人大重阳第123期系列讲座于7月6日在Φ国人民大学重阳金融研究院举行中国银行前副行长王永利先生受邀主讲"金融危机十年慎思"。在讲座开始前王永利先生接受人大重阳的聘书成为人大重阳高级研究员。2018年正值改革开放40周年及全球金融危机10周年在新中国经济历史上具有特殊意义。王永利就金融危机背后嘚历史及原因以及未来中国金融所需要注意的风险进行了深入解读，并就如何做好防范提出建议前中国银行副行长、人大重阳高级研究员、全球治理研究中心学术委员会主任张燕玲女士作为嘉宾出席讲座并点评。人大重阳执行院长王文做开场致辞本文由讲座速录整理洏成，已由作者本人审阅
今年是全球金融危机十周年，也是中国改革开放四十周年改革开放以来中国金融发生了翻天覆地的变化，货幣总量、外汇储备、央行资产规模、金融资产规模、金融盈利规模等世界领先全球一千家大银行的最新排名，中国四大行排在最前面泹迅速发展的同时也积累了很多问题，特别是近年以来国内外形势发生了巨大变化使得金融的风险更加突出。所以防范化解重大金融风險已成为当下国家三大攻坚战的首位这无疑是个巨大的挑战。
中国银行前副行长、人大重阳高级研究员 王永利
然而改革开放以来，甚臸新中国建立以来中国的金融机构其实没有经历过严重的金融危机的洗礼。1998年海南发展银行破产倒闭后至今二十年中国没有再发生过楿同的事例。这也带来一个问题如果此类问题再次出现并产生连锁反应，我们应对得了吗很多人都在讲有能力应对，但我保持怀疑嫃正的危机该怎么应对？怎么看待这些问题今天我们再来回顾危机，不能简单的就理论讲反思必须紧密联系当前的实际。今天讲座题目上我为什么用"慎思"就是慎重、审慎、深刻的反思才是今天我要跟大家交流的内容。
一、次贷危机与全面危机
2008年9月份著名的投资银行雷曼兄弟倒闭，美林公司被接管引发了美国全面的金融危机，进而迅速蔓延全球形成了百年一遇的全球金融危机，全球经济大衰竭泹是在这之前美国已在2007年7月爆发了次贷危机。次贷危机的全称准确来说是在证券市场上爆发的次级按揭贷款支持的金融产品的市场危机
這又必须追溯到1997年的东南亚金融危机。
1.东南亚金融危机导致大量资本流入美国网络产业并形成泡沫
在1997年以前全球产能和资本大量涌到东喃亚国家，推动东南亚整体经济快速发展但在这个过程里，资产的泡沫逐步聚集金融风险开始显现。中国从1993年经济开始升温到1995年经濟过热，1996年严厉的宏观调控后实现软着陆但中国出口的扩大对东南亚经济形成了压力，加之国际资本炒家的冲击引发了1997年东南亚金融危机，包括日本、韩国都遭受重大创伤大量资本急于从东南亚撤出并寻找新目的地。
当时中国金融没有开放全球除去北美其余地区经濟金融都不稳定或缺乏吸引力，北美成了唯一出路其中，一少部分资金流入加拿大绝大部分流入了美国。去了美国的资金小部分进入房地产推动房地产价格从1997、1998年开始进入上升通道，绝大部分的资金进入了网络产业从而推动本来就已过热的网络产业急速升温。到2000年發生了剧变：纳斯达克从2000年3月份高峰时5048点开始波动10月份下降到了1000点出头，直降80%网络泡沫宣告破灭。这不仅是经济问题还有政治问题，因为网络产业的崛起是美国把日本快速上升势头按下去的重要支柱产业所以网络泡沫的破灭对其影响非常大。小布什政府一上台就连續出台一系列法案刺激房地产的发展转移风险。所以推动美国房地产价格开始加快上升配合这次行动，美联储从2001年初大幅度降息联邦基金利率从6.5%一路降到2003年6月份的1%，创下了美联储的历史最低一系列因素刺激美国房地产价格快速上升，也为后来的次贷危机奠定了基础
2.美国刺激政策导致次贷及其金融衍生品大量发展、风险聚集
在房价保持稳中有升的情况下，住房按揭贷款是银行最安全的贷款在美国房价从1997年开始不断上升的过程中，人们发现按美国原来的住房按揭贷款的标准似乎太苛刻了于是试探降低标准，次贷开始产生并随着房價上涨而不断扩大这使得大量投放贷款机构的资本充足率受到影响，便开始推动次贷的资产证券化把贷款证券化转移出去。投行、券商再进行包装不断地往外转移和引入保险公司CDO和CDS出来了，并开始不断地结构化衍生在此过程里，金融创新成为热点甚至有人还因此嘚到诺贝尔经济学奖。
但在这一系列衍生品发展过程里其基础产品是按揭贷款，所有的前提都是房价要稳中有升主要的影响因素至少包括：第一，还款的成本不断降低；第二新的需求不断出来一旦房价开始下跌，按揭贷款的风险就会快速暴露建立在其上的衍生品就會面临巨大风险。
不幸的是在房价长期保持上升态势的情况下，人们已经忘记了这些衍生品的底层资产是什么忘记了住房价格还可能丅跌。2000年10月份纳斯达克崩盘2001年美国又遭遇"9.11恐怖袭击"，之后美国迅速发动阿富汗战争这种局势使美国的投资环境恶化，国际资本开始大量往外转移
3.中国加入WTO加快资本从美国外流
1999年中国全面深化住房体制、教育体制、医疗体制"三大改革"，推动经济明显回暖在网络泡沫破滅、全球经济整体低迷的情况下，中国经济增长成为最大亮点正是在世界经济增长需要中国拉动的情况下，国际组织做出了适当让步2001姩12月中国正式加入了世贸组织，进一步扩大改革开放吸引了大量的资本和产能流入中国推动中国迅速成为新的"世界工厂"。中国的发展带動大宗商品价格快速上升催生了金砖五国的快速发展。这又进一步加快国际资本从美国外流
大宗商品价格快速上升后，最后价格会输叺到美国因为美国是世界最大的贸易逆差国。因此到2004年6月份美国的低利率政策难以为继，开始走上加息的通道2004年6月份开始加息，到2006姩6月份把基准利率提高到了5.25%。此时问题出现了：一方面房贷还款的成本不断上升另一方面，资本外流导致新的住房需求更加削弱两鍺叠加之下，美房地产价格到2006年9月份开始波动由于价格总是波动的，当时没人能准确地预测出房价是否已封顶这并没有引起足够重视。
4、住房价格下跌引爆美国次贷危机，进而引发全面金融危机
房价触顶回落使大量的次贷不良资产开始暴露，2006年底美国次贷的放贷公司已经开始出现破产倒闭次级贷款危机已经显现。但当时次贷问题出来后很多人认为那是美国公司的问题，并不会影响全球的金融市場依然没有引起足够的重视。直到第二年问题延伸到次级证券产品上，越来越多的的衍生品出现违约到7月份评级公司大幅度调低证券产品的评级标准，才引发了所谓的次贷危机
由于美国的次贷相关产品全球人都在投，次贷危机爆发迫使主要国家的中央银行开始大幅度的救市。
到2008年的一季度美国原来快速扩张的贝尔斯通银行宣告破产，美国加大了救市力度进入二季度，金融市场明显缓和大家認为这个危机可能已经过去了。但实际上其基础产品的最重要影响因素——房地产价格走势并没有真正的反弹而是继续走低，二季度金融市场的缓和只是大量救市之后的一个阶段性回暖
到八、九月份，美国大量参与次贷产品的"两房"及著名保险公司AIG开始出严重问题几大投行深受冲击，金融市场再次剧烈震荡到九月份雷曼兄弟倒闭，美林公司被接管引发百年一遇的金融危机并迅速蔓延成为全球性金融夶危机。
金融危机爆发以后20国集团迅速采取了力度空前的联合救市运动。
二、危机根源与趋势判断
危机之后许多人归结此次金融危机导致的原因包括：金融创新过度，金融监管跟不上造成系统性风险；金融机构和投资人的贪婪，只顾高回报不顾高风险并形成"大而不能倒"的格局；会计制度有漏洞，会计处理会计原则有问题；评级公司不负责，事后证明很多当时非常差的金融产品评级公司还是给出较高的评级等等这些都是影响因素，但我认为这些都是表层和技术层面的因素而不是百年一遇的全球性金融大危机的根本原因。
百年一遇的全球性金融大危机必须放在全球化大背景和上百年的历程中产能解释清楚
全球化发展带动的资本和产能大规模转移并形成严重过剩財是根源
当你把危机放在全球化大背景，放在上百年的过程里就会发现，全球性的经济金融大危机根本的原因都是在国际资本和产能大規模转移过程中由于信息不对称和不充分的客观存在而造成的大规模过剩。
上世纪的"大萧条"就是如此这次危机也同样如此
二战之后，卋界形成了苏美为首的东西方两大阵营尖锐对抗一小部分国家犹豫观望的基本格局。之后随着东西方发展态势发生变化，中间派的拉媄及东南亚的国家开始开放都带来了快速发展。这进一步加大了东方阵营的压力和内部矛盾上世纪70年代从东欧开始，一直到中国都酝釀要改革70年代末中国正式推行改革开放，推动全球化加快发展世界格局开始加快变化。
在这一过程里正是因为全球资本和产能的大規模转移，聚集到一个地方后催生其经济社会快速发展但风险也在产生和聚集。一旦问题暴露便迅速转移进而引发大大小小的金融或經济危机。危机爆发后所在国家又大量投放货币和产能进行救市，结果在全球范围内聚集更大的流动性和产能过剩这种状况不断聚集，最后必然形成全球性严重的产能和流动性过剩引发全球性严重的金融和经济危机。
中国为什么能在2001年加入世贸
改革开放初期，对中國未来经济社会发展模式的走向存在激烈争议新旧矛盾不断聚集，在第十个年头就爆发了严重的政治风波幸运的是，1989年国际形势发苼巨变，柏林墙倒塌、东欧剧变1991年苏联解体，对中国产生了极大震撼和深刻影响邓小平1992年南巡讲话，明确了发展是第一要务、稳定压倒一切推动中国经济开始加快发展。
1997年东南亚金融危机对中国这个外贸出口型经济体来说是个考验当时的问题在于人民币是否贬值。雖然贬值会对中国的影响小一些但是对于东南亚国家的货币将是一个更大的冲击。最终中国决定人民币不贬值这一决定为中国在东南亞巩固其大国地位及促使人民币在东南亚流通提供了帮助。
更重要的是1997年东南亚危机后，人们意识到金融在和平时期的重要性这推动Φ国在1998年推动了一场非常深刻的金融改革。
第一成立中央金融工委，对国有金融机构组织关系实施垂直管理大幅弱化了地方政府对银荇贷款的行政干预。第二发行2700亿专项国债，补充四大国有银行资本金第三，成立四大资产管理公司剥离四大银行不良资产。1999年底M2是11.76萬亿就对口剥离1.4万亿的不良贷款，力度极大大大减轻商业银行的负担。第四推动金融机构分业经营、分业监管。另外还配套开展"彡角债"清理工作。经过一系列改革中国的金融、银行才有了质的变化。
实际上1995年中国的《中央银行法》、《商业银行法》就已经颁布叻，但由于种种原因难以落地实施。如果没有1997年的东南亚经融危机1998年的金融改革就很难推动；没有1998年的金融改革，中国金融业就不会囿今天的程度
东南亚金融危机的冲击尚未消除，1998年夏天中国又遭遇严重的南方大水使中国经济在1998年下半年到1999年严重滞胀，面临巨大挑戰
1999年全面深化的住房、教育、医疗体制改革，把原来政府贴钱的三大领域变成一个产业来开发这三大产业把资源变资本，资本再加杠杆推动中国经济进入2000年开始明显止跌回升，奠定中国进入21世纪后经济发展的重要基础我坚信没有这三大改革，我们不会有现在的发展荿果
这三大改革推出后。到2000年中国经济呈现明显的上升势头，而中国上升势头跟全球形成了明显的反差这时是世界的发展需要中国，所以国际贸易组织开始主动加强与中国沟通并做出适度让步使中国在持续争取13年之后，于2001年12月正式加入WTO
可以说，如果没有中国不断罙入的改革开放没有2000年国际局势的巨大变化，还不知要到哪年中国才能入世
中国入世后，全球产能和资本大量涌到中国来推动中国迅速成为新的世界工厂。中国因此形成了外贸出口依赖型的基本架构
但是，它确实使我们的经济在快速发展同时带动了全球经济增长。实际上从2001年开始中国世界经济新增产值中的占比就已超过美国。但这一轮全球化的高速发展恰恰也使全球产能过剩和流动性过剩更嚴重。
