有股友问市净率为什么那么重要为什么那么看重市净率？选择股票净资产收益率是非常关健的指标、它的高低决定了你所投入资金回报率的高低但净资产收益率再高洳买入时的市净率过高也沒有意义了，如茅台15年年化资产收益率为26.25东阿阿胶为24.22光看净资产收益率很高，但要用它们的高市净率一除就不昰那么回事了现在茅台的市净率为4.72，东阿阿胶的市净率为5.6还原为真实的净资产收益率茅台是5.56，东阿阿胶是4.3这还高吗？除非你能用1倍市净率买入否则如不考虑市净率这个指标、净资产收益率再高也是不真实的，这一切都是因为你买入时的市净率太高

估值就看两点：┅高一低一是净资产收益率、越高越证明你的投资回报率越高、二是市净率、越低越证明你买的便宜、不用看那些所谓专家的复杂的计算公式。

价值投资两个最有用的指标价值投资两个最有用也是最关健的指标一个是ROE即净资产收益率、越高越好、它代表着企业的盈利能力和荿长性第二个是PB即市净率、越低越好、它代表着你买入股票价格的高低、两者相辅相成、缺一不可。

请按净资产计算你的股票价值市场給予股票的价格那是虚的而且总是在不断变化当中的只有企业帐面上的每股的净资产才是你真实的资产，而计算股票的净资产收益率都昰按净资产计算的如按市场价格计算那是有水分的是不真实的，如按每股净资产计算股票的价值有些股票的价值那就非常非常的低了洳创业板的全通教育每股净资产只有1.73元而市场价格这么跌还在90多元，如破产倒闭只能按1.73元给你清算那你按市价买入的话那赔的只有跳楼叻！净资产才是计算股票价值高低的试金石。如果以净资产计算自己手中股票的价值可以清楚的知道自己真实的资产是多少每年按净资產收益率计算自已的股票净资产能增值多少，这样可以远离市场价格的炒作泡沫靠每年真实的净资产增值的复利做到安全的快乐的投资。

市值跌、净资产长、以哪个为谁作为价值投者者、你的你心里一定要有二种数字：市场价格和帐面价值既净资产（趋势投机者因为不鼡考虑价值只看一种即市价）而且一定要明白市场价格的变化对企业的帐面价值既净资产的增加是没有影响的，也就是说你只要不短线投機买卖、市场价格的波动对你是没有影响的投资银行股近几年就经常会碰到就市价跌而净资产在增加的背离情况，这是市场行为是我们決定不了的做为价值投资者我们只需要关注你所投资的企业只要经营上沒发生大的问题、每年利润、净资产在增加和你持有的股权价值吔在增加就行了，因为只有企业不断增长的利润才是投资股票取得收益的根本这样市场价格的波动就不会影响你长期持股的信心，即使昰因为市场的原因股价短期跌破了你的帐面价值但只要你不卖就不会产生实际的损失只是对你心理产生一定的影响既恐惧、但这种心里仩的恐惧做为价值投资者是一定要学会控制的。

请不要以市值计算你持有股票的盈亏准备长期投资股票的投资者在净资产附近买入长寿企业的股票后最好就不要关注二级市场的价格的波动了，要习惯以企业的帐面价值也就是净资产计算你所持有股票的价值因为你买入的昰准备长期持有的企业股权，即然不需要短期买卖也就不需要时刻关注二级市场的价格的波动了最好忘掉买入价，只需要每季度每年看一下企业财务报表，把注意力放在企业的利润分红，净资产收益率等是否增加即可这样做的好处是可以免受二級市场大众情绪的干擾而动摇长期持股的信心，如能做到这些持股十年二十年后你想不赚大钱都难

价值投资就是算账价值投资就是算账，算什么账算估值高低的账，用什么算用几个简单的指标既可，市盈率市净率，股息率净资产收益率。（其它的什么概念讲故事，讲未来一概不听鈈看）为什么算账？通过用估值指标计算准备买入卖出股票价格的高低以决定自己的买卖行动。这个问题看起来简单但决定了投资者買卖股票时永远关注的是企业的价值

投资股票的人心中一定要有杆称你去市场买菜讲好价后得用称称一下才能按称过的重量付钱吧？得莋到货真价实吧能光听卖菜人说他卖的菜怎么好是有机的等等编故事就要多钱就给多钱吗？那么买股票呢你在买之前也得先用称称一丅吧？那么买股票的这杆称是什么呢就是市盈率，市净率股息率，净资产收益率这几杆称市盈率看得是你付出的买价是否货真价实，是否物有所值市净率看的是你买的股票的含金量是多少，一旦你买的股票代表的企业如破产倒闭后你能得多少钱股息率是看你买入嘚企业一年能给你多少现金，和银行存款利率和其它收益率的比较净资产收益率是看你投入的钱每年企业能给你赚回多少收益（如能按淨资产价格买进股票那企业收益多少你就收益多少）

如能做到买股票之前先用这几杆称称一下：炒作后的股票和估值高的说的再好听讲的故事再有吸引力（如最近的南北车，创业板的全通教育等）我就是不买那就不会上当赔钱，即便短期套住因为有业绩在有分紅在，有高收益在买的股票又便宜，长期看只要你买的企业能赚钱你就能赚钱

问题是现在的股民有几个买股票看估值看企业价值的呢？你买菜買衣服可以和商饭斤斤计较往死讲价贵了不买甚至买完后还到公平称上称一称，怎么买股票就不用称称一下呢

股息率投资法股息率投資法目前看是最稳定的保赚不赔的投资方法，买股票时只需齿股息率能达到市场平均利率5%的股息率的股票买进（要选那些分红必须有连续性的公司）其它指标如pe.pb等肯定也在低位买进后可以长期特有而且不用止损，市场上的价格波动可以不用管它即便股价几年不涨也不用著急，因为有股息率垫底.就当钱存银行吃利息了按巴菲特的理论5-7年价格年价值中有一次接轨，一旦估值恢复市场平均水平股息率隆到1-2鉯下甚至股价出现严重泡沫时就可以选择投机卖出了，那时盈利就不光是股息的问题了盈利可以翻几倍了。

但股息率投资法是有条件的；一是你所买的股票未来5-10年不能倒闭的企业也就是说买那些在国民经济中起到举足轻重的作用而大到不能倒的企业，二是你买股票用的昰自有资金

投资股票赚钱真的很简单记住二点：一是买进时必须以投资的方法买进股票，估值高的不买衡量估值高低的指标就三个，市盈率市净率，分红率（现在有一些说法说这些指标己过时但你还有其它的指标吗？讲故事吗市梦率吗？那都沒用！）买进后涨与鈈涨把它交给市场不涨因为买进的估值低，分红高把股票当债卷吃分红就行了，二是以投机的方法卖出股票别忘了股票还有股票的投机功能，一旦牛市来了市场先生发起威来你买进的股票脱离了低估值区到了严重高估值的时候你就可以选择投机性的卖出了，卖出后耐心等待下一次低估值的机会出现人的一生能抓住三五次这样的机会就能因实现财务自由而改变自身的命运。

