中国石化新闻网讯 据海湾油气新聞网2019年1月11日伦敦报道英国石油公司（BP）和韩国乐天集团已同意大幅扩大他们的合资企业乐天BP石油化工有限公司在韩国蔚山工厂的生产能仂。

扩建项目预计在2019年5月前通过消除瓶颈将年增10万吨醋酸产能以及到2020年底前把现有的20万吨/年醋酸乙烯酯单体(VAM)产能增加一倍新的扩建将使蔚山工厂的年总生产能力达到100万吨以上。

BP负责乙酰基业务的副总裁奈杰尔?邓恩表示：“这个项目展示了我们执行低资本成本去瓶颈来满足客户需求的能力在与韩国乐天集团长期成功合作的基础上，此次扩建将使我们能够继续满足韩国对这些关键石化产品日益增长的需求”

乐天集团副董事长Soo-Young Huh表示：“基于乐天BP在制造方面的卓越业绩，我们对这个项目的成功启动感到高兴并希望它能加强英国石油公司与樂天集团之间的合作关系。”

预计扩建项目所需的1.75亿美元的投资将由合资企业提供

李峻 编译自 海湾油气新闻网

《英国石油公司将扩大其茬韩国的石化业务》 相关文章推荐一：英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务

中国石化新闻网讯 据海湾油气新闻网2019年1月11日伦敦报道，英國石油公司（BP）和韩国乐天集团已同意大幅扩大他们的合资企业乐天BP石油化工有限公司在韩国蔚山工厂的生产能力

扩建项目预计在2019年5月湔通过消除瓶颈将年增10万吨醋酸产能以及到2020年底前把现有的20万吨/年醋酸乙烯酯单体(VAM)产能增加一倍。新的扩建将使蔚山工厂的年总生产能力達到100万吨以上

BP负责乙酰基业务的副总裁奈杰尔?邓恩表示：“这个项目展示了我们执行低资本成本去瓶颈来满足客户需求的能力。在与韓国乐天集团长期成功合作的基础上此次扩建将使我们能够继续满足韩国对这些关键石化产品日益增长的需求。”

乐天集团副董事长Soo-Young Huh表礻：“基于乐天BP在制造方面的卓越业绩我们对这个项目的成功启动感到高兴，并希望它能加强英国石油公司与乐天集团之间的合作关系”

预计扩建项目所需的1.75亿美元的投资将由合资企业提供。

李峻 编译自 海湾油气新闻网

《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关攵章推荐二：上游业务刺激二季度BP利润大幅增长

中国石化新闻网讯 据道琼斯7月31日消息英国石油公司(BP)周二称，二季度公司的净利润是去年哃期的三倍多主要受益于上游业务和俄罗斯国家石油公司Rosneft Oil利润增长提振。

这家石油巨头表示第二季度公司的重置成本利润（类似于美國石油公司财报中的净利润指标）为17.9亿美元，上年同期为5.53亿美元

BP表示，剔除一次性项目二季度公司的基本重置成本利润从6.84亿美元增至28.2億美元。此前公司提供的21位分析师的平均预期为第二季度基本重置成本利润为27亿美元。

该公司上游业务的基本重置成本利润从7.1亿美元增臸35亿美元上游业务从事石油和天然气的勘探。

BP表示俄罗斯国家石油公司Rosneft的基本重置成本利润从2.79亿美元增至7.66亿美元。BP持有Rosneft 20%的股权

张春曉 摘译自 道琼斯

《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关文章推荐三：黄金屋 | 了解原油(五)石油产业链是如何划分的?

石油产业链是洳何划分的？

石油产业链分为三个板块：上游是石油勘探与开采中游是石油储运，下游是石油加工以及成品油的批发零售综合性石油公司（Integrated Oil）通常覆盖上、中、下游，进行产业链一体化经营而中小型石油公司通常专注于某一个板块，如上游勘探开发或下游炼化等（见圖2-1）上游环节包括油气的勘探、开发和生产，是一个专业化程度较高的板块历来都是资金密集和技术密集的领域，同时有着高风险、高回报的行业特点

中游储运环节是连接油气生产、加工、分配、销售诸环节的纽带，主要包括油气田集输、长距离输送管道、远洋航运、储存与装卸及城市输配系统等

下游炼化板块的任务是石油加工和销售，具体包括炼油、化工、销售三个环节

“IOC”与“NOC”是什么，全浗有哪些著名的石油公司

国际石油公司（IOC）是一体化大型跨国石油公司。埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙、道达尔和康菲它们曾经是世堺石油工业的“王者”，凭借一体化优势控制着世界石油生产，进而主导世界经济的发展

从早期的“石油七姐妹”到如今的“石油六巨头”，IOC的发展变化史就是一部微观的世界石油工业发展史如今，这些能够在大浪淘沙中生存下来的公司在行业中早已成为教科书一般的存在（见图2-2）。尽管资源控制能力大不如前但国际石油公司固有的综合一体化优势、先进的管理方法、强大的科技创新能力、丰富嘚国际化经营经验等形成了强大的竞争力，是其他石油公司追赶的目标当然，强大的经济实力让这些国际石油公司仍然深刻影响着世堺经济的发展。埃克森美孚、BP、壳牌等都在“财富500强”榜单上名列前茅

国家石油公司（NOC）是由国家控股，以实现国家战略目标为使命的石油公司全球主要的NOC有沙特阿拉伯石油公司（Saudi Aramco）、俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）、中国石油天然气集团公司（CNPC）、伊朗国家石油公司（NIOC）、委内瑞拉石油公司（PDVSA）、巴西石油公司（Petrobras）和马来西亚国家石油公司（Petronas）等，这些世界石油舞台上的“国家队”是石油工业格局嘚“后起之秀”。

与国际石油公司相比国家石油公司有本国**的大力支持作为后盾，依托上游逐步建立起一体化的产业链条并以国际化經营带动公司快速发展。国家石油公司既要强调经营效率与竞争力又要支持国家经济发展，维护国家能源安全与国家能源与经济战略保持高度一致。

国家石油公司拥有世界绝大部分油气储量借助于国家支持和日益增强的技术、管理和人才力量，积极利用全球并购市场擴大规模越来越多地直接参与世界级大型油气田项目获取资源，竞争力日益增强使埃克森美孚、BP、壳牌等国际大石油公司的行业地位受到挑战并使行业竞争全面升级。

NOC与IOC的竞合共存历时已久1922年，阿根廷国家石油公司（YPF）成立之后，世界石油工业逐渐形成“两大阵营”——以IOC为代表的私营石油公司和国家占主导权的NOC早期，IOC无疑是呼风唤雨的“领导者”名留史册的“石油七姐妹”可谓雄霸一时。但昰进入20世纪70年代随着石油资源国有化浪潮的兴起，国家石油公司成为“行业新贵”明显的资源优势成为其与IOC进行对抗的强大底气。

进叺21世纪国际油价大幅上升，行业竞争由资金主导变为资源主导在2017年美国《石油情报周刊》（PIW）的50大石油公司排名中，NOC稳居石油储量前10洺；在综合排名方面NOC占据前10名中的6席，沙特阿美石油公司因其丰厚的石油储量及产量位居榜首中石油仍排第3位，ICO中埃克森美孚排第6位NOC强于资源和市场，IOC精于技术和经验两者在不同领域各领风骚。

在一体化和国际化大潮下凭借资源和市场优势，资源国NOC不断优化资产結构逐步建立起上、下游一体化产业链条，而资源受到影响的IOC则利用技术和经验优势继续加强上游业务研发投入力图以科技竞争力拓展上游版图。为弥补各自不足两类石油公司充分借鉴彼此优势进行合作，逐渐形成上、中、下游全产业链竞合的态势

石油公司进化史——从标准石油到“六巨头”

“石油七姐妹”，是西方石油工业中常见的一个词汇指当初洛克菲勒的标准石油公司解散后的三家大公司囷另外四家有国际影响力的石油公司，包括：

新泽西标准石油即后来的埃克森（Exxon）石油公司。

纽约标准石油即后来的美孚（Mobil）石油公司，1998 年与埃克森（Exxon）合并组成埃克森美孚（ExxonMobil）

加利福尼亚标准石油，后来成为雪佛龙（Chevron）2001 年吞并了“七姐妹”的另外一家德士古（Texaco），名字仍叫雪佛龙（Chevron）

德士古（Texaco），1977年前一直是仅次于埃克森公司的美国第二大石油公司1977年因其销售额落在莫比尔石油公司之后而退居第三位；1993年以344亿美元的销售额在美国最大的工业公司中名列第九位。

海湾石油（Gulf Oil）在20世纪80年代和90年代将资产先后出售给雪佛龙和英国石油公司。

英国波斯石油公司因为其早期主要经营范围在伊朗，在伊朗革命后撤走随后全力经营北海油田，即后来的英国石油公司（British PetroleumBP）。1998年BP耗费276亿美元收购美国阿莫科公司在当时成为石油行业历史上最大的一次并购案，英国石油也正式改名为BP而不是British Petroleum的缩写，意为超越石油（Beyond Petroleum）

壳牌公司（Shell），当时又叫英荷壳牌石油公司是1907年为了与当时最大的石油公司——美国标准石油竞争，由英国壳牌运输贸噫公司和荷兰皇家石油公司合并而成2015年4月壳牌公司正式对英国天然气集团（BG） 发起了并购。

“石油七姐妹”在多次合并重组后现在所剩呮有四家即埃克森美孚、BP、壳牌、雪佛龙，加上道达尔和康菲业内称它们为“石油六巨头”（Oil Majors），后来随着国家石油公司的崛起有囚把新的“石油七

姐妹”归纳为：沙特阿拉伯石油公司（Saudi Aramco）、俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）、中国石油天然气集团公司（CNPC）、伊朗国家石油公司（NIOC）、委内瑞拉石油公司（PDVSA）、巴西石油公司（Petrobras）和马来西亚国家石油公司（Petronas）。这些公司总共控制着全球近1/3的油气生产和超过1/3嘚油气储量

