截至，6个月以内共有 13 家机构对诺力股份的2017年度业绩作出预测；
预测2017年每股收益 1.25 元，较去年同比增长 37.36%，
预测2017年净利润 2.31 亿元，较去年同比增长 59.58%
[[2010,null,null,"SJ"],["2011","1.28","0.75","SJ"],["2012","1.20","0.72","SJ"],["2013","1.43","0.86","SJ"],["2014","1.37","0.82","SJ"],["2015","0.68","1.07","SJ"],["2016","0.91","1.45","SJ"],["2017","1.25","2.31","YC"],["2018","1.49","2.83","YC"]]
单位：元汇总--预测年报每股收益
预测机构数
行业平均数
单位：亿元汇总--预测年报净利润
预测机构数
行业平均数
业绩预测详表
预测年报每股收益（元）
预测年报净利润（亿元）
详细指标预测
2014（实际值）
2015（实际值）
2016（实际值）
预测2017（平均）
预测2018（平均）
预测2019（平均）
国泰君安证券
国泰君安证券
营业收入增长率（%）
国泰君安证券
国泰君安证券
净利润增长率（%）
国泰君安证券
每股现金流（元）
每股净资产
净资产收益率（%）
国泰君安证券
国泰君安证券
市盈率（动态）
国泰君安证券
国泰君安证券
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天风证券：美加息人民币承压利好叉车出口，智能物流遇上锂电大需求支撑中鼎成长
摘要：公司的产品优质、技术不断进步，主要客户均在欧美等优质市场，出口若遇反倾销有合理化解方案，并购标的公司今年开始订单放量，根据行业需求及其竞争优势地位推断其高速成长确定性较高。2016年~2018年将净利润预测为1.5亿、2.86亿（收购并表带来业绩大幅增长）和3.66亿元，EPS0.81元（稀释前0.94元）、1.54元和1.97元，对应P/E43.9倍（稀释前37.77倍）、23倍、18倍，首次覆盖，高成长的优质标的给予“买入”评级。
美加息人民币承压利好叉车出口，智能物流遇上锂电大需求支撑中鼎成长
发布时间： 来源：天风证券
　　物流装备大市场，内外兼修高成长
　　物流装备涵盖立体仓库、传送装置、搬运设备等。公司作为世界上最大的手动搬运设备生产商、叉车行业排名全国第三，产品销往全世界，其中主营业务中出口占比超过70%，在美联储加息人民币贬值压力加大的大环境下，出口业绩或将持续高涨。作为全世界第一大叉车市场，2016年中国市场叉车销量达到37万台、达到历史最高峰，全球销售量约110万台，中国市场占比1/3，国内市场空间同样巨大。外延收购无锡中鼎，国内自动化领域三强之一，业绩高成长无忧。
　　手动搬运装备龙头、规模优势明显，为国际龙头ODM，成功化解反倾销阻力
　　在手动搬运设备领域，公司的规模已经国内第一，遥遥领先其他竞争对手，电动代步叉车规模国内第二，总体规模优势明显，有利于降低采购成本和批量化生产。公司分别为日本丰田、德国凯傲、比利时TVH等多家国际大厂贴牌生产，作为外销重要渠道，为优质的客户贴牌可见公司在行业中具有极强竞争力。
　　为减少贸易摩擦合理规避欧盟反倾销税，公司在2013年6月设立马来西亚诺力控股子公司，并于2014年1月正式投产。我们判断美国提高该领域的贸易壁垒概率不大，且公司已经具备充分的经验和境外子公司准备。
　　国产设备普遍起步较晚，电动叉车与AGV将成为未来重点方向
　　当前发达国家的电动叉车占比较高，美国43%、欧洲64%，国内电动叉车占比仅25%左右。作为全世界第一大叉车市场，中国市场叉车升级为电动叉车的市场空间巨大。公司的电动叉车技术同样位列国内前三。在物流自动化日益普及的背景下，AGV在物流系统中价值量占比约为7%、国内年需求接近70亿元，国产厂家目前水平参差不齐。电动叉车与AGV具有一定技术相通性，都将成为公司未来发展重点。
