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3.弹性货币分析法认为,本国国民收入增加,本国货币会贬值.4.弹性货币分析法认为...C. 普通提款权D. 特别提款权3.下列不属于官方储备的是( ).A. 中央银行持有...
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国际金融学课后练习
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国际金融复习材料
国际金融整理
专用第一章
开放经济下的国民收入账户与国际收支账户1.§国际收支概念：一国居民与外国居民在一定时期内各项经济交易的货币价值总和。2.§IMF国际收支概念中的经济交易分为五类：①金融资产与商品和劳务之间的交换，即以货币为媒介商品和劳务的买卖；
②商品和劳务与商品和劳务之间的交换，即物物交换；③金融资产和金融资产之间交换；④无偿的、单向的商品和劳务转移；⑤无偿的、单向的金融资产转移。3.§国际收支的特点：①.国际收支是一个流量的概念②.国际收支反映的内容是以货币记录的交易（交换、转移、移居等）③.记录的是居民与非居民之间的交易（国际经济交易）注：IMF对“居民”作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。跨国公司的母公司和子公司分别是所在国居民。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。4.§国际收支账户设置：一．经常账户（1）货物包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物及非货币黄金。IMF规定：不论是进口还是出口均按FOB价统计。（2）服务
包括：运输服务
其他服务（通讯、保险、金融、专有权利使用等）（3）收入
包括：职工报酬投资收入：直接投资收入证券投资收入其他形式的投资收入
国际金融整理
专用（4）经常转移各级政府的无偿转移（战争赔款、政府间的经援、军援和捐赠，政府与国际组织间定期缴纳的费用，以及国际组织作为一项政策向各级政府提供的转移）私人的无偿转移（侨汇、捐赠、继承、赡养费、资助性汇款、退休金等）二．资本和金融账户（1）资本账户①资本转移：a、固定资产所有权的转移；b、同固定资产收买或放弃相联系的或以其为条件的资金转移；c、债权人不索取任何回报而取消的债务。②非生产、非金融资产的收买或放弃：各种无形资产，如专利、版权、商标、经销权等以及租赁或其他可转让合同的交易。（2）金融账户包括一经济体对外资产和负债所有权变更的所有交易。项和应付款项等）、储备资产（货币黄金、特别提款权、在国际货币基金组织的储备头寸、外汇和其他债权）四个子账户三.错误与遗漏账户为使国际收支账户借方和贷方总额相等，人为设立的一个抵消账户5.§
一）贸易收支差额（Balance of Trade Account）指包括货物与服务在内的进出口贸易之间的差额。
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专用特点： 1．可准确快速反映出一国对外经济交往的情况2．表现了一个国家（或地区）自我创汇的能力，反映了一国（或地区）的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。（二）经常账户差额（Balance of Current Account）一定时期内一国货物、服务、收入和经常转移项目贷方总额与借方总额的差额。经常账户差额与贸易差额的主要区别在于收入项目余额的大小。反映一国净国外资产和净国外负债。（三）基本差额（Basic Balance）是经常账户交易、长期资本流动的结果，它将短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。它反映了一国国际收支的长期趋势。受生产率长期变化、生产要素有效配置、消费者偏好及资本利润率等基本经济因素影响。（四）官方结算差额（Official Settlement Blance）是经常账户交易、长期资本流动和私人短期资本流动的结果，它将官方短期资本流动和官方储备变动作为线下交易。（五）综合差额（Overall Balance）所包括的线上交易最为全面，仅仅将官方储备作为线下交易，它衡量一国官方通过变动官方储备来弥补的国际收支不平衡。6.§国际收支失衡原因一．季节性和偶然性的失衡影响是一次性的，且引起的失衡也是暂时性的，因此一国往往采取动用储备的方法加以解决。二．结构性失衡当国际分工格局或国际需求结构等国际经济结构发生变化时，一国的产业结构及相应的生产要素配置不能完全适应这种变化，由此发生的国际收支失衡，称为结构性失衡。三．周期性失衡因景气循环使经济条件变动而发生的盈余和赤字交互出现的国际收支失衡四．货币性失衡一国货币价值变动（通货膨胀或通货紧缩）引起国内物价水平发生变化，从而使该国物价水平与其他国家比较发生相对变动，由此引起的国际收支失衡五．收入性失衡国民收入的变动，带来进口需求的变动，进一步导致经常账户不平衡六．不稳定的投机和资本外逃造成的失衡7.§影响一.逆差（1）会造成外汇短缺，引起外币升值的压力。（2）固定汇率制下，政府耗费国际储备进行调整和干预。这样会造成本币供应的缩减，国际金融整理