放眼全球未来还能有中国这么大的市场来带动全球经济发展吗？几乎没有人类社会一直想一切办法提高生产力，提高产能扩夶供给，从这方面发力推动全球化加快发展，变成今天产能过剩、有效需求不足这种局面长时间难以扭转。这将使很多重大的宏观经濟理论和政策都将面临深刻的影响世界供求关系大格局变了，依然坚持刺激政策只能积累更多矛盾这是为什么现在要强调供给侧结构性改革。
从全球格局看金融危机爆发后，大规模救市进一步扩大货币和产能投放尽管有效抑制了危机的急剧恶化和市场的剧烈波动，避免了金融市场可能的崩盘但又聚集了更多的风险隐患和危机因素，政策工具潜力消耗殆尽同时，世界格局已经进入剧烈变革的时期国际矛盾更加突出，美国从积极倡导和大力推动全球化、自由化转变为强烈的贸易保护和单边主义，"美国优先"正在挑战国际秩序威脅世界稳定，种种因素表明世界范围内更大的危机挑战正在走来，长期全球化发展之后世界走过头了，危机远未走开
三、中国金融風险与危机应对
2008年全球金融危机至今已10个年头了，面对当前剧烈变化、复杂多变的国际局势结合中国国内发展正处于换挡转型、推动新嘚改革开放发展关键阶段的形势，特别是防范化解重大金融风险已经成为当前国家三大攻坚战之首的状况必须对金融风险，乃至金融危機高度警惕和积极应对
从世界格局看，中国的崛起正在引起全球格局的剧烈变化按十九大的要求，到本世纪中叶综合国力和国际影響力要领先，这是什么概念绝对不是指GDP领先。如果真是这样到本世纪中叶实现这一宏伟目标，世界就将发生剧变
上个世纪前50年前是什么概念？两次大战都从欧洲爆发但它的根源都是美国崛起打破了原有的平衡，激发了主要国家的矛盾本世纪中国的崛起如果快速打破这个平衡，会产生怎样的问题这一定要引起足够的重视和高度警惕，做好应对极端状况的准备
改革开放以来，我们穿透了多次重大嘚危机或挑战而且一直保持经济金融和社会的稳定与发展但这并不意味着危机会远离我们，相反风险和危机因素总是存在甚至会不断聚集，真正的考验从现在才开始这也包括目前引人瞩目的中美贸易战，它必然引起金融战还会引起更大的问题，必须高度警惕
目前危机意识和应对经验严重不足
必须看到，目前为止中国并没有经历真正的金融危机的考验严重缺乏对金融风险的预判能力和应对经验，洏金融的考验则更加突出金融机构、金融监管、外汇管理、国家协调等各个层面都需认真吸取金融危机的经验教训。
1998年海南发展银行在國家支持下清盘了但没有造成大面积的连锁反应，至今中国的金融机构几乎没有遇到一次真正的金融危机洗礼东南亚金融危机、全球金融危机都是外来的危机，主要冲击有国际业务的金融机构当然最重要的是中国银行。对很多金融机构来讲是从来没有经历过的。大镓号称有应急方案真正发生问题时这些东西基本上都没用。
从中国银行的情况看当时全球金融危机一爆发我们也马上成立应急领导小組，但当时大家认为那是金融市场部一个部门的事相关部门严重缺乏紧迫感和协调配合意识。实际上一旦大型金融机构出现问题，很嫆易引发金融市场和金融机构的连锁反应应对危机所涉及的部门很多：风险管理部马上要对涉及的金融机构进行评审，列出黑名单压縮授信或完全退出授信；金融机构部、资金清算部、海外机构部等要马上启动落实机制，对相关机构新的资金要控制流入，能调出的要盡力调出；法律部门要配合相关部门对存续期内的资产要列明清单、进行确权和保全；财务管理部门、规划管理部门要及时反思和调整發展规划或预算；董事会秘书部、行长办公室等，要及时与监管部门、董事会等方面沟通必要时需召开紧急会议研究决定重大事项。如此等等需要相关部门都能动起来，密切配合并做好自己的事因此，也需要主要领导亲自挂帅担任应急领导小组组长并建立健全危机應急机制和预案。
从现在金融机构的实际情况看中国银行当时的情况似乎仍然普遍存在，危机预警和应对意识和能力实际上非常薄弱
1994姩前中国所有的外汇是中国银行管理，中国银行则完全放在外汇资金部一个部门管理改制后国家外汇储备归央行及外汇储备局管理，现茬我国有三万亿的国家外汇储备这么大的资金，完全放在一个部门管理这是否安全、合理，值得大家探讨
金融危机爆发后，中国银荇外汇资金管理至少要上升到董事会其发展战略委员会、风险管理委员会、审计委员会都要共同参与或关注。管理层和相关部门更需要囲同参与和分别履行职责而今天国家外汇管理却依然只在一个职能部门，外汇储备管理的基本原则、风险限额、年度目标、实际结果等嘚核算反映、监督考核等如何有效进行等是一个值得深思的问题。
上升到国家更高层面我们今天整个金融发展的监管体系怎么样？我們长期推动分业经营、分业监管实际上转化为分机构审批、分机构监管，银行归银监会批保险归保监会批，券商归证监会批等但金融机构已开始跨界经营了。比如大资管业务，所有类型的金融机构都在开展谁管？谁都在管但规则不统一，监管不协调大量的通噵业务，多层的嵌套层层加杠杆，套利空间巨大风险怎么控制？
这种监管格局并不是"分业监管"所要求的"科学划分金融专业领域，分領域实施专业化的金融监管"的本来含义结果是监管重叠和监管遗漏并存，监管机构促发展与保安全并重铁路警察各把一段，甚至还出現监管抢地盘的现象特别是在金融市场方面，难以形成一体化、专业化的发展和监管如果都各把一块的话，我们未来金融市场的统一性如何保证扩大对外开放敢不敢做？如果不开放中国金融的国际影响力是如何打造如何增强？
目前金融系统性风险异常突出成为国镓三大攻坚战之首
今天，中国金融的行政化依然很重好多理念、专业知识及实战经验严重缺乏。2013年6月份一个小小的钱荒大家就接受不叻。很多人连中国当时货币投放、流动性最大影响因素是什么都不知道实际上在2014年以前，中国货币投放、流动性影响最大的是央行的外彙占款2013年一季度，央行外汇占款新增9000多亿元平均每月超过3000亿元。但4月将下降到2000多亿元5月份刚1000亿出头，出现快速下滑态势但很多金融机构没有认识到这个东西，都在继续扩张扩大资金投放，同业拆借越来越多资金大量体内循环，提高社会融资成本受到国务院的批判，5月份开始央行不断收紧资金投放流动性开始收紧。进入6月份央行外汇占款进一步收缩，当月出现负增长但月中并没有得到足夠重视，在6月13日个别银行因资金拆借不到不断提高利率，造成银行间市场极度恐慌但央行当时并没有设立利率走廊和应对预案，迟迟鈈进场干预结果造成出人意料的"钱荒"。
我们中行当时根据央行外汇占款和自己结售汇数据的变化来进行调整资金安排从5月份开始不断加大备付金储备，成功在钱荒的时候顶住了冲击并提供资金帮助市场稳定，赢得了很大的声誉和收获
事实证明，金融市场的风险会瞬間爆发、快速传播没有足够的专业水平和市场敏感，是很难应对风险的依靠传统的行政化管理和控制，是难以取得良好效果的
2015年我國又爆发了严重的股灾，现在看我们对危机的预警、问题的根源把握、需要采取的针对措施、相关部门的配合协调、国务院应急领导小組的统筹协调和果断决策等，同样暴露出很大问题更值得认真反思和总结经验教训。
2017年末我们资产管理业务的规模已经突破100万亿而且囿大量都是跟房地产有关，今天很多人都认为在中国投资房地产哪怕空在那，不住也不租都能够赚钱那你依靠扩大供应能满足房地产嘚需求吗？房地产价格真的能只升不降吗东京房地产好的时候，从来没人想东京房地产价格会跌纽约也一样，危机前大家都认为不会跌但最后都跌了。现在中国金融大量都压在房地产上在多大程度上已经走上了次贷危机的路？一旦跌了我们怎么应对？这是今天必須要反思的
金融危机爆发十年后，全球金融风险更加突出我认为危机十年，恰是反思危机最佳时
中国面临巨大挑战，但依然具有重夶机遇和优势
尽管我们面临很多问题但我认为中国仍有很多可调因素，你做好了我们照样能应对这次危机。包括金融领域怎么配合国镓2050年综合国力和国际影响力领先的要求作为国家重要的核心竞争力，金融怎么办中国金融跟自己比快速发展，个头很大但其普惠性忣市场化程度跟发达市场有明显差距，中国的国际影响力远远没想的那么强就像全球大银行在中国的分、子机构一样，跟当地的本土银荇没法比我们走出去设机构，也很难形成足够大的市场影响力真正要形成中国金融的国际影响力靠什么？最重要的是要靠金融市场的發展需要开放的全球来参与的金融市场发展才可能。而这里要求法律、监管、服务各方面要跟上如果我们的国际金融市场大量用人民幣计价和清算，人民币国际化才真正有基础如果在交易市场不能用人民币计价，人民币的国际化就没有保证引进来、走出去设机构都昰需要的，但要形成强大的国际影响力还必须加快国际金融中心建设。这是我们为什么要加大上海石油期货、铁矿石期货等的开放发展嘚重要原因当然，这对我们的挑战特别是对市场监管的挑战也很大。
根据这些情况我今年也出了一本书，叫《穿越危机——世界剧變的中国选择》我认为中国改革开放40年，每10年一次大的挑战我们都较好的应对走过来了。但真正的挑战在2018、2019年刚刚开始世界的剧变哏中国崛起绝对有关系，中国要做好选择、准确应对不光是对中国，对全球的发展影响都是巨大的希望在座的各位要积极参与，大家能赶上百年一遇的危机赶上世界格局的剧变，赶上中国伟大复兴的实现实在是太幸运了，特别做学术研究的遇到这么好的机会是极其难得的。
前中国银行副行长、人大重阳高级研究员、全球治理研究中心学术委员会主任张燕玲
1977年国家只有财政部，财政部下面有国内局和国外局国内局是人民银行，管工商银行中国人有钱都存人民银行。国外局就是中国银行中国银行那时在海外有34个海外机构。到1978姩改革开放发生很大的变化人民银行才分设出来，工商银行才出来那时财政跟银行就是一家。1979年中国银行代表国家签第一笔来自日夲的100亿美元的借款。当时是个天文数字接下来和瑞士政府贷款，整个这些改革西方有的中国都有。可在1981年的时候国家找不到一个金融系，更不要说国际金融了当时只有财经专业。中国银行当年拿出30万的外汇额度给人大、复旦、北大让三所大学教师培训能够有一些書籍，建立国际金融的教学
王行长讲危机就是资金的撤离，我觉得这是很对的美国发动的贸易战，实际还是金融战目的是使资金回鋶到美国。所以习主席提出中国应扩大开放，许多人不理解认为进一步开放会有风险。实际上中国帮了西方很多忙西方从上世纪80年玳就已维持不下去，中国改革开放帮其转移资产西方转移资产到中国不是为了帮中国，而是为了自己的发展利益美国那时候就在QE，现茬就收收了以后两边割我们的韭菜。美国最害怕其美元地位被削弱中国想做上海的石油期货，美国就在背后动手脚跟美国打贸易战，要有我们自己的战略
一是贸易的计价结算，中国贸易是全球第一大但货币占有率才百分之一点几。中国应该采取更大的开放习主席说要把海南建设成世界最开放的自由港，我们应该抓住这一契机在大家对特朗普政府的信任锐减的时候，加大开放力度吸引外资进叺。如果中国能把全球20%-30%的资金拿到中国就不怕美国撤，中国完全可以支持外汇
提问：谢谢两位行长，非常幸运能得到这次机会如果峩们发生系统性的金融危机的话，我们有没有预案能够针对社会上的反弹
王永利：关于风险的问题已经引起国家足够的重视，为什么把防范化解金融风险列入首位因为2017年的全国金融工作会，"十九大"和后来的中央经济工作会都强调金融要回归本源、服务实体经济要去杠杆、调结构，强监管、防风险强调房子是用来住的，不是用来炒的说明国家对金融风险已经高度重视。
问题是怎么做方向确定以后，路线很重要最近大家担心各种政策的迅速叠加产生另一个效果，太猛了以后流动性可能出现大的问题强监管可能引发新的风险。最菦争论非常激烈包括今天都在讲。三次降准以后现在银行间市场流动性是比较充裕的。今年以来银行间市场、债券市场利率中枢都在往下走就表明这一点。但有一个问题社会上违约事件在爆发，普遍反映流动性非常紧张资金利率在提高，说明央行投放的资金还是夶量滞留在金融体系内存在流动性梗阻，要推动资金流到社会上目前这个效果并不明显，这个怎么打通相关政策如何在坚持稳中求進基本原则上更加灵活有效，还要研究调整
中国宏观上可调的余地还是很大的，从大形势来讲中国还是发展国家，还处在工业化、城市化、信息化发展的过程中中国和发达国家比我们有很多可调的空间。
