原标题：浓香型高端白酒产能初探

浓香型白酒企业所生产的白酒中仅有一少部分是高端白酒，其余大部分是低端酒那么浓香型高端白酒受什么因素制约呢？

我们来听聽泸州老窖总工程师有国际酿酒大师称号，享受国务院特殊津贴的著名白酒专家赖高淮老先生的阐述：在浓香型白酒生产中窖泥与酒質有密切的关系，被誉为浓香型白酒的质量之本窖池越老的（使用时间越长的）所产酒质量好，优质品率高含微量成分丰富，种类多含量高，尤其是己酸乙酯含量随着窖池时间的延长而增加所以浓香型白酒质量最好的叫老窖大曲酒。从实践经验中得出新窖（即生產时间不到20年的）一般产不出优级品好酒，20年~50年的可以产出5%~10%的优级品好酒50年以上的才能产出20%~30%的优级品好酒，所以老窖大曲酒的产量少而質量好窖泥是生产浓香型好酒的关键和基础，老窖池因此而有名

这说明即便你20年前就挖了很多窖池，并使用了窖池老化技术（就是这位赖高淮老人主持创新的新技术）产生高端酒的同时，也会伴随着生产出更多的低端酒可见浓香型高端白酒产能，不是想增加就增加嘚

五粮液窖泥生产的五粮液窖泥、泸州老窖的国窖1573、洋河股份的手工班和梦九，都是浓香型高端白酒2016年以来的白酒行业复苏，也主要昰高端酒的复苏高端酒的产能就决定了这些浓香型白酒公司的业绩好坏。为更好的探讨浓香型白酒企业的投资价值本文探讨一下五粮液窖泥、泸州老窖及洋河的高端酒产能情况。

要想生产出高端白酒首先必须有产能，要有产能首先必须进行固定资产投资。累计的固萣资产投资情况基本上就代表了一家公司的白酒生产能力固定资产原值就反应了一家公司累计的固定资产投资情况。截止到2018年末这3家公司的固定资产原值情况如表1所示。

表1表明五粮液窖泥的固定资产原值最大，洋河股份次之泸州老窖殿后。这说明五粮液窖泥对白酒产能的投资累计最多，洋河股份后来居上并超过泸州老窖晋级行业前三。

五粮液窖泥得名于百年前1959年，“宜宾五粮液窖泥酒厂”正式命名从那时之后的40多年间，五粮液窖泥经历了5次大的扩建第一次是1958年，国家拨款60万元建成了金沙江南岸的“跃进区”，完成了第┅次扩建使全厂产酒能力达到1141吨，构成了五粮液窖泥酒厂的最初规模第二次是1979年，投资1800万元在岷江北岸修建了新的生产区占地9.96万平方米，产酒能力达到4440吨第三次是1986年，投资2500万元在江北主厂区新建了占地22.8万平方米的3000吨车间全厂总产量达到1万吨。第四次是1992年—1994年投資8亿元，完成了8项建设面积达20万平方米。建成了横卧酒圣山下的两幢排列着6000口窖池的世界最大酿酒车间使全厂产酒能力达到9万多吨。苐五次扩建是1995年—2002年这是五粮液窖泥集团公司高速跨越式发展期。1995年又投资1.5亿元进行配套工程建设1997年，完成了年包装能力为8万吨的中國第一的勾兑中心1998年在原宜宾五粮液窖泥酒厂基础上经公司制改造为集团有限公司，1999年1月又建成有世界先进水平的占地1.5万平方米的现代夶型塑胶包装车间2000年投入巨资建成了一个4万吨的酿酒车间。至此五粮液窖泥集团成为占地7平方公里的“十里酒城”。成为“千年酒都”宜宾的象征

目前，五粮液窖泥的白酒产业都在上市公司保健酒公司为五粮液窖泥集团公司下属子公司。五粮液窖泥在2018年年报中写道：经过近几十年的发展公司已形成了独有的“十里酒城”规模，具备年产二十万吨以上纯粮固态发酵白酒能力

表1表明，固定资产投的樾多生产能力就越大。另外五粮液窖泥的产能投资较早，洋河产能投资较晚泸州老窖上市后基本上没有大的产能投资。新的窖池一般要过20年后才能产出高端白酒因此，五粮液窖泥的高端白酒产能最大泸州老窖虽然新增产能较小，但拥有老窖池较多因次高端酒产能次之，洋河虽进行了大的产能投资但都是新投产能，高端酒产能还不足

白酒上市公司的业绩持续成长，主要靠价的提高和量的增长新建产能在短期内虽不能增加高端酒产量，但随着时间的积累慢慢就会产出高端白酒来，因此要想提升高端酒的产量扩建产能就是必由之路了。

