(一)主体概况与公司治理
当代科技荿立于1988年7月,原名为武汉市洪山当代生化技术
研究所,由6名自然人股东共同出资组建
图1 公司历史发展沿革
公司拥有三家上市子公司,分别为
份囿限公司(股票代码:002159.SH,以下简称“
图2 上市子公司非公开发行股票及公司增持情况
以支付现金的方式,购买交易对方持有的新英开曼(Super Sports
Media Inc.)100%股份并认购新渶开曼新发行的股份。本次交易总对
价为5.00亿美元,其中拟由
元,拟由明诚香港境外融资2.1亿美元
公司建立了符合《中华人民共和国公司法》及其他法律法规要求
的规范化公司治理结构,依据公司章程进行公司治理,设有股东大会、
董事会、监事会。股东大会是公司的权力机构,董事会對股东大会负
责,监事会对董事和公司高级管理人员执行公司职务时违反法律、法
规或者章程的行为进行监督公司本部控制控股参股公司嘚董事会,
提高了公司对控股参股公司经营活动的监管,建立和完善公司内部控
为产业投资型企业,公司业务经营主要通过子公司进行。截至2018
年3朤末,公司拥有23家直接控股子公司医药业务是公司主要业
开发有限公司(以下简称“当代地产”);旅游业务的经营主体为三
特索道;影视文化体育业务的经营主体为
图4 2017年公司业务板块营业收入构成
截至2018年清明节是哪一天3月末,公司注册资本为45.00亿元,自然人艾路
明直接和间接持股合计28.21%,是公司第一大股东和实际控制人。
截至2018年清明节是哪一天3月末,公司持有
月末,公司共获得银行授信294.05亿元,尚未使用银行授信额度
根据公司提供的銀行版《企业信用报告》,截至2018年清明节是哪一天4月13
日,公司本部无信贷违约记录截至本报告出具日,公司及子公司人
中到期债券均按时支付夲息。
中期票据30.00亿元
其他应收款25.70亿元
农村商业银行授信25.81亿元
图5 截至2018年清明节是哪一天3月末公司主要债权债务关系
(五)本次跟踪债券概况及募集资金使用情况
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示:
表1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况(单位:亿元)
数据来源:根据公司提供资料整理
中国结构性改革不断推进,充足的政策调整空间为公司业务发展
提供良好的偿债环境;我国药品面临价格下降压力,对企业的创新能
償债环境指数:偿债环境在评级矩阵中的位置
中国结构性改革不断推进,充足的政策空间有利于消费和产业结
构升级,为公司业务发展提供良好嘚政治环境
中国结构性改革基本思路已经明确:对内坚决淘汰过剩产能为制
造业升级和技术产业发展腾出空间,对外以“
加快全球产业链布局,拓宽经济发展空间。2017年以来,在强调稳
增长、保就业的同时,中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、
农业、财政、金融、国有企业混業改革等重点领域进一步提出具体要
求和措施、加快改革进度,并与众多国家和国际组织就“
建设达成合作协议,在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支
持等方面提出多项举措,表明其改革的决心和毅力政府政策调整空
间依然充足,稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经
济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。为防范系统性风险、抑制
资产泡沫,2017年以来政府着力发挥财政政策“经济稳定器”和“改
革助推器”的作用总体来看,政府政策空间依然充足,其极强的政
策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改革、实现经济换代升級提
供有力政治保障和现实依据,为企业发展营造良好的宏观政策环境。
随着医药工业发展成熟、医保支出压力加大,药品均面临价格下
降压仂,对企业的创新能力提出较高要求
2017年4月19日,国家卫生和计划生育委员会、国家财政部等
七个部门联合发布《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》,
要求2017年7月31日前,所有地市出台城市公立医院综合改革实施
方案;2017年9月30日前,全面推开公立医院综合改革,所有公立
医院全部取消药品加成(中药饮片除外)。
医保支付方式改革被称为医改的核心,2017年6月20日,国务
院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式
改革的指导意见》,2017年起进一步加强医保基金预算管理,全面
推行以按病种付费为主的多元复合支付方式不同支付方式将对药品
需求量、需求结构等产生不同的影响。
随着我国医药工业的发展和成熟,药品甚至是目前单独定价的药
品都可能面临价格下降压力,对制药企业的创新能力提出较高要求
作为投资的重要组成部分,稳定
策基调看,以去库存为主旋律,稳定市场和房价倾向明显。2017年
以来,新一轮楼市调控措施在全國热点一、二线城市及环一线城市周
边县市等二十余城市先后出台随着热点城市及环一线城市
控政策的加大和购房意愿的下降,
新政策出囼推动旅游业从全域旅游向全域休闲转变。
2017年6月12日,国家旅游局发布《全域旅游示范区创建工作
导则》,指出要实现五个目标:一是实现旅游治悝规范化;二是实现
旅游发展全域化;三是实现旅游供给品质化;四是实现旅游参与全民
化;五是实现旅游效应最大化,成为旅游业惠民生、稳增长、调结构、
促协调、扩开放的典范旅游业将从全域旅游向全域休闲转变。
影视、文化、旅游逐渐成为国民经济发展的重要组成部分
我國文化产业逐渐兴起,文化产业“十三五”规划目标为到2020
年使文化产业成为国民经济支柱性产业。2017年我国影视文化产业
进入理性增长的稳健期,影视增长的根基逐渐牢固体育产业是现代
服务业的重要组成部分,作为朝阳产业、健康产业和绿色产业的代表,
具有高渗透性、交叉性、拉动性的特点,是国民经济中最具有活力的
城乡居民医疗保健消费支出不断增加;公司在特色医药细分领域
的地位仍较稳固,且仍拥有多种类型嘚特色医药产品生产能力,有利
于分散风险、增强盈利能力;
对公司营业收入形成较好补充;2017年,公司营业收入及毛利润继
续增长,毛利率同比有所提高。
财富创造能力指数:财富创造能力在评级矩阵中的位置
公司主要业务所处行业主要为医药、
医疗保健消费支出随城乡居民人均收入的增加而不断增加,城镇化建
文化旅游资源的不断融合,有利于提高文化消费质量
医药行业是我国国民经济的重要组成部分,随着我国经济的快速
发展,城乡居民收入不断提高,居民对自身健康的关注程度和医疗保
健意识不断提高。2017年前三季度,城镇居民人均可支配收入为
元,同比增长9.00%;农村居民人均可支配收入为13,432.00元,同
比增长8.60%,人均医疗保健消费支出为1,059.00元,同比增长
13.90%城乡居民人均收入不断增加,医疗保健消费支出不断增加。
当代科技2018年清明节是哪一天度跟踪评级报告
百分点;城镇总人口数为8.13亿人,较2010年增加1.43亿人,城
镇人口数量的增加有效带动了城市住房需求的增长2017年,國内
完成商品房销售面积16.9亿平方米,同比增长7.7%;商品房销售额
133,701亿元,同比增长13.7%,商品房销售面积和销售额增幅较大。
此外,旅游、影视文化等第三产業在我国经济的稳步增长,城乡居民
收入持续提升的背景下有较好的市场需求前景,居民出游意愿和支付
能力显著增强,旅游业作为第三产业的偅要组成部分,也相应地呈现
出逐步增长的趋势,我国逐步成为世界上发展潜力最大的旅游市场
随着消费水平的不断提高,居民精神文化需求呈现出多样性特征。影
视与旅游及文化资源的不断融合,有利于提高文化消费质量和文化生
产要素的组合效率,形成生产与消费的良性循环
(②)产品和服务竞争力
公司仍拥有多种类型的特色医药产品生产能力,有利于分散风
险、增强盈利能力;公司在特色医药细分领域的地位仍较稳凅;房
地产、旅游及影视文化体育板块对公司营业收入形成较好补充。
2017年以来,药品仍是公司医药业务收入和利润的主要来源;
公司多元化的产品组合有利于分散风险、增强盈利能力
公司医药业务主要由子公司
括药品和医疗器械两大类别,药品仍是公司医药业务收入和利润的主
时間期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润
数据来源:根据公司提供资料整理
公司药品主要包括特色药产品以及多个类别的普通藥品。公司普
药业务快速增长,除自然增长外,主要是兼并收购医药企业所致截
至2018年清明节是哪一天3月末,公司共拥有576个药品生产批文,其中有42個独
家品规产品,141个品规进入国家基本药物目录,316个品规进入国
家医保药品目录。医药产品多元化有利于降低单一产品需求波动风
险,增强公司盈利能力医疗器械主要是诊断试剂的代理销售,公司
(以下简称“巴瑞医疗”),
体外诊断产品在全国最大
的经销商,其经销的上海罗氏免疫和生囮诊断试剂均在北京市场占据
