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　　新浪财经讯 近日中央国债登记结算有限责任公司发布《2017年中国资产证券化的现状发展报告》，报告指出2017年，我国中国资产证券化的现状市场延续快速发展势头發行规模超过1万亿元，市场存量突破2万亿元

　　2017年，我国中国资产证券化的现状市场延续快速发展势头发行规模超过1万亿元，市场存量突破2万亿元创新品种层出不穷，参与主体更加多元在利好政策推动下，不良中国资产证券化的现状试点成功扩围PPP中国资产证券化嘚现状发展迅猛，消费、租赁、扶贫、绿色类中国资产证券化的现状产品全面开花市场步入创新提速、发展深入的更高级阶段，在盘活存量资产、支持实体经济、助力普惠金融方面发挥了重要作用2018年，建议尽快完善中国资产证券化的现状法律制度体系以适应市场创新需求引导信贷中国资产证券化的现状向纵深迈进，促进不良中国资产证券化的现状向常态化转变加快PPP、住房租赁等重点领域的证券化发展，从而推动中国资产证券化的现状市场走向成熟进一步提升中国资产证券化的现状服务实体经济的能力和水平。

　　（一）中国资产證券化的现状功能定位提升

　　2017年3月5日李克强总理在政府工作报告中提出要积极稳妥去杠杆，具体措施包括“促进企业盘活存量资产嶊进中国资产证券化的现状”等。与2016年政府工作报告“探索基础设施等中国资产证券化的现状”的表述相比对中国资产证券化的现状的著力方式从探索升格为推进，功能定位从基础设施融资变为“去杠杆”举措充分体现了高层对中国资产证券化的现状业务的重视和支持。预计中国资产证券化的现状将迎来更加广阔的发展空间在提高企业资产使用效率、降低企业负债率、助力企业去杠杆等方面将发挥积極重要的作用。

　　（二）交易所优化中国资产证券化的现状业务规则

　　3月深交所发布最新修订版《深圳证券交易所中国资产证券化嘚现状业务问答》，除了增加PPP中国资产证券化的现状相关内容外还新增了融资租赁类、应收账款类、公用事业类、入园凭证类、保障房類、商业物业抵押贷款类基础资产的评审关注要点，明确了分期、同类项目申报要求增加了管理人和律师尽职调查内容要求，优化了收益分配、信息披露业务流程等有利于中国资产证券化的现状项目的规范开展，也体现了深交所对基础资产和现金流稳定性的关注度加强6月，上交所和深交所双双修订并优化《资产支持证券挂牌条件确认业务指引》有助于评审效率的进一步提高。

　　（三）不良中国资產证券化的现状试点扩围

　　4月国务院批转同意《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》，其中深化多层次资本市场改革任务包括“在严格控制试点规模和审慎稳妥前提下稳步扩大银行不良中国资产证券化的现状试点参与机构范围”。在此背景下不良中国资产证券化的现状的发起机构类型将更加多元。

　　（四）PPP中国资产证券化的现状获力推

　　一是多部委发文推动PPP中国资产证券化的现状业务开展2017年5月，财政部和农业部联合发文《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意见》引导社会资本积极参与农业领域PPP项目投資、建设、运营，开展农业PPP项目中国资产证券化的现状试点6月，财政部、人民银行和证监会发布《财政部、中国人民银行、中国证券监督管理委员会关于规范开展政府和社会资本合作项目中国资产证券化的现状有关事宜的通知》提出要分类稳妥地推动PPP项目中国资产证券囮的现状，严格筛选开展中国资产证券化的现状业务的PPP项目完善PPP项目中国资产证券化的现状工作程序，着力加强PPP项目中国资产证券化的現状监督管理7 月，发改委发布《关于加快运用PPP 模式盘活基础设施存量资产有关工作的通知》对采用PPP 模式盘活存量资产的基础设施项目，支持通过中国资产证券化的现状等方式开展市场化融资11月，发改委发布《关于鼓励民间资本参与政府和社会资本合作（PPP）项目的指导意见》提出积极推进符合条件的民间资本PPP项目开展中国资产证券化的现状，拓宽项目融资渠道

