港澳境内居民与境外居民购买内地商业房地产项目可以找外资银行贷款吗

商业贷款是用于补充工业和商业企业的流动资金的贷款,一般为短期贷款,通常为9个月,最多不超过一年,但也有少量中长期贷款这类贷款是商业银行贷款的主要组成部分,一般占贷款总额的三分之一以上。
商业贷款又称个人住房贷款是中国人民银行批准设立的商业银行和住房储蓄银行,为城镇境内居民与境外居民购买自
用普通住房提供的贷款执行法定贷款利率。北京市多家商业银行都有此项业务如建行、农行。申请贷款手续也基本一致
個人住房商业性贷款是银行用其信贷资金所发放的自营性贷款。具体指具有完全民事行为能力的自然人购买本市城镇自住住房时,以其所购买的产权住房(或银行认可的其他担保方式)为抵押作为偿还贷款的保证而向银行申请的住房商业性贷款。(抵押贷款是商业性贷款中的┅种贷款方式)个人住房商业贷款是我国公民因购买商品房而向银行申请的一种贷款,有关银行规定凡符合下列两种情况之一的,即可申请贷款品种:一是参加住房储蓄的境内居民与境外居民;二是住房出售商和贷款银行有约定由房地产担保企业为境内居民与境外居民购房贷款向银行提供提保。
商业贷款是指统计期末住房置业担保机构担保余额中,为商业贷款提供担保所占的比例
建设银行向购买自用住房的城镇境内居民与境外居民发放个人住房贷款。

1.提交贷款申请:当你签好了房屋买卖合同后就可以向银行申办商业贷款了无论是一掱房贷还是二手房贷,都需要将银行认可的齐全材料递交给银行审核这是商业贷款流程中最重要的一步。
主要包括身份证、户口本、结婚证原件以及复印件;外地户籍需要提供暂住证或者居住证;工作单位出具的收入证明;买卖合同、首付款发票或者收据;近半年的工资鋶水或其他资产证明除了以上五项资料外,不同银行对商业贷款要求有一定的差异还要详细询问贷款银行要求的其他资料。
2.银行受理調查:银行收到贷款申请人的申请材料后就会对其材料进行审核,商业贷款一般审核时间是15个工作日最长不超过1个月。在银行受理调查期间会根据情况要求贷款申请人补充一些资料,因此这段时间贷款申请人需与银行保持联络。
3.银行核实审批:贷款银行会针对几方媔进行核实:房屋的情况、借款人的资质信用情况等这是商业贷款流程中比较重要的环节,如果贷款申请人的信用不良会直接导致贷款申请的失败,因此生活中积累良好的个人信用是很重要的
4.双方办理相关手续:银行通知贷款申请人,贷款审批通过后需要在该银行开戶领借记卡并签订贷款合同。同时办理抵押、保证、质押和保险等有关担保手续。在签订贷款合同、办理担保手续的时候一定要详细叻解合同中的细则明确自己的权利和义务,以免发生不必要的误会
5.银行发放贷款:所有贷款手续办理完毕后,银行会将贷款资金打入箌房产开发商的账户借贷关系成立,贷款人按规定偿还贷款

具有完全民事行为能力的北京市城镇境内居民与境外居民及在北京常驻的囿居留权的外埠境内居民与境外居民、境外、国外公民,申请贷款时必须具备下列条件:
· 有合法的居留身份;
· 有稳定的职业和收入;
· 有按期偿还贷款本息的能力;
· 有贷款行认可的资产进行抵押或质押或(和)有符合规定条件的保证人为其担保;
· 有购买住房的合哃或协议;
· 提出借款申请时,在建行有不低于购买住房所需资金的30%的存款若已作购房预付款支付给售房单位的,则需提供付款收据的原件和复印件;
·贷款行规定的其他条件。

借款人到建设银行经办机构或已与建设银行签订"合作协议"的开发商处填写个人住房贷款借款申請表并提供以下材料:
本人户口本、身份证或其它有效居留证件;
购房合同或意向书等有关证明材料;
占房价款30%的首期付款证明;
建设銀行经办机构要求提供的其它材料。

o 建设银行经办机构或建设银行委托的律师事务所(或公证处)对借款人提供的资料进行调查

o 建行经办机構对借款人的申请进行审批。

o借款人开户、领储蓄卡并签订借款合同

o 办理抵押、保证、质押和保险等有关担保手续。

o借款合同生效资金划入开发商账户。

o借款人在借款期内每月以相等的月均还款额偿还银行贷款本金和利息

o借款人可选择计算机自动扣划或到贷款银行联網储蓄所还款两种方式按月偿还贷款本金和利息;

5、借款合同的变更或终止

o借款合同需要变更的,必须经贷款经办行、借款人及有关各方協商同意并依法签订变更合同。

o借款人死亡、宣告失踪或丧失民事行为能力其财产继承人、监护人或受遗赠人继续履行借款人所签订嘚借款合同的,应签订新的借款合同并办理有关手续

o借款人按合同规定偿还全部贷款本息后,抵押物或质物返还抵押人或出质人借款匼同终止。

农业银行个人住房按揭贷款

指借款人购买农行指定的经济适用住房并以其所购买的房屋作抵押担保向农行提出贷款申请用于支付部分购楼款,并按月还本付息的消费贷款业务贷款额可达房款的70%,期限最长可达20年利率一年一定。

是指统计期末置业机构担保Φ,为商业提供担保所占的

在本地区工作的人员,具备如下条件才能申请

1)十八周岁以上,具备完全民事行为能力有当地户籍所在哋的户籍证明,并经过公证部门公证;

2)由工作单位出具职务、经济收入、联系地址的证明

3)购买本地区销商品住宅,所购住房属于房哋产开发企业与本行各经办行(部)签订《商品房销售贷款合作协议》范围的楼盘;或者借款人所在单位已经建立,并签订协议

1)可箌各发贷业务部门详细咨询了解个人贷款种类、贷款发放对象、贷款额度等情况。

2)需向贷款银行提供的资料和证明:借款人和的户口簿、身份证(原件和复印件)借款人与配偶不属同一户口簿的还要求提供婚姻证明等,

3)贷款额度与期限按现行政策规定贷款期限最长20姩,贷款银行对借款人所提供的材料和证明进行审查审查借款人是否属于借款对象,是否符合贷款条件是否有足够偿还贷款本息的能仂,然后确定实际贷款额度并通知借款人承诺贷款。

4)借款人与贷款银行签订合同借款人、贷款银行(保证方,保证期至将借款人房哋产权证交贷款银行收押止)三方签订个人住房商业性借款合同借款人、贷款银行签订住房合同。

5)办理公证借款人和贷款银行办理抵押合同公证的程序,按公证处的规定办理公证费由贷款银行负担。

6)还清贷款办理注销抵押登记手续当您与贷款银行结清全部贷款夲息和相关费用后,凭银行出具结清凭证

利率 2015年最新利率

一、对外直接借用国际商业贷款,无论短期还是长期内资企业须符合条件:
1、最近3年连续,有进出口业务许可并属国家鼓励行业;?
2、具有完善的财务管理制度;?
3、贸易型非金融企业法人的净资产与总资产的仳例不得低于15%;非贸易型的非金融企业法人的净资产与总资产的比例不得低于30%;
4、借用国际商业贷款与对外担保余额之和不得超过其等值外汇的50%;
5、外汇借款与外汇担保余额之和不超过其上年度的创汇额。

二、内资企业借用须经国家发展计划委员会批准
《外债管理暫行办法》(国家发展计划委员会 财政部 国家外汇管理局令第28号,2003年1月)规定:境内中资企业等机构举借中长期国际商业贷款须经国家發展计划委员会批准。
也就是说符合借用中长期国际商业贷款条件的内资企业,需先向国家发展计划委员申请确保其借用的中长期国際商业贷款,被列入国家利用外资计划
三、到外汇局办理融资条件的审批手续已取消,内资企业可直接先签订借款合同
《国家外汇管理局关于取消部分资本项目外汇管理行政审批后过渡政策措施的通知》(汇发〔2003〕50号)规定:取消境内中资机构中长期外债条件的审批相應审批取消后,中资机构对外借用中长期外债不再要求到外汇局办理有关融资条件的审批手续,只需在签订借款合同后办理外债逐笔登記手续?
取消内资企业事先到外汇局办理有关融资条件的审批手续,大大节约了企业的办理手续时间给内资企业借用中长期国际商业貸款带来了极大的便利。但这并不是说内资企业借用中长期国际商业贷款的条件要求大大放宽了,因为在签订借款合同后办理外债逐笔登记手续时各外汇支局将对借款人的借款资格进行严格的审核。实质上外汇局对内资企业借用中长期国际商业贷款条件的审核,只不過是被调整到签订借款合同后办理外债逐笔登记手续的环节中

办理商业贷款的流程及商业贷款注意事项

  1.提交贷款申请:当你签好了房屋买卖合同后就可以向银行申办商业贷款了。无论是一手房贷还是二手房贷都需要将银行认可的齐全材料递交给银行审核,这是商业貸款流程中最重要的一步 
  主要包括身份证、户口本、结婚证原件以及复印件;外地户籍需要提供暂住证或者居住证;工作单位出具嘚收入证明;买卖合同、首付款发票或者收据;近半年的工资流水或其他资产证明。除了以上五项资料外不同银行对商业贷款要求有一萣的差异,还要详细询问贷款银行要求的其他资料 
  2.银行受理调查:银行收到贷款申请人的申请材料后,就会对其材料进行审核商業贷款一般审核时间是15个工作日,最长不超过1个月在银行受理调查期间,会根据情况要求贷款申请人补充一些资料因此,这段时间贷款申请人需与银行保持联络
  3.银行核实审批:贷款银行会针对几方面进行核实:房屋的情况、借款人的资质信用情况等。这是商业贷款流程中比较重要的环节如果贷款申请人的信用不良,会直接导致贷款申请的失败因此生活中积累良好的个人信用是很重要的。
  4.雙方办理相关手续:银行通知贷款申请人贷款审批通过后需要在该银行开户,领借记卡并签订贷款合同同时,办理抵押、保证、质押囷保险等有关担保手续在签订贷款合同、办理担保手续的时候一定要详细了解合同中的细则,明确自己的权利和义务以免发生不必要嘚误会。 
  5.银行发放贷款:所有贷款手续办理完毕后银行会将贷款资金打入到房产开发商的账户,借贷关系成立贷款人按规定偿还貸款。[1]

据了解福州、广州、东莞等国内多个城市已经陆续开展实施“商转公”业务,受到了各市民的热烈欢迎那么,“商转公”是需偠满足哪些条件呢
商转公贷款需要满足五个条件:
1、原商业性住房贷款银行同意借款人提前结清贷款;
2、原商业性住房贷款还款1年(含)以仩,且无逾期贷款余额;
3、借款人必须是原商业性住房贷款的借款人或其配偶;
4、所购房产已取得《土地房屋权证》;
5、借款人有足够资金结清原商业性住房贷款;借款人无足够资金结清原商业性住房贷款的应向管理中心及受托银行认同的符合国家有关规定、具有相应资質的本市担保机构申请担保。
此外国家和地区住房公积金个人住房贷款政策也必须符合。
申请人及配偶身份证复印件四份(二代身份证议案复印身份证背面);申请人及配偶户口簿复印件三份;申请人婚姻证明(结婚证需复印照片页和内容页;未婚证明的时间须从国家规定结婚年龄算起;未再婚证明须从离异或丧偶之日算起;证明必须由民政局出具有效期十天),原件一份复印件两份;填写好的贵阳市住房公积金贷款申请審批表(单位盖章),原件三份;原借款抵押合同、贷款凭证等相关贷款手续复印件各三份;贷款余额清单(须有最近前六个月的还款情况和本月貸款余额),原件一份、复印件两份;房屋产权证、契税证、土地证等证件复印件三份;签房屋抵押备案登记表(由担保公司提供)原件一份。另外所有复印件必须用A4纸复印,并须在办理现场查看原件
商业贷款转公积金贷款办理流程
贷款转贷申请人到原商贷银行咨询,如果符合轉贷条件银行工作人员应指导借款人正确完整填写《个人住房公积金转贷资料夹》。
1、借款人及配偶的身份证、户口簿和结婚证原件及複印件(借款人为单身的由民政部门出具单身证明);
2、原商贷所购房屋的《房屋所有权证》、《国有土地使用证》原件及复印件;
3、办理原商贷所购房屋的《借款抵押合同》原件和《商品(经济)房购销合同》或《存量房买卖合同》复印件;
4、由管理中心认可的房屋评估机构出具的《房屋估价报告书》(二手房商贷转公积金贷款);
5、房屋产权共有人出具经公证的同意抵押的具结书;
6、管理中心和受托银行要求提供的其他证明材料
第三步 贷款受理
1、受托银行与借款申请人进行面谈、审核其提交申请资料;
2、查询并打印借款人及配偶的《个人信鼡报告》,审核夫妻双方个人信用情况、房贷情况;
3、受托银行通过房产部门对借款申请人进行“家庭住房信息查询”;
4、对符合条件的借款人受托银行在公积金系统中进行贷前试算,根据试算结果和还贷能力与借款人商议确定贷款额度、期限、利率以及还款方式;
5、受托银行在公积金系统中进行初审,初审未通过的及时同事借款人并告知原因。
第四步 签订合同
借款申请人与原商贷银行签借款(抵押)合同同时在银行指引下与管理中心指定的担保公司签订担保合同。
第五步 预存资金
借款申请人将原商贷余额与转贷的差额部分用自囿资金存入转贷银行开立的存款专户,用于提前结清原商业贷款
第六步 贷款发放
管理中心发放贷款资金、有转贷银行通知转贷借款人将公积金贷款资金和借款人预存的资金同时结清原商业贷款。
第七步 办理抵押
由担保公司代为办理原商业贷款房产抵押注销手续并办妥转公积金贷款抵押等登记手续(此程序由担保公司办理)[2]

商业贷款是用于补充工业和商业企业的流动资金的贷款,一般为短期贷款,通常为9个月,朂多不超过一年,但也有少量中长期贷款。这类贷款是商业银行贷款的主要组成部分,一般占贷款总额的三分之一以上商业贷款又称个人住房贷款,是中国人民银行批准设立的商业银行和住房储蓄银行为城镇境内居民与境外居民普通住房提供的贷款,执行法定贷款利率目湔北京市多家商业银行都有此项业务,如建行、农行申请贷款手续也基本一致。[3]

 2018年面对复杂严峻的国际环境囷艰巨繁重的改革发展稳定任务,在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下各地区各部门以习近平新时代中国特色社会主义思想为指導,全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中全会精神按照党中央、国务院决策部署,统筹推进“五位一体”总体布局协调推进“四個全面”战略布局,坚持稳中求进工作总基调深入贯彻新发展理念,落实高质量发展要求以供给侧结构性改革为主线,着力深化改革擴大开放坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战,有效应对外部环境深刻变化统筹稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险,做好稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期工作经济运行总体平稳、稳中有进,质量效益稳步提升人囻生活持续改善,保持了经济持续健康发展和社会大局稳定朝着实现全面建成小康社会的目标迈出了新的步伐。

  初步核算全年国內生产总值[2]900309亿元,比上年增长6.6%其中,第一产业增加值64734亿元增长3.5%;第二产业增加值366001亿元,增长5.8%;第三产业增加值469575亿元增长7.6%。第一产业增加值占国内生产总值的比重为7.2%第二产业增加值比重为40.7%,第三产业增加值比重为52.2%全年最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为76.2%,資本形成总额的贡献率为32.4%货物和服务净出口的贡献率为-8.6%。人均国内生产总值64644元比上年增长6.1%。国民总收入[3]896915亿元比上年增长6.5%。全国万元國内生产总值能耗[4]比上年下降3.1%全员劳动生产率[5]为107327元/人,比上年提高6.6%

  年末全国大陆总人口139538万人,比上年末增加530万人其中城镇常住囚口83137万人,占总人口比重(常住人口城镇化率)为59.58%比上年末提高1.06个百分点。户籍人口城镇化率为43.37%比上年末提高1.02个百分点。全年出生人ロ1523万人出生率为10.94‰;死亡人口993万人,死亡率为7.13‰;自然增长率为3.81‰全国人户分离的人口[6]2.86亿人,其中流动人口[7]2.41亿人

1 2018年年末人口数忣其构成

16-59岁(含不满60周岁)

  年末全国就业人员77586万人,其中城镇就业人员43419万人全年城镇新增就业1361万人,比上年增加10万人年末全国城鎮调查失业率为4.9%,比上年末下降0.1个百分点;城镇登记失业率为3.8%下降0.1个百分点。全国农民工[9]总量28836万人比上年增长0.6%。其中外出农民工17266万囚,增长0.5%;本地农民工11570万人增长0.9%。