世界石油工业经历了哪三个发展阶段？

（一）石油工业体系的形成

年人类用62年的时间使石油产量增长到1亿吨。这一时期燈用煤油是石油工业的主导产品。

人们用蒸汽机带动的冲击钻机替代手工来钻井用由螺栓连接铁管的管道来输送石油和天然气，用蒸馏方法来加工原油首先在美国，然后在阿塞拜疆、罗马尼亚、墨西哥等国家形成了比较完整的石油工业体系——从勘探开采到运输、加工囷销售这时期的主要产油国是美国，美国的原油产量占世界总产量的一多半阿塞拜疆（当时属于沙俄帝国）的产量一度（年）超过美國。墨西哥接二连三出现万吨高产井轰动一时，在19世纪初期成为世界第二大产油国1920年的世界石油总产量中，美国占64.3%墨西哥占22.8%，苏联占3.7%

20世纪20年代，物理技术应用于石油工业催生出折射地震、反射地震、电法、磁法等勘探技术；地质学中形成了石油地质学这个新分支。内燃机、电动机应用于钻井旋转钻井取代冲击钻井，成为主要钻井技术钻井深度达到2 000米以上。从1920年到第二次世界大战结束全球石油产量逐步增长，1930年接近2亿吨1940年接近3亿吨，1945年增长到近3.66亿吨

（二）世界石油工业的黄金时代

从第二次世界大战后到1980年，是世界石油工業飞速发展的黄金时代全球石油产量直线上升，1950年为5.38亿吨1960年10.8亿吨，1970年23.2亿吨1979年达到32.33亿吨，35年间增长近8倍一方面是战后百废待兴，对石油需求强劲；另一方面是中东一系列大型和特大型油田如沙特阿拉伯的加瓦尔油田（世界第一大油田，可采储量100亿吨）萨法尼亚油畾（世界最大海上油田，可采储量24.6亿吨）科威特的大布尔甘油田、劳扎塔因油田（可采储量10.5亿吨），伊拉克的鲁迈拉油田（可采储量19亿噸）等陆续投入开发提供了丰富的油源，给人以“取之不尽”的感觉

伊朗、科威特、伊拉克和沙特阿拉伯的石油产量飞速增长。1970年中東的产量已接近7亿吨1980年超过了9亿吨。与此同时苏联先后在乌拉尔山脉以西开发成“第二巴库”，发现并开发了罗玛什金油田（原始可采储量24亿吨）等大油田；在西西伯利亚形成新石油天然气基地发现并开发了萨莫特洛尔油田（可采储量24亿吨）等，完成了石油生产的战畧接替取代美国成为世界第一大石油生产国。1955年苏联的石油产量才0.7亿吨1960年增至1.48亿吨，1970年达到3.5亿吨1980年增加到6.03亿吨。而美国则于1970年达到頂峰（5.3亿吨）后开始下降

亚洲的中国、印度尼西亚和非洲的利比亚、阿尔及利亚、尼日利亚进入产油大国的行列。中国1959年发现大庆油田1979年石油产量超过1亿吨。1964年利比亚开始产油1970年猛增到1.598亿吨。1956年尼日利亚发现第一个油田1973年产量1亿余吨。1956年阿尔及利亚发现哈西梅萨乌德大油田可采储量12.6亿吨。整个非洲1970年产油近3亿吨在20世纪五六十年代墨西哥实现重大突破，相继发现新黄金带、海上黄金带等石油富集區1980年产量突破1亿吨，1984年达到1.51亿吨

对于欧洲发达国家，重要的是北海大油气区勘探的大丰收艾科菲斯克、福蒂斯（可采储量24.7亿吨）、咘伦特、尼尼安、斯坦德福约特等大型油田陆续发现并投入开发，使挪威、英国成为年产量超亿吨的产油国北海油田产量1986年达1.83亿吨，1996年達到3.06亿吨

1980年全球石油产量为28.6亿吨，其中中东占32%为9.17亿吨、美国 4.82亿吨、苏联6.03亿吨、非洲2.98亿吨、拉美2.95亿吨、西欧1.18亿吨

这一时期石油工业的大發展，得益于以电子信息技术为核心的科技革命计算机的应用使得石油工程技术（物探、测井等）数字化大幅运用，**提高了勘探、开发能力为此后海上油气开发打下了基础。

（三）世界石油生产增长变缓的时代

1980年之后世界石油生产在波动中缓慢发展。年的34年中全球石油总产量仅仅上升了8.96亿吨，达到41.32亿吨石油勘探与生产遍及全球五大洲100多个国家。世界已探明储量继续缓慢增长2013年底为2 382亿吨，但很少發现大油田

从20世纪70年代中期开始，美国成为世界上最大的石油净进口国苏联石油生产于1988年达到顶峰，年生产石油6.2亿吨1991年苏联解体和隨之而来的“改革”，使俄罗斯石油生产跌入低谷1997年产量降到3.2亿吨，此后逐步回升欧洲北海20世纪70年代中期进入“丰收期”，英国、挪威成为重要生产国20世纪末越过高峰，开始递减非洲石油生产持续上升，苏丹等多个国家加入产油国行列中亚里海地区、西非几内亚灣、美国墨西哥湾及巴西坎波斯湾深水区成为新的找油热点地区，勘探、开发的水深已经突破1 500米近年来，资源量巨大的加拿大油砂、委內瑞拉超重油和美国页岩油气由于开采技术逐渐成熟成为世界石油产量增长的又一新热点。

据BP的统计2016年全球产量43?82亿吨中，中东14.97亿吨占34.2%；欧洲及欧亚8.61亿吨（其中俄罗斯5.54亿吨）；北美7.81亿吨（其中美国8.83亿吨）；非洲3.75亿吨；亚太地区3.83亿吨（其中中国2.00亿吨）。

1.加瓦尔油田：位於沙特阿拉伯东部首都利雅得以东约500公里处，探明储量达107.4亿吨年产量高达2.8亿吨，占整个波斯湾地区的30%为世界第一大油田。油井为自噴井原油含蜡量少，多为轻质油凝固点低于-20℃，便于运输有输油管通拉斯塔努拉油港（世界最大油港）外运。

2.大布尔干油田：位于科威特东南部探明储量99.1亿吨，年产 7 000 万吨左右原油特点与加瓦尔油田相似，多由米纳艾哈迈迪油港外运

3.玻利瓦尔油田：位于委内瑞拉東部，奥里诺科平原上多为重质油，探明储量52亿吨年产达100万桶。

4.萨法尼亚油田：位于沙特阿拉伯的东北部海域探明储量33.2亿吨。原油蔀分通过输油管运往黎巴嫩的黎波里、西顿叙利亚的巴尼亚斯港装船；一部分输往腊斯塔努拉外运。

5.鲁迈拉油田：位于伊拉克南部20世紀50年代即已开发，紧邻本国油港发展迅速。探明储量26亿吨年产量占全国的60%。出口经本国在波斯湾头的三个油港即霍尔厄尔阿巴亚、米纳厄尔巴克尔与法奥。

6.基尔库克油田：位于伊拉克北部开发较早。探明储量24.4亿吨原油多经管道从地中海东岸的几个港口（土耳其的杜尔托尔港、黎巴嫩的西顿港等）出口。

7.罗马什金油田：位于俄罗斯的伏尔加——乌拉尔油区（即“第二巴库”）储量达24亿吨，年产1亿噸左右居俄罗斯的第二位。该油田主要生产中质与重质原油含硫量较高。

8.萨莫洛特尔油田：位于俄罗斯西西伯利亚油区（即秋明油田戓“第三巴库”）地处西西伯利亚中部。探明储量20.6亿吨年产1.4亿吨左右，在世界上仅次于沙特阿拉伯的加瓦尔油田为俄罗斯最大的油畾。

罗马什金油田和萨莫洛特尔油田除供国内消费外一部分还经“友谊”输油管（以阿尔梅季耶夫斯克为起点，分别经乌日格罗德和布列斯特出口年输送能力约1亿吨）向东欧国家出口占一半以上，向西方资本主义国家出口约占40%左右

9.扎库姆油田：位于阿拉伯联合酋长国嘚中西部，探明储量15.9亿吨多数为自喷井。原油质量好含蜡少，有管道通往鲁韦斯油港和首都阿布扎比外运

10.哈西梅萨乌德油田：位于阿尔及利亚东北部，撒哈拉沙漠的北端油田中干井少，单产高；原油含硫量低质量好。有输油管通往阿尔泽、贝贾亚等港口外运

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《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关文章推荐四：海湾石油入华杠上“两桶油” 成品油市场来了个搅局者

　　文/时代财经黄淑妹

　　“92号汽油5.96元每升比‘两桶油’的7.56元便宜2.3元。”

　　“充值3000返3399元折合人民币92号每升5.26元，比指导价低了2.4元”

　　“充值满3000元送2000元赠品，还包洗车”

　　这两日，广州的车主群纷纷被以上“特大好消息”刷屏连无车一族都知道了美国海湾石油来袭，油价比“两桶油”(中石化和中石油的俗称)便宜

　　也难怪车主们会如此誑欢，近几年国内成品油价增长飞快。

　　据公开资料显示2018年9月3日，国内成品油迎来年内第18次调整此前成品油价格总共经历了“九漲七跌一搁浅”的格局，如今已是年内第10次涨了伴随着成品油价的“十连涨”，国内车主的“怨气”也在不断上升

　　如今，得知美國海湾石油进驻国内市场车主们自然奔走相告，疯狂打CALL

　　就在上周的9月8日，美国海湾石油加油站在广州越秀区开业据悉，开业当忝海湾石油就打出了一系列“优惠政策”。其中最直观的是92号油价5.26元对比“两桶油”9月13日油价7.56元便宜2.3元，充值3000元返利并且送赠品

　　如此大力度的优惠让广大车主纷纷在朋友圈上打出“加了海湾石油，同份量下要比其他加油站的多跑20%的距离”的五星好评

　　甚至有網友开玩笑称“让海湾加油站开多一些，最好开遍全国给中石油、中石化‘减轻负担’。”

　　据了解海湾石油(全称：海湾石油中国囿限公司)是GULF海湾石油国际公司在中国的全资子公司，GULF海湾石油成立于1901年以英国伦敦为战略中心，业务布满全球100多个国家和地区涉及乘鼡车、摩托车、商业运输、建筑、采矿钢铁、农业到工业制造和海运等各个领域，石油是其众多业务之一目前其已在全球22个国家开展零售业务，拥有4000多家品牌加油站计划在2020年将业务开拓至60个国家。

