“天宫一号”发射临近 航天航空股一触即发
日 16:06来源： 作者：：中信证券研究部
[编者按]9月下旬，&天宫一号&等航天发射、天津国际直升机博览会等事件陆续展开，多数投资者认为这将成为触发航天航空板块行情的催化剂，而接近年末央企的资产整合重组也有望进入新一轮高峰。
【页面导读】
&天宫一号&发射临近 航天航空股一触即发(本页)
航天板块提前升空 押宝天宫小散半天赚两千
迎高速发展期 中国卫星&粮弹&更充足
航天机电 复合材料护航&天宫一号&
航天电子：参与&天宫一号&研发生产
多次参与&神舟&工程 奥普光电航天技术大有可为
【专家解析】
天宫一号发射时间因实践卫星发射失利推迟
专家：实验卫星发射失利不会影响天宫一号
营建13年投资千亿美元 专家详解国际空间站价值
【机构视点】
中信证券：近期关注航天板块投资主题
安信证券：看好航空板块北斗概念股
华泰联合：航天军工行业：长期增长无忧
【个股掘金】
7大核心概念股价值解析
&天宫一号&发射临近 航天航空股一触即发
●&天宫一号&预计将于9月下旬发射
●天宫一号的发射有望成为驱动航天航空板块活跃的催化剂，本周航天航空板块的上市公司都受到了资金青睐
●近两年以中航工业集团为代表的几大央企集团资产整合动作频繁，后续资产整合空间十分广阔
今年7月，由于航母概念等催化剂因素，航天航空板块均表现较强，但到了8月，板块行情明显感觉疲态，走势弱于大盘。
作为市场资金比较追逐的板块，在9月下旬，&天宫一号&等航天发射、天津国际直升机博览会等事件陆续展开，多数投资者认为这将成为触发航天航空板块行情的催化剂，而接近年末央企的资产整合重组也有望进入新一轮高峰。
天宫一号发射在即
据新华社报道，原定于8月中下旬发射的空间试验站雏形&天宫一号&或推迟至本月下旬发射。
据了解，&天宫一号&成功发射后，我国还将发射神舟八号、神舟九号、神舟十号飞船，分别与&天宫一号&完成空间交会对接，从而建立第一个中国自己的空间站。中国公司副总经理雷凡培近日表示，近期，&天宫一号&和&神舟八号&将相继发射，开启我国载人空间站建设序幕。据雷凡培介绍，未来5年到10年，中国将全面实施载人航天工程与月球探测工程等国家科技重大专项。
航天板块受资金青睐
载人航天工程&天宫一号&与&神州八号&的发射和交会对接将会是今年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动，随着发射日期的逐步临近，业内人士普遍认为这将有望成为驱动航天航空板块活跃的催化剂。
有多家上市公司都参与了&天宫一号&的研发。航天电子参与了&天宫一号&部分系统的研发和生产；航天机电提供的高科技复合材料将出现在&天宫一号&的关键部位；而中国卫星与&天宫一号&工程的发射有着密切的关系。
从资金流向来看，本周多家航天航空板块的上市公司都受到了市场资金的亲睐，如航天信息、航天电器都曾有过单日大单资金净流入超千万元的记录。而从中报来看，航天信息前十大流通股东中，博时、华商、富国基金累计增持数千万股，股东人数较上期大幅减少34%，筹码高度集中。而根据航天电器的中报披露，公司今年前三季业绩保持快速增长，净利润同比增长有望达到5%-30%。
此外，在卫星应用、通用航空、大飞机制造、国际转包业务等领域具有较强竞争力的公司如洪都航空、中国重工、航天动力等也被券商分析师看好，建议投资者长期关注。
重组整合是持续题材
近两年来，以中航工业集团为代表的几大央企集团资产整合动作频繁。成飞集成、ST昌河、中航精机等资产重组复牌后股价均出现大幅上涨。根据中航工业集团的规划，2011年要实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市。但是目前中航通飞、中航直升机两大专业子公司还没有进行核心资产的证券化。
中信建投分析师冯福章表示，中航直升机公司主要资产集中在昌河集团和哈飞集团，整合平台可能是哈飞股份；通用飞机公司包括贵航集团、汉中飞机工业集团、特种飞机研究所、西安红原锻造厂、石家庄飞机工业公司等企业，贵航股份作为整合平台的可能性很大。
兵器工业集团整合目标的确定性仅次于中航工业，从整合进度来看，截至目前已有10多个子集团重组完毕，股权关系得到进一步梳理。冯福章认为存在资产注入可能的是光电股份、北方股份和徐工机械三个公司。其中光电股份有可能成为优质导弹控制类资产的上市平台；北方股份的大股东北方重工有可能借其实现整体上市；徐工机械和兵器集团合作后，未来有望承接兵器集团北奔重汽等优质资产。
□相关个股：
中国卫星(600118)：预计各国当前对卫星数量、速度和质量的需求越来越大，中国的卫星发射数量和密度将不断增强，对中国卫星来说，这无疑将打开广阔的增长空间。天相投顾分析师认为公司处于小卫星研制的垄断地位，增长较为稳定；卫星应用业务受益于卫星应用产业的政策支持，具有较好的发展前景；商用飞机钛合金紧固件项目有望为公司提供新的业绩增长点，对维持&增持&的投资评级。此外，中国卫星大股东航天五院注入资产已迫在眉睫。五院尚有80%的资产没有进入上市公司，尤其是大卫星和卫星应用类业务，盈利能力远超小卫星。
航天科技(000901)：航天三院作为公司的直接第一大股东，对于符合公司战略发展方向，有较高获利能力的资产，航天三院将于2011年底有望启动资产注入公司的相关工作。根据公司中报显示，航天三院将会严格履行承诺，预计年底前公司启动相关资产注入工作为大概率事件，目前公司还未公布资产注入的具体信息，资产注入值得期待。目前公司整体经营状况良好，未出现趋势性改变，随着整合进一步完善、订单的恢复和公司加强市场拓展，预计2011年下半年公司营业利润将出现恢复性增长。
哈飞股份(600038)：哈飞股份2011年上半年实现营业收入7亿元，同比增长8.45%，净利润0.34亿元，同比增长38.53%。公司是中航工业直升机公司旗下唯一上市企业，直升机公司下属哈尔滨飞机工业集团、昌河飞机工业集团、保定惠阳航空螺旋桨制造厂和中国直升机设计研究所，资产规模近200亿元，而哈飞资产仅为30多亿元。公司实际控制人中航工业集团提出用3年时间()实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市，而直升机公司是唯一还未进行任何资产整合的子公司，最后几个月值得关注。
航空动力(600343)：总体来看，航空动力今年上半年发展稳健，营业收入与净利润分别同比增长了33.94%和37.95%。公司作为中航工业集团航空发动机整机业务的上市平台，重组进程慢于预期，但不改行业龙头地位，未来将陆续注入南方动力、贵州黎阳、沈阳黎明、东安动力航空发动机相关资产。公司在航空发动机和燃气轮机领域均具有核心竞争优势，将长期受益于海、空军装备建设。另外，航空发动机列入国家重大科技专项有望为公司带来更大政策支持。（据华西都市报报道）
航天板块提前升空 押宝天宫小散半天赚两千
&天宫一号&即将发射利好引来股民热炒航天板块提前&升空&。
酒泉卫星发射中心权威人士日前透露，举世瞩目的我国首个空间试验站实验版&天宫一号&发射工作已经准备就绪，将在本月中下旬择机发射。
消息一出，迅速引来不少股民争当追&星&族。在热切的期盼中，他们攥着的航天股已经&点火升空&。
满攥航天股小散齐追&星&