　　并购无锡中鼎，构建智能物流系统大格局
　　公司于1月底完成对无锡中鼎的收购，开始构建从物流装备到智能物流系统的大格局。年无锡中鼎承诺净利润分别为3,200万、5,000万和6,800万元，在机器换人、高端制造业升级的背景下，完成对赌业绩无忧。未来两年，我们更加关注锂电池生产厂家的整体自动化需求，中鼎作为国内自动化前三名的企业，将在这一批投资高峰中受益。
　　盈利预测及投资建议：公司的产品优质、技术不断进步，主要客户均在欧美等优质市场，出口若遇反倾销有合理化解方案，并购标的公司今年开始订单放量，根据行业需求及其竞争优势地位推断其高速成长确定性较高。2016年~2018年将净利润预测为1.5亿、2.86亿（收购并表带来业绩大幅增长）和3.66亿元，EPS0.81元（稀释前0.94元）、1.54元和1.97元，对应P/E43.9倍（稀释前37.77倍）、23倍、18倍，首次覆盖，高成长的优质标的给予“买入”评级。
　　风险提示：全球经济大萧条；人民币升值影响出口业务。
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安信证券：从设备到系统集成，打造物流智能化平台
摘要：预计公司年营业收入为13.25亿元、19.65亿元、22.42亿元，同比增长15.4%、48.2%、14.1%，净利润为1.49亿元、2.32亿元、2.70亿元，同比增长39.7%、55.1%、16.4%，EPS为0.94元、1.25元、1.45元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价43.75元，对应2017年35倍动态PE。
从设备到系统集成，打造物流智能化平台
发布时间： 来源：安信证券
　　仓储车辆国内领军企业，外延收购无锡中鼎战略涉足物流智能产业
　　公司系仓储物流车辆领军企业，主营产品包括轻小型搬运车辆（行业龙头市占率第一）、电动步行式搬运车和电动乘驾式叉车。2016年上半年公司海外销售占比回升到70%，欧盟反倾销政策的不利影响已基本消化。受益于出口和内销的同步增长及人民币贬值的影响，2016前三季销售收入9.84亿元，同比增长18%，净利润1.07亿元，同比增长55%。
　　2016年7月公司出资5.4亿元收购无锡中鼎90%股权，年承诺净利润分别为3200万元、5000万元和6800万元。此次收购完善公司在智能物流领域的布局，打通上下游，从仓储物流设备到无锡中鼎和上海诺力智能的物流集成系统，积极打造大物流平台，诺力将从设备到系统为客户提供一体化解决方案。
　　物流智能化自动化升级在即，预计市场规模增速25%以上
　　物流自动化是物流作业过程的设备和设施自动化，包括运输、装卸、包装、分拣、识别等作业过程，自动化的实现依靠自动化物流装备和物流管理信息系统共同作用。随着企业对自动化物流系统需求增加、自动化设备制造技术和信息化技术的稳步发展，自动化物流系统建设将持续加快建设，加速对传统物流系统升级取代。预计至2018年，国内自动化物流系统市场规模将超过1,000亿元，我们预计未来几年年均增速25%以上，随着2016年顺丰快递、圆通快递、申通快递、韵达货运等主流快递公司借壳等方式上市同时配套融资主要用于相关中转中心建设、物流网络建设和信息技术建设，对智能仓储物流部分设备的需求及升级开启在即。
　　多元化产业发展，积极布局AGV、立体车库和高空作业平台产业
　　公司凭借在仓储物流设备的优势，涉足AGV、立体车库和高空作业平台两大新兴领域。携手上海交大产学合作，专攻AGV和智能仓储的软硬件研发，机械式停车设备已有效解决多地医院、小区、酒店停车难题，16年上半年收入增速135%；高空作业平台也加快突出新产品，未来市场空间广阔，有望成为潜在增长极。
　　投资建议：
