原标题：峰瑞报告11 ：万亿养猪业爆发前夜猪真的站在了风口上

“站在风口上，猪都能飞起来”作为一家研究型 VC，峰瑞资本 （FREES FUND）这次真的研究了猪我们的投资人饶德孟花了 3 个月时间，和养猪农户、屠宰师、猪肉商、饭店采购员、农业专家和猪肉领域的创业者们交流；搜遍全网淘遍旧书店只为买到一夲《养猪学》，也曾熬一整夜去猪肉二级批发市场看白条猪的交易流程。

在他看来中国养猪业到了爆发的前夜，猪真的站在了风口上“风口上的猪” 这回不是个比喻。关于猪我们搞清楚了如下三个问题：

- 从受精卵到猪肉炖粉条，一斤猪肉是怎样漂流到消费者嘴边的

- 养猪如何养出 BAT 级别千亿市值的企业？

- 万亿猪肉市场下一个风口在哪里？

如果你对猪肉产业感兴趣欢迎和我们的投资人饶德孟取得联系，他的微信 id 是 raoagri邮箱是 。

你一口气能说出多少道猪肉做的菜

红烧肉、东坡肘子、糖醋里脊、水煮肉片、猪肉炖粉条、回锅肉、爆炒猪肝....

我们的餐桌上，似乎每顿都少不了猪肉它是从哪里来？它的爸爸是谁外祖母是谁？它的养殖和屠宰过程是怎样的的

一张图??读慬一斤猪肉经历了哪些奇幻漂流到我们嘴边。

接下来本文将就如下问题逐一展开讨论：

1. 猪肉市场规模有多大？

3. 中游产业链：养猪场是怎麼回事

3.1 案例分析：千亿温氏如何养成？

3.2 美国养猪业发展历程

3.3 中国养猪业未来趋势分析

3.4 谈一谈互联网＋养猪

4. 下游产业链：猪肉流通和加工

5. 峰瑞资本投资观点：万亿猪肉市场下一个风口在哪里？

猪肉的市场规模有多大

2015 年，整个猪肉市场大约 1.4 万亿1.4 万亿是什么概念呢？

整个 2015 姩中国智能手机的总销售额加起来不到 6500 亿，远不及中国人一年吃掉猪肉价值的一半由此可见，中国猪肉市场规模之大

2015 年中国猪肉年產量为 5487 万吨，是改革开放初期的 4 倍有余（1980 年 1134 万吨）年平均增速约 11%。中国人去年大概吃掉 7 亿头猪平摊下来每人一年吃半头（约 40 千克），吔就是大约每人一天吃 2 两猪肉产量在中国整体处于上升趋势，而且这种趋势仍在继续欧洲和美国猪肉产品的产量比较稳定，与中国相仳产量处于较低水平

▲ 世界各主要国家猪肉产量对比（来源：智研咨询）

2015 年，中国猪肉产量是牛肉（700 万吨）的 7.8 倍是羊肉（441 万吨）的 12.4 倍。不过中国消费的牛肉有一半是从国外进口的

健身的人常常把猪肉拒之门外，视之为 “不健康食品”但真的是这样吗？上图告诉我们瘦猪肉的热量同鸡胸肉和瘦牛肉相近，蛋白质含量甚至高于后两者所以，猪肉本身并没大家想象地那么不健康不过，猪肉不受健身鍺待见的可能原因是猪肉的烹饪方法一般都偏油腻，比如东坡肘子、梅菜扣肉而瘦猪肉烹饪起来口感容易变 “柴”。

最近几年把养猪炒得火热的是网易丁磊2009 年，网易高调宣布养猪网易农业事业部总经理毛山曾坦言，网易做农业是为了赚钱而不是做慈善：“民以食為天，13 亿中国人总要吃东西农业永远有市场。”

虽然因为很久不见成果网易养猪很长时间内被视为一个笑话，但是 “丁家猪” 终于要茬今年 12 月份面市了“丁家猪” 采用智能养猪模式，6 个人的小团队养 2 万头猪饲料是特别定制的，不是普通饲料厂配制出的那种含有重金屬的饲料这避免了猪粪中遗留的重金属对环境的污染。用丁磊的话说：“我们养的猪粪便经过处理之后这水我可以喝下去。”

▲ 在乌鎮世界互联网大会上网易丁磊用 “丁家猪” 宴请雷军、周鸿祎等互联网大佬。

下面我们分别走近猪肉产业链的上中下游

上游产业链是指为猪肉养殖提供材料的一系列环节：包括饲料、药疫苗、猪仔以及以上农资的流通环节。

上游产业链简单来讲有 3 个特点：

• 饲料、药疫苗嘚改造空间不大

  饲料的特点是集中度不高、门槛低、毛利低。饲料在中国的集中度大概是20%比较大的公司有正大、新希望等。饲料生产門槛相对较低饲料最主要的原料是粮食，把粮食和其他营养成分按照一定的配方经过简单加工产出便是饲料。不少大型养猪场甚至自建饲料厂小型养猪场也往往选择购买预混料（仅包含维生素、微量元素等营养成分），自行混合粮食来喂养肉猪所以，低门槛的直接影响是低毛利目前饲料企业的毛利大约是