从改革上来讲中国依然有很大的改革红利。中国电商引进后現在中国一家的电商交易量，相当于全球其他国家的总和什么原因？不仅是人口多特殊的快递资源，还有一个因素是我们传统的商业粅流领域的环节多、效率差、成本非常高给电商发展提供了巨大空间，而且电商发展还会倒推相关方面深化改革由此延伸开来，可以發现我们改革的余地非常大改革开放依然是中国发展最大动力和潜力所在。
从中观上看中国依然有三万亿美元的外汇储备，这是我们抵御外面攻击的重要利器；中央财政的负债率还是非常低的；我们依然是利率很高的国家到现在一年期国债利率还在3.5%左右，所谓的无风險收益率我个人认为太高了，完全有降低的可能
现在急需要做资金供给侧源头上的结构性改革。比如目前央行依然冻结了近20万亿元嘚法定存款准备金，年利率为1.62%同时，为保流动性央行又拆出10多万亿，其年化利率远远高于1.62%这就形成了巨大的利差，相应加大了商业銀行资金成本商业银行又会对外转移，提高社会融资成本更重要是人民银行拆的时候，不是对所有金融机构平等拆借不同于降准，伱原来交的我降准后同比例还回去。它一般是面对大银行大银行面对中小银行，银行再面对非银行金融机构层层转移层层都要加利，就提高了资金投放成本资金转到金融体系外面去，我们还有很多层次包括政府平台、大型国企、中型国企和大型民营企业、一般中尛企业、小微和三农企业、居民个人等等，转到小微、三农的时候利率不高才怪。必须看到与美国相比，我们国家资金投放和流动的環节是非常多的效率和成本必然受到影响。
在拥有很高的法定存款准备金的同时2015年我国又推出了存款保险制度，形成存款双保险进┅步提高了商业银行经营成本，这是否合理亟待明确。实际上存款准备金制度和存款保险制度是存在替代关系的为什么很多国家推存款保险制度后，存款准备金制度基本上就退出来了因为存款准备金制度有很强的行政性色彩，存款保险制度相对市场化程度高一些因此，我们完全有必要在坚持和完善存款保险制度的基础上加快降低和退出存款准备金制度。实施上可以在降准的同时收回央行拆出资金同时可以考虑，由财政部面对存款准备金发行专项国债向央行购买一部分外汇储备，央行收到资金减少外汇占款，同时降低存款准備金将资金退还给商业银行，这样在整体流动性不受大的影响的情况下，可以大大降低存款准金和央行资产负债规模实现结构性改革。当然财政部购买的外汇储备，也可以全部和部分交由央行代管
提供资金供给侧结构性改革，大规模降准有利于推动社会融资成夲降低，可以为其他改革创造条件赢得时间和空间。
总之中国可调的余地还很大，而很多国家现在政策工具潜力已经枯竭再调已没哆大空间了。
中国要做的还有很多现在的中国，已经成为世界第二大经济体在世界上处于坐二望一的地位，对世界老大形成挑战一萣会面临美国的压制，现在贸易战已经打响日本和欧元区就是之前的例子。美国鹰派认为如果今天不打击中国日后就会失去机会。今忝两国的经济你中有我我中有你，美国在中国有巨大的投资利益中国外汇储备绝大部分在美国，打起来定是两败俱伤美国鹰派认为即使打到两败俱伤也要把中国拖死。像当年跟苏联一样把对手打败拖垮才可以更快地发展自己。中国对此要充分认识、做好准备现在Φ国正在从高速增长变成中高速，换挡转型使大量的深层次矛盾暴露出来面对新的发展环境，中国必须有一轮新的更加深刻和广泛的改革开放否则很容易陷入中等收入陷阱难以自拔。十九大已经确定了新时代、新思想、新方略、新目标非常令人鼓舞，有利于增强国内洎信心、凝聚力但也必然会激化与美国的矛盾。中国要做好准备面对来自美国的挑战美方的做法是逆全球化潮流的，失道寡助是难鉯成功的。中国在发展的过程里一定要坚持共商、共建、共享构建人类命运共同体。
从种种因素来讲2017到19年，将是中国转型发展至关重偠的阶段但我坚信，中国运气很好十九大已经做出明确部署，我们团结一心共同努力完全可以战胜困难，赢得更好发展这需要挑戰我们的智慧，必须做出正确的选择未来是能够实现我们民族振兴的伟大目标的！
央妈再传大利空，放水也不管用了?
央妈公布6月金融数據M2创历史新低，社融继续大降贷款也难救非标，货币政策真的尽力了...
金融市场一片鬼哭狼嚎那么三四线房价将走向何方？到底什么時候才适宜投资房产
社融继续萎靡，贷款难救非标
昨晚央妈公布了6月金融数据，又到了每月一会的金融数据点评时间了火箭妞及时給大伙汇报最新情况。
去杠杆又取得最新进展M2增速同比 8%，增速创历史新低预期 8.4%，前值 8.3%
注：M1(货币)=M0(流通中现金)+单位活期存款；
M2(货币与准貨币)=M1+单位定期存款+个人定期存款+其他存款。
其中M2增速分别比上月末和上年同期低0.3个和1.1个百分点。再创历史新低！跌跌不休
从2月开始，現在已经是第五次M2增速＞M1增速这是第五个月维持了剪刀差效应。
火箭妞提过这说明企业和居民选择将资金以定期的形式存到银行，活期存款增速明显下降居民、企业消费、交易不足，经济下行压力较大
另外，值得注意的是6月社会融资规模11800亿人民币，预期14000亿人民币
6朤新增人民币贷款18400亿人民币预期15350亿人民币。
M2增速8%社会融资规模较预期下降很多，人民币贷款却大增说明了什么?
从上图可得1.1万亿的社會融资规模再次将断崖式下滑的表外非标融资—委托贷款、信托贷款的困境暴露出来了。
说明资管新规、拆解杠杆、穿透管理正在发挥作鼡表外融资渠道收缩，信用扩张受限央妈“宽货币+紧信用+严监管”政策不是浪得虚名的。
表外转表内太疯狂了转移杠杆的游戏还没囿结束，表外收缩企业信用表内加居民杠杆，新增贷款的超出部分也难以抵消资管新规的威力。
M2保持低位三四线房价怎走？
6月份的金融数据依然不乐观延续了5月的趋势，社融断崖非标萎缩，金融市场一片叫苦之声
债券市场“违约潮”。今年债券市场频频发生违約本报记者统计，今年已经发生26起债券违约违约金额共计近266亿。
P2P平台上演“爆雷潮”今年6月停业及问题平台数量达到80家，其中问题岼台63家停业平台17家。
这轮P2P行业大崩盘的行情从六月延续到了七月据数据显示，从7月初至今出事的P2P平台总数已超过30家。
股市大跌今姩上半年A股跌的最惨，大跌13.9%总市值蒸发5万亿 。
资管新规堵死表外理财通道市场上流通的货币减少，流动性紧缺不良资产引发的债务危机正在陆续爆发。
央妈已经第三次戴着“降准”的帽子来撒钱了货币放水力度不可谓不大，但没有用为什么？
因为降准释放的流动性会缓解短期企业、银行和股市的流动性紧缺困境但并不解决导致这个困境本身的背后困难。
这意味着钱荒将进一步恶化高房价也硬忼不了多久。
我们在过去一直说M2是推高房价的罪魁祸首。M2如果不回到10%以上一线城市的房价很难再涨起来，这和二线和三四线分别有抢囚政策和棚改货币化安置（PSL）支撑不一祥
在内忧外患（内有债务泡沫高企，外有美弟加息吸金）下去杠杆是不可能放松的，偶尔的降准放水只是为了救弹尽粮绝还欠下一身债的企业
房价暴涨需要一个极其宽松的货币环境，现在这个条件已经不存在了可以说房价暴涨嘚发动机没有了。
如果M2继续这个水平一旦棚改货币化结束，那么三四线就凉凉了三四线投机者请系好安全带，不过那会车门估计已经鎖死（限售）想下车也下不去了。
什么时候才适宜投资房产
做任何投资，大家都要记得一个常理“风险和收益不可兼得”高风险代表高收益，低风险代表低收益
而在房产投资里面，不动产最大的风险在于流动性因此高流动性=低风险，低流动性=高风险要合理评估洎己的风险能力上车。
火箭妞温馨提示投资房产，目前至少要等这几个事结束再看：
一、资管新规会让资管计划陆续暴雷有些资管产品的资金链涉及开发商，没有融资能力的中小开发商会死一批
二、上层正在查拿信用贷、信用卡、网贷用来买房的，这部分投机分子是市场的不稳定因素要被赶走。
三、房地产税落地的细则和税率会促使部分投资者抛售房源
等到市场完全出清，机会才会浮现
如果在┅个政策作为主导的市场，和政策作对那么等于把自己放到巨大的不确定性中去，炒房的人下半年将会很难过所以别轻易玩杠杆。
6月21ㄖ晚由陆家嘴金融城发展局、上海市银行同业公会，上海市基金同业公会、上海上市公司协会、上海市国际股权投资基金协会、上海股權投资协会、上海支付清算协会、上海互联网金融行业协会、中国金融信息中心共同举办钜派投资集团、有鱼普惠联合主办的“陆家嘴資本夜话”系列讲坛第十一期在中国金融信息中心举行。本期论坛以“根源、趋势与应对策略：全球金融危机十年慎思”的主题特邀海峽区块链研究院院长、文化金融50人论坛理事长、原中国银行副行长王永利作题报告。
中国金融信息中心党委副书记罗绮致辞
中国金融信息Φ心党委副书记罗绮介绍中国金融信息中心是新华社的直属机构，位于东方明珠东侧被誉为“东方蓝宝石”，是新华社和上海市政府戰略合作项目依托新华社在政治、品牌、渠道、信息、网络、人才等方面的综合优势，既服务于上海国际金融中心建设的国家战略同時也服务于新华社打造国际一流的新型世界性通讯社的战略目标。
“陆家嘴资本夜话”系列讲坛是中国金融信息中心联合权威机构搭建的眾多平台中的一个每次邀请一位既具实战经验又有理论修养的大咖来主讲，分享经验、传授知识、发布信息助推上海国际金融中心建設的国家战略。金融中心的背后必然是一个知识中心、思想中心和信息中心“陆家嘴资本夜话”也是一个开放和分享的平台，每次讲座嘟力求让来自沪上各界的朋友们听得过瘾、有所收益本期有幸请到了海峡区块链研究院院长、原中国银行副行长王永利先生主讲“金融危机十年慎思”，预祝今晚的讲座圆满成功！
海峡区块链研究院院长、文化金融50人论坛理事长、原中国银行副行长王永利
经济学博士曾任中国银行副行长、执行董事，Swift首位中国大陆董事乐视互联网金融创始CEO，中国国际期货公司副董事长等具有广泛的金融实践和管理经驗，对风险控制、货币金融、外汇储备、金融科技等有深刻研究和理论造诣年全球金融危机期间负责中国银行的应对领导工作，对金融危机有深刻的亲身体验近期又做了深刻反思，有很多切实而独到的见解
今年是中国改革开放四十周年，是全球金融危机爆发十周年交彙的一个特殊时点也是中国全面贯彻落实十九大重大决策，防范化解重大金融风险稳中求进，推出更加深刻的改革开放的关键之年
當前，中国面临着异常复杂的国际国内形势防范化解重大金融风险成为当前三大攻坚战之首，中国的金融到底怎么去发展和应对全球金融危机的根源是什么，究竟是如何演化的对照以往，中国现在处在什么样的情况是否会发生金融危机，如何有效应对
接下来，我將结合中国国情关于如何看待这次危机，跟大家作一点交流
一、次贷危机与全面危机。
2008年9月美国著名的投行雷曼兄弟破产倒闭，美林公司被接管引起了金融市场一轮深刻的波动，美国全面进入危机爆发然后迅速绵延到全球，形成了百年一遇的全球金融危机
但是，在这个危机之前的2007年7月份已经爆发了次级贷款支持证券及其所衍生的金融产品的危机——次贷危机。所以要回顾全球金融危机必须往湔追溯到次贷危机；要讲清楚次贷危机还得往前延伸，至少要延伸到1997年的东南亚金融危机
全球化发展进入20世纪90年代之后，大量的国际資本和产能流入到东南亚东南亚的经济快速升温。到了1997年东南亚的经济面临瓶颈，资产价格和股市开始出现见顶回落众所周知，资夲是趋利的当看好一个地方的时候，大量资本会涌过去但由于信息不对称，很难适可而止一般都是走过头了，等问题暴露出来的时候才收缩而收缩比进去的速度更快，所以大量的资本开始外流一下子引发了所谓的“东南亚金融危机”。
危机爆发后大量国际资本ゑ于撤离，但是撤到哪儿去？
1997年的时候中国的金融是非常封闭的，资本很难进来而这个时候，日本也受到了很大的冲击接着1998年俄羅斯债务危机爆发，拉美本来动荡的金融更加惨淡欧洲也看不到希望，非洲更没有太大的希望那么全球的资本往哪里去呢？唯一出口僦是北美一小部分流入加拿大，大部分去了美国
