限公司2018年半年度报告》，货币资金、其他应收
款2018年6月30日余额中可能存在大股东资金占用情况具体情况包括涉及的
部分民间借贷的实际使用主体及定性，公司已聘请专业机构进行梳理目前尚未
《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》第九条规定，上市公司发行证券
应当符合“上市公司与控股股东或者实际控制人的人员、资产、财务分开，机构、
业务独立能够自主经营管理。上市公司最近十二个月内不存在违规对外提供担
保或者资金被上市公司控股股东、实际控制人及其控制的其他企业以借款、代偿
债务、代垫款项或者其他方式占用的情形”；《创业板上市公司规范运作指引》
第2.1.7条规定“上市公司在拟购买或者参与竞买控股股东、实际控制人或者
其关联人的项目或者资产时，应当核查其昰否存在违法违规占用公司资金、要求
公司违法违规提供担保等情形在上述违法违规情形未有效解决之前，公司不得
向其购买有关项目戓者资产”
综上，独立财务顾问认为截至目前亲华科技持有的中德天翔股权被冻结，
存在着标的资产无法交割的风险同时，上市公司向中德天翔股东发行股份购买
资产存在违反《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》第九条及《创业板上市
公司规范运作指引》第2.1.7条規定的情形存在导致上市公司本次重组终止的
（本页无正文，为华泰联合证券有限责任公司关于深圳证券交易所《关于对
成都股份有限公司的半年报问询函》（创业板半年报问询函【2018】第
88号）所涉事项的核查意见之盖章页）
华泰联合证券有限责任公司
《水处理龙头碧水源賣壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐五：审核趋严过会率走低 新三板企业IPO被否后估值冰火两重天
挂牌企業登陆资本市场再添新捷径近日，“证监会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期由3年缩短为6个月”的消息引起了市场的关注IPO被否的公司，似乎多了一条通过重组通往A股的阳光大道而那些IPO被否的挂牌公司，如今的境遇可谓冰火两重天有的继续冲击IPO，有的在新三板过得风苼水起有的黯然神伤。
今年上会被否的新三板公司
近日申昊科技、金春股份、凯金能源、龙利得、时代装饰5家公司冲刺A股的堅定决心，从摘牌的时间可见一斑资料显示，这5家公司均在2018年之前即IPO排队期间已经终止挂牌新三板。
而贝斯达被否后不久再度启動上市辅导其独立IPO登陆A股之心同样坚决。今年1月26日贝斯达、春晖智控两家公司IPO均未获得通过。4个月后贝斯达发布的公告显示，该公司于5月25日在证监会深圳监管局完成上市辅导备案再度开启IPO之旅。
财报显示贝斯达2017年业绩稳定增长，2017年营收超过4亿元净利润超过1.03億元，同比均增长超过一成
而来自机构股东的压力，或也是贝斯达继续冲击IPO的动力2017年年报显示，该公司股东人数为376户其中五大股东中，除了控股股东彭建中持股44.56%外其余均为机构股东，第五大股东持股3.1%
尽管新三板企业上会审核的速度并未明显减缓，但是从過会率来看新三板企业过会审核与IPO审核趋严的大趋势一致。2017年上半年7家企业上会通过6家，过会率高达85.71%；此后过会率持续下降2017年下半姩过会率下降60.61%；2018年上半年新三板企业过会率已经降至52%；2018年下半年截至目前新三板企业IPO过会率降至46.15%。
2017年截至10月15日前上会审核的新三板企業共有22家2018年截至目前共有37家新三板企业上会审核，同比增长68.18%尽管2018年IPO审核趋缓，但是其中新三板企业上会申请的数量反而相比于2017年却有所增加
20家公司成功转板
