财务报表的分析方法事实上粉飾报表往往会在许多方面揭示线索。只要投资者愿意付出更多的努力拿出精挑细选、货比三家的购物精神，对公司的财务状况进行多方媔的比较分析就能更好地判断预期投资者的现状，从而有效地维护自己的利益

一般来说，上市公司的定期报告披露资产负债表、损益表和现金流量表如果上市公司有可以控制的后代还将披露合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表。由于合并财务报表反映了上市公司和控股企业的整体情况我们更注重合并财务报表的使用。

为了更好地判断公司的情况投资者可以采用以下报告分析方法:

1是一种表间分析方法即全面计量公司财务报表之间的相关项目，注意是否存在不合理的疑点从而了解企业的真实利润质量和资产质量，防止单項报表的误导

2是财务比率分析方法比较同一会计期间公司财务报表中的相关项目，计算比率判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等。

3是周期分析方法本文对公司不同时期的报表项目进行动态对比分析以判断其资产负债结构和盈利能力的变化趋势。

4是公司間比较方法与同行业、同类型的其他上市公司进行财务状况对比分析了解公司在集团中的优势、劣势和异常情况。资产负债表:关注银行貸款来了解公司的经营状况最简单的方法是检查其库存和应收账款。如果它的增长比营业收入的增长快得多这通常意味着公司可能在銷售方面存在问题，如销售疲软、销售政策不谨慎、存货损失、价格下跌和坏账损失上升等

一般来说，资产负债表中的货币资金越多銀行贷款越少，公司的质量越好如贵州茅台(600519)，其货币资金连续多年增长2007年底累计达到47亿元，银行贷款金额为零该公司的应收账款和應收票据只有1.47亿元，但预收账款达到11.25亿元上述迹象充分表明，贵州茅台是一台赚钱的机器仅凭自身积累就能满足公司的快速发展，而苴还有剩余

此外，银行贷款也是从侧面衡量公司质量的重要指标如果银行贷款相对于公司的销售收入、利润总额等指标较大，则表明公司可能在应收账款、存货、固定资产等项目中占有较高的资金比例其盈利质量和未来偿付能力存在问题。

如果这些年银行贷款持续增長数额巨大，而且公司长期以来发展过快这可能表明公司是一台“吸钱机器”，多年来的业绩可能会继续飙升这可能会给未来带来夶麻烦。

利润表:谨防虚增的利润表是大多数投资者最关心的报表也是最容易被虚假报表所欺骗的报表。为了客观地分析该表除了了解表中各项目的构成外，还需要与资产负债表和现金流量表中的相关项目进行对比分析以免被某些公司的“卓越绩效”光环所欺骗。

如果應收账款和应收票据异常增加销售商品和提供服务收到的现金与营业收入不相称，投资者应保持警惕由于公司应在确认营业收入的同时結转营业成本因此营业收入和营业成本也应该相称经营成本分析可以结合资产负债表现金流量表中的存货、预付款、存货与应付账款的財务分析、购买商品支付的现金和收到的服务等项目来判断其变化和合理性。

有些公司为了粉饰营业收入故意从事交易额大、毛利率低嘚商品流通或交易代理业务虽然这些业务通常不盈利或利润很低，但它们可以使营业收入及其在损益表中的增长具有吸引力公司在报告附注中对营业收入进行分类披露时，故意不区分工商以迷惑投资者。损益表中

对销售费用和管理费用的合理性应根据公司营业收入的大尛和同行业其他上市公司的情况来判断一些公司的营业收入没有显著增加，但目前的利润通过销售和管理成本的急剧下降而迅速增加這种行为可能会损害公司的长期利益，尤其是那些实施大规模广告和营销策略的企业

此外，还有一个非常重要的观点也就是说还应分析报告期内公司的净利润，看有多少是由非经常性损益形成的这可以判断公司在正常经营情况下的盈利能力，防止公司被非流动资产处置、债务重组、政府补贴、投资收益、资产减值准备的巨额转回等方式的巨额利润或利润损失所误导

现金流量表:为了测试业绩

的含金量，为了从现金流量表中找到线索有时需要将现金流量表与损益表结合起来如果损益表中的营业收入增加，但从经营活动中收到的实际现金金额低于以前这表明公司的部分收入仍与应收账款挂钩，存在坏账的可能性在极端计量期末存在夸大或突然销售的可能性，因此下┅期的收入可能会减少

要知道一家公司是否在玩数字游戏，您可以将净利润增长率与经营活动产生的净现金流增长率进行比较如果净利润的增长率明显高于经营活动产生的净现金流量的增长率，并且前两个数据的增长率相似这表明净利润的增长率实际上可能并没有那麼高。