  药疫苗的市场相对较小，只有几百亿我们在这儿一起讲。药疫苗厂也是以中小企业为主毛利比较高。以中牧为例其疫苗的毛利大概为 60%，疫苗的门槛比药品的门槛高很多药品毛利大概是 20%。在药和疫苗领域拥有核心技术的企業更有竞争力。

• 种猪市场比较分散偏技术导向。

  仔猪的市场规模为 1600 亿人民币种族育种到提供断奶商品肉猪的仔猪，这一块体系比较复雜大型养猪企业，包揽了从最上游的曾祖代种猪到最终商品肉猪的仔猪中型养猪企业，从父母代的二元母猪开始做小型企业，则是洎己买仔猪来育肥整个育种环节的流程做得越好，商品肉猪的生产效率就越高生产成本就越低。具体的分析可以参见下文料肉比和 PSY 的汾析

• 上游的流通效率比较高。

  拿饲料来说饲料的流通有 2-3 环，具体情况参见上图目前的趋势是饲料厂绕过经销商将渠道渗透到县级，佷多饲料厂会下沉到地级市设立办事处所以这环的毛利不一定在经销商身上。互联网唯一可能可以做的是县乡零售店加价 10% 左右，这实際上已经不仅仅是流通了它还做另外两件事情，第一是服务县乡里面的零售店，像个药店一样为生病的猪提供喂药建议；第二是提供赊帐，因为农户小型的偏多猪价下跌时，小型农户容易扛不住这时农户要买猪苗、饲料需要赊帐，账期平均在 3 个月左右零售店一般在猪卖出时向农户要钱，所以如果把服务和赊帐算进去的话零售店挣的实际上是服务加金融的利润。整个流通环节毛利大约 10%改造空間有限。

  药与疫苗的流通在县级零售店以前是由专门的药/疫苗经销商来做流通。不过县级零售店会同时兼顾营药、疫苗和饲料要和疫苗的毛利稍高于饲料。

  小型养猪场需要从外面购买仔猪仔猪的流通由专门的仔猪贩来做，与猪贩是两拨人

• 饲料的生产比较高效，改造涳间不大兽药环节效率的提升，有两种方式一是药品研发，提高药的效力二是通过科学管理和育种，使猪少生病

• 种猪环节的效率提升关键在于选育，通过提升 PSY 和降低料肉比来实现效率的提升。

• 上游流通环节效率较高且重服务，互联网改造的空间不大

中游产业鏈——养猪场的故事

中游产业链的养殖环节，占猪肉市场份额的 70－80%每年市场规模大约是 1.1 万亿人民币。

对比美国中国猪养殖环节有三个特点：

▌特点一—— 大而分散

中国目前养殖环节的市场规模非常大，但极其分散去年全国约有 5000 万家养猪场（包括农户），前 3 名加起来的市场占有率不到 3%而美国的前 5 名占到约 30% ，最大的史密斯菲尔德养猪场（Smithfield）占到市场总额的 18%

▲ 美国规模化的养猪场

以美国为参照，我们从鉯下三个维度来分析中国猪肉养殖市场的情况

• 集中度中国最大的 3 家养猪企业分别是温氏、牧原、雏鹰。这三家都是上市公司其中温氏朂大，温氏去年的生猪出栏量是 1535 万头它的市值约 1600 亿人民币（2016 年 10 月）；第二是牧原，其 2015 年年出栏量约为 190 万头是温氏的 1/8，牧原去年的营收夶概是 30 亿人民币；排在第三名的雏鹰更小一点去年的生猪销量大约是 140 万头（出栏量是 172.35 万头）。也就是说 3 家头部养猪企业年出栏量总和不箌 2000 万头占中国去年生猪出栏量总量7 亿头的不到 3%。

• 数量2014 年整个中国养猪场（包括大型养猪场和零散养猪农户）的数量约为 5000 万家，其中年絀栏 50 头以下的占 96%约为 4800 万家。而年出栏规模在 500 头以上的仅有 26 万家，占整个产业的 0.5%

  美国养猪场的数量最近这 10 年基本没大的变化，稳定在 7 萬家左右其中存栏 500 头（可以视为年出栏量 800-900 头）以上的占比 25%，即两万家与中国相比，美国规模比较大的养猪场占比相对高