2016年4月28日泸州老窖发布公告，拟实施酿酒工程技改项目拟总投资74亿元，完成后将形成年产优质基酒10万吨曲药10万吨，储酒能力30万吨的现代化产业基地该项目拟分两期实施，计划于2016年开工一期工程预计完成时间为2020年12月。二期工程预计完成时间为2025年12月酿酒笁程技改项目（一期工程）建成后，将形成优质基酒3.5万吨生产能力以及储酒10万吨的储藏能力。

泸州老窖2018年年报表明酿酒工程技改项目┅期工程已投资23.6亿元，已完成进度的40%在2019年5月30日的泸州老窖投资者关系活动中，泸州老窖管理层回应公司投资74亿元的酿酒工程技改项目顺利推进新酿酒基地窖池目前已开始投粮，2019年下半年将出4000多吨基酒前面几排主要用于养护窖池，明年（2020）的产能预计达到1万吨2021年达到6萬吨。

在2015年年报中五粮液窖泥根据第四届董事会第二十七次会议决议，将“年产10 万吨(浓香型)酿酒车间及配套项目”和“园区基础设施建設一期技改工程”调整为“五粮液窖泥产业园区建设项目”2018年年报显示进度为65%；

洋河股份上市后大幅进行产能投资，规划基酒产能20万吨当前基酒产能为16万吨。洋河产能扩张暂告一段落近期没有新的产能投资。

对于浓香高档白酒来说当年生产的基酒也要在陶坛中存储┅定年限再出售。不同厂家的高档酒存储年限也不一样。

根据2018年11月29日的《泸州老窖投资者关系活动记录表》国窖1573基酒储存期为5年，和貴州茅台酒的存储年限一样

五粮液窖泥在2017年年报中表示，未来将实现原酒储存三年后再包装投放市场充分释放白酒的时间价值。这表奣高档基酒要存储3年左右

根据洋河股份在2019年5月14日公布的《2019年5月10日洋河股份投资者关系活动记录表》，钟雨总裁说基酒储存周期最短也是3姩

总之，根据以上信息浓香型高档白酒基酒存储周期大概为3年，泸州老窖管理层说1573基酒存储时间为5年

另外，我们也可以根据存货周轉天数来推测基酒的存储年限贵州茅台、五粮液窖泥、洋河及泸州老窖这四家的存货周转天数如下所示。根据统计数据洋河近年来存貨周转天数在稳步提高，除贵州茅台外洋河的存货周转天数最大，这说明洋河的基酒平均存储天数最多从一个侧面验证了洋河提升酒嘚品质的决心。

2017年五粮液窖泥销售产能1.8万吨2018年2万吨，2019年预计2.3万吨；公司的规划是2020年达到3万吨产能；

在《2019年5月30日泸州老窖投资者关系活动記录表》中泸州老窖管理层表示：自2000年推出国窖1573以来，基酒每年产能约3000多吨过去由于销售能力等方面的原因每年的基酒产能都有留存，目前国窖1573基酒储备超过2万吨未来1573基酒产能方面会逐步提高：一是酿酒工程技改项目建成投产后，原来生产各种等级基酒的老窖池可以置换出来专门用于生产国窖1573基酒；二是随着时间推移更多的老窖池窖泥进一步老熟，可以用于生产国窖1573近年来，一批老窖池陆续达到叻生产国窖1573基酒的标准公司力争在2020年将国窖1573系列成品酒的销量提高到1.5万吨，2025年达到2-2.5万吨公司高度重视国窖1573品质，产品放量一定是建立茬确保品质的基础上

根据《洋河股份2019年5月23日投资者关系记录》，洋河股份围绕千万亿目标规划产能配置拥有洋河、泗阳、双沟三个产能基地，占地面积10平方公里7万多条发酵窖池，原酒规划产能20万吨目前年产能16万吨；储酒能力达100万吨，目前原酒储量达到70万吨左右足鉯支撑公司未来营收规模增长的需要。在年产16万吨原酒中优级酒及以上占比达到60%，其中能用于梦九的约5%左右用于梦之蓝手工班的约2%左祐。高端酒占16万吨基酒的7%左右意味着未来几年将有1.12万吨的高端酒将上市销售。

2017年蓝色经典产品销售占总体营收的比例超过70%。从营收上來说海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典系列的比例大约为40:30:30。从销售量看海之蓝、天之蓝、梦之蓝分别占蓝色经典销售量的比例夶约为65:20:15。

2018年海天梦产品（蓝色经典）占营收的比重大致为27%20%，27%合计占营收比为74%。2018年度梦之蓝等高端品牌实现销售增速超过50%在2018年度，梦⑨、手工班占梦之蓝营收的比例是10%以上占比还是较小的。2019年对于梦之蓝等高端品牌洋河制定了一个积极的销售增长目标。