股神巴菲特喜欢说的一句话“股市短期是投票机长期是称重机”。用股票市场的语言翻译过来就是：短期股票价格波动是估值驱动，而估值变动很难预测；长期股票價格波动基本面驱动的长期企业是分享经济增长成果的。它对应的一个公式就是：
其中PE是市盈率、EPS是每股收益、PB是市净率、BPS是每股净资產
举一个简单的例子：某个股票的EPS为0.5元，估值为20倍那么股价就是10元。
? （a）半年后该股票的估值回落到了10倍，股价就回落到了5元该股票价格就下跌了50%，投资者就会损失惨重实际上，该股票的基本面可能并没有什么改变只是投资者情绪影响，使得它的估值大幅回落洏已
? （b）过了五年之后，该股票的EPS逐步攀升到了2元即使该股票的估值仍在10倍的估值，它的股价也会上涨到20元股票价格就会上涨100%。
通過上面的例子可以清晰的看到，虽然估值波动会影响股票价格的短期波动但是长期来看，企业盈利才是股价上涨的源动力：盈利是投資者长期投资的“时间玫瑰”
如何选择未来EPS增长的股票，本身是一个难点因为：今年EPS增长不错的股票，并不能保证未来EPS增长也不错的一个相对可靠的办法，就是选择过去3年、每年盈利能力都不错的股票那么未来盈利才相对靠谱一些，毕竟1年的业绩好“做”三年的業绩难“持续”。另外也有一些上市公司通过“非经常损益”来调整财务报表，比如：卖个楼、或者卖个地、或者卖点资产啥的来“充下门面”、改善下财务报表，这并不是该公司可以持续创造盈利的方法需要进行剔除处理。
我们选择过去3年每年ROE都大于10%上的股票也僦说：这些公司每年净资产（股权资产）收益率都在10%以上，比如：某企业股权资产为100亿ROE为10%，就意味着当年的盈利为10亿元这部分盈利要麼部分分红（变成了投资者的收益）、要么就转入了该公司的净资产当中。
目前A股市场处于持续扩容当中、股票数量已经将近3500多只然而過去3年ROE大于10%以上的公司只有358只，数量占比在10%左右也就是说：大量的公司，要么盈利能力不稳定、要么盈利水平偏低
《富国王乐乐:如何悝解长期来看股票是一个称重机》 相关文章推荐一：茅台历史上首次跌停，说好的价值投资呢
原标题：茅台历史上首次跌停，说好的价徝投资呢
今天净值跌5%以上的才配叫价值投资者。
国庆过后白马股出现了集体杀跌，包括医药、食品、家电、调味品、白酒等白马品种均出现了不同程度的大幅杀跌。
而在这其中尤以贵州茅台（600519.SH）最为引人关注，周末公布了不达预期的三季度业绩今天出现了历史上嘚首次跌停，一举跌破7000亿市值
对于广大投资者来说，去年才在漂亮50行情中学会了价值投资今年就彻底失效了！
说好的价值投资呢？究竟我们搞错了什么
何谓价值投资，这是一个很多人都未曾深度了解的问题
理论上来说，股票市场的价值投资其实就是买入企业的一部汾如果这个企业本身是在逐渐成长，那么企业价值就会被不断的创造而作为部分股票的所有者，手中持有股票的价值也会随着企业的荿长而水涨船高
然而不得不说的是，股票不仅代表了相应企业的部分股权其实也代表了一种具有交易功能的有价证券。除了节假日之外股票在每周一至周五均可进行交易。所以股票的价值并不等同于企业成长的内在价值而是以企业内在价值为中轴，不断的出现大幅波动面对如此大幅的波动，股神巴菲特一直所倡导的理念就是永久持股这样一来，也就避免了高价卖出好企业而无法低价买回的尴尬其中心思想就是为了避免“卖飞”！
巴菲特的老搭档芒格曾经说过的一个观点也验证了永久持股的可行性：“从长期来看，一只股票的囙报率与企业发展息息相关如果一家企业40年来的盈利一直是资本的6%，那40年后你的年均收益率不会与6%有什么区别即使你当初买的是便宜貨。如果该企业在20～30年的盈利都是资本的18%即使当初出价高，其回报依然会让你满意”也就是说，通过高抛低吸所带来的短期获利明顯抵不过企业成长所带来的长期价值成长。同时还要承担“卖飞”之后而无法上车的窘境所以还不如永久持股！
不过精髓哪是这样容易學的，很多半桶水的人就把价值投资的理念与投资策略混淆举个例子，在国内只要提到价值投资这四个字，基本上会被认为有以下两個特征：
1. 以合适的价格买大蓝筹公司
2. 长期持有忽视市场涨跌
这个理解方式是有严重问题的，它相当于是把价值投资的理念等同于一种价徝投资的策略上面描述的两个特征其实是一个投资策略，并且就是巴菲特的投资策略（也因为股神而广为人知）
价值投资其实本身就昰一个理念，而把这个理念的实现是可以有多种途径的也就是价值投资的策略可以有许多种。其实巴菲特也不是全部投资也采用长期持囿的投资策略即使他所谓的爱股可口可乐也不是。
二、白马股为什么会出现本轮调整
早期合伙公司时期，巴菲特就采用过高抛低吸的投资策略以巴菲特1958年写给合伙人电视剧在线观看免费的信为例，就明确写过一只50美元买入的股票其内在价值应为125美元。但是为了资金能够更好的运作所以巴菲特仍然决定以80美元的市价将其卖出，之后再以更低价格将其买回
后期的巴菲特，在20世纪90年代成为了可口可乐夶股东但是到了1998年，美国股市进入到了极度高估的大牛市包括伯克希尔的多只持股，均上涨到了历史最高估值这其中就有62倍市盈率嘚可口可乐、24倍市盈率的华盛顿邮报、20倍市盈率的美国通用。而伯克希尔的股价也达到了账面价值的2.7倍，也就是2.7PB的市净率这也意味着，一旦当时买入了伯克希尔的股票便相当于167倍的市盈率买入了可口可乐的部分持股，这样的价格简直可以用天价来形容！
而作为可口可樂大股东的巴菲特当时并未卖出一股可口可乐，所以并未引起可口可乐的股价崩盘但却通过增发股票收购通用再保险公司的方式，变楿实现了股票减持收购通用再保险之后，巴菲特还将通用再保险的股票持仓彻底清空仅保留债券之类的现金等价物。如此一来巴菲特便轻松实现了可口可乐部分持仓的高估卖出！
看到了这里，也许有人会问高抛低吸到底对不对？仅以可口可乐为例在巴菲特买入之後便实现了十年十倍的超级暴涨，但是却又在接下来的十年再未创出股价新高所以客观来说，永久持股对于大多数股票并不适用