　　预计公司年营业收入为13.25亿元、19.65亿元、22.42亿元，同比增长15.4%、48.2%、14.1%，净利润为1.49亿元、2.32亿元、2.70亿元，同比增长39.7%、55.1%、16.4%，EPS为0.94元、1.25元、1.45元。给予“买入-A”投资评级，6个月目标价43.75元，对应2017年35倍动态PE。
　　风险提示：原材料价格波动，汇率波动风险，新业务拓展不及预期。
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长江证券：整体发展符合预期，立体车库业务爆发式增长
摘要：预计16、17年本部净利润约为1.59、2.05亿元，对应PE分别为32、27倍。考虑无锡中鼎收购并表完成后，预计17、18年备考净利润约为2.86、3.84亿元，对应PE约为20、15倍，未来三年整体复合增速有望达到35%，17年PEG约为0.57，维持“买入”评级。
整体发展符合预期，立体车库业务爆发式增长
发布时间： 来源：长江证券
　　事件描述
　　诺力股份发布2016年度业绩预增公告：预计2016年归属上市公司股东净利润同比增长40%左右。此外，发布业绩预增事项的补充说明公告，并购无锡中鼎中介费用1300万计入2016年当期费用。同时，发布无锡中鼎2016年11月、诺力车库2016年未经审计财务报表。
　　事件评论
　　整体发展符合预期，受并购中介费用影响，业绩增速略低预期。预计16年净利润同增40%左右，考虑到公司16年收购无锡中鼎发生聘请中介机构费用约0.13亿元，若剔除该特定因素，全年业绩增速有望在预告基础上提升约10个百分点，基本符合预期。此外，无锡中鼎已在16年底完成过户，17年将会全年并表，随着新能源锂电订单的大规模确认，业绩有望持续超承诺。
　　智能立体车库业务爆发式增长，有望成为核心增长极。诺力车库业务16年营收0.45亿元，同比大幅增长238%，毛利率约27%，同比提升5个百分点。经过三年时间的发展，公司立体车库业务已成为行业中的有力竞争者，伴随立体车库行业未来几年的加速成长，相关业务有望成为新核心增长极。
　　看好公司中长期发展前景，未来三年复合增速有望达到35%，逻辑如下：
　　手动搬运车辆稳健增长：手动搬运车辆龙头，周期复苏带来稳健增长。
　　电动叉车高增长将持续：物流、环保的投资叠加人力替代因素，电动仓储车辆未来3-5年的高增长有望持续。
　　多元拓展助力增长提速：AGV、智能立体车库和高空作业平台新品逐步放量，后续有望成为核心增长极。
　　转型升级打开成长空间：转型物流系统集成商迈出重要一步，实现从产品提供商到解决方案提供商的转变，物流自动化龙头雏形已现。
　　业绩预测及投资建议：预计16、17年本部净利润约为1.59、2.05亿元，对应PE分别为32、27倍。考虑无锡中鼎收购并表完成后，预计17、18年备考净利润约为2.86、3.84亿元，对应PE约为20、15倍，未来三年整体复合增速有望达到35%，17年PEG约为0.57，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅度上涨；2）人民币大幅度贬值；3）新业务拓展不及预期。
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长江证券：“设备+集成”协同发展，物流自动化龙头迎来确定性拐点
摘要：16年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%，电动叉车销量绝对值将达到高峰，上调整体盈利预测，预计16、17年净利润约为1.70、2.05亿。考虑中鼎收购完成之后，17年备考净利润约为2.86亿，对应PE约25倍，未来三年整体复合增速约35%，维持“买入”评级。
“设备+集成”协同发展，物流自动化龙头迎来确定性拐点
发布时间： 来源：长江证券
　　龙头主业稳健增长，电动仓储叉车有望成新增长引擎