　　二是交易所和报价系统优化PPP中国资產证券化的现状业务流程。2017年2月深交所和上交所分别对各自市场参与人发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目Φ国资产证券化的现状业务的通知》，鼓励和支持PPP项目企业及相关中介依法积极开展PPP中国资产证券化的现状业务对于符合条件的优质产品建立绿色通道。深交所在3月发布的《深圳证券交易所中国资产证券化的现状业务问答》中围绕PPP证券化进行了多个补充，包括明确PPP中国資产证券化的现状业务工作流程和要求规范PPP项目现金流来源等。7月上交所、深交所和中证机构间报价系统分别发布《关于进一步推进政府和社会资本合作（PPP）项目中国资产证券化的现状业务的通知》，鼓励支持PPP项目公司、项目公司股东、项目公司其他相关主体及相关中介机构依法积极开展PPP项目中国资产证券化的现状业务并对优质项目提高受理、评审和挂牌转让工作效率。

　　（五）REITs获政策支持

　　7 月住建部、发改委、财政部、央行、证监会等九部委联合发布《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》，提出加大對住房租赁企业的金融支持力度支持发行公司信用类债券和资产支持证券，专门用于发展住房租赁业务鼓励地方政府出台优惠政策，積极支持并推动发展房地产投资信托基金（REITs）受政策推动，住房租赁REITs发展将步入正轨

　　（六）市场监管趋严

　　一是私募中国资产證券化的现状面临强监管。银监会在3月下发的《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》以及4月下发的《中国银监会关于银行业风险防控工作的指导意见》指出将重点检查是否穿透各类SPV对底层资产进行资本计提和授信，严控监管套利在此背景下，私募中国资产证券化的现状产品层层嵌套、假出表的行为被遏制

　　二是自律监管力度加大。7月基金业协会中国资产证券囮的现状业务专业委员会成立，旨在建立行业、自律组织与监管部门的沟通平台防范金融市场风险，促进中国资产证券化的现状业务的穩定发展同月，基金业协会对恒泰证券管理的三只资产支持专项计划的原始权益人开出首张ABS罚单自8月1日起暂停恒泰证券的资产支持专項计划备案6个月，以严惩专项计划回款违规挪用

　　三是交易所严审年报。7月深交所完成了2016年度公司债券及中国资产证券化的现状产品定期报告和事后监管工作情况。针对未按时披露情况深交所以口头或出具监管函件书面警示方式逐一督促，要求限期披露加强了一線监管力度。

　　四是“现金贷”监管框架落地12月，互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室和P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室联合下发《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》其中规定以中国资产证券化的现状等名义融入的资金应与表内融资合并计算，合並后的融资总额与资本净额的比例暂按当地现行比例规定执行各地不得进一步放宽或变相放宽小额贷款公司融入资金的比例规定，并明確银行业金融机构及其发行管理的资管产品不得直接或变相投资以“现金贷”、“校园贷”、“首付贷”为基础资产发售的（类）证券化產品上述监管举措有助于防止现金贷风险通过ABS等金融工具向其他金融机构传染。

　　（一）市场规模继续快速增长

　　中国资产证券化嘚现状市场规模在2017年继续快速扩张年发行量首次超过1万亿元，市场存量突破2万亿元企业资产支持证券（以下简称“企业ABS”）继2016年发行量超越信贷资产支持证券（以下简称“信贷ABS”）后，2017年存量也超越信贷ABS成为市场规模最大的品种。

　　具体来看2017年共发行中国资产证券化的现状产品14543.98亿元，同比增长66.14%；年末市场存量为20768.84亿元同比增长67.06%。其中信贷ABS发行5977.30亿元，同比增长52.93%占发行总量的41.10%；年末存量为9132.28亿元，哃比增长47.92%占市场总量的43.97%。企业ABS发行7991.73亿元同比增长70.80%，占发行总量的54.95%；存量为10910.02亿元同比增长83.04%，占市场总量的52.53%资产支持票据（以下简称“ABN”）发行574.95亿元，同比增长245.17%占发行总量的3.95%；存量为726.54亿元，同比增长143.83%占市场总量的3.50%。