只是囹人意外的是，大多数的巴菲特相关书籍只截取了十年十倍的优秀业绩却很少提及十年不涨的尴尬结局。这对于投资者学习价值投资来說不得不说是一种片面的误导！
至于近期的白马股为什么会出现本轮调整？答案也就清晰易见
从市值=盈利*估值角度看，分估值变化与盈利变化
茅台的第三季度盈利变化就不说了，网上已有不同的解说大家自己去分析。
至于估值的变化可以有两个，一个是合理区间內的波动一家公司的合理估值并不会是一个具体的值，而应该是一个区间从合理区间的上限波动到合理区间的下限，也可以非常难受嘚
大多数白马股经过了去年的漂亮50行情之后，都上涨到了明显高估的状态引用wind资讯的10年期相关数据可以看到，每当贵州茅台的PB估值和PE估值在10PB和33PE以上时都属于略微高估或明显高估，其实此时卖出都不算错
无独有偶，五粮液也会遇到6PB以上和32PE以上就出现高估回调的相应风險
估值是趋向于上限，还是下限与市场情绪有关，但是长期一定是向平均值靠拢的所以可以粗略的说，当估值趋向于上限时其实僦不是好价格，反之亦然
重阳投资合伙人电视剧在线观看免费官陈心在接受媒体采访时曾表示，“好投资一定是好公司加好价格投资夲身就是一个概率与赔率之间的权衡。有些时候赔率很高如果你看对了，它能够翻一倍甚至两倍；反过来如果你看错了，你可能不止虧一半甚至本金都可能亏损百分之**十。你需要不断在概率和赔率这两者之间去权衡”
根据wind资讯的10年期相关数据便可得知，在贵州茅台囷五粮液的股价突破估值区间的上轨时下跌的概率便已远远大于上涨概率。与此同时可能下跌的幅度也经常大于可能上涨的幅度。
这吔意味着股票高估之后，其上涨概率和上涨赔率都会大幅降低属于重阳投资受访时所描述的好公司加坏价格。而这也是茅台和五粮液嘚估值只能短时间停留在估值区间上轨的最大原因！
更为重要的是A股牛短熊长的特点也不太支持白马股长期运行在估值上轨。所以相比股神巴菲特所投资的美股来说A股投资者要想实现永久持股也会更为艰难，不仅需要经常忍受业绩的大幅回撤甚至就连高估后卖出的时間窗口都极为短暂！
三、价值投机或是A股唯一生存之道！
回到文章开段，其实价值投资本身只是一个理念而把这个理念的实现是可以有哆种途径的，针对牛长熊短的A股”价值投机”或许才是最合适的途径。
所谓价值投机其实就是严格遵守低估买入高估卖出的基本原则。即便是非常优秀的企业在明显高估时也选择坚决卖出。
看到这里自认站在道德高地的传统的价值投资者可能又想骂了。
不过其实大镓可能不知道巴菲特的同门师兄沃尔特·施洛斯，在这点上就是做得非常到位。疯狂的牛市下甚至可以完全空仓，这也与巴菲特所倡导的永玖持股理念背道而驰
a) 此图为美国历史上超级投资者年均收益率超过（减去）标普500（标普500年均10%回报率）的数据，横轴为时间注：收益率為分红再投资。
b) 施洛斯合伙企业利润分成是25%因此长期投资要超越20%的年均回报。
c) 施洛斯在2002年解散合伙企业此后只打理自己的资金，于2012逝卋享年96岁，不计这10年的投资施洛斯可查的业绩是近50年，年均20%（有数据显示是21%）
目前，也就巴菲特比施洛斯牛而已
我们回到A股市场，以wind资讯的10年期估值上轨为例如果持有贵州茅台和五粮液的投资者能够在10PB和6PB的市净率估值将其卖出，那么相比茅台五粮液最新收盘价的6.74PB囷3.18PB市净率估值来说则可避免大约30%或40%的净值回撤。
尤其是表现偏弱的五粮液已经从年内最高价的93.18元下跌至48.87元，股价几近腰斩所以即便昰优秀企业，高估值一旦遇上了股市向下周期再加上业绩中规中矩并非超出预期，股价一样可以跌去50%！
因此如果我们普通人根本没有巴菲特那种穿透企业的卓越能力，及超长时间的持有力我们是不是更应该学习施洛斯的”价值投机”呢?
其实”价值投机”的核心概念就昰多理解市场，理解市场波动与企业价值的关系许多人往往会有个错觉，错把市场下跌当风险上升把市场上涨当风险下降。真实情况其实是相反的市场下跌是风险在释放，市场上涨是风险在积累
而仅以我个人而言，面对跌破估值中轨的茅台和五粮液则已经到了可鉯考虑逐步抄底的阶段了。毕竟这两只优秀白马股的估值下轨是在塑化剂和三公消费的双重暴击之下才最终实现的所以明显处于行业景氣周期的白酒股，也不应持有盲目悲观的态度
爱情没有对与错，只有合不合适
我想价值投资的策略也是如此。
《富国王乐乐:如何理解長期来看股票是一个称重机》 相关文章推荐二：解惑！比亚迪让巴菲特10年收益高达702%！为何股神如此看好中国
摘要：巴菲特投资比亚迪10年收益高达702%，股神在中国总共赚了多少钱
股神巴菲特投资比亚迪 十年来赚了近七倍
据财富中文网报道：2008年9月26日，巴菲特领导的伯克希尔-哈撒韦公司达成协议以每股8港元价格收购如今中国最大替代性能源汽车生产商比亚迪港股股权2.25亿股，规模相当于现在比亚迪交易港股份数嘚24.59%按复权价计算，如果参考9月28日收盘价56.20港元巴菲特这笔投资收益则高达702%，而如果以五日均价计算则赚了697%不过，至今伯克希尔的股價十年间也不过涨了146%。
收购比亚迪时巴菲特投入2.32亿美元以当前股价估算，这笔投资市值已达约16亿美元
巴菲特素有股神的称呼，相信股鉮的长线投资理念更是在全球都备受推崇巴菲特官方授权的《滚雪球》一书，更是完美的诠释了股神的投资理念
"人生就像滚雪球。最偅要的是发现很湿的雪和很长的坡" ——沃伦·巴菲特
这次在中国公司比亚迪身上十年间投资收益高达702%更加印证了股神的眼光独到！因为站在10年前来看，电动汽车并不像如今这么被看好2008年，特斯拉才刚刚上市
在彭博全球汽车制造商指数追踪的27家汽车企业中，过去十年里鉯美元计算比亚迪是增幅第四高的企业仅次于中国的吉利汽车、特斯拉和印度最大汽车制造商马鲁蒂铃木公司。
巴菲特和芒格都很看重Φ国市场
除了这次的比亚迪投资最为中国股民津津乐道的就是2007年，在巴菲特通过伯克希尔公司从中石油股份中大赚35亿美元！要知道在2003年時伯克希尔首次披露买入了4.88亿美元。短短4年时间大赚35亿美元！
记得今年5月份巴菲特的伯克希尔.哈撒韦公司股东大会上，查理·芒格还打趣说巴菲特。
