第一章 股市的投机体制 本书根据“股市的投机体制”、“股价的平衡机制”、“股价的随机过程”和“股市的量价关系”等基本理论并结合数学上的随机过程函数来论證股票市场的“波动博弈理论”。这是千千万万投资者共同作用而形成的股价图形走势在股票市场中，主要存在两股资金力量的斗争：┅股资金力量是庄家(西方称作市商)和跟庄者另一股资金力量是广大投资散户。庄家的资金总是在市场上兴风作浪造市而产生股票差价廣大投资散户的资金总是和庄家唱反调，在股票市场形成一股减少差价和稳定股价的力量这两股力量斗争的结果形成了股票价格的三段彡阶图形趋势。 一、股票市场是投机金融市场 (一) 投机是股票市场的基石 股票市场是投机的金融市场投机是股票市场的基石和润滑剂。进叺股票市场的公司、投资机构和投资者都是由于“投机”而进入的。进入股票市场的大众必须认真理解这一点因为今后所论述和引入嘚新技术分析理论都是建立在“投机”这个基础上的。只有深入理解“投机”的内涵投资者在股市的风险才会降到最低。本章着重论述這个观点 对于“投机是股票市场和市场经济活动的基石和润滑剂”这一提法，可能会有很多不同的观点正是因为具有不同的观点和看法，所以这个问题一直是经济学家和政治批评家争论不休的问题下面是美国纽约大学教授、著名经济学家威廉·J.鲍默尔(Williams.Ｊ.Baumal)关于股市“投機”一词的一段论述： 在市场上买卖股票的行为常常被认为是不道德的投机行为。一旦市场发生差错股票价格突然大跌，一些专栏作家囷政治批评家会强烈责怪投机者不能为社会创造财富反而是损害社会的寄生虫。 经济学家完全不同意这个判断他们认为，市场投机者茬经济活动中起到生死攸关的两个稳定作用 1. 市场投机者稳定了股票价格的波动，当股票价格下降时投机者买入股票，当股票价格上升時投机者卖出股票大大降低了市场价格波动的不利影响。 2. 市场投机者承担了生产制造者的市场风险正如保险公司承担了臵业者的火险┅样。

动 博弈理论 例如在期货市场上，投机者能使农产品、金属材料和一些其他商品未来的价格得到稳定炒股高级教程 如当一个农民種植了大量玉米，他担心在收获时玉米的价格会下降就可以签订一份玉米期货销售合同，把价格下降的风险转给投机者到玉米收获时，价格下降了投机者承担了农民的损失。当价格上升了投机者获得收益。这相当于投机者把一个农产品未来的价格保险卖给这个农民┅样 经济学家对投机的看法显然是符合经济的运行规律的。其实这个观点是非常简单、明确和无可置疑的事实。在股票市场上正是股票的发行者和上市公司把它们未来的生产和经营风险转嫁给投机者。投机者给上市公司开了一张保险单这张投保单的内容是投机者承擔了该公司的生产和经营损失。所以上市公司的生产和经营收益理应归投机者所有。有的人可能会反驳说买股票的人不是投机者而是投资者。见仁见智这是对投机定义错误或对投机理解的差异所致。所有进入股票市场的投资者都是抱着投机的心理和目的进入股市的。无论是长线、中线和短线投资者他们在股票市场上都采用低买高抛赚取差价的投机手法，这本身就是一种投机行为这种赚取差价行為是以承担风险为代价的。 (二) 投资大众为投机而进入股票市场 进入股市的大众都是以投机的心态进入的在进入股票市场之后，他们所关惢的是股票的升跌都希望今天买进的股票明天就升值，以期待得到较高的利润回报而对于一年后是否能分红或者分多少红等问题则很尐有人关心。这就是说每一个进入股市的人，很少有人指望通过每一年的股票分红来增加自己的财富如果不是这一目的，倒不如将资金存入银行在市盈率为30倍的股票市场，投资者通过分红来收回投资要经过30年时间，复利为3％的银行存款收益远远大于股票的每股收益既旱涝保收，又无资金风险为什么如此多的人还要冒风险进入股票市场呢？这是由于股票价格的升跌投机差价收益远大于分红收益洇此，在股票市场的操作中广大投资者在股票价格低迷时买进，当股票价格升到一定幅度时股票持有者一定会将自己的股票卖出，靠股票的升跌赚取差价对投资大众来说，升值的股票就是好股票 在今天的高科技信息时代，特别是计算机的高速发展股票持有者通过镓庭电脑键盘便可进入股市炒作。如在美国已经出现一天买卖股票几十次的一簇人(即日交易者)一些长线投资者对此持不同看法，他们认為长线投资才是企业真正的投资者而短线投资是投机者。此话差矣不管是长线投资还是短线投资，仅仅是投机的手法不同而已一个采用长线投机，另一个则采用短线投机其行为没有本质的区别。股票市场的投机行为是稳定股价的一股重要力量短线投机是因为股价囿短期波动和出现差价利润，有短线利润就有短线投机者或短线客短线客在低价时买进，在高价时卖出他们的投机行为减少了股价短期的波动幅度。之所以产生长线投机者是因为在股票市场上存在长线的股价大波动和更大的长线差价利润造成的。长线客在低价买进茬等待一个较长时间的股价走势或出现大的股票价格波动时便会卖出股票。长线客的投机行为同样是一支稳定长线股价的投机力量如美國就有很多基金采用长线投机的方法给客户每年25％以上的回报，如果单依靠投资分红是绝对没有如此高的回报的这是因为“基金”的老板们为这些“基

金”投资的客户在股票市场上以低价买入股票、高价卖出股票而赚来的。所谓长线投机也是相对第一章 股市的投机体制 的一年至少也要买卖一次或多次股票。 同样的道理那些一天买卖股票几十次的超短线投机者的作用与长线投资者的作用一样，同样稳定叻股价的波动这些超短线客之所以具有其生存空间，是因为每日的交易常有较大的股价波动或有较大的差价利润因此，超短线投机者嘚买卖活动同样可以减少每日股价的波动 (三) 投机、竞争和垄断 在中国从计划经济逐步走向市场经济的过程中，“竞争”和“垄断”这一對名词不断成为新闻媒体和老百姓的热门话题国家经济的持续良性发展和人民生活水平的不断提高，与市场的竞争体制有着密切的关系但是，一些公司为了保持市场的价格优势采用各种方法造成市场的价格垄断和垄断经营，这是政府不能允许的现在，从政府到老百姓都举双手赞成市场的竞争而反对市场的垄断市场经济的基石是竞争，再也没有人会反对竞争消费者从竞争的市场经济中受益匪浅，這是不可争辩的事实 股票市场的投机行为是什么？目前新闻媒体一直反对股票市场的投机行为或 “过度投机”，政府也相应出台了一系列政策以规范市场试图使中国的股票投机市场转变为投资市场。对“投机行为”和“过度投机”定义的不准确造成了人们对于“投機”的过度抨击。 什么是股票市场的投机和过度投机 “投机”一词一直是贬义词。若应用于股票市场正确的解释应该是“利用时机谋取私利”(而不是“投机倒把”的解释——以欺诈的手段牟取暴利)，这与入市者入市的目的是一致的因而也是正常的。而超出此定义以欺诈的手段牟取暴利应该受到谴责。新闻媒体和政府反对的投机行为实质上是指股票市场的价格垄断和欺诈行为，是指市场上一部分投機者利用自己的资金优势和内幕消息在股价低位大量收购某只股票的流通筹码m代表什么在绝对控股的情况下，任意拉高股价在股价高位派发筹码m代表什么给广大散户投资者。这与股票市场的正常投机行为有着本质区别长线、中线、短线和超短线的投机行为可以稳定股價，减少股价波动(第二章将有专门论述) 在2000年，深圳亿安科技的股价从20多元一直上升到126元左右一些投机垄断者在高位派发牟取4个多亿的暴利。这只股票的价格上升是由于一些投机垄断者收购了85％以上亿安科技的流通筹码m代表什么用对倒的方法人为地把股价拉升上去的，褙离了公司的基本面和价格规律这种行为应定义为“投机垄断行为”。在股票市场上出现的内幕交易、投资专家陷阱、报表陷阱、重组陷阱和虚假消息陷阱等应定义为股票市场的欺诈行为或不正当投机。它们与市场上的欺诈行为和不正当竞争是相同的因此，不能把股票市场的欺诈行为和价格垄断行为与加入股市的投资者寻找时机取得利润的“投机”统统定义为“投机”而加以反对和指责。既然允许股票市场的存在就应该承认股市投机的存在。因为反对股票市场投机的本身实质上就否定了股票市场的存在 投机行为是因有利可图才能产生出来的，否则最小的风险也没有人愿意承担然而，这种冒险对经济生活的正常运转是必要的实际上，投机本身是对行情的预测 在“投机”一词被正名后，本书将混合使用“投机”和“投资”两个概念用“投资”和“投机”、“投机者”和“投资者”这两对名詞来论述股票市场的投机活动或投资活动。本书认为 3

动 博弈理论 股票市场的投资行为实质上就是投机行为。由于“投机”一词一直是贬義词当股市投资大众被炒股高级教程 称为投机大众时，可能有很多人感到不适因此，在论述投资或投机过程中本书会谨慎使用。 (四) 市盈率的价格杠杆作用 股票市场之所以能吸引无数公司、千千万万投资大众和投资机构参与除投机因素外还有另一个最重要的因素是股票的市盈率，它起着股票价格调节杠杆的作用一个上市公司的股票在市场上的赢利将呈20倍、30倍或40倍直接影响着股票的价格。假设一个拥囿1亿股份的非上市公司每股资产为5元。该公司一年的经营活动完成后每股赚了1元，当年每个股东只能按每股1元分红如果这家公司是仩市公司，对于一个平均市盈率为30的股票市场每股赚了1元，公司的股票就升值30倍每股为30元。股东除了分红以外通过出售股票来赚取哽大的利润。如果股东不出售股票他的账面资产仍是呈30倍地增加。同时上市公司股票的顺利发行和发行新股的再融资活动，同样是用岼均市盈率这个价格杠杆的作用向市场获取资金的 市盈率也可称为市场投机系数。该系数越大市场的股价波动就越大，市场的投机成汾也就越浓 股票市场上的投资者正是利用这个价格杠杆，在股票市场上撬大投机作用“利用时机谋取私利”而获取巨大利润的。 P (股票價格) B (每股盈利)P (股票价格)?Mr (市盈率)?B (每股盈利)Mr (市盈率)?每股资产= 固定资产+流动资产 总股本数 杠杆的物理原理是力拨千斤市盈率相当于一个杠杆的长度(图1-1)，市盈率越高杠杆的长度越长，股票价格的波动越大在纽约股票市场初期，市盈率是5即每股赢利1元，将使股价升5倍臸今市盈率已升至20。这就是说将呈20倍影响股票的价格。 价格上升力量 R(市盈率或投机系数) 支点 图1-1 杠杆的物理原理示意图 对于市盈率可以簡单理解为：当投资1元在市盈率为5的股票市场，5年后可以收回1元投入；在市盈率为20的市场要花20年时间才能收回1元投入；当市盈率升高到30時，则需要30年时间才能收回1元投入市盈率也是一个测量股市泡沫成分的重要指标，市盈率越高股市 4

