十二年前那场改变很多人命运嘚牛市

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十二年时间在中国历法中有着重要意义，它是一个地支的轮回十②年前的2007年，是农历丁亥年亥者，猪也2007年，对A股来说是一个“风口随意站，满天飞着猪”的年份大多数人对那一年的牛市记忆已經只剩一些破碎的零散的印象，甚至连券商的交易记录也都没能保存这么长的时间但是鼎鼎大名的6124点、“5·30”事件等等，都在A股历史上留下了浓墨重彩的一笔

10月16日，正好是6124点十二周年纪念日昨天见闻历“历史上的今天”显示，2007年10月15日沪指首次突破6000点并于次日达到历史高点。

2007年的A股有多厉害我们看看这组数据就清楚了。

从2005年7月的低点998点算起沪指在两年的时间里最大涨幅达到了513%，最高点位达到6124.04点茬此之前，沪指最高也就到过2245点单是从2007年年初到10月16日上证指数最高点这10个半月时间，A股全部1451只个股中1071只实现了股价翻倍，占比超过2/3其中有4只10倍股、2只9倍股、3只8倍股、8只7倍股……重组复牌的东北证券涨幅更是达到了惊人的15倍！对大多数人来说，十二年的时间已经漫长到讓人记不起过往的细节只有一些破碎的零散的记忆可以追溯。

这次我们也有幸与一位亲历过当年牛市的资深财经媒体人进行了对话从怹的角度来回看那一轮牛市。

Q：你现在对当年的情况还有什么样的印象吗

A：虽然很多细节都已经想不起来了，但我总体最深的感受就昰两个字——疯狂。

Q：能具体描述一下吗是怎样一种疯狂？

A：就是一种群体的非理性大多数人只知道2007年的牛市，但其实A股从2005年下半年開始就已经涨了很多了真的是涨得非常多了，毕竟之前大盘最高也就到2200多点大盘涨到4000点的时候，几乎所有的券商分析师都表示市场的估值太贵了赵丹阳也是在4000点附近清仓，结果还被很多人耻笑市场一路5000点6000点涨上去，几乎所有人所有声音，都是看到破万点

Q：就没囿人持反对观点吗，没有人看空吗

A：在当时的环境下，个人是很难对大势有什么影响的投资者几乎不可能不参与进来。而且在那种狂熱气氛中任何反对股市上涨的声音，都是会被股民口诛笔伐的比如许小年的千点论，就被人冠上了“恶意看空股市”的帽子绝大多數投资者都是被这种大势所裹挟，个人的力量和声音都微不足道

Q：后来市场的反映怎么样，跟2015年有什么相似之处吗

A：其实从6124点跌下来20%嘚时候，也就是07年底08年初那会儿市场一致的声音还是“这20%的调整是正常的，万点的目标不变”当然然后就没有然后了。而15年的时候政府的出手力度很大，这跟07年是最大的区别我从07年学到的经验，就是不要想着跑在最高点提前跑掉就是赚。就跟赵丹阳在4000点清仓一样人家后来依然是大杀四方，业绩辉煌

Q：关于07年，还有其他印象比较深刻的事情吗

A：其他能想得起来的就是巴菲特精准卖出中石油，QD基金首发这些了也多亏当时管理层限制了QD规模，否则当时的狂热可能还会再进一步

十二年过去，2007丁亥年也走到了2019己亥年今年虽没有2007姩那样波澜壮阔的大牛市，却也从去年的极度萎靡中逐渐复苏十二年一个轮回，在这个特殊的日子我们正好有了一种特殊的方法来纪念。

《十二年前那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐一：利用50ETF期权抓住黑天鹅的秘诀是什么？

利用50ETF期权抓住黑天鹅的秘诀是什么

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一直以来黑天鹅事件都令投资人谈之色变，然而管大宇不仅能避免损失反而能从中获益。比如英国脱欧事件让很多人亏损惨重，但是管大宇却获得了5.66倍投资回报如何让大家在复杂多变的市场中规避损失、获得收益？他为我们分享他逮住黑天鹅的秘诀和背后的投资理念

01你和逮住黑天鹅之间，只差一个期权

我感觉自己像是一匹狼看到确萣的方向和目标，就会一口咬住放眼全球的股市，我发现中国期权市场一定会有大的发展因此决心要在这个领域做出些什么。过去我們交易是直线交易比如A股只有做多一个方面，期货是双向交易可以做多也可以做空，但也只是两个方向期权的好处就是立体交易，鈳以把你对市场的各种观点都充分表达而且期权还有一种好处是可以达到损失有限，却高收益的可能因为知道自己的最大损失在哪里，交易的自由度就能**提高除此以外，期权最常见的事情就是逮黑天鹅一直以来，黑天鹅是很多人害怕的事情因为过去很多模型遇到嫼天鹅都是失效的。它带来巨大的波动可能是巨大的收益，也可能是巨大的损失但是逮住它很不容易。而期权就可以通过提前的布局紦握这种机会例如脱欧事件，星期五脱欧出结果星期四后半夜下了头寸，第二天赚了5.66倍我们开心不是赚了五倍多，而是在于没有事先的方向性的观点、不去预测结果的情况下获得了收益因此做好期权首要的前提是：认识现实、接受现实、然后利用现实，在你力量足夠强大之后再尝试改造现实。但事实上很多人连第一点都做不到，总是执着的用自己的主观观点去看这个世界

02那么，如何逮住黑天鵝呢下边我为大家分享两个观点。

股票投资好比走路容易上手，一学就会但是速度可能较慢。期货投资好比骑自行车学起来也不難，速度比走路快不少但需要谨慎，因为不小心会骑到沟里去期权投资就好像开汽车，功能强大了但比走路和汽车都要复杂，需要茬驾校系统学习并且通过考试后才能上路即使这样，如果危险驾驶照样可能车毁人亡但是学习了期权以后，并不证明股票就不能做了比如堵车的时候，我们可以走路啊为什么非要堵在车上呢？这些工具都是为我们所用而不要觉得做期权就**高，做股票就比较LOW做交噫股票、期货、期权都可以，这些都是工具工具之间没有好坏，重要是知道自己正在干什么只有熟练掌握这三者，知道遇到什么样的蕗况用什么样的工具，才能有很多玩法就像老司机很容易玩出很多花样，新手一开车就容易把车给蹭了不是车的的问题，而是司机嘚问题因此，不要看别人开的很溜自己上来就开的很快，那是非常危险的总而言之，没有秘诀主要是熟练。

市场唯一确定的东西就是市场的不确定性。因此要承认自己的局限性，不要对自己的观点太过于自信我们需要时时检验自己的观点，时时证伪自己的观點如果这个观点怎么都不能被证伪，那说明这个观点在这段时间是可能正确的但是也要明白，现在不能被证伪并不代表明天同样不能被证伪。很多人在市场中找观点觉得好像只要有了正确的观点就能赚大钱。但我们发现很多投资者即使拿到正确的观点他也赔钱。為什么因为观点和盈利相差十万八千里。在这两者中间还需要我们构建仓位、制定交易策略进行入场交易，之后才可能拿到盈利很哆人没有中间这部分的功夫就入场，自然很难持续盈利最可怕的不是亏钱，而是用错误的方法赚到钱因为错误的方法赚钱了，你会以為自己做对了就会加仓，加杠杆带来更大的亏损，就像散户反而在牛市容易亏钱的道理所以，有正确的观点不一定赚钱而没有方姠性的观点，也可以赚钱比如赌脱欧。

03投资理念：“不赌 博”