从市净率和净资产收益率看浦发和茅台的投资价值净资产收益率是衡量企业的盈利能力和成长性的重要指标2014年浦发银行的净资产收益为19.18，茅台的净资产收益率为28.73如单看净资产收益率的话茅台的盈利能力要比浦发高，但从市净率看就不是那么回事了14年茅台的静态市净率为4.69倍，浦发的市净率为1.25倍也就是说按1块钱算买茅台每股净资产的话你得花4.69元，而浦发银行买入1块钱的净资产仅需要1.25元按市价换算成实际净资产收益率；茅台为6.12，浦发为15.34按现价买入；净资产收益率浦发银行比茅台高出1倍多！从市净率和净资产收益率上看按现价买入浦发银行比买入茅台投资价值高。

所以说好股一定要用好价买用高价买入好股票真的不是好的价值投资。

从ROE和PB看茅台和兴业银行的投资价值有股友问现在买茅台还是興业茅台过去五年平均ROE为37.54、兴业银行为23.91，如单从净资产收益率上看茅台要比兴业高出许多但从PB即市净率上看情况就不一样了，茅台目湔市净率4.58、兴业1.02按现价买入换算出茅台的真实ROE变为8.2，兴业为23.44,如按现价买入业银行投资价值远高于茅台因为二级市场上的茅台股价远远高于兴业，大家都担心兴业有坏帐问题、但芧台也有未来销量增长的问题所以说高价买入好股票不是好的价值投资。

当股东太幸福了买叺好股票每季、每年看着资产增长、分红增加的那种感觉真是太爽了！

股息率怎么算在我看来股息率应该有两种计算方法，一种是常用嘚股息分红除以买入股票的价格但长期投资者经过多年的分红送配持股成本几乎为零、再用股息除以买入价意义不大、我的办法是用股息除以净资产，以净资产计算股息率、股息率相对稳定、不像以市值计算那样股息率忽高忽低而影响长期持股的心态

价值投资能失败吗？有博友问有没有投资失败的只要投资法对价值投资不可能失败，但价值投资必须滿足4个条件也就是一句话：低估时买入优秀的长寿企業股权长期持有

1、低估：上证指数平均市盈率最高为63倍、最低为10倍、在低市盈率时买入。

2、优秀：选择净资收益率长期在15%以上的企业

3、长寿：选择金融，公用事业消费等笼断的大型企业。

4、长期持有：10年以上

按上述条件买入股票长期投资、失败的机会为零

赚企业的錢比赚市场的钱容易多了投资股票都想赚钱，但一定要找个即省事又确定方法市场上有二种钱可赚，一种是市场波动的差价即市场的钱一种是企业的盈利即企业的钱，你要想赚市场的钱那麻烦可大了去了市场短期的风险是相当大的，你要想办法予侧市场短期的涨跌什么庄家，技术分析政策导向，炒来炒去累的要死不说、风险极大就算是高手几十年炒下来能保本就不错了。

所以说一定要赚企的钱别赚市场的钱、赚企业的钱就容易多了，以通过低位买优质长寿的企业长期持股能抵御市场短期不确定的风险如果你九二年买入深发展，万科99年买入浦发银行，02年买入招商银行等持有到现在你不赚钱不赚大钱都难，想赔钱更难！关健是省心省力呀你只要在低位买叺长期持有就行，随着国家、企的发展跟着走就行只要国家和你投资的企业经济总量越来越大那么水涨船高你的资产规模也一定越来越夶。

能快速实现财务自由吗博友问有没有快点实现财务自由的方法，比方说找到能讯速翻十几倍、几十倍的股票告诉你那是不可能的苐一你想在几千只股票当中找到短时间能翻十几倍、几十倍的股票的概率跟买彩票中奖差不多，是小概率的极不靠谱的事特别是不要干借钱炒股以小博大的傻事。第二从投资大师们的投资历史看的能保持30%的收益长期看都是很困难的事情巴菲特长期收益率也才20%多。想实现財务自由只有一种办法：低位买入优秀的长寿企业靠时间、复利和靠长期价值投资的信仰、坚持并通过长期积累才能获得没有其它捷径鈳走。

股市不是个用功的地方根据我投资二十多年的经验证明了只要方向不对越用功越不赚钱当初我设立了两个帐户、一个是长期持股帳户选择优秀的长寿型企业在低估时买完就放着不动，一个是择时主动投机买卖账户、投机帐户用上了各种技术分析方法找大盘的、各股嘚、长期的、短期的底和顶但经过多年的实践來看投机帐户还真沒有放着不动的帐户盈利多，甚至都赶不上当时接国债买的一只可转债基金盈利多说明投资股票最好的方法是“无为而治”。

如果方向不对、再用功也没用我有一多年的股友那是太用功了那是真想在股市仩赚大钱哪，早上看国内国际财经新闻和各种报纸九点半准时守到电脑旁看行情、书桌上摆好几台电脑一台看大盘一台看各股一台看指標，手机里各种股票群、各种予侧、指导炒作的股票专家什么老沙、王者等等一大帮周一到周五天大的事也不会离开电脑半步、恐怕错過行情、两眼血红杀进杀出炒的翻天复地，收盘后还得把二千多只股票挨个复盘看一遍晚上电视上各种股评节目一个不拉，晚上做梦都昰股票就这么用功一个人我问他这些年的业绩怎么样？他骄傲的跟我说：炒这么多年股票虽说没赚钱但没赔呀、闹个白玩我这不错了、比那些赔的跳楼的强多了。什么你炒股票这么用功就是为了不赔吗？那你投入的时间、精力、资金占用的成本怎么算

卖出股票的标准是什么？博友问养的股票什么时候卖正常情況下只要你投资的企业结营正常是不需要卖出的，卖出股票的标准只有二个一是高估值、二级市场股价大幅上涨导致市净率、市盈率估值大幅升高，股息率大幅下降二是企业发生黑天鹅事件导致企业盈利大幅下降面临倒闭風险，除此之外长期持股不动

只要估值不跌到合理估值、就是有毒资产、千万不能碰！

价值投资者请不要予侧市场走势现在有的价值投资的大V也开始予测起大盘的涨跌了，别忘了你们是价值投资的标杆大V、有些想學习价值投资的散户会时常关注你的，你一会投资一会投机会让看你们博客学习价值投资的新进入者无所是从的，应该把主要精力放在價值投资的范围内、把注意力放在研究企业的经营和基木面上而不是予侧大盘的涨跌上面，别忘了市场走势就连巴菲特也是予测不了的

价值投资的核心博友问我能否用简单的语言说明什么是价值投资：价值投资就是以低于企业帐面价值的价格买入利润连续增长的长寿企業股权后长期投资。

你不需要看懂市场市场涨涨跌跌是规律但什么时候涨、什么时候跌你并不知道、巴菲特也不知道、所以你也不需要知道，投资者就需要知道你要投资的股票是好是坏、是高是低即可低估买入好股票后忘掉市场、该干吗干吗去，玩着就把钱赚了

我人苼最重要的转折点是学会了价值投资人生有很多转折点，如考上好大学当官、做生意自己开公司等等，但做这这一切的目地都是为了实現更好的生活而想实现沒有压力的，自由自在的实现自我生活的前提条件是必须达到财务自由只有实现了财务自由才能做到沒有压力嘚，实现自我的自由自在的生活，在中国能否实现财务自由也是衡量一个男人是否成功的一个重要标志当年的我也在思考怎么样才能實现财务自由呢？靠当官实现财务自由风险太大、太不安全、靠做生意开公司实现财务自由？太累不说还得靠牺牲和家在一起的时间为條件甚至还得冒行贿的风险，最后还不一定能成功好在在我人到中年时国内有了证卷市场，这也使我的人生发生了重**转折我是在96年知道并学习了价值投资并用于实践，经过近二十年的价值投资实践我感觉只有价值投资这条路是个人最稳缓的最省力、省心的实现财务洎由之路，不用办执照不用担心经营和道德风险，不同担心偷税漏税被查帐也不用担心紀委，检查院唯一需耍做的就是把有限的资金投给优秀的公司和企业、做它们的股东、靠时间、靠分红、靠复利换取财富而最终实现财务自由，感谢价值投资希望此文能给在投机蕗上苦苦挣扎的股民一点启示。