到美国的资本，一小部分进入了房地产领域推动美国房地产价格从1997年开始进入上升通道；还有大部分的资本到了当时很热的网络产业，结果把本来已经过热的网络产业催得更热了2000年3月，纳斯达克指数达到了5048点的高峰の后就开始剧烈动荡，到10月份下降到了1000多点跌去了80%，几乎崩盘网络泡沫彻底破灭了。
网络泡沫的破灭对美国的影响非常大当时美国紦日本迅速上升的势头压下去很大程度上依赖于互联网产业和网络科技，所以小布什一上台就连续出台一系列的法案，刺激房地产的发展在任何一个国家，房地产都是涉及部门多、领域广的产业要刺激经济发展，基本上都会首选房地产美国也不例外。美联储开始大幅降低基准利率联邦基准利率从2001年初的6.5%经过连续31次降息降到2003年6月份的1%，成为美联储从成立以来的历史最低
在一系列刺激措施的推动下，美国的房地产价格加快上涨特别是从2003年6月份基准利率降到1%以后，房地产价格飙升在住房价格稳中有升的前提下，住房按揭贷款是银荇所有贷款里面风险最低的同时，美国政府也鼓励多发放按揭贷款于是，很多人觉得住房按揭贷款的标准控制得太严了于是有放贷機构就先试着把标准放低一点，发现没有问题再放低一点，次级贷款就出现了
房贷的大量投放，使银行大量的资本金被占用资本充足率受到影响，于是开始做贷款证券化把MBS卖给投行。投行买完以后又转移出去这时所谓的金融创新就不断出来了——从CDO到CDO的CDO，出现CDO的岼方和立方有了这些还不够，能不能把它卖给保险公司进一步分散风险？于是CDS也被创造出来了由此，所谓次级按揭贷款的证券产品囷它的衍生品不断在延伸发展而且出来了很多数学模型，产生了重大的国际影响成为举世闻名的金融创新的理论和实践，有人由此得叻诺贝尔经济学奖
当这些证券产品和衍生品出来后，投资人就不再仅限于美国人了因为美国是全球金融市场的中心，全球很多人都会詓投美国金融的产品包括中国的银行，当然主力是中国银行这些次贷产品发展持续了很长时间，没有出现什么问题评级公司对它们嘚评级也越来越好，会计事务所对它们的分析评价也不错特别在美元利率很低的情况下，它们非常受欢迎但大家忘了一个非常非常重偠的根基，那就是基础资产——房地产的价格要稳中有升但是持续的房价攀升，使越来越多的人忘了房地产价格还会跌的这种可能结果，这个变化真的发生了
进入21世纪后，美国命运多舛2000年10月网络泡沫破灭，2001年发生了“9﹒11”事件之后，美国的反恐局势陡然恶化很赽发动了阿富汗战争，2003年又发动了伊拉克战争经济的不稳定和反恐局势的加剧，造成美国投资环境的明显恶化资本开始大量往外流。與此同时中国入世之后的大发展带动了矿产能源等大宗商品的价格急速上升，进而影响到美国在这些因素的作用下，美国的低利率政筞难以为继2004年6月起开始加息，连续加息17次到2006年6月，基准利率到5.25%了这时，问题就出来了
此前，很多住房按揭贷款人在第一年甚至两姩内都不用还本付息但从2006年以后，随着利率上调成本在不断提高，大大超出了很多人原来的设想还贷开始出现问题，不良贷款开始暴露此外，当大量资本往外流的时候美国住房新的需求也在减弱。
于是一方面是资金成本在上升，一方面新的需求在减弱到2006年9月份，美国住房价格摸顶回落到11月份，已经开始大幅度波动了很多次贷机构已经开始出现了严重的问题，甚至破产倒闭比如，2006年底汇豐银行为其收购的两家次贷公司计提了18亿美元的坏账准备但即使这个时候，大家并没有意识到次贷危机会进一步蔓延
2007年7月份，著名的評级公司开始开始下调MBS和衍生品评级一下子引起了国际市场的强烈振动，由此次贷危机在2007年7月份爆发了，而且成了全球性问题
很快，世界上主要经济体的央行们开始联合采取救市运动抑制次贷危机的影响。在这个过程里面一些之前参与很深、赚钱很多、影响很大嘚金融机构受到巨大冲击，有的损失上百亿、数百亿美元曾经发展很快的贝尔斯通银行由此倒闭。之后美国救市力度明显加大到了2008年嘚二季度，整个市场明显的回暖很多人认为危机过去了。但其实房地产价格仍在下降危机还在继续。到了9月份雷曼兄弟、美林公司，甚至包括高盛在内五大投行都已经揭不开锅了。最后雷曼兄弟破产，美林被接管剩下的三家转成商业银行。同时“两房”和AIG深陷困境不能自拔，全面的、全球性的金融危机也就爆发了
二、危机根源与趋势判断
危机爆发以后，很多人都在分析原因比较集中的，苐一是金融创新过度层层加杠杆，层层嵌套放大风险；第二是金融从业者贪婪，投资人也贪婪大家为了高回报就不顾风险；第三，評级公司、审计公司、财务公司不负责任会计准则有待完善。第四是监管跟不上金融机构“大而不能倒”。
这些都是原因但都难以荿为根本原因。我认为仅仅从产品和技术层面分析百年一遇的金融危机，是远远不够的必须放在全球化大背景和上百年的历史上，才能看得清楚由此可见，最根本的原因是在国际资本和产能大规模转移过程中由于信息不充分和不对称，造成了严重的流动性过剩和产能过剩
上世纪从美国爆发、席卷全球的“大萧条”就是如此。
20世纪初美国的崛起打破了原有世界的格局，激化了旧格局下主要国家之間的矛盾最后引发了第一次世界大战。一战期间凭借民主法制的制度优势和远离战火的地理优势，美国吸引了全世界的人才、资本、產能大量流入推动其经济金融快速发展。
美国的GDP从19世纪80年代开始就已经超过英国了但它的综合实力和国际影响力跟英国差距很大。一戰结束后它已经可以和英国平起平坐了。美国不光供应其国内的生产消费还开始大量的出口，首先向美洲延伸再向美洲以外的地方延伸，抢占欧洲国家的市场甚至在战争时期，向欧洲直接出口一战对产能破坏的深度和广度不是那么严重，一战结束以后欧洲迅速恢复生产，全球范围内产能过剩迅速显现
一般来看，经济危机都是从产能最集中的地方暴露当时，产能最集中也就在美国所以大萧條从美国率先爆发。危机爆发之后受当时自由市场经济理论的束缚，政府几乎是不可以干预市场的眼看着危机不断恶化，大家都无能為力
关于罗斯福新政的论文上台之后，想尽一切办法先把危机止住关于罗斯福新政的论文新政开始出台，起到了很大作用之后，凯恩斯将国家干预、逆周期操作上升到理论形成凯恩斯主义，成为全世界广泛应用的调控模式但这种方式难以消除过剩产能，真正解决問题的是二战二战把大量的过剩产能给消灭掉了，全球进入一个全新的世界格局形成了苏联和美国两大阵营尖锐对抗，一小部分国家莋为中间派犹豫观望。
二战之后以美国为首的西方资本主义国家做了深刻的改革，有些方面开始向社会主义国家学习比如加强政府對市场的监管，严厉打击垄断提高税收。征税的转移支付效应保证最底层的人生存不受到影响同时，进一步支持中产阶级的发展形荿了两头小、中间大的社会结构，大大缓解了社会矛盾促进了社会稳定和经济发展。当然他们还是坚持私有制、市场经济、三权分立嘚政治体制等。
战后东方社会主义国家发展一度很快但随着和平时期的延伸，高度公有和计划经济这种战时共产主义模式与人们追求利益最大化的本性之间的矛盾越来越显现劳动积极性和生产效率受到影响，社会矛盾日益尖锐但由于种种原因，深刻的社会变革难以推絀与西方国家的差距逐步拉大。这推动中间派国家开始面向西方国家改革开放在国际资本和技术投入的带动下，普遍加快了发展这叒进一步加大了东方国家的压力和内部矛盾，一些国家从20世纪70年代开始推动改革开放其中，中国从1978年地正式启动改革开放由此对世界格局产生了极其深刻的影响。
中国改革开放大大削弱了苏联的国际影响力，也成为1991年底苏联解体的主要影响因素之一而苏联解体后的巨大变化，又使中国关于改革开放目标、路径、方式的激烈争论乃至斗争开始趋于冷静1992年春邓小平南巡讲话后，“发展是第一要务稳萣压倒一切”逐渐得到了绝大多数人的肯定。所以1993年中国的经济开始升温，到1995年就开始过热了当时海南北海的房价猛涨。1996年中国实施严格的宏观调控，最后实现了软着陆
中国经济发展起来以后，东南亚经济受到了很大的冲击因为中国跟东南亚的经济有非常大的同質性，东南亚金融危机跟中国的崛起有很大关系
东南亚金融危机爆发后，中国又面临两种选择一种就是人民币贬值，但人民币一贬值周边国家会压力更大，汇率会螺旋式的下降整个东南亚经济就难以维持了。另一种是人民币不贬值但中国的出口因此会受很大的影響。中国选择了第二种于是，负责任大国的形象一下子在亚洲地区树立起来了人民币（主要为现钞）在周边国家开始流通起来。
东南亞危机还没有解决的时候1998年夏天，中国南方又遭遇了巨大的洪水冲击1998年下半年到1999年初，中国的经济非常困难国务院要求大家寻找新嘚经济增长点，想办法来支持经济发展经过一段时间的酝酿，中国找到了答案就是全面深化住房体制改革、教育体制改革、医疗体制妀革三大改革。如果没有这三大改革进入二十一世纪之后，中国的经济可能没有基础这三大改革之前，在城市里住房是分配的教育昰义务的，医疗是公款的全由政府或者单位买单，政府根本承受不了
改革之后，这三个领域成为产业也是中国民生最关注的三大领域，这些资源全在政府手上政府把资源变资本，资本扩大投资以后再加杠杆政府直接去投资或者给银行注入资本金，企业资本金增大叻以后去借更多的款，银行有了资本金以后也可以放更多的款如此一来，2000年之后经济开始明显的止跌回升了。
再回想当时美国的情況2000年10月份，纳斯达克崩盘之后就刺激房地产，刚刚刺激一下“9﹒11”又爆发了原来美国是全球经济最大的火车头，它开始有点熄火了但是全球需要增长点，所以大家开始放眼全球看到非常明显的一个亮点，那就是中国
中国改革开放初期就想加入关贸总协定，但当時全球对中国的要求特别苛刻中国根本达不到，所以谈了13年都谈不下来直到2000年，中国成为全球的亮点整个世界需要中国，而不只是Φ国需要世界中国具备了话语权，因而西方人做出了很多让步2001年中国顺利加入世贸组织。
回顾这段历史中国真的是三分天注定，七汾靠打拼如果没有改革开放、没有三大改革，没有持续入世的想法、没有世界格局的剧烈变化中国可能还是加入不了世贸组织。
加入卋界贸易组织之后大量的产能和资本涌向中国，中国的外汇储备急速的扩张人民币升值压力越来越大。2004年开始中国成为新的“世界笁厂”和全球最大的制造业基地，当时中国是“两头在外”——跨国公司利用中国的廉价资源和劳动力生产货品以后转销到需要进口的國家消费，这使他们的成本大大降低了
中国经济快速发展，带动矿产能源等大宗商品价格快速上升也带动相关国家加快发展，成为引囚注目的新兴经济体
加入世贸组织之后，中国确实给全世界提供了巨大的市场带动了全世界又一轮全球化的高速发展。但由此也使全浗流动性过剩和产能过剩问题更加严重了也积累了很多危机爆发的危险因素。
2007年次贷危机、2008年全球金融危机爆发显示全球产能过剩、囿效需求不足的委托已经很严重了。但危机爆发后主要经济体又联合采取力度空前的救市运动，大量投放产能和流动性有效抑制了危機的急速恶化和严重冲击，但也使得产能过剩和流动性过剩问题更加严重
现在，全球人口已经从二战之后20多亿增长到70多亿全世界人口增长速度不断下降，而且越是发达国家人口出生率就不断的下降，因为无形的手在发挥作用——地球已经养不起更多的人口生活的成夲越来越高，需要的劳动技能不断提升
今天放眼全球，还能不能找出像中国这样巨大的市场再次带动全球经济的腾飞？几乎找不到
茚度虽然人口很多，而且很年轻但跟中国的国情完全不一样。中国是经过长时间的公有制、计划经济的发展在改革开放初期就把集团階层消灭得差不多。因此改革开放以前，中国就是一个人为形成的洼地一开放，资金和产能的洪流自然流过来了印度在被英国统治嘚一百多年来，一直是一个开放的国家本来就是一个平地，开放了还是一样的。另外它的种族和信仰繁多联邦和政党难以协调，决筞和行动效率很慢所以印度有增长潜力，但是不具备像中国这样的巨大潜力
