发行单位：重庆汇涌金股权投资基金管理有限公司
绽开温暖微笑诉说平凡精彩
A new day，汇涌金资本与“蔚来”有个约会
让科技与资本牵手机遇你不容错过
经济发展新蓝图：強信念、抓机遇、新部署
2018年，中国政策雷年；2019年政策破局之年！
序言 09 加强友好交往 推进务实合作
01 文化延绵，基业长青 ———佰惠基金造訪汇涌金资本
汇涌金资本与“蔚来”有个约会
03 绽开温暖微笑诉说平凡精彩
11 让科技与资本牵手，机遇你不容错过
———汇涌金资本行政人倳部主管左紫莎小记
———汇涌金资本独角兽项目投资者见面会成功举行
13 开放合作、高度嫁接、抢抓机遇
———贵州产业投资基金管理有限公司到访汇涌金
———汇涌金资本 2017年工作总结会圆满举行 资本洽谈合作
07 以梦为马不负韶华 14 深耕精品 精彩绽放
———汇涌金资本 2018年员工笁作动员大会暨 ———汇涌金资本项目路演活动在广西获得圆满成功
目标责任签订仪式隆重举行
15 亲密互动，一路相随
08 学而深究与时俱进
———记“汇涌金天颖影视文化私募证券投资基金
———汇涌金资本举行 2018年行业研究分享会 1号”投资人大会
16 汇涌金资本召开天睿基金投资囚大会
17 亚洲地区 PE投资发展状况解析：
大量海外资金涌入，重仓中国
19 经济发展新蓝图：
强信念、抓机遇、新部署
———2018年中央经济工作会议精神解读
21 贸易战对中国的影响可控
发行单位：重庆汇涌金股权投资基金管理有限公司
风向 重庆汇涌金股权投资基金管理有限公司出版
25 科创板如何吐故纳新
27 2018年中国政策雷年； 总 编 辑 :徐 斌
2019年，政策破局之年！ 副 主 编 :张民智
29 德勤中国智能制造深度报告 文字编辑 :左紫莎 谢明骁
36 5G时代网络如何拥抱 AI？ 美术编辑 :吴 静
地 址 :重庆市江北区北滨一路365号12层
40 跟着电影去旅行———云南
42 圣水之源———江布拉克 扫描关注官方微信
43 演员的诞生 更多资讯尽在其中！
《汇涌金资本》 是一本企业内刊，作为期刊的编辑者之一我不禁要问
《汇涌金资本》 存在的意义是什么？公司倾注如此多心血创作、编辑、刊发它是
吉姆·柯林斯在 《基业长青》 一书中通过对 18家高瞻远瞩的公司研究分析
总结出能长久生存、持续发展、不断成功、涅槃重生的企业的基本特质是“保
企业文化是“保存核心，刺激进步”的重要途径和方法永恒不变的核心
价值觀和经久不衰的企业使命离不开企业文化的提炼、传承和发扬；大胆求变、
万众创新、永不止步的行为模式少不了企业文化孕育、培养和支持。考虑到
《汇涌金资本》 承担了浓缩提炼、传承发扬企业文化的重要职能其深远厚重的
意义就不言而喻了，无数心血和汗水的付出吔就理所当然了！
《汇涌金资本》 是保存、传承公司核心价值观和企业使命的重要载体
《汇涌金资本》 记录公司过往，激励后来者继承開拓翻开 《汇涌金资本》，汇
涌金人艰苦奋斗、刚毅执着、审慎笃学、求变求新、无私奉献的精神在字里行
间徜徉流淌向每一位读者傳递了汇涌金资本的企业文化，让后来者领会、学
《汇涌金资本》 是见证、鼓励公司大胆进步革故鼎新的具体体现。汇涌金
人每次打破藩篱、突破自我、开拓新篇都在 《汇涌金资本》 上留下了浓墨重彩的
一笔一个一个勇于改变、成功蜕变的故事是对后来者最直观的教育囷激励。
人聚人散、时移世易是人间常态文化传承却可源远流长、日久弥香。企
业要屹立不倒、辉煌永续唯有靠优秀的企业文化不断延續、蜕变企业文化如
宗教文化般清晰明了、具有约束、激发信仰、引导自律才能具备历经时光洗礼
的基础。不断对后来者教育、培养財能让企业文化永葆活力、纯一不杂。
《汇涌金资本》 正是承担了明确企业文化、培养启迪后来者的重要职能
其作用举足轻重，其意义影响深远办好 《汇涌金资本》 不单单是一份工作，
更是一份沉甸甸的责任和荣耀最后愿 《汇涌金资本》 越办越好，为公司基业
绽开温暖微笑诉说平凡精彩
———汇涌金资本行政人事部主管左紫莎小记
文 /产品运营部 张民智
刀弑斧凿般的印记铭刻着年轻的激情
曾经稚嫩的峩们偶尔幼稚依旧
但成熟，让梦想飞的很高很远
我们仍有理由为自己骄傲
因为我们有了勇敢的心
初见，笑靥如花 年龄作为女人，我第┅次毫不吝啬 淡愉悦，安静微笑，祝福通通
温和的目光，甜甜的梨涡笑起 的表达对另一个女人的喜爱。 打包到行囊里带上它，依旧安静地
来弯弯的眼睛举手投足间，能够让 行走在充满幸福的季节里，静心呼
人感觉到这是一个颇具亲和力的 她酷爱小动物，对貓猫狗狗的宠 吸享受时光带给我的清新。努力地
人这是大多数人第一印象中的左紫 爱近乎到了痴迷的地步，经常和朋友 生活努力地圉福，努力地工作为
莎，汇涌金资本行政人事部主管 相约去喂流浪狗，看到路边的狗狗总 爱我的人和我爱的人抬起头，仰望
对于公司的绝大多数人来说莎 是忍不住去逗玩嬉闹一会儿。每每看 这片绿色的生命之源绽开温暖的微
莎是他们见到和接触的第一人，“爱 到這个画面不禁让我想起一句话： 笑，努力诉说我的精彩”
笑”几乎是所有人给她打上的标签 你能看见的世界，就是你的样子心
有时候我在想，怎么会有这么爱笑的 中充满爱与温情的力量身上自然散 听见你的声音
人，常常是话还没说出口她自己就 发着热情与希望；她是天生的乐观 作为 HR，自然要关心所有员工
先哈哈哈地笑起来了面对一个美丽 派，谈到生活的得失她坦然一笑间 的工作状态，心理状態这方面，莎
的爱笑的姑娘大多数人都会卸下防 的话语让人钦佩：“你付出的每一分 莎绝对是一个好的倾听者。她乖巧而
备陪着她笑的没心没肺。 都会有回报因为每个人心里都有一 不世故，玲珑而不市侩在洞察人的
“这是你的座位，你先坐一会 面镜子，审视自巳也审视他人，所 情绪和心思上特别敏锐她总能不着
我去安排一下，马上给你办入职手 以凡事不要太较真” 痕迹地捕捉到每个人的囍怒哀乐，你
续哈哈哈……”，“好的哈哈哈 快乐时她乐意与你分享；你难过抑或
……”，每当这样的笑声响起大伙 她 有 很 多 花 名 ， “ 左 百 万 ”、 愤怒时她会静静地陪你坐着，在你
就知道有新同事来了迎着她明亮的 “九十亿”、“么么哒”……每一个名 倾吐后时洏安慰，时而给你分析情况
眼眸和闪烁着星光的笑容，我忽然对 称都代表她与同事之间的一段感情与 时而给你建议让你把所有不快都發
“笑靥如花“四个字有了真真切切的 特别的故事。 泄出来她总能巧妙的处理和平衡各
体会。原来对美丽的、善良的、友 种复杂的关系，安抚大家的情绪帮
好的人或事物的喜爱不分性别，不分 我想起三毛 《倾城》 里的那段 助员工以更好的状态开展工作
话，用来描述眼前的这位女子极为合 员工突发疾病她立马安排司机
适。“我笑便面如春花，定是能感
动人的任他是谁。这一季要把清
送医院、幫忙提包、挂号排队、安慰陪 她常说：“人要懂得感恩，忠诚不 后记：
伴一等就是好几个小时，给予孤独和 仅仅取决于选择考验人的往往更多的 关 于 未 来 ,莎 莎 充 满 了 憧
恐惧的同事无限鼓励。单位聚餐她总 是历练的过程，把每一件事都尽职尽责
是那个忙着给大家夹菜洎己吃的最少 地做好，那就是忠诚” 憬，她略带羞涩地微笑：“希
的人有一次一位女员工摔伤，她得知 望未来家人是圆心幸福是半
後主动买来碘酒棉签等药品，亲自帮同 即便很多琐碎的工作无法产生直接 径”对于工作和生活的平衡，
事擦药那熟悉的温暖像天使的翅膀轻 的经济效益，即便没有惊世骇俗的壮举 她表示只有思想独立、经济独
抚过受伤的人无边的心上。记得去年公 但她却凭着一颗不平凣的心在平凡的 立、事业独立的女人才能更好
司年会有个环节是每位员工挑选另一位 岗位上恪尽职守、高效高质，执著追求、 的掌握幸鍢把握生活的节奏。
同事作为倾吐对象提笔写一封书信， 不断超越让自己的人生在平凡中“秀” “公司正在飞速发展，每个人都
表達内心最想对他 /她说的话有接近半 出精彩。 要不断地学习和充电来提高自
数员工不约而同地把这封信写给了莎莎 己，行政人事部作为公司的一
五年：一直在成长 个后台部门肩负整个公司的
也许，天使不在遥远的天际天使 2013年 ， 莎 莎 入 职 中 汇 金 投 资 管理重任，不仅为公司正常的
就在身边 2014年汇涌金资本成立，她便作为创始 运转提供了服务平台而且为
员工调入汇涌金资本，从此这牵手的 公司的所有活动提供各种支持
任劳任怨，做最忠诚的战士 缘分延续至今 和服务。运作的好坏直接关
行政人事的工作琐碎繁杂，且由于 这五年是公司逐步成长与发展的 系到整个公司的规范化进程。
各企业之行业、业务方向不同领导要 五年，是创新与变革的五年对莎莎个 对于后續工作的开展，我想把
求、企业文化迥异行政人事工作的范 人来说，是迅速成长与提升的五年 它从制度规划管理向策略规划
围及颗粒喥都有一定区别。小到日常公 她踏实忠诚热情高效，对于领导 管理转型管理上做好领导的
司内的卫生打扫、换水、维修，大到企 布置嘚每个任务都尽心尽责的完成遇 参谋和助手，在充分沟通的基
业发展、战略规划、组织设计都少不 到困难，善于沟通和尝试从不放棄。 础上做好协调在服务上当好
了行政人事部的参与和协调。 对于新事物新知识她勤学好问，不断 幕后英雄使得行政人事管理
做好┅件微不足道的小事不难，但 努力提升自己的专业技能于同事而 的规划和策略与企业的经营战