　　作为全球轻小型搬运车辆龙头，马来西亚子公司产能释放叠加人民币贬值驱动下，轻小型车辆业务恢复稳健增长（16H1收入同增10%）。此外，随着中小型货物物流搬运的需求增长，电动仓储叉车行业增长不断提速，15年我国电动仓储叉车占叉车比率仅18%，同期美国、欧洲约43%、64%，未来三年有望保持30%的销量增长。公司为国内电动叉车龙头企业，伴随募投项目产能释放及行业快速增长，电动仓储叉车有望成为新增长引擎。此外，海外业务占比约70%且以美元结算，受益人民币贬值，汇兑收益或持续增厚业绩。
　　多元布局，产品结构优化打造多元增长极
　　立足主业，公司积极向AGV、立体车库和高空作业平台外延扩展，打造多元业绩增长极：1）AGV：我国行业密度仅70台/万工人，美、日分别为台/万人，替代空间广阔，公司AGV已形成系列齐全、定位中高端的产品体系，16年有望开始贡献业绩；2）智能立体车库：16H1收入同增135%，受益行业加速成长，高增长有望持续，未来在高端产品上将持续研发投入；3）高空作业平台：新品推出，伴随行业高速增长，有望成为新增长极。
　　外延拓展持续推进，转型智能物流系统集成商
　　智能物流系统行业18年市场规模望超千亿，未来几年行业增速有望达到25%以上。继合资成立诺力智能科技后，16年收购国内知名智能物流系统集成商无锡中鼎90%股权（已获批文），转型升级再下一城：1）中鼎具有30年行业积淀，具备智能物流系统集成综合解决方案能力及核心物流装备自产能力，完成案例500余个，有轨巷道堆垛机技术和市占率全国第一；2）在高增长新能源锂电（新签订单占比约46%）、医药、冷链领域拥有领先优势及核心客户资源，下游高景气将有望带来业绩爆发；3）16-18年业绩承诺分别为、6800万，复合增速46%。1-8月份业绩已完成全年目标，根据在手订单情况和303天的交付周期，后续业绩持续超承诺是大概率事件。
　　三大动力助推业绩爆发，低估值提供安全边际
　　16年将是公司业绩增速提升的拐点。由于人民币四季度大幅贬值4%，电动叉车销量绝对值将达到高峰，上调整体盈利预测，预计16、17年净利润约为1.70、2.05亿。考虑中鼎收购完成之后，17年备考净利润约为2.86亿，对应PE约25倍，未来三年整体复合增速约35%，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）原材料价格大幅度上涨；2）人民币大幅度升值。
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海通证券：发力智能物流，转身走向物流，装备大平台
摘要：我们认为公司已经形成“传统仓储装备+智能物流系统+新兴储备业务”产品梯队，是国内少有的具备多种物流解决方案的综合供应商，中短期受益于货币贬值和智能物流系统“强强联合”有望经历爆发增长，长期看高空平台等储备产品有望接力、形成物流装备“大平台”。考虑无锡中鼎并购成功，17年公司智能物流业务占比有望超过40%，2-3年内生增速保持在30-40%，17年动态PE估值仅27.96倍。我们给予17年37倍PE估值，目标价49.58元，重点推荐！
发力智能物流，转身走向物流，装备大平台
发布时间： 来源：海通证券
　　仓储车辆主业稳健增长，受益货币贬值利润率持续上升。公司是全球轻小型物流仓储车辆领导者，60-70%业务出口欧美、东南亚等海外市场。随着海外布局和渠道的深入、电动叉车等新产品的日益成熟，公司主业收入2016年恢复稳健增长（15-20%）。而受益于原材料价格下降、产品结构升级和货币贬值（美元结算，人民币对美元贬值1%对应毛利率提升约0.62%）等因素，公司主业毛利率呈现快速提升的势头，2016年有望提升4个点至27%。往前看，我们认为公司主业稳健增长的势头将在2017年持续，同时若货币继续贬值，将对盈利水平提升产生正贡献。