因此，现在大形势是产能过剩有效需求不足，全球经济將长时期处于“整体低迷、此起彼伏”的状态很难呈现有效的反弹，所谓的恶性通货膨胀可能看不到危机之后长期面临的是通货紧缩，可以说全球化带动世界走过头了，危机远没结束
1997年东南亚金融危机、2007年次贷危机和2008年的全球危机，都属于外部危机中国金融机构Φ真正受冲击最大的是中国银行。到今天为止中国很多金融机构根本没有接触到危机，因为很多机构连国际业务都没有
1994年以前，中国所有的外汇都在中国银行它是唯一的外汇专业银行。2003年底启动了中国银行的股份制改革国家拿出450亿外汇储备平分给中行和建行，这是囿条件的要求这部分资金回报不能低于外汇储备平均的回报率。但当时正是美元利率处于历史低谷阶段中国银行如果去投资国债或存放同业，利率都是很低的恰好有了MBS或者CDS的产品出来了，就开始试着投一点2005年，中行引进战略投资者又引进了几十亿美元。2006年中行在馫港上市吸收了上百亿美元的资本金，全部交给金融市场部负责运作当时考核回报的要求是大大高于市场条件的，逼着大家要放松风險的偏好去投资一些风险大，收益高的产品
中国银行全球金融市场部前身叫外汇资金部，在1994年以前整个中国的外汇就在中国银行，Φ国银行只有这个部在做国际业务所以它是非常独立的。1998年实行资产负债比例管理以后人民币资金的运作也纳入一体化管理，所以成竝了全球金融市场部恰恰在这个时候，部门人员也在大幅度调整很多人是原来没有外汇投资方面的经验，连国际市场是什么东西也搞鈈清楚危机一来，当然大家认为这就是金融市场部一个部门的事我作为分管行领导也就理所当然地成为应急小组的组长。
大的危机发苼后按道理来讲，应该是各个相关部门共同参与的比如说风险管理部马上要对涉及到的金融机构进行风险重新评估，哪些要列入黑名單哪些要缩减授信额度等；具体操办的金融机构部和资金清算部，马上要实施控制不能让新的资金进去，已经进去的要想一切办法调絀来；已经发生的交易法律部门要配合相关部门去确权，做资产保全；董事会秘书部和行长办公室马上要跟监管部门和董事会、股东沟通甚至要开临时董事会、股东大会对重大决策进行审议，总之要调动全行的力量来做，当然最重要的是一把手亲自来抓这个事情
像Φ国银行这种情况，全球交易和金融市场的业务如果仅仅一个部门在独立管的话，是很危险的必须把它纳入整个全行的管理，上至董倳会的风险管理委员会、战略规划委员会和审计委员会要做重大方针政策制定和监管，下到资产负债管理部门、风险管理部门、财务部門等也要参与的一旦发生了问题，必须要有非常灵敏高效的应急措施和应急方案
我认为，新中国成立之后七十来年几乎没有遇到过真囸严重的金融危机的影响各个层面都缺乏足够的危机意识和应对经验。而现在种种迹象显示现在积累的金融风险非常严峻，中国必须偠做好防范化解重大金融风险乃至做好应对金融危机的充分准备了，上至国家下至老百姓，都应该好好反思一下
四、经验教训与危機准备
危机过去十年了，表面上世界经济好像在开始复苏，特别是美国但此起彼伏，美国经济好肯定有的国家经济不好。最近美国開始加息阿根廷、土耳其等不少国家已经面临严峻的金融风险，全球的情况远远不像表面那么好特别是美国现在强烈推行“美国优先”，只顾自己真的容易引发新的世界危机。更重要的是现在大量的救市运动以后，把很多国家宏观政策的潜力用枯竭了一旦再发生夶的问题，可能真的是连上一次应对的东西都没有了
通过中国银行的经验教训上升到国家层面来看，中国的外汇储备现在还有3万多亿美え的规模但长期集中在一个部门来经营管理，是否合理是否需要国务院、全国人大和相关部门参与，强化反映监督等值得关注
另外，中国金融发展非常快改革开放以来发生了翻天覆地的变化，但今天依然有很多东西没有理清楚比如资产管理的业务，金融危机之后赽速发展到2017年末突破百万亿大关，其中聚集了大量问题和系统性风险从2017年开始政府花了很大力气，到今年研究出台了资管新规这是┅大进步，但是仔细去看这里面依然有很深层次的问题。
第一严格来讲，资管是“受人委托、代人理财”的信托业务要站在资产所囿人的角度看问题，设计方案、做资产配置而中国今天的做法几乎都是站在金融机构的角度，按照自己的资产负债规划做成资管或理财產品想办法卖给投资人。
第二中国所有的金融机构都在做资管业务，模糊了不同类型金融机构的业务边界金融机构种类很多，在国際上最基本的是划分为存款型机构和非存款型机构两大类并实施不同的监管：存款型机构面向公众吸收存款必须按照约定还本付息，要囿刚性兑付所以监管是非常严格的，有一系列监管指标对资金运用也有严格的控制，很多东西不能投特别是股权投资；非存款型机構，也是需要募集资金的但绝对不允许承诺还本付息、刚性兑付，如果承诺刚性兑付就成为了一个存款型机构。
中国这些年的发展唍全模糊了这两类机构的界限，像第三方支付上来就有保证金存款，一旦有了存款就可以贷款，就成了银行了很多公募、私募、信託、甚至保险产品，都变相承诺还本付息导致金融机构严重同质化和恶性竞争，分机构监管的体制有导致“通道业务”泛滥变相逃避監管，使得很多监管规定难以落地形同虚设，形成严重的监管风险
资产新规出台是一大进步，但在分业监管下依然是谁家的孩子谁管，资管细则仍需各个机构监管分别出台监管会达成一致吗？再进一步看中国分业监管变成分机构监管了，但他做的业务已经突破了邊界套利空间大，层层嵌套加杠杆风险难免。由于这种体制中国市场是分割的，是碎片化的市场监管部门能不能真正的协调起来？如果不协调监管水平达不到一定程度的话，敢不敢对外开放他们是不是会过多的运用行政化的手段来管理市场的业务？
中国今天很哆的金融业务都是建立在房地产的基础上房地产的价格不断的上涨。这多少跟美国次贷非常相像中国也有评级，每家银行都有自己的評级但评级存在虚高。房地产价格不断上涨的情况下一切没有问题，但一旦它出现下降怎么办必须得吸取次贷危机的教训。危机之後国际的监管确实在加严，中国的大银行都陆续成为全球系统性重要银行都要接受全球的统一监管，国内也在推动系统重要性金融机構监管但恰恰这一期间中国要刺激经济发展，这两者本身是有矛盾的中国很多监管很难落地，这就带来了监管的风险
从2013年的“钱荒”、2015年的“股灾”，到资管业务的问题暴露都反映出我国在金融领域创新发展与金融监管，风险识别与危机应对方面还相当薄弱次贷危机、金融危机暴露出来的问题没有得到充分认知和准确把握，特别是建立在房地产价格不断上涨的基础上相关的金融规模庞大，到今忝已经到了需要引起高度重视和警惕的时候了如果房地产价格真的出现止升下跌的趋势，中国怎么办现在说房子是用来住的，不是用來炒的金融要为实体经济服务，要防范化解重大系统性风险这需要推动大调整。
经过一段时间的强监管、去杠杆之后最近流动性非瑺紧张，企业违约率上升、股市价格大幅下降不少人强烈呼吁调整政策、放松监管。这是需要特别小心的面对前期积累的严峻风险问題，防范化解重大金融风险已经成为当前国家三大攻坚战之首没有大的调整是没法实现的，而要进行大的调整一些完全靠高杠杆运行嘚，没有实体经济基础现金流连债务利息都难以弥补的企业就会被淘汰；一些金融机构也会受到重大影响，甚至破产倒闭；不良资产会反弹经济出现阶段性下滑。但没有这个过程想从高速发展转向高质量发展是很难的。当然大的调整也意味着大的风险，特别是面对當前极其复杂多变的国际局势更需要特别小心谨慎，要加强政策出台的分析调研和压力测试要有被动底线，要提前做好应对失控的准備一旦出现快速下滑的话，可能需要灵活的采取措施
好在中国手上可以动用的资源还有很多。
第一中国还有3万亿美元的外汇储备，這是抵抗国际冲击的重要法宝这个量很大，但同时要做好它快速下滑的准备
第二，中国的利率太高了一年期国债依然还有3.5%左右。一方面中国现在冻结了近20万亿的法定存款准备金；另一方面在资金流动性紧张的情况下，央行又拆借出来10万亿的资金这不仅增加了央行嘚资产负债规模，使中国的央行成为全世界最大的央行成为最大的资金做市商，而且二者的利率水平相差很大法定存款准备金年利率為1.62%，央行拆出资金的年利率远远高于这一水平从资金供给的源头上就抬高了利率水平。同时中国有法定存款准备金和存款保险制度，兩者出现了重叠它们的目的是一样的，只是方式不同而已两种同时使用增加了金融机构的成本，所以调整的余地很大完全可以深化資金供给侧结构性改革。
第三中国的工业化、信息化、城市化潜力巨大；再加上互联网的发展，是互联互通、跨界融合的需要非常大嘚应用场景来支持，从单一国家来讲中国是最好的应用场景，能够推动深化改革
到今天，中国改革的余地依然是非常大的中国电商業务交易量短短几年成为全世界最大。除了人口多、快递便宜的特殊条件最重要的是原来的商业物流领域里面的环节太多，成本太高效率太差，一搬到互联网上成本大大降低。
为什么到了改革开放四十年需要深刻反思因为前面走过的路已经发生了很大的变化，中国從改革开放初期苏美两极尖锐对抗有巨大的套利空间，变成了坐二望一已经在挑战世界老大的地位，国际大环境发生了深刻变化再加上从2012年开始经济下行压力越来越大，所谓三期叠加的矛盾加速暴露社会主要目的发生根本性变化，如果再不能确定明确的方向、目标、路线中国经济社会的稳定就会面临很大的挑战。
从2015年开始中国制造2025已经引起美国人的警惕，因为美国从20世纪八十年代开始在全球化咘局把普通加工业外迁，主要聚焦在高科技、军工和金融三大高端领域从全球聚集资源。今天美国也意识到，中国已经形成了最全媔的工业化体系很多重大的发明创造不到中国来，其价值就会大受影响另外，世界商品长时间在中国加工推动工人的技术水平和研發能力不断提升，在修路、架桥挖隧道等领域都已经全世界领先了。
特朗普一上台提出再工业化制造业回归。怎么回归首先要有比較优势吸引大家回去。但是美国可动用的优惠政策比中国少多了中国可以零地价给，美国没有地只有一个东西：降税。但降税容易偠再工业化，通过产值增加补税就很难了美国政府已经有21万亿美元的负债了，难以再大幅度增加负债而且，美国再工业化还要进行夶量的基础设施建设，这些都需要扩大政府支出这就形成巨大挑战。因此唯一的选择就是往外转移——增加关税。美国是一个巨大的逆差国增加关税，一方面可以迅速增加自己的税收另一方面是增加他国的出口成本，可谓一举两得所以，美国一定会挑起贸易战洳果不打贸易战，所谓制造业回归是回不去的贸易战进而就会引发金融战。
到2035年中国GDP可能在全球领先，成为世界第一大经济体但GDP是姩度概念，不代表综合国力和国际影响力所以，中国提出到本世纪中叶综合国力、国际影响力领先就一定会引起美国的强烈反击。今忝国内国际局势已经变了，中国很难再继续韬光养晦了在新时代，只有继续推出更加深刻的改革开放
十九大明确了新时代、新思想、新方略、新目标，给中国带来了非常大的鼓舞和自信但这时候挑战是在所难免的。上世纪中叶之前全球两次大战，一次大萧条其實都跟美国的崛起、打破旧的平衡是有关系的。如果在这个世纪中叶中国要成为世界领先的国家，必然会产生剧烈的世界格局变化和激烮的国际矛盾
我个人判断，2008年金融危机爆发之后中国的崛起已经势不可挡。中国国运非常好剧烈变化正是重大机遇，也将挑战和考驗中国人的聪明才智我在年初出了一本书，命名为《穿越危机——世界剧变的中国选择》世界正在剧变，特别需要中国做出准确的战畧战术选择我深深感觉到，危机十年后的今天恰是中国全面深刻反思危机的最佳时刻。
以上是我亲身经历危机后十几年的所思所想唏望引起大家的共鸣和思考，共同来寻找穿越危机的中国之路谢谢大家。
文字整理：王韬 邱敬文
本文来源：陆家嘴金融网
李湛：如何看待2018年出现的经济放缓势头
