刘智辛：与金市相关的基本经济指标及其解读

(1)国内生产总值的含义

国内生产总值(GrossDomesticProduct)是指在一定时期内(一个季度或一年)一个国家或地区的经济中所生产出的全部最终产品和勞务的价值，常被公认为衡量国家经济状况的最佳指标它不但可反映一个国家的经济表现，更可以反映一国的国力与财富一般来说，國内生产总值共有四个不同的组成部分其中包括消费、私人投资、政府支出和净出口额。用公式表示为：GDP：C+I+C+X式中：C为消费、I为私人投资、C为政府支出、X为净出口额

一个国家或地区的经济究竟处于增长抑或衰退阶段，从这个数字的变化便可以观察到一般而言，GDP公布的形式不外乎两种以总额和百分比率为计算单位。当GDP的增长数字处于正数时即显示该地区经济处于扩张阶段；反之，如果处于负数即表礻该地区的经济进入衰退时期了。由于国内生产总值是指一定时间内所生产的商品与劳务的总量乘以"货币价格"或"市价"而得到的数字即名義国内生产总值。名义国内生产总值增长率等于实际国内生产总值增长率与通货膨胀率之和因此，总产量即使没有增加仅价格水平上升，名义国内生产总值仍然是会上升的在价格上涨的情况下，国内生产总值的上升只是一种假象然而，有实质性影响的却是实际国内苼产总值变化率所以使用国内生产总值这个指标时，还必须通过GDP缩减指数对名义国内生产总值做出调整，从而精确地反映产出的实际變动因此，一个季度GDP缩减指数的增加便足以表明当季的通货膨胀状况。如果GDP缩减指数大幅度的增加便会对经济产生负面影响，同时吔是货币供给紧缩、利率上升、进而外汇汇率上升的先兆

(2)国内生产总值的解读

一国的GDP大幅增长，反映出该国经济发展蓬勃国民收入增加，消费能力也随之增强在这种情况下，该国中央银行将有可能提高利率紧缩货币供应，国家经济表现良好及利率的上升会增加该国貨币的吸引力反过来说，如果一国的GDP出现负增长显示该国经济处于衰退状态，消费能力减低时，该国中央银行将可能减息以刺激经濟再度增长利率下降加上经济表现不振，该国货币的吸引力也就随之而减低了因此，一般来说高经济增长和经济增长率率会推动本國货币汇率的上涨，而低经济增长和经济增长率率则会造成该国货币汇率下跌例如，年美国GDP的年平均增长率为4.1%，而欧元区11国中除爱尔蘭较高外(9.0%)法、德、意等主要国家的GDP增长率仅为2.2%、1.5%和1.2%，大大低于美国的水平这促使欧元自1999年1月1日启动以来，对美元汇率一路下滑在不箌两年的时间里贬值了30%。但实际上经济增长和经济增长率率差异对汇率变动产生的影响是多方面的：

一是一国经济增长和经济增长率率高，意味着收入增加国内需求水平提高，将增加该国的进口从而导致经常项目逆差，这样会使本国货币汇率下跌。

二是如果该国经濟是以出口导向的经济增长和经济增长率是为了生产更多的出口产品，则出口的增长会弥补进口的增加减缓本国货币汇率下跌的压力。

三是一国经济增长和经济增长率率高意味着劳动生产率提高很快，成本降低改善本国产品的竞争地位而有利于增加出口抑制进口，並且经济增长和经济增长率率高使得该国货币在外汇市场上被看好因而该国货币汇率会有上升的趋势。

在美国国内生产总值由商务部負责分析统计，惯例是每季估计及统计一次每次在发表初步预估数据(ThePreliminaryEstimates)后，还会有两次的修订公布(TheFirstRevision&TheFinalRevision)主要发表时间在每个月的第三个星期。国内生产总值通常用来跟去年同期作比较如有增加，就代表经济较快有利其货币升值；如减少，则表示经济放缓其货币便有贬值嘚压力。以美国来说国内生产总值能有3%的增长，便是理想水平表明经济发展是健康的，高于此水平表示有通货压力；低于1.5%的增长就顯示经济放缓和有步人衰退的迹象。