&亲，买航天股吗？ 热炒的哦，保证烫手！&网络的热词也被用在了炒股上。家住西四环的80后股民王小姐就听朋友的介绍，攥了一把航天股，真正做了回追&星&族。
&我们小区的老股民告诉我，这千年等一回的机会可得把握住，要是等到&天宫一号&上天那就晚了。我急着用手里的余钱都买了中国卫星，听着这名字就像能赶上这波行情的股。&王小姐说，为了赶上&天宫行情&，她昨天投入了七八万元。
除了王小姐，有着近十年股龄的何先生也看好航天股的&钱&景。他说，&2008年大盘跌得那么狠，我却在&神七&发射前买了航天股，赚了几万块钱。当时我还后悔，怕套进去没敢多买。现在看这行情，我觉得有戏。&
航天股普涨股民领&红包&
&涨了，真的涨了！&今日早盘，中国卫星的表现果然给力，高开后震荡上行，不到半个小时，股价就涨了五毛钱。看着红色的大盘，王小姐激动地告诉记者：&从现在的股价看，我已经赚了两千多块钱了。&
不仅是中国卫星，航天军工板块也承接了此前两个交易日的上涨趋势。截至上午10点，板块指数涨幅已达0.81%，板块内九成个股上涨。
其中，银河科技领涨，涨幅超过4%。此外，银河电子、北化股份、中国卫星、中航精机等个股涨幅居前，且上涨优势不断扩大。
近两个交易日，航天军工板块明显强于大盘。在低迷的行情下，继本周三板指上涨1.16%后，昨日扛住了沪指收绿压力，再度红盘，小幅上涨0.37%，风帆股份、航天晨光等个股一马当先。
航天股腾飞需防波动风险
中信证券研究部分析师薛小波认为，载人航天工程&天宫一号&与&神州八号&的发射和交会对接将是今年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动。
薛小波称，虽受&实践十一号04星&发射失利影响，&天宫一号&发射时间可能推迟至9月中下旬，但发射日期的逐步临近，以及未来两年接踵而至的神八、神九、神十的发射，都将成为驱动航天股活跃的催化剂。
持同样观点的广发证券还认为，本月助推航天股腾飞的因素，除&天宫一号&发射外，还有国家出台的一系列产业利好政策和天津国际直升机博览会的召开等。
操作方面，该机构建议，投资者除了关注短期催化效应外，还可关注中长期强军趋势下的装备类业务，比如新一代的海军装备、航空装备、陆航装备及相应关键系统配套集成业务。
不过，薛小波提醒投资者，航天军工板块目前的估值水平明显高于A股市场的平均水平，存在较大的波动风险。此外，相关上市公司的人事变动、战略变化等因素具有较大的不确定性，而此类公司的业绩释放节奏难以掌握，投资者参与时还应慎重。
利好或成&见光死&
分析师的担忧不无道理。记者以代表中国航天业的10家上市公司作为参照，梳理了近年来我国航天器发射对航天股的影响。
据记者统计，从神舟四号、五号、六号飞船和&嫦娥一号&卫星等4次的重大发射来看，在发射前一个月，航天板块指数走势有两次强于大盘，两次弱于大盘。
而在发射前10个交易日，航天股的表现确实让人眼前一亮。4次发射前，除&嫦娥一号&外，航天板块指数3次跑赢大盘。
不过，发射当日的航天板块表现却不尽如人意，4次发射当日板指出现3次下跌，且跌幅大于上证指数，成为名副其实的&见光死&。此后的10个交易日内，航天板块的表现更是跌多涨少，4次发射后有3次表现弱于大盘。
由此可见，重大发射事件对航空股的利好刺激并不明显，股民追&星&投资并非十拿九稳。（据法制晚报报道）
&天宫一号&蓄势待发 航天板块有望被&点燃&
&天宫一号&是我国首个空间实验室的名称，发射天宫一号标志着我国已经拥有建设初步空间站，即短期无人照料的空间站的能力。 新华社图
编者按：作为我国自主研制的空间试验站，&天宫一号&正蓄势待发，这是中国空间站的雏形，它承担着实验先锋的角色，随着&天宫一号&发射，中国将迎来&空间站元年&，进入航天&空间站时代&。而参与&太空探索&的相关上市公司在分享这份荣光的同时，也将获得不错的业绩回报。为此，我们通过多方采访求证，梳理了四家参与该项目或与该项目相关的上市公司。
⊙记者 覃秘 ○编辑 全泽源
尽管原定于8月底发射的&天宫一号&延迟了发射时间，但预计年内发射是大概率事件。据参与该项目的公司人士称，&天宫一号&的发生对中国航天事业的未来发展有很大的促进意义。分析师更认为这将成为我国航天发展史上的里程碑事件，航天军工板块股价有望受此刺激而&起舞&。
9月1日，中国载人航天工程办公室宣布，由于受&实践十一号04星&卫星发射失利影响，原定于8月中下旬发射的空间试验站雏形&天宫一号&或推迟至本月下旬发射。具体发射日期将根据失利火箭故障调查结果来决定。
9月5日，中国航天科技集团公司发布了&实践十一号04卫星&发射失利的故障调查报告，将失利定位于火箭二级姿态失稳，原因是由于二级飞行段二级游机Ⅲ分机与伺服机构连接部位失效造成。报告称，目前已针对故障发生的原因采取了相应的措施，确保后续发射任务的完成。这也被看作是天宫一号即将发射的官方信号。
&天宫一号&是我国首个空间实验室的名称，发射天宫一号标志着我国已经拥有建设初步空间站，即短期无人照料的空间站的能力。根据计划，发射天宫一号后两年内，中国将相继发射神舟八号、神舟九号、神舟十号飞船，分别与天宫一号完成空间交会对接。远景规划是到2020年我国将要建设自己的空间站。
&&天宫一号&的发射，是我国航天发展史上的一个里程碑事件，引起广泛关注的同时，也将加深人们对这个行业的了解，反映到资本市场上，对相关上市公司也会形成一定的刺激，航天板块的股价也会有所表现。&上海证券航天军工分析师魏成刚向记者如此介绍。
魏成刚认为，受信息保密和其他各种条件的制约，国内资本市场对航天军工板块的了解并不深入，平时的关注度也远远不够，而随着&天宫一号&的发射，投资者会意识到，原来我国的航天制造技术在全球范围内都是比较高的，除了美国和俄罗斯两大巨头组成的第一集团外，我国处于第二集团的领头位置，这种认识将加深投资者对航天军工股的信心。
中信证券近期也发布了类似观点，他们在研报里写道：&天宫一号&与神舟八号的发射和交会对接，将是今年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动，随着发射日期的临近，也将会推动航天军工板块成为资本市场的热点。
作为中国第一个太空空间站，&天宫一号&的发射升空不仅对中国的航天科技发展具有里程碑式的意义，同时相关上市公司的投资价值也会被市场进一步挖掘。值得注意的是，在2008年&神七&上天前夕，市场也演绎出一场非常火爆的航天股行情，而目前，市场正处于热点缺乏、资金举棋不定的状况，&天宫一号&升空会否复制当年&神七&行情？
负责此次&天宫一号&发射及不久之后&神八&发射任务的，是我国八大军工集团之一的中国航天科技集团。资料显示，中国航天科技集团公司主要从事运载火箭、人造卫星、载人飞船和战略、战术导弹武器系统的研究、设计、生产和发射，专营国际商业卫星发射服务，具有大型系统工程管理的能力和经验。集团共拥有8家境内外上市公司，其中5家是A股上市公司，直接参与了&天宫一号&任务的有中国卫星、航天机电、航天电子。天宫一号的发射，显然给这些公司也带来了&扬名露脸&的机会。
一家参与&天宫一号&相关设备供应的上市公司相关负责人告诉记者，&天宫一号&的发射，不仅仅是增加公司本期的销售收入和业绩，对整个国内航天事业的未来发展，都有很大的促进意义。多家券商也指出，除了&天宫一号&发射这一大利好，航天军工板块的中长期发展前景也非常广阔。