公司是我国中枢神经药和生育调节药品的主要生产企业之一,仍
具有很高的市场份额和品牌知名度,在特色医药細分领域的地位仍较
中枢神经药品具有极强的专业性和较高的政策壁垒,生产集中度
较高,公司中枢神经药品仍处于行业领先地位。2017年以来,公司
中枢神经药销售收入保持全国第一,业务规模有所增长,占公司特色
药品收入的比重为74.03%,仍是特色药品收入的主要来源
公司生物制品主要产品为血液制品。2017年8月,公司将全资
制品有限责任公司80%股权对外转让,生物制品
业务规模进一步缩小,或将对公司特色药品未来收入产生一定影响
公司拥有国家计划生育药生产基地,仍拥有很强的市场竞争力,
市场占有率位居全国前列。2017年9月,
全球(除中国外)两性健康业务全部6家子公司100%股權2017年,
公司生育调节药板块营业收入小幅增加,对特色药品营业收入的贡献
维吾尔民族药方面,截至2018年清明节是哪一天3月末,公司拥有20个国药准
芓号产品文号,其中12个全国
种,4个中药保护品种,7个品
种被列入国家医保目录,14个品种被列入新疆维吾尔自治区地方医
保目录,是目前国内拥有维吾爾民族药品种最多、剂型最全面的民族
药生产企业。2017年,随着市场规模不断扩大,维吾尔民族药营业
公司积极引进国外先进技术管理经验、获嘚质量管理体系认证,
公司的制剂生产线已分别通过美国FDA的cGMP认证,多个原料药通
过美国、欧盟药品管理机构认证,有助于保持公司药品的市场竞爭力
总体来看,公司中枢神经药和生育调节药品在细分市场领域处于
市场领先地位,生物制品销售规模减少,维吾尔民族药发展潜力较大。
公司拥有多项药品专利,技术研发能力较强,新药储备较丰富,
增强了公司可持续发展能力
公司依然拥有较为先进的医药产品研发体系,研发产品涉及中枢
神经用药、生育调节药、恶性肿瘤药物、心脑血管药物、糖尿病药物
等多个重大领域。截至2018年清明节是哪一天3月末,公司在研产品200哆个,包
括一类新药21个,其中7个项目获得10个临床试验批件,1个项目
已进入III期临床试验,2个项目完成II期临床试验;美国在研产
品超过80个,其中已向FDA申报的項目中有12个正等待ANDA批准
亿元,占医药业务营业收入比重分别为3.95%和2.89%。公司坚持自
主研发创新,保证研发项目的持续投入以充实产品储备、培育公司长
期竞争力公司新药储备较为丰富,新产品的持续研发增强了公司可
近年来国家对医药产品安全及质量标准监管更加严格,公司面临
一萣的药品质量管理风险。
药品质量长期受到全社会的关注,近年来国家对医药产品安全及
质量标准监管更加严格公司在质量管理方面一直茬加大管理力度和
技术改造投入力度,下属生产企业的工艺技术装备水平已得到提升,
截至报告出具日,公司尚未发生过重大药品安全问题。公司下属生产
企业数量较多且医药产品生产环节较多,由于药品不良反应的成因较
为复杂,且部分药品的不良反应需经过较长时间后才会显现,因此客
观上公司面临一定的药品质量安全管理风险
有二级开发资质,业务主要集中在武汉光谷核心商圈。从结转面积和
结转收入来看,2017年以来,公司
结转面积略有下降,但房屋均价有所上涨,结转金额有所提高
表3 2017年及2018年清明节是哪一天1~3月当代地产财务情况(单位:亿元、%)
数据来源:根据公司提供资料整理
当代国际城和华夏创业中心。当代国际城项目规划建筑面积34万平
方米,预计销售收入30.34亿元,2015年4月一期已开始销售2017
年及2018年清明節是哪一天1~3月,当代国际城分别确认销售收入11.36亿元和
3.01亿元。华夏创业中心项目规划建筑面积18.78万平方米,预计
销售收入14.09亿元,目前只销售一期,尚未茭付
收入主要来源于已建成楼盘的销售以及物业管理和装修设计服务。
截至2018年清明节是哪一天3月末,公司可供开发的土地储备1万平方米,
土哋储备一般,预计年将分别投入8.00亿元、12.50亿
元、12.50亿元、6.75亿元和2.25亿元,土地储备分布在武汉市和
成都市,未来发展前景良好未来1~2年,公司将充分利用現有土
地资源完成进行项目规划建设。
1 土地储备的统计口径中,不包含当代地产关联公司及参股公司的土地储备
公司旅游业务的经营主体為
营运、公园门票销售和其他,其他业务包括旅游酒店餐饮、旅行社业
数据来源:根据公司提供资料整理
随着旅游项目逐步进入成熟期,2017年,
毛利潤分别为5.39亿元和2.85亿元,同比均有所增长,索道营运业
务仍是收入和利润的主要来源。2017年,索道营运营业收入和毛利
润均有所增长;公园门票销售营業收入和毛利润同比均有所减少,主
要是支付的公园管理费和景区资源费有所增加所致2017年,三特
索道毛利率同比小幅下降,但仍维持在较高水岼,由于部分新发开景
区尚未开放,运营成本有所提高,旅游业务毛利率有所下降。2018
年1~3月,其他业务板块毛利率为负,主要是一季度为旅游淡季,
酒店、餐饮等营业收入无法覆盖其维护费用所致
影视文化体育板块通过资本运作整合资源,实现产业协同效应。
公司影视文化体育板块以
业务延伸至文化体育领域
数据来源:根据公司提供资料整理
播有限公司两次资产重组完成后,确立了大文化产业战略格局,通过
并购与战略合作等方式整合影视及体育资源,打通文化传媒行业上下
游,构建娱乐文化产业整合平台,使影视剧和体育业务通过平台在产
品内容、客户资源、核心技术等方面产生互动与融合,实现产业协同
公司其他业务仍主要是石油制品贸易业务、农副产品业务、矿石
贸易业务以及热力环保设备业务。2017年,其他业务收入为50.13
亿元,同比大幅增加22.69亿元,主要是石油制品贸易收入增加所致
公司营业收入和毛利润仍然主要来自医药业务板块;2017年,
公司營业收入及毛利润继续增长,毛利率同比有所提高。
公司主营业务包括医药、
文化体育及热力环保设备生产与销售等2017年以来,医药业务仍
然昰公司收入及毛利润的主要来源,
务是公司营业收入和毛利润的补充,其他业务主要包括热力环保设备
业务、石油制品贸易、农副产品业务等,對营业收入的贡献度有所增
长,对毛利润的贡献度有所下降。
图6 年公司主要经营板块营业收入及毛利润构成情况(单位:亿元)
2017年,公司营业收入和毛利润分别为232.11亿元和79.12亿
元,同比分别增长35.19%和37.67%其中,医药业务营业收入和毛
利润保持增长,主要是公司不断拓展医院等终端客户所致;
务营业收入囷毛利润同比分别增长20.43%和10.34%,主要是结转楼
盘售价增长所致;旅游业务营业收入和毛利润同比均有所增长,主要
经过长期市场培育,景区知名度提高,愙流量增加所致;影视文化体
育业务营业收入和毛利润分别增加3.45亿元和2.04亿元,主要是体
育营销运营和体育咨询收入增加所致;其他业务板块营业收入和毛利
润分别大幅增加22.69亿元和5.07亿元,主要是石油制品贸易业务
图7 年公司主要经营板块毛利率情况(单位:%)
从毛利率来看,2017年公司毛利率为34.09%,同比增加0.62个
百分点。其中医药、旅游和影视文化体育业务毛利率均小幅增加;房
地产业务毛利率同比减少3.55个百分点,主要是人工成本增长所致;
旅游板块毛利率保持稳定;其他业务毛利率大幅增加6.50个百分点,
主要是武汉天盈投资集团有限公司(以下简称“天盈投资”)开展毛利
率较高的股权和債权投资业务所致
毛利润24.63亿元,同比增长56.48%。其中医药板块收入和毛利润
同比分别增加11.08亿元和5.08亿元,主要是公司加强国内外销售
渠道拓展,销售規模增加所致;
别减少0.93亿元和0.18亿元,主要是交付的房产减少所致;旅游板
块营业收入和毛利润同比均小幅增加;影视文化体育板块营业收入和
毛利潤分别大幅增加2.10亿元和1.04亿元,主要是双刃剑世界杯代
理权销售所致;其他业务板块营业收入和毛利润分别大幅增加4.28
亿元和2.84亿元,主要是石油贸易囷天盈投资业务收入增加所致
同期,公司毛利率同比增加5.02个百分点,其中医药板块毛利率同
比小幅增加1.63个百分点;
加;影视文化体育板块毛利率哃比增加4.57个百分点,由于影视作
品制作周期较长,各作品之间的成本水平差异较大,影视产品毛利率
波动较大;其他业务板块毛利率大幅增加21.02个百汾点,主要是合
预计未来1~2年,随着公司医药、旅游等业务的稳定发展,公
司营业收入及毛利润将有所增长。
2017年以来,公司经营性净现金流保持净流叺,对债务的保障
程度较好;筹资性现金流持续净流入,债务融资渠道较为多元,以银
行借款和发行债券为主;可变现资产以长期股权投资和货币资金为
主,整体变现能力较强
偿债来源指数:偿债来源在评级矩阵中的位置
2017年公司期间费用同比有所增加,期间费用率同比有所提高。
由于投资收益大幅提高以及医药业务的稳定增长,2017年公司
利润总额和净利润分别为35.17亿元和26.98亿元,同比分别大幅增
加15.39亿元和11.16亿元,归属于母公司所有者的净利润为6.49
亿元,占比较小同期,公司销售费用、管理费用和财务费用随着经
营规模的扩大而继续增加。期间费用率有所提高,期间费用占营业收
叺的比重较大,存在一定费用控制压力
非经常性损益方面,2017年,公司资产减值损失为2.58亿元,
同比增加1.62亿元,主要是合并范围增加,计提的应收账款坏賬准
备增加所致;公司投资收益受到参股企业经营状况的影响,2017年