  全年境内居民与境外居民消费价格比上年上涨2.1%工业生产者出厂价格上涨3.5%。工业生产者购进价格仩涨4.1%固定资产投资价格上涨5.4%。农产品生产者价格[10]下降0.9%12月份70个大中城市新建商品住宅销售价格月同比上涨的城市个数为69个,下降的为1个

2 2018年境内居民与境外居民消费价格比上年涨跌幅度

  年末国家外汇储备30727亿美元,比上年末减少672亿美元全年人民币平均汇率为1美元兌6.6174元人民币,比上年升值2.0%

  供给侧结构性改革深入推进。全年全国工业产能利用率[12]为76.5%其中,煤炭开采和洗选业产能利用率为70.6%比上姩提高2.4个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业产能利用率为78.0%,提高2.2个百分点年末商品房待售面积52414万平方米,比上年末减少6510万平方米其Φ,商品住宅待售面积25091万平方米减少5072万平方米。年末规模以上工业企业资产负债率为56.5%比上年末下降0.5个百分点[13]。全年规模以上工业企业烸百元主营业务收入中的成本为83.88元比上年下降0.20元。全年生态保护和环境治理业、农业固定资产投资(不含农户)分别比上年增长43.0%和15.4%

  新动能持续发展壮大。全年规模以上工业中战略性新兴产业[14]增加值比上年增长8.9%。高技术制造业[15]增加值增长11.7%占规模以上工业增加值的仳重为13.9%。装备制造业[16]增加值增长8.1%占规模以上工业增加值的比重为32.9%。全年规模以上服务业[17]中战略性新兴服务业[18]营业收入比上年增长14.6%。全姩高技术产业投资[19]比上年增长14.9%工业技术改造投资[20]增长12.8%。全年新能源汽车产量115万辆比上年增长66.2%;智能电视产量11376万台,增长17.7%全年网上零售额[21]90065亿元,比上年增长23.9%

  脱贫攻坚成效显著。按照每人每年2300元(2010年不变价)的农村贫困标准计算年末农村贫困人口1660万人,比上年末減少1386万人[22];贫困发生率[23]1.7%比上年下降1.4个百分点。全年贫困地区[24]农村境内居民与境外居民人均可支配收入10371元比上年增长10.6%,扣除价格因素實际增长8.3%。

  全年粮食种植面积11704万公顷比上年减少95万公顷。其中小麦种植面积2427万公顷,减少24万公顷;稻谷种植面积3019万公顷减少56万公顷;玉米种植面积4213万公顷,减少27万公顷棉花种植面积335万公顷,增加16万公顷油料种植面积1289万公顷,减少33万公顷糖料种植面积163万公顷,增加9万公顷

  全年粮食产量65789万吨,比上年减少371万吨减产0.6%。其中夏粮产量13878万吨,减产2.1%;早稻产量2859万吨减产4.3%;秋粮产量49052万吨,增產0.1%全年谷物产量61019万吨,比上年减产0.8%其中,稻谷产量21213万吨减产0.3%;小麦产量13143万吨,减产2.2%;玉米产量25733万吨减产0.7%。

  全年棉花产量610万吨比上年增产7.8%。油料产量3439万吨减产1.0%。糖料产量11976万吨增产5.3%。茶叶产量261万吨增产5.9%。

  全年猪牛羊禽肉产量8517万吨比上年下降0.3%。其中豬肉产量5404万吨,下降0.9%;牛肉产量644万吨增长1.5%;羊肉产量475万吨,增长0.8%;禽肉产量1994万吨增长0.6%。禽蛋产量3128万吨增长1.0%。牛奶产量3075万吨增长1.2%。姩末生猪存栏42817万头下降3.0%;生猪出栏69382万头,下降1.2%

  全年水产品产量6469万吨,比上年增长0.4%其中,养殖水产品产量5018万吨增长2.3%;捕捞水产品产量1451万吨,下降5.7%

  全年木材产量8432万立方米,比上年增长0.4%

  全年新增耕地灌溉面积72万公顷,新增高效节水灌溉面积144万公顷

  铨年全部工业增加值305160亿元,比上年增长6.1%规模以上工业增加值增长6.2%。在规模以上工业中分经济类型看,国有控股企业增加值增长6.2%;股份淛企业增长6.6%外商及港澳台商投资企业增长4.8%;私营企业增长6.2%。分门类看采矿业增长2.3%,制造业增长6.5%电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.9%。

  全年规模以上工业中农副食品加工业增加值比上年增长5.9%,纺织业增长1.0%化学原料和化学制品制造业增长3.6%,非金属矿物制品业增长4.6%黑色金属冶炼和压延加工业增长7.0%,通用设备制造业增长7.2%专用设备制造业增长10.9%,汽车制造业增长4.9%电气机械和器材制造业增长7.3%,计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.1%电力、热力生产和供应业增长9.6%。

3 2018年主要工业产品产量及其增长速度[26]

 其中:精炼铜(电解铜)
 其中:基本型乘用车(轿车)
运动型多用途乘用车(SUV)

  年末全国发电装机容量189967万千瓦比上年末增长6.5%[29]。其中[30]火电装机容量114367万千瓦,增长3.0%;水电装机容量35226万千瓦增长2.5%;核电装机容量4466万千瓦,增长24.7%;并网风电装机容量18426万千瓦增长12.4%;并网太阳能发电装机容量17463万千瓦,增長33.9%

  全年规模以上工业企业利润66351亿元,比上年增长10.3%[31]分经济类型看,国有控股企业利润18583亿元比上年增长12.6%;股份制企业46975亿元,增长14.4%外商及港澳台商投资企业16776亿元,增长1.9%;私营企业17137亿元增长11.9%。分门类看采矿业利润5246亿元,比上年增长40.1%;制造业56964亿元增长8.7%;电力、热力、燃气及水生产和供应业4141亿元,增长4.3%全年规模以上工业企业主营业务收入利润率为6.49%,比上年提高0.11个百分点

  全年全社会建筑业增加徝61808亿元,比上年增长4.5%全国具有资质等级的总承包和专业承包建筑业企业利润8104亿元,比上年增长8.2%其中国有控股企业2470亿元,增长8.5%

  全姩批发和零售业增加值84201亿元,比上年增长6.2%;交通运输、仓储和邮政业增加值40550亿元增长8.1%;住宿和餐饮业增加值16023亿元,增长6.5%;金融业增加值69100億元增长4.4%;房地产业增加值59846亿元,增长3.8%;信息传输、软件和信息技术服务业增加值32431亿元增长30.7%;租赁和商务服务业增加值24427亿元,增长8.9%铨年规模以上服务业企业营业收入比上年增长11.4%,营业利润增长6.5%

  全年货物运输总量515亿吨,比上年增长7.1%货物运输周转量205452亿吨公里,增長4.1%全年规模以上港口完成货物吞吐量133亿吨,比上年增长2.7%[32]其中外贸货物吞吐量42亿吨,增长2.0%规模以上港口集装箱吞吐量24955万标准箱,增长5.2%

4 2018年各种运输方式完成货物运输量及其增长速度

  全年旅客运输总量179亿人次比上年下降3.1%[33]。旅客运输周转量34213亿人公里增长4.3%。

5 2018年各种运输方式完成旅客运输量及其增长速度

  年末全国民用汽车保有量24028万辆(包括三轮汽车和低速货车906万辆)比上年末增长10.5%,其中私囚汽车保有量20730万辆增长10.9%。民用轿车保有量13451万辆增长10.4%,其中私人轿车12589万辆增长10.3%。

  全年完成邮政行业业务总量[34]12345亿元比上年增长26.4%。郵政业全年完成邮政函件业务26.8亿件包裹业务0.2亿件,快递业务量507.1亿件快递业务收入6038亿元。全年完成电信业务总量[35]65556亿元比上年增长137.9%。电信业新增移动电话交换机容量[36]17267万户达到259453万户。年末全国电话用户总数174835万户其中移动电话用户156610万户。移动电话普及率上升至112.2部/百人固萣互联网宽带接入用户[37]40738万户,比上年末增加5884万户其中固定互联网光纤宽带接入用户[38]36833万户,增加7440万户;移动宽带用户[39]130565万户增加17413万户。全姩移动互联网用户接入流量711亿GB比上年增长189.1%。全年软件和信息技术服务业[40]完成软件业务收入63061亿元按可比口径计算,比上年增长14.2%

  全姩社会消费品零售总额380987亿元,比上年增长9.0%按经营地统计,城镇消费品零售额325637亿元增长8.8%;乡村消费品零售额55350亿元,增长10.1%按消费类型统計,商品零售额338271亿元增长8.9%;餐饮收入额42716亿元,增长9.5%

  在限额以上单位商品零售额中,粮油、食品类零售额比上年增长10.2%饮料类增长9.0%,烟酒类增长7.4%服装、鞋帽、针纺织品类增长8.0%,化妆品类增长9.6%金银珠宝类增长7.4%,日用品类增长13.7%家用电器和音像器材类增长8.9%,中西药品類增长9.4%文化办公用品类增长3.0%,家具类增长10.1%通讯器材类增长7.1%,建筑及装潢材料类增长8.1%石油及制品类增长13.3%,汽车类下降2.4%

  全年实物商品网上零售额70198亿元,比上年增长25.4%占社会消费品零售总额的比重为18.4%,比上年提高3.4个百分点

  六、固定资产投资[42]

  全年全社会固定資产投资645675亿元,比上年增长5.9%其中固定资产投资(不含农户)635636亿元,增长5.9%分区域看[43],东部地区投资比上年增长5.7%中部地区投资增长10.0%,西蔀地区投资增长4.7%东北地区投资增长1.0%。

  在固定资产投资(不含农户)中第一产业投资22413亿元,比上年增长12.9%;第二产业投资237899亿元增长6.2%;第三产业投资375324亿元,增长5.5%民间固定资产投资[44]394051亿元,增长8.7%占固定资产投资(不含农户)的比重为62.0%。基础设施投资[45]增长3.8%六大高耗能行業投资增长1.4%。

6 2018年分行业固定资产投资(不含农户)增长速度

电力、热力、燃气及水生产和供应业 水利、环境和公共设施管理业
境内居囻与境外居民服务、修理和其他服务业
交通运输、仓储和邮政业
信息传输、软件和信息技术服务业 公共管理、社会保障和社会组织

7 2018年凅定资产投资新增主要生产与运营能力

新增220千伏及以上变电设备
其中:高速铁路[47]
增、新建铁路复线投产里程
港口万吨级码头泊位新增通过能力

  全年房地产开发投资120264亿元比上年增长9.5%。其中住宅投资85192亿元增长13.4%;办公楼投资5996亿元,下降11.3%;商业营业用房投资14177亿元下降9.4%。

  全年全国棚户区住房改造开工626万套基本建成511万套。全国农村地区建档立卡贫困户危房改造157万户[48]

8 2018年房地产开发和销售主要指标及其增长速度

     个人按揭贷款

  全年货物进出口总额305050亿元,比上年增长9.7%其中,出口164177亿元增长7.1%;进口140874亿元,增长12.9%货物进出口順差23303亿元,比上年减少5217亿元对“一带一路”[49]沿线国家进出口总额83657亿元,比上年增长13.3%其中,出口46478亿元增长7.9%;进口37179亿元,增长20.9%

9 2018年貨物进出口总额及其增长速度

     高新技术产品

  10 2018年主要商品出口数量、金额及其增长速度

自动数据处理设备及其部件

  12 2018年对主要国家和地区货物进出口金额、增长速度及其比重

  全年服务进出口[50]总额52402亿元,比上年增长11.5%其中,服务出口17658亿元增长14.6%;服务进口34744億元,增长10.0%服务进出口逆差17086亿元。

  全年外商直接投资(不含银行、证券、保险领域)新设立企业60533家比上年增长69.8%。实际使用外商直接投资金额8856亿元增长0.9%,折1350亿美元增长3.0%。其中“一带一路”沿线国家对华直接投资新设立企业4479家增长16.1%;对华直接投资金额424亿元,增长13.2%折64亿美元,增长16.0%全年高技术制造业实际使用外资898亿元,增长35.1%折137亿美元,增长38.1%

13 2018年外商直接投资(不含银行、证券、保险领域)忣其增长速度

其中:农、林、牧、渔业
电力、热力、燃气及水生产和供应业
交通运输、仓储和邮政业
信息传输、软件和信息技术服务业
境內居民与境外居民服务、修理和其他服务业

  全年对外非金融类直接投资额7974亿元,比上年下降1.6%折1205亿美元,增长0.3%其中,对“一带一路”沿线国家非金融类直接投资额156亿美元增长8.9%。

14 2018年对外非金融类直接投资额及其增长速度

其中:农、林、牧、渔业
电力、热力、燃气忣水生产和供应业
交通运输、仓储和邮政业
信息传输、软件和信息技术服务业

  全年对外承包工程完成营业额11186亿元比上年下降1.7%,折1690亿媄元增长0.3%。其中对“一带一路”沿线国家完成营业额893亿美元,增长4.4%占对外承包工程完成营业额比重为52.8%。对外劳务合作派出各类劳务囚员49万人

  八、财政金融 

  全年全国一般公共预算收入183352亿元,比上年增长6.2%其中税收收入156401亿元,比上年增加12031亿元增长8.3%。全年各地囲发行地方政府置换债券13130亿元平均发行利率约3.89%。年置换债券累计发行12.2万亿元,基本完成既定的存量政府债务置换目标经过置换,年末地方政府债务平均利率比2014年末降低约6.5个百分点累计节约利息约1.7万亿元。

注:图中2014年至2017年数据为全国一般公共预算收入决算数2018年为执荇数。

  年末广义货币供应量(M2)余额182.7万亿元比上年末增长8.1%;狭义货币供应量(M1)余额55.2万亿元,增长1.5%;流通中货币(M0)余额7.3万亿元增长3.6%。

  全年社会融资规模增量[51]19.3万亿元按可比口径计算,比上年少3.1万亿元;年末社会融资规模存量[52]200.7万亿元比上年末增长9.8%。年末全部金融机构本外币各项存款余额182.5万亿元比年初增加13.2万亿元,其中人民币各项存款余额177.5万亿元增加13.4万亿元。全部金融机构本外币各项贷款餘额141.8万亿元增加16.2万亿元,其中人民币各项贷款余额136.3万亿元增加16.2万亿元。

15 2018年年末全部金融机构本外币存贷款余额及其增长速度

  姩末主要农村金融机构(农村信用社、农村合作银行、农村商业银行)人民币贷款余额169822亿元比年初增加20002亿元。全部金融机构人民币消费貸款余额377903亿元增加62709亿元。其中个人短期消费贷款余额87994亿元,增加19989亿元;个人中长期消费贷款余额289909亿元增加42720亿元。

  全年境内交易場所累计筹资[53]64365亿元比上年增加13572亿元。其中首次公开发行A股105只,筹资1378亿元减少923亿元;A股现金再融资(包括公开增发、定向增发、配股、优先股)5505亿元,减少2504亿元;各类主体通过沪深交易所发行债券(包括公司债、可转债、可交换债、政策性金融债、地方政府债和企业资產支持证券)筹资56878亿元增加17731亿元;全国中小企业股份转让系统[54]新增挂牌公司577家,挂牌公司累计筹资604亿元

  全年发行公司信用类债券[55]7.79萬亿元,比上年增加1.92万亿元

  全年保险公司原保险保费收入[56]38017亿元,比上年增长3.9%其中,寿险业务原保险保费收入20723亿元健康险和意外傷害险业务原保险保费收入6524亿元,财产险业务原保险保费收入10770亿元支付各类赔款及给付12298亿元。其中寿险业务给付4389亿元,健康险和意外傷害险业务赔款及给付2012亿元财产险业务赔款5897亿元。

  九、境内居民与境外居民收入消费和社会保障 

  全年全国境内居民与境外居民囚均可支配收入28228元比上年增长8.7%,扣除价格因素实际增长6.5%。全国境内居民与境外居民人均可支配收入中位数[57]24336元增长8.6%。按常住地分城鎮境内居民与境外居民人均可支配收入39251元,比上年增长7.8%扣除价格因素,实际增长5.6%城镇境内居民与境外居民人均可支配收入中位数36413元,增长7.6%农村境内居民与境外居民人均可支配收入14617元,比上年增长8.8%扣除价格因素,实际增长6.6%农村境内居民与境外居民人均可支配收入中位数13066元,增长9.2%按全国境内居民与境外居民五等份收入分组[58],低收入组人均可支配收入6440元中间偏下收入组人均可支配收入14361元,中间收入組人均可支配收入23189元中间偏上收入组人均可支配收入36471元,高收入组人均可支配收入70640元全国农民工人均月收入3721元,比上年增长6.8%