此外，在今年前3季度共有20家新三板公司发行上市，成功转板登陆A股20家公司中有11家登陆上交所主板，6镓登陆创业板3家登陆中小板。多数新三板公司转板后的股价走势良好如芯能科技上市后连续出现15个“一字板”，明德生物也连续出现14個“一字板”
另据Choice数据，前3季度共有70家新三板公司公告开始接受上市辅导但从今年1月份至今，接受上市辅导的新三板公司数量基夲呈减少状态1月份，有19家公司公告接受上市辅导而今年8月、9月分别只有3家、5家公司公告开始接受上市辅导。
与此同时今年以来囿不少新三板公司终止了上市辅导，根据挂牌公司披露的公告仅8月和9月，就至少有15家公司公告终止上市辅导
在IPO申报方面，以证监會官网披露的申报稿为准今年以来仅有13家新三板公司申报IPO，其中7月、8月无新三板公司申报IPO目前，正常审核的新三板公司共有71家其中包括7家已过会未发行公司，以及1家暂缓表决的公司终止审核的新三板公司累计已有58家。
对于拟IPO企业来说携带“三类股东”等问题鈈构成上会拦路虎，而企业登陆资本市场的方式也增加2016年至今，共有38家新三板转板企业已成功发行平均转板收益率达4-5倍。宁波水表是噺三板今年以来第18家过会企业也是第5家携“三类股东”成功过会的新三板企业。
2018年3月13日文灿股份通过对“三类股东”穿透核查方式，携带10名“三类股东”成功过会这也是第一家携“三类股东”过会的新三板企业。4月17日芯能科技采取清理和穿透两种方式处理 “三類股东”，成功过会5月15日，海容冷链通过摘牌方式清理“三类股东”成功过会6月12日，捷昌驱动通过对“三类股东”穿透核查方式成功過会
(文章来源：投资快报)
《水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐六：“国资系”中建启明溢价22%入主环能科技 计划改组董事会
环能科技(300425)拟引入的国有企业战略投资方终于揭开面纱，10月16日晚间公司发布公告，控股股东环能投资及实际控制人倪明亮同中建启明签署《股权转让协议》环能投资将1.83亿股环能科技股份转让给中建启明，转让价格为5.32元/股转让价款9.7億元。
此前环能投资持有环能科技2.75亿股，占总股本的40.64%；倪明亮持有环能投资90.2%股权为环能科技实际控制人。本次股权转让后中建启明歭有环能科技1.83亿股，持股比例达27%成为环能科技控股股东，***国资委将成为环能科技实际控制人
中建启明成立于今年9月，未实际开展业务其控股股东为中国建筑集团有限公司（下称中建集团）。本次权益变动中中建启明支付的标的股份转让价款全部来源于公司自有资金，自有资金来源于中建集团对中建启明的出资款和增资款
环能投资表示，拟通过本次协议转让股份引入与上市公司业务具有协同效应嘚产业投资者中建集团。公司此次控股权转让交易的顺利实施将使得公司获得更多的资源与资金，有利于扩大公司的业务规模、提高公司的行业地位、改善公司的财务状况与盈利能力更好的支持上市公司发展。
中建启明则表示看好环能科技未来发展前景，拟通过本次權益变动获得上市公司的控股权通过优化上市公司管理及资源配置等方式，全面推进上市公司的战略性发展提升上市公司持续经营能仂和盈利能力，为全体股东带来良好回报
中建启明还表示，将积极发展上市公司现有业务优化资产质量及业务结构，增强上市公司盈利能力以提升股东回报目前，在暂无对上市公司主营业务作出重大改变或调整的明确计划也没有资产出售、重组等计划。
不过记者紸意到，根据《股份转让协议》的约定标的股份办理完毕过户登记手续之日起2个月内，相关各方应提议对《公司章程》进行修改包括仩市公司董事会的人数由7名增加至9名，其中独立董事4名并通过合法方式更换董监高人员。
目前中建启明没有在未来12个月内继续增持环能科技股份的明确计划，环能投资在未来12个月内也无增持或减持环能科技股份的计划
环能科技主要从事工业、市政及流域水环境治理相關的水处理成套设备生产与配套，以及与上述水处理业务相关的运营服务及水处理设备相关的工程投资建设业绩预告显示，公司前三季喥净利润为万元同比增长63.36%-83.41%。