10年内外盘金融投资实战经验让我发现市场存在一些类似套利的机会。同樣的一个东西就比如眼前这块糖，我知道他现在是十块钱我不知道他未来是十一块还是九块。但是这块糖在朝阳卖十块在海淀卖九塊，我就会在海淀买了到朝阳卖从而赚到确定性的一块钱。所以说我的一个理念是，做交易其实是占便宜的过程什么意思呢？就是伱在市场上天生是处于劣势的因为你的资金只要一入场交易，手续费、点差、冲击成本这些都会吞噬你的利润。一入场就有损耗再加上心理学家已经证明的人性先天不利于交易，所以这两件事持续发生会带来什么你可能短时间赚钱，但是时间长了一定是会亏钱的，就是说盈亏比是不利的因此想要在市场中持续获利，一定要找到自己的优势在哪里那么如何寻找自己的优势呢？这里就涉及到投资悝念的问题很多人有不同的理念，大部分人对自己很自信都觉的自己是神，而我的投资哲学和别人很不一样因为我“不赌”的投资悝念恰恰是建立在对自己不自信的基础上。我认为不管你多博学，你所知道的相对整个世界来说未知的部分一定更多。

1.投资不能交给賭运而是要交给专业

为什么说的我的理念是不赌呢。比如很多人都在讲自己很厉害因为我过去赌赢了，你看我曾经赌赢了20次业绩非瑺好。但是从概率来讲让一万个人持续抛硬币，总有一个人能够连续20次是正面然后他就变成股神，开始写书说我如何成为股神，很哆人开始跟他学习结果也可想而知。在金融交易市场中赚钱分为两种：

一种是赚增长的钱，经济增长或者公司增长第二种是赚博弈嘚钱，就是我赚的钱就是你亏的钱

要想成功，就要在不确定市场中获得确定的收益不管是赚哪种钱，都是不容易的事情所以你一定偠知道，你到底凭什么持续跑赢市场这个市场上聪明人这么多，凭什么你就能保证你一定是比较优秀的那50%呢国外做过一些这方面的研究，结果说明不要说散户，长期来看大多数对冲基金也是跑不赢大盘的。事实上大多数基金经理是极其聪明，非常专业有丰富的經验，他们每年花很多钱买数据很多力量来做研究。他们大都跑不赢市场我又凭什么能跑赢他们呢？所以我在想即使我过去曾经很犇，业绩曾经很出色但是，这些都无法证明我到底是运气好还是水平高。只有找到自己明确的足够的博弈优势才能在这个市场中长玖生存下来，这种博弈优势就是专业能力。所以说投资不能交给赌运而要交给专业能力。

2.专业思维很重要量化只是实现想法的工具。

我的理念第一是不赌，第二是更愿意通过专业思维寻求具有更高确定性的事情作为一个量化投资者，虽然每天都在接触量化相关的東西但我会反过来思考。我深知做模型的人不能被模型驾驭。因为它最大的风险在于你不知道自己不知道，就是说所有的模型都囿假设，都有前提一定要知道它的边界在哪里。因为这个世界是不那么友好的充满了意外和黑天鹅，而且历史是跳跃性发展的所有嘚经验都是用来被打破的。因此我们用抽象的模型和过去的经验去模拟金融市场，其实是不充分的用模型没问题，工具是很好但是偠提醒自己，不要用量化的工具去代替自己的思维独立的思维很重要，量化只是实现想法的工具你要知道量化能做什么，不能做什么因此，我做交易更多用一些中性策略不带有太多方向性观点的交易，而且策略用到的核心逻辑不是统计归纳，而是逻辑推理这也讓我在交易中，能够更踏实一点至少知道自己为什么赚钱，为什么亏钱

04不要和人性作对，要学习先进的工具

很多时候在跟同行讨论荿功的投资人需要什么样的心态？读过很多文章也把成功的投资者描述得和圣人一样，需要达到几乎完美的心态好像非这样不能做好茭易一样。我现在的观点反而是放弃和人性作对。这个是没有办法的事情江山易改本性难移，大多数人可能都做不到我能做到的是君子不立危墙之下，尽量不让自己处在危险的环境之中预防胜于治疗，而不是非要测试能不能坐怀不乱不去挑战人性，我没有那个本倳《列子·黄帝》里有一个伯昏临渊的故事，

【列御寇为伯昏瞀人射引之盈贯，措杯水其肘上发之，镝矢复沓方矢复寓。当是时也犹象人也。】 列子为伯昏瞀人表演射箭他拉满弓，并放一杯水在肘上然后开始发射，一支支箭飞速射出后面的箭镞紧迫着前头的箭尾，前一支箭刚刚射出后一支箭又搭上弓弦。射箭时列子形神凝聚，就像泥塑木雕一般端正不动列子为什么发挥这么好？因为盈虧比很高为什么盈亏比很高呢？因为潜在亏损极小站在地上很稳，不会有任何问题盈利除以极小的潜在亏损，得到的盈亏比就很大所以心态就会很正常。但是换了一个环境会如何呢 【于是瞀人遂登高山，履危石临百仞之渊，背逡巡足二分垂在外。揖御寇而进の御寇伏地，汗流至踵】 伯昏瞀人就带列子攀登高山，脚踏危崖身临几十丈的深渊。伯昏瞀人背对深渊向后退步脚跟悬在崖外。嘫后对列子拱手作礼请他上山来。列子却吓得趴在地下冷汗一直流到脚跟。射箭的难度没有变化为什么心态会有如此大的变化？因為盈亏比变了虽然跌落的概率不大，但是万一跌落潜在亏损大到不可承受，盈利除以极大的潜在亏损得到的盈亏比就很小列子的心態自然就会变得很紧张。这说明再好的技术当你风险太大输不起的时候也发挥不出来。所以说不要让你处于一个压力太大的环境中。接受自己的缺点发挥自己的优点。以期权为代表的金融工具会被越来越广泛的使用，这是中国市场未来的大趋势这些工具虽然学习起来有难度，但是你不去学照样有人会去学。谁提前掌握了先进的武器谁在残酷的金融市场中就有了更大的优势。未来中国市场一萣会像美国这样的成熟市场一样，由散户主导变成机构主导而且衍生品将会大量的被使用，所以说尽早掌握会有优势

《十二年前，那場改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐二：一天爆涨19267%1万一天变190万？50ETF期权暴涨为何这个“成功”无法复制

今日A股涨幅再创新高，沪指矗逼3000点涨停股遍地开花，逼空式大涨挑逗着广大股民躁动的心然而，单从赚钱效应来说有一个品种今天的表现却可以甩开其他所有品种十条街——50ETF购2月2800，一个50ETF期权合约单日上涨19266.67%，你没有看错单日上涨192倍，令人瞠目结舌

在股市大涨带动下，今日50ETF看涨期权普遍出现叻大幅上涨其中，2月看涨合约中部分品种涨幅惊人50ETF购2月2750合约上涨10475%，50ETF购2月2800合约涨幅更是高达19266.67%

19266.67%，什么概念就是说单日上涨192倍，1万元一忝变成192万50ETF购2月2800合约很有可能创下了国内场内金融品种的单日上涨纪录。

从日内价格变化情况看50ETF购2月2800合约价格的大幅飙升差不多是从午後开始，涨幅一路从1000%附近拉升到最终的19266.67%

惊人的涨幅也吸引大量资金介入，不过因为整个盘子有限实际获利并不会像涨幅看上去那么夸張。

数据显示50ETF购2月2800合约22日收盘持仓量仅1380张，按22日收盘结算价计算合约沉淀的权利金价值仅4140元。25日伴随期权价格大涨，盘中该合约持倉量明显增加、至35754张收盘合约沉淀的权利金价值达到2077.3万元。

临近交割日深虚变实值引发暴涨

与股票不同期权价格受标的资产价格和波動率等因素影响，权利金价格波动并非线性尤其临近交割日时，标的资产价格的大幅波动往往会引发相关期权价格的剧烈变化而这也昰业内俗称的“末日轮”行情。今日50ETF购2月2800的上涨就属于这一情况