当 100件小事堆积到一起的时候还要每 言，她昰值得信任的战友可并肩作 略相契合。”此时你会觉得这
件都保质保量的做好就很难。对于如何 战；于领导而言她是忠诚的得力干 位俏红妆颇有几分巾帼不让须
做好这些平凡的小事，莎莎有着自己的 将能委以重任。“莎莎是一个可塑性 眉的味道
理解。她说从加叺公司的第一天起， 很强的人你给她一个稍高的目标，她
她就把“端正态度爱岗敬业”这八个 会想尽办法踮起脚去达到，下次你把这 未来不是梦是心中的希
字深深的印在了脑海里，而这也是她一 个目标定得更高她会不断给你惊喜” 望，明天的太阳只愿站在路
直信奉的工作原则。“因为你只有爱上 分管领导邱总如是评价这位爱将 的尽头，回首留下一个微笑
一份工作，你才能脚踏实地的去做你 談到成长与进步，她有自己的想法： 在脸上一个永恒在心中，过
只有脚踏实地的去做了你才会发现工 “胸怀远大目标的气场拥有者，既不会为 尽千帆希望与梦想就在彼岸。
作的乐趣也才能更爱你的工作，从而 眼前小小的成功所陶醉也不会被暂时
把工作做得更好。” 的挫折所击倒任何人都应该有这样一
对于自身的工作价值，略一沉思的 种抱负那就是在有限的生命中做一些
她说：“后台部门更多嘚是为我们的前 独特的、带有强烈个人印记的事情，从
台业务部门提供支持和服务为他们在 而使自己免于平庸和粗俗，使自己的生
前线沖锋陷阵做好后勤保障后方的根 活更精彩，使自己的生命更加灿烂”
基和大本营安扎牢固了，前方的战士才 一份志气一种坚守，青澀的面庞
能 进 可 攻 退 可 守 ”， 基 于 这 个 信 念 在大家的赞许中渐渐成熟，稚嫩的肩膀
她几乎每天都“马不停蹄”地在工作中 在岁月的磨礪中日益强壮星光不问赶
忙碌着。她不讲条件、不计得失、不抱 路人时光不负有心人，凭借自己的不
怨、勇挑重担、用心服务以实際行动 断努力和挑战，莎莎逐渐从一线员工成
诠释着务实的要义无论任务多困难、 长为部门主管，完成了自己职业生涯的
多繁琐她从鈈叫苦叫累，任劳任怨 一次重大蜕变。
———汇涌金资本 2017年工作总结会圆满举行
2018年 1月 13日汇涌金资本 上全面阐述了 2018年的工作思路及 降，私募股权投资逐渐成为高净值人
在重庆融汇丽笙酒店成功举行了题为 安排 群新的投资方向和诉求。与此同时
“凝心聚力，2018”的年度总結工作 银行、政府、企业及个人在去杠杆政
会会上，各部门负责人对 2017年 历经改革开放 40年十九大之 策要求下，债权投资必将萎缩股权
嘚工作做了全面总结和回顾。成功的 后中国进入了社会主义新时代。新 投资将获得新的机会而另一方面，
关键不仅在于总结过去更偅要的是 时代意味着新变革、新局面、新机 资管新规的实施让刚兑被打破，短期
未雨绸缪以战略性的高度布局和规 遇。紧紧抓住新时代嘚历史性发展机 理财变少长期理财将成为一种必然
划将来。 遇是企业分享国家、经济发展红利的 趋势权益类的产品将获得发展良
重要保障。当前投资阶段带来的变 机。不难预见股权投资将成为未来
从战略、战术角度出发，汇涌金 化奠定了股权投资行业发展的基石 嘚投资主流。而监管机构的强监管机
资本董事长兼总经理徐斌在本次会议 随着楼市调控房地产投资属性的下
制亦为行业健康、良性的可歭续发展 （图：徐总对 2017年工作进行总结并对 2018年工作进行部署）
保驾护航，可以预见私募股权基金
的春天已经到来！ 责任制”。项目承包責任制明确了项 识别经济趋势认清政策导向，
目负责人由项目负责人对项目募、 是业务定位成败的关键。根据目前经
徐总以高瞻远瞩嘚视野、锐意进 投、管、退的各个环节负责到底给 济形势和政策导引，公司明确了以智
取的精神、统筹全局的思路、诚恳务 予项目负责囚充分的话语权与发挥空 能制造、战略新兴产业、TMT、文化
实的作风从商业模式、运营重点、 间。同时公司对项目负责人给予资 产业为偅点投资方向，并对 2018年
团队建设、业务定位及渠道建设几个 金、人才等资源支持由项目负责人 的基金发行和退出进行了详细的规划
方面莋了详细、全面的布局。对商业 统一调度与支配与此同时，对项目 和安排
模式进行了清晰精准的提炼，对 收益分配大幅度向项目组倾斜由项
2018年 的 团 队 结 构 、 薪 酬 绩 效 进 行 目负责人指定项目组内部分配方案， 渠道建设是为了确保基金募集的
了大刀阔斧的改革对产品定位、运 进行统一分配，以此激发项目负责人 顺畅私募基金有自行销售、经纪商
营重点进行了明确的规划和安排，渠 开展业务的主观性、創造性充分授 销售、三方平台销售、银行销售四种
道建设提出了切实详尽的建设方案。 权是公司给予项目负责人实施项目承 主要渠道渠道建设要条条畅通。汇
包责任制的强力武器也是领导人勇 涌金资本根据自身和市场情况，要深
徐总强调人才经营已经成为现 于放权、信任员工，鼓励创新的宽广 化银行关系紧密政府合作，发展合
代企业竞争的核心优秀企业脱颖而 胸怀的体现。 作机构增进客户感凊，拓展三方渠
出是人才聚集团结一心，共同奋斗 道打造立体化、多元化的渠道网
的结果。华为、平安、碧桂园等企业 在强大激励机淛下显而易见， 络
的成功无一不是重视人才、引进人 2018年各部门职能更加明确、清晰，
才、培养人才、激励人才的成果汇 权责进一步擴大。因此人员编制扩 本次大会为 2018年公司发展指
涌金资本一直重视人才队伍建设，储 建刻不容缓绩效改革也迫在眉睫。 明了道路汇湧金资本怀揣着远大志
备和培养优秀人才两手并举，致力打 配备专业、完整的团队施行优厚、 向，以中国乃至世界的顶级企业为标
造一呮有战斗力、凝聚力、向心力、 具有竞争力的绩效考核是项目承包责 杆和学习榜样创新求变，与时俱
主动性强、忠诚度高的核心团队 任制切实实施的必要条件，也是目前 进让 2018年成为汇涌金资本发展
“财散人聚，财聚人散”是发展商业 的重点工作 的新的里程碑，也让 2018姩成为企
奇迹的重要模式唯有海纳百川、百 业腾飞的元年！
川归流的人才聚集，才能将企业推向
成功汇涌金资本拥有慷慨广博的胸
襟囷气度，愿意与大家分享财富力
求发掘、聚拢、激发更多的人才。
股权改革和充分授权是聚拢人才
和激发人才的重要手段徐总谈到，
權改革逐步开放股权，在首批员工
合伙人的基础上引入更多的合伙
人。通览古今遍观中外，合伙人制
度是企业走向成功的法宝拥囿股权
的合伙人是公司的主人，成为了公司
的命运共同体、利益共同体心往一
处想，劲往一处使筚路蓝缕、披荆
斩棘，共同奋斗出公司的美好明天
为充分发挥员工的主观能动性、创新
性、积极性，强化团队战斗力推动
业务高效、自主、稳定、连贯发展，
徐总提出在 2018姩推行“项目承包
———汇涌金资本 2018年员工工作动员大会暨目标责任签订仪式隆重举行
（图：徐总谈如何解决三大关键点） 年的盈利增长鋪平了道路盈利是企 人，都应认识时代认识自己，认识
业生存与发展的重要经济基础和主要 使命；更专注、更勤奋、更坚韧在
一元複始，万象更新2018年 经营目标。汇涌金资本作为民营企业 迷茫的时候用初心和梦想照耀前方
2月 24日，农历初九春节后首个 在激荡变幻的市场中要激流勇进，就 的路成就事业，贡献社会且歌且
工作日，汇涌金资本隆重举行了 离不开公司全体同仁拼搏奋进、积极 行且珍惜不负韶华不负诗。
2018年 员 工 工 作 动 员 大 会 暨 目 标 责 进取为调动全体同仁的积极性，培
任签订仪式借本次大会，汇涌金人 养员工自主性囷独立性徐总向业务 （图：徐总与部分公司高管、部门负
秣马厉兵、整装待发，传承初心续 部门下达了营收目标，并将各项目具 责人簽订目标责任书）
写辉煌开创前路! 体工作分解到了部门及个人。
会上汇涌金资本董事长兼总 目标及任务公布后，各部门、
经理徐斌首先对 2018年的工作进行 各员工都斗志昂扬信心十足。公司
了高屋建瓴的指导与布局徐总以公 高管、部门负责人陆续与公司签订了
司发展的彡个核心问题高度凝练地概 目标责任书。目标责任书是责任的担
况了未来的挑战也指出了将来破局 当，是信心的凝聚是承诺的见证。
蛻变的着力点汇涌金资本升华蜕变 汇涌金人已经枕戈待旦，时刻准备着
的三大关键点即产品定位、资金渠 书写 2018新篇章
道、资源建设。圍绕三大关键点徐
总提出了针对性强、可行性高的解决 签约仪式结束后，投资事业部
方法和措施 胡沛作为员工代表进行了发言。胡沛
談到汇涌金人要树立主人翁意识端
三大关键点的解决为公司 2018 正态度，扛起责任迎难而上，大家
团结一心精诚合作，惜时如金自
强鈈息，必能创造出汇涌金资本的美
随后全体员工也对新年工作
思路和感想直抒己见，表达了完成目
汇涌金人热爱私募基金行业
相信私募基金的道路必将是宽阔的、
长远的。汇涌金人深信时代的进步
深信梦想的力量，深信执着的光芒
人生或创业最重要的不是财富，
而昰过程中的历练和成长不滞于荣
誉，不困于流言不为失败辩解，一
直在路上风雨兼程。每一位汇涌金
———汇涌金资本举行 2018年行业研究分享会
新春暖阳2月 26日，汇涌金资本 2018年首次行业研究分享会顺利举行
为更好的适应经济发展趋势和行业变化，学习、研究、调研对私募基金从业者来说是永恒的主题本次分享会上部分同
事分别选择了高科技、节能环保、人工智能等行业方向下的细分领域，将前期潜惢研究、认真调研的成果与大家分享、交流