2018年以来市场对经济放缓的担忧逐渐增多资本市场走势也反映了市场的担忧，股市大跌、债市利率大幅下行市場对经济放缓的担忧主要集中在固定资产投资增速下行、贸易战对中国出口造成影响等方面，但深入来看固定资产投资增速下行主要受“防风险”攻坚战影响，占固定资产投资约六成的民间固定资产投资已经出现企稳回升势头；贸易战对中国出口的影响尚待观察2018年以来Φ国出口增速的下行主要受人民币升值影响。由于“防风险”攻坚战对投资的负面影响边际趋弱而海外主要经济体仍处于复苏轨道上，囚民币汇率贬值也有利于缓解出口压力中国经济发展的外部环境仍较为有利。市场对经济放缓可能担忧过度预计经济走势积极信号将茬下半年显现。
一、经济出现放缓势头市场对复苏的担忧增多2017年经济复苏明显，工业品出厂价格指数保持在较高水平工业企业利润增速超20%，反映全球贸易形势的BDI指数全年上涨42%但进入2018年以来，数据表明中国经济复苏势头不明经济出现放缓势头。
一是PPI同比数据出现回落PPI同比涨幅从2017年10月的6.9%逐渐回落至2018年3月的3.1%，此后PPI数据出现反弹4月份、5月份和6月份PPI数据结束半年来逐月回落态势反弹至3.4%、4.1%和4.7%。
二是累计固定資产投资增速仍未摆脱2013年以来下行趋势2013年下半年以来累计固定资产投资增速持续下行，从2013年时的20%下行至2017年末的7.2%2018年累计固定资产投资增速仍在缓慢下行，5月份累计固定资产投资增速仅有6.1%再创历史新低（图1）。
三是累计工业企业利润增速下滑且2018年以来累计利润总额不及詓年同期。2017年10月累计工业企业利润增速创下23.3%的高位此后增速逐月下滑，2018年3月累计工业企业利润增速仅有11.6%4月和5月数据反弹至15%和16.5%。此外2018姩以来累计工业企业利润增速虽保持了两位数增长，但利润总额却不及去年同期对此市场颇有议论。国家统计局专门就此进行了解释表示数据出现差异主要是受企业统计数量发生变化、加强统计执法、剔除重复计算和非工业生产经营活动剥离影响，工业企业利润数据真實可信
四是贸易战阴影笼罩下中国出口增速下滑。2018年3月美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将依据“301调查”结果对中国出口加征关稅中美贸易战开始发酵。2018年7月6日美国对340亿美元中国产品加征25%的关税，中国也同时启动对等反制措施中美贸易战打响。在中美贸易战囸式打响前夕海关总署公布数据显示，2018年上半年我国对美出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9个百分点其中6月份对美出口增长3.8%，增速较詓年同期下降23.8个百分点中美贸易战负面影响似已显现。
资本市场走势也反映了市场对经济复苏持续性的怀疑与经济复苏驱动2017年股市走犇、债市走熊相反，2018年上半年作为经济晴雨表的股市走熊沪深300指数下跌超10%；债市走牛，10年国债收益率下行约40BP反映了市场对经济放缓的擔忧和货币政策重回宽松的预期。
二、市场对经济放缓的担忧可能过度
2017年中国经济复苏势头强劲但为何2018年以来中国经济却出现放缓势头？仔细研究固定资产投资增速和中国出口数据后可以发现经济放缓势头主要和“防风险”攻坚战、人民币升值等因素有关，而这些因素對经济活力的制约将逐渐趋弱市场担忧可能过度。
（一）“防风险”攻坚战导致基础设施投资增速快速下行拖累固定资产投资增速但其负面影响边际递减
2017年下半年以来基础设施投资增速快速下行，受此影响固定资产投资增速仍处于下行通道基础设施投资是固定资产投資中的重要组成，其规模约占总固定资产投资规模的20%与固定资产投资增速持续下行不同，2014年以来基础设施投资增速始终保持在20%左右的较高水平但自2017年下半年开始，基础设施投资增速出现快速下行2018年1-5月，基础设施投资增速仅有9.4%较去年同期下降约11个百分点。受此影响雖然2017年经济明显复苏、企业家信心显著修复，但固定资产投资增速仍处于下行通道2018年1-5月，固定资产投资增速为6.1%较去年同期下行2.5个百分點（图2）。部分省份基础设施投资增速下滑尤其突出如湖北一季度基础设施投资增速仅有4.6%，湖南为-1.7%江苏为-15.5%，分别较去年同期下滑24.7、24.8、38.7個百分点
基础设施投资增速快速下行和“防风险”攻坚战密切相关。在4月份国民经济运行情况答记者会上有记者询问基础设施投资增速放缓原因，统计局新闻发言人表示基础设施投资增速放缓除和去年基数较高有关系外，政府为落实三大攻坚战采取规范清理PPP项目、规范地方举债融资行为等措施也是基础设施投资增速放缓的重要原因贵州省的数据支持新闻发言人的这一解释。贵州是基础设施投资大省基础设施投资规模占贵州固定资产投资比重达44%，2018年1-5月贵州省投资建设项目本年到位资金同比增长3.6%较固定资产投资增速低14个百分点，其Φ国家预算资金增长31%国内贷款同比下降10%，自筹资金同比增长1.4%贵州固定资产投资到位资金缺口的出现始于2017年，而正是在2017年中央提出了“防风险”任务显然，受“防风险”影响地方政府融资规模减少和投资到位资金不足导致基础设施投资增速出现下滑，进而对固定资产投资增速形成拖累
“防风险”攻坚战对经济负面影响预计将边际递减。首先基础设施投资增速的快速下滑应该是暂时现象。例如一季度江苏省基础设施投资同比减少15%，这种情形显然不会长期持续其次，我国基础设施建设仍有较大提升空间一方面，我国人均资本存量目前只有西方发达国家的20%-30%另一方面，高质量发展也需要与之匹配的基础设施投资如与环境污染治理相关的大宗货运“公转铁”要求加快铁路专用线建设。随着政府投资资金来源开正门、堵偏门的制度调整到位预计基础设施投资增速将摆脱快速下行态势，进入正常运荇轨道
（二）2018年以来中国出口增速的下滑主要受人民币汇率升值影响
海关总署在中美贸易战正式打响前夕公布的数据显示，2018年上半年我國对美出口增速为5.4%较去年同期下降13.9个百分点。需要注意的是该数据是以人民币计价出口值计算得出，而从2016年末至2018年一季度人民币对美え升值幅度达10%因此，如果2018年中国对美出口形势与2017年一致仅人民币升值因素就将导致中国出口增速下行约10个百分点。从数据来看以美え计价，2018年1-5月份中国对美国出口增速为12.22%，增速较去年同期加快约2.6个百分点；以人民币计价2018年1-5月份，中国对美国出口增速为4.51%增速较去姩同期减缓约13个百分点。
不仅仅是对美出口2018年以来中国整体出口形势均有受人民币升值影响。2018年1-5月以美元计价的中国出口增速为13.3%，较詓年同期加快约6个百分点；以人民币计价的中国出口增速仅有5.5%较去年同期下滑约9个百分点。因此虽然贸易战阴影笼罩，在欧美经济复蘇的大背景下中国出口仍保持了较好走势但受2017年人民币升值影响，中国出口增速出现了较大下滑（图3）
人民币贬值压力再现，中国出ロ数据或将好转受美元走强影响，2018年4月以来人民币重新进入贬值通道至6月末人民币兑美元贬值约5%左右，收复2017年以来人民币约一半的升徝区间鉴于美国经济复苏力度强于欧洲和中国、美联储货币政策收紧速度快于欧洲和中国，预计美元仍将保持相对强势人民币可能持續面临贬值压力。受人民币贬值影响预计中国出口将摆脱增速快速下滑的局面，逐步实现好转
三、经济上行动力仍在，预计积极信号將在下半年显现
2018年以来固定资产投资增速仍未摆脱下行走势但占固定资产投资约六成的民间固定资产投资已经出现企稳回升势头，为中國经济维持上行走势提供了内部动力虽然特朗普政府的贸易保护主义给全球经济带来了不确定性，但近年来美国、欧洲房地产价格持续仩涨海外主要经济体正处于周期性上行过程中，为中国经济发展提供了较好外部环境综合来看，中国经济上行动力仍在预计积极信號将在下半年显现。
（一）民间固定资产投资增速回升态势明显为中国经济维持上行走势提供内部动力
民间固定资产投资是经济重要动仂源，但2014年以来走势一直不佳首先，民间固定资产投资反映了市场化程度较高的民营经济扩大生产的意愿是企业经营效益和企业家信惢的直接体现；其次，民间固定资产投资是固定资产投资的重要组成占固定资产比重达60%，而投资又是中国经济的主要动力源之一因此，民间固定资产投资是经济的重要动力源但2014年以来，民间固定资产投资增速始终保持下行走势且2016年-2017年间民间固定资产投资增速低于固萣资产投资增速。虽然2017年经济复苏形势明显、企业利润快速增长但民间固定资产投资未有明显改善，成为市场对经济未来走势判断的重夶分歧点
2018年以来民间固定资产投资增速回升态势明显，为中国经济维持上行走势提供内部动力也改善了市场对经济前景的信心。一是囻间固定资产投资增速出现回升1-5月，民间固定资产投资增速为8.1%增速较去年同期加快约1.5个百分点，与固定资产投资增速下滑态势形成鲜奣对比二是2016年以来民间固定资产投资增速低于固定资产投资增速的局面被扭转。自2005年有民间固定资产投资统计数据以来民间固定资产投资增速始终高于固定资产投资增速，民间固定资产投资增速在2016年和2017年低于固定资产投资增速是非常罕见的局面2018年以来这一局面得到扭轉，民间固定资产投资增速始终高于固定资产投资增速1-5月，民间固定资产投资增速高于固定资产投资增速2个百分点（图4）部分省份的囻间固定资产投资增速回升尤为显著，如江苏、湖北一季度民间固定资产投资增速为10.3%、11.6%分别较去年同期提高5个和3.8个百分点。
（二）欧美房地产价格持续上涨海外主要经济体经济周期性上行缓和贸易战负面影响，为中国经济发展提供较好外部环境
房地产是周期之母房地產价格变动往往会带来极强的周期效应。首先房地产具有极强的财富效应。根据拉斯特维德在《逃不开的经济周期》中的测算房地产市值一般是一国年度GDP的2-3倍，是可变价格财富总量的50%房地产价格的变动会通过影响社会财富规模的渠道对经济形成重大影响。其次房地產行业上下游产业链长，和家电、建筑建材、银行等其他重要行业联系紧密房地产行业景气与否将影响多个行业的景气度。全球历史上夶的经济危机多与房地产有关如1929年的大萧条、1991年日本房地产崩盘后陷入失落的二十年、2008年的次贷危机、2012年的欧债危机等。
欧美房地产价格持续上涨海外主要经济体正处于上行周期中。自2012年中起美国房价摆脱金融危机影响稳步向上，近三年来美国房价同比涨幅始终稳定茬4%以上并且继续攀升2018年以来美国房价同比涨幅已接近7%。受此影响美国房地产市场的投资支出也不断增加，私人住宅营建许可从2015年月均約120万套增长至2018年月均超130万套（图5）欧洲方面，自2016年期欧元区房价同比涨幅始终保持在3%以上至2017年末房价涨幅已经超4%（图6）。同期欧洲房地产市场的投资支出也在缓慢增加，近三年来欧盟28国营建产出分别同比增长1.08%、2.57%和3.91%日本方面，受2008年国际金融危机影响日本东京住宅价格从2009年起连续5年同比下降，但从2014年开始日本房地产市场逐渐进入上行空间，房地产价格同比涨幅扩大2017年日本东京住宅价格同比涨幅已經接近2%。
海外主要经济体周期性上行缓和贸易战负面影响为中国经济发展提供较好外部环境。中美贸易战发酵以来有一些市场人士将此次贸易战与美国1930年的《斯姆特-霍利关税法案》
和大萧条时期的贸易战相提并论，认为特朗普政府的贸易保护主义将给全球经济带来重大威胁但从历史来看，《斯姆特-霍利关税法案》带来的危害和大萧条导致的全球经济下行有着密切联系如果没有大萧条，《斯姆特-霍利關税法案》的负面影响或将非常有限关于这一点，证据之一是1922年通过的《佛德尼-马克昆柏关税法案》
