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大宗商品和期货的区别
摘要目前，对于大宗商品电子交易与期货交易来讲，在概念上显然大家都能够清楚的加以区分，但是，实质上二者有些本质的区别，是很容易被人忽视的。金投期货网为大家简单介绍大宗商品和期货的区别。
目前，对于大宗商品电子交易与来讲，在概念上显然大家都能够清楚的加以区分，但是，实质上二者有些本质的区别，是很容易被人忽视的。金投网为大家简单介绍大宗商品和期货的区别。
因此，这里，我们仅就大宗商品电子交易与期货交易的区别加以简单地介绍，以使人们能够更加深入了解大宗商品电子交易市场的基本特征，以促进中国大宗商品电子交易市场向着其正确、健康的方向发展。
大宗商品和期货的区别一、交易对象不同：
大宗商品电子交易的对象是现货商品；期货交易的对象则是标准化合约。
大宗商品和期货的区别二、监管机构不同：
大宗商品电子交易是受国家商务部的监管；期货交易则是受证监会的监管。
大宗商品和期货的区别三、保证金比例不同：
参与大宗商品电子交易需缴纳的保证金比例为20%；参与期货交易则只需缴纳5%-10%比例的保证金。
大宗商品和期货的区别四、参与群体不同：
参与大宗商品电子交易的交易商大多数为现货生产、加工企业与贸易、经销商；参与期货交易的客户则多为投资、投机者，有钱即可。
大宗商品和期货的区别五、交易目的不同：
大宗商品电子交易的目的是获得或转让现货商品的所有权；期货交易中，者的目的是规避风险，投机者的目的是获得投机利润，套利者的目的是获得低风险收益。
大宗商品和期货的区别六、价格风险不同：
参与大宗商品电子交易的客户大多为有现货生产、加工企业与贸易、经销商，因此，大宗商品电子交易品种的价格更贴近于现货价格，对现货企业更具有价格指导作用；期货交易参与的群体大多为投机者，其投机氛围十分的浓厚，因此导致期货交易品种的价格经常严重偏离现货市场的现货价格。
通过以上对大宗商品电子交易与期货交易的简单区分，相信人们会对这两个交易市场的市场范畴，有了一个比较清晰的认识。而这，也恰恰是那些需要利用大宗商品电子交易市场，来进行其企业的生产、加工、贸易或销售等经营活动的企业所亟需的。
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Why?炒油投资者都在亏 交易所一天却赚上千万
第一财经崔澈 22:59
在深圳福田法院，全国首例场外大宗商品交易所集体诉讼日前正式开庭。来自全国各地的40多名投资者因投资原油大额亏损，以非法期货交易起诉深圳石油化工交易所(下称&深油所&)。司法部门如何看待一直被明令禁止，却又活跃在监管灰色地带的现货交易平台，值得观察。
在江苏无锡，一家名为长三角商品交易所(下称&长商所&)的现货平台在没有取得开业批准的情况下，在全国扩张了长三角西南、长三角缘盛、长三角鼎华等16家现货交易所。当地金融办要求其立即停止违规交易的通知成为一纸空文。和深油所一样，长商所在全国整顿运动中也通过了国务院部际联席会议的验收。
2011年，针对场外交易所存在的违法违规和金融风险问题，国务院发布了《清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》(38号文)，成立了由证监会牵头的部际联席会议制度，统筹地方交易平台的清理整顿工作，并督导建立规范管理制度。自此，几乎每年，多部委都会对场外贵金属、原油等对赌交易市场进行专项整顿。
尽管如此，场外交易平台的数量还在继续增长，且尚没有一家平台因为开展非法证券期货活动而承担责任。大宗商品数据服务商生意社发布的最新数据显示，截至今年3月，全国大宗商品电子交易市场共计1570家，较去年同期的1460家增长7%，不过增幅有所收窄。年，全国现货电子平台的数量以每年超过25%的速度增长。
交易所千万成本一天收回
深油所的官网简介称，其&承载着建设新型要素交易平台的历史使命，立志于打造国家级原油商品的定价中心、交易中心、资讯中心、金融中心和供应链管理中心&。长商所则称自己在产业互联网的大发展下，&对现货交易的标准化和制度化进行了提升&。