　　战略布局智能物流系统新蓝海，强强联合走向国内第一梯队。公司前瞻地判断到了物流装备领域智能化的产业趋势，在上市后投资成立主营AGV和智能仓储的子公司诺力智能，并与上海交大达成技术合作，迈出智能化转型的第一步。16年公告收购国内智能物流系统领先企业无锡中鼎（已经获批）：中鼎拥有30年物流自动化技术积淀，从堆垛机等核心装备起步，已经拥有成熟的综合解决方案能力，并利用动力锂电、冷链、医药等新兴行业需求爆发的机会，快速实现对外资企业的“弯道超车”，预计16-17年增速有望超过50%（超出业绩承诺）。进入诺力体系后，将充分结合公司现有产品的积淀、上市公司资金能力和客户优势，形成强强联合、有望进入国内智能物流第一梯队。
　　创新不止，布局高空作业平台、智能停车库等新业务储备。我们认为不断创新是公司保持持续发展的基因，近年公司着手布局两大新兴物流装备领域-高空作业平台和智能立体停车库，并均取得了关键突破，有望形成未来重要增长点：1）我们认为国内高空平台正处于快速导入阶段，“十三五”期间有望年均40%增长，对比欧美成熟国家长期市场空间有望超过百亿元，公司在传统举升平台基础上开发出剪叉式、桅柱式和小型举臂式作业平台，并取得韩国等海外市场认证，有望在出口市场率先形成突破；2）智能停车库团队已经成熟，从传统机械库起步，开始向智能车库总包发展，未来有望利用PPP等新业务模式在老旧小区改造、医院学校、城市公用停车库等方向快速突破。
　　高端物流装备大平台初具雏形，智能物流业务持续爆发。我们认为公司已经形成“传统仓储装备+智能物流系统+新兴储备业务”产品梯队，是国内少有的具备多种物流解决方案的综合供应商，中短期受益于货币贬值和智能物流系统“强强联合”有望经历爆发增长，长期看高空平台等储备产品有望接力、形成物流装备“大平台”。考虑无锡中鼎并购成功，17年公司智能物流业务占比有望超过40%，2-3年内生增速保持在30-40%，17年动态PE估值仅27.96倍。我们给予17年37倍PE估值，目标价49.58元，重点推荐！
　　风险提示:工业电动车及物流仓储自动化发展不及预期。
增      持
兴业证券：外延布局不停步，持续打造一站式物流服务商
摘要：我们看好物流自动化行业的广阔空间，以及公司在轻小型仓储物流搬运车行业的优势地位，通过内生外延打造智能物流系统集成商。目前无锡中鼎收购落地，产业布局逐步推进，新产品有望陆续放量，预计公司年EPS分别为0.94/1.25/1.53元，对应PE35x/26x/21x，维持“增持”评级。
外延布局不停步，持续打造一站式物流服务商
发布时间： 来源：兴业证券
　　投资要点
　　公司战略清晰，持续打造一站式物流服务商。公司传统业务在仓储搬运领域，目前在手动搬运车领域全球第一，将维持传统二三类仓储车优势地位，做大坐稳传统仓储车辆板块；同时公司把电动叉车作为重要增长点，并成立了专家委员会，激活公司成长动力；在高空作业平台方面，虽然公司起步较慢，但公司将通过内生外延的方式，予以大力发展；此外，公司2016年收购无锡中鼎，重组之后市场竞争能力更强，后续也会在智能化方面持续布局补足短板，加强其智能物流能力。
　　无锡中鼎接单能力向好，未来盈利持续可期。无锡中鼎在新能源、冷链、医药领域优势地位稳固，并同时积极在新市场打造样板工程，有望实现多行业多领域的物流解决方案整体供应。
　　稳健应对汇率变动及反倾销，规避风险能力较强。公司在长期地从事国际贸易过程中，一直承担着来自贸易、结算或会计处理方面的汇率波动风险；从战略角度看，公司积极进行海外资产配置，在德国、美国及马来西亚等地设有子公司，也是公司主动出击的方式之一，并可以较好地应对来自欧盟等的反倾销；此外，公司在不断丰富产品线角度，加强盈利能力也是在提高风险对冲。
　　盈利预测及评级：我们看好物流自动化行业的广阔空间，以及公司在轻小型仓储物流搬运车行业的优势地位，通过内生外延打造智能物流系统集成商。目前无锡中鼎收购落地，产业布局逐步推进，新产品有望陆续放量，预计公司年EPS分别为0.94/1.25/1.53元，对应PE35x/26x/21x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求、关键技术发展不及预期；项目整合不及预期。