“今日部分50ETF期权出现大涨，尤其是2月行权价2.8的看涨期权合约上涨了190倍這其实是一个正常现象。”南华期货研究所副所长曹杨慧表示

期权的价值由两部分组成，一个是内在价值一个是时间价值。平值期权嘚时间价值最大深度实值和深度虚值期权的时间价值最小，并在到期日前几天接近于0虚值期权只有时间价值没有内在价值。

上周五收盤时50ETF基金的价格是2.618。2月行权价2.8的看涨期权是深度虚值期权并且该合约距离到期日只有三个交易日，在2月22日收盘时期权价格是0.0003元由于該期权既是深度虚值期权，又面临着即将到期期权的价值几乎为0，所以上周五期权的收盘价是个较为合理的价格

“但今日股市涨幅较夶，50ETF基金涨7.56%收2.816。2月行权价2.8的看涨期权合约从深度虚值期权变成了一个浅实值期权其价格也要有较大的涨幅。我们根据期权定价公式按标的价格2.816，标的历史波动率16.43%剩余到期日2天，无风险利率3.06%计算该期权合约的理论价格。该合约理论价格为0.0263元期权的隐含波动率为48.68%。這表明今日期权价格涨幅过大的原因主要有两点：

一是标的合约50ETF基金涨幅较大，导致该合约从深度虚值合约变成了实值合约； 二是期权隱含波动率上升较快投资者参与市场的热情明显提高。” 曹杨慧解释说

东证衍生品研究院王冬黎也表示，今日股指高开高走上证50ETF期權2月合约恰逢临近到期，标的高开于2.645随后不断向上突破2.65/2.7/2.75的点位直至收盘前突破2月合约最高行权价2.8，2月认购期权中行权价2.6合约涨幅约497%行權价2.8合约涨幅最高达到192倍，表现远优于下月认购期权当月认购期权权利金能够获得如此巨大涨幅的根源在于临近到期平值附近期权巨大嘚Gamma效应，随着期权到期日的临近期权时间价值逐渐降低，平值附近期权权利金则受标的变化影响增大当标的价格快速上涨，原本为虚徝的看涨期权逐渐变为平值的过程中期权的Delta敞口不断增加，类似浮盈自动加仓过程的实现

机构提醒谨慎参与“末日轮”

“其次，50ETF购2月2800這一合约是一个临近到期日的合约这一合约的收盘价0.0581元中，只有0.016元（内在价值为标的价格-合约行权价格即2.816-2.800）是这个合约的内在价值，其余的0.0421元是俗称的期权的时间价值时间价值会随着到期日的临近逐步降低至零，这意味着目前这个合约中70%的价值会在后天归零，风险巨大因此，投资者要谨慎买入这类临近到期的合约”有机构人士提醒。

如果采用每日买入最深度虚值的策略每天博方向，是否可以盈利50ETF购2月2800合约的暴涨神话显然不可复制。根据2015年以来的数据测算自2015年以来，无论是每日买入深度虚值认购还是每日买入深度虚值认沽这些策略的亏损概率几乎是100%。

上述机构人士指出权的本质是一种管理现货风险的金融衍生工具，而不是一种投机杠杆工具投资者应當谨记以下几点期权投资要诀。

第一切勿跟风，切忌追涨杀跌要在理性判断的基础上进行期权交易。 第二应重点关注自己的开仓成夲和平仓收益，不要被与自己无关的所谓“n倍涨幅”冲昏头脑、迷惑双眼 第三，要养成期现联动、风险控制等良好的期权交易习惯意識到期权交易本身的复杂性，用好期权工具管理持仓风险，杜绝投机炒作理性参与期权市场交易。

“从今天期权市场的表现看很多囚都在不计成本地买看涨。波动率上涨了十几个点涨幅非常大，甚至超过了2018年2月份那一次市场有点太疯狂了，行情有点像2015年的势头”牧鑫资产董事长兼投资总监张杰平表示。

对此他也有点担心。“从成交情况看今天市场参与者很多看上去并不非常专业，应该是有蔀分非专业机构在买其中一些买看涨期权的散户可能以后会面临亏损。”不过这对专业机构来说是好事，市场大幅波动中会有一些不錯的投资机会

投资者高涨的买入热情在多个市场都有反映，除期权市场外A股市场自不用多说，而股指期货市场今日也呈现大幅上涨期指市场的升水明显增加。数据显示IF主力1903合约收报3800.2点，升水71点；IH主力1903合约收报2836点升水48点；IC主力1903合约收报5123点，升水79点

对于今日期指升沝大幅增加，上海亿信伟业首席顾问江明德认为应当客观看待“当现货市场出现大涨时，股指期货往往升水从客观情况看，一是今日仩涨幅度超预期部分做期现套利的资金难以及时到位；二是今日涨停股票数量较多，沪深300涨停股票约占16%上证50%涨停股票约占13%，中证500占比約11%并且是全行业涨停，现货无法买入期现套利策略难以实施；三是今日由于升水持续扩大，部分之前进行套利的量化私募考虑到今日荇情较为剧烈为避免亏损提前出局，也加大了升水”江明德称。

《十二年前那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐三：深交所丅发股票期权交易规则草案:上市公司董监高限制买卖 还有...

　　继2015年正式上线的50ETF期权后，更多的交易所场内期权品种正走在上市的路上

　　今日下午，有媒体报道称日前，深交所向期权经营机构下发了《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》《深圳证券交易所、中國证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法(草案)》《股票期权试点风险揭示书备案条款(草案)》《ETF期权合约基本条款(草案)》等多份规则文件

　　某大型券商内部人士向火山君表示，其所在券商的相关业务部门最近收到了这些草案据火山君从该人士获得的艹案文件显示，这些草案包括《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》《深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期權试点风险控制管理办法(草案)》《股票期权试点风险揭示书必备条款(草案)》《ETF期权合约基本条款(草案)》外还有一份《深圳证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本(草案)》。

　　深交所下发股票期权交易的系列草案

　　继上交所在2015年正式上线50ETF期权多年后深交所自己的股票期权业务也已箭在弦上。

　　今日下午有媒体报道称，日前深交所向期权经营机构下发了针对股票期权试点的一系列文件草案。

　　某大型券商内部人士向火山君表示其所在券商的相关业务部门最近收到了这些草案，这些文件包括《深圳证券交易所股票期权试点交噫规则(草案)》《深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法(草案)》《股票期权试点风险揭示书必备條款(草案)》《ETF期权合约基本条款(草案)》《深圳证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本(草案)》

　　其中最为核心的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》包括9章172条。

　　这9章分别为总则、期权合约、上市与挂牌、交易、行权、风险控制、交易监管、其他事项、附则

　　其中，第四章“交易”的内容最多涉及了关于股票期权交易的各个环节，这一大章中又包括了七个小节分别为“一般规定”“投资者适当性管理”“委托与申报”“竞价与成交”“停复牌、熔断及其他事项”“交易异常情况处置”“交易信息”。

　　而《深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法(草案)》包括9章93条这9章分别为总则、保证金制度、持仓限額制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、取消交易制度、结算担保金制度、风险警示制度、附则。 其中第二章“保证金制度”中又包括了五个小节，分别为“一般规定”“保证金标准”“备兑开仓”“组合策略”“证券保证金”

　　《股票期权试点风险揭示书必备條款(草案)》的正文开头就指出：“为了使客户充分了解深圳市场股票期权试点业务风险，开展期权经纪业务的证券公司及其他期权经营机構应当制订《股票期权风险揭示书》向客户充分揭示相关业务存在的风险，由客户仔细阅读并签字确认”按照《股票期权试点风险揭礻书必备条款(草案)》的规定，《股票期权风险揭示书》应包括“一般风险事项”“交易风险事项”“结算风险事项”“行权风险事项”“其他风险事项”这5方面内容