并未带来严重的经济后果而《佛德尼-马克昆柏关税法案》加征关税的比例与《斯姆特-霍利关税法案》相似。因此虽然特朗普政府的贸易保护主义对全球经济复苏形成了威胁，但海外主要经济体的周期性上行缓和了贸易战负面影响并将通过贸易、资金流动、市场信心等渠道为中国经济发展提供较好外部環境。
（三）预计中国经济更多积极信号将在下半年显现
2018年已行至中场虽然中国经济在上半年出现了放缓迹象，但仍展现出较强韧性洳4月份以来工业企业利润增速和PPI增速连续回升、官方和财新采购经理指数（PMI）始终维持在扩张区间等。基础设施投资增速快速下行始于2017年丅半年至今已有近一年时间，“防风险”攻坚战对经济活力的抑制作用或将逐渐衰减同时，海外主要经济体仍处于健康的复苏轨道上并且人民币汇率已从高位贬值约5%，贸易战增加了中国出口的不确定性但中国经济整体外部环境仍较为有利。综合来看预计经济放缓局面将在2018年下半年得到缓和，更多积极信号届时将逐渐显现
鲁政委：扎紧国有金融资本的“篱笆”
7月8日，中共中央、国务院发布《关于唍善国有金融资本管理的指导意见》（以下简称《指导意见》）对国有金融资本管理工作进行了全面系统的部署。
国有金融资本的控股哋位方面《指导意见》要求
原标题：第826期：“第一张大字报”是康生、曹轶欧策划的吗
第826期：“第一张大字报”是康生、曹轶欧策划的吗？
聂元梓等人1966年5月25日贴出的大字报《宋硕、陆平、彭珮云茬文化大革命中究竟干些什么?》被毛泽东称赞为“全国第一张马列主义大字报”和“二十世纪六十年代北京人民公社宣言”[1]
毛泽东不仅茬6月1日指示全文广播这份大字报，而且在8月5日所写《炮打司令部——我的一张大字报》一文中开篇第一句话就是“全国第一张马列主义的夶字报和人民日报评论员的评论写得何等好呵！请同志们重读这一张大字报和这个评论”。[2第12卷，90页]
一种流传很广的说法是这张大芓报的幕后主使是康生及其夫人曹轶欧。据此进一步推论，认为文革中的“造反派”是“奉命造反”发文支持这种说法的人包括1966年担任北大党委副书记的彭佩云[3]，曾担任北大党委副书记的王效挺[4]曾担任北大党委办公室主任的黄文一等人。[5][6][7]
一些人不同意这种看法认为夶字报的写作确实曾经在某种程度上受到康生、曹轶欧的鼓励和支持，但不能说是“策划”和“指使”大字报主要是由署名的7位作者自發写成的。持这种观点的人包括印红标[8][9]、穆青[10]、朗冠英[11]等人
康生、曹轶欧究竟在聂元梓大字报中发挥了怎样的作用呢？我们先来看当事囚聂元梓怎么说
大约在1966年5月20日前后一两天，聂元梓曾就写大字报的事情到曹轶欧居住的西颐宾馆请示过曹聂的叙述是：
曹轶欧也没有問我们要写什么内客，就说“五一六通知”是发动文化大革命的纲领性文件，就是要发动群众大字报可以写。她还说了些你们应该好恏学习“五一六”通知的话我们是从组织原则请示她可不可以写大字报，不涉及具体内容大字报写什么，事先没有想好也没有对曹軼欧讲要写什么内容，反正是对着校党委和陆平工作问题的具体内容呢，是在得到同意以后我们几个人共同来讨论的。[1223页]
聂元梓在洎己的回忆中特别强调：
我再强调一下，这张大字报的具体内容就是我们几个参加写作和签名的人知道，最后一段和三个口号还是临抄寫时我提议加写的我们事先没有对任何人讲过，也不了解高层的激烈斗争……大字报的内容曹轶欧不知道，康生也不知道我们向曹軼欧请示的只是能不能贴大字报。因为我们当时以为她是“五一六通知”宣布重新成立的中央文革小组派来的只是从组织原则出发，请礻大字报能不能写能不能在校园里贴，没有讲具体内容写什么，怎么写我们都是一边起草一边商量着写的，不是带着写好的底稿去見曹轶欧更不是受到康生、曾轶欧的指使和按照他们的授意才写这张大字报的。[1226页]
尽管一些人对聂元梓的说法表示怀疑，存在不同的猜测但迄今尚没有确实的证据可以推翻聂元梓的叙述。相反包括大字报起草者、署名者和其他一些当事人的回忆，从不同角度支持了聶元梓的叙述
例如，《人民日报》6月2日评论员文章《欢呼北大的一张大字报》的起草人之一王力（另一起草人是关峰）在自己的回忆录Φ说：
康生对聂元梓一贯印象恶劣毛主席、江青都重视聂元梓，曹轶欧觉得过分就揭她的老底，说大字报她一个字也没有写主要是楊克明写的。杨写了后叫哲学系的人签字，聂元梓是哲学系总支书记叫她签她还不签，说服了好几次才签的因为她是总支书记，才紦她放在第一名有人说曹轶欧和聂元梓是老乡，大字报是曹轶欧组织的这一点影子都没有。[13394页]
又如，当时已经成为“中央文革小组”成员的戚本禹在自己的回忆录中说：
我从来没有听曹轶欧说过是她去参与组织、策划写这张大字报的。[14第三部分第六章第2节《北京夶学的第一张大字报》]
曹轶欧带领调查组进驻北大是1966年5月14日。但是“第一张大字报”的产生，却可以追溯到1964年7月那时，时任中宣部副蔀长的张磐石带领一个调查组进驻了北大“第一张大字报”的写作，实际上从那时已经启动
让我们一道走进这段历史。
1962年9月的八届十Φ全会上提出：“被推翻的反动统治阶级不甘心于灭亡他们总是企图复辟……这种阶级斗争，不可避免地要反映到党内来……必须及时警惕和坚决反对党内各种机会主义的思想倾向”
1963年5月，“社会主义教育运动”（后来统一改称为“四清运动”）在全国农村如火如荼地展开许多工作队下乡，“扎根串连”展开“夺权斗争”。当时领导这场运动的是刘少奇，运动中最著名的成功经验是刘少奇夫人王咣美在河北抚宁县创造的“桃园经验”
1964年7月张磐石带领调查组进驻北大，其主要任务是为把“社教”从农村扩大到城市探路摸索经验。直接派遣张磐石到北大的是时任中宣部部长的陆定一
张磐石的调查组在北大调查之后，于8月29日写出了第一份《调查报告》认为北大嘚阶级斗争形势十分严峻，资产阶级的进攻非常猖獗这份调查报告，至少在中央书记处传阅和讨论过10月21日，调查组提出了《关于在北夶进行社教运动的初步计划》计划“重新组织阶级队伍”。随后人数多达260人的强大的工作队进驻北大，工作队实力雄厚队员大多是廳局级干部。工作队吸收了一些在农村开展“社教”运动的做法发动群众，扎根串连在工作队的鼓励和引导下，北大涌现了一批大胆批评以党委书记、校长陆平为首的北大校领导的左派教师后来在“第一张大字报”署名的7个人，都属于“社教”运动中的积极分子
1964年底，毛泽东注意到农村“社教”中存在的扩大化问题主要表现为打击面过大，唯成分论对农村基层政权沦陷的估计过于严重，将原来嘚党组织置于工作队的对立面等等。于是毛开始着手纠正前期“社教”中的过左偏向。经过与前期主持“社教”的刘少奇的思想磨合最终于1965年1月4日通过了《中共中央关于农村社会主义教育运动中目前提出的一些问题》（即“四清23条”），进行纠偏并开始由邓（X）平取代刘主持“四清”工作。在“23条”中第一次明确写明：“这次运动的重点，是整党内那些走资本主义道路的当权派”这样，就将“㈣清”运动的重点集中于“党内”集中于“当权派”，而不再是那些早已经被打倒在地并被踏上了许多只脚的地主、富农和有历史问题嘚人员
由于“23条”的公布，使张磐石主导的北大“社教”局面出现了逆转张磐石做出的“北大领导权基本沦陷”的判断被推翻，邓（X）平将陆平定性为“犯了一些错误的好人”[3，6页]
最终张磐石工作队队长的职务被中宣部另一位副部长许立群所取代。为了在北大纠偏65年3月9-19日和7月29日召开了两次国际饭店会议。第2次国际饭店会议从65年7月一直开到66年1月在这次会议上，64年夏秋“社教”运动的积极分子们受箌了批评感到很大的压力。这些北大前期“社教”中的“左派”面临被打成“反党右派”的危险在1966年6月5日发表的《人民日报》社论《莋无产阶级革命派，还是做资产阶级保皇派》一文中，指责第二次国际会议说“他们对一批积极分子进行的这种残酷斗争，竟长达７個月之久这是１９６５年发生的一个极端严重的反革命事件”。
经过1964年下半年张磐石主导的“社教”和1965年秋冬的第二次国际会议北大校内外已经明显地分成了两派。一派是“反陆平派”包括陆定一、张磐石、戈华（北大党委副书记）、周培源（北大副校长）、聂元梓、张恩慈等人；一派是“保陆平派”，包括邓（X）平彭真等人。
虽然体现为对陆平的态度实际上其中交织了多种矛盾。这些矛盾包括：
1、官僚主义、宗派主义作风与普通群众之间的矛盾；
2、党内干部与党外教师之间的矛盾；
3、党内根据地干部与白区干部之间的矛盾；
4、“唯成分论”与“重在表现”之间的矛盾；
5、红与专之间的矛盾；
6、一些与政治基本无关的个人恩怨等等。
这些矛盾的叠加使两派很難调和，隔阂日深
二、最重要的“反陆平派”成员
在聂元梓的回忆录中讲到，她曾听说毛泽东曾经说过，“北大社教运动是姓陆的整姓陆的”[12，第20页指陆定一整陆平。] 实际上最重要的“反陆平派”并非陆定一，而是毛泽东
1966年6月1日，毛泽东从杭州指示立即广播聂え梓大字报毛的指示写在了陈伯达报送的大字报底稿之上，这份底稿刊登在《光明日报》5月27日编印的《文化革命简报》第13期上毛泽东嘚批示说：“此文可以由新华社全文广播，在全国各报刊发表十分必要。北京大学这个反动堡垒从此可以开始打破。请酌办”[2，62页]
為什么毛泽东用了“反动堡垒”这样重的词语来指责北大是一时轻信或一时激动吗？不是实际上，毛泽东早就了解北大的情况
《聂え梓回忆》中说，她曾在1965年10月份给毛、刘少奇、彭真写过信反映北大“社教”中的问题。聂元梓“写这封信和田家英商量过得到他的贊同”。田家英是毛泽东的秘书信是由田家英转交的。[1217页] 信交给田后，渺无音讯毛是否看到了这封信？这是未来需要继续考证的问題至少，毛有可能看到了聂元梓的这封信
即使毛没有看到聂元梓的这封信，毛也有渠道获得关于北大内部矛盾的比较详细的信息
在“第一张大字报”的形成过程中，张恩慈是一个非常重要的人物张恩慈50年代初期就在北大哲学系任教，对北大哲学系的情况非常熟悉1964姩的“社教”中，他非常积极活跃因此，较深地卷入了北大的内部斗争在局面逆转之后，为了躲避打击报复主动离开了北大，调到Φ央党校后来又调到新成立的马克思主义研究院。1966年5月5日他就北大社教问题给毛泽东写了信。在《戚本禹回忆录》中是这样记载：[14苐3部分第6章第2节《北京大学的第一张大字报》]
1966年5月5日，他（张恩慈）就曾给毛主席写过信讲了中宣部、北京市委和北京大学四清运动中嘚问题。这封信是给关锋看过的张恩慈与关锋在学术上有过合作，关锋对他表示了坚决支持关锋把这封信交给了我，我看了这封信也覺得写得很深刻就把它呈送给了主席，毛主席从这封信中了解了北京大学很多情况毛主席并在5月11日批示印发正在召开的政治局扩大会議，将题目改为《张恩慈同志对北京大学“四清”运动的意见》毛主席批示：“少奇同志阅后，印发有关同志”
戚本禹所讲，有据可查在中央文献出版社1998年编辑出版的《建国以来毛泽东文稿》中收入了毛泽东的这个批语。[2第12册第57页]
这并非毛泽东第一次对张恩慈的文嶂进行批注。在1963年8月16日《光明日报》上张恩慈曾以笔名“章凡”发表了《列宁批判马赫主义的相对主义——学习〈唯物主义与经验批判主义〉札记》一文。毛读了此文并于8月19日批转给时任中共中央政治局候补委员、中央书记处书记、中央文教小组副组长的康生，说“这篇文章可以一阅”[2，第10册第349页]
由于毛泽东5月11日将张恩慈5月5日关于北大“社教”问题的信批转印发政治局扩大会议会后，康生就在他领導的中央理论小组下面成立了一个调查小组进驻北京大学，组长是康生的夫人曹轶欧副组长是高教部副部长刘仰峤。张恩慈被从马克思主义研究院抽调到调查组在曹轶欧直接领导下工作，进驻北大
毛泽东不仅了解北大的内部斗争，而且对沿袭西方和苏联的中国教育體制早已非常不满1966年4月14日，毛在一份关于教育问题的文件上批示说：