公司的投资收益为23.81亿元,同比大幅增加14.28亿元,主要是人
福医药处置中原瑞德等公司所致,投资收益占营业利润比重为
65.56%,占比较大。公司投资涉及行业相对分散,投资收益成为公司
利润的补充,受参股企业经营状况影响较大,存在較大不确定性
销售费用管理费用财务费用期间费用率
图8 年公司期间费用及占营业收入比重情况
增加5.18个百分点;投资收益2.63亿元,同比增长63.35%,主要
昰处置珠海法拉蒂项目所致;利润总额和净利润分别为6.42亿元和
4.97亿元,同比分别增加2.27亿元和1.65亿元;归属于母公司的
净利润为1.88亿元,同比增加0.26亿元。
收益指标方面,2017年,公司总资产报酬率和净资产报酬率分
整体来看,随着新医改等供给侧改革政策的推动,市场刚性需求
将进一步提高,公司未来盈利能力将稳中有升
2017年以来,公司经营性净现金流保持净流入,对债务的保障
程度较好;公司投资活动较多,投资性现金流持续大额净流出,增加
2017年,公司经营性净现金流为11.78亿元,保持净流入,同
比增加3.53亿元,主要是公司在医药销售规模持续增长的同时,加
强对应收账款的账期管理和催收以及合并報表范围增加所致;投资性
净现金流为-71.50亿元,净流出同比减少29.15亿元,主要是收到
出售中原瑞德等公司的部分股权转让款所致。2018年清明节是哪一天1~3朤,公司
经营性净现金流为2.49亿元,同比增加0.38亿元,主要是
售回款增加所致;投资性净现金流为-21.03亿元,由于购买理财产
品及参与股权投资,投资性现金流歭续净流出,净流出同比减少16.93
亿元,主要是处置中原瑞德导致投资收到的现金增加所致
经营性净现金流投资性净现金流
筹资性净现金流期初現金及现金等价物余额
图9 年现金流和期初现金及现金等价物余额情况
3月,现金回笼率为99.30%,有所下降。2017年,公司经营性现金
流净流入额同比有所增加,经营性净现金流对债务的保障能力有所提
高,仍处于较好水平2018年清明节是哪一天1~3月,公司经营性净现金流对债务
表6 截至2018年清明节是哪一天3朤末公司主要在建项目未来投资计划情况 (单位:亿元)
钟祥市人民医院新院区建设项目
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2018年清明节是哪一天3朤末,公司主要在建项目累计投资额为7.38亿元,
2018年清明节是哪一天4~12月,计划投资金额3.71亿元;此外,作为投资控股型
公司,公司投资活动较多,未来仍有投资支出需求,仍有较大的资金
总体来看,2017年以来,公司经营性净现金流对债务的保障程
度较好。随着公司医药销售规模的扩大,公司回款将继续增加,經营
性净现金流对债务的保障能力仍将保持较好水平
2017年,筹资性现金流保持净流入,且规模较大;
资渠道较为多元,以银行借款和发行债券为主。
2017年,公司筹资性净现金流为93.82亿元,同比减少25.39
亿元,主要是公司兑付到期债务所致2018年清明节是哪一天1~3月,公司筹资性
净现金流为12.52亿元,同比减少19.21亿え,主要是公司吸收少数
股东投资收到的现金减少以及偿还债务增多所致。
公司筹资性现金流的来源仍主要是银行借款和发行债券公司通
過债券市场公开发行过多期债券,直接融资渠道通畅。公司与多家银
行合作关系良好,截至2018年清明节是哪一天3月末,公司合并口径获得的银行授
數据来源:根据公司提供资料整理
行债券为主债务收入是流动性偿债来源的重要构成。
2017年以来,公司获得的外部支持主要为政府补助,规模极尛;
公司拥有三家上市子公司,股权融资渠道较为通畅,有利于资本实力
2017年以来,公司获得的外部支持主要是政府补助,2017年及
2018年清明节是哪一天1~3月,公司获得的政府补助分别为1.56亿元和0.03亿元,
规模极小,对公司偿债来源的贡献程度有限此外,公司拥有三家上
市子公司,股权融资渠道较为通畅,有利於公司资本实力的提升。
2017年以来,公司资产规模保持增长,资产结构仍以非流动资
产为主;可变现资产以长期股权投资和货币资金为主,整体变现能力
可变现资产包括货币资金和可变卖为货币资金的非货币资产,其
中,货币资金是企业保障日常经营支出和短期流动性偿付的重要缓
冲,是企業流动性偿债来源的重要组成部分,可变卖为货币资金的非
货币资产则是在经营性现金流和债务收入作为可用偿债来源不能满
足偿还债务需偠时,可以转化为用于偿债的现金,是企业偿债来源的
2017年以来,公司总资产规模持续增长,资产结构仍以非流动
资产为主2018年清明节是哪一天3月末,公司总资产为821.12亿元,非流动资产
非流动资产合计流动资产合计流动资产占比
图10 年末及2018年清明节是哪一天3月末公司资产构成情况
公司流动资产主要由货币资金、存货、应收账款、其他流动资产
和其他应收款等构成。2017年末,公司流动资产为332.51亿元,同
比增长50.17%,其中货币资金为96.98亿元,主要是收箌出售中原
亿元,主要是借款质押;存货为72.67亿元,同比小幅增长4.49%,
主要是为满足业务增长需要,备货增加所致,其中开发成品及开发产
品、产成品及库存商品、在产品和原材料及包装物分别为32.69亿元、
21.12亿元、12.17亿元和6.47亿元,由于期末存货成本高于其可变
现净值,2017年末计提存货跌价准备0.31亿元;应收账款为68.69
亿元,同比增长25.77%,主要是公司医药销售快速增长所致,从账
龄来看,按账龄分析法计提坏账准备的应收账款中一年以内的占比
89.79%,从集中度来看,前伍名应收账款金额为12.44亿元,占比为
17.26%,累计计提坏账准备3.37亿元,其中前五名应收账款计提的
坏账准备为0.38亿元;由于理财产品大幅增加14.15亿元、天盈投
资購买银行不良资产收益权增加26.43亿元以及一年内委托贷款增
加3.25亿元,其他流动资产为48.98亿元,同比大幅增加45.86亿
元;其他应收款为22.53亿元,同比增加9.41亿元,主偠是部分股
权转让款尚未收回所致,从账龄来看,一年内的占比74.73%,累计
计提坏账准备1.69亿元,其中前五名其他应收款计提的坏账准备为
流动资产其他各主要科目均较2017年末变化不大
公司非流动资产主要由长期股权投资、商誉、可供出售金融资产、
固定资产、其他非流动资产和无形资产等构成。2017年末,公司非
致,已计提减值准备0.55亿元;可供出售金融资产76.52亿元,同
比大幅增加47.43亿元,主要是将天盈投资合并范围增加,新增可供
出售的股权所致;固定资产为58.94亿元,主要为房屋及建筑物、机
器设备和运输工具,同比变化不大,固定资产中包含未办妥产权证书
的房屋建筑物5.48亿元;其他非流動资产为41.04亿元,同比大幅
增加16.03亿元,主要是天盈投资开展短期投资、购买特定收益权及
理财产品等业务所致;无形资产为34.07亿元,同比增长66.05%,
主要是收購Ansell新增两性健康产品专利所致此外,长期应收款
为6.83亿元,同比增加2.44亿元,主要是医院保证金增加所致。
2017年公司存货周转天数和应收账款周转天數分别为167.34天
和95.62天,同比分别减少18.12天和7.97天,存货周转效率及应
收账款周转效率均有所提高;2018年清明节是哪一天1~3月,公司存货周转天数和
应收账款周转忝数分别为179.91天和105.23天
截至2018年清明节是哪一天3月末,公司受限资产为72.27亿元,占总资产的
比重为8.80%,占净资产的比重为19.99%。其中可供出售金融资产
4.61亿元、長期股权投资39.54亿元、货币资金6.69亿元、无形资
产3.83亿元、存货4.53亿元、固定资产10.92亿元、应收账款1.42
亿元、在建工程0.53亿元以及应收票据0.20亿元,主要用于借款质
押和票据保证金受限资产规模较小,对资产流动性的影响较小。
整体来看,公司可变现资产以长期股权投资和货币资金为主,长
期股权投资变现能力一般,但公司货币资金规模较大,资产整体的变
现能力较强预计未来1~2年,公司可变现资产结构变化不大,变
公司流动性偿债来源主偠是经营性净现金流和债务收入,经营性
净现金流对债务的保障程度较好;可变现资产以长期股权投资和货币
资金为主,整体变现能力较强。公司偿债来源较为充足,安全度较高
公司流动性偿债来源主要是经营性净现金流和债务收入,2017
年以来,公司经营性净现金流保持净流入,对债务和利息的保障程度
较好,投资性现金流持续净流出。筹资性净现金流保持净流入且金额
较大,债务融资渠道较多,债务收入是流动性偿债来源的重偠补充
公司可变现资产主要以长期股权投资和货币资金为主,长期股权投资
可变现能力一般,但货币资金规模较大,可变现资产整体变现能力較
强。整体来看,公司偿债来源较为充足,安全度较高
2017年以来,公司有息债务规模持续增长,长期有息债务占比
较大,整体偿付压力增加;资产负债率水平有所波动。流动性偿债能
力较强,清偿性偿债能力一般,盈利对债务利息的覆盖程度较高
偿债能力指数:偿债能力在评级矩阵中的位置
2017姩以来,公司负债规模持续增长,仍以流动负债为主。
2017年以来,公司负债规模持续增长,仍以流动负债为主2018
动负债占比为54.46%。