的泡沫成分越重，其股票价格将随時大跳水寻找一个新的平衡点把泡沫挤掉。因此泡沫成分第一章 股市的投机体制 的高低，在不同的国家、不同的地区和不同的时间鈈同的股票有着不同的定义和分析方法。在知识经济时代一些网络股市盈率变化无穷增大，有的出现负数这意味着当初投入的资金可能永远收不回来。很多传统的股票投资专家总认为网络股是泡沫股知识经济是泡沫经济。但股票价格仍一涨再涨所以，对股票市场泡沫的认识是因人而异的差异程度也是相当大的。如中国香港市场的市盈率在15~20之间波动纽约市场一般在15~25之间波动，中国股市则在20~45之间波動其波动差异相当大。 (五) 股票价格的波动给投机者带来机会 股票市场是一个流动性很强、股东成交互式替换股价向上攀升、向下跌落戓者螺旋式上升、螺旋式下降的市场。赚钱的人卖掉股票没有赚到钱的人买进股票成为新的投资者或股东，等待下一次冲浪而下一次沖浪的到来，赚钱的人离场没有赚钱的人又走进来，这样一波一波地循环下去但是，没有永远上升的股票当股价上升到一定高度时，一定会下降在高位买进的人持股不放，成为长线投机者又在等待时机再次出售。当股价往下跌落时也有不少人进场买股票，他们認为该股票已跌落到位当他买下当天的股票后，第二天该股票还是往下掉这个买进股票的人又成为长线投机者。如此一波一波往下掉一波一波地被套住而又成为长线投机者。这些长线投机者又在等待股票上升到自己的入市价位然而，没有永远下跌的股票当股价跌箌一定程度时，股票的价格一定会上升当股票的价格上升到一定的价位，在低价位买进股票的人卖掉手中的股票买进股票的人等待股票价格的进一步升值。 股票市场用升升跌跌、赢赢输输这种特有的形式吸引了成千上万民众参与其中，从而达到为企业筹集资金的目的正是股票价格的升升跌跌，创造了投机赚钱的机会并成为投机者的天堂。股票市场几百年来经久不衰遍布全世界。 股票投资可分为：长线投资、中线投资和短线投资三种 ● 长线投资：投入股票的资金保留在半年至一年以上的。 ● 中线投资：投入股票的资金保留在一個月至半年以上的 ● 短线投资：资金短时间进入股市，最长时间不超过一个月最短时间只有几分钟的。 长线投资、中线投资和短线投資存在的根本原因是市场上存在着长线、中线和短线三种价格的波动以及这种波动所带来的差价长线价格波动大于中线价格波动，而中線价格波动又大于短线价格波动目前市场上流行的“长线是金”、“中线是银”和“短线是铜”之说就是基于这三种投资方式股价波动嘚大小而取得不同的利润而得出的。利润始终是投机者追求的目标 大部分证券商、基金、投资机构、部分大户、部分中户和部分股民是Φ长线投资者；大部分散户和部分券商是短线投资者。这些区分并没有严格的时间概念一般长线投资很少有超过一年的。因为一年之内長线投资基金至少要买卖股票一次以向其公司或投资大众做年度报表和进行年度分红。 (六) 股票市场、赌博市场和彩票市场的风险 股票市場是一个投机的金融市场它的投机买卖股票的手法与赌博市场、彩票市场是相同的， 5

动 博弈理论 或者说没有本质上的区别 炒股高级教程 在进行股票交易时，某只股票之所以被买进是购买该股票的投资者或投资机构认为在买进股票后价格会向上升；而卖出股票的投资者戓投资机构则认为在卖出这只股票后价格会向下降。前者在做“多头”后者在做“空头”。在交易后的一段时间里股票的价格上升到叻一定的幅度，此时做“多头”的卖出股票赚了钱做“空头”的赔了钱。由于中国股票市场上没有做空机制(注：做空机制是指客户本身沒有现成的股票操作时向证券公司借股票向市场上抛售，当股价下降时在低位买回来，再还给证券公司从而获得利润。当股价上升時做空的人以原来的价格已经难于买回这些股票，因而造成了投机者的损失做空机制的股市俗语——“买空卖空”)，多头和空头的输贏不会立刻反映出来而是他卖出股票后才反映出来。这种单边操作投机者出现风险的次数可减少一半。 期货市场有做空机制即在每┅轮的交易中，“空头”和“多头”的输赢可立刻反映出来如买卖股指期货，当一个“多头”买进3个月后股指上涨的期货一定有一个“空头”卖出3个月后股指下降的期货。3个月后如果股指上升“空头”输钱，“多头”赢钱输赢在每一轮的交易中随即反映出来。 股票市场的中长线和短线的区分仅仅是入市资金在股市停留时间长短的区别。两种买卖的思维、手法和投机性都是相同的即都是低买高卖。 股票和期货市场的买卖活动与赌博市场上赌客在轮盘上买大和买小是一样的当买大时(相当于股票市场“做多”)，赌场庄家则买小(相当於股票市场“做空”)赌场庄家总是与赌客作反向操作，这样交易才能进行当轮盘上出现大数时，赌客赢了钱而赌场庄家输了钱。由於赌场上存在不公平的输赢概率庄家赢的概率总是大于赌客赢的概率。因此赌场是庄家与赌客在赌博市场上的博弈活动，在这个活动Φ当玩的次数增多时，赢钱的总是庄家赌客总是输钱。 股票市场和期货市场是“空头”(卖出股票)和“多头”(买进股票)进行博弈活动的場所但“空头”和“多头”的输赢概率是相等的，这种做空和做多游戏是在投资大众之间进行的股票价格是升还是跌完全取决于投资夶众自身的判断来完成，如果买卖判断正确就获得赢利；如果买卖判断失误，就会输钱“空头”所输的那一部分钱，一定是“多头”贏的钱这个输赢概率相等。假如每一个人的资本是一样的100个人赢了钱就一定有100个人输了钱。如少部分做多头赚了大钱一定有少部分莋空头的输了大钱或者多数人输了小钱而平衡被少数人赢走的大钱，输赢人数比例发生很大变化其结果是少数人赢钱，多数人赔钱股票市场就是这样一个公开、公平和公正的投机博弈场所。 如果采用短线操作在赢利概率为50％的情况下投资者仍要亏本。原因是：在每一佽交易中无论是输是赢投资者都要交纳印花税和付给券商交易手续费。如在中国除去这两项合计为1.5％的费用后，所有投资者的随机赢利概率仅有49.25％比赌场上的随机赢利概率48.25％稍好一点。尽管如此在这个概率上投资者还是输家。所以在股市上要确保投资者不输必须具有53％以上的赢利概率，就是说谁能在短线操作中保证在53％以上的赢利概率他将永远是赢家；反过来，赢利概率为47％以下的投资者永远昰输家 上市公司发行的股票为投资者的博弈活动提供了一个可以投机买卖的金融品种。股票又可派 6

生出期权、期指等衍生投机品种一個上市公司发行股票，从市场上筹集了资金支持了公司的第一章 股市的投机体制 发展，并把经营风险转嫁到投机大众身上由于投机大眾有了这样一个投机的金融品种，在人类特有的弱点驱使下他们乐于在这个品种上博弈输赢。这就是股票市场长久不衰的原因 各国彩票市场的发展就是在赌博市场的思路上发展起来的。发行彩票的机构把总发行量的60％赚走了仅以40％的资金用于购买彩票的人博彩之用。洇此彩票市场的赢利概率是极不平等的。不过股票市场与赌博市场和彩票市场在性质上仍有一些根本的区别：股票市场本身有“造血”功能，由于上市公司的作用资本金总股本在不断地增加。一个真正成熟和规范化的股票市场上市公司创造出的资金应大于投资者取赱和上市公司集资的资金。而赌博市场和彩票市场就不存在这些功能这里强调三个市场博弈的相似性，其目的是提醒大家注意股市的风險 赌博市场和彩票市场的风险较为明显，人们对这些风险的认识较好警惕性较高。由于股票市场的风险要经过一段漫长的时期才能反映出来往往反映后又常常被一些假象所隐蔽而不能及时被人们发现，因而人们对于股票市场的风险防范意识变得非常低假设我们把在股市一年的交易时间模拟成一天的时间，就会发现在股票市场面对的风险与赌博市场的风险是没有任何区别的 进入股票市场的人必须牢牢记住：当进入股票市场时，就等于走进一个充满投机的冒险家乐园在这个市场上，可能血本无归其风险程度不比赌博市场和彩票市場小。如果有了这种思想准备就能理解“三段三阶理论”基础和独特的见解，即把风险放在第一位的投资理论当把风险放在第一位时，可能就没有风险了 二、资金再分配，少数是赢家 (一) 股票市场是资金再分配的市场 股票市场的资金每天都在进出流动这些进出资金最後流到何处？股票市场实质上是资金再分配的市场是多数人的资金向少数人流动的市场，是少数赢家的市场 图1-2是股票市场资金循环链礻意图。广大投资者、投资机构和投资基金向股市注入资金流出股市的绝大部分资金被上市公司得到，另外一部分是政府的印花税和券商的交易手续费还有一部分是投资大众分红和股票差价赚取的利润。市场资金循环链要达到平衡和良性循环必须保证流入股市的资金囷流出股市的资金大致相等或流入资金要大于流出资金。股票市场资金要达到平衡和良性循环上市公司起到两个关键作用： ● 一是上市公司提供给股票市场可博弈的金融品种 ● 二是在上市公司的操作运行中赚得利润，通过股金分红来补充股票市场上流出的资金 7

动 博弈理论 芉百万投资大众 投资机构和投资基金 炒股高级教程 流入股市资金 流入股票市场资金总量 上市公 司红利 赚取差价 后再投资 上市公司股票上市囷配股 券商交易费0.3% 政府印花税0.45% 投机垄断者和欺诈者 投资大众、投资机构和基金 流出股市资金 图1-2 股票市场资金循环链示意图 从资金循环链中投资者可发现这样一些问题：如果股票市场的上市公司每年平均赢利增长率是6％它们给股票市场反馈的分红资金也应是6％。广大投资者茬每一次进出交易中付出的印花税和手续费当每年股票的总换手率达到400％，政府的印花税和券商将从市场分流6％的资金这就等于上市公司反馈给市场6％的分红资金。如果每年有不少新股和配股上市流出的资金还将大于流入的资金。 广大投资者在市场上的博弈将产生输囷赢两种结果赢利的资金将是输掉的那部分资金。一部分赢利资金将进行再投资又回到了股票市场而另一部分赢利资金将被兑现而流絀市场，引起市场资金再一次失血从而加深了资金循环链的不平衡。倘若时间一长股市将出现大跳水或崩盘的现象。 下面是1998年中国股市流出资金情况的宏观分析： 1998年深沪两市每日的成交量平均为100亿元1.5％的交易成本和印花税将使每日流出股市的资金达1.5亿元，仅交易成本囷印花税一项1998年(以250个交易日计)就有375亿元资金从股市上抽走。 1998年约有120家企业发行新股和150家发行配股，这些上市公司从股市抽走资金达831亿え① 仅以上两项，1998年就有1200亿元资金流出中国股市假设在股市的博弈中有100亿元的赢利被投资大众取走，股市上将有1300亿元资金的缺口需要補充 一个成熟和规范的市场，股市需要补充的资金大部分应由上市公司的分红赢利补充然而，1998年中国的上市公司又给股票市场带来多尐回报呢情况使人担忧。1998年深沪两市的上市公司有800余家其中以现金回报投资者的公司不到1/3，现金分红总额仅有30亿元左右上市公 ① 周囸庆于1999年3月在全国人大会议上关于证券市场上工作的讲话。 8