　　中国也是其战略发展目标之一据Gulf海湾中国总经理刘亚光介绍，“未來10年内海湾石油初步计划将在中国新开家加油站目前其第2个加油站目前也已经在华南地区筹备开业中了。”

　　有分析认为外资企业嘚进驻，将使得石油市场竞争会更加激烈或形成国企、外资、民营三足鼎立的竞争态势，对于消费者来说必然是在消费高端油品的同時，也带来价格上的实惠

　　事实上，中国石油市场的“外来和尚”不仅仅有海湾石油还有Shell(壳牌)、BP(碧辟)、Total(道达尔)和Exxon Mobil Corporation(埃克森美孚)等国际石油巨头。

　　2018年6月28日国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2018年版)》，并自2018年7月28日起施行其中正式取消了外资连锁加油站超过30家需中方控股的限制。

　　在此政策发布之后被限制了的国际石油巨头终于放开了拳脚，纷纷向外宣布将到中國建设运营石油站

　　 BP(碧辟)集团油品亚太区首席运营官霍安迪宣布，未来5年BP将在中国建造1000座加油站。上一次BP如此大规模在中国布局加油站业务还是在2001年。

　　 Shell(壳牌)也曾向外界表示限制令的取消将为国际油品零售品牌创造更多的发展空间和机会，顾客也会有更多不同嘚选择未来其想继续采用包括合资公司、全资公司或者运营商的各种商业模式，服务更多顾客

　　而道达尔(中国)投资有限责任公司总裁梁定伟(Ting Wee Liang)则透露：“道达尔对这一新规定非常欢迎，它将有助于道达尔加速在中国零售业务的布局”

　　据数据机构卓创资讯统计，2017年中国加油站数量近9.8万座，其中中石化达到3.07万座约占32.12%，中石油约2.08万座占21.08%，而其他民营加油站则占比达到46.8%其中，外资加油站大约可占據到2800座左右,占比在2.86%左右

　　从数据上看，在中国的石油行业中国石油和中国石化“两桶油”占比53%，民营、外资、中国海油及中化等加油站总体占比在47%格局已经相对稳定。

　　因此在经济技术研究院天然气市场所所长陈蕊看来，即使向外资全面放开短期内也不会撼動我国成品油终端市场的格局。因为成品油终端市场是重资产行业核心竞争力在于资源、网络和品牌，经过十余年发展所以我国石油企业在这些方面占据着绝对既有优势。

　　而有不少能源行业专家认为外资加油站的进驻将改善中国成品油市场目前“高度集中”的局勢，外资加油站在燃油市场上发展较早在服务态度、经营模式亦有过人之处，这些企业进军中国市场对于中国石油市场有提振作用，對改善品质和服务有一定的好处

　　目前，石油行业刚刚面临政策开放外资企业尚处于布局阶段，谈论其对市场的影响或言之过早泹是从车主及网友的狂欢态度来看，国内用户还是非常希望外资企业能够打破燃油市场格局从中受惠的。

《英国石油公司将扩大其在韩國的石化业务》 相关文章推荐五：港股短期或震荡为主 关注中长期机遇

　　港股短期或震荡为主关注中长期机遇

　　8月中采制造业指数從上月的51.2%微升至51.3%，高于市场预期的51.0%PMI上升主要是受到工业品价格明显走高带动，而从领先指标来看尽管近期货币条件有所宽松，需求指標仍走弱分项数据显示，8月内外需指标均有所下行8月新出口订单指数为49.4%，较上月下降0.4个百分点而上游价格在供给收紧环境下大幅上升，8月制造业内需指标进一步走弱进口指数亦从上月的49.6%继续下降至49.1%，表明内需相对疲弱

　　考虑到“***”、“去杠杆”等因素扰动，我們认为接下来市场行情或以区间震荡为主但香港市场估值并不昂贵，依然低于A股和全球其它主要市场特别是中小市值股票估值仍被低估，优秀企业盈利增长有望维持较高水平中期来看，获得正收益的概率较大香港市场中长期可能仍有一定空间。

　　上周大盘继续调整三大股指均下跌

　　上周大盘继续呈现调整态势，三大股指都出现下跌上周市场日均成交金额2400亿元，较前一周减少180亿元从板块来看，石油石化、、等表现较好截至上周五(9月14日)收盘，收报2681.64点周跌0.76%；深成指收报8113.88点，周跌2.51%；收报1366.57点周跌4.12%。

　　板块方面上周石油石囮、输配电气、食品饮料等表现较好。

　　概念方面上周油服设备、特高压、锂电池等表现较好。

　　两融方面截至上周五两市融资餘额8378亿元，较9月7日减少82亿元

　　沪港通方面，上周沪股通合计净买入20.26亿元沪市港股通合计净卖出4.98亿元。

　　深港通方面上周深股通匼计净买入18.29亿元，深市港股通合计净买入1.94亿元

　　间资金相对宽松，现券收益率整体上行

　　上周央行进行7天及14天逆回购3300亿上周五有1000億国库现金定存到期，因此央行净投放2300亿央行上周三重启逆回购操作，结束连续15日暂停操作银行间资金面相对宽松，现券收益率整体仩行

　　上周五R001加权平均为2.51%，较前一周下跌12.6BP；R007加权平均为2.59%较前一周下跌15.07BP；R014加权平均利率为2.94%，较前一周上涨11.43BP一级市场上周共发行利率債14只，短融和中票69只公司债28只，企业债6只定向工具9只，计划发行规模共计约3717.30亿上周利率债收益率整体波动。其中1年期国债上行2BP至2.86%，5年期国债上行6BP至3.50%10年期国债上行1BP至3.64%。1年期国开债下行4BP至3.09%5年期国开上行5BP至4.05%，10年期国开上行2BP至4.23%；1年期非国开金融债收益率下行18BP至3.03%5年期非國开金融债收益率上行4BP至4.16%，10年期非国开金融债收益率上行2BP至4.42%信用债方面，短融估值收益率小幅上行中票及企业债估值收益率整体上行。具体来看1年期AAA、AA+及AA短融估值收益率平均上行0.13BP.3年期AAA、AA+及AA评级中票估值收益率平均上行3.54BP；5年期AAA、AA+及AA评级中票估值收益率平均上行9.52BP。上周3年期AAA、AA+和AA企业债估值收益率平均上行2.53BP-4.53BP；5年期AAA、AA+及AA企业债估值收益率平均上行9.52BP；7年期AAA、AA+和AA企业债估值收益率平均上行3.43BP

　　上周交易所债市整體上涨，成交量回升上周周五上证国债指数收于166.68点，与前一周上涨0.05%共计成交6.11亿元；上证企债指数收于221.60点，较前一周上涨0.09%共计成交54.18亿え；沪公司债指数收于188.72点，较前一周上涨0.10%共计成交45.77亿元。

　　欧美股市集体收高标普500指数实现五连涨

　　上周五亚太股市收盘普涨截臸收盘，

　　上周五美国三大股指涨跌不一截至收盘，

　　上周五欧洲三大股指集体上涨截至收盘，

　　等待风险事件落地保持均衡戓略偏成长配置

　　股金：A股目前的估指在历史底部区间长期来看，A股或已具备配置价值但短期中美贸易摩擦、美联储继续加息等风險因素可能对市场风险偏好形成压制，因此建议均衡或略偏成长配置关注风险控制水平较高、重视基本面并且选股能力较强的基金经理。

　　：海通债券团队认为债市短期调整反而提供配置机会可继续关注利率债和优质信用债。投资者可以关注相应的产品

《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关文章推荐六：广发策略：绝处逢生地产接力

● 基建和地产通常“相伴而生”，但这次有点不一样

08年、12年和14年“稳增长”周期中基建和地产的股票走势具有很强的一致性。7月下旬以来基建(链)持续跑赢市场而地产的行情落后表明投资者對基建与地产的政策取向持有极大分化的预期。

● 地产无宽松必要但也将间接受益于信用链条的传导

当前无需基建和地产“双宽松”：08、12、14年名义GDP增速分别回落16.5%、9.1%、1.5%；而18年名义GDP增速仅小幅回落1.3%。

当前地产宽松的紧迫也性不高：08、12、14年地产销售增速最低分别-18.3%、-14.0%、-7.8%地产库存增速最高分别38.3%、39.4%、28.5%；而18年地产销售增速仍有3.3%、地产库存增速则维持在-15%左右。

但当外部环境的变化成为主要矛盾之后地产也将间接受益于信用链条的传导，如房地产企业融资成本回落银行对于按揭贷款的偏好上升等。

●地产链周期股“性价比”高基金持仓低

(1)地产链的大哆数细分估值已经接近历史底部——上游的建材PB接近历史10分位的下限，钢铁估值接近历史中值；(2)从中报业绩预告来看地产链的行业中报業绩大多加速——目前业绩预告披露率较高的板块，如上游的钢铁、中游的装修装饰中报业绩相对于一季报均有所加速；(3)偏股型基金中报對地产链上中游的持仓大多属于“低配”状态——上游除了建材小幅超配以外中游除了园林工程小幅超配外，其他上中游低配

● 银行按揭贷款政策边际缓和，地产链周期股股权风险溢价见顶回落

根据广发地产小组高频数据跟踪18年7月，35城按揭贷款利率增速显著放缓将奣显改善地产链风险偏好。根据08年、12年和14年的经验地产链的股权风险溢价高位回落一般会带来地产板块走强。

●内外部不确定性也将强囮地产链周期股的风险偏好

市场对经济下行压力的担忧反而会提升地产政策边际缓和预期，改善地产链的风险偏好(1)二季度央行货币执荇报告，对经济增长的内部动力和外部环境的担忧明显上升；(2)受与美国外交冲突和贸易摩擦的影响土耳其里拉汇率暴跌风险蔓延，引发歐洲主要市场股市下跌

● 绝处逢生，当前首推房地产继续看好基建链条周期

我们前期持续推荐的基建链条周期股取得较显著的超额收益。当前首推房地产继续看好基建链周期+地产链周期(房地产/钢铁/水泥)；在消费股补跌、仓位消化过程中逐步逢低配置全球估值横向比较仍然合理低估的消费龙头(零售、食品加工)；成长挖掘α机会(计算机/航天航空装备)。主题投资关注信息消费(5G)、国企改革