随着互联网电商从消费品逐渐向原材料等资源性商品延伸，许多地方的贵金属或大宗商品交易平台都声称自己做的现货电子交易，能够促进现货贸易。此外，这类平台还&以金融创新为己任&，采取类似期货的交易模式，目标在于&帮助中国在国际上争夺大宗商品定价权、话语权，促进中国由资源大国向资源强国的转变&。
抱着这样的初衷，刘平(化名)几年前参与了一家现货交易所的搭建工作，但许多奇怪的现象一直困扰着他，最终他选择了离开：他不明白为什么投资上千万元的交易所，运营一天就能收回成本;他不明白为什么交易所会员(经纪商)要向拉客户的居间商返佣金，甚至支付客户的亏损资金;他不明白为什么声称为现货企业服务的交易所要设定不适合现货企业参与的持仓限制。刘平想不出，这样的交易平台对社会到底有什么贡献。
无论是长商所的白银还是深油所的原油，投资者大多不曾参与期货投资，许多人是通过电话销售、社交网络、大众媒体接触到现货交易。对于普通人，现货投资的模式看似有着巨大的吸引力：高杠杆保证金交易以小博大、T+0交易随时止损、双向交易在市场下跌中也能赚钱，即使亏损，还能提取实物现货。但是，绝大部分投资者都以损失殆尽告终，其中不少人仍然相信亏损是自己对价格判断错误造成的。
不过，在刘平看来，投资者的亏损不仅是必然的，也是必需的。从交易所离职后的刘平终于找到了答案。他告诉记者，与国务院批准的正规期货交易所类似，这类交易所也以商品中远期标准化合约为交易标的，但不同的是，这类场外平台在交易层级上设有特别会员和会员。会员是投资者的直接交易对手，即做市商模式，而特别会员可以在会员赌不过投资者时，为会员对冲风险敞口。
也就是说，指导客户投资、喊单的导师恰恰来自客户的交易对手方&&与客户签署投资协议的会员公司。刘平表示，&会员赚的钱必然来自客户的亏损，要有源源不断的客户，就必须发展各种居间商和代理商去拉不适合交易的人群，想方设法让他们交易。&
而对于交易所而言，保证会员赚钱是风险控制的关键点，而客户亏钱是交易所得以持续经营的基础。因此，为了保证不出现大客户把会员赌垮，交易平台一般都会规定客户最大持仓量，这样的限制通常都不符合现货产销企业的实际需求。
即使有客户赌对了方向，只要客户不断交易，本金就会因为即时平仓、手续费、点差、隔夜费、无负债结算等快速消耗。不过，交易所并不会披露真实的交易规则，包括深油所在内的部分交易所甚至需要与会员签署保密协议，会员往往在交易信息、交易杠杆等诸多方面都比投资者拥有更大的优势。
金融创新误入歧途
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对第一财经记者表示：&按理说，交易场所不参与交易，只是提供一个平台。但实际上，交易所和大的会员串通一气，成为了利益共同体。&
他认为，从宏观上看，场外大宗商品交易市场利用互联网电子商务进行金融创新、发挥中远期现货套期保值功能的探索值得鼓励。但从微观上看，一些平台误入歧途，简单炒作海外价格，本身并不具有价格发现和交割功能，也没有现货企业参与交易，对实体经济意义不大。大宗商品交易市场应该直接为实体经济服务，当务之急是帮助企业把货物卖出去，去库存去产能。
几乎所有做市商模式的场外平台都把海外市场的价格如布伦特原油、伦敦银等，进行汇率换算后直接作为挂牌商品的价格曲线，一些交易平台称自己是严格依照海外公允价格，不存在操纵价格的行为。
刘平认为，这恰恰是&问题&交易所荒谬的根源，因为发现价格是一个市场的基本功能，如果价格来自外部，无法体现交易者的供需和竞争关系，那么这样的市场只能是一个赌局。而在这个赌局中，投资者和会员公司处于极不平等的状态，投资者甚至不知道会员是自己的交易对手。
他向第一财经记者表示：&市场作为交易的第三方，功能在于解决时间障碍、空间障碍、信用障碍，组织大家交易，克服交易障碍，减少交易成本，防止作弊。让交易双方在透明的规则下交易，如果第三方制定的规则违反了市场机制，那么它提供的就不是市场，而是骗局。&
违规行为谁来管?