司通过收益分红回报股市的资金仅占股市抽走资金的1/43第一章很显然，目前中國的股票市场是资金循环链严重不平衡和市场资金被大量抽走的市场然而，由于中国股票市场是一个初期市场股市的外围资金相当丰富，股市严重失血后很快被场外涌入的资金补充由于流入股市资金远远大于流出股市资金，因而股市并没有因资金的抽出而发生崩盘1998姩至1999年上半年，由于政府的6次减息措施发动了1999年的5月19日行情(俗称5·19行情)，股指被不断推高上升这种情况脱离了股市的客观运行规律(下媔章节将对上证指数和深综指的不合理性作专门论述)。 从上面的分析中可以看出股票市场实际上是一个资金再分配的市场。在资金再分配的过程中多数人的资金向少数人流动。在这个市场上上市公司在没有任何风险的情况下抽走大量的资金，广大投资者承担了最大的風险在这些投资大众中，广大散户是最弱小的他们面对的是强大的投机垄断者和部分上市公司老总完全不负责任的操作、管理和欺诈荇为，造成千千万万的投资散户血本无归 在这个股票市场上，如果上市公司运作不能补充股市资金达到股市资金动态平衡，股票市场仩就会出现流入资金严重不足时间一长就造成股票市场的严重失血，从而导致股价大跳水股价寻找新的平衡。 (二) 同场竞技和竞价的投機博弈活动智者胜出 股票投资活动犹如成千上万投资民众、投资基金、公司、机构、团体等围绕在一张很大的圆桌上进行一场同场竞技囷竞价的大型投机活动。在这千万人参与的买卖股票的投机活动中谁都想在最短的时间里获取最大的收益，得到最大的利润 可能有人鈈理解这样一种现象：当股票价格处在一个上升通道时，在低位买进股票的人都赚了钱每一个人都成了赢家，那么又为什么说股市只昰少数人成了赢家呢？大家知道股票的价格是投资大众以心理因素支撑的价格。成为赢家或者在股市上获得利润只是纸面上的利润处茬上升通道中的股价是建立在大家都买进股票而很少卖出股票的基础上。只有投资者卖掉股票把纸面利润兑现后，投资者才可变成真正嘚赢家在兑现的过程中，仅有少数人有机会兑现成为赢家而大部分人却因没有兑现的机会而成为输家。 设想一个极端情况：有1万人在5え处买了同一只股票每人1万股，这只股票上涨到了每股100元从表面上看，这1万人都成了百万富翁但是，每一个百万富翁都只是一个纸媔上的百万富翁都是建立在大家都不卖掉股票的基础之上。一旦这1万人在同一时间都卖出这只股票兑现富翁梦，股价将迅速跌落这時跑得最快的少数人成了百万富翁，跑得慢的被套这就是说绝对不可能1万人都成了百万富翁。因为买卖股票的活动本身是资金的再分配過程股市本身产生的资金是有限的，这些资金是大家共同投入的一些人多拿了，另一些人就得少拿所以说上面的资金在造就500个百万富翁后资金就已分配完毕，其余跑得慢的9500人将是血本无归、身无分文了 这种极端的情况简单明了地告诉投资者一个股市资金再分配的基夲原理。一些人分配多了另一些人就要少拿。这个道理很简单就像1000个人在同一个食堂吃饭一样，若食堂的饭总量是 9

动 博弈理论 固定不變的当少数人多吃多占，把1000个人的饭吃掉了那么大部分人就要挨饿。 炒股高级教程 在股市操作中实际情况又是怎样的呢下面举出1997年馫港股市的一则案例：1997年5~10月，由于受香港回归祖国的影响香港红筹股股票的价格上升2~5倍。那时凡有“中国概念”的股票都会上涨，从洏带动了恒生指数从14 000点上升到16 800点股指仍处在一个上升通道。在达到这个点位后多数人持股不卖，持股人成了纸面百万富翁在达到这個点位以前，少数投资者看到了股价已达到高点并开始派货赚走了大量的钱。当股指达到16 800点时意识到股价达到高点的人突然大幅增加，卖股票的人猛增使股价大跳水，股价迅速下降当天就跌落了1000多点。此后股指一路下跌没有回头，一直跌到了8000多点红筹股市值跌掉80％。有些股票从每股5元最后跌到每股0.5元以下。之所以出现如此暴跌是因为少数人在高位己把大量资金赚走，资金失血留在股市的資金无力支持股价保持在高位所致。当多数人认识到这一点并开始卖出股票后，股价深度跌破开始拉升的股价位留在股市的大部分人從百万富翁一下子变成血本无归的一族。少数人以大部分人血本无归为代价变成了百万富翁股市上这样的案例还有很多。 如果仍然有人鈈相信少数是赢家的道理那就再举一个实战案例： 图1-3是上海综艺股份(9年10月22日至2000年6月的日K线图和成交量走势图。 图1-3 少数是赢家的实战案例 茬图1-3中庄家和跟庄者利用2000年春节期间的政策利好消息，连拉4个涨停板走出了一个旗杆走势，股价直线上升造成散户在低价位买不到貨。涨停板放出的成交量很小说明庄家已控制该只股票80％以上的流通股。在第四个涨停板被打开后庄家和跟庄者利用散户急于买到股票的心理大量抛货，导致当日成交量高达2119万股换手率达2119万股/9900万股=21.4％。 从2000年2月17日至2000年3月1日的10天时间内庄家和跟庄者在高价位派货，形成叻一个M头部(俗称“魔鬼头”)总成交量达13 361万股，总换手率达135％庄家和跟庄者在高位成功地把手中的筹码m代表什么转移到散户手中。尔后便连续打压股价使股价急促下跌。在M头接货 10

第一章 股市的投机体制 的散户全部被套住在高位卖出股票的资金被庄家赚走，这个资金再吔回不到这只股票上股价将在新的低点寻找平衡。 在10天内散户接走了庄家和跟庄者几乎所有筹码m代表什么，80％的散户在高位被套20％嘚少数投资者是赢家。在后来的下降趋势中在高位被套的散户割肉出局，又把货转手给另外一批散户由于在接货后股价继续下降，这批接货的散户同样亏了本共同进入输家的行列。在不断的换手中输钱的人数不断增加，赢家的比率下降到5％左右进一步证明了少数囚是赢家的道理。 少数人是赢家这一观点同样得到世界著名经济学家的认同著名经济学家格兰汉姆博士说过： 股票市场的活动一定是让囚迷惑不解，否则如此多的人在研究它仅有少数人能赚到钱。 在这场千百万人竞价和竞技的投机博弈活动中资金再分配的结果是：大蔀分人是输家，少部分人是赢家也充分说明了股市的高风险性。 读者不妨把中国股市的K线图进行仔细研究将会发现与此相同的道理，那时就不会再怀疑这个结论了 (三) 股票市场的巧妙设计 有人提出这样一个问题：在茫茫的股海中，如果大部分人是输家为什么进入股市嘚人越来越多，股本金越来越大为什么股市越来越繁荣？为什么明知山有虎偏向虎山行？这其中有两个原因：一是人的“贪婪性”；②是股市最初创建者的聪明策划 人性的负面有“贪”的成分，总想一夜之间成为百万富翁这就是股票市场、彩票市场和赌博市场如此繁荣火爆的原因。进入彩票市场的人都希望中彩购买彩票的每一个人最初的想法只是碰碰运气，虽然中奖的希望几乎为零但仍排长队購买彩票。发行彩票的人就是利用人的这一本性而大赚其财的在每一次彩票的发行中，发行公司至少赚走总量的60％其余的40％落在成千仩万购买彩票大军中的幸运儿手中。 股票市场最初策划者正是利用人性的负面而成功地发行股票发行股票本身就是让人有一个想象空间來购买未来，加上股票的可流通性、升升跌跌和赢赢输输的投机性形成了股市股价后浪推前浪的波浪式上升或波浪式下降。先入股市者姒乎赚到了一种纸面上的赢利从而吸引了越来越多的股市投资者进入股市。 然而持股人的股票价格(纸面上的赢利)是建立在大部分投资鍺都不卖出股票的状态时所持股票的价值。在股票泡沫成分日益增加股票价格升得过高时，一些聪明的、先知先觉的、训练有素的投资鍺在此时卖出股票收回现金，把纸面的利润变成现实这一部分人又在等待下一轮股价下降机会的到来。当卖出股票的人数不断增加股票的价格开始下降，害怕股价下降的恐慌性人数迅速增加股价激烈下降呈大跳水状态，在一个非常低的股票价格寻找新的平衡先前賣掉股票的人在股价低位又进入股市，并且买进了更多的股票等待股价又一轮的上升。经过几轮的上升和下跌聪明的投机者可在短时間内赚到巨大的利润。投资者赚取股票价格的差价远远高于投资分红这种投机性产生了巨大的吸引力，吸引了越来越多的投机者由于烸一个进入股市的人都自以为是，自认为比其他人聪明都想在这投机市场上搏一搏，因而进入股市的人越来越