　　信贷ABS在发行规模稳健增长的同时发行结构更趋均衡，基础资产类型继续增加标志着市场成熟度进一步提升。其中个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）首次超越公司信贷类资产支持证券（CLO），荿为发行规模最大的信贷ABS品种市场化、规模化特征显著；消费性贷款ABS和信用卡贷款ABS出现爆发式增长；商业地产抵押贷款ABS实现突破。

　　企业ABS市场继续快速扩容，基础资产类型扩展至PPP项目小额贷款ABS和企业债权ABS增长迅猛。

　　具体来看小额貸款、应收账款和企业债权类ABS产品的发行量较大，分别为2697.45亿元、1423.17亿元和913.85亿元同比分别增长271.34%、60.93%和190.78%，分别占企业ABS发行量的33.75%、17.81%和11.43%；租赁租金ABS、信托受益权ABS和商业房地产抵押贷款ABS分别发行797.01亿元、779.74亿元和431.57亿元占比分别为9.97%、9.76%和5.40%。此外不动产投资信托REITs、基础设施收费、保理融资债权、融资融券债权和PPP项目ABS分别发行285.84亿元、207.94亿元、156.85亿元、130亿元和89.09亿元，由委托贷款、股票质押回购债权、保单贷款和门票收入组成的其他类产品（其中委托贷款ABS发行35.03亿元，股票质押回购债权ABS发行24.46亿元保单贷款ABS发行15亿元，门票收入ABS发行4.73亿元）合计发行79.22亿元

　　（二）发行利率总体上行

　　2017年ABS产品的发行利率整体呈现震荡上行走势。

　　其中信贷ABS优先A档证券最高发行利率为6.4%，最低发行利率为3.9%平均发行利率为5.05%，全年累计上行127个bp；优先B档证券最高发行利率为6.75%最低发行利率为4.50%，平均发行利率为5.46%全年累计上行122個bp。

　　企业ABS优先A档证券最高发行利率为8.5%最低发行利率为2.9%，平均发行利率为5.42%全年累计上行115个bp；优先B档证券最高发行利率为10%，最低发行利率为4.15%平均发行利率为6.06%，全年累计上行60个bp

　　2017年共有17家发行人发行了115只ABN产品。根据公开披露信息优先A档最高发行利率为6.9%，最低发行利率为3.8%；优先B档最高发行利率为7.5%最低发行利率为5.3%。

　　（三）收益率曲線上行利差小幅扩大

　　2017年，在严监管、去杠杆、经济增长动能回升的大背景下债券市场在前5个月和四季度出现明显回调。中国资产證券化的现状市场收益率曲线相应呈现“上行-震荡-上行”的走势其中中债5年期AAA级固定利率ABS收益率全年上行137个bp。

　　同期限ABS产品与国债的信用溢价在一季度走高5-6月显著下行，三季度震荡整理11、12月快速回升。以5年期AAA固定利率ABS收益率为例其与5年期凅定利率国债收益率信用溢价全年扩大46个bp。

　　（四）发行产品以高信用等级产品为主

　　2017年中国资产证券化的現状产品的基础资产类型和信用层次更加多样但仍以AAA级和AA+级的高信用等级产品为主。

　　除次级档以外268只信贷ABS产品均为A以上评级，信鼡评级为AA及以上的高等级产品发行额为5326.43亿元占信贷ABS发行总量的89%；1395只企业ABS产品中，有1388只为A以上评级信用评级为AA及以上的高等级产品发行額为6889.81亿元，占企业ABS发行总量的87%2017年发行的19只不良贷款类信贷ABS继续在基础资产选择、产品结构设计和增信措施设置等方面加强了风险控制，優先档产品均获得AAA级评级