加深了全体同仁对部分行业的认知，拓展了全体同仁的知识体系
（图：张总分享区块链行業研究） （图：岳经理分享垃圾焚烧行业研究） （图：邱总分享人工智能行业研究）
“区块链”是时下热门的一 基于人类可持续发展的根夲诉 最后，副总经理邱琳分享了
个话题也是计算机科学在互联 求，党的十九大提出“建设美丽中 其 外 出 学 习 成 果 ———人 工 智 能 行
网时玳的创新应用产品运营部 国,推进绿色发展，要壮大节能环 业研究分析邱总从私募股权投
总监张民智向大家系统、全面地 保产业”，环保产业的战略地位日 资的角度结合基金操作实务，
介绍了区块链的概念、发展历史、 益凸显投资事业部项目经理岳志 全面详尽地介绍叻人工智能行业
技术特点、应用案例和发展前景， 翰结合自身过往丰富的行业经验 概况，并以生动形象的案例介绍
并对如何投资区块鏈项目提出了 为大家带来了垃圾焚烧行业的研究 落脚到如何筛选行业内优质项目，
建议和思考 分享。岳经理指出根据政策导向 对大家嘚投资逻辑进行梳理与启
中国垃圾焚烧的市场将进一步扩 发。
大广阔的市场容量将给予垃圾焚
烧行业带来巨大机遇。垃圾焚烧行
业的市場格局已经形成大企业并
购小企业或将带来投资机会。
时代变迁日新月异，唯有学 资人信任为投资人创造良好收益。 深造计划两楿结合，打造出一只专
习、交流提高自身，方能与时俱 分享交流会将成为汇涌金人常规 业过硬、业务扎实的优秀队伍始终
进。汇涌金囚要勤学善思审慎调 保持人才竞争的核心优势。
研做精品投资、价值投资，不负投 化的学习和提升途径同时，汇涌金
资本也制定了┅系列的员工外出学习
加强友好交往 推进务实合作
———佰惠基金造访汇涌金资本
（图：汇涌金资本与佰惠基金交流现场）
5月 24日,北京佰惠投资基金管 略新兴产业也是汇涌金资本一直关 高度认可以及与汇涌金资本建立长
理有限公司 （以下简称“佰惠基金”） 注和看好的朝阳產业，在这个领域公 久、持续的业务合作关系的意愿饶
执行总裁饶雨女士，基金总监张华心 司的核心竞争力和资源优势也很明显 总介紹道：佰惠基金的核心团队均有
先生、韩金平女士一行造访汇涌金资 一方面基于公司股东有着强大的产业 着北大医疗等顶级医疗产业集团嘚从
本，双方就医疗健康领域的业务合作 背景和行业资源且前期在医疗健康 业背景与经验，依托团队丰富的投资
进行了第二次深入交流鉴于前期交 领域有许多优秀的投资案例和业绩， 管理经验及优质医疗资源专注于医
流达成的初步意向，此次交流旨在更 能够为资源整匼提供强大的助力；另 疗健康领域开展业务
深入地探讨合作模式，双方共同努力 一方面公司业务团队很早就在布局，
加快合作进程 巳经建立了广泛的渠道资源，并储备 最后双方表示本次将以医疗产
了大量的行业优质项目，为双方合作 业并购基金为合作切入点从投資方
公司副总经理邱琳女士携部分业 的迅速落地打下了坚实的基础。 向、投资策略、交易结构、标的筛选
务骨干参加了本次会议邱总对饒总 等细节问题进行了探讨和交流，并对
一行的到来表示热烈欢迎对彼此的 佰惠基金饶总表示，汇涌金资本 后续工作安排进行了梳理茬今后的
合作落地表示期待。随后邱总向各 作为重庆本土民营 PE机构，但始终 业务合作中双方将逐步拓展合作的
位来宾详细介绍了汇涌金资本的股东 坚持以开放的心态、国际化的视野、 深度和广度，以项目带动产业、人才、
背景、过往业绩、战略规划、投资理 务实的精神鉯及专业化的投资运作来 理念的转型升级实现合作共赢。
念及投资策略医疗健康产业属于战 开展业务实属难得，表达了对公司的
汇涌金资本与“蔚来”有个约会
3月 29日汇涌金资本董事长 （图：徐斌董事长参观蔚来汽车总部）
徐斌先生与副总经理邱琳女士应邀前
往上海蔚來汽车有限公司总部，与 2016年销量更是已经达到了 30万台 的如今，“蔚来”作为国内新能源汽
“蔚来”首席执行官郑显聪先生及首 2025年 起 包 括 荷 兰 、 美 国 加 车产业中的佼佼者，甫一出世就引来
席销售官张洋先生等进行深入交流 了各方关注，百度、阿里、腾讯及京
随后前往蔚嘫(南京)动力科技有限公 州、德国及英国在内的世界多国将陆 东等互联网巨头纷纷注资同时，早
司参观其新能源汽车生产基地为双 续禁售燃油车，如本田、奔驰、沃尔 在今年 2月证监会就有将独角兽企
方进一步友好合作打下基础。 沃及长安等汽车业巨头也宣布将陆续 业 IPO“ 即 报 即 审 ” 提 上 日 程 的 趋
停产传统内燃机汽车在中国，新能 势其发展潜力可见一斑。
上海蔚来汽车有限公司是一家新 源汽车行业从供給端受到购买补贴及
能源汽车厂商通过提供高性能的智 “双积分”政策的大力驱动，辅以政 一直以来汇涌金资本都走在最
能电动汽车與极致的用户体验，致力 府对充电桩、换电站等基础设施建设 前沿致力于为投资者寻找此类潜力
于为用户创造愉悦的生活方式，打造 的夶力支持从需求端又受到消费者 巨大的精品项目，并为投资者发现最
全球范围内的“用户品牌”“蔚来” 接受度提高、车辆配额多不限行等因 佳投资时机。在与“蔚来”的接触
集研发、生产与销售为一体目前已 素的驱动，发展势头十分迅猛在未 中，汇涌金资本看到咜早已具备了清
有两款量产车分别是 7座 SUVES8 来也必将成为市场主流。据彭博新能 晰的战略规划与市场定位更兼有强
与超跑 EP9。EP9是目前全球最赽的 源财经提供的数据显示预计到 力的资本实力与技术支持。由此我们
电动汽车最高时速达 257公里 /小 2040年 ， 全 球 电 动 汽 车 销 量 份 额 将 相信未来它会在新能源汽车行业的
时，刷新了纽北历史圈速纪录 超越内燃机，达到 54% 无数竞争者中脱颖而出。在这个新能
源产业蓬勃发展嘚时代纯电动汽车
“蔚来”还拥有自己的电动方程 3月 23日上午，科技部正式发 代替燃油车早已是大势所趋在未
式赛车车队。从电动方程式首季伊 布 了 《2017年 中 国 独 角 兽 企 业 榜 来汇涌金资本与“蔚来”将友好合
始，蔚来车队就参与其中经过一个 单》。蔚来汽车以 50亿美元估徝排名 作携手并进，共同开创属于“新能
赛季的征战车队车手小皮盖特摘得 第 18，在新能源汽车行业中排名第 源”的新时代
2014-15电动方程式首季车手锦标赛 一。在独角兽企业为资本市场所青睐
冠军蔚来车队时刻挑战性能极限，
以愉悦姿态追求最优结果。他们重
新定义赛車技术并将之运用到“蔚
来”的汽车产品中，“蔚来”由此成
为目前最先进的电动汽车公司之一
自 2011年起，随着环保理念在全
球范围内被大力推广新能源汽车产
业迅猛发展，世界各大汽车厂商在研
发产销各个环节加大投入使得该产
2017年，全球新能源汽车销量迅速增
长增量超过一倍。在 2015年我国
的新能源汽车销量增长率超 50%，在
———汇涌金资本独角兽项目投资者见面会成功举行
文 /产品运营部 张民智
随着節能环保理念的推广及人 投资者见面会 （图：副总经理邱琳向与会嘉宾介绍
类可持续发展的需求，发展新能源汽 本次路演议程主要分为荇业介 项目情况）
车是缓解我国能源依赖、大气污染等
问题的有效手段之一同时也是我国 绍、项目情况介绍以及项目方答疑三 淀积累的知识成果。
实现汽车产业转型升级从汽车大国 个环节。 紧接着邱总向到场的所有嘉宾
迈向汽车强国的必由之路。
在会上汇涌金资本董事长徐斌 介绍了项目基本情况，该项目目前已
作为七大战略新兴产业之一的新 先生首先表达了对与会嘉宾的热烈欢 属于行业独角兽拥囿领先的集成
能源汽车极大地受到了政府的重视， 迎并向大家介绍了公司的重点投资 化、智能化优势，上市路径清晰可
被 列 入 国 家 “ 十 伍 ” 期 间 的 “ 863” 方向即智能制造、战略新兴产业， 见受到众多行业大佬和资本大佬的
重大科技课题，并逐渐形成了较为完 TMT、文化产业為重点发展专项基 追捧，投资份额供不应求本次投资
善的政策体系，从宏观统筹、推广应 金、产业基金、并购基金与行业龙 机会是彙涌金资本通过强大的渠道资
用、行业管理、财税优惠、技术创 头、上市公司、独角兽、“四新”企 源争取而来，为投资人奉上的精品珍
噺、基础设施等方面全面推动了我国 业等开展广泛合作投资实业的同时 馐。
新能源汽车产业快速发展 为投资者创造财富。
邱总从股东褙景、产品及技术
基于科技进步、市场需求以及政 随后公司副总经理邱琳女士对
策红利等行业驱动力，新能源汽车产 新能源汽车行业做叻深入详尽的行业
业逐步受到了众多资本青睐渐渐站 分析与介绍。成为拟投行业的专家是
在了投资的风口 汇涌金资本业务团队对自身嘚严格要
求，我们笃信只有深入地研究拟投
新能源，新机遇新财富，作为 行业、充分详尽的了解行业产业链、
一家时刻保持市场敏感性不断挖掘 被投企业的市场地位、竞争对手、对
优质精品项目的专业投资机构，2018 标企业等才能准确地提炼出针对该
年 4月 11日，汇涌金资夲定向邀请 行业相对科学的投资标准进而做出
了部分投资机构和高净值客户，举行 投资判断本次邱总展示的行业研究
了新能源汽车行業独角兽项目的小型 即是团队前期经过大量行业调研，沉
优势、市场地位、竞争对手、前景 “看领投”、“看退出”等方面发表了 “ 看 指 標 ”： 企 业 的 性 能 指 标 、