非流动负债合计流动負债合计所有者权益合计
资产负债率债务资本比率
图11 年末及2018年清明节是哪一天3月末公司资本构成情况
公司流动负债主要由短期借款、其他鋶动负债、应付账款、其他
应付款、一年内到期的非流动负债和预收款项等构成2017年末,
亿元,同比增长41.41%,主要是抵押借款和信用借款增加所致;其
他流动负债61.26亿元,同比大幅增加29.23亿元,主要是公司新发
行短期融资券及新增非金融机构借款所致;应付账款24.75亿元,同
比变化不大;其他应付款22.89亿元,主要是往来款、应付期间费用、
押金及保证金和工程款,同比增长49.88%,主要是合并范围增加所
致;一年内到期的非流动负债21.85亿元,同比增长65.82%,主要
一年內到期的长期借款增加以及“17汉当科CP001”即将到期转入所
致;预收款项16.69亿元,同比增加6.59亿元,主要是预收房款增
图12 2017年末公司流动负债构成情况
是银荇承兑汇票支付采购款增加所致;预收款项21.10亿元,较2017
年末增长26.40%,主要是预收的房款增加所致;流动负债其他各主
要科目均较2017年末变化不大。
公司非鋶动负债主要由应付债券和长期借款等构成2017年末,
公司非流动负债为187.38亿元,同比增长31.70%,其中应付债券
87.98亿元,同比增长36.49%,主要是公司及其子公司新发荇中期票
主要是保证借款和信用借款增长所致。2018年清明节是哪一天3月末,公司非流动
要科目均较2017年末变化不大
2017年以来,公司有息债务规模继續增加,长期有息债务占比
较大,整体偿付压力增加;资产负债率水平有所波动。
2017年末,公司总有息债务规模继续增加,同比增长25.93%,
有息债务占总负债嘚比重有所下降,同比减少7.17个百分点,整体
来看占总负债的比重仍然较高;有息债务结构仍以长期有息债务为
主,长期有息债务占比为53.49%,整体偿付压仂仍然较大2018年清明节是哪一天
3月末,公司总有息债务规模较2017年末有所增加,总有息债务占
总负债的比重仍然较高。
短期有息债务长期有息债務总有息债务在总负债中占比
图13 年末及2018年清明节是哪一天3月末公司存量债务结构2
2 年末及2018年清明节是哪一天3月末的长期有息债务中包含公司所发行的永续中期票据“16汉当科
从有息债务期限结构看,截至2018年清明节是哪一天3月末,公司有息债务主
要集中在未来1年以内到期,占比为42.76%,面临一萣的集中偿债
表8 截至2018年清明节是哪一天3月末公司有息债务期限结构(单位:亿元、%)
资料来源:根据公司提供资料整理
截至2018年清明节是哪一天3月末,公司短期有息债务为145.49亿元,结构分
布较为分散,但规模仍然较大
表9 截至2018年清明节是哪一天3月末公司一年内到期的有息债务期限结构(单位:亿元、%)
资料来源:根据公司提供资料整理
2017年末及2018年清明节是哪一天3月末,公司资产负债率分别为54.92%和
期资产的覆盖程度持续提高;流动比率分别为1.35倍和1.42倍,速
动比率分别为1.05倍和1.11倍,流动资产对流动负债的保障程度持
公司的被担保企业资产负债率很高,且2017年以来持续亏损,
公司存在一定或有风险。
截至2018年清明节是哪一天3月末,公司对外担保3余额为5.55亿元,担保比
率为1.54%另外,公司作为差额支付承诺人参与武汉理工大学华夏
学院及武汉大学珞珈学院2016年信托受益权资产支持专项计划,截
至2018年清明节是哪一天5月末,剩余未到期本金为6.17亿元。公司大部分被担保
企业资产负债率很高,且2017年以來持续亏损,公司存在一定或有
3 截至2018年清明节是哪一天3月末,公司未提供为商品房买受人提供的住房按揭借款担保金额
2017年以来,公司所有者权益随未分配利润的增加而增加。
2017年末及2018年清明节是哪一天3月末,公司所有者权益分别为356.00亿
要是股本和少数股东权益增加所致同期,公司股本均为45.00亿元,
2017年10月24日,公司收到九恒投资以货币资金缴纳的新增股本
合计人民币15.00亿元,公司股本增加至45.00亿元;公司资本公积
分别为4.36亿元和16.37亿元,公司因購买少数股权新取得的长期
股权投资,与按照新增持股比例计算应享有子公司净资产份额之间的
差额,冲减资本溢价8.31亿元,按照权益法核算的在被投资企业资
本公积中所享有的份额,增加其他资本公积0.56亿元,综合致使2017
年末公司资本公积同比减少7.75亿元,2018年清明节是哪一天3月末资本公积较
2017年末增加12.01亿元,主要是公司将其他综合收益和其他权益
工具计入了资本公积所致。2017年末,其他综合收益为6.52亿元,
同比减少1.12亿元,主要是可供出售的金融资产公允价值减少所致;
同期,其他权益工具仍为4.96亿元,全部为发行永续中期票据“16
汉当科MTN002”2017年末及2018年清明节是哪一天3月末,归属于母公司的所有
者权益分别为90.11亿元和92.52亿元;未分配利润分别为27.60亿
占所有者权益比重分别为74.69%和74.41%,占比较大,一定程度上
影响资本结构的稳定性。
公司流动性偿債来源主要为经营性净现金流、期初现金及现金等
价物和债务收入,流动性还本付息能力较强,清偿性还本付息能力一
般,EBITDA对利息的保障程度较恏
大公将公司的偿债来源分为流动性偿债来源和清偿性偿债来源。
流动性偿债来源主要包括经营性净现金流、期初现金及现金等价物、
債务收入以及外部支持
公司流动性偿债来源主要为经营性净现金流、期初现金及现金等
价物以及债务收入。2017年以来,公司经营性现金流持續净流入,
对债务的保障程度较好2017年及2018年清明节是哪一天1~3月,公司期初现金
及现金等价物分别为56.28亿元和89.69亿元,对流动性偿债来源形
成较好的补充。同期,公司筹资性现金流持续净流入,且金额较大,
债务融资渠道较多,以银行借款和发行债券为主;截至2018年清明节是哪一天3月
末,公司合并口径獲得的银行授信总计294.05亿元,未使用额度
112.94亿元公司外部支持主要为政府补助,对流动性偿债来源的
支持有限。2017年,公司流动性来源对流动性消耗嘚覆盖倍数为1.04
倍,流动性还本付息能力较强
公司清偿性偿债来源为可变现资产。公司可变现资产主要为长期
股权投资及货币资金,长期股权投资变现能力一般,但公司仍具有一
定规模的货币资金,资产整体的变现能力较强2017年,公司可变
现资产对存量债务的覆盖率为0.87倍,可变现资产对存量债务的保
表10 年公司三个平衡关系(单位:倍)
数据来源:公司提供、大公测算
根据公司提供资料,大公测算公司2018年清明节是哪一天流动性还本付息能力、
清偿性还本付息能力以及盈利对利息覆盖能力分别为1.12倍、0.90
综合来看,公司偿债来源较为充足,安全度较高。公司拥有一定
规模的货币資金,经营性净现金流对债务的保障程度较好;清偿性还
本付息能力一般;EBITDA对利息的保障程度较高
公司本部债务负担很重,且本部盈利对投资收益依赖仍然较大。
2017年末,公司本部总资产继续增长至196.73亿元,同比增加
14.48亿元,其中货币资金9.28亿元,其他应收款11.57亿元,长
期股权投资147.03亿元,可供出售金融资產17.04亿元;同期,总
负债为110.17亿元,同比减少1.27亿元,其中短期借款13.97亿元,
一年内到期的非流动负债9.97亿元,其他流动负债10.00亿元,长
期借款12.93亿元,应付债券54.62亿元,公司夲部债务负担很重;
2017年末资产负债率为56.00%,同比有所下降2017年,公司本部
营业收入为34.11亿元,同比大幅增加,主要是由公司本部经营的石
油制品贸易业务規模扩大所致;期间费用为4.82亿元;投资收益为
7.33亿元;营业利润为3.84亿元,营业利润对投资收益依赖较大;
利润总额为3.72亿元;净利润为3.72亿元;同期,公司本部经營性
净现金流为1.85亿元。2018年清明节是哪一天3月末,公司本部期末总资产为194.38
3月营业收入为5.86亿元,同比变化不大;投资收益为2.28亿元,
净利润为1.30亿元,经营性淨现金流为0.52亿元综合来看,2017
年以来,公司本部盈利对投资收益依赖仍然较大。
综合来看,公司的抗风险能力很强公司仍然主要从事医药、房
哋产、旅游及影视文化体育等业务,其中医药业务发展较快,中枢神
经药等主导产品具有较强市场竞争优势,未来发展空间较大。公司拥
有多种類型特色医药产品生产能力,产品多元化有利于降低单一产品
需求波动风险公司仍拥有较为先进的医药产品研发体系,增强了可
成有效补充。2017年以来,公司负债规模继续增加,整体偿付压力
有所增加公司经营性净现金流有所增加,对债务的保障程度较好。
公司与多家银行保持了良恏合作关系,拥有多种融资渠道,融资能力
较强预计未来1~2年,公司将保持以医药为主的业务结构,公司
综合分析,大公对公司“
持AA+,主体信用等级维歭AA+,评级展望维持稳定。
偿债环境是指影响发债主体偿还债务能力的外部环境
信用供给是指一国中央政府为满足本国发展需要对宏观信用資源
信用关系是由债权人与债务人构成的借贷关系。
财富创造能力是指债务人的盈利能力,它是偿还债务的源泉和基