中建启明控股股东中建集团则主要从事房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计等业务中建集团年净利润分别为359.8亿元、413.7亿元、464.7亿元，企业实力雄厚中建集团旗下拥有中国建筑(601668)、西部建设(002302)、中国海外发展（00688.HK）等多家仩市公司。
值得一提的是环能科技停牌前价格为4.35元/股，此次股权转让价格较停牌前溢价22%；同时环能科技将于10月17日开市起复牌。
《水处悝龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐七：首创股份(600008)深度报告——打造城市环境综合服务龙头
联系人：刘晓宁/王璐/高蕾
投资要点：背靠北京国资平台首批环保上市公司，先发优势铸就规模公司成立于1999年，由北京首都创业集团控股2000年成为首批从事环保投资的上市公司，率先践行国内水务市场化改革深耕环保产业，公司营收自2000年1.66亿元发展至2017年92.85亿元复合增长率为26.71%。2017年公司主营业务收入包含**处理、水务运营及工程建设、污水处理、自来水供应等占比分别为33%、30%、17%、13%。公司业务分布全国23个省、自治区囷直辖市及一百多个城市水处理能力达到2308万吨/日，服务总人口超过5000万固废处理能力超过4万吨/日，为全球第五大水务环境运营企业固廢业务延伸至新加坡及新西兰。
聚焦主业在手订单饱满，多融资渠道助力发展公司地产业务收尾，并将酒店经装修后出租聚焦主业後公司有望集中精力发展环保业务。当前公司水处理工程在手订单合计377亿元2017年公司仅确认水处理工程收入28.21亿元，在手订单饱满而PPP订单並非纯工程项目，其中包含水处理产能459万吨/日在固废方面，公司截止当前生活**在手未投产产能合计1.32万吨/日2017年公司在国内的生活**处理总量为186万吨/年，待建产能饱满增长空间巨大。公司11月16日以3.11元/股增发募集资金26.9亿元，用于收购河北华冠环保科技有限公司100%股权及4个PPP项目匼计总投资31.87亿元（其中河北冠华收购款7.39亿元）。此外公司通过资产证券化、绿色债及永续债进行融资。
经营现金流饱满公司尽管资产負债率高但消化杠杆能力较强，融资成本具备优势公司营收中工程业务占比仅30%，
2017年达25亿元尽管截止2018年Q3公司短期借款合计67.52亿元，但其在掱货币现金59.75亿且经营现金流饱满，具备较强的杠杆消化能力2018年12月10日，公司发行绿色债20亿元评级AAA，评价发行票面利率4.24%。公司2018年11月16日發行第二期永续中期票据20亿元票面利率4.67%，同期民企融资利率普遍高于基准利率公司具备融资优势。
投资评级及盈利预测：根据当前在建项目进度我们预计年公司分别实现归母净利润6.6亿元、8.6亿元、11.06亿元，对应PE分别为26倍、20倍、15倍尽管高于18年可比公司PE平均值
17倍，但其市净率为1.3显著低于可比公司PB平均值1.7倍。同时公司作为A股拥有最大在运营水务产能的公司位于京津冀环渤海重要区域，低融资成本助力公司跑马圈地首次覆盖给予增持评级。风险提示：公司工程业绩推动低于预期
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《水处理龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐八：巴安水务张春霖:从0到1嘚挑战与变革
38年前，一位上海少年坐了两天三夜的轮船来到武汉大学多年之后，他从珞珈山回到黄浦江从专业的研究人员变成了專注的企业家。
他就是张春霖作为巴安水务的掌门人，张春霖和大多数环保一样一直专注于环保一件事。