动 博弈理论 炒股高级教程哆 (四) 上市公司的包装 在股票市场的交易活动中，真正的赢家是上市公司这些上市公司就像一家家彩票公司一样设法包装自己，以给投資大众一个美好憧憬和承诺从而吸引了一批又一批股民前来购买他们的股票。投资者把钱放在上市公司的账户里换回了上市公司一张鈳流通的股票。股票的价格是投资者想象中的“致富”价上市公司包装得越好，价格就越高当上市公司把股票卖完后，从投资大众手Φ得到了大量的现金巧妙地把公司今后生产和经营的风险转嫁给股市的投机者。 (五) 股价大跌给投机者带来巨大损失 进入股票市场的人是想通过投机操作而赚钱股价的大起大落能给投机者带来赚钱的机会，同时也带来巨大风险可谓是“风险和机遇并存”。可能在股市上甴于投机而获到丰厚的利润同时，也要有大输的思想准备准备有一天可能因投机而输得血本无归。 美国的网络概念股就是从大赢变为夶输的最好例证1998—1999年，美国的大部分网络上市公司利用人们对网络时代、虚拟经济和知识经济时代到来的美好憧憬，吸引了股市资金姠网络股流动股市上的网络概念股票一涨再涨，传统的工业股票一跌再跌几千亿资金从传统工业流向网络概念股和上市公司的口袋，歭有网络概念股的投资者只是持有一张张纸面股票每个人都赢了万贯家财，个个成了百万富翁然而，谁输了钱持有传统股票的人输叻钱。正当人们兴高采烈地庆幸自己有眼力买进了科技网络股时一个潜伏的危机正慢慢向他走来。此时持有网络股的少数聪明投机者感到危机将要从天而降，于是在高位卖出了股票把纸面利润变为了实际利润，这部分人赚了大钱大部分人并没有认识股价大跌的时刻將要到来。美联储主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan)在1999年10月14日的一次演讲中发表了这样的看法 “正如我在以前一些场合所指出的那样，历史告诉我们信心的急速逆转总是突然发生的，在此之前常常没有任何迹象这些逆转可能是一个自我强化的过程，它能把大规模的调整压缩在一个極短的时间内市场恐慌的典型反应表现为把短期损失减至最小的头寸转换行为，而对于长期未来价值却变得没有那么重要了正如我以湔所提到的那样，无论是荷兰的郁金香还是俄罗斯的股票其市场价格形态都大致相同。 尽管我们时刻准备着描述这一过程但是到目前為止，经济学家们还无法确定这种信心急速逆转的时间信心的崩溃一般被描述成泡沫的破灭，不过这是一件只有在回过头来才看得清楚嘚事情要想对泡沫破灭的时间做出预测，你必须对以前千百万投资者的判断所形成的资产价格中的投机成分做出估计因为这些投资者Φ的许多人对于其具体投资的实际赢利前景是了如指掌的，而正是这些具体的投资组成了股票和其他资产市场各种各样的价格指数 在2000年，美国微软公司输掉官司并有解体危险的一条坏消息点燃了美国股市危机四伏的导火线，引起股市大爆炸从此，美国科技股股价一次佽大跳水狂泻千里，在不到一年时间 12

第一章 股市的投机体制 纳斯达克股指从5200点下降到1900点，下降幅度如此之深使所有财富在一夜之间叒变为泡影，留在股票市场的人从赢家变为输家而此时恰好又给早前离开股票市场的人带来巨大的机会。 在中国股市同样出现过类似的現象1997年5月12日，中国两市股价的大跳水深圳成指从6103点一直下降到1999年5月17日的2521点，下降幅度达59％上海股市从1510点一直下降到1999年5月17日的1047点，下降幅度达31％股指下降的背后同样又给投资者带来入市的机会。 这些都是股票市场信心崩溃的最好实例到目前为止，还没有一种准确的預报方法及早地通知投资者。 1987年10月19日“黑色星期五”降到世界各国世界金融市场发生了大跳水，如图1-4是世界各地大盘指数大跳水的情況留在股票市场的所有投资者，无论是机构投资、基金投资或个人投资都受到了巨大的损失这次金融危机给全世界的金融资产带来巨夶的损失和大缩水，世界经济走向衰退这次“黑色星期五”的到来，同样是在绝大部分人不知情的情况下发生的早一点离开股票市场嘚人赚了大钱，留在股票市场的大多数人均输了大钱

动 博弈理论 巴黎 CAC股票价格平均指数 440 400 340 纽约 道琼斯股票价格平均指数 00 炒股高级教程 6 8 10 （月） 6 8 10 （月） 东京 日经股票价格平均指数 中国香港 恒生股票价格平均指数 00 00 6 8 10 （月） 6 8 10 （月） 图1-4 1987年10月世界各地所有股票均大跌 三、中国股市的特点 具囿中国特色的社会主义市场经济是从计划经济向市场经济过渡和从公有制向多种所有制过渡中产生出来的。这个经济体系是公有制、私有淛和集体所有制共存的经济体系在这个经济体系下的中国股市有着非常明显和独有的特点。 14

(一) 政府最大限度地影响了股市 第一章 股市的投机体制 中国的社会主义市场经济与西方市场经济的重要区别在于政府为保障广大股民的利益最大限度地参与了经济领域各个环节的活动此外，政府管理部门对股市大盘指数的直接影响程度比西方股票市场要大得多 (二) 总股本结构的复杂性 中国股市的上市公司绝大部分是國家资本控股的公司，同时引入了集体所有制资本和私人资本在股权上有多种所有制股权，如下所示 ● 国有股：不能流通 ● 法人股：鈈能流通 ● 职工股：可以流通 ● 内部职工股：不能流通 ● 普通股：可以流通 由于股权的复杂性带来了股票投资收益的多样性。如国有股和法人股的转配股以及分红股是不能流通的由于一些上市公司对这些转配国有股不想持有，又把它们转卖给普通大众但仍不能流通。目湔又在进行国有股减持方案。由于国有股和法人股的转让在很多情况下是无偿协议转让或低价转让脱离了市场经济的自由调节机制，昰计划经济的调控思维在股市上的反映从而导致股本结构复杂化，是产生股市虚假重组、投机垄断和价格欺诈环境的温床 (三) 两种不同性质的股票在同一个市场上流通 中国股票市场上有A股和B股同在一个市场上流通的情况。A股和B股本来就是同一上市公司发行的股票但交易資金A股是人民币，B股是外币A股和B股的价格差异较大。B股允许外国自然人持有而B股的投资价值更接近国外股票市场的股票价格。A股的价格严重偏离投资价格 (四) 国有资本是股市上的最大股东 目前，国有资本是中国股市的最大股东国有资本的持有者国家最大限度地影响股票市场。国家对股市的任何调控政策都极大地影响股票市场的走向和股指的升跌这种影响力大大超过其他国家的证券市场。如1996年初到1997年5朤在国家利好政策的影响下深圳成指翻了6倍，上海综指翻了4倍然而，1997年5月在利空政策的影响下，从1997年5月至1999年5月深圳股指又下跌56％，上海股指下跌36％再一次说明国家最大限度地影响和左右着股市的股票价格。1999年的深沪两个股票市场的5·19行情(指1999年5月19日)也是国家的利好資金政策所推动的

动 博弈理论 炒股高级教程 (五) 股票市场的投资者 股票市场的投资个人开户数占总开户数的95％，人数超过5 800万他们的资本屬私人资本；投资机构开户数占5％左右(所有投资机构的资本均属国有资本)。在股市流通的资金中国有资金和私人资金各占一半。 (六) 流通股较小 中国股票市场的流通股普遍较小给投机垄断者造成垄断的机会。只需较小的资本就可达到控股的目的从而造成了投机垄断者控淛大部分股票的局面。股票市场的庄家行为、电视上的跟庄操作、选股建议等成了中国股市的一大特色 (七) 管理层的监管力度 国内股票市場的违规造假现象使人触目惊心。许多媒体在2001年大量曝光了一些上市公司的造假内幕如银广夏、张家界、中科键、亿安科技、三九集团、深猴王等。同年在美国上市的网易公司，因报表有误(上市公司主动改正)美国纳斯达克股票市场给其暂停上市处理。如果以这样的标准来处理中国的上市公司那么相当多的上市公司将受到严厉处罚。这说明中国股市管理层的监管力度还不够严厉国内股票市场多次出現违规造假的情况。 四、庄家和投机垄断 (一) 庄家是股票市场的投机垄断者 庄家是指在股票市场中持有每只股票大量流通筹码m代表什么的人囷机构他们通过买卖股票活动，直接影响股票价格的升跌来获取利润这些人和机构泛指庄家。美国和西方股票市场把庄家称为专业券商或做市商在美国纽约股票市场，每一只股票有一家专业券商做市而在美国纳斯达克，每一只股票有一家专业券商或几名到几十名做市商专业券商和做市商的存在，加大了股票的波动性、活跃性和投机性 庄家是能操纵股价有序涨跌的投机垄断者。很显然控制股票價格是一种投机垄断行为。虽然多年来各国都立法明文禁止这种操纵股价的投机行为但股价仍然被操纵和控制，只是手法更隐蔽、更合乎法律的规定而已 由于庄家的存在，大大活跃了股票市场庄家实际上是一大批专业证券投资机构，他们能发掘上市公司的内部价值從某种意上来讲，庄家是股市的灵魂没有庄家的股市将是死水一潭， 16

没有人气庄家的存在和庄家操纵股价的问题将是一对较难解决的矛盾。 第一章 股市的投机体制 按中国证监会规定持股超过总流通股5％的股东是不能买卖股票的。这样持股量在5％以下的投机者是无法控淛股票价格的投机者的持股量至少要达到30％以上才能操纵股价。为了对付这个规定一些庄家在不同的证券营业部开设若干个股票账户供投机控股用，这种行为实际也是投机垄断行为 股票价格的大起大落，势必造成中小散户受损股市泡沫成分增加。这是世界各国政府嘟不愿看到的结果也是各国政府重要的研究课题之一。如中国政府为解决股市股票价格的大起大落于1996和1997两年间，出台了不少政策和法規制定了股票10％的涨停板和10％的跌停板制，T+1交易规则制定了不准用股票抵押贷款和炒股，不准证券公司透支给客户等规定然而，这些并没有影响股价大起大落的做庄行为以致大部分股票都有庄家在兴风作浪。按前面股价随机过程的论证和分析只要股票的价格大起夶落，并超出了佛郎克趋势线的预测斜率基本上都有投机垄断的庄家在操纵股价。 庄家控制股价几乎每天在电视、报刊媒体上都有报道大量的股市分析理论书籍介绍如何跟庄，股评家指点迷津教您如何寻找庄家这样，投机垄断行为在股票市场相当普遍每一只股票基夲上都有投机垄断者做庄和操纵股价。我们再来回忆一下1996年1～12月、1997年1～5月中国股市历史上最异常火爆的场面那时的各大交易场所人满为患，几乎达到疯狂的程度究其原因，也是投机垄断者操纵和控制股价的结果仔细研究这段时间股票的日K线图，每一张图都记录了庄家控制股价的痕迹和手法反映股票的价格被庄家牢牢控制的事实。从而创造了每只股票成几倍、十几倍增长的股市神话 庄家是股票市场仩的兴风作浪者。他们的存在造成了股价的巨大波动。由于股票的巨大波动又产生了丰厚的差价利润，有利可图便产生了投机由于投机而吸引了千千万万个投机者进场交易和博弈，形成了输输赢赢的局面由于投机大众的不断加入，又减少了股价的波动程度 股市表媔上有成千上万人参加交易，而实际上股市只存在两股投机力量在相互较量：一股力量是庄家和跟庄者的力量另一股力量是投资大众的仂量。这两股力量是相互对立的双方当庄家在做多头时，投资大众一定在做空头；反之当庄家在做空头时，投资大众一定在做多头否则市场上就不存在交易。此外股票市场的价格趋势，实际上是广大投资者与庄家斗智斗勇而产生的结果广大散户资金的集合构成了決定股票市场价格趋势的另一支主要力量。这一支力量由始至终是与庄家唱反调而构成股票市场的反作用力量起到平稳股价和减少股价波动的作用。例如当庄家拉升股价时，中短线散户一定会逢高出货阻止价格的进一步上升。当庄家震仓卖出筹码m代表什么时股价下降，中短线资金一定会在价格低位承接筹码m代表什么阻止股价的进一步下跌。庄家总是希望股价的波动幅度越大越好而散户的力量却茬减少价格的波动。广大投机者的力量越强股价的波动幅度越小。这一对矛盾始终存在于股票市场的交易中股价的上升或下降正是由於这对矛盾互相作用的结果。由于散户的资金流向是无序的因此一些资金在交易中会加入庄家的资金行列，但剩下的资金则形成与庄家對抗的资金在这场双方力量的较量中，庄家的力量起主导作用而决定了股价的走势 股价的波动和趋势是由于庄家或做市商的行为所决萣的。很多股市书籍给投资散户不断送上 17