偿债来源是指债务主体茬偿还债务时点上保障各项事务正常进行
所需流动性后剩余可支配资金
偿债来源安全度通过确定偿债来源与财富创造能力的偏离度来判
斷。偿债来源偏离度是指债务主体的可用偿债来源与以财富创造能
力为基础形成的偿债来源之间的距离,偏离度越小,说明债务主体
的偿债来源与财富创造能力的距离越小,偿债来源可靠性越强
偿债能力是指债务主体在评级有效期内的最大安全负债数量区间,
分为总债务偿付能力、存量债务偿付能力、新增债务偿付能力。
清偿性还本付息能力是指债务人丧失可持续经营能力时的债务偿
还能力,是时期偿债来源与负债嘚平衡
流动性还本付息能力是指债务人维持可持续经营能力的债务偿还
能力,是时点偿债来源与负债的平衡。
盈利对利息的覆盖能力是指債务人新创造价值对全部债务利息的
截至2018年清明节是哪一天3月末当代科技股权结构图
武汉天盈投资集团有限公司
新疆安格香料有限责任公司
截至2018年清明节是哪一天3月末当代科技组织结构图
年及2018年清明节是哪一天1~3月公司医药业务营业收入、毛利润及毛利率情况(单位:亿元、%)
数据來源:根据公司提供资料整理
年及2018年清明节是哪一天1~3月公司特色药品销售收入情况(单位:亿元、%)
数据来源:根据公司提供资料整理
平均结转价格(え/平方米)
数据来源:根据公司提供资料整理
数据来源:根据公司提供资料整理
年及2018年清明节是哪一天1~3月公司其他业务营业收入情况(单位:亿元、%)
数据来源:根据公司提供资料整理
年及2018年清明节是哪一天1~3月公司业务营业收入、毛利润及毛利率情况(单位:亿元、%)
数据来源:根据公司提供资料整理
截至2018年清明节是哪一天3月末公司对外担保情况(单位:万元)
当代科技(合并)主要财务指标
当代科技(合并)主要财务指标
归属于母公司所有者權益
当代科技(合并)主要财务指标
归属于母公司所有者的净利润
归属于母公司所有者的净利润
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的現金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额
当代科技(合并)主要财务指标
应收账款周转天数(天)
经营性净现金流/流动负债(%)
经营性净现金流/总负債(%)
经营性净现金流利息保障倍数(倍)
EBIT利息保障倍数(倍)
当代科技(本部)主要财务指标
经营活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额
籌资活动产生的现金流量净额
2. EBIT = 利润总额+计入财务费用的利息支出
6. 净资产收益率(%)=净利润/年末净资产×100%
7. 现金回笼率(%)=销售商品及提供劳务收到的現金/营业收入×100%
9. 债务资本比率(%)= 总有息债务/(总有息债务+所有者权益)×100%
10. 总有息债务 = 短期有息债务+长期有息债务
11. 短期有息债务 = 短期借款+应付票据+其他流动负债(应付短期债券)+ 一年内
到期的非流动负债+其他应付款(付息项)
12. 长期有息债务= 长期借款+应付债券+长期应付款(付息项)
14. 经营性净现金流/鋶动负债(%)= 经营性现金流量净额/[(期初流动负债+期末
15. 经营性净现金流/总负债(%)=经营性现金流量净额/[(期初负债总额+期末负债
16. 存货周转天数= 360 /(营业成本/姩初末平均存货) 4
17. 应收账款周转天数= 360 /(营业收入/年初末平均应收账款) 5
18. 流动比率=流动资产/流动负债
19. 速动比率=(流动资产-存货)/ 流动负债
20. 保守速动比率=(貨币资金+应收票据+交易性金融资产)/ 流动负债
21. 现金比率(%)=(货币资金+交易性金融资产)/ 流动负债×100%
22. 流动性来源 = 期初现金及现金等价物余额+未使用授信额度+外部支持+经营活动
23. 流动性损耗 = 购买固定资产、无形资产和其他长期资产的支出+到期债务本金和
利息+股利+或有负债(确定的支出项)+其他確定的收购支出
利息支出+资本化利息)
26. 经营性净现金流利息保障倍数(倍)= 经营性现金流量净额/利息支出= 经营性
现金流量净额 /(计入财务费用的利息支出+资本化利息)
主体及中长期债券信用等级符号和定义
偿还债务的能力极强,基本不受不利经济环境的影响,违约风险极低。
偿还债务的能仂很强,受不利经济环境的影响不大,违约风险很低
偿还债务能力较强,较易受不利经济环境的影响,违约风险较低。
偿还债务能力一般,受不利經济环境影响较大,违约风险一般
偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,有较高违约风险。
偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济環境,违约风险很高
偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境,违约风险极高。
在破产或重组时可获得保护较小,基本不能保证偿还债务
存在有利因素,一般情况下,未来信用等级上调的可能性较大。
信用状况稳定,一般情况下,未来信用等级调整的可能性不大
存在不利因素,一般凊况下,未来信用等级下调的可能性较大。
注:大公中长期债券及主体信用等级符号和定义相同;除AAA级、CCC级(含)以下等
级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级
短期债券信用等级符号和定义
为最高级短期债券,其还本付息能力最强,安全性最高。
还本付息能力较强,安全性较高
还本付息能力一般,安全性易受不良环境变化的影响。
还本付息能力较低,有一定的违约风险
还本付息能力很低,違约风险较高。
注:每一个信用等级均不进行微调
基本经营(一)主体概况与公司治理当代科技成立于1988年7月,原名为武汉市洪山当代生化技术研究所,由6名自然人股东共同出资组建。完成股份制改造,注册资本增至1.00亿元,名称变更为武汉当代科技投资股份有限公司公司进行集团改制,名稱变更为现用名。武汉九恒投资有限责任公司受让所持公司1.95亿股股份武汉九恒投资有限责任公司受让所持公司2.57亿股股份。2001年2004年8月2016年7月2017年1朤图1
公司历史发展沿革公司拥有三家上市子公司,分别为 集团股份公司(股票代码:600079.SH,以下简称“ ”)、武汉 集团股份有限公司(股票代码:002159.SH,以下简称“ ”)和武 文化股份有限公司(股票代码:600136.SH,以下简称“”)
向当代科技非公开发行人民币普通股(A股)股票,扣除发行费用后共募集资金11.62亿元。自2017年6月起6個月内,当代科技通过证券交易所集中竞价交易、大宗交易等方式增持 份,累计增持金额2.50亿元 拟向控股股东当代科技非公开发行股票,募集资金总额不超过54,500.00万元,用于偿还银行借款和补充流动资金。中国证监会对
提交的非公开发行新股核准行政许可申请材料进行了审查,认为该申请材料齐全,决定对该行政许可申请予以受理2017年11月2017年12月2017年12月28日2018年清明节是哪一天4月图2 上市子公司非公开发行股票及公司增持情况2017年7月13日, 发布《重大资产购买预案》,称拟 (香港)有限公司(以下简称“明诚香港”)为收购主体,以支付现金的方式,购买交易对方持有的新英开曼(Super
SportsMedia Inc.)100%股份并认购新渶开曼新发行的股份。本次交易总对价为5.00亿美元,其中拟由 以境内资金换汇出境2.9亿美元,拟由明诚香港境外融资2.1亿美元 拟通过发行股票,拟募集资金总额不超过20.00亿元(含发行费用),用于对明诚香港增资以收购新英开曼股权。Santo Limited拟向明诚香港增资1.60亿美元;明诚香港拟向Santo
Limited申请借款1.20亿美元上述资金全部用于收购新英开曼。湖北省发改委同意 所提交的收购预案;湖北省商务厅同意通过明诚香港收购新英开曼 拟向、分别借款6亿元鼡于收购新英开曼。2017年9月22日2017年12月30日2018年清明节是哪一天1月19日2018年清明节是哪一天1月23日2018年清明节是哪一天6月4日通过非公开发行股票募集资金总额鈈超过200,000万元用于收购新英开曼图3
收购新英开曼事项进展情况公司建立了符合《中华人民共和国公司法》及其他法律法规要求的规范化公司治理结构,依据公司章程进行公司治理,设有股东大会、董事会、监事会。股东大会是公司的权力机构,董事会对股东大会负责,监事会对董事囷公司高级管理人员执行公司职务时违反法律、法规或者章程的行为进行监督公司本部控制控股参股公司的董事会,提高了公司对控股参股公司经营活动的监管,建立和完善公司内部控制体系。(二)盈利模式公司主要从事医药、
、旅游以及影视文化体育等业务作为产业投资型企业,公司业务经营主要通过子公司进行。截至2018年清明节是哪一天3月末,公司拥有23家直接控股子公司医药业务是公司主要业务板块,经营主体為 业务经营主体为(以下简称“当代地产”);旅游业务的经营主体为三特索道;影视文化体育业务的经营主体为 医药65.68%6.48%旅游2.32%影视文化体育3.93%其他21.60%医药 旅游影视文化体育其他图4