专用影响本国的生产和就业，而且国际储备的下降，削弱了该国的金融实力，会对其在国际上的信誉造成损害（3）浮动汇率制下，则本币汇率大幅度下跌会削弱该国货币在国际上的地位，造成金融市场的波动。（4）长期、巨额的国际收支逆差还会造成大量的对外负债，使该国的出口创汇主要用于偿债付息，影响该国必要的生产资料的进口，使国民收入的增长受到抑制。二．顺差(1)使本国货币存在升值压力。浮动汇率制下，本币升值，不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题；如果该国有义务维持固定汇率，那么，顺差将使本国货币供应量增长，从而加重通货膨胀；(2)将加剧国际摩擦；(3)国际收支如果是形成于过度出口造成的贸易收支顺差，则意味着国内可供资源的减少，因而不利于本国经济的发展。8.§CA=(S－I)+(T－G)解释证明应用
第二章 开放经济下的国际金融活动1.§国际金融市场：国内金融市场、在岸金融市场、离岸金融市场构成：按跨国资产流动期限的长短分为货币市场和资本市场国际资本市场：（1）中长期信贷市场：政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场（2）证券市场
a．国际债券市场
b．国际股票市场国际货币市场（1）银行短期信贷市场：基于LIBOR的短期拆借市场（2）短期证券市场：短期国债、CDs、银行承兑汇票、商业承兑汇票（3）贴现市场：未到期的信用票据，以贴现方式进行交易另：外汇市场、黄金市场2§外汇市场
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专用外汇：以外国货币表示的，能用来清算国际收支差额的资产。特点：1．自由兑换性
2．普遍接受性
3．可偿性相关的计算类型：（1）升值贬值以及升贬值率计算
（2）1.当只报汇水中间价时a．直接标价法下：远期汇率= 即期汇率 + 升水 或 即期汇率 - 贴水b．间接标价法下：远期汇率= 即期汇率 - 升水 或 即期汇率 + 贴水2.当汇水买、卖都标出时a．如果远期汇水前大后小，表示单位货币远期贬值b．如果远期汇水前小后大，表示单位货币远期升值（3）交叉汇率计算1.当都以同一种货币作为单位货币（或计价货币）时――交叉相除例：US$ 1= A$ 1.0US$ 1= J￥ 127.10/127.20则：
A$ 1= J￥????????2.当一种即期汇率以美元作为计价货币而另一种即期汇率以美元作为单位货币时――同相向乘例： US$ 1 = A$ 1.0￡1 = US$ 1.0则：￡1 = A$??????????????3.§外汇风险：指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。（1） 交易风险 是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而引起的损失或盈利的可能性。（2） 转换风险 又称会计风险，指经济主体对资产负债表进行会计处理中，将功能货币即交易货币（一般指海外分公司所在国货币）转换成记账货币（一般是总公司所在国货币）的过程中，因汇率变动而呈现账面损失的可能。（3）
经济风险又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起企业未来一定期间收益减少国际金融整理
专用的一种潜在损失。4.§BSI法即借款－即期合同－投资法（ borrow－spot－invest，BSI（a）在有应收外汇账款的条件下，企业首先应从银行借入（B）与应收外汇相同数额的外币，将借入的外币做一个即期交易（S），卖给银行换回本币，这样外币与本币价值波动风险均已消除，同时将换得的本币存入银行或进行投资（I），以其赚得的投资收入，抵消一部分防范风险时的费用支出。（b）在有应付外汇账款的情况下，企业应首先从银行借入购买应付外币所需的本币，然后与银行签订购买外币的即期合同，买进外币、并将这些外币投资于货币市场，到期时，收回投资，支付应付外汇账款。LSI法
提早收付一即期合同一投资法（lead-spot-invest，LSI）（a）在有应收外汇账款的条件下,企业可征得债务方的同意，请其提前支付货款，并给其一定的折扣，这样外币账款收讫，时间风险便消除。然后再通过即期合同，兑换为本币即可消除货币风险。与此同时，将换回的本币用于短期投资，以取得一定的利益，从而弥补折扣的费用。（b）在有应付外汇账款的情况下，利用LSI法的程序是先借进一笔与外币金额等同的本币贷款（B）；其次与银行签订即期合同，购买外币（S）；最后以购入的外币提前支付货款（L），并获得折扣。5.§欧洲货币市场的概念：指在货币发行国境外进行的该国货币存储与贷放的市场。欧洲债券概念：是一国(或国际金融机构)以非本国货币为面值(一般是可自由兑换货币)，在面值货币发行国和发行人所在国之外的国家的金融市场上发行的国际债券。欧洲债券的融资特点1.以无记名方式发行，它是一种无国籍债券，转让起来极为方便2.不在标价货币发行国政府的管辖范围之内，不必向面值货币发行国和销售市场所在国证券主管部门登记，但每一笔发行都必须遵守它所在销售国的法律和规则。3.利息收人不征税。4.欧洲债券一般由国际包销团(辛迪加)联合承销。5.欧洲债券的利率随标价货币发行国国内资本市场利率变化而变化。
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专用第三章
开放经济下的商品市场、货币市场与经常账户1.§开放经济下的简单商品市场平衡
前提假定：1． 产出完全由总需求决定(供给弹性无穷大)，即
Y=YD2． 研究实物经济不考虑货币因素。3． 国际收支完全反映为商品的进出口。
4． 一国只生产一种可贸易商品，这一商品部分供本国消费，部分供出口。贸易余额与国民收入
国内吸收与国民收入H?Y?A?Y?(?aY)
简单商品市场的平衡条件为：Y=YD=A+TT=Y-A=H
2.§贬值效用（马歇尔勒纳条件）当本国国民收入不变时， 贬值可以改善贸易余额的条件进出口的需求弹性之和大于1。
T?M?(q,Y?)?qM(q,Y)?T(q,Y?,Y)?