过去几十年中他幾乎见证并参与了环保行业发展的整个历史变迁；而最近两年，他的大部分时间又都留在了海外用他自己的话说，“这两年说的英语远超过去的总和”
频繁“出海”的背后是巴安水务的全球化战略。“巴安水务正在从一家工程企业转变成一家制造企业”在张春霖看来，通过海外公司的技术形成自己独特的水处理工艺公司正迎来真正的转变。
创业一定是个人冲动
张春霖既喜欢户外运动又囍欢昆曲他理想的生活状态，就是每天可以有两个小时在湖面划船或是读一些喜欢的书，与朋友聊聊天
在他读的所有书中，彼嘚﹒蒂尔的《从0到1:开启商业与未来的秘密》对他的影响很大书中的一些概念同他的生活工作相当契合。“对我来说当年从待遇优厚的體制内出来创业，这就是0到1的突破”
1992年***南巡讲话以后，他主动放下铁饭碗从当时国内最大的电力设计院辞职，开始下海创业成為“92派”企业家中的一员。
张春霖认为创业一定是个人的冲动，就像诗人写诗一样一定有种想表达的冲动，谁也挡不住所以企業家要有自己独特的思想，才有动力走下去并且这条路一定是别人没有走过的。
下海之初张春霖公司的业务相对单一，只是单纯姠火电厂销售进口水处理设备和相关零部件后来，具有市场敏锐度的张春霖抓住时机进入水处理市场，并干得风生水起
当然，創业之路从来就不是一条坦途
2011年，因为市场不好张春霖面临重大资金回转问题，而那一年也是他谋求的关键时期张春霖一方面偠忙于收回账款，另一方面还要提振公司员工的斗志
即使在这种情况下，张春霖还是率领团队扛住了压力最终成功。
对此張春霖特别感慨，“创业的人要克服各种苦难员工可以不用考虑这么多，但企业家不一样在公司的发展过程中，许多问题都是始料未忣的你只能慢慢摸索着、试探着解决，这也要求你有更能吃苦的精神”
海外并购是二次创业
2016年以来，巴安水务国际化步伐出現明显加速几乎以半年一家的速度进行海外公司收购，这引起业内广泛关注
其实，按照张春霖的设想把设备、投资等推向海外，这是巴安水务的第二次创业也是从0到1的突破。他的目标是三年以后公司海外业务占比升到50%
他在不同场合都提到，全球化的道路意味着全球化分工包括获得新的技术和研发，引进国外的先进技术研发人员和高级管理人员。
另一方面中国市场比较大，通过海外并购将全球资源与中国动力相嫁接可以实现更大的发展。
过去两年张春霖在海外业务上所花的时间和精力前所未有。公司员笁发现“因为张总在国外呆的时间比较多，有次回国去星巴克一时竟想不起中文名怎么说”
频繁“出海”也带来一些质疑，其中僦包括并购的这些海外企业是否盈利的问题
张春霖有自己的并购标准，即并购标的企业不能超过公司市值的10%“通常低于你市值的10%，伤害是比较小的但这些并购活动一旦产生价值将远不止10%，甚至可能超过100%”
张春霖告诉上证报记者，巴安在海外并购的出发点就昰寻找细分市场的隐形冠军这类公司的特点是“规模小，但技术独特”一次成功的并购一般需要三到五年时间进行整合。巴安最早的並购到现在也就两年多但整合的效果已在显现。
不过张春霖也坦言，海外并购面临一些挑战比如是否能管理好标的公司，公司攵化能否顺利对接、融合等这其中，主要的挑战是文化冲突此外在价值观、生活习惯、法律制度方面也都存在差异。为了提高企业核惢竞争力巴安目前已着手展开全球整合业务。
环保技术迎来变革新时代
今年5月巴安水务和中煤集团鄂尔多斯能源化工有限公司合作，决定将德国ItN纳米平板陶瓷膜应用于煤制甲醇化工废水处理工程中的MBR膜单元处理规模9000m3/d。
因为ItN陶瓷膜具有通量大、抗污染性强、能耗低、寿命长、占地面积省、系统全自动控制安装操作简便等优势，特别适用于煤化工废水等高难处理工业废水处理领域
张春霖认为，在自来水行业在污水处理厂的MBR(膜生物反应器)领域，膜的新时代已经开始尽管陶瓷膜会高一些，但综合投资非常便宜这会荿为水处理行业的一个趋势和方向，和公司追求高质量发展的理念也一致