华泰联合证券近期发布研报提出，不断增长的经济实力和不断扩展的国家安全内涵，都使得我国国防开支能够在未来10-20 年持续稳定增长，保证我军现代化建设的顺利实施，航天军工上市公司将长期受益。而另一个更值得期待的催化剂是，持续深化的国防工业资产证券化。目前，航天科技集团和航天科工集团的证券化率在10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。
需要提醒的是，和其他板块相比，航天军工板块目前的估值水平相对较高，行业整体市盈率仍在60倍左右，和目前市场整体的市盈率相比，溢价率也位于历史最高水平。
迎高速发展期 中国卫星&粮弹&更充足
⊙记者 施浩 ○编辑 全泽源
备受瞩目的&天宫一号&正蓄势待发，记者获悉，中国卫星作为中国空间技术研究院（航天五院）旗下唯一上市公司，积极参与了&天宫一号&项目，因此将受益于该项目的顺利实施。
据悉，&天宫一号&目标飞行器已进入发射倒计时阶段；&资源三号&&中巴地球资源卫星02C星&等多颗卫星有望在年内升空。其中&天宫一号&主要由中国航天科技集团旗下的中国空间技术研究院负责研发，该研究院旗下的上市公司中国卫星也因此参与了&天宫一号&工程，但具体参与哪些子项目因涉及机密而不宜透露。
资料显示，航天五院是中国航天科技集团旗下资产质量最好，科研经费最充裕的大型科研生产联合团体，下属众多科研院所和制造单位，但由于总装资产的敏感性，目前大部分资产尚不能证券化。不过，中国卫星继承了航天五院在小卫星领域的技术、产品、渠道优势，在该领域属于国内绝对领先者。该公司主要业务包括小卫星研制与卫星应用业务，从公司半年报的情况来看，公司业绩增长确定性较强。上半年，公司卫星研制和卫星应用业务均实现稳步增长，营业收入同比增长30.22%，不过综合毛利率为14.94%，同比略有下滑，使得公司净利润增幅低于收入增幅。分析人士认为，公司业务正处于成长阶段，增速较为稳定，全年业绩仍将维持稳定的增长态势。
分业务来看，公司卫星研制任务饱满，新型小卫星平台建设也已取得显著成果。半年报数据显示，承担卫星研制的主要子公司航天东方红上半年实现净利润6967万元，占公司净利润的70.48%。同时，公司卫星制造业务&走出去&战略获得突破，成功签订委内瑞拉遥感卫星项目。据介绍，由于航天发射多集中于下半年，公司即将迎来小卫星产品交付的高峰期，据业内人士预计，今年全年产品交付量有望超出预期，与去年持平或略超。此外，公司正在加强微小卫星的研制及市场开发，该业务市场需求空间广阔，将成为公司稳定的收入来源。
应用方面，公司上半年业务规模持续扩大，在卫星通信、导航、遥感等领域均有突破，目前该业务收入占比近4成。据半年报披露，公司主要负责该类业务的子公司航天恒星科技和航天恒星空间上半年合计净利润为4822万元。根据天相投顾的研究，&十二五&期间，我国将积极推进空间基础设施建设，促进卫星及其应用产业发展，其中增长空间最大的当属北斗导航市场，2015年产值有望达到1500亿元。公司的卫星应用业务主要是面向特种用户和行业大用户，将受益于产业的爆发式增长，是公司未来利润增长的主要推动力。
据光大证券研究，未来高强度发射卫星是大势所趋，同时卫星的快速补给也日益重要。预计各国当前对卫星数量、速度和质量的需求越来越大，中国的卫星发射数量和密度将不断增强，对中国卫星来说，这无疑将打开广阔的增长空间。
值得一提的是，中国卫星目前的卫星研制业务主要集中在小卫星领域，而毛利率更高的大卫星研制业务和一部分卫星应用业务则仍在大股东手中。
航天机电 复合材料护航&天宫一号&
⊙记者 张潮 ○编辑 全泽源
记者昨日获悉，由航天机电提供的高科技复合材料将出现在&天宫一号&的关键部位。对于如今光伏产业已经占营业收入80%的航天机电来说，新材料业务虽占比不大，但其领先的新材料技术在未来仍大有可为。
航天机电是中国航天科技集团旗下的上海航天技术研究院下属的上市平台。尽管公司已经确立了以光伏产业为第一主业，但公司在新材料领域拥有的顶尖技术仍大有可为。记者昨日获悉，凭借多年来积累的航天技术及装备在复合材料应用领域的核心优势，航天机电为&天宫一号&提供了高科技复合材料，并运用在关键部位。不过相关负责人不愿意透露任何细节。但是种种迹象表明，航天机电在新材料研发及运用方面已经走在行业的前列。
2010年6月，航天机电向中国北车集团交付了首套CRH3-380列车前锥产品，当时是国内首台国产化高速列车前锥，极大拓宽了该公司新材料应用的范围。一年多来，该公司已交付使用的高速列车前锥超过了200套。此外，航天机电还通过参与国内商用飞机的配套研发，将公司新材料应用产业的业务范围拓展到民用航空领域。
据悉，航天机电的新材料一直以来主要用于为军品配套，2010年实现营业收入1.53亿元。如今，新材料应用已经被确定为该公司&十二五&规划积极培育的产业，将大展在民用领域的运用。资料显示，航天机电计划到2015年实现新材料产业销售收入10亿元，新能源光伏产业销售收入140亿元，高端汽配产业50亿元。
该公司半年报显示，公司光伏产业链各环节产能建设按计划进度有序推进，内蒙古神舟硅业有限责任公司1500 吨/年多晶硅项目产能逐步释放，3000 吨/年多晶硅项目部分进入试生产阶段；上海神舟新能源发展有限公司200MW 太阳能电池片生产线已经量产，200MW 高效太阳电池生产线计划年底建成，明年完成高效太阳电池产品升级；连云港神舟新能源有限公司2011 年底形成年产500MW 太阳能电池组件的能力。
上海航天技术研究院科研四部部长、高级工程师叶勋此前接受媒体采访时表示，&天宫&是个庞大的系统工程，上海航天局主要负责电源分系统、对接机构分系统、资源舱的结构和总装，以及测控通信分系统的设备研制。
航天电子：参与&天宫一号&研发生产
中国航天科技集团旗下上市公司分布图
天宫一号系统工程主要由中国航天科技集团负责研发与发射 郭晨凯制图
⊙记者 覃秘 ○编辑 全泽源
作为我国航天关键电子配套产品生产企业，在公司实际控制人中国航天科技集团公司负责的&天宫一号&项目中，航天电子也有较大程度的参与。昨日，该公司相关负责人告诉上海证券报记者，&天宫一号&是个非常庞大的系统，公司参与了部分系统的研发和生产，但具体项目暂不方便透露。另据悉，公司年前将有4大项目投产，公司经营业绩有望迎来大。
受大环境的影响，航天电子近期的业绩表现并不理想，今年上半年仍没能甩掉&增收不增利&的帽子，公司1-6月实现营业收入13.83 亿元，同比增长22.05%；营业利润6887万元，同比减少18.71%；归属母公司所有者净利润5858万元，同比减少17.12%。在收入稳步增长的同时，公司综合毛利率却持续下滑。公司认为，原材料、人工成本的上升是毛利率下滑的主要因素，而军品价格受国家严格管控，使得成本无法顺利传导给系统客户所致。
不过随着公司部分定增项目今年底陆续投产，公司有望迎来业绩拐点。&除了&天宫一号&发射这一事件性的刺激，公司下半年经营方面的一些改善也值得期待。&天相投顾一分析师对记者表示。
公开资料显示，2007年公司曾定增投向8个项目，虽然由于各种原因部分项目完成建设时间推迟，但项目中部分产品技术优势突出，一直备受市场期待。其中激光惯组项目技术指标国内领先，大功率微波继电器可进口替代。长城证券发布研报表示，募投项目投产将是公司的重要看点，今明两年将成为公司业绩能否爆发的关键时间点。
