Inside the Mind of Warren Buffett
Seth Wenig/AP Warren Buffett
August 22,
findingDulcinea Staff
In a wide-ranging interview on CNBC, the investing guru shared his thoughts on a number of subjects.
Many years ago, the brokerage firm E.F. Hutton (which later merged with another firm) widely advertised the message that &When E.F. Hutton talks, people listen.& While this claim was hyperbole, it unquestionably applies today to Warren Buffett. And so when Buffett, longtime chairman of Berkshire Hathaway, , the entire business and political world did indeed listen.
Discussing Fannie Mae and Freddie Mac, Buffett said the mortgage giants would have failed long ago without their implicit government backing. He expects the federal government will likely step in to save them, and while the companies may stay in business, shareholders may lose money. For context, Buffett invested in these stocks years ago, but sold them around 2000. Seeking Alpha reported that Buffett told stockholders that, & as they developed. & We did not sell because we were worried about more governmental regulation&the opposite if anything. We felt the risk profile had changed.&
On the economy, Buffett told CNBC that &troubles feed on themselves,& and thus the current economic problems may be deeper and longer than expected. He is likewise skeptical that the housing market can turnaround until there is a normal supply of homes for sale, which could take years.
On the energy market, Buffett believes that the long-term supply and demand dynamic has changed significantly in recent years, and that demand for oil must wane. He generally supports T. Boone Picken&s plan to reduce America&s dependence on foreign oil.
In response to concerns about America&s long-term economic health, Buffett expects that the economy will grow over the long term, but is concerned about the long-term political implications of America&s trade deficit. He is very concerned about inflation, seeing the inevitable spread of wholesale inflation into retail prices as something that could spiral out of control. However, he is no longer betting that the U.S. dollar will fall.
On the stock market, Buffett believes stock valuations are generally more attractive than they were a year ago. However, he has little interest in investing in a company that recently lost billions of dollars and needs replenishment. In a tease, Buffett said that he has recently added to his already significant position in either American Express or Wells Fargo.
Buffett admitted he made a $500 million offer to buy a Chinese company that was not accepted, and that he could foresee investing a substantial sum in China if government restrictions on foreign ownership can be overcome. He is optimistic about China&s growth potential because it has unleashed the potential of its people.
Politicians of all stripes seek to curry favor with Buffett because of his influence. However, while Buffett reiterated his support for Barack Obama and his admiration of John McCain, he also believes that neither campaign is adequately addressing certain issues, because to do so would cost them votes. He rejects Obama&s call for a windfall profits tax for oil companies, noting that there are plenty of other commodities whose price has risen without any calls for a special tax. Buffett had harsh words for John Edwards for soliciting campaign contributions while lying about an extramarital affair that would prevent him from ever becoming president.
The sitdown with CNBC came as the {documentary &I.O.U.S.A&} entered a limited release. The film, funded by the Peter G. Peterson Foundation, seeks to educate Americans about the long-term danger to the U.S. economy of its budget deficits and unfunded liabilities. At a town hall meeting in Omaha, Nebraska on Thursday night, Aug. 21, 2008,
and the long-term health of the U.S. economy. Buffett was in the minority on the panel, believing that the U.S. economy could grow its way out of its debt problem in the long run.
In late February of each year, Buffett publishes . These letters are eagerly anticipated for their insight, wit and blunt examination of Berkshire&s high and low points from the past year. , Buffett wrote about the airline industry, &If a farsighted capitalist had been present at Kitty Hawk, he would have done his successors a huge favor by shooting Orville down.& Bemoaning a missed opportunity, he wrote, &The only explanation is that my brain had gone on vacation and forgot to notify me.& In commenting on the many investments in U.S. companies by sovereign funds, he noted, &This is our doing, not some nefarious plot by foreign governments. Our trade equation guarantees massive foreign investment in the U.S.& Buffet also ominously warned about pension-cost surprises in corporations, and much larger jolts in the public pension system. He wrote, &Because the fuse on this time bomb is long, politicians flinch from inflicting tax pain, given that the problems will only become apparent long after these officials have departed.&