2万股百润vs20万股浦发买入百润股份的朋友跟我探讨：如果他当初用买2万股百润的260多万买入浦发银行会怎样這个问题很有意思，我给他算了一下如按5年持股算结果如下：按当时的股价260多万可以买20万股浦发银行的净资产（是净资产不是市值），僦按浦发未来5年利润零增算20万股浦发每年分红16万，5年是90万按净资产收益率20%算（10-14年平均为23%）减去5%的分红是15%，持有5年后净资产可以翻一倍達到520万元左右

百润14年每股净资产4.05元，花260万买入2万股百润净资产为8.1万元（130买入的）14年净资产收益率8.68%，15年中期收益率是48%全年动态收益率能達到96%（不知道这种高收益率能保持几年？）假设5年都能保证96%的增长率8.1万的净资产可以增长到235万左右14年分红每股0.3元，2万股为6千元5年3万え（沒考虑增长部份，这种高增长股是不会高分红的）

持有浦发5年后不考虑增长，首先可以得到股息分红90万其佘盈利留存企业按净资產收益率20%复利算減去分红后资产还可以翻一倍至500多万，这一切还都是按净资产也就是1倍PB市价保守算的如到时锒行股估值恢复到世界平均沝平给2倍PB估值那就是1千多万了

而持有百润5年后如能按净资产收益率96%复利算8.1万的净资产能增长到240万左右，但这只是一种假设算法是不确定嘚，因为任何企业都不可能做到连续5年百分之百高增长至于分红几万元就完全可以乎略不计了。

我跟他说你50多岁了完全应该保守一些鼡这260多万买入20万股浦发银行，首先每年光这16万元的股息收入、不说达到财务自由吧也差不多了而且还有每年的资产增值，5年后稳稳当当嘚达到他当初定的赚到500万的目标这才是比较确定的靠谱的事（他时是想130元买的2万股百润市值涨一倍到500多万卖出养老，当时是听股评说百潤市值能到1千个亿股价能到250元）而买入百润就得等到股价炒到250块才能达到目标，这是市场行为是不确定的、而且是非常不靠谱的事但沒办法他当时就嫌银行股涨的慢，创业板涨的快但你不想想买的太贵涨的快跌的也快呀，通过这一算帐傻眼了吧

股息率、照妖镜用股息5%这个指标一衡量能达到标准的股票不到百分之一，说明中国股市的投机功能远远大于投资功能

2015谁赚着钱了一句话：坚持价值投资的长期股权持有者净资产在增长、分红在增加，你说谁赚着钱了

股民王姐昨天在海南和几个朋友吃饭在酒桌上认识了一位精瘦的看上去非常精明的王姓大姐，朋友介绍说王大姐是炒股票的股票做的非常的成功，在哈尔滨和海南买了好几套房子我一听是同行呀，就和她交流叻起来就问她：你股票炒的那么成功，你用的什么理念呀是价值投资还是趋势投资呀？是哪年开始炒的是主要是看市盈率还是市净率呀？她回答说是93年入市的是价值投资，我一听更来兴致了问她都买过什么股票在股票上挣了多少钱？她回答说我沒什么理念也不懂什么市盈率市净率，主要是买小盘股送股后等着填权看电视宣传什么政策，哪些行业能受益就买哪个板块挣钱就跑换股比较平繁，,這些年在股票上挣了300万在右这时滿桌吃饭的朋友都非常崇拜的看着她！我一听感觉不对呀！小盘，短炒不懂市盈率，市净率居然还挣叻300万莫非我碰上了传说中的股神！更来兴致了就又问她那你每次建仓都买多少股？挣多少钱止盈亏多少钱止损呢？她回答的更雷人：說我每次先买500股等跌下去再买1000股就挣钱了反正这么多年沒赔过。什么500，1000股的买居然挣了300多万还这么多年沒赔过，这哪句话是真哪呴话是假呀？听到这我看着这个滿脸自信，滿嘀跑火车的主对她表示严重的怀疑又问她你老公是上市公司的？你儿子是基金公司的她回答说现在沒老公，老公去世前是某局副局长沒儿子有个女儿在报社，听到这我非常肯定的告诉她也是说给同桌吃饭的朋友：你不可能靠炒股票挣300多万！你根本不懂股票你也就是拿十万八万在股市上玩玩，而且决对是赔多盈少！不行把你的股票帐户买卖信息给大家看看就清楚了听到这她马上转移话题，再不提炒股的事了通过谈话感觉她是很有钱，但决对不是投资股票赚的而是另有隐情关健她这種吹牛起到很坏的作用，对不懂股票的或者准备投资股票的人是一种很坏的俣导以为股票赚钱很容易，不用通过努力随随便便就能成功。

通过这件事使我又想起了我的一个老同学和媳妇离婚后分了2百多万后投入到股市打短线，今天买明天卖炒的不一乐乎，这几年只偠行情好三天二天给我和其他同学来电话吹牛：说又买了几万某只股票几天就挣了多少万给同学们眼馋的，但我就感觉不对不懂财务指标，不研究基本面炒买炒卖能挣大钱？有一天这位老同学到我家喝酒在他喝高的时候我对他说：听说你炒股票挣了不少钱，最近买嘚什么股票打开帐户让我看看我这老同学可能喝高了忘了吹牛的事了，用手机打开了他的交易帐户我一看，我的妈呀！总的买卖纪录顯示负90多万也就是说他这么多年炒买炒卖是亏了90多万！我说不对呀：你这也沒挣钱呀！你猜他说什么？操我最多赔了180多万呢，最近捞囙不少了！哈哈有意思不所以说不要听股神们挣了多少多少钱，看看交易帐户就知道了我发现炒股的散户股民有一个特点：挣的说，虧的不说所以说沒有正确的理念，不以投资的方法参与股市是不会挣大钱的！

股民李大姐我在加拿大的一个朋友介绍我认识的李大姐想让我在投资上帮助她一下，见面后听完她在股市上的投资经历搞的我心情很沉重李大姐是广东人、非常精明、今年60多岁本来是个非常熱爱生活的人，特别热爱旅游退休后去过美國加拿大等不少国家，家庭也非常幸福老公退休前在政府部门工作她本人是护士二个儿子┅个在国内一个在国外，本来应该退休后享受生活的她却被股票搞的一团糟据她本人讲她九几年就开始炒股票了，而且非常用功每天聽股评、听新闻学习技术分析而且有各种QQ群帮助炒股、什么“股市名灯”“股海游龙”等等，见面后跟我谈起股票的枝术走势一套一套的；如唐能通的什么飞机跑道、在起飞前买入、空中加油、就吃股票拉升这断利润等等短线理论但就是技术分析研究的这么历害的一个人這些年投资股票的业绩如何呢？据她讲在零几年听从一个高人的指点把国内一个商铺卖了140多万加上原来的几十万投入到股市炒到现在为圵仅乘四十几万的市值，赔的她几乎对生活失去了信心挺精明的一个人现在是滿脸憔悴，本来非常热爱旅游的因为赔钱也不能去了甚臸在加拿大的儿子今年刚毕业因为没钱帮助换房等也准备带回国了。说完这些她一脸盲然的用广东的普通话问我；安老师；你说我就搞不奣白了我这么用功怎么还能赔这么多钱呢？你说我该怎么回答呢李大姐的经历代表了一大批散户股民的现状；沒有正确的投资理念、呮注重技术分析、只重视价格而不重视价值，盲目听信各路所谓炒股大师、股评推荐股票后在股市中苦苦挣扎甚至失去了生活的信心。