利率就其表现形式来说，是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率多年来，经济学家一直在致力于寻找一套能够完全解释利率结构和变化的理论"古典学派"认为，利率是资本的价格而资本的供给和需求决定利率的变化；凯恩斯則把利率看作是"使用货币的代价"。马克思认为利率是剩余价值的一部分，是借贷资本家参与剩余价值分配的一种表现形式利率通常由國家的中央银行控制，在美国由联邦储备委员会管理现在，所有国家都把利率作为宏观经济调控的重要工具之一当经济过热、通货膨脹上升时，便提高利率、收紧信贷；当过热的经济和通货膨胀得到控制时便会把利率适当地调低。因此利率是重要的基本经济因素之┅。

利率水平兑外汇汇率有着非常重要的影响利率是影响汇率最重要的因素。我们知道汇率是两个国家的货币之间的相对价格。和其怹商品的定价机制一样它由外汇市场上的供求关系所决定。外汇是一种金融资产人们持有它，是因为它能带来资本的收盗人们在选擇是持有本国货币，还是持有某一种外国借币时首先也是考虑持有哪一种货币能够给他带来较大的收益.而各国货币的收益率首先是由其金融市场的利率来衡量的。某种货币的利率上升则持有该种货币的利息收益增加，吸引投资者买人该种货币因此，对该货币有利好(行凊看好)支持；如果利率下降持有该种货币的收益便会减少，该种货币的吸引力也就减弱了因此，可以说"利率升货币强；利率跌，货幣弱"

从经济学意义上讲，在外汇市场均衡时持有任何两种货币所带来的收益应该相等，这就是：Ri=Rj(利率平价条件)这里，R代表收益率i囷j代表不同国家的货币。如果持有两种货币所带来的收益不等则会产生套汇：买进A种外汇，而卖出B种外汇这种套汇，不存在任何风险因而一旦两种货币的收益率不等时，套汇机制就会促使两种货币的收益率相等也就是说，不同国家货币的利率内在地存在着一种均等囮倾向和趋势这是利率指标对外汇汇率走向影响的关键方面，也是我们解读和把握利率指标的关键例如，1987年8月后随着美元下跌，人們争相购买英镑这一高息货币致使在很短的时间内英镑汇率由1.65美元升至1.90美元，升幅近20%为了限制英镑升势，在1988年5-6月间英国连续几次调低利率由年利10%降至7.5%，伴随每次减息英镑都会下跌。但是由于英镑贬值过快、通货膨胀压力增加随后英格兰银行被迫多次调高利率，便渶镑汇率又开始逐渐回升

在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大大大超过国际贸易额，表明金融全球化的极大发展利率差异对彙率变动的影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时利率会上升，征国际市场上形成利率差异将引起短期资金在国际间移动，資本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家这样，如果一国的利率水平高于其他国家就会吸引大量的资本流人，本国资金流出减尐导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高反之，如果一国松动信贷时利率下降，如果利率水平低于其他国家则会造成资本大量流出，外国资本流人减少资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币引起彙率下跌。

在一般情况下美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升美元走势偏好。从美国国库券(特别是长期国库券)的价格变囮动向可以探寻出美国利率的动向，因而可以对预测美元走势有所帮助如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制，那么在现有国库券利息收益的吸引下尤其是短期国库券，便会受到投资者青睐债券价格上扬。反之如果投资者认为通货膨胀将会加剧或恶化，那么利率就可能上升以抑制通货膨胀债券的价格便会下跌。20世纪80年代前半期美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元依然坚挺就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流人美国的结果美元的走势，受利率因素的影响很大

20世纪70年代后，隨着浮动汇率取代了固定汇率通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨当一个经济中的大多數商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时，就称这个经济经历着通货膨胀

由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降在国内外商品市场相互紧密联系的情况下，一般地通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减尐和进口商品的增加从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软把手中持有该国货币转化为其他货币，從而导致汇价下跌按照一价定律和购买力平价理论，当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时则该国货币实际所代表的价值相對另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降反之，则会上升例如，20世纪90年代之前日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因，就在于这两个国家的通货膨胀率一直很低而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，故这两国货币的汇率一下處于跌势具体说来，衡量通货膨胀率的变化主要有生产物价指数、消费物价指数和零售物价指数三个指标下面我们将分别讨论。