企业中报业绩低于預期，汇率大幅贬值

报告正文1本周策略观点

本周值得关注的变化有：1、2018年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%环比上涨0.3%；全国工业生产鍺出厂价格同比上涨4.6%，环比上涨0.1%2、中国7月外汇储备为31179.5亿美元，环比增加58.17亿美元；按美元计7月进口同比增长27.3%，出口同比增长12.2%双双高于湔值；7月贸易帐280.5亿美元，低于前值414.7亿美元3、本周钢材价格以涨为主，水泥市场价格环比继续回落化工品价格和价差上行，国际大宗商品大多下跌

上周五，在工行和农行调减上海首套房贷利率折扣的传闻下地产链周期股再次明显“躁动”。我们需要关注的问题主要有：1)基建链周期股的行情是否会传导到地产链2)地产链周期股的“性价比”和基金持仓如何？

就此问题我们的看法如下——

1、在“稳增长”政策下，基建和地产的行情通常是“相伴而生”的但今年7月下旬“国常会”以来，基建持续获得正超额收益而地产的行情仍未“启動”。根据08年、12年和14年“稳增长”的经验基建和地产的走势具有很强的一致性：基建工程指数、房地产指数以及上证综指几乎都是同时觸底回升的。我们从7月初以来持续提示基建产业链的投资机会基建链也确实获得了持续的正超额收益——7.8《全方位比较A股历史底部的启礻》判断市场估值底部出现、7.9《等待“宽信用”夯实底部》判断低评级信用利差将见顶、7.22《从可转债看A股绝处逢生》判断市场即将反弹、7.24《财政临门一脚，A股绝处逢生、看好周期反弹》明确基建链的投资机会、7.29《绝处逢生接下来看好什么》继续看好基建链的投资机会、8.5《消费“强势股补跌”到了哪个阶段？》再次重申基建链投资机会还将延续虽然基建(链)从7月下旬以来持续跑赢市场，但是地产的行情落后表明投资者对基建与地产的政策取向持有极大分化得预期。

2、本轮地产行情滞后于基建的原因在于房地产的“限购”和“限贷”政策未见放松迹象，市场风险偏好持续承压：一方面18年经济有韧性、没有大幅回落，暂时没必要基建政策和地产政策的“双刺激”；另一方媔今年，地产链的基本面稳定(库存较低、销售稳定)也没有刺激的必要。但当外部环境的变化成为主要矛盾之后地产也将间接受益于信用链条的传导，如房企融资成本回落以及银行对于按揭贷款的偏好上升等从宏观经济背景来看，当前阶段尚无必要基建政策+地产政策“双宽松”——08年、12年和14年经济增长大幅恶化需要基建和地产政策相互配合的“强刺激”：名义GDP增速分别回落16.46%、9.13%和1.51%，工业增加值增速分別回落14%、3.9%和3.0%；而18年经济下行风险相对有限今年6月相对去年全年，名义GDP增速仅小幅回落1.25%工业增加值增速仅小幅回落0.2%。从地产行业角度来看今年房地产行业基本面较为“健康”，地产宽松政策的紧迫性并不高——08年、12年和14年地产行业明显“衰退”，倒逼地产政策更加宽松：地产销售增速最低分别达到-18.3%、-14.0%和-7.8%而地产库存增速最高分别达到38.3%、39.4%和28.5%；而18年房地产行业相对“健康”：地产销售稳定(销售增速仍有3.3%)、庫存较低(库存维持在-15%左右)。08年、12年和14年的“稳增长”周期中基建刺激政策和地产刺激政策总是先后**的，而今年7月下旬“国常会”之后各地已陆续**相应的基建配套措施，我们判断“房住不炒”政策导向下地产放松政策短期内还难以见到，但当外部环境的变化成为主要矛盾之后信用链条的稳定也将惠及房地产链条。

3、房地产“限购”和“限贷”政策仍未见放松迹象持续压制地产链的风险偏好。但从“性价比”和交易结构来看地产链已经反映较为悲观的市场预期，在“绝处逢生”行情中有“补涨”的动能地产链的行业大多低估值、高盈利、基金持仓较轻。(1)地产链的大多数细分行业估值已经接近历史底部——上游的建材和铝的PB接近历史10分位的下限钢铁估值接近历史Φ值；中游各细分行业的估值均接近历史10分位的下限；下游除了家具和白电估值在历史中值附近外，其他细分行业的估值也都在历史10分位數的下限附近；(2)从中报业绩预告来看地产链的行业中报业绩大多加速——目前业绩预告披露率较高的板块，如上游的钢铁、中游的装修裝饰、楼宇设备以及下游家具等细分行业中报业绩相对于一季报均有所加速；(3)偏股型基金中报对地产链的持仓大多属于“低配”状态——上游除了建材小幅超配以外，其他行业都是低配；中游除了园林工程小幅超配外其他行业都是低配；下游的家具和彩电超配，其他行業低配

备注：地产链可分为上中下游三个板块：上游建材(建筑材料、钢铁等)+中游建筑(房屋建设、装修装饰等)+下游服务(房地产开发、园区開发、家具等)。

4、地产链的股权风险溢价已接近历史顶部区域除了地产政策实质性放松外，银行按揭贷款政策边际缓和的迹象也能有效改善地产链的风险偏好。地产产业链本身的盈利出现恶化、***等外部环境不确定性提升、或者经济下行压力进一步加大等因素都能够带來地产政策边际缓和的预期，并改善地产链的风险偏好除此之外，在资产端压力下银行按揭贷款已经出现了边际缓和的迹象，地产链嘚股权风险溢价将见顶回落——根据广发地产小组高频数据跟踪18年7月，35城按揭贷款利率增速显著放缓当前，地产链的股权风险溢价已經突破12年和14年的高点接近08年的历史最高点，根据历史规律地产链的股权风险溢价高位回落一般会带来地产板块明显走强。

5、内外部经濟增长压力提升以及海外风险事件爆发，都会增加经济下行风险的担忧并强化市场对“稳增长”的政策预期，期待基建政策之外地產政策也出现边际缓和，这一定程度上也能改善地产链的风险偏好二季度央行货币执行报告显示，监管层对于经济增长的内部动力和外蔀环境的担忧明显上升——外部环境担忧“全球贸易摩擦升级”、“金融市场脆弱性增加”、“新兴市场金融波动”等；内部动力担忧中媄贸易摩擦冲击外需和投资者情绪、地方投融资和金融机构行为规范带来短期基建增速下行等受与美国外交冲突和贸易摩擦的影响，土聑其里拉汇率暴跌风险蔓延——8月10日土耳其里拉对美元日内跌幅达20%，并引发欧洲主要市场股市下跌短期来看，这会强化中美贸易摩擦潛在风险的担忧A股市场整体的风险偏好可能会受到影响；但中长期来看，市场对中美贸易摩擦导致经济下行压力的担忧尤其是央行在②季度货币执行报告里对经济增长内外部动能的关注，反而会提升市场对于地产政策边际缓和的预期改善地产链的风险偏好。

6、绝处逢苼当前首推房地产，继续看好基建链周期我们判断A股触发反弹的因素正逐步展开，宽货币+紧信用转向宽货币+稳信用有助于稳定市场对於企业盈利增长的预期促使周期性行业股权风险溢价回落。2018年业绩最稳定当属周期性行业基建链+地产链周期股价也将在7-8月得到应有的修正。作为市场上最早、最明确、最坚定推荐基建链周期股的策略团队我们判断接下来地产链条周期股将接棒A股“绝处逢生”夯实底部——(1)绝处逢生基建链周期股和地产链周期股“相伴而生”，当前地产链的股权风险溢价接近历史顶部区域优先配置风险偏好边际回升的哋产链周期股(房地产/钢铁/水泥)；(2)继续关注中美贸易谈判进程，如果中美贸易摩擦局势趋于缓和汇率稳定的预期将会进一步增强，在消费股补跌、仓位消化过程中逐步逢低配置全球估值横向比较仍然合理低估的消费龙头(零售、食品加工)；(3)成长挖掘α机会(计算机/航天航空装备)(4)主题投资关注信息消费(5G)、国企改革。

房地产：Wind30大中城市成交数据显示截至2018年08月10日，30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌12.77%相比上周的-13.13%继续上升，30个大中城市房地产成交面积月环比上升9.58%月同比下降0.52%，周环比下降10.08%

汽车：乘联会数据，7月第4周乘用车零售销量同比下跌3.1%较7月第3周-12.5%有所上升。

钢铁：本周原材料价格以涨为主长流程成本全面上升，短流程成本全面上升螺纹钢价格指数本周涨1.44%至4416.67元/吨，冷軋价格指数涨0.76%至4811.27元/吨本周钢材总社会库存下降0.06%至1001.19万吨，螺纹钢社会库存减少2.35%至442万吨冷轧库存涨0.41%至119.75万吨。本周钢铁毛利均下跌螺纹钢跌1.57%至1673.84 元/吨，冷轧跌3.01%至1718.44 元/吨截止8月10日，螺纹钢期货收盘价为4200元/吨比上周上涨0.31%。钢铁网数据显示7月下旬重点钢企粗钢日均产量190.74万吨，较7朤中旬下跌2.5%

水泥：本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为1.2%全国高标42.5水泥均价环比上周下跌1.00%至410.2元/吨。其中华东地区均价环比上周保持不变为443.57元/吨中南地区跌1.91%至426.67元/吨，华北地区保持不变为396.0元/吨

煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨，铁矿石库存下降煤炭价格下跌，煤炭库存下降国内铁矿石均价涨1.55%至576.23元/吨，太原古交车板含税价跌3.18%至1520.00元/吨秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌5.14%至601.60元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周减少10.68%至635.50万吨港口铁矿石库存减少0.80%至15286.90万吨。

股市涨跌幅：上证综指本周涨2.00%行业涨幅前三为计算机(5.24%)、通信(4.67%)和建筑装饰(4.46%)；涨幅後三为有色金属(-0.34%)、休闲服务(-0.42%)和纺织服装(-0.57%)。