With the major financial institutions in the U.S. struggling with writedowns and liquidity problems, Buffett&s
for several recent major merger transactions.
Most Recent Beyond The Headlines这其实就是最大的问题。就是美国的高层精英已经不觉得自己是个美国人而是一个地球人，坐拥整个世界，所以造就了所谓的政治正确化。&br&因为不再以国家利益为出发点，因为没有立场，因为谁都是他们的客户，如同战争之王的男主一样，他们根本不在意别人的生死，因为他们怎么样都可以活。&br&与其称之为美国精英，更实在的说法应当是国际商人。因为他们效忠的是个人利益，国家利益靠后。有些人说商人不道德，其实本来就不能用国家来限制自己的钱。所以他们要打开一切的道路，他们要控制世界的市场。他们已经在个人问题上，没有国籍可言。&br&这群人比国家还要可怕，但他们一直运营着整个世界。忠于自己的结果便是所有东西对自己有利优先。所以为了自己的利益可以靠推动国家来实现，实际是：任何一切都是自己的工具。&br&但是世界也是多重多样的，有极端的对自己忠诚的人，也就会有极端对国家和民族忠诚的人。有些人一定会打坏国际商人的如意算盘。我相信在不久的将来，国际商人这个群体所遭受的冲击，是足够令他们不解的。就像英国退欧。就像本届总统竞选。&br&因为：令自己完全变成一个自由人，在我看来本来是一件不幸福的事情。因为无家可归，是一件人生最痛苦的事情。&br&所以，在国家利益讨论上，这些人有什么资格叫嚣爱国者没有廉耻呢？因为你们连最起码的爱国都谈不上。没有一个国家会喜欢一个不站在自己国家立场上的人，哪里都一样。&br&所以巴菲特先生，至少有一点我比较清晰，您依旧守着您的钱财在这里直呼没有川普没有廉耻，并没有做出任何牺牲；然而川普依旧顶着所有人的口水在不断为美国这个国家的利益说话。他至少显示出了他对国家的立场，那么您呢？&br&补充：从美国内部而言，这不仅仅是一场两党之间的较量，这是一场国际商人跟国家商人之间的较量，也是理性和感性之间的较量，是顶层和中下层的较量。然而DNC leaks开始，这个金字塔的顶层就已经动摇。毕竟，他们支持的人已经被曝光了破坏了生意最基础的原则。&br&他们 很 不 高 兴。
这其实就是最大的问题。就是美国的高层精英已经不觉得自己是个美国人而是一个地球人，坐拥整个世界，所以造就了所谓的政治正确化。 因为不再以国家利益为出发点，因为没有立场，因为谁都是他们的客户，如同战争之王的男主一样，他们根本不在意别人的生死，…
我曾经在《环球企业家》杂志撰写过一小段文章：&br&&br&在2008年伯克希尔·哈撒韦的股东大会上，一个17岁的小伙子问巴菲特：如何能成为一名伟大的投资者？巴菲特的回答非常简单：“读一切可读之物。”作为全世界最知名的投资者，巴菲特喜欢读书和年报众所周知，他自称10岁时就把奥马哈市图书馆所有关于投资的书读完了。&br&&br&一个不可避免的好奇是：今天的巴菲特日常读些什么？在其最新传记《雪球》中，作者披露了巴菲特的阅读清单：他最爱看《华尔街日报》，一度跟奥马哈邮局说好，每天半夜WSJ印好，先放一份在他窗台上，他有时会半夜等待看第二天早晨的报纸。此外，他订阅了一些自己欣赏的市场观察人士对于股市和债市的评论。
但最有趣的，是他还读大量的行业媒体，包括《美国银行家》（American Banker）、《主编与发行人》（Editor & Publisher）、《广播》（Broadcasting）、《饮料文摘》（Beverage Digest）、《今日家具》（Furniture Today）、《贝斯特之财险、寿险评论》（A.M. Best's Property-Casualty Review）、《哥伦比亚新闻业评论》（Columbia Journalism Review）、《纽约观察家》（the New York Observer）和《纽约客》（the New Yorker）。&br&&br&其中，《贝斯特之财险、寿险评论》是仅专注于保险领域评级机构A.M.贝斯特公司发行之月刊，对保险业报道极为细节，而《美国银行家》亦非市面热卖的金融杂志，而是更专注于政策变迁的行业媒体。如果说伯克希尔·哈撒韦作为美国最大的保险公司之一，巴菲特对这两本专业杂志的关注属于正常，那么他对于媒体业的热衷就多少有些出人意料：自从将迪士尼的股份出清，他在美国主要的媒体投资只剩下了《华盛顿邮报》，但他竟然同时阅读三份相关媒体。作为可口可乐的投资者，巴菲特阅读《饮料文摘》并不让人意外。但他还会格外关注对于纽约文化、政治、风物等话题多有关注的《纽约观察家》及更为知识分子倾向的《纽约客》，多少证明虽然身居美国中西部，但他对于华尔街所在地的主流思潮并不脱节。
我曾经在《环球企业家》杂志撰写过一小段文章： 在2008年伯克希尔·哈撒韦的股东大会上，一个17岁的小伙子问巴菲特：如何能成为一名伟大的投资者？巴菲特的回答非常简单：“读一切可读之物。”作为全世界最知名的投资者，巴菲特喜欢读书和年报众所周知，他…
这话确实是巴菲特说的，出自今年巴菲特致股东的信，原文是：&br&&blockquote&Remember: Anyone who says money can’t buy happiness simply hasn’t learned where to shop.&/blockquote&&br&巴菲特的这句话，是劝股东们不要错过伯克希尔-哈撒韦的年度股东大会，有一定玩笑成分。&br&&br&独立地看待这句话，也可以理解为，在商业社会，一切都可以用钱买到。注意，这句话中，并不包含没钱就一定得不到幸福的含义。&br&&br&还有句话说，如果有什么东西是钱买不到的，那只是因为开价还不够高。&br&&br&刘韧曾经给我讲过他亲历的一件事，在医院有个男人带他病重的老婆来动手术，缺2000元钱，他不得不像个乞丐一样向周围的陌生人求助。刘韧说，2000元就是这个男人此刻幸福的价格。&br&&br&有部电影叫《不道德的交易》或《桃色交易》，罗伯特·雷德福和黛米·摩尔主演，讲的就是一个富翁愿意花100万美元，包一个穷小子的漂亮老婆一夜的故事。剧中人如何纠结于金钱和幸福，可以看一看。
这话确实是巴菲特说的，出自今年巴菲特致股东的信，原文是： Remember: Anyone who says money can’t buy happiness simply hasn’t learned where to shop. 巴菲特的这句话，是劝股东们不要错过伯克希尔-哈撒韦的年度股东大会，有一定玩笑成分。 独立地看…
因为这个不是他的优势。身为一个价值投资者，最重要的是，你要深刻地理解你所投资的东西，才能对其价值产生很好的评估。这就是为什么很多干得好的金融投资人员并不是科班出生，反而是由其他领域工作，学习多年以后，转身投入金融领域。巴菲特本身连电脑都不太使用。在很长一段时间里，他一直使用笔记本而非电脑上做着数字分析（我很怀疑现在也是这样），有一次巴菲特和比尔盖茨在开会的时候，比尔特别紧张地看巴菲特打开电脑试图用PPT，他很怕他会当众搞砸因为那时候他还对ppt一无所知。这样的人，是不会对科技有太多，尤其是互联网科技有太多的兴趣，更别提投资。
&br&&br& 而实际上，我认为哪里都是投资机会，其实不需要因为自己没有cover很重要的板块，或者对欣欣的事物一无所知就妄自菲薄。很多时候，价值投资刚刚开始都是处于兴趣。你对于一家公司很感兴趣并且有一定程度上的了解，你觉得它一定可以在一段很长的时间里获得很大的成长，而你愿意对你的判断保持“愚忠”（这点其实很重要啊~），愿意通过股票，债券等方式加入他的成长，就是这样。
&br&&br& 当然，我个人还有一点认为就是：互联网和科技公司很难估值。那并不是传统的DCF和Comparison可以做的。很多互联网在上市以后的profit都长期处于地位，但是价值被估算得特别高。如果按照巴菲特喜欢先估值再去看股价的方法，他就更无法理解为什么那些没有或者只有很低Cash flow的公司人人都喜欢了。
&br&&br& 其次就是，大部分的互联网企业很难有一个长期稳定而不被超越的盈利保证。它的不稳定性更高，很难出现想可口可乐一样，七十年前同样口味的可口可乐五十年后还是有人非常喜欢。但是现在用的windows系统，再过二十年三十年会不会就没有人使用了？不是没有人使用更新版本，而是没有人使用整个系统，因为有了更好的替代？科技互联网界会出现五六年间风云而又没落的人物，但是实业界很多都是几十年近百年的风云产品。就这一点，互联网并不符合巴菲特的投资风格。
&br&&br& 下面是他的自我阐述：
&br&&br&“对科技公司认识最深刻的人，我可能在全世界的前一千、前一万名都排不到。我很清楚自己的优势，世界上有成千上万个公司，我一般会把公司分为三类：“好的公司”、“不好的公司”，以及“很难的公司”。好的公司、不好的公司，是我花半天时间就能够看出来的，而那些花了半天时间看不出来的，我也不会强迫自己花半个多月时间去看。我不会强迫自己花费很多时间在一个我不能“Figure out”的公司上。我不是天才，但是我在某一些领域比别人更聪明更有见解。我觉得对一个人来说，最重要的，就是呆在那些你有优势的领域，不要随便走到别的领域去，你一定要有“Focus”，要“Stay Around”。 ”
&br&&br& “我们只买自己谙熟的生意。在坐的每一个人都懂可口可乐的生意。我却敢说，没人能看懂新兴的一些互联网公司。我在今年的BerkshireHathaway的股东大会上讲过，如果我在商学院任教，期末考试的题目就是评估互联网公司的价值，如果有人给我一个具体的估价，我会当场晕倒的(笑)。我自己是不知道如何估值的，但是人们每天都在做!”
&br&&br& 自我阐述Reference：&a href=&///?target=http%3A///1719089.shtml& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/&/span&&span class=&invisible&&.shtml&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&
&br& &a href=&///?target=http%3A//nteswjq./blog/static//& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&nteswjq./bl&/span&&span class=&invisible&&og/static//&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&
因为这个不是他的优势。身为一个价值投资者，最重要的是，你要深刻地理解你所投资的东西，才能对其价值产生很好的评估。这就是为什么很多干得好的金融投资人员并不是科班出生，反而是由其他领域工作，学习多年以后，转身投入金融领域。巴菲特本身连电脑都不…