增      持
兴业证券：业绩预告符合预期，产业布局逐步推进
摘要：我们看好物流自动化行业的广阔空间，以及公司在轻小型仓储物流搬运车行业的优势地位，通过内生外延打造智能物流系统集成商。未来受益于人民币的贬值，盈利能力有望持续提升。预计公司年EPS分别为0.94/1.22/1.48元，对应PE36x/27x/23x，维持“增持”评级。
业绩预告符合预期，产业布局逐步推进
发布时间： 来源：兴业证券
　　投资要点
　　诺力股份发布2016年业绩预告：日，公司发布2016年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润同比增加40%。
　　业绩预告符合预期，产品结构持续优化。公司是轻小型仓储物流搬运车行业龙头，2016年预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元，同比增长约40%，基本符合预期。公司实现业绩预增的主要原因有：进一步加大研发力度，强化对产品的升级换代，电动类产品占比逐年提高；强化精细化管理，降本增效；此外，公司海外业务占比约70%，人民币贬值叠加海外需求增加拉动业绩较快增长。
　　无锡中鼎收购落地，产业布局逐步推进。公司以发行股份并支付现金的方式收购无锡中鼎物流设备有限公司90%股权，交易对价为5.4亿元。无锡中鼎是著名的智能化物流系统集成商与物流设备供应商，与公司属于工业物流行业下的不同细分子行业，此次收购将推进公司产业结构升级，增强公司核心竞争力，协同效应将在未来逐渐体现。近十年来国内智能物流系统市场保持平均20%的增长速度，2018年市场规模将超千亿，公司将畅享智能物流行业发展红利。
　　盈利预测及评级：我们看好物流自动化行业的广阔空间，以及公司在轻小型仓储物流搬运车行业的优势地位，通过内生外延打造智能物流系统集成商。未来受益于人民币的贬值，盈利能力有望持续提升。预计公司年EPS分别为0.94/1.22/1.48元，对应PE36x/27x/23x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游市场需求、关键技术发展不及预期；项目整合不及预期。
增      持
华创证券：增发收购方案获证监会核准，打造本土物流自动化设备龙头
摘要：分部估值：预测无锡中鼎16~18年净利润4500万、6500万、8500万，给予17年50X估值，对应市值32.5亿。预测本部16~18实现净利润1.6、2.0、2.5亿，给预估值25倍，对应17年50亿。合并市值82.5亿。总体估值：预测公司16~18年净利润2.05、2.65、3.25亿，给予17年30倍，对应合理市值79.5亿。考虑到增发后的股本变动，预计16~18年公司EPS1.10元、1.42元、1.75元，对应PE32X、25X、20X，给予“推荐”评级。
增发收购方案获证监会核准，打造本土物流自动化设备龙头
发布时间： 来源：华创证券
　　事项：
　　公司发行股份购买资产并募集配套资金方案获证监会核准。
　　投资要点：
　　1.拟并购无锡中鼎，由搬运车向下游智能物流拓展
　　无锡中鼎是国内民营系统集成商中属第一梯队成员，主营智能物流系统集成，包括自动化立体仓库及其核心堆垛机，自动化输送及分拣系统，WMS信息管理系统及电控系统等，与公司自身仓储车辆有望形成优势互补，发挥协同效应。
　　公司通过发行股份及支付现金的方式购买无锡中鼎90%股权，标的资产股价5.4亿元。
　　16~18年承诺净利润3200万、5000万、6800万。2016年前8月份公司实现净利润3485万，已经提前超额完成全年业绩承诺，未来有望持续高速增长。
　　2.受益电动叉车渗透率提升及人民币贬值趋势，主业持续超预期高增长