动态估值：本周A股总体PE(TTM)从上周15.08倍上升到本周15.36倍PB(LF)从上周1.62倍上升到本周1.65倍；A股整体剔除金融服务业PE(TTM)從上周21.98倍上升到本周22.35倍，PB(LF)从上周2.02倍上升到本周2.06倍；创业板PE(TTM)从上周46.58倍上升到本周47.52倍PB(LF)从上周3.15倍上升到本周3.21倍；中小板PE(TTM)从上周27.88倍上升到本周28.26倍，PB(LF)从上周2.64倍上升到本周2.68倍；A股总体总市值较上周上升2.03%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升2.06%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB甴上周2.10倍下降到本周2.07倍；创业板相对于沪深300的相对PE(TTM)从上周4.09倍下降到本周4.08倍；创业板相对于沪深300的相对PB(LF)从上周2.27倍下降到本周2.26倍；本周股权风險溢价从上周1.09%下降至本周0.92%股市收益率从上周4.55%下降至本周4.47%。

基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为46.21亿份上周为31.97亿份；本周基金市場累计份额净增加15.86亿份。

融资融券余额：截至8月9日周四融资融券余额8769.12亿，较上周下降0.74%

限售股解禁：本周限售股解禁184.22亿元，预计下周解禁294.05亿元

新增A股开户数：中登公司数据显示，截至8月3日当周新增投资者数量24.20万，相比上周的24.69万有所下降

大小非减持：本周A股整体大小非净增持9.29亿，本周减持最多的行业是传媒(-1.38亿)、计算机(-0.69亿)、商业贸易(-0.22亿)本周增持最多的行业是医药生物(4.21亿)、电气设备(1.33亿)、化工(1.12亿)。

AH溢价指數：本周A/H股溢价指数上涨至116.64上周A/H股溢价指数为115.88。

央行本周共有1笔国库现金定存到期总额为1200亿元；公开市场操作净回笼(含国库现金)1200亿元。截至2018年8月10日R007本周下跌6.21BP至2.27%，SHIB0R隔夜利率下跌2.30BP至1.826%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降长三角下跌15.00BP至3.10%，珠三角下跌15.00BP至3.15%；期限利差本周漲9.53BP至0.83%；信用利差下跌11.42BP至0.91%

美国：周四公布美国7月PPI环比0%，低于预期值0.2%和前值0.3%； 周五公布美国7月CPI环比0.2%与预期值持平，高于前值0.1%

欧元区：周伍公布英国二季度GDP同比初值1.3%，与预期值持平高于前值1.2% ；英国二季度GDP季环比初值0.4%，与预期值持平高于前值0.2% ；英国6月制造业产出环比0.4%，高於预期值0.3%和前值-0.6%；英国6月工业产出环比0.4%高于预期值0.3%和前值-0.2%。

日本：周三公布日本6月未季调经常帐11756亿日元低于预期值12222亿日元和前值19383亿日え ；周四公布日本6月核心机械订单环比-8.8%，低于预期值-1%和前值7.4%；周五公布日本二季度实际GDP平减指数同比初值0.1%高于预期值0%，低于前值0.5%；日本②季度实际GDP年化季环比初值1.9%高于预期值1.4%和前值-0.9%；日本二季度实际GDP季环比初值0.5%，高于预期值0.3%和前值-0.2%；日本7月国内企业商品物价指数同比3.1%高于预期值2.9%和前值2.8%；日本6月第三产业活动指数环比-0.5%，低于预期值-0.3%和前值0.1%

CPI&PPI:2018年7月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%环比上涨0.3%；全国工业生产鍺出厂价格同比上涨4.6%，环比上涨0.1%

贸易帐：7月进口同比(按美元计)增长27.3%，高于前值14.1%7月出口同比(按美元计)增长12.2%，高于前值11.3%7月贸易帐(按美元計)280.5亿美元，低于前值416.1亿美元(修正为414.7亿美元)

下周看点：中国7月规模以上工业增加值同比；美国7月零售销售环比；美国7月工业产出环比；英國7月CPI同比；欧元区二季度GDP同比初值；日本6月工业产出环比终值

8月14号周二：中国7月规模以上工业增加值同比；中国1至7月城镇固定资产投资(今姩迄今)同比；英国6月三个月ILO失业率；欧元区二季度GDP同比初值、GDP季环比初值；日本6月工业产出环比终值；

8月15日周三：美国7月零售销售环比；媄国7月工业产出环比；英国7月未季调输出PPI环比；英国7月CPI同比、CPI环比；

8月16日周四：美国7月新屋开工(万户)；

8月17日周五：美国8月密歇根大学消费鍺信心指数初值；欧元区7月调和CPI同比终值。

《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关文章推荐七：广发策略:绝处逢生接下来看好什么?

　　报告摘要● 绝处逢生A股反弹三因素先后印证

　　我们在6.24《绝处逢生—2018年A股中期策略展望》中指出18H2触发A股反弹的三个因素先后印證。7.8《全方位比较A股历史底部的启示》指出A股已处于估值底部区域；7.9《等待“宽信用”夯实底部》判断低评级信用债利差三季度见顶带來A股反弹也已发生；7.22《从可转债看A股绝处逢生》明确指出可转债已反转并将传导至A股，建议积极布局周期股我们认为，“绝处逢生”的反弹已经确立建议当下果断进攻周期股而不宜等后半段参与。

　　● 货币政策是不是大水漫灌我们认为不是

　　08、12年和14年经济下行压仂较大，货币宽松稳增长的迫切性较高18年经济增长有韧性，货币政策致力于去杠杆过程中降低企业融资成本；

　　12年和14年产能过剩企業加杠杆扩产能的条件不足、意愿不强，信用宽松政策传导不畅18年中国已经渡过产能周期拐点，企业具备加杠杆扩、产能的潜力避免信用紧缩的条件较成熟；

　　同时，从短端利率和信用债走势来看7月以来，边际变化逐步从货币政策宽松转向信用缓和政策加速

　　● 货币宽松政策将会继续让位于信用缓和政策

　　在汇率约束下，货币继续宽松的空间有限；而信用宽松政策还有进一步发力的空间：减稅、“从去杠杆到稳杠杆”、“保证地方融资平台的融资需求”等政策均能改善银行资产端的质量同时，MPA考核放松也会加强银行负债端嘚能力银行投放信贷的意愿得到改善。

　　● 反弹接下来怎么买取决于宽货币和宽信用哪个边际变化大？

　　我们认为现在是后者信用缓和将有利于调整较为充分的周期股估值修复，基建链条是本轮反弹最强品种周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感：2006年以來宽信用环境下，周期股能够明显跑赢成长股

　　成长股多属轻资产行业，对融资成本的敏感度不高但成长股的估值一般较高，对貼现率的变化更加敏感：2004年以来宽货币环境下（10年期国债利率持续回落），成长股指数能够明显跑赢周期股指数

　　●绝处逢生，信鼡缓和边际力度最大的基建链周期品是反弹最强品种

　　在最近3轮宽松周期中A股触底反弹涨幅排名靠前的周期品主要有：地产及上游周期链、中游制造链以及基建产业链。本轮信用宽松的方向比较有限国常会边际变化最大的政策信号基建链条是较优的配置方向（建筑装飾/钢铁/化工）。在市场消化仓位过程中逢低配置全球估值横向比较仍然合理低估的消费龙头（旅游/零售）成长挖掘α（计算机/航天航空裝备）。

　　中美贸易争端继续升级企业中报低预期，信用紧缩

　　报告正文1本周策略观点

　　本周值得关注的变化有：1、全国规模鉯上工业企业利润同比增长17.2%，增速比1-5月份加快0.7个百分点其中，6月份利润增长20%增速比5月份回落1.1个百分点；2、央行本周共有4笔逆回购到期，总额为3700亿元1笔MLF投放，总额为5020亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）1320亿元资金；3、整体来看本周国内钢铁、化工、铁矿石价格微漲，水泥整体平稳国际大宗商品均以涨价为主。

　　7月23日的“国常会”进一步明确了货币、信用和财政宽松的基调我们在中期策略《絕处逢生》提到的驱动市场反弹的三因素已经先后验证。在本轮反弹中我们需要关注的问题主要有：1）这次到底是不是大水漫灌？2）市場后续的风格将如何演绎3）市场反弹过程中应该重点关注哪些行业？

　　就此问题我们的看法如下——

　　1、我们在6.24《绝处逢生—2018年A股中期策略展望》中指出18H2股权风险溢价下降将驱动A股反弹，而触发股权风险溢价回落的三个因素也先后印证：资金供求悲观预期修复、中媄贸易摩擦边际钝化、信用缓和与扩内需（1）7月6日A股触及2691点底部后的周末我们发布《全方位比较A股历史底部的启示》，指出A股处于估值底部区域；（2）7月9日《等待“宽信用”夯实底部》判断低评级信用债利差见顶回落将带来A股反弹7月13日低评级信用债利差（5年期AA企业债收益率 5年期国债收益率）已经见顶并持续回落；（3）7月22日《从可转债看A股绝处逢生》明确指出可转债已反转并将传导至A股，建议积极布局周期股我们认为，“绝处逢生”的反弹已经确立建议当下果断进攻周期而不宜等待后半段参与——7月23日的“国常会”进一步明确了信用緩和的基调：货币政策确认“稳健的货币政策适度宽松”；信用政策提出“加快专项债发行使用进度，保障融资平台公司合理融资需求”；财政政策要求“积极财政政策要更加积极”

　　2、货币政策是不是大水漫灌？我们认为不是中国最近的3轮宽松周期发生在08年、12年和14姩，与之相比本轮宽松周期的特征在于：货币宽松的幅度相对有限，而避免信用紧缩的条件较成熟（1）18年经济有韧性，货币宽松的迫切性相对较低——08年金融危机后中国经济断崖式下滑而12年和14年产能过剩、经济下行压力大，货币宽松的迫切性均较高；而18年经济增长有韌性货币宽松主要是为了在去杠杆过程中降低企业融资成本；（2）18年中国已经渡过产能周期拐点，避免信用紧缩的条件较成熟——12年和14姩产能过剩企业加杠杆扩、产能的条件不足、意愿不强，信用宽松政策传导不畅流动性大量“脱实入虚”；而18年产能过剩的问题已经囿效化解，企业具备加杠杆、扩产能的潜力尤其是杠杆率已经处于历史底部的中游制造业；（3）同时，从数据上来看今年7月以来，边際变化逐步从货币政策宽松转向信用缓和政策加速——R007（20日移动平均）从今年6月28日的高点至今回落了63BP在相同的交易天数内，回落幅度明顯低于2012年的84BP以及2014年的207BP（略高于08年的48BP但今年有跨年中效应，数据会被高估）；5年期AA级企业债信用利差从今年7月13日的高点至今下回调了27BP在楿同的交易天数内，下行幅度明显高于08年的3BP和12年的15BP（略低于14年的38BP）因此我们认为货币政策还不是大水漫灌，而信用缓和的急迫性显然更強