作为美国投资界的传奇人物和世界范围内家喻户晓的富人沃伦·巴菲特（Warren Buffett），最近发布了他的最后一封《致股东信》，在信函中他表示，公司董事会已选定了他的继任者，但并未透露这位接班人的姓名。此前巴菲特拥有的伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Inc.)宣布，第四财政季度利润降低30%。&br&虽然81岁高龄的巴菲特依然会发挥他对金融世界的影响，就像2008年金融海啸时期一样，也会通过梅琳达盖茨基金会续不断地影响整个社会和大众的财富观念，但种种迹象表明巴菲特即将正式退休了。关于他的接班人、公司继任者以及伯克希尔-哈撒韦投资业绩下滑的新闻几乎每个月都会成为一次各大媒体的头条。&br&巴菲特可以说是美国资本主义的一个象征，很多人都知道巴菲特，却很少有人真的认识和理解巴菲特，包括他那些复杂的金融交易，他和美国报业媒体的关系，还有他不同寻常的婚姻关系等等。我们初步汇总知乎上关于巴菲特的问答，希望这只是一个开始，让知乎能帮助你层层深入的了解巴菲特和他的价值投资精髓。&br&&b&&/b&&br&&b&1. 巴菲特其人&/b&&br&&br&谁会接替巴菲特？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/2009&/span&&span class=&invisible&&0483&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br& 巴菲特是哪些行业、领域的专家？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1982&/span&&span class=&invisible&&3197&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&巴菲特读什么杂志？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1955&/span&&span class=&invisible&&1011&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&巴菲特会选谁来做接班人？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/2008&/span&&span class=&invisible&&9980&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&巴菲特说：“要是有人说金钱买不到幸福，那他只是还不知道该上哪儿去买。” 是真的吗？如何理解？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1957&/span&&span class=&invisible&&7361&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&如何最方便最快速的联系上巴菲特？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1969&/span&&span class=&invisible&&5819&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&&br&&b&2.巴菲特的投资&/b&&br&&b&&/b&&br&巴菲特为什么很少投资科技互联网公司？&a href=&/question/696& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1990&/span&&span 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class=&visible&&/question/1979&/span&&span class=&invisible&&9979&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&巴菲特用于考察企业竞争壁垒的「四条护城河」（无形资产、转换成本、网络效应、成本优势），适用于判断互联网早期创业公司吗？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1955&/span&&span class=&invisible&&6991&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&为什么巴菲特把资本市场上的投机者称为裸泳者？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1985&/span&&span class=&invisible&&4808&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&巴菲特在新德里表示，“目前，大多数社交网的价值都被高估了。 但是评估社交网站的价值是非常困难的。”对于巴菲特的这一说法你如何看待呢？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1958&/span&&span class=&invisible&&7739&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&巴菲特会买招行股么？2011他对中国投资会有什么新动向？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1958&/span&&span class=&invisible&&3241&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&&br&&b&4.巴菲特的合伙人&/b&&br&&br& 查理·芒格的投资方法是怎样的？&br&&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1955&/span&&span class=&invisible&&0972&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&查理·芒格说的「纺织厂引进更高级的纺织车不会提高收入，因为好处全都流向了消费者」是怎么回事？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1999&/span&&span class=&invisible&&5914&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&查理·芒格的人类误判心理学有实际推广价值吗？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/question/1983&/span&&span class=&invisible&&1255&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&/a&&br&&br&&b&5.巴菲特的社会影响&/b&&br&&b&&/b&&br&在中国搞一个类似「巴菲特的午餐」慈善活动，谁的出台费会拍的最高？&a href=&/question/& class=&internal&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span 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作为美国投资界的传奇人物和世界范围内家喻户晓的富人沃伦·巴菲特（Warren Buffett），最近发布了他的最后一封《致股东信》，在信函中他表示，公司董事会已选定了他的继任者，但并未透露这位接班人的姓名。此前巴菲特拥有的伯克希尔-哈撒韦公司(Berkshire …
谢邀请。这个答起来可以很长。我就简单讲几点体会最深的，以后有时间再补充。&ol&&li&价值投资不是价格投资。就是说不能只看便宜，市盈率低。就像买家具，你是要买便宜的，只用两年就散架，还是买个贵些的，能坚持至少十年？从价值角度，后者更具有价值。所以质量永远是第一位，价格永远是第二位。&/li&&li&高质量的公司股价一般都不菲。什么样的股价才有价值投资的潜力呢？或在说，又好货又便宜，这种好事到哪里去找？如果从长期投资的角度考虑，就会发现这些问题都不再是问题。长期投资是价值投资的影子，两者不可独立存在。千里马只有行千里才展现其才能，一里地的冲刺是看不出来的。长期至少是指三五年。当你认定一个公司的业绩在三年后至少会翻番，它的股价也应该相应水涨船高的时候，它现在的股价多20％还是少20％就不那么至关重要了。正像巴菲特说的：I'd rather buy a good company at a fair price, than a fair company at good price（我宁愿平价买优质公司，也不愿优惠价买平平公司）。&/li&&li&高质量对我来讲就是行业的龙头老大。无论是大行业还是小行业，新兴行业还是成熟行业，一定要老大，不要二流货。IT的B2B就是IBM，企业软件就是Oracle，CPU就是英特，智能手机、Tablet就是苹果，包包就是Coach，运动鞋就是Nike，靴子就是UGG，美式快餐就是麦当劳，墨式快餐就是Chipotle，软饮就是可口可乐，Energy Drink就是Monster。行业细分起来有上千个，有足够的龙头老大可以选择。宁可投一个小地盘的国王，也不投一个大地盘的宰相。&/li&&li&要有耐心，要保守。宁可象狙击手一样不出手则已，一出手一个准。不要象机枪扫射，人没看清，先一梭子打出去再说。巴菲特第一定律是“不要输钱（Don't Lose Money）”，第二定律是“千万遵守第一定律”。就是讲要保守。不要片面地被成长率所迷惑。不仅要看公司盈利，还要看资产，负债，现金流，Capex用在什么地方，管理层报酬是否合理、可信度是否高，股票发放是否保守，等等。一切从保守的角度来看。不仅要考虑理想情况，也要考虑负面情况下，比如经济萧条，国际竞争激烈，原料价格攀升，公司是否仍然能保持健康地运行，仍然保持其龙头老大的地位。这些因素，加上如果股价低于一个保守的价格估值，就真正拥有了巴菲特的老师Benjamin Graham所说的Margin Of Safety。&/li&&li&宁精勿烂。买十来个公司的股票，对每个公司和它们的行业了如指掌，就能受用很多年。用知识来降低风险，而不是持有公司的数量。持有公司越多，越会受到大数定理的限制，收益趋于平均。当然如果只有三五个，统计波动的风险也太大。宁精勿烂也是和长期投资相辅相成。投资的每家公司都应该有三五年翻数番的潜力，而不是只有三五个月成长20％、30％的潜力。试问即使你三五个月内短期炒一家股票赚个30％，你盈利的钱下一次投在哪里？频繁地买掉一个赢家，势必意味着要频繁地寻找下一个赢家。还不如安心地找一个赢家，让它长期增长，充分体现它的价值。&/li&&li&不要把输不起的钱拿来投资。因为价值投资必定是长期的，不适于用短期的钱来作。输不起的钱会对你产生无形的压力，影响你的判断。&/li&&li&长期坚持价值投资，不要因短期的波动而放弃。形成对股市和商业的直觉。研究表明在复杂的情况下，人脑长期形成的直觉往往比刻意论证能作出更好的决定。巴菲特为什么看个几分钟报表就能决定一家公司是否可买？就是因为几十年的经验已经转化成了他的直觉。他已经不需要去画一个表，把所有因素罗列出来，按权重打分，最后算个总分来看是否一家公司值得去投。天王Federer也不会在发球时去想手应该怎样，脚应该怎样。如果你有了一定的直觉，你就会觉得投资是一件很愉快的事情，很轻松的事情。&/li&&/ol&