0?m?1???(1?a)Y???sY即：??sY??mY??（?），??1/（s?m）解得：Y?（?）（/s?m）即：?????1贬值可以改善贸易余额的条件是：在贬值可以改善自主性贸易余额(即满足马歇尔―勒纳条件)时，还要求由此引起的国民收入的增加超过国内吸收的增加幅度。
国际金融整理
专用3.§贬值效应的时滞问题（与J曲线有关）将本币贬值后的时间可划分为三个阶段：货币合同阶段、传导阶段和数量调整阶段一.货币合同阶段，由于进出口合同都是事先签订好的，进出口商品的价格和数量不会因贬值而发生改变，因此，贸易差额就取决于进出口合同所使用的计价货币。如果进口合同以外币定值，出口合同以本币定值，那么本币贬值必定会恶化该国的贸易收支。二．传导阶段，进出口商品的价格在签订合同时已开始改变，而数量还没有发生变化，这里存在着五种可能的滞后现象：①认识滞后，指新的价格信息不能立即为交易双方所握；②决策滞后，指贸易商需要时间来判断价格变化的重要性，以便作出决策，定购新的商品和劳务；③订货滞后，指定购新的商品和劳务需要时间；④替代滞后，指在定购新商品之前先要耗用完库存商品或报废掉目前尚有置存价值的机器设备；⑤生产滞后，指增加或转产商品和劳务需要有一个过程。三．数量调整阶段，进出口数量不仅能够变动，而且其变动的幅度将逐渐增大并超过价格变化的幅度。此时，本币贬值对改善一国贸易收支的效应将开始得到发挥，贸易差额将从逆差趋向平衡并最终实现贸易收支的顺差。
4.§开放经济条件下溢出效应：当其他条件不变，本国收入增加时，这会造成进口的上升，本国对外国商品进口的上升，从外国的角度看，就是该国出口的上升。这一自主性贸易余额变动会对该国收入产生乘数效应一国收入的变动，会通过贸易渠道引起另一国收入的相应变动，这一开放经济间存在的相互依存性，我们称之为“溢出效应”(spill-over effects)开放经济的反馈效应：国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩张效果后，
外国国民收入国际金融整理
专用的扩张又进一步地反作用于本国的国民收入，我们称之为反馈效应(repercussion effects) 。5.§开放经济下的IS、LM、CA曲线（一）开放经济下的IS曲线IS曲线反映商品市场平衡时国民收入与市场利率的关系考虑货币因素，投资是利率的函数：
此时商品市场的平衡条件：
I?I(i)?I?bi，b?0??aY-bi则：A?A（，i，Y）Y?YD?A?T??aY?bi??mY即：Y??(?bi?),??1/(1?a?m)
（二）开放经济下的LM曲线LM曲线反映货币市场平衡时国民收入与市场利率的关系平衡条件：
设实际货币供给为外生变量（主要受央行及商行影响）
Ms/P?Ld(i,Y)?kY?hiY?1MS(hi?)kP国际金融整理
（三）开放经济下的CA曲线
CA曲线反映经常账户平衡时国民收入与市场利率的关系
平衡条件：6.§固定汇率制下的开放经济平衡（自动调节机制） （1）收入机制
?mY?0则：Y?/m国际金融整理
（2）货币―价格机制
国际资金流动下的经济运行1.§BP曲线流量理论――利率是影响国际资金流动的最主要因素，本国一次提高利率可以带来持续的资金流入。存量理论――国际资金流动受其他因素（风险等）的影响，本国一次提高利率只能带来一次性的、有限的资金流入。资金流动下的开放经济平衡：流量观点
仅考虑利率对国际资金流动的影响流量理论中的BP曲线BP?CA
?K?CA(q,Y)?K(i)?0
（1）资金完全流动时，ＢＰ曲线表现为水平线。（2）资金不完全流动时，ＢＰ曲线表现为斜率为正的曲线。
国际金融整理
专用（3）资金完全不流动时，ＢＰ曲线表现为垂直线。2. §固定汇率制下的开放经济平衡（1）资金完全流动利率机制（第三种）：
（2）资金不完全流动
3.§国际收支的货币分析法（一）假设前提：1．价格短期内可灵活调整，经济保持在充分就业状态2．一国实际货币需求是收入和利率等的函数3．商品的价格及利率由世界市场决定（二）基本理论：
―国际收支是一个货币现象；国际收支逆差，实际上就是国内货币供应量超过了国内货币需求量；国际收支问题，实际上反映了实际货币余额对名义货币供应量的调整过程
国际金融整理
专用（三）货币分析法对贬值的分析
Pf(y,i)?eP*f(y,i)当本国货币贬值，e上升，国内价格上升，实际货币需求上升，实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。政策主张：所有国际收支不平衡，本质上都是货币的原因，因此，国际收支不平衡可以通过货币政策解决；为平衡国际收支而采取的货币贬值、进口限额等，只有当它们的作用是提高货币需求，尤其是提高国内价格水平时，才能改善国际收支。4.§外债：是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。外债指标：外债的衡量指标1.偿债率
偿债率的警戒线为：25%2.债务率
债务率的警戒线为：100%3.负债率
负债率的警戒线为：20%5.§货币危机：投机冲击导致一国货币大幅度贬值，抑或迫使该国金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。6.§第一代货币危机模型――克鲁格曼（一）假设前提――开放小国1.货币需求固定不变2.货币供给由央行国内信贷与持有的外汇储备构成3.国内信贷以稳定速度增长结论：外汇储备随国内信贷的增长而持续流失，当一国储备水平低于最低界限时，政国际金融整理
专用府将宣告放弃平价，本币大幅贬值后自由浮动。考虑完全信息，投机者为防止因固定汇率制的崩溃而可能导致的损失，在储备降到最低限之前就会对固定汇率制度进行冲击。（三）特点1.在货币危机的成因上，这一货币危机的发生是由于政府不合理的宏观政策引起的。2.在货币危机的发生机制上，投机冲击导致储备急剧下降为零是这种货币危机发生的一般过程。3.在货币危机的防范机制上，紧缩性财政货币政策是防止这种货币危机发生的关键。7.§奥波斯特菲尔德的第二代货币危机模型（一）基本思想货币危机的发生不是由于机构及基础的恶化，而是由于贬值预期的自我实现作导致的。贬值预期之所以能自我实现，名义利率机制发挥的关键性作用。（二）主要内容政府被迫放弃固定汇率制，原因一定是提高利率来维系固定汇率制的成本大大高于维持固定汇率之所能获得的收益。1.提高利率的成本（1）加大债务负担（2）不利于银行稳定经营（3）紧缩经济2.维持固定汇率的收益（1）促进国际贸易和投资（2）发挥“名义锚”的作用，遏制通货膨胀（3）获得政策一致性的声誉