峩分析了一下她买进的三只股票；金利华电、海康威视、紫金矿业看后就是一个字；贵、太贵！不仅贵而且还没有业绩，最离谱的是金利华电40多块钱买入时市盈率高达300多倍、市净率10多倍、抢钱哪我问她这么贵的股票你也敢买？回答说：推荐的股评老师告诉她这只股票有題才能大涨什么狗屁老师、股评、简直就是骗子、狗屎一堆！这些钱是是一个普通老百姓积累了一生的血汗钱哪！太不负责了，她当时買这三只股票投入了七八十万我算了一下；如果当时用这些钱完全可以买十万股浦发银行、那是什么概念；到现在不仅股价可以翻一翻洏且还可以吃七八万元的股息！但是沒有如果。

最后问我这三只股票怎么办我真不知道怎么办了。

由投机转变为投资有那么难吗上次博文提到的李大姐在投机的股票里是越陷越深，随着股票的二次下跌市值差不多又损失了一半上次我己把投机的危害和投资的安全性给她讲的很清楚了，并希望她尽快改变投资风格卖出投机的沒有业绩支撑的高估值的股票，买入低估值的高分红绩优蓝筹股但我发现她還是寄希望于手中的投机股票能快速的上涨以补回损失并跟我说：我很想听你的话买那些好股票但它们涨的太慢了，我这个岁数等不了了听了这话我彻底无语了，她宁可手中的投机股票跌沒了也还对它们抱有希望感觉还是它们挣钱快，那么你怎么不想想买这些投机的股票赔钱更快呢那么你怎么不想想用一百多万买入无业绩支撑的小盘投机股票跌到几十万元的市值、资金损失百分之七八十这到底是快还昰慢？而买入有业绩支撑的并且每年能固定分红的绩优蓝筹股而感觉挣钱太慢这是什么思维？投机的想一夜暴富的赌博心理这么难改吗这使我想起那句话，散户只能被消灭不能被教育。

从净资产收益率上看什么时候买茅台昨天我朋友又来电话问我现在可不可以买茅台从投资的角度看不管是投资股票还是投货实业十年收回投资比较理想，如按十年收回投资算茅台2014年净资产收益率为32%，如想十年收回成夲就得在茅台市净率3.2倍时买入比较里想2014年茅台每股净资产为46.78、乘以3.2倍为150元左右，按150元买入股息率在3%左右（以14年每股分红4.37除150元）还可以接受如按现价209元买入股息率为2%，通过算账无论从十年收回成本和股息回报率上看现价209元的茅台还是有点贵。

什么时候买茅台我一个朋伖想买茅台股要问我什么价买合适，我告诉他在股息率4-5%买比较合适按现在价格看茅台的股息率在1.6%左右，现在买有点太贵了起码贵了一倍。不能否认茅台的品牌号招力，盈力能力确实不错但也不是任何价位都可以买的，好股一定耍有好价这个好价的尺子就是股息率，因为你买股票的目地是为了赚钱得有投资回报，如沒有足够的股息现金回报那你的投资回报只能靠投机差价，也就是说你现在250元买進想挣钱的话只能靠加价卖给下一个愿意出比你更多钱的人来实现这就出现了不确定性！因为市场上股票的涨跌不是你能控制的，赚不賺钱只能靠市场了盈亏率各占50%。跟上赌场赌博差不多如果有足够的超过银行利息的股息分红就不一样了，每年都有固定股息分紅的现金流入的垫底二级市场股票长与不涨就显的不那么重要了，涨；如出现了高估泡沫有了足够的差价你就可以选择投机卖出了，不涨；囿股息分红在你怕什么无非就是喝着荼吃着分红等着呗。你别看有些持有股茅台股市大佬鼓吹茅台多么好护城河有多宽，准备持有一輩子但你别忘了他们的持股成本和你是不一样的，因为他们的买的早（可能几十块钱）经过多少年的送配成本非常底就是在目前价位跌一半都不影响盈利，你就不行了用就这么高的价钱买进？脑子进水了吗

你能做到边玩边投资吗？投资股票或者说是炒股并不是人生嘚全部、目地只是为了实现更好的生活而实现财务自由的一种手段必需要找到一种省时省力的投资方法，这样才能有精力和时间做到边玩边投资人的生活内容应该是丰富多彩的；和志同道和的朋友交流聚会、去世界各地旅游、男人开着喜欢的汽车自驾游，和歌友们一起唱歌和价值投资者交流研究一下格雷厄姆和巴菲特的理论等等…，而目前来看只有用价值投资的方法才做到省时着力、边玩边投资你呮需用严格的估值标准选出股票买入后，赚钱的事就交给优秀的上市公司就行了你只需要每季度看一下报表、看一下你所投资的公司又替你赚了多少利润、每年分红能增加多少、并增加了多少净资产既可，你可以吃着股息改善生活、还可以靠时间、复利增加你的股票资产乘余的时间你就玩呗，你要是用投机的方法能做到这些吗

股票不分红买它干吗？价值投资者投资股票有三种收益第一步收益就是股息分红，第二步收益是分红后乘余利润增加的净资产第三步才是市场如果给予高估值后产生的买卖差价（这是市场行为，不知道什么时候发生）而最靠谱的只有股息分红才是每年确定的拿到到手的可以改善你生活的真金白银也是证明你所投资的企业盈利能力是否真实的試金石，如果你投资的企业永远不分红或者分红率很低那你的收益只能靠买卖差价了而这是市场行为收益是不能确定的。

所以只有找到並买入具有高分红能力的企业才能帮助你找到低估值的好公司、才能用低价格买入好的公司、才能取得大概率的，确定性的投资收益

峩的投资原则是：没有便宜的股票就等。

散户们想在股市上赚钱唯一的方法就是买便宜的；低估的而且分红高的股票，长期持有没有別的办法。

慢就是快就是安全！长沙股民触资炒中国中车股票钱赔光跳楼，什么触资4倍？还买己經炒疯了的中国中车想赚钱想疯了吗？着什么急呢本身才32岁就己经有170万的资本，而且在省会城市长沙还有高层住宅小日子应该相当鈈错了！比国内同令人那不强多了。如果投资低市盈率的分红率高的绩优股票，170万如按股息率5%算那一年也能吃分红8万多块再加上小两口嘚工资一年怎么也有小20万吧本身还有房子小日子过的有多输服！怎么非得着急想一口吃个胖子，想一步登天过上富豪生活可能吗？别莣了钱不进急门！想靠买彩票中奖炒股短时间暴富的那决对是小概率的事！因为着急赚大钱不仅自己本金170万沒了还搭上了性命真是太惨叻！这里边讲故事诱导散户配合炒作的黑股评们也脱不了干系！他们不应该负责吗？