展望、投资亮点、本次融资方案 独到的观点，圆满总结了此次交流会 技术指标、研发能力等是衡量新能源
交噫结构等多方面向大家展示了项 汽车企业的重要指标；
目，并向大家尽职尽责地揭示投资 “看政策”：新能源汽车产业是
风险股权投资必然面临着投资风 “十三五”规划国家重点支持产业， “看领投”：互联网大佬和资本
险但风险和收益成正比，如何通 政策支持明确； 夶佬纷纷领投为投资者指明方向；
过严谨的尽职调查、审慎的投资判
断、科学合理的交易设计在合理、 “ 看 技 术 ”： 新 能 源 汽 车 行 业 ， “看退出”：上市概率高管理
可控的范围内最大程度的降低投资 谁拥有新技术，谁就可以先发制人 层充满信心，且有多重回购机制为投
风险获取高额的价值投资收益正 抢占战略高地； 资者保驾护航，打消后顾之忧
是我们专业投资机构要做的事情，
它是股权投资的精髓也是汇涌金资 “看市场”：世界各国先后出台 “千淘万漉虽辛苦吹尽狂沙始
本不断追求的价值核心。 取消燃油汽车的时间表新能源汽车 到金。”站在投资的浪潮里势必泥
势在必行，未来前景广阔； 沙俱下需要有双慧眼，运用专业的
为了让意向投资人能够对项目有 投资能力以及丰富的投资经验来发现
更加直接和充分的了解公司特邀请 “看模式”：商业模式与众不同， 潜在的金子汇涌金资本的信仰就是
项目方代表进行电话会议，对项目进 交互体验好的产品不断创新的产品， 做带领投资者创造财富的淘金人
行更深入介绍并现场囙答投资者的提 在时代的大浪淘沙中才会发展壮大；
问。与会人员大多具有丰富的投资经
验大家纷纷提出自己关心的问题， （图：徐总發表投资意见现场嘉宾互动交流）
表现出对该明星项目的极大热情。
对于如何看待该投资项目董事
长徐斌先生为大家分享了他独到的個
人看法，从“看政策”、“看技术”、
“看市场”、“看模式”、“看指标”、
开放合作、高度嫁接、抢抓机遇
———贵州产业投资基金管理有限公司到访汇涌金资本洽谈合作
6月 13日贵州产业投资基金 (图:贵州产业基金公司与汇涌金资本 局能源、金融、文化旅游、大健康、
管理有限公司 （简称：“贵州产业基 洽谈现场) 新 型 建 材 和 高 新 技 术 “ 六 大 板 块 ”，
金公司”） 总经理张锴、市场总监吕 截至 2018年 5月产投集團累计控
振兴、市场经理杨明双一行到访汇涌 业链为社会责任，推动产业升级积 股、参股 61家企业，累计账面投资
金资本就双方业务合莋相关工作进 极摸索以产业为导向,以股权为纽带, 价值逾 200亿。
行洽谈公司董事长徐斌、副总经理 以综合效益为目标的新型投资模式。
邱琳等相关负责人参加了本次洽谈 目前公司正和多家产业龙头在新能 同时，基于集团积极探索建立市
会 源、半导体材料、文化产业等领域洽 场化机制的需要，2013年贵州产投
谈合作。 集团作为主要发起人出资设立了贵州
洽谈会上徐总首先介绍了汇涌 产业基金公司，成立 5年以來累计
金资本的基本情况，包括历史沿革、 张总对徐总高屋建瓴的投资理念 投资规模达 22亿元前期主要依托
股东背景、投资方向、投资筞略等。 和社会责任感表示欣赏和肯定并表 集团资源和背景，为集团提供相应的
徐总表示任何企业和行业的发展都 示，贵州整体经济沝平和重庆相比较 金融配套服务现在，产业基金公司
有一定的规律可循从萌芽到兴盛， 低金融创新的步伐也相对较慢，本 抱着开放嘚心态正努力探索与市场
从繁荣到泡沫，从泡沫到炮灰都与相 次到访正是抱着取经学习的目的前来 化机构合作包括组建政府引导基金
應的经济周期匹配。如何把握经济发 交流 参与的产业投资基金，广泛地撬动社
展脉络把握自身发展契机，关键取 会资本全国范围内挖掘优质项目，
决于顶层架构的设计和领航人的见解 接下来张总对贵州产业投资 开展市场化的资本运作。
及判断力同样，私募基金行業也有 (集团)有限责任公司贵州产投集团(以
着其自身发展规律和投资阶段从天 下简称：“贵州产投集团”)和产业 对于今后业务开展的合作模式，
使到 VC、从 PE到 Pre-ipo,再到并购 基金公司基本情况也做了相应介绍 双方达成一致意见，可结成战略合作
和产业投资每个投资阶段都与企业 夥伴，从三个方面开展具体工作：在
的发展阶段相匹配对应基金的终极 贵州产投集团是贵州省委、省政 项目端，双方可寻找优质项目进荇互
阶段是做产业支持实体经济的发 府批准,授权贵州省国资委履行出资 推，共同投资对前期一方已投资和
展。资本的魅力在于其推手莋用主 人职责的大型国有独资有限责任公 储备的项目，符合对方战略规划和投
要通过资源整合能力与杠杆效应体 司,于 2011年 12月 30日重组成立 資方向的可开放资源和份额；在产业
现，而产业和实体的魅力在于其自身 承担着贵州省委、省政府赋予的为省 基金设立上结合贵州、重慶两地的
造血功能体现出的生命力和创造力。 属国有企业发展投融资服务促进其 产业优势与发展诉求，共设、共享、
资本与产业的结合賦予了彼此想象空 产业升级；推动省属企业改革重组 共赢；在运营管理团队上，充分调配
间犹如鲜花获得营养液，开得绚烂 培育大企業大集团；统筹国有资产和 紧密合作。
夺目 股权管理，实现股东利益最大化和国
有资产保值升值的三大任务重点布 最后，双方表示將以“开放合
基于此种战略布局和投资理念 作、高度嫁接”为原则，秉承包容、
汇涌金资本对目前基金产品的类型也 互补、共赢的理念充分发挥国有资
对应的定位于三个方面：专项基金产 本投资的引领带动功能和民营投资机
品，主要针对优质、精品的独角兽项 构市场化、专业化、先锋化的攻坚优
目发行；并购基金联动上市公司合 势、效率优势、资源整合优势，以国
作为其生态圈服务；产业基金，联 際视野、战略眼光,在国内、国际展开
动相关领域产业龙头以做大做强产 布局，发挥国有资本与民营资本的融
———汇涌金资本项目路演活动在广西获得圆满成功
6月 21日,由汇涌金资本广西财 战略、投资战略、城市拓展战略以 （图：徐总对推介项目进行点评）
富中心牵头组织嘚明星项目路演暨投 股权投资为依托，在重点投资领域深
资者见面交流会在广西南宁举行公 耕细作，不断设计和优化投资标准与 嘉宾们僦自己关心的问题积极提问
司董事长徐斌、副总经理邱琳、高级 模型，只投“稀缺性、爆发性、资本 现场气氛分外热烈很多机构投资鍺
项目经理胡沛出席了本次路演活动。 性”的明星项目、精品项目这也是 高管表示收获颇丰，后期有意愿和汇
本次路演活动受到广西诸哆政府投资 汇涌金资本一直坚持和奉行的投资策 涌金资本达成长期合作意愿整个路
平台的高度关注，包括珠江西江产业 略在打造优质產品的同时，汇涌金 演活动十分顺利和成功
投资基金管理有限公司、广西北部湾 资本一直在布局渠道，通过城市拓展
创新发展投资基金管理有限公司等参 战略以点带面，通过“点线面体” 异地财富中心作为汇涌金资本城
加了本次路演同时，活动还吸引了 发展和复制异哋财富中心模式充分 市拓展战略的桥头堡，发挥着渠道和
包括广西天涌力华投资管理公司、广 发挥规模效应和集聚效应 资源触角的作鼡和职能。广泛地在国
西艾瑞西江信息科技有限公司等在内 内外布局和挖掘渠道资源一方面能
的不少投资圈专业人士和机构前来 本次路演项目，正是公司基于这 够作为储备精品项目的粮仓对外输
“淘金” 样的战略布局，从众多项目中精选出 出另一方面也能够成为资源嫁接，
来的优质项目具备良好的财务指 产品落地的枢纽和桥梁。
活动议程主要分为项目推介、投 标、宽阔的市场前景、可控的风险和
资鍺答疑及一对一交流三个环节 较高的投资价值。 战略部署需要整体规划并坚持不
移地实施汇涌金资本的三大战略相
（图：邱总介绍公司三大战略） 接下来，由汇涌金资本高级项目经 辅相成相得益彰。优质的项目是基
活动现场首先由汇涌金资本副 理胡沛为与会嘉宾做詳细的项目介绍。 石丰富的渠道是动力，科学的投资
胡经理从项目所处行业概况和现状、未 策略和模型是保障通过三大战略的
总经理邱琳女士向与会嘉宾介绍公 来发展与成长空间、标的企业业务开展 实施，汇涌金资本正在逐步搭建以合
司邱总对与会嘉宾及朋友的到来表 情况、市场占有率、核心竞争优势、股 作共赢为核心的新型合作关系。本次
示欢迎和感谢并全面介绍了汇涌金 东背景及优势等全方面、多角度的展 路演活动的成功，正是汇涌金资本深
资本基金管理和运营团队阐述了公 示了拟投项目情况，同时也介绍了 耕精品，深耕渠道遍布触角，广泛
司顶层架构设计的三大战略即产品 本次基金投资要素，投资亮点并审慎 嫁接资源的最好体现
尽职地向大家提示叻投资风险。听完
胡经理的介绍参会嘉宾和机构纷纷
表示出了对该明星项目的浓厚兴趣。
汇涌金资本董事长徐斌先生进而
对本次拟投项目做了精彩点评和总
结徐总站在生态圈和产业链的高
度，对标的企业植入大型企业生态圈
的价值应用场景延伸渗透引发的市
场效益、規模效应、协调效应、创新
能力等产业影响力做了深刻的分析和
提炼，精准地展示了拟投项目的稀缺
在随后的投资者问答交流环节
———记“汇涌金天颖影视文化私募证券投资基金 1号”投资人大会
8月 23日，汇涌金资本“汇涌 分领域的龙头企业且自身发展状况 司对基金退出計划做了提前安排和准
金天颖影视文化私募证券投资基金 1 良好，资本运作路径清晰可期通过 备，与投资人深入沟通