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专用（三）特点1. 成因上与国际短期资金流动独特的运动规律有关，主要是由于市场投机者的贬值预期心理造成的。2. 发生机制上，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是这种货币危机发生的一般过程。8.§第三代危机模型（一）金融过度说在金融中介机构无法进入国际市场时，过度的投资需求并不导致大规模的过度投资，而会形成市场利率的提高。当金融中介机构可以自由进出国际金融市场时，过度的投资需求就会通过金融中介机构的借贷行为而转化为证券金融资产和房地产的过度积累，一旦外部条件合适，导致危机爆发。（二）道德风险说政府提供担保，鼓励银行向企业发放贷款，形成隐性财政赤字。银行坏账形成银行危机进而诱发货币危机。
汇率决定理论1.§汇率与价格水平的关系：购买力平价说一、概论（一）理论基础一价定律和货币数量论（二）基本思路纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。（三）基本观点在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。二、一价定律（一）前提1．位于不同地区的该商品同质；2．该商品的价格能够灵活调整（二）内容
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专用按照价格差异可否通过地区间的套利活动来消除，将所有商品分为两类：可贸易商品和不可贸易商品。如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。可贸易商品在不同地区的价格之间存在的这种关系称为“一价定律”。（三）开放经济下的一价定律1．商品跨国交易的特点（1）开放条件下，可贸易商品在不同国家的价格比较必须折算成统一的货币；（2）进行套利活动时，除商品买卖外，还同时产生了外汇市场上相应的交易活动2．内容：当不存在运输费用和人为的贸易壁垒时，同种可贸易品商品在不同国家用相同货币表示的售价相等
PPP的基本形式（一）绝对购买力平价1．假设前提（1）对任何可贸易商品（后扩展至所有商品），一价定律都成立（2）在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同2．形式
（二）相对购买力平价1．假设前提交易成本（运费、关税、贸易配额等）的存在和不同商品权重的差异，使各国一般价格水平以同一种货币计算时存在一定的偏差――弱购买力评价
2．基本思路虽然市场的不完全导致不同国家同质产品的价格不相等，但只要影响因素（成本、权重）未变，同质产品的价格变动率应该相等
pi?e?p*ie?p/p*e???p/p*国际金融整理
专用3．内容汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比
评价：（1）PPP揭示了汇率长期变动的根本原因。在分析汇率的长期变动上，仍然有很强的生命力。（2）忽略了国际资本流动的存在及其对汇率的影响。（3）它忽视了非贸易品的存在及其影响。（4）忽略了贸易成本和贸易壁垒对国际商品套购所产生的制约。（5）在计算购买力平价时，编制各国物价指数在方法、范围、基期选择等方面存在着诸多技术性困难。
2.§汇率与利率的关系：利率平价说一、假设前提1.套利的交易成本为零2.套利资金供给弹性为无穷大3.不考虑多种金融资产在利率、期限等方面的差异4.完善的金融市场，资本自由流动二、套补的利率评价（CIP）（一）主要内容
（二）经济含义 **e/e?(P/P)/(P/P101010)或：??(1????)/(1??*)?1(???*)/(1??*)???*??i?i*汇率即期与远期的差价是由各国利率差异决定的，汇率远期升贴水率等于两国货币利率差。如果本国利率高于外国利率，本币在远期贬值（贴水），本国利率低于外国利率，本币在远期将升值（升水）。国际金融整理
专用（三）实践价值套补利率平价被广泛用于说明远期差价。做市商基本上是根据各国间利率差异来确定远期汇率的升贴水额。在实证检验中，除了外汇市场激烈动荡时期，抛补的利率平价基本能较好成立。三、非抛补利率平价（UIP）（一）补充前提――投资者风险中立（二）内容
（三）经济含义预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币在远期将贬值；如果本国政府提高利率，则当市场预期未来的即期汇率不变时，本币的即期汇率将升值。四、CIP和UIP的统一E??i?i*Eef?f人们可以将远期汇率作为相对应的未来即期汇率预测值的替代物，即远期汇率是对未来即期汇率的无偏估计；这是远期外汇投机的均衡条件。3.§汇率与国际收支的关系：国际收支说一、国际收支说的基本原理（一）假设前提汇率自由波动，政府无权干预（二）基本内容
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专用第六章
资产市场说1.§汇率的弹性价格分析法一、前提1．总供给曲线垂直2．货币需求是国民收入和利率的稳定函数3．PPP成立二、基本模型本国货币市场均衡条件是：Ms?Md?k?P?Y??i??同样方法得外国价格水平表达式：Ms?Md?k?P?YP?e?P*******??i*??购买力平价提供了国内外价格水平之间的联系：
e?P/P**将本国和外国价格水平表达式代入上式得：
引入预期后的货币模型
2.§粘性价格分析法（超调模型）一、假设前提1．货币需求是稳定的，套补套利的利率平价成立2．商品市场价格具有粘性，购买力平价在短期内不能成立二、基本思想货币市场失衡后，商品市场价格具有粘性，而证券市场反应极其灵敏，利息率将立即发生调整，使货币市场恢复均衡。正是由于商品市场短期不发生变化，为调节货币市场均衡，利息率在短时期内调整的幅度要超出其新的长期均衡水平。利息率的变动会引起大量的套利活动，并由此带来汇率的变动。汇率的变动幅度也会超过新的长期均衡水平，出现 kMsY?i?e??）?(*)*kMsYik*MsY*?Eef?e??）?()*kMsYe国际金融整理
专用汇率超调的特征。三、主要内容
3.§（非重点）汇率的资产组合分析法中心论点：理性的投资者会将其拥有的财富，按照收益与风险的权衡，配置于各种可供选择的资产上。基本模型（一）分析前提――开放小国1．本国居民持有三种资产