谢邀请。这个答起来可以很长。我就简单讲几点体会最深的，以后有时间再补充。价值投资不是价格投资。就是说不能只看便宜，市盈率低。就像买家具，你是要买便宜的，只用两年就散架，还是买个贵些的，能坚持至少十年？从价值角度，后者更具有价值。所以质量永…
&p&我最后悔的是水井坊600779.说起来真难过。我是在7元附近介入，不断买入三分之一的仓位，守了5个月到10元全部出尽，随后该股下跌。我志得意满觉得完美。不久该股再次拉升，冲到16元后又下跌，随后一骑绝尘飙到现在。今天开盘32。我把它的走势图打印出来，贴在我的书房里。告诫自己，骄傲自满是愚蠢的开始。&/p&
我最后悔的是水井坊600779.说起来真难过。我是在7元附近介入，不断买入三分之一的仓位，守了5个月到10元全部出尽，随后该股下跌。我志得意满觉得完美。不久该股再次拉升，冲到16元后又下跌，随后一骑绝尘飙到现在。今天开盘32。我把它的走势图打印出来，贴…
&img src=&/4e9fbef1af6e8e03fc18ea0_b.png& data-rawwidth=&646& data-rawheight=&371& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&646& data-original=&/4e9fbef1af6e8e03fc18ea0_r.png&&&img src=&/c3fdb1caa1d_b.png& data-rawwidth=&697& data-rawheight=&399& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&697& data-original=&/c3fdb1caa1d_r.png&&&br&Moody已经把关于对此次主权债务评级的负面展望（长期而非短期）定调为负面的理由列出来了，比如你提及到的&b&政府财政问题、国有企业改革问题、经济下行风险、中国经济改革回撤、资本管控的可能、政府信誉受损&/b&等等方面。这说明中国确实有这方面、那方面的问题和挑战存在的，过去的一年里国外主流媒体对中国经济的报道都是极度悲观的，我们自己也注意到在&b&波动的股票市场、库存堆积的房地产市场、钢铁煤炭纸张光伏太阳能等过剩产业&/b&出现的问题，国外三大评级机构之一的Moody还是相对客观地在分析中国经济过去、现在和未来的。&br&&br&他们分析员的分析要点在这个链接后面，仔细读一下：&a href=&///?target=http%3A////t/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&志愿者公益圆梦的随记&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&一个国家的主权债务评级主要服务于这个国家对外债券融资的收益率，而对债券收益率的影响因素确实很多的，有政治、经济、国际社会环境等因素综合的影响，所以是否会出现债务违约尤其是外债违约对于中国这样的大国而言是相对遥远的。没有任何一个主权国家想要留有债务违约的风险，更何况中国政府债务主要是通过国内的储蓄融资的，中国政府已经注意到了政府债务存量问题和不断加大的财政赤字问题，所以在养老金方面的收入和支出两方面进行了改革而减少政府财政负担的压力。Moody的债券评级结论现在往往不只是服务于债券定价，全球大额资本也是根据这些信息来做出相应的跨地域配置的，所以负面的展望将导致中国的资本外流会更进一步。中国现在不是通过降低利率来放松信贷而是通过降低存款准备金方式，这足以表明中央银行对于人民币汇率不贬值的急切期待以防止资本大规模外流导致经济震荡。标普也在3月31日对中国主权债务持负面展望，给出的论据与Moody相近。&br&&br&中国经济的市场化改革带去了经济上的成功，但是大多数经历过“计划统治经济”年代的群体依然未能够改变其计划时代的思维方式。中国政府在经济中扮演的主导作用是得到经济数据支撑的（国资委管理的100多家大型央企的总资产，发改委的投资项目安排中的总额度，中国的土地财政所贡献的财税收入数额等），这让民众很少去质疑政府错误决策所可能导致的经济风险。他们深信中国政府极强的经济管理能力和数一数二的财政收入，能够抵御一切外部和内部经济风险，而且他们会说，中国在上世纪90年代末期国企改革、亚洲金融危机和本世纪互联网泡沫破裂、08全球金融危机的成功避险且取得经济的告诉增长。&br&&br&可是我们要知道，中国的经济成长是不可能离开世界经济而繁荣的，现在的共识是，中国经济奇迹还是“东亚模式”（日本、韩国、台湾）的套路，经济由封闭下的停滞到出口驱动基础上的繁荣。中国经济的成功与否，是与世界资本主义体系紧密连接起来的，OECD国家无论在技术上、经济上、制度上都具有绝对竞争优势，而且他们主导的“金融资本主义”是任何一个新兴发展中国家难以挑战的（在此阶段）。评级机构的评估模型有很多的瑕疵（08金融危机例证），他们更像是一种“智囊集团”（think tank），如果能够在近百年的市场激流中存活下来并且影响到各国政府的政策，那他们还是有很多地方是为市场经济主体所认可并深信的。查询一下，凡是向IMF和WB申请“紧急贷款”和“结构性贷款”的国家，他们的主权债务评级都是先被评为“垃圾级”甚至不予评级，这足以看出这些评级机构确实有很多经过历史证明过的“相对合理性”。&br&&br&&b&中国和印度的发展模式和发展过程很能够说明一个问题——外国直接投资和援助帮助了中国很多&/b&，很多人对印度的现状有很多误解，我现在比较一下这两国在何时把经济发展差距拉开的，能够给我们进一步证明“开放所带来的资本、技术的重要性”。外国投资者（实干家还是投机客）对中国经济的预期很会影响中国经济的走势，因为全球化过程中的资本比全球GDP还要多几轮。&br&&img src=&/07c1fa2aefadea865fb75818_b.png& data-rawwidth=&538& data-rawheight=&394& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&538& data-original=&/07c1fa2aefadea865fb75818_r.png&&直到1991年（刚好印度经济自由化开启，也接近邓小平南巡讲话进一步确立珠海等特区吸收外资），中国人均GDP是小于同期印度的水平，而两者间的最大差距出现在1981年，中国的人均GDP为193.3美元，印度为271.9美元，印度的人均GDP是中国的1.41倍。从印度经济自由化的年，如果按照指数级增长方式计算，中国在这24年中人均GDP平均增长了13.9%，而印度只增长了7%；如果按照简单算是平均方式计算，中国在这24年中人均GDP平均增长了14.8%，而印度只增长了7.6%。印度在这24年中，共出现了5年的人均GDP负增长记录，印度只在2007年出现了28%的最高增长率，而中国却在、2008总共三次出现了高大28%的增长率，24年中中国总共只有6年人均GDP增长率低于同期的印度。&br&&br& 印度和中国在1960年GDP分别为376亿和591亿美元，中国首先达到1000亿GDP关口是在1972年，而印度是在2年后的1974年。中国在1982年GDP达到了2000亿美元，在1988年达到了3000亿美元，在1992年达到了4000亿美元，并最终在1998年达到了历史性的1万亿美元，并于2005年成功将GDP翻一番达到了2万亿美元，最让世界瞩目的2014年中国达到了10万亿美元的水平。印度在1997年GDP达到4000亿美元，在2007年达到1万亿，并在2014年达到了他们关键性的2万亿美元水平，所以中国确实在经济发展方面要比印度领先至少10年，尽管印度制药、IT、外包、金融服务等行业比中国要发展很多。&br&&br& 从年中国的经济引擎火力全开，以加速前进的态势把印度给甩在后方了；在年和年，中国因为国内不利的经济形势而跑的慢了些，印度在此期间加速追赶中国；在年金融危机前，中国的经济又开始腾飞了，印度再一次被甩在后方了；但从年，中国就未能甩开印度很多，中国加速领跑印度的势头缓慢下来了，而印度却在动荡中加速前赴。&br&&br&&br&&b&关于另外一问题，附上一个链接，仔细看一下全球性的财政赤字、债务、政府债券收益率方面的状况：&/b&&a href=&///?target=http%3A///0s5AbJ& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&志愿者公益圆梦的随记&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&财政赤字和财政盈余都是一个动态变量，过去几百年的资本主义国家发展史揭示了一项Law，政府的规模是不断扩张的，譬如美国当下政府公务员占据了美国所有劳动力的近20%。政府对经济的影响力其实是在扩大的，尤其是在当今世界以“Mixed Economy”为主的经济体系内，政府的收入（税收及其他服务费用）与政府的支出（公务员工资、国防、转移支付、社保系统等）的总量和结构都对经济系统产生偌大的影响。&br&&br&财政赤字代表了政府需要向私人部门借款来支付当下的支出项目，政府现在是通过债券方式筹集款项来为其缺口融资，这就导致了政府的行为与债券市场产生关联了。政府的财政赤字并非能被一概定论为负面因素，只要财政赤字所导致的生产性经济活动能够提振全社会的的经济信心和最终产出，那财政赤字其实是一个以小博大的重要财政管理工具。可是，现在的大多数情况是很多国家的财政赤字属于结构性的赤字问题，比如美国的“Medicare”&Pension fund&其实是严重增加了政府的财政负担而迟早会让政府赤字扩大到需要重新设计这些项目的两难境地。&br&&br&财政赤字多半是出现在经济困难情形下，可是如果经济一直处于下滑，那政府的税收就必定会萎缩，而“自动稳定器”机制却需要政府扩大支出，那这样的赤字会让政府的债务不断增加而最终加重社会负担。现在经济学讲一个“跨代际模型”，政府的现在财政负担最终会落在生活着的这一代人身上，而不是像他人想的那样将债务负担转移到下一代人身上。所以财政赤字很大的政府往往会通过加税或改革的方式来缩减这个缺口，不然他的选民就会感觉到这个由于政府赤字所导致的债务负担转移压力而放弃该政府。&br&&br&中国的财政赤字15年是2.4%（GDP），官方公布的财政债务是16.7%（GDP），注意：财政债务是一个stock概念，而财政赤字是个流量概念。财政债务是过去以往政府财政赤字本金、利息的总计，非官方的财政债务在中国已经达到了GDP的247%，比世界最高的日本债务GDP比的227.9%还要高。