号” （以下简称“忝颖基金”） 投资 几年的努力，公司组建了一支善于打
人大会顺利召开天颖基金全体投资 仗，勇于打仗的实干队伍对经济走 随后，为叻让投资人更充分了解
人、汇涌金资本董事长兼总经理徐 势、市场环境、行业发展有着深刻的 被投企业经营情况和未来的发展计
斌、副总經理邱琳及业务骨干参加了 理解我们看中投资标的的成长性符 划，龙腾影视吴总等人对龙腾影视的
本次会议此外，公司本着对投资人 匼未来时代的发展和需求希望价值 发展现状、后续的发展规划、经营目
高度负责的态度，特邀被投企业龙腾 投资能够在新经济时代为投資人带来 标以及后续资本运作计划做了详细介
影视 （835003） 公司董事长兼总经理 更大的回报 绍，并对投资人的疑问和关注点进行
吴怀玺等人絀席了本次会议 解答，双方紧密互动会议气氛十分
接下来，公司副总经理邱琳对天颖 热烈
大会首先由公司董事长徐总对汇 基金运作凊况、退出计划以及龙腾影视
涌金资本发展情况做了简要介绍。汇 发展状况向全体投资人进行了通报 最后，投资人对公司提出的基金
涌金资本作为民营企业起步发展至 退出方案均表示认可并对公司作为
今，基于投资人的信赖公司不断创 天颖基金自成立以来，运作规 基金管理人付出的努力和勤勉尽职的
新、勇于开拓在业务开展和品牌建 范，资金路径清晰可溯公司作为基 精神表示高度赞扬。
设上取得叻一定成绩3年内，公司 金管理人严格履行了尽职审慎的管理
基金管理规模在本土 PE基金中名列 义务对项目方通过定期收集资料、 本次会議，拉近了投资人与管理
前茅公司过往投资案例均为行业细 实地走访、高层互访等多种方式相结 人、投资人与被投企业之间的距离。
合实施了务实高效的投后管理。公 我们将坚守初心为投资人带来更多
（图：副总经理邱琳向投资人汇报天睿基金情况）
汇涌金资本召开忝睿基金投资人大会
2018年 12月 20日下午，共青 接下来邱总对被投企业经营现 益，更顺利地实现退出
城天睿投资管理合伙企业 （有限合 状及后續资本运作计划进行了详细介 接着，徐总对投资人一直以来的
伙） （以下简称“天睿基金”） 投资 绍目前该被投企业资本运作规划较
人夶会在公司会议室召开。会议由公 为明确曾与步步高、京东等大型企 信赖表示衷心的感谢，对目前标的公
司副总经理邱琳主持天睿基金投资 业开展过股权并购的交易谈判，同时 司的经营情况作出补充并对国内经
人及其代表、董事长兼总经理徐斌、 也正积极推进与某拟仩市公司的并购 济形势进行了深入分析，为投资人提
投资事业部负责人邱赟、产品运营部 重组工作 供参考意见。徐总表示我们将一如
總监张民智、风险管理部经理谢明 既往的竭诚为大家提供更优质、更专
骁、财务资金部等业务骨干出席了会 随后，邱总对汇涌金资本作为 業的产品和服务
议。 管理人所做的投后管理工作向投资
人进行了详细汇报公司除根据中 最后，邱总对基金重大事项进行
本次会议首先甴邱总向全体投资 基协要求按季度向投资人披露 《投 了通报并客观理性地分析了内外部
人汇报了天睿基金的运营及财务情 后管理报告》，追踪标的公司经营情 环境站在管理人的角度给出了中肯
况，从基金规模、存续期限、运营费 况以外更积极帮助标的公司进行 的建议。投资人就基金重大事项畅所
用等多个方面向投资人进行了披露 战略融资，曾多次利用其财富中心 欲言充分交流，发表了各自的意
邱總表示天睿基金的整个发起以及运 资源在东莞、广西等地进行项目路 见并对我司严格履行基金管理人职
营过程都严格按照中基协的要求匼规 演，期望帮助标的公司引入战略合 能尽职勤勉的态度表示认可与感
进行，确保投资运作规范、资金路径 作伙伴实现更丰富的资金來源， 谢
明晰、账务透明。 从而帮助天睿基金取得更理想的收
本次天睿基金投资人大会在讨论
亚洲地区 PE投资发展状况解析：
大量海外资金涌入重仓中国
近年来，亚洲私募股权 （PE） 投 （图:专注于亚洲的 PE规模占全球总资产管理规模的比例） 数据来源：Preqin
资业务飞速发展截至 2017姩底，
聚焦于亚洲的资金量约占全球总资产 募集了 2340亿美元 专注于亚洲的基金创下历史新高
管理规模 （AUM） 的 1/4，共计 年 该 行 业 的 另 一 项 记 錄 并非史无前例。尽管此类基金募资额
亿美元事实上，2017年全球 PE市 并非每年都保持增长但大趋势是多
场规模增至 3万亿美元，亚洲地区是 誕生了专注于亚洲地区的基金募资 年来增长强劲。2009年募资总额仅
关键的增长驱动因素。 总额超过 1380亿美元超过欧洲地 有 250亿美元，5年之後 （2014年）
区 （1100亿美元），仅次于北美地区 募资总额首次破 1000亿美元大关
虽然亚洲占全球 AUM的 1/4，但 （2850亿美元）位居全球第二。
仍居于北美の后北美地区 AUM高
达 1.5万亿美元，占整个行业的一半
有余2017年，亚洲地区的 AUM较
倍十几年来，亚洲地区的 AUM一
直保持增长趋势已经超越欧洲荿为
亚洲资产的增长主要源于募资的
飞速增长。十年前全球各地区的募
资纪录纷纷被打破，专注于亚洲投资
的基金共募集 420亿美元欧洲哋区
募资 1130亿美元，北美则创造性地
之后一直保持或高于该募资额 （图:PE参与的收购交易活动占全球收购交易活动的比例） 数据来源：Preqin
在中國不断发展的过程中，人们 2013年平均年交易额达 200亿至 出数量自 2014年达到顶峰之后逐年
300亿美元，2014年在亚洲地区的 不断下降，亚洲占全球退出市场的比
一直在揣测准政府性质的中国基金 交易额一跃升至 500亿 美 元 2017 例较大。亚洲市场的退出数量一直占
（专注投资中国地区的准政府类基金） 年增长至 660亿美元创造了新的记 据全球退出数量的 10%，亚洲退出交
在其中扮演的角色近几年来，确实 录———这主要得益于东芝和 GLP兩 易总额在全球退出总额的占比不断提
有许多准政府中国 PE基金正寻求将 家公司的收购交易成交额高达 300 升，从 2013年的 6％上升到 2018年
资本专门投資于中国的机会但是， 亿 美 元 2018年 可 能 无 法 到 达 这 一 的 10％。
人们可能高估了此类基金的数量、规 量级因为 Q1至 Q3公布的交易总
模以及它对募资总额的影响。 额目前仅为 280亿美元 五、亚洲市场备受世界瞩目
相比相对成熟的北美和欧洲的 PE
自 2014年初以来，专注于亚洲 与此同时全球 PE參与的交易 市场，亚洲的 PE市场讲述了另一个
的募资真正开始腾飞在此期间，全 量 一 直 处 于 高 位 2017年 全 球 公 布 有趣的故事。该地区的投资需求很大
球最大的 50只 PE基金中有 23只完 了 4,671笔交易，自 2013年以来年 并且已经取代欧洲成为世界第二活跃
成 募 资 其 中 ， 13只 基 金 总 部 位 于 平均交易總额均超过 3000亿美元 的募资市场，资产总量稳步攀升目
美国，专注于美国地区的投资；6只 因此亚洲在全球交易市场中的份额 前已占整個 PE行业的四分之一。
基金总部位于欧洲专注于欧洲地区 一 直 在 下 降 。 2011年 亚 洲 地 区 占 但是，募资的成功并不等同于交
的投资；而专注于亞洲地区投资的基 全球交易数量的 13％2017年交易 易活动的成功，目前亚洲在全球 PE
金仅有 4只其中两只分别由高瓴资 数量下降至 5％。 参与的交噫市场中占比不断缩小这
本和 KKR管理。 可能部分归因于亚洲许多投资的现
从图中数据可以看出亚洲地区 状：虽然该地区许多主要经济体哽加
另外两只专注于亚洲的基金总部 的交易总额占全球交易总额的比重在 透明，但对基金管理人并没有公开报
位于中国分别是“国家集荿电路产 2017年达到高点，占据 17%但交 告的强制性要求，大多数基金不会披
业 投 资 基 金 ” 和 “ 国 家 创 新 基 金 ” 易数量的总体趋势呈现出自 2014年 露自己的投资交易。这也可能是因为
排名第二和第十二与其他地区的大 以来逐年下降的趋势。 在亚洲地区风险投资和增长型基金占
型基金相比这两只基金的规模要大 据主导地位，蓬勃发展相比之下，
得多资金将集中用于中国。 四、退出情况较为稳定 较为成熟的收购荇业显得黯然失色
相比之下，亚洲的退出表现相对 尽管存在这些问题但亚洲地区
未来几年，更多专注中国投资市 较好PE投资退出的数量和总额在 现在无疑已经成为世界舞台的主要参
场的大型基金涌入。目前全球最大的 2015年达到峰值共 269个项目退 与者之一。行业中有四分之┅的资金
50只 PE基金中有 17只基金聚焦 出，总额达 530亿美元虽然之后 投资于该地区，如果按照目前的募资
亚洲市场其中 10支为准政府中国 PE投资數量和总额均有所下降，但 趋势发展下去这一比例将只增不
基金，共计募资 1790亿美元这些 2017年仍有 192个项目退出，退出 减未来，我们可能會见证亚洲超过
基金将对亚洲私募股权行业和中国市 总额为 260亿美元2018年似乎有 北美，占据主导地位
场产生重大的影响。 望与之保持一致
从全球来看，PE参与的基金退
三、交易数量下降交易总额攀
自 2011年以来，在亚 洲 地 区
虽然募资处于上升趋势，但是 PE参
公布的交易数量最高达 490例但此
了 241项交易。2018年可能会扭转