38号文指出，除经国务院批准，任何单位一律不得以集中竞价、电子撮合、匿名交易、做市商等集中交易方式进行标准化合约交易。
2012年7月，国务院办公厅发布《关于清理整顿各类交易场所的实施意见》(37号文)，要求各省级政府制定监管制度，建立长效机制，做好各类交易场所统计监测、违规处理、风险处置等工作。
2013年12月，证监会下发《关于做好商品现货市场非法期货交易活动认定有关工作的通知》(111号文)。文件指出，商品现货市场组织交易活动构成非法组织期货交易的，构成《期货交易管理条例》中&擅自从事期货业务&。
同一时期，证监会下发《关于禁止以电子商务名义开展标准化合约交易活动的通知》，要求省级政府对本地继续从事违法违规交易的违规交易平台，依法依规坚决予以取缔或关闭。
然而，在猖獗的场外非法期货活动面前，一道又一道的文件都显得苍白。
今年2月，证监会在《打非清整问答》中指出，场外交易场所由省级政府负责日常监管，不属于证监会的监管范畴，而部级联席会议也只是发挥统筹协调的作用。今年7月，商务部公布了137家不具有原油经营资质的交易场所和会员公司名称。商务部表示，尚未批准任何一家交易市场从事原油、成品油交易。
场外平台究竟归谁管呢?胡俞越表示，目前场外市场没有相应的管理部门和法律法规，处在灰色地带，各地金融办作为市场的监管机构，对市场缺乏监管手段，没有执法权限，专业能力不足。他呼吁，对于地方大宗商品交易平台，监管要归位，要明确监管部门，明确管理办法，明确监管手段。
刘平认为，对于场外现货平台，监管思路需要回归市场本质。他表示，获得政府批准设立以及通过部际联席会议的交易所首先是社会公共产品，不是GDP、不是税收、不是金融创新指标。
他建议，地方监管者应当从行政和法律两个方面承担起责任，提高交易所审批者懒政恶政的成本。同时，所有交易场所的交易规则、产品设计、清算交割安排等信息必须公开，&金融创新不是法外之地，披上交易所、互联网外衣的骗局依然是骗局。&
编辑：刘晓雷
对于一些场外大宗商品交易所而言，保证会员赚钱是风险控制的关键点，而客户亏钱是交易所得以持续经营的基础。关于大宗商品行业发展与展望
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关于大宗商品行业发展与展望
关于大宗商品行业发展与展望　　和讯消息 由与深圳市人民政府共同举办的“第11届中国（深圳）国际期货大会”于12月3日—12月5日在深圳召开。
　　本届中国（深圳）国际期货大会与往届相比形式更加丰富多元，以“跨界、跨境、跨越”为主题，邀请了等全球顶尖的金融衍生品专家、学者及深圳市政府及证监会领导、国内外主要交易所、金融企业、上市公司等领袖精英参会。大会围绕“如何更好地服务实体经济风险管理，促进期货与、境内与境外、场内与场外、线上与线下的互联互通以及金融混业、跨界融合的发展”等业界关心的重大课题深入研讨。大会第二日共五个分论坛同时举行，内容涉及上市公司风险管理、期货行业国际交流与合作、场外衍生品等话题，内容精彩纷呈。和讯期货参与现场直播。
法国兴业银行大宗商品亚太区董事总经理
章如铁先生
　　　在大会“中国上市公司风险管理论坛”的分论坛中，法国兴业银行大宗商品亚太区董事总经理章如铁先生发表了关于大宗商品行业发展与展望发表了精彩演讲。在谈及目前大宗商品市场情况，他提到，大多数大宗商都以美元计价，所以在美元上看到存在大幅下降，而实际上在一些大宗商品生产国，由于货币的贬值，使得它的生产成本相应的也大幅下降，这个效果实际上在铁矿石表现得非常明显，也就使得一大宗商品的生产商在美元价格持续下跌的条件下其实仍然具备一定的盈利能力。加上大宗商品所有的生产设备以及生产线尤其是矿山一旦停下来它的重启成本非常高，在这种约束条件下，使得实际上目前大宗商品的减产还看不到明显减产的痕迹。昨天晚上有OPEC宣布他们对明年不但是不减产而且是适度的增产，像这些都反映了目前的情况。当然也有一些政治因素在里面。