财政越赤字，代表经济越不景气，因为中国财政赤字看起来不像是政府主观选择的，而是当前经济局限条件下不得不提高的决策。政府财政赤字需要向市场借款，那必然导致市场上其他企业债券的融资成本提高的，因为“Credit Spread”会有扩大的趋势，这就间接造成了企业债券融资的困难，更何况现在企业对实体经济不是太有信息，他们的投资意愿本来就不强，现在走高的债券收益率更会打消他们投资的意念，造成经济活动的衰退和萧条。&br&&br&中国政府打算在16年将CPI稳定在3%的水平，可是15年的水平为1.4-1.6%之间，这表明中国政府其实很恐怕中国会陷入“deflation”陷阱，更危险的是“流动性陷阱”。只有当通胀率或通胀预期率高企，企业投资实体经济才有信心，否则企业生产出去的东西就不会有较强的购买力需求。中国现在的利率水平（1.5%）是很低很低的，现在的资金普遍比较便宜，人们不太愿意消费而是存起来，那政府就将这部分存款动用起来促进经济运转，这还得看中国政府的投资项目是不是“生产性”的。&br&&br&总之，财政赤字没有绝对的还坏之分，如果中国经济在03-07年期间保持高赤字，人们都不会有多大担心，因为中国经济在那期间可以用疯狂那形容，政府很容易通过不断扩大的税基偿还债务。现在中国经济是相当困难的，中国的出口有些季度是接近零水平的，国家通过房地产拉动经济的手法自然就上演了。&br&&br&&b&我们可以具体看看中国央行的货币供应情况和政策蕴含的经济增长隐忧：&/b&&br&&img src=&/921f7e111aa_b.png& data-rawwidth=&537& data-rawheight=&393& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&537& data-original=&/921f7e111aa_r.png&&&img src=&/f7f26a178b0e5ed35d589fd2_b.png& data-rawwidth=&494& data-rawheight=&352& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&494& data-original=&/f7f26a178b0e5ed35d589fd2_r.png&&&br&从2000年01月至2015年12月总计187个月的月度广义货币供给环比增长量序列中，（人民银行统计数据缺省导致5个无效月份数据）仅仅只有19个月份的环比阅读广义货币供给量呈现负增长，而有“9成”的月份呈现的是环比货币供应增长态势。在2015年12月份期末，中国广义货币供应量M2存量已经达到139多万亿，而新近统计出来的2015年国内生产总值GDP为67多万亿，这表明中国的经济货币化程度（M2/GDP=207）已经成为全世界主要经济体中仅次于日本（251）居于第二。&br&&br&中国自从90年代因为市场价格改革和失控的建设投资所导致的2位数通货膨胀外，之后在物价层面并没有出现让社会恐慌的恶性物价上涨现象；可现在我们来自银行的信贷而导致的社会融资规模已经远远超过经济总量所需要的那部分（美国的M2/GDP=87(2010年数据)），这些多出来的大量货币并没有进入CPI篮子里，于是乎过剩的钞票就由政府通过政策转移到了“房地产”和“股市”。在当前股市相当不景气的经济形势下，中国政府又打算放松对房地产市场的信贷政策，让一线城市的房地产市场脱离寒冬而进入春天，因为货币太多了不是在普通商品价格里吸收，就必须要有其他的出口来吸收这些票子。而现在中国6.9%的GDP增长率表明经济增长出现了困难，那中央银行就一定会采取价格和数量杠杆来向市场投放信贷，而已经达到全世界最高货币投放量的中国却又需要再不断膨胀这个M2池子，其后果就是当中国经济稍微有所好转之后就会有极强的通货膨胀预期，而房地产市场却又是对抗货币对内贬值的主要资产形式，所以中国一线地区房地产必定会把泡沫越滚越大但政府又会百倍确保它不能破裂。&br&&br&中国的货币供应量很能够说清问题，在2001年的时候货币供应呈现负增长，因为那是处于互联网泡沫破裂期间；而直到2008年全球金融为袭来，中国的货币供应量几乎全部为正增长率，且增长的程度是远远高于均值的，出现了中国式的“非理性繁荣”。当中国经济出现困难时期的13年，中国就采取了放松信贷的政策，而有通货膨胀的势头出现时，就又开始了收紧信贷的过程。当前中国极力推行股票市场的改革，想通过股票市场的财富效应来鼓励企业开展直接融资，目的是为了化解银行内部过多的间接信贷而危及中国金融系统。
Moody已经把关于对此次主权债务评级的负面展望（长期而非短期）定调为负面的理由列出来了，比如你提及到的政府财政问题、国有企业改革问题、经济下行风险、中国经济改革回撤、资本管控的可能、政府信誉受损等等方面。这说明中国确实有这方面、那方面的问题…
&p&&strong&某券商言：“1000万网下打新年绝对收益可达600万”&/strong&（后来经本人检验这是个胡扯的数，券商胡扯），而且无风险，这是其他任何理财都无法超越的，究竟有怎样的魅力这里做一个详细介绍。&/p&&p&&strong&某券商的胡扯开始：&/strong&&/p&&p&&strong&
一，高收益&/strong&&br&
以下是二月份新股申购统计情况（C类投资者）。表中计算可得每只新股平均盈利：39.5万/6=7.9万，截止3月30日，2016年询价新股共19只，一年的收益将是7.9x19x4=600.4（万），考虑到新股发行加速，也就是一年绝对收益超过600万。&/p&&img src=&/f8011ddfdd0d986e6dafa32b6ec69fb0_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&382& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/f8011ddfdd0d986e6dafa32b6ec69fb0_r.jpg&&&p&网下打新为什么会收益如此之高，主要有两个原因。&br&第一，高获配概率，（类似于网上新股申购的中签) 有效询价百分百配股 &br&第二，高获配股数&br&
获配率一般为网下发行总量的万分之一，例如发行总量5000万股，网下发行3000万股，那么获配股数为3000股。这是网上打新无法超越的。 （&strong&&strong&&u&获配计算方式，不是这么算的吧，如果发行总量是5000万股，网上获超过150倍认购，那么网下最多只有10%的可获配的数量，即500万股，而获配概率也不是按照网下发行数来定的，而是可申购额&/u&&/strong&&/strong&）&/p&&p&&strong&我&/strong&偷偷的在想：&/p&&p&他们最终得到了那个胡扯的收益率，1000万参与网下打新，一年可赚600万，年收益60%。现在的各类券商真是无耻至极，
小营业部骗散户开户投机频繁交易，大营业部骗机构套保，套利，程序化，为了拉客户，不择手段的编制天花乱坠的收益率，还计算给你看为什么会有这么高的收益，让你把1000万的资产都转户去他们的营业部（拉客户不惜行骗，让你有冲动去），背后其实他们都知道是在骗。如果最终不论如何变穷变亏了他不管，没钱扫你出门不二话。在此为那些指数高位受券商鼓吹买入股票的各类中小投资者也叫屈，这样子的偷偷的怂恿和通过信息不对称的欺骗比偷比抢更可怕，更贼心。我们要看清哪些券商哪些客户经理始终摸着良心讲话，哪些就知道像莆田系一样，广告打得响当当，杀猪比谁都黑。
&/p&&p&&strong&实际检验开始：&/strong&&/p&&p&(东方财富网网上新股查询) &a href=&///?target=http%3A///xg/xg/default.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&新股申购与中签查询&i class=&icon-external&&&/i&&/a& ，点击详细：&img src=&/1bc47af7ef136c0c7a56e173c3f9697c_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&315& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/1bc47af7ef136c0c7a56e173c3f9697c_r.jpg&&&/p&&p&进入此版面即可看到网下打新的实际中签率&br&&/p&&br&&img src=&/e3e5a9db647cb423a7de5c_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&300& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/e3e5a9db647cb423a7de5c_r.jpg&&&p&四方冷链 招股说明书：&/p&&p&&a href=&///?target=http%3A///notice/Wvl2ZtrP3rtAd.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&603339:四方冷链首次公开发行股票招股说明书&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&/p&&p&&strong&实际检验：&img src=&/dddf21fa3be179a5f10ccf_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&517& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/dddf21fa3be179a5f10ccf_r.jpg&&&/strong&&/p&&p&自2016年年初至日，参与上海新股打新，累计新股盈利55万，总体持仓1300万上海市值。（1月底开始打新新规至5月底，累计4个月） 55/1300
12/4=（1年折算成3个4月）
年化回报率约为
而不是券商数据的1000万打新一年600万收益 &/p&&p&&strong&其他问题细解：&/strong&&/p&&p&&br&&strong&二，各类参与者分类&br&&/strong&oA类投资者：公募基金、社保基金&br&oB类投资者：企业年金、保险&br&oC类投资者：个人、私募、其他&br&o获配比例：A&B&C
获配数量=申报数量x获配比例&br&
目前获配比例为万分之1左右，随着网下打新人数越来越多，必然会导致获配比例减少，引起获配数量减少，也就造成收益率下降，所以越早申请获益越大。&/p&&p&&br&&strong&三，网下申购新股条件&/strong&&br&o机构投资者&br&（一）依法设立，持续&strong&经营时间达到2年（含）以上，开展A股投资业务时间达到2年（含）以上。&br&&/strong&（二）具有良好的信用记录。最近12个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施。&br&（三）&strong&符合协会对网下询价对象的市值要求；&/strong&&br&（四）具备必要的定价能力。应具有相应的研究力量、有效的估值定价模型、科学的定价决策制度和完善的合规风控制度；&br&（五）资金来源合法合规。 &br&o.个人投资者&br&（一）依法可以进行股票投资，&strong&具备五年（含）以上的A股投资经验&/strong&；&br&（二）具有良好的信用记录。最近12个月未受到刑事处罚、未因重大违法违规行为被相关监管部门给予行政处罚、采取监管措施；&br&（三）具备必要的定价能力；&br&（四）符合协会对网下询价对象的&strong&市值要求&/strong&；&br&（五）资金来源合法合规。&br&（六）&strong&时点总资产至少1000万以上&/strong&（包含现金股票，以及理财）。&br&问题一