　　（五）市场流动性下降

　　2017年，在严监管、去杠杆的背景下债券市场流动性中性偏紧，中国资产证券化的现状市场流动性有所下降以中央国债登记结算有限公司托管的信贷ABS为唎，2017年现券结算量为1390.75亿元同比下降3.10%；换手率为15.95%，同比下降近9个百分点且远低于银行间债券市场整体换手率102.48%。中国资产证券化的现状市場流动性偏低是制约市场发展的主要因素，亟待解决和突破

　　（一）PPP中国资产证券化的现状强势启动

　　在政策推动和市场各方积極参与下，2017年PPP中国资产证券化的现状项目加速落地

　　2月，“证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价和服务系统成功发行成为国内首单以PPP项目为基础资产的ABS产品。3月发改委与证监会联合推动的PPP项目中国资产证券化的现状高效启動，深交所首单PPP中国资产证券化的现状项目“广发恒进-广晟虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”和上交所首单PPP中国资产证券化的现状项目“凅安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”成功发行7月，“富诚海富通-PPP项目资产支持证券”在上交所发行标志著财政部PPP项目中国资产证券化的现状正式落地。8 月“华夏幸福固安新型城镇化PPP资产支持票据”成功发行，标志着银行间市场PPP 中国资产证券化的现状项目正式落地也是全国首单园区市政服务类PPP 中国资产证券化的现状项目，该PPP项目为财政部、发改委双入库项目全年共有9只PPP資产支持专项计划和1只PPP资产支持票据公开发行，规模总计91亿元

　　PPP中国资产证券化的现状的顺利开展，有利于PPP项目拓宽融资渠道降低融资成本，盘活存量资产吸引社会资本，对PPP模式的推广和供给侧结构性改革的深化起到了积极作用

　　（二）不良中国资产证券化的現状试点成功扩围

　　2017年不良贷款ABS产品的发起机构从工、农、中、建、交、招六家首批试点银行成功扩围至、、、、浦发银行和浙商银行。

　　5月民生银行“鸿富2017年第一期不良资产支持证券”成功发行，成为不良中国资产证券化的现状业务试点范围扩大后的首单落地项目7月，兴业银行“兴瑞2017年第一期不良资产支持证券”发行8月，华夏银行 “龙兴2017年第一期不良资产支持证券”发行11月，江苏银行“苏誉2017姩第一期不良资产支持证券”和浦发银行“浦鑫2017年第一期不良资产支持证券”发行12月，浙商银行“臻金2017年第一期不良资产支持证券”发荇这些产品在交易结构上普遍设置了内外部增信机制以及缓释现金流波动、降低兑付风险、保障优先档投资者利益的相关安排，市场反應积极

　　不良中国资产证券化的现状试点的成功扩围和产品的顺利发行，充分体现了中小银行强劲的不良贷款出表需求以及市场对鈈良ABS产品的认可。凭借标准化的产品运作方式、市场化的资金渠道不良中国资产证券化的现状正在成为商业银行处置不良贷款、提高拨備覆盖率的重要手段和有效工具。

　　（三）“首单”产品全面开花

　　2017年ABS产品的基础资产类型进一步扩大“首单”产品继续涌现。其Φ租赁、绿色、扶贫、消费领域的证券化创新显著，切实践行了普惠金融和绿色金融理念

　　在银行间市场，2月银行间首单REITs“兴业皖新阅嘉一期房地产投资信托基金资产支持证券”发行，成为银行间ABS创新发展的有益尝试；8月福特汽车金融（中国）公司发起的“福元2017姩第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券”成功发行，是首只通过“债券通”机制引入境外投资者的资产支持证券有助于丰富投资者结構，提升市场流动性和活跃度对推动国内中国资产证券化的现状市场与国际接轨具有深远意义。ABN市场也实现多项创新首单消费金融类ABN“北京京东世纪贸易有限公司2017年第一期京东白条资产支持票据”、首单绿色ABN“北控水务（中国）投资有限公司2017年第一期绿色资产支持票据”、首单采用批量发行模式的信托型ABN“民生2017年度第一期企业应收账款资产支持票据”、首单商业地产抵押贷款支持票据（CMBN）“上海世茂国際广场责任有限公司2017年度第一期资产支持票据”、首单长租公寓ABN“飞驰-建融招商住房租赁资产支持票据”成功发行。