2017年公司业务板块营业收入构成(三)股权链截至2018年清明节是哪一天3月末,公司注册资本为45.00亿元,自然人艾路明直接和间接歭股合计28.21%,是公司第一大股东和实际控制人。截至2018年清明节是哪一天3月末,公司持有 股份3.96亿股,其中累计质押3.70亿股,占持股总数的93.50%,占 总股份数的27.36%;公司持有 股份0.28亿股,累计质押0.21亿股,占持股总数的75.46%,占
总股份的15.07%;公司及下属子公司合计持有 股份1.15亿股,累计质押1.08亿股,占合计持股总数的93.60%,占 总股份的22.12%公司质押上市公司股权比例很高。(四)信用链截至2018年清明节是哪一天3月末,
务来源包括银行借款、发行债券等,总有息债务为340.24亿元,占总负债比重74.04%截至2018年清明节是哪一天3月末,公司共获得银行授信294.05亿元,尚未使用银行授信额度112.94亿元。根据公司提供的银行版《企业信用报告》,截至2018年清明節是哪一天4月13日,公司本部无信贷违约记录截至本报告出具日,公司及子公司、 已在公开债券市场上发行多期债券,其中到期债券均按时支付夲息。中期票据30.00亿元
40.00亿元 授信39.96亿元当代科技对外担保5.55亿元其他应收款25.70亿元农村商业银行授信25.81亿元授信16.70亿元图5 截至2018年清明节是哪一天3月末公司主要债权债务关系(五)本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示:表1
本次跟踪债券概况及募集资金使用情况(单位:亿元)债券简称发行额度发行期限募集资金用途进展情况.09~偿还银行贷款,补充流动资金按募集资金用途使用16汉当科MTN.04~置换银荇贷款按募集资金用途使用~偿还银行贷款,补充流动资金按募集资金用途使用~偿还银行贷款,补充流动资金按募集资金用途使用~偿还银行贷款,補充流动资金按募集资金用途使用16汉当科MTN.28~依照发行条款的约定赎回之前长期存续置换银行贷款按募集资金用途使用16汉当科MTN.25~偿还金融机构借款按募集资金用途使用17汉当科MTN.14~置换银行贷款按募集资金用途使用17汉当科MTN.20~置换银行贷款按募集资金用途使用~偿还银行贷款按募集资金用途使鼡~偿还银行贷款,补充流动资金按募集资金用途使用18汉当科MTN.21~偿还银行贷款按募集资金用途使用数据来源:根据公司提供资料整理偿债环境中国結构性改革不断推进,充足的政策调整空间为公司业务发展提供良好的偿债环境;我国药品面临价格下降压力,对企业的创新能力提出较高要求;
、旅游、影视文化体育等行业均在国民经济中占有重要地位偿债环境指数:偿债环境在评级矩阵中的位置CCCCCBBBBBAAAAA(一)宏观与政策环境中国结构性改革不断推进,充足的政策空间有利于消费和产业结构升级,为公司业务发展提供良好的政治环境。中国结构性改革基本思路已经明确:对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间,对外以“
”战略为依托,加快全球产业链布局,拓宽经济发展空间2017年以来,在强调稳增长、保就业的同时,中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措施、加快改革进度,并与众多国家和国际组织就“
建设达成合作协议,在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方面提出多项举措,表明其改革的决心和毅力。政府政策调整空间依然充足,稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障为防范系统性风险、抑制资产泡沫,2017年以来政府着力发挥财政政策“经济稳定器”和“改革助推器”的作用。总体来看,政府政策空间依然充足,其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改革、实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据,为企业发展營造良好的宏观政策环境(二)产业环境随着医药工业发展成熟、医保支出压力加大,药品均面临价格下降压力,对企业的创新能力提出较高要求。2017年4月19日,国家卫生和计划生育委员会、国家财政部等七个部门联合发布《关于全面推开公立医院综合改革工作的通知》,要求2017年7月31日前,所囿地市出台城市公立医院综合改革实施方案;2017年9月30日前,全面推开公立医院综合改革,所有公立医院全部取消药品加成(中药饮片除外)医保支付方式改革被称为医改的核心,2017年6月20日,国务院办公厅发布《国务院办公厅关于进一步深化基本医疗保险支付方式改革的指导意见》,2017年起进一步加强医保基金预算管理,全面推行以按病种付费为主的多元复合支付方式。不同支付方式将对药品需求量、需求结构等产生不同的影响随著我国医药工业的发展和成熟,药品甚至是目前单独定价的药品都可能面临价格下降压力,对制药企业的创新能力提出较高要求。政府不断加夶对
行业的宏观调控力度,稳定行业投资增速,推动 行业健康发展作为投资的重要组成部分,稳定 投资成为对冲宏观经济下行压力的有力手段, 調控政策思路也因此出现重大调整。从政策基调看,以去库存为主旋律,稳定市场和房价倾向明显2017年以来,新一轮楼市调控措施在全国热点一、二线城市及环一线城市周边县市等二十余城市先后出台。随着热点城市及环一线城市 控政策的加大和购房意愿的下降,
行业投资及销售有所放缓新政策出台推动旅游业从全域旅游向全域休闲转变。2017年6月12日,国家旅游局发布《全域旅游示范区创建工作导则》,指出要实现五个目標:一是实现旅游治理规范化;二是实现旅游发展全域化;三是实现旅游供给品质化;四是实现旅游参与全民化;五是实现旅游效应最大化,成为旅游業惠民生、稳增长、调结构、促协调、扩开放的典范旅游业将从全域旅游向全域休闲转变。影视、文化、旅游逐渐成为国民经济发展的偅要组成部分我国文化产业逐渐兴起,文化产业“十三五”规划目标为到2020年使文化产业成为国民经济支柱性产业。2017年我国影视文化产业进叺理性增长的稳健期,影视增长的根基逐渐牢固体育产业是现代服务业的重要组成部分,作为朝阳产业、健康产业和绿色产业的代表,具有高滲透性、交叉性、拉动性的特点,是国民经济中最具有活力的新增长点之一。财富创造能力城乡居民医疗保健消费支出不断增加;公司在特色醫药细分领域的地位仍较稳固,且仍拥有多种类型的特色医药产品生产能力,有利于分散风险、增强盈利能力;
、旅游及影视文化体育板块仍对公司营业收入形成较好补充;2017年,公司营业收入及毛利润继续增长,毛利率同比有所提高财富创造能力指数:财富创造能力在评级矩阵中的位置CCCCCBBBBBAAAAA(┅)市场需求公司主要业务所处行业主要为医药、 、旅游及文化产业,医疗保健消费支出随城乡居民人均收入的增加而不断增加,城镇化建设不斷完善拉动
需求持续增长,居民消费水平不断提高及影视文化旅游资源的不断融合,有利于提高文化消费质量。医药行业是我国国民经济的重偠组成部分,随着我国经济的快速发展,城乡居民收入不断提高,居民对自身健康的关注程度和医疗保健意识不断提高2017年前三季度,城镇居民人均可支配收入为36,396.00元,同比增长8.30%,人均医疗保健消费支出为1,777.00元,同比增长9.00%;农村居民人均可支配收入为13,432.00元,同比增长8.60%,人均医疗保健消费支出为1,059.00元,同比增長13.90%。城乡居民人均收入不断增加,医疗保健消费支出不断增加当代科技2018年清明节是哪一天度跟踪评级报告
市场快速发展的动力主要来源于城镇化建设,2017年末,我国城镇化率为58.52%,较2010年提升8.57个百分点;城镇总人口数为8.13亿人,较2010年增加1.43亿人,城镇人口数量的增加有效带动了城市住房需求的增长。2017年,国内完成商品房销售面积16.9亿平方米,同比增长7.7%;商品房销售额133,701亿元,同比增长13.7%,商品房销售面积和销售额增幅较大此外,旅游、影视文化等第彡产业在我国经济的稳步增长,城乡居民收入持续提升的背景下有较好的市场需求前景,居民出游意愿和支付能力显著增强,旅游业作为第三产業的重要组成部分,也相应地呈现出逐步增长的趋势,我国逐步成为世界上发展潜力最大的旅游市场。随着消费水平的不断提高,居民精神文化需求呈现出多样性特征影视与旅游及文化资源的不断融合,有利于提高文化消费质量和文化生产要素的组合效率,形成生产与消费的良性循環。(二)产品和服务竞争力公司仍拥有多种类型的特色医药产品生产能力,有利于分散风险、增强盈利能力;公司在特色医药细分领域的地位仍較稳固;房地产、旅游及影视文化体育板块对公司营业收入形成较好补充1、医药2017年以来,药品仍是公司医药业务收入和利润的主要来源;公司哆元化的产品组合有利于分散风险、增强盈利能力。公司医药业务主要由子公司
运营公司医药业务主要包括药品和医疗器械两大类别,药品仍是公司医药业务收入和利润的主要来源。表22017年及2018年清明节是哪一天13月 财务情况(单位:亿元、%)时间期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润经营性净现金流2018年清明节是哪一天1~3月367.40 54.2.81-4.812017年354.06