　　以下为发言的具体内容速记：
　　章如铁：各位来宾大家好！先介绍一下我自己，我叫章如铁，我的名字就跟大宗商品非常有关，因为我父亲原来就是冶金部的一个老专家。从07年我回到亚洲，这几年也是见证了大宗商品行业的风风雨雨，有的时候也在想这个名字起得很重要，一开始起了章如铁，铁是铁矿石的铁，所以比较辛苦一点，如果当年起如金、如，我可能就像咱们吴星总那样做基金经理了，这就好多了。最好还是起个名字叫如云，那我可能就跟差不多了。所以起名字很重要。
　　介绍一下我们法兴银行，法兴银行跟福建兴业银行的关系是零，但是名字起重了，因为在国外都是英文没有歧义，在国内我们经常要解释一下我们不是兴业银行的法国分行。法国兴业银行是一个全球性的国际银行，我们拥有15万员工分布在80多个国家，主要是在欧洲、非洲、，当然也在亚洲，还有北美。在亚洲的业务是以金融机构以及大型的企业业务为主，我们在国内其实业务开展非常好，跟我们国内的大型国企、民企都有业务的往来，当然因为我们没有太庞大的零售银行，所以这个名字大家不太知道，在业内的人可能对我们还比较熟悉。
　　今天我演讲的内容是关于大宗商品的走势的趋势分析，在宏观经济的条件下。我们的整个大宗商品研究团队可以说是全球投行中目前来说是最强大的一个团队，我们全球拥有14名大宗商品的分析师、经济学家，这是在所有投行中都是规模最大的。我们也是连续五年获得《全球风险杂志》评审的在商品研究和交易服务上的全球第一。
　　大宗商品跟宏观经济的关系非常密切，在这些年，法兴对大宗商品的趋势的分析从2013年开始我们对大宗商品的看法转空，同时尤其是对于基本金属的看法，2013年4月我们也提出来时代的终结。所有这些都依据于我们对全球宏观经济的分析和判断，它的主旨从2013年开始没有太大的变化，就是的经济逐步转强，使得美元进入强势周期；中国的经济进入转型期也意味着大宗商品的超级周期的结束。另外一点，欧洲的持续宽松和它的经济稳步从衰退走向温和的平缓化发展，这几个主基调应该说至今没有变。
　　其中，全球经济最不确定的因素就是中国经济的转型。这也是为什么我们稍后也会看到对于大宗商品价格的影响也是中国因素。这是一个主旨，依据这个主旨，我们对大宗商品的价格在这些年大的方向上判断还是相当准确。比如在今年5月份我们在香港召开了亚洲年会上我们的分析师罗宾做了主旨发言，他非晰地提出来在当时铜价6400美金左右就是2015年的巅峰，所以当时建议我们几个大型的冶炼厂也是上市公司在这个时候进行适当的保值，现在回过头来看，他最近的这次预测是相当准确。
　　这是我们对于全球的宏观经济发展的展望以及对于汇率的预测（图）。其中大家可以看到，关GDP的增长以及对于通胀的预测。其实这是一个很重要的因素，就是全球的经济增长态势以及通胀的预期的下降，这些都使得从某种程度上是一个小有意外的事件，但是大宗商品的价格的持续走低也使得这样一个发展态势成为了可能。
　　这是我们对于美国利率的预测（图），大家都谈到近期非常关注12月美联储的态势，因为现在的预期非常强烈，当然这也使得市场上对单方向的交易策略大行其道，也容易造成一些踩踏事件。不过从12月的预期来看，最终如果美联储决定加息以及他的言词中带有对未来的预期的话，仍然会对金融市场形成相当大的影响。
　　基于我们对于宏观经济的研判，其实在这些年大宗商品市场是经历了哀鸿遍野这个词比较形象，在图中几乎每个大宗商品都经历了比较持续的下跌周期（图）。在其中一些大宗商品已经明显跌入到了边际成本线。大家看到的大多数大宗商品都以美元计价，所以在美元上看到这种大幅的下降，但实际上在一些大宗商品生产国，由于货币的贬值，使得它的生产成本相应的也大幅下降，这个效果实际上在铁矿石表现得非常明显，也就使得一大宗商品的生产商在美元价格持续下跌的条件下其实仍然具备一定的盈利能力。加上大宗商品所有的生产设备以及生产线尤其是矿山一旦停下来它的重启成本非常高，在这种约束条件下，使得实际上目前大宗商品的减产还看不到明显减产的痕迹。昨天晚上有OPEC宣布他们对明年不但是不减产而且是适度的增产，像这些都反映了目前的情况。当然也有一些政治因素在里面。