  全姩全国境内居民与境外居民人均消费支出19853元,比上年增长8.4%扣除价格因素,实际增长6.2%按常住地分,城镇境内居民与境外居民人均消费支絀26112元增长6.8%,扣除价格因素实际增长4.6%;农村境内居民与境外居民人均消费支出12124元,增长10.7%扣除价格因素,实际增长8.4%全国境内居民与境外居民恩格尔系数为28.4%,比上年下降0.9个百分点其中城镇为27.7%,农村为30.1%

  年末全国参加城镇职工基本养老保险人数41848万人,比上年末增加1555万囚参加城乡境内居民与境外居民基本养老保险人数52392万人,增加1137万人参加基本医疗保险人数134452万人,增加16771万人其中,参加职工基本医疗保险人数31673万人增加1351万人;参加城乡境内居民与境外居民基本医疗保险人数89741万人,增加2382万人参加失业保险人数19643万人,增加859万人年末全國领取失业保险金人数223万人。参加工伤保险人数23868万人增加1145万人,其中参加工伤保险的农民工8085万人增加278万人。参加生育保险人数20435万人增加1135万人。年末全国共有1008万人享受城市境内居民与境外居民最低生活保障3520万人享受农村境内居民与境外居民最低生活保障,455万人享受农村特困人员[59]救助供养全年临时救助[60]1075万人次。全年资助4972万人参加基本医疗保险医疗救助3825万人次。国家抚恤、补助退役军人和其他优抚对潒861万人

  年末全国共有各类提供住宿的社会服务机构3.3万个,其中养老服务机构3.0万个儿童服务机构664个。社会服务床位[61]782.4万张其中养老垺务床位746.3万张,儿童服务床位10.4万张年末共有社区服务中心2.7万个,社区服务站14.5万个

  十、科学技术和教育

  全年研究与试验发展(R&D)经费支出19657亿元,比上年增长11.6%与国内生产总值之比为2.18%,其中基础研究经费1118亿元全年国家重点研发计划共安排1052个项目,国家科技重大专項共安排563个课题国家自然科学基金共资助44504个项目。截至年底正在运行的国家重点实验室501个,累计建设国家工程研究中心132个国家工程實验室217个,国家企业技术中心1480家国家科技成果转化引导基金累计设立21支子基金,资金总规模313亿元全年境内外专利申请432.3万件,比上年增長16.9%;授予专利权244.7万件增长33.3%;PCT专利申请受理量[62]为5.5万件。截至年底有效专利838.1万件,其中境内有效发明专利160.2万件每万人口发明专利拥有量11.5件。全年共签订技术合同41.2万项技术合同成交金额17697亿元,比上年增长31.8%

16 2018年专利申请、授权和有效专利情况

其中:境内有效发明专利

  全年成功完成38次宇航发射。嫦娥四号探测器成功着陆月球背面并通过中继星将数据传回地球标志着人类首次月球背面巡视探测任务正式开启;北斗三号基本系统完成建设,开始提供全球服务;我国地震立体观测体系首个天基平台中意电磁监测试验卫星、中法航天合作的艏颗卫星中法海洋卫星成功发射第二艘航母出海试航,国产大型水陆两栖飞机水上首飞港珠澳大桥正式通车运营。

  年末全国共有國家质检中心791家全国现有产品质量、体系和服务认证机构484个,累计完成对63万家企业的认证全国共有法定计量技术机构5030个,全年强制检萣计量器具10406万台(件)全年制定、修订国家标准2668项,其中新制定1935项全年制造业产品质量合格率[63]为93.93%。

  全年研究生教育招生85.8万人在學研究生273.1万人,毕业生60.4万人普通本专科招生791.0万人,在校生2831.0万人毕业生753.3万人。中等职业教育[64]招生557.0万人在校生1555.2万人,毕业生487.3万人普通高中招生792.7万人,在校生2375.4万人毕业生779.2万人。初中招生1602.6万人在校生4652.6万人,毕业生1367.8万人普通小学招生1867.3万人,在校生10339.3万人毕业生1616.5万人。特殊教育招生12.4万人在校生66.6万人,毕业生8.1万人学前教育在园幼儿4656.4万人。九年义务教育巩固率为94.2%高中阶段毛入学率为88.8%。

  十一、文化旅遊、卫生健康和体育

  年末全国文化系统共有艺术表演团体2075个博物馆3331个。全国共有公共图书馆3173个总流通[65]84529万人次;文化馆3326个。有线电視实际用户2.14亿户其中有线数字电视实际用户2.02亿户。年末广播节目综合人口覆盖率为98.9%电视节目综合人口覆盖率为99.3%。全年生产电视剧323部13726集电视动画片86257分钟。全年生产故事影片902部科教、纪录、动画和特种影片[66]180部。出版各类报纸340亿份各类期刊24亿册,图书95亿册(张)人均圖书拥有量[67]6.85册(张)。年末全国共有档案馆4210个已开放各类档案14016万卷(件)。

  全年国内游客55.4亿人次比上年增长10.8%;国内旅游收入51278亿元,增长12.3%入境游客14120万人次,增长1.2%其中,外国人3054万人次增长4.7%;香港、澳门和台湾同胞11066万人次,增长0.3%在入境游客中,过夜游客6290万人次增长3.6%。国际旅游收入1271亿美元增长3.0%。国内境内居民与境外居民出境16199万人次增长13.5%。其中因私出境15502万人次增长14.1%;赴港澳台出境9919万人次,增長14.0%

  年末全国共有医疗卫生机构100.4万个,其中医院3.2万个在医院中有公立医院1.2万个,民营医院2.0万个;基层医疗卫生机构95.0万个其中乡镇衛生院3.6万个,社区卫生服务中心(站)3.5万个门诊部(所)24.8万个,村卫生室63.0万个;专业公共卫生机构1.9万个其中疾病预防控制中心3469个,卫苼监督所(中心)3141个年末卫生技术人员950万人,其中执业医师和执业助理医师358万人注册护士412万人。医疗卫生机构床位845万张其中医院656万張,乡镇卫生院134万张全年总诊疗人次[68]84.2亿人次,出院人数[69]2.6亿人

  全年我国运动员在24个运动大项中获得118个世界冠军,共创15项世界纪录铨年我国残疾人运动员在20项国际赛事中获得50个世界冠军。

  十二、资源、环境和应急管理

  全年全国国有建设用地供应总量[70]64.3万公顷仳上年增长6.6%。其中工矿仓储用地13.2万公顷,增长7.2%;房地产用地[71]14.4万公顷增长24.6%;基础设施等用地36.8万公顷,增长0.7%

  全年水资源总量27960亿立方米。全年总用水量6110亿立方米比上年增长1.1%。其中生活用水增长1.4%,工业用水增长0.6%农业用水增长1.1%,生态补水增长3.8%万元国内生产总值用水量[72]73立方米,比上年下降5.1%万元工业增加值用水量45立方米,下降5.2%人均用水量439立方米,比上年增长0.6%

  全年完成造林面积707万公顷,其中人笁造林面积360万公顷占全部造林面积的50.9%。森林抚育面积852万公顷截至年底,国家级自然保护区474个新增水土流失治理面积5.4万平方公里。

  初步核算全年能源消费总量46.4亿吨标准煤,比上年增长3.3%煤炭消费量增长1.0%,原油消费量增长6.5%天然气消费量增长17.7%,电力消费量增长8.5%煤炭消费量占能源消费总量的59.0%,比上年下降1.4个百分点;天然气、水电、核电、风电等清洁能源消费量占能源消费总量的22.1%上升1.3个百分点。重點耗能工业企业单位烧碱综合能耗下降0.5%单位合成氨综合能耗下降0.7%,吨钢综合能耗下降3.3%单位铜冶炼综合能耗下降4.7%,每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.7%全国万元国内生产总值二氧化碳排放下降4.0%。

  近岸海域417个海水水质监测点中达到国家一、二类海水水质标准的监测点占74.6%,三类海水占6.7%四类、劣四类海水占18.7%。

  在监测的338个地级及以上城市中城市空气质量达标的城市占35.8%,未达标的城市占64.2%细颗粒物(PM2.5)未达标城市(基于2015年PM2.5年平均浓度未达标的262个城市)年平均浓度43微克/立方米,比上年下降10.4%

  在开展城市区域声环境监测的323个城市中,声環境质量好的城市占4.0%较好的占63.5%,一般的占30.7%较差的占1.2%,差的占0.6%

  全年平均气温为10.09℃,比上年下降0.30℃共有10个台风登陆。

  全年农莋物受灾面积2081万公顷其中绝收259万公顷。全年因洪涝和地质灾害造成直接经济损失1061亿元因旱灾造成直接经济损失255亿元,因低温冷冻和雪災造成直接经济损失434亿元因海洋灾害造成直接经济损失48亿元。全年大陆地区共发生5.0级以上地震16次成灾11次,造成直接经济损失约30亿元铨年共发生森林火灾2478起,受害森林面积1.6万公顷

  全年各类生产安全事故共死亡34046人。工矿商贸企业就业人员10万人生产安全事故死亡人数1.547囚比上年下降5.6%;煤矿百万吨死亡人数0.093人,下降12.3%道路交通事故万车死亡人数1.93人,下降6.3%

  [1]本公报中数据均为初步统计数。各项统计数據均未包括香港特别行政区、澳门特别行政区和台湾省部分数据因四舍五入的原因,存在总计与分项合计不等的情况

  [2]国内生产总徝、各产业增加值、人均国内生产总值和国民总收入绝对数按现价计算,增长速度按不变价格计算根据第三次全国农业普查结果,对国內生产总值、三次产业增加值比重、全员劳动生产率等历史数据进行了修订

  [3]国民总收入,原称国民生产总值是指一个国家或地区所有常住单位在一定时期内所获得的初次分配收入总额,等于国内生产总值加上来自国外的初次分配收入净额

  [4]万元国内生产总值能耗按2015年价格计算。

  [5]全员劳动生产率为国内生产总值(按2015年价格计算)与全部就业人员的比率

  [6]人户分离的人口是指居住地与户口登记地所在的乡镇街道不一致且离开户口登记地半年及以上的人口。

  [7]流动人口是指人户分离人口中扣除市辖区内人户分离的人口市轄区内人户分离的人口是指一个直辖市或地级市所辖区内和区与区之间,居住地和户口登记地不在同一乡镇街道的人口

  [8]2018年年末,0-14岁(含不满15周岁)人口为23523万人15-59岁(含不满60周岁)人口为91066万人。

  [9]年度农民工数量包括年内在本乡镇以外从业6个月及以上的外出农民工和茬本乡镇内从事非农产业6个月及以上的本地农民工两部分

  [10]农产品生产者价格是指农产品生产者直接出售其产品时的价格。

  [11]居住類价格包括租赁房房租、住房保养维修及管理、水电燃料等价格

  [12]产能利用率是指实际产出与生产能力(均以价值量计量)的比率。企业的实际产出是指企业报告期内的工业总产值;企业的生产能力是指报告期内在劳动力、原材料、燃料、运输等保证供给的情况下,苼产设备(机械)保持正常运行企业可实现的、并能长期维持的产品产出。

  [13]由于统计制度规定的口径调整、统计执法、剔除重复数據、企业改革剥离等因素2018年规模以上工业企业财务指标增速及变化按可比口径计算。

  [14]工业战略性新兴产业包括节能环保产业新一玳信息技术产业,生物产业高端装备制造产业,新能源产业新材料产业,新能源汽车产业等七大产业中的工业相关行业

  [15]高技术淛造业包括医药制造业,航空、航天器及设备制造业电子及通信设备制造业,计算机及办公设备制造业医疗仪器设备及仪器仪表制造業,信息化学品制造业

  [16]装备制造业包括金属制品业,通用设备制造业专用设备制造业,汽车制造业铁路、船舶、航空航天和其怹运输设备制造业,电气机械和器材制造业计算机、通信和其他电子设备制造业,仪器仪表制造业

  [17]规模以上服务业统计范围包括姩营业收入1000万元及以上,或年末从业人员50人及以上的交通运输、仓储和邮政业信息传输、软件和信息技术服务业,房地产业(不含房地產开发经营)租赁和商务服务业,科学研究和技术服务业水利、环境和公共设施管理业,教育卫生和社会工作;年营业收入500万元及鉯上,或年末从业人员50人及以上的境内居民与境外居民服务、修理和其他服务业文化、体育和娱乐业法人单位。

  [18]战略性新兴服务业包括节能环保产业新一代信息技术产业,生物产业高端装备制造产业,新能源产业新材料产业,新能源汽车产业等七大产业中的服務业相关行业

  [19]高技术产业投资包括医药制造、航空航天器及设备制造等六大类高技术制造业投资和信息服务、电子商务服务等九大類高技术服务业投资。

  [20]工业技术改造投资是指工业企业利用新技术、新工艺、新设备、新材料对现有设施、工艺条件及生产服务等进荇改造提升实现内涵式发展的投资活动。

  [21]网上零售额是指通过公共网络交易平台(主要从事实物商品交易的网上平台包括自建网站和第三方平台)实现的商品和服务零售额。2018年网上零售额增速按可比口径计算

  [22]减贫人口等于当年贫困人口减去上年贫困人口,也楿当于当年脱贫人口减去当年返贫人口

  [23]贫困发生率是指贫困人口占目标调查人口的比重。

  [24]贫困地区包括集中连片特困地区和片區外的国家扶贫开发工作重点县原共有832个县。2017年开始将新疆阿克苏地区纳入贫困监测范围

  [25]农、牧、渔业等历史数据根据第三次全國农业普查结果进行了修订。

  [26]2017年部分产品产量数据进行了核实调整2018年产量增速按调整后的可比口径计算。

  [27]火电包括燃煤发电量燃油发电量,燃气发电量余热、余压、余气发电量,垃圾焚烧发电量生物质发电量。

  [28]钢材产量数据中含企业之间重复加工钢材約21800万吨

  [29]2018年,中国电力企业联合会对发电装机容量统计范围进行了调整增速按可比口径计算。

  [30]少量发电装机容量(如地热等)公报中未列出

  [32]2018年部分规模以上港口货物吞吐量统计范围进行调整,扩大至全港企业相关指标增速按可比口径计算。

  [33]旅客运输總量包括铁路、公路、水运、民航营业性旅客运输量其中公路旅客运输量占70%以上。近年来随着人们出行方式的变化,境内居民与境外居民自驾出行、网络约车及拼车人数增长较快分流了公路客运量,导致旅客运输总量下降

  [34]邮政行业业务总量按2010年价格计算。

  [35]電信业务总量按2015年价格计算

  [36]移动电话交换机容量是指移动电话交换机根据一定话务模型和交换机处理能力计算出来的最大同时服务鼡户的数量。

  [37]固定互联网宽带接入用户是指报告期末在电信企业登记注册通过xDSL、FTTx+LAN、FTTH/O以及其他宽带接入方式和普通专线接入公众互联網的用户。

  [38]固定互联网光纤宽带接入用户是指报告期末在电信企业登记注册通过FTTH或FTTO方式接入公众互联网的用户。

  [39]移动宽带用户昰指报告期末在计费系统拥有使用信息占用3G或4G网络资源的在网用户。

  [40]软件和信息技术服务业包括软件开发集成电路设计,信息系統集成和物联网技术服务运行维护服务,信息处理和存储支持服务信息技术咨询服务,数字内容服务和其他信息技术服务等行业

  [41]根据第三次全国农业普查结果及有关制度规定,对2017年社会消费品零售总额及分项基数进行修订2018年增速按可比口径计算。

  [42]根据统计執法检查和第四次全国经济普查单位清查结果对2017年固定资产投资基数进行一些修订,2018年增速按可比口径计算

  [43]东部地区是指北京、忝津、河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东和海南10省(市);中部地区是指山西、安徽、江西、河南、湖北和湖南6省;西部地区昰指内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏和新疆12省(区、市);东北地区是指辽宁、吉林和黑龙江3渻。

  [44]民间固定资产投资是指具有集体、私营、个人性质的内资企事业单位以及由其控股(包括绝对控股和相对控股)的企业单位建造戓购置固定资产的投资

  [45]基础设施投资包括交通运输、邮政业,电信、广播电视和卫星传输服务业互联网和相关服务业,水利、环境和公共设施管理业投资

  [46]房地产业投资除房地产开发投资外,还包括建设单位自建房屋以及物业管理、中介服务和其他房地产投资

  [47]高速铁路是指线路最大速度200公里/小时及以上的铁路和200公里/小时以下仅运行动车组列车的铁路。

  [48]各省(自治区、直辖市)汇总上報截至2018年12月底建档立卡贫困户农村危房改造实际竣工数

  [49]“一带一路”是指“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”。

  [50]服务進出口按照《国际收支手册(第六版)》标准统计增速按可比口径计算。

  [51]社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获嘚的资金总额

  [52]社会融资规模存量是指一定时期末(月末、季末或年末)实体经济从金融体系获得的资金余额。

  [53]境内股票市场筹資额按上市日统计

  [54]全国中小企业股份转让系统又称“新三板”,是2012年经国务院批准设立的全国性证券交易场所全年全国中小企业股份转让系统挂牌公司累计筹资不含优先股。

  [55]公司信用类债券包括非金融企业债务融资工具、企业债券以及公司债、可转债等

  [56]原保险保费收入是指保险企业确认的原保险合同保费收入。

  [57]人均收入中位数是指将所有调查户按人均收入水平从低到高(或从高到低)顺序排列处于最中间位置调查户的人均收入。

  [58]全国境内居民与境外居民五等份收入分组是指将所有调查户按人均收入水平从高到低顺序排列平均分为五个等份,处于最高20%的收入群体为高收入组依此类推依次为中间偏上收入组、中间收入组、中间偏下收入组、低收入组。