据半年报，公司预计本年度内完成竣工验收并投产的项目还有5个，其中包括备受市场期待的空间动基座系统、小型集成化飞行控制系统等。公司相关负责人昨日告诉记者，这批项目进展顺利，目前验收工作已陆续开始，除有一个项目还不能实现全部投产外，另4个项目都可以确保在年前完成验收投产。
天相投顾近期调研报告也显示，目前公司大部分募投项目都已陆续投产并开始贡献收益，其中，小型集成化飞行控制系统研制生产项目已与用户签订供货合同，激光惯导、遥控遥测等产品的国际市场开拓也正在洽谈中，两款具有双模导航功能的高清多媒体SoC芯片已完成研制和量产，正式进入批量销售阶段。
和新项目的投产相比，投资者更关心公司何时启动资产注入事宜。在军工资产证券化的大背景下，公司大股东航天时代电子技术股份有限公司尚有一半的资产未注入上市公司，其中包括惯导和微电子类两大块优质资产，且大股东目前仅持有公司20.33%的股份。将剩余的激光惯导资产注入航天电子，一是可以扩大航天时代的持股比例，也可以提高航天电子的盈利能力，是个明显的多赢格局，因而该预期一直非常强烈。
考虑到公司拥有的技术垄断地位以及控股股东未来资产注入的预期，公司中长期的增长仍值得期待。
另外，公司还计划发行不超过12.6亿元、期限不超过5年的公司债券，以改善公司的财务状况。据半年报，上半年公司财务费用为4319万元，同比增长了80.98%，财务费用率达到3.12%。公司债发行后，公司业绩也会有所改善。
多次参与&神舟&工程 奥普光电航天技术大有可为
⊙记者 朱文彬 ○编辑 全泽源
&天宫一号&整装待发，尾随其后的&神舟八号&也有望于年内升空与前者对接。奥普光电曾参与了包括&神舟&号载人航天飞船在内的许多重大国家工程任务。预计此次&神舟八号&飞船上将有公司研制的有效载荷（有效载荷是指直接执行特定飞行器任务的仪器、设备或分系统）。
该公司半年报显示，十大流通股东中有5家机构大举进驻。其中不乏中国人寿等大机构。分析人士认为，机构看好奥普光电的主要原因在于其在军工航天领域的独特优势以及公司有资产注入预期。
奥普光电的大股东乃中科院旗下长春光机所，有&中国光学摇篮&之美誉。公司主营光电测控仪器设备、光学材料等产品的研制与销售，产品多用于军工领域，行业门槛高，毛利水平高。在主导产品细分领域，奥普光电拥有核心技术。尤其在反坦克导弹电视测角仪、光电经纬仪等国防用光电测控仪器设备产品研发和生产方面在国内处于绝对优势地位。据称，电视测角仪的市场占有率为100%，光电经纬仪市场份额在70%&80%。指出，奥普光电产品供不应求，长期处于产能不足状态，加工车间工时利用率长期处在130％-140％区间。
更值得关注的无疑是公司在航空/航天领域的核心技术。目前，奥普光电应用于该领域的有航空/航天照相机光机分系统、钛镁铝合金表面处理技术等。其中航空/航天相机光机分系统是航空/航天相机的配套产品，公司在该市场占有30%左右份额。
奥普光电表示，凭借在光学与精密机械等领域的技术创新和综合制造优势，公司曾参与了包括&神舟&号载人航天飞船在内的许多重大国家工程任务，公司多种产品成功应用于载人航天工程等多项重大国家工程项目中。上海证券发布的研报称，计划下半年发射的&神舟八号&飞船上将有公司研制的有效载荷。作为有效载荷研制领域的领先企业，奥普光电成为航空/航天领域重点关注的标的。
除此之外，接近公司的人士称，公司的资产注入预期也值得关注。2009年1月，大股东长春光机所为进一步避免同业竞争，作出补充承诺，&一旦用于科研目的的任何军工产品可进行批量生产，本所将该等产品的生产全部投入长春奥普光电技术股份有限公司。&该人士表示，随着军工产品的需求增长，未来相关资产注入可期。
记者同时了解到，公司未来将努力开拓民用产品市场，通过军民&两条腿&来发展。接近公司的人士称，公司正将军工方面的技术孵化到民用领域，积极进行相关研发和生产。公司的募投项目中就有民用部分项目。
据了解，公司IPO募投项目之一的医疗检测仪器项目为军民两用性质，目前，国内市场尚未有同类产品。光大证券分析称，该项目预计在今年将能生产约370台视觉相关医疗检测仪器，估计其毛利率高达65%以上。此外，公司还在研制出钞模组和再生资源集装箱探测仪。作为ATM机的核心器件，出钞模组当前全部依赖进口，一旦研发成功，将产生巨大的进口替代空间；再生资源集装箱探测仪可大量减少货物检查人员的工作强度，市场前景看好。
天宫一号发射时间因实践卫星发射失利推迟
中新网9月1日电 据中央电视台报道，中国载人航天工程新闻发言人今天表示，由于受实践十一号04星发射失利影响，任务总指挥部决定，对天宫一号发射计划作相应调整。
执行中国首次空间对接任务的天宫一号目标飞行器长征二号F运载火箭在发射场的各项准备工作进展顺利，神舟八号飞船已于8月26号运至酒泉卫星发射中心。
发言人说，此次发射计划调整，主要考虑是，长征二号F运载火箭与发射失利的长征二号丙火箭属于同一系列，由于失利火箭的事故调查处理工作仍在进行，故障原因是否关联长征二号F运载火箭尚不明确。
出于安全方面考虑，目前工程各系统正在对执行首次交会对接任务的各飞行产品开展全面质量复查，天宫一号具体发射时间将根据失利火箭故障调查结果来决定。
专家：实验卫星发射失利不会影响天宫一号
北京时间18日17时28分，我国在酒泉卫星发射中心用&长征二号丙&运载火箭发射&实践十一号04星&。火箭飞行过程中发生故障，卫星未能进入预定轨道。具体原因正在分析中。
&不会影响天宫一号&
今天凌晨，中国科学院院士、中国载人航天工程突出贡献者奖章获得者王家骐表示，实践十一号04星属于科学卫星，用作科学实验。北京一名军事观察员表示，从新闻中可以看出，此次发射失利问题出在火箭上，没有将卫星发射到预定高度。
&这意味着实践十一号04星不能工作了，但由于不知道上升到什么高度发生问题，无法判断原因。&该观察员说，如果是飞行前段发生故障，可能在中国国土降落；如果在飞行末段发生故障，会飞一段时间后，坠落到太平洋内。
这名观察员说，该卫星发射所用运载火箭与&天宫一号&属于不同型号，不会影响到天宫一号的发射。据其介绍，天宫一号使用长征二号F运载火箭发射。本报记者 仲玉维
长征二号丙
公开资料显示，长征二号丙火箭是在&长征二号&火箭基础上改进设计研制而成，采用大推力液体火箭发动机，在此次发射失利前，该系列运载火箭发射成功率为100%。
（新京报）
营建13年投资千亿美元 专家详解国际空间站价值
最近世界各国发射失误增多。出于谨慎，不仅&天宫一号&延期发射，而且俄罗斯本应发射去&国际空间站&的补充物资，也被迫推迟。一旦此行程取消，则&国际空间站&不得不考虑清空人员的选择。
&国际空间站&(ISS)于1980年代谋划，本世纪成型，是有史以来最受瞩目的空间站。包括美、俄、欧、日、加等各方都高度寄望其新技术探索和科学实验的功用。
我国的空间站发展之路是独立的，也会从&国际空间站&取得宝贵的借鉴。就这一人类最先进的空间站面临的难题，记者采访了航天专家庞之浩。
&养&一个空间站每年约需10亿美元
&&国际空间站&建成后，运行管理不容易。&庞之浩说，&因为每个航天员每年需由地面送去658千克食品、209千克服装(站上有冰箱，但没洗衣机)和其他个人用品，空间站所需备件和科学试验用品的量就更大了。&
而当今运送1千克物品到空间站的费用为2.2万美元。由此可见，&养&一个空间站耗资惊人，据估计每年需10亿美元，若在轨工作10年则为100亿美元。