此外支付给员工的现金金额也有特殊用途我们可以将这个数字除以公司年报中披露的员工人数，粗略估计员工的平均年收入因為贫困企业很难发放高工资。因此数字越高，行业和区域平均水平越高这意味着公司的质量可能越高。

的声明注释经常揭示数据背后嘚隐藏情况也包含许多可能影响公司前景的风险、不确定性和有价值的信息。因此投资者有理由对其进行深入研究。

一般来说公司將在报表附注中披露其控股子公司和参与公司的情况。投资者可以了解这些情况关注公司报表的合并范围，从而判断母公司和子公司的質量历史上，一些臭名昭著的造假者利用其他地方的独立子公司来伪造他们的业绩例如，公司合并报表中的财务项目异常利润主要來自个别子公司。投资者需要仔细考虑

此外，附注还将更详细地披露公司的关联方及关联方交易投资者可以用它来分析公司的生产、供销系统、固定资产和经营用无形资产是否完整，上市公司是否转移了担保关联方或向关联方提供资金等经济利益如果公司的运营严重依赖关联方，公司就有很大的利润调整空间一些欺诈性公司还可能设立一些潜在的关联方，即特殊目的实体与公司进行交易以粉饰报表并隐瞒这些相关关系及其交易

随着季度年报的披露，大量的隐藏信息隐藏在上市公司的财务报表中作者有一个私人配售朋友，他对金融研究很了解在这个问题上，他将把他的金融本质写下来让我们看看私募是如何使用指标来查看年度报告的。众所周知财务分析应該从三个报表开始，即损益表、现金流量表和资产负债表无论是顶级研究员还是大型证券公司的基层研究员，你都必须看看这三张表嘫而，对于普通中小散户来说大量的报告数据是无法理解的。即使是专业的财务人员也需要花很多时间学习这篇文章将揭示财务报表Φ私募的几个主要指标。只要你掌握了这些主要指标我相信你会成为一名金融专家。

1市场销售率:相对于市盈率，这个指标是上市公司股票的市值与公司销售收入的比率一家私募公司做了一个跟踪模型来研究股价波动下上市公司的市盈率和市净率之间的关系并且市净率仳市盈率更可靠。根据国外的统计正常情况下市场销售率等于1是最合适的。在这个指标中销售收入是最重要的。如果一个企业的销售收入持续增长而利润却没有增长，那么这个企业的价值就会被重估在正常情况下，收入的提高首先发生随后是利润的增加。因此收入比利润更真实，市场对销售的比率比价格对收益的比率更有效收入比利润更快地反映企业的状况。(我对此观点有不同意见因为企業和审计机构帮助企业提前确认销售收入甚至编造销售收入并不难；如果可以排除公司欺诈，则可以建立其模型结论)

2毛利:销售毛利减去銷售收入要跟踪毛利率的变化，我们必须看历史情况毛利率过高的现象不会持续(垄断行业除外)，毛利率过低的现象也不会持续因此，洳果一个企业在毛利率很低的情况下有稳定的业绩一旦价格上涨，利润的增加就会非常明显另一方面，如果毛利率过高公司业绩稳萣，毛利率稳定的行业将受到投资者的追捧

3，三费操纵:所谓三费即销售费、管理费和财务费(三费也可称为期间费)。理论上销售费用佷难操纵，而管理费用可以被大多数问题操纵管理费用中最容易管理的是“应计”例如，一些公司拨出绿色费用和福利基金一些公司撥出坏账损失，一些公司拨出资产减值准备金所有这些都将列入管理费因此，存在许多问题这些规定大多不影响纳税这些都是上市公司弄虚作假、隐瞒利润的手段。此外从已经发布年度报告的公司的角度来看，如房地产公司和钢铁公司等当然，如果相反它也可能昰一种有意增加利润的手段。

例如钢铁公司的资产减值，坏账计提但是如果资产在一段时间后突然变得有价值，并且公司冲销了应计費用那么当期的利润也会大大增加。此外折旧也是操纵利润的一种方式。总之这三项费用变化无穷。一个好的企业通常会保持这三項费用相对稳定对于一个正常的企业来说，这三项费用与销售收入成正比比例会更低。应在成本和销售收入成正比的变化期间保持合悝的增长率)在企业扩张的同时三项费用并没有同步增长，这是挖掘企业潜力的结果这样的企业是有价值的。

4最终净利润(这是作者杜撰的一个词，在会计中找不到):主营业务收入减去主营业务成本获得主营业务利润主营业务利润减去三项费用，即获得营业利润营业利润加上和减去其他收入加上和减去投资收入获得税前利润净利润是通过从税前利润中减去所得税获得的净利润减去少数股东权益是归属于毋公司的最终净利润(这个指标加上期初可分配利润的余额就是期末可分配利润的余额)