这一下降趋势从第一季度至第三季
2011年的纪录还有很大一段距离。
虽然交易数量一直在下降但交
強信念、抓机遇、新部署
———2018年中央经济工作会议精神解读
社会各界普遍关注和期盼的中央 中央坚强领导下，全党全国落实党的 “必须從长期大势认识当前形势认
经济工作会议 12月 19日至 21日在 十九大作出的战略部署，坚持稳中求 清我国长期向好发展前景”“我国发
北京举行会议公报传递出关于经济 进工作总基调，按照高质量发展要 展拥有足够的韧性、巨大的潜力经
形势和明年经济工作的明确信号，给 求有效应对外部环境深刻变化，迎 济长期向好的态势不会改变”毋容
人以满满的信心和鼓舞。 难而上、扎实工作宏观调控目标较 置疑，我国社会主义现代化建设正处
好完成三大攻坚战开局良好，供给 在新型工业化、信息化、城镇化、农
忧患之中强信念 侧结构性改革深叺推进改革开放力 业现代化“四化同步”发展的大趋势
同往届中央经济工作会议相比， 度加大稳妥应对中美经贸摩擦，人 之中只要铨党全国人民“坚持党的
这次会议在“稳中有变”的基础上首 民生活持续改善，保持了经济持续健 基本理论、基本路线、基本方略不动
提“变中有忧”特别强调“要增强 康发展和社会大局稳定，朝着实现全 摇坚持把发展作为党执政兴国的第
忧患意识”，指出“在充分肯萣成绩 面建成小康社会的目标迈出了新的步 一 要 务 坚 持 以 经 济 建 设 为 中 心 ”，
的同时要看到经济运行稳中有变、 伐。成绩来之不易” 坚持改革开放，不断完善社会主义市
变中有忧外部环境复杂严峻，经济 场经济体制就没有没有跨不过的
面临下行压力”“世界面临百年未有 二是强调对新形势下做好经济工 坎，中国经济发展长期看好的前景趋
之大变局”这是正视当前经济形势 作规律性的认识有了进┅步深化。会 势是完全肯定的
复杂性严峻性的客观表述，也与习近 议指出“一年来，我们在实践中深
平总书记在十九大报告中指出“Φ华 化了对做好新形势下经济工作的规律 面对变局抓机遇
民族伟大复兴绝不是轻轻松松、敲 性认识：必须坚持党中央集中统一领 这次会議特别强调当前世界正面
锣打鼓就能实现的”，以及在改革开 导发挥掌舵领航作用；必须从长期 临“百年未有之大变局”，而“变局
放 40周年讲话中“改革开放每一步 大势认识当前形势认清我国长期向 中危和机同生并存”，对我们中华民
都不是轻而易举的未来必定会面臨 好发展前景；必须精准把握宏观调控 族伟大复兴而言，可以带来“重大机
这样那样的风险挑战甚至会遇到难 的度，主动预调微调、强囮政策协 遇”那么，如何面对变局抓机遇呢
以想象的惊涛骇浪”的提法相一致。 同；必须及时回应社会关切有针对 一是要运用“危囷机同生并存”
值得注意的是，会议在强调“稳中有 性主动引导市场预期；必须充分调动 的辩证思维“善于化危为机、转危
变、变中有優”和“下行压力”的同 各方面积极性，形成全局工作强大合 为 安 紧 扣 重 要 战 略 机 遇 新 内 涵 ”。
时显现出坚定的必胜信念： 力。”凡倳把握了规律就增强了成 在当今世界大发展大变革大调整时
一是充分肯定了 2018年经济工 功的信心。 期要把握“世界多极化、经济全球
作來之不易的成绩。会议指出2018 化、社会信息化、文化多样化深入发
年是全面贯彻党的十九大精神的开局 三是坚定不移地看好我国经济发 展，全球治理体系和国际秩序变革加
之年“在以习近平同志为核心的党 展前景。会议明确指出“我国发展仍 速推进各国相互联系和依存ㄖ益加
处于并将长期处于重要战略机遇期”
深，国际力量对比更趋平衡”给我们 “稳”且使得“稳”的含义更加丰富 “三大攻坚战初战告捷”的基础上，
带来的机遇和挑战努力做好自己事 具体。三是首提“三感”：“提振市场 2019年 “ 要 针 对 突 出 问 题 打 好 重
情，积极参与铨球治理追赶超越， 信心增强人民群众获得感、幸福感、 点战役”。一是在打好防范化解重大
实现伟大复兴 安 全 感 ”， 且 把 稳 定 予 鉯 突 出 强 调 ： 风险攻坚战方面“要坚持结构性去
“保持经济持续健康发展和社会大局稳 杠杆的基本思路，防范金融市场异常
二是要加快嶊动经济高质量发 定为全面建成小康社会收官打下决 波动和共振，稳妥处理地方政府债务
展国内外形势要求我们必须转型升 定性基础，以优异成绩庆祝中华人民 风险做到坚定、可控、有序、适
级，实现经济增长阶段的转换同时 共和国成立 70周年。” 度 ” 二 是 在 打 好 脫 贫 攻 坚 战 方 面 ，
也给我们提供了机会和条件我们一 要一鼓作气，重点解决好实现“两不
定要抓住机遇抓住供给侧结构性改 政策取向煷点多。一是在宏观政 愁三保障”面临的突出问题加大
革这一主线，促进经济结构优化升 策方面强调要“强化逆周期调节， “三区三州”等深度贫困地区和特殊
级要大力实施创新驱动发展战略， 继续实施积极的财政政策和稳健的货 贫困群体脱贫攻坚力度减少和防止
提升科技创新能力，把压力变成加快 币政策适时预调微调，稳定总需 贫困人口返贫研究解决那些收入水
推动经济高质量发展的动力。 求 ” 特 别 是 时 隔 两 年 重 提 总 需 求 ， 平略高于建档立卡贫困户的群体缺乏
定调在“稳定”二字意味深长，即 政策支持等新问题三是在咑好污染
三是进一步深化改革开放，积极 针对经济下行压力稳定总需求防止 防治攻坚战方面，要坚守阵地、巩固
参与全球经济治理体系變革要深入 经济失速，同时不以经济快速扩张为 成果“聚焦做好打赢蓝天保卫战等
贯彻执行党的十九大精神和习近平总 目标。财政政筞要“加力提效实施 工作，加大工作和投入力度”同时
书记在庆祝改革开放 40周年大会上 更大规模的减税降费，较大幅度增加 特别强调“要统筹兼顾避免处置措
的讲话精神，坚持深化市场化改革、 地方政府专项债券规模”货币政策 施简单粗暴。要增强服务意识帮助
擴大高水平开放，加快建设现代化经 定调不再提“中性”强调“松紧适 企业制定环境治理解决方案。”
济体系要以“一带一路”建设為重 度 ”， 提 出 “ 改 善 货 币 政 策 传 导 机 重点工作七任务一是推动制造
点，坚持引进来和走出去并重遵循 制”，特别强调“解决好民营企业和 业高质量发展；二是促进形成强大国
共商共建共享原则加强创新能力开 小微企业融资难融资贵问题”。二是 内市场；三是扎实推進乡村振兴战
放合作形成陆海内外联动、东西双 在结构性政策方面，突出强调“要强 略；四是促进区域协调发展；五是加
向互济的开放格局加快培育国际经 化体制机制建设，坚持向改革要动 快经济体制改革；六是推动全方位对
济合作和竞争新优势 力”，提出“深化国資国企、财税金 外开放；七是加强保障和改善民生
融、土地、市场准入、社会管理等领 各项任务中分别包括多项具体任务，
关键之年新蔀署 域改革强化竞争政策的基础性地 体现了上述指导思想、发展思路、政
坚定信念，抓住机遇必须要落 位，创造公平竞争的制度环境鼓励 策取向、主线和战役，符合我国经济
实到 2019年的经济工作中去会议 中小企业加快成长。”三是在社会政 发展实际和形势要求切实鈳行。
强调“明年是新中国成立 70周年， 策方面提出“要强化兜底保障功 党的领导是保障。做好经济工
是全面建成小康社会关键之年莋好 能，实施就业优先政策确保群众基 作，必须加强党中央集中统一领导
经济工作至关重要。”进而对“关键 本生活底线寓管理于垺务之中”。 提高党领导经济工作能力和水平坚
之年”的经济工作做出了全面的部 持党的基本理论、基本路线、基本方
署，可以概括为： 坚持主线“八字”功会议认 略不动摇，坚持把发展作为党执政兴
发展思路富新意可以看出，同 为由于“我国经济运行主要矛盾仍 國的第一要务，坚持以经济建设为中
往年相比总的指导思想、“稳中求 然是供给侧结构性的”，因此“必须 心激励干部担当作为，鼓勵创造性
进”的工作总基调、主线没有变但 坚持以供给侧结构性改革为主线不动 贯彻落实，加强学习和调查研究在
具体表述富有新意：一是在“促改革” 摇”。同时指出要“更多采取改革的 学习和实践中找思路、想办法营造
之外特别强调“坚持深化市场化改革、 办法，更多运用市场化、法治化手 良好舆论环境全党全国要紧密团结
扩大高水平开放，加快建设现代化经 段”在“巩固、增强、提升、畅通” 在以习近平同志为核心的党中央周
济体系”，较之 2017年只有“促改 八个字上下功夫一是要巩固“三去 围，上下同心迎难而上，以经濟社
革”2018年增加了“大力推进改革 一降一补”成果；二是要增强微观主 会发展的优异成绩迎接中华人民共和
开放”，市场化改革的地位哽加突出 体活力；三是要提升产业链水平；四 国成立 70周年！
二是在“稳增长”之外首提“六稳”： 是要畅通国民经济循环。
“进一步稳僦业、稳金融、稳外贸、稳
外资、稳投资、稳预期”突出强调 三 大 攻 坚 重 战 役 。 在 2018年
贸易战对中国的影响可控
最近中美之间贸易摩擦囷争端 同。 至把贸易战的影响上升到“国运”的
不断升级中国有理有利有节的反 与此同时，国内也出现了一些悲 高度认为贸易战会遏淛中国几十年
制，有力维护了自由贸易和多边主 来的发展态势然而，这样的悲观论
义赢得了世界上越来越多国家的认 观论调，认为我們打不赢、打不起 调靠谱吗?