投资惊人的&国际空间站&不可能被放弃
庞之浩认为，&国际空间站&现在还面临一个大问题，那就是日益老化。因为该空间站1998年就开始发射第1个舱，原定2003年建成，但由于多种原因，2011年才建成，所以在轨运行的很多部件已到了寿命，需要更换。
但庞之浩仍然相信，&国际空间站&是花了近1000亿美元和10多年时间刚刚建成的，不可能放弃。&美国已与俄罗斯签订了未来几年用&联盟&系列飞船送美国航天员到&国际空间站&的巨额合同，当务之急是尽快按计划发射&联盟&载人飞船，提高&国际空间站&的利用率和使用寿命。&
另外，国际空间站运行截至时间已由2015年延长到2020年，各成员国均同意将&国际空间站&在科学、工程、教育等方面潜力的全面开发提高到最高优先级，并同意加强微重力实验室的利用以驱动尖端科学和技术。
如何提高空间站的效率
约50%的&国际空间站&资源用于科学实验
目前，&国际空间站&的空间应用项目主要包括医学与生物学研究、生物工程、空间技术、材料科学、教育活动、地球物理学及对地观测等7个方面的科技研究性应用。
&其实，在该空间站建造过程中已开展过多项实验和研究。&庞之浩说，&比如，豌豆种植实验、养蚯蚓实验、人类对太空旅行的延时反应实验，飞碟的物理实验、呼吸实验、航天技术与材料学研究、地球物理学研究、生物医学研究、地球自然资源研究与生态监控、太空生物技术研究。&
至今，&国际空间站&的约50%资源用于科学实验，目前站上有30&40个实验，其中大多数为生物学实验，包括药品研究和疾病治疗。科研人员还利用空间站试验太空探索系统和其他尚未完全掌握的技术，如正在研究的卫星和航天器制导、导航与控制系统，修复轨道航天器的先进机器人，以及更有效的水过滤系统。
成员国正努力拓展&国际空间站&的应用
庞之浩介绍说，由于&国际空间站&利用率还不高，所以其成员国现在共同努力拓展其应用，以便使科研人员拥有更多机会进行站上微重力实验。
今年7月，&国际空间站&多边协调委员会举行会议，就该空间站的新利用展开讨论。将在空间站上开发和验证支持未来小行星任务、火星任务或是月球基地开发任务的技术。
空间站还能做些什么
&国际空间站&的应用将越来越多
庞之浩认为，&国际空间站&作为一个国际实验室的应用将越来越多。他举例说，&国际空间站&上的&阿尔法&磁谱仪-2已观测到2亿多的银河宇宙射线，今后将发挥更大的作用。加拿大为空间站开发的机器人技术已经应用于外科医生的技术改进方面，以后将测试美国机器人航天员-2。空间站合作伙伴正在努力分享来自安装在轨道上的遥感仪器发来的数据，不断地将这些数据应用于故障预警。美国在空间站上正在研究日常饮食和骨质疏松的关系，俄罗斯正在研究太空环境对心血管系统、呼吸系统以及骨骼的影响，等等。
美国努力使其成为本国国家实验室
美国已增加对&国际空间站&的预算，以便将其变为美国的国家实验室，更充分地利用这一独特的科学、技术、教育平台，开展生物、医学、材料、燃烧特性等实验。美国还将借助私营企业的商用飞船将航天员送入&国际空间站&。因此，&国际空间站&不仅在今后将发挥更大的作用，还将采用新的运营模式。
&现在，关键是如何保障&国际空间站&的天地往返运输。如果美国新一代载人飞船投入使用，有可能把&国际空间站&长期考察组人数由6人增加到7人，以提高空间站利用率。&庞之浩说。
太空实验室价值几何
多项太空实验使成员国收获颇丰
&国际空间站&的最重要功能之一就是太空实验。庞之浩介绍说，事实上，美国和苏联/俄罗斯都曾在这一方面收获颇丰。
在美国&天空实验室(Skylab)&空间站载人飞行期间，航天员用58种仪器进行了天文、地理和医学等270多项科学研究，用太阳望远镜观测太阳，拍摄了18万张太阳活动的照片；用6种遥感仪器对地球进行观测，勘探地球资源，侦察军事目标，并拍摄了4万多张地面照片；用7种仪器研究了太阳系和银河系的情况，录制了30多千米长的录相磁带；用自行车功量计和下身负压装置等医疗器械研究了长期失重对人体生理的影响，做了16项生物医学试验；还进行了失重下的材料加工试验。
此外，在空间还进行了锑化铟圆柱体熔化凝固试验，它可生成非常均匀的晶体。在空间生长的硒化锗晶体，其尺寸超过地球上生成的晶体10倍。
证明了人在空间的重要作用
美国科学家认为，&天空实验室&最重要的贡献是：证明了人在空间的重要作用，特别是人具有完成本来没有安排的空间维修任务的能力。
而在苏联/俄罗斯的和平号上，共进行了1.65万次科学实验，其中完成了23项国际科学考察计划，从而获得了大量数据和知识及具有重大实用价值的成果，为人类进一步认识宇宙和远征火星提供了重要的信息和数据。
另外，仅在研制和平号的过程中，就发明了600多项有价值的新工艺，这些新工艺后来被广泛用于各个经济领域。
海湾战争期间，和平号空间站内的2名航天员利用350&400千米的高度拍摄了伊拉克侵占科威特地区的照片，同时拍摄了多国部队的照片，照片上能清楚地分辨出机场、跑道和建筑物并监视飞机起降情况。这些信息对苏联当时制定国际战略方针具有重要作用。
和平号航天员曾用仪器测到了日地现象及其相互作用、宇宙射线、地球电离层和磁层的变化等，从而预测了地震和火山爆发的时间和地点。利用和平号获取的遥感数据，苏联建立了1个包括国家矿藏资源、农田季节性变化、全球海洋生物变化等的数据库，仅在年间就创收1000万卢布以上。
通过和平号拍摄的各种恒星和行星的图片，为天文学和高能天体物理的研究做出了重要贡献。它还获得了长期、连续的超新辐射的光谱数据，为探索天体的演化过程提供了重要信息。
航天员在和平号生产了直径5厘米的砷化镓晶体，培养的蛋白晶体纯度比地面制取的高10倍。站上的一种电泳仪器，生产出比地球上高100倍的干扰素及抗流感制剂，还生产出一些酶、激素、抗生素等医药制品等。
【券商视点】
中信证券：近期关注航天板块投资主题
航天板块：关注天宫一号和神州八号发射和交会对接。载人航天工程天宫一号与神舟八号的发射和交会对接将会是2011年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动，随着发射日期的临近，这也将会成为航天军工板块的热点，建议关注航天板块的主题投资机会。
海军装备：中国首艘航母试航结束，未来建造数量和舰载机成为市场新热点。
随着中国首艘航母的首次试航标志着中国已经拥有自己的航空母舰，未来国产航母建造的数量和舰载机成为市场关心的新热点。
空军装备：俄罗斯第五代战机亮相，中国战机的国产化进程值得关注。俄罗斯第五代战机亮相引发市场对各国最先进战机的性能对比和中国新一代战机研发进程的关注。经过多年的技术积累，未来高性能战机的国产化进程、高性能大推重比发动机的国产化进程和高性能战机和教练机的列装都将成为市场持续关注的热点，也将会成为相关股票上涨的催化剂。
风险因素。军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平，安全边际较低，波动较大;人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性;业绩释放节奏难以掌控，可能低于预期等。