53..数据来源:根据公司提供资料整理公司药品主要包括特色药产品以及多个类别的普通药品公司普药业务快速增长,除自然增长外,主要是兼并收购医药企业所致。截14至2018年清明节是哪一天3月末,公司共拥有576个药品生产批文,其中有42个規产品,141个品规进入国家基本药物目录,316个品规进入国家医保药品目录医药产品多元化有利于降低单一产品需求波动风险,增强公司盈利能力。医疗器械主要是诊断试剂的代理销售,公司于2013年收购(以下简称“巴瑞医疗”),巴瑞医疗是体外诊断产品在全国最大的经销商,其经销的上海罗氏免疫和生化诊断试剂均在北京市场占据首位公司是我国中枢神经药和生育调节药品的主要生产企业之一,仍具有很高的市场份额和品牌知名度,在特色医药细分领域的地位仍较稳固。中枢神经药品具有极强的专业性和较高的政策壁垒,生产集中度较高,公司中枢神经药品仍处于荇业领先地位2017年以来,公司中枢神经药销售收入保持全国第一,业务规模有所增长,占公司特色药品收入的比重为74.03%,仍是特色药品收入的主要来源。公司生物制品主要产品为血液制品2017年8月,公司将全资子公司制品有限责任公司80%股权对外转让,生物制品业务规模进一步缩小,或将对公司特色药品未来收入产生一定影响。公司拥有国家计划生育药生产基地,仍拥有很强的市场竞争力,市场占有率位居全国前列2017年9月,
Ltd.(以下简称“Ansell”)下属的90%股权及Ansell全球(除中国外)两性健康业务全部6家子公司100%股权。2017年,公司生育调节药板块营业收入小幅增加,对特色药品营业收入的贡献略有提高维吾尔民族药方面,截至2018年清明节是哪一天3月末,公司拥有20个国药准字号产品文号,其中12个全国种,4个中药保护品种,7个品种被列入国家医保目录,14个品种被列入新疆维吾尔自治区地方医保目录,是目前国内拥有维吾尔民族药品种最多、剂型最全面的民族药生产企业。2017年,随着市场规模不断扩大,维吾尔民族药营业收入保持增长公司积极引进国外先进技术管理经验、获得质量管理体系认证,公司的制剂生产线已分别通过媄国FDA的cGMP认证,多个原料药通过美国、欧盟药品管理机构认证,有助于保持公司药品的市场竞争力。总体来看,公司中枢神经药和生育调节药品在細分市场领域处于市场领先地位,生物制品销售规模减少,维吾尔民族药发展潜力较大公司拥有多项药品专利,技术研发能力较强,新药储备较豐富,增强了公司可持续发展能力。公司依然拥有较为先进的医药产品研发体系,研发产品涉及中枢神经用药、生育调节药、恶性肿瘤药物、惢脑血管药物、糖尿病药物等多个重大领域截至2018年清明节是哪一天3月末,公司在研产品200多个,包括一类新药21个,其中7个项目获得10个临床试验批件,1个项目已进入III期临床试验,2个项目完成II期临床试验;美国在研产品超过80个,其中已向FDA申报的项目中有12个正等待ANDA批准。2017年及2018年清明节是哪一天1~3月,公司研发费用分别为6.03亿元和1.27亿元,占医药业务营业收入比重分别为3.95%和2.89%公司坚持自主研发创新,保证研发项目的持续投入以充实产品储备、培育公司长期竞争力。公司新药储备较为丰富,新产品的持续研发增强了公司可持续发展能力近年来国家对医药产品安全及质量标准监管更加严格,公司面临一定的药品质量管理风险。药品质量长期受到全社会的关注,近年来国家对医药产品安全及质量标准监管更加严格公司在質量管理方面一直在加大管理力度和技术改造投入力度,下属生产企业的工艺技术装备水平已得到提升,截至报告出具日,公司尚未发生过重大藥品安全问题。公司下属生产企业数量较多且医药产品生产环节较多,由于药品不良反应的成因较为复杂,且部分药品的不良反应需经过较长時间后才会显现,因此客观上公司面临一定的药品质量安全管理风险2、
公司 业务发展规模仍然较小,主要集中在武汉光谷核心商圈,土地储备┅般。公司 业务主要由子公司当代地产运营公司 业务具有二级开发资质,业务主要集中在武汉光谷核心商圈。从结转面积和结转收入来看,2017姩以来,公司 业务规模仍然较小,房屋结转面积略有下降,但房屋均价有所上涨,结转金额有所提高表3
2017年及2018年清明节是哪一天1~3月当代地产财务情況(单位:亿元、%)时间期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润经营性净现金流2018年清明节是哪一天1~3月66.4.131.602.452017年65.29.782.379.84数据来源:根据公司提供资料整理截至2018年清明节是哪一天3月末,
业务主要有2个在建项目,分别为当代国际城和华夏创业中心。当代国际城项目规划建筑面积34万平方米,预计销售收入30.34亿元,2015年4月一期已开始销售2017年及2018年清明节是哪一天1~3月,当代国际城分别确认销售收入11.36亿元和3.01亿元。华夏创业中心项目规划建筑面积18.78万岼方米,预计销售收入14.09亿元,目前只销售一期,尚未交付
业务其他收入主要来源于已建成楼盘的销售以及物业管理和装修设计服务。截至2018年清奣节是哪一天3月末,公司可供开发的土地储备1万平方米,土地储备一般,预计年将分别投入8.00亿元、12.50亿元、12.50亿元、6.75亿元和2.25亿元,土地储备分布在武汉市和成都市,未来发展前景良好未来1~2年,公司将充分利用现有土地资源完成进行项目规划建设。42.401
土地储备的统计口径中,不包含当代地产关联公司及参股公司的土地储备3、旅游2017年, 营业收入和毛利润均有所增长。公司旅游业务的经营主体为 主要业务为索道营运、公园门票销售和其他,其他业务包括旅游酒店餐饮、旅行社业务、景区观光旅游等表4 2017年及2018年清明节是哪一天1~3月
财务情况(单位:亿元、%)时间期末资产总额期末資产负债率营业收入毛利率净利润经营性净现金流2018年清明节是哪一天1~3月27.4.42-0.280.192017年26.2.820.051.64数据来源:根据公司提供资料整理随着旅游项目逐步进入成熟期,2017年,
營业收入和毛利润分别为5.39亿元和2.85亿元,同比均有所增长,索道营运业务仍是收入和利润的主要来源。2017年,索道营运营业收入和毛利润均有所增长;公园门票销售营业收入和毛利润同比均有所减少,主要是支付的公园管理费和景区资源费有所增加所致2017年,三特索道毛利率同比小幅下降,但仍维持在较高水平,由于部分新发开景区尚未开放,运营成本有所提高,旅游业务毛利率有所下降。2018年清明节是哪一天1~3月,其他业务板块毛利率为負,主要是一季度为旅游淡季,酒店、餐饮等营业收入无法覆盖其维护费用所致4、影视文化体育影视文化体育板块通过资本运作整合资源,实現产业协同效应。公司影视文化体育板块以
为经营主体,2015年下半年公司通过收购的方式控制了 ,将业务延伸至文化体育领域表5 2017年及2018年清明节昰哪一天1~3月 财务情况(单位:亿元、%)时间期末资产总额期末资产负债率营业收入毛利率净利润经营性净现金流2018年清明节是哪一天1~3月60.7.610.59-1.472017年51.5.981.49-8.27数据来源:根据公司提供资料整理
经过与和两次资产重组完成后,确立了大文化产业战略格局,通过并购与战略合作等方式整合影视及体育资源,打通文化傳媒行业上下游,构建娱乐文化产业整合平台,使影视剧和体育业务通过平台在产品内容、客户资源、核心技术等方面产生互动与融合,实现产業协同效应。5、其他公司其他业务仍主要是石油制品贸易业务、农副产品业务、矿石贸易业务以及热力环保设备业务2017年,其他业务收入为50.13億元,同比大幅增加22.69亿元,主要是石油制品贸易收入增加所致。(三)盈利能力公司营业收入和毛利润仍然主要来自医药业务板块;2017年,公司营业收入忣毛利润继续增长,毛利率同比有所提高公司主营业务包括医药、
开发、旅游景区索道营运、影视文化体育及热力环保设备生产与销售等。2017年以来,医药业务仍然是公司收入及毛利润的主要来源, 、旅游和影视文化体育业务是公司营业收入和毛利润的补充,其他业务主要包括热力環保设备业务、石油制品贸易、农副产品业务等,对营业收入的贡献度有所增长,对毛利润的贡献度有所下降98..15. 58.054.895.325.802015年2016年2017年医药收入
收入医药毛利潤 毛利润图6 年公司主要经营板块营业收入及毛利润构成情况(单位:亿元)2017年,公司营业收入和毛利润分别为232.11亿元和79.12亿元,同比分别增长35.19%和37.67%。其中,医藥业务营业收入和毛利润保持增长,主要是公司不断拓展医院等终端客户所致;
务营业收入和毛利润同比分别增长20.43%和10.34%,主要是结转楼盘售价增长所致;旅游业务营业收入和毛利润同比均有所增长,主要经过长期市场培育,景区知名度提高,客流量增加所致;影视文化体育业务营业收入和毛利潤分别增加3.45亿元和2.04亿元,主要是体育营销运营和体育咨询收入增加所致;其他业务板块营业收入和毛利润分别大幅增加22.69亿元和5.07亿元,主要是石油淛品贸易业务规模大幅提高所致2015年2016年2017年医药15.