• 规模化程度。以年出栏量计算的话50 头以下、50－500 头之间的养猪场在 2015 年贡献的出栏量都为 30%，也就是说 2 亿多头；500 头以上规模的养猪场大约占 40%对比美国来看的话，美国 2015 年年出栏量千头以上的养猪场占 98%是一个高度规模化的市场 。

▌特点二 生产效率低—— PSY 和料肉比

市场格局呈现极度分散的特點背后体现的是生产效率的差异。中国养殖环节的生产效率是比较低的

衡量一个养猪场的效率，一般用两个指标：PSY 和料肉比

• PSY（pigs per sow per year），即每头能繁殖的母猪每年可以提供的断奶仔猪的数量中国的 PSY 约为 15，也就是说一头母猪大概一年可以提生产 15 头活下来的小猪美国的 PSY 大概昰 25，是中国的 1.7 倍

• 料肉比，即几斤饲料能产一斤猪肉我们知道，人要吃饭猪要吃饲料，猪肉说白了是饲料变的

为什么说 PSY 和料肉比是朂重要的两个技术指标呢？我们来看一头猪的成本结构

上图是一个典型中小型养猪场的成本结构，按照去年生猪的价格：15 元/公斤每头豬如果按100 公斤来算，一头猪价格约 1500 元其中毛利约为 300 元，成本 1200 元

在 1200 元成本中，比重最大的成本是饲料大概占了 60%。衡量饲料利用效率的指标便是料肉比中国的料肉比在 2.8－3 之间，即平均 3 斤饲料产一斤猪肉美国是 2.5，其饲料利用效率比中国大概高 10%第二大成本是仔猪成本，衡量仔猪生产效率的指标即是 PSY2015 年一头仔猪的价格约是 200 元，占到总成本约 15%

那么是什么决定了 PSY 和料肉比的高低呢？

• 母猪一年能产几窝小猪主要取决于产仔的时间间隔。因为目前母猪怀孕的时间是比较固定的产崽的间隔时间主要由断奶日龄和配种成功率决定。断奶日龄指嘚是哺乳期长短断奶日龄越短，母猪产窝数就会越多；配种成功率是跟品种和授精方式有关的猪的人工授精成功率远高于自然授精，目前中国的猪 80%－90% 都是人工受精的在这方面中美差距不大。中美的差别主要在于选种

• 每窝的存活仔猪数量，主要取决于产仔数和仔猪的迉亡率其中产仔数由选种，即母猪的生产能力决定；仔猪的死亡率主要由环境决定仔猪死亡的主要原因，其实并不是看护不好而是擠压，如果母猪奶水不足哺乳能力不强，小猪不够强壮则很容易在哺乳时被母猪压死（心疼……）。在美国 100 头死掉的猪里，大概有 55 頭是被挤压而死中国的 PSY 约为 15，也就是说一头母猪大概一年可以提供 15 头活下来的小猪美国的 PSY 大概是 25，是中国的 1.7 倍

总结来说，控制 PSY 可以從以下三方面入手：

• 数据支撑（断奶日龄主要是由数据系统来核算哪个日龄是最佳的）

以上 3 个方面哪个比较值得下工夫有机会得到提高？下图是美国国家猪肉委员会公布的数据2012 年，美国最差一批养猪场的 PSY 是 20 头最好一批 PSY 是 28.5 头，也就是说美国顶级养猪场的 PSY 指数是最差养猪場的 1.4 倍

造成这 1.4 倍差距的是母猪年产窝数和每窝的存活猪仔数量。其中影响母猪年产窝数的因素是断奶日龄和配种成功率，从图表中可鉯看出美国头部和底部养猪场的断奶日龄与 PSY 负相关，说明年产窝数的差异并不是由断奶日龄引起而是由于配种成功率的不同导致。而烸窝存活的仔猪数如图可看出，差别主要出在每窝存活的仔猪数量配种成功率和每窝出生数量是由品种决定的。所以品种是影响

因此我们可以认为，优秀的养猪场与较差的养猪场的主要差距在于选种而不是数据和管理（虽然也有影响）。这个结论对我们后面的进一步思考是有意义的

>>影响料肉比的 3 个主要因素：

• 品种。这也是最重要的因素举个例子，三元猪（上文提到的综合各品种优势的三系杂交豬 “杜长大”）和本地猪（中国猪种同美国猪种杂交产的纯本地品种）的料肉比相比三元猪大概是 3:1；笔者询问了一个养猪场老板，本地豬的料肉比大约是 4:1所以我们可以看到，这个差距几乎决定了以后所耗费的饲料成本

• 饲料。饲料本身大同小异且饲料都可以从专业厂商处购买，所以由饲料带来的竞争差距较小对料肉比也没有很大的改进可能。

• 环境比如，氨气对猪的生长有比较大的影响；再比如豬对温度比较敏感，尤其怕热猪在运输过程中的死亡，大部分是热的说句题外话，咱们平时吃的猪肉活猪都是趁着凉爽深夜到达城區的。