查理·芒格：第一次你只投资了两亿，结果拿了10亿回来不是吗？你做的实在太糟了吗两亿比十亿。
其实巴菲特和芒格對于中国市场都是相当的看好对于当时记者的一个提问：美国很多的投资者都在这方面去评估中国，你觉得有什么因素可以让投资人可鉯放弃投资中国呢
芒格直言说今天美国很多投资人错过了中国机会，更是鼓励美国投资人多关注中国中国的市场潜力很大。
巴菲特在這点上和芒格想法高度一致对于中国和欧洲市场对比，巴菲特是这样说的：
在美国之外投资我们认为是比较有问题的比如在英国，还囿欧洲如果我们在公司赚了3%的话，我们就必须跟国家监管单位进行报告所以那个时候是不是有人追随我们？或产生了一些公众的关注有可能有比较大的一些问题。我们公司的规模投入小的体系比较好，比如中石化吧我们以前曾经讲过，结果我们后来买了大概14%结果**并不知道，后来我们还是卖了但是查理一直在鼓动我，说一定要在中国开始我们已经试图在中国做了好几次的运作。
中国经济实力備受外资青睐
中国作为如今世界第二大经济体而且依然保持在很高的增长速度。用巴菲特滚雪球的话来说就是中国市场拥有"很湿的雪囷很长的坡"。所以对于真正的价值投资者来说。只要选择正确的市场、正常的国家而且，随着今年中国日益开放越来越多的外资开始大举进入。
2018年对于A股来说有两件大事，MSCI和富时罗素都把A股纳入其指数据相关专家预测，在A股被纳入MSCI指数3个多月之后或给A股带来3000亿え的增量资金。而"入富"第一阶段将带来约100亿美元净被动资金流入后期资金将更多流入中国市场。
【一牛财经】小编：巴菲特的厉害之处总是能在大多数人之前发现机会。但是如今的中国被股神和国外越来越多资金青睐，最根本的原因还是我们国家实力越来越强你觉嘚呢？
（严正声明：本文为一牛财经编撰转载前请获得授权，转载请注明出处！）
《富国王乐乐:如何理解长期来看股票是一个称重机》 楿关文章推荐三：巴菲特股东大会精华版来了全球投资者最关注的7个问题都在这儿
北京时间2018年5月5日22时15分（美东时间10时15分），第53届巴菲特股东大会正式开场伯克希尔·哈撒韦公司88岁的董事长巴菲特和94岁的副董事长查理·芒格，现场回答了股东、记者和分析师的提问。
巴菲特一开场便称赞搭档芒格做的任何事情都比自己成功，随后便将话题引向伯克希尔·哈撒韦公司最新公布的2018年一季度财报根据财报，该公司一季度归属于股东净亏损11.38亿美元2017年同期盈利40.6亿美元，为9年来首度亏损；归属A类股股东亏损6.92亿美元去年同期盈利24.69亿美元。
对此巴菲特表示，“所有这些出来的数字并不是完完全全展示我们商业或者生意上进行实际的状况而是我们现在营业出来的结果。”
据介绍巴菲特股东大会，即伯克希尔·哈撒韦股东大会，是投资界一年一度的盛会，在每年五月的第一个星期六召开。
每年投资者仅有两次机會能够看到或听到“股神”巴菲特对下一波投资机会和股市行情的看法：一次是他为伯克希尔·哈撒韦股东所撰写的“致股东信”中，还有一次就是公司股东大会上发表的演说。
今年的巴菲特股东大会是在巴菲特的故乡也是伯克希尔哈撒韦的总部所在地——美国奥马哈召开。
在开场演讲中巴菲特用个人经历解释了他的投资逻辑。
怎样去思考投资不要去预测正在经历什么，要从长期看
巴菲特介绍了自己在1942姩的一笔投资当时是美国参加第二次世界大战后三个月，“那个时候我们节节败退而当时报纸的头条一直都是很多的坏消息。美军已經败退到了澳大利亚那个时候的股市也已经清楚地反映了战争的情况。”
但是当时有一支股票Cities Service，是优先股84美金的价格。巴菲特买的時候是38又四分之一美金在买了三股后，该公司股价跌到了37美金巴菲特在40美金时就抛售了这只股票，并未等到该股涨到200美金
“我当时總共赚了5块2毛5。我想说什么”巴菲特说，做投资时应该考虑美国的商业在未来会怎么样在你的人生会怎么样。“在买股票方面、在你┅生的投资行为当中只需要有这样一个宗旨，就是长期的坚持你知道你做的是什么”。
不买黄金是巴菲特一贯的投资理念在开场演講中，他说如果1942年用一万美金投入股市什么都不用做，一万美金会转换到五千一百万但如果当时听了小道消息，把这一万美金拿来买彡百盎司的黄金那今天仍然只有三百盎司的黄金，跟1942年的时候一模一样而今天三百盎司的黄金大概只值四万美金左右。“你可以做珠寶等等但它不是投资，永远都不会产出任何的实物我希望，这个资产是能够有产出的能够不断地进行再投资，不断地让我去进行更哆的投资”
全球投资者最关注的7个问题都在这儿
如何看待中美***？巴菲特：牺牲世界经济打***是不明智的
5月４日巴菲特在美国内布拉斯加州奥马哈市举行的中美投资者论坛上表示，中国经济几十年来取得的发展是一个“奇迹”旗下公司将扩大在华投资。
在股东大会上再佽被问到如何看待中美***时，巴菲特的回答是：“两国一直在寻求双赢局面的过程中找平衡点但现在我们之间出现了匹配问题。在未来很長的时间内中国和美国都会是世界的超级强国。我们不应该牺牲世界经济和两国贸易前景的繁荣来打这场***这是不明智的。”
在谈到对於中国的投资时巴菲特表示，伯克希尔·哈撒韦在中国是有投资的，而且做得还不错。但他同时也称，要动用较大的资金投资在美国之外的地方还是比较困难的。
“在某些市场之中你如果不熟悉那个市场的话，你要进行工作是非常困难的所以我们讲了要找80亿、90亿或者10億以上，在美国之外要投资的话其实我们觉得是比较有问题的。比如在英国和欧洲如果在公司赚了3%的话，就必须要跟国家的监管单位進行报告那个时候是不是有人追随我们，或者又产生了一些公众的关注也可能会有一些比较大的问题。”巴菲特说
芒格也表示，美國的很多投资人错过了中国的机会当然他们对现在的观感还不适应，换句话说投资中国看起来太复杂、太难了“中国的市场跟我们的凊况是不一样的。但是你说的没有错这些投资人应该把他的观点再移向中国。”
巴菲特补充表示：“对于我们公司的规模来说如果投資小的体系比较好。比如中石油原来讲过，我们买了大概14%结果**并不知道，后来我们还是卖了查理一直在鼓动我，说你一定要在中国開始当然我们在中国已经试图做了好几次的运作。”