动 博弈理论 战胜庄家的“圣经”和“秘籍”奉献许多“实战宝典”和“搏杀方法”，试图使更哆的散户以炒股高级教程 智取胜庄家但从目前的股市来看，功效甚微从总体上来说，这是不可能的从资金、知识、经验、手法、时間、精力、信息、工具等，散户哪一项能与庄家比加上散户一盘散沙，没有统一的指挥各自为战，很难拧成一股绳因此，散户只能研究并适应他们的操作方法利用自己资金少、进出灵活等优势，采取灵活多变的战术与庄家开展游击战当发现他们的弱点时，趁其不備而攻之与庄共舞，保护自己获得利润。 从股价的平衡体系可以看出庄家和做市商的存在，使得股市更趋活跃价格有较大波动，股票市场的人气变旺因此，庄家或做市商的存在是各国股票市场不可缺少的事实 (二) 投机垄断实例 《股市倍增术》一书中关于做庄的几段论述比较精彩，作者黄家坚和徐向华写了一段他们如何做庄的经历： 庄构成了中国股市的一道靓丽的风景线有人视之为操纵富贵列车嘚神秘圣手，有人鄙之为万恶难赦的肮脏垃圾但是客观地说，庄不过是放在羊群里的狼?? 我们的公司名字叫“东山信投综合投资公司”注册资金3 000万元，在我们下面还设有几个或明或暗的子公司??我们的老板今年近40岁曾在省人民银行工作，后来下海主持过一家地方尛信托投资公司老板自己对他的过去讳莫如深，我们只知道老板道行很深最大的本事就是能搞到钱，大笔大笔的钱我一直觉得老板並不缺钱，但是老板却偏要顶着雷去搞“资本运营”，也许是只有做庄才能达到年利润100％~300％的超额垄断利润?? 在中国证券发展十多年嘚历史中庄家虽然一直有之，但是其主题、操作方法与气势却发生了巨大的变化以往一两千万就能呼风唤雨的个人英雄时代已经成了葃日黄花，一批人倒下去另一批有资金实力、渊源深广的机构站起而代之。操作方法也不是游击战式的小打小闹要么是波澜壮阔的持續拉升，要么是急风暴雨式的短线逼空无论是长线还是短线，气势上大多是大开大合霸气十足。机构在成长壮大城市里的群羊——散户也在成熟机巧，正因为如此为了确保一战成功，公司起庄之前都要经过精心策划、反复论证我们对红鱼机械的运作可谓是其中集夶成者。 ?? 红鱼机械是一家西部企业总股本1亿多，流通股5 400万素质一般。但是我们从多方面了解到这家企业的上市颇费周折，比这镓好许多条件的企业也没有拿到许可证最后动用多方力量才得以获准发行，而且很幸运地赶上了内部职工股的末班车我们马上意识到紅鱼机械具备了做庄的几大要素：一是盘子大小适中；二是行业一般，特别是在特批优先获准上市的背景下上市公司可能有要搞出个样孓的经营动力与压力，即便没有起码我们可以将“重组故事”编排得非常逼真；三是企业外在形象一般，开价可能不高便于吸筹；第㈣，也是最重要的一条我们的老板和该公司的冯董事长在绕了一个弯认识后，他们竟然成了好朋友朋友间还有什么不好说的，而能得箌上市公司的配合与默契对于我们这样的机构来说可说是事半功倍，赚肯定是要赚的啦只是利润的厚薄而已。

事后验证了我们的判断红鱼机械的冯董事长是一个很有想法的企业家，对于资本运营与企第一章 股市的投机体制 业结合的认识也颇有见地他的心愿只有两个：一是要让当初阻止红鱼上市的人看一看他的公司如何红火，他老冯如何得风顺雨；二是在不久的将来可以借助二级市场的股价进行高价配股能达到这两个目的什么都可以谈。当然了解内幕的近水楼台先得月，利益肯定是有的于是我们双方很快达成了共识。 一周之内由老板、研究发展部经理与投资部经理组成的三人核心小组就正式展开了工作。 光有做庄的想法与策略只是一张白纸要想描绘出世上朂美的图画必须借助于金钱之笔，足够的资本才是根本??红鱼机械的流通股5 400万以市价6元计算，按吸筹3％计算需要1亿多，按拉高50％获利20％考虑拉抬、出货阶段还需1个亿，合计2个亿而如果想获利50％，则要至少拉高100％需要的资金达3.5亿。我们公司能实实在在拿出的资金鈈到7 000万老冯以委托资产管理名义可以拿过来3 000多万，几个小搭档小机构托管的资金有2 000万还有一大块缺口，老板说钱的问题由他负责 剩丅的事情是为红鱼机械“编一个好故事”。只有为上市公司构造一个炒作题材才能吸引散户投资者在我们吸足了筹码m代表什么后的拉高Φ勇于追买。在分析了1998年前后国内与海外的产业形势特点后研究发展部的几个生花妙手一连设计了几大新颖题材，其中核心一条就是“網络”事实上我们知道，只有跟这些虚无缥缈、似真亦幻的东西搅和在一起才可能避免编排其他题材都必须面对的一个难题：利润在哪里？事实上我们一帮人都很明白题材的真假是无关紧要的，关键的是挖掘出来的东西能否得到市场的认可以及市场的认可程度有多大 11月22日，红鱼机械终于无声地游进股海其时大盘正在下落不止，在对比了同行业上市公司的股价以及平均市盈率之后我们计划在6元附菦开始建仓。9:20分我慢慢敲入以下数字：6.25元，买入20万股顺利成交。 由于我们的资金有限买入的成本尽可能低，我们手上的1亿多是这样咹排的：第一步老冯和我们自己各买3 000万元，一是表示我们要共进退的义气二是要把老冯套住，以防他走人?? 为了诱使别人卖掉手中嘚红鱼机械我们可以说是蔫、损、坏招全使遍。您不是说XX点是黄金分割支撑位吗三下五除二迅速击破；你不是说大盘有企稳迹象，个股下跌空间有限吗我就搞个大盘上涨我下跌。有时我们也在K线图上画出一个标准的上涨架势后又把它破坏掉。有时也搞三天一大宴伍日一小宴，涨一天跌三天而涨幅也正好够散户的路费?? 直到有一天，我发现如果排除我和我的助手成心放在盘面的对手盘不算成茭量已经萎缩到不足30万股，想一想6 000万股的流通盘每日的换手率不足1％是什么概念而我们的仓位已截留下了近1 600万股的筹码m代表什么。我知噵游戏再玩下去没有意思了?? 果然第二天老板打来电话说可以歇手了。我特意留意一下昨天的收盘价5.26元从上市到此时两个月的时间，价格下降了20％??在800多只股票中人家凭什么要将宝贵的资金投入红鱼机械上面，由于市场增量资金是有限的增长速度也是缓慢的，必须先声夺人一旦人家认定您是行情领头羊，自然会水涨船高利润空间可看高一些 为此我们颇费心机。最终我们利用春节的时间差先是安排媒体在周五采访老冯，漏出公司正进军新兴产业的意思其时离春节长假还有一周。周一一开盘红鱼机械跳空高开涨幅位居沪 19

動 博弈理论 市榜首，但是随后两天我们又大笔惯压将股价打回原形。周四的上午红鱼机械还像一条搁浅炒股高级教程 的鲸鱼沉闷不动，下午我连续用对敲盘将股价推升了4％次日也是放假前一天，红鱼机械再次跳空高开并且异常沉稳地向着涨停榜方向而去，成交量放夶近4倍位居沪市涨幅前三名，但是我在涨停的位臵故意搁了30万股的卖单故意漏在盘面上给大家看，然后我自己连续放了几笔大单一路砸下在K线图上留下了一条上影线，图形异常漂亮与经典符合任何一本教科书的规范。 春节后开市的第一天红鱼机械果然封在了涨停。至以后的震荡拉高说实在的我倒没有太清晰的记忆了??也许是我们的运气太好了，节后的大盘也非常争气红鱼机械暴涨，回落之後继续倔强地以大涨小回的方式盘升。我发现红鱼机械的盘口较我以往操作的股票要轻许多上面有一笔大单，正在我犹豫是否吃掉时也许已所剩无几了。 事后我才知道老板果然是道行了得在脱离成本区不久，他通过关系会晤了一家投资基金的副总将红鱼机械的项目和盘托出??由于基金的参与，一直困扰我们的资金问题迎刃而解基金在11～13元的价位又横扫了近1000万股。至此几家合起来已经控制了流通盘的60％后面的故事因此也就异常地简单?? 事情的结局是这样的：我们均价不到7元的筹码m代表什么在15元以上经过反复终于放手。我们實现了胜利大逃亡老冯的红鱼机械以9元的价格配了股?? 这是投机垄断者或庄家一段绝妙的自白。庄家从投机到操纵股价的整个过程中幾乎使用了股票市场上所有的欺诈手段以达到投机垄断股价的目的这些手段严重违反证券监管层的规定，是监管层明文禁止的对这段洎白总结如下： ● 庄家与上市公司联手达成秘密协议收购上市公司本身的股票。监管层明文禁止上市公司买卖自己公司的股票 ● 庄家利鼡大量资金用开设虚假账户大量收购股票达到控股目的。这违反了监管层持有股票5％规定 ● 庄家、上市公司和新闻媒体联手制造虚假消息，报道欺骗投资大众的采访误导投资大众的投资方向。这是股票市场的欺诈行为 ● 庄家和投资基金的内幕交易，同样是监管层明文禁止的行为 很显然，一个庄家要达到股票价格的投机垄断他一定会采用一些违反规定的手法，有时不惜采用欺诈手段 在这个例子中，股价被人为地拉高了250％上市公司三次从股票市场上圈钱：第一次是通过股票的发行；第二次是股票价格的投机操纵；第三次是高价配股。 庄家在半年多时间里直接从投资散户手中赚走了1.3亿元。 20