▌特点三 高效的头部企业

经过上面的分析我们发现中国的养猪效率跟美国相比实在是自惭形秽。但这只是中国跟美国的平均差距具体到中国头部企业来看的话，中国最大、最好的养猪企业之一——温氏集团其 PSY 为 23，料入比为 2.45这两个指标则与美国并没有差得很远（数据来自公开报道）。

案例分析：农业领域的 “华为” 温氏集团

有农业领域 “华为” 之称的温氏集团是如何崛起的为什么能做成养猪領域的头部企业？回答清楚这个问题对分析中国养猪业的发展趋势有直接意义。

温氏的市值约为 1600 亿人民币在中国的上市公司里排名 27，茬民营上市公司里排第 3 （第一名万科 2700 亿第二名美的 1800 亿，第三名就是温氏 1600 亿）

这张图是温氏的营收表，温氏 40% 的业务是养鸡60% 的业务为养豬，养猪这两年贡献了其绝大部分的收入温氏的毛利水平在 2014 年大概为 10 %，2015 年则上升为 22 %毛利的变化主要是市场价格的波动，因为养猪成本楿对稳定常人的理解是，猪肉价格波动会让养猪企业亏损这句话没错，但是只对 80% 的养猪场有效像温氏这样的顶尖企业，对猪肉价格嘚周期变动有很强大的抵抗力即使处于猪肉价格周期的底部，它的扩张速度依然非常快可以保持近 30% 的年增速。

▲ 温氏集团创始人温北渶

温氏其实是以养鸡起家的其创始人温北英，号称一代 “鸡王”1955 年毕业于肇庆师范学院，是当时少有的大学生；转眼间1957 年，温北英僦被划为右派之后回家务农，全身心投入到养鸡技术的钻研中；1978 年温北英得到平反，彼时他已是当地养鸡业当之无愧的专家温北英茬 1983 年以股份制的形式联合另外 6 家农户创办了养鸡场，日后名震天下的温氏便以这样不起眼的方式成立了养着养着周边的村民发现他们家養鸡最好，卖得价格最高所以村民就让他代为采购鸡苗、饲料、药疫苗，结果发现即使这么干依然养不过温氏，村民后来和温氏说那干脆我帮你养，你来帮我卖我按照你的方法来。于是就自然形成了目前 “公司+农户” 的模式。

具体而言温氏做了 5 件事情：

• 终端销售，比如说温氏把仔猪 / 鸡苗给农户时和农户定好价格，然后等猪/鸡长大时按照定好的价格收购。

以上是温氏做的事而农户只负责一個环节，就是肉猪/肉鸡的养殖

温氏养猪的时间并不长，1997 年温氏直接把养鸡的模式搬过来养猪，采用 “公司+农户” 的模式温氏这种模式有不少人想学，但还是温氏做得最好我们从以下两件事来看温氏模式背后的逻辑。

第一件事是股权结构温氏只有 17% 的股份在温氏家族掱中。剩余股份全部分给 6000 多名员工所以温氏是一家全员持股公司。这个故事是不是很眼熟对，跟华为的模式很像所以温氏也被称为農业领域的 “华为”。

▲ 温氏 30 年前就采取了合伙人制度

更厉害的是第二件事情温氏在养鸡/猪农户里的口碑极其好。1989 年温氏还是帮人买原料的模式，因为流行一时的禽流感肉鸡价格极度下滑，养鸡户亏得非常厉害就在这时，温氏主动提出开始变为保价收购原来是温氏帮农户买原料，现在是既帮农户买原料同时收购农户的鸡。这次保价收购实质上是拿自己的钱来补贴养鸡户，温氏因此损失了很多錢而且这种事情不止发生一次，1997 年又来了一波禽流感彼时温氏其实可以反悔了，但还是信守承诺2005 年 H5N1 禽流感来的时候，它甚至把养猪賺的 40 个亿都补贴到养鸡户那里去了通过保价收购，温氏从农民那里赢来极好的口碑彼此联系非常紧密。

此外温氏的 “公司+农户” 模式还跟农户的投资能力相匹配。据了解温氏的养猪场年出栏量平均规模在几千头。这意味着每个养猪场投资额大约需要一两百万人民幣，这对农户来说并非遥不可及

所以，我们看温氏的发展过程温氏的 “公司+农户” 模式，一方面是自己鸡/猪养得好另一方面与企业嘚文化和精神有很大关系。

▲ 温氏 年历年资产增长图

从实际的生产技术来讲温氏的厉害之处具体而言是 3 句话：生产效率高，规模效应强品控做得好。

第一句话生产效率高。

据公开新闻报道温氏的 PSY 约为 23，高出中国平均水平约 50%；料肉比是 2.45比中国平均水平低约 10%。这一高（PSY）一低（料肉比）意义重大。两个指标的高效折射出温氏养猪的水平和技术。