　　在这些年大宗商品的退潮中，其实还有一个因素，这只是其中的一部分就是ETF，ETF只是反映了投资人对于大宗商品的投入，因为它是被动型的多头，所以在过去的这些年，大量的配置大宗商品也使得大宗商品价格出现了大幅增长。在这些年随着大宗商品价格的下跌，投资人撤出大宗商品领域，也使得大宗商品的价格受到资金链的影响比较明显。
　　还有一点在图中没有，就是在这些年指数产品发生了很大的变化，应该说在3、5年前，大部分的指数产品都是非常简单的指数产品，也就是说只是简单的进行权重配置。在最近这一两年，大宗商品的指数变得非常复杂，比如说我们推出的一些指数已经变成了积极交易型的指数，这个指数不再是简单的根据权重来配置一篮子的大宗商品，而是它根据市场信号会进行多空交易策略的转换。其中有一些银行推出了一些大宗商品产品的指数，已经细致到来捕捉基差。所以整个指数的复杂化也使得过去大家说非常简单的做多策略受到影响，也使得未来对于大宗商品从资金链的影响变得更加复杂、难以预测。
　　在我们对于大宗商品价格走势的影响因素中，法兴的研究团队进行了一些细致的量化分析，虽然说我们都有一个感性的认识，但是把它量化这还是作为研究工作的一个基本要素。其中我们对于整个影响大宗商品价格的要素进行了量化的分析，其中我们把它分成了宏观因素、美元因素，当然还有基本面的因素，可以看到我们在这里面提取了几个重要的大宗商品：、黄金以及铜（图），大家可以看到在这三种商品中，不同的要素对它们的影响在不同的时间都有非常大的区别，这对于企业对于大宗商品走势的判断以及你的交易策略其实都有影响。
　　举个例子，以铜为例，大家可以看到铜在有一段时间实际上宏观基本面的因素就是大家看到世界经济整体的走势各方面，比如说前一阵对于中国危机的担心，这些都属于宏观因素。可以看到曾经有一段时间尤其是2014年比较明显，宏观因素的影响是减弱的，基本面对于金属的价格、对于铜价的影响是占了相对主导的地位。在这个时候依据供需平衡的判断、依照现货市场的升贴水，对于企业来说可以相对容易地制定自己的保值策略。从交易策略上来说也比较容易作出判断。但是等到宏观因素占到主导地位，比如今年从7月份开始对于中国经济的担忧，对于中国经济硬着陆的担忧，甚至可以说对中国政治格局、政府的掌控力各方面的担忧，使得宏观因素占据了铜价的主导影响。在这个时候过多的依据基本面的供需平衡这种分析可能对于你对市场的判断就会带来一定程度的误判、对于你的交易策略也会在某种程度上受到影响。所以这个时候要综合评判各种因素的影响，来决定自己的交易策略。
　　在我们研究宏观因素对铜价的影响，可以看到非常明显，在前一段时间占到了主导因素，但是在最近这一段时间有所减弱，但仍然是不可忽视的因素。如果是宏观因素减弱到很低的程度的时候，对于基本面的判断就变得更加重要。
　　我们的宏观因素这里面我就不一一做仔细的介绍了，对于我们的宏观因素的风险的理解，每一种的变化，大家可以参考（图）。
　　这是我们每一种比如宏观因素是由哪些组成、美元因素由哪些组成、流动性有哪些判断指标（图）。
　　我接下来把几个大宗商品的价格走势给大家做一下分享。原油一直是大宗商品最重要的部分，可以说在大趋势上原油是主导了整个大宗商品的趋势。其中包括其他大宗商品的生产成本也受到原油的影响，比如基本金属受到原油价格的影响也相当明显。我们对于未来原油的走势从大的趋势上来说，仍然不能说太过乐观，因为它的革命性的改变来自于美国页岩油的发展，而且根据我们在美国的分析师告诉我们，他们的生产灵活性非常高，非常容易开关，而不像传统的油井生产，他基本上可以做到想停就停，想开就开，而且美国的这些公司都是小规模的，不是大的企业，他雇佣的人数有限，也没有强大的工会来影响他企业的运行，所以他的灵活度非常高，基本上可以说把油价限制在一个高度。所以我们认为明年如果油价持续低迷，OPEC也不会减产，会使得钻井数有下降，对油价有提升作用，但这种温和上涨也是有限的，这种上涨的时间也不会太长，可能幅度上也是非常有限的，这是对原油的基本判断。