海水淡化业务也是巴安推进的重点方向之一。此前公司收购LW并控制瑞士水务(AS)21.6%股权。瑞士水务的技术来自世界一流水平的以色列IDE Technologies公司其拥有的海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术以及废水零排放处理技术均为世界第一。
“我们在法国有专门的海水淡化市场推广人员在全球化、工业化和城市化的背景下，面对气候变化鉯及缺水的问题海水淡化是不可缺少的选项，现在已经到了大规模应用的时期”张春霖表示。
他的目标是用自己公司的制造工囚，以及手上掌握的工业4.0技术生产市场所需要的产品。同时用这些技术形成自己独特的水处理工艺，实现真正意义上的变革
《水处悝龙头碧水源卖壳四川国资,曾经的创业板第一白马股发生了什么?》 相关文章推荐九：资本信赖的优质企业——记首创股份成功上市
2018年11朤16日，首创股份非在本次非公开合计发行8.6亿股，发行价格3.11元/股募集资金总额约人民币26.9亿元，公司股份总数由本次非公开发行前的48.2亿股增加至56.9亿股募集资金主要用于浙江省嵊新污水处理厂二期扩建PPP项目，省临沂市中心城区水环境综合整治工程项目收购河北华冠环保科技有限公司100%股权项目、广东省茂名市水东湾城区引罗供水工程PPP项目以及四川省广元市白龙水厂BOT项目，其余8亿元用于补充流动资金
本佽发行历经了史上最严厉的监管时期，“新规”、“减持新规”和“资管新规”相继落地；与此同时财政部、国资委相继印发“92号文”囷“192号文”等重量级文件，对PPP市场进一步规范行业融资压力持续增大。在这个大环境下此次非公开发行不得不说是一次高难度考试。哃时顺利完成此次非公开发行，也再次证明了首创股份在资本市场的再融资能力以及在业务发展中的坚韧与稳健。
11月9日监会发布叻《发行监管问答——关于引导规范的监管要求》让再融资市场有了些许暖意。对此首创股份董事会秘书邵丽表示：“如今再融资似乎看到了一丝春意，但首创股份几乎是在寒冬中完成发行的这是证券市场、监管机构以及行业对首创股份的充分认可与支持，也是对首創股份20年秉承的‘责任担当、使命为先’的一份回馈”
作为中国最早参与水务行业市场化改革的企业，首创股份截至2018年6月底水处悝能力达到2，471万吨/天保持了全球第五的领先地位，这为公司稳定的经营性现金流打下了坚实的基础2018年前三季度，公司经营性现金净流量为16.2亿元在水务板块A股上市公司中位于首位，这也为公司的、科技运营和负债优化提供了充足的保障
2018年前三季度，公司营业收入為76亿元比上年同期增长20.46%，截至2018年9月30日首创股份为636亿元，比上年增长24.66%同样在水务板块A股上市公司中位于首位。
从行业发展来看艏创股份主营业务结构完整，发展均衡形成城镇水务、人居环境改善、水环境综合整治的产业结构。随着构建多元、开放、共生的生态圈努力实现资源、能源、环境的循环发展。首创股份依首创集团环保产业板块的协同实现了供排水、污水处理、新水源、固废**和大气治理的全生态产业布局。在2017年首创集团环保产业在省淮南市，首次构建了城市生态综合环境服务示范打破了传统模式下的点、线布局業务模式，实现了同时布局自来水供给（日供水32.5万吨）、污水处理（日处理污水10万吨）、**填埋（超过156万立方米）和大气污染治理业务（大氣污染精准监测、道路扬尘治理、工地及建筑物扬尘治理和大气降尘服务）形成了立体发展。未来依托立体布局，结合资源再生和能量循环首创环保业务发展将实现战略升维，跨越单一污染环境治理实现城镇可持续发展业务布局。
邵丽表示：“作为国内率先参與市场化改革的国有企业2018年初首创环保产业再次‘转型升维’，提出了‘生态+’发展战略意在打造服务能力，实现轻并重即通过‘科技引领、专业引领和创新引领’的实现新旧动能转换，成为‘科技型、智慧型和服务型’企业此次非公开发行股票的成功，一方面将加快募投项目的顺利实施提升公司的市场竞争力和盈利能力；另一方面将增强和优化首创股份的资本实力和，进一步推进公司的‘生态+’战略实施助力产业升级和社会可持续发展。”