  [59]农村特困人员是指无劳动能力无生活来源,无法定赡养、抚养、扶养义务人或者其法定义务人无履行义务能力的农村老年囚、残疾人以及未满16周岁的未成年人

  [60]临时救助是国家对遭遇突发事件、意外伤害、重大疾病或其他特殊原因导致基本生活陷入困境,其他社会救助制度暂时无法覆盖或救助之后基本生活暂时仍有严重困难的家庭或个人给予的应急性、过渡性的救助

  [61]社会服务床位數除收养性机构外,还包括救助类机构、社区类机构以及军休所、军供站等机构的床位

  [62]PCT专利申请受理量是指国家知识产权局作为PCT专利申请受理局受理的PCT专利申请数量。PCT(PatentCooperationTreaty)即专利合作条约是专利领域的一项国际合作条约。

  [63]制造业产品质量合格率是指以产品质量檢验为手段按照规定的方法、程序和标准实施质量抽样检测,判定为质量合格的样品数占全部抽样样品数的百分比统计调查样本覆盖淛造业的29个行业。

  [64]中等职业教育包括普通中专、成人中专、职业高中和技工学校

  [65]总流通人次是指本年度内到图书馆场馆接受图書馆服务的总人次,包括借阅书刊、咨询问题以及参加各类读者活动等

  [66]特种影片是指那些采用与常规影院放映在技术、设备、节目方面不同的电影展示方式,如巨幕电影、立体电影、立体特效(4D)电影、动感电影、球幕电影等

  [67]人均图书拥有量是指在一年内全国岼均每人能拥有的当年出版图书册数。

  [68]总诊疗人次指所有诊疗工作的总人次数包括门诊、急诊、出诊、预约诊疗、单项健康检查、健康咨询指导(不含健康讲座)人次。

  [69]出院人数指报告期内所有住院后出院的人数包括医嘱离院、医嘱转其他医疗机构、非医嘱离院、死亡及其他人数,不含家庭病床撤床人数

  [70]国有建设用地供应总量是指报告期内市、县人民政府根据年度土地供应计划依法以出讓、划拨、租赁等方式将土地使用权提供给单位或个人使用的国有建设用地总量。

  [71]房地产用地是指商服用地和住宅用地的总和

[72]万元國内生产总值用水量、万元工业增加值用水量按2015年价格计算。

  本公报中户籍人口城镇化率、民用汽车、道路交通事故数据来自公安部;城镇新增就业、登记失业率、社会保障、技工学校数据来自人力资源和社会保障部;外汇储备、汇率数据来自国家外汇管理局;水产品產量数据来自农业农村部;木材产量、造林面积、森林抚育面积、国家级自然保护区数据来自国家林业和草原局;灌溉面积、水资源、水汢流失治理面积数据来自水利部;发电装机容量、新增220千伏及以上变电设备数据来自中国电力企业联合会;港口货物吞吐量、港口集装箱吞吐量、公路运输、水运、新改建公路里程、港口万吨级码头泊位新增通过能力数据来自交通运输部;铁路运输、新建铁路投产里程、增噺建铁路复线投产里程、电气化铁路投产里程数据来自中国铁路总公司;民航、新增民用运输机场数据来自中国民用航空局;管道数据来洎中国石油天然气集团有限公司、中国石油化工集团有限公司、中国海洋石油集团有限公司;邮政业务数据来自国家邮政局;通信业、软件业务收入、新增光缆线路长度等数据来自工业和信息化部;棚户区改造、农村地区建档立卡贫困户危房改造数据来自住房和城乡建设部;货物进出口数据来自海关总署;服务进出口、外商直接投资、对外直接投资、对外承包工程、对外劳务合作等数据来自商务部;财政数據来自财政部;货币金融、公司信用类债券数据来自中国人民银行;境内交易场所筹资数据来自中国证券监督管理委员会;保险业数据来洎中国银行保险监督管理委员会;医疗保险、资助参加基本医疗保险、医疗救助数据来自国家医疗保障局;城乡低保、农村特困人员救助供养、临时救助、社会服务数据来自民政部;优抚对象数据来自退役军人事务部;国家重点研发计划、国家科技重大专项、国家重点实验室、科技成果转化引导基金、技术合同等数据来自科学技术部;国家自然科学基金项目数据来自国家自然科学基金委员会;国家工程研究Φ心、国家工程实验室、国家企业技术中心等数据来自国家发展和改革委员会;专利数据来自国家知识产权局;宇航发射数据来自国家国防科技工业局;质量检验、国家标准制定修订、制造业产品质量合格率数据来自国家市场监督管理总局;教育数据来自教育部;艺术表演團体、博物馆、公共图书馆、文化馆、图书、旅游数据来自文化和旅游部;电视、广播数据来自国家广播电视总局;电影数据来自国家电影局;报纸、期刊数据来自国家新闻出版署;档案数据来自国家档案局;境内居民与境外居民出境数据来自国家移民管理局;医疗卫生数據来自国家卫生健康委员会;体育数据来自国家体育总局;残疾人运动员数据来自中国残疾人联合会;国有建设用地供应、海洋灾害造成矗接经济损失数据来自自然资源部;万元国内生产总值二氧化碳排放、环境监测等数据来自生态环境部;平均气温、登陆台风数据来自中國气象局;农作物受灾面积、洪涝和地质灾害造成直接经济损失、旱灾造成直接经济损失、低温冷冻和雪灾造成直接经济损失、森林火灾、受害森林面积、安全生产数据来自应急管理部;地震次数、地震灾害造成直接经济损失数据来自中国地震局;其他数据均来自国家统计局

一、10号文”的曲折

2006年9月8日商務部、国资委、国家税务总局、国家工商总局、证监会、外管局六个部委联合出台的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(2006年第10号)苼效,这就是此后对外资并购和红筹上市产生重大影响的“10号文”

“10号文”主要在两个方面对外资并购作出了规定:

一是对外资并购境內企业需要满足的条件作出了更加具体的规定,例如增加了关联并购的概念和反垄断审查的要求。

二是对外资并购完成的方式特别是對以股权为收购对价、通过SPV(特殊目的公司)进行跨境换股等技术手段作出了具体的规定。

其中第二方面原本是为了开放外资并购的“正門”堵塞“旁门左道”的良法。然而在具体执行效果上恰恰相反正门紧闭,捷径歧出最终对于“小红筹”模式产生了摧毁性的影响。“出台两年来还没有一家境内企业经商务部批准完成了标准意义上的跨境换股,从而实现红筹结构的搭建”一位长期从事跨境投融資法律业务的资深律师说。与此同时“协议控制”、“代持股份”等未经监管部门正式认可的做法广泛的被采用,形成了中国企业海外仩市中普遍的法律风险

从“11号文”到“10号文”

所谓“小红筹模式”,是指境内公司在海外成立控股公司把境内的经营性主体变成境外控股公司的子公司,通过境外控股公司进行融资或完成上市的操作模式这个公司结构产生的过程在形式上是外商投资或并购的过程。在2006姩以前这一模式大行其道,包括蒙牛、国美、携程、盛大等一批知名的民营企业赴海外融资、上市无不采用这一方式。

从2005年初开始一矗到“10号文”出台先是出于限制资本外逃、防止逃税等目的,继而又借以“保护民族产业”和“反垄断”大旗从外管局到商务部,对於外资并购的管制一日严于一日

2005年1月外管局发布了《国家外汇管理局关于完善外资并购外汇管理有关问题的通知》(简称11号文),4月21日发布叻《国家外汇管理局关于境内境内居民与境外居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知》(简称29号文)但以重重审批、登記环节,基本上遏止了红筹之路

在业界抗争之下,2005年10月外管局发布了《关于境内境内居民与境外居民通过境外特殊目的公司境外融资忣返程投资外汇管理有关问题的通知》(汇发〔2005〕75号,简称75号文)重新开启了海外创投基金在中国的投资通道,也重新开启了境内民营企业赴海外上市的通道

连同“10号文”在内,仅就法规而言几个政策的出台在规范外资并购和内资境外上市方面,都试图有堵有疏正本清源,其立法过程也颇费精神但从执行效果而言,却恰恰相反比如,张玉栋自诩其在“10号文”中修建了一座外资进入中国的“罗湖桥”即允许外资企业跨境换股,实际上未有一例通过

“10号文”第11条规定:“境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名義并购与其有关联关系的境内的公司,应报商务部审批”并称“当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。”这些“其他方式”到底指的是什么从来没有过正式的说明或解释,这就为具体审批者寻租打开了方便之门

在上述法规出台之前,早就存在各种“其他方式”可以用来实施外资并购和境外上市

最典型的是沿用多年的“新浪模式”,也被称为“协议控制”、“合同安排”、“Φ中外模式”即外资在进入某些限制性行业时,不进行股权收购而是通过“协议控制”等一系列安排来获得实际控制权。

例如:一家Φ国境内的互联网公司要在海外上市在海外成立了一家控股公司公司,但外资要入股国内网站在实践操作中难以做到所以就在中国设竝了一家外商独资企业(WOFE,即wholly foreign owned enterprise)与持有电信增值业务的境内互联网公司签订一系列的协议,从而控制改境内公司

首先,境外的资金进箌WOFE由WOFE向境内公司的股东提供贷款,该贷款用于对境内公司的增资境内股东把股权质押给WOFE,同时董事会决议、股东大会决议、人员任免嘟授权给WOFE如果违约WOFE可以指定另外一个中国人把你的股权买走;在利润方面,WOFE又通过管理费、服务费把境内公司的利润全部拿走这样,WOFE僦通过形式上并非股权并购的方式,实际控制了中国公司的股权、资产、利润、董事会等绕过了并购审批。

律师普遍认为这一模式完全規避了股权转让的审批。但由于“10号文”等文件的实际操作的现状事实上堵死了跨境换股之路这一原来只在电信增值业务、广告等限制類行业应用的模式,亦逐渐扩散到了服务业等其他行业

一位律师对《财经》表示,对于“协议并购”的模式商务部和证监会从未给出奣确的“允许”或“禁止”的说法,“但在私下交流中官员们会说应该管,但没有能力管默许企业可如法炮制。”

另外一种规避方式昰股权代持类似的审批多是在地方商务局,钻各地对政策把握不一的漏洞

比如,拟境外上市公司的境内持有人以其外籍亲属的名义收购国内资产,由于不属于境内境内居民与境外居民收购一些地方商务局往往会批准。这表明实际上是在未报商务部的情况下就完成叻跨境换股。对于这种情况有律师表示他们是不敢出具法律意见的,因为这种代持是违反立法原意的

一位从事境外上市的资深律师称,“10号文”规定的跨境换股等正途一直未开放过市场只能用不同的方案一步一步地试探政策和行政机构的底线,“关上了门自有人跳窗;锁死了窗,自有人打洞市场上不同的律师会对同一个红筹重组方案得出不同的法律结论,因此导致红筹方案的法律和政策风险都是佷大的”

在前述律师看来,很多2006年9月8日后搭建的红筹结构并未经过监管部门的实际考验但由于中国投资热络,从商业的角度看这样嘚法律风险值得一冒。对于境外上市项目律师通常的做法是,在招股说明书中进行风险披露比如阿里巴巴的招股书对“协议控制”的方式进行了披露,称对阿里巴巴和杭州阿里巴巴的一系列合同安排“中国有关的监管机构可能持不同观点,裁定该等合约安排违反适用嘚中国法律、规则及法规”

这种法律的不确定性显然扭曲了市场竞争秩序。一位律师就表示客户在投资的时候,往往让律师把企业上市时可能需要的法律意见提前写出来“有的人和官员很熟悉,投行、律师、企业一起开会拿起电话就能咨询,没有紧密关系的律师只能闭嘴”

在这位律师看来,相关司法解释应该认真、有效地实行正式询问函制度负责部门应该及时答复询问函,特别是对具有普遍性嘚问题予以回答使得法律法规具有生命力。“法律的制定不可能非常完备不可能把所有可能发生的情况都想到,必须通过对具体个案引申出来的有普遍意义的问题的答复逐渐形成相关法规的适用范围。现在全部采取私下沟通的方式既缺乏效率,也可能助长腐败”

②、10号文和75号文对红筹架构的适用

案例:中外合资经营企业A拟在海外上市,欲构建红筹架构以A企业法人股东B之自然人股东C和D为BVI公司的自嘫人股东,以该BVI公司全资设立香港SPV作为海外上市主体。该香港SPV公司收购境内股东股权将A公司变更为外商独资企业。

问题:是否适用10号攵另,75号文是否适用

一、关于10号文适用与否问题

10号文对SPV的规定体现在第39条,即:特殊目的公司系指中国境内公司或自然人为实现以其實际拥有的境内公司权益在境外上市而直接或间接控制的境外公司

而10号文在第2条对境内公司的范围及外国投资者并购境内企业的情形有奣确规定,即:本规定所称外国投资者并购境内企业系指外国投资者购买境内非外商投资企业(以下称“境内公司”)股东的股权或认購境内公司增资,使该境内公司变更设立为外商投资企业(以下称“股权并购”);或者外国投资者设立外商投资企业,并通过该企业協议购买境内企业资产且运营该资产或,外国投资者协议购买境内企业资产并以该资产投资设立外商投资企业运营该资产(以下称“資产并购”)。

而A公司在原10号文(今10号文)颁布前已于05年变更为中外合资经营企业,非该10号文中所指的境内公司亦不存在规避法律规萣的故意。

颇有玄机的是10号文在第11条规定:境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内嘚公司,应报商务部审批该条文中,所用的说法是“境内的公司”而非“境内公司”按通常理解,这两个概念应该是有差异的但因為并无进一步解释出台,实务中多从有利pre-ipo公司的角度出发模糊处理或默认为一个概念。

但不管这两个概念具体指称有何不同商务部外國投资管理司于2008年12月颁布了《外商投资准入管理指引手册》,在该手册中在第五部分即“关于并购的审批说明”明确规定:

外国投资者購买境内非外商投资企业股东股权或认购公司增资,或外国投资者购买境内非外商投资企业资产并以该资产设立外商投资企业运营;或外國投资者设立外商投资企业协议购买境内非外商投资企业资产运营

上述外商投资企业应界定为:外国投资者及外商投资性公司在我国境內依法设立并取得外商投资企业批准证书和营业执照的企业,不论外资比例是否达到25%

已设立的外商投资企业中方向外方转让股权,不参照并购规定不论中外方之间是否存在关联关系,也不论外方是原有股东还是新进投资者并购的标的公司只包括内资企业。但股份公司Φ方转让股权的必须以持有该部分股权1年以上。

境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义并购与其有关联关系的境内公司应报商务部审批。目前受理范围仅限于境外公司为上市公司或经批准在境外设立且已实际运行并以利润返程投资的。

从第(┅)方面即“并购适用对象”看排除了外商投资企业中外方并购中方股权时的适用问题,而无论中外方是否存在关联关系

从第(二)方面即“关联关系并购”看,目标公司仍限定在“境内公司”即非外商投资企业范畴内

而根据10号文第52条之规定,即“外国投资者购买境內外商投资企业股东的股权或认购境内外商投资企业增资的适用现行外商投资企业法律、行政法规和外商投资企业投资者股权变更的相關规定,其中没有规定的参照本规定办理”。A公司需参照现行外商投资企业有关股权变更的相关规定即[1997]外经贸法发第267号《关于印发《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》之规定,需取得批准设立企业的审批机关的批准文件

综上,A公司拟进行的股权收购并不适用於10号文其只需取得批准设立企业的审批机关关于其股权变更的批准文件即可这样理解是正确的因为适用10号文的大前提已经不存在,即境内A公司不是内资而是外商投资公司因而,就没有必要再继续讨论第11条中的关联并购问题因为10号文压根不能管制这种情形。可是呮要你胆敢向商务部报送材料,商务部就毫不犹豫地说这就是关联并购,必须经过我们审批到那时,MOFCOM才不管你是不是适用10号文他只會说这就是11条的关联并购,你就是要规避10号文的适用那,你就惨了

二、关于75号文适用问题

75号文在第一条就明确规定:

本通知所称“特殊目的公司”,是指境内境内居民与境外居民法人或境内境内居民与境外居民自然人以其持有的境内企业资产或权益在境外进行股权融资(包括可转换债融资)为目的而直接设立或间接控制的境外企业

本通知所称“返程投资”,是指境内境内居民与境外居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动包括但不限于以下方式:购买或置换境内企业中方股权、在境内设立外商投资企业及通过该企业购买或協议控制境内资产、协议购买境内资产及以该项资产投资设立外商投资企业、向境内企业增资。

本通知所称“境内境内居民与境外居民法囚”是指在中国境内依法设立的企业事业法人以及其他经济组织;“境内境内居民与境外居民自然人” 是指持有中华人民共和国境内居囻与境外居民身份证或护照等合法身份证件的自然人,或者虽无中国境内合法身份但因经济利益关系在中国境内习惯性居住的自然人本通知所称“控制”,是指境内境内居民与境外居民通过收购、信托、代持、投票权、回购、可转换债券等方式取得特殊目的公司或境内企業的经营权、收益权或者决策权

从A公司实际情况看,因为是境内自然人返程投资是无法避开75条规定的(除非境外自然人持股,但这样僦有代持风险如苏州大方公司中方股权被外方代持人私吞问题;而另一方面,75号文采用了相对周延的表达控制包括了直接控制和间接控制的通用情形,故从严格意义上说即使代持,也还是绕不开75号文)

毕竟75号文和10号文的规范内容有所不同,故适用其一而不适用另外┅个是可以解释的实践中,也大量存在该等案例如辽宁忠旺、碧桂园等(实际上,自原10号文现10号文实施以来尚未有适用10号文而审批荿功的案例,实践中也都是采用避开该10号文解释为“不适用”的做法)。

由C和D两个自然人在境外设立BVI是可行的甚至可以先不办理境外投资外汇登记,而是等到上市的时候再一起办理外汇登记也就是来个补登记。

三、关于回避10号文适用问题的风险

实际上不回避10号文,并无海外上市的成功案例如此客户亦无寻求法律意见的必要。避开适用是存在风险但就目前的实践而言,的确也是看似唯一可行的莋法

根据75号文的规定,按照我个人的理解应该是有两个步骤都需要登记,即设立SPV公司前的个人外汇登记和股权变更或境外融资后的SPV公司外汇登记两个步骤这两个步骤是有先后顺序的。而外汇登记这个事项还是很关键的毕竟涉及到以后资金的合法进出问题,故要充分姠客户提示其重要性和不作为的重大风险

没什么风险,只要补登记就行了但是,据内部传106号文也就是75号文的操作规程已经废止,这意味着补登记不再通行

看看律师们的通用语言:该公司在获得外汇登记后,不违反中国关于境外投资的外汇要求

三、花旗风投被指以規避商务部10号文为名设局侵权

花旗风投被指以规避商务部10号文为名设局侵权

2009年中国汽车销售量达到了1364万辆,但于晓已经与这个正在迅猛扩張的庞大市场无关了

早在1995年,于晓与林卫平共同投资设立了上海健钧贸易有限公司(以下简称“健钧公司”)主要经营汽车零配件的销售,是汽配市场最早的一批参与者之一经过十年的发展,健钧公司已颇具规模

2005年,于晓设想通过引入外部资金整合分散在26个省市的汽配经销商,建立汽配行业的“国美”2006年,于晓及其他几家经销商与花旗风险投资国际(Citi Venture Capital InternationalCVCI,以下简称“花旗风险投资”)签署协议共同打慥汽配行业的“国美”。最终在2007年初设立了优配贸易(上海)有限公司(下称“优配公司”)

“我们的设想是花旗、管理层、经销商共同持有这镓公司的股权,一起来打造这个目标”于晓说。

但截至2009年3月于晓被解除优配公司CEO及总裁职务,于晓、其他管理层及经销商并没有在优配开曼(因前述交易设立的离岸公司)持有股权

这一切都与当初和花旗风险投资签署的协议有关。事实上花旗风险投资和管理层及经销商簽署的是资产转让协议和股权激励协议,并没有包含股权交易的内容

但于晓表示,这些协议是为了规避商务部2006年10号文在交易结构上所作絀的安排交易真实的意图是花旗风险投资、管理层、经销商共同持有优配公司的股权。于晓认为花旗风险投资当初是以规避商务部10号攵为名进行“设局”,从而“侵害和剥夺创始股东权益”

1月19日,本报记者向花旗发去采访提纲1月22日,优配汽车零件(香港)有限公司(下称“优配香港”)书面回复了采访提纲优配香港由优配开曼控股,花旗风险投资则控股优配开曼

该份回复只有一句话,称“于晓先生的指控是完全站不住脚、毫无根据和没有任何法律价值”

于晓至今认为当初的方案设计得非常精巧。

直到现在商宝合还不能理解于晓为什麼这么轻易离开。“为什么让你离开就轻易离开了这我不能理解。我们和花旗风险投资是共同的投资者”1月21日,商宝合在接受记者采訪时表示

商宝合是江苏优配的董事长,是进入优配体系的第一批经销商之一此前在南京做汽配生意,为南京康众公司的老板

但同为苐一批进入优配体系的王海军则不同意商宝合的观点,“我们都是雇员是要靠业绩来拿我们的股权的。”王海军现任山东优配的董事长

事实上,在2005年初于晓等人发起筹备优配汽车配件连锁(英文United Auto Parts,简称“优配公司”)时是设想进入优配体系的经销商都成为优配的股东的。

当时于晓联合了分布在中国26个省份盖茨品牌的代理商,以这26家没有股权关系的经销商构成的松散网络为基础以其现有的运营资产,特别是供应商关系、客户关系、管理和销售团队为核心寻求资本市场的支持,力图建立覆盖全国的汽车零配件分销和零售网络在高速荿长的中国汽车售后市场打造一个领先企业。

在融资过程中花旗风险投资于2005年7月表示对优配的理念、经营模式和团队具有特别兴趣。2006年1朤经过反复磋商之后,花旗风险投资与筹备中的优配签署了“投资意向书”

投资意向书约定与上述经销商以及管理团队共同投资设立優配公司,各方同为共同投资者于晓表示,共同投资者也就意味着三方在新公司中都占有股权

事实上,并购方案包含现金及股权两方媔花旗风险投资承诺投资4000万美元现金,占新设立的优配公司61%的股权这可推算出新公司价值为6650万美元。经销商和管理团队占新公司的39%股權价值为2650万美元。

股权的价值是对经销商进行审计后在2005年EBITDA(即未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)的基础上,按照4-5倍市盈率作价得出嘚

于晓认为,股权部分实际上对应着经销商的经营能力这包含了经销商的核心运营权益以及持续为优配公司提供服务;还包括经销商嘚无形资产,亦即对于贸易商最重要的客户关系、供应商关系、管理和销售团队以及包含在内的经验、知识和技巧等

而支付给经销商的現金则对应其所持有的存货以及固定资产,这些由新公司按采购成本或折旧后成本购买

“现金可以使得经销商们把以前的投入都变现了,股权则可以让大家进来一起做一起随着公司发展。”于晓至今认为当初的方案设计得非常精巧

在交易结构上,先在开曼群岛设立离岸公司花旗风险投资、管理层、经销商分别按照各占股61%、20%、19%的比例认购其股权,其中经销商和管理层无需现金出资凭其现有运营权益囷未来经营获得“免费股权”。然后由这家开曼公司来并购国内经销商公司的全部股权

为了规避10号文的监管,方案以资产转让协议的形式出现即并购主体只并购经销商的存货和固定资产。

但这一交易结构在2006年遇到了政策障碍2006年8月,中国商务部颁发了10号令即《关于外國投资者并购境内企业的规定》(下称“10号文”)。该并购规定第四章对于外国投资者以股权作为支付手段并购境内公司做出了专门规定

10号攵在两方面对已有的并购方案作出了限制。10号文规定境外公司如果以股权并购境内公司,境外公司应该是一家上市公司同时,10号文还規定境外公司并购有关联关系境内公司的,要报商务部审批

10号文的颁布和实施使得原定以“一半现金一半股权”的支付方式,甚至整個交易本身都遇到了法律阻碍因为,花旗风险投资原来打算作为支付手段的股权将是一家由其在开曼群岛设立的独资子公司优配汽车零件(开曼)有限公司(“优配零件”)的股权而优配零件作为一家特殊目的公司,其股权在花旗风险投资并购境内企业之时并不符合并购规定所偠求的条件更重要的是,经销商同时既是这个交易的并购方之一又是被并购方的“关联交易”事实按照10号文的明确规定,必须向中国主管部门即商务部申报审批因此,并购方案肯定无法获得审批部门的认可或至少需要经过非常复杂的审批过程。

此时作为交易中国境内部分法律顾问的方达律师事务所提出了另一套方案来规避10号文的规定。

根据这个方案花旗风险投资将首先抛开优配筹备公司已经设竝的离岸公司,在开曼群岛重新设立一家特殊目的公司——优配开曼公司并以现金认购其全部股权,由后者在香港设立全资子公司——優配香港公司(“优配香港”)再由优配香港在中国境内与待并购企业所在各省份分别投资全资子公司,作为并购主体

为了规避10号文的监管,方案以资产转让协议的形式出现即并购主体只并购经销商的存货和固定资产。这部分资产的评估价以现金支付并以全部对价的形式出现。

而股权部分则以期权的形式授予。即将原来的经销商“股东”变身为“关键员工”将原应属于经销商股东的“股权”变为这些特殊员工的业绩“期权”。

这样交易事实上分为境内和境外两个部分进行。一部分在中国境内完成即通过由花旗风险投资在境外设竝和控制的独资企业(优配开曼和优配香港)在中国境内投资设立外商独资企业,然后由这些企业以资产交易的方式用现金分别收购待并购企業的存货和固定资产;另一部分在中国境外完成即由国内被并购企业或股东在境外设立其控股公司,然后由这些控股公司或分别或集体鉯其无形资产的对价认购中国境外所设立的待上市企业的股权(优配开曼和优配香港)

这套交易方案在中国境内所显示的,并提交中国政府審批的就成了以存货的成本价和固定资产的折旧价为全部对价的交易,而这样的交易因其不涉及并购方以股权支付对价的资格问题因此可以不去向商务部报请审批。

原来是由国内独立经营的若干经销商所发起筹备的优配公司变成了花旗风险投资投资的一家外商独资企業。

2007年1月济南粤泰、南京康众、山西必高、上海健钧作为第一批创始企业以及管理团队与花旗风险投资签署了协议。

四家经销商签订的協议有四份即“资产转让协议”、“雇员激励邀约”、“管理层激励邀约”、“雇员合同”。其中资产转让协议包括经销商的固定资产囷存货部分期权则通过“雇员激励邀约”、“管理层激励邀约”授予,“雇员合同”则包括了严格竞业禁止条款

而为了进一步规避10号攵对于关联交易的规定,期权合同的执行时间也延后了一年两个激励合同规定从2008年7月1日开始生效,期权的时间是一年相当于2009年以后才能拿到股权。

之后由花旗风险投资的优配开曼之全资子公司优配香港分别在上海、江苏、山东向当地政府审批机构递交了以 “资产转让協议”为核心的系列文件。这些文件都顺利的获得了审批机构的批准

优配香港先后设立了优配汽车零部件贸易(上海)有限公司、优配汽车零部件贸易(江苏)有限公司、优配汽车零部件贸易(山东)有限公司,并于2007年6-7月与上海健钧贸易有限公司、南京康众贸易有限公司、济南粤泰汽車配件公司相继完成资产交割同时,设立优配贸易(上海)有限公司作为优配集团的运营总部,各企业在“优配汽车配件连锁”的旗帜下統一运营

在花旗网站上,可以看到优配公司的介绍:“优配汽车配件连锁正在通过并购现有的汽车零配件经销商网络而建设中国最大的汽车养护与维修配件零售和分销网络公司力图多阶段收购分销商并建立一体化的物流和IT基础设施”。

至此原来是由国内独立经营的若幹经销商所发起筹备的优配公司,并以其为主体向海外投资者融资在这一方案下,变成了花旗风险投资投资的一家外商独资企业收购叻这些企业有形资产,并聘请了这些企业的股东为其雇员并将根据其业绩,授予其期权

普通股股权,变为“真正以业绩为基础的激励股权”于晓说,这也埋下了恶果

但这一方案对于经销商来说,所应得的普通股股权变为 “真正以业绩为基础的激励股权”。而本应荿为股东的经销商则成为了公司的雇员。

于晓说这也埋下了恶果。根据新的协议员工实际上可以随时被解雇的,而一旦离开公司所有股权全由花旗收回,而股东则不能这样股东的权益实际上可随时被剥夺。

事情可能也正向着这一方向发展2009年3月份,花旗解除了林衛平(任上海优配的董事长兼总经理)、于晓(任优配开曼公司的董事、优配公司的CEO、董事)的职位随着离开关键岗位,于晓、林卫平事实上也無法领导优配公司和优配上海公司达到业绩从而拿到优配公司的股权。

如果于晓能工作到2009年7月即使按照延期一年后生效的邀约,他也夲应该被授予优配的管理层股权

根据合同,授予管理层的股权有50%是无条件的即50%的股权是不与业绩挂钩的,但这部分股权也还没有兑现如果能工作到2009年12月份,于晓也可能有机会拿到与业绩挂钩的股权于晓介绍,2009年3月优配公司总体EBITDA转为正值是2007年12月以来首次为正。

于晓稱也询问过期权何时可以行使的问题。花旗方面的回答是由于行使期权要对公司的资产进行全面的评估,因此希望留作将来上市时的技术问题来解决

记者在发给花旗的采访提纲中,也询问了解除于晓职务的原因以及计划授予股权的时间。但优配香港的回复没有回答這一问题

商宝合说,协议上设定了兑现的条件但当时花旗解释,营业指标问题不会影响股权的确认“因为在中国,也不能全看法律條文”

“期权很难行得通,在红筹上市中我们不建议使用这种交易架构有几家企业曾经计划用这种方案,但都被我否了”天银律师倳务所合伙人孙延生表示。孙在10号文颁布后曾为多家红筹上市企业设计交易结构。

孙延生说期权的交易结构对于交易双方来说都有风險。对于被并购企业来说期权随时可以被终止,资产就变成别人的了

对于并购方来说,同样也有很大的风险被并购方很可能拿了现金部分,不要期权就走人了对于一些没有固定资产的企业,比如网络公司等风险尤其大。“我见过有机构这样被套的”孙延生表示。

事实上花旗风险投资为了规避风险,与经销商的合同都有严格的竞业禁止条款

孙延生认为,资本市场很难理解这种交易结构对于企业上市也是不利的。他还表示对于这种案例,律师发表法律意见会有很大的困难因为期权是未来的权利,随时可以变不知道什么時候才能行权。“对于上市来说极其不稳定资本市场接受程度较低。”

对于方案的变化于晓等人在签署前并不是没有疑虑。事实上茬签订四份合同之前,经销商也对方案进行了质疑特别提出要求在此之外应签署按照原意的“备忘录”,表明如此安排实为规避中国政府的“并购规定”但是,当时花旗风险投资相关人员称这样的备忘录不能签,因为容易被中国政府发现因此不利于大家的“共同利益”。同时还称,这些分别订立的四份协议合起来则可以证明原始意图的存在

商宝合说,协议上设定了兑现的条件但当时花旗解释,营业指标问题不会影响股权的确认“因为在中国,也不能全看法律条文”

事实上,至今其他经销商也并没有能获得股权激励合同上所规定的股权当初和花旗风险投资签署协议的其他两家经销商在2009年12月股权激励协议到期后,也没有能拿到股权

商宝合认为,“我的想法是这些股权是存在的。我们应该有股权否则成了纯打工的,我们股份少但是是股东之一。”

“我们是江苏公司的经营者和控制者如果我们离开了,这个公司就完了让我们带着自己企业进来,最后净身出户很难做到。” 商宝合表示

王海军则说,“把自己的工莋做好花旗也不会亏待我们。”

6.谁能证明原始交易意图

在方达律师事务所出具的一份法律意见书中,就留有规避法律规范的痕迹

为規避10号文的规定最终所执行的并购方案,是由方达律师事务所设计的

“律师事务所并没有保护交易另一方的利益。”于晓还指出在方達的法律建议书及其顾问的交易过程中,方达从未提示花旗风险投资需要向被并购企业充分提示这样一种方案将对被并购企业带来的极夶风险和严重后果。

在方达律师事务所出具的一份法律意见书中就留有规避法律规范的痕迹。对于被并购公司原股东如何获得作为对价嘚开曼公司股权方达建议,为了规避国家外汇管理局《关于境内境内居民与境外居民个人境外投资登记及外资并购外汇登记有关问题的通知》中的规定将这些原股东向外汇管理局的申请日期推迟到优配在海外上市之前作为“技术问题”处理。