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专用2．短期内不考虑利息收入3．预期未来汇率不变，外国债券收益率仅受外国利率变动影响（二）基本形式
W?M?B?eFM??(i,i)?W??*B?eF?(i,i)?W????(i,i*)?W??*图形分析
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专用四、资产供给变动与资产市场的短期调整汇率是在资产市场的动态调整平衡过程中决定的，当资产供给变动时，通过资产市场和资产组合的重新调整，汇率也会随之发生变化。这里可以分两种情况讨论，一是资产供给总量变化，对汇率的影响称为财富效应；二是资产存量结构变化，对汇率的影响称为替代效应。（一）结构调整1．国内债券与本国货币互换
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专用第八章 开放经济下的政策目标与工具1.§外部均衡：与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额外部均衡的标准（一）经济理性确定一国经常账户余额的基础是其国内的储蓄、投资与其他国家之间存在的差异，而各国储蓄（也就是消费）与投资之间存在的差异分别是由各国不同的时间偏好与资本生产率决定的1．时间偏好的差异2．资本边际生产率的差异（二）可维持性――存在于CA赤字的情况下资金流入形成的债务必须在将来某一时期偿还，经济面临着跨时期的预算约束
一国跨时期预算约束的条件是总消费的贴现值必须等于总国民收入的贴现值2.§米德冲突：在固定汇率制度下，政府只能用影响总需求的政策来调节内外平衡，因为货币政策在固定汇率机制下完全失效。在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形――米德冲突形式
3.§丁伯根原则：要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具
4.§有效市场分类原则（蒙代尔准则）：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具
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专用5.§开放经济下政策搭配的运用财政政策与货币政策搭配――蒙代尔政策搭配
支出转换型政策与支出增减型政策的搭配――斯旺模型
开放经济下的财政、货币政策1.§蒙代尔―弗莱明模型（一）假设前提――开放小国1．总供给曲线水平2．即使在长期，购买力平价也不存在3．不存在汇率将发生变动的预期，投资者风险中立（二）分析框架（回忆）1．商品市场均衡―IS曲线：斜率为负，政府支出增加及本币贬值都会使其右移；2．货币市场均衡―LM曲线：斜率为正，货币供应量增加，曲线右移；3．外汇市场均衡―BP曲线：斜率不定，本币贬值使其右移
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二、 固定汇率制下的财政、货币政策分析固定汇率制度下，当内部要素（利率、需求等）变动导致本币存在变动压力时，政府有义务通过调整外汇储备来维持币值稳定。（一）资金完全不流动1．货币政策分析
货币政策此时只改变基础货币的内部结构2．财政政策分析
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专用财政政策提高利率水平同时改变基础货币和总支出的内部结构（二）资金不完全流动1．货币政策分析
货币政策此时只改变基础货币的内部结构2．财政政策分析
扩张性的财政政策对利率和国民收入的影响根据资金流动性高低的差异存在多种可能，但同国际金融整理
专用期初相比，利率和国民收入都有提高。
三、 浮动汇率制下的财政、货币政策分析浮动汇率制度下，当内部要素（利率、需求等）变动导致本币存在变动压力时，本币价值会发生相应变动。（一）资金完全不流动1．货币政策分析
货币政策有效
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扩张财政政策可提高利率与收入水平，对汇率影响结果根据资金流动性高低各不相同。 财政政策有效
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专用蒙代尔弗莱明模型思考思路：
第十章 开放经济下的汇率政策1.§固定汇率制度和浮动汇率制度的优缺点
2.§影响一国汇率制度选择的主要因素（一）本国经济结构性特征经济规模小、开放型国家适合固定汇率制度（二）特定的政策意图防止通胀传入，采取浮动汇率制度；控制本国通胀，采取固定汇率制度（三）贸易伙伴的集中程度
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专用贸易伙伴越集中，越应当采取固定汇率制度（四）金融市场发展程度发展程度越低越应当实行固定汇率制（五）政策制定者的权威大小央行威信越低，越应实行固定汇率制
开放经济下的其它政策1§.国际储备的概念和构成一、国际储备的概念一国货币当局为弥补国际收支逆差、维持本国货币汇率的稳定以及应付各种紧急支付而持有的、为世界各国所普遍接受的资产1．性质（1）可得性（2）流动性（3）稳定性（4）普遍接受性二、国际储备的构成1．黄金储备2．外汇储备3．在IMF的储备头寸（储备当头寸和债权头寸）4． SDR（一）黄金储备指一国货币当局所集中掌握的货币性黄金。特点：1.黄金是最可靠的保值手段，在出现国际政治经济动荡时，黄金更是最理想的财富化身。2.黄金储备完全是一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。3.其它货币储备具有“内在不稳定性”，须受承诺国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权国往往处于被动地位，远不如黄金储备可靠。4.一国黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。（二）外汇储备指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。作为储备货币，必须具国际金融整理