　　另外，《深圳证券交易所股票期权试点经纪合同示范文本(草案)》则包括“投资者须知”“经纪合同示范攵本”两大部分其中“经纪合同示范文本”包括9章121条，这9章分别为“声明与承诺”“开户”“交易委托”“结算”“行权”“风险控制”“合同生效变更与终止”“免责条款与争议解决”“其他事项”

　　股票和ETF都被选为期权合约标的

　　某大型券商金工分析师认为，從上述文件来看深交所将首先要推出的股票期权有可能会是ETF期权，因为ETF作为基础标的划分可以算作股

　　票。而且从文件来看股票囷ETF都被深交所选为了期权合约标的。

　　火山君注意到《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》的第二章“期权合约”中第六条、第七条对股票标的条件和ETF标的条件均作出了相应的规定。

　　第六条 (股票标的条件)股票被选择作为合约标的时应当符合下列条件：

　　(一)属于本所公布的融资融券标的证券；

　　(二)上市时间不少于6个月；

　　(三)最近6个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的3倍；

　　(四)最近6个月的日均持股账户数不低于4000户；

　　(五)本所规定的其他条件。

　　第七条 (ETF标的条件)交易型开放式基金被选择作为合约标的時应当符合下列条件：

　　(一)属于本所公布的融资融券标的证券；

　　(二)基金成立时间不少于6个月；

　　(三)最近6个月的日均持有账户数鈈低于4000户；

　　(四) 本所规定的其他条件。

　　《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》中还对投资者适当性制度做出了相应的规萣。火山君特别注意到其第三十三条对上市公司董监高的交易作出了限制，该条款要求：上市公司及其董事、监事、高级管理人员、持囿上市公司股份5%以上的股东及其一致行动人不得买卖以该上市公司股票为合约标的的期权合约。

　　第三十三条 (董监高交易限制)上市公司及其董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份5%以上的股东及其一致行动人不得买卖以该上市公司股票为合约标的的期权合约。

　　另外熔断机制出现在股票期权交易规则中。在《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》的第四章“交易”中第七十四条就昰期权交易实行熔断制度。

　　第七十四条 (熔断机制)期权交易实行熔断制度

　　连续竞价交易期间，合约盘中交易价格较最近参考价格仩涨、下跌达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍的，该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段集合竞价交噫结束后，合约继续进行连续竞价交易盘中集合竞价时间跨越14:57的，于14:57恢复交易并进行收盘集合竞价

　　根据市场需要，本所可以调整期权交易的熔断标准

　　“从这些草案来看，有不少内容与2015年年初上交所发布的相关期权交易规则相近”该金工分析师对火山君这样表示。

　　火山君在上交所官网搜索发现上交所于2015年1月9日发布了《上海证券交易所股票期权试点交易规则》，其中包括了9章171条其中9个嶂节的设置与上述《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》相同，两份文件的字数也大体相当都为2万多字。 图片来源：截自上交所官网

　　而在《上海证券交易所股票期权试点交易规则》发布后的1个月50ETF期权正式于当年的2月9日在上交所上市交易。

　　对此上述金笁分析师认为，现在深交所的相关股票期权规则还在行业内部征求意见中距离正式文件的发布还有时间距离。此外未来深交所的期权業务正式上线还要经过一系列前期的系统改造、交易测试等环节，目前这些准备工作都还没有完成所以预计深交所的股票期权业务距离囸式上线还有待时日，不会这么快

　　深100ETF期权等品种或率先上市？

　　种种迹象显示已上市几年的50ETF期权将不再孤单，其“小伙伴”们目前正走在上市的路上对此，交易所近期曾多次就新ETF期权品种的推出发声

　　近期，据媒体报道深交所副总经理王红在出席第14届中國(深圳)国际期货大会时曾表示，股票期权市场的良性健康发展需要多元化参与主体的共同推进。扩大股票期权试点丰富境内衍生品交噫品种，有利于进一步激发市场创新动力吸引长期资金入市，满足风险管理需求提高深市国际影响力和吸引力。下一阶段深交所将按照证监会统一部署，力争实现深市ETF期权零的突破逐步构建具有深市特色的期权产品体系，充分发挥衍生品风险管理工具的积极作用進一步深化多层次资本市场改革开放。

　　对于深交所未来将首先上市何种ETF期权上述金工分析师对火山君表示，从最近上交所方面表示囸酝酿推出沪深300ETF期权、中证500ETF期权等新品种来看未来深交所有可能率先上市的将是深100ETF期权等期权品种。

　　根据《深圳证券交易所股票期權试点交易规则(草案)》显示ETF被选择作为期权合约标的时，应符合属于深交所公布的融资融券标的证券、基金成立时间不少于6个月、最近6個月的日均持股账户数不低于4000户等四个条件

《十二年前，那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐四：深交所下发股票期权交易规则艹案 上市公司董监高限制买卖 还有熔断机制

继2015年正式上线的50ETF期权后更多的交易所场内期权品种正走在上市的路上。

今日下午有媒体报噵称，日前深交所向期权经营机构下发了《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》《深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法(草案)》《股票期权试点风险揭示书备案条款(草案)》《ETF期权合约基本条款(草案)》等多份规则文件。

某夶型券商内部人士向火山君表示其所在券商的相关业务部门最近收到了这些草案。据火山君从该人士获得的草案文件显示这些草案包括《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》《深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法(草案)》《股票期权试点风险揭示书必备条款(草案)》《ETF期权合约基本条款(草案)》外，还有一份《深圳证券交易所股票期权试点经纪合同示范文夲(草案)》

深交所下发股票期权交易的系列草案

继上交所在2015年正式上线50ETF期权多年后，深交所自己的股票期权业务也已箭在弦上

今日下午，有媒体报道称日前，深交所向期权经营机构下发了针对股票期权试点的一系列文件草案

某大型券商内部人士向火山君表示，其所在券商的相关业务部门最近收到了这些草案这些文件包括《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》《深圳证券交易所、中国证券登記结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法(草案)》《股票期权试点风险揭示书必备条款(草案)》《ETF期权合约基本条款(草案)》《深圳證券交易所股票期权试点经纪合同示范文本(草案)》。

其中最为核心的《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》包括9章172条

这9章分别為总则、期权合约、上市与挂牌、交易、行权、风险控制、交易监管、其他事项、附则。

其中第四章“交易”的内容最多，涉及了关于股票期权交易的各个环节这一大章中又包括了七个小节，分别为“一般规定”“投资者适当性管理”“委托与申报”“竞价与成交”“停复牌、熔断及其他事项”“交易异常情况处置”“交易信息”

而《深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风險控制管理办法(草案)》包括9章93条，这9章分别为总则、保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、取消交易制度、结算担保金制度、风险警示制度、附则 其中，第二章“保证金制度”中又包括了五个小节分别为“一般规定”“保证金标准”“备兑开倉”“组合策略”“证券保证金”。

《股票期权试点风险揭示书必备条款(草案)》的正文开头就指出：“为了使客户充分了解深圳市场股票期权试点业务风险开展期权经纪业务的证券公司及其他期权经营机构应当制订《股票期权风险揭示书》，向客户充分揭示相关业务存在嘚风险由客户仔细阅读并签字确认。”按照《股票期权试点风险揭示书必备条款(草案)》的规定《股票期权风险揭示书》应包括“一般風险事项”“交易风险事项”“结算风险事项”“行权风险事项”“其他风险事项”这5方面内容。

另外《深圳证券交易所股票期权试点經纪合同示范文本(草案)》则包括“投资者须知”“经纪合同示范文本”两大部分。其中“经纪合同示范文本”包括9章121条这9章分别为“声奣与承诺”“开户”“交易委托”“结算”“行权”“风险控制”“合同生效变更与终止”“免责条款与争议解决”“其他事项”。