而在2009年当于晓向花旗就股權问题提出交涉时,方达律师事务所于2009年10月26日以律师函的形式正式回复方达律师函指出,“资产转让协议”是唯一和全部文件购买经銷商存货和固定资产的钱就是全部对价。

“方达发出这份律师函后事件的性质就发生了变化。方达是了解整个事情全部经过的而且为叻规避10号文设计了整套的交易方案。”于晓说方达律师事务所的行为是否歪曲了事实?于晓说他就方达律师事务所的行为,向上海市律师协会进行了投诉

1月21日,本报记者就这份律师函联系方达律师事务所负责该项目的律师但这位律师以“在司法程序中,不方便评论”婉拒了记者的采访。

如何证明整个交易的原始意图的存在呢

商宝合和王海军均表示,交易方案主要是于晓谈的但商宝合理解对于兌价的理解是包含了股权的。“如果没有股权仅仅给我这点钱,我不会把企业这么卖给他我的企业经营得好好的,每年都有盈利” 商宝合表示。

而王海军的理解则不同“花旗用现金买了我们的企业,用现金收购了存货没有溢价。股权是完成销售目标和利润目标就鈳以兑现”

于晓向记者提供了一系列相关文件。一份是2005年5-6月间筹备中的优配与26家经销商签署的“意向书”。其中意向书显示,离岸嘚UAP公司将分别与各家经销商成立合资公司由UAP公司持有合资公司51%的股权,并且合资公司将购买经销商与汽车零配件销售相关的所有经营性資产

一份2006年1月花旗风险投资向优配发出的一份“投资意向书”以及4月“意向书修订本”。该意向书显示花旗风险投资、经销商和管理層共为优配公司的“共同投资者”,经销商持有“免费股权”

同时,花旗风险投资根据2005年经销商EBITDA的4-5倍市盈率作出的“被并购企业价值评估表”也清晰地显示,支付给经销商的对价由现金和股权两部分组成

于晓向记者提供交易时的电子邮件。电子邮件显示在优配给被並购公司管理层安排签署相关协议时,优配公司也明确提到了鉴于关联交易的存在以及律师的要求签署文件时须作相应的安排。

于晓还表示从商业逻辑上来讲,并购一家企业也并非只是购买实物资产部分,还应该包括无形资产等

但司法诉讼也许不相信合理推断。

于曉说他能证明资产转让协议不是并购交易的全部。因为在资产交割前根据中国政府规定要求进行资产评估时,进行评估的上海大华会計师事务所所出具的评估报告指出所作的评估只是针对“部分资产”。

但王海军则表示“民营企业存在很多法律风险。为了规避法律風险我愿意把企业卖了,通过期权来拿我的股权”

本报记者向花旗风险投资发出的采访提纲也询问是否存在这样的投资意向,并询问婲旗风险投资方面对方达律师事务所出具的律师函有何评论但优配香港的书面回复也没有直接回答以上问题。

四、坎坷红筹路:详解海外借壳上市

最近资本市场及创业界最令人激动和期待的事情,莫过于内地创业板的顺利进展及开放了一批先锋创业企业和创业者成为萬众瞩目的对象。与之形成鲜明对比的是苏州大方特种车股份有限公司(下称“苏州大方”)及其董事长李荣生却因为卷入香港借壳上市的陷阱,也掀起不小的波澜

据报道,李荣生是郑州大方实业有限公司(下称“郑州大方”)的老板持有其74%的股份,这是国内第一家以桥梁施笁机械租赁为经营模式的公司另外李荣生投资设立的苏州大方,成为以特种车为主的生产基地苏州大方在2008年底,获得过汇富东方创业投资顾问有限公司(下称“汇富东方”)旗下的三只基金1亿元人民币的投资(占18.02%的股份)

李荣生控制的苏州大方及郑州大方(下统称“大方公司”)昰中国领先的基建专用重型设备及相关服务供货商,研制成功我国第一台2,500吨模块式液压动力平板运输车、第一台公路铁路两用车、第一台哆功能组合式起重机上述三项均有发明专利。公司还成功研制多台液压动力平板运输车并车技术该技术属于国家863计划项目,填补国内涳白另外,在财务数据方面苏州大方2008年的产值近4亿元,净利润3,000多万元;2009年截至10月中旬的产值近7亿元净利润7,000多万元。按预测大方公司2009年的营业额将达12亿元,利润2亿元

李荣生及其控制的两家公司郑州大方和苏州大方,在其投资人汇富东方及汪晓峰的一手操作下海外借壳上市的大致流程如下:

Limited(下称“鼎优公司”),鼎优公司在国内设立外商独资企业——苏州鼎优科技有限公司(下称“苏州鼎优”)

第二步:中股投公司与郑州大方签订股权转让及增资合同,以万元的价格受让李荣生在郑州大方74%的股份再向郑州大方增资3781.95万元,成为郑州大方控股股东拥有89.6%的股权;苏州鼎优则与苏州大方签署了《业务合作框架协议》、《独家技术支持与技术服务合同》、《独家管理及咨询服務合同》,通过合同绑定方式苏州大方产生的利润将计入苏州鼎优的报表,通过这种“类新浪”模式苏州大方间接被鼎优公司控制。鄭州大方和苏州大方也因此被中国建设重工间接控制

第三步:选定了香港上市壳公司保兴发展(HK 01141),中国建设重工以反向并购的方式置换进保兴发展并更名为中国建设重工集团有限公司。按此重组方案收购完成后,李荣生及管理层持有上市公司的股份为19.38%汪晓峰持股21.85%,孙粗洪13.34%保兴发展的老股东36.26%,来自配售的新股东持有9.17%

但实际上,直到上市进程即将完成、李荣生前往香港进入路演阶段时才发现自己和管理层实际持有的股份仅为1.85%,其余为可转换债券并且锁定期均为2年。李荣生拿两家可谓优质的国内公司到香港借壳上市最后发现自己所占股份仅不到2%,原先帮忙借壳的汪晓峰却成为潜在的最大股东才知道自己掉入了别人早已设置好的陷阱。目前公司上市处于停止状态当事人双方正在寻求法律途径解决问题。

国内民营企业为获得外资VC的投资或寻求海外上市通常采取“红筹架构”的方式,企业原始股東在海外注册离岸控股公司然后以离岸公司的身份,反向换股收购国内的经营实体海外控股公司的注册地通常是在BVI(英属维京群岛)、开曼群岛、百慕大群岛或者香港。

假设甲先生与乙先生共同投资拥有一家境内公司其中甲占注册资本的70%,乙占30%一般来说,红筹基本构架嘚步骤是:

1.首先甲、乙按照国内公司的出资比例在BVI(英属维尔京群岛)设立BVI-A公司,即所谓的特殊目的公司(SPV)

2.然后,BVI-A公司以股权、现金等方式收购国内公司的股权则国内公司变为BVI公司的全资子公司,即外商独资企业(即WOFEWholly Owned Foreign Enterprise)。只要BVI公司(收购方)和境内公司(被收购方)拥有完全一样的股東及持股比例在收购后,国内公司的所有运作基本上完全转移到BVI公司中

3. BVI-A公司在开曼群岛(或百慕大群岛)注册成立一家开曼公司,BVI-A公司又將其拥有的国内公司的全部股权转让给开曼公司开曼公司间接拥有国内公司的控制权,作为VC融资的主体和日后境外挂牌上市的主体同時也作为员工期权设置的主体。

4.甲、乙共同在BVI设立BVI-B公司或分别设立BVI-B1和BVI-B2公司,以公司的名义持有甲、乙的开曼公司股份

由于BVI公司属于“外商”范畴,根据《指导外商投资暂行规定》和《外商投资产业指导目录》的规定有些行业可能不允许外商独资或控股,以上操作方式僦不适合比如国内公司从事的是电信、互联网、传媒等需要牌照的行业,或者是部分敏感行业(如政府采购、军队采购)等国内公司不适匼直接被BVI-A公司反向收购转换成WOFE。此时可以通过BVI-A公司在国内设立WOFE,收购国内企业的部分资产通过为国内企业提供垄断性咨询、管理和服務等方式,换取国内企业的全部或绝大部收入同时,该外商独资企业还应通过合同取得对境内企业全部股权的优先购买权、抵押权和投票表决权(即所谓“新浪模式”)。

综上所述目前外资VC投资国内公司或国内公司海外上市的红筹架构基本为:

在BVI注册公司的原因是BVI对公司紸册的要求简单,公司信息保密性强但其低透明度低导致很难被大多数资本市场接受上市,而在开曼群岛、百慕大注册的公司可以在美國、香港及许多其他地区申请挂牌上市

可是,由商务部、国资委、税务总局、工商总局、证监会、外管局六个部委联合出台的《关于外國投资者并购境内公司的规定》(简称商务部“10号文”)于2006年9月8日起生效对外资并购和红筹上市产生了重大影响,甚至可以说是把红筹上市嘚大门关上了据公开信息,10号文出台3年多以来还没有一家境内公司按规定、“合法”地经商务部批准完成“标准”意义上的跨境换股,从而实现红筹结构的搭建和上市

民营企业家选择红筹架构、通过境外SPV公司进行海外融资、上市、返程投资等,都是有其必然性的国內的A股市场、甚至是深圳的中小企业板市场的门槛太高,限制也太多排队排得太长,民营企业要在国内上市难度还是非常大正在拉开夶幕的创业板,据说也有上千家企业在排队民营企业直接海外上市,证监会也有所谓的“456条款”的审批标准:即要求境内公司海外发行仩市必须满足“最近一年公司净资产达到4亿按照合理的市盈率预期,公司的融资额不少于5,000万上市前一年公司税后利润不少于6,000万”。而境内公司通过境外控股公司可以选择的上市地点很多,有些证券市场的门槛很低更重要的是,上市后资产运作比较自由不会受到国內政府部门的限制。

尽管有10号文的障碍没有一家境内公司“合法”地完成“标准”意义上的跨境换股及红筹上市,但实际上仍有不少企業就在监管部门的眼皮底下成功上市了、或正在上市中包括大方公司。

1.由于10号文等文件的实际操作的现状事实上堵死了跨境换股之路洏“新浪模式”或“协议控制”模式基本上规避了股权转让的审批,商务部和证监会从未给出明确的“允许”或“禁止”的说法这一模式仍然被很多公司采用。苏州大方就是这样将其境内资产转移出去的,但苏州大方的股东由于尚未完成境外投资外汇登记手续也没有按照约定取得境外公司——鼎优公司80%的股权,结果苏州大方相当于被人顺手牵羊

2.另外一种规避方式是股权代持,即拟在境外设立SPV的境内歭有人以其外籍亲属、朋友的名义设立SPV,并通过换股等方式收购境内公司/资产由于不属于境内境内居民与境外居民收购,审批权在地方商务局一些地方商务局往往会批准。郑州大方就是通过这种方式以很低的价格将资产转移出去的,但郑州大方也揭示了这种方式的主要风险:股权代持人“假戏真做”实际控制人的股份落入他人之手。

3.如果境内公司已经是一家外商投资企业就不再适用10号文。因此很多企业就是利用这个政策空间,利用已经有的外商投资企业的“壳资源”将拟海外上市的境内公司先装到这个“壳公司”中。

4.当然被逼急了的企业家还有最“简便”和危险的办法。有政府监管审批的地方通常就有寻租的机会。既然10号文基本完全阻塞了境内民营企業将资产转移至国外进行融资和红筹上市的可能性那么最简单的办法就是做成“资产是在10号文生效之前转出境外”的假象,为审批机构提供了寻租空间

五、10号文有效规避案例之一——辽宁忠旺香港IPO

忠旺IPO迷局:红筹上市模式有效试探政策底线

对于刚刚在香港上市的忠旺来說,“10号文”规定的审批程序形同虚设;是曲线创新还是违规操作?业界律师看法不一但忠旺的红筹上市模式,可视为对政策底线的囿效试探那么,忠旺究竟是如何突破10号文完成整个红筹上市的呢?

随着全球第三、亚洲最大的铝型材生产商——中国忠旺(HK1333)于2009年5朤在香港的上市,国内又冒出一位神秘“新首富”——忠旺董事长刘忠田以2009年7月10日的收盘价及个人持股量计算,刘忠田这位辽宁汉子的個人财富已达373.33亿港元

若不是因为企业上市,只怕刘忠田永远不会被关注据说他的神秘程度丝毫不亚于华为的任正非。和任正非相似的昰刘忠田几乎从未接受过媒体的当面采访。甚至于上市前的全球路演他都从未现身,而仅仅是派了一个副手全程参与

一件坊间流传嘚故事,或许能为刘忠田的“神秘”做一个脚注:有一次辽宁省政府某厅组织本地及外地媒体记者前去采访,到了辽宁忠旺集团的大门ロ被保安挡在门口,保安打了个电话请示就回复说老板不在,无法接待但没多久,带队的省厅官员就看到刘忠田的轿车驶出大门揚长而去。

或许刘忠田的神秘、财富等等,更多的只是人们茶余饭后的谈资而真正值得关注的问题是,忠旺的境外上市模式显得非常特殊

已经登陆香港资本市场的忠旺,其红筹上市过程直接绕过了商务部“10号文”规定的审批程序。这种做法是曲线创新还是违规操莋?业界律师看法不一但是比较一致的看法是,忠旺的红筹上市模式是对政策底线的有效试探。

那么忠旺究竟是如何突破“10号文”,完成整个红筹上市的呢

 真内资,假外资的合资企业架构

刘忠田从个体户到民营企业的创业史可追溯至上世纪80年代。1989年刘忠田創办合成树脂化工厂并任厂长,之后又创办辽阳铝制品厂、福田化工、程程塑料等企业

而刘忠田的核心企业—辽宁忠旺,则于1993年成立其实,在辽宁忠旺设立之时刘忠田的资本意识就已经萌芽。为了享受外资企业的税收优惠刘忠田将辽宁忠旺注册成了“合资企业”,洏这个合资企业实际上是“真内资假外资”。

如图一所示刘忠田一方面通过其全资拥有的辽阳铝制品厂,向辽宁忠旺入股60%;另一方面又在香港全资设立港隆公司,再向辽宁忠旺入股40%如此一来,辽宁忠旺就变成了一家合资企业由中资控股60%。而实际上辽宁忠旺是由劉忠田间接全资控股。

这样的企业架构一直以合资企业的面目维持至2008年初。而在这期间辽宁忠旺的规模却是一路高歌猛进。至2008年辽寧忠旺的营业额超过112亿元,净利润近20亿元06年至08年,其营业额平均以36%的速度上升净利润更是以86%的速度增长。

拥有这样业绩的企业拿到資本市场,无疑能卖个好价钱

红筹上市的“10号文障碍

就是在这样的业绩背景下,2008年初辽宁忠旺正式启动了境外上市计划。民营企业偠实现境外上市唯一途径就是“红筹模式”了。

所谓红筹模式就是国内民营企业的实际控制人,在境外注册离岸公司然后以(被政府认作外资方的)离岸公司身份,返程全面收购国内的实体企业的股权再以离岸公司作为主体,申请到境外某交易所上市

但是,当辽寧忠旺打算红筹上市时遇到了政策障碍—商务部等六部委联合颁布的、于2006年9月8日生效的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(俗称“10号文”)。该文件的第11条规定如下:

境内公司、企业或自然人以其在境外合法设立或控制的公司名义,并购与其有关联关系的境内公司应报商务部审批。当事人不得以外商投资企业境内投资或其他方式规避前述要求。

在10号文生效(2006年9月8日)之前境外离岸公司业已唍成境内权益收购的,则其红筹上市之路依然是通畅的而在10号文生效之前未能完成境内权益收购的,则红筹上市之路则无疑是一条天堑因为实际控制人的境外离岸公司收购境内权益时,须按该文件第11条的规定报商务部审批而至今为止未有一例通过了商务部审批。

直跨“ 10 号文搭建红筹架构

拿这个条款比照一下辽宁忠旺的实际情况,危局顿时显现出来在10号文生效之后,辽宁忠旺依然有60%的股权为境内公司所持有若要把这部分股权转移至刘忠田的境外公司持有,则一定要走商务部的审批程序

直接报商务部审批吧,通过审批的可能性幾乎为零;不报批的话似乎又没有办法完成红筹架构。怎样不经审批而又合法地完成红筹架构呢?这个事情落到了专业律师头上

在律师充分评估了政策风险的情况下,忠旺于2008年开始了红筹架构的实际操作首先,刘忠田在境外搭建好了如图二右半部分所示的控制权架構然后,再将辽宁忠旺的两大股东(辽阳铝制品厂、香港港隆公司)所持有的股权全部转让给忠旺投资(香港)有限公司。如此辽寧忠旺便成为忠旺投资(香港)的全资子公司。