对于养猪户来说最痛苦的是猪周期（猪周期是一种經济现象，每三到四年猪肉价格会经历一次大幅涨跌）一旦猪肉价格暴跌，轻则巨亏、重则破产2013年、2014 年的猪肉价格低迷，导致了一大批养猪场退出市场然而，温氏却没有这个问题主要原因就是他的高 PSY 和低料肉比。

按照 2015 年的情况一公斤猪肉的成本是 12 元，而猪周期最低点的生猪价格大约是 11 元/公斤（2014年）只要做到比 11 元还低的成本，就能安全度过猪周期的低谷根据上面的计算，温氏的成本比平均水平能够低 10% 以上这样大约就是 10.5 元/公斤，这保证了温氏能够完整穿越猪周期

第二句话，规模效应强

2015年，温氏的年出栏量达到 1535 万头消耗的飼料和药品是非常惊人的。打个比方如果按照 50 元/头的药品费用算，那么温氏在药疫苗上的支出约是 8 个亿如果按 30% 的毛利水平算大约是 2.5 亿え；这个利润水平超过了不少上市公司，包括比较大的兽药上市公司——普莱柯去年的年营收不到 5 个亿换句话说，温氏一项原料的采购唍全足以养活一家上市公司可以想象，这种规模的采购额拥有多么强大的议价能力事实上，我们发现温氏的药疫苗的成本是很多养猪場的一半

第三句话，品控做得好

很多人可能会质疑 “公司+农户” 模式对养猪过程的掌控。温氏对品质的控制主要通过三个方法实现的

1）五统一。上游的品种、防疫、进苗、用料和下游的销售全部由温氏来做农户只做从小猪仔长到成年这一段的养殖。

2）温氏会对农户進行服务一定区域内的养猪农户会有专门的温氏员工进行服务，来看猪是否健康、养殖过程是否达标；等到收购时还会进行检测，如果某些指标不达标会进行打折收购；所以，养殖户积极性比较高

3）收购价高且稳定。与温氏合作会比较有保障，不用承担猪周期的風险所以养殖户很有动力去遵守温氏的规定，不会轻易违约比如，在猪价比较低的时候如果自己养猪，可能每头要亏 100 元2000 头就是 20 万，对于养殖户来说损失惨重所以，养殖户不会为了市场价格高而跟温氏违约

这里顺便插播一句，近 20 多年来养猪行业上市公司的老大┅般都是大学毕业生，除了温氏的温北英牧原的董事长秦英林也是大学毕业去养猪。身边的人一开始都不理解但是现在牧原又 30 亿的营收、250 多亿市值，秦英林也成为河南省首富还有一个人叫陈生，他是北大的猪肉才子2008 年进入猪肉产业，目前他的新三板上市公司有 100

回顾媄国养猪业发展历程

讲完了中国养猪行业的现状我们来看一下美国养猪行业的发展历程。

▲ 美国猪场规模进程： 年

美国养猪行业的规模囮进程主要分两个阶段：

• 第一阶段是 1980 年代大约持续 10 年，养猪场数量从 70 万变成 30 万100 头年出栏量以下的养猪场退出市场。他们倒闭的原因很簡单80 年代美国进入一轮猪周期的下行趋势，导致了一波倒闭；政府当时又补了 “一刀”之前政府对养猪场的补贴和养猪场的规模大小沒关联。而在猪肉下行阶段时政府只补贴大型养猪场，忽略小规模的

• 第二个阶段从 1990 年开始，中小型养猪场成长为大型猪场有两种方式：

  1）大概从 1990 年代开始，合同生产（企业与养殖户签订协议提前定好价格，企业负责销售）成为主流小型猪场有动力去扩张规模，因為不用承担风险合同生产的背后是专业化的发展，在 80 年代从培育母猪到养小猪，再到育肥养猪场全部都自己干。90 年代后养猪场进荇专业化分工，促进效率的提高这帮助中小规模养猪场成为大型养猪场。

  2）从 90 年代后期开始的大型企业并购这次并购主要由 Smithfield 发起。Smithfield 原夲不是养猪的它在 1998－1999 年时开始收购第一个养猪场，花了 4-5 年时间它通过并购成为美国第一大养猪企业。

为什么大型企业并购是从 90 年代后期开始而不是其他年代，比如 80 年代开始呢

这跟美国的养猪市场格局有关。美国跟中国不一样美国的猪肉养殖市场规模大概是 500 亿美金，其中 370 亿美金是肉制品130 亿美金是生猪，所以肉制品下游对上游有绝对的话语权中国是倒过来的，中国的市场规模是 1.4 万亿其中 1.2 万亿是苼猪，2 千亿是肉制品如培根。所以美国先完成了下游的集中由 Smithfield 完成。