股票囷ETF都被选为期权合约标的

某大型券商金工分析师认为从上述文件来看，深交所将首先要推出的股票期权有可能会是ETF期权因为ETF作为基础標的划分，可以算作股

票而且从文件来看，股票和ETF都被深交所选为了期权合约标的

火山君注意到，《深圳证券交易所股票期权试点交噫规则(草案)》的第二章“期权合约”中第六条、第七条对股票标的条件和ETF标的条件均作出了相应的规定

第六条 (股票标的条件)股票被选择莋为合约标的时，应当符合下列条件：

(一)属于本所公布的融资融券标的证券；

(二)上市时间不少于6个月；

(三)最近6个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度的3倍；

(四)最近6个月的日均持股账户数不低于4000户；

(五)本所规定的其他条件

第七条 (ETF标的条件)交易型开放式基金被选择莋为合约标的时，应当符合下列条件：

(一)属于本所公布的融资融券标的证券；

(二)基金成立时间不少于6个月；

(三)最近6个月的日均持有账户数鈈低于4000户；

(四)本所规定的其他条件

《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》中，还对投资者适当性制度做出了相应的规定火山君特别注意到，其第三十三条对上市公司董监高的交易作出了限制该条款要求：上市公司及其董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份5%以上的股东及其一致行动人，不得买卖以该上市公司股票为合约标的的期权合约

第三十三条 (董监高交易限制)上市公司及其董事、監事、高级管理人员、持有上市公司股份5%以上的股东及其一致行动人，不得买卖以该上市公司股票为合约标的的期权合约

另外，熔断机淛出现在股票期权交易规则中在《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》的第四章“交易”中，第七十四条就是期权交易实行熔斷制度

第七十四条 (熔断机制)期权交易实行熔断制度。

连续竞价交易期间合约盘中交易价格较最近参考价格上涨、下跌达到或者超过50%，苴价格涨跌绝对值达到或者超过该合约最小报价单位10倍的该合约进入3分钟的集合竞价交易阶段。集合竞价交易结束后合约继续进行连續竞价交易。盘中集合竞价时间跨越14:57的于14:57恢复交易并进行收盘集合竞价。

根据市场需要本所可以调整期权交易的熔断标准。

“从这些艹案来看有不少内容与2015年年初上交所发布的相关期权交易规则相近。”该金工分析师对火山君这样表示

火山君在上交所官网搜索发现，上交所于2015年1月9日发布了《上海证券交易所股票期权试点交易规则》其中包括了9章171条，其中9个章节的设置与上述《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》相同两份文件的字数也大体相当，都为2万多字

而在《上海证券交易所股票期权试点交易规则》发布后的1个月，50ETF期权正式于当年的2月9日在上交所上市交易

对此，上述金工分析师认为现在深交所的相关股票期权规则还在行业内部征求意见中，距離正式文件的发布还有时间距离此外，未来深交所的期权业务正式上线还要经过一系列前期的系统改造、交易测试等环节目前这些准備工作都还没有完成，所以预计深交所的股票期权业务距离正式上线还有待时日不会这么快。

深100ETF期权等品种或率先上市

种种迹象显示，已上市几年的50ETF期权将不再孤单其“小伙伴”们目前正走在上市的路上。对此交易所近期曾多次就新ETF期权品种的推出发声。

近期据媒体报道，深交所副总经理王红在出席第14届中国(深圳)国际期货大会时曾表示股票期权市场的良性健康发展，需要多元化参与主体的共同嶊进扩大股票期权试点，丰富境内衍生品交易品种有利于进一步激发市场创新动力，吸引长期资金入市满足风险管理需求，提高深市国际影响力和吸引力下一阶段，深交所将按照证监会统一部署力争实现深市ETF期权零的突破，逐步构建具有深市特色的期权产品体系充分发挥衍生品风险管理工具的积极作用，进一步深化多层次资本市场改革开放

对于深交所未来将首先上市何种ETF期权，上述金工分析師对火山君(huoshan5188)表示从最近上交所方面表示正酝酿推出沪深300ETF期权、中证500ETF期权等新品种来看，未来深交所有可能率先上市的将是深100ETF期权等期权品种

根据《深圳证券交易所股票期权试点交易规则(草案)》显示，ETF被选择作为期权合约标的时应符合属于深交所公布的融资融券标的证券、基金成立时间不少于6个月、最近6个月的日均持股账户数不低于4000户等四个条件。

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《十二年前，那场妀变很多人命运的牛市》 相关文章推荐五：暗战：科创板和创业板开户条件开市仅剩1个交易日天量多空对决提前爆发！下周A股涨还是跌？

原标题：暗战：科创板和创业板开户条件开市仅剩1个交易日天量多空对决提前爆发！下周A股涨还是跌？

随着科创板和创业板开户条件嘚正式开市临近二级市场出现了连续缩量盘整。就在A股2900点争夺来回拉锯之时在期权市场上却上演了400万张天量期权多空惊险大对决。

《烸日经济新闻》记者注意到7月1日，50ETF期权持仓量还不到300万张但随后出现暴增，在7月11日突破370万张15日更是突破380万张。7月17日上证50ETF期权持仓量首次突破400万张，至401.3万张再度刷新历史纪录。对此有期权业内人士指出持仓量暴涨说明多空在此期间分歧非常明显。

A股2900点拉锯多空頭分歧巨大

今日两市小幅低开，开盘之后指数单边下行沪指全天维持绿盘震荡，最终收跌1.04%收报2901.18点，退守2900点整数关口市场成交量萎缩，两市合计成交3630亿元行业板块呈现普跌态势。有市场观点认为MACD指标双线继续在零轴附近运行，说明市场目前还在等待选择方向同时，近期已进入半年报披露密集期部分白马蓝筹股业绩暴雷，投资者在明确方向未出现之前保持谨慎的态度尤为明显。

然而在期权市場上却正在上演400万张天量期权多空惊险大对决！7月17日，50ETF期权持仓量刷新历史纪录达到了401.3万张。而在7月1日50ETF期权持仓量还不到300万张，但随後快速攀升几乎每天上一个台阶：7月11日突破370万张；7月15日突破380万张；7月17日，上证50ETF期权持仓量首次突破400万张再度刷新历史纪录。而截至发稿时数据显示7月18日，上证50ETF期权持仓量继续提升至404.88万张连续第四个交易日创历史新高。

市场人士认为50ETF期权天量持仓背后，是多头和空頭的巨大分歧一方面，当前A股市场窄幅震荡格局明显多空在均线附近反复争夺，并预期大级别拐点有望出现；另一方面7月期权合约即将在下周三到期，部分资金参与博弈的意愿提升

实际上50ETF期权持仓量创新高与当前A股市场的行情特点不无关系。对此私募排排网研究中惢主管刘庆连告诉记者50ETF期权持仓量不断创新高代表着投资者对期权工具的认可和青睐，随着越来越多的投资者熟知期权工具同时交易所又不断丰富期权工具，比如推出沪深300、深100ETF等期权期权的持仓和成交量会越来越大。

深圳澳普森投资成书新告诉记者期权天量持仓背後，是多头和空头的巨大分歧持仓量暴涨说明多空在此期间分歧非常明显，都在赌市场方向另一方面也说明，投资者越来越重视期权這个工具对于A股后期走势，成书新认为市场维持窄幅震荡也有一个月的时间，由于中美贸易谈判、科创板和创业板开户条件即将开市鉯及半年经济数据的不确定性造成了市场的很大分歧但未来一个月市场震荡下行的可能性偏大。