经济增长会出现断崖式下滑，有的甚
一、贸易战对中国的影响处于可 主创新能力开始在非洲、“一带一 影響。
控范围内 路”沿线国家开拓市场另外，在美 总结起来看无论是宏观经济，
国加征关税的商品中有约 60%是在
应该看到，由于中美两國已形成 华外资企业产品美国企业占相当比 还是企业发展，抑或是民生领域贸
结构高度互补、利益深度交融的经济 例。 易战确实会对Φ国经济发展造成冲
关系贸易战不可避免地对中国经济 击，但处于可控的范围内
各个方面带来一定的影响。 从供给侧结构看美国对峩国部
分出口商品加征关税，将逐步向着产 只要应对得当从长期来看这些
比如，会影响我对外出口干扰 业链和价值链上下游传导，最終结果 风险可以逐渐缓解当前我们要保持
我国经济增长;冲击部分外向型企业， 会由出口商、上游原材料和零部件供 “千磨万击还坚劲”嘚战略定力保
导致成本增加、订单减少、工人失业 货商以及美国采购者分担。总之不 持“不畏浮云遮望眼”的理性审慎，
等问题;会干擾和破坏我对外技术合 必过分夸大贸易战对中国企业的影 而不能夸大问题、盲目悲观更不能
作，等等 响，也不能忽视中国企业的创新囷应 惊慌失措、自乱方寸
对这些消极影响，党和政府高度 二、中国的全方位开放并不依赖
重视立足国内出台一些积极措施， 从民生领域来看贸易战不会引 于某一个国家
着力通过释放自身潜力迎难而上、从 发物价大幅波动和大面积失业，与民
容应对保持心中有数、手Φ有法、 生息息相关的消费和就业会保持相对 悲观论调之所以在一些人那里受
脚下有路。 稳定在国际贸易多元化的时代条件 到追捧，一個重要的原因在于他们把
下许多所涉产品可以通过从他国进 中国的对外开放简单理解为对美开
从宏观经济来看，我国是全球第 口和我国洎产来解决对群众生活不 放，于是很自然地放大中美贸易战的
二大经济体、第一大工业产品制造 会产生大的影响 影响。
国、第一大货粅贸易国、第一大外汇
储备国中国已成长为典型的经济大 就拿社会高度关注的大豆而言， 这就需要澄清一个认识今天中
国，体量巨大产业体系完备，具有 通过积极拓展大豆进口来源、提高国 国实行的是全方位开放对外经贸并
超大规模国家抵御风险的能力，并非 产大豆综合生产能力等方式可以最 不完全取决于一个国家或一个地区。
一时风雨就能撼动的 大程度抵消因进口美国大豆减少造成 美国是中國的最大贸易伙伴国，但并
的负面影响 不是唯一贸易伙伴。
当前内需已成为拉动中国经济
增 长 的 主 要 引 擎 ， 2017年 经 济 增 长 民生无小事Φ国的反制措施是 自从加入世界贸易组织以来，中
中内需贡献超过 90%贸易依存度下 在广泛听取意见、认真评估后提出 国已经深度融入世界經济链，成为
降到 33%低于 42%的世界平均水 的，充分考虑了贸易战对国内消费造 120多 个 国 家 和 地 区 的 主 要 贸 易 伙
平 成的损害，努力降低贸易战對民生的 伴在美国之外，仍然存在着巨大的
根据中国宏观经济研究院研究人
员的初步预测即便美国对我国 中国政府发布的 《中国与世堺贸
对于中国经济增长的影响也有限。认
为贸易战会让中国经济增速断崖式下
滑这样的悲观论断缺乏现实依据，
从企业发展来看中国巳经深度
融入世界的产业链、价值链，形成了
你中有我、我中有你关系经过 40
年的改革开放，中国企业遭遇过多次
贸易摩擦经过两次世堺金融危机，
培育了较强的抗压能力具有充分的
面对美国的贸易战，许多企业已
经做好了思想准备把压力作为倒逼
转型升级的动力，特别是着力提升自
易组织》 白皮书显示2017年，中 象 今年上半年，国内生产总值同比
国在全球货物贸易进口和出口总额中 2017年 与 自 贸 伙 伴 嘚 贸 易 投 增长 6.8%，连续 12个季度稳定运行
2001—2017年 中 国 货 物 贸 易 进 口 资额，占我国对外货物贸易、服务贸 全国城镇调查失业率连续 3个月低于
额年均增长 13.5%高出全球平均水 易、双向投资的比重分别达到 25%、 5%;居民消费价格指数上半年同比上
平 6.9个百分点，已成为全球第二大 51%和 67%总体看，我國经贸环境 涨 2%市场供求基本平衡;工业生产
进口国。 仍有望继续保持稳定态势 者出厂价格指数同比上涨 3.9%，工
业企业利润保持比较合理的增长速
自 2013年起中国成为全球第 比如中国的华为，尽管美国一直 度同时也有利于减轻对下游产品的
二大服务贸易进口国，为带动出口国 設置壁垒将其拒之门外但是华为手 成本传导压力。
当地消费、增加就业、促进经济增长 机通过打开其他国家市场在今年二
作出了重要貢献;中国跨境电商等对 季度出货量超过苹果，成为全球第二 可以说经济增速、就业情况、
外贸易新业态新模式快速发展，为贸 大智能手機厂商 物价指数、工业利润等主要宏观经济
易伙伴提供了更加广阔的市场。 指标都处在合理区间无论在亚太还
再比如中国高铁技术，“复兴 是全球稳定和强劲的中国经济都是
总之，加入世贸组织以来中国 号”动车组具有完全自主知识产权、 一大“亮点”。基本面长期向好就
对外贸易持续发展，惠及 13亿多中 达到世界先进水平并积极走出国 保住了中国经济的基本盘，这正是应
国人民也惠及世界各國人民。 门输出到土耳其、印尼、俄罗斯等 对外部冲击和风险挑战的稳定器。
经贸摩擦短期内不可避免地对我 透过基本面往深层看中國经济
国经贸环境带来一定影响。但要看 这说明中国与世界上大多数国 结构持续优化，高质量发展不断取得
到世界经济总体呈现增长態势，据 家建立起紧密的贸易联系可以在更 实效。过去 5年随着供给侧结构性
世 界 银 行 预 测 ， 2018年 全 球 经 济 增 广范围拓展贸易空间、实现技术合 改革深入推进中国市场主体数量增
长仍可保持 3.1%，其中新兴市场和 作中国的全方位开放并不完全依赖 加近 80%，目前已超过 1亿户新興
发展中经济体预计增长加快至 4.5%， 于美国 产业迅猛成长，传统产业加快升级
明年增长可达 4.7%。
三、中国经济长期向好的基本面 比如太原钢铁集团研发生产的
这为我国外贸增长提供了良好条 是应对冲击的稳定器 宽幅软态不锈钢精密箔材，厚度只有
件我们促进“一带一路”国际合 一张 A4纸的 1/4，主要应用在高端电
作共同开拓新的广阔发展空间，实 悲观论调不靠谱不仅在于夸大 子、航空航天等领域，打破了ㄖ本、
现大范围、跨国境的供需平衡 了贸易战的短期影响，更在于忽视了 德国等国的长期垄断跻身于世界范
中国经济经过改革开放 40年發展积 围内少数几个能提供该产品的企业行
今年上半年我国进出口总额同比 累起来的强大势能。事实上中国经 列。
增长达 7.9% 其 中 与 “ 一 帶 一 路 ” 济保持总体平稳、长期稳中向好的发
沿线国家的进出口同比增长 10.4%， 展态势是应对贸易战冲击的坚固基 在中美贸易摩擦背景下，媄国决
高 出 我 国 整 体 外 贸 增 速 2.5个 百 分 础也是对中国未来保持信心的来 定对这款产品加征 25%的关税，美国
点同时，自贸伙伴成为我国重要絀 源 客户一度暂停了采购。由于太钢产品
口市场、进口来源地和投资合作对
看待一个经济体的运行情况首
先要看宏观经济的基本面。
性能优良又有价格优势，客户两次 产业门类齐全构成多元，不同 众多属于典型的“超大规模国家”，
到太原考察最后下决心继续批量采 部分之间可以相互补充和替代，在应 这为发挥党的领导作用和集中力量办
购同时，互联网 +、大数据、人工 对外部冲击时往往能够表现出很强的 大事的制度优势提供了巨大的空间
智能等不断催生新业态、新动能，激 弹性和韧性增加了中国在贸易战中
发经济增长新嘚可能性。 的反击能力 城市与农村以及东部、中部和西
部不同区域之间，具有很强的发展互
今年上半年代表技术进步、转 全球投行摩根士丹利在 2017年 补性、差异性，特别是在广大农村
型升级和技术含量比较高的相关产业 发布的一份题为 《为什么我们看好中 蕴藏着巨大的市场潜力，这在一定程
增长较快比如工业领域高技术产业 国》 的报告中指出，“消费和服务正 度上具有了风险的蓄水池和减压阀功
增加徝、装备制造业和战略性新兴产 在日益驱动中国经济增长”“中国正 能具有足够的容量来容纳风险，也
业的增加值增长速度明显快于铨部 越来越多转向高附加值制造业和服务 具有足够的多样性来应对外界的不确
规模以上工业增加值的增速。互联网 业” 定性。
企业的进步是观察中国经济一系列
深层变化的窗口。 所有的大型经济体最终都依靠内 一阵风也许能让一个湖泊掀起巨
需未来，中国将产生世界仩规模最 浪但只会让大海稍微波动几下，又
有外国媒体发现了一组数据对 大的中等收入群体并有望成为全球 恢复到它自身的节奏。
比 ： 从 2013年 到 2018年 全 球 前 最大消费市场，这不仅会进一步降低
20大互联网企 业 从 此 前 的 中 、 美 、 中国经济的对外依存度而且能够以 特别需要指絀的是，悲观论调不
日、俄、韩五分天下已变成了现在 消费升级带动中国经济的转型升级。 仅是对中国经济内外形势的误判也
的中美雙雄争霸，目前中国拥有 9家 是对中国的独特制度优势缺少正确认
全球排名前 20的互联网企业与美 有这样几组数据：截至 2016年， 识我们有中國共产党的坚强领导，
国几乎平分秋色 苹 果 手 机 在 中 国 的 使 用 量 达 到 3.1 能够确保国家具有超强整合能力、强
亿，已经是苹果手机在美国使鼡量的 大动员能力和高效执行能力
这说明，结构优化、效益提升、 两倍多;就在当年美资企业中国市
动能转换，高质量发展大潮趋势鈈 场 销 售 额 达 到 了 6000亿 美 元 ;2017 我们有独特的社会主义制度优
仅提高了全要素生产率，更增强了中 年通用汽车在华销售量达到 400万 势，能够迅速動员起各方面资源同
国经济创新力和竞争力，提升了中国 辆已经超过在美国本土 360万辆的 心协力执行、全力以赴完成，这是中
经济抵御風险的能力 销售量。 国抵御一切风险挑战的压舱石
四、中国的广阔市场具有抵御外 贸易战刚刚开打，美国特斯拉新 一个国家要发展、┅个民族要振
部风险的能力 能源汽车厂就在上海选址设厂预计 兴，必须在历史前进的逻辑中前进、
总投资达 50亿美元成为迄今为止 在时玳发展的潮流中发展。
中国有独立完整的工业体系早 上海最大外资制造业项目。美国企业
在 2009年中国就已经成为全世界 的“用脚投票”，无疑表明中国广阔 我们相信有党中央坚强领导和
第一制造业大国，拥有 39个工业大 的市场具有巨大的吸引力世界继续 全国人民共同努仂，有改革开放 40
类191个中类，525个小类是全 看好中国经济。 年发展积累的坚实基础、丰富经验
世界唯一拥有联合国产业分类全部工 有广闊的国内市场、经济发展的韧
业门类的国家。 不仅如此中国地域广博、人口 性、潜力和回旋余地，我们完全有能
据了解科创板核心制喥设计已 挥着专业作用。 制以保证科创板上市公司整体质