长期建议关注三条价值投资主线。一是符合我军装备发展方向(海军、空军)，在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司，如洪都航空、中国重工、航空动力等;二是符合军民结合的发展路线，在卫星应用、通用航空、大飞机制造、国际转包业务等领域具有较强(潜在)竞争力的公司，如中国卫星、洪都航空、哈飞股份等;三是随各大军工集团资产证券化推进有望获得集团优质资产的公司，如哈飞股份、航空动力、航天科技、北方创业等。
短期关注航天板块主体投资机会。随着载人航天工程天宫一号与神舟八号的发射和交会对接的临近，航天也将会成为航天军工板块的热点，建议关注航天板块的主题投资机会，重点推荐航天相关上市公司如中国卫星、航天电子、航天动力和航天科技等。（中信证券研究部）
作者：中信证券研究部
安信证券：看好航空板块北斗概念股
安信证券发布航空航天行业最新研究报告称，日4时47分，我国在西昌卫星发射中心用&长征三号甲&运载火箭，成功将第8颗北斗导航卫星送入太空预定转移轨道，这是今年北斗导航系统组网卫星的第一次发射，也是我国&十二五&期间的首次航天发射。短期来看，受利好消息的影响，受益北斗导航系统建设的相关股票将会有较好表现，如国腾电子、中国卫星、航天电子、北斗星通、合众思壮、华力创通、中海达等。长期来看，北斗产业链上游的芯片制造商以及下游的终端设备提供商将更为受益，包括国腾电子、中国卫星、北斗星通、华力创通、中海达，建议长期关注。
华泰联合：航天军工行业长期增长无忧
要点提示：
航天军工上市公司将长期受益我国国防现代化的进程。伴随经济实力的增长，解放军的任务已经扩展到维护海、陆、空、天、电磁五维空间的国家利益。解放军现有能力还不能完全适应任务的变化，国防现代化建设将是我军未来相当长一段时间内的主要任务。不断增长的经济实力和不断扩展的国家安全内涵，都使得我国国防开支能够在未来10-20年持续稳定增长，保证我军现代化建设的顺利实施。航天军工上市公司将长期受益。
航天军工是高端装备制造的先锋。中国传统经济增长模式已经无法持续。实施经济转型是唯一的出路，中央已经展示出了实施经济结构调整和产业技术升级的强大决心。国防工业历来是新技术和产业升级的先锋。我国政府已经通过实施国家重大专项和发展重点技术关键设备，在航空航天和国防领域率先开始了新技术突破和产业升级。我们根据未来10年国家的产业发展政策和方向，为投资者梳理了北斗导航系统、大飞机项目、航空发动机、通用航空和低空空域放开、航空母舰五个产业投资主线。
持续深化的国防工业资产证券化是重要催化剂。军工资产证券化是中国国防工业体制改革的有机组成部分。通过资产证券化，可以帮助军工企业具备自我造血功能，实现提高企业效率、技术水平、综合竞争力的最终目标。因此，军工资产证券化趋势不会改变，并且会越来越深化。航空工业资产证券化率在40-50%左右，兵器工业集团的比例约20%，航天科技（000901）和航天科工集团这个比例在10-13%左右。军工集团后续资产整合空间十分广阔。
给予&增持&投资评级：首次给予航天军工&增持&评级。我们建议按照两条思路选择投资标的：1、具备行业垄断地位，符合未来军事斗争发展趋势，行业龙头我们推荐：中国卫星（600118）、航空动力（600893）、洪都航空（600316）、哈飞股份（600038）。；2、未来存在资本运作可能。我们推荐：烽火电子（000561）、成发科技（600391）、中航精机（002013）、江南红箭（000519）。
风险提示：1、市场对军工板块估值的担心。2、重大型号研制生产存在一定风险。3、资产整合进度低于预期。
【个股掘金】
中国卫星：卫星业务平稳增长，业务延伸大飞机产业链
类别：公司研究 机构：华泰证券 研究员：张洪道 日期：
公司11年上半年实现营业收入14.89亿元，同比增长30.22%;扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润9886.09万元，同比增长20.71%;基本每股收益0.14元，同比增长16.67%。
营业收入增长的原因是公司卫星研制和卫星应用业务稳步增长，公司成功签订委内瑞拉遥感卫星项目，迈出公司卫星制造业务海外战略的第一步;卫星应用方面，公司在卫星通信、导航、遥感、运营服务领域均有所建树，我们相信随着北斗卫星系统的逐步建立，卫星应用领域将迎来发展契机，而公司凭借卫星制造方面的垄断性和技术实力也将获得快速发展。
公司控股子公司东方蓝天钛金科技有限公司使用自筹资金3.2亿元开展商用飞机钛合金紧固件项目建设工作，积极向大飞机产业链延伸。长期来看，该业务有望成为公司业绩新的增长点。
公司大股东航天五院是我国最具实力的卫星、飞船研制基地，其大卫星研制、卫星部件研制资产均不在上市公司中。考虑到大卫星研制涉及国家机密以及五院下属资产大多属于事业单位性质，我们认为近期内对五院资产的整合很难有实质突破，但作为航天五院的唯一上市平台，中国卫星整合五院的优质资产是长期的趋势。
我们预计公司11、12、13年的EPS分别为0.39、0.49、0.59元，对应的市盈率分别为64、51、42倍，估值偏高，给予&观望&评级。
风险因素：卫星应用业务增速慢于预期、估值偏高。
奥普光电：募投项目建设延迟影响今明两年业绩成长
类别：公司研究 机构：上海证券 研究员：魏成钢 日期：
公司动态：
公司发布2010年年度报告：报告期内，公司实现营业收入20，074.85万元，同比增长10.59%;实现营业利润5，319.98万元，同比增长11.67%;实现归属于上市公司普通股东的净利润4，807.56万元，同比增长18.53%。按最新股本全面摊薄的2010年每股收益为0.60元。公司拟以2010年年末总股本8，000万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。
主要观点：
公司业绩平稳增长符合预期
公司业绩总体符合预期，10.59%的营收增速和18.53%的净利润增速延续了近几年业绩平稳成长的轨迹。报告期内，高毛利率的电视测角仪和新型医疗仪器等产品的销售占比提升带动公司光电测控仪器的综合毛利率同比有2.94%的涨幅;由于人员成本增加及原材料涨价使得另一项主要产品光学材料的毛利率出现7.37%的下滑。综合作用，全年公司产品的综合毛利率达到46.05%的行业高水平，同比提升1.59个百分点。
电视测角仪和新型医疗仪器成为业绩增长的主动力
报告期内，公司主要大类产品光电测控仪器中电视测角仪、雷达天线座和新型医疗检测仪器的产销实现了较快增长，成为业绩增长的主要动力。尤其是以特殊视觉检查仪为代表的新型医疗检测仪器产品，作为IPO募投项目之一，公司在发行前既已先期启动项目建设工作，报告期内已有部分项目产能开始释放，推动该项产品的产销迅速放量。
光电测控仪器其他产品如光电经纬仪光机分系统、航空/航天相机光机分系统和红外成像组件机械系统也不乏经营亮点。年内，由公司承担主有效载荷&&立体测绘相机光机分系统研制任务的&天绘&一号卫星实现成功发射交付。这是继2009年遥感八号卫星之后公司在离轴三反航天高分辨率光学系统研制领域取得的又一重要业绩纪录。下半年，计划发射的神舟八号飞船上还将有公司研制的有效载荷。
募投项目建设进度有所延迟
年报披露由于厂房建设计划调整及东北冬季施工期较短项目致使公司IPO募投项目厂房的建设周期延长，因此有关项目的建设完工期预计将延后一年至日。项目建设进度的推迟势必影响公司产品新建产能的释放速度，今明两年公司业绩的成长性因此也不及之前预期的乐观。