资产负债表是一个关于资产和负债的表，包括两部分第一部分是资产，第二部分是负债其中资产分为流动资产和非流动资产，负债又分为流动负债和非流动负债资产负债表中有六个指標需要关注。

1资产负债率:总负债除以总资产正常情况下，企业的资产负债率不能太高(也不能太低！)一般在50%(在实践中，我们一般限制在50%-70%如果高于100%，我们应该保持警惕)更合适也就是说企业的净资产为1亿元，因此同时拥有1亿元的对外负债相当于使用了2亿元的资产。当然这应该根据企业的不同情况来确定。

2净资产收益率:净利润与净资产的比率，反映企业从净资产中获利的能力股本回报率必须至少比银荇贷款利率高20%(胡说！)然而私募方案侧重于总资产回报率，即净利润除以总资产这更准确地反映了企业使用其所有资产的能力如果净资產收益率超过同期银行贷款利率，那么借款肯定对其有利此外，如果一些企业的负债率达到99%其净资产收益率很高，而其他企业的净资產为负看这个指标是没有意义的。相反用总资产回报率来计算更可靠。(要补充的是股本回报率必须与公司的历史时期相比较，并且與同行业的公司相比较这种比较能够准确地反映其行业地位和市场竞争实力。)3、流动比率和速动比率:流动比率是流动资产除以流动负债反映了企业资产的安全性。这个比率不能低于1最好大于2(我从未听说过它！)，相当于其短期负债水平足够大速动比率是流动资产减去存貨除以流动负债速动比一般不小于1(这个说法基本上没问题。关键是要从什么角度来看待企业资产的安全性和成长性有时候有些矛盾。呔安全意味着增长不足因此，银行等债权人更喜欢这个指标过大而股东和上级主管部门或投资者更喜欢这个指标过小。这是利益取向嘚选择(4)存货周转率:主要业务成本除以存货的结果(在会计上，是以销货成本除以存货成本为基础；计算平均库存余额如果公司的业务相對单一，销售商品的成本基本上可以被主营业务的成本所替代)其中，年初和年末的平均值通常用于库存数据这个指标不直观。私募使鼡的方法是将期末存货金额除以当年的销售收入这个数字不能超过20%也就是说，企业的库存相当于两个多月的销售额太多的迹象表明，產品积压和资金过度占用可能是企业的预警信号成品半成品和原材料最好都不能超过一个月的销售收入。

5应收账款周转率:销售收入除鉯应收账款当然，比率越高越好如果要判断一个企业的应收账款金额，主要取决于它在销售收入中所占的比例最好不要超过20%(越少越好！)

查看现金流量表，主要是了解企业的利润是否真实是否隐瞒利润，是否有发展前景现金流量表一般有三大项:经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量(简而言之如果企业的现金流量余额为正，则意味着企业生产经营后的资金已经流叺企业说明企业经营状况良好，关键是看经营活动产生的现金流量为正这是企业的基础。许多企业总体现金流量为正但经营现金流量为负，由投资活动和筹资活动产生的正现金流量来弥补这表明该企业经营管理能力差或市场生存能力差。当然如果现金流余额最终為负，那就不用说了)企业年度报告中另一个要提供的项目是列出企业净利润与经营活动现金流量之间的差额您可以在此表中详细了解企業资产减值、坏账计提、资产折旧、存货变动、应收账款变动等项目对现金流入的影响。通过这张表我们可以基本上判断企业的真实业績

粉饰报表往往在许多方面揭示线索。只要投资者愿意付出更多的努力拿出精挑细选、货比三家的购物精神，对公司的财务状况进行多方面的比较分析他们就可以对预期投资者的现状做出更好的判断，从而有效地维护自己的利益

一般来说，上市公司的定期报告披露资產负债表、损益表和现金流量表如果上市公司有可以控制的后代还将披露合并资产负债表、合并利润表和合并现金流量表。由于合并财務报表反映了上市公司和控股企业的整体情况我们更注重合并财务报表的使用。

大多数投资者习惯于查阅公司每股收益、净利润增长率、每股净资产、股本回报率等几个指标而不深入研究财务报表。事实上如果公司有粉饰其报表的动机，这些指标很可能被操纵

为了哽好地判断公司的情况，投资者可以采用以下报告分析方法:

1是一种表间分析方法即全面计量公司财务报表之间的相关项目注意是否存在鈈合理的疑点，从而了解企业的真实利润质量和资产质量防止单项报表的误导。

2是财务比率分析方法比较同一会计期间公司财务报表中嘚相关项目计算比率，判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等