　　我想谈一下我们的研究方式，对于油价我们刚才谈到基本面的方式，另外一点我们有一个量化分析，可能对于企业进行风险管理也是一个有效的工具，就是来观测市场各种期权的分布。因为我们做资本市场的有一个认知，就是期权交易者往往是比较聪明的或者比较专业的一些专业人士，他们对于市场的判定以及他们的交易策略应该说在某种程度上包含了大量的市场分析和信息，所以我们通过观测、观察期权市场中各种期权的存在情况：它的行权价、仓位的变化，来判断市场的投资者对于市场的看法。
　　对于原油来说，大家可以看到原油在博伦特在看跌期权仓位比较重的位置是在40美金左右，在TI仓的比较重位置是在35美金左右。这两个品种本身有美元左右的价差，也就是市场人士对于底部的判断是相当一致。在这个位置会有大量的看跌期权的存在。
　　天然气这块我就不多讲了，因为这个是非常北美的一个品种，对大家基本上没有太多的相关性。当然在未来液化天然气如果进入到中国，可能交易的品种也会随之影响到中国的大宗商品市场，目前应该说量还比较小。
　　这是我们对于能源的持仓人的分析（图），不知道大家有没有观察，我们会分开看基金经理的持仓变化以及业内人士、企业的持仓变化，通过这个持仓变化来分析市场观点。
　　对于贵金属我们的看法还是从中长期来看还是偏空，当然里面的核心因素仍然是对美元的看法。另外一点黄金过应该有三重属性，一个是抗通胀、一个是作为安全避风港、再一个就是美元因素的影响。前两者：抗通胀，因为刚才说了全球的通胀很低，抗通胀这个本身因素就基本上没有了。避险方面，随着美元的走强，美元慢慢在这一两年变成了更加有吸引力的避险资产，使得黄金的避险方面的吸引力也大大下降了，黄金几乎变成货币一样。也是基于这样的判断，我们认为从中长期来说对于黄金的价格我们仍然相对偏空，对它的主要的支撑是来自于黄金的生产成本。当然在短期之内，应该说随着多、空转换，有的时候市场空头太多的时候，也会形成一个市场的反弹，但从中长期的角度来看，我们对于黄金的看法仍然是偏空的。
　　同样的我们也是在研究价格的时候除了基本面以外，我们对于黄金的期权也做了一些相应的观察，大家可以看到在黄金的看跌期权上面，仓位比较重的是在1000美金左右，从这个角度来看，也可以看出目前金价在接近1000美金的时候都受到比较强力的支撑，也就是说市场人士大部分的看法觉得起码在目前来看1000美金仍然是一个相当坚持的底部。从另外一个层面来说一旦突破那可能也会形成比较大幅的快速的下跌。
　　另外想提一下ETF在黄金和上的区别。大家可以看到在黄金的ETF这几年的持有量是持续下降的。但是白银并没有出现相应的下降，白银的ETF持有量仍然没有大的变化。我们的分析认为最主要的区别在于持有人的情况，黄金的ETF很多持有人是机构投资者，他们对于市场的进出反应比较快，而白银的ETF持有人，很多都是包括美国的零售客户，他们大部分采用的都是长期持有的策略，对于价格的反映不是那么快速，这也是两个投资人的区别。
　　铂等金属我们认为它有比较强的工业属性，会对它们的走势的判断相对比较偏多，但是从大趋势上仍然属于贵金属一族。
　　铜价是基本金属的领头羊，所以对铜价的判定和分析也是决定于基本金属的价格走势的判断。目前来看，我们对于铜价应该说从中长期的角度来看也是偏空，但是从近期的价格下滑程度和各方面来看，实际上已经达到的我们的分析师原来预计的铜的底部的位置。我们应该说在半年前预测铜的底部会探及到4500美元左右，目前铜价已经屡次接近这个底位。从我们看到的整个海外投资者的调研来看，这其中一个很重要的因素是从7月份开始，中国的利空因素，对于中国经济的担心，使得海外的投资者尤其是一些基金出于对中国的担心，他们把做空铜作为一个有效的对冲。其中我们接触到一个澳洲的投资基金，一个是澳洲经济本身跟中国的关联度非常高，澳元跟中国经济走势关联度也非常高，他们就曾经跟我们说对铜价没有具体的看法，但是他们认为一旦认为中国经济悲观的时候他们就做空铜，因为铜价跟中国经济走势是最密切的基本金属。这个思路也是从7月开始整个做空力量中有一些并不是对铜的基本面产生了任何的看法或者变化，而是对于中国利空因素进行对冲。