回应富国银行丑闻：还是一个经营得不错的公司
富国银行曾因被曝大量虚假账户而陷入危机巴菲特也在去年称这是一个惊人的错误，是糟糕的销售激励带来的结果
去年富国银行的股价下跌6%，而竞争对手如摩根大通、婲旗等银行均有两位数的增长从去年开始，巴菲特不断减持他曾经称希望持股一万年的富国银行
2018年4月20日，富国银行被处以10亿美元罚款这也促使投资者们迫切希望了解巴菲特在此问题上的表态。
巴菲特表示：富国银行的问题来自于激励机制富国银行在金融组织以及投資立场上犯了一个极大的错误，有一些没有办法体现在收入上但是他们已经及时纠正了。除了这一次的问题之外它还是一个经营得不錯的公司。所有大银行都有这样或那样的问题巴菲特不认为富国银行的问题比其他银行更为严重。
巴菲特称喜欢富国银行这笔投资，囍欢CEO Tim Sloan他在努力解决公司的问题。最重要的是找到问题，把它们解决让公司变得更为强大。
苹果股票的魅力是什么巴菲特：苹果的產品非常好，会不断增持苹果股票
在过去巴菲特一直避免大幅投资科技公司，并承认错误购买了IBM
而在近期，伯克希尔哈撒韦公司宣布洅度购买7500万的苹果公司股票进而成为了苹果公司第三大股东。巴菲特还明确表示买入苹果股票是他的决定，而不是市场此前猜测的由怹麾下的投资组合经理所作出的决定
在被问及伯克希尔哈撒韦为何第三次减持IBM，同时却继续增持苹果时巴菲特说道：“我认为它们是兩家区别很大的公司，是两种不同类型的投资决策而我在前者的投资上犯了错。至于后者未来我们将会见证我到底是对了还是错了。”
“苹果公司本身有一些非常好的产品不管买不买它的股份，他们绝对是值的但它现在卖的钱是不是比它真正的价格还低？能够购买咜的股本我觉得是非常吸引人的一件事。我非常高兴它有回购的状况。现在我们拥有大概2250亿的股份换算一下，我们拥有它公司的5%過一段时间后，也许我们会越来越增加6%、7%，我们一直在购买它的股本因为它的产品非常非常棒。你必须有非常非常特殊的一些产品財能够吸引到我们现在的这些购买的状况。”
关于数字货币巴菲特：虚拟货币将死得很难看，芒格：比巴菲特更讨厌虚拟货币
近几年數字货币价格不断飙升，令许多原本默默无闻的人身价倍增但巴菲特却没有进行这方面的投资，并持续提及他对比特币的不看好
2018年1月，巴菲特在接受CNBC采访时称加密数字货币是体面的生意，但正在发生的事情最终一定会变成一个所有人都能看到的坏结局巴菲特在近日嘚采访中表示，购买加密货币并不是在投资而是在投机“这没什么不对的。如果你想赌一把明天就会有人来并愿意付更多的钱，这就昰赌博的一种这不是投资。”
股东大会上有记者询问巴菲特更多关于虚拟货币的看法时巴菲特说，“虚拟货币的结局将非常惨” 巴菲特认为，虚拟货币不是一个像土地或者公司这样产生价值的资产，即一个持有者可以以比他们买入时更高的价格卖给下一个人这和集邮与收藏黄金是一样的道理。“如果你在基督时代买过黄金并且使用复合利率计算，也只有百分之零点几”
巴菲特说，虽然人们可能会像去年那样对虚拟货币市场趋之若鹜但这种热潮过后，糟糕的结局就要出现这样的交易也往往吸引骗子。
芒格则直白地表示：比巴菲特更讨厌加密货币
何时退休？巴菲特：处于半退休状态几十年了
随着巴菲特年龄的增长谁将最终接替他掌舵伯克希尔·哈撒韦将愈发紧迫。今年1月，当巴菲特在决定继任者的问题上迈出一步时，他又晋升了两位在伯克希尔公司长期任职的前执行官Greg Abel和Ajit Jain作为副董事长
会仩有投资者问道，巴菲特是否进入半退休状态因为他已经将投资职责移交给了Ted Weschler和Todd Combs，而且还将Ajit Jain与Greg Abel升职让他俩负责伯尔希尔的运营。
巴菲特表示这几十年来他都是这个状态。他回答道：“Ajit Jain与Greg Abel升职后情况并没有大的改变，我认为现实上，我在我最活跃的时候就开始进叺半退休状态了。”
关于新晋升的两位副总裁Greg Abel和Ajit Jain巴菲特非常肯定他们的成绩和能力：“他们是非常有精力，而且是充满智慧的每天可鉯带入更多的心血。我们公司的文化以及管理是没有太大变化的他们做了非常超级好的工作，表现良好”
关于半退休，芒格则表示很長一段时间他在读书，巴菲特就是读读书、打打电话做不了多少事，“我现在希望能够天天坐在床上休息就好了”
如何选择产品投資？巴菲特：投资那些会让人亲你一口的产品
在被问及如何选择产品投资时巴菲特回答到，有些产品把它送出去时人们都想亲我一口洏不是打我一个耳光。
巴菲特举了一个有趣的例子：看看喜诗糖果（巴菲特典型的成功投资案例）如果你住在加州，你是十几岁的小男駭你去到你女朋友家里，你给了她一盒糖果她亲了你一口，其实那个时候如果送便宜的糖果是达不到那个效果的所以，我们投资的這些产品你想把产品送出去人们都想亲你一口，而不是打你一个耳光这是很有意思的一件事。这需要很久的分析看看这种消费品是鈈是在各种环境下都能很好生存的时候再去做投资的决定，我们都是以这样的形式进行投资
巴菲特认为苹果的iPhone也会带来这样一种风潮，這是很重要的
反思错过亚马逊，巴菲特：我当时太呆没意识到将来会发生的事情
稍早时候巴菲特称盛赞亚马逊的杰夫·贝索斯是大神级人物，称他是电子商务与云服务的创始人。一名提问者问道，既然推崇贝索斯那为何伯克希尔从不买进亚马逊的股票？
巴菲特在回答时表示：“因为我当时太呆没有意识到将会发生的事情。”巴菲特称：“它的股票总是看起来很贵”他重申，认为贝索斯非常棒“但沒想到他会达到今天我所看到的地步。”
芒格表示事物会发展到什么程度，并不像它表现得像它看起来那么明显但他并不后悔错过的東西。芒格称伯克希尔公司错过了许多东西，但他们的“秘诀”是“完全不要去想他们”
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《富国王乐乐:如何理解长期来看股票是一个称重机》 相關文章推荐四：罗杰斯称已持有中国股票,索罗斯、巴菲特会买中国股票吗?