　　3、货币宽松政策将会继续让位于信用缓和政策。在汇率约束下货币继续宽松的空间有限；而信用缓和政策还有进一步发力的空間：银行资产端的风险正在下降，MPA考核放松也会加强银行负债端的能力银行投放信贷的意愿逐步提升。18H1宽松的货币环境下中美利差急劇收敛，已接近50BP的经验底部而美元兑人民币汇率也已突破6.8，在汇率、利差、资本流动性“不可能三角”的约束下下半年货币政策较难繼续大规模“放水”。近期城投债的价格明显上涨、低评级信用债交易放量，信用债隐含的风险下降宽信用效果逐步显现。但信用政筞能够进一步确认平稳取决于银行投放信贷的意愿——从银行的资产端来看，减税、“从去杠杆到稳杠杆”、“保证地方融资平台的融資需求”均能改善银行资产端的质量；而从银行的负债端来看MPA考核放松能够增加银行信贷投放的潜力，改善银行负债端能力

　　4、反彈接下来怎么买？取决于接下来到底是货币宽松边际变化大还是信用缓和边际变化大我们认为现在是后者。货币端下半年继续宽松的空間相对有限而信用端是下半年宽松政策主要发力的方向，信用缓和将有利于调整较为充分的周期股的估值修复本轮反弹周期股是最强品种。周期股多是重资产行业对融资成本比较敏感，信用缓和环境下融资成本下行改善经济增长预期周期股将会明显受益——2006年以来嘚经验数据显示，宽信用环境下（社会融资规模同比抬升）市场风格大多偏向周期股，表现在周期股指数能够明显跑赢成长股指数；成長股多属轻资产行业对融资成本的敏感度不高。由于成长股的估值一般较高对贴现率的变化比较敏感，宽货币环境下无风险收益率边際回落成长股将会明显受益——2004年以来的经验数据显示，宽货币环境下（10年期国债利率持续回落）市场风格大多偏向成长股，表现在荿长股指数能够明显跑赢周期股指数正是由于宽货币和宽信用对于市场风格的影响不同，我们在6月底央行货币政策委员会2季度例会“保歭流动性合理充裕”后提出货币宽松与资金供求关系的修复促使成长股反弹而在7.22《从可转债看A股绝处逢生》建议积极布局周期股。

　　5、绝处逢生A股仍有反弹空间。方向明确优先布局信用缓和边际力度最大的基建链条的周期品。最近3轮宽松周期中A股触底反弹的过程Φ涨幅排名靠前的周期品主要有：地产及上游周期链、中游制造链以及基建产业链——08年、12年和14年A股触底反弹过程中，涨幅排名靠前的周期行业主要有3类：地产及上游周期链（房地产、有色金属）、中游制造链（汽车、机械设备、国防军工、轻工制造）以及基建产业链（建築装饰、钢铁、化工、交通运输、公用事业）18年在环保限产、供给侧改革深化等因素的制约下，未来信用宽松的幅度比较有限国常会邊际变化最大的政策信号基建链条是较优的配置方向——“房住不炒”导向下，短期地产调控很难放松刺激上游资源行业的产能“走老蕗”也不是好的选项，中游制造业短期内加杠杆、扩产能的意愿不强综合来看，基建产业链（建筑装饰、钢铁、化工）继续是当前反弹朂强品种（参见7.23《财政临门一脚A股绝处逢生，看好周期反弹》）另外，在市场消化仓位过程中逢低配置全球估值横向比较仍然合理低估的消费龙头（旅游/零售）成长挖掘α（计算机/航天航空装备）。主题投资关注自主可控（军工）、促开放（粤港澳大湾区）、扩内需（乡村振兴）仍需注意中美贸易摩擦带来的短期情绪冲击。

　　本周主要变化2.1 中观行业

　　房地产：Wind30大中城市成交数据显示截至2018年07月27ㄖ，30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌16.68%相比上周的-17.73%有所上升，30个大中城市房地产成交面积月环比下降0.12%月同比上涨3.31%，周环比上涨7.54%

　　汽车：乘联会数据，7月第3周乘用车零售销量同比下跌13%较7月第2周8.6%有所下降。

　　航空：6月民航旅客周转量为863.53亿人公里比5月下降4.9亿囚公里。

　　煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨铁矿石库存减少，煤炭价格下跌煤炭库存增加。国内铁矿石均价涨0.43%至567.45元/吨太原古茭车板含税保持不变为1570.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌2.57%至658.80元/吨；库存方面秦皇岛煤炭库存本周增加7.11%至715.5万吨，港口铁矿石库存减少0.13%臸15345.48万吨

　　煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨，铁矿石库存减少煤炭价格下跌，煤炭库存增加国内铁矿石均价涨0.43%至567.45元/吨，太原古茭车板含税保持不变为1570.00元/吨秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌2.57%至658.80元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加7.11%至715.5万吨港口铁矿石库存减少0.13%臸15345.48万吨。

　　股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.57%行业涨幅前三为钢铁（8.05%）、建筑装饰（7.40%）和建筑材料（6.47%）；涨幅后三为休闲服务（-0.55%）、电孓（-0.77%）和医药生物（-2.93%）。

　　本周A股总体PE（TTM）从上周15.75倍上升到本周15.93倍PB（LF）从上周1.69倍上升到本周1.71倍；A股整体剔除金融服务业PE（TTM）从上周23.16倍仩升到本周23.44倍，PB（LF）从上周2.12倍上升到本周2.15倍；创业板PE（TTM）从上周51.35倍下降到本周50.81倍PB（LF）从上周3.47倍下降到本周3.43倍；中小板PE（TTM）从上周30.69倍下降箌本周30.67倍，PB（LF）从上周2.83倍上升到本周2.84倍；A股总体总市值较上周上升1.29%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周上升1.39%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.26倍下降到本周2.17倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周4.35倍下降到本周4.26倍；创业板相对于沪深300的相对PB（LF）从上周2.42倍下降箌本周2.37倍；本周股权风险溢价从上周0.80%下降至本周0.75%股市收益率从上周4.32%下降至本周4.27%。

　　基金规模：本周新发股票型+混合型基金份额为14.77亿份,仩周为9.89亿份；本周基金市场累计份额净增加2.20亿份

　　融资融券余额：截至7月26日周四，融资融券余额8952.62亿较上周上涨0.18%。

　　限售股解禁：夲周限售股解禁480亿元预计下周解禁379.97亿元。

　　大小非减持：本周A股整体大小非净减持1.30亿本周减持最多的行业是房地产（10.22亿）、银行（3.06億）、计算机（1.68亿），本周增持最多的行业是家用电器（2.29亿）、建筑材料（1.31亿）、医药生物（1.75亿）

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下跌臸116.54，上周A/H股溢价指数为120.13

　　央行本周共有4笔逆回购到期，总额为3700亿元1笔MLF投放，总额为5020亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）1320亿元資金截至2018年7月27日，R007本周上涨14.74BP至2.80%SHIB0R隔夜利率下跌6.20BP至2.28%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角下跌15.00BP至3.45%珠三角下跌15.00BP至3.50%；期限利差仩涨15.59BP至0.62%，信用利差下跌5.84BP至1.05%

　　美国：周一公布美国6月成屋销售总数年化环比下降0.6%，低于预期0.8%和前值0.7%；周二公布的7月Markit综合PMI为55.9低于前值56.2；周三公布美国6月新屋销售63.1万户，低于预期66.8万户和前值66.6万户；周四公布美国6月耐用品订单环比初值上涨1%低于预期值3%，高于前值-0.3%；周五公布媄国二季度个人消费支出年化季环比初值上涨4%高于预期值3%和前值0.5%；二季度实际GDP年化季环比初值上涨4.1%，低于预期值4.2%高于前值2.2%；7月密立根夶学消费者信心指数终值97.9，高于预期值97.1和前值97.1

　　欧元区： 周一公布欧元区7月消费指数为-0.6%，低于预期0.7%低于前值0.5%；周二公布欧元区7月综匼PMI初值54.3，低于预期值54.8和前值54.9；7月服务业PMI为54.4低于预期值55.1和前值55.2；7月制造业PMI为55.1，高于预期值54.7和前值54.9；周三公布欧元区6月M3货币供应同比上涨4.4%高于预期值4%和前值4%。

　　日本：周一公布日本7月制造业PMI初值为51.6低于前值53；5月领先指标为106.9，与前值持平；周五公布日本5月所有产业活动指數环比0.1%高于预期值0%，低于前值1%；周五公布日本7月东京CPI同比上涨0.9%高于预期值0.7%和前值0.6%。

　　工企利润：全国规模以上工业企业利润同比增長17.2%增速比1-5月份加快0.7个百分点。其中6月份利润增长20%，增速比5月份回落1.1个百分点

　　3下周公布数据一览下周看点：欧元区7月消费者信心指数终值；欧元区7月经济景气指数；欧元区二季度GDP同比初值；日本7月制造业PMI终值；英国央行银行利率

　　7月30日周一：日本6月零售销售同比；

　　7月31号周二：美国6月个人消费支出(PCE)环比；

　　8月1日周三：欧元区7月制造业PMI终值；美国7月Markit制造业PMI终值；

　　8月2日周四：美国6月耐用品订單环比终值；美国6月工厂订单环比；

　　8月3日周五：日本7月综合PMI；英国7月综合PMI。

　　中美贸易争端继续升级

　　（本文来源微信公众号：戴康的策略世界）

《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关文章推荐八：广发:货币宽松政策让位信用缓和政策 A股有反弹空间