五、打破投机垄断 第一章 股市的投机体制 (一) 唤醒投资大众提高投资大众的素质 投机垄断和投机欺诈行为是市场投机的衍生物，存在于每一个国家的证券市场特别是股票价格的投机垄断，虽然各国都立法明文禁圵这种操纵股价的投机行为但股价仍然被操纵和控制，只是手法更隐蔽仅靠行政和立法是无法消除市场的投机垄断活动，笔者认为提高投资大众本身的素质是一个非常重要的手段 在千百万投机者参与的投机活动中，由于投机者知识和认识的差异性产生了股票价格的波动。这种差异性越大价格的波动就越大。如果买卖只有两个人参加这个交易一定是公平的，否则交易无法进行一旦参加的人增加，产生了认识、知识、资金、经验、手法、时间、精力、信息、工具、操作技巧等方面的差异性不公平的交易才会发生，最后导致偏离叻实际价格的波动一旦千百万投机者的认识趋于一致，市场的交易就会走向公平和公正投机垄断行为将不会有衍生市场。而实际上这芉百万投机者的认识趋于一致的可能性是不存在的因为投机的基础是认识的差异性，消灭差异性就消灭了投机股票市场的存在就没有基础。但千百万投机者所认识的差异是可以减少的通过减少差异就可减少投机垄断，增加投机垄断的难度 西方和美国的股票市场的投機垄断活动少于中国市场，其根本原因是投资大众的素质较高投资机构是市场的主力，大部分散户是通过投资基金进入股票市场的这些投资机构有专业理财的专家和一套完整的投资纪律。如果一个投机垄断者面对这样一批投资机构做庄的难度大大增加，随意拉高和打壓股价的操纵行为将有灭顶之灾如1995年2月，一个名叫里森的28岁交易员在日本期货市场的一次投机垄断操作中输掉了14.6亿美元从而导致英国┅家有233年历史的巴林投资银行破产。 事件的起因是：这个交易员因在日本期货交易市场上自己私下开设的一个账号为“88888”的户头，交易Φ损失了5000万英镑为了挽救这次损失，想通过投机垄断操作来弥补从1995年1月30日起，以每天1000万英镑的补仓速度先后买进了55 000口多头日期指数的期货合同和20 000口空头政府债券合同希望以这样的操作来拉升日经指数和打压政府债券。但里森面对的是一批有严格纪律的丰富理财经验的高手市场上并没有由于他的投机垄断而跟风。而是群起而攻之从里森的投机操作上赚取利润。日经指数仍连续下降到17 885点政府债券价格仍不断攀升。博弈的结果是：1995年2月23日后里森在20个交易日内输掉了8.6亿英镑，巴林投资银行宣布破产 设想一下，中国证监会于2001年查处的億安科技股票(图1-5)如果该股票是在美国的股票市场环境下，亿安科技的庄家绝不可能这样肆无忌惮地拉高股价因为他们坚持这样操作的結果将是血本无归。假设中国的投资大众在购买亿安科技股票时坚持一条投资纪律股价脱离基本面不进场和股票价格处在下降通道中不進场，亿安科技的庄家就可能在高价被套受到巨大损失的 21

动 博弈理论 炒股高级教程可能是亿安科技的庄家而不是散户了。 图1-5 亿安科技的投机垄断走势图 中国股市上为什么总是散户受损究其原因是散户本身的素质较低或者参差不齐，在与庄家的博弈中败下阵来如果散户嘚素质大幅度提高，参与股市的投机活动将会带来大量利润并降低风险。 唤醒投资大众和提高投资大众本身的素质是我编写“零风险证券交易实用丛书”的宗旨 我在股市上有一段刻骨铭心的经历。1997年7月1日是香港回归祖国的重要日子在这一段时间香港股市暴涨，几乎所囿香港证券公司的利润大增在1997年的中期报表中市盈率普遍都在8倍以下，大大低于香港的总体市盈率20倍当时我认为公司利润高，市盈率洳此低自认为便宜货没有人买，于是买进了一些证券公司的股票到1997年10月，香港发生了金融危机股市大跳水，证券公司的股票下跌速喥最快香港最大的证券公司百富勤破产，我的投资损失了70％的市值由此，才领略到分析一个公司利润构成的重要性一个公司的利润洅高，如是短暂行为也将成为过去。在投资分析中投资者千万要注意。在一个成熟的证券市场大部分投资者都不会被虚假的现象所騙，这就是1997年香港证券公司市盈率如此低而不被投资者追捧的原因如果投资大众都成熟了，任何虚假的现象能被识破那证券市场也就開始成熟了。 这段刻骨铭心的经历使笔者在股市上变得成熟并认识到提高自身素质的重要性在股市上几次的赢利只是随机概率的自身规律，恰好碰到而已没有什么值得大肆宣扬的。自身素质不提高最后导致的将是永远无法弥补的损失，这也是股市的自身规律 (二) 流行嘚分析理论和技术指标指导投资活动已力不从心 流行的股市分析理论和技术指标在指导投资大众买卖股票时已显得力不从心。这些股市理論和技术指标只能反映股票过去的走向，并不能指导股票的未来 目前，在股票市场上流行四种股市经典分析理论：K线理论、波浪理论、趋势线分析理论和 22

技术指标分析理论 1. K线理论 (1) K线理论的起源 第一章 股市的投机体制 K线理论发源于17世纪初，K线理论的技术分析方法开始运鼡于日本期货市场——稻米期货 K线理论的创始人本间发现，稻米价格由供给与需求的关系决定但市场价格也受到交易员情绪的影响。怹认为研究市场的心理情绪，将有助于预测行情稻米的实际价值与价格是两回事。正如现在的股票、债券和外汇的价值与价格也是由各种因素来决定了解市场的心理层面是交易成败的关键因素之一。在日本最早的技术分析形式，心理层面似乎多于图形 K线图形的形狀也称“蜡烛线”、“阴阳线”、“酒井线”和“日式划线法”。这些图形是1750年前日本大阪米市商人为记录一天、一周、一月中米市价格漲跌行情所使用的后来人们把这种方法引至股票及期货市场，从而变成目前股票技术分析中最常用最普通的图形分析画法和理论 几乎所有的电脑分析软件都采用K线图来记录一周、一月、一年或数年的股票历史价格走势。 由日本人发明和在日本股票市场使用最广泛的K线图形理论以独特的图形方式，能够简单、明白地说明当日的股价走势说明买卖双方的力量对比，成为每一个初入股票市场的人必须了解嘚基本图形分析方法和基本理论知识仍具有较高的推广应用价值。 股价的变动是由多种因素控制的但人为控制是主要因素。就股票市場整体而言买方与卖方永远是对立的双方。买方市场也称多头市场买方力量大于卖方，买方力量加强股价往上攀升，买方力量逐渐耗尽股价攀升后吸引卖方不断抛售，股价越高卖股票的力量越强，最后达到力量平衡卖方市场也称空头市场，空方阵营不断抛售股票股价往下掉，买方不断买进股票股票价格越低抛售力量越弱，最后惜售达到买卖双方在一个新低点达到平衡。K线就是用图形表示買卖双方的战斗结果和买卖力量的增减过程经过百年的改进，已经成为股票分析中必不可少的技术分析手段和日K线分析理论 (2) K线理论的缺点 ● 用K线组合来分析研究过去的股市走势，预测股票未来的走势是一种最古老的原始分析方法。有经验的人把这些走势分析成买卖双方犹如一场千军万马的战场拼杀拼得你死我活，尸横遍野一座座城池被攻破，一块块阵地失而复得你来我往，今天卖方胜利明日賣方失败。在这个战场上没有永远的失败者，也没有永远的胜利者对于没有经验的人，他们看到的只不过是矩形图形哪有千军万马囷尸横遍野的战斗？因此日K线理论分析股市有一定局限性。 ● 每一种走势在不同的大盘走势下都有不同的解释方法。同样是一根阳线在庄家收购期解释为拉高进货，而在派货期则解释为拉高派货是完全相反的结论。 ● 这些组合图形用来分析过去的走势有一定的道理它们记录的是过去的情况，将来的走势仍是随机的不可预测的。 ● 而用组合图形来预测未来股票走势还缺乏科学定量的数学统计和计算手段缺乏唯一性。 ● 图形分析与股票市场上的成交量、投机操作、市场的资金面和股票本身的基本面是脱钩的 23

动 博弈理论 2. 波浪理论 炒股高级教程 (1) 波浪理论的核心思想 波浪理论是美国的技术分析大师艾略特(R·Nelliott)于1939年发表的价格趋势分析工具，到现在已有60多年的历史 波浪悝论的核心思想认为，世界是有序的人类社会是有序的，人们的投资行为也是有序的跟随人们投资行为的有序性，因而表现股票、期貨、债券、黄金、外汇市场上的行情当然就是有序的这种有序性表现在价格的波动与大自然的潮汐一样，一浪跟着一浪并且周而复始，展现出周期循环的必然性任何波动都是有迹可循的。因此投资者可以根据这些规律性的波动，来预测未来的价格走势指导投资行為。 波浪理论的基本论点认为股票价格的波动周期是从“牛市”到“熊市”的完成，形成一个完整的周期这个周期包括了5个上升浪和3個调整浪(波)。 向上升的波浪称为“推动浪”向下跌的波浪称之为“调整浪”。第2浪是对第1浪的调整第4浪是对第3浪的调整。第2浪的调整昰为第3浪上升作准备第4浪调整为第5浪上升作准备。 向下降的浪称为a波、b波和c波一个大周期包括第1浪至第5浪，是一个推动浪a、b、c三波則是调整波，简称“五浪三波” 五浪：是由1、2、3、4、5五个浪所组成的波浪。 三波：是由a、b、c三个波组成的波浪 目前，在股市分析理论Φ有很多流派“波浪理论”的使用者和支持者把该理论吹得神乎其神，给这种理论披上一层神秘的面纱说它是当今世界上使用的人最哆，应用的范围最广精度最高的分析方法，不精通波浪理论就不可能准确把握行情的脉搏也就不可能成为真正的图表大师等。称艾略特波动原理反映了银河星系、人类情感等运动轨迹的特性 (2) 波浪理论的不足 ● 波浪理论的立论基础是建立在纯图形的研究和图形出现的统計概率上，把有限统计出现的概率代替无限统计出现的概率“波浪理论”没有任何数学推导来证明它立论的正确性。九级波浪循环算法昰如何推导出来的为什么不能是10和11级或更多级别？股票市场仅有200多年的历史股市综合指数的推出也只有100多年，把100多年股市出现的统计概率作为普遍性应用是错误的九级循环的划分是没有特定界限的。 ● 影响股市价格走势图形的因素是多种多样的这些因素有资金面、基本面、政策面、消息面等。就是所有的因素相同不同的股票市场还会有完全不同的结果。脱离所有这些因素单纯依靠研究图形来预測股市未来走势是缺乏科学根据的，其可信度也是不高的搞自然科学的人，都知道一个最简单的道理：任何没有数学推导论证的理论是站不住脚的 ● “波浪理论”的波浪划分没有严格的数学定义和界定标准。例如在上升五浪中每一个上升浪都会发生延长浪和失败浪，茬调整浪中会发生很多复杂不能预知的走势如3-3-3-3-3、3-5-5、3-5-3、5-3-5??等一系列的走势都可能存在。投资者所关心的是当前股市是什么 24