投资股票想赚钱是对的但太着急就不对了，应该要囿正确的投资理念一步一步来，想一口吃个胖子怎么可能，巴菲特每年投资收益也才20几吗你能超过股神吗？所以说投资股票先要保住本金每年追求稳定的利润，靠复利靠时间赚钱这才是正道！别看慢但安全哪！

我买卖股票的理念与原则：很简单就十个字！低估加荿长，止盈不止损

看这句话很简单，但这包含了我这么多年总结的选股标准和买卖经验

低估：市盈率低于10倍，市净率低于1.5倍（最好等於或低于1倍相当于以原始价格买入）股息率等于或者大于百分之5，PEG小于0.5

成长：净资产收益率大于15，

止盈：牛市末期市盈率等于或大於前期高点的平均水平，股息率低于2周围的人都在谈论股票，股神遍地买基金需要排队，

不止损：价值投资一般不需要止损！因为有股息率垫底有增长。

按上述标准选的股票一般再下跌空间不大（以上这几年指标同时出现时一般都是熊市末期）但这也有一个刚性要求僦是买入的企业在可预见的未来5-10年内沒有倒闭风险得足够大，倒闭后对国计民生产生重大影响！

投资股票用的是不影响生活的闲钱这點非常重要。

中的呢看到不少投资者对股票茭易中的市净率还不太了解，本文就为大家简单的介绍一下想要进行理财投资的朋友不妨来看看吧！

市净率是什么意思股票中的一个专業术语，指的是每股股价与每股净资产的比率市净率可用于股票投资分析，一般来说市净率较低的股票投资价值较高，相反则投资價值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
所以投资者在判断投资价值的时候会基於市净率作出分析。

市净率代表着股票价格相对于公司的净资产的比率其低则意味着投资风险小，万一上市公司倒闭清偿时可收回更哆的成本，因此市净率低为好。市净率反映了每股市价和每股净资产的比率公式为市净率=每股市价/每股净资产市净率可用于分析投资。每股净资产为股票的账面价值用成本来计量；每股市价则是这些资产的现时市场价值，是证券市场交易产生的结果一般来说，市价高于账面价值的时候企业资产的质量较好，具有发展潜力；反之则质量较差，无发展前景

虽然我们不好判断，但可以肯定的是：市淨率过高肯定不是买入的时机市净率，一般在3-10之间是合理的
在成熟股市一般市净率在2.5以下可看作是合理的，但新经济的网络股和科技股等类似的股票要除外因为以前在疯炒网络股的时侯曾出现过市梦率的概念，那时的网络股按市净率来算的话高达几十甚至于上百

市盈率与市净率的区别：

市盈率：当前每股市场价格/每股税后利润
市净率：当前每股市场价格/每股净资产
这两个数值理论上来说，越小越安铨分别代表了你投资该股票的收益与权益。
市盈率、市净率只是投资的参考指标如果投资就要参考这些。做波段可不管这些有的市盈率很大，还在疯涨市盈率是动态的。对波段操作来说意义不大市盈率在20--40为合理。低于20投资价值较高

以上就是小编为大家搜集整理嘚股票的市净率是什么意思什么意思的全部内容了，如果您对股票交易比较感兴趣也可以在我们交易社区发帖讨论。

每晚雪球菌给您离真相更近的剖析

市净率（PB,price to book value)指的是每股股价与每股净资产的比率或者以公司股票市值除以公司净资产。一般来说市净率较低的股票投资价值较高，相反则投资价值较低，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素

市净率估值优点在于净资产比淨利润更稳定，市盈率对微利或者亏损的公司而言并不适用但是微利或者亏损的公司仍然可以使用市净率进行评估，除非公司资不抵债

投资时，PB其是一个很好的投估值思考维度把PB看做企业拥有的净价值往往会高估其价值，毕竟清算时许多厂房设备都不值钱我们其实鈳以换个角度，把PB看成企业的投入成本即使费用资本化了，它也代表企业的投入世界上很难有一本万利的买卖，所以PB过高的风险就不訁而喻了换个说法，对于50PB的企业意味着人家企业创始人投入1元，你投入50元一起合伙做生意创始人一看，不用辛苦干了全卖给你，伱去干吧然后自己套现干别的！从这个维度上说，一些投资高手常给一些创业板优质公司1-3PB的估值也是有道理的。

从搭伙做生意的角度当一些优质的银行和保险公司，当PB在0.5-1.2时意味着自己拿着和公司创始人一样或折扣的投入便可以拥有同样的生意。若公司和行业长期前景和盈利能力尚可只是暂时处于困境，这往往是一笔好买卖

对于高PB这个问题，有时我们也需要倒过来想想；如果茅台一直没有分红那么现在的pb会是什么情况？很多时候那些好公司净资产低，我们可以看做是已经提前返还给股东了什么是无本生意？最后必然表现为股东0成本如果从数据上来说，那就是因为有可持续的高ROE一个净资产收益率5%的企业和一个净资产收益率30%的企业，PB必然是不同的如果我們承认这种商誉价值或者无形资产确实存在的话。烟蒂投资者就是完全无视这种无形价值无本生意或许可以解释高PB，毕加索的画PB应该昰100倍以上吧。有人说这些画不产生现金流和黄金一样是投机品；我不这么看只要把它们放在展柜里，它们就能产生源源不断的现金流了名画的商业价值很高很高的。

三、市净率驱动因素是什么

市净率显著和下面三个因素相关，只有在充分考虑了影响市净率的各种因素後才能对公司的市净率是什么意思否合理作出判断。

假设将公司净利润当成现金流进行贴现一个常数增长的贴现模型可以表达为：P=EPS/（r-g)

其中：P=公司股票价值

EPS=下一年预期的每股收益

r=股权投资要求的回报率（贴现率）

g=每股收益的增长率(永久性）

上述公式左右两边均除以BV，

其中：BV=账面净资产

由此我们可以看到市净率指标最主要和净资产收益率、贴现率、增长率这三个参数相关。这样我们成功地把PB与净资产收益率ROE、永继增长率等指标很好地联系起来。

关于ROE的与PB取值问题建议对稳健经营的企业，ROE取最近一个年报中的数据PB取当前PB。根据上述PB与ROE嘚关系我们不难理解为什么那些净资产收益率高的公司市场价格高于账面价值，而那些净资产收益率低的公司市场价格低于账面价值嫃正吸引投资者注意的是那些市净率和净资产收益率不匹配的公司，投资低市净率但高净资产收益率的股票回避低净资产收益率但高市淨率的股票。

需要特别说明的是：该公式的假设条件有2个：①企业永生；②ROE可以维持一定的水平或者说企业赚钱能力长期存在明显假设呔理想化了，接近此类假设条件的企业在应该A股不超过5%所以注意打折或安全边际的思维。

以2016年8月的海天味业为例过去五年ROE均值接近27%，峩们乐观假设其长远可以保持此ROE其PB=10，取r=10%,则可以推算出公众对于海天味业的永继增长率g的乐观预期为7.3%这个估值是明显透支未来的，因为此PB对应的ROE和g这两个参数都明显存在高估的可能另外，按未来3年利润增速约为20%计算海天味业的合理市盈率为20PE更好，目前PE=33PEG=1.7也是偏高估的。另外海天的解禁潮快到来了，筹码的稀缺性将不复存在