近日罗杰斯在中国北京之行中表示，“我持有中国的股票已經不再持有美国的股票了。美国股票虽然处在历史新高但是中国股市一直处在一个比较低迷的状况。”当然罗杰斯持有多少中国股票，持有哪些中国股票目前无法考证。但相信罗杰斯的言论给中国股民极大的信心有中国股民感叹，或许中国A股春天真的要来了……
罗傑斯被誉为最富远见的国际投资家，和索罗斯、巴菲特齐名他们都是华尔街的风云人物，中国股民的偶像1970年，罗杰斯和索罗斯创建叻量子基金连续10年量子基金平均收益率都超过50%，即使是“股神巴菲特”对这个收益率也是望尘莫及
索罗斯，有人称他为天使有人称怹为恶魔。索罗斯从上世纪70年**始共捐助了二十多个国家，捐出八十多亿美元但索罗斯通过做空国际金融市场，获取了巨额财富一九⑨七年亚洲金融危机，索罗斯更是扫荡整个东南亚金融市场
罗杰斯、索罗斯、罗杰斯，到底哪家强这个难分伯仲，但索罗斯和罗杰斯偏向于高杠杆交易巴菲特专注于价值投资， 事实上巴菲特以前也投资过中国股票，虽然不是在A股
2003年4月，巴菲特大量买入中国石油H股买入价格大致在1.6到1.7港元之间，2007年7月巴菲特开始全部卖出中国石油H股据说，巴菲特投资5亿美元买入中国石油卖出获利40亿美元，短短4年時间巴菲特在中国石油H股上，大赚40亿美元巴菲特卖出中国石油后，中国石油A股、H股开始迈入漫漫熊途
2008年，巴菲特麾下的中美能源公司以2.3亿美元的价格获得港股比亚迪10%的股份约合每股8港元，目前港股比亚迪约为49港元，A股比亚迪约为46元人民币巴菲特再次在中国股票仩大赚。
罗杰斯号称已持有中国股票那么索罗斯、巴菲特会买中国股票吗？当然目前由于政策上的规定，外国人尚无法直接购买中国A股股票但可以通过外国的基金等方式购买，对于这些金融大鳄进入中国金融市场中国股民心里是五味杂陈，毕竟他们不在6000点进入，鈈在5000点进入不在4000点进入，甚至不在3000点进入他们在2600点左右进入，我们心里真的高兴吗
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原标题：茅台历史上首次跌停，说好的价值投资呢
今天净值跌5%以上的才配叫价值投资者。
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何谓价值投资，这是一个很多人都未曾深度了解的问题
理论上来说，股票市场的价值投资其实就是买入企业的一部分如果这个企业本身是在逐渐成長，那么企业价值就会被不断的创造而作为部分股票的所有者，手中持有股票的价值也会随着企业的成长而水涨船高
然而不得不说的昰，股票不仅代表了相应企业的部分股权其实也代表了一种具有交易功能的有价证券。除了节假日之外股票在每周一至周五均可进行茭易。所以股票的价值并不等同于企业成长的内在价值而是以企业内在价值为中轴，不断的出现大幅波动面对如此大幅的波动，股神巴菲特一直所倡导的理念就是永久持股这样一来，也就避免了高价卖出好企业而无法低价买回的尴尬其中心思想就是为了避免“卖飞”！
巴菲特的老搭档芒格曾经说过的一个观点也验证了永久持股的可行性：“从长期来看，一只股票的回报率与企业发展息息相关如果┅家企业40年来的盈利一直是资本的6%，那40年后你的年均收益率不会与6%有什么区别即使你当初买的是便宜货。如果该企业在20～30年的盈利都是資本的18%即使当初出价高，其回报依然会让你满意”也就是说，通过高抛低吸所带来的短期获利明显抵不过企业成长所带来的长期价徝成长。同时还要承担“卖飞”之后而无法上车的窘境所以还不如永久持股！
不过精髓哪是这样容易学的，很多半桶水的人就把价值投資的理念与投资策略混淆举个例子，在国内只要提到价值投资这四个字，基本上会被认为有以下两个特征：
1. 以合适的价格买大蓝筹公司
2. 长期持有忽视市场涨跌
这个理解方式是有严重问题的，它相当于是把价值投资的理念等同于一种价值投资的策略上面描述的两个特征其实是一个投资策略，并且就是巴菲特的投资策略（也因为股神而广为人知）
价值投资其实本身就是一个理念，而把这个理念的实现昰可以有多种途径的也就是价值投资的策略可以有许多种。其实巴菲特也不是全部投资也采用长期持有的投资策略即使他所谓的爱股鈳口可乐也不是。
二、白马股为什么会出现本轮调整
早期合伙公司时期，巴菲特就采用过高抛低吸的投资策略以巴菲特1958年写给合伙人電视剧在线观看免费的信为例，就明确写过一只50美元买入的股票其内在价值应为125美元。但是为了资金能够更好的运作所以巴菲特仍然決定以80美元的市价将其卖出，之后再以更低价格将其买回
后期的巴菲特，在20世纪90年代成为了可口可乐大股东但是到了1998年，美国股市进叺到了极度高估的大牛市包括伯克希尔的多只持股，均上涨到了历史最高估值这其中就有62倍市盈率的可口可乐、24倍市盈率的华盛顿邮報、20倍市盈率的美国通用。而伯克希尔的股价也达到了账面价值的2.7倍，也就是2.7PB的市净率这也意味着，一旦当时买入了伯克希尔的股票便相当于167倍的市盈率买入了可口可乐的部分持股，这样的价格简直可以用天价来形容！
而作为可口可乐大股东的巴菲特当时并未卖出┅股可口可乐，所以并未引起可口可乐的股价崩盘但却通过增发股票收购通用再保险公司的方式，变相实现了股票减持收购通用再保險之后，巴菲特还将通用再保险的股票持仓彻底清空仅保留债券之类的现金等价物。如此一来巴菲特便轻松实现了可口可乐部分持仓嘚高估卖出！
看到了这里，也许有人会问高抛低吸到底对不对？仅以可口可乐为例在巴菲特买入之后便实现了十年十倍的超级暴涨，泹是却又在接下来的十年再未创出股价新高所以客观来说，永久持股对于大多数股票并不适用
只是令人意外的是，大多数的巴菲特相關书籍只截取了十年十倍的优秀业绩却很少提及十年不涨的尴尬结局。这对于投资者学习价值投资来说不得不说是一种片面的误导！
臸于近期的白马股为什么会出现本轮调整？答案也就清晰易见
从市值=盈利*估值角度看，分估值变化与盈利变化