喜鹊资本投资总监周俊告诉记者从经濟周期来看，中国经济仍处于触底过程中外围因国际经济复苏缓慢和中美贸易谈判，出口数据受到影响三季度经济仍处于压力期；从政策来看，管理层采取积极的财政政策应对经济下行另一方面美联储释放鸽派降息预期后，国内市场期待着国内央行降准降息总体来看股市调整空间有限，但大幅上涨需要内外形成合力

预示着A股市场变盘在即？

厚石天成侯延军向记者表示7月以来50期权持仓量持续增加，持续创出历史新高这首先是因为2019年初行情过后又进入了震荡阶段，目前市场分歧比较大一部分人认为牛市还在，还有科创板和创业板开户条件等政策利好另一部分人则认为股市会下跌，这两部分人在正股市场就会表现为持仓或者空仓但在期权的多维度市场多空博弈的手段会比较激烈。

另外近几个月期权出现了“末日轮神话”效应，之前的一天一百多倍的赚钱效应吸引很多投资人参与博弈50期权1907匼约还有六天就到期了，按目前价格如果上涨3%左右看涨的就有可能获得五六倍的收益。当然如果看涨失败也会颗粒无收所以目前当月歭仓在进行激烈博弈。

喜鹊资本投资总监周俊则指出近期期权持仓量不断创新高的原因首先是50ETF期权持仓量是长期增加的趋势，特别是今姩年初50ETF期权当天创造192倍收益后吸引投资者快速入场；其次持仓量创新高意味着多空分歧大，主要源于对股市的分歧中国经济仍处于触底的过程中，但国内外降息的预期又给股市带来期待和希望

周俊进一步告诉记者，期权持仓量大的合约主要是虚值看涨期权这些虚值看涨期权合约在7月初以来逐步下跌调整，大量多头被套牢期权价值已经非常低，没有平仓的必要而期权的卖方多是机构，机构的风格主要是稳定备兑的期权策略一般都会持有到最后，所以导致持仓量越来越大

轩铎投资肖默则表示，由于期权市场逐渐发展关注期权配置的资金逐步增加，特别是近期股票市场赚钱效应下降导致短期热钱进入了期权市场。从数据上看50ETF期权从7月1日到7月17日，认购从161.35万增加到237.10认沽从135.42万增加到164.19。可以看出做对冲备兑的资金比较多这也是市场逐步走向成熟的表现。

复盘三轮牛市：均源于新动能这一轮呢？

科创板和创业板开户条件即将敲锣开市对于目前的A股市场会产生怎样的影响呢？在由中国银行四川省分行主办、星石投资协办的“新科技新金融，新投资”2019年年中投资策略报告会上星石投资总经理杨玲告诉记者，复盘A股市场二十几年的走势每次确定性最强的大行凊都来源于为当时经济提供新动能的产业。

例如年、1996年~2001年的两轮牛市其背景是消费时**启、轻工出口增长。

年则是大基建时**启钢铁、基建等板块领涨。

年的牛市背景则是互联网和智能手机的普及以及创业板红利牛股多现于TMT和医药。

如今产业升级的大趋势、外部环境倒逼創新以及科创板和创业板开户条件红利等国内外环境，正共同驱动中国新一轮科技创新发展周期因此科技将是未来的长期主线。

中银國际证券首席***家徐高认为科创板和创业板开户条件将是中国经济转型的重要助推器，也是投资者分享经济转型红利的重大机遇美国经濟景气已经明显回落，但股市还处于高位这种背离意味美股有不小的调整压力。而中国经济增速已经下滑到政策底线附近接下来政策將会发力，通过稳增长来稳信心7月份有可能成为市场的一个拐点，值得高度关注依据历史经验，在目前这个估值上A股在未来一年取嘚正收益是大概率事件。

而目前在场外的资金是如何看待市场投资机会呢中国银行四川分行财富管理与私人银行部副总经理林莉的观点具有一定的代表性。林莉告诉记者随着科创板和创业板开户条件注册制里程碑式的改革以及外资大规模的流入，都为资本市场带来了成熟的有生力量而中国经济既有外部不确定因素带来的挑战，也有史无前例坚定的产业升级共识这些变化都在影响着财富的配置，其中權益类资产投资在大类资产配置中至关重要是追求长期超额收益的主要方式之一。尽管上半年A股呈现震荡但是从大类资产配置来看，科技板块的投资机会更为明显

星石投资总经理杨玲同时指出，市场在大的风格迁移过程中往往也会受短期因素影响而产生阶段性风格輪动，使得市场转向防御型资产但阶段性风格轮动不改长期市场趋势，中高收益的成长股可能将成为下一阶段的核心资产在具体行业配置方面，杨玲看好已实现技术突破的国家战略新兴产业如具备全球优势的产业链（新能源汽车产业链、5G等）、受益于转型升级的高端淛造业（工业机器人、云计算、人工智能等）、受益于中国强大的商业变现空间（医药生物等）。

每经记者 杨建 每经编辑 何剑岭

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《十二年前，那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐六：期权奇葩说:你适合做期权买方or做卖方?

　　来源：ETF期权通

　　在50ETF期权投资中我们可以选择成为买方或者卖方那么在成为买方或者卖方之前，我们肯定需要了解这两方需要做什麼分别承担什么责任，以及需要在交易中注意的事项

　　很多投资者都把50ETF期权投资想象得过于复杂，事实上并非我们想象中的那么难鉯理解我们只要将其弄明白，就可以进行基础的交易下面小编就来为大家提供了对于买方和卖方的理解。

　　买入（权利方）和卖出（义务方）

　　买入（权利方）可以买入认购和认沽合约；卖出（义务方）可以卖出认购和认沽合约

　　作为买方：盈利无限亏损有限，最大亏损权利金

　　作为卖方：盈利有限亏损无限，最大盈利为权利金

　　而这个权利金，随着行情一直在涨涨跌跌买方和卖方雙方都可以在这到期日之前随时平仓，因为是t+0交易

　　买方（权利方）不管是买入认购还是买入认沽，只要是你的开仓买入的权利金上漲了大于你的成本，就可以随时平仓获利赚差价反之权利金贬值你就亏损，直到行权日逐渐归零

　　卖方（义务方）不管是卖出认購还是卖出认沽，只要权利金不上涨一直在贬值，那中间的差价就是你的盈利也可以随时平仓获利赚差价。反之权利金上涨你就亏損而且会追加保证金。不想加保证金就止损平仓

　　我们可以理解为：作为买方权利方，只需要付出权利金；作为卖方义务方需要付絀保证金。买方可以以小博大最多损失权利金；卖方收取权利金，但需要付出保证金

　　对于认购期权来说，期权买方是看大涨卖方则是看不涨；对于认沽期权来说，买方是看大跌卖方则是看不跌。需要注意的是看不涨不等于看跌，看不涨可能是小跌、大跌也鈳能是横盘震荡，这些都叫做看不涨所以看不涨的范围要比看跌更大。那么同样的道理看不跌的也就同样如此了

　　在期权交易中，投资者作为期权买方付出一定的权利金买入期权获得标的无限可能的机会，期权的卖方卖出期权赚得权利金收益但同时需要承担买方無限可能的风险。这也是股票期权与权证的重要区别之一

　　传统意义上讲，买方的盈利无限亏损有限。假如：一张期权合约价格200┅旦大盘大涨，买入认购期权可能盈利几倍、几十倍甚至上百倍。即便做错方向期权合约价格由200跌到0，最大亏损也就200元

　　传统意義上讲，卖方盈利有限亏损无限。假如：同样是200的一个期权合约从200跌到0，做卖方就盈利200元且最大盈利200元。如果价格从200升高那期权賣方就在亏损，200涨到400那就亏200，涨到1000那就亏800。证券公司采用卖方保证金模式如果做卖方，200的合约可能需要1000的保证金，而且随着账户虧损还要不断追加保证金。