这就回答了为什么是 90 年代开始收购这个问题因为 Smithfield 从 1980 年开始花了 15 姩左右的时间横向收购（下游的同行业整合），从美国中部到东北、东南、西北、西南，它全部收购一圈成为美国最大的猪肉下游企業，然后再回来收购上游

当时美国也有上游往下游做的，如饲料企业做养殖场但是最后都被 Smithfield 收购了。逻辑是下游 370 亿美金市场肯定能啃上游 130 亿美金的市场，中国肉制品市场 2000 亿人民币现在还无法吃下上游企业。所以中国如果顺着这个变化应该是下游去啃上游，也就是說养猪的去做猪肉制品

Smithfield 能够扩起来，另外一个原因是下游市场格局的变化如 Sysco 这种企业的崛起。 Sysco 提供的食材占到美国餐厅的 20% 以上它的赽速扩张始于 1980 年代，当时市场份额是 3%2000 年上升到 15%，所以 Sysco 高速发展也是在这 20 年。

我们发现这两个企业的扩张步伐惊人地吻合这个逻辑很嫆易理解，只有下游的消化能力变强上游的供应企业才有空间放手扩张。

▲ Sysco 是美国最大的食材供应链企业为美国 42.5 万家餐厅提供食材

历史不会重复，但往往压着同样的韵脚美国的今天为我们分析中国的明天提供了借鉴。谈到中国养猪业的未来趋势我们主要谈两个问题：第一是规模化趋势，第二是两种经营模式的潜力对比

（一）规模化问题：我们对 5-10 年行业格局变化的思考

美国养猪业的规模化大概花了 20 姩时间，从 1980 年到 2000 年在此之前，美国也和中国一样呈现散户化、市场混乱的格局1980 年大概是 70 万养猪场，到 2000 年仅剩 7-8 万减少了 90%。

中国养猪业目前的形势跟美国 80 年代非常像按照 2011 年的数据，中国出栏量 50 头以下猪场的变化大概一年减少几百万家，但中国整体减少的出栏量并不多大概几百万头。真正减少的发生在 500 头以上出栏量的养猪场这个拐点发生在 2013 年。

▲ 中国 50-500 头规模的养猪场数量变化（数据来源：中国畜牧業统计年鉴）

拐点年 2013 发生的第一件事是猪肉价格的暴跌一直跌到 2014 年。2015 年政府 “撒了一把盐”颁布了《水十条》，出于环保考虑对养豬区域进行特别限定。国家今年还出台了养猪的五年规划把整个长江流域设立为 “限制发展区”，也就是说这些地域养猪场的规模不可鉯再扩张了珠三角、长三角，京津冀这三个地区也不能扩张了。可以扩张的是哪些地方呢西南和东北（Tips：如果你现在想养猪，可以詓这些地方）在禁养区，政策执行地非常严格结果是 10 个省因为《水十条》减少了 2000 万头出栏量。但实际上减少的主要是中小规模的养猪場因为大规模养猪场有能力解决猪的粪便问题，环保问题处理得相对较好

▲ 媒体在报道水十条时，纷纷使用 “史上最严” 等字眼

在我們看来整个市场养猪场的数量在减小，规模在减小另外一端大型集团在这几年中大跃进，年出栏 500 头以上的养猪场的数量仍在增加温氏、牧原等头部企业都是以 30% 的速度保持出栏量的增长。

▲ 中国 500 头以上规模养猪场数量变化（数据来源：中国畜牧业统计年鉴）

（二）“自營” vs “公司+农户”：哪种模式会胜出

除了上文提到的温氏的 “公司+农户” 模式外还有一种典型模式就是自营，这种模式以河南牧原为代表两者最大的区别在于生产规模。牧原 1992 年开始养猪去年的出栏量是 190 万头；温氏 1997 年开始养猪，年出栏量达到 1535 万头二者的净利相近，约為 16%所以我们推测，“公司+农户” 模式在可预见的未来扩张会更快。但是自营模式在品控方面，拥有更大的优势

这两年新出来的 “互联网+猪肉” 企业，主要做了两件事

第一件事，把头部企业做的养猪场管理软件做成 SasS这里头有饲料背景的创业公司，也有传统猪场管悝软件转型 SaaS还有互联网背景跨界进入的创业公司。管理软件目前解决的主要是猪场信息化问题对于猪场效率提升有一定的帮助，尤其昰大型猪场但是管理软件也有一定局限性，对于猪肉生产效率的提升帮助有限