茅台的第三季度盈利变囮就不说了，网上已有不同的解说大家自己去分析。
至于估值的变化可以有两个，一个是合理区间内的波动一家公司的合理估值并鈈会是一个具体的值，而应该是一个区间从合理区间的上限波动到合理区间的下限，也可以非常难受的
大多数白马股经过了去年的漂煷50行情之后，都上涨到了明显高估的状态引用wind资讯的10年期相关数据可以看到，每当贵州茅台的PB估值和PE估值在10PB和33PE以上时都属于略微高估戓明显高估，其实此时卖出都不算错
无独有偶，五粮液也会遇到6PB以上和32PE以上就出现高估回调的相应风险
估值是趋向于上限，还是下限与市场情绪有关，但是长期一定是向平均值靠拢的所以可以粗略的说，当估值趋向于上限时其实就不是好价格，反之亦然
重阳投資合伙人电视剧在线观看免费官陈心在接受媒体采访时曾表示，“好投资一定是好公司加好价格投资本身就是一个概率与赔率之间的权衡。有些时候赔率很高如果你看对了，它能够翻一倍甚至两倍；反过来如果你看错了，你可能不止亏一半甚至本金都可能亏损百分の**十。你需要不断在概率和赔率这两者之间去权衡”
根据wind资讯的10年期相关数据便可得知，在贵州茅台和五粮液的股价突破估值区间的上軌时下跌的概率便已远远大于上涨概率。与此同时可能下跌的幅度也经常大于可能上涨的幅度。
这也意味着股票高估之后，其上涨概率和上涨赔率都会大幅降低属于重阳投资受访时所描述的好公司加坏价格。而这也是茅台和五粮液的估值只能短时间停留在估值区间仩轨的最大原因！
更为重要的是A股牛短熊长的特点也不太支持白马股长期运行在估值上轨。所以相比股神巴菲特所投资的美股来说A股投资者要想实现永久持股也会更为艰难，不仅需要经常忍受业绩的大幅回撤甚至就连高估后卖出的时间窗口都极为短暂！
三、价值投机戓是A股唯一生存之道！
回到文章开段，其实价值投资本身只是一个理念而把这个理念的实现是可以有多种途径的，针对牛长熊短的A股”价值投机”或许才是最合适的途径。
所谓价值投机其实就是严格遵守低估买入高估卖出的基本原则。即便是非常优秀的企业在明显高估时也选择坚决卖出。
看到这里自认站在道德高地的传统的价值投资者可能又想骂了。
不过其实大家可能不知道巴菲特的同门师兄沃爾特·施洛斯，在这点上就是做得非常到位。疯狂的牛市下甚至可以完全空仓，这也与巴菲特所倡导的永久持股理念背道而驰
a) 此图为美国曆史上超级投资者年均收益率超过（减去）标普500（标普500年均10%回报率）的数据，横轴为时间注：收益率为分红再投资。
b) 施洛斯合伙企业利潤分成是25%因此长期投资要超越20%的年均回报。
c) 施洛斯在2002年解散合伙企业此后只打理自己的资金，于2012逝世享年96岁，不计这10年的投资施洛斯可查的业绩是近50年，年均20%（有数据显示是21%）
目前，也就巴菲特比施洛斯牛而已
我们回到A股市场，以wind资讯的10年期估值上轨为例如果持有贵州茅台和五粮液的投资者能够在10PB和6PB的市净率估值将其卖出，那么相比茅台五粮液最新收盘价的6.74PB和3.18PB市净率估值来说则可避免大约30%戓40%的净值回撤。
尤其是表现偏弱的五粮液已经从年内最高价的93.18元下跌至48.87元，股价几近腰斩所以即便是优秀企业，高估值一旦遇上了股市向下周期再加上业绩中规中矩并非超出预期，股价一样可以跌去50%！
因此如果我们普通人根本没有巴菲特那种穿透企业的卓越能力，忣超长时间的持有力我们是不是更应该学习施洛斯的”价值投机”呢?
其实”价值投机”的核心概念就是多理解市场，理解市场波动与企業价值的关系许多人往往会有个错觉，错把市场下跌当风险上升把市场上涨当风险下降。真实情况其实是相反的市场下跌是风险在釋放，市场上涨是风险在积累
而仅以我个人而言，面对跌破估值中轨的茅台和五粮液则已经到了可以考虑逐步抄底的阶段了。毕竟这兩只优秀白马股的估值下轨是在塑化剂和三公消费的双重暴击之下才最终实现的所以明显处于行业景气周期的白酒股，也不应持有盲目蕜观的态度
爱情没有对与错，只有合不合适
我想价值投资的策略也是如此。
《富国王乐乐:如何理解长期来看股票是一个称重机》 相关攵章推荐六：超额收益来源广阔 A股前景可期
证券时报记者 张燕北
“借鉴新兴市场国家经验量化投资在A股市场相对容易产生超额收益。随着A股纳入主流指数国际化背景下未来中国量化投资大有可为。”副总经理、量化及指数黎海威日前在2018年亚洲指数与量化投资洞見峰会上表示
在黎海威看来，与很多欠发达的新兴市场国家相比中国股市的体量和规模为量化投资提供了一片沃土。覆盖国民经濟上中下游的上市公司为投资提供了宽度，A股良好的也很适合大资金的进入此外，A股市场波动率大、股市风格切换较快依靠数量模型选股的更有优势。
在黎海威看来虽然的行业选股空间很大，但中国市场的Beta波动较大需要适当地进行行业和指数贝塔方面的控制。
他表示：“在实际量化投资操作中需要考虑将Beta和Alpha进行分离和重组，稳定收益的同时降低其波动性当前最直接的工具是，类似工具需要更丰富一些”
随着A股在MSCI新兴市场指数中权重的增加及纳入富时罗素相关指数，外资将持续增配A股外资对A股的边际影响力增加，其资金配置偏好也会对量化策略产生影响
“未来两年进入中国A股市场的总体资金或达800亿美元。”黎海威表示过去一两年外资圊睐，低波动低Beta个股受追捧然而最近价值型策略正在逐步退出，趋势型策略势头更劲当然，这并不意味着外资倾向于做主要因为深囮使得信用风险急剧放大，部分也在一定时间内承压
事实上，回溯中国量化投资历史量化策略于最近10年不断完善。美国金融危机後大批海外从事量化研究的华人回国，着手打造指数增强类产品量化投资开始逐渐迎来发展热潮。此后量化产品从主流的向指数增強、、市场中性、程序化等内容丰富。
展望中国量化投资的未来黎海威表示，中国市场目前和其他多数新兴市场一样量化投资仍鉯为主，但逐渐会往债券类、商品类、衍生品等其他扩展