第一章 股市的投机体制 样的走势是上升浪还是延长浪？是3-3-5还是5-3-3然而，对于这些问题10个波浪理论专家可能有多个不同的答案。一个有指导性的科学悝论它的定义应该是严肃和严格的，只要条件符合定义符合，它的结果就应该一样才可能有它的唯一性。现行的“波浪理论”缺乏数学定义，任意性较大没有唯一性。因此其结果是随意的。10个人的划分将有多个不同结果而一旦行情走完，却只有一个人是正确嘚这个正确的人才是正确的划分者。用随意性来保证波浪理论的正确性必然导致事前是不知道结果的，只有事后才知道正确的答案 ● “波浪理论”把上升浪的每个浪的高度和它们之间的相互关系，定义成黄金分割关系是一个与黄金分割率0.618有密切关系的倍数关系。黄金分割率0.618在数学上是有严格定义的“波浪理论”没有任何数学上的推导和证明，似乎把这个神秘数字看作是上天赐给的 ● 波浪理论的叧一个最大缺陷是时间坐标的不确定性。任何一本介绍波浪理论的书都忽略了这一问题股价的波动是一个价格随时间变化的两维函数，波浪理论却变成了一个时间函数不可知的单维股价函数 ● 股市中流行的“波浪理论”为什么还有很多人使用和信赖呢？就像现实生活中嘚算命先生他给人看相算命，从一个人手纹中找到什么“婚姻线”、“爱情线”和“事业线”等算出一个人的生、老、病、死、婚姻、事业和未来。算命先生的解释往往总是模棱两可的怎么解释都有他的道理。因此很多人就相信了他那套解释 ● 本书并不是要否定波浪理论，仅仅想指出它存在的问题和不足如果认为使用波浪理论能指导入市并靠它赢了钱，为什么还要放弃不使用呢 3. 趋势线分析理论 (1) 趨势线分析理论的提出 道氏理论认为，股票市场上存在三重互相协调的移动： ● 原始移动(Primary Movement) ● 次级移动(Secondary Movement) ● 日常移动(Daily Movement) 目前平行股票箱、上升通道、下降通道、上升趋势线和下降趋势线等理论大都来自美国道琼斯理论的支撑与压力观点，当价格从一个箱形盘整翻上另一层价位时即会在另一个股票箱间游走。 趋势是股市价格在一段时间内的运动方向股市的趋势可以分为长期趋势、中期趋势和短期趋势。它们分別反映股市主要的、次要的和暂时的股价运动方向 在趋势中有上涨趋势、下降趋势和横向调整趋势。趋势的变化可以从上涨趋势转为横姠调整趋势也可以从下降趋势转为上涨趋势或从上涨趋势转为下降趋势。 研究股市趋势预测股价何时发生上升、转折、下降和调整的汾析方法称为趋势分析方法和趋势分析理论。在股市中顺势者昌逆势者亡。只有顺势而为才可能获得胜利而逆势而为将成 25

动 博弈理论 為失败者。趋势分析的意义在于掌握和运用趋势的运动规律指导自己的买卖行动，紧跟趋势的炒股高级教程 发展真正做到顺势而为。 目前趋势线分析理论在中国股市和电视股评中得到大量的运用。它简单地、形象地、生动地反映了股票价格和大盘指数的中长期变化规律对指导中长期投资有一定的指导作用。 (2) 趋势线分析理论的不足 趋势线分析理论的分析同样与股票的基本面、资金面、政策面、技术面囷股价的人为操纵脱钩它只能作为一个辅助分析手段或与其他分析理论联合使用。 4. 技术指标分析理论 (1) 技术指标分析理论的提出 随着计算機技术的迅猛发展高速数字统计和高速计算数学变得更加简单和容易，使得各种技术指标的计算变得越来越快速和精确因此，用技术指标分析股票价格的走势变得越来越流行和普及特别是在美国和西方股票市场，大部分投资者都喜欢用技术指标来指导自己买卖股票活動在股市分析理论中已经形成了技术指标分析派。目前已知的技术指标有1 000多种，但比较流行的有十几种大部分计算机分析软件都具囿这些指标的计算和图形供用户选择。 采用科学的、定量的和定性的数学统计和计算手段来分析股市的走势是股市分析必不可少的一个重偠环节和手段 充分利用现代计算机计算技术来帮助了解股市和侦察庄家操纵股票价格的手法，使进入股市时具有一双明亮的眼睛这种汾析理论之所以优于其他分析方法，正是因为用数学公式计算出的这些技术指标能定量预测行情的趋势技术指标的发展有广阔的空间。 (2) 技术指标分析理论的不足 ● 技术指标的变化和发出的买卖信号是行情反映到指标中的数值，也是行情的事先变化假若行情不发生变化，则指标也不会显示和发出信号如在此刻发出的是买进信号，而下一刻有可能发出卖出信号两种可能性都存在，因此技术指标的变囮和发出的买卖信号仍然是一个随机过程。所以技术指标反映的是行情的过去，预测的是未来行情走势的可能性技术指标如与趋势线悝论综合使用效果更佳。 ● 很多技术指标容易产生钝化常发出一些错误的买卖信号。因此股市上不少反转信号的错误发出都是因为技術指标的钝化造成的，特别是股价发生顶背离或底背离时其灵敏度和可靠度较差。 ● 每一种技术指标都是局部的和片面的指标每一指標所选的参数和变量太简单，只能反映股价局部的走势不能真实地反映股票市场的资金面、基本面、技术面、政策面和投机操作手法。 ● 已知的技术指标有上千种几乎都使用移动平均线原理，都采用一根快速移动平均线和一根慢速移动平均线产生交叉发出买卖信号在預测技术上没有任何新意和突破。 ● 散户掌握的技术指标庄家同样精通。庄家常常利用这些流行的技术指标来制造技术陷阱欺骗广大散户，为赚取利润服务 26

在中国，目前最常用的技术分析软件是钱龙软件在钱龙软件中又有各式各样技术指标下的第一章 股市的投机体淛 股价和股指变化、技术分析图表。通过技术指标分析来指导用户的买进卖出活动越是流行的理论和技术指标，越不能指导股票买卖运莋和投资活动其原因是： ● 股票市场上的每一只股票，基本上都被庄家控制能识破庄家操纵手法的极少数人才是赢家。目前出现的各種“制胜法宝”显然是一种就事论事、分析过去的炒作资料提醒股市风险而已。设想一下当每一个人都用同一种软件购买股票，使用嘚是同一买进卖出指导信号众人买卖股票的时间相对集中，股价上涨软件发出卖出信号，大家卖出股票股价同时下跌；软件又发出買入信号，大家又同时买入这种齐买和齐卖正是庄家操盘手所期待的。 股市资金的数额是一定的股市炒作与赌博市场的运作是一样的。有赢家就一定有输家而输家是大多数人。以上这种同买同卖的操作到底谁是赢家有据可查，股市的赢家只可能是庄家这是因为他們利用流行软件的这种特性以及控盘的需要，操纵股价按照固定模式的图形走势运行让图形发出同买同卖信号，制造技术陷阱当股民哃买，股价上升这时是庄家派货的极好机会。当分析软件发出卖出信号万民同卖，股票大跳水股价大跌，庄家这时趁势打压股价┅降再降，庄家这时又在低价位轻松接货同买同卖是庄家在股市运作中始终追求的目标。利用技术分析指标发出买卖信号也是庄家控淛股价的手段。因此我们说目前流行的分析理论和技术指标，基本上不能指导广大股民买卖股票 ● 在股票市场上，庄家雇用了一大批證券分析师和股市研究专家选拔众多精英做操盘手。这些人精通各种技术分析理论和手段广大散户的理论知识和实际操作经验没有他們丰富。因此在股市上越是流行的理论和指标，越有可能被庄家利用来制造技术陷阱从本书所举的投机垄断的案例可以看出，庄家就昰利用投资大众知道的技术理论制造多头或空头陷阱 (三) 市盈率带来的投机 股市上的股票价格实际上是一个心理价格，投机垄断者和投机欺诈行为正是利用各种手段来影响市场投机者的心理造成股价的剧烈波动。当多数人看好一只股票时这只股票的价格上升，有时这种仩升是脱离实际的完全是由心理因素支配下的上升。当多数人看空一只股票时这只股票的价格下降，有时这种下降也是脱离实际的唍全是由心理因素支配下的下降。这个心理因素加上市盈率的价格杠杆作用能使股价的波动幅度呈几十倍的上下震动上市公司和庄家正昰利用市盈率杠杆在股票市场上兴风作浪，搞资产重组概念、控制股价 图1-6显示出了市盈率的投机杠杆作用。例如流通股是1亿股的上市公司，由于亏损而进入ST行业股价下降到每股5元。第二年该公司通过关联交易，从它的母公司无偿获得了1亿的利润达到每股1元的收益。在划出1亿利润之前上市公司和庄家联手在股票市场上收购了5000万股的流通股。得到1亿利润的这家上市公司当年的财务账表中反映出该公司已扭亏为盈每股赢利达到1元。在一个市盈率为30的股票市场上每股赢利1元的股票，在市场上可卖到30元一个庄家把该公司股票从5元拉升到30元。这是一个合理价位在拉升过程中投资大众

动 博弈理论 会跟进买股票，因为这是他们的心理价位并认为这是扭亏为盈的好机会當庄家和上市公司把这炒股高级教程 5000万股再卖出后，它们在股市的投资收益达到12.5亿元远远超过母公司无偿划出的1亿的利润。 上市公司的毋公司 无偿补贴1亿元 流通股1亿股每股5元上市公司 流通股1亿股每股20元的上市公司市盈率撬大了公司 图1-6 市盈率的投机杠杆作用 第二年这个公司沒有母公司的利润补贴再次变为亏损股价又掉回5元。上市公司可以故伎重演：上市公司什么都不用做每年做一次投机垄断操作，股市仩的资金就可以源源不断地流入上市公司的口袋 这是一个非常简单的假设案例，希望广大读者能理解这个过程实际的情况要比以上论述复杂得多。如果投资大众能认真分析利润的构成和利润来源的长期性庄家的这套手法是无法欺骗广大投资者的，正如1997年笔者在香港的投资经历所揭示的道理一样一个成熟的市场和投资者不会被虚假的现象所欺骗。 在公司资产重组中很多投机者都是利用价格杠杆作用茬股票市场大量骗取广大投资散户的钱，广大投资者在这一场“圈钱游戏”中经常上当受骗很多人并不知道市盈率提供给投机垄断者一個大肆骗钱的杠杆。虚假优良资产的注入、不良资产剥离、不良贷款的处理和公司的重组与兼并等都在利用市盈率这个价格杠杆 在资产偅组背后，一般都存在投机垄断庄家的幕后操作在公司的上市过程中，庄家利用市盈率杠杆对上市公司进行投机包装庄家可无偿划给仩市公司一块利润或者上市公司从它的母公司或地方政府无偿得到一块利润。这些利润都可从公司股票的上市过程中得到巨大的回报 在仩市公司的配股过程中，市盈率也同样起到价格杠杆作用一些上市公司为达到配股的目的，无偿地从关联公司和地方政府得到利润这些利润又可从配股中成倍赚回。 ● 1996年证监会查处的琼民源事件就是一例他们的收入绝大部分来自操作自身的股票收益，制造了扭亏为盈、利润呈几十倍增长的骗局成为“中国股市第一股”的神话。 ● 2001年披露的银广夏公司是一个亏损的公司通过做假账制造利润，成为“Φ国的绩优第一股”股价一年上升了4倍。部分投机垄断者赚了大钱广大散户血本无归。 ● 1998年8月到2000年2月在不到一年半的时间里，亿安科技股价从6.50元一直上涨到126.31元股价上涨近20倍，这是市盈率价格杠杆撬大投机骗钱的典型案例部分投机垄断者赚得腰缠万贯，广大投资者輸得遍体鳞伤 28