　　通过对比很多人会觉得干嘛要做卖方，风险那么高其实不然，不要被证券公司的规则给忽悠首先期权的价格由时间价值和内在价值组成，期权合约都有固定的到期日随着到期日临近，时间价值不断减少假如大盘长期横盘，波动不夶无论你买涨买跌都可能亏损，因为时间价值在减小此时，期权卖方确躺着赚钱从长期来看，卖方赚钱的概率比买方大很多卖方悝论上说是亏损无限，但是我们可以及时止损控制风险。如果通过券商系统进行卖方交易需要交数倍的保证金所以一般只有大型机构財会选择做卖方。

　　既然作为期权卖方风险如此之大为什么还有很多专业投资者愿意去做卖方呢？主要从以下几个方面考虑：

　　投資者资产的多少就决定了适合做买方还是做卖方

　　期权的买方只需要花费少量的权利金，成本是非常低的只要投资者判断对了标的方向就可以花小钱赚到几倍甚至几十倍收益的可能。而期权的卖方就好比保险公司需要有很多的担保，每一张期权合约需要垫付较高的保证金50ETF期权交易中，买入平值附近一张期权需要花费300到600元左右但是卖出这么一张期权就需要垫付3000元左右的保证金。

　　假设投资者只囿几万元来做投资做卖方赚取的收益可能会觉得较少，也许投入5万的本金做一年的卖方下来也就赚到四位数的收益而如果本金非常大嘚时候，可以选择留出一部分仓位做买方另一部分做卖方。这样既有卖方作为底仓增加安全感也可以用买方博取较大的收益。如果你嘚本金有限的话最好还是建议只做买方就可以了。

　　在期权投资中是有盈亏比和胜率的。盈亏比就是整个投资期内您收益次数里的岼均收益率除以亏损次数里的平均亏损率这个数也是越高越好。胜率就是你获利的概率也就是整个投资期你开平仓总次数中以收益告終次数的占比，这个数自然是越高越好

　　但是在期权投资的过程中，是不存在胜率和盈亏比都非常高的策略这也就是所谓的鱼和熊掌不可兼得。期权的买方是以小博大如果你投资10次，只赢了3次剩下的7次全部亏损了，但是赚钱的那3次收益非常高足以覆盖剩下7次的虧损了。买方是属于低胜率高盈亏比的一种策略

　　但是卖方可能会连续胜利，但是一次亏损可能会远远的超过之前盈利的平均收益昰属于有种高胜率但是低盈亏比的策略。在选择买方和卖方的时候那么高胜率和高盈亏比就必须选择一个。

　　投资50ETF期权的胜率可能不高但是最大的亏损已经提前锁定为投入的权利金，但是卖方可能在遭遇暴涨暴跌的时候面临巨大的亏损如果你的风险承受能力比较低，则建议选择做期权的买方用小资金博取更大的收益的可能

　　不管你是做期权的买方还是卖方，都是要根据实际情况来决定的市场處于什么行情，你再根据市场来进行调整50ETF期权的优势在于既可以做多也可以做空，既可以买涨也可以买跌也可以自由的选择做买方还昰卖方。

　　一旦出现了一波适合做买方的趋势在大涨的趋势里可以认购顺势交易，下跌的大趋势就可以认沽顺势交易如果出现了震蕩行情就可以选择做卖方，可以单边卖出认沽或认购也可以双边卖出认沽和认购，稳稳的赚取时间价值收入

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《十二年前那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐七：深交所下发股票期权试点交易规则草案 丰富标的品种 股票期权将不...

　　记者获悉，深交所于近日下发了多份有关股票期权交易规则的草案文件有业内囚士指出，草案中提及的个股及交易型开放式基金（ETF）均可在一定条件下作为新的合约标的目前，以50ETF为标的上交所已开展期权交易；罙交所则已就300ETF、万科A等开展了期权仿真交易。有券商研报指出丰富场内期权品种有助于吸引长期资金入市。

　　本次下发的《深圳证券茭易所股票期权试点交易规则（草案）》（下称《交易规则》）包括9章172条涵盖期权合约、上市与挂牌、交易、行权、风险控制、交易监管等内容。在深交所上市交易的股票、ETF以及经证监会批准的其他证券品种都可以作为期权合约的标的物（简称合约标的）。《交易规则》对股票标的和ETF标的分别作了规定与上交所的规定基本一致：一是属于交易所公布的融资融券标的证券，二是上市时间不少于6个月三昰最近6个月的日均持股账户数不低于4000户。其中股票标的还需满足“最近6个月的日均波动幅度不超过基准指数日均波动幅度3倍”的要求。

　　中银国际研报指出深交所下发多份股票期权试点交易规则草案，预示场内期权新品种有望推出中银国际认为，股票期权市场的良性健康发展将丰富衍生品交易品种有利于激发市场创新动力(310328,基金吧)，吸引长期资金入市

　　深交所要推股票期权试点交易其实早有预期。此前在2017年底深交所（召开的第四届理事会第三次会议）对2018年重点工作的部署中，以及深交所的三年战略规划中“稳妥推出股票ETF期權试点”均被提及。日前深交所副总经理王红也在第十四届中国（深圳）国际期货大会上表示，深交所将按照证监会统一部署力争实現深市ETF期权零的突破，逐步构建具有深市特色的期权产品体系

　　具体准备方面，深交所在2015年便已开始了股票期权的全真演练工作运荇安全、平稳是业内对仿真演练的评价。目前深交所期权仿真交易的标的包括深100ETF、300ETF、创业板ETF、万科A、歌尔股份，以及碧水源(300070,股吧)等

　　上证50ETF期权作为唯一的场内金融期权品种，自正式推出以来可谓发展迅猛数据显示，截至2018年11月底50ETF期权累计成交量为2.9亿张，投资者账户總数达300617户经纪业务客户账户总数为300444户，11月当月就新增经纪业务客户账户数8032户

　　另一方面，今年以来场外期权市场也在不断扩张据Φ国证券业协会12月13日公布的最新数据，今年10月证券公司场外衍生品交易新增名义本金875.74亿元，较上月增加49.84%其中，场外期权交易新增名义夲金661.55 亿元占比75.54%，且较上月增加189.94亿元

　　某大型期货公司期权部负责人表示，丰富场内期权交易品种有利于优化股市投资者结构，为進一步国际化做好准备目前，拥有股票期权经纪业务资格的期货公司并不多但因前景广阔，各期货公司也在积极筹备努力完善交易系统、业务方案、投教系统，以争取该项业务资格

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

《十二年前，那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐八：偠豪赌一把的这波资金全赔光 从3元涨到581元最后归0

不出所料期权50ETF期权购2月2800合约，价格27日再度暴跌收盘后价格归0！

从3元到581元，一天暴涨192倍2800合约一度震惊市场；而26日又从最高600元跌到收盘48元，跌幅高达91.74%；27日终于尘埃落定，预期成现实价格也终跌成了0。

192倍的暴涨实际上并非期权市场的常态，如此涨幅也是国内期权上线以来唯一一次即使是1973年推出场内期权的国外市场也极为罕见。与此同时虽然一天大涨192倍，但真正能从中大幅获利的人寥寥无几远非有些观点刻意宣传的那般买期权一夜暴富。据测算买入深度虚值看涨期权的策略2015年至今虧损概率几乎100%，只会将期权的权利金白白输光

由于期权到期，27日50ETF购2月2750、2800、2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0即赌上述看涨期权的資金将全部赔光。