专用备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。（三）在国际货币基金组织的储备头寸所谓在国际货币基金组织的储备头寸，是指一国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。国际货币基金组织的成员国可以无条件地提取其储备头寸用于弥补国际收支逆差。储备档头寸又称“储备档贷款”，是指成员国以黄金、外汇储备或特别提款权认缴基金组织规定份额的25%所形成的对基金组织的债权。债权头寸是指基金组织因将某一成员国的货币贷给其他成员国使用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本币份额的差额部分以及成员国IMF超过份额的贷款部分。（四）SDR国际货币基金组织于1969年创设的一种储备资产和记账单位，最初是为了支持布雷顿森林体系而创设，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利。会员国发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其它会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充作国际储备。但由于其只是一种记帐单位，不是真正货币，使用时必须先换成其他货币，不能直接用于贸易或非贸易的支付。特别提款权定值是和“一篮子”货币挂钩，市值不是固定的。最初每特别提款权单位被定义为0.888671克纯金的价格，也是当时1美元的价值。随着布雷顿森林体系的瓦解，特别提款权现在已经作为“一篮子”货币的计价单位。最初特别提款权是由15种货币组成，经过多年调整，目前以美元、欧元、日元和英镑四种货币综合成为一个“一篮子”计价单位。特点：（1）作为一种记账单位，不能直接用于国际贸易支付和结算，也不能直接兑换成黄金（2）只能由成员国货币当局持有，并只能在成员国货币当局和IMF、BIS之间使用（3）根据成员国在IMF中分到的配额比例分配，是无附带条件的流动资金为取得SDR成员国须承担两项义务：支付利息和在需要时接受特别提款权并兑出相应本国货币。
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专用2.§储备需求的数量管理目的：使一国保持一个适度的国际储备额1．进口规模比例分析法
特里芬一国国际储备量应与该国贸易进口额保持一定的比例关系，这个比例一般以40%作为标准，若低于30%就需要采取调节措施，20%的比率是最低限度标准2．进出口贸易差额的波动幅度3．汇率制度及外汇管理程度4．国际收支自动调节机制和调节政策的效率5．持有储备的成本和收益持有储备的成本为一国资本生产力与其储备资产收益率之差；持有储备的收益表现为融资成本和调节成本的节约6．金融市场的发育程度7．国际货币合作情况8．国际资金流动情况
国际储备的结构管理1．原则（1）流动性（具有较高的变现能力）（2）安全性（存放要牢靠，价值要不受损失）（3）盈利性（尽可能使原有的外汇储备资产产生较高的收益，使储备资产增值）2．币种结构管理（1）进出口商品的地区结构（2）一国以不同币种表示的对外债务净额（3）储备资产中要有足够的干预货币（交易储备）（4）储备货币的币值稳定性（5）储备货币的多元化（预防储备）
流动性结构管理
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专用（1）一级储备或流动储备资产：流动性非常高的资产，即活期存款和短期票据，平均期限为三个月。（2）二级储备：收益率高于一级储备，而流动性低于一级储备但仍然很高的储备，如中期国库券，平均期限为2―5年。（3）收益率高但流动性低的储备资产：如长期公债和其他信誉良好的债券，平均期限为4―10年。
补充：国际收支账户的复式记账法根据复式记账法的惯例，不论是对于实际资源还是金融资产，借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。（1）进口商品属于借方项目，出口商品属于贷方项目（2）非居民为本国居民提供服务或从本国取得收入，属于借方项目，本国居民为非居民提供服务或从外国取得的收入，属于贷方项目（3）本国居民对非居民的单方向转移，属于借方项目，本国居民收到的国外的单方向转移，属于贷方项目。（4）本国居民获得外国资产属于借方项目，外国居民获得本国资产或对本国投资属于贷方项目（5）本国居民偿还非居民债务属于借方项目，非居民偿还本国居民债务属于贷方项目（6）官方储备的增加属于借方项目，官方储备的减少属于贷方项目。
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专用一、名词解释：1.国际收支：是在一定时期内，一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。这是各国目前普遍采用的概念。2.外汇：以外国货币表示的，能用来清算国际收支差额的资产。3.欧洲债券：是一国(或国际金融机构)以非本国货币为面值(一般是可自由兑换货币)，在面值货币发行国和发行人所在国之外的国家的金融市场上发行的国际债券。4.交易风险：是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而引起的损失或盈利的可能性。即在约定以外币计价的交易过程中，由于结算时的汇率与签订合同时的汇率不同而面临的风险。5.转换风险：又称会计风险，指经济主体对资产负债表进行会计处理中，将功能货币即交易货币（一般指海外分公司所在国货币）转换成记账货币（一般是总公司所在国货币）的过程中，因汇率变动而呈现账面损失的可能。6.经济风险：又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起企业未来一定期间收益减少的一种潜在损失。7溢出效应：.当其他条件不变，本国收入增加时，这会造成进口的上升，本国对外国商品进口的上升，从外国的角度看，就是该国出口的上升。 这一自主性贸易余额变动会对该国收入产生乘数效应,一国收入的变动，会通过贸易渠道引起另一国收入的相应变动，这一开放经济间存在的相互依存性，我们称之为“溢出效应”8.反馈效应： 本国国民收入的增加在对外国国民收入产生扩张效果后，外国国民收入的扩张又进一步地反作用于本国的国民收入，我们称之为反馈效应9.外债：外债是在任何给定的时刻，一国居民所欠非居民的已使用而尚未清偿的具有契约性偿还义务的全部债务。10.货币危机：投机冲击导致一国货币大幅度贬值，抑或迫使该国金融当局为保卫本币而动用大量国际储备或急剧提高利率。11.外部均衡：与一国宏观经济相适应的合理的经常账户余额。12.米德冲突：在固定汇率制度下，政府只能用影响总需求的政策来调节内外平衡，因为货币政策在固定汇率机制下完全失效。在开放经济运行的特定区间，便会出现内外均衡难以兼顾的情形。13.有效市场分类原则：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。