市值计算 ？&br&
答：与网上申购市值计算方式相同，按对应市场分开计算，询价日前20个交易日平均1000万市值可以申购对应市场发行的新股。多账户合并计算市值，融资融券账户市值也包含在内。&/p&&p&开户需要1000万的净资产，打新时只需要1000万的人均总资产（可包括融资融券的负债持仓）&br&&/p&&p&&strong&四，开通打新权限流程&/strong&&br&
投资者向营业部提交申请资料à营业部向投行提交资料à投行提交证券业协会备案à投行向证交所申请CA证书à开通成功。其中上交所CA证书费用800元，深交所免费。&/p&&p&&br&&strong&五，网下申购流程&/strong&&br&oT-5日，刊登招股说明书&br&oT-4日中午12点前，向主承销提出申请。&br&oT-3日，网上路演，网下申购电子平台中询价。&br&oT-1日，刊登发行公告，确定发行价格，并确定入围结果。&br&oT日，网下申购电子平台中申购新股。&br&oT+2日，公布配售结果并缴款。&br&注：申购资格要求T-5日前20个交易日持有1000万非限售A股的市值，部分公司会设更高的要求，具体参考招股意向书&/p&&p&&br&&strong&六，询价要素&br&&/strong&o
申报价格，根据自己的知识判断，自主填报。要求报价必须准确，否则将成为无效申报被剔除，同时也不能再参与网上申购。&br&o
对于不具备询价能力的投资者，可与相应营业部联系，计算出询价价格，准确率一般较高。&br&o 申报数量，最高为网下发行总量，不低于最低申报数量，按规定递增，申报数量必须为10万股整数倍。具体参考招股意向书。不符合规定为无效申报。&br&注：每个投资者可多次申报，以最后一次为最终申报。申报时间越早，申报数量越大，获配概率越大。&br&问题二，
在一券商开通了权限，是否可以申购其他券商承销的新股？&br&答：可以，每次申购都需要提前向主承销商提出申请，申请方式一般为发邮件，具体会在公告中说明。由于申购系统为交易所申购电子平台，与券商无关，主承销不能以未在该处开户而拒绝。&br&问题三， 申报数量与市值的关系？ &br&
答：单市场市值1000万以上，可以参与网下询价，网下申报量与持有市值无必然联系，市值1000万只关系到是否有权限参与网下询价。&/p&&p&&br&&strong&七，回拨机制&br&&/strong&o当网上申购达到一定量时，将部分新股从网下向网上发售。即减少网下发行量，增加网上发行量，一般规定：网上投资者有效申购倍数超过50倍低于100倍（含）的，回拨比例为公发行数量的20%；超过100倍且低于150倍（含）的，回拨比例为发行数量的40%；超过150倍的，网下发行量不超过发行总量的10%。（网上有效申购倍数=网上有效申购总数量/网上发行总量)&br&申购与缴款&/p&&p&&br&&strong&八，申购安排与缴款&/strong&&br&o网下申购新股时间与网上申购相同，申购价格也相同，为询价期间产生的价格，按照询价时的股数申购。&br&oT+2日公布中签，四点前交款，与网上申购流程相同。&br&o通过转账方式缴款，对方账户会在公告中公布。&br&问题四 ，
&strong&网下打新是否有三个月锁定期？&br&&/strong&&strong&答：没有，之前有三个月锁定期安排，目前该规定已经取消。&br&&/strong&问题五
， 对于平时持仓不足1000万的投资者，如何保证A股的资金安全？&br&答：可通过期现保值、期权保值。&br&
期权保值方式：按50ETF个股持仓比例，买入1000万市值股票，同时买入对应数量的认沽期权，到期日前用股票赎回50ETF份额，然后对认沽期权行权，按照特定价格卖出50ETF。从而达到保值目的。&/p&&p&网下打新从此不再神秘，持续观察实践中！&/p&&p&&strong&课题外联想&/strong&：网下打新收益率的确定，对我们来说有着如何的策略考虑呢？比如持有建设银行H 和持有建设银行A ，由于两者的估值不同，但是H股不能参与打新。所以他们两者的估值差距本身 会因为我的额外打新收益率而导致
搬砖的阀值 不同。
试想如果建设银行H 0.65PB
建设银行A0.8PB
而一年打新无风险收益可以达到20%。我会买入 H股还是A股呢？很显而易见吧，所以看似搬砖大家都在修内功（了解银行股的好坏）。外功不练的话，考虑得并不够全面喔。如果我们做到内外兼修（内有最先进的评估银行股估值方式&u&（云蒙目前代表着最先进的内部评估银行股价值的投资者之一，我们也在吸取其好的地方，补充到我们的评估体系之中）&/u&，外找其他全面的额外的考虑因素，包括交易成本，融资利率等等），那才能离科学投资更近！
价值投资任重而道远&/strong&&/p&
某券商言：“1000万网下打新年绝对收益可达600万”（后来经本人检验这是个胡扯的数，券商胡扯），而且无风险，这是其他任何理财都无法超越的，究竟有怎样的魅力这里做一个详细介绍。某券商的胡扯开始： 一，高收益 以下是二月份新股申购统计情况（C类投资者…
&p&“最安全边际”与伪价投们的海市蜃楼：克拉曼的价值投资思想解读&/p&&br&&p&今天想来介绍一位我佩服至极的低调大神——对冲基金经理赛斯·克拉曼（Seth Klarman）。他和他的对冲基金 Baupost
妖娆的业绩神话我就不多废话了，有兴趣的可以参见拙作 像对冲基金经理那样去思考：事件驱动交易以及扯一点关于价投的淡 ，本文仅仅想对他的一些投资思想与哲学做一个简单梳理。当然其思想体系波大精深，我也只是说个部分，如果以后有机会，我们再来狗尾续丑雕。&/p&&br&&img src=&/v2-fda5d2cdf972e12a87035d5_b.jpg& data-rawwidth=&426& data-rawheight=&599& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&426& data-original=&/v2-fda5d2cdf972e12a87035d5_r.jpg&&&br&&p&一、从一个关于投机的小寓言故事说起&/p&&p&在遥远的加利福尼亚共和国，有一个美如画的海边小镇叫蒙特雷（Monterey），其附近海域在一百年前曾是沙丁鱼扎堆的大渔场。于是靠海吃海，小镇的渔业与罐头食品业生意昌隆。然而天有不测风云，出于某种不可解释的神奇力量，二战以后那里的沙丁鱼纷纷神秘消失，但岸边上的食品加工厂都是有很高的沉没成本的呀，机器厂房哪能闲置，含着泪也要把工开；于是沙丁鱼价格被炒，沙丁鱼罐头的价格也随之旱地拔葱。&/p&&br&&p&如同古人炒郁金香今人炒大红袍，这沙丁鱼罐头上来就是一波恶炒。某天有一个炒家一时兴起打算对自己好一点，于是晚饭就开了一个巨贵无比的沙丁鱼罐头来吃，以示哥们我就是这么土豪。结果该罐头已变质，哥们差点挂掉。于是他找到罐头的卖家理论，说你这罐头有质量问题。结果卖家斜瞄了他一眼，幽幽地说：你这个瓜娃子，这个是交易罐头，不是用来吃的。&/p&&br&&p&所以也有一段时间郁金香不是拿来种的，大红袍不是拿来喝的，他们都是交易花和交易茶，你要是傻兮兮地拿来泡茶，只能落得人丑茶凉的结局。&/p&&br&&p&投机炒客对于买卖决定的判断来自于对其他交易对手行为的预测；但根据克大神，一个克己的投资者，他们收益的着眼点应该是：一、从某一门生意中涓涓而来的自由现金流，最终要么反映为更高的股价，要么反映为分红股利；二、 从其他投资者愿意支付的溢价，反映为更高的估值乘数；三、从股价与内在价值的鸿沟的不断的坍塌缩短而来。&/p&&br&&br&&p&二、克神谈价投&/p&&br&&p&在为格雷厄姆老爷子的《证券投资》（Security Analysis）第六版所做的序言里，克拉曼谈了谈他眼中的价值投资：啥叫价投，是以资产的价值以下的价格进行投资，留出足够的安全边际——而安全边际的使命，是在你的血汗钱与你的失算、出错、厄运和经济与市场本身的风云诡谲之间搭起缓冲区域。很多人认为价投就是“找个低价来投”，这就有点肤浅，价投是一套哲学小宇宙，包括了深度的基本面分析、追求长期投资目标、风险控制与拒绝从众等等漫天漫宇的小星星。&/p&&br&&p&如果认为价投就是“找个低价来投”，那么你有可能，低价买了个破产货出局（不做基本面分析）；低价买了但是小亏止损出局（没有长期持股的目标）；低价融资壕一把结果爆仓出局（无风控意识）；低价买了结果在一片唱衰声中黯然出局（顶不住群众大流的压力与背离人群的恐惧）。&/p&&br&&p&克神的另外一个观点就比较极端了，容易让人感觉受到了侮辱：他认为价投所需要的人格特质——无论是沉静、耐性、纪律和反风险——都是基因决定的。所以据此观点，你是不是一个价投在爹妈当年擦出的那一次火花中就已经尘埃落定了，你要么天生就是价投，要么永远都不会是。他认为，你听到价投的理念，要么你深深地发出共鸣，要么觉得这他妈是什么傻逼玩意儿，这就是你基因深处的一次理性与情感的喷薄。&/p&&br&&p&类似的观点巴菲特也曾经感慨过。在《格雷厄姆-多德村的超级投资家》（The Superinvestors of Graham-and-Doddsville）中巴老表示：（价值投资）花四毛钱买一块钱资产的这个念头，人们要么是秒懂，要么是永远都不懂；这就跟移花接木一样，要么有些直接就参天大树，剩下的那些人你就算传道一百年、拿着各种证据啊记录啊摊开在他面前，也是鸡同鸭讲，不同世界的人没必要强行沟通。&/p&&br&&p&按照这个观点，我们不用担心全市场都会变成夹头从而消弭价值投资的超额收益，或者担心知乎雪球被夹头们沦陷，因为这不可能嘛——一部分人”从基因上不可能”成为夹头。&/p&&br&&br&&p&三、“最安全边际”&/p&&br&&p&有人问巴菲特，投资里有没有四字真言送给我们这些韭菜丫？这其实是个韭菜问题，但巴菲特还真就想了想，郑重其事地回答说：有，送你四个字：安全边际。他认为这是投资里最重要的四个汉字（或三个单词 margin of safety）。于是我们就听到了铺天盖地对“安全边际”的喧哗与骚动。我知道对于很多人而言这玩意儿都要听得都恶心了，但我也知道对于很多人而言未必知道这个四字真言的确切含义。&/p&&br&&p&而克神比巴老对于安全边际要更加执念一点，他不仅嘴上说安全边际重要，还特意写了一本目前市面上价格三千美金的书，来彻底阐述安全边际的重要性，并将该书取名为——请原谅理科生的直男思维——《安全边际》。&/p&&br&&p&安全边际一词，第一次出现是在格雷厄姆祖宗的《证券分析》一书里，原文定义是股票现价与它的最低的内在价值之间的折扣。可能有人会说不对啊这里有个逻辑问题，市场为啥要打折卖这不是缺心眼吗？