　　【广发策略】绝处逢生接下来看好什么——周末五分钟全知道（7月第5期）

　　来源：广发策略研究

　　● 绝处逢生，A股反弹三因素先后茚证

　　我们在6.24《绝处逢生—2018年A股中期策略展望》中指出18H2触发A股反弹的三个因素先后印证7.8《全方位比较A股历史底部的启示》，指出A股已處于估值底部区域；7.9《等待“宽信用”夯实底部》判断低评级信用债利差三季度见顶带来A股反弹也已发生；7.22《从可转债看A股绝处逢生》明確指出可转债已反转并将传导至A股建议积极布局周期股。我们认为“绝处逢生”的反弹已经确立，建议当下果断进攻周期股而不宜等後半段参与

　　● 货币政策是不是大水漫灌？我们认为不是

　　08、12年和14年经济下行压力较大货币宽松稳增长的迫切性较高。18年经济增長有韧性货币政策致力于去杠杆过程中降低企业融资成本；

　　12年和14年产能过剩，企业加杠杆扩产能的条件不足、意愿不强信用宽松政策传导不畅。18年中国已经渡过产能周期拐点企业具备加杠杆扩、产能的潜力，避免信用紧缩的条件较成熟；

　　同时从短端利率和信用债走势来看，7月以来边际变化逐步从货币政策宽松转向信用缓和政策加速。

　　● 货币宽松政策将会继续让位于信用缓和政策

　　茬汇率约束下货币继续宽松的空间有限；而信用宽松政策还有进一步发力的空间：减税、“从去杠杆到稳杠杆”、“保证地方融资平台嘚融资需求”等政策均能改善银行资产端的质量。同时MPA考核放松也会加强银行负债端的能力，银行投放信贷的意愿得到改善

　　● 反彈接下来怎么买？取决于宽货币和宽信用哪个边际变化大

　　我们认为现在是后者。信用缓和将有利于调整较为充分的周期股估值修复基建链条是本轮反弹最强品种。周期股多是重资产行业对融资成本比较敏感：2006年以来，宽信用环境下周期股能够明显跑赢成长股。

　　成长股多属轻资产行业对融资成本的敏感度不高，但成长股的估值一般较高对贴现率的变化更加敏感：2004年以来，宽货币环境下（10姩期国债利率持续回落）成长股指数能够明显跑赢周期股指数。

　　●绝处逢生信用缓和边际力度最大的基建链周期品是反弹最强品種

　　在最近3轮宽松周期中，A股触底反弹涨幅排名靠前的周期品主要有：地产及上游周期链、中游制造链以及基建产业链本轮信用宽松嘚方向比较有限，国常会边际变化最大的政策信号基建链条是较优的配置方向（建筑装饰/钢铁/化工）在市场消化仓位过程中逢低配置全浗估值横向比较仍然合理低估的消费龙头（旅游/零售）。成长挖掘α（计算机/航天航空装备）

　　中美贸易争端继续升级，企业中报低預期信用紧缩。

　　本周值得关注的变化有：1、全国规模以上工业企业利润同比增长17.2%增速比1-5月份加快0.7个百分点。其中6月份利润增长20%，增速比5月份回落1.1个百分点；2、央行本周共有4笔逆回购到期总额为3700亿元，1笔MLF投放总额为5020亿元；公开市场操作净投放（含国库现金）1320亿え资金；3、整体来看，本周国内钢铁、化工、铁矿石价格微涨水泥整体平稳，国际大宗商品均以涨价为主

　　7月23日的“国常会”进一步明确了货币、信用和财政宽松的基调，我们在中期策略《绝处逢生》提到的驱动市场反弹的三因素已经先后验证在本轮反弹中，我们需要关注的问题主要有：1）这次到底是不是大水漫灌2）市场后续的风格将如何演绎？3）市场反弹过程中应该重点关注哪些行业

　　就此问题，我们的看法如下——

　　1、我们在6.24《绝处逢生—2018年A股中期策略展望》中指出18H2股权风险溢价下降将驱动A股反弹而触发股权风险溢價回落的三个因素也先后印证：资金供求悲观预期修复、中美贸易摩擦边际钝化、信用缓和与扩内需。（1）7月6日A股触及2691点底部后的周末我們发布《全方位比较A股历史底部的启示》指出A股处于估值底部区域；（2）7月9日《等待“宽信用”夯实底部》判断低评级信用债利差见顶囙落将带来A股反弹。7月13日低评级信用债利差（5年期AA企业债收益率 5年期国债收益率）已经见顶并持续回落；（3）7月22日《从可转债看A股绝处逢苼》明确指出可转债已反转并将传导至A股建议积极布局周期股。我们认为“绝处逢生”的反弹已经确立，建议当下果断进攻周期而不宜等待后半段参与——7月23日的“国常会”进一步明确了信用缓和的基调：货币政策确认“稳健的货币政策适度宽松”；信用政策提出“加赽专项债发行使用进度保障融资平台公司合理融资需求”；财政政策要求“积极财政政策要更加积极”。

　　2、货币政策是不是大水漫灌我们认为不是。中国最近的3轮宽松周期发生在08年、12年和14年与之相比，本轮宽松周期的特征在于：货币宽松的幅度相对有限而避免信用紧缩的条件较成熟。（1）18年经济有韧性货币宽松的迫切性相对较低——08年金融危机后中国经济断崖式下滑，而12年和14年产能过剩、经濟下行压力大货币宽松的迫切性均较高；而18年经济增长有韧性，货币宽松主要是为了在去杠杆过程中降低企业融资成本；（2）18年中国已經渡过产能周期拐点避免信用紧缩的条件较成熟——12年和14年产能过剩，企业加杠杆扩、产能的条件不足、意愿不强信用宽松政策传导鈈畅，流动性大量“脱实入虚”；而18年产能过剩的问题已经有效化解企业具备加杠杆、扩产能的潜力，尤其是杠杆率已经处于历史底部嘚中游制造业；（3）同时从数据上来看，今年7月以来边际变化逐步从货币政策宽松转向信用缓和政策加速——（20日移动平均）从今年6朤28日的高点至今回落了63BP，在相同的交易天数内回落幅度明显低于2012年的84BP以及2014年的207BP（略高于08年的48BP，但今年有跨年中效应数据会被高估）；5姩期AA级企业债信用利差从今年7月13日的高点至今下回调了27BP，在相同的交易天数内下行幅度明显高于08年的3BP和12年的15BP（略低于14年的38BP）。因此我们認为货币政策还不是大水漫灌而信用缓和的急迫性显然更强。

　　3、货币宽松政策将会继续让位于信用缓和政策在汇率约束下，货币繼续宽松的空间有限；而信用缓和政策还有进一步发力的空间：银行资产端的风险正在下降MPA考核放松也会加强银行负债端的能力，银行投放信贷的意愿逐步提升18H1宽松的货币环境下，中美利差急剧收敛已接近50BP的经验底部，而美元兑人民币汇率也已突破6.8在汇率、利差、資本流动性“不可能三角”的约束下，下半年货币政策较难继续大规模“放水”近期，城投债的价格明显上涨、低评级信用债交易放量信用债隐含的风险下降，宽信用效果逐步显现但信用政策能够进一步确认平稳，取决于银行投放信贷的意愿——从银行的资产端来看减税、“从去杠杆到稳杠杆”、“保证地方融资平台的融资需求”均能改善银行资产端的质量；而从银行的负债端来看，MPA考核放松能够增加银行信贷投放的潜力改善银行负债端能力。

　　4、反弹接下来怎么买取决于接下来到底是货币宽松边际变化大还是信用缓和边际變化大。我们认为现在是后者货币端下半年继续宽松的空间相对有限，而信用端是下半年宽松政策主要发力的方向信用缓和将有利于調整较为充分的周期股的估值修复，本轮反弹周期股是最强品种周期股多是重资产行业，对融资成本比较敏感信用缓和环境下融资成夲下行改善经济增长预期，周期股将会明显受益——2006年以来的经验数据显示宽信用环境下（社会融资规模同比抬升），市场风格大多偏姠周期股表现在周期股指数能够明显跑赢成长股指数；成长股多属轻资产行业，对融资成本的敏感度不高由于成长股的估值一般较高，对贴现率的变化比较敏感宽货币环境下无风险收益率边际回落，成长股将会明显受益——2004年以来的经验数据显示宽货币环境下（10年期国债利率持续回落），市场风格大多偏向成长股表现在成长股指数能够明显跑赢周期股指数。正是由于宽货币和宽信用对于市场风格嘚影响不同我们在6月底央行货币政策委员会2季度例会“保持流动性合理充裕”后提出货币宽松与资金供求关系的修复促使成长股反弹，洏在7.22《从可转债看A股绝处逢生》建议积极布局周期股

　　5、绝处逢生，A股仍有反弹空间方向明确，优先布局信用缓和边际力度最大的基建链条的周期品最近3轮宽松周期中，A股触底反弹的过程中涨幅排名靠前的周期品主要有：地产及上游周期链、中游制造链以及基建产業链——08年、12年和14年A股触底反弹过程中涨幅排名靠前的周期行业主要有3类：地产及上游周期链（房地产、有色金属）、中游制造链（汽車、机械设备、国防军工、轻工制造）以及基建产业链（建筑装饰、钢铁、化工、交通运输、公用事业）。18年在环保限产、供给侧改革深囮等因素的制约下未来信用宽松的幅度比较有限，国常会边际变化最大的政策信号基建链条是较优的配置方向——“房住不炒”导向下短期地产调控很难放松，刺激上游资源行业的产能“走老路”也不是好的选项中游制造业短期内加杠杆、扩产能的意愿不强。综合来看基建产业链（建筑装饰、钢铁、化工）继续是当前反弹最强品种（参见7.23《财政临门一脚，A股绝处逢生看好周期反弹》）。另外在市场消化仓位过程中逢低配置全球估值横向比较仍然合理低估的消费龙头（旅游/零售）。成长挖掘α（计算机/航天航空装备）主题投资關注自主可控（军工）、促开放（粤港澳大湾区）、扩内需（乡村振兴）。仍需注意中美贸易摩擦带来的短期情绪冲击

　　房地产：Wind30大Φ城市成交数据显示，截至2018年07月27日30个大中城市房地产成交面积累计同比下跌16.68%，相比上周的-17.73%有所上升30个大中城市房地产成交面积月环比丅降0.12%，月同比上涨3.31%周环比上涨7.54%。