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专用14.丁伯根原则：要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。二、计算题第一章1.国际收支账户的复式记账法根据复式记账法的惯例，不论是对于实际资源还是金融资产，借方表示该经济体资产（资源）持有量的增加，贷方表示资产（资源）持有量的减少。（1）进口商品属于借方项目，出口商品属于贷方项目（2）非居民为本国居民提供服务或从本国取得收入，属于借方项目，本国居民为非居民提供服务或从外国取得的收入，属于贷方项目（3）本国居民对非居民的单方向转移，属于借方项目，本国居民收到的国外的单方向转移，属于贷方项目。（4）本国居民获得外国资产属于借方项目，外国居民获得本国资产或对本国投资属于贷方项目（5）本国居民偿还非居民债务属于借方项目，非居民偿还本国居民债务属于贷方项目（6）官方储备的增加属于借方项目，官方储备的减少属于贷方项目。1.国内某企业用其海外存款购买外国设备，价值10万美元借：货物
10万美元贷：其他投资
10万美元2.本国居民用其海外存款，购买美国政府发行的国债100万美元借：证券投资
100万美元贷：其他投资
100万美元3.国内某企业在美国市场发行债券200万美元，结售给政府以换取本国货币借：储备资产
200万美元贷：证券投资
200万美元4.德国某公司从中国进口纺织品价值25万美元借：其他投资
25万美元贷：货物
255.中国向印尼提供价值50万美元的无偿援助借：经常转移
50万美元贷：货物
50万美元6.中国政府向泰国提供130万美元的贷款借：其他投资
130万美元贷：储备资产
130万美元7.外国投资者从中国领取利息收入8万美元借：收入
8万美元贷：其他投资
8万美元8.外国居民来青旅游，花费2万美元借：其他投资
2万美元贷：服务
2万美元9.中国政府免除利比亚50万美元政府债务借：资本转移
50万美元贷：其他投资
50万美元10.非居民偿还债务40万美元借：其他投资
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专用贷：其他投资
40万美元第二章1.计算远期汇率的原理：(1)远期汇水：“点数前小后大” → 远期汇率升水远期汇率＝即期汇率＋远期汇水(2)远期汇水: “点数前大后小” →
远期汇率贴水远期汇率＝即期汇率C远期汇水2.标价方法相同，交叉相除标价方法不同，平行相乘3.货币升值与贬值的幅度：直接标价法本币汇率变化＝(旧汇率 新汇率－1) 100%外汇汇率变化＝(新汇率 旧汇率－1) 100%间接标价法本币汇率变化＝(新汇率 旧汇率－1) 100%外汇汇率变化＝(旧汇率 新汇率－1) 100%如果是正数表示本币或外汇升值；如果是负数表示本币或外汇贬值。1．年墨西哥的CPI从100升到1200，美国CPI从160升到280，美元与比索的名义汇率（Fs/$）从8.5变为45.6。求比索的实际升（贬）值率。q0=e0p0*/p0=(8.5x160)/100=13.6q1=e1p1*/p1=(45.6x280)/实际汇率比索升值升值率=q0/q1-1=27.82%2．假设美国投资者投资英镑CD，6个月收益5%，此期间英镑贬值9%，则投资者投资实际收益率为多少？假设$1=￡a 6个月后$1=￡b 英镑贬值9%，即a/b-1=-9%，即a/b=91%美国投资者投资余额为c美元，则6个月后，实际收益率是=c x a x(1+5%)/(b x c)-1=-4.45%3．日法兰克福外汇市场上美元与德国马克的报价如下：Spot rate:
US$1 = DM1.8010/201-mth forward at premium: 95/100bpsWhat is the 1-mth forward rate ?一个月以后的汇水是95/100bps,马克贬值，则一个月后汇率为US$1=DM1. ．日纽约外汇市场上美元与法国法郎的报价如下：Spot rate:
US$1 = FF5.3-mth forward at discount: 395/385bpsWhat is the 3-mth forward rate ?三个月以后汇水为395/385bps，法郎升值，则3个月后汇率为US$1=FF5.5．某外汇市场即期汇率＄1=￡0.6400，已知美元一个月远期升水34点，求一个月远期汇率。$1=￡0.6400 美元1个月近期升水34点则一个月后远期汇率为$1=￡0.64346．某日，香港特区政府宣布将美元兑港币的汇率由＄1=HK＄7.8调至＄1=HK＄7.3，求美元相对港币的升贬值率及港币相对美元的升贬值率。
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专用美元兑港币的汇率由＄1=HK＄7.8调至＄1=HK＄7.3，则港币升值，美元贬值美元贬值率：7.3./7.8-1=-6.41%港币升值率：7.8/7.3-1=6.85%7．香港外汇市场汇率＄1=HK＄7.0纽约外汇市场汇率＄1=￡0.0伦敦外汇市场汇率￡1=HK＄12.200-12.250是否存在套汇利润？如存在，1000万港币可获利多少因为： 纽约外汇市场汇率＄1=￡0.0伦敦外汇市场汇率￡1=HK＄12.200-12.250则$1=HK$7.25则利润率为=（1000 x 7.8080）/7..599万港币8.某银行在一天营业快结束时，外汇头寸出现了一下情况：即期美元多头300万，3个月远期美元空头300万；即期日元空头12020万，3个月远期日元多头11980万；即期加元空头328.2万，3个月远期加元多头328.2万。当时市场汇率如下：USD/JPY
USD/CAD即期汇率
1.6400-10远期汇水