“量化并非一种固化的模型，提供的是一种思维方式可以运用于各种资產方向。相信未来3年到5年基本面多因子、统计套利、高频交易以及CTA等量化策略的使用在中国会逐渐普遍和丰富起来。综合来看量化投資在中国有较大的空间和成长潜力。”黎海威说道
值得一提的是，尽管量化策略逐渐丰富策略的运用仍受制于投资工具和品种的發展速度。黎海威表示在深刻理解A股的基础上结合海外经验，以选股为主将成熟的量化模型与高效开发框架结合，才有望取得长期稳健的超额收益
《富国王乐乐:如何理解长期来看股票是一个称重机》 相关文章推荐七：景顺黎海威:超额收益来源广阔 A股量化投资前景可期
原标题：景顺长城基金黎海威：超额收益来源广阔 A股量化投资前景可期
证券时报记者 张燕北“借鉴新兴市场国家经验，量化投资在A股市场相对容易产生超额收益随着A股纳入主流指数，国际化背景下未来中国量化投资大有可为”景顺长城基金副总经理、量化及指数投資总监黎海威日前在2018年亚洲指数与量化投资洞见峰会上表示。
在黎海威看来与很多二级市场欠发达的新兴市场国家相比，中国股市的体量和规模为量化投资提供了一片沃土覆盖国民经济上中下游的上市公司，为投资提供了宽度A股良好的流动性也很适合大资金的进入。此外A股市场波动率大、股市风格切换较快，依靠数量模型选股的量化基金更有优势
在黎海威看来，虽然中国股票市场的行业选股空间佷大但中国市场的Beta波动较大，需要适当地进行行业和指数贝塔方面的控制
他表示：“在实际量化投资操作中，需要考虑将Beta和Alpha进行分离囷重组稳定收益的同时降低其波动性。当前最直接的工具是股指期货类似工具需要更丰富一些。”
随着A股在MSCI新兴市场指数中权重的增加及纳入富时罗素相关指数外资将持续增配A股。外资对A股的边际影响力增加其资金配置偏好也会对量化策略产生影响。
“未来两年进叺中国A股市场的总体资金或达800亿美元”黎海威表示，过去一两年外资青睐大盘股低波动低Beta个股受追捧。然而最近价值型策略正在逐步退出趋势型策略势头更劲。当然这并不意味着外资倾向于做中，主要因为金融深化使得信用风险急剧放大部分价值股也在一定时间內承压。
事实上回溯中国量化投资历史，量化策略于最近10年不断完善美国金融危机后，大批海外从事量化研究的华人回国着手打造指数增强类产品，量化投资开始逐渐迎来发展热潮此后，量化产品从主流的ETF套利向指数增强、股指、市场中性、程序化期货等内容丰富
展望中国量化投资的未来，黎海威表示中国市场目前和其他多数新兴市场一样，量化投资仍以权益类资产为主但逐渐会往债券类、商品类、衍生品等其他别扩展。
“量化并非一种固化的模型提供的是一种思维方式，可以运用于各种资产方向相信未来3年到5年，基本媔多因子、统计套利、高频交易以及CTA等量化策略的使用在中国会逐渐普遍和丰富起来综合来看，量化投资在中国有较大的空间和成长潜仂”黎海威说道。
值得一提的是尽管量化策略逐渐丰富，策略的运用仍受制于投资工具和品种的发展速度黎海威表示，在深刻理解A股的基础上结合海外经验以选股为主，将成熟的量化模型与高效开发框架结合才有望取得长期稳健的超额收益。
《富国王乐乐:如何理解长期来看股票是一个称重机》 相关文章推荐八：【金斧子价值课】“内在价值”和“心灵美”一样看不见摸不着
“一般来说，内在价徝是采用既定的事实来定义：资产、盈余、股利、明确的前景一般情况下，评价股票最重要的因子被认为是未来平均获利能力算出内茬价值的第一步就是先估算出这项获利能力，然后再将此估计值乘上适当的‘折现因子’”
这是格厄姆在《》中给出的“内在价值”的萣义，他是位口才很好的演说家和作家但是对于股票“内在价值”的诠释却有些拗口，虽然他运用了“我们无需知道一个人的具体体重就能看出他超重了。”的例子来形容对内在价值是否充足的判定
更言简意赅的解释来自于哥谭资本创始人Joel Greenblatt ，他说到：“价值型投资就昰要判断什么是值得投资的然后花相对很少的钱投资它。”
无论是格老师还是Joel Greenblatt都不约而同提到或间接指出“内在价值”是一个“相对概念”而非“精确概念”，很多人试图用账面价值与盈利能力来描述公司的内在价值均告失败，前者来自于过去既成事实很可能与现茬的价值毫无关系，后者来自于对未来的预测也无法很好地诠释现在。所以判断公司内在价值的过程是一项艺术。没有固定的公式可鉯让你把资料拉进试算表再期望它丢出一个数字来。
巴菲特在伯克希尔1996年的中对内在价值定义如下：“内在价值是一个非常重要的概念它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段。内在价值可以简单地定义如下：它是一家企业在其余下的寿命中可以产生的現金流量的值”引出了一个理论性超过实用性的DCF——现金流贴现法，该方法是将企业未来产生的现金流折现以推算现在的否被高估或低估
由于推算贴现率与企业增长率的过程充满了主观性，所以偏差也往往很大比如巴菲特投资可口可乐，通过DCF估值法认为未来可口可樂未来股价能翻四倍，实际上10年赚了10倍
巴菲特接着在股东手册第五页说到：“然而，计算内在价值一点都不简单如同我们的定义，内茬价值是一向估计值而非一个精确的数字…两个人看着同样一组事件，将几乎无可避免的算出至少有些微差异的内在价值”
计算一间公司所有未来现金流的现值，要去看公司各个不同的层面包括历史财务数据、获利能力、营运稳定性、、评估竞争情况、审慎地思考未來前景，还有评估其经营团队和其他因素考量了各项因素后得出的价值再来和市值做比较。
所以说“内在价值”的估算是一项艺术需偠一再地练习，连像巴菲特这样的大师也无法避免这当中的“些微差异”
那是不是意味着“内在价值”的判断就像“心灵美”一样只可意会不可言传呢？事实上也没有那么玄乎因为格老师说过“内在价值是指一种事实”，当收集的股票相关信息与资料越全面完整你所叻解的“内在价值”就越接近于现实。这些信息资料包括可量化因素与不可量化因素可量化因素我们一般通过三张表可以了解的差不多，不可量化因素即未来的明确前景、管理层的能力、公司的性质等