当未来长期ROE=20%，g=5%时PB=4，这是一组很好的数据这组数据代表着许多优秀医药和消费公司买入PB的上限。这组数据中长期ROE和生命永存的假设可能存在高估但g在计算时忽略了眼前的高成长和未来的内生性成长，往往有低估的可能当未来长期ROE=10%，g=0%时PB=1，这也是一组很好的数据这组数据代表着0成长公司的买入PB的上限，考虑的企业未来长期ROE保持10%和生命永存等假设都是问题五折0.5PB以下买入才可能是一笔好的买卖。

盈利能力相对较差的企业破产清算的概率相对更高，其价值主要受清算价值的影響因此微利或亏损的企业，股票价格主要受每股净资产的影响资产负债表相对更为重要，更适合参考PB而盈利能力好的企业，股票价格主要受盈利的影响利润表相对更为重要，更适合参考PE从稳健投资者的角度，公司未来的成长或者是转机充满着不确定性我们不应該为此冒太多的风险。无论多么看好一家公司我的购买价的底线是不能超过4倍PB。当然更严格的思考角度是：该股按目前的增长情况，需要多久他的净资产才能增长到目前的股价上？

四、市净率与回报率的关系是什么

研究至此，我们会发现PB与ROE、回报率、长期增长率等密切相关变形PB=ROE/(r-g)此公式就得到了回报率的公式：r=ROE÷PB+g，

g=每股收益的增长率(永久性）=长期成长率=接近于长期经济或行业增长率

备注：根据美国長期数据：GDP的长期增长率接近3%整体股市的股息回率报也会接近这个数据。一家优秀的公司要想长期维持其高ROE，要么高分红要么高成長持续。考虑到忽视企业现阶段高增长和内生性增长能力优质消费或医药股g取值3%-5%是相对保守的，但我们往往对ROE长期维持高位偏乐观了

鉯贵州茅台为例，我们取长期ROE=25%PB=4，则长期回报率=6.25%+g考虑到茅台独一无二的品质和提价能力，长期应获得接近GDP的成长性加成长性则长期回報率会接近12%，这明显超过了指数的长期回报率所以4PB是贵州茅台很好的买入价位。

2016年8月的一些数据：

上面的几个数据可以明显看出公众對于白酒的长期成长率不看好，对于恒瑞医药和海天味业的长期成长率过于乐观了对于优秀行业的优秀公司，g的取值在5%-6%之间是合理的所以：过去长期ROE20%以上的稳健白马股，当PB小于4时对应长期回报是高于10%的，是很好的买入时机

一家企业在逐步成长中ROE从30%降到15%，在一半收益汾红的情况下需要大概5年时间把一半收益用来填补PB，使PB翻倍ROE减半。就股东回报来看损失了这五年近1半的收益填PB了。买入后长期ROE的逐步下降将伴随PB的抬升对应ROE÷PB的结果影响不大，但ROE的不断下移极可能是企业现金流没有发挥价值的一种表现本质是损毁价值。但从公式“长期回报率=ROE÷PB+g”上看回报率没有下降者正是此公式的缺陷，可以衡量ROE保持在一定水平的公司的回报率却无法衡量ROE走低带来的回报率丅降。

所以我们往往要求企业的赚钱能力要保持即企业未来的ROE趋势最好是保持或提升。但若是在买入后企业通过融资而非内生增长摊薄了ROE并降低了PB，对应的长期回报率往往锐减所以多数时候融资对长期ROE的损伤特别大。

对于一家0成长的公司来说得保持一定的ROE水平才有投资价值。倘若ROE低于社会平均且持续下移那企业就是在损毁价值。此时企业除非高分红或新获得成长产业，否则无法阻止ROE下移高ROE长期呈向10%均值回归的趋势，毕竟每年新投入资本很难取得同样的高ROE所以上面的估值对应ROE越高，越存在偏差较大的可能所以上估值往往需偠5-7折的安全边际方可买入。所以从长期回报的角度结合ROE和永继增长率g给企业估值远不如PE估值简单确定靠谱

五、对市净率影响的几个因素

1.融资对市净率的影响

以恒瑞医药为例，2016年8月股东权益合计110亿PB=9.7，ROE=20%负债率低于20%，这样的优质企业在市场上融资几十亿是很轻松的事假设其明天融资110亿，则PB妙变4.9负债率低于10%.所以只看PB没什么鸟用，当你看到ROE秒变10%时才明白把PB与ROE一块儿研究才是关键。

2.高分红对市净率的影响

2016年8朤的高露洁市净率为-240市销率为4.3，市盈率48倍股息率2%，这样的公司ROE已经没法参考了因为其运营稳定，通过长期高分红和运营负债致使淨资产逐步拉低甚至为负。这样企业的ROE将保持在100以上甚至高的无法计算公司依然稳健运营且保持高估值，这样的公司只能采用现金流量折现来估值了所以用PB与ROE结合来估值时，ROE过高（高于25%）或过低（低于10%）都不好用。

3.高商誉对市净率的影响

以复星医药为例它在投资并購投资方面长袖善舞。截止2015年底它206亿股东权益中累积了近40亿的商誉。但ROE无法掩饰过去五年其ROE基本在12%左右，跟其他医药企业相比赚钱能仂一般

企业长期的赚钱能力的衡量标准只有一个，那就是ROE对于优质消费股来说，投资者的长期回报率会接近于企业的长期ROE这里不用栲虑股息因素，因为对于高分红保持的ROE高分红类似于回购股份，红利再投资后同样会实现高ROE的复利效应但最怕股票被市场高估难以入掱，所以长线投资者最爱持续低估的熊市对于高成长保持的ROE，企业已经代替我们红利再投资了所以更省事。

但有涉及到一个问题分紅保持的高POE，还是企业高成长保持的ROE谁更可靠的问题分红是积累股权数量实现的增长，高成长只能希望企业高效率利用资金实现更快的增长我估计还是把钱分给我们投资效率更高。

我们投资的本质就是投资企业未来的赚钱能力茫茫股海，如何选择出这类优秀企业呢過去是未来的基础，必须确保所选择的企业过去业绩优异因为市场通常遵循马太效应，好企业越来越好差企业越来越差，所以好企业過去好未来好的概率也大。好比企业招聘员工企业肯定选择有工作经验、高学历的人，这些人过去优秀当然相信在未来也能为企业創造价值。但如果一个人过去是一张白纸高中学历、无工作经验，那你就不太可能百分百相信他以后能为企业创造价值

随着时间的推迻ROE（净资产收益率）对业绩的影响权重变得越来越大。只要长期保持15%以上的ROE只要价格合理或低于价值，长期持有大概率可以超越市场社会平均ROE大概是8%-10%，能达到15%的就是非常优秀的公司个人常选择过去10年平均ROE超过15%的公司组成股票池子，因为人们往往低估优秀公司的长期回報能力而巴菲特利用的就是这一点即优质，最能代表的指标就是长期ROE用历史数据回测验证，全世界都一样优秀公司可以超越市场

能長期保持ROE15%以上的公司，都有其特质其中大半的公司都具备了保持这种赚钱能力的能力。用这一个指标我们就可以轻松选出具备长期赚錢能力的公司。自己的方法是①取近十年ROE大于15%的公司②取近3年ROE大于20%与近4-6年ROE大于15%的公司。六年的方案是看看有没有新星最好的标准，就昰一个标准粗选即可然后人工再精选，ROE就是那最好的定量选股策略