　　还有一点需要提到的是我们对于铜的生产成本的研究，这个演讲中没有带来具体的分析，其中我们对于各个矿山做了全球矿山的统计，根据他当地货币所占生产成本的比重以及全球十大矿山分布的国家的货币的走势，根据这种量化的研究，我们的判定是铜的生产成本在这几年其实是大幅下降，比起大家比较公认的预测要低800-1000美金左右。
　　对于价和价，我们认为核心是产量的控制，目前还没有看到这方面的征兆，尤其是中国，这是一个非常重要的因素，使得我们对铝价的判断还是认为它的上升幅度不大。但是从目前的价格走势来看，铝价已经进入到了一个非常低的价位，这个时候这个价格应该已经开始影响到了铝的生产商的生产成本，但是铝可能是几种金属中关停最不容易的一种金属，所以目前来看还没有看到明显的减产态势。
　　锌应该说受到很多因素影响的金属，之前我们的判定是锌的基本面相对其他金属是比较好的，出于全球经济的判断，美国、欧洲其实汽车市场都相对来说有温和的复苏迹象。但是在今年出现的对于锌价整个走势的变化主要是对于隐性库存从投资人的角度是一个误判，原来对隐性库存的幅度以及规模也没有太深的认识，在家门口事件的发酵中，使得锌价承受了相当大的压力。前一阵锌的冶炼厂也积极采取措施进行减产，这些因素可能对于锌价的下跌起到一定的缓冲作用，效果如何，还是看最后减产的实施。从中长期来说我们对锌价的基本面是持偏多的看法。
　　对价的预测实际上跟锌比较接近，我们认为铅对于汽车行业的复苏主要是在中国以外，包括中国将来如果是一些蓄电池各方面技术的发展，都对铅的需求是比较有利的因素。但是同时也得看到再生铅对于整个供需平衡的影响。所以我们对于铅的看法相对偏多，所以这也反映到我们对于未来铅的价格预测上。
　　对于研究镍的人来说，镍就是一个悲剧，我们原来根据基本面的分析以及对于生产成本的有限认知，因为镍的生产现在变得非常复杂，有镍铁、红铜镍矿还有纯镍，一直以来我们认为镍的价格已经低于它的生产成本，但是镍价的走势是比较出人意料的，应该说市场的因素对它的价格有了非常多的影响。还有一点也是因为镍对于全球镍的供需平衡的影响，因为俄的卢布贬值幅度最大，所以镍价在美元看起来价格下跌了这么多，但是卢布的贬值幅度可以说在很大程度上抵消了它的价格的下跌。另外加上新型的生产技术，使得镍的生产成本究竟底部在哪里呢，这是一个众说纷纭的事儿，到目前为止还没有听到一个比较权威的或者令人信服的数据。
　　简单谈一下对于未来的看法。一个想谈一下厄尔尼洛现象的影响，初期都认为它会影响农作物的产量，然后对农产品价格有所影响，但实际上跟一些内部人士的交流，也说厄尔尼洛现象在某些程度造成大量的降雨可能使得部分产量受到影响，因为地势的关系，但是对于其他大面积的比如它的种植位置一般在高地上反而充沛的降雨使得大豆的产量得到了充分的保证。所以它对于农作物的影响并不如大家原来判定的影响那么大，在某些农作物相反带来了比较促进的因素。
　　在大豆供应上有一个比较大的改变，今年在出口国际贸易中的比重大幅度上升，原因是巴西货币的贬值。我们在同样的美金价格下，巴西的大豆大概还有30-40%的利润率，而美国农民在这种价格下他们基本上是要赔钱，这也是货币对于农产品整个的供需带来的影响。
　　对于其他农产品的价格由于时间关系就不一一赘述了，当然也和我们中国的关联度不大。我们在最后有一个表格大家会后可以看一下，每种价格的预测和远期价格都在这儿。
　　这是我今天的演讲。谢谢大家！
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