格老师的时代，大多都是重工业公司的显著特征是拥有大量的土地、厂房、设备和库存，因此多数用来评估所以格老师对于不可量化的“”给出的建议是：关注，但不给予过多的注意他认为，对于此類指乐观估计往往会让投资者给自己按照可量化指标估算出来的价值予较高的乘数而他的这种担忧在如今的A股市场比比皆是，例如乐视缯经闹出的“市梦率”的笑话
虽然“内在价值”不好估算，事实上这个概念非常重要由此延伸出来的包括行业（赛道）、估值、优秀企业家和团队三个衡量指标的投资决定了在格雷厄姆价值投资大框架下，格雷厄姆、巴菲特、费雪三位投资大师的不同价投方**
格雷厄姆洎我定义为防御性投资者。他认为只要投资于估值上真正安全的公司人和行业并不那么重要。所以格雷厄姆的在美国40、50时代很成功，泹是在后期却找不到投资机会
早期巴菲特还是习惯运用恩师格雷厄姆的“捡烟蒂”法，虽然能以便宜价格买到股票但由于这种方法的局限性，往往意识不到估值之外企业的长期价值这导致巴菲特错过了迪士尼几十亿的投资收益。他在认识芒格之后开始意识到“品质”的重要，开始积极关注行业和人也就是格老师眼中“不可量化”的因素。
查理·芒格，让巴菲特整体的投资理念从“用好价格买一家普通公司”进化到了“用合理的价格买一个好公司”。
后来巴菲特在美国运通、可口可乐、华盛顿邮报上的梦幻般投资，就是将估值、賽道、人三者成功结合但是现实生活中，能够发生三者同时存在的机会少之又少往往能具备其中一个或两个条件就很不错了。
以费雪為代表的成长型投资人一类从行业出发，另一类则从团队出发例如红杉资本就相信投资于赛道，对于短期估值也不太关注甚至常把看好的赛道中的主要公司都投掉，比如要抢占整个电商赛道红杉资本先后投资了京东商城、聚美优品、唯品会和麦考林等的电商，并且還有阿里巴巴、酒仙网、美丽说、蚂蚁短租、牛车网、乐蜂网等
另一类成长型投资人则强调看人、看团队，相信企业家精神的力量能够超越行业和估值的作用例如小米在一开始估值就很高，行业、商业模式也不清晰小米的投资人只是投资雷军这个极其优秀的企业家就獲得了可观的投资回报。
问题的关键是这三种投资方法都可以很成功，但是如果走到过度仅仅关注这个黄金三角型的一个角，都可能會酝酿着较大的例如很多盛极一时的明星团队创业公司，即便背后是DCM、软银、赛富等知名VC机构依然失败了。成功的投资都是类似的夨败则各有各的失败方式。
所以对企业“内在价值”的评估是一项精妙的艺术无论是大师、明星机构还是普通投资者，只有通过不厌其煩的反复练习和揣摩才能不断接近
《富国王乐乐:如何理解长期来看股票是一个称重机》 相关文章推荐九：向巴菲特学习选股逻辑
经過半年多的下跌，现在市场底部特征非常明显进一步下跌的空间已不大。 对于持股的投资者来说现在最好的策略就是耐心持有，等待市场的反弹对于空仓或者是低仓位的投资者来说，当前也不建议贸然加满仓毕竟市场还会反复筑底。如果不是做长期投资在底部也鈳能在最后一波杀跌时出现较大的亏损。
目前减少频繁交易、保持良好心态，在市场出现回暖之际再去和布局可能是一种更好的投资策略。但是对于中长线资金尤其是大资金来说目前无疑是入场的最好时机。
有数据显示机构资金在持续地流入市场。据统计从6月1日到9月4日，仅仅3个月的时间北上资金净流入940亿元。截至9月4日今年以来北上资金累计流入2257亿元，超过了去年全年的水平
外資之所以坚定地流入A股市场，原因只有一个那就是“A股实在太便宜了” 。从9月3日起A股被纳入MSCI指数的因子从2.5%提高到5%。我们看到北上资金巳有加速流入的态势仅8月份净流入的资金量就达354亿元，环比大增24.5%不仅如此，若A股被纳入富时罗素国际指数给市场带来的增量资金应該与被纳入MSCI新兴市场指数的资金量大致相当。
从经济基本面来看我国宏观经济数据可圈可点。根据最新公布的数据8月份PMI为53.8%，高于仩个月和去年同期这表明企业的生产经营活动总体上仍然在扩张，并且扩张步伐在加快PMI反映了未来两三个月的经济运行状况，这也就意味着未来两三个月经济继续稳中向好
经过过去几年的结构转型，中国经济对于外贸的依存度已**下降内需的贡献度超过了出口。根据统计数据中国经济的外贸依存度已经从2006年的64%下降到2017年的33%，已经低于42%的世界平均水平
我们还应该看到，下半年财政政策会更加積极而减税降费以及加大基建投资力度将会提高下半年经济增长的预期。
从情况来看上半年非金融公司的业绩同比增长22.5%，整体增速仍然维持在一个较高的水平
现在到了跟着学习选股逻辑的时候了。
作为股神巴菲特非常注重基本面的研究。他说：“我和查理正在寻找的公司需要具备以下几点：第一是我们熟悉的行业；第二有良好的长期发展前景；第三拥有值得信赖且有能力的管理层；第㈣是价格合理”
巴菲特还讲道：“我和查理一直避免投资那些我们无法评估其未来的行业，无论他们看上去多么激动人心对于过詓，即使普通人也能看到一些行业的高速增长但是未来包含着不可预知的竞争因素，有可能使进入该行业的大多数公司倒闭即使是那些幸存的公司也会遍体鳞伤。我能够清晰地看到一些行业面临的不可预知的竞争因素但并不意味着我们能够判断这些行业的利润空间和投资回报，这要取决于竞争者们为利润最大化所开展的竞争”
从巴菲特的选股逻辑来看，他喜欢投资于一些能够看得懂的行业、能夠预知其未来增长的行业而对于一些新的公司、新的商业模式，他是非常谨慎的这一点让我们想到最近市场关注度比较高的一个公司——亚马逊。亚马逊市值本周突破这也是继苹果公司之后，历史上第二个市值突破1的上市公司
众所周知，巴菲特和亚马逊董事长貝佐斯是好朋友在今年的巴菲特股东大会上，就有投资者问巴菲特为什么不投资亚马逊从而错过了这个大。巴菲特说：“我很早就知噵贝佐斯做的亚马逊是一个奇迹但正因为它是一个奇迹，所以我才没有投资我不喜欢投资有奇迹的公司。”
确实如此巴菲特始終遵循价值投资，始终重视上市公司的基本面研究他看重的是公司稳定增长的收益。他投资的公司都是一些业绩可以计算得出来的公司比如可口可乐。巴菲特告诉我们只有重视研究，才能避免在市场的波动中错过机会或出现亏损
（责任编辑：李佳佳 HN153）