10-20远期3th USD/JPY 119.80-120.00
远期3th USD/CAD
1.6410-30操作为：即期用100万美元买入日元共12020万日元用200万美元买入加元共328.2万加元远期签3个月的远期合同用11980万日元买入100万美元用328.2万加元买入100万美元第六章1.假设美元利率和英镑利率相等，均为年率5%，即期英镑/美元均衡汇率与未来预期之间关系如何？假定预期汇率水平1.52＄/￡保持不变，而英国利率上升到每年7%，美国利率水平不变，则新的英镑/美元均衡汇率是多少？i*=7%
i=5%2.美国和瑞士的年利率分别是10%和4%，即期汇率是0.3864＄/SF：（1）如果利率平价条件满足，则90天远期汇率是多少？（2）观察到的90天远期汇率报价是0.3902＄/SF，则外汇市场上存在套利机会吗？如果存在，应怎样利用这一机会？三、简答题（24分）1.国际收支账户的设置（1）经常账户：货物：包括一般商品、用于加工的货物、货物修理、各种运输工具在港口购买的货物及非货币黄金服务：包括运输服务、旅游服务、其他服务（通讯、保险、金融、专有权利使用等）收入：包括投资报酬和投资收入（直接投资收入、证券投资收入、其他形式的投资收入） 经常转移： 包括各级政府的无偿转移（战争赔款、政府间的经援、军援和捐赠，政府与国际组织间定期缴纳的费用，以及国际组织作为一项政策向各级政府提供的转移）私人的无偿转移（侨汇、捐赠、继承、赡养费、资助性汇款、退休金等）（2）资本与金融账户：
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专用资本账户：资本转移，非生产、非金融资产的收买或放弃。金融账户：直接投资，证券投资、其他投资、储备资产（3）错误和遗漏账户：为使国际收支账户借方和贷方总额相等，人为设立的一个抵消账户2.国际失衡的原因：（1）．季节性和偶然性的失衡（2）．结构性失衡（3）．周期性失衡（4）．货币性失衡（5）．收入性失衡（6）．不稳定的投机和资本外逃造成的失衡3.顺差的影响：(1)使本国货币存在升值压力。浮动汇率制下，本币升值，不利于其出口贸易的发展，从而加重国内的失业问题；如果该国有义务维持固定汇率，那么，顺差将使本国货币供应量增长，从而加重通货膨胀；(2)将加剧国际摩擦；(3)国际收支如果是形成于过度出口造成的贸易收支顺差，则意味着国内可供资源的减少，因而不利于本国经济的发展。4.逆差的影响：（1）会造成外汇短缺，引起外币升值的压力。（2）固定汇率制下，政府耗费国际储备进行调整和干预。这样会造成本币供应的缩减，影响本国的生产和就业，而且国际储备的下降，削弱了该国的金融实力，会对其在国际上的信誉造成损害（3）浮动汇率制下，则本币汇率大幅度下跌会削弱该国货币在国际上的地位，造成金融市场的波动。（4）长期、巨额的国际收支逆差还会造成大量的对外负债，使该国的出口创汇主要用于偿债付息，影响该国必要的生产资料的进口，使国民收入的增长受到抑制。5.国际金融市场的划分：按跨国资产流动期限的长短分为货币市场和资本市场（1）．国际资本市场?中长期信贷市场：政府机构和跨国银行向客户提供的中长期资金融通的市场?证券市场a．国际债券市场b．国际股票市场（2）．国际货币市场包括：?银行短期信贷市场：基于LIBOR的短期拆借市场?短期证券市场：短期国债、CDs、银行承兑汇票、商业承兑汇票?贴现市场：未到期的信用票据，以贴现方式进行交易另：外汇市场、黄金市场6.外汇的三个特点（1）自由兑换性（2）普遍接受性（3）可偿性7.汇率的分类：
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专用（1）．按汇率制度分类（1）固定汇率（2）浮动汇率（2）．按汇率制定的不同（1）基准汇率：一国所制定的本国货币与基准货币之间的汇率。（2）套算汇率：在基准汇率的基础上套算出的本币与非关键货币之间的汇率 §（3）．从银行买卖外汇的角度（1）买入汇率（2）卖出汇率（3）中间汇率（4）．按外汇买卖后交割时间的长短不同（1）即期汇率（2）远期汇率（5）．按汇率管制程度分（1）官方汇率（2）市场汇率（3）黑市汇率（6）．按是否剔除通货膨胀――名义汇率和实际汇率8.影响汇率变动的主要因素（1）．国际收支状况（2）．通货膨胀率差异（3）．利率差异（4）．经济增长率差异（5）．中央银行干预（6）．预期因素9.外汇风险的管理§外汇风险的内部管理（1）选择货币法a．硬币与软币选择法b．本币计价法c．一揽子货币计价法d．价格调整法（加价、压价）（2）货币保值法即在签订贸易合同和贷款合同时，在合同中加列保值条款，以防止汇率多变的风险。
a．黄金保值b．外汇保值c．一篮子货币保值（3）提前或拖后外汇收付（4）配对管理配对管理是使外币的流入和流出在币种、金额和时间上相互平衡的作法。10.§外汇风险的外部管理（1）利用外汇市场业务消除汇率风险a．即期合同法具有敞口头寸的企业与外汇银行签订买卖外汇的即期合同
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专用b．远期合同法具有敞口头寸的企业与外汇银行签订买卖外汇的远期合同c.掉期合同法（2）利用货币市场上的借贷消除外汇风险a．借款法――针对远期外汇应收账款b．投资法――应付外汇账款11.固定汇率与浮动汇率的有优缺点固定汇率：优点：有利于国际经济交易的发展；有利于抑制国际货币投机；限制政府不负责任的宏观经济政策缺点：丧失了货币政策的独立性；促进了通货膨胀的国际传播；容易造成汇率制度僵化 浮动汇率：优点：能够实行独立的货币政策；国际收支均衡得以自动实现；减少国际储备量，提高资源利用效率；汇率变动对经济冲击作用较小缺点：容易造成经济波动；不利国际贸易与投资的的发展；使一国有通货膨胀倾向12.选择汇率制度的依据（1）本国经济结构性特征经济规模小、开放型国家适合固定汇率制度（2）特定的政策意图防止通胀传入，采取浮动汇率制度；控制本国通胀，采取固定汇率制度（3）贸易伙伴的集中程度贸易伙伴越集中，越应当采取固定汇率制度（4）金融市场发展程度发展程度越低越应当实行固定汇率制（5）政策制定者的权威大小央行威信越低，越应实行固定汇率制13.外汇储备的构成（1）．黄金储备（2）．外汇储备（3）．在IMF的储备头寸（储备当头寸和债权头寸）（4）． SDR（特别提款权）
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