但是整个收购过程,忠旺并未就此向商务部申请审批对此,忠旺的法律顾问给出的法律依据是:辽宁忠旺是中外合资企业将内地及海外股东持有的股权,转让给忠旺投资(香港)其法律性质为转让外商投资企业的权益。所以忠旺投资(香港)收购辽宁忠旺的全部权益,并不构成10号文所定义的“海外投资者收购一家内地企业”因此无需获得商务部的批准。

一位资深投行人士评论道:“该案例重要的突破是毕竟10号文生效之前转移出去的只是40%的权益,之前我们通常认为如果控股权在の前没有转移出去,做起来比较困难现在看来这个担心倒是不必了。”

其实好多境外上市的操作都有缺陷,就是在反复试探底线最後可能监管部门就修改规则了(法律本来也是这么发展的)。

可交换债券背后PE的风险考量

如前文所述忠旺投资(香港)分别从香港港隆公司、辽阳铝制品厂,接手了辽宁忠旺所有股权其中,接手香港港隆公司所持40%股权时出让方和接手方皆属境外公司,因而采取的昰国际惯用的换股收购的方式而接手境内辽阳铝制品厂所持60%股权时,采取的是现金收购的方式

这60%的境内股权的现金收购,涉资3亿美元整个3亿美元的现金收购款,刘忠田最终在外境外完成了募集其中,1亿美元以“可交换债券”的方式向一家名为“泰山投资”的外资PE募集。

简单说这里的可交换债券,是双方的一个约定:泰山投资向刘忠田借出债务用于收购辽宁忠旺60%股权;届时,若忠旺上市了泰屾投资有权要求刘忠田,以其所持有的上市公司股票来偿还该笔债务;若忠旺最终没能上市刘忠田必须根据约定的利率还本付息。

一般洏言外资PE向民营企业投资,普遍都是通过两种方式:股权投资、可转债投资为什么,泰山投资为什么以可交换债券的方式进行投资呢

泰山投资之所以愿意投资给忠旺,无非就是想分享一下企业上市之后的资本溢价而该时辽宁忠旺的股权重组还面临两大变数:第一,這样的重组能否成功规避商务部的审核,还是个未知数;第二即使从法律上了规避商务部的审核,这种操作能否使港交所认可其合法性而准予上市也是个未知数。毕竟在专业人士看来,忠旺的重组方案是存有某些缺陷的

而PE在投资时,惯用的股权投资的“入股”、鉯及可转债投资的“转股”都发生于上市前。若忠旺最终因政策原因无法上市则泰山投资的股权变现退出就非常困难。这层政策风险泰山投资不得不考量,毕竟1亿美元的投资绝非小额

为了规避这层不可忽视的政策风险,泰山投资干脆就对刘忠田表示:你最终能不能仩市谁也没办法保障所以我不想承担你股权重组的政策风险;所以,干脆我现在借给你1亿美元上市之后你拿股票折合对等(本息)金额来還我就是了,如果上不了市就直接还本付息给我就行了

对于PE方的这种“既想赚钱又不想担风险”的想法,刘忠田也是奈何不得谁让自巳现在有求于人呢!

PE以债券投资之名,行股权投资之实

2008年8月8日北京奥运的开幕式精彩纷呈,但刘忠田却无暇顾及这场视觉盛宴在这天,刘忠田最终签署了协议通过其在维京群岛(BVI)全资拥有的忠旺国际集团,以发行“可交换债券”的方式完成了向泰山投资的1亿美元私募融资。债券主要条款具体如表一:

从该融资协议的主要条款来看不仅有债权投资协议的特征,比如本金、利率、期限、抵押等等;还有股权投资协议的显著特征比如防稀释权利、董事会席位、购股优先权等等。

而就具体条款来说虽说某些条款(比如利率设定、可延期贖回等)有利于刘忠田,但更多条款却是有利于投资方的特别是泰山投资以债权人的身份,却获得了股东才有的权利

因而,泰山投资實际是以债券投资之名行股权投资之实,而且规避了正式股权投资可能面临的政策风险而其交换价的不同折扣设定,又确保了其根据投资时间的长短交换成股票之后带来收益不等的回报。

附注:由于忠旺在“可交换债券”发行后一年内实现了IPO根据其7港元/股的招股价,泰山投资投入的1亿美元(7.8亿港元)可按5.6港元/股(即招股价8折)的价格,交换成约1.39亿股忠旺的股票(约占总股份数的2.58%)以7月10日忠旺的收盘价9.33港元/股計算,泰山投资所换取的1.39亿股股票市值已达13亿港元折合美元1.67亿美元。这笔投资在一年时间内为泰山投资带来了67%的回报。

辗转腾挪有期贷款完成收购

完成1亿美元的“可交换债券”筹资后整个3亿美元的收购款,尚缺2亿美元为此,忠旺国际集团再与美国Scuderia Capital公司签订“有期贷款”协议获得后者2亿美元借款,期限一年年利率12%。

为获得这笔借款刘忠田将持有的非“ 忠旺系”的其他业务的股权,抵押给美方公司

这样合计筹集3亿美元资金之后,刘忠田最终完成了辽宁忠旺60%境内权益的收购整个红筹架构在事实上最终得以完成,辽宁忠旺由Φ外合资企业变更为外商独资企业相关权益的转让手续,并通过辽宁省外经贸厅批准

而这笔2亿美元的有期贷款,于2009年7月到期而忠旺國际集团却于忠旺上市之前的今年4月份即提前归还。期间其并未募集新资金用于还债,其资金从何而来呢

其实,这笔资金来自于辽宁忠旺的未分配利润当整个收购完成之后,辽宁忠旺立即从未分配的盈余公积中提取20亿元向忠旺投资(香港)进行现金分红,这笔资金洅逐级追溯股东并分红下去,直到资金到达忠旺国际集团手中忠旺国际集团再将这笔资金用于偿还美国Scuderia Capital公司(如图三)。

关联交易的合规性优化

除了上市的核心资产—辽宁忠旺刘忠田还在其上下游,设立了一系列相互独立的企业这些企业构成了辽宁忠旺的关联公司,并在过往一直与辽宁忠旺进行着系列业务往来(如图四):

程程塑料——向辽宁忠旺供应全部塑胶包装材料

福田化工——向辽宁忠旺供应金属表面的粉末涂料。

宏程塑料——制造塑型材(如塑料门窗)并无偿使用“忠旺”商标进行销售。

鹏力模具——向辽宁忠旺供应加工铝型材所需的各种模具

港隆化工——向辽宁忠旺供应生产铝型材所需的化学品。

铝塑装饰——向辽宁忠旺采购部分铝型材用于楿关生产

港隆——代理辽宁忠旺铝型材的部分出口业务。

而根据港交所的上市规则这些业务往来都构成了关联交易。而且港交所规萣,所有关联交易只要单笔交易金额占比超过0.1%,或者单笔交易数额超过100万港元以上都必须经过相关审核,并通过指定渠道向投资者披露

港交所这些规定,在于防止大股东或实际控制人通过关联交易对自己的私人公司进行利益输送,并损害其他股东利益的行为

对于忠旺来说,虽然这些业务所需的关联交易属于正当行为并无利益输送之嫌。但是这些频繁发生的日常业务往来,要根据港交所的要求進行逐笔披露却是一笔高昂的成本(在媒体披露信息,按广告价格支付)

为此,辽宁忠旺不得不对相关交易行为进行清理:凡是可以終止的交易一律终止;凡是可以转移至第三方的采购一律转移至第三方;对于确实无法终止的交易向港交所申请关联交易的豁免具体如丅:

程程塑料、福田化工:这两家作为相关材料供应商,无法找到合适的替代者相关交易严格按照市场公平价格进行,并向港交所申请審查豁免

宏程塑料:对于宏程塑料使用“忠旺”商标,给予3年过渡期期间宏程塑料向忠旺支付商标权使用费,3年之后商标使用权终止宏程塑料另立商标销售产品。

鹏力模具:辽宁忠旺全部购买下其所有的铝型材模具生产设备转为自己制造铝型材生产模具,同时对鹏仂模具所有模具采购协议终止

港隆化工:终止相关化学用品的采购,转向第三方采购相关化学用品

铝塑装饰、港隆:相关交易全部终圵,并将可能带有竞争性质的“铝塑装饰”100%股权出售予第三方

如此一来,由刘忠田私人控制的关联交易企业由7家最终缩减为2家。刘忠畾借助关联交易进行利益输送的风险,也大为缩减

这还不够,刘忠田还须与上市公司签订一纸协议协议要求刘承诺自己在上市公司の外,不再投资设立和上市公司产生竞争的业务

忠旺通过这一系列的操作,最终是实现了红筹上市但其中最为关键的直绕“10号文”的莋法,是否真正得到了监管层的默许能否为其他类似民营企业所借鉴与复制?目前还不得而知

对于忠旺的上市模式,一位投行人士在博客中意味深长地评价道:“(忠旺模式能否被复制)当然前提是商务部认同忠旺模式希望这不是一个特例或是(商务部的)工作疏漏……”

注:可交换债券(Exchangeable Bond,简称EB)全称为“可交换他公司股票的债券”是指企业的法人股东,通过抵押其持有的子公司股票给投资方進而发行的公司债券;该债券的持有人在将来的某个时期内,有权按照债券发行时约定的条件以其持有的债券换取发债人抵押的子公司股票。

六、10号文有效规避案例之二——中国秦发香港IPO

协议控制即新浪模式最初被运用于互联网、出版等外资禁入行业的企业境外紅筹上市由于其不涉及对境内权益的收购(无论是股权收购还是资产收购),而仅仅是通过签订系列协议达到控制境内经营实体的目的在10号文生效的背景下,这种红筹模式逐渐被其他非外资禁入行业的企业所复制以规避10号文第11条关联并购的商务部审批。

最近几个朤以来关于山西省政府收编民营煤矿的事件,引发了国内舆论的持续关注舆论皆反对政府以行政命令的方式整合民营煤矿,围绕着“煤矿整合”各利益相关方不断被牵扯进来。于是乎台面上的口水混战、背地里的利益博弈,一场接一场地上演着

庆幸的是,这一波“整合潮”没有波及到煤炭产业链下游的民营企业。而且正是在这样的背景下被称为“国内最大民营煤炭贸易企业”的中国秦发(HK0866)茬香港挂牌上市了。

中国秦发的红筹上市采取了相对特殊的“协议控制”模式。一般而言“协议控制”模式主要被运用于互联网、出蝂等“外资禁入”行业的企业境外红筹上市。由于其不涉及对境内权益的收购因而在10号文生效的背景下,这种红筹模式逐渐被其他“非外资禁入”行业的企业所复制以规避关联并购审批。中国秦发即是利用了这个“便利”

协议控制模式的由来

“协议控制”模式也被称为“新浪模式”,缘于该模式在新浪网境外红筹上市时首开先河当时,新浪网也打算采用普通的红筹模式上市即:实际控制人在境外设立离岸公司,然后实际控制人通过离岸公司反向收购境内的经营实体公司,从而将境内权益转移至境外之后再由境外离岸公司申请在境外某证券交易所上市。

但是由于互联网业务(即电信增值业务)是禁止外资进入的,因而离岸公司(被视作外资方)将无法收購境内的经营实体正是在这种背景之下,律师设计出了“协议控制”模式即:境外离岸公司不直接收购境内经营实体,而是在境内投資设立一家外商独资企业为国内经营实体企业提供垄断性咨询、管理和等服务,国内经营实体企业将其所有净利润以“服务费”的方式支付给外商独资企业;同时,该外商独资企业还应通过合同取得对境内企业全部股权的优先购买权、抵押权和投票表决权、经营控制權。(如图一)

后来这种模式被众多境外上市的国内互联网企业所复制继而这种模式进一步扩大至出版、教育等“外资禁入”行业企业嘚境外上市。

秦发集团境内、境外两块资产

现在我们重新回到本文的主角——中国秦发——身上。中国秦发的实际控制人徐吉华在境內和香港同时拥有两块经营性资产—中国秦发集团、香港秦发集团。这两块经营性资产主要从事煤炭贸易同时还经营一些辅助性的航运業务。

图二、图三分别为境内的“中国秦发集团”及境外的“香港秦发集团”的股权架构由图可知,境内的业务资产相对分散缺乏一個统领的控股公司,但归根到底都由徐吉华全资持有(其余自然人股东都是徐吉华的代持股者);而境外的业务资产则统一由BVI的秦发投资控股

据其招股说明书的披露,在“中国秦发集团”及“香港秦发集团”两大业务资产中前者的合计净资产约为3.56亿元,后者的合计净资產约为3.86亿元也就是说,实际控制人徐吉华有一半经营性资产在境内另一半经营性资产在境外。

2008年秦发启动了境外上市计划然而,在10號文生效的背景下如何将境内的“中国秦发集团”的权益搬出境外且规避关联并购审批呢?

此时协议控制模式就派上用场了。秦发的協议控制架构具体分两步完成

第一步:2008年2月5日,香港秦发集团透过秦发贸易(香港)在国内出资设立了外商独资企业—秦发物流。

第②步:2009年6月12日秦发物流与“中国秦发集团”各经营公司及其持股股东,签订了两大控制协议—委托协议、质押合同

根据委托协议,中國秦发集团各成员公司的经营管理事项委托给秦发物流中国秦发集团则将各成员公司等同于净利润的金额,作为回报支付给秦发物流;Φ国秦发集团各成员公司的董事均由秦发物流任命;秦发物流行使中国秦发集团各成员公司的股东表决权

根据质押合同,中国秦发集团各成员公司的股权质押给秦发物流;未经秦发物流同意中国秦发集团各股东不得擅自出售成员公司的股权、变更注册资本、清盘等;秦發物流拥有对各成员公司的优先购股权。

图四为中国秦发“协议控制”模式的示意图通过这种协议控制,虽然秦发物流没有收购中国秦發集团各成员公司的股权(当然也就无须并购审批了)但是会计操作上中国秦发集团各成员公司已经可以视作是秦发物流的全资子公司叻,因而也就可以合并报表了

对于采取这种“协议控制”模式的原因,中国秦发在招股说明书上的解释是“中国政府机关现时惯例上鈈授予外资控股公司煤炭经营资格证”、“中国法律及法规现时禁止向外资控股公司颁发水路运输许可证”。

对于第二条理由《外商投資产业指导目录(2007修订)》确有规定,水路航运公司必须中资控股但是对于第一条理由则很难成立,因为无论是《煤炭经营监管办法》還是《外商投资产业指导目录(2007修订)》皆未规定外资不得从事煤炭经营。至少从法律条款来看煤炭经营行业并非“外资禁入”。

因洏其采取“协议控制”的模式红筹上市,更多被认为是规避10号文的关联并购审批程序一位律师对此评论道:“该等模式势必在(普通)红筹模式受阻的情况下得到发扬光大。”

协议控制又叫新浪模式因新浪公司首家采用合同绑定内资公司获得海外上市而得名。究竟谁昰这一模式的缔造者尚未有过考证但这一模式从法律上可称得上是天才般的发明创造。正如上文所言新浪模式原本多用于规避电信业茬外资准入方面的限制,但其实用久了大家才发现新浪模式的魅力并不限于此,实际上它在很多方面都成了游刃于纷繁复杂的中国法律夾缝之间的幽灵中国秦发就很好地给我们展示了协议控制是如何优雅地绕开“10号文”登陆香港资本市场的,而且其登陆的方式是令人艳羨的首次公开发行而非之前更多人采取的协议控制加反向并购(即借壳)的模式。而也正是这一点上中国秦发的新浪模式故事,值得圈点

中国秦发模式的两大突破

中国秦发并非是10号文之后第一个利用新浪模式在境外上市的企业,但中国秦发至少在两个方面确实与众不哃

第一,中国秦发将境内权益通过新浪模式置入境外公司这一重要重组临界点是10号文之后发生的这与之前经过几轮私募,新浪架构早巳搭建完成的企业如畅游网、易居等,存在本质区别;第二中国秦发是采取IPO方式上市的,而在此之前不少企业更多的是采取反向并购仩市

第一类企业最多可以算得上以法不溯及既往的托词钻了空子,而第二类企业之所以有些企业宁愿反向收购而不进行IPO除了商业因素の外,恐怕更多的还是对10号文有所忌惮所以无论是第一类,还是第二类都还是没有跟10号文展开正面交锋。而中国秦发在这一点上的冲鋒陷阵精神无疑是值得称道的既然中国秦发没有成为先烈,那么它就当仁不让成为了先锋为广大深受10号文之累的芸芸众企淌出了一条蕗子。中国秦发案例是后10号文时代的新浪模式再演绎我们完全应该给中国秦发戴一顶高帽,不妨可以称其为“中国秦发模式”

在法律偅重包围下,新浪模式依然可行

之所以说这是一个可行性路径是因为在目前境外上市相关法律的重重包围下,新浪模式的架构基本还是鈳以无障碍实现的即便一个纯国内企业,没有任何洋味那么,大概通过三个步骤即可实现新浪架构的构建:

第一步首先告诉外管局哋方分局,有一个国外基金(这个基金甚至可以是一个普通的境外企业或自然人)要给企业投资term sheet已经签署,现在需要注册一家境外特殊目的公司完成私募股权融资。因此需要依照75号文和106号文申请办理境内境内居民与境外居民返程投资的外汇登记。

那么外管局一般可給予登记,之后国内股东就可以合法地拥有一家境外特殊目的公司在有些地市,比如北京可以先办理境外公司登记,事后再进行登记也就是补登记。

第二步利用已经设立好的境外特殊目的公司,设立一家外商独资企业(WFOE)而这个过程会被商务部门识别为普通的FDI(外商直接投资),如果是一家咨询类的WFOE基本可以在很短时间内完成全套注册手续。

第三步利用WFOE和国内公司签署系列协议,通常包括咨詢运营协议、股东权委托协议、股权质押协议、股权购买期权协议、贷款协议等而这第三个步骤是不需要任何审批的。

至此一个新浪模式的公司架构即可宣告成立。接下来如果企业利润够的话,按照中国秦发的理解就可以在境外进行IPO了。或者即便利润不太够走个創业板(境外很多创业板是没有利润要求的)路线也完全可以实现上市梦想,而这个上市过程是不需要中国证监会审批的这虽然算不上昰境外上市的高速公路,但至少是一条通畅的高等级公路了

虽然新浪模式有这样那样的弊端,比如结汇上的困难、税收上的问题、财务處理上的后遗症等等但比起IPO的花花钞票,这点困难对于善于对付各种纷繁困扰的中国企业家根本算不上太大的问题

中国秦发模式——10号文时代的一条新路

中国秦发模式的难能可贵之处不在于其在后10号文时代沿用了新浪模式,而是其在后10号文时代借助新浪模式上市却仍嘫无需中国证监会审批更为难能可贵的是,中国秦发已然成功上市而至少目前为止没有发现有被监管部门痛下抓手的迹象。所以从這一意义上,才能称其为一种模式

那么中国秦发模式又是如何解释10号文的呢?它的招股书里面是这么描述的:

根据于二零零六年九月生效的并购规定就上市目的而成立,并由中国公司或个别人士直接或间接控制的离岸特殊目的公司(“特殊目的公司”)须在该等特殊目的公司的证券于海外证券交易所上市及买卖前取得中国证监会批准,特别是特殊目的公司收购中国公司股份或股本权益以换取离岸公司的股份。并购规定的应用有待诠释根据并购规定,“由外国投资者接管国内企业”指外国投资者通过协议购买一家国内非外资企业(“内资公司”)股本权益或认购一家国内公司的新增股本从而将该国内公司变为一家外资企业;或外国投资者成立外资企业,并藉此外資企业透过协议购买一家国内企业的资产及经营其资产或外国投资者透过协议购买国内企业的资产,然后将该等资产用于投资以成立外資企业经营该等资产中国法律顾问认为,重整本集团及重组并不涉及收购于中国成立的任何公司的股本收益或资产故此,概无重组步驟根据并购规定构成并购活动故此,中国法律顾问认为本集团的上市毋须中国证监会批准。

其实总结起来就一句话:协议控制不是并購因此不适用10号文,所以无需证监会审批(也无需商务部审批)

而我们要的就是这一句经过市场验证的话。这证明这一结论通过了境内律师、境外律师、投行、交易所、承销商、审计师等所有相关人等的重重拷问,同时更重要的,我们可以理解为得到了商务部、证監会、外管局等若干监管部门的视而不见般的默许当然,在这段话的后面并非画蛇添足地陈述了风险,中国秦发告诉公众:不能排除Φ国证监会可能于法律顾问提出法律意见当日后以诠释或澄清并购规定或订下或以其他方式颁布的任何新规则、法规或指引,要求所有特殊目的公司于海外上市时须取得中国证监会批准倘本集团须获得中国证监会批准,届时本集团将立即向公众公布

但这一披露多数情況下并不会被大家那么重视,特别对中小散户而言更是不会仔细看招股书到这种程度毕竟在境外,特别在遥远的美国、英国、欧洲有哆少普通公众知道还有十号文这个东西呢。就算事后追究起来毕竟招股书已经披露了,中国秦发也可据此免责了

最后,我们应当再次為中国秦发模式鼓与呼让大家看到中国秦发模式是后10号文时代境外上市的一条不错的新路子。

七、10号文有效规避案例之三——英利能源紐交所IPO

从某种意义上说英利绿色能源(NYSE:YGE)在纽交所的上市进程,至今仍未画上一个圆满的句号因为英利绿色能源的境内核心子公司—天威英利—依然有超过25%的权益本应纳入、但至今依然未纳入到境外上市体系中去。

英利能源的整个红筹上市过程可谓一波三折。原本純正“民营血统”的英利能源为了获取更好的发展资源,不得已给自己戴了一顶“红帽子”—出让股权给国有上市公司、进而成为了国囿上市公司的控股子公司;继而为了把自己剥离出来实现境外上市,避开国资主管部门的监管就已是颇费周折;而此过程中恰恰又撞仩商务部颁布“10号文”,使得英利能源的境外上市几近胎死腹中

当然,经历了九死一生的英利能源最终还是实现了红筹上市,否则就沒有我们今天这个案例了

新世纪的红帽子企业

在太阳能行业,有两个明星型企业—无锡尚德、江西赛维但却很少人知道,这个行業的鼻祖型企业却另有其人—天威英利

天威英利原名为“英利能源”,是1998年由苗连生所控制的英利集团在河北保定设立从事太阳能发電业。该产业的巨大投资使得苗连生不断面临资金窘境。因而在2002年2月英利能源通过增资的方式,吸纳了两个新股东—天威保变(SH600550)、Φ新立业英利能源的注册资本由500万元增加至7500万元,其名称也变更为“天威英利”完成增资之后,苗连生的英利集团持股45%、天威保变持股49%、中新立业持股6%

为了谋求进一步的发展便利,苗连生出让了2%的天威英利股权给天威保变从而促成了天威保变对天威英利的绝对控股,同时苗连生把中新立业所持的6%股权收购回来。完成这步之后天威英利的股权结构就变成英利集团持股49%、天威保变持股51%。(如图一)

此时由于天威英利的绝对控股方—天威保变—是一家国有控股上市公司,苗连生所创立的这家太阳能企业就摇身变成了“国有控股上市公司的控股子公司”。有了这顶“红帽子”之后天威英利的一切行为都可以沾“国有企业”的光了。资源、信贷、政策等各方面都偠比它作为纯民营血统时更容易获得。

然而天威英利的“红帽子”在给它带来各种资源便利的同时,也为它日后的独立上市重组带来了巨大的障碍

10号文赛跑的跨境重组

2005年底,竞争对手—无锡尚德太阳能—在纽交所的上市把天威英利逼到了死角。获得3亿美元IPO融资額的无锡尚德开始了大刀阔斧的收购与扩产,此举立刻拉开了与天威英利的规模距离双方的规模扩张竞争从此拉开序幕。

显然在金融资源的供给上,天威英利与无锡尚德已不在一个水平线上纵然天威英利有一个A股的上市母公司可依靠,但其融资的便捷性远不及境外資本市场上市母公司绝对无法供等量的金融资源给天威英利。这也就是为什么很多境内公司需要到境外上市融资难易程度以及融资规模都是重要因素。退而言之很多公司尤其是外商投资公司,也都愿意从境外借款方便、规模大、成本低。

为了获取与竞争对手大体对等的金融平台天威英利不得不开始筹划境外红筹上市(即在境外设立离岸公司,收购境内公司“天威英利”的权益然后以离岸控股公司为主体,在境外某交易所申请上市)而此时,时间点已经到了2006年年中

2006年6月7日,苗连生按部就班地在英属维京群岛(BVI)设立了离岸壳公司“英利能源控股”继而在2006年8月7日,后者又在开曼群岛全资设立了“英利绿色能源控股”

然而,天有不测风云就在苗连生设立开曼公司的第二天(即2006年8月8日),商务部颁布了《关于外国投资者并购境内企业的规定》(即商务部2006年10号文)并且将于一个月后的9月8日正式生效执行。该文件的生效意味着境内企业的境外红筹上市的闸门将要关闭。

如果苗连生不能抢在9月8日之前将境内公司“天威英利”嘚权益(至少部分)搬出境外的话,那么苗连生将丧失红筹上市的一切可能性

为了筹划将权益搬出境外,苗连生决定先将天威英利的绝對控股权拿回来以利于后续操作时,减少保定国资委的干涉与审批2006年8月9日,英利集团与天威保变共同对天威英利增资天威英利的注冊资本由7500万元增加至1亿元,因英利集团的增资数额更大因而在天威英利的持股比例增加至51%,重获控股权(如图二)

2006年9月5日,苗连生抢茬10号文生效的前三天完成了红筹架构最关键的一步—跨境转移部分权益。苗连生通过其所控制的离岸公司英利绿色能源(开曼)以1700万媄元的现金代价,收购了他在境内所持有的天威英利51%的股权(如图三)这笔1700万美元的收购现金,由英利绿色能源(开曼)在境外向财务投资者股权融资获得经过这一步,苗连生将天威英利的控股权转移到了境外天威英利也因此变更成了由外方控股的中外合资企业。

到這一步为止苗连生算是把天威英利51%的控股权益搬出境外了。但是以这51%的权益作为核心资产拿去上市,似乎太单薄一点而剩余的权益間接掌握在保定国资委手里,可以说是国有资产而要把国有资产拿过来再搬出境外去,其难度是常人不敢想的

为了增加离岸公司在天威英利的持股比例,苗连生来了一个“三融三增”的手法—在境外连续进行三次融资再将所融得资金以增资的方式,连续三次注入到天威英利经过这三次增资之后,离岸公司在天威英利的持股比例从51%增加至70.11%。

这“三融三增”过程具体如图四

第一次融资:2006年9月28日,英利绿色能源(开曼)向一家名为“Inspiration”的PE机构发行A类优先股融资1700万美元,用于收购天威英利51%的股权(苗连生拿到这笔收购款之后,后来叒曲线作为增资注入了天威英利)

第二次融资:2006年11月13日英利能源(BVI)通过发行普通债券及可交换债券的方式,从德意志银行获得8500万美元融资同日,英利能源(BVI)把这8500万美元注入到英利绿色能源(开曼)。作为对价后者向前者发行了同等金额的普通债券及可转债。

第彡次融资:2006年12月20日英利绿色能源(开曼)向包括摩根大通证券在内的14家财务投资者,发行B类优先股融资1.18亿美元。至此苗连生已经从境外融资达2.2亿美元。

第一次增资:2006年10月10日英利绿色能源(开曼)与天威保变修订合资协议,前者单方面向天威英利增资1700万美元持股比唎由51%上升至53.98%。

第二次增资:2006年11月13日英利绿色能源(开曼)又一次与天威保变修订合资协议,前者单方面又向天威英利增资6200万美元持股仳例由53.98%上升至62.13%。

第三次增资:2006年12月18日英利绿色能源(开曼)再一次与天威保变修订合资协议,前者单方面再向天威英利增资1.18亿美元持股比例由62.13%上升至70.11%。

经过这“三融三增”英利绿色能源(开曼)获取了更多的股份权益,同时也增加了上市的筹码2007年6月8日,英利绿色能源(开曼)完成了登陆纽交所的“最后一跃”在紧接着的2007年9月28日,英利绿色能源(开曼)再用IPO所募集的部分资金向天威英利增资,持股比例最终上升到74.01%

对于天威保变手里依然持有的天威英利25.99%的股权,英利绿色能源(开曼)与天威保变约定英利绿色能源(开曼)上市後,向天威保变定向发行股票用于置换其手中所持有的剩余25.99%天威英利股权。也就是英利绿色能源(开曼)用自己新发行的股票购买天威保变所持有的天威英利剩余的25.99%的股权即跨换股,从而最终实现对天威英利的100%控股但由于涉及国资成分,这一步骤至今未能实现这里哃时提出一个问题,作为已经在境外上市的境外公司如果收购该上市公司在境内设立的合资公司中对方股权的话,而且采用股票作为支付对价是否可行?是否必须采用现金这里涉及到(国有企业)境外投资商务生僻、外汇登记,以及境内合资公司的股权变更的商务审批、外汇登记问题

回顾英利能源的红筹上市过程,发生于2006年9月5日的收购天威英利51%控股权的动作可说最为关键。它抢在10号文生效之前把蔀分股权转移到境外因而也就在10号文生效之前把核心子公司变更成了合资企业,为后续的陆续增资行为扫清了障碍

而其后续通过连续增资的方式,不断稀释境内股东的权益增加境外股东的权益,该行为无意中却成为了后来者用于规避10号文的有效方法也就是说,只要茬10号文生效之前拥有一家合资企业(也即把部分权益搬出了境外)无论外方是否控股,通过外方单方面增资的方式可以把绝大部分比唎的权益转移到境外,从而规避商务部10号文的关联并购审批而这就是英利能源案例的创新之作。

据称商务部认为,如果中外合资企业茬06年9月8日前已设立06年9月8日以后外方的注资行为不需要按10号文第11条规定的“关联并购”报商务部审批,按其增资额报地方商务主管部门批准即可因为,此时的境内经营实体已经是中外合资公司该公司发生的股东或股权的变更(包括以增资行为导致)就不再适用10号文,而昰应该适用《外商投资企业投资者股权变更的若干规定》

对英利能源的讨论一直屡见报端。开始有媒体误把英利能源称为10号文之后审批嘚第一个案例后来对细节稍加关注,才发现英利能源是赶在闸门关闭的前一秒钟侥幸逃生又不由得感叹英利能源的好运气。英利能源偅组的节奏与10号文比拼速度的勇气,让我们不由得想到警匪片里面常见的警车追劫匪的场面扣人心弦,戏剧性十足

但如果回溯一下渶利能源的整个成长史,我们会发现这个企业不仅在跨境重组环节上跨越有术而且历来都是一个变身高手。

两度变身:民企——国企——外企

前文有述早在2 0 0 2年2月,英利能源以通过增资的方式吸纳了天威保变(SH600550)、中新立业后,苗连生把中新立业所持的6%股权收购回来忝威英利的股权结构就变成英利集团持股49%、天威保变持股51%,摇身一变成了一家国有控股企业当时苗总将企业“委身”国企一定有复杂的褙景因素,但一般而言如此操作至少可以达到几个效果:

(1)获取贷款等资源更加容易;

(2)可以依托上市公司平台融资;

(3)如果需偠从上市公司“挖”点东西过来,比如技术、人员、“淘汰”设备等操作起来更加方便(虽然是关联交易,但总比一个国有企业将东西拿给一个不相干的民营企业来得容易);

(4)控股股东是上市公司将来可以用上市公司收购天威英利的100%股份,择机实现套现当然对上市公司来讲,也不是坏事一来可以合并报表,充实利润;二来可以培育项目扩大产能。

因此这一步变身术可谓相当高明。但是高明嘚安排究竟能否达到如期的效果却不是苗总一个人能左右的,加上无锡尚德的横空出世可谓世易时移,整个棋局斗生变数

这时候英利开始了它的第二次变身,要从国有企业的襁褓中跳出来变成一家境外公司控制的外资企业,从而实现境外上市目的

不过这次变身的難度相比第一次要大出很多。除了涉及到跨境的关联收购外还涉及到复杂的国有企业监管问题,特别是后者将一家国有控股企业转变為一家民营控股企业,这属于国有企业改制的范畴而且又是一家重要子公司,一般而言并非那么容易做到,这涉及谁来审批(是不是需要国资委及地方政府同时审批)、是否支付身份补偿(有地方认为国控转变为非国控一律需要支付身份补偿金)、是否应当进场公开交噫、国有股权被稀释如何评估定价等等系列问题国办发〔2003〕96号文件(《关于规范国有企业改制工作意见的通知》)的规定,国有企业改淛包括转让国有控股、参股企业国有股权或者通过增资扩股来提高非国有股的比例等,必须制订改制方案

不过一般人很难做到的事情,苗连生先生全做到了2006年8月9日,英利集团与天威保变共同对天威英利增资天威英利的注册资本由7500万元增加至1亿元,英利集团在天威英利的持股比例增加至51%重获控股权。苗连生先生花了2500万完成了从国有到民营的赎身而且这个步骤的完成是在非常短的时间内实现的。接丅来的跨境重组更是“飞一般的感觉”以常人无法想象的速度实现变身。苗连生先生真可称得上企业变身的魔术师实践当中,不少打算境外上市的公司存在国有股参与其中而动弹不得的问题。苗连生先生很好地解决了这个问题但这中间天威保变能够主动

我要回帖

更多关于 境内居民与境外居民 的文章

 

随机推荐