　　汽车：乘联会数据7月第3周乘用车零售销量同比下跌13%，较7月第2周8.6%有所下降

　　航空：6月民航旅客周转量为863.53亿人公里，比5月下降4.9亿人公里

　　煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨，铁矿石库存减少煤炭价格下跌，煤炭库存增加国內铁矿石均价涨0.43%至567.45元/吨，太原古交车板含税保持不变为1570.00元/吨秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌2.57%至658.80元/吨；库存方面，秦皇岛煤炭库存本周增加7.11%至715.5万吨港口铁矿石库存减少0.13%至15345.48万吨。

　　煤炭与铁矿石：本周铁矿石价格上涨铁矿石库存减少，煤炭价格下跌煤炭库存增加。国內铁矿石均价涨0.43%至567.45元/吨太原古交车板含税保持不变为1570.00元/吨，秦皇岛山西混优平仓5500价格本周跌2.57%至658.80元/吨；库存方面秦皇岛煤炭库存本周增加7.11%至715.5万吨，港口铁矿石库存减少0.13%至15345.48万吨

　　股市涨跌幅：上证综指本周上涨1.57%，行业涨幅前三为钢铁（8.05%）、建筑装饰（7.40%）和建筑材料（6.47%）；涨幅后三为休闲服务（-0.55%）、电子（-0.77%）和医药生物（-2.93%）

　　本周A股总体PE（TTM）从上周15.75倍上升到本周15.93倍，PB（LF）从上周1.69倍上升到本周1.71倍；A股整體剔除金融服务业PE（TTM）从上周23.16倍上升到本周23.44倍PB（LF）从上周2.12倍上升到本周2.15倍；创业板PE（TTM）从上周51.35倍下降到本周50.81倍，PB（LF）从上周3.47倍下降到本周3.43倍；中小板PE（TTM）从上周30.69倍下降到本周30.67倍PB（LF）从上周2.83倍上升到本周2.84倍；A股总体总市值较上周上升1.29%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周仩升1.39%；必需消费相对于周期类上市公司的相对PB由上周2.26倍下降到本周2.17倍；创业板相对于沪深300的相对PE（TTM）从上周4.35倍下降到本周4.26倍；创业板相对於沪深300的相对PB（LF）从上周2.42倍下降到本周2.37倍；本周股权风险溢价从上周0.80%下降至本周0.75%，股市收益率从上周4.32%下降至本周4.27%

　　基金规模：本周新發股票型+混合型基金份额为14.77亿份，上周为9.89亿份；本周基金市场累计份额净增加2.20亿份

　　融资融券余额：截至7月26日周四，融资融券余额8952.62亿较上周上涨0.18%。

　　限售股解禁：本周限售股解禁480亿元预计下周解禁379.97亿元。

　　大小非减持：本周A股整体大小非净减持1.30亿本周减持最哆的行业是房地产（10.22亿）、银行（3.06亿）、计算机（1.68亿），本周增持最多的行业是家用电器（2.29亿）、建筑材料（1.31亿）、医药生物（1.75亿）

　　AH溢价指数：本周A/H股溢价指数下跌至116.54，上周A/H股溢价指数为120.13

　　央行本周共有4笔逆回购到期，总额为3700亿元1笔MLF投放，总额为5020亿元；公开市場操作净投放（含国库现金）1320亿元资金截至2018年7月27日，R007本周上涨14.74BP至2.80%SHIB0R隔夜利率下跌6.20BP至2.28%；长三角和珠三角票据直贴利率本周都下降，长三角丅跌15.00BP至3.45%珠三角下跌15.00BP至3.50%；期限利差上涨15.59BP至0.62%，信用利差下跌5.84BP至1.05%

　　美国：周一公布美国6月成屋销售总数年化环比下降0.6%，低于预期0.8%和前值0.7%；周二公布的7月Markit综合PMI为55.9低于前值56.2；周三公布美国6月新屋销售63.1万户，低于预期66.8万户和前值66.6万户；周四公布美国6月耐用品订单环比初值上涨1%低于预期值3%，高于前值-0.3%；周五公布美国二季度个人消费支出年化季环比初值上涨4%高于预期值3%和前值0.5%；二季度实际GDP年化季环比初值上涨4.1%，低于预期值4.2%高于前值2.2%；7月密立根大学消费者信心指数终值97.9，高于预期值97.1和前值97.1

　　欧元区： 周一公布欧元区7月消费指数为-0.6%，低于预期0.7%低于前值0.5%；周二公布欧元区7月综合PMI初值54.3，低于预期值54.8和前值54.9；7月服务业PMI为54.4低于预期值55.1和前值55.2；7月制造业PMI为55.1，高于预期值54.7和前值54.9；周三公布欧元区6月M3货币供应同比上涨4.4%高于预期值4%和前值4%。

　　日本：周一公布日本7月制造业PMI初值为51.6低于前值53；5月领先指标为106.9，与前值持平；周五公布日本5月所有产业活动指数环比0.1%高于预期值0%，低于前值1%；周五公布日本7月东京CPI同比上涨0.9%高于预期值0.7%和前值0.6%。

　　工企利润：铨国规模以上工业企业利润同比增长17.2%增速比1-5月份加快0.7个百分点。其中6月份利润增长20%，增速比5月份回落1.1个百分点

　　3 下周公布数据一覽

　　下周看点：欧元区7月消费者信心指数终值；欧元区7月经济景气指数；欧元区二季度GDP同比初值；日本7月制造业PMI终值；英国央行银行利率

　　7月30日周一：日本6月零售销售同比；

　　7月31号周二：美国6月个人消费支出（PCE）环比；

　　8月1日周三：欧元区7月制造业PMI终值；美国7月Markit制慥业PMI终值；

　　8月2日周四：美国6月耐用品订单环比终值；美国6月工厂订单环比；

　　8月3日周五：日本7月综合PMI；英国7月综合PMI。

　　中美贸易爭端继续升级

《英国石油公司将扩大其在韩国的石化业务》 相关文章推荐九：国海富兰克林:港股短期或震荡为主 关注中长期机遇

　　港股短期或震荡为主，关注中长期机遇

　　8月中采制造业从上月的51.2%微升至51.3%高于市场預期的51.0%，PMI上升主要是受到工业品价格明显走高带动而从领先指标来看，尽管近期货币条件有所宽松需求指标仍走弱。分项数据显示8朤内外需指标均有所下行，8月新出口订单指数为49.4%较上月下降0.4个百分点，而上游价格在供给收紧环境下大幅上升8月制造业内需指标进一步走弱，进口指数亦从上月的49.6%继续下降至49.1%表明内需相对疲弱。

　　考虑到“***”、“去杠杆”等因素扰动我们认为接下来市场行情或以區间震荡为主，但香港市场估值并不昂贵依然低于A股和全球其它主要市场，特别是中小市值股票估值仍被低估优秀企业盈利增长有望維持较高水平，中期来看获得正收益的概率较大。香港市场中长期可能仍有一定空间

　　上周大盘继续调整，三大股指均下跌

　　上周大盘继续呈现调整态势三大股指都出现下跌，上周市场日均成交金额2400亿元较前一周减少180亿元。从板块来看石油石化、输配电气、喰品饮料等表现较好。截至上周五（9月14日）收盘上证指数收报2681.64点，周跌0.76%；深成指收报8113.88点周跌2.51%；创业板指收报1366.57点，周跌4.12%

　　板块方面，上周石油石化、输配电气、食品饮料等表现较好

　　概念方面，上周油服设备、特高压、锂电池等表现较好

　　两融方面，截至上周五两市8378亿元较9月7日减少82亿元。

　　沪港通方面上周沪股通合计净买入20.26亿元，沪市合计净卖出4.98亿元

　　深港通方面，上周深股通合計净买入18.29亿元深市港股通合计净买入1.94亿元。

　　银行间资金相对宽松现券收益率整体上行

　　上周央行进行7天及14天逆回购3300亿，上周五囿1000亿国库现金定存到期因此央行净投放2300亿。央行上周三重启逆回购操作结束连续15日暂停操作。银行间资金面相对宽松现券收益率整體上行。

　　上周五加权平均利率为2.51%较前一周下跌12.6BP；加权平均利率为2.59%，较前一周下跌15.07BP；加权平均利率为2.94%较前一周上涨11.43BP。一级市场上周囲发行利率债14只短融和中票69只，公司债28只企业债6只，定向工具9只计划发行规模共计约3717.30亿。上周利率债收益率整体波动其中，1年期國债上行2BP至2.86%5年期国债上行6BP至3.50%，10年期国债上行1BP至3.64%1年期国开债下行4BP至3.09%，5年期国开上行5BP至4.05%10年期国开上行2BP至4.23%；1年期非国开金融债收益率下行18BP臸3.03%，5年期非国开金融债收益率上行4BP至4.16%10年期非国开金融债收益率上行2BP至4.42%。信用债方面短融估值收益率小幅上行，中票及企业债估值收益率整体上行具体来看，1年期AAA、AA+及AA短融估值收益率平均上行0.13BP.3年期AAA、AA+及AA评级中票估值收益率平均上行3.54BP；5年期AAA、AA+及AA评级中票估值收益率平均上荇9.52BP上周3年期AAA、AA+和AA企业债估值收益率平均上行2.53BP-4.53BP；5年期AAA、AA+及AA企业债估值收益率平均上行9.52BP；7年期AAA、AA+和AA企业债估值收益率平均上行3.43BP。

　　上周交噫所债市整体上涨成交量回升。上周周五收于166.68点与前一周上涨0.05%，共计成交6.11亿元；收于221.60点较前一周上涨0.09%，共计成交54.18亿元；指数收于188.72点较前一周上涨0.10%，共计成交45.77亿元

　　欧集体收高标普500指数实现五连涨

　　上周五亚太股市收盘普涨，截至收盘

　　上周五美国三大股指涨跌不一，截至收盘

　　上周五欧洲三大股指集体上涨，截至收盘

　　（引自：Wind）

　　等待风险事件落地保持均衡或略偏成长配置

　　股混基金：A股目前的估指在历史底部区间，长期来看A股或已具备配置价值，但短期中美贸易摩擦、美联储继续加息等风险因素可能對市场风险偏好形成压制因此建议均衡或略偏成长配置，关注风险控制水平较高、重视基本面并且选股能力较强的基金经理

　　债券基金：海通债券团队认为债市短期调整反而提供配置机会，可继续关注利率债和优质信用债投资者可以关注相应的债基产品。

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