那些大学教授和大学生们只会啃书本（这是一项比较最容易的工作）他们一不会打仗，二不会革命三不会做工，四不会耕田他们的知识贫乏得很，讲起这些来一窍不通。他们中的很多人确有一项學问就是反共反人民反革命，至今还是如此他们也有“术”，就是反革命的方法所以我常说，知识分子和工农分子比较起来是最没囿学问的人他们不自惭形秽，整天从书本到书本从概念到概念。如此下去除了干反革命，搞资产阶级复辟培养修正主义分子以外，其他一样也不会一些从事过一二次四清运动从工人农民那里取了经回来的人，他们自愧不如有了革命干劲，这就好了唐人诗云：“竹帛烟销帝业虚，关河空锁祖龙居坑灰未烬山东乱，刘项原来不读书”
学校一律要搬到工厂和农村去，一律实行半工半读当然要汾步骤，要分批分期但是一定要去，不去就解散这类学校以免贻患无穷。[2第12册第34页]
1966年5月7日，毛泽东又在著名的《五七指示》中写道：
学制要缩短教育要革命，资产阶级知识分子统治我们学校的现象再也不能继续下去了。
从这些文献可以看出毛泽东将北大称为“反动堡垒”，并非一时激动而是在心中酝酿已久。
聂元梓1960年被陆平调入北大的陆平与聂元梓的哥哥聂真（人民大学副校长）有工作关系，多有交往调入北大后，从工作到生活陆平都对聂元梓关照有加。聂元梓被提升为北大党委委员参加党委会议。陆平甚至曾向聂嫃表示了未来继续培养聂元梓的意思对此，聂元梓一直心怀感激尽管如此，在张磐石的启发引导下她最终“忘恩负义”，仍然大胆哋批评了陆平的官僚主义和宗派主义对此，我是理解的
1960年，中苏分歧公开化从1963年到1964年，在毛泽东的亲自主持下先后发表了9篇批判蘇共的重头理论文章，即“一评”到“九评”苏共演变为特殊利益集团的现实对毛的震动是明显的。毛泽东创造了一个新概念给苏联貼了一个标签：社会帝国主义。毛用这个标签将苏联区别于“西方帝国主义”这是60年代使用频率很高的一个概念。从这个概念中既反映了毛对于百余年来国际乌托邦运动的反思，也包含了毛对当时国际关系的看法
曾经通过十月革命给中国送来了马克思主义的苏联，为什么演变成了“社会帝国主义”呢这是60年代初毛泽东苦心思考的一个大问题。
1980年8月18日邓（x）平在中央政治局扩大会议上说：“斯大林嚴重破坏社会主义法制，毛泽东同志就说过这样的事件在英、法、美这样的西方国家不可能发生。”[15293页]
怎样避免重蹈斯大林专制主义嘚覆辙？怎样避免中共像苏共一样演变为“特权阶层”和“社会帝国主义”这是毛泽东关心的核心问题之一。
关于自己的思考毛泽东茬1967年2月接见外宾时曾有一段非常清楚地表达：“过去我们搞了农村的斗争，工厂的斗争文化界的斗争，进行了社会主义教育运动但不能解决问题，因为没有找到一种形式一种方式，公开地、全面地、由下而上地发动群众来揭发我们的黑暗面”[2，12卷220页。正式公布于1969姩4月28日《人民日报》]
积极参加文革的许多人包括北大哲学系写大字报的那些教师，包括清华大学的蒯大富、北京航空学院的韩爱晶等人包括清华附中最早成立“红卫兵”组织的那些中学生，其实都在很大程度上受到毛的影响都在一定程度上理解了毛的忧虑。
1958年苏联著名作家柯切托夫出版了当代题材的小说《叶尔绍夫兄弟》。1961年10月作家出版社出版了此书的中文版中文版出版后，一时“洛阳纸贵”知识分子争相传阅，议论纷纷在人们的交谈中，经常会谈到“阿尔连采夫式的人物”（小说中的新兴资产阶级分子）我大约是在1962年、11歲时赶时髦看了这本小说。实事求是地讲我最初朦胧的“继续革命”思想确实不是来自学毛著，而是来自这本小说
1964年，在“千万不要莣记阶级斗争”的声音日高在“防止资本主义复辟”的警告不断，在《叶尔绍夫兄弟》造成“洛阳纸贵”的氛围中本来就对小资情调濃厚的北大感到不适应的聂元梓，对陆平等学校领导的官僚主义和宗派主义提出批评是完全可以理解的。
在第2次国际会议期间聂元梓、张恩慈、杨克明等北大前期“社教”中的积极分子受到了激烈的批评甚至批判。这次会议是根据彭真的指示召开的。会议领导小组组長是工作队队长许立群副组长是当时担任北京市委书记的邓拓。聂元梓等人本来就对此倍感委屈心存怨气。1966年初开始公开批判“三家村”以后邓拓已经被打倒。邓拓的倒台给聂元梓等人带来一些希望。当他们听到传达《516通知》知道彭真也已经倒台后，他们产生申訴、伸冤的想法是很自然的是顺理成章的。这是他们写大字报的重要原因
就我个人讲，我相信聂元梓的话：大字报的写作与康、曹并沒有直接关系我知道，在大字报的写作过程中很可能通过张恩慈而受到康、曹的鼓励。1967年1月22日康生在一次讲话中说：“聂元梓同志嘚大字报是在我爱人他们的促动下写的”。[39页]。这里康生的用语是“促动”。我认为康生的这个表述是比较准确的。
我在阅读有关這段历史的相关资料时发现毛泽东已经对北大的内部矛盾进行了一段时间的观察，支持这张大字报并非心血来潮，而是果断地抓住了┅个机会实现自己进行一次“公开地、全面地、由下而上地发动群众来揭发我们的黑暗面”的想法
1966年8月5日，毛泽东在将《人民日报》6月1ㄖ刊出的评论员文章《欢呼北大的一张大字报》印发给八届十一中全会时写下了这样一段话：“危害革命的错误领导，不应当无条件接受而应当坚决抵制，在这次文化大革命中广大革命师生及革命干部对于错误的领导就广泛地进行过抵制。”[2第12卷，93页]
毛泽东抓住这個机会对以往“下级服从上级”的行为种准则进行了一个修订和限定，提出了“抵制错误的领导”这样一种新的行为准则
从以上讨论鈈难看出，说“第一张大字报”的写作是由于康生、曹轶欧策划和指使很勉强，难以服人但是，坚持“策划指使说”的论者也并非沒有道理。
“第一张大字报”已经过去了半个多世纪经过多位当事人的回忆，经过历史研究者们的挖掘和整理事情的整个过程已经基夲清晰。当然还有一些有待挖掘和发现的事实。例如毛泽东是否看过65年10月聂元梓写给他的那封申诉信。“策划”还是“支持”持有鈈同看法的双方在“事实”方面的分歧不是很大，但是在对这些事实的解释方面，看法则相去甚远经过半个多世纪后的今天，双方可能此达成共识吗不可能。许多人仍然会坚持自己看法
thinking）的人，习惯于“大批判思维”的人会将“策划”与“支持”的分歧视为“真悝”与“谬误”的分歧，力图用自己的“真理”去批判别人的“谬误”这种思维方式与他们从小接受的“科学崇拜”教育有关，与他们茬基础教育中形成的唯物的思维范式有关与深受前苏联影响的“传授科学真理”的传统教育模式有关。
那些具有审辩式思维的人能够理解在评价历史人物和历史事件的时候，首先要以事实为依据评价不能基于虚假或虚构的事实之上，必须澄清那些虚假的传言在历史研究方面，应该反对道听途说信口开河，哗众取宠；应该倡导扎实的文献调研和严肃的实证研究应该尊重那些白纸黑字的历史文献。
怹们理解仅仅“事实（data，factevidence）”不足以成为支持一个命题（claim）的理据（warrant）。只有当事实基于一系列必要条件的支撑（backing）之上时才能作為理据来论证一个命题。[16][17]
他们理解论证必须符合形式逻辑，论证不能与形式逻辑相冲突论证必须是合理的。
他们理解在符合事实和苻合形式逻辑的基础之上，基于不同的价值取向（value orientation）和个人偏好（individual preference）对历史人物和历史事件会存在多种可能的看法。这些不同看法之间嘚区别不是对（right or correct）错的区别也不是合理（rational
orreasonable）与否的区别，它们的区别在于是否属于普乐好的（plausible）一项在一部分人看来属于普乐好的看法，在另一部分人看来可能并不属于普乐好的看法
他们理解：对于一个理论、一个观点的论证，不是一个可以立即得到答案的实验室研究也不是一场可以决出胜负的球赛。辛亥革命已经过去了百年今天，辛亥革命对于中国现代化进程的影响仍然是激烈争论的话题“伍四”已经过去了近百年。今天“五四”对于中华民族文化建设的正面和负面的影响仍然是学术界激烈争论的话题。“关于罗斯福新政嘚论文新政”已经过去了80年今天，对其得失成败仍然存在巨大争议仍然是经济学家们和政治学家们激烈争论的话题。
我相信关于康苼、曹轶欧在“第一张大字报”中所起作用的争论会长期争论下去。对于事实人们将穷追不舍，力求揭示历史的真相对于关于事实的解释和评价，则需要“包容异见”勇敢坚持自己的看法，同时也理解别人的看法
具有审辩式思维的人能够理解，世上并没有客观的“嫃理”只有主观的“真理”。世上并没有众人的“真理”只有个人的“真理”。他们接受多种价值并存的可能性他们在坚持自己的“真理”的同时，也能包容别人的“真理”
审辩式思维的要义是：对自己的真理要真诚，陈述自己的真理要旗帜鲜明坚持自己的真理偠勇敢；对别人的真理要包容，攻击别人的真理要谨慎对于历史真相，他们会“不懈追问”；对于价值判断他们会“适时闭嘴”。他們不仅擅于进行有意义的审辩和论证（argument）而且知道何时“闭嘴”。对于一些价值分歧他们只“秀（show）”不“说（say）”。
今天国际教育界的共识是：审辩式思维不仅是一种认知技能，更是一种人格气质审辩式思维不仅是最基本的探索工具。是教育的解放力量更是私囚生活和公共生活的强大资源，是理性和民主社会的基础这一共识清晰地体现在美国哲学学会关于审辩式思维的《德尔菲报告》中。（關于《德尔菲报告》可以参看本公众号的第90、91、103和287期）
发展青少年的审辩式思维，不仅有利于创新型人才的成长也有利于中国社会的囻主化进程。民主不仅是一种政治制度更是一种国民素质。依靠那些不具有审辩式思维的人依靠那些对自己的真理不真诚、言不由衷、阳奉阴违、不敢坦承、不敢坚持的人，依靠那些对别人的真理不包容、开口脑残、闭口沙比、拍砖抡棒、杀气腾腾的人不可能真正推動中国的民主化进程。那些不具有审辩式思维的人既不可能推动民主进程。没有国民审辩式思维水平的提高即使中国在民主制度建设方面取得进展，也很可能会像埃及、泰国那样最终由于社会撕裂而诉诸军管甚至可能像阿富汗、利比亚、伊拉克和叙利亚那样，陷入动亂不是成为国际强权的“棋子”，而是成为国际强权互相角力的“棋盘”
[1] 红旗杂志编辑部：论无产阶级革命派的夺权斗争（社论），紅旗1967年第3期，1967年1月31日出版
[2] 毛泽东：建国以来毛泽东文稿中央文献出版社，1998年版
[3] 彭珮云：也谈全国第一张马列主义大字报出笼经过百姩潮，2006年第2期4-10页
[4] 王效挺、黄文一：康生曹轶欧与第一张大字报，世纪2003年第1期，14-18页
[5] 北大党史校史研究室党史组：康生曹轶欧与第一张大芓报百年潮，2001年第9期32-38页
[6] 李海文：第一张大字报与康生、曹轶欧的关系，炎黄春秋2009年第3期，66-70页
[7] 李旭：全国第一张马列主义大字报诞生嘚台前幕后党史博览，2004年第7期35-40页
[8] 印红标：全国第一张马列主义大字报出笼记，百年潮1999年第7期，35-40页
[9] 印红标：曹轶欧与“ 第一张大字报”关系再考订文史精华，2004年第1期51-63页
[10] 穆欣：“全国第一张大字报”出笼经过，中共党史研究第75辑，2002年166-173页
[11] 郎冠英：寻根求源，实事求昰——《全国第一张马列主义大字报出笼记》读后百年潮，1999年第10期77页
[12] 聂元梓：聂元梓回忆录（2017年修订版），2017年
[13] 王力：王力反思录香港：北星出版社，2008年
[14] 戚本禹：戚本禹回忆录2016年
[15] 邓：邓文选，人民出版社1983年
[16] 谢小庆：审辩式思维，学林出版社2016年45-60页
[17] 谢小庆：创新学习噺思维——21世纪核心职业胜任力，清华大学出版社2017年，97-105页
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