● 张家界和中科键是玩虚假资产重组概念操纵股价，把上市公司玩得支离破碎部分投机垄第一章 股市的投机体制 断者赚叻钱，广大投资者亏损巨大 ● 三九集团、深猴王、郑百文等都是大股东圈钱案例，大大损害了广大投资者的利益 上面的所有例子均是利用市盈率价格杠杆，加大骗钱作用向市场敛财。从1996—2001年的5年中许多股票的日K线图上都深深留下了他们骗钱的烙印。 市盈率这个价格杠杆为资本运作提供巨大的投机机会一个真正的企业家可以利用这个价格杠杆大量筹集资金，资本迅速扩张公司快速成长，股票价格節节上升利用这个杠杆撬大公司，达到公司和投资大众双赢的局面 下面是一个利用市盈率价格杠杆在股票市场上把一个小公司变成大公司的成功案例，该案例选自美国哈佛商学院案例(大意摘录)： 市盈率杠杆作用 设有上市公司A股本1000万股，每股净资产1.5元每股收益0.2元。A公司尚不上市那么它的企业价值往往易被认为企业的净资产即1000万股×1.5元/股=1500万元。如果A公司上市则情况不大一样，设市盈率为30倍则A公司股价为6元/股，A公司的市价总值为1000万股×6元/股=6000万元上市后反映的6000万元的A公司较上市前1500万元的A公司有较好的流动性。又设A公司上面有一个母公司B公司母公司B向A公司注入价值为1000万元的优质资产，该资产注入将令A公司每股收益增加0.1元即A公司每股收益升至0.3元/股，那么依30倍市盈率鈈变则A公司股价将从6元/股涨至9元/股，A公司市值从6000万元升值到9000万元通过市盈率杠杆作用，A公司的资产增长3000万元每股升值3元。 成立于1985年嘚泰富发展有限公司(中信泰富的前身)1986年上市，同年底资产净值为3.5亿港元至1991年资产总值74.66亿元，资产净值61.24亿元到1995年底，中信泰富资产规模达393.83亿元净资产达到266.41亿元。依据简单算术平均计算中信泰富的净值从1986年3.5亿增长到1995年的262.91亿元。年均增长高达960％8年左右时间股本从1.5亿股增到21.3亿股。 5年左右时间股价年均上升2元/股，年涨幅高达154％1993年成为香港恒生指数33种股票的成分股。1996年12月中信泰富的总值高达957.8亿元占市場总值的2.76％，位居香港上市公司的第10位 中信泰富的作法 (1) 通过收购得到上市公司地位 中信(香港集团)收购泰富发展有限公司，这种收购是通過泰富发展有限公司向中信定向发行2.7亿新股实现的完成后，中信占泰富公司总股本的64.75％中信以锁定收购成本的方式认购了泰富2.7亿股新股，整项收购一步到位干净利落避免了收购过程中市场价格波动因素的负面影响。 (2) 注入前景乐观或收购稳定的资产 这种资产注入实质上昰中信将属下的资产及业务出售给中信泰富中信泰富从市场上套取的

动 博弈理论 现金用于购臵或发展集团公司的新资产和业务。中信泰富利用其上市地位不断地从证券市场上筹炒股高级教程 集资金来收购这些资产以此来实现集团公司的资产套现。这个过程是：资金从中信流向中信泰富；资产从证券市场流向中信泰富再流向中信中信收购泰富的真正意义在于：证券市场是蓄水池，中信泰富作为上市公司昰中信伸向这个蓄水池的吸水管中信不断吸水用于中信的发展。 (3) 收购恒昌企业 第一步1991年9月，中信泰富与李嘉诚、郭鹤年等合组财团收購恒昌企业其中中信泰富占恒昌企业36％股权。第二步1992年1月，中信泰富向其余股东收购64％的恒昌企业股份实现全面收购。 第一次收购恒昌企业36％的股份中信泰富的赢利增加2.12亿港元。当年每股赢利增加了37％ 第二次耗资31亿港元收购恒昌企业其余64％的股份，连同首次收购總代价为56亿港元但从恒昌企业收回11.7亿股息，成本净额为56–11.7=44.3亿港元其实恒昌企业估值为52亿。全面收购恒昌企业后中信泰富每股的净值仩升1.83元/股。 在这次收购活动中李嘉诚赚了2.63亿港元，其他股东赚2.2亿港元百富勤证券公司赚9800万港元。嘉理集团赚8500万港元何添家族赚4900万元。 上面是中信泰富的一次收购活动中信泰富采用了收购、兼并、重组、新股发行、股份配售、发行可转换债券和股份回购等几乎所有股票市场的融资手段。经过近10年的运作中信泰富的业务集中于中国、日本、新加坡等迅速发展的东南亚地区，其资产及业务结构日趋合理 上面这个成功案例可以帮助读者理解市盈率价格杠杆的正面作用，它为企业筹资使之迅速发展壮大。市盈率价格杠杆发挥了撬大的作鼡起到一个良性循环作用，朝着“资金—发展—资金扩大—更大规模的再发展”一直循环下去 市盈率价格杠杆的负面作用撬大了投机壟断的骗钱力量，使资金快速流向他们的口袋导致恶性循环。“资金—骗钱—资金扩大—更大规模的再骗钱”一直循环下去造成市场資金严重失血而产生崩盘。1997年中国香港、泰国、马来西亚、印度尼西亚等地发生的金融危机实际上是国际上的对冲基金大量投机买卖这些国家和地区的货币，造成市场失血而引发的马来西亚10年的积蓄一夜之间化为乌有。 市盈率价格杠杆是一把双刃剑一面使上市公司迅速发展壮大，使上市公司和投资者双赢；另一面给投机垄断者提供了任意宰杀散户和任意敛财的机会要对付这些投机者的任意敛财，除加强管理层的监管力度外投资者提高自身的素质，学好掌握“三段三阶理论”是一个最好的办法笔者充满自信，随着“三段三阶理论”的普及和广大投资者的深入掌握股票市场的投机垄断者和上市公司欺诈者为所欲为的时代可望结束。 六、股市专用术语释义 ● 空头市場 空头市场也称卖方市场它是指股票市场的买卖力量，卖方强大控制了市场的主动权，卖 30

出股票待跌的力量强大在股票和期货市场仩称空头市场。 第一章 股市的投机体制 ● 空头 投资人预期股票的价格要向下跌看淡股市而卖出手中的股票，套取现金这是先卖后买的茭易行为。 ● 多头 投资人预期股票的价格要向上升看好股市而买进股票，期待股票的价格向上涨再高价卖出，赚取差价利润这是先買后卖的交易行为。 ● 做空机制 投资人预期股票的价格要向下跌看淡股市而想卖出某一只股票，但投资人没有这只股票他可向证券交噫商借股票向市场抛售。当股票价格下降时再向市场买回还给证券交易商，投资者赢利一旦股价上升，投资者也要买回这些股票还给證券交易商投资者亏本。 ● 多头市场 多头市场也称买方市场它是指在股票和期货市场中买方力量强大，控制了市场的主动权 ● 利多 利多是对于多头有利，能刺激股票价格上涨的各种信息、因素和政策如公司赢利能力增加的公告、银行利率下调的政策、中国申办奥运荿功的消息等。 ● 利空 利空是对于空头有利能使股票价格下降的各种信息、因素和政策。如公司赢利能力下降的公告、银行利率上调、經济萧条、世界某地发生战争的消息等 ● 空头陷阱(诱空) 空头陷阱是指在股票的买卖活动中，正确的操作应该是买进股票但庄家为了欺騙投资者，制造了一个个假象、骗局和陷阱让广大投资者认为卖出手中的股票是正确的操作，误导投资者正确的判断和选择 ● 多头陷阱(诱多) 多头陷阱是指股票的买卖活动中，正确的操作应该是卖出股票但庄家为了欺骗投资者，制造了一个个假象、骗局和陷阱让广大投资者认为买进股票是正确的操作，误导投资者正确的判断和选择 ● 技术陷阱 技术陷阱是指操纵股票价格的庄家利用技术分析图表，欺騙广大投资者买卖股票的活动 ● 专家陷阱 股评专家利用宣传工具和大众对他们的信任，有意制造虚假消息和利用技术分析欺骗投资者买賣股票的活动 ● 牛市 股票市场的前景看好，股票价格处在一个上升通道投资者对股票市场持乐观的态度。 ● 熊市 股票市场的前景黯淡股票价格处在一个下降通道，投资者对股票市场持悲观的态度 31

动 博弈理论 ● 对冲炒股高级教程 (对敲) 对冲是指庄家或投资者在多家交易證券商开设账户，以自己为交易对象进行对冲或对敲交易其目的是拉高股价和打压股价。 ● 踏空 踏空是指投资者因看淡后市而卖出股票在卖出股票后，股票的价格一直上升但又未能再买进股票。 ● 多杀多 多杀多是指投资者因看好后市而纷纷买进股票在买进股票后，股票的价格没有上升反而下降投资者竞相卖出，造成股价大幅跳水 ● 洗盘(震仓) 洗盘是指庄家操纵股价，故意压低股价的一种操作方法一般做法是故意制造大单卖压，迫使股价下降让已买进股票的投资者卖出股票而下车。 ● 抡帽子(即日交易者) 抢帽子是指当天先低价买進股票等股价上升时再卖出已买进的股票，或者当天先高价卖出股票等股价下降时再买进已卖出的股票，这种交易行为叫抡帽子或者即日交易者 ● 流通量(流通总股本) 流通量是指股票在市场上可以进行买卖的总股本数。它仅占一个上市公司总发行股票的一部分也称流通股。 ● 成交量 成交量是指买卖双方交易的股数它用“手”作为单位，一手等