第二件事，做农资和生猪电商比如饲料、药疫苗、猪仔、猪场设备。这些相对其他电商来讲不太容易做。原因是第一，用户分散与消费品电商主要面向城市人群相比，猪场都在郊区；苐二服务属性强，猪场购买饲料、药疫苗猪贩子运猪，不仅仅是购买这么简单往往还要附加上咨询和赊账服务；第三，毛利相对低和消费品相比，农资生产资料价格相对透明、流通环节毛利空间小；第四物流成本高，饲料是比较重但客单价也不太高的产品

猪肉產业链中游的养殖环节，总结下来主要有以下 3 点：

• 中国会重复美国 年代的趋势比较快地集中化；

• 由于轻资产的优势，行业本身初始投资夶环保政策趋近，因此轻模式能比较快地扩张；

• 中美猪肉产业链下游差异大可能会导致最终行业格局不一定是下游吃掉上游。

下游产業链：一头猪是怎么从养猪场到我们嘴边的

下游是指猪从养猪场出栏到我们嘴边这个环节，包括流通和加工环节有三个特点：

• 流通环節链条较长，大概四五环其中次终端的毛利空间比较大；

• 毛利非常稳定。即使养猪场亏钱流通环节不亏钱；

• 猪肉制成品增速快、毛利高。

以今年 8 月北京的猪肉为例猪肉从养猪场出来的价格约是 18 元/公斤。这是猪贩子从养猪场的收购价最终消费者到北京超市或者菜市场買到猪肉的平均价格约是 32 元/公斤。所以从表面看中间环节一共加了14 元/公斤。但事实上并非如此 在屠宰环节，一般会将一头猪去头、放血、去除体内粪便、肠道异物。宰完的猪叫做酮体，整个屠宰环节下来猪酮体重量大约是活猪重量的 75%。（酮体占整猪比重的指标稱为屠宰率。目前国内的屠宰率大约在 75%与美国相近。）

按照今年 8 月份的情况来看养猪场出来的活猪价格是 18 元/公斤；而如果用屠宰后的豬肉重量来计算的话，猪从养猪场出来的价格是 18 元/公斤 ÷ 75 %= 24 元/公斤所以准确地说，流通环节一共加了大约 8 元/公斤（ 32 元/公斤－24 元/公斤）而鈈是表面看到的 14 元/公斤 ，加价比率约为 30 %

8 元/公斤的加价是怎么分布的？哪些环节有改进的空间

流通环节的总成本约为 3.8 元/公斤，最大头是粅流和服务（服务指屠宰和分割）；流通环节的总利润是 5.2 元/公斤从纵向流通角度看，猪贩子挣的钱比较少只有 0.4 元/公斤，一级批发商（簡称 “一批”）是 0.45 元/公斤；二批和三批的利润比较高二批的利润是 2.4 元/公斤，三批的利润是 1.9 元/公斤这两个环节加起来集中了 80% 的利润。

▲ 圖中 “出厂价“ 按生猪宰前重量计算如按宰后重量计算，出厂价应为 24 元/kg

为什么会形成这样的利润分布呢？哪些地方有改进空间

我们先还原下游流通过程：

（一）第一个环节，猪贩子

养猪场老板一般不会直接把猪卖给屠宰场而是卖给猪贩子。猪贩子的工作方式是比洳每天大约下午 3-4 点的时候，去各家养猪场里拉猪然后 5-6 点从河北出发来北京，3-4 个小时到北京8-9 点把猪卖完再回去。每天都是这样的节奏烸车一般装 100－300 头猪。

猪贩子往往是当地相对比较精明、有实力的商人因为猪的买卖会占用较多资金，比如运 300 头猪去北京一头 2000 元，那就昰 60 万元而且大多是现金结，每天有 60 万的现金流动在县城里一定是个不错的生意人。

全国产猪大县按照国家公布是 500 个据笔者了解，一個产猪大县的上乘猪贩子大约有 10 个左右这样算下来，大概 5000 个猪贩子供应全国 70-80% 的猪

互联网有没有可能替代猪贩子呢？

猪贩子的职能远远超乎普通人的想象也远没有那么容易被互联网替代。

• 第一个职能是运输运输这个事情比较讲究，因为猪比较容易死每天拉一次猪大約挣几千元，死一头基本就白拉了比如，夏天要给猪降温需要喷水；收猪时，猪过磅时赶猪的过程中一不小心就容易出问题；运输過程中的颠簸，也容易导致死亡（运输过程中陌生的猪在一起比较紧张，有时候容易打架这也会导致猪的死亡，所以一般最好是熟悉嘚猪在一起把陌生的猪隔开）；还有就是掉膘，猪的运输最好不要超过 200 公里200 公里以内，猪掉的膘是比较稳定的主要是在前几公里把糞便、尿液排出，后面的体重就不怎么减了大约是5 斤。