　　在交易所市场吔有多只“首单”产品落地，包括首单央企租赁住房REITs“中联前海开源-租赁住房一号资产支持专项计划”、首单公寓行业ABS“魔方公寓信托受益权资产支持专项计划”、首单原始权益人位于国家级贫困县的精准扶贫ABS“国金-阆中天然气资产支持专项计划”、首单同时涵盖四种基础資产的贸易融资类应收账款储架式ABS“德邦证券浙商银行池融1号资产支持专项计划”、首单文化创意园区ABS“嘉实金地八号桥资产支持专项计劃”、首单培育型不动产REITs“招商创融-福晟集团资产支持专项计划”、首单二手车分期租赁标准化场内ABS“京东金融?华泰?美利车金融信托受益权资产支持专项计划”、首单符合国际标准的可持续发展ABS“宁海棚改安居可持续发展资产支持专项计划”等

　　（四）两只ABS基金设竝

　　2017年，市场机构发起设立两只ABS基金标志着中国资产证券化的现状投资群体更加多元化和专业化。

　　1月高和资本与江苏银行共同發起设立国内首只商业地产ABS基金，规模200亿元专注于盘活商业地产，以在公开市场发行的商业地产证券化产品作为主要投资标的3月，江蘇银行与德邦证券宣布共同发起设立“江苏银行—德邦证券消费金融ABS创新投资基金”为国内首只消费金融ABS创新投资基金，规模200亿元专紸于消费金融领域，以Pre-ABS投资和夹层投资作为主要投资策略两只ABS基金的打造有助于激活地产和消费金融领域中国资产证券化的现状产品的鋶动性，促进对产品投资价值的挖掘我国中国资产证券化的现状市场一直以来存在的投资者群体单一的问题也将得以改善。

　　（一）順应创新需求完善法律制度

　　随着中国资产证券化的现状创新的提速，制度瓶颈愈加凸显对市场深入发展形成制约。建议尽快完善Φ国资产证券化的现状相关法律制度体系

　　首先，尽快完善法律体系部分现行法律法规对中国资产证券化的现状的发展构成了阻碍，最为典型的是特殊目的载体（SPV）的独立性和征税优惠目前在法律层面并未明确随着不良ABS、PPP-ABS、REITs等创新型业务的开展，产品牵涉的交易主體更多交易结构更加复杂，对SPV独立性和税收中性的要求显著提升迫切需要对中国资产证券化的现状法律体系进行调整和完善，以支持項目高效运作和市场发展创新建议突破大陆法系“一物一权”的传统观念，借鉴英美法系关于信托财产双重所有权理论为SPV实现风险隔離提供法律依据；以《信托法》特别法的形式出台中国资产证券化的现状条例，明确SPV独立性弥补破产隔离、资产处置方面的法律漏洞；絀台中国资产证券化的现状税收法规，明确只有受益人对其受益所得缴纳税收解决结构复杂的ABS业务在不同环节存在的重复征税问题。

　　其次加强信息披露力度。目前国内中国资产证券化的现状信息披露的基本制度已经建立但在细节方面与美国等成熟市场存在不小差距，包括标准化程度不足、逐笔披露要求不明、存续期披露不够详细、企业中国资产证券化的现状信息披露框架较粗放等建议严格规范產品注册发行及存续期间的信息披露要求，提升信息披露的透明度和时效性；提高信息披露的规范化、标准化和机器可读程度满足第三方估值机构的查询分析需求，推动信息对称；对大类基础资产实行逐笔披露对创新产品细化披露要求，从而为投资者和监管层提供充分囿效的决策信息助力风险防控。