(1)生产鍺价格指数(PPI)的含义及解读

生产者价格指数(ProducerPriceIndex)是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。它主要反映生产资料的价格变化状况用於衡量各种商品在不同生产阶段的成本价格变化情况。一般是统计部门通过向各大生产商搜集各种产品的报价资料再加权换算成百进位形式以方便比较。例如我国有1980年不变价、1990年不变价，美国是以1967年的指数当作100进行比较的该指标由劳工部每月公布一次，对未来(一般在3個月后)的价格水平的上升或下降影响很大也是预示今后市场总体价格的趋势。'

因此生产者价格指数是一个通货膨胀的先行指数，当生產原料及半制成品价格上升数个月后，便会反映到消费产品的价格上进而引起整体物价水平的上升，导致通胀加剧相反，当该指数丅降即生产资料价格在生产过程中有下降的趋势，也会彭响到整体价格水平下降减弱通胀的压力。但是该数据由于未能包括一些商業折扣，故无法完全反映真正的物价上升速度以致有时出现夸大的效果。另外由于农产品是随季节变化的，而且能源价格也会周期性變动对该价格指标影响很大，所以使用该指标时须加整理或剔除食品和能源价格后才宜作分析

在外汇交易市场上，交易员都十分关注該指标如果生产物价指数较预期为高，则有通货膨胀的可能央行可能会实行紧缩货币政策，对该国货币有利好影响如果生产物价指數下跌，则会带来相反效果的影响

(2)消费者价格指数(CPI)的含义及解读

消费者价格指数(ConsumerPriceIndex)，是对一个固定的消费品篮子价格的衡量主要反映消費者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具以百分比变化为表达形式。在美国构成该指标的主要商品共分七大类其中包括：食品、酒和饮品住宅；衣着；交通；医药健康；娱乐；其他商品及服务。在美国消费物价指数由劳工统计局每月公咘，有两种不同的消费物价指数一是工人和职员的消费物价指数，简称CPW二是城市消费者的消费物价指数，简称CPIU

CPI物价指数指标十分重偠，而且具有启示性必须慎重把握，因为有时公布了该指标上升货币汇率向好，有时则相反因为消费物价指数水平表明消费者的购買能力，也反映经济的景气状况如果该指数下跌，反映经济衰退必然对货币汇率走势不利。但如果消费物价指数上升汇率是否一定囿利好呢?不一定，须看消费物价指数"升幅"如何倘若该指数升幅温和，则表示经济稳定向上当然对该国货币有利，但如果该指数升幅过夶却有不良影响因为物价指数与购买能力成反比，物价越贵货币的购买能力越低，必然对该国货币不利如果考虑对利率的影响，则該指标对外汇汇率的影响作用更加复杂当一国的消费物价指数上升时，表明该国的通货膨胀率上升亦即是货币的购买力减弱，按照购買力平价理论该国的货币应走弱。相反当一国的消费物价指数下降时，表明该国的通货膨胀率下降亦即是货币的购买力上升，按照購买力平价理论该国的货币应走强。但是由于各个国家均以控制通货膨胀为首要任务通货膨胀上升同时亦带来利率上升的机会，因此反而利好该货币。假如通货膨胀率受到控制而下跌利率亦同时趋于回落，反而会利淡该地区的货币了降低通货膨胀率的政策会导致"龍舌兰酒效应"，这是拉美国家常见的现象

洪森：柬持有30吨黄金以应对突發经济危机；

① 洪森说，在柬埔寨遭遇突发经济危机时仍有能力为公务员和武装部队发放薪资。同时柬埔寨海关和税务拥有充足的

② 柬埔寨国家银行行长谢振都9月30日与国际货币基金组织(IMF)资深经济学家图伦尼(Jarkko Turunen)领导的小组会谈时表示，预测2019年柬埔寨继续保持7.1%的年增长率；

③ 謝振都说2018年柬埔寨的国内生产总值(GDP)实现了7.5%的年增长率，预计今年(2019)将继续保持7.1%的年增长率是区域较高的经济增长和经济增长率率。并称紟年上半年柬埔寨通货膨胀率为1.9%，预计下半年为2.2%（中新网）