发挥产业孵化平台作用进行相关多元化拓展
基于大股东长春光机所多年科技成果孵化所积累的丰富项目储备，公司发挥上市公司自身所具有的产业孵化平台作用，积极进行与主业相关的新产品、业务的投资。报告期内，公司与关联方吉林省光电子产业孵化器有限公司等共同出资设立长春长光红外科技有限公司，从事近红外照明、红外测温等技术及产品的生产、销售和售后服务。公司持有长光红外42.50%的股权。预计今后，公司还将通过这种模式围绕主业进行相关多元化拓展。
投资建议：
未来六个月内，维持&大市同步&的投资评级
募投项目产品电视测角仪、雷达天线座基和以特殊视觉检查仪为代表的新型医疗检测仪器产品将是今后一段时间公司业绩成长的主要动力。我们尤其看好基于公司传统光学成像领域技术优势研发的新型医疗检测仪器未来的市场前景。考虑到募投项目建设进度有所延迟，我们调整年公司产销和业绩预测。年公司营收预计将分别达到21，241.52、23，790.90和29，495.29万元，归属于母公司的净利润达到5，657.66、6，299.30和8，733.28万元，全面摊薄每股收益分别为0.71、0.79和1.09元。基于当前股价，首次给予公司&大市同步&的投资评级。
航天机电：进军国内市场，电站规模领先
类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：王静，赵曦 日期：
报告摘要：
上半年营业收入同比增长17.5%，环比下降5.9%。主要原因是去年下半年及今年上半年公司生产销售规模持续扩大，但是上半年产能过大，欧洲光伏市场需求疲软，政策预期不明朗，组件价格跌幅较大。
净利润同比增长7.3%，环比增长7.7%。主要原因是公司在报告期内出售部分国泰君安证券股份有限公司股权及减资退出汽空厂产生的投资收益约2.80亿元。
主营业务毛利率是-2.89%，同比下降17.4%。主要原因是上半年欧洲市场需求疲软，光伏组件价格持续下跌，多晶硅项目产能释放尚未达到可行性研究报告的目标。汽配产业因国内整车市场销量增速减缓及主要原材料价格和人工成本上涨，毛利率下降。
计划进行非公开发行，投资光伏业务。计划募集资金22亿元，用于投入光伏产业的产能建设和技术研发。在募集资金的支持下，神舟硅业一期1500吨规划产能有望加速释放，并通过技改降低成本。
积极参与光伏电站项目的建设。公司与中广核将在海外投资不低于100MW的项目，已在青海开展20MW的项目合作。与大唐山东发电将共同开发筹建230MW项目。与嘉峪关政府签署了项目合作意向书，未来5年建设500MW光伏电站，今年计划30MW。
高效电池片技术将是未来光伏技术发展的大势所趋。200MW高效光伏电池生产线计划年底建成，明年完成高效产品升级。目前提高转换是降低光伏系统集成成本最有效的途径，低成本的高效电池将是光伏产业未来发展的大趋势。
预测11/12/13年的EPS分别是0.092、0.156、0.201元，对应的PE分别是113、67、52倍，维持公司的增持评级。
航天电子：盈利能力持续下降，期待新产品带来业绩回升
类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：张雷 日期：
月，公司实现营业收入13.83亿元，同比增长22.05%;营业利润6，887万元，同比减少18.71%;归属母公司所有者净利润5，858万元，同比减少17.12%;实现基本每股收益0.07元。
综合毛利率持续下滑，盈利能力下降。公司是我国航天关键电子配套产品生产企业，军品业务占比超过70%。2011年上半年，公司收入稳步增长，但综合毛利率却持续下滑，同比下降1.93个百分点，仅为25.86%，其中，军品业务毛利率为29.41%，同比下降了3.52个百分点。由于原材料采购成本及人工费用成本持续居高不下，且军品价格弹性较小，公司的利润空间不断被压缩。随着航天军工市场逐步开放，公司军品业务市场竞争加剧，原有产品的毛利率面临进一步下滑的风险。此外，公司民品规模尚小，增速较缓，且毛利率不到20%，短期内难以对公司业绩形成较大的贡献。
财务费用大幅增长，拟发行公司债券。上半年公司财务费用为4，319万元，同比增长了80.98%，财务费用率达到3.12%，同比提高了1.02个百分点。公司财务费用大幅增长，主要是由于贷款利率提高，以及利息资本化金额同比减少。为了降低财务费用，满足大量的资金需求，公司拟发行不超过12.6亿元、期限不超过5年的公司债券，公司财务情况有望改善。
新产品正处于市场开拓期，未来值得期待。公司此前累计投资10多亿元进行产业能力建设，这些项目多为军品领域，具有较强的盈利能力。目前大部分项目都已陆续达产并开始贡献收益，其中，小型集成化飞行控制系统研制生产项目已与用户签订供货合同，激光惯导、遥控遥测等产品的国际市场开拓也正在洽谈中，两款具有双模导航功能的高清多媒体SoC芯片已完成研制和量产，正式进入批量销售阶段。随着市场开拓力度加大，这些新项目产品将成为公司新的利润增长点，公司下半年业绩有望回升。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元，按照最新收盘价11.06元计算，对应的动态市盈率水平分别为50倍、39倍和31倍，虽然目前公司的盈利能力较弱，但鉴于公司产业能力提升，下半年业绩有望改善，且具有大股东的资产注入预期，我们维持公司&增持&的投资评级。
北斗星通：业务布局合理，规模爆发需等2014
公司目前已开发一款通用型北斗基带芯片，采取通用型设计主要考虑扩大市场范围，从而能更快收回成本，扩大收益。已研制的芯片将加工成板卡对外销售，目前已有板卡试产。目前正在研制第二款应用于车载终端的芯片，对于大众应用芯片未来将直接出售给终端设计公司。
板卡产品销售受到来自天宝的竞争压力。天宝对国内市场销售板卡，抢占公司市场份额，该业务也因此走出了加速成长阶段。未来竞争态势还取决于天宝和诺瓦泰竞争策略的调整，我们预计竞争有望趋于缓和。
系统应用方面公司已在港口等领域积累了丰富的经验。对于现有领域，随着市场的拓展规模效应将进一步体现。但跨行业发展存在一定的壁垒，仍需培养新的突破口。公司在运营领域将在未来加大投入力度，做专几个专业市场。
公司新业务开展方面在大众市场通过收购徐港电子布局汽车电子，国防领域布局惯导(星箭长空)和光电导航(航天视通)，专业市场通过收购华云通达切入气象领域。徐港电子和航天视通今年并表有望贡献1.5亿收入。
公司认为北斗市场的爆发将在2014年，(2012年系统建成后还要经过2年左右的系统测试和终端完善的技术磨合期以及市场需求的形成期)，届时市场格局也将逐步明朗，2016年左右市场格局将会基本确定。
公司短期业绩增长主要来自新业务收购，芯片将决定公司长期产业链地位，有望成为公司的核心竞争优势。预计公司11年，12年每股收益0.65元和0.87元，给与公司&谨慎推荐&投资评级。（民族证券）
西飞国际：今日之航空制造业潜龙，静待飞天之时
近日我们拜访了上市公司的高管并就中国航空制造业的未来发展趋势、西飞国际三大主营业务的现状及前景进行了交流。
投资要点：