这就回到了格雷厄姆关于Mr. Market 的那个隐喻，Mr. Market是典型的双向情感障碍（bipolar）患者，也就是同时罹患狂躁症与抑郁症的病人。在狂躁的时候他兴高采烈地溢价买卖，在抑郁的时候他心灰意冷地折价买卖，所以就会有打折的可能，就有出现安全边际的可能。说起来也许略抽象，画个图来巩固一下。&/p&&br&&img src=&/v2-10c99c7e665ef5aaf5bb6_b.jpg& data-rawwidth=&728& data-rawheight=&425& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&728& data-original=&/v2-10c99c7e665ef5aaf5bb6_r.jpg&&&p&如果你相信市场是完全有效的而不是一个双向情感障碍患者，那么安全边际也不要去想了，因为对你而言它并不存在。&/p&&br&&p&从图中来看这个安全边际的概念看似简单朴素得喜闻乐见，其实略微还是有点深意的。第一，内在价值是“最低的内在价值”（minimum intrinsic value），有人可能会问奇怪了内在价值为啥还有最高最低，它不就是一数字么？其实不然，因为你去问任何夹头大神，无论是巴菲特还是克拉曼甚至是格雷厄姆，你去问他们 000932 的内在价值是多少，他们一定不会告诉你一个精确数字，这个只有神棍才能做到。估值精确到一个点，统计上这叫点估计，统计学告诉我们点估计都是不靠谱的，所以我们的内在价值一定是一个大概的模糊的区间。&/p&&br&&p&做过比较深度的估值练习的同学们都知道最后出来的结果一般而言就是一个区间——比如我算出来000932的内在价值大概是在 1块钱到20块钱之间——因为我估值不可能只用一种方法来估，如果你通过不同的估值方法却纷纷做出来同样一个结果，那就是无耻的巧合，我们会怀疑你是不是在搞反向工程。想要不无耻你就只能给区间，因为那么多个结果谁对谁错你其实并无把握；不耍流氓的天气预报一定给的是降雨概率，而不耍流氓的估值分析一定给的是价格区间。&/p&&br&&p&古谚有云，含糊的正确要好过精准的错误。我们对内在价值的估计是含糊的，所以就存在最低的内在价值，而安全边际——至少在格老爷子的心中——是以最低的内在价值为衣钵的。在最低的内在价值上打出的折扣才是安全边际。格老爷子的意思是，我认为 000932的内在价值是5块，但我徒弟巴菲特认为值4块，而他的好基友芒格认为只值3块，好吧爱徒及其基友的话我是要听的，所以我综合认为 000932 最低的内在价值就是3快；而现在000932 正好卖3块，我买不买呢？当然不买，值3块的东西我花3块买岂不是在蹉跎青春，那必须再打个六折我才会去考虑——其中的40% off 就是安全边际，六折以下的价格就是买点。&/p&&br&&p&而巴菲特对此的理解是另一个鲜活的隐喻：我建一座能承重三万磅的桥，但却只让通一万磅的车；这样就算我大意了失算了漏放了一辆一万两千磅或者一万三千磅的卡车过去，也不至于桥毁人亡。&/p&&br&&p&所以上面的那一个插图，就可以进一步演化为：&/p&&br&&img src=&/v2-cda77add0f29ac7f6d7ace3_b.jpg& data-rawwidth=&419& data-rawheight=&278& class=&content_image& width=&419&&&br&&p&这是价值投资中安全边际的完整含义。&/p&&br&&p&很多人说价投是不管成本的，要与持股成本相忘于江湖；但这在格雷厄姆老爷子那里简直是欺师灭祖，因为格老爷子说：安全边际靠啥？就是靠你支付的成本。对于任何证券而言，在某一个价格上也许有安全边际，但在另一个更高的价格上安全边际可能就烟消云散了。 所以这事全看你买入的价格，成本就是你安全边际的命根儿。霍华德·马克斯（Howard Marks）也说过类似的话，“低价是防止出错的边际的最终来源” （“Low price is the ultimate source of margin for error”）。&/p&&br&&p&那什么样的资产可以提供安全边际呢？克拉曼认为首先必须是有形资产，他认为无形资产飘忽不定，弹性太大，如果出了啥幺蛾子，可能最后就屁都不值了。所以不能指望无形资产来提供安全边际，丫自己就不太安全。而反观有形资产则具有“替代用途”，比如你用一家店面来开个面店，结果跪了，你还可以转给别人开烧烤店；但是你原来“王大财拉面店”的品牌价值，如果找不到欣赏你的接盘侠，可能就一命呜呼了。于是谈安全边际，克神只看有形资产。&/p&&br&&p&所以克神在安全边际理论上又加了一些条件，这也是我目前所知道的对于此理论最为保守最为苛刻的解读，简直可以称其为“最安全边际”。他说啥叫安全边际啊，就是以该生意最低内在价值的巨大折扣价去投资该生意，并且偏爱于有形资产；然后我们不指望这笔生意经营得有多风生水起，哪怕它此时此刻就在我眼前被清算了，我也能够从中赚到钱。&/p&&br&&p&读到这里你肯定会微微一笑：别逗了怎么可能有这种好事？&/p&&br&&p&真有，只要你会找，只要你能等。&/p&&br&&p&双向情感障碍的 Mr.市场 会有极度抑郁的时期，尤其是对待一些人神共愤的扑街公司，简直有不鞭尸就浑身难受的变态情结。&/p&&br&&p&克神举例说在八十年代有一家叫 Erie Lackawanna 的公司，而该公司当时创建的目的是为了清算掉在1976年就已经停止营运的Erie Lackawanna铁路公司。至1987年年末，当时 Erie Lackawanna 的股价大概交易在110美元的位置，但是公司账面上却有每股140美元的现金，另外还有向美国国税局索要巨额退税的请求权。即使不算退税，140美元的现金也已经超过了当时的股价，投资该公司的向下风险几乎为零，无非最多就是短期内会有浮亏。而到了1991年中旬，该公司累计向股东清算派发了179美元的现金，派发后剩余的资产仍以每股8美元在交易。&/p&&br&&p&当然这种投资机会当然如同凤毛麟角，所以克神常常持有大量现金，随随便便都是三到五成现金，没机会就不出手。这真正是做到知行合一的一个好榜样，除了佩服，我没有其他感受。&/p&&br&&br&&p&四、一定要警惕伪价投的这股妖风&/p&&br&&p&咱事先说明啊不做任何道德判断，伪价投不是伪君子。伪价投不一定是故意伪的，有可能你也真心想价投，但是理解有偏差或者能力跟不上，结果没投对；也有可能号称自己是价投，但是打心眼里其实根本不相信那一套，并不行价投之事。但是这些都没啥，无关乎道德，最多就亏点自己的钱呗；最可耻的是那些以价投作为幌子来吸引资产，而其投资哲学事实上与价投没有半毛钱关系的基金经理，克神给他们贴了一个标签——投资变色龙；骂完了他想想觉得意犹未尽，于是又多贴了一张标签——江湖老神棍。&/p&&br&&p&伪价投的神棍们利用八十年代价投大师们的声名鹊起——诸如巴菲特、Michael Price等人逐渐家喻户晓——而变色为价值投资者来招商引资。他们并不是骨子里的价投践行者，有些人可能自己也没弄明白到底啥是价投；还有一些更可恨，不管自己懂不懂，反正他们知道客户们大概率都不懂，于是他们利用大众对价投的片面理解来饱自己的钱囊。明面上为价投，实则是收人头。&/p&&br&&p&比如他们可能追涨某个市盈率已到五位数的IT股票，他说我这就是价投，你看未来二十一世纪就是电脑的天下，IT业多么有价值啊，你听我的，投这个股票就是投资价值。&/p&&br&&p&再比如有些哥们专买下跌股，格雷厄姆不是说了嘛安全边际要靠成本来实现，追涨是韭菜，那追跌我总是价投了吧？但是买下跌股与买便宜股之间还差着一个叶荣添与巴菲特的距离（To buy the dip is not to buy the cheap）。专拣一泻千里的困境股越跌越买，这不是价投，这是断头。&/p&&br&&p&还有一些哥们那就是卷起袖子直接抄作业了啊，巴菲特买什么我就买什么，这总算是价投了吧？我就呵呵了，你这最多算资产托管啊北鼻。&/p&&br&&p&这些哥们显然都是伪到不行的价投，你可能会问，达某你在这里说几句风凉话难道就能独善其身了吗？我今天必须向大家来忏悔，我常说自己“大概持价投理念”（我不太敢直接以价投自居）；但是我要坦白，我可能就是一个伪价投。当夜深人静之时我自问每次交易都谨遵安全边际了吗，答案当然是一个大写的不，这尼玛我要是都能做到岂不是成了自虐狂的修道士了？&/p&&br&&p&没错，真正的价投就是对自己无比严苛的修道士，而我自问还远远还做不到——大概是因为尘世的喧嚣与内心的浮躁，或者大概是因为我没有那个基因。&/p&&br&&p&所以我不敢说自己是一个价投。但是我并不惭愧啊，这个世界上说自己是价投的百分之九十九都是伪价投；你如果认为自己是一个价投，那百分之九十九你也是伪价投。这话听着虽然刺耳，但是百分之九十九是正确的判断。&/p&&br&&p&也许看到这里你马上就不服了，我们不妨来做一个思维实验吧。&/p&&br&&p&纯粹假设啊：你的某个高高在上的女神股——咱比如说茅台吧——出于某种非黑天鹅的原因，一个礼拜连续五个跌停板，暴跌了40%，你买不？&/p&&br&&p&你会说卧槽这不废话吗我当然买啦。于是你是伪价投，因为咱说好的“内在价值”去哪了？&/p&&br&&p&你说不啊我搞过估值了茅台每股内在价值220块啊，现在跌到210块了，我当然买啦。于是你还是伪价投，因为咱说好的“最低的内在价值”去哪了？&/p&&br&&p&你说不啊我说错了我搞过估值了茅台的内在价值是220块-250块之间，所以我买啦。于是你仍然是伪价投，因为咱说好的“安全边际”去哪了？&/p&&br&&p&你估值茅台220 - 250，你给自己一个40%的安全边际，于是乎茅台跌到132块你才考虑去买，这才是真价投。&/p&&br&&p&你说这怎么可能呐，茅台跌到132块你是在做梦吗？道理就在这里，如果跌不到132块你就别去投资茅台呗，世界上那么多的股票，哪个能跌到，你再去买哪个。如果这个世界一片歌舞升平实在是找不到这样的投资标的，那你就拿着现金呗，这才是真正的价投，而最难能可贵的其实就是在这种时候能够“忍得住”。而这样的真价投的基金经理，恕鄙人见识浅陋，目前只见过赛斯·克拉曼一个；就连巴菲特大神，我都没有十足把握说他是一个这样的教科书一般的价值投资者。&/p&&br&&p&我自问反正我自己是肯定做不到如此去投资的，所以我不敢说自己是价投，我只能是“大概上持价投理念”；而咱也不要总是把“安全边际”当做一个投资术语放在嘴上把玩，真正能做到安全边际的，自古而今，又有几人？&/p&&br&&br&&p&利益披露：作者在文章发表时不持有文中提到任何股票的仓位。
&/p&&p&本文行文仓莽，如有不足之处，还请各位海涵斧正。
&/p&&p&转载我是欢迎的，但请您署名陈达，在此谢过。
“最安全边际”与伪价投们的海市蜃楼：克拉曼的价值投资思想解读 今天想来介绍一位我佩服至极的低调大神——对冲基金经理赛斯·克拉曼（Seth Klarman）。他和他的对冲基金 Baupost 妖娆的业绩神话我就不多废话了，有兴趣的可以参见拙作 像对冲基金经理那样…
&p&谢邀。&/p&&p&