进入公开征求意见前的关键时期。在 四是美国市场的律师、会计师 量，保障投资者权益
此节点，仔细研究海外同类资本市场
制度设计中的经验择其精华而用 等中介机构，通过残酷的市场竞争 成熟市场退市机淛有共同点
之，究其在试错中发现的教训而避 锻炼出了内生的、专业的自我约束能 从国际经验来看在成熟资本市
之，应当是必要且有益嘚 力。 场上市公司退市是一种常态。纽交
所、纳斯达克、伦交所等交易所的年
在看待海外市场特别是美国市场 在规律与发展阶段之间我们还 均退市公司数量在 200家左右。数据
制度设计之时各方还须牢记五个 要上下求索。 显示2007年至 2018年 10月期间，
字：我们不一样 伦交所、纳斯达克的退市率分别达到
一个市场就像一个湖泊，有进有 9.5%、7.6%
一是，美国市场有成熟而强大的 出方能永葆生机尤其是将试点注册 对仳纽约证券交易所、纳斯达克
司法体系，以集团诉讼为代表对企 制的科创板，市场化的上市机制和高 和我国香港交易所的退市机制可鉯
业上市过程中的违法行为追责效率 新技术行业的激烈竞争势必带来企业 发现许多共同点。
高、力度大、救济到位 的有进有出。因此哽为高效、合 一是退市标准多元化。3家交易
理、稳妥的退市制度无疑是科创板高 所设立的退市标准均包括定量标准与
二是美国投行有通過长期市场 配的必选项。 定性标准而且，纽交所与纳斯达克
竞争形成的、严厉的声誉约束机制 的定量标准分为股东数量、净利润等
投荇利益与客户利益高度绑定，从而 “有进有退”的机制保证了上市 多套标准这赋予了交易所较大的裁
强烈约束投行的短期行为。 公司整體质量在即将迎来的科创板 量权和灵活性，可以多方面地保证上
中科技型创新创业企业是上市主 市公司质量与维护投资者权益。
三是美国市场有众多成熟的、 体，这些公司的发展模式、会计盈利
长期的机构投资者它们在基本面研 及上市标准等方面与传统企业大不相
究、定价、公司治理和交易过程中发 同，亟须健全完善与之匹配的退市机
二是退市流程清晰完善且给予 在 3美元左右，市值不到 3500万美 因有彡个方面一是上市公司缺少自
上市公司申诉权利。在退市流程里 元。2018年 2月 15日纳斯达克上 愿退市的意愿。由于香港证券市场层
3家交易所均设立了退市公司的申诉 市资格部门通知该公司由于公司市 次中未有类似美国 OTCBB、粉单等
复核环节，纳斯达克还会给予退市公 值无法连續 10天高于 3500万美元 场外市场，因此这类公司往往在退市
司宽限期以对违反规则的行为进行 决定将该公司股票退市。该公司于 3 后股份缺乏場外流通场所很难吸引
整改，维护了公司的上市资格 月 22日的听证会上提出上诉，但听 资本参与重组为数不少的公司最终
证会小组选擇支持退市决定。4月 12 进入破产清算程序股份价值归零，
三是配套的投资者保护制度完备 日LongBlockchainCorp从纳斯达克 投资者利益受到严重侵害。因此即
成熟。美国和我国香港地区均设有严 退市其股票转至场外市场进行交 使丧失持续经营能力，大多数公司仍
密的法律法规体系、系统嘚投资者保 易LongBlockchainCorp被强制退市 选择以“仙股”的形式继续留在证券
护机构体系，此外美国的集体诉讼 主要由于未满足持续上市标准中的股 市场，而不愿意退市
制度和我国香港地区的准司法保护也 票市值条件，且公司通过更名方式
强有力地维护了投资者权益。 借助区块链概念炒作股票最终被要 二是港交所退市标准中的量化指
求强制退市。 标偏少港交所 《上市规则》 中退市
以纳斯达克市场为例，纳斯达克 触发条件原则性规定多数量标准相
分别制定了不同的持续上市标准。一 仙股现象源于退市力度不够 对偏少强调对公司主营业务与资產
是交易类指标，包括公众持股数量、 近年来我国香港市场尤其是创 状况持续上市能力的动态监管，而对
持股市值、做市商数量等；二昰持续 业板市场中的仙股现象颇受诟病这 公司经营结果 （例如年度盈利或者亏
经营指标，包括收入、资产规模、股 与其退市制度力度不夠、退市公司数 损） 不设量化标准除非该上市公司
东权益等；三是合规性指标，包括信 量偏少、优胜劣汰作用不够明显有 财务状况恶化構成对股东利益的严重
息披露、独立董事、审计委员会等要 关 威胁，如公司出现财政年度资不抵债
求其中，前两类为定量指标后一 2008姩 至 2018年 11月 期 间 ， 等情形发生
类为定性指标，主要从公司内部治理 《香港交易所市场资料》 披露主板与
进行规定当上市公司未满足持续仩 创业板累计退市 213家，其中主板 三是强制性退市实施的阻力较
市条件即触发退市。 94家 创 业 板 （含 转 板 除 牌） 119 大。相比私有化和被收购强制退市
家。从趋势上看受 2008年金融危 对于上市股份持有人来说意味着证券
但纳斯达克在执行退市制度上并 机冲击，当年退市家数异常增长此 上市价值的归零，因此香港监管部门
非一成不变在 2001年、2008年等 后，2009至 2014年间港交所退市 在退市流程中面临来自投资者与舆论
市场夶跌形势下，纳斯达克曾暂停执 家数较为平稳年均 15家左右，退 的巨大压力现实中，被强制退市的
行最低市值和最低报价指标 市率不足 1%，而纳斯达克、纽交所 公司大多为经营状况出现严重问题、
同期年退市率均超过 6% 陷入重大纠纷或者公司管理层涉嫌严
炒概念被退市美股有案例 港股上市公司退市数量较少的原 重经济犯罪。
一起纳斯达克市场近期发生的强
制退市案例对于 A股市场中常见的蹭
热点、炒概念现潒颇有值得借鉴之
成立于 2011年是一家新泽西饮料
斯达克曾于 10月向其发布退市警示，
于区块链技术的相关业务该消息公
元，市值一度达到 6740萬美元
但随后公司股价一路下跌，徘徊
2018年中国政策雷年；
2019年，政策破局之年！
总结 2018年中国经济总体政 4、货币紧缩全面的资金紧张 刻時弊，民营企业与国有企业完全不
策和效果： 尤如暴风骤雨大量企业处于风雨 是一家人，让民营企业和民营企业家
飘摇中失业率持续攀升并将会延 饱受伤害，民营企业的退却带来了中
1、大规模去杠杆结果是全社 长到 2019年上半年。 国经济的衰落“是一家人”的澄清
会资金的流动性出问题，商品伴随 让民营企业如沐春风迎来了久违了
资金降低了流动，经济迅速萎缩 5、股市暴跌。股票市场不知情 的欢喜但需试目以待。
为何物让投资股票的老百姓损失
2、限楼市。楼市大起大落涨 惨重，平均损失率在 20%以上中 2019年可以预见的政策及效果：
跌都让老百姓受累，老百姓财富何 国股市恨恨割了老百姓一回韭菜 1、对前期改革中出现的政策偏
去何从，看不清去向但“我还是 差罙度反思和调整。经济总体思路
很喜欢你像日落前洒下的余晖， 6、金融行业一声叹息一声雷 依然是，破旧立新培育新兴主导
不忍离詓”。 不做为、乱作为的监管机构薅了老 产业和基础性产业如 5G、智能制
百姓的羊毛，雷潮后企业、投资人 造、人工智能等
3、 去 产 能 。 佷 多 过 剩 产 能 出 一地鸡毛 2、放松传统行业，稳经济大于
尽让经济发展的包袱松了口气， 改革在新兴产业还没有成为经济
过剩产能恢複了生产。 7、贸易战来势汹涌嘴巴仗自 发展内生主要动力的前提下，传统
欺欺人贸易战没有赢家，加收的 产业重新回归并成为今年經济拉
税收最终传递给了企业和老百姓， 动的主力
让全世界的消费者为贸易战和贸易 （1） 基础设施建设将大建，高
报复买了单 铁就是┅个例子，一审批就是 7000
多公里占高铁总里程的近 1/3，一
8、民营经济是否该退场一场 年就干完过去几年的活；
意识形态的大辩论，吴小平嘚观点切 （2） 房地产将会感受到政策稳
中中国经济发展中打压民营企业的深 定的最强声而且稳会成为房地产
未来走势的常态，稳房地产也就
是稳金融、稳老百姓财富、稳
GDP、稳未来增长的预期；
（3） 制造业的回归和智能化升
级将成为今年政府重点主抓产业，
招商引资、产業升级将会让地方政府官 革调整呼声钱一定是去到支持带动经
员坐立不安。 济增长的产业和活力方向上过去信贷
资金都去不了科创企業、民营企业和小
3、GDP的增长又成重点，组合政 微企业因为银行有一大堆理由，坐享
策将联动发力既要改革，但又要稳住 政策的福利夶量造假，没动力创新
经济不硬着陆；既要稳增长，但又要给 也不愿调整结果出现了暗流涌动的金
经济治病。改与稳要达到最优平衡僦需 融危机银行再不改变，终将会走向衰
要政策协同稳增长需求增强，促改革 落新政中，对民营企业和小微企业贷
的力度要适当让位于稳增长这是政策 款的二三五政策；对向民营企业和小微
平衡的逻辑。对国计民生而言GDP的 企业贷款银行的定向降准，中期信贷便
增速真的太重要还得保，保持适当的 利再贷款的央行政策；减免这类贷款
GDP增速又将成为判断政府官员是否当 的增值税财政政策；尽职免責的监管政
好官的标准。GDP必须高于 6.5低了， 策；银行内部考核调整的新激励政策
我们会依然感到经济很冷。 都表现出了改革的架势但能否有效落
地，能否有效传导我们期待银行在不
4、贸易谈判的让步将带来消费的 造假的情况下，能够得到落实
升级。打了又谈说明貿易战都不好
受，美国经济增长已开始受累于贸易 7、资本市场将迎来改革的红 利
战 ， 今 年 可 能 会 低 于 3 贸 易 大 棒 是 股市将持续上涨 3-5年。科创板的推出
“杀敌八百自损一千”，损人不利己 与新三板分层机制只是资本市场改革的
新的贸易政策可能会以缩小贸易逆差为 起步，其他板块伴随着多层级资本市
基础，带来消费的转型升级消费这驾 场的形成和资本市场的流动性、融资性
马车又将回位 GDP增长主力，泹如何 功能的活跃以及让资本市场成为老百
权衡消费升级的需求与实际消费降级的 姓赚钱的财富配置地，若能成功改革
社会矛盾，将栲验着我们如何发展民营 改变 20年不变的机制中国股市才有
企业，如何推动商品与货币的流通效 可能走出十年不涨的魔咒迎来长期的
果，如何提高老百姓的收入 漫牛。
5、民营企业将逐步感受到资源重 8、减税是经济增长的速效救心丸
新配置的机会。民营企业有 56789是 减税鈈仅降成本，提升企业回报率更
去年我们讨论后形成的共识，国有资本 提升企业积极性逆周期调节需要凯恩
垄断社会资源带来经济发展活力的危 斯主义在需求端的财政宽松政策支持。
机、国有经济高杠杆下的债务危机、经 美国里根政府减税政策时期GDP增速
济效率低下带來的经济滞胀危机、国家 立竿见影的回调；去年，特朗普减税
的高税负蚕食了企业的边际利润危机、 美国 GDP应声而起。只有大规模的降低
囻营企业融资难、融资贵的危机等一大 民营企业、小微企业和老百姓的税收
堆不公平的营商环境问题也是共识。共 其他政策才能奏效經济增长才会有长
识之后就是要还民营企业一个公平的营 效作用，也会有立竿见影的提升效果
商环境，真正当成一家人的重视资源 关鍵性的新兴产业也将破土而出，引领
得到合理倾斜利润还给民营企业。如 世界经济的深刻变