我国航空工业有望迎来快速发展的拐点。我国的航空工业起初定位是战斗机，经过几十年的发展积累了一定的技术、基础设施和生产经验，在军用飞机和民用飞机方面取得了一系列成就。但是鉴于航空工业自身的发展规律，中国航空工业的发展仍然是一个缓慢的过程。之所以发展缓慢主要是受国内航空发动机、机载设备和航空复合材料三大薄弱因素的制约。但是长远来看，中国国土面积辽阔，国内经济快速发展、人民生活水平日益提高，中国的航空工业具有巨大的潜力，尤其是随着国内低空开放试点的进一步推广以及国家扶持支线航空政策的有望出台，我国的支线飞机、通用飞机和直升机产业将迎来良好的发展机遇。
公司现有军机型号为公司发展提供稳定收入，未来发展看大型运输机。公司现有军品主要为轰六、飞豹等系列型号的军用飞机，下游客户是我国的空军和海军。轰六和飞豹作为特定时期的产品为中国空军和海军的成长壮大做出了卓越贡献，但是随着这些产品的逐步列装，未来出现超预期订单的可能性不大，只能提供稳定收入。大型军用运输机拥有快速运送大量兵员、武器装备和其他军用物资到作战前线的能力，代表着一个国家战略投送能力的高低。作为大型运输机的总装单位，未来西飞的军品的发展要靠大运来实现。我国的大运2012年才能首飞，2014年方可交付使用，短期对公司业绩贡献不大。但长期而言大型军用运输机还可以作为空中预警机、空中加油机、电子干扰机、海上巡逻机等支援机型的平台，发展前景广阔。
支线航空前景看好，公司民机业务潜力巨大。根据民航局的规划，到2020年我国还要新建69个机场且都为支线机场，将为支线客机的发展提供良好的基础设施。而且支线机场大都分布在高铁规划没有涉及到的中小城市和西部地区，受高铁分流影响不大。公司的民机产品主要包括新舟系列涡桨飞机的整机和涡扇支线飞机ARJ-21-700(翔凤)85%左右结构件和C919大部分结构件的生产。新舟系列飞机自2000年取得型号合格证以来，一共交付了64架份，08-10年交付量分别为10、8、18。按照公司规划，2011年新舟飞机交付量为10架份，同比下降44%。但公司承担85%工作量的ARJ-21-700预计今年取得适航认证，并将正式交付首个用户使用。公司成功竞标大型客机C919项目中机身、外翼翼盒等6个工作包，成为大飞机项目最大的机体制造商。目前，C919项目进展顺利，预计于2014年进行首飞，2016年交付航线使用，未来年产量将达到150架。公司民机短期看新舟系列市场的开拓，中期看ARJ21的量产，长期看C919的量产。新舟、ARJ21和C919系列产品为公司民机业务的可持续发展奠定了良好的基础。
世界经济缓慢复苏，公司航空转包业务或有超预期表现。公司在2010年完成国际合作项目19个品种共计1278架份部组件的交付，实现出口交付7.14亿元，较上年同期增长3.12%。其中，波音 737-700垂尾交付1500架份后又获得后续1500架份合同;波音747-8内襟翼、波音787扭力盒实现首架交付客户。空客A320机翼完成首架&门对门&交付并成功实现与机身对接，全年交付9架份;承担研制任务的C919大型客机中央翼、襟翼部段样件成功下线。根据规划，公司2011年国际合作项目将交付19个品种1400架份部组件，交付量同比增长9.55%。现在全球经济发展复苏势头明显，我们预计公司航空转包业务存在超预期的可能。
投资建议：考虑资产注入，我们预计公司的EPS为0.21元、0.22元和0.24元，对应的PE为56倍、53倍和48倍，考虑到公司未来良好的成长性，以及定向增发收购陕飞、中航起等资产近期有望获证监会审批通过，ARJ21有望年内获得适航认证等利好事件的刺激，给与公司&增持&评级。（方正证券）
中航精机：盈利能力稳定，重组拓展空间
2010年全年，公司实现营业收入5.37亿元，同比增长24.54%;归属于母公司所有者的净利润3519万元，同比增长15.06%;EPS为0.21元，与我们预测的0.23元基本相符;向全体股东每10股转增3股派0.3元(含税)。四季度，公司实现营业收入1.05亿元，同比减少14.86%，环比减少31.84%;归属于母公司所有者的净利润724万元，去年同期为684万元，三季度为1052万元，EPS为0.06元。
2011年公司主营业务收入增速将下降。根据中汽协的预测，2011年整车销量增速将为10%-15%，较前两年有较大幅度下降，并且公司产品的最主要销售地区是华北(主要配套和长城)，占主营收入的近20%，而北京实施的限购政策将对自主品牌的销售造成不利影响，预计2011年公司的主营收入增速将下降到20%以内。
2011年公司盈利能力仍将保持稳定。公司2010年综合毛利率为19.79%，与09年基本持平，公司近三年的综合毛利率均稳定在19%以上，主要是由于公司最主要产品调角器的市场占有率较高，约有27%，议价能力较强。
2010年期间费用率为12.01%，同比略增0.87个百分点，主要是由技术开发费用增长50%以上造成管理费用增长0.52个百分点。公司产品的主要原材料是钢材，2010年钢材价格平均涨幅为10%，2011年仍有上涨压力，但国内钢铁产能总体较大，钢材价格出现大幅上涨的概率较低，公司完全有能力保持现有的毛利水平。
资产重组稳步推进，拟注入资产将拓展公司发展空间。
公司发布年报的同时公告了重大资产重组的最新进展情况，目前本次重组方案已经上报国有资产管理部门审批，审批通过后还须提交公司股东大会和证监会审核。
根据公司重组方案中披露的备考业绩，拟注入7家公司2009年、2010年和2011年合计的营业收入分别为35.77亿元、46.78亿元和49.25亿元，营业收入规模远大于公司现有水平。如果2011年公司重组完成，将增厚2011年的EPS约0.55元，主营业务将变更为航空设备，公司的发展空间将更为广阔。
盈利预测。不考虑重组因素，预计公司年EPS分别为0.19元、0.21元、0.27元，以2月25日收盘价31.72元计算，动态市盈率分别为166倍、151倍和117倍，维持公司&增持&的投资评级。（天相投顾）上一页第 [1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9] [10] [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] 页 (共20页)
免责声明：本文仅代表作者个人观点，与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。
[责任编辑：robot]
标签：&&&&
用手机随时随地看新闻
凤凰网个人中心
请先登录再进行操作
记住登录状态
社会娱乐生活探索
04/21 07:02
04/21 07:02
04/21 07:02
04/21 06:49
04/21 11:28
03/09 16:46
02/24 09:56
03/09 16:45
03/09 16:45
02/27 16:10
03/13 08:17
03/12 08:43
03/12 07:22
03/12 07:57
03/20 09:48
09/07 09:38
09/07 09:38
09/07 09:39
09/07 09:39
09/07 09:39
单日流入资金最多个股
明星分析师荐股
37032.01万元
24294.61万元
19439.16万元
18189.85万元
16066.19万元
12821.28万元
12584.62万元
11971.16万元
48小时点击排行
财经 · 房产
娱乐 · 时尚
汽车 · 旅游
科技 · 健康