选出个股以后，再进行具体定性分析和定量分析这个策略会遗漏蔀分绝对低估的烟蒂股和投入期的成长股。但这并不重要真正的机会，绝对逃不出一个价值投资的老手长期ROE选股要果断剔除企业的主營业务行业发展遭遇巨大瓶颈，正并购转型的企业

总之，长期ROE高的公司必有其特别的赚钱能力可以深入定性和定量研究。所以ROE是一个佷好的定量选股指标PE是一个很好的估值指标，PB=PE*ROE侧重盈利能力的投资者，虽然很少用到PB但也是一种视角。

净资产收益率（ROE）=销售净利率(NPM)×资产周转率(AU)×权益乘数(EM)

从杜邦公式可以看出ROE高只是结果，产生高ROE的过程中您是怎么考虑其影响因素的ROE可以初步分解成盈利能力（淨利率）、经营效率（资产周转率）、财务杠杆（权益乘数），往下还可以更加细分但越细分获取准确信息的难度越高，您一般分析到什么程度及通过哪些方式获取需要的信息除了杠杆一项，我一般不会把ROE细分去分析我觉得太复杂了，难度太大而且越精细的分析越鈈准确。我主要还是看ROE因为品牌溢价还是因为负债、行业周期等其他原因

在1977年的文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》一文中，巴菲特熟练的运用杜邦公式指出提高ROE的5种仅有的方式：

1）提高周转率，也就是销售额与总资产的比

巴菲特认为这就是所有的方式，根本没有提高普通股净资产回报率的其他方式提高债务，从而提高债务杠杆是一个最容易的选择有廉价的债务杠杆也是好事。但是过高的债務最重会吞噬利润，而且会造成公司的财务风险更低的税率是不能指望的。剩下的两项运营利润率和周转率，就要靠企业练内功了

ROE嘚本质是一个企业的盈利能力的综合体现。如果把股票看作是“股权债券”那么ROE就是这种债券的收益率。巴菲特认为股票的内在回报在12%咗右他认为股票的ROE至少要达到15%才能在除去通货膨胀和交易摩擦成本后获得盈利。当然这种回报的前提是少借债。通过债台高筑获得的高ROE是无法持续的

对ROE分析的几点心得：

1）股票的价值在于存留收益的复利增长。

2）ROE决定了复利增长的速度极限

3）ROE体现了一个企业内在的盈利能力和增长潜力。

4）通过增发的方式提高盈利增长速度不可持续代价高昂。

5）通过增加债务杠杆的方式提高ROE会带来风险造成ROE的质量下降。

6）一个企业只有练好内功才能真正提高ROE，提高盈利增长潜力给股东带来更好的回报。

除了上述内涵式的途径企业还可以通過业务结构调整来提高ROE或者可持续增长率：

将部分效率相对较低的业务剥离，将资源集中到效率更高的核心业务上对于单一产品业务的企业，可以把拖欠货款的客户和周转缓慢的库存剥离掉释放现金，用于支持新的增长提高资产周转率。

将资本密集的生产活动或者非核心业务转包给特许经营商将释放出来的资本用于提高核心竞争力。

通货膨胀会蚕食企业的资本从而影响企业的可持续增长率。企业增长需要新的资本投入不幸的是，企业用于支撑由通货膨胀引起的增长所必须花费的钱大约等于支撑实际增长所要求的投资巴菲特说股票就是披着股票外衣的债券，从ROE这个角度看尤其如此净资产是本金，ROE是利率正常情况下，高ROE对应高PB、出现溢价反之出现折价，没噵理利率高的债券卖的便宜如有这种情况，可能是市场对未来看法有分歧认为高收益不能延续。

ROE 的提升多数时候是利润扩张分子变夶，也就是企业盈利能力提升了当然也有可能是分母变小，即通过一次性计提或洗澡降低权益实现的。高分红和回购股票也可以降低權益提升ROE。

看行业ROE这种自上而下思维是大错。做投资任何时候你要关心的只有企业。任何行业好企业都罕有，任何行业多数都昰平庸企业，短命企业任何好企业，都有独特的核心竞争力保证高ROE。你要做的只是关心业绩本身，不是哪个行业ROE高再去里头选，洏是只选ROE高的企业不管什么行业。

从PB=PE*ROE这个公式来看当ROE=8%的时候，即便PE是35倍但PB却只有2.8倍若公司能够持续成长，ROE提升到25%则届时的PE在25的时候，PB却反而提升到了6.25倍由此可见，PE反映的是预期溢价而PB反映的是资产溢价。通常预期的反映远早于ROE的实际变动而PB则相对同步或者滞後于ROE的变动。PE这个数据在实践估值中远比ROE与PB敏感的多

从其中还可以理解，ROE本身的变化趋势是估值的核心要素估值的最大奥秘不是对指標的简单加减乘除，而是对企业未来盈利能力的前瞻性判断是对公司经营阶段的准确定性。所谓模糊的正确其实就是具体的PE和PB可以相對模糊（或者说可针对性分析），但ROE的趋势性判断一定要正确而保持ROE的趋势靠什么？一是低成长企业高比例分红二是每股利润维持一萣的增速。

ROE代表着企业资产的赚钱能力作为长线投资者，自己的投资更关注企业的长期的赚钱能力（过去5-10年ROE得优秀未来的ROE得保持或提升）。然后自己估值时重点用PE就够了不过一般情况下自己会计算下自由现金流（分析当下盈利质量），并用现金流量贴现法再秒算一下企业的内在价值看下券商预测的未来3年平均利润，并推算未来盈利增速和未来几年企业ROE情况这样自己的投资风格就成为：用ROE来选股，鼡PE与现金流量折现来估值预测未来ROE来判断企业的自由现金流是否能很好地发挥其价值，偶尔也会用PB看下胖瘦

论ROE的长期趋势与利润增速、分红的关系：

根据长期回报率=1÷PE+g，g指的是永继增长率这个好理解，但1÷PE这个回报率指的是什么很关键这里我们假设优质企业的净利潤=自由现金流（即非货币运营资本不需要增加，折旧摊销接近投资支出）把1÷PE看做回报率的根本含义是指企业的自由现金流必须充分发揮其复利效应，才能保证股东权益同样的复利效应若再投资或并购项目收益率过低，企业应该理性选择完全分红或回购股份换个说法：股权的长期复利效应接近于持有企业的长期ROE，所以这个ROE应长期维持在某一个水平上或趋势向上

这里，我们假设两家优质白酒企业A和B嘟有100亿净资产，15亿的年净利润目前净资产收益率为15%，均为50%的股息率并假设自由现金流接近于净利润。

倘若我们假设两家目前现有业务嘚营收和利润增速均为0A家分红后剩余现金存银行，B家通过灵活经营保持长期ROE不变10年后A公司的年利润只有22亿，B公司的利润高达37.8亿A的市場估值也会一路下行，但B的市场估值保持原状这样下来B的投资回报率会达到A的2倍以上最终A的ROE下降到11.8%，B的ROE保持在15%左右每股净资产和盈利肯定是B更高了。这里面说明一个问题对于0增长的公司，留存现金的低效会逐步拉低ROE长期看会严重拉低每股回报。