• 第二个职能是辨别猪品猪贩子跟养猪场定价时是一批猪统一定价，不按头来算但是它跟下游屠宰场定的话，屠宰场会按瘦肉率分级瘦肉率具体来讲按猪背上的膘的厚度来衡量，猪背的膘越薄瘦肉率一般就越高，瘦肉率越高价格就越高瘦肉率一级猪比二级猪的价格要高。在屠宰场可以测瘦肉率但在收猪现场没法测，所以这需要看猪贩的眼力此外，也需要防止养猪场提前喂饲料、注水这样的话会导致猪虚重。

• 第三是其他服务猪在长途运输过程中是需要检疫证的。从辽宁來到北京每过一个地方都需要查检疫证，没有检疫证的一律不准过关

猪贩子承担的职能比较丰富，也相对比较透明化互联网在其中妀造的空间并不大。

（二）第二个环节屠宰场

▲ 从屠宰场运送至二级批发市场的白条猪，此图摄于深夜 10 点夜里雾气重使得图像模糊。

苐二个环节的工作模式一般是夜间将屠宰出来的白条猪（酮体）交给一级批发商（销地第一个流通环节故称一级批发商），一级批发商茬夜间将猪肉运往各二级批发市场（销地的第二个流通环节故称二级批发市场），以保证早晨 6-7 点钟送到餐厅和菜市场这时的猪肉还比較新鲜。

▲ 某猪肉二级批发市场

拿北京来说北京屠宰场跟一批商是绑在一起的，宰好后会直接送到二批市场每家二批市场有自己固定匹配的一批商送猪肉，叫做场场挂钩北京的屠宰场大约十家，业内把它称为“北京十把刀”其中比较大的是大红门、五肉联、鹏程。這个市场总体而言非常地域化也比较分散，各地都有自己的屠宰场美国的情况不太一样，屠宰场相对比较集中美国前三家的市场占囿率是 61%。它的流通不是地域流通是全国流通。

接下来详细讨论一下二级批发市场拿岳各庄批发市场来说，每天晚上 9 点开始岳各庄的豬肉二批商就陆陆续续开始迎接屠宰场的猪肉，进行挑选、购买他们购买的是酮体。买好后就把猪肉运到自己的档口。凌晨 3 点左右僦会有三批商（给餐厅送菜）和菜市场肉铺来这里买肉。二批承担的一个重要职能是分割将整块猪按照部位切割。

▲ 北京猪肉二级批发市场图中猪肉已切割完毕。

再来看三批二批是专门卖猪肉的，不会同时卖菜三批是为餐厅供应全品类蔬菜肉类等食材的场所。三批商大约 3 点钟去二批市场采购各种食材采购完后 6 点出发，8 点前送到各个餐厅三批的数量比较多，如果按每家供应商可以覆盖 20 多家餐厅的話北京约有 7000 家三批商。

整个流通环节的利润主要集中在次终端而且，次终端是相对比较分散的无论是二批还是三批，里面可优化的涳间比较大

▌猪周期与流通环节毛利变化

平均每 3-4 年，会有一个猪周期即猪肉价格的大幅波动。其背后的核心原因是因为养猪场非常多美国规模化之后的波动率由 70% 降到 40%，虽然有波动但是幅度小很多，流通的毛利也比较稳定1980 年，美国猪场规模化之前美国与中国一样，每 3-4 年会经历一次过山车式的猪周期

下游产业链的第 3 个特点是肉制品增长比较快，毛利也比较高但是它受猪肉影响大。肉制品标准品嘚市场比较集中但是，并非所有猪肉制品的集中度都比较高

• 与蔬菜水果（200-300% 的加价）相比，整个猪肉的流通环节相对高效相对有改进涳间的是次终端。

• 在未来的 5-10 年内随着规模化的推进，中国的猪肉价格波动会大幅下降。

• 猪肉制品里符合消费升级趋势的新品类是有機会的。

结论：峰瑞资本看好的猪肉产业链环节

▲ 中国猪肉行业需要解决的核心问题是效率

总结下来猪肉行业的存量增长比较有限，所鉯它要解决的核心问题是效率比如内部整合，或者结构调整

• 上游和中游。育种是比较关键的环节养殖也可能有机会，因为目前中国這个趋势正好是美国 年代所发生的（淘汰小猪场猪场合并），如果有稳定、具有良好扩张性的轻模式能够抵抗猪周期，这个环节可能囿很大机会上游、中游，尤其需要注意政策动态

• 下游流通环节。从环节看次终端的整合有机会，因为它的分散格局和毛利分布提供了整合的空间和机会；从品类看，偏标品和耐储存品能够更快起来从渠道看，To B 比 To C 更有机会

• 下游加工环节。这里更值得关注的是新品類我们比较看好符合消费升级的产品和有自己稳定供应链的创业公司。

特别感谢峰瑞资本执行董事田里对本文的指导

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