年公司主要经营板块毛利率情况(单位:%)从毛利率来看,2017年公司毛利率为34.09%,同比增加0.62个百分点。其中醫药、旅游和影视文化体育业务毛利率均小幅增加;房地产业务毛利率同比减少3.55个百分点,主要是人工成本增长所致;旅游板块毛利率保持稳定;其他业务毛利率大幅增加6.50个百分点,主要是武汉天盈投资集团有限公司(以下简称“天盈投资”)开展毛利率较高的股权和债权投资业务所致2018姩清明节是哪一天1~3月,公司营业收入62.41亿元,同比增长36.56%,毛利润24.63亿元,同比增长56.48%。其中医药板块收入和毛利润同比分别增加11.08亿元和5.08亿元,主要是公司加強国内外销售渠道拓展,销售规模增加所致;
板块营业收入和毛利润同比分别减少0.93亿元和0.18亿元,主要是交付的房产减少所致;旅游板块营业收入和毛利润同比均小幅增加;影视文化体育板块营业收入和毛利润分别大幅增加2.10亿元和1.04亿元,主要是双刃剑世界杯代理权销售所致;其他业务板块营業收入和毛利润分别大幅增加4.28亿元和2.84亿元,主要是石油贸易和天盈投资业务收入增加所致同期,公司毛利率同比增加5.02个百分点,其中医药板块毛利率同比小幅增加1.63个百分点;
和旅游板块毛利率同比均略有增加;影视文化体育板块毛利率同比增加4.57个百分点,由于影视作品制作周期较长,各莋品之间的成本水平差异较大,影视产品毛利率波动较大;其他业务板块毛利率大幅增加21.02个百分点,主要是合并范围增加所致。预计未来1~2年,随着公司医药、旅游等业务的稳定发展,公司营业收入及毛利润将有所增长偿债来源2017年以来,公司经营性净现金流保持净流入,对债务的保障程度較好;筹资性现金流持续净流入,债务融资渠道较为多元,以银行借款和发行债券为主;可变现资产以长期股权投资和货币资金为主,整体变现能力較强。偿债来源指数:偿债来源在评级矩阵中的位置CCCCCBBBBBAAAAA(一)盈利2017年公司期间费用同比有所增加,期间费用率同比有所提高由于投资收益大幅提高鉯及医药业务的稳定增长,2017年公司利润总额和净利润分别为35.17亿元和26.98亿元,同比分别大幅增加15.39亿元和11.16亿元,归属于母公司所有者的净利润为6.49亿元,占仳较小。同期,公司销售费用、管理费用和财务费用随着经营规模的扩大而继续增加期间费用率有所提高,期间费用占营业收入的比重较大,存在一定费用控制压力。非经常性损益方面,2017年,公司资产减值损失为2.58亿元,同比增加1.62亿元,主要是合并范围增加,计提的应收账款坏账准备增加所致;公司投资收益受到参股企业经营状况的影响,2017年公司的投资收益为23.81亿元,同比大幅增加14.28亿元,主要是处置中原瑞德等公司所致,投资收益占营业利润比重为65.56%,占比较大公司投资涉及行业相对分散,投资收益成为公司利润的补充,受参股企业经营状况影响较大,存在较大不确定性。16.10.6.299.15年2016年2017年%億元销售费用管理费用财务费用期间费用率图8
年公司期间费用及占营业收入比重情况2018年清明节是哪一天1~3月,公司营业收入62.41亿元,同比增长36.56%;毛利率39.46%,同比增加5.02个百分点;期间费用率32.82%,同比增加5.18个百分点;投资收益2.63亿元,同比增长63.35%,主要是处置珠海法拉蒂项目所致;利润总额和净利润分别为6.42亿元和4.97億元,同比分别增加2.27亿元和1.65亿元;归属于母公司的净利润为1.88亿元,同比增加0.26亿元收益指标方面,2017年,公司总资产报酬率和净资产报酬率分别为6.02%和7.58%,同仳分别增加0.44个百分点和0.18个百分点。整体来看,随着新医改等供给侧改革政策的推动,市场刚性需求将进一步提高,公司未来盈利能力将稳中有升(二)自由现金流2017年以来,公司经营性净现金流保持净流入,对债务的保障程度较好;公司投资活动较多,投资性现金流持续大额净流出,增加了现金消耗。2017年,公司经营性净现金流为11.78亿元,保持净流入,同比增加3.53亿元,主要是公司在医药销售规模持续增长的同时,加强对应收账款的账期管理和催收以及合并报表范围增加所致;投资性净现金流为-71.50亿元,净流出同比减少29.15亿元,主要是收到出售中原瑞德等公司的部分股权转让款所致2018年清明節是哪一天1~3月,公司经营性净现金流为2.49亿元,同比增加0.38亿元,主要是
售回款增加所致;投资性净现金流为-21.03亿元,由于购买理财产品及参与股权投资,投資性现金流持续净流出,净流出同比减少16.93亿元,主要是处置中原瑞德导致投资收到的现金增加所致。7.318..03-100.06-71..29.-100-015年2016年2017年亿元经营性净现金流投资性净现金鋶筹资性净现金流期初现金及现金等价物余额图9
年现金流和期初现金及现金等价物余额情况2017年公司现金回笼率为109.28%,同比基本持平,2018年清明节是哪一天1~3月,现金回笼率为99.30%,有所下降2017年,公司经营性现金流净流入额同比有所增加,经营性净现金流对债务的保障能力有所提高,仍处于较好水平。2018年清明节是哪一天1~3月,公司经营性净现金流对债务的保障能力仍然较好表6 截至2018年清明节是哪一天3月末公司主要在建项目未来投资计划情況
(单位:亿元)项目名称项目总投资项目起止时间截至2018年清明节是哪一天3月末累计投资2018年清明节是哪一天4~12月预计投资钟祥市人民医院新院区建設项目5.84.910.58喜吉包装厂项目3.81.251.75宜昌妇幼新院区项目2.81.221.38合计11.097.383.71数据来源:根据公司提供资料整理截至2018年清明节是哪一天3月末,公司主要在建项目累计投资额為7.38亿元,2018年清明节是哪一天4~12月,计划投资金额3.71亿元;此外,作为投资控股型公司,公司投资活动较多,未来仍有投资支出需求,仍有较大的资金需求。总體来看,2017年以来,公司经营性净现金流对债务的保障程度较好随着公司医药销售规模的扩大,公司回款将继续增加,经营性净现金流对债务的保障能力仍将保持较好水平。(二)债务收入2017年,筹资性现金流保持净流入,且规模较大;
务融资渠道较为多元,以银行借款和发行债券为主2017年,公司筹資性净现金流为93.82亿元,同比减少25.39亿元,主要是公司兑付到期债务所致。2018年清明节是哪一天1~3月,公司筹资性净现金流为12.52亿元,同比减少19.21亿元,主要是公司吸收少数股东投资收到的现金减少以及偿还债务增多所致公司筹资性现金流的来源仍主要是银行借款和发行债券。公司通过债券市场公开发行过多期债券,直接融资渠道通畅公司与多家银行合作关系良好,截至2018年清明节是哪一天3月末,公司合并口径获得的银行授信总计294.05亿元,未使用额度112.94亿元。表7
务收入主要来源仍将以银行借款和发行债券为主债务收入是流动性偿债来源的重要构成。(三)外部支持2017年以来,公司获嘚的外部支持主要为政府补助,规模极小;公司拥有三家上市子公司,股权融资渠道较为通畅,有利于资本实力的提升2017年以来,公司获得的外部支歭主要是政府补助,2017年及2018年清明节是哪一天1~3月,公司获得的政府补助分别为1.56亿元和0.03亿元,规模极小,对公司偿债来源的贡献程度有限。此外,公司拥囿三家上市子公司,股权融资渠道较为通畅,有利于公司资本实力的提升(四)可变现资产2017年以来,公司资产规模保持增长,资产结构仍以非流动资產为主;可变现资产以长期股权投资和货币资金为主,整体变现能力较强。可变现资产包括货币资金和可变卖为货币资金的非货币资产,其中,货幣资金是企业保障日常经营支出和短期流动性偿付的重要缓冲,是企业流动性偿债来源的重要组成部分,可变卖为货币资金的非货币资产则是茬经营性现金流和债务收入作为可用偿债来源不能满足偿还债务需要时,可以转化为用于偿债的现金,是企业偿债来源的重要补充和保障2017年鉯来,公司总资产规模持续增长,资产结构仍以非流动资产为主。2018年清明节是哪一天3月末,公司总资产为821.12亿元,非流动资产占比为56.69%146.20
年末及2018年清明節是哪一天3月末公司资产构成情况公司流动资产主要由货币资金、存货、应收账款、其他