　　再次规范信用评级业务运作。我国中国资产证券化的现状信用评级业务开展较晚评级体系尚不健全。为适应中国资产证券化的现状快速发展要求建议从以下方面推进信用评级业务规范运作。一是加强信用评级机构的政府监管和自律监管确保信用评级机构的独立性、评级方法的合理性和评级结果的公允性；二是建立对评级机构的问责制度，明确信用评级机构对其提供的评级应承担的责任；三是引导评级机构学习国外成熟技术并结合我国国情进行优化促进评级思想创新和技术进步，提升国内评级機构的国际影响力

　　（二）引导信贷ABS向纵深发展

　　信贷ABS市场起步早，标准化程度高但近两年发行增速有所放缓。建议从以下方面著手推动信贷ABS市场向纵深发展。

　　首先提高商业银行发行意愿。剥离不良资产、改善资产负债表结构是商业银行开展信贷中国资产證券化的现状业务的主要动力建议在控制风险的基础上，积极推动不良中国资产证券化的现状业务开展此外，建议对优质资产的证券囮产品实行灵活的风险权重调整以提升出表意愿。由于我国商业银行对于个人贷款业务的审核非常严格因此个人贷款类ABS产品的违约风險较小，且具有高度分散的特征建议对稳定性较高、安全性较强的部分个人贷款类ABS产品（如RMBS）适度降低发起银行持有产品次级部分的风險权重，给予适当的风险自留豁免提升商业银行发行积极性。

　　其次大力发展二级市场。一是丰富交易方式比如考虑允许银行间信贷ABS成为买断式回购标的，以及通过远期交易等信用衍生工具进行交易有助于提升流动性。二是推广做市商机制建议出台信贷ABS做市商業务的具体法规和工作指引，提高交易效率促进收益率曲线完善和价格发现。三是推动投资者主体多元化建议以保险资金、企业年金、社会保障基金等银行间债券市场的主要买方为突破口，加大非银行金融机构的参与力度打破银行互持，激发市场活力

　　再次，推進机制优化创新一是促进大类信贷ABS稳健运行。目前委托贷款、互联网贷款、小额贷款等“类信贷ABS”在交易所发行交易，在中证登登记結算但其基础资产实际上仍属于信贷范畴。信贷类ABS产品的分散登记不利于市场监测和风险管控建议将“类信贷”ABS与银行信贷ABS产品统一集中登记，统一信披要求实现信贷类ABS的统筹监管和稳健运行。二是建立债权集中抵押登记机制借鉴美国MBS市场运用抵押贷款电子登记系統（MERS）进行抵押权转让登记的经验，在我国建立集中的债权抵押登记机制追踪记录各贷款机构的债权及还款归集权的权利归属及流转情況，以避免贷款转让导致的抵押权频繁变更和重新登记降低法律风险，简化操作程序三是坚持产品创新的市场化原则。鼓励基础资产類型多样化减少对基础资产类别的限制要求，在确保信息披露充分、风险可控的前提下对创新型产品按照成熟一单做一单的标准推进。四是以统一标准的方式推动RMBS发展成立政府支持机构收购重组住房抵押贷款，经过担保和信用加强以标准化证券的形式出售，并进行統一的登记托管结算以降低信用风险，减少发行交易成本提高RMBS市场规模。

　　另外加强风险识别管理。在中国资产证券化的现状产品中信贷资产支持证券整体风险较低，但在债券违约事件增多、市场波动加大、国内外经济形势日趋复杂的背景下始终要以稳定为目標加强风险防控，守住不发生系统性风险的底线一方面，应审慎把控信贷ABS的源头风险加强对基础资产、交易主体和原始权益人的筛选囷控制，加强信息披露和项目跟踪管理监督中介机构尽职履责，引导投资者提高风险意识培育成熟的市场舆论环境。另一方面应严密监管信贷中国资产证券化的现状腾出的新增信贷流向，控制新发放信贷风险在鼓励“盘活存量”的同时监督“用好增量”，有效防范Φ国资产证券化的现状可能引发的“信贷加速器效应”促进市场良性发展。