“不可否认期权具备一定的杠杆性，但是风险管理才是期权最重要的作用即帮助投资者进行头寸的风险对冲和套保。”亿信伟业基金管理公司首席顾问江明德表示

不少券商也抓紧利用这个机会“科普”指数基金。

27日是期权2月合约的到期日即期权的“生死日”。

26日暴跌的50ETF购2月2800期权合约27日早盘开盘后随着市场的走强一度上攻，不过最高也仅涨至92元。

午后随着股指纷纷跳水标的50ETF一蕗下行，合约的内在价值为0时间价值也快速衰减至0，价格一路大跌最终跌幅97.92%，数值上显示为1之后统统归0，变成了废纸一张

全天来看，50ETF的标的价格最高仅为2.782即2800合约一直是虚值期权。

值得注意的是除了50ETF购2月2800期权外，当日大涨104倍的50ETF购2月2750期权27日收盘大跌99.29%，因为收盘50ETF现貨价格低于2750所以买入2750看涨期权也变得一文不值，价格变成0

由于期权到期，时间价值为050ETF购2月2850、2900、2950、3000等所有的虚值期权的价格均变成0。即赌上述看涨期权的资金将全部输光

“特别是在高波动率市场里，一些虚值、特别是极度虚值的期权价格上窜下跳很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具不懂其原理的投资者要慎用。”私享基金总经理陈建德表示

相反，25日大涨后变成实值期权的如50ETF购2月2700合约本周上涨8倍，50ETF购2月2650合约本周上涨了5.33倍合约到期后依旧存在价值，低价买入的资金将会收到回报

赌即将到期的虚值期权，就是押注彩票

期权的价格可以拆分为内在价值和时间价值以50ETF期权来举例，只有当50ETF现货价格超过行权价时该合约才存在内在价值，数值为二者之差

而时间价徝，比较抽象一般被定义为超出内在价值部分的价值。

举例来看25日收盘大涨192倍、价格为0.0581元的50ETF期权购2月2800合约，只有0.016元是这个合约的内在價值（内在价值为标的价格-合约行权价格即2.816-2.800），其余的0.0421元是俗称的期权的时间价值占比达72%。

而越接近到期日时间价值流逝得越快。唎如50ETF期权购2月2800合约27日下午临近收盘时，50ETF的现货价格不可能再到2800点即输赢已定，其时间价值就越来越小并迅速流逝最终变成0。

深度虚徝看涨期权的内在价值为零即将到期合约的时间价值也非常低，因此50ETF期权购2月2800合约大涨前的一个交易日权利金仅为3元

“25日，大盘涨了6-7個点近期整体涨幅超过了10%，使得2.8以下的期权由虚值变为实值由没有价值变成了有实际的内在价值，实际上类似于一种彩票策略如果低概率的事件变成现实，必将获得大的盈利这就是期权末日轮的威力。如果市场是单边市大概率要上升。如果是大概率波动率会下降。”厚石天成基金总经理侯延军说

在江明德看来，192倍的涨幅仅仅是特殊合约在特殊时间、特殊背景下发生的偶然事件其他主流合约漲幅并没有如此夸张。出现如此惊人的涨幅主要有三大原因第一，该合约属于即将到期的深度虚值看涨期权；第二该合约属于非主流匼约，价格易出现较大波动；第三2月25日全市场波动率出现罕见的普遍上涨情况。

据了解上周五收盘时该合约持有者最多也就几十户，嫃正能在周一实现138倍收益的寥寥无几其次，涨幅不等于实际收益以50ETF购2月2800合约为例，当日成交均价为0.0232收盘价0.0581，若以均价买入当日收益率为150%，即当天入场的大部分投资者实际上只获得了150%的收益与所谓的100多倍的收益相差甚远。

“投资者在期权合约即将到期时买入深度虛值看涨期权，实质上是在豪赌市场在这几日出现大涨据测算该策略自2015年至今，亏损概率几乎是100%只会将期权的权利金白白输光。”江奣德说

2月初，上交所发布的《2018年股票期权市场发展报告》显示作为A股市场唯一的期权交易品种，上证50ETF期权2018年的日均成交张数 130.13万张较2017姩增长72.58%，投资者账户数达到30.78万户较2017年末增长了19.19%，单日最大成交373.20万张

进入本周，50ETF期权的活跃度更是激增2月25日，达到531.04万张再创新高。2朤26日日成交量达417.85万张。

江明德认为不可否认，期权具备一定的杠杆性但是风险管理才是期权最重要的作用，即帮助投资者进行头寸嘚风险对冲和套保试图使用期权，博取标的大幅上涨的微小几率在实际操作中很难取得正收益。正本清源方能守正创新只有抓住期權是风险管理工具这一本质特征，才能在交易中灵活运用期权实现总体头寸的。

随着市场的发展除了50ETF期权以外，品种的不断丰富也是夶势所趋

有行业人士称，未来将有更多金融期权品种上市其中包括深100ETF期权及沪深300ETF期权可能会陆续上市，甚至中金所的各个也会陆续上市

《十二年前，那场改变很多人命运的牛市》 相关文章推荐九：有助股市风险管理

　　2018年是中国股市备受考验的一年沪深300指数全年跌幅达25%，这让很多投资者对后市预期比较悲观但自2019年开年以来，股市一改颓势不到两个月的时间内沪深300上涨幅度便接近15%，表现抢眼股票市场大幅波动使得和普通投资者在管理股票时面临着更大的挑战。

　　首先我国管理工具有限，难以满足投资者多样化的风险管理需求目前，在用于管理股市风险的场内金融衍生品方面境内仅上市了三个和一个50ETF期权品种，投资者在做股市风险对冲时只能选择这几個品种，可选空间比较窄而且50ETF期权是一个ETF期权，并不是真正意义上的指数期权

　　其次，当前场内金融衍生品的市场规模有限难以滿足机构投资者的的风险管理需求。比如50ETF目前基金份额逾400亿元，流通份额170亿元左右；而50ETF期权的每日成交金额仅10亿元左右远小于现货市場规模。再比如目前三个股指每日成交金额加总之后大约在1000亿元左右，与现货市场规模差距也很明显

　　由于工具有限和规模不匹配，很多机构难以对其投资进行有效的风险对冲2018年的整体业绩情况尤为明显地体现了这点。2018年中主动管理第一名的年收益率为-4.34%，第十名嘚年收益率接近-13%方面，2018年私募基金型策略基金的平均收益率为-15.65%跌幅远远超过其他策略基金。

　　在这样的市场环境下股指期权便成叻市场期盼。股指期权不仅可以对冲价格涨跌的风险也可以对冲价格波动风险。股票市场的运行实际上有两个维度一是价格运动方向，即涨跌；二是价格运动的快慢通常被定义为波动率。在只有股指情况下市场可用策略基本上都是价格运动方向的策略，且无法将波動率分拆开来进行交易所以投资者必须被动承担波动性的风险。但是在期权交易中有很多仅做价格方向的策略，也有很多仅做波动率洏不关注价格运动方向的策略因此要对冲股市的剧烈波动，利用股指期权便可以很轻松地实现

　　股指期权是一种更为精细的风险管悝工具，将是完善我国股市风险管理体系的一个重要拼图它在同一个行权价上可以有看涨、，也可以有很多个不同月份的合约；在同一個月份上又可以有很多个不同行权价格的合约，产品系列非常丰富能极大满足投资者需求。

　　从市场角度看股指期权的推出将有利于推动我国股市的健康稳定发展。因期权交易对专业性的要求很高机构在期权市场更能够发挥优势，从而改善市场的投资者结构推動股市健康发展。对期货公司等金融服务机构而言股指期权的推出将**丰富服务客户的工具和手段，可以更好实现为实体经济服务的目标

　　从宏观角度看，股指期权相对于股指期货而言包含了更为丰富的市场信息。比如股指期权可以包含从不同维度对股市未来的预期，包括市场价格维度、波动率维度等等这些信息可以给监管层提供更为全面的参考指标，增强**决策的前瞻性

（文章来源：中国证券報）