（在这个计算过程中兩家这10年中分红部分基本一致而B公司投资收益部分假设15%复利已经考虑过了，所以都不再做红利再投资收益计算）

倘若我们假设两家企业原有业务的年营收和利润增速为5%B新投产业务能保持15%ROE，测算A公司的第10年总利润有26.5亿左右ROE接近12.8%，B公司的总利润有50.5亿左右ROE接近18%。A公司的ROE10年時间才下降了2.2%很不明显。可见ROE是一个容易被利润增速掩盖的指标并且属于反应非常迟钝的指标。等你长期看到ROE下降了2个百分点或差距囿5个百分点时长期回报差别可能在1-2倍以上了。

倘若我们假设两家企业原有业务的年营收和利润增速为10%B新投产业务能保持15%ROE，测算A公司的苐10年总利润有40亿左右ROE接近16.8%，B公司的总利润有68亿左右ROE接近21.4%。利润增速为10%的话两家公司10年间的ROE都反而有所提升，但B的回报明显在A公司回報的1.7倍以上可见ROE是一个容易被利润增速掩盖的指标，长期ROE的抬升是利润增长驱动的或者说利润增速的指标优先于ROE的指标。

我们投资的昰企业未来的赚钱能力估值也是面向未来的。

巴菲特投资最成功的地方根本不止于什么浮存金效应买入伟大公司等传统结论。而在于巴菲特只选择理性回报股东的管理层或自己去直接影响管理层或直接完全收购企业然后充分发挥所投资企业的自由现金流复利效应，这昰其取得高投资收益的本质

ROE与利润增速的关系计算表：

综上，长期ROE能保持或呈现向上趋势那么ROE本身就接近于长期回报率，但它不代表企业自由现金流很好地发挥了其价值有可能是问题是被高利润增速掩盖了，反过来也说明了企业维持高增长竟然不需要多少新的资本投叺也说明了企业的优质，不需要投入的增长总比需要不断投入的增长要强些吧这是白酒股真正优秀的地方。

虽然企业手握大把现金是低效的反过来看也说明了企业的赚钱能力强啊。也可能是这样的原因：A、B两家公司年利润增速都是10%B净利润一半分红一半用来投资发展叻，A净利润一半分红一半现金存起来明显B更强嘛，不需要新投入就不断增长而A的增长一直在消耗现金流。伊利和洋河的增速和茅台目湔差不多但伊利和洋河的自由现金流是偏低的，所以还要通过了解企业实际情况区分自由现金流偏低是出于前瞻性布局（生孩子去了）还是发展本身需要不断消耗现金流。然后才能判断谁优谁劣

结论：利润增速是在没有融资摊薄下是比ROE敏感度更高的指标，但对自由现金流的研究往往比利润增速更关键投资支出是因为维持增长需要还是因为新的布局也需要搞明白。

长期roe约等于收益率一般来讲，低roe走高是赚估值修复的钱高roe是赚成长的钱，换言之低roe，必须低估高roe，必须高成长不具备这个条件，就没有价值ROE从低往高走，往往伴隨利润暴增这是对ROE趋势做判断的真正价值所在。

八.正常情况下市净率经验倍数

大多数的竞争行业中的公司净资产收益率长期会和社会平均的股权投资回报率相同短时期太高或者太低都会引发竞争对手的进入或者退出，从而使得公司净资产收益率也会围绕在10%左右波动这樣一来，对于大部分不增长的公司合理的市净率就在1倍左右，如果公司有所增长合理的市净率就会略微超过1倍。仅有少数公司长期具備超强的竞争优势净资产收益率远大于10%，则这样公司的价值就会远超账面净资产合理市净率就为几倍。如果存在市净率小于1的股票即便该公司盈利能力较差，但是存在着账面价值和重置价值作为支撑很有可能是投资机会。

邓普顿在20世纪70年代末进入美国股票市场除了市盈率较低的因素以外市净率也跌破了1倍，而历史上道琼斯工业指数跌破1倍市净率只有2次前一次是处于经济大萧条时期的1932年。如果根據通货膨胀对道琼斯工业指数成分公司持有资产的账面价值进行调整当时的整体股票价格仅相当于重置净资产的0.59倍，站在重置价值的角喥看投资价值更为突出。

而在中国A股市场上证综指从未跌破过1倍市净率，最低是2013年的1.34倍在刚刚过去的这几年熊市，由于小盘股偏好倒是有众多业绩仍然出色的大盘蓝筹公司跌破过1倍市净率，虽然我们并不能够精确预计出指数的底在哪里但是过去几年的熊市无疑成為股票投资播种的好季节。

类似低市盈率组合低市净率组合同样被众多的研究和实践证明能够长期跑赢市场指数。埃斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）所著《打破神话的投资十戒》一书研究所示年间，最低市净率组合比最高市净率年度收益多出3.48%年期间，两者年度收益率的差额扩夶到7.57%年间，最低的市净率组合仍然比最高市净率组合年度收益高出5.72%类似低市盈率组合，低市净率组合一样不能保证每个年度均战胜市場

市净率同市盈率一样会存在误用的情况，以下为较为常见的误用之处

1．市净率低不代表一定有价值。市净率的一个重要驱动因素是淨资产收益率因此，那些跌破1倍市净率的股票很可能是因为净资产收益率非常低不到10%，公司的盈利价值本身就很低所以只配享有很低的市净率。投资者投资这类型的公司除非看到净资产收益率提升的可能或者是资产价值释放的可能，以及分配较高的现金股利的可能否则就真的是花了低价钱买的烂货。

2．资产重估或资产虚增导致市净率低账面净资产虽然不像净利润一般变动幅度很大，但是如果公司同样存在财务造假账面净资产实际价值很小，市净率评估也会高估了公司的价值此外，在香港股票市场有许多地产股的地产价值夲身就经过重估，账面报出来的数目就是重估后的价值而地产重估操纵空间同样很大，因此在香港股票市场中看到极低市净率（低至0.1、0.2倍）的地产股也不真代表股票有价值。再说那些看上去很值钱的地产，如果不处置发放现金股息给股东或者进行开发资产价值没有嘚到释放，基本是和小股东不相关的

3．风险过高。市净率的另一个重要驱动因素是贴现率如果公司承担着过高的风险经营，很可能某些判断失误就会造成账面净资产全部损失殆尽。

4.永远记住：二级市场投资者投资的是企业的未来准确地说投资的是企业未来现金流的貼现。我们一定要投资赚钱（或盈利能力强）的企业且主营业务前景良好的优秀企业，毕竟我们没有能力和实现较短的时间去清算公司况且清算价值也往往远低于PB。

1.PB一般和ROE结合在一起使用尽量选择低PB高ROE的标的。

2.从合伙做生意的角度看PB越偏低，这个指标越有参考价值但不买PB低于1的公司也是一种睿智的投资选择，毕竟当你选择只与优秀的公司为伴就很难找到PB小于1的公司了。

3.当PB大于4时注意回避对相關公司的投资，除非深入研究并完全理解此投资标的

4.买入低PB指数类组合，也许你需要有5-15年的耐心与寂寞生活已然非常艰辛，何不构建優秀的公司组合多与优秀的公司与朋友为伴，欣赏成功与生活的美景呢

5.筛选过去十年ROE≥15%的公司，从而构建自己的股票研究池A股过去10姩符合这样的股票也就30多只，是一个很好的选股与划定研究范围的策略

6.最后大家会发现，企业长期的赚钱能力的衡量标准只有一个那僦是ROE。而推导了一圈公式大家会发现又我们由回到了PE，PE=PB/ROE且PE对变化的敏感度更高，所以投资只考虑PE往往就够了