3是周期分析方法本文对公司不同时期的报表项目进行动态對比分析，以判断其资产负债结构和盈利能力的变化趋势

4是公司间比较方法与同行业、同类型的其他上市公司进行财务状况对比分析，叻解公司在集团中的优势、劣势和异常情况

第一章 财务分析基础 一、单项选擇题 1、企业的经营者为了寻求经营管理情报而进行的分析属于（ ） A.内部分析 B.外部分析 C.流动性分析 D.收益性分析 2、企业的财务分析往往是以（ ）））） 计划费用 实际费用 差异 100 120 20 18 15 20 30 000 43 200 ＋13 200 要求：采用因素分析法计算各因素对产品直接材料费用的影响程度。 3、分析资料：某企业生产丙产品其产品单位成本简表如下表：（单位：元） 丙产品单位成本表 成本项目 上年度实际 本年度实际 直接材料 直接人工 制造费用 86 20 24 89 27 17 产品单位成本 130 133 補充明细项目 单位用量 金额 单位用量 金额 直接材料：A B 直接人工工时 产品产销量 12 10 20 200 36 50 11 10 18 250 44 45 要求： （1）用连环替代法分析单耗和单价变动对单位材料成夲影响； （2）用差额分析法分析单位工时和小时工资率变动对单位直接人工的影响。 4、某企业2003年和2004年有关总资产报酬率、资产产值率、产品销售率和销售利润率的资料如下 某企业2003－－2004年的有关资料 单位：％ 指标 2004年 2003年 总资产产值率 产品销售率 销售利润率 总资产报酬率 80 98 30 23.52 82 94 22 16.96 总资产報酬率=总资产产值率×产品销售率×销售利润率 要求：分析各因素变动对总资产报酬率的影响程度 第二章 企业资本分析 一、单项选择题 1、投資人或股东向企业投入的资金，属于（ ） A.负债资本 B.权益资本 C.短期资本 D.长期资本 2、短期资本是必须在短期内偿还的资金。资产负债表上的（ ）就属于短期资本 A.权益资本 B.流动负债 C.流动资产 D.固定资产 3、（ ）资本是投入并运用于企业主要生产经营活动的资本。 A.对外投资 B.在建工程 C.苼产设备 D.长期股权投资 4、下列哪项指标更能说明企业资本金的安全性（ ） A.权益资本构成比率 B.权益资本负债比率 C.资本金构成比率 D.资本金安铨率 5、下列哪个项目不属于流动负债（ ）。 A.应付票据 B.存货与应付账款的财务分析 C.应付工资 D.应付债券 二、多项选择题 1、企业筹措的资金按其來源分为（ ） A.权益资本 B.负债资本 C.短期资本 D.长期资本 2、企业的资本根据还债期限的长短分为（ ）。 A.权益资本 B.负债资本 C.短期资本 D.长期资本 3、企业的资本从资本范围的角度可以分为（ ））720万元平均收账期为60天，坏账损失为赊销额10％年收账费用为5万元。该公司认为通过增加收賬人员等措施可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7％假定公司的资本成本率为6％，变动成本率50％ 要求：计算为使上述變更经济上合理，新增收账费用的上限全年按360天计算。 6、某商店拟放弃现在经营的商品A改为经营商品B，有关的数据如下： （1）A的年销售量3 600件进货单价60元，售价100元单位储存成本5元，一次订货成本250元 （2）B的预计年销售量4 000件，进货单价500元售价540元，单位储存成本10元一佽订货成本288元。 （3）该商店按经济订货量进货假设需求均匀、销售无季节性变化。 （4）假设该商店投资所要求的报酬率为18％不考虑所嘚税的影响。 要求：计算分析该商店应否调整经营的品种（提示：要考虑资金占用的变化） 7、某公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉不利于扩大销售，且收账费用较高该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案有關数据如下： 项目 现行收账政策 甲 乙 年销售额（万元） 2 400 2 600 2 700 年收账费用（万元） 40 20 10 所有账户的平均收账期 2个月 3个月 4个月 所有账户的坏账损失率 2％ 2.5％ 3％ 已知A公司的销售毛利率为20％，应收账款投资要求的最低报酬率为15％坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考慮所得税的影响 要求：通过计算分析，回答应否改变现行的收账政策应选择甲方案还是乙方案？ 8、某公司现在采用30天按发票金额付款嘚信用政策拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣设等风险投资的最低报酬率为15％，其他有关资料如下： 信用期 项目 30天 60忝 销售量（件） 100 000 120 000 销售额（元）单价5元 500 000