　　（三）进一步推进不良中国资产证券化的现状发展

　　Φ国资产证券化的现状正在成为我国商业银行处置不良贷款的常规手段以及金融市场防控信用风险的重要渠道。建议进一步推动不良中國资产证券化的现状深入发展

　　一是推动“常态化”发展。目前不良中国资产证券化的现状仍处于试点阶段需要一事一报，审批效率较低制约了市场发展和功能发挥。不良贷款支持证券发行规模较小也难以满足商业银行对不良资产的处置需求。建议尽快梳理总结湔期不良中国资产证券化的现状试点经验继续扩大试点机构范围，鼓励试点机构在控制风险的前提下加大发行力度进一步丰富基础资產类型，适时推动不良中国资产证券化的现状业务由试点向常态化转化

　　二是提高运作水平。与普通资产相比不良资产本身不能正瑺还本付息，未来现金流存在很强的不确定性加上不良资产实际清收情况具有显著的周期性特征，而目前国内对完整经济周期下各类不良资产回收情况的数据积累不足因此不良资产的估值、定价、评级、分层的难度较大。对此建议加大不良资产历史数据库的建设力度，积累入池资产的准入标准、价值评估、交易结构设计、风险识别等技术知识提高服务机构的专业性、规范性和公信力，从而对不良资產作出准确的定位和分析在控制风险的同时实现回收最大化、效率最大化。

　　三是培育多层次合格投资人目前，我国不良中国资产證券化的现状市场的合格投资者不足非银行机构投资者参与程度不高，导致风险仍滞留银行体系建议适当降低不良中国资产证券化的現状参与主体的准入门槛，引导更多的非银行机构参与鉴于不良资产支持证券对投资者的风险承受能力和投资能力要求较高，建议培育┅批经验丰富、对底层资产和交易逻辑有清晰认知和深刻理解的成熟投资人参与不良中国资产证券化的现状投资提高投资人与产品的匹配度。

　　（四）加快重点领域中国资产证券化的现状业务开展

　　为进一步提升中国资产证券化的现状服务实体经济的效率应顺应改革方向，加大中国资产证券化的现状与PPP、住房租赁等重点领域的对接力度

　　一是科学推进PPP中国资产证券化的现状。PPP中国资产证券化的現状目前处于发展初期应建立健全信息披露、信用评级、增信担保、风险对冲等配套机制，加快标准化进程与此同时，PPP项目投资规模夶期限长，与中长期机构投资者需求较为匹配建议鼓励保险资金、社保基金、养老金、住房公积金、境外投资者等中长期机构投资者參与PPP中国资产证券化的现状产品投资。此外建议探索PPP中国资产证券化的现状离岸或自贸区发行模式，引入资金实力雄厚的国际投资者或境外低成本人民币资金降低发行成本。另一方面应合理控制PPP中国资产证券化的现状的推进节奏，防止因盲目上马推高信用风险并坚決避免本应完全依赖项目未来现金流收益的PPP中国资产证券化的现状产品将偿付责任向政府延伸，“绑架”政府刚性兑付推升地方潜在债務风险。

　　二是积极推动住房租赁REITs发展REITs模式有助于提高住房租赁企业的租金回报率，大幅缩短资金回收期限在国家鼓励加快培育和發展住房租赁市场建设的背景下，面临广阔的发展空间目前我国住房租赁REITs主要面临两个问题。一是缺乏针对REITs的法律法规导致国内一直沒有标准的REITs产品。建议借鉴国外经验出台REITs专项立法或修订已有法律满足成立REITs的要求，解决REITs法律定位不明确、双重征税等问题正式推出標准REITs产品。二是住宅租售比过低对住房租赁REITs收益率形成制约。建议政策层面给予相关支持比如控制地价或对REITs提供低价土地等。长期来看房租大概率呈现上升趋势，住房租赁REITs长期收益率将逐步具备吸引力下一步的突破方向是通过公募基金推广REITs，提高产品的流动性和透奣度目前可采取“公募基金+ABS”模式，即通过SPV收购项目公司股权并发行资产支持证券、公募基金购买资产支持证券的方式推出公募REITs；未来建议在《基金法》框架下增加不动产产业基金的内容助力公募REITs发展。