　　公司主营工业电动叉车和仓储搬运车辆。目前国内电动叉车总渗透率30%，远低于海外（美国80%以上）。15年电动叉车销量增速20%，而燃油叉车同比下滑。国内电动叉车全球市占率10%，远低于燃油叉车40%水平，渗透率和全球市占率都有提升空间。预测未来3年CAGR20%。
　　诺力出口业务占比超60%，测算人民币贬值1%对应净利率同比增长5%。
　　公司三季报披露：实现收入9.84亿元，同比增长18%，净利润1.23亿元，同比增长57%。
　　3.盈利预测与估值分析：
　　分部估值：预测无锡中鼎16~18年净利润4500万、6500万、8500万，给予17年50X估值，对应市值32.5亿。预测本部16~18实现净利润1.6、2.0、2.5亿，给预估值25倍，对应17年50亿。合并市值82.5亿。
　　总体估值：预测公司16~18年净利润2.05、2.65、3.25亿，给予17年30倍，对应合理市值79.5亿。
　　考虑到增发后的股本变动，预计16~18年公司EPS1.10元、1.42元、1.75元，对应PE32X、25X、20X，给予“推荐”评级。
　　4.风险提示
　　工业电动车辆行业增速不及预期。
增      持
中金公司：收购无锡中鼎获得核准批文，进军物流自动化尘埃落定
摘要：考虑到公司增发收购无锡中鼎90%股权事项已获得证监会核准批文，未来不确定性较低，我们上调公司2017年盈利预测34.5%至2.9亿元，维持目标价47.25元，对应2017e25x目标P/E，维持推荐。
收购无锡中鼎获得核准批文，进军物流自动化尘埃落定
发布时间： 来源：中金公司
　　公司近况
　　诺力股份公告，证监会核准公司通过发行1,486.9万股股份收购无锡中鼎90%股权，向丁毅、王宝桐发行1,096.8万股股份进行配套融资，锁定期三年，其中公司董事长丁毅认购353.3万股。
　　评论
　　顺利切入物流自动化领域。无锡中鼎承诺e的净利润为3,200/5,000/6,800万元，其1~8月净利润已经实现3,485万元，今年业绩大幅超预期。同时，公司截至8月底在手订单6.9亿元，考虑到公司净利润率持续保持高于10%的水平，明年业绩也将大概率超预期。特别地，无锡中鼎所在的物流自动化行业市场规模603亿元，未来3年复合增速预计达到23%；其2009年成立以来，已完成超过200个工程项目，应用下游包括汽车、医药、冷链，工程经验丰富。无锡中鼎物流自动化集成业务，与公司的AGV、叉车产品形成较好协同，未来其盈利能力有望进一步提高。
　　主业显著受益于人民币贬值：公司海外占比60%以上，几乎全部以美元结算，显著受益于人民币贬值。据2015年数据测算，若人民币贬值1%，毛利率将增加0.5ppt，净利润同比增长8%。1~3Q16受益于人民币贬值及原材料成本下降，公司净利润同比增长55%，远超市场一致预期。往前看，中金宏观组预测明年人民币将继续贬值3%，利好公司业绩持续增长。
　　多项新产品有望放量。公司目前新产品包括AGV小车（目前空间10亿元，未来三年CAGR50%）、高空作业平台（未来5年CAGR32%，2030年空间180亿元）、立体车库（2016规模147亿元，未来5年CAGR42%）。新产品的放量有望打开公司成长天花板。
　　估值建议
　　考虑到公司增发收购无锡中鼎90%股权事项已获得证监会核准批文，未来不确定性较低，我们上调公司2017年盈利预测34.5%至2.9亿元，维持目标价47.25元，对应2017e25x目标P/E，维持推荐。
　　风险
　　企业整合风险。
报告发布日后的12个月内，公司的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准
买 入/推 荐
相对大盘涨幅大于10%
增 持/谨慎推荐
相对大盘涨幅在5%～10%之间
中 性/持 有
相对大盘涨幅在-5%～5%之间
减 持/卖 出
相对大盘涨幅小于-5%
注：以上为一般划分准则，具体评级请参考对应研究报告。