“我的身边坐着亿万富翁，关键他还是世界第三”，对于20位光华学子来说，与巴菲特共进午餐是一次终身难忘的经历。从出发前做的功课，到初见巴老的印象，再到与巴老聊投资谈人生.....学子们将自己的点滴感受和感悟记录了下来。我们撷取几个片段，带大家一同“走近”股神：&/p&&p&经过21小时的旅程，我们终于抵达美国奥马哈机场。也许很少有人会有机会和巴菲特吃饭，还免费吃两顿。而且这次北大光华还是代表中国的大学，第一次拜访巴菲特，这些使大家既紧张又兴奋。酒店、礼仪培训、大巴、同学们的问题、将参观的公司......任何一个环节都有精心准备，希望展现最好的我们。&/p&&p&为了17号的午餐，我们提前一天晚上在吃晚饭的时候，特意向Jonathan，光华iMBA的法国人和Prof Jeff Towson学 fine dining 的礼仪。&/p&&img src=&/v2-bd_b.png& data-rawwidth=&721& data-rawheight=&423& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&721& data-original=&/v2-bd_r.png&&&p&同学们学习用餐礼仪&/p&&p&&b&惊讶巴老常年不“与时俱进”的容颜&/b&&/p&&p&毫不隐瞒，我的第一感觉是，“怎么与纪录片里的人物一模一样”。我当时就是这傻乎乎的感觉，也许是几个月等待过后这次见面竟然没有想象中的仪式感，也许是讶于87岁高龄的巴老常年不“与时俱进”的容颜，永远西装笔挺配一条红色领带。（关于这个细节吃饭期间我还单独问过他，因为HBO在2017年新推出了关于巴菲特的纪录片，巴老解释称这份纪录片拍摄耗时2年时间，而这2年的时间里，他好像并没有什么变化。）&/p&&p&&b&那一刻，有一种特别骄傲的感觉&/b&&/p&&p&与往年直接开始问答环节不同，巴老站定后，首先与被安排在正中间的Peking University的我们打了招呼，我们欣喜的予以回应。这一刻，我们并不是nationalist，但是还会有一种特别骄傲的感觉。&/p&&p&问答环节开始了。 “Peking University！”当熟悉的名字把我们整个人都唤醒，我自座位上站了起来，“Morning，Mr. Buffett…”“Hello!” 巴老笑着走向我们这里，并示意我可以往前面走一些。我整了整衣服，走到前面，对着他说，“Thanks again for your invitation to the Peking University！” “Welcome!” 恩，巴老一定是没看出来我当时多紧张。不过有了这么多铺垫，接下来的提问反倒是异常顺利。实际上，从行前到来到小镇，飞行或洗澡，甚至到了会场，我都还在修改和寻找最恰当的词句，比如用will还是may，看看句子里哪个词会不会太offensive……所以最后发问的时候做到了一气呵成，自己已然觉得满意。（期间还要感谢出发大巴上大家帮我们做了rehearsal，不知道现场小伙伴们有没有听出来我在正式提问时又改了一些些说法。）&/p&&img src=&/v2-19ef8f1fbfe5bfb3e6d39cee4efb345e_b.png& data-rawwidth=&716& data-rawheight=&511& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&716& data-original=&/v2-19ef8f1fbfe5bfb3e6d39cee4efb345e_r.png&&&p& 去程飞机上看巴菲特的纪录片&/p&&p&&b&他说，&/b&&/p&&p&&b&“This is a good question, about money.”&/b&&/p&&p&巴菲特先生听力不太好，每个学校提问时他都要走近提问者才听得清，听清问题后再走回座位坐着回答。到我提问时，我想免去他来回走动的麻烦，于是出人意料地主动走向他。我提问时，他一直目不转睛地看着我，倒叫我忘记了紧张。语速不疾不徐、发音清晰、英式发音（是的，我连语音都进行了设定），就像反复演练的那样，我顺利地提出了关于他如何看待财富的问题，甚至还做到了面带微笑。当我转身往回走时，听到身后他的声音：“This is a good question, about money.”这是全场唯一一个good question的评价。我不认为我提的问题有多么高明，只是我想这恰好是他希望与年轻人分享的话题。&/p&&p&在整个回答问题的过程中，巴菲特先生一直表现得非常坦诚、豁达和平和，不倨傲也不逢迎。而且他多次提到他的妻子和家人，并表现出对他们的珍视和尊重，体现出非常强的家庭观念，令我印象深刻。&/p&&img src=&/v2-79bcdc5fe29b5735208bef2c1b3b37b2_b.png& data-rawwidth=&716& data-rawheight=&402& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&716& data-original=&/v2-79bcdc5fe29b5735208bef2c1b3b37b2_r.png&&&p&同学们用餐现场 严格遵守规定，巴老在场时不拍照不录音&/p&&p&&b&这位亿万富豪身边竟没有保镖，&/b&&/p&&p&&b&平易近人超乎想象&/b&&/p&&p&巴老给我的第一印象是非常谦和与亲切，满面笑容，认真聆听每个学校的问题，回答非常详尽，带着幽默感，令人获益匪浅。巴老在整个问答环节几次提到了自己的黄金搭档芒格，可见是非常亲密的合作伙伴。另一点让我印象非常深刻的是老爷子身体非常硬朗，参加几个小时的活动轻松自在，令人佩服。&/p&&p&虽然早有耳闻，巴老的亲切平易近人还是超出我们的想象。另外让我们印象深刻的是，他带来了两本报表和交易记录——记载的都是几十年前的信息。他说自己仍会经常翻看。&/p&&p&我在餐厅卫生间门口碰到刚走进餐厅的巴菲特，当时惊讶于他并没有保镖（一个接近千亿美元净值的人）。我和他打了声招呼，他很友善地给予了回复，给人感觉很和善。&/p&&p&&b&入座后才发现，&/b&&/p&&p&&b&巴菲特将和北大同学在同一张餐座上吃饭！&/b&&/p&&p&巴菲特和学生的午餐，以往每个学校的可以派1名学生代表和巴菲特先生坐在同一张餐桌共进午餐。为此，我们做了一系列安排，根据现场问答环节巴菲特先生回答问题的数量，安排学生和巴老坐在同一桌。比如，如果每个学校问了3个问题，那我们将安排之前投票得票率第4的同学和巴菲特坐在同一桌，如果现场我们学校问了4个问题，那得票率第5的同学就和巴菲特坐在同一桌。&/p&&p&到了现场，入座后才发现，北大的餐桌当中，有一张座位是Reserved的。巴菲特将和北大同学坐在同一张餐座上吃饭！真是喜出望外！&/p&&p&&b& 让座事件“惊动”了餐馆服务员&/b&&/p&&p&本来是非常完美的事，但入座后不久，包成队长发现那张Reserved座位周围的位置碰巧都是男生，而我们的20个同学之中有10位是女生。主办方曾要求为了男女平等，参加活动的学生要至少有1/3是女生。北大因此特地派了10名女生参加活动，现在，如果把这么好的机会只给男生，显然不合适！&/p&&p&眼看问答环节结束，巴菲特从10米外的座位越走越近，包成队长继续道“现在巴菲特座位周围都是男生，我们一共有10位女生，哪位同学发扬一下绅士风度，为了北大，和女生换一下座？”&/p&&p&“Are you going to sit here?”餐馆的服务员，已经过来帮巴菲特整理座位，不明白我们几个在干什么，貌似对包队站在这里挡道很不满意。&/p&&p&“我来！”Reserved座位对面的男同学站了起来。“好！”包成队长同意了，请坐在角落的一位女生交换了座位，走到餐桌的边缘和这位绅士握了一下手。&/p&&p&&b&做好最重要的投资，&/b&&/p&&p&&b&真正达到“因思想 而光华”&/b&&/p&&p&日，注定是一个改变我们一生的日子。很多关于他的故事和名言，我们或多或少都有耳闻，但是真正思考了、理解了、学习了、执行了的还有差距。听着巴老对自己过去几十年的投资项目如数家珍，哪一年哪一天，多少价格买入多少，当时市场情况如何，后期走势起起伏伏又如何，每一笔投资都清清楚楚，分析都头头是道，真正的将投资这门事业做到了极致。&/p&&p& “The most important investment you can make is in yourself.”我们对于巴老的学习不止于此，未来的路上，我们也将发掘自身潜力，追求极致，做好最重要的这项投资，真正达到，因思想而光华。&/p&&p&这次行程中还有一种感动，是来自于对光华学生自己。虽然参与这次活动的光华学生从中国、新加坡、法国、美国等各地赶来，每个人都想用相机记录下最珍贵的时刻，却没有人花一秒钟的时间违反主办方的要求与巴菲特先生单独拍照。因为我们知道，我们有责任用自身行动诠释光华、北大、甚至中国学生的形象。而且，相较于一张单独的合影，与巴菲特先生交流的每一个问题，他的每一个微笑和态度，对于我们年轻的学子们，都重要的多。&/p&&p&写下这篇小文时，我已经赶回国内重新投入到紧张的学习和工作中。始终萦绕在心间的，却不是向他请教的那些投资策略和法则，而是他的那句 “Invest in yourself and your lifetime friends.” 同时，我要再次感谢北大，感谢光华，并像巴菲特先生教会我们的那样，时刻怀一颗感恩的心，并在每一个时代中勇敢的承担责任与使命。&/p&&p&最后也想感谢包成队长，为这次光华巴菲特之行忙前忙后。谢谢一同出行的小伙伴们，很高兴认识如此优秀的你们。&/p&&img src=&/v2-41d908a23fc26ed1010f2ebbbb8a02be_b.jpg& data-rawwidth=&1280& data-rawheight=&850& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1280& data-original=&/v2-41d908a23fc26ed1010f2ebbbb8a02be_r.jpg&&&p&唯一一张与巴老的珍贵合影。&/p&&p&在活动结束后做了一场新浪直播，与大家分享“巴菲特午餐”的感受，视频观看量近40万。图为直播现场。视频链接地址&a href=&///?target=http%3A///finance_zt/bftgh& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&/finance&/span&&span class=&invisible&&_zt/bftgh&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&/p&&img src=&/v2-524d7ed9badcbf_b.jpg& data-rawwidth=&720& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&720& data-original=&/v2-524d7ed9badcbf_r.jpg&&&br&&br&&img src=&/v2-caacb09fbab8d5d9e30cbd95_b.png& data-rawwidth=&412& data-rawheight=&308& class=&content_image& width=&412&&&p&巴老故乡奥马哈夜景。&/p&&p&&u&&b&感谢来自光华本硕博项目、MBA项目的同学：包成、吴晶晶、刘婧、尉语宸、胡嘉纳、吴若琳、杨时智、陈大伟、张耀冈、赵凡、张淼，提供的信息&/